塑钢门窗下料公式_百度知道
塑钢门窗下料公式
我看了里面有几个类似的问题，可是都没有个理想的答案 。也许是提问者没有说清楚，导致别人看了曲解了问题的本意。我重申一下，是：塑钢窗的下料尺寸。比如说高1.78M 宽2.8M的窗
怎么下料 ？
上面固框的比例？ 窗扇的宽度怎么算？
窗扇的高度怎么算？
我有更好的答案
按默认排序
国家标准一般门窗的高度与上固定的高度比例是3：1。1.78M左右的上固定在60左右。剩下1.18以可以不会浪费料。6米正好5根。2.8米宽一般我觉的做3扇比较合适。中间一善宽等于两扇小的总合，即美观又节约成本。
OK,你说的还是不是很清楚。首先，你没有告诉我你用的是何种型材，何种型号。 不同型材的不同型号的算法都不同。 给你个最简单的，海螺PVC塑钢型材80型下料公式：高度在2000mm以下的窗户，是要赶1100mm的扇料玻璃，因为玻璃的版面大多为，2200mm正好一刀裁两块，无浪费。 高1780mm*2800mm 固定框的尺寸为515mm*2800mm，中挺高度=固定框高减22mm，即为493mm。外框尺寸为1265mm*2800mm（对开）扇料=外框宽减15mm除以2，（四开）扇料=外框宽加4除以4即：对开扇料尺寸为：1180mm*1399.25mm=2片，四开为：1180mm*701mm=4片纱窗尺寸，高度=扇料高减2mm，宽度=扇料宽减15mm
好了，以上均为个人经验，本人从事塑钢异型材和铝合金行业6年，不懂可加Q再问，再不懂来我这里学徒。
下料要按设计要求，无设计要求的按常规做法，主要考虑材料损耗符合原料模数
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出门在外也不愁海螺型材塑钢门窗60平开门的下料计算公式，详细的谢谢_百度知道
海螺型材塑钢门窗60平开门的下料计算公式，详细的谢谢
双平开带亮窗为例窗宽=W
平开部分高=H1框宽=W+6框高=H+6框中挺宽=W+28+6框中挺高=H1+50+6扇宽=W/2-42+6扇高=H1-42+6
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比如说门宽900　高2400下料尺寸外框：906　高2406内扇的尺寸：宽840　高应该做个亮子的话．比如亮子做400,那门高就是2000了，高应是1960比如说不做亮子的话，那内扇的高应该是1940　你下料的话，还是再加个6公分．也就是说下料尺寸是宽　846　高.
框=制作尺寸=+6，扇=框制作尺寸-框小面*2+搭接量+6
你好能帮我算一算海螺型材平开门的尺寸谢谢‘
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& 债券公告
辽宁忠旺集团有限公司2008年度短期融资券跟踪评级报告
本报告表述了中诚信国际对本期融资券信用状况的评级观点，并非建议投资者买或持有本
&&&&融资券。报告中引用的资料由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性和完整性。
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&本报告表述了中诚信国际对本期融资券信用状况的评级观点，并非建议投资者买或持有本
&&&&融资券。报告中引用的资料由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性和完整性。
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&概况数据
&&&&辽宁忠旺&07&8.9
&&&&货币资金（亿元）&28.25&29.70&39.57&65.59&68.19
&&&&所有者权益（亿元）&38.32&44.06&51.31&61.12&67.75
&&&&总资产（亿元）&82.06&89.07&98.95&112.25&134.25
&&&&短期债务（亿元）&45.24&48.67&46.99&55.85&74.13
&&&&总债务（亿元）&46.65&54.97&54.59&58.45&76.73
&&&&主营业务收入(亿元)&46.11&60.75&75.21&58.03&89.51
&&&&净利润（亿元）&4.18&5.86&7.68&9.90&16.53
&&&&EBITDA（亿元）&6.92&11.88&15.60&15.67&-
&&&&经营活动净现金流（亿元）&2.75&2.16&15.66&29.90&-
&&&&所有者权益收益率(%)&10.92&13.30&14.96&32.38&-
