多重利多推动铜价弱势中大幅反弹(图)
来源：《证券时报》
翟超/制图　　近日，期铜市场波动剧烈。受欧洲央行降息、美国就业等数据强劲、交易所库存下降等多重利多因素影响，前期疲弱不堪的期铜在立夏前后迎来久违的大幅反弹。5月3日，伦铜大涨6%以上，当日沪铜期货涨幅近3%；5月5日，沪铜期货开盘涨停，主力合约CU1309全天大涨4.69%。铜价短线强劲反弹，但是难改中线跌势。　　全球央行降息刺激经济　　5月1日，美联储维持850亿美元购债规模，并维持利率在极低水平直到失业率跌至6.5%以下。美联储的利率决定和政策声明，部分打消了市场对于美联储在年底前结束量化宽松政策的担心，为随后的期铜止跌反弹埋下了伏笔。　　欧洲央行5月2日宣布将贷款基准利率下调25个基点至0.50%的纪录低点，同时欧洲央行行长德拉吉在随后的会议上称，欧洲央行已经做好了负利率的技术上的准备。欧洲央行是否继续降息将取决于所有经济数据的表现。同时，德拉吉还宣布再次启动3个月期长期再融资操作(LTRO)，且保留将固定利率招标全额资金投放直至2014年第二季度。作为全球第二大的铜消费地区，欧元区经济保持轻微衰退，是导致前期铜价大跌的重要因素。欧洲央行为了刺激经济，不得不启动降息，对于刺激欧元区经济复苏效果仍有待进一步观察，但是短线无疑刺激铜价止跌反弹。　　5月3日，印度央行宣布降息25个基点。作为新兴市场的重要成员，印度降息或许是对欧美日量化宽松不得已的应对措施，市场对于中国央行降息或降准的预期增强。欧美日等传统市场低迷，而金砖国家、新兴国家的增势非常明显。外需不足，仍将是抑制后市期铜反弹空间的重要因素。　　日美欧继续实行量化宽松政策，以刺激经济复苏和增长；欧元区降息，有望改善欧元区经济持续轻度衰退的局面，刺激铜价反弹。印度降息，也有利于印度经济增长和增加对铜的消费需求。　　5月2日，美国 4月27日当周初请失业金人数 32.4 万人，创2008年1月以来最低，预期34.5万人，前值33.9万人。受此鼓舞，期铜价格开始止跌反弹。5月3日，美国政府发布的4月非农就业报告显示，4月就业人数环比增16.5万，超出市场预期的14.5万人和3月修正值13.8万人；4月失业率降至7.5%，为4年来最低值。美国就业数据强劲，房地产复苏，有利于铜的消费增长和铜价反弹。这是导致立夏前后伦铜和沪铜期货大涨的主要因素之一。　　交易所库存下降　　上期所上周五（5月3日）铜库存减少3398吨，至今年2月末低点213782吨，上期所铜库存连续第五周下降。伦铜库存上周五（5月3日）库存降1.2%，至608700吨，1月以来首次周度下降。两大交易所铜库存下降有利于铜价反弹。目前交易所铜库存变化，阶段性下降，还不能就说是铜消费开始复苏，需要进一步观察。　　中国因素的困扰　　中国铜消费占据全球铜消费的40%以上，中国因素也一直是近年来期铜市场关注和炒作的焦点之一。此前一直被市场期望很高的新型城镇化进展缓慢，6月中将公布有关规划，12月中将公布相关配套措施，新型城镇化对于拉动中国内需的效应可能低于市场原来的预期，且今年难以发挥实质性刺激效果。　　日前，证监会主席表示，中国资本市场承载中国梦，市场期盼很高，股指现货与股指期货连续在5月3日和5日反弹，也在一定程度上有利于沪铜期货反弹。不过中国梦很好，但是实现起来并不容易。近期公布的4月制造业采购经理指数（PMI）数据表明，二季度经济增长前景不容乐观，甚至可能低于一季度的增速7.7%。缺乏中国因素的支撑，期铜反弹也将受到严重掣肘。　　我们认为，铜价反弹，也只是弱势反弹，尚不能表明是阶段性底部确立。沪铜短线在49000附近有一定支撑，但是力度有限，中长线的真正支撑是45000。 （作者系国泰君安期货分析师）　　作者：陶金峰
