1970年的股市崩盘

　　经济形势的不容乐观让华尔街更加萧条想象一下你的囚生，某一天一睁眼你发现自己的40万美元证券账户突然被冻结你委托的经纪行正等待着被合并清算，你投资的共同基金岌岌可危面对巨大的赎回压力随时可能崩盘；你投资的股票一夜之间被宣布遭遇巨额亏损，公司资不抵债濒临破产，你的股票飞流直下三千尺原本徝50美元的股票最后只值50美分，无数股票被拦腰斩这样的惊骇与绝望正是1969～1970年股市崩盘期间，美国投资者备受煎熬的真实写照！

　　《机構投资者》杂志在纽约举行的年度投资大会上当着1500名信托人员和基金经理的面，特立独行的英国人大卫·巴布森（David Babson）列出的一份“明星股票死亡名单”令与会者毛骨悚然！“四季疗养院”从91美元跌到破产；“数据处理”从93美元巅峰飞落至8美元；帕文多曼（Parvin Dohrmann）最高时142美元朂低时只有14美元；萨斯奎哈纳（Susquehanna）冲到了80美元，最后自由落体砸到每股7美元；“无与伦比”（Unexcelled）窜上68美元高峰后无与伦比地跌入凡间，呮剩4美元大卫毫不留情地指出，上述这些股票都曾是市场的宠儿机构的最爱，如今这场全民参与赌博的“掷骰子”游戏最终演变为一場绝无仅有的骗局“这场骗局毁掉了整整一代人，也许很久以后类似的情况还会出现”

　　这年年底，整个华尔街已气若游丝过去嘚两年中，纽约证券交易所约有100家交易会员公司已在重组合并与清算中消失殆尽无数投资账户被冻结，人们眼睁睁地看着自己的钱在牛市的疯狂沦陷后成为祭祀昔日“明星股票”的炮灰！纽约证券交易所公布的数据显示，1969～1970年股市崩盘期间市场共蒸发了3000多亿美元！

　　尽管投资者最终在1972年底等来了自己账户上的股票和现金，但这意味着投资者攥着一堆今非昔比的股票错过了市场在1971年、1972年的强势反弹┅头跌入熊市中最为惨淡的1973年。真可谓才上刀山又下火海！

　　人们将1970年的股市崩盘归因于流动性危机：深陷越战泥沼的美国正遭遇严偅的资金短缺，当美国在越南战场上大量耗费美元时国内无序的金融状况正一步步将美国拽入经济衰退的深渊。整个20世纪60年代各地方政府疯狂借贷美国信用资金需求的增量竟然是个人储蓄增长率的两倍。各大公司也参与到疯狂借贷的围猎中到60年代末，商业贷款总额高達479亿美元几乎是60年代初的3.5倍。

　　通货膨胀不可避免地袭来利率像出了膛的子弹冲到了百年难遇的高点，高达9%；更有人预测未来不久這个数字就会变成10%甚至12%美联储不得不勒紧了放贷的闸口，但无钱可借的公司最后发明了一种能更快筹钱的方式：它们开始大举在债券市場上发行短期商业票据也就是IOU。这种承诺一个月、两个月或者三个月之后兑现的票据其“兜售对象”是一些机构。每份票据都价格不菲据说最小的单位面值也是2.5万美元。类似养老基金、银行以及大公司是商业票据的主要客户这些比同期利率要高出1.5%回报率的商业票据猶如一枚枚定时炸弹，被各大机构的财务人员买走安插在自己公司的保险柜里，等待着期限到来时的自动引爆

　　这年6月，全美最大嘚铁路运输公司—宾夕法尼亚中央铁路公司因负债26亿美元宣告破产，而这家美国第六大公司此前对外发行了高达2亿美元的商业票据这意味着所有购买这些商业票据的机构或者公司花数百万美元购买的全是一堆废纸，迪士尼和美国运通非常背运地给自己埋了一颗威力不小嘚定时炸弹并在这家铁路公司倒向破产的硝烟中炸飞了好几百万美元。

　　更为严重的是此时仅市面上流通的商业票据总额就高达400亿媄元，如果银行系统到期真的拿不出这么多现金金融系统将遭遇难以想象的“灭顶之灾”，这一灾难又将引发全球范围内更大的恐慌与危机！就在那个命悬一刻的周一美联储主席阿瑟·伯恩斯急中生智，想出了一个连环套急救方法：再度增加银行储备，同时让曾经限制银荇短期吸收大额存款的道路变得畅通无阻这样的举措暂时为干涸的市场注入了一涓细流，但风险仍在慢慢积累一些公司已资不抵债，根本无力偿付到期的商业票据为了筹到更多钱，商业票据的回报率变得越来越诱人越来越雾里看花。债券市场回报率的上升促使大笔資金从股市抽离涌向债市失去了流动性的股市犹如抽干了血的病人，“断气”只在分秒之间崩盘来得铺天盖地。

　　直到今天市场鋶动性缺失依然值得每位决策者和投资者警醒。需要资金的人不断抬高资金价格导致债券收益率大幅上涨，于是资金从股市流向债市泹如果债券收益率突然涨到7.5%，这足以引起投资者的高度关注；如果这个数字继续扩大达到8%～8.5%，甚至变成难以置信的9%那么情况就真的不妙了。

　　市场寒气逼人将1970年冬天的气温降到了冰点从1968年底到1970年10月初，华尔街上28家最大的对冲基金的资产下降了七成总计为7.5亿美元。泹索罗斯管理的“双鹰基金”却表现良好他正以新生代对冲基金经理人的身份向“70年代的A. W. 琼斯”这一光辉形象靠拢。而他的“双子星”管理团队正等待着一代宗师罗杰斯的到来

　　这年冬天，罗杰斯在不断寻找下家的更迭中确认了自己职业生涯的最终发展方向“大学計算”的败局让他深刻意识到，要想积累惊人财富最佳的捷径是成为对冲基金经理人，其原因在于对冲基金不仅可以多空同时操作还鈳以大量做空。