&&&&资产负债率（%）&53.30&50.53&48.14&45.55&49.54
&&&&速动比率（X）&0.91&1.02&1.22&1.40&1.30
&&&&EBITDA/短期债务&(X)&0.15&0.24&0.33&0.28&0.42
&&&&EBITDA&利息倍数(X)&10.17&9.44&6.73&18.85&16.16
&&&&注1：公司全部采用2001&年颁布的《企业会计准则》，EBITDA&为息税折
&&&&旧摊销前收益；
&&&&2：2008&年上半年及三季度财务数据未经审计，相关数据已经过年化
&&&&处理。
&&&&分析师
&&&&张&璐
&&&&.cn
&&&&张&双&双
&&&&.cn
&&&&Tel&：(010)
&&&&Fax：(010)
&&&&2008&年11&月11&日
&&&&发行主体&辽宁忠旺集团有限公司
&&&&债券简称&08&忠旺CP01；08&忠旺CP02
&&&&发行规模&10&亿元；10&亿元
&&&&债券存续期&08/7/17-09/7/17；08/8/20-09/8/20
&&&&上次评级时间&
&&&&上次评级结果
&&&&债项级别A-1
&&&&主体级别AA―&评级展望：稳定
&&&&跟踪评级结果
&&&&债项级别A-1
&&&&主体级别AA―&评级展望：稳定
&&&&基本观点
&&&&中诚信国际维持辽宁忠旺集团有限公司（简称“辽
&&&&宁忠旺”或“公司”）2008&年度短期融资券的信用等级
&&&&A-1&及其主体信用级别AA-，并维持其评级展望为稳定。
&&&&2008&年以来，辽宁忠旺主营业务继续保持快速增长
&&&&态势，产品结构调整效果进一步显现，盈利能力提升，
&&&&整体抗风险能力增强；同时，中诚信国际也继续关注公
&&&&司债务水平较高且短期债务占比较大和国内外宏观经
&&&&济形势、人民币汇率变化等因素对公司未来发展的影
&&&&响。
&&&&正&面
&&&&??&工业型材新建项目陆续投产，产品结构优化，公司
&&&&盈利能力和抵御建筑型材市场波动的能力获得提
&&&&升。公司工业铝型材毛利率达36.17%，远高于建筑
&&&&用铝型材毛利率，公司多台工业型材挤压机陆续试
&&&&车成功和投运，工业型材销售收入在公司总收入中
&&&&的占比快速上升为53.08%。产品结构的优化使公司
&&&&毛利率逐年增加至2008&年上半年的26.01%，公司
&&&&计划2009&年工业型材产量占比增加至70%，有利
&&&&于支撑盈利能力和抵御建筑型材市场波动的风险。
&&&&??&收入和利润快速增长，资产规模逐年增加。2008&年
&&&&前三季度公司主营业务收入达到89.51&亿元，是
&&&&2007&年全年主营业务收入的1.19&倍；实现净利润
&&&&16.53&亿元，是上年全年的2.15&倍；公司资产规模
&&&&呈逐年增加趋势，截至2008&年9&月底达到134.25
&&&&亿元，总体运营实力得到增强。
&&&&??&公司技术生产水平较高，订单较充足。工业铝型材
&&&&的生产能够得到国家相关产业政策支持，市场前景
&&&&良好；公司近年获得了挪威船级社DNV&认证、欧
&&&&洲Qualicoat&等国际权威认证，显示出较高的技术生
&&&&产水平。2008&年以来公司的销售订单规模继续保持
&&&&了良好的增长趋势，为公司未来的盈利提供了较好
&&&&的支持。
&&&&??&铝锭价格呈下降趋势，公司成本压力有所缓解。
&&&&2007&年以来原材料铝锭价格下降趋势明显，未来短
&&&&2&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&期内受电解铝产能增加的影响，铝锭价格大幅上
&&&&涨的可能性较小，同时依据销售合同，公司部分
&&&&产品以“供货前一个月的铝锭现货加权均价+固定
&&&&加工费”的形式销售，公司主要原材料成本上涨
&&&&压力得到一定的缓解。
&&&&??&筹备香港上市有望促进公司治理结构优化。目前
&&&&公司继续推进香港上市，为满足上市要求，公司
&&&&将进一步规范治理结构。
&&&&关&注
&&&&??&债务规模较大且短期债务占比较大。近三年公司
&&&&总债务分别为46.65、54.97&和54.59&亿元，2008
&&&&年9&月底为76.73&亿元，保持较大规模。且短期
&&&&债务在债务总额中的比重达到90%以上，债务期
&&&&限结构不尽合理。
&&&&??&全球经济下滑、出口退税率调整和人民币升值增
&&&&加产品出口风险。2007&年我国陆续出台限制低附
&&&&加值、低技术含量铝业产品出口的政策，尽管公