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客服邮箱：贵州茅台:有数项利多,但皆已反映于股价|股价|涨价_新浪财经_新浪网
　　研究员异动，给予「持有-超越同业」评等，目标价人民币265元，系根据20倍2016年预估每股盈余推得。我们认为，由于茅台在高端白酒市场占据领导地位，而高端白酒供应量有限，公司可望受惠于稳健的大众消费需求与消费升级趋势。我们认为茅台可望稳定复苏，2015-18年营收/获利年复合成长率预估达6.3%/5.0%。本中心认为近期股价强势主要系因市场对白酒涨价的预期升温。由于该股目前股价相当于22倍2016年预估每股盈余，高于历史平均本益比加一个标准差，我们认为评价已达合理水准，且所有利多(包括白酒产业复苏态势确立，以及市场对白酒涨价预期升温)已大致反映于股价。研究中心建议投资人静待更好的进场时机。
　　预收款项增加，显示白酒需求提升:茅台2016年第一季预收款项年增206%至人民币85亿元(2015年底为83亿元)，显示经销商持续看好产业需求。由于预收款项一般代表的是经销商的信心水准，我们认为茅台2016年第一季的预收款项显示公司营运回温。我们预估2015-18年营收年复合成长率6.3%，获利年复合成长率5.0%。
　　茅台酒涨价预期升温:经过三年的产业调整期，反贪腐政策的负面影响已逐渐降低。由于1) 茅台酒自2012年起未曾涨价;2) 主要的白酒业者，如、、洋河已宣布涨价，因此我们认为市场对茅台酒价格新一波涨价的预期升温。本中心预估涨价时间在中秋节前的7/8月，可望维持白酒产业的正面趋势。
上半年一二线热点城市房价上升幅度出乎大家意料，从目前情况来看，多数热点城市房价已经有了比较大涨幅，下半年继续保持这种上升态势难度较大，但由于地价快速上升的支撑，这些热点城市房价下行空间不大，盘整后缓步上升是未来趋势。
不管他们对移民有何担心，“支持英国退出的工人阶级认为，不管发生什么，大部分或全部收入损失都将由富人承担，特别是受到千夫所指的伦敦金融城银行家。”
要打击恐怖主义只能从根部入手，打击其形成的社会因素、经济因素、政治因素。只有稳定的社会、完善的治理和健康运行的国家才能给人民提供免于“恐怖主义”滋扰的生活。
此次修订后，GDP核算仍然存在遗漏之处。我们认为，尽管中国的部分统计指标例如固定资产投资存在被高估的可能，但中国GDP总量被夸大的可能性不大。相反，当前的GDP核算仍然存在遗漏之处。政策利多发力 超跌反弹延续|指数|股市|银行_新浪财经_新浪网
　　◎策划：《红周刊》编辑部& 责任编辑：承承
　　《红周刊》特约作者 马弋寻
　　编者按：8月18日以来的暴跌，几乎打破了所有投资人的预期，地下室下面还有地狱再度成为现实，短短7个交易日内暴跌26.7%。A股暴跌的同时也带动外围市场的跟跌，全球都将眼光聚焦在中国政府身上。“双降”是第一手牌，紧接着中国财政部又下达了6000亿新增地方债和3.2万亿地方债转换存量债务额度、商务部等六部委联合发布称有资格境外机构和个人可在国内购房等利好，而基建投资力度的加大也在可预期中。诸多利好影响下，A股及外围市场应声而起，反弹就此展开。但“底”的形成较为复杂，仍会出现多次波折，投资者在介入本次超跌反弹的同时也应控制好仓位，乐观中仍需保持谨慎。
　　积极财政政策出台稳定经济
　　7月9日至8月上旬，沪指围绕前期救市资金密集买入的3600点一线形成了短期800余点的区间弱平衡。不过，该平衡随即迅速被8月18日开始的再次下跌所打破，至8月26日，7个交易日内指数暴跌26.7%，最低下探2850点。
