barbell strategy
...不同专业投资团队操盘，并采积极灵活操作方式，随市场景气变化，主动调整各债券投资比重，且利用「杠铃策略（Barbell Strategy）操作方式，兼顾投资债券质量，平衡曝险部位，在市场震荡时，能分散风险及把握投资机会。
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barbell strategy
瑞信(Credit Suisse)的策略师Victor Lin周一在一份研究报告中说，资金最近流向交易所买卖基金似乎表明，投资者在以杠铃形态应对风险。
Flows of money into exchange-traded funds recently have 'seemed to mark a barbell approach to risk,' Credit Suisse strategist Victor Lin wrote in a report Monday.
用持有股份的方法进行证券投资的策略主要集中在短期以及长期的到期时间，这通常被称做“哑铃式”以及“杠铃式”。
A bond investment strategy with with holdings are heavily concentrated in both very short-term and extremely long-term maturities. This is also known as the "dumbbell" or "barbelling.
杠铃策略是指使投资组合中债券的久期集中在收益率曲线的两端，适用于收益率曲线两头下降较中间下降更多的蝶式变动。
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四、计算题
1. 假定一家银行筹集了500万的资金，包括200万的活期存款，300万定期存款与储蓄存款。活期存款的利息和非利息成本为存款的8%，定期存款和储蓄存款总成本为10%。假如储备要求减少银行可使用资金的数额为活期存款的15%，储蓄存款的5%。求该银行负债的加权平均成本率。
2. 某银行可通过7%的存款利率吸引50万元新存款。银行估计，若提供利率为7.5%，可筹集资金100万元；提供8%利率可筹集存款150万元；提供8.5%的利率可筹集存款200万元；提供9%的利率可筹集存款250万元。如果银行投资资产的收益率为10%，由于贷款利率不随贷款量的增加而增加，贷款利率就是贷款的边际收益率。存款为多少时银行可获得最大的利润呢？
五、简答题
1. 简述商业银行负债的性质。
2. 简述商业银行负债业务的作用。
3. 简述商业银行负债业务经营管理的目标。
4. 简述商业银行借入资金时应考虑的因素。
5. 负债对商业银行管理有何意义。
6. 商业银行借入资金时一般有哪些渠道。
7. 商业银行存款定价通常有哪些方法。
六、论述题
论述你对存款立行观点的看法。
第三章 习题参考答案
一、判断题
二、单选题
三、多选题
四、计算题
1. 加权平均成本率=全部负债利息总额/全部负债平均余额×100%
=[（200×8%+300×10%）/（200×85%+300×95%）] ×100%
2. 利润=贷款收益-存款成本
（1）（10%-7.5%）×100+50×7.5%-50×7%=2.75
（2）（10%-8%）×150+50×8%-50×7%=3.5
（3）（10%-8.5%）×200+50×8.5%-50×7%=3.75
（4）（10%-9%）×250+50×9%-50×7%=3.5
所以采取第三种方案可以获得最大利润。
五、略；六、略；七、略。
第四章 商业银行贷款业务管理（一）
一、判断题
1. 五级分类法中，不良贷款包括可疑贷款和损失贷款两类。
2. 质押贷款的质物指借款人或第三人的不动产。
3. 补偿性余额实际上是银行变相提高贷款利率的一种表现形式。
4. 资金边际成本是指商业银行每增加一单位可用于投资或贷款的资金所需支付的利息、费用成本。
5. 一般担保条件下，借款人贷款到期没有归还银行贷款，担保人即应承担第一还款人责任。
二、单选题
1. 按担保合同规定，借款人贷款到期不能偿还银行付款时、按约定由担保人承担偿还贷款的责任，此类贷款称之为。
A. 信用贷款
B. 一般保证贷款
C. 连带责任保证贷款
D. 票据贴现贷款
2. 如银行贷款已经肯定要发生一定的损失，但损失金额尚不确定，此类贷款应归属于
A. 关注类贷款
B. 次级类贷款
C. 可疑类贷款
D. 损失类贷款