&&&&司出口产品多属于高端产品，受2007&年上述政策
&&&&限制较少，但未来或将受到行业政策的影响。同
&&&&时，全球经济下滑及人民币升值使公司出口产品
&&&&面临国际市场需求增长下降的风险。
&&&&??&会计科目设置不尽合理。在账务处理方面，公司
&&&&未设置预付账款、预收账款等科目，预付材料采
&&&&购款和预付设备款以负数抵减应付账款和其他应
&&&&付款，预收款项则以负数抵减应收账款和其他应
&&&&收款，由于金额较大，对流动比率等指标有较大
&&&&影响。
&&&&3&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&主要信用因素
&&&&工业铝型材在建项目进展顺利，产品产量占
&&&&比提高，公司产品结构调整效果显现，抗风
&&&&险能力有所增强
&&&&2007&年最新引进的2750UT、2000UT&工业用
&&&&铝型材挤压机已分别于2008&年5&月和2008&年6&月
&&&&完工并投入生产，&世界上最大的双动油压机
&&&&――12500UT&亦于2008&年6&月试车成功并投入试
&&&&生产，样品已发往美国部分销售商，一经检测合格
&&&&即可全面投入生产。同时，公司为此生产线投资超
&&&&过6&亿元配套兴建的3&套（6&台）具有电子投料功
&&&&能的40&万吨大型燃气熔铸炉，一期工程（1&套共计
&&&&2&台）已于2008&年8&月全部投入生产，设备运转良
&&&&好。熔铸二期设备现已入厂，正在安装过程当中。
&&&&熔铸三期地面工程已完工，设备近期可到厂。
&&&&图1：近年公司主要产品产量及未来变化趋势
&&&&资料来源：根据公司提供数据整理
&&&&工业型材生产线项目的陆续投产使公司工业
&&&&型材产品在全部产品中的占比继续提高。2008&年上
&&&&半年，工业型材的产量为10.75&万吨，占公司总产
&&&&量的50.72%，比2007&年上升了20.33&个百分点，
&&&&工业型材收入占公司总收入的53.08%，比2007&年
&&&&上升16.02&个百分点，同时公司工业型材主营业务
&&&&毛利达到公司总毛利的73.81%。相比建筑用型材，
&&&&工业型材的毛利率高达36.17%，大幅超过建筑型材
&&&&7%～20%的水平。在产品结构的优化作用下，公司
&&&&近年毛利率逐年上升，&年上半年分别为
&&&&17.64%、20.80%和26.01%，复合增长率为21.42%。
&&&&同时，具有较高技术水平要求和市场稀缺性的工业
&&&&铝型材对市场波动的承受能力以及对原燃料成本
&&&&的转嫁能力要高于技术水平较低并面临充分市场
&&&&竞争的建筑用铝型材。公司预计2009&年其工业型
&&&&材与民用建筑型材占比将分别为70%和30%，盈利
&&&&能力和抵御建筑型材市场波动的能力有望继续获得提
&&&&升。但另一方面，考虑到2008&年以来国际需求持续
&&&&减弱、原燃料价格出现大幅波动的负面影响，同一
&&&&产品毛利率将受到下调的压力。
&&&&图2：工业型材占公司产量和收入的比重
&&&&资料来源：根据公司提供数据整理
&&&&公司销售收入和利润快速增长，产品销售订
&&&&单较充足，在产品结构优化的带动下，未来
&&&&公司销售收入有望继续提升
&&&&近年来，公司主营业务收入呈现逐年快速增加
&&&&的趋势，2007&年达到75.21&亿元，三年复合增长率
&&&&达27.72%；&年净利润亦快速增加，分别
&&&&为4.18、5.86&和7.68&亿元，复合增长率为35.55%。
&&&&2008&年1~9&月，公司营业收入为89.51&亿元，是2007
&&&&年全年的1.19&倍，净利润为16.53&亿元，是上年全
&&&&年的2.15&倍，公司呈现良好发展态势，整体运营实
&&&&力增强。
&&&&图3：公司各类产品毛利率比较
&&&&0
&&&&5
&&&&10
&&&&15
&&&&20
&&&&25
&&&&30
&&&&35
&&&&40
&&&&07
&&&&%
&&&&普通型材电泳型材
&&&&喷涂型材工业型材
&&&&综合毛利率
&&&&资料来源：根据公司提供数据整理
&&&&国际销售方面，目前公司工业型材产品已大量
&&&&0%
&&&&10%
&&&&20%
&&&&30%
&&&&40%
&&&&50%
&&&&60%
&&&&07&2008.06
&&&&产量比重收入比重
&&&&0
&&&&2
&&&&4
&&&&6
&&&&8
&&&&10
&&&&12
&&&&14
&&&&16
&&&&18
&&&&20
&&&&06&E&E
&&&&万吨
