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2011年注册会计师考试财务成本管理课后习题(9)
　　1.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的( )。
　　A.经营风险 B.财务风险 　　C.系统风险 D.特有风险
　　2.风险调整折现率法使用的折现率是( )。
　　A.风险调整折现率
　　B.无风险报酬率
　　C.借款利息率
　　D.市场平均报酬率
　　3.运用肯定当量法进行投资风险分析，需要调整的项目是( )。
　　A.有风险的折现率 B.无风险的折现率 　C.有风险的现金流量 D.无风险的现金流量
　　4.可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是( )。
　　A.风险调整贴现率法 B.肯定当量法
　　C.内含报酬率法 D.现值指数法
　　5.在用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为( )来考虑
　　A.现金流入
　　B.现金流出
　　C.现金流出的抵减
　　D.现金流入的抵减
　　6.以下是等额年金法和共同年限法共有的缺点是( )。
　　A.两种方法均不便于理解
　　B.两种方法预计现金流量的工作都比较难
　　C.从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，但两种方法均没有考虑
　　D.两种方法的应用都比较复杂
　　7.一个公司&当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和&，就意味着( )。
　　A.该公司不会发生偿债危机
　　B.该公司当期没有分配股利
　　C.该公司当期的营业收入都是现金收入
　　D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用
　　8.在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是( )。
　　A.调整现金流量法 B.风险调整折现率法 C.净现值法 D.内含报酬率法
　　9.下列说法中正确的是( )。
　　A.以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别
　　B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大
　　C.如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本
　　D.股权现金流量法比实体现金流量法简洁
　　10.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最为合适的评价方法是( )。
　　A.比较两个方案总成本的高低 B.比较两个方案净现值的大小
　　C.比较两个方案内含报酬率的大小 D.比较两个方案平均年成本的高低
　　11.下列说法错误的是( )。
　　A.项目的独立风险是指项目本身的风险
　　B.项目的公司风险是指项目对于公司的增量风险
　　C.项目的公司风险是指项目所在公司的自身风险
　　D.项目的市场风险是指项目给股东带来的风险
　　12.下列说法错误的是( )。
　　A.项目的独立风险可以用项目的预期收益率的波动性来衡量
　　B.项目的公司风险可以用项目对于企业未来收入不确定的影响大小来衡量
　　C.项目的市场风险可以用项目的权益 值来衡量
　　D.项目的市场风险可以用项目的资产 值来衡量
　　13.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是( )。
　　A.只将两者差额作为现金流量
　　B.仍按预计的净残值作为现金流量
　　C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
　　D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
　　14.在资本有限量的情况下最佳投资方案必然是( )。
　　A.净现值合计最高的投资组合
　　B.现值指数最大的投资组合
　　C.内部收益率合计最高的投资组合
　　D.净现值之和大于零的投资组合
　　15.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是( )。(2009老)
　　A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
　　B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险
　　C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
　　D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率
　　16.已知某设备原值160000元，累计折旧127000，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为40%，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为( )元。
　　A.30000 B.31200 C. 28800 D.33000
　　17.在进行资本投资评价时( )。
　　A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
　　B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
　　C.增加债务会降低加权平均成本
　　D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量
　　18.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为700万元，税后经营付现成本为350万元，税后经营利润为210万元。那么，该项目年经营现金净流量为( )万元。
　　A.396.66
　　B.328.34
　　C.297.12
　　D.278.56
　　19.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元;目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( )。(1999年)
　　A.减少360元 B.减少1200元 　 　C.增加9640元 D.增加10360元
　　20.甲公司拟进行一项投资，现根据各项资料对该项目进行评估，资料如下：该项目使用所得税率25%，每年税后营业收入为1000万，税后付现成本500万元，项目折旧每年200万元，该企业年营业现金流量为( )。
　　21.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%;B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定( )方案较好。
　　A.A方案比较好
　　B.B方案比较好
　　C.A和B 方案一样
　　D.A、B方案无法进行比较