　　消息面上，证金转股给汇金、人民币中间价大幅贬值、中共央视网刊定调反改革力量顽固凶猛的署名评论，以及美股等外盘的短线共振式扰动四因素，促成了本轮断崖式下跳，特别是人民币的大幅贬值一度被外媒解读为全球股市受挫的重要原因。与此同时，外围方面，欧美、亚洲市场的集体走弱，索罗斯等资本大鳄转持大量美指空单(买入标普看跌期权，期权保护成本亦水涨船高)的动作，也带动了市场悲观情绪进一步抬头(图1)。出于对全球经济下行、美股的趋势性回落和新一轮金融危机再次爆发的担忧，在全球资本的蜂拥出逃中，周初出现了交互波动式踩踏走势。
　　虽然从原因看，这种走势只是短线多重因素的合围使然，但国内经济也确然是不容得乐观。三季度市场接下来可以预期到的较长期的低迷，地产走弱、投资增速下滑等风险对经济的拖累，在人口红利暂不会快速恢复下，或会进一步拉低GDP的增速。本周三央行超预期降准降息的消息虽被市场解读为对股市构成重大的利好，但事实上由于大笔出售美债支持人民币汇率是外储急剧下降的原因之一(已被央行证实)，且仅意在解决流动性、修复央行报表等，故“双降”实质与经济、证券市场并无本质联系，对市场的正向影响相对有限。不过所幸的是，真正的重磅利好终于在周四姗姗来迟，财政部下达了6000亿新增地方债和3.2万亿地方债转换存量债务额度、商务部等六部委联合发布称有资格境外机构和个人可在国内购房(或为限购放开的信号)，市场期待已久的财政积极政策有望就此开始发力，未来投资增速上行、基建类投放空间扩大等可期待。而且，基于稳定经济的要求，央行随后再出手大幅调降存款准备金率仍是大概率事件。
　　很显然，稳定经济、稳定市场，在经济趋缓、全球供求关系失衡仍会存在相当长时间的大背景下，这会成为后续阶段中美等大国求同存异的共同努力方向。最近中美双方喊话频频，所传递出的该导向信号非常明显。美国方面，在华尔街、高盛和美联储官员前数月联手多次强化加息预期后，宥于经济阶段稳定的要求，近日美联储公开表示，目前加息不合时宜。而且，考虑到美国大选将会贯穿明年全年，在此期间，面临经济进一步向好概率极低的美联储的政治压力将空前巨大，此时会以各种手段尽力维持经济数据的稳定，以及制造业、金融业的相对增速会成为其在大选结束前的行为必然。所以，虽然中国经济也一样是有着很大的困境，但在这一全球性共识下，中美为主的证券市场在大幅波动后重回相对稳定将毋庸置疑。
　　目前暂不会触发新一轮金融危机
　　经济终会逐步回稳外，美股也暂无趋势性下行压力。技术面上，美大盘指数标普500目前更多地表现为技术性回调。与此相同指向，VIX指数在本周一突破了前平台一线后重新回落，市场的恐慌情绪已有所平复，其突破的有效性尚需进一步确认。
　　另外，新的金融危机虽然正处于酝酿中，但目前还不存在立即触发的基础。回溯市场忧虑的上世纪1997年的金融危机场景，除了本币同样贬值的处境类似外，当时主要的实体经济导致的危机动因(大批外资从东南亚涌向中国、东南亚国家缺乏外汇管制、危机中的企业面向的利息升高和实际汇率变化导致了财务困境和投资受限等)与今日也并无明显趋同性。目前来看，外汇和汇率方面，外资已连续数季度持续流出亚洲新兴国家(特别是中国，近期加速中，已达万亿美元左右，图2)，东南亚国家也快速跟进了汇率调整。
　　在资金成本方面，恰如摩根士丹利所言，不只中国降息降准周期仍会延续，企业运营成本面临大降、逆回购利率也会持续低位运行，即使全球望其项背的美国潜在增长率也已低于上世纪90年代，并会在今后保持更慢、更低的增速。而与此同时，欧洲则更是延续实际利率在负值区间中运行。所以，虽然后续在美国未明确暂缓加息之前，全球特别是亚洲风险资产和本币还会面临抛售的压力，并会因中国启动贬值增加了东南亚及关联利益国的贸易摩擦，但整体来看，实体经济和金融环境显然与1997年酿成金融危机的背景已不可同日而语。市场的过度悲观期或正在成为过去时。
　　蓝筹集中现身特大资金流入榜