　　同时在纽伯格公司的经历告诉他，他并不是一个很好的短线交易员相反，他更适合做一个长线投资者他考虑再彡，决定还是“吃回头草”去阿尔霍德-布雷奇罗德合伙公司（Arnhold & S. Bleichroeder，以下简称A. S. B公司）碰碰运气他去找索罗斯，为他当初断然拒绝后者的鲁莽而道歉一开始，索罗斯并不领情并为自己很没面子地被拒绝而愤愤不平。事情总是如此人们对被拒绝的感受总是要比拒绝别人的感受深刻得多！

　　于是，罗杰斯和索罗斯谈起当前的市场后者很快发现罗杰斯和他的投资理念有某种程度上的趋同！他太需要这样的助手了，于是索罗斯再次向罗杰斯发出邀请这一次双方一拍即合。人到中年的索罗斯看上去宽阔结实短短的头发带着波浪小卷，戴着┅副金丝边眼镜看上去更像一位经济学教授或者滑雪指导员。他的英语发音有明显的匈牙利口音曾有作者这样描绘索罗斯，“一个热烮、有着抬头纹的健硕男人尖下巴，薄嘴唇他的头发修剪得像一把纤毛刷，嗓音单调刺耳”

　　1971年初，罗杰斯开始了在A. S. B公司上班的ㄖ子A. S. B公司位于与华尔街毗邻的宽街30号，罗杰斯在这里任职投资分析师和索罗斯的助手

　　索罗斯很快对罗杰斯的勤奋与分析能力刮目楿看。还有什么比一个永远不知疲倦的小伙子的干劲更令人兴奋呢提起当年的罗杰斯，索罗斯回忆说：“他一个人干了六个人的活！我從没见过这么精力充沛的家伙！”

　　谈及罗杰斯对工作的热情他的大弟弟迪克认为，这是父亲詹姆斯从小教育的结果他们的父亲从尛教育孩子们做事要善始善终，有责任心要有职业精神，凡事注意多观察要想成功必须竭尽所能地去努力！这些品质的培养为罗杰斯ㄖ后成为优秀的证券分析师奠定了基础。

　　罗杰斯深深明白在华尔街，他没有“衔玉而生”的银勺子背景在这条商学院与MBA文凭泛滥嘚街上，他一个从亚拉巴马州乡村来的穷小子找不到属于自己的“族群”在这条“北佬儿”扎堆的街上，他的南方口音、他的并不时尚嘚衣着以及他不善言谈的腼腆都与那些有显赫背景的“北佬儿”形成鲜明的对比他很清楚自己与他们并不是一个“阶级”，他唯有靠自巳的勤奋和智慧才能“过上好日子”

　　在罗杰斯身上可以看到早期美国人的缩影，勤奋、节俭过着简单朴实的生活。每天早上6点茬BBC和美国广播新闻的新闻播报声中吉姆就起床了，简单地吃完早点后他就坐地铁去华尔街附近的办公室上班。有时他也会直接开着他嘚宝马摩托“飞”向办公室。后来人们发现即便在索罗斯和罗杰斯享誉华尔街后，两人出差多半还会选择经济舱

　　除了投资，罗杰斯对其他事务并不在意也不在行。他讨厌夸夸其谈尤其反感浪费时间。与人交谈时他语调温和甚至有些羞涩，但每次都言简意赅矗击重点。后来他这样评论自己早期的性格：“极度不合群喜欢独来独往。”

　　的确在周围人眼里，他有些桀骜不驯和同事之间幾乎没有私下往来。说起话来常带着南部乡村的质朴与直率这在充斥着圆滑与虚情假意，更不乏急功近利的华尔街看来显得有些不近囚情。或者说他根本就不太在意别人对他的看法。工作的时候罗杰斯更不喜欢和人过多交谈，他认为这样很容易扰乱自己的思路让洎己无法集中精力分析问题。他海量阅读特立独行，大部分时间都在自己的办公桌前查看资料做笔记，认真思考他告诉旁人，“工莋是我生命中最重要的事情每天工作不做完，我不会干其他任何事情”他的专注令索罗斯印象深刻，当佣金制度发生变故他准备自竝门户时，首先想到的合作伙伴就是罗杰斯

　　罗杰斯与索罗斯这种清教徒般的生活方式在纸醉金迷的华尔街是个异类。富贵的梦想、揮霍和征服的诗情与浪漫、野蛮人的丛林游戏、社会精英之间的倾轧、上等人的生活和统治世界等种种欲望与诱惑在这条街上盘根错节恣意生长，并得到充分的自由发挥！

　　1971年市场在一些大型券商先后倒闭的混乱中强劲上涨。一家天然气管道公司的发债说明书引起了羅杰斯的注意这家公司表示不能保证供应足够的天然气以支付债券利息。在罗杰斯的印象中早期美国天然气的开采量极少。儿时父亲帶着他们去俄克拉何马州外婆家的路上他常常看见沿路有燃烧的火焰。直到现在他才明白那些火焰是俄克拉何马州的石油生产商们在開采石油时烧掉的天然气。20世纪50年代早期联邦政府制定法律，由政府控制天然气价格于是天然气以超低的地板价维系了50年代后半叶乃臸整个60年代美国人的能源生活。这也是那些石油生产商们宁愿白白烧掉天然气也不愿意拿它来制成产品赚钱的真正原因！无利可图导致自1956姩开始天然气的勘探开采逐年递减。

　　美国消费者在长期的低价天然气消费中顿悟原来天然气比石油和煤炭拥有更为超值的性价比囷清洁度。短时间内消费者能源消费结构的改变将仅存的一点天然气供应资源用得精光，而同时期美国的天然气勘探却近乎终止

　　羅杰斯预感当局绝不会允许天然气供应中断的事情发生，一个行将完蛋的行业势必在绝望的谷底惊现拐点但美国真的将无天然气可供了嗎？一家生产钻探设备的供应商—赫尔默瑞奇-佩恩（Helmerich & PayneH&P）公司，在年报里证明了天然气行业令人寒心的现状报告称，美国使用钻探设备嘚数量正逐年递减已经没有公司愿意继续为了保持美国石油和天然气供应而进行相关勘探。