　　22.某公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资1000万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款筹资，年利率6%，每年末支付当年利息。该项目预计使用年限为5年。预计每年固定经营成本(不含折旧)为40万元，单位变动成本为100元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为5年，预计净残值为10万元。销售部门估计每年销售量可以达到8万件，市场可以接受的销售价格为280元/件，所得税税率为25%。则该项目经营期第1年的股权现金净流量为( )万元。
　　A.919.2 B.1054.5
　　C.786.8 D.764.5
　　23.某投资项目的经营期为4年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为120万元，固定资产初始投资为240万元，项目的资本成本为10%，(P/A，10%，4)=3.1699，则该投资项目的等额年金额为( )万元。
　　A.48.67 B.51.83
　　C.26.18 D.44.29
　　24.甲公司评价一投资项目的&值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的&值进行替换，若该上市公司的&值为1.5，产权比率为0.8，甲公司投资该项目的负债与权益比为0.6，若不考虑所得税，该项目的含财务风险的&值为( )。
　　A.1.33 B.0.98 C.0.83 D.1.2
　　25.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量为( )元。(2000年)
　　A.7380 B.8040 C.12660 D.16620
　　26.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的&值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益&值是( )。(2004年)
　　A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31
　　27.当两个投资方案为独立选择时，应优先选择( )。
　　A.净现值大的方案
　　B.项目周期短的方案
　　C.投资额小的方案
　　D.现值指数大的方案
　　28.某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为( )。
　　A.35万元
　　B.15万元
　　C.95万元
　　D.50万元
　　29.已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10%，最终报废残值5000元，该公司所得税率为25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为( )元。
　　A.5250 B.6000 C.5000 D.4600
　　30.某投资项目年营业收入为180万元，年付现经营成本为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25%，则该项目年经营净现金流量为( )万元。
　　A.81.8 B.100
　　C.82.4 D.76.4
　　31.名义折现率为12%，通货膨胀率为3%，则实际折现率为( )。
　　A.8.74%
　　B.6.73%
　　C.8.42%
　　D.7.68%
　　32.已知某设备原值160000元，累计折旧127000，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为25%，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为( )元。
　　A.30000 B.30750 C. 29250 D.33000
　　33.某企业准备用一新设备更新一旧设备，购买新设备需投资100万元，可使用5年，预计净残值为10万元。旧设备系两年前购买，原值150万元，预计净残值为10万元，尚可使用年限5年，目前变现收入90万元。因更新改造而增加的固定资产折旧为( )万元。
　　A.0 B.2 C.-2 D.5
　　34.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为( )元。
　　A.32200 B.33800 C.34500 D.35800
　　35.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为25%，则设备报废引起的预计现金流入量为( )元。
　　A.7380 B.8040 C.12500 D.16620
　　36.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入;但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为( )万元。
　　A.100 B.80 C.20 D.120
　　37.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的&值为1.2，债务/权益成本为7/10，投资汽车项目后，公司的资本结构仍保持为负债/权益为2/3，在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。公司所得税率为25%。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，则企业的加权资本成本为( )。
　　A.13.54% B.8.72% C.11.42% D.10.46%
　　二、多项选择题
　　1.以下关于营业现金流量公式表述正确的是( )。
　　A.营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
　　B.营业现金流量=税后净利润+折旧
　　C.营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税
　　D.营业现金流量=收入&(1-税率)-付现成本&(1-税率)-折旧&税率
　　2.在下列方法中，不能直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法是( )。
　　A.净现值法 B.共同年限法
　　C.等额年金法 D.差量分析法
　　3.若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目有效期不同，可以采用下列哪些方法进行选优( )。
　　A.内部含报酬率法
　　B.净现值法
　　C.等额年金法
　　D.共同年限法
　　4.下列说法正确的有( )。
　　A.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的现金流出与现金流入的差额的年平均值
　　B.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的未来现金流出的年平均值
　　C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案
　　D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备