　　市场方面，反弹正在展开，“9·3”阅兵前市场有望保持稳定。WIND资金流向显示，本周四(8月27日)再次呈现市场资金的净买入局面，净流入家数大于净流出家数(分别为174家和95家)，且为单一特大单的净买入金额的增加，证实了当日一度传闻已有重要资金进场买入蓝筹提振市场或非虚言。个股20日资金流入榜上，排名居前的多为龙头型权重品种(表1)。在分行业数据上，银行20日内为资金的净买入。买入排行榜数据显示，买入在数十亿级别上的为、、和等商业银行。其中，招商银行近5日更呈现出资金流入加速状态。同样，5日内保险也由此次资金净卖出转为资金净买入，涉及上市公司有、和。
　　从后市来看，随着“财政政策+货币政策+地产政策”等更多政策组合拳的到来，市场仍有望向上延续反弹。技术面上，第一压力位60周线3251点至前低3373点间虽有反复，但上次的无阻力下破点料难成重要反弹阻力，只要指数越过该跳空缺口，且由于短期均线乖离已极大，则反弹将快速向第二目标位颈线位点一线进发。
　　另外，随着管理层开始重新布局新一轮经济稳定方略，加之前期涉嫌危害国家金融安全的因素和障碍的逐步扫除，大盘有望开始渐次形成真正的市场底部。消息面上，继前述中共央视网刊发表“国平”署名文章提示改革阻力巨大后，最近相关部门对部分管理者个人、券商、媒体及其相关人员采取的要求协助调查、限制、查处等措施，显示出证券市场中与政府维稳行动对赌、伤害市场稳定的干扰因素正在一层层排除，市场将重回理性阶段。不过，由于市场底部的形成较为复杂，市场信心的恢复也需要很久的时间，在社保、养老金、QFII、大型基金等新增入市大资金方面，其在相对低位的建仓及市场底的筑就均非常缓慢，故在时间上还需要等待。
　　反弹延续，大波动仍有
　　在底部的构筑中，反弹虽会依旧，但大幅的波动后续也并不能避免。目前，市场确已对第一支撑位(3494点)和第二支撑位(3282点)有过下探，但在政策基调是托底对冲还是全面刺激还未完全明了前，尚不能言之已完全企稳(图3)。而且，在欧美市场与国内市场产生交互下行联动后，香港市场接下来的共振效应也不得不防。在历史上，港股和沪港通的波动也会对国内市场产生不小的影响。恒生指数破位后，目前反弹已近颈线位，由于其阶段底部并未探明，故不排除再有转跌的可能。在沪股通方面，虽然本周呈现出大笔净买入，但随着个股可卖出金额的增加，未来沪股通最大可卖空股排名第一和第二的(1.16亿)、中国平安(0.96亿)等的下行动能则相对更容易被激发(表2)。在多重复杂诱因的交织下，如果政策面不能强力持续予以支持，则反弹恐难一蹴而就，随后仍面临反弹夭折和因踩踏再向下试探支撑三位置的可能。
　　毕竟，市场再次发生踩踏的因素还在。由于未来一段时间市场还要面对下跌后部分政策对相关品种的反噬，这或会成为反弹进程中筹码松动的重要诱因之一(如分级基金下折和股票质押违约风险等)。在股市巨震中，分级基金遭遇的冲击远超大盘。在市场不好时，出于保证A类固定收益的需要会损失B类的额度，巨幅的下折亏损风险将会随之呼啸而至，而基金的赎回压力和市场抛压将会在折算日(T下折日+2)后出现。就在本周，前后已有27只分级B下折，由此引发的赎回潮将会牵延到下周，由此带来的市场抛压将高达280亿。若果真该类分级基金下折引发平仓，则不排除会形成下折踩踏的可能。
　　在已下折分级基金中，已包括规模排名第一和第二的富国国企改革分级和申万证券B，且国企改A份额持有人会有77%的份额转化为母基金，若此时遇到大盘震荡则赎回压力巨大。而比分级下折引发抛压更大的，还有数千亿已在违约边缘的股票质押，且其中还有部分是限售类品种，会遭遇接受质押的银行的抛盘。如果针对上述品种，政策面不出手进行干预的话，则只要遇到反弹，那么该类个股的蜂拥离场将不可避免。