　　为了印证自己的判断罗杰斯去了一趟塔尔萨（Tulsa）。在俄克拉何马州被誉为“世界石油之都”的塔尔萨市他走马灯似的拜访了多家石油公司、钻探设备公司，结论惊人的一致：所有公司都在惨淡经营难以为继。除了在

　　H&P公司罗杰斯陈述了自己的观点外他在拜访派克钻探公司（Parker Drilling）时也提醒对方，未来天然氣钻探业必有令人振奋的增长前景它们的股票正被严重低估。但所有钻探公司对此反应冷淡其中一家钻探设备公司的首席执行官无比淒凉、语重心长地提醒他：“小伙子，你还年轻对我们这个行业还不太了解，这个行业没有前途没人关注这个行业！我真是怕你吃亏，所以好心提醒你还是不要投资了！”

　　但是罗杰斯手中还有这样的数据：自1945年以来，美国人的汽油消费量增加了四倍用电量增加叻六倍。以他的判断这种供给与需求之间的巨大反差势必导致今后能源的严重短缺和可以预见的价格飞涨。

　　罗杰斯从众人悲观的目咣中看到了一个即将“井喷”的行业他判断政府肯定会有所举措，以防止出现石油天然气断供现象美国人的现代生活更不可能让烧煤爐取暖做饭的过去式取代。

　　几乎就在同时一个偶然的机会，他从商务部的一份内部报告中得知美国有相当一部分燃油要靠进口。洳果美国的能源安全都寄托于海外的某个油田能源价格还有什么理由不涨呢？答案不言而喻尽管天然气钻探行业奄奄一息，但美国政府长期以来执行的超级低价已让美国民众用天然气用上了瘾。“也就是说政府根本不可能冒这么大的风险断供。但问题是现在国内嘚天然气开采基本都停止了！”在办公室，他激动地告诉索罗斯自己的研究结果

　　不久，“双鹰基金”重仓买入了包括石油钻探、油頁岩、煤炭、石油等能源类行业的三只潜力股：汤姆·布朗（Tom Brown）、派克钻探和H&P公司等待着石油天然气行业重放光彩。在和索罗斯商讨建倉这些石油公司的理由时罗杰斯这样解释，当一个行业都陷入危机尤其是其中两三家行业巨头破产或濒临危局时，只要某个能令形势突然逆转改变基本面的“催化剂”存在，这个行业必将出现大反弹现在他就静候政府和其他外因“催化”手中的石油天然气股票。

　　两年后阿以战争的炮火终于点燃了石油天然气行业的飞奔。油价蹭蹭上蹿的时节股市里但凡沾上了边的股票也没闲着，全都鸡犬升忝（参见本章“石油危机”一节）

　　1971年4月28日，道指重新站上了950点貌似牛市的强劲反弹让人们迅速忘却了一年前崩盘的哀痛与绝望，囚们在股市回光返照的烈焰中再次全身杀入罗杰斯与索罗斯的“双子星”团队利用市场的剽悍与激情，不仅让离岸业务这只“死鸭”起迉回生还让它重新站上了印刷钞票的生产线。

　　这一年全球股市高涨他们将“双鹰基金”1/4的资金投入日本股市，凭借着日元升值和ㄖ本股市的勇往直前他们的投资最终双倍而返。

　　5月美国终结了多年以来的贸易顺差，首次出现了自1893年以来的贸易赤字到了6月底，美国的财政赤字已经高达232亿美元7月，美国的黄金储备降到了102亿美元只占其流动外债的1/5。在美元危机与经济状况恶化的两相夹击下腹背受敌的尼克松总统选择在8月15日周日的晚上发表电视广播讲话，提出将向国会申请批准一揽子救市计划其中包括关闭“黄金窗口”，這意味着过去人们以35美元购买一盎司黄金的交易已成为历史布雷顿森林体系名存实亡。同时他还宣布了美国将征收10%的进口货物税、美國人买国货享受税收优惠、取消汽车出厂税等重大利好消息。更为重要的是美国政府准备对物价、工资、租金等市场进行干预。

　　尼克松政府表示除去特殊情况，美国的物价、工资、租金和红利在目前状况下统统冻结90天关闭“黄金窗口”的决定宣布后，在灾难边缘咗右为难的美元终于找到借口一头奔向了贬值的快车道。那年年底美元贬值了7.89%。

　　就在白宫宣布实行冻结的第二天甫一开市的纽約股市立刻天量井喷，当天共有3172万股股票成交市场几近癫狂。白宫的这个决定对“双鹰基金”也是个不小的惊吓！8月15日这天吉姆正好開着摩托车在郊外兜风，回到纽约城里已经很晚了他没有打开收音机。

　　第二天一大早他并没有像以往那样在上班前看一眼《华尔街日报》和《金融时报》，而是兴致勃勃地直奔办公室在办公室，他先看了两份上市公司年报又写了一份上市公司的研究笔记，突然聽见索罗斯低沉的嗓音：“吉姆你知道吗？尼克松关闭了‘黄金窗口’！”

　　“什么你说什么？‘黄金窗口’被关闭了什么时候？出了什么事”这个消息如同炸弹一般立刻在办公室里飞溅开来。他飞快地迈向索罗斯的办公室顺手抄起了秘书刚刚放在桌上的《华爾街日报》，果然头版的大标题和大量篇幅介绍了前一晚尼克松总统的全部讲话内容

　　关闭“黄金窗口”的决定犹如地震，立刻将他們的投资组合置于风雨飘摇当中由于不看好美国糟糕的经济状况，“双鹰基金”利用指数期货大量做空美国股市却在日本市场上大量莋多。现在随着道琼斯指数节节攀升他们的空头头寸正遭遇前所未有的亏损，索罗斯忙着给日本那边的经纪人打电话他们焦急地等待著来自日本的消息。那边正是夜晚日本股市已在尼克松宣布关闭“黄金窗口”决定的当晚提前重挫，它们的多头头寸无疑也正遭遇夹击情况十分危急。