&&&&普通型材电泳型材
&&&&喷涂型材工业型材
&&&&4&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&出口美国、加拿大、澳大利亚、德国、法国等国家，
&&&&2008&年1~9&月，公司出口型材7.8&万吨，收入约2.75
&&&&亿美元。国内销售方面，首都国际机场扩建、奥运
&&&&会、上海世博会以及广州亚运会等涉及的十多个国
&&&&家级重大工程项目都已使用公司的产品。2008&年前
&&&&三个季度公司销售订单规模继续保持了良好的增
&&&&长趋势，新签订单总额约为73&亿元左右。与国家
&&&&铁道部下属几大机车厂等工业型材厂家签订的数
&&&&量为7&万吨的合同，已完成5.6&万吨。目前，与铁
&&&&道部下属工业型材厂家新的销售合同正在洽谈当
&&&&中，公司预计2008&年11&月底能正式签订。
&&&&2007&年下半年以来铝锭价格呈下降趋势，未
&&&&来受铝锭市场供应充足的影响，铝锭价格大
&&&&幅上涨的可能性较小，公司原材料成本压力
&&&&可得到缓解
&&&&铝锭价格占公司总成本比重达到85%以上，铝
&&&&锭价格的波动会对公司成本产生直接的影响。国内
&&&&电解铝市场自2007&年下半年以来继续呈现供应过
&&&&剩的局面，由于其下游产业如房地产、乘用车产量
&&&&等增速放缓明显，使得2008&年上半年电解铝需求
&&&&增速显著低于市场预期。同时，由于国际市场需求
&&&&的疲软致使部分出口铝锭回流到国内市场，国内原
&&&&铝出现供过于求的现象，铝锭库存量不断上升，
&&&&2007&年下半年以来全年国内铝价总体呈下降趋势，
&&&&并且短期内铝锭价格大幅上涨的可能性较小。
&&&&表1：我国电解铝产销量情况（单位：千吨）
&&&&05&08E
&&&&产量&06&&14750
&&&&增幅&26.6%&20.3%&17.0%&20.1%&34.4%&17.1%
&&&&消费量&50&&14514
&&&&增幅&21.8%&18.1%&18.1%&24.8%&39.0%&18.0%
&&&&资料来源：Brook&Hunt
&&&&图4：&上海Aoo&铝锭月均价走势
&&&&元/吨
&&&&0
&&&&10000
&&&&20000
&&&&30000
&&&&2005-01
&&&&2005-06
&&&&2005-11
&&&&2006-04
&&&&2006-09
&&&&2007-02
&&&&2007-07
&&&&2007-12
&&&&2008-05
&&&&资料来源：Wind&资讯
&&&&公司通常与供货商签订相对长期的供货合同，
&&&&所以企业产品价格的调整要滞后于铝锭价格的波
&&&&动。对于建筑铝型材，由于加工行业的特性，下游
&&&&对产品价格的敏感度高，且此行业竞争激烈，企业
&&&&成本转嫁的能力较弱。从公司2007&年全年的成本
&&&&情况来看，公司吨成本上升了5.2%，但是同期企业
&&&&产品价格的调整却低于这个水平。但对于工业铝型
&&&&材，公司目前多以“供货前一个月的铝锭现货加权
&&&&均价+固定加工费”的形式签订销售合同，在此销
&&&&售模式下，原材料价格上涨风险基本可转嫁到下
&&&&游。
&&&&图5：公司主要产品价格（元/&吨）
&&&&0
&&&&20,000
&&&&40,000
&&&&2004
&&&&2005
&&&&2006
&&&&2007
&&&&200&8H&1
&&&&普通铝型材电泳铝型材
&&&&喷涂铝型材工业铝型材
&&&&资料来源：公司提供
&&&&政府不断加大限制出口政策以及人民币升值
&&&&对国内铝型材行业带来较大的市场压力
&&&&国家为了限制资源性商品出口和抑制高耗能
&&&&电解铝产业过快的发展，从2004&年开始逐步降低
&&&&了铝合金型材和铝条、杆的出口退税率。2007&年7
&&&&月1&日起全部取消了铝型材、条、杆的出口退税，
&&&&并从2007&年8&月1&日起对铝型材中的非合金产品
&&&&征收15%的出口关税。2008&年8&月15&日财政部发
&&&&出公告，规定自8&月20&日起对一般贸易项下出口
&&&&的铝合金征收出口暂定关税，暂定税率为15%，从
&&&&而使原铝和铝合金的出口关税达到一致。根据海关
&&&&总署统计，2008&年1~7&月，我国调整关税的铝合金
&&&&出口48.5&万吨，同比增长1.4&倍，占同期铝材出口
&&&&总量的28.9%，税率调整会对我国铝材出口起到较
&&&&强的抑制作用。