3. 由于对环境条件等外部因素判断失误而给银行带来损失的风险，一般归纳于
A. 信用风险
B. 市场风险
C. 操作风险
D. 国家风险
4. 产业分析落后导致银行不恰当的贷款支持属于
A. 信用风险
B. 市场风险
C. 操作风险
D. 国家风险
三、多选题
1. 下列措施中，哪些属于风险补偿机制范畴 。
B. 抵押（或质押）
C. 贷款组合
D. 提取呆帐准
2. 下列项目中，哪些属于银行贷款价格构成要素 。
C. 补偿余额
D. 隐含条款
3. 下列风险状况，哪些应归类于操作风险范畴？ 。
A. 对借款人财务状况分析失误导致不能按期还款；
B. 不科学的操作流程或工作程序；
C. 缺乏科学.成文的信贷政策；
D. 银行资产.负债组合不匹配。
4. 下列贷款项目中哪些应属于公司短期贷款 。
A. 票据贴现
B. 证券交易商贷款
C. 循环信贷融资
D. 项目贷款
四、计算分析题
速动比率；股权收益率；流动资产比率；财务杠杆比率。
五、简答题
1. 简述商业银行贷款政策的主要内容及意义。
2. 简述商业银行贷款定价的主要影响因素及其贷款价格的构成要素。
3. 试述商业银行贷款风险的主要类型，并简述其形成原因。
4. 商业银行信贷风险控制的主要方法有哪些。
5. 简述质押贷款与抵押贷款的区别。
6. 简述一般保证贷款与连带责任保证贷款的区别。
7. 银行贷款准备阶段的主要工作和任务有哪些？
8. 商业银行信贷风险补偿机制主要有哪些措施？
六、论述题
商业银行贷款主要面临哪些风险？其基本成因是什么？
第四章 习题参考答案
一、判断题
1.× 2.× 3.√ 4.√ 5.√
二、单选题
三、多选题
四、计算分析题
资产负债率50.60%；流动比率1.21；速动比率0.89；股权收益率0.30；流动资产比率0.48%；财务杠杆比率2.32。
五、略；六、略。
第五章 商业银行贷款业务管理（二）
一、简答题
1. 试述消费贷款的特点和作用。
2. 发展消费贷款有何重要意义？
3. 如何进行住房抵押贷款的一级市场运作和二级市场运作？
4. 住房抵押贷款有哪几种偿还方式？
5. 旅游消费贷款的对象和条件有哪些？
二、论述题
1. 试评述我国目前开展汽车消费信贷的现实条件。
2. 试述美国次贷危机对我国住房抵押贷款证券化的启示。
第五章 习题参考答案：略
第六章 商业银行证券投资管理
一、计算题
1. 假设一种5年期市政债券的收益率是10%，一种相应期限公司债券的收益率是15%，所得税税率是34%，银行应选择哪一种债券？
2. 一张10年期美国长期国库券，面值为1000美元，当前各证券交易商的售价为775美元，该债券息票率为9%。如果现在购入并持有至到期，其预期的到期收益率是多少？
二、简答题
1. 收益率曲线如何帮助银行投资经理选择买卖证券？
2. 收益率曲线策略的基本思路是什么？
3. 如何构建避税组合？
4. 比较杠铃法和收益率曲线策略的异同。
5. 为什么我国目前还实行分业经营的管理体制？
6. 试述银行投资政策应包括的内容。
7. 商业银行证券投资的目标是什么？
8. 创新型投资工具对商业银行证券投资有何正面和负面影响？
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盘中估算：1.1656
单位净值（11-22）：
1.1710 ( 0.52% )
交易状态：限大额
（单日投资上限20万元）
购买手续费：
成立日期：
基金经理：&&
类型：债券型
资产规模：
（截止至：09-30）
其他基金基本概况查询：
什么是保本基金的保本模式?&&&&&&
通过一定范围内固定收益类与权益类资产,以及不同久期固定收益类资产的灵活配置,获取不同时期各子类资产的市场收益,力争获取高于业绩比较基准的投资收益。
1、通过一定范围内固定收益类与权益类资产,以及不同久期固定收益类资产的灵活配置,最大化组合收益。
2、分散投资于不同品种、期限的债券指数,降低固定收益类资产的非系统性风险。
3、积极寻找价值被低估的券种,利用优化抽样复制技术提高组合收益。
4、适度投资于权益类资产,利用权益类资产和固定收益类资产表现周期的不一致获取收益。
本基金投资于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行和上市的股票和债券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
1、本基金资产配置策略
(1)大类资产配置策略