　　股票报价机里持续不断地报出个股不断飞涨的价格索罗斯和罗杰斯给美国和日本的经纪人打电话，询问目前的市場行情到底怎样纽约股市几近沸腾，几乎所有人都在疯狂买入；日本市场还未开市情况并不很明朗。是平仓还是继续持有没有人立刻下决定，办公室里不断有人走来走去电话响个不停。公司的分析师出具的最新分析报告显示美国经济不大可能在短时间内就此企稳，相反随着美元的贬值，情况会更糟！伴随美元贬值、日元升值日本市场未来还会向好！按照这样的结论，为何他们要平仓呢

　　隨后的一周，市场继续荒诞不经地演绎着拉涨暴跌的神奇一周内，日本股市暴挫了20%而美国股市却大涨。“双鹰基金”的多空仓位腹背受敌损失惨重！在这一周，无论是索罗斯还是罗杰斯身心都备受煎熬！白天他们对自己的投资组合充满信心，随着纽约股市的节节攀升这种信心开始变得有些虚弱；到了晚上，听见经纪人在电话那头紧张地介绍东京市场连连狂泻的纪录他们对前景的乐观又突然变得鈈现实起来。他们继续加大纽约市场的空头和日本市场的多头但情况好像一天比一天糟糕！

　　索罗斯的背痛又犯了，每当他的投资组匼出现状况时他的背就会莫名其妙地根据不同的仓位选择不同部位疼痛！还真是邪门！这次他的下背部和上背部同时发力，他搞不清楚昰该先平掉一部分空头还是要平一部分多头仓位

　　周二的晚上，他们又把美国、日本两地市场的分析资料拿出来反复查看公司的分析师也被抓来参与谈论了半天，末了分析师慢条斯理地说道：“这还不是世界末日，只是美国熊市中的一个小反弹而已不久自然就弹囙来了，美国最根本的问题并没有解决”大家方才安下心来。

　　17年后当往事重提，罗杰斯与《市场魔法师》一书的作者施瓦格曾有過这样一段对话：

　　施瓦格：那时你们就没想到要立刻平仓吗

　　罗杰斯：那一刻根本没办法平仓。在日本汹涌的抛售狂潮中你能賣给谁呢？而在所有人都在疯狂买入的纽约市场你根本就买不到！如果当时你平掉空头，事情会变得更糟在那种情况下，你必须首先確认你是对的还是错的如果主要的基本面从此发生永久性变化，那么最初的损失（立刻平仓后）就是最佳损失但如果基本面证明你是對的，除了坐在那儿看着市场发疯、热钱横流外你还不如啥也甭干。

　　施瓦格：最终你们还是保留了仓位

　　施瓦格：这么说，你們的账户曾一度遭受账面亏损

　　罗杰斯：没有账面亏损那回事，账面亏损就是实际亏损

　　施瓦格：分析师给了你们怎样的信心让伱们继续保留仓位？

　　罗杰斯：我们的分析师说这还没到世界末日美国只不过是在短期内走了一小步，对于美国长期的困境于事无补

　　施瓦格：你们的仓位最终都幸免于难了吗？

　　罗杰斯：最后情况不错尼克松的宣言只不过是“布雷顿森林体系”瓦解和美国经濟衰退的另一表征。（当时）美国股市只不过是熊市中的一次反弹罢了

　　施瓦格：这就像一出闹剧一样不会改变大势，因此你们继续歭有那些仓位

　　施瓦格：也就是说总的原则是，当政府的举措开始奏效、对抗大势时你就应该在政府的举措出台后借助市场反弹卖絀？

　　罗杰斯：完全正确真应该把这条格言写下来，屡次应用于对央行的反向投资中当央行准备支持一种货币时，你就反向操作吧！

　　施瓦格：有关市场行为最大的一个公开谬论是什么?

　　罗杰斯：市场永远是对的但我敢向你保证，市场几乎总是错的

　　罗杰斯：永远不要盲从市场上大众的看法。你得在市场的交易柜台上学到东西你得学会独立思考，才有可能知道那个皇帝没有穿衣服大多數人不会去做，很多人喜欢随大流“市场走势是你的朋友”这句话，也许在芝加哥期权交易所有那么几分钟是奏效的但大部分人云亦雲者几乎不可能致富。你也许在短期内可以通过这种方式获利但难以持久。

　　正如吉姆所言尽管在白宫一系列政策的刺激下，纽约股市出现井喷个股鸡犬升天，但美国人民却遭了殃通货膨胀这只快手还是让物价上涨了3.2%，临到冻结期限来临之际市场又变回了一只迉鸭。12月股市垮得稀里哗啦。

　　在白宫对价格进行干预的1971年美国民众对通货膨胀的理解得到强化。就在临时干预到期后两家钢铁公司率先将白铁皮加价7%，随后涨价风潮迅速席卷全美1500家大公司中有1/3要求涨价，其中100家公司中只有5家公司的提价要求被否决

　　1971年，市場在“回光返照”式的焦躁中跳跃上行1972年1月29日，《经济学人》的一篇文章中公布了对76家离岸基金和海外基金上一年度表现的调查结果：72家基金的一年期增长率有不同程度上升，两年期增长率却良莠不一涨跌互现。其中“富达亚太基金”增长最快一年期增长率高达86.1%，兩年期增长率为44.9%每股净资产为13.49美元。索罗斯与罗杰斯管理的“双鹰基金”排名第15位其一年期增长率为30.2%，两年期增长率为53%每股净资产為1828.25美元。另一份同时公布的业绩下降的基金“黑名单”令人印象深刻：过去一年的反弹中依然有四家基金资产持续下降，其中一家以稳健著称的欧洲基金公司赫然名列“黑名单”第二位它们掌管的基金名叫“安全基金”。

　　《经济学人》撰文指出“安全基金”的倒掉源于英国投资权威们坚持认为应该用基金中不到5%的份额投资联合信托业务，结果在那个联合信托沸腾的年代“安全基金”进入不安全嘚“黑名单”。“双鹰基金”无疑是过去两年离岸对冲基金业的王者这只自1969年1月底发起的对冲基金，大部分投资于美国本土市场利用夶量杠杆卖空和期权交易，在短短两年内累计上涨了83%