&&&&5&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&表2：近期部分铝行业相关政策
&&&&时间&政策（内容）&影响
&&&&
&&&&《关于防止高耗能行
&&&&业重新盲目扩张的通
&&&&知》
&&&&优化产业结构、提
&&&&高市场集中度
&&&&
&&&&将铝型材出口退税从
&&&&13%下调为11%
&&&&避免原铝通过铝
&&&&型材等其他方式
&&&&出口
&&&&
&&&&将电解铝出口关税由
&&&&5%提高到15%，氧化
&&&&铝进口关税下调至3%
&&&&减少电解铝出口、
&&&&增加氧化铝进口
&&&&比例
&&&&
&&&&取消非合金铝制条杆
&&&&等简单有色金属加工
&&&&品的出口退税
&&&&减少&“两高一资”
&&&&产品的出口
&&&&
&&&&对非铝合金制铝条、铝
&&&&杆征收15%的暂定关
&&&&税
&&&&控制低附加值、低
&&&&技术含量产品的
&&&&出口
&&&&
&&&&对一般贸易项下出口
&&&&铝合金征收15%的暂
&&&&定关税
&&&&对铝材出口起到
&&&&较强的抑制作用
&&&&资料来源：中诚信国际整理
&&&&目前公司出口额占总销售收入的比重约为
&&&&20%，且相对而言，由于公司主要出口高附加值的
&&&&产品，国家的相关调控政策对企业的出口业务影响
&&&&较小。同时，由于新的出口退税政策导致部分业内
&&&&企业淡出市场，企业所面对的行业竞争压力或有减
&&&&轻的空间。另外，人民币汇率仍处于上升通道，公
&&&&司出口业务的收益水平未来将面临缩减的压力。
&&&&财务分析
&&&&&年公司主营业务收入规模呈稳定
&&&&增长态势，年复合增长率达到27.72%。公司2007
&&&&年全年实现主营业务收入75.21&亿元，相比2006&年
&&&&增长23.80%；实现EBITDA15.60&亿元，较前一年
&&&&增长31.34%；实现净利润7.68&亿元，增幅为31%。
&&&&2008&年前三季度，公司实现主营业务收入89.51&亿
&&&&元，净利润16.53&亿元，
&&&&公司近年毛利率水平不断提高，2007&年公司毛
&&&&利率为20.80%，较2006&年增长了3.16&个百分点。
&&&&随着工业铝型材新项目的投产，2008&年上半年公司
&&&&工业型材产能达到20&万吨/年，公司主营业务毛利
&&&&率达到了26.01％，产品结构得到了进一步优化，
&&&&公司整体盈利能力得到了进一步增强。2008&年前三
&&&&季度，&公司主营业务毛利率进一步上升到了
&&&&27.94%。
&&&&表3：.9&公司主要盈利指标
&&&&07&8.9
&&&&主营业务收入（亿元）&46.11&60.75&75.21&58.03&89.51
&&&&净利润（亿元）&4.18&5.86&7.76&9.90&16.53
&&&&毛利率(%)&16.27&17.64&20.80&26.01&27.94
&&&&净资产收益率(%)&10.92&13.30&14.96&32.38&―
&&&&EBITDA（亿元）&7.18&11.88&15.60&15.67&―
&&&&经营净现金（亿元）&2.75&2.16&15.66&29.90&―
&&&&受销售收入规模扩张的影响2007&年公司主营
&&&&业务收入和销售商品、提供劳务收到的现金分别同
&&&&比增加23.8%和24.09%，但由于2006&年公司已预
&&&&付了较多的原材料采购款，并在2007&年减少了存
&&&&货量，从而2007&年购买商品、接受劳务支付的现
&&&&金只较上年增长0.29%，直接影响当期经营净现金
&&&&流由上年的2.16&亿元大幅增长为15.66&亿元。2008
&&&&年上半年，由于毛利较高的工业铝型材占公司铝型
&&&&材销售量的46%，公司经营净现金流上升到29.90
&&&&亿元。
&&&&债务方面，2007&年公司总债务为54.59&亿元，
&&&&较2006&年略有降低。主要由于2007&年公司短期债
&&&&务较2006&年有所减少，但随着工业铝型材新增产
&&&&能陆续投产，公司短期内流动资金需求较大，2008
&&&&年9&月底公司短期债务达到74.13&亿元，总债务规
&&&&模达到76.73&亿元。2007&年公司总债务/EBITDA&为
&&&&3.50，由于EBITDA&的增加，EBITDA&对总债务的
&&&&覆盖能力较2006&年有所增强。从经营净现金流对
&&&&付息债务的覆盖程度来看，由于2007&年以来公司
&&&&经营活动产生的现金流的大幅增加，对长短期债务
&&&&的覆盖程度均有提高。另外，2007&年公司货币资金
