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十大股东财通证券-工行-金色钱塘-核心动力集合资产管理计划在内蒙华电(600863)股票上操作分析,持仓变化
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财通证券-工行-金色钱塘-核心动力集合资产管理计划在内蒙华电(600863)上的仓位变化
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本集合计划自成立之日起3个月为封闭期,封闭期满后的3个工作日为首个开放期,之后每个自然月的前3个工作日为开放期。
若符合业绩报酬提取条件,本集合计划管理人将于委托人退出或产品终止时提取业绩报酬。如果委托人退出或产品终止时,产品区间年化收益率低于6%,管理人不提取业绩报酬;如果产品区间年化收益率大于6%,管理人将对超过部分的收益提取18%的业绩报酬。
本集合计划在控制风险和保障产品流动性的前提下,通过灵活的资产配臵策略和核心-卫星股票投资策略(Core-Satellite Strategy),实现集合计划的长期稳健增值。
坚持被动投资与主动投资结合,在将部分资产复制于代表大盘蓝筹的沪深300指数前提下,深入挖掘具有核心竞争力和可持续增长盈利模式的成长型企业,分享企业成长带来的超额收益。
本集合计划的投资限于流动性良好的各类金融工具,包括国内依法发行的股票、证券投资基金、权证、固定收益类品种、现金类资产以及中国证监会允许投资的其他金融工具。本集合计划主要通过持有股份配送或申购分离交易可转债的方式获得权证。
本集合计划运用财通证券多因素动态资产配臵决策体系(见图一),通过战略性资产配臵策略(SAA,Strategic Asset Allocation)与战术性资产配臵策略(TAA,Tactical Asset Allocation)相结合的方式,动态调整权益类资产、固定收益类资产、现金资产之间配臵比例,以求最大限度规避风险,提高集合计划收益率。
1.战略性资产配臵
财通证券多因素动态资产配臵决策体系通过对宏观经济因素和资本市场估值水平进行深入研究,分析各大类资产的预期收益与风险情况,确定集合计划在各类资产间的配臵比例。
(1)宏观经济因素主要研究国内宏观经济环境与相关指标,主要包括国家财政政策、货币政策、GDP 增长速度、物价水平变化趋势、汇率变动趋势、利率水平变化趋势以及国际经济形势和证券市场状况等;
(2)资本市场估值水平主要通过横向(国际成熟市场和新兴市场估值)和纵向(历史数据时间序列分析)比较沪深300指数动态P/E和P/B指标,分析股票市场的相对估值水平,同时通过对各品种和期限债券的到期收益率的历史数据研究分析债券市场的整体估值水平。
本产品管理人基于宏观经济分析判断经济运行所处周期,并结合各大类资产的估值水平,分析各类资产的预期收益与风险状况,确定产品的战略性资产配臵方案。
2.战术性资产配臵调整
财通证券多因素动态资产配臵决策体系通过对证券市场资金面、证券市场政策环境、对证券市场有重大系统性影响的事件研究以及资产管理部风险控制小组定期提交的投资组合绩效评估报告对集合计划的资产配臵进行动态调整优化。
股票投资策略
本集合计划股票投资策略采取核心-卫星投资策略(Core-Satellite Strategy),核心组合主要用于优选并复制市值代表性强、流动性高、大盘蓝筹为特色的沪深300指数所包含的成份股以及备选成份股,通过低成本的指数化投资,分享中国经济增长下大型上市公司的长期稳定收益,降低股票资产的整体风险;卫星组合以主动投资为主,致力于挖掘具有核心竞争力和可持续增长盈利模式的成长型企业,分享企业成长带来的超额收益。
1.核心组合投资策略:沪深300指数跟踪策略