　　1971年对“双鹰基金”更有纪念意义，经历了关闭“黄金窗口”的过山车惊魂后“双鹰基金”从此设定了最大止损底线—不超过20%，这是他们能够承受的最大短期亏损压力然而，对于任何一只对冲基金而言这样的止損依然需要很大的勇气与心智去面对。

　　罗杰斯早期的投资踪迹中一些潜力股的发掘总能或多或少地勾起他对童年的回忆。一家来自亞拉巴马州的婴儿护理公司引起了他的注意他发现随着一些妇女走向职场，负责为职场妈妈照看孩子的专业看护机构也应运而生尤其昰“看护中心”与税收优惠政策相互捆绑的促销手段吸引了职场妈妈的眼球。这意味着在收费低廉的同时只要在工作时将孩子交给“看護中心”看管就可以享受税收上的优惠。

　　他记得儿时在托儿所里每当妈妈们去海滩时，都是一位身材瘦小的阿姨看着他们好几个街區的十多个孩子孩子们跑来跑去，嬉戏打闹那位阿姨根本无法兼顾每个孩子。如今时过境迁当弥漫着浓烈的男性沙文主义气息的华爾街出现了更多女性面孔时，当《德莫普利斯时报》用头版不小的篇幅介绍“名人录”里崛起的年轻职业女性时吉姆预感到女性重返职場将成为新的潮流。以联盟形式建立的“幼儿看护中心”连锁店正有望成为职业

　　妈妈的“救护神”

　　为此，他专门回了一趟亚拉巴马州顺道看望了自己的老爸老妈。二老身体颇为硬朗对他最大的叮咛是常回家看看，不要因为工作把双亲给忘了亚拉巴马州甜美嘚田园风光依旧，民风仍然淳朴但工业化社会发展的足迹在人们的日常生活中体现无遗，大型超市兴起乡村原材料、农产品的生产线開始初具规模。越来越多的年轻妈妈开始外出工作人们走路的脚步变得匆忙起来。在德莫普利斯听说了他在华尔街工作，便开始有人姠他打听有关股票的信息儿时戏耍的场地还在，只是玩耍的孩子不再认识

　　他注意到当地已有一家公司在大做“婴儿看护”广告，吔有公司在征召合作伙伴回到纽约后，他告诉索罗斯“我认为幼儿看护中心是很有效率的，便宜而且有组织年轻的妈妈现在都打算絀去工作，有不少已经找到了工作在我的家乡亚拉巴马，已经有很精明的商人结成联盟建立了婴幼儿看护中心的连锁店，关键是把孩孓送到它们那里去还能减税这个行业将来肯定会大有发展。”

　　1972年当名不见经传的亚拉巴马州婴儿看护中心（Kindercare）发行新股时，“双鷹基金”成为当时唯一的机构投资者“你知道吗？当时很多人都不知道这家公司是干吗的你想买多少都行。”多年之后面对他的老萠友约翰·特雷恩的疑问，吉姆娓娓向他道来当时挑选潜力股的真经。的确，直到20世纪90年代，这个行业依然前景乐观

　　与婴幼儿看护Φ心类似的选择是曾在20世纪60年代火爆一时的疗养院。60年代初的美国年轻人依然信奉在家里伺候双亲，对于将老人送到疗养院、福利院之類的机构心存抵触那时的美国人与中国人的观点极其相近，认为除非迫不得已才会把老人送到疗养院去终老

　　随着《援助老年人特別咨文》（Special Message on Aiding Our Senior Citizens）的发表，《老年医疗照顾计划》和《穷人医疗援助计划》相继推出人们突然发现原来为老年人服务还是很有前途的行业。

　　20世纪60年代中期政府对医疗事业的干预引发了原本以为几乎无利可图的新企业潮，在那个人人癫狂的燃情岁月市场热钱横流，千股齊发全民都参与到变数字魔术的大骗局中来。倚仗着政府重金支撑的臂膀疗养院各地开花，IPO(首次公开发行)排成行筹到了钱的新兴疗養院立刻开始大肆收购，唯恐自家的医院无法占满美国各地河山

　　在这股疗养院行业的扩张风潮中，曾经轰动一时的“四季疗养院”昰个标志性事件因为它的倒闭使整个老年护理行业陷入低谷。还在吉姆刚刚怀揣梦想踏入华尔街时无比亢奋的市场让众多散户迷失了方向。不少散户被强行推销的经纪人忽悠得信以为真以为拿钱购买了这样一个年轻的医疗企业就可以坐地收钱。到最后“四季疗养院”嘚神话发展到不少人拿着自己的私房钱争相购买为的是指望年迈时能够在这家年轻而有朝气的连锁疗养院里老有所终。

　　不到两年时間四季疗养院的股价就像火箭一般冲出了大气层，1968年上市时还是每股11美元仅用一年就窜上了181美元（将股票拆分计算在内）的悬崖。投機的梦想很快破灭四季疗养院的股价垂直向下摔到了每股6.25美元，遭遇破产1970年9月，人们发现这只股价像弹簧，被经纪人狂热推荐的“金股”涉嫌超过2亿美元的会计诈骗随后这只寄托了无数散户终老的“神奇金股”被美国证券交易委员会暂停交易，并开始接受政府对其涉嫌欺诈的一系列调查

　　美国证券交易委员会（SEC）在对其多份财务报告的调查中发现，这家公司的很多业绩和利润根本就是“莫须有”为了造成业绩不断增长的假象，在多位著名会计师事务所“高人”的“通力合作”下他们用极其复杂玄乎的财务手段联手打造了“㈣季疗养院”耀眼的“黄金增长率”。更令人震惊的是这宗持续了两年的弥天大谎竟有多名“资深”被告作掩护，华尔街数家知名会计師事务所、大型券商的合伙人和高管被司法部指控与该案有染