　　5.某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的&值为1.5，资产负债率为60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到80%。该项目的资产&值和股东权益&值分别是( )。
　　A.0.4 B.0.6 C.3 D.2.8
　　6.下列关于项目评价的&投资人要求的报酬率&的表述中，正确的有( )。(2003年)
　　A.它因项目的系统风险大小不同而异
　　B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
　　C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响
　　D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加
　　7.采用净现值法评价方案时，关键是选择贴现率，( )。
　　A.在实体现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率
　　B.在实体现金流量法下应以股东要求的必要报酬率为贴现率
　　C.在股权现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率
　　D.在股权现金流量法下应以股权资本成本为贴现率
　　8.下列表述中不正确的有( )。
　　A.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大
　　B.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源
　　C.肯定当量法可以克服风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点
　　D.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大
　　9.影响固定资产年平均成本的因素有( )。
　　A.固定资产原值
　　B.年运行成本
　　C.固定资产余值
　　D.预计使用年限
　　10.以下各项哪些是引起项目风险的因素( )。
　　A.在整个项目期限内，筹资成本发生变化
　　B.通货膨胀
　　C.国际经济和金融市场的变动
　　D.政治事件
　　11.下列属于衡量项目独立风险方法的有( )。
　　A.敏感分析
　　B.情景分析
　　C.蒙特卡洛模拟分析
　　D.假想分析
　　12.肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，其肯定当量系数与变化系数之间的对应关系表述正确的是( )。
　　A.与风险大小呈反向变动关系
　　B.没有一致的客观公认标准
　　C.与时间的推移呈反向变动关系
　　D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关
　　13.与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有( )。
　　A.只反映特定投资项目的现金流量
　　B.只反映某一会计年度的现金流量
　　C.只反映经营活动的现金流量
　　D.所依据的数据是预计信息
　　14.在以实体现金流量为基础计算项目评价指标时，下列各项中不属于项目投资需考虑的现金流出量的是( )。
　　A.利息 B.垫支流动资金
　　C.经营成本 D.归还借款的本金
　　15.下列关于投资项目风险处置的调整现金流量法的说法正确的有( )。
　　A.在调整现金流量法下，折现率是指不包括非系统性风险，但包括系统性风险的折现率
　　B.现金流量的风险越大，肯定当量系数就越小
　　C.投资者越偏好风险，肯定当量系数就越大
　　D.通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的标准差有关，但是标准差是估算的结果，很容易产生偏差
　　16.下列关于共同年限法和等额年金法的说法正确的有( )。
　　A.由于技术进步加快，某些项目不可能原样复制，对此分析时均没有考虑
　　B.均没有考虑通货膨胀对重置成本的影响
　　C.从长期来看，竞争会使项目可能被淘汰，对此分析时均没有考虑
　　D.共同年限法要比等额年金法简单，但后者比较直观，易于理解
　　17.项目的风险包括( )。
　　A.独立风险
　　B.运营风险
　　C.公司风险
　　D.市场风险
　　18.甲、乙两个投资方案的未来使用年限不同，且只有相关现金流出而没有现金流入，此时要对甲乙方案进行比较优选，不宜比较( )。
　　A.计算两个方案的净现值或报酬率
　　B.比较两个方案的总成本
　　C.计算两个方案的内含报酬率
　　D.比较两个方案的平均年成本
　　19.某投资项目的资金来源为银行借款，在确定经营期某年的净现金流量时，需要考虑的因素有( )。
　　A.该年因使用该固定资产新增的税后经营利润 B.该年因使用该固定资产新增的折旧
　　C.该年回收的固定资产净残值 D.该年偿还的相关借款本金
　　20.某公司的主营业务是从事家用轿车的生产和销售，目前准备投资电子商务网络。电子商务网络行业上市公司的&值为1.5，行业标准产权比率为0.6，投资电子商务网络项目后，公司的产权比率将达到0.8。两公司的所得税税率均为25%，则该项目的资产&值和股东权益&值分别是( )。
　　A.1.8762 B.1.3442 C.1.0345 D.1.6552
　　21.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款筹资800万元，年利率5%，每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为(不含折旧)50万元，变动成本是每件150元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为( )万元。
　　A.564 B.534
　　C.648 D.594
　　22.高风险项目组合在一起后，( )。
　　A.单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉
　　B.单一项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量
　　C.唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险险
　　D.单个项目并不一定会增加企业的整体风险
　　23.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同( )。
　　A.可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
　　B.若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
　　C. 若公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
　　D. 可以使用无风险利率作为资本成本
　　24.采用固定资产平均年成本法进行设备更新决策时主要因为( )。
　　A.使用新旧设备给企业带来年收入不同
　　B.使用新旧设备给企业带来年成本不同
　　C.新旧设备使用年限不同
　　D.使用新旧设备给企业带来的年收入相同
　　25.通货膨胀对资本预算的影响主要表现在( )。
　　A.影响内涵报酬率的估计
　　B.影响现金流量的估计