本集合计划核心组合以被动式指数化投资为主,辅以有限度的增强操作。核心组合跟踪的标的指数为沪深300指数。如果沪深300指数被停止编制及发布、沪深300指数由其他指数替代(单纯更名除外)、指数编制方法等重大变更导致沪深300指数不宜继续作为标的指数,本集合计划管理人可以依据审慎性原则和维护集合计划份额持有人合法权益的原则变更核心组合跟踪的标的指数,并依据市场代表性、流动性、与原指数的相关性等诸多因素选择确定新的标的指数。本集合计划由于上述原因变更标的指数,需经集合计划持有人同意,在报中国证监会核准后,应于正式实施变更前2个工作日内公告。
本集合计划核心组合依据标的指数的成分股权重,基于基本面研究进行有限度的优化调整,并借助定量方法构造和调整指数化投资组合。当出现以下情况:
A.预期成份股发生调整和成份股发生配股、增发、分红等行为;
B.集合计划的申购和赎回等对本集合计划核心组合跟踪标的指数的效果带来影响;
C.某些特殊情况导致流动性不足;
D.其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数。
集合计划管理人可以对核心组合进行适当调整,使跟踪误差控制在限定的范围之内。
在投资组合建立后,集合计划管理人定期对比检验核心组合与比较基准的偏离程度,适时对核心组合进行调整,使核心组合与标的指数的跟踪误差控制在限定的范围内。本集合计划将使核心组合收益率与标的指数收益率保持较高相关性,同时通过优化调整,使得核心组合收益率超越标的指数收益率。
(1)优化的依据
本集合计划核心组合优化的依据是国内股票市场的非完全有效性和指数编制本身的局限性,本集合计划核心组合主要基于上市公司及行业的基本面分析对指数化投资组合进行优化,主要考虑以下因素:
A. 公司基本面及竞争优势。本集合计划核心组合主要根据研究员的深度调研,分析上市公司的基本面状况和竞争优势,对每只成分股的盈利增长能力和盈利的可持续性进行分析判断和预测;
B. 股票相对价值。本集合计划核心组合主要基于不同行业的特点,并通过同行业比较、历史比较和成长性分析,挖掘相对低估的成分股;
C. 个股的市场机会和趋势。本集合计划核心组合将基于对上市公司的深度调研和对股价产生显著影响的市场信息的充分挖掘,分析成分股的短期投资机会;
D. 股票的流动性。本集合计划核心组合主要根据对当时市场成交活跃程度及股票过往的平均换手率、交易量等因素的分析,对成分股的流动性进行分析预测;
E.提前或延后指数成分股的变更。本集合计划核心组合将根据指数编制规则,预测指数成分股可能发生的变动以及对股价的影响,提前或延后调整成分股。
具体而言,本集合计划核心组合将提高具备以下一项或多项特征股票的投资权重:
A.上市公司基本面较好,具有独特的竞争优势,有持续增长能力;
B.中长期价值与其股价相比,股价偏低;同行业中,该股票的相对价格偏低;
C.具有短期投资机会;
D.股票流动性较高;
E.预期将纳入指数的个股。
本集合计划核心组合将降低具备以下一项或多项特征股票的投资权重(极端情况下可降低至零):
A.基本面较差,缺乏核心竞争力,经营业绩下滑;
B.中长期价值与其股价相比,股价偏高;同行业中,该股票的相对价格偏高;
C.短期内股价上涨过快,预期短期内股价将大幅回调;
D.股票流动性较差,成交不活跃;
E.其他特殊个股,例如预期将从指数中剔除的个股等。
(2)构造指数优化组合的主要步骤A.根据沪深300指数成分股名单及权重,考虑本集合计划核心和卫星组合的资产规模及需保留现金比例等因素,拟定本集合计划核心组合指数化投资的初始方案;
B.在指数化投资初始方案基础上,根据上述优化操作的依据调整部分成分股的投资权重,形成指数优化组合方案;
C.在组合构建的过程中,集合计划投资主办还将根据实际交易情况、申购赎回情况以及对跟踪误差的监控结果等,对投资组合进行动态调整;
D.本集合计划核心组合在标的指数成分股定期调整信息公布前1个月内,根据对调整方案的分析预测以及成分股调整对股价影响的分析,决定采取提前调整还是事后调整的策略,增持可能进入目标指数的股票,剔除可能被调整出目标指数的股票,并在标的指数成分股定期调整信息公布后1个月内按照调整后的指数成分股及权重构建投资组合;