&&&&为39.57&亿元，较前一年增加了9.87&亿元，2008&年
&&&&9&月底继续大幅上升为68.19&亿元，其对短期债务
&&&&的覆盖水平也相应大幅提高，较为充足的货币资金
&&&&对短期债务起到了保障作用。
&&&&表4：.9&公司主要偿债能力指标
&&&&07&8.9
&&&&短期债务（亿元）&45.24&48.67&46.99&55.85&74.13
&&&&6&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&总债务（亿元）&46.65&54.97&54.59&58.45&76.73
&&&&资产负债率(%)&53.30&50.53&48.14&45.55&49.54
&&&&总资本化比率(%)&54.90&55.50&51.55&48.88&53.11
&&&&总债务/EBITDA(X)&6.50&4.63&3.50&1.86&－
&&&&经营净现金/总债务&0.06&0.04&0.29&－&－
&&&&经营净现金/短期债务&0.06&0.04&0.33&－&－
&&&&EBITDA&利息倍数(X)&7.60&9.44&6.73&18.85&－
&&&&经营净现金/利息支出&2.92&1.72&6.75&－&－
&&&&货币资金/短期债务&0.62&0.61&0.84&1.17&0.92
&&&&需要指出的是，由于公司未设置“预付账款”
&&&&和“预收账款”等科目，其在经营过程中产生的预
&&&&付原材料款、预付设备款项以负值分别计入了流动
&&&&负债中的“应付账款”和“其他应付款”科目中，
&&&&而预收款项则以负值计入了“应收账款”和“其他
&&&&应收款”。我们将公司上述款项分别调回，则公司
&&&&&年9&月调整后的资产负债率分别为
&&&&58.99%、58.26%、53.95%和56.22%1，公司总资本
&&&&化比率分别为54.90%、55.50%、51.55%和53.11%，
&&&&保持相对稳定的水平。其中，截至2008&年9&月底，
&&&&经还原后的公司预付账款约为16&亿元，其中机器
&&&&设备预付款约为5&亿元；预付的材料款约为11&亿
&&&&元，前三位供货厂商分别为北京成旺人和商贸、北
&&&&京众公宏源商贸和内蒙古霍煤鸿骏铝有限公司，占
&&&&比为70.51%。我们将关注上述供应商对公司原材料
&&&&供应的情况。
&&&&表5：9.9&公司债务到期情况（单位：亿元）
&&&&9Q1&9Q3
&&&&短期借款&13.7&2.04&4.7&4.5
&&&&短期融资券&―&―&―&20
&&&&长期借款&―&―&―&1.3
&&&&合计&13.7&2.04&4.7&25.8
&&&&资料来源：公司提供
&&&&从公司未来一年到期的债务来看，公司2008
&&&&年第四季度有13.7&亿元短期借款到期，2009&年第
&&&&三季度有包括20&亿元短期融资券在内的25.8&亿元
&&&&债务到期。公司货币资金较为充足，2008&年6&月底
&&&&为65.59&亿元，其中未受限货币资金50.2&亿元2，2008
&&&&年上半年公司EBITDA&为15.67&亿元，考虑到公司
&&&&1&调整后的资产负债率=（总负债+应计入预付账款中的款项
&&&&＋应计入预收账款中的款项）/（总资产+应计入预付账款中
&&&&的款项＋应计入预收账款中的款项）*100%
&&&&2&未受限货币资金=货币资金-应付票据/2
&&&&未来收入和盈利的增长，公司自身现金流基本能够
&&&&覆盖到期的债务。
&&&&根据公司提供资料显示，公司计划分三期投资
&&&&15&亿元进行工业型材深加工项目。一期投资额为5
&&&&亿元，目前已投入6000&万元，土地建设（含土地、
&&&&厂房）已基本完工。2007&年以来公司盈利和现金流
&&&&充沛，同时公司表示将以上市融资的进展决定项目
&&&&的推进速度，因而总体投资压力不大。
&&&&在银行授信方面，截至2008&年9&月底，公司
&&&&在包括农业银行、交通银行和大连银行等在内的十
&&&&余家银行共获得66.85&亿元融资授信额度，其中未
&&&&使用授信余额9.88&亿元。
&&&&截至2008&年9&月底，公司为关联企业辽宁宏
&&&&程塑料型材有限公司提供担保共计4.13&亿元。该公
&&&&司目前经营状况良好，为国家建筑业协会定点生产
&&&&企业，2007&年塑料型材产量居国内第二。2007&年
&&&&该公司实现销售收入270,060&万元，实现利润总额
&&&&36,013&万元。
&&&&在资产抵押方面，截至2008&年9&月底，公司