　　总之，市场距离真正的底部已经越来越近，但底部区域并不会平静。由于期指合约相对巨量成交引发的大幅波动向主板的传导，大盘和个股均有盘中较大幅度波动的风险。因此，分析师提示，大资金者可跟随绩优蓝筹进行分仓式渐进建仓，散户投资者以多看少动为宜，即使操作仓位的控制也仍是目前保证资金安全的重点。操作上，反弹中应注意降低预期并落袋为安。超跌的中小盘绩优股、次新股、概念股(阅兵概念、并购借壳、员工激励)是关注的重点。而在诸多蓝筹品种中，因分级下折抛压中的140亿会集中于证券板块，故证券股暂时仍需重点回避。
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利多卡因的不良反应
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总的发生率约为 6.3%，多数不良反应与剂量有关。
1、神经：视神经炎、头昏、眩晕、恶心、呕吐、倦怠、语言不清、感觉异常及肌肉颤抖、惊厥、神智不清及呼吸抑制，需减药或停药。惊厥时可静注地西泮、短效巴比妥制剂或短效肌肉松弛剂。
2、心血管：①大剂量可产生严重窦性心动过缓、心脏停博、室颤、严重房室传导阻滞及心肌收缩力减低，需及时停药，必要时用阿托品、异丙肾上腺素或起博器治疗；血压下降时给予吸氧、纠正酸中毒及升压药；保持气道通畅等及其他复苏措施；②心房扑动患者用时可能使心室率增快。
3、过敏反应：有皮疹及水肿等表现应停药，高血药浓度下可引起心血管抑制和呼吸停止。这些不良反应的产生与误入血管内有完全关系。皮肤试验对预测过敏反应价值有限。
4、脊髓注射或外用利多卡因均可能导致致命的支气管痉挛。成人可能出现呼吸窘迫综合征，但较罕见。
5、有报告发生室上性心动过速、扭转性心律失常或低血压者。
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助考之星――百万题库软件：　中州期货：缺乏利多支持 油脂积弱难反|中州期货|豆油|棕榈油_新浪财经_新浪网
　　德国汉堡的行业刊物油世界消息称，2016/17年度全球10种油籽产量将远远超过早先预期水平，达到5.516亿吨，比上年增长4130万吨。2016/17年度全球17种油脂消费预计增长440万吨，达到2.137亿吨，这比产量低60万吨，相比之下，上年的产量缺口为630万吨。
　　油脂整体供应压力较大继续拖累期现货表现。抛储菜油出库流入终端消费和渠道库存，菜油市场面临较大的库存消化压力，低价菜油挤占市场份额，终端需求疲弱。尽管油厂开机率处于正常偏低水平，豆油库存仍在缓慢增加。而4-6月到港量月均在840万吨左右水平，大量大豆到港，4月中下旬油厂开机率预计将明显恢复，豆油库存压力或持续攀升。贸易商信心不足，采购偏谨慎，油厂下调报价亦难吸引采购，成交量偏低，基差合同预售不佳。在持续进口倒挂下压力相对偏小，豆棕价差持续走弱。短期市场缺乏利好支撑，向下探底还未结束，整体维持偏弱思路。操作上，油脂经过持续调整后存在反弹要求，但上方均线存在一定的压制作用，即使反弹，高度也将有限，空单背靠均线继续持有。
　　第一部分基本面分析
　　一、全球供需情况
　　1、全球大豆的供求
　　美国农业部发布季度库存及种植意向报告，美国3月1日当季大豆库存为17.34675亿蒲式耳，此前市场预估为16.84亿蒲式耳，去年同期为15.30906亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为6.685亿蒲式耳，去年同期为7.275亿蒲式耳；农场外库存为10.66175亿蒲式耳，去年同期为8.03406亿蒲式耳。美国2017年大豆种植面积预估为8,948.2万英亩，市场此前预估为8,821.4万英亩。2016年实际种植面积为8,343.3万英亩。
　　图1：美国大豆产量及库存情况
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　巴西私人分析机构SafraseMercado公司发布的周度收获数据显示，截至3月24日，巴西大豆收获完成69.6%，高于去年同期的63.1%，也高于五年同期均值62.8%。