E.在特殊情况下,本集合计划核心组合将选择其他股票或股票组合对标的指数部分成分股加以替换,这些情况包括但不限于以下情形:法律法规限制;标的指数成分股流动性严重不足;集合计划资产规模过大导致本集合计划持有该股票比例过高;成分股上市公司存在重大虚假陈述等违规行为、或者面临重大的不利行政处罚或司法诉讼;成分股处于长期停牌中;指数优化过程中被决定降低其权重至零的成分股;有充分而合理的理由认为其市场价格被操纵等。
本集合计划进行成分股替换遵循的原则如下:用以替换的股票与被替换的股票属于同一行业;替换后,该成分股票所在行业在集合计划核心组合中的权重与标的指数中该行业权重相一致;用以替换的股票与被替换的股票在考察期内日收益率与风险收益特征高度相关,能较好的代表被替换股票收益率波动情况。
本集合计划将使核心组合收益率与标的指数收益率保持较高相关性,同时通过优化调整,使得核心组合收益率超越标的指数收益率。
2.卫星组合投资策略:主动优选成长投资策略
本集合计划卫星组合投资采用“自下而上”的个股精选策略,依托财通证券成长型企业评估与组合构建模型(见图二),深入挖掘具有核心竞争力和可持续增长盈利模式的成长型企业,分享企业成长带来的超额收益。
财通证券成长型企业评估与组合构建模型结合定量与定性的分析方法选取未来增长潜力较大的企业构建投资组合,并根据研究员对行业未来景气度判断以及风险控制小组提交的卫星组合绩效评估报告动态调整卫星组合行业和个股配臵比例。
财通证券成长型企业评估与组合构建模型根据如下步骤构建卫星组合:
(1)企业成长能力量化评估
企业成长能力量化评估主要通过历史财务数据分析筛选出过去三年成长速度较快并且增长质量较好的公司,成长能力量化评估的核心财务指标包括:
A. 增长率指标:主要包括长期主营业务收入增长率、利润增长率;
B. 利润率指标:主要包括公司毛利率和净资产收益率(ROE);
C. 运营能力指标:主要包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率;
D. 负债水平指标:主要包括资产负债率、流动比率、速动比率;
E. 现金流指标:主要关注每股自由现金流量指标。
(2)企业成长能力定性分析
本产品管理人认为具备持续增长能力的上市公司是在过去3年中一直保持了持续、稳定的发展记录,并预期在可见的未来应能保持这种趋势的公司,企业成长能力量化评估主要筛选出过去3年保持持续增长的公司,而企业成长能力定性分析是在量化评估的基础上筛选出未来仍能够保持持续增长的优秀企业。
本产品管理人认为企业持续增长的动力来自两方面:一方面是企业在过去经营中累积的核心竞争优势,包括由于公司具有强有力的管理团队、先进的技术、独占的专利、持续的创新能力、严格规范的管理、独到的企业文化、雄厚的品牌商誉、庞大的市场网络等因素带给企业持续发展的能力;另一方面是由于政策垄断、资源独占、进入壁垒高等因素所带给企业的持续发展能力,并且这些因素在可预见的将来不会改变或消失。
企业成长能力定性分析主要通过行业研究员对备选公司的实地调研,重点分析公司的行业地位、核心竞争力和盈利模式,对上市公司在行业内的竞争力和产业链内的议价能力进行评估,以确定公司的盈利模式是否具有可持续性,公司的核心竞争力能否推动公司未来业绩的持续增长。
(3)企业估值动态跟踪
财通证券成长型企业评估与组合构建模型将通过企业成长能力量化评估和企业成长能力定性分析的上市公司加入产品重点证券库,行业研究员定期(至少每季度)跟踪重点证券库的估值指标,并且与行业内其它上市公司的估值进行比较,选取重点库中估值合理的个股进入核心库。本产品选取的估值方法主要包括市盈率法(P/E)、市净率法(P/B)和价值成长比例法(PEG)等相对估值方法和现金流贴现法(DCF)等绝对估值方法。
(4)构建投资组合与投资组合动态调整
金色钱塘—核心动力集合资产管理计划说明书