　　C.影响资本成本的估计
　　D.影响销售收入的估计
　　26.在项目评估时要考虑项目的( )。
　　A.特有风险
　　B.公司风险
　　C.筹资风险
　　D.市场风险
　　27.计量投资方案的增量现金流量时，一般需要考虑方案的( )。
　　A.可能的未来成本 B.之间的差额成本
　　C.有关的重置成本 D.动用现有资产的帐面成本
　　28.使用&替代公司法&计算目标企业加权资本成本的步骤有( )。
　　A.卸载可比企业财务杠杆
　　B.加载目标企业财务杠杆
　　C.根据得出的目标企业的&权益计算股东要求的报酬率
　　D.计算目标企业的加权平均成本
　　29.使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件为( )。
　　A.项目的预期收益与企业当前资产的平均收益相同
　　B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同
　　C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同
　　D.资本市场是完善的
　　30.使用公司目前的加权平均资本成本作为折现率评估投资项目时，存在一定的假设前提，包括: ( )。
　　A.企业存在着一个目标资本结构，这一结构在所考虑的投资项目的存续期内维持不变
　　B.个别资本成本在目前和将来都是相同的，不会发生变化
　　C.所考察的投资项目的风险与企业其他投资项目的平均风险水平相近
　　D.所考察的投资项目的非系统性风险与企业其他投资项目的平均非系统性风险水平相近
　　三、计算分析题
　　1.华东公司原有一台4年前购入的设备，购置成本100000元，估计仍可使用6年，假定该设备已提折旧40000元，税法规定期满的残值收入为6000元，预计残值收入为零。使用该设备公司年销售收入为200000元，每年的付现成本为150000元。
　　现在该公司的技术部门了解到市面上出现了一种性能相同的新型设备，可提高产品的质量和产量，故提议更新设备。新设备的售价为220000元，估计可使用6年，税法规定期满的残值收入为40000元，预计残值收入为35000元。若购入新设备，旧设备可折价30000元出售，年销售收入提高至250000元，每年还可节约付现成本10000元。
　　固定资产按直线法计提折旧，若该公司要求的最低投资报酬率为12%，所得税税率为25%，为该公司是否更新设备做出决策。
　　2.W公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：
公司所得税税率
　　W公司税前债务资本成本是10%，预计继续增加借款不会发生明显变化;公司所得税税率是25%;公司目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险收益率是5%，平均风险收益率是10%。
　　要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时&值取小数点后4位)。
　　3.蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万，有关资料如下：
　　A项目初始的一次投资额100万，净现值50万
　　B项目初始的一次投资额200万，净现值110万
　　C项目初始的一次投资额50万，净现值20万
　　D项目初始的一次投资额150万，净现值80万
　　E项目初始的一次投资额100万，净现值70万
　　要求：(1)计算各方案的现值指数。
　　(2)选择公司最有利的投资组合。
　　某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
　　(1)A方案的有关资料如下：
　　金额单位：元
净现金流量
折现的净现金流量
　　已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金净现值为69670元。
　　(2)B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，等额年金净现值为93700元。
　　(3)C方案的项目计算期为12年，静态投资回收期为7年，净现值为70000元。
　　要求：
　　(1)计算或指出A方案的下列指标：①静态投资回收期;②净现值。
　　(2)计算C方案的等额年金净现值。
　　(3)假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算A、B、C三个方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。
　　(4)分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。
　　部分时间价值系数如下：
10%的复利现值系数
10%的年金现值系数
10%的回收系数
　　四、综合题
　　1.ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
　　(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台;销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%;不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
　　(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%;经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
　　(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
　　(4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。
　　(5)公司的所得税率为40%。
　　(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
　　要求：
　　(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。
　　(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)。
　　(3)分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
　　(4)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期(计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和计算结果显示在答题卷的表格中)。(2006年)
　　单位：万元
项目现金净流量
项目净现值
回收期（年）
　　2.某大型企业W准备进入机械行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法计提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的 值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为8.5%，无风险利率为8%，预计4年还本付息后该项目的权益的 值降低20%，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。