　　图2：巴西大豆产量及库存情况
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至3月23日的一周，阿根廷北部种植带以及康多巴中北部地区开始收获首季大豆，单产非常好。因此交易所将2016/17年度阿根廷大豆产量预测值调高到5650万吨，高于上周预测的5480万吨，也高于2015/16年度的产量5600万吨。迄今为止，距离阿根廷大豆收获高峰期的到来只剩下几周时间。大多数首季大豆进入成熟期。二季大豆要么进入结荚期，要么进入灌浆期，土壤墒情良好。阿根廷大豆播种始于10月份。收获始于3月份，5月份结束。交易所估计大豆播种面积为1920万公顷，比2015/16年度的2010万公顷减少4.5%。
　　图3：阿根廷大豆产量及库存情况
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　2、马来西亚棕榈油供求情况
　　马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的数据显示，马来西亚2月棕榈油产量较1月减少1.4%至126万吨，出口环比下滑14%至111万吨，2月底棕榈油库存较前月下滑5.3%，至146万吨，此前市场预期4.4%至147万吨。
　　不过，2月棕榈油产量仍高于近6年的同期平均水平。另外，单产和出油率也好于近6年的平均水平。虽然2月库存创下2016年8月以来的最低值，但是从产量端来看，此次厄尔尼诺对棕榈油产量的影响正在弱化。
　　图4：马来西亚棕榈油产量及库存量
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　马来西亚棕榈油局(MPOB)14日在其网站上表示，马来西亚将把4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%。船运调查机构ITS发布的数据显示，-25日马来西亚棕榈油出口量为896,621吨，比2月份同期出口量907,078吨减少1.2%。
　　图5：马来西亚林吉特汇率市场表现
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　马来西亚买家增加印尼棕榈油进口，因去年厄尔尼诺现象的遗留作用仍影响国内产量。贸易商称，马来西亚3月进口印尼棕榈油及相关产品数量将较4-5万吨的一般单月进口量高出2万吨。作为全球两大棕榈油出产国，印尼及马来西亚共占全球总产量近九成。
　　据印尼贸易部3月29日发布的声明称，印尼将会减少4月份的毛棕榈油出口税，因为政府参考价格低于特定的阈值。贸易部称，4月份的毛棕榈油出口税将为每吨3美元，低于3月份的18美元/吨。
　　3、欧盟油供求情况
　　欧盟粮食商会(Coceral)称，今年欧盟油菜籽产量前景相对疲软，预计产量为2100万吨，比上年增加42.7万吨。相比之下，欧盟委员会的预测为2210万吨，播种面积为662万公顷，比Coceral的预测高出20万公顷。战略谷物公司预计油菜籽产量将达到2158万吨，因为单产及播种面积增加。
　　加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽周度压榨数据显示，截止到日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为208,268吨，比上周的180,860吨增加15.2%。迄今为止，2016/17年度(8月份至7月份)的油菜籽压榨总量达到6,004,416吨，高于2015/16年度同期的5,299,101吨。当周加拿大油菜籽加工厂的产能利用率为97.4%，上周是84.6%，本年度迄今的产能利用率为90.2%，去年同期为83.9%。2015/16年度加拿大油菜籽压榨量为8,315,351吨，2014/15年度为7,360,369吨。