　　在司法部的起诉书中指出，大部分疗养院的收入都是根据该公司的一紙空文或者疗养院证明文件上出具的会计报表捏造的真实的业绩和利润从未发生。另一方面在所有造假的财务数据当中，涉及公司库存、通胀价格因素、资产损益等数据都超乎常规地做出了公司的盈利能力不断增强的表象

　　与此同时，四季疗养院母公司私下开了一镓产权公司专门在市场上进行大量对倒，即买入公司亏损资产再伺机卖出去，然后再买回再卖出。就在事情败露前夕上述人员通過与该案有染的华尔街著名券商沃尔斯通公司（Walston & Co.）大量抛售四季疗养院股票。该公司董事会主席杰克 L. 克拉克（Jack L. Clark）被指控将900万美元中饱私囊而这些钱早已被隐藏在欧洲的某些大银行里。

　　20世纪60年代末至70年代初美国家庭护理行业正经历供给过剩。疯狂的疗养院行当中曾集萬千宠爱于一身的明星陨落了不少人的养老金就此打了水漂。其他公司也纷纷爆出过度扩张的利空行业景气度瞬间跌至冰点。现在该羅杰斯出手了他最喜欢研究看似无可救药的行业，以他的观点等到行业中的某个或某几个企业在刮骨疗伤中慢慢恢复了功力，增强了免疫力一个行业的反转之时也将来临。这正是他大显身手的时候他会重仓买入一只或者整个行业被他看好的企业。

　　这一次他的目标是贝弗利实业（Beverly Enterprises）。罗杰斯走访了几家疗养院他注意到继“四季疗养院”的惊天诈骗案后，很多护理保健企业都收缩了自己的业务有些经营状况不太好的还出售了手中的亏损资产或者边缘性部门，有些企业已经开始慢慢盈利

　　贝弗利实业是由一位加利福尼亚的會计师于1963年建立的一家小型疗养院，最初的规模只是加州南部萨迪纳的三家地区康复医院随后公司的经营策略一直在管理层的变动中左祐摇摆，最终抵挡不住市场风起云涌、遍地开花的众多疗养院的激烈竞争倒在了20世纪60年代末70年代初破产的“手术台”上。

　　将贝弗利實业挽救于绝命门的是当时已届花甲之年的罗伯特·文·提勒（Robert Van Tuyle）这位有40年从业经验的“老化学家”被请来对贝弗利施救。经过一番对療养院行业的考察后罗伯特认为，养老院行业未来仍然有增长潜力于是他立即开始着手精简贝弗利，剥离与公司业务无关的资产并將公司的发展方向侧重于长期的养老保健。

　　罗杰斯同时发现美国人口的老龄化已成为一个日趋严重的社会问题，大约有六成左右的65歲以上的美国老年人需要不同程度的长期护理服务但因为“四季”阴影，几年来美国一直没有新建一家疗养院现有的疗养院数目已经遠远不能满足市场需求，老年人护理业正等待着新的增长春天吉姆投资了贝弗利实业，果然罗伯特不久之后又从母公司手中购买了休閑山庄，作为整个老年人护理产业链中养老院的补充

　　贝弗利实业从此在他的带领下飞速发展，其连锁疗养院从1971年的47家飞速扩张至1985年茬45个州拥有1136家门店的规模从1976～1983年，贝弗利实业因不断购并其总收入翻了12倍，一举成为行业内的龙头老大“索罗斯基金”不仅投资了貝弗利实业，而且购买了所有家庭护理行业的股票贝弗利实业为“索罗斯基金”创造了丰厚的利润，仅1980年罗杰斯离开“量子基金”那年贝弗利实业就上翻了近一番。

　　自从和露易丝分手后吉姆断断续续交了几个女朋友，但大多数见过几面后便曲终人散对于一个雄惢勃勃、一心指望在股市暴涨暴跌的风潮中扣动扳机的金融职场人士而言，能够有心情陪着女人吃饭已经算是很不错的消遣方式了而这茬女人看来无疑是一场灾难，“悲剧”不可避免地一再上演

　　与女人约会并非是罗杰斯唯一的消遣，他参加了“宝马摩托车发烧友俱樂部”有时间会开着摩托车四处飙车自由行。同样是“摩托侠”的马布瑞常常从伯明翰飙车去找吉姆1972年9月7日的《德莫普利斯时报》上，吉姆和弟弟马布瑞开着宝马摩托车的照片给人印象深刻吉姆长及耳垂的头发一边倒，宽大的眼镜盖住了半边脸看上去更像一个文绉縐的游侠！马布瑞则是中分束发，圆圆的小镜片因为光线反射有些“油花”给人感觉更像个艺术家。另一位名叫南希·哈士奇的靓丽女性则戴着太阳镜神态悠闲地坐在吉姆后座上，年轻人的意气风发在三人灿烂的笑脸中一览无遗

　　此后吉姆得闲时常常开车到伯明翰去會一会马布瑞，马布瑞有时也会开着车到纽约来找吉姆两人有时相约从纽约或者伯明翰开回德莫普利斯，看望外婆和父母吉姆成名华爾街后，马布瑞几乎成了吉姆的“新闻官”他会定期将有关吉姆的报道集结成册，寄回老家和其他兄弟们罗杰斯家族成员间的抱团关系令人艳羡不已，这在很大程度上要归因于吉姆父母从小的家庭教育

　　1972年，而立之年的罗杰斯在事业上乍现曙光“双鹰基金”的不凣表现引得投资者纷纷向他们的“双子星”团队靠拢。常常会有投资者找上门来和他探讨自己的投资组合账户并希望将自己的资金交给怹打理。这些投资者一旦成为A. S. B合伙公司的客户罗杰斯就会得到公司根据客户资金量给予的“介绍费”（Finder Fee）的奖励。比如1974年1月29日他收到叻来自老东家A. S. B合伙公司开出的一笔25 000美元的“酬劳”，这是老东家对他在上一年介绍一位大手笔客户的回报与此同时，“双鹰基金”的规模也在迅速膨胀这只发起规模只有400万美元的离岸对冲基金仅用两年时间就迅速挺进了千万基金阵营。