　　要求：分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。
　　参考答案及解析
　　一、单项选择题
　　【答案】C
　　【解析】本题的主要考核点是投资项目评价时需考虑的风险。唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。
　　【答案】A
　　【解析】使用风险调整折现率法计算净现值的公式是：
　　【答案】C
　　【解析】本题的考点是肯定当量法和风险调整折现率法的区别。肯定当量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支;而风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率。
　　【答案】B
　　【解析】内含报酬率法和现值指数法可以和风险调整贴现率法或肯定当量法结合考虑风险;风险调整贴现率法虽然考虑了风险，但它确定的是项目的总体风险;肯定当量法则可以反映各年不同的风险程度。
　　【答案】C
　　【解析】用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。
　　【答案】C
　　【解析】两种方法共同的缺点：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制;(2)如果通货膨胀比较严重，必须要考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑;(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。
　　【答案】D
　　【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。
　　【答案】B
　　【解析】本题的主要考核点是风险调整折现率法的特点。风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用;其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。即风险调整折现率法具有夸大远期风险的缺点。
　　【答案】A
　　【解析】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别;实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小;如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本;实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
　　【答案】D
　　【解析】本题的主要考核点是平均年成本的计算及应用。在进行更新设备决策时，如果只有现金流出，没有适当的现金流入，应选择比较两个方案的总成本或年平均成本进行决策，如果这两个方案的未来使用年限不同，应选择比较两个方案的平均年成本的高低，所以，应选D。
　　【答案】C
　　【解析】项目的独立风险是指项目本身的风险，它可以用项目的预期收益率的波动性来衡量;项目的公司风险是指项目对于公司的风险，它可以用项目对于企业未来收入不确定的影响大小来衡量;项目的市场风险，也称系统风险、不可分散风险，是指项目给股东带来的风险。
　　【答案】D
　　【解析】项目的独立风险，也称为特有风险、个体风险，是指项目本身的风险;项目的公司风险是指项目对于公司的风险，即项目对公司现有项目和资产组合的整体风险可能产生的增量;项目的市场风险，也称为系统风险、不可分散风险，是指项目给股东带来的风险。
　　【答案】C
　　【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税;当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。
　　【答案】A
　　【解析】在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。
　　【答案】B
　　【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。
　　【答案】B
　　【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益
　　=变现价值+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)
　　设备帐面净值=000=33000(元)
　　变现净损失==3000(元)
　　继续使用该设备引起的现金流出量=&40%=31200(元)
　　【答案】A
　　【解析】选项B没有考虑到相同资本结构假设;选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高;选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。
　　【答案】A
　　【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营利润=税前经营利润&(1-25%)，所以，税前经营利润=税后经营利润/(1-25%)=210/(1-25%)=280(万元)，而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=700/(1-25%)-350/(1-25%)-折旧=933.33-466.67-折旧，所以，折旧=(933.33-466.67)-280=186.66(万元)，经营现金净流量=税后经营利润+折旧=210+186.66=396.66(万元)，或经营现金净流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧&税率=700-350+186.66&25%=396.66(万元)。
　　【答案】D
　　【解析】账面净值==11200(元);变现损失==-1200(元);变现损失抵税=0(元);现金净流量=360(元)。
　　【答案】A
　　【解析】营业现金流量=()&(1-25%)+200&25%=425万元
　　【答案】A
　　【解析】净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。
　　【答案】B
　　【解析】年折旧=(=198(万元)
　　年利息=(万元)
　　年息税前经营利润=(280-100)&8-(198+40)=1202(万元)
　　在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=息税前经营利润&(1-T)+折旧
　　=%)+198=1099.5(万元)
　　在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量
　　=实体现金净流量-利息&(1-所得税税率)
　　=&(1-25%)=1054.5(万元)
　　第1年偿还的借款利息，在实体现金流量法下属于无关现金流量。但在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量处理。
　　【答案】D
　　【解析】等额年金额=净现值/年金现值系数=(120&3..(万元)。