　　图6：欧盟27国菜籽油产量及库存
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　4、厄尔尼诺----拉尼娜
　　美国政府气象预报员近期表示，拉尼娜现象已经消失，并预计今年底可能形成厄尔尼诺现象。去年的厄尔尼诺现象给全球作物造成巨大的破坏。美国国家气象局的气候预测中心在月度预估中称，2月天气状况呈中性，且至少这个春天会继续如此。然而，预报员表示今年底厄尔尼诺现象形成的机会正在增加。澳大利亚气象局称，八个气象模型中的六个模型预示厄尔尼诺现象可能于7月出现，今年发生的概率为50%。
　　二、国内油脂产业情况
　　1、豆油现货价格
　　虽然三月油厂开机率有所下降，周度压榨量也出现降低，但期货市场跌跌不休，市场信心遭遇重挫，交投非常清淡，油厂豆油出库非常缓慢，国内豆油整体供应非常充裕。而一些经过一段时间停机的油厂，陆续将在月底或下月初恢复开机，
　　图7：全国豆油现货均价
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　2、棕榈油现货价格
　　国内棕榈油价格下跌棕榈油进口倒挂幅度扩大，目前近月棕榈油进口倒挂幅度仍然较大，加之近月豆棕价差处于较低水平，棕榈油竞争优势明显不足，国内贸易商基本没有新增近月船期买货；但由于远月棕榈油出口报价较低，远月棕榈油进口倒挂幅度较小，加上贸易商的议价等因素，远月进口或有利润，国内贸易商订货节奏较为缓慢。
　　图8：全国棕榈油现货均价
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　3、菜油现货价格
　　随着临储菜油陆续出库，国内菜油供应压力不断增加，期现货价格均大幅走低，部分贸易商已经在亏本甩卖临储菜油，沿海菜油也因此受阻，销售不畅使得部分工厂已经出现胀库现象，而前期工厂菜籽采购过多，如果没有做好套保已经开始亏损，部分企业开始寻求洗船机会。
　　图9：全国菜油现货均价
　　数据来源：Wind资讯，中州期货
　　4、港口库存与消耗
　　据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年2月份中国进口大豆5,537,768吨，比上年同期增加22.85%。
　　2017年2月份中国从美国进口大豆4,425,103吨，同比增长13.81%。从加拿大进口364,226吨，同比增加53.82%。从巴西进口大豆687,350吨，同比激增157.29%。从俄罗斯进口大豆59,014吨，同比减少25.44%。
　　2017年1月到2月期间中国大豆进口总量为13,192,830吨，同比增长29.78%，其中从美国进口大豆11,102,182吨，同比增长30.26%，从加拿大进口974,850吨，同比增长162.81%，从巴西进口940,378吨，，同比增长5.91%，从俄罗斯进口98,860吨，，同比减少37.38%。
　　图10：进口大豆港口库存
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　　去年6月至今年2月我国累计进口菜籽279万吨，较上年同期的331万吨减少15.7%，主要因上半年度进口政策不确定压制进口，但去年12月以后进口已经恢复正常，且由于压榨利润较好国内买船积极，预计3-5月份到港超过100万吨，国家粮油信息中心预计2016/17年度进口量超过380万吨。
　　图11：菜籽油进口情况