&&&&共有31.8&亿元房产、土地及设备等资产在银行进行
&&&&了抵押，抵押贷款额度为18.65&亿元。资产抵押降
&&&&低了这些资产对其他债权的保障程度。
&&&&此外，目前公司继续推进香港上市，为满足上
&&&&市要求，公司将进一步规范治理结构，如上市成功，
&&&&将会增强公司资金实力，改善债务结构。
&&&&总体来看，2008&年1~9&月，公司收入和利润规
&&&&模都较上年同期有了较大幅度的增长，未来产品结
&&&&构的进一步优化有助于提高公司整体盈利能力。目
&&&&前公司EBITDA和经营净现金流对债务的保障程度
&&&&较高。同时，我们将继续关注国内外经济形势变化
&&&&和市场压力加大对公司收入和盈利能力造成的影
&&&&响。
&&&&结论
&&&&2008&年以来，公司收入继续保持稳定增长的
&&&&态势且订单较为充足，原材料铝锭价格的下降使其
&&&&经营成本压力得到缓解；公司目前已具备一定的生
&&&&产规模和技术优势，拥有多项国际著名资质认证，
&&&&公司产品竞争力较强。同时，公司产品结构调整的
&&&&效果已逐渐显现，产品盈利能力不断增强，公司香
&&&&7&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&港上市的努力亦有助于促进公司治理的优化。但我
&&&&们也注意到国际市场不利因素、劳动力成本不断上
&&&&升及能源成本大幅波动等因素对公司的负面影响；
&&&&公司整体债务规模较大，且主要以短期债务为主，
&&&&不甚合理的债务结构使公司在当前的货币政策环
&&&&境下面临的财务风险增加。我们将继续关注以上主
&&&&要信用因素对公司未来经营和财务状况的影响。
&&&&8&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&附一：辽宁忠旺集团有限公司主要财务数据与财务指标
&&&&财务数据(单位：万元)&07&8.9
&&&&货币资金&282,507.02&297,004.68&395,660.81&655,919.93&681,910.40
&&&&应收账款净额&69,140.76&66,163.98&65,149.29&73,821.94&51,395.07
&&&&存货净额&167,543.30&157,560.39&133,329.71&81,540.81&112,538.71
&&&&流动资产&551,804.35&552,946.53&623,468.49&758,950.21&941,581.28
&&&&长期投资&0.00&0.00&0.00&0.00&0.00
&&&&固定资产&268,789.12&337,631.66&365,989.87&363,340.35&400,796.35
&&&&总资产&820,593.47&890,679.68&989,538.86&1,122,467.75&1,342,546.86
&&&&短期债务&452,371.00&486,674.78&469,901.26&558,481.01&741,301.05
&&&&长期债务&14,122.32&63,000.00&76,000.00&26,000.00&26,000.00
&&&&总债务（短期债务＋长期债务）&466,493.32&549,674.78&545,901.26&584,481.01&767,301.05
&&&&总负债&437,366.16&450,033.93&476,406.16&511,314.91&665,036.89
&&&&所有者权益&383,227.31&440,645.75&513,132.69&611,152.83&677,509.98
&&&&主营业务收入净额&461,100.21&607,522.48&752,126.60&580,272.49&895,128.43
&&&&主营业务利润&75,024.56&107,158.51&156,475.83&150,921.00&250,123.16
&&&&投资收益&0.00&0.00&0.00&0.00&0.00
&&&&净利润&41,846.86&58,590.24&76,755.34&98,963.14&165,320.28
&&&&息税折旧摊销前盈余EBITDA&71,802.62&118,790.43&156,024.83&156,723.88&－
&&&&经营活动产生现金净流量&27,545.23&21,623.12&156,556.61&298,998.56&－
&&&&投资活动产生现金净流量&-48,672.02&-146,044.89&-78,908.04&-14,429.86&－