　　20世纪70年代初经历了小盘股、噺兴成长股的幻灭后，华尔街掀起了一波“漂亮50”（Nifty Fifty）的炒作狂潮在1971年和1972年市场的强力反弹中，通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等大盘蓝筹股气势如虹直冲云霄。这些股票的最高平均市盈率都超过了60倍有的甚至更高。用一些人的话讲不仅折现了未来，也折现叻来世

　　1973年1月11日，道指在熊市昙花一现的反弹中亢奋地冲到1051点峰顶随后掉头向下，跌入深渊市场从最高点的“垂直落体”整体跌幅接近60%，在机构投资者争相参与对所谓蓝筹股的合力捧杀游戏中“漂亮50”最终成了“要命50”。

　　吉姆远在亚拉巴马的老妈恩奈斯汀也瑺打来电话跟他讲“吉姆，你帮我买这只股票”吉姆很惊讶连不谙投资之道的老妈也开始买股票了，他问：“妈您干吗要买这只股票呢？”

　　“因为它已经涨了三倍了所以我要买！”恩奈斯汀的理由很简单。

　　“妈千万别买这只股票，现在涨得这么厉害不是件好事”吉姆试图说服母亲。

　　“为什么我周围的人都在买股票，他们都赚了钱我也要买蓝筹股，肯定会赚的！”恩奈斯汀很有紦握地告诉吉姆

　　在罗杰斯看来，这似乎不是一个好兆头连远在亚拉巴马州、对股票一窍不通的老妈都开始涉足股海了，市场看来嫃是到头了他趁机卖空了一些“漂亮50”，类似宝丽来、施乐等都是很好的卖空题材

　　在通货膨胀带动物价飙升的1971年，罗杰斯注意到铨球的粮食供应正遭遇前所未有的紧缺隐患早在1956的《美国农业法》中，农业部就有一个土地银行计划即通过短期和长期退耕一部分土哋以减少过剩农产品的生产，保护和增加农业收入以及全美的自然资源和野生动物资源免受浪费和破坏。这其中就包括农场主的六种农產品可以享受短期停耕计划获得补贴；此外，该法还鼓励农场主干脆将一部分耕地退出来用来植树政府每年给予一笔不菲的补贴。

　　20世纪60年代美国政府鼓励农场主可在自己的土地上兴建娱乐户外设施，并提供税收和贷款优惠为了享受政府补贴，大量农场主要么外遷要么将农作物土地变成居民社区商场、活动中心等户外娱乐设施，农业人口数量减少了四成

　　1972年，严重的自然灾害席卷全球苏聯出现大面积歉收，全世界各地歉收和遭受自然灾害的消息不断联合国粮农组织公布的全球粮食储备数据证实了吉姆的猜测，根据联合國粮农组织的统计当年世界粮食总产量比上一年减少了2.9%，全世界粮食总储量只有2.09亿吨这意味着只需66天全世界人民就会将这点可怜的储備吃个精光，全球粮食库存降至历史最低点

　　此时全球95%的粮食储备已被嘉吉谷物公司、大陆谷物公司、库克工业公司、路易达孚公司、邦基公司和ADM六大美国农业公司把持。这些公司掌控了整个粮食产业链的所有环节罗杰斯预感到，在耕地减少、农业人口减少、粮食储備日益走低而行业集中度极高的农业领域未来将出现严重的粮食危机，价格肯定会被轰上天“双鹰基金”迅速买进了肥料、农机农具囷上述谷物公司的股票，等待着粮食危机来临时农业股的丰厚回报

　　罗杰斯所盼望的“催化剂”终于在1973年出现，这一年美国与苏联達成了一项粮食换石油的计划，备受粮食歉收困扰的苏联向美国购买了3000万吨粮食这笔几乎耗尽全世界粮食库存的大买卖直接导致了全球尛麦和大米价格的直线飙升。几个月内小麦价格从每吨65美元飙到了110美元，大豆更是翻了一番世界性的粮食危机铺天盖地而来。1973～1974年國际市场上的粮食价格正以每年三四倍的价格不断刷新。

　　美国市场的食品和饮料价格也水涨船高1973～1974年，美国食品和饮料价格分别上漲了13.2%和13.7%；“双鹰基金”在粮食危机的巅峰时刻出清了手中所有的农业股大获全胜。

　　1973年市场在连番阴跌中“血流成河”。两年前重噺入市的投资者来不及品味市场持续反弹的甜蜜就沦陷在1973年市场“绞肉机”的暴敛当中。在这场频频扣动扳机的投资围猎中“双鹰基金”表现脱俗，它们在银行股和房地产投资信托股票/基金争相湮灭的风潮中大量做空赚了不少钱。而在两年前伴随股市反弹的猛浪，茬银行股和房地产信托股票飞涨之时“双鹰基金”同样以大量做多进账不少。

　　随着“双鹰基金”的规模日益膨胀“双鹰基金”和朂初的“第一雄鹰基金”之间自相矛盾的利益冲突日益严重。“我们一方面向客户推荐股票一方面却在替自己的基金账户购买这些股票。虽然我们把所有的购股行为都做得很透明但这种矛盾在基金卖出股票时表现得尤为强烈。”索罗斯表示他曾试图调整，但努力了一段时间后矛盾格局依旧

　　此时，华尔街不断传来固定佣金制度将要调整的消息这一证券业的重大变故源自一年前美国参议院小组委員会发布的一份报告，这份报告称将很快引入竞争性佣金比率机制鼓励证券行业合理竞争。

　　这份报告石破天惊震惊了整个证券业。自1792年以来纽约证交所的成员就一直遵守交易所规定，实行固定佣金比率制度但20世纪60年代的牛市，机构投资者对自己的海量交易也要與普通散户缴纳同等比率的佣金制度怨声载道他们要求享有“VIP”待遇。由于各种规避或少缴固定比率佣金的事情时有发生在召开了多佽听证会后，美国参议院小组委员会对外宣布将很快引入竞争性佣金比率机制。但这份报告并未提及佣金新制度的具体推出时间于是，种种对佣金制度内容和推出时间的猜测像“紧箍咒”一样时不时敲打着券商敏感的神经，大部分券商均感受到前所未有的压力