　　【答案】A
　　【解析】上市公司的&资产=&权益/[1+产权比率]=1.5/(1+0.8)=0.83
　　甲公司投资该项目的&权益=&资产&[1+产权比率]=0.83&(1+0.6)=1.33
　　【答案】C
　　【解析】预计残值+残值净损失抵税=&33%=12660(元)。
　　【答案】A
　　【解析】由于本题没有给出所得税率，所以不用考虑所得税的影响。
　　汽车行业上市公司的权益乘数=1/(1-60%)=2.5，
　　&资产=&权益/权益乘数=1.05/2.5=0.42
　　某公司的权益乘数=1/(1-50%)=2
　　本项目含有负债的股东权益&值=0.42&2=0.84
　　【答案】D
　　【解析】本题考点是净现值法和现值指数与内含报酬率的比较。对于独立方案的评优，应采用现值指数与内含报酬率进行评优，对于互斥方案的评优，应采用净现值法。
　　【答案】D
　　【解析】第一年所需流动资金=50-15=35万元
　　首次流动资金投资额=35-0=35万元
　　第2年所需流动资金=80-30=50万元
　　第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-35=15万元
　　流动资金投资合计=15+35=50万元
　　【答案】A
　　【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税;当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题属于后种状况。
　　设备最终报废由于残值带来的现金流入量=最终残值+残值净损失抵税
　　=%=5250(元)
　　【答案】B
　　【解析】年经营净现金流量=税后经营利润+折旧
　　=(180-60-40)&(1-25%)+40=100(万元)。
　　【答案】A
　　【解析】实际折现率= = =8.74%。
　　【答案】B
　　【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益
　　=变现价值+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)
　　设备帐面净值=000=33000(元)
　　变现净损失==3000(元)
　　继续使用该设备引起的现金流出量=&25%=30750(元)
　　【答案】C
　　【解析】新设备每年计提的折旧= (万元)
　　旧设备每年计提的折旧= (万元)
　　因更新改造而增加的固定资产折旧=18-20=-2(万元)
　　【答案】C
　　【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=&25%
　　=31500(元)
　　垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=00(元)
　　继续使用该设备初始的现金流出量==34500(元)
　　【答案】C
　　【解析】预计残值+残值净损失抵税=&25%=12500(元)。
　　【答案】B
　　【解析】在进行投资分析时，不仅应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其它部门因此而减少的销售收入。
　　【答案】D
　　【解析】 =1.2/[1+(1-25%)&(7/10)]=0.7869
　　=0.-25%)&(2/3)]=1.18
　　权益成本=5%+1.18&8%=14.44%
　　加权平均资本成本=6%&(1-25%)&(2/5)+14.44%&(3/5)=10.46%
　　二、多项选择题
　　【答案】ABC
　　【解析】本题考核的是营业现金流量的公式。根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。而折旧具有抵税作用，所以应该加上折旧，所以D选项是错误的。
　　【答案】AD
　　【解析】净现值法和差量分析法均适用于项目期限相同的多个互斥方案的比较决策;等额年金法和共同年限法适用于项目期限不相同的多个互斥方案的比较决策。
　　【答案】CD
　　【解析】由于项目有效期不同所以不能用净现值法或内含报酬率法选优。
　　【答案】BCD
　　【解析】本题的主要考核点是固定资产的平均年成本的含义及应用。选项A错误，选项B是平均年成本的含义，选项C和D是应用平均年成本法的假设前提。
　　【答案】BC
　　【解析】本题的主要考核点是资产&值和股东权益&值的计算。目前该公司的&值为1.5，资产负债率为60%，所以，该&值属于含有负债的股东权益&值，其不含有负债的资产的&值=股东权益&值&权益乘数=1.5/[1/(1-60%)]=0.6;该公司目前的资产的&值可以作为新项目的资产&值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益&值，含有负债的股东权益&值=不含有负债的资产的&值&权益乘数=0.6&[1/(1-80%)]=3。
　　【答案】ABCD
　　【解析】投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断A、B均正确;投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故C也正确，D是资本投资评价的基本原理，显然正确。
　　【答案】AD
　　【解析】计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。
　　【答案】ABD
　　【解析】折现率应当反映现金流量的风险。随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，A错误表述;折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起，B错误表述;肯定当量法可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，所以C正确;股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小，D表述错误。
　　【答案】ABCD
　　【解析】固定资产年平均成本的公式为UAC= &(p/A，i，n)
　　所以固定资产原值、年运行成本、固定资产余值、预计使用年限和投资最低报酬率都是影响固定资产年平均成本的因素。
　　【答案】ABCD
　　【解析】引起项目风险的因素主要有(1)在项目寿命期内，未来经营现金流入发生非预期的变化;(2)在整个项目期限内，筹资成本会发生变化;(3)项目的相关产品的成本短于预测;(4)政府现存法律的修改和颁布新的强制性规定，可能在任何时候导致额外的投资和费用;(5)通货膨胀、经济衰退可能影响现金流量的实际价值;(6)国际经济和金融市场的变动可能影响项目的现金流量;(7)国际同国内的政治事件可能影响项目的现金流量，甚至迫使项目终止。
　　【答案】ABC
　　【解析】衡量项目个体风险(即独立风险)的方法主要有三种：敏感分析、情景分析和模拟分析。
　　【答案】ABD
　　【解析】肯定当量系数与时间长短无关。
　　【答案】AD
　　【解析】项目投资决策所使用的现金流量要反映整个项目计算期的各期现金流量，不只是某一年的现金流量，所以B不对;项目投资决策所计算的现金流量既有经营活动现金流量，还有投资活动的现金流量，所以C不对。
　　【答案】AD
　　【解析】实体现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，所以利息、归还借款的本金不属于固定资产投资项目现金流出量。