本基金对债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%,对股票、权证等权益类资产投资比例不超过基金资产的20%,并保持现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。
本基金采用以自上而下分析为主,自下而上分析为辅,定性分析、定量分析等各种分析手段有效结合的方法进行大类资产配置。分析的内容有:影响经济中长期运行的变量,包括经济增长模式、中长期经济增长动力等;影响宏观经济的周期性变量,包括宏观政策、货币供应、CPI等;市场自身的指标,包括信用利差、期限利差、远期利率等。在资产配置方面,采用自上而下的两层资产配置方法,在确定基金资产在固定收益类资产(债券、可转债、货币)与权益类资产(股票)之间的配置比例后,再确定不同年期债券的配置比例。
债券投资必须依赖于对宏观经济未来运行趋势的判断,而对宏观经济运行趋势的把握也十分有利于判断股票市场的整体走势。本基金将根据主要的经济信号指标对国内外经济形势进行分析,判断经济所处的经济周期阶段、景气循环状况和未来运行趋势。参考所处的不同经济周期阶段,选择适合的资产类别。如判断经济处于衰退期,则资产类别中以债券为主。如判断经济处于复苏期,则尽量提高权益类资产的投资比例。
(2)不同年期债券的配置策略
本基金对不同年期债券的配置,主要采取期限结构策略。通过预测收益率曲线的形状和变化趋势,对各类不同年期的债券进行久期配置,力争组合收益超过业绩比较基准收益。具体来看,包括跟踪收益率曲线的骑乘策略和基于收益率曲线变化的子弹策略、杠铃策略及梯式策略。本基金主要通过以下方法来确定不同年期的债券配置比例:
方法一:博时收益率领先指标模型。
该方法主要通过将影响债券收益率的指标进行定量化处理,结合我国的宏观经济监测指标体系以及债券市场自身的特性,本基金选取制造业新订单、股票指数、M2等指标作为编制收益率领先指数的指标库,计算出一个债券收益率的领先指数。从历史检验结果看,该指数的波动领先于无风险利率的波动,通过计算该领先指数的运行趋势,能够预测利率产品的整体走势。
方法二:宏观经济指标评价体系。
该评价体系的理念:通过预测宏观经济指标未来的趋势,并与现在进行比较,得出债券收益率在现在基础上的运行趋势。本基金将考察的时间分为短期与中长期,确定每个宏观经济指标的评分范围,依据这些指标与收益率的关系进行评分,计算出收益率在未来短期与中长期的趋势与压力。本基金再根据中长期趋势与短期趋势得分的差异进行不同期限的债券配置。
方法三:收益率曲线预测模型。
该模型由两部分组成,第一部分为远期的即期利率预测,第二部分为未来考察期限内的即期利率运行趋势预测。将这两部分结合就能构建考察期限内,相应时点的收益率曲线。本基金将这些预测的收益率曲线与当前收益率曲线进行比较,为当前投资不同期限的债券指数提供支持。
2、本基金固定收益类资产的主要投资策略
本基金固定收益类资产(由于投资对象和投资方法的特殊性,不含可转债)的主要投资策略如下:
在以上大类资产以及不同年期固定收益类资产的比例确定的基础上,本基金主要采取通过抽样复制技术模拟中证分年期债券系列指数的走势;同时,灵活应用期限结构策略、信用策略、互换策略以及息差策略等,在合理管理并控制组合风险的前提下,最大化组合收益。
(1)通过抽样复制模拟分年期债券指数走势
债券市场的交易习惯与股票市场有很大差异,在复制债券市场指数时,本基金将采用抽样复制的方法,综合考虑指数中样本的发行规模、流动性、代表性及抽样组合与对应指数的相关性选择成份债券。
分层抽样法将标的指数所有成分证券按某种标准分为若干层,每一层为总体中的一个子集,各子集所包含的个体互不重叠,且至少拥有一种共同的特性。然后,再按一定的抽样方式在各层中抽出若干样本,各层抽出的样本,统一组成一个足够多的总样本。
能否找到合适的标准对标的指数全部成分证券进行分层,使得各层的样本至少有一个与其他各层不同的属性,是分层抽样法的一个关键。分层抽样的标准或方法可以有多种,对于国内债券市场,本基金将以指数样本券的剩余年限和信用级别作为一个二维分类标准,即将剩余年限与信用级别作为两个坐标轴,根据坐标轴的数值,将指数成份证券划分到坐标系的不同区域中,按每个区域所含证券总数或总权数分配各区域抽样比例。在每一个区域内,本基金将通过评分的方法对样本进行抽样,评分指标体系包括:债券久期、债券收益率、债券发行规模、债券流动性、债券发行人属性等因素。
(2)适当的主动投资
本基金的固定收益类资产主要采取分层抽样的方法模拟相应年期的债券指数,在个券投资上,主要运用信用策略、互换策略和息差策略,进行适当的主动投资,以增强收益。
1)信用策略