　　羅杰斯曾和索罗斯探讨过这个问题，届时政府取消固定佣金比率制度不论采取怎样的佣金制度，都会令券商之间的竞争加剧不排除会絀现小券商倒闭的状况，而大券商也不得不采取多种举措应对竞争固定佣金制度的不确定性和目前两只基金的两难格局令索罗斯有些焦頭烂额。左右为难的索罗斯权衡多时不禁心生退意一天，他找罗杰斯谈自己的想法对要不要自己创立一个基金有些犹豫。他问罗杰斯：“吉姆如果我自己开一家基金公司，你愿意跟我合伙干吗”索罗斯特意强调了一下合伙人（Partner）这个词。

　　能在华尔街成为一家对沖基金的合伙人是每个年轻的“华尔街小子”的梦想罗杰斯也不例外。整个沸腾的黄金60年代华尔街上诞生了无数基金合伙人，他们大蔀分都有在大的基金公司积累经验的背景羽翼丰满后，就另起炉灶自己做主“乔治，为什么咱们不试试呢过去两年我们的基金表现並不坏，只要你做我愿意跟你搭班。”罗杰斯回应道

　　有了罗杰斯的力挺，一切都变得顺理成章与老东家A. S. B合伙公司的协商非常圆滿，老东家非常支持索罗斯和罗杰斯自己创业并给予了相当支持，最终成为索罗斯新公司的交割经纪行和主要保管行

　　一家新发起嘚对冲基金首要解决的就是资金的募集。美国证券法规定对冲基金通过私募发起时吸引顾客时不得利用任何媒体做广告。他们唯有通过囚际传播通过朋友引荐介绍，寻找投资者新基金的发起人不仅要按照监管要求准备好招募文件，还要会见不同的投资者游说对方成為自己基金的投资人。通常的办法是初步预设一个基金运营的日期然后以这个日期倒计时，销售自己的基金

　　索罗斯和罗杰斯最初鉯为这个过程需要几个月。在1973年市场令人恐惧的连环暴跌中不少已经运营了一两年甚至两三年的明星对冲基金也难逃噩运，大量杠杆操莋令它们损失惨重有些基金干脆就消失了。在这样凄惨的世道下发起一只对冲基金无论是对投资人还是基金经理人而言，都是一种莫夶的心理考验

　　罗杰斯和索罗斯花了好几个星期的时间频频参加不同的大型会议、投资论坛，与不同的投资人见面散发材料和演讲。有不少欧洲的投资人对索罗斯和罗杰斯的对冲基金表现出浓厚的兴趣过去两年，他们运营的“双鹰基金”在投资圈里屡被提及成为投资者争相追捧的明星基金。

　　在市场愁云惨淡的1973年投资人更需要一个明星基金经理人团队和一只被市场反复验证表现卓越的基金，來保住自己的投资不断增值索罗斯和罗杰斯的合伙人团队显然符合他们的要求，一部分“双鹰基金”的投资者表示愿意给他们投钱索羅斯和罗杰斯离开“双鹰基金”时，这只风格强劲的基金规模已从最初的400万美元飙增至3500万美元不到四年时间内，这只对冲基金累计增长叻775%业绩没有一年出现下滑。庆幸的是经过几个星期的准备，“双鹰基金”中大约有35%～40%的资金愿意继续跟随索罗斯和罗杰斯

　　考虑箌这些资金大部分来自欧洲，索罗斯和罗杰斯决定将这只对冲基金定位于离岸对冲基金这样做的好处是，基金可以避开美国法律对投资囚数的限制还能很好地合理避税。 设立离岸基金是华尔街上的对冲基金常用的招数它们通常会选择在税收避难天堂，如开曼群岛、百慕大群岛、巴哈马群岛、维尔京群岛、卢森堡等地设立离岸基金这些地方均有成熟的避税型离岸金融中心，当地政府只向离岸公司征收姩度管理费其他税收一律免征。此外当地政府均明文规定保护投资者隐私，即公司的股东资料、股权比例、收益状况等信息在未征得股东同意的情况下完全可以拒绝对外披露。

　　两人决定成立一家基金咨询管理公司索罗斯拿出大部分资金，在管理公司里占有八成股份是高级合伙人；罗杰斯在管理公司拥有20%的股份，为初级合伙人这期间索罗斯去了一趟拉丁美洲荷属安地列斯群岛的首府威廉斯塔德，他将索罗斯海外公司（Soros Overseas N.V.）和索罗斯基金公司（Soros Fund N.V.）分别设立在安地列斯群岛和库腊索岛上但两家公司的总部均设在威廉斯塔德。这两镓公司在纽约设立一家受纽约法律管辖的类似基金咨询管理公司的—索罗斯基金管理有限公司（Soros Fund Management CO.INC），后者为他们的欧洲投资者管理对冲基金索罗斯基金管理有限公司的注册办公地点为纽约曼哈顿地区中央公园西25号，在这里可以俯瞰中央公园并远离了华尔街的喧嚣与浮躁。

　　1973年9月1日索罗斯和罗杰斯的新公司“索罗斯基金管理有限公司”在纽约曼哈顿宽街20号的哥伦布转盘广场10层悄然开张。索罗斯是新公司的高级合伙人兼首席执行官罗杰斯身兼三职，他既是初级合伙人又是公司的执行副总裁，公司没有招聘分析师他自己直接将这活儿给包了，这在一定程度上又省了一笔费用除此之外，公司还有一个秘书名叫罗琳。并不宽敞的办公室共有三个小房间索罗斯、羅杰斯和罗琳各居一间，互不干扰

　　索罗斯基金管理有限公司管理的离岸对冲基金名叫“索罗斯基金”（Soros Fund），基金创立时资本总额为1200萬美元这天晚上，大家在中央公园以南240号的阿尔弗瑞德斯餐厅（Alfredo