　　【答案】BCD
　　【解析】在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险;现金流量的风险与肯定当量系数反方向变化;投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大;通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标，标准差是估算的结果，很容易产生偏差。
　　【答案】ABC
　　【解析】共同年限法和等额年金法存在的共同缺点有：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制;(2)如果通货膨胀比较严重，必须要考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑;(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量的工作很难;等额年金法应用简单，但不便于理解。
　　【答案】ACD
　　【解析】项目的风险可以从三个层次来划分,即: 独立风险、公司风险和市场风险。
　　【答案】ABC
　　【解析】本题的考点是固定资产的年平均成本。由于没有相关现金流入，所以不能计算净现值或内含报酬率，且由于年限不同，也不易比较两方案的总成本，而应比较两个方案的平均年成本。
　　【答案】ABC
　　【解析】在实体现金流量法下，经营期某年的现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量=该年息税前经营利润&(1-所得税税率)+折旧+摊销额。该年偿还的相关借款本金属于筹资活动领域的现金流量，属于项目的无关现金流量。
　　【答案】CD
　　【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的资产&值和股东权益&值的计算。电子商务网络行业上市公司的&值为1.5，行业标准产权比率为0.6，所以，该&值属于含有负债的股东权益&值，其不含有负债的资产的&值=股东权益&值&[1+产权比率(1-T)]=1.5/[1+0.6&(1-25%)]=1.0345;电子商务网络行业上市公司的资产的&值可以作为新项目的资产的&值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益&值，含有负债的股东权益&值=不含有负债的资产的&值&[1+产权比率(1-T)] =1..8&(1-25%)]=1.6552。
　　【答案】AB
　　【解析】本题的主要考核点是实体现金净流量和股权现金净流量的确定。
　　年折旧=(800-20)/5=156(万元)
　　年利息=800&5%=40(万元)
　　年息税前经营利润=(300-150)&5-(156+50)=544(万元)
　　在实体现金流量法下，经营期某年的净现金流量=该年息税前经营利润&(1-T)+折旧
　　=544&(1-25%)+156=564(万元)
　　在股权现金流量法下，经营期某年的净现金流量=实体现金流量-利息&(1-所得税税率)
　　=564-40&(1-25%)=534(万元)
　　第1年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量。在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。
　　【答案】ABCD
　　【解析】高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说，单个项目并不一定会增加企业的整体风险。
　　【答案】BC
　　【解析】使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。若资本市场是完善的，改变资本结构不影响资本成本。
　　【答案】BCD
　　【解析】本题的考核点是固定资产的更新决策问题。一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。所以A不对。
　　【答案】BC
　　【解析】通货膨胀对资本预算的影响表现在两个方面：一是影响现金流量的估计;二是影响资本成本的估计。
　　【答案】AB
　　【解析】在项目评估时要考虑项目的特有风险和公司风险。
　　【答案】ABC
　　【解析】资产的账面成本属于决策的非相关成本。
　　【答案】ABCD
　　【解析】运用替代公司法，应该注意替代公司的资本结构已反映在其&值中。如果替代企业的资本结构与项目所在企业显著不同，那么在估计项目的&值时，应针对资本结构差异做出相应调整。调整的基本步骤如下：(1)卸载可比企业财务杠杆;(2)加载目标企业财务杠杆;(3)根据得出的目标企业的&权益计算股东要求的报酬率;(4)计算目标企业的加权平均成本。
　　【答案】BC
　　【解析】使用当前的资本成本作为项目的折现率应同时满足等风险和等资本结构假设。
　　【答案】ABC
　　【解析】以公司作为投资主体，评估投资项目的折现率是指项目的未来加权平均资本成本，即资本的未来成本。使用公司目前的加权平均资本成本作为折现率评估投资项目，其前提是项目的未来加权平均资本成本必须等于公司目前的加权平均资本成本。
　　三、计算分析题
　　【答案】
　　方法一：根据净现值法进行决策。
　　(1)&D年折旧= - =21000(元)
　　(2)&D初始投资=00-()&25%=182500(元)
　　(3)新设备使用期满的残值收入带来的流入=3-3250(元)
　　旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+(%=1500(元)
　　&D残值流入==34750(元)
　　各年营业现金流量的增量 单位：元
　　(4)&D净现值=-50&(P/A，12%，5)+85000&(P/F，12%，6)
　　=-50&3.&0.5066
　　=-141.2+.2(元)。
　　可见，更新改造方案的净现值大于零，所以应该更新改造。
　　方法二：根据内含报酬率法进行决策。
　　&D净现值=-50&(P/A，i，5)+85000&(P/F，i，6)
　　当i=20%，&D净现值=-50&(P/A，20%，5)+85000&(P/F，20%，6)
　　=-50&2.&0.3349
　　=-277.65+55.85(元)。
　　当i=18%，&D净现值=-50&(P/A，18%，5)+85000&(P/F，18%，6)
　　=-50&3.&0.3704
　　=-141.8+.8(元)。
　　=19.24%。
　　可见，更新改造方案的内含报酬率19.24%大于该公司要求的最低投资报酬率12%，所以应该更新改造。
　　【答案】由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。
　　方法一：
　　首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个&权益;然后将上述三个&权益的平均值作为本项目的&权益，代入资本资产定价模式计算得出本项目的权益资本成本;最后计算得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。
　　A公司&资产=1.-15%)&4/6]=0.7021
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=1.0532