&&&&筹资活动产生现金净流量&22,381.88&138,919.43&21,007.56&-24,309.58&－
&&&&现金及现金等价物净增加额&1,255.08&14,497.66&98,656.13&260,259.12&－
&&&&财务指标
&&&&主营业务毛利率（％）&16.27&17.64&20.80&26.01&27.94
&&&&所有者权益收益率（％）&10.92&13.30&14.96&32.38&-
&&&&EBITDA/主营业务收入（%)&15.57&19.55&20.74&27.01&-
&&&&速动比率（X）&0.91&1.02&1.22&1.40&1.30
&&&&经营活动净现金/总债务（X）&0.06&0.04&0.29&－&－
&&&&经营活动净现金/短期债务（X）&0.06&0.04&0.33&－&－
&&&&经营活动净现金/利息支出（X）&2.92&1.72&6.75&－&－
&&&&EBITDA&利息倍数（X）&7.60&9.44&6.73&18.85&－
&&&&总债务/EBITDA（X）&6.50&4.63&3.50&1.86&－
&&&&资产负债率（%）&53.30&50.53&48.14&45.55&49.54
&&&&总债务/总资本（％）&54.90&55.50&51.55&48.88&53.11
&&&&长期资本化比率（％）&3.55&12.51&12.90&4.08&3.70
&&&&注1：公司全部采用2001&年颁布的《企业会计准则》，EBITDA&为息税折旧摊销前收益;
&&&&2：2008&年上半年及三季度财务数据未经审计，且相关比率已经过年化处理。
&&&&9&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&附二：评级报告基本财务指标的计算公式
&&&&主营业务毛利率&＝（主营业务收入净额－主营业务成本）&/&主营业务收入净额
&&&&EBIT（息税前盈余）＝&利润总额＋计入财务费用的利息支出
&&&&EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
&&&&成本费用率&＝（主营业务成本＋管理费用＋财务费用＋营业费用）/&主营业务收入净额
&&&&净资产收益率&＝&净利润&/&所有者权益
&&&&总资本回报率&＝&EBIT&/&(总债务＋所有者权益＋少数股东权益)
&&&&收现比&＝&销售商品、提供劳务收到的现金&/&主营业务收入净额
&&&&盈利现金比率&＝&经营活动净现金流&/&净利润
&&&&应收账款周转率&＝&主营业务收入净额&/&应收账款平均余额
&&&&存货周转率&＝&主营业务成本&/&存货平均余额
&&&&流动资产周转率&＝&主营业务收入净额&/&流动资产平均余额
&&&&流动比率&＝&流动资产&/&流动负债
&&&&速动比率&＝（流动资产－存货）&/&流动负债
&&&&保守速动比率&＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）&/&流动负债
&&&&短期债务&＝&短期借款＋应付票据＋一年内到期的长期借款+应付短期融资券
&&&&长期债务&＝&长期借款＋应付债券
&&&&总债务&＝&长期债务＋短期债务
&&&&总资本&＝&总债务＋所有者权益＋少数股东权益
&&&&资产负债率&＝&负债总额&/&资产总额
&&&&长期资本化比率&＝&长期债务&/（长期债务＋所有者权益＋少数股东权益）
&&&&总资本化比率&＝&总债务&/（总债务＋所有者权益＋少数股东权益）
&&&&现金流动负债比&＝&经营活动净现金流&/&流动负债
&&&&到期债务本息偿付率&＝&经营活动净现金流&/（本期到期债务本金＋现金利息支出）
&&&&EBITDA&利息倍数&＝&EBITDA&/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
&&&&10&辽宁忠旺集团有限公司2008&年度短期融资券跟踪评级报告
&&&&穆迪投资者服务公司成员
&&&&附三：短期融资券信用等级的符号及定义
&&&&等&级&含&义
&&&&A-1&为最高级短期债券，其还本付息能力很强，安全性很高。
&&&&A-2&还本付息能力较强，安全性较高。
&&&&A-3&还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
&&&&B&还本付息能力较低，有一定的违约风险。
&&&&C&还本付息能力很低，违约风险较高。
&&&&D&不能按期还本付息。
&&&&注：每一个信用等级均不进行微调