投资主办根据行业研究员的估值建议,选择合适的时机构建投资组合,并根据研究员对行业未来景气度判断以及风险控制小组提交的卫星组合绩效评估报告,动态调整卫星组合行业和个股配臵比例。
证券投资基金投资策略
本集合计划基金投资主要依托财通证券基金评价体系,通过定量与定性分析相结合的方法,深入分析基金管理公司管理能力、基金经理历史业绩以及基金产品品种配臵,选取管理规范、业绩优良的基金管理公司管理的基金,在严格控制风险的前提下,为投资者获取较高收益。
权证投资策略
本集合计划主要通过持有股份配送或申购分离交易可转债的方式获得权证。在权证上市时,管理人将通过对权证标的证券基本面的深入研究,结合权证定价模型、溢价率以及隐含波动率等指标,寻求其合理估值水平,选择合适时机卖出权证。
债券投资策略
本集合计划债券投资将以优化流动性管理、分散投资风险为主要目标,同时根据需要进行积极操作,以提高产品收益率。本产品将主要采取以下积极管理的组合策略:
1.久期调整策略
根据对市场利率水平的预期,在预期利率下降时,增加组合久期,以较多地获得债券价格上升带来的收益;在预期利率上升时,减小组合久期,以规避债券价格下降的风险。
2.收益率曲线配臵策略
在久期确定的基础上,根据对收益率曲线形状变化的预测,在长期、中期和短期债券间进行配臵,以从长、中、短期债券的相对价格变化中获利。
在券种选择上,本集合计划以中长期利率趋势分析为基础,结合经济趋势、货币政策及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素,重点选择流动性较好、风险水平合理、到期收益率与信用质量相对较高的债券品种。
在可转换债券投资方面,由于可转换债券兼具权益类证券与固定收益类证券的特性,因而具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点。可转债的选择结合其债性和股性特征,在对公司基本面和转债条款深入研究的基础上进行估值分析,投资于公司基本面优良、具有较高安全边际和良好流动性的可转换债券,获取稳健的投资回报。
其他投资策略
为提高资金利用效率,本集合计划将根据组合现金头寸情况,适当参与新股申购、逆回购和新债申购。
业绩比较基准
业绩比较基准=70%×沪深300指数+30%×中债综合指数
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广发证券股份有限公司
财通证券"金色钱塘-基金优选"集合计划发行
信息来源：上海证券报(贝格数据) 日期： 作者：.
&&&　&&&&财通证券旗下第二只集合资产管理计划“金色钱塘-基金优选”集合计划日前正式获准发行。据了解，该产品是以专业选择基金投资为主的FOF型集合理财，资产配置非常灵活，其中基金投资范围是10%-95%，可以在不同市场风格中进行转换，调整偏股型和偏债型基金的配置。同时该产品可以将不超过45%的资产投资于具有成长性和估值优势的股票，分享超额收益。&&　&&&&据悉，财通证券基金优选集合计划将于8月8日起通过工商银行和财通证券各网点正式发行。&&财通证券资管产品产品,资管,财通证券,资管产品,财通证券资
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（C40001）
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投资主办：郝兵、蔡立辉&&&&
存续期限：--年&&&&
产品净值[]
日增长率：2.50%&&&&
累计净值：0.7625
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开放期：本集合计划自成立之日起3个月为封闭期,封闭期满后的3个工作日为首个开放期,之后每个自然月的前3个工作日为开放期。
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