　　B公司&资产=1.-25%)&5/5]=0.6857
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=1.0286
　　C公司&资产=1.-20%)&6/4]=0.6364
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=0.9546
　　本项目的&权益=(1.6+0..0121
　　权益资本成本=5%+1..12%
　　加权平均资本成本=10%&(1-25%)&40%+15.12%&60%=12.07%
　　方法二：
　　首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个&权益;然后将上述三个&权益分别代入资本资产定价模式，计算得出本项目的三个权益资本成本;进而计算得出本项目的三个加权平均资本成本，取其算术平均数即为本项目的必要报酬率。
　　A公司&资产=1.-15%)&4/6]=0.7021
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=1.0532
　　权益资本成本=5%+1..53%
　　加权平均资本成本=10%&(1-25%)&40%+15.53%&60%=12.32%
　　B公司&资产=1.-25%)&5/5]=0.6857
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=1.0286
　　权益资本成本=5%+1..29%
　　加权平均资本成本=10%&(1-25%)&40%+15.29%&60%=12.17%
　　C公司&资产=1.-20%)&6/4]=0.6364
　　W公司的&权益=0.-25%)&4/6]=0.9546
　　权益资本成本=5%+0..55%
　　加权平均资本成本=10%&(1-25%)&40%+14.55%&60%=11.73%。
　　本项目的必要报酬率=(12.32%+12.17%+11.73%)/3=12.07%。
　　【答案】
　　(1)A的现值指数=(50+100)/100=1.5
　　B的现值指数=(110+200)/200=1.55
　　C的现值指数=(20+50)/50=1.4
　　D的现值指数=(80+150)/150=1.53
　　E的现值指数=(70+100)/100=1.7
　　公司最有利的投资组合E+D。
　　【答案】
　　(1)①因为A方案第三年的累计净现金流量=+0-60000=0
　　所以该方案包括建设期的静态投资回收期=3(年)
　　②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)
　　(2)C方案净现值的等额年金=净现值&(A/P,10%,12)=8=10276(元)
　　等额年金资本化的现值=27600(元)
　　(3)最小公倍寿命期为24年
　　A方案调整后的净现值=30344&[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=
　　B方案调整后的净现值=50000&[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205
　　C方案调整后的净现值=70000&[1+(P/F,10%,12)]=92302
　　(4)按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
　　按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
　　四、综合题
　　【答案】
　　(1)初始投资总额
　　厂房投资8000(万元)
　　设备投资4000(万元)
　　营运资本投资=3000(万元)
　　初始投资总额=00=15000(万元)
　　(2)厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值
　　设备年折旧=%)&5=760(万元)
　　设备4年末账面价值==960(万元)
　　厂房年折旧=%)&20=380(万元)
　　厂房4年末账面价值==6480(万元)
　　(3)处置厂房和设备引起的税后净现金流量
　　厂房处置损益=0(万元)
　　厂房处置净现金流入=%=6792(万元)
　　设备处置损益=500-960=-460(万元)
　　设备处置净现金流入=500-(-460&40%)=684(万元)
　　(4)各年项目现金净流量，以及项目的净现值和回收期
固定资产投资：
各年的营运资本
垫支的营运资本
固定付现成本
减:税后付现成本
加:折旧抵税
经营现金流量
回收营运资本
处置固定资产回收流量
项目现金净流量
折现系数（10%）
各年现金流量现值
项目净现值
未回收投资
回收期（年）
　　【答案】
　　本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
　　(1)实体现金流量法：
　　①年折旧= (万元)
　　②前5年每年的现金流量为：
　　营业现金流量=EBIT+折旧-所得税
　　= EBIT+折旧- EBIT&所得税税率
　　=(40&45-14&45-100-832)+832-(40&45-14&45-100-832) &25%
　　=1010.5(万元)
　　第6年的现金流量为：
　　营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入
　　= EBIT+折旧- EBIT&所得税税率+残值流入
　　=-(10-8) &25%=1020(万元)
　　③计算A企业为全权益筹资下的 :
　　⑤确定W的权益资本成本：
　　前4年r =8%+1.25&8.5% 19%
　　后2年的r =8%+1&8.5% 17%
　　⑥计算W的净现值：
　　=916.75&(P/A，19%，3)-333.25&(P/F，19%，4)+1010.5&(P/F，17%，1)&(P/F，19%，4)+1020&(P/F，17%，2)&(P/F，19%，4)-%)
　　=916.75&2.14-333.25&0.&0.7+5&0.-25%)
　　=.4+371.
　　=-(万元)，故不可行。
　　【提示】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现 值的转换。下面主要介绍 和 的关系。
　　企业实体现金流量法，即假设全权益筹资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同样不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。
　　在不考虑借款本金偿还的情况下，实体现金流量=股权现金流量+利息&(1-税率)
　　如考虑借款本金偿还的情况下，在归还本金的当年，实体现金流量=股权现金流量+利息&(1-税率)+本金(注:本金在税后支付，不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响。
徐经长、郭建华、高志谦等
杨闻萍、徐永涛、陈　楠等
叶　青、奚卫华、杨　军等
游文丽、赵俊峰、李玉华等
陈华亭、黄　胜、施　平等
杭建平、吕　鹏、陈华亭等
高志谦、徐永涛、吕　鹏等
强化提高班
冲刺串讲班
习题精讲班
应试技巧班
考题预测班
全程强化班
考点串讲班
应试点题班
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