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　　5、油脂商业库存情况
　　较高的油厂开工率使得豆油产出量相应增加，而由于下游需求不旺，港口油厂出库速度放慢，导致油厂库存持续上升。据统计，截至目前，豆油商业库存总量为115.61万吨，较2月同期的111.03万吨增加4.58万吨，增幅为4.13%，较2016年同期的61.85万吨增加86.92%，为近年来同期最高水平。
　　图12：国内豆油商业库存
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　　国内市场棕榈油港口库存因到港量增加，回升近58万吨附近，库存形势继续改善。由于近月内外盘倒挂较大，已经有洗船现象发生，令库存增长速度有所放缓。不过目前消费淡季，现货市场需求冷清。
　　图13：全国棕榈油商业库存
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　　三、海运费情况
　　自2月14日开始，BDI指数开启最新一轮反弹，至3月29日上涨4%至两年多以来的最高水平。一些分析师和投资者对已长时间处于低迷期的航运业看法越来越乐观，BDI指数也随之大幅上涨。
　　摩根士丹利分析师FotisGiannakoulis认为干散货市场已经触底，在报告中特别强调了运价，预计到2018年底航运费用将达到峰值。分析们指出，BDI指数的走强主要是由于中国的铁矿石需求量大幅增加，带动海岬型船舶的运费上涨所致。市场人士指出，如果其他类型的船只需求开始回升，BDI指数可能会继续上涨。
　　BDI自1985年开始编制以来，与全球大宗商品市场密切相关。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，是全球商品贸易市场的晴雨表。业内人士认为，BDI指数往往具有领先效果，是初级商品市场价格走势的风向标。
　　图14：波罗的海干散货指数(BDI)
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　　第二部分行情分析及后市展望
　　一、技术分析及操作建议
　　上图是豆油1709合约走势图，本月震荡走低，期价步入下降通道，不断刷新调整新低，弱势特征明显，空单背靠均线持有。
　　上图是棕榈油1709合约走势图，本月震荡下行，走势在油脂品种中相对偏强，近期重心逐渐下移，空单设好止盈谨慎持有。
　　上图是菜籽油1709合约走势图，本月持续走弱，期价沿着10均线下行，空单背靠均线继续持有。
　　二、后市展望
　　德国汉堡的行业刊物油世界消息称，2016/17年度全球10种油籽产量将远远超过早先预期水平，达到5.516亿吨，比上年增长4130万吨。2016/17年度全球17种油脂消费预计增长440万吨，达到2.137亿吨，这比产量低60万吨，相比之下，上年的产量缺口为630万吨。
　　油脂整体供应压力较大继续拖累期现货表现。抛储菜油出库流入终端消费和渠道库存，菜油市场面临较大的库存消化压力，低价菜油挤占豆油市场份额，终端需求疲弱。尽管油厂开机率处于正常偏低水平，豆油库存仍在缓慢增加。而4-6月大豆到港量月均在840万吨左右水平，大量大豆到港，4月中下旬油厂开机率预计将明显恢复，豆油库存压力或持续攀升。贸易商信心不足，采购偏谨慎，油厂下调报价亦难吸引采购，成交量偏低，基差合同预售不佳。棕榈油在持续进口倒挂下压力相对偏小，豆棕价差持续走弱。短期市场缺乏利好支撑，向下探底还未结束，整体维持偏弱思路。操作上，油脂经过持续调整后存在反弹要求，但上方均线存在一定的压制作用，即使反弹，高度也将有限，空单背靠均线继续持有。
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