信用利差收益率主要受两个方面的影响,一是债券对应信用水平的市场信用利差曲线走势;二是债券本身的信用变化。本基金依靠内部评级系统分析债券的相对信用水平、违约风险及理论信用利差,分析信用利差曲线整体及分行业走势,确定各类债券投资比例。
2)互换策略
不同券种在利息、违约风险、久期、流动性、税收和衍生条款等方面存在差别,投资管理人可以同时买入和卖出具有相近特性的两个或两个以上券种,赚取收益率差。
3)息差策略
通过正回购,融资买入收益率高于回购成本的债券,从而获得杠杆放大收益。
3、可转债投资策略
本基金采取参考天相可转债指数的方法进行可转债投资。由于可转换债券兼具债性和股性特征,本基金将在参考天相可转债指数的基础上,采用自上而下的宏观、行业分析和自下而上的转债特性分析相结合的方法投资可转债。
4、权益类品种投资策略
(1)一级市场申购策略
本基金权益类品种申购决策主要考虑一、二级市场溢价率、中签率和申购机会成本三个方面。一级市场申购策略的关键是选取合适的定价模型和参数,在定价过程中充分考虑对应市场的平均估值水平和近期发行的证券的估值水平,以契合当期的投资环境。
(2)二级市场股票投资策略
本基金的股票类资产作为整体基金投资组合管理的辅助工具,为投资者提供适度参与股票市场、获取市场收益的机会。
本基金的股票投资将主要遵循三个步骤:一是重点关注我们研究团队长期跟踪并且有良好业绩记录的公司,并将此类公司作为本基金的基本股票池,同时关注不同时期的主题;二是对股票的基本面素质进行筛选。应用基本面分析方法,确定实际的估值水平,筛选出投资股票池名单;三是通过预设指令的方法,在市场的相应时机以我们认同的具备一定安全边际的价格,对个股予以动态配置,追求在可控风险前提下的稳健回报。
1、基金收益分配采用现金方式或红利再投资方式,基金份额持有人可自行选择收益分配方式;基金份额持有人事先未做出选择的,默认的分红方式为现金红利;选择红利再投资的,现金红利则按除权日经除权后的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资;
2、本基金同一类别的每一基金份额享有同等分配权;
3、基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值,基金收益分配基准日即期末可供分配利润计算截止日;
4、在符合有关基金分红条件的前提下,基金收益分配每年最多为4次;每次基金收益分配比例不得低于期末(收益分配基准日)可供分配利润的20%。基金的收益分配比例以期末可供分配利润为基准计算,期末可供分配利润以期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数为准。基金合同生效不满三个月,收益可不分配;
5、基金红利发放日距离收益分配基准日的时间不超过15个工作日;
6、法律法规或监管机构另有规定的,从其规定。
本基金同一基金份额类别内的每份基金份额享有同等收益分配权,但由于本基金A类及B类基金份额不收取销售服务费,C类基金份额收取销售服务费,因此A、B两类基金份额与C类基金份额对应的期末可供分配利润将有所不同。
业绩比较基准
中证全债指数
风险收益特征
本基金为债券型基金,预期收益和风险高于货币市场基金,但低于混合型基金、股票型基金,属于中低风险/收益的产品。
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官方公共微信收益率曲线的制作方法
发布者：jsrgzxh&&&&&来源：网络转载
　　收益率曲线的制作方法（一）--三次样条拟合法
　　在固息债、浮息债以及含权债的定价中，读者反复地看到两个概念：收益率曲线和利率期限结构，不熟悉的读者很容易对这两个概念造成混淆，而实际上它们的定义截然不同，在债券市场上的应用也完全不一样，因此读者有必要进行区分。在本期债券教室中，我们将首先向大家介绍收益率曲线的概念并用Exce演示收益率曲线的制作方法。
　　收益率曲线的认识 （Yied Curve）
　　收益率曲线描绘的是附息债券的到期收益率 （Yied to Maturity） 与剩余年期的关系，横轴表示基准债券的剩余年期，纵轴表示不同剩余年期相对应的到期收益率。曲线上的某一点代表着：如果将该点所对应的剩余年期的债券持有到期，期间所有的利息收入和期末返还的本金所带来的内部投资报酬率 （Interna Rate of Return）为多少。
　　收益率曲线的作用在于：对于任何一个剩余年期，在收益率曲线上都可以找到相对应的合理到期收益率。如果市场中某只债券的到期收益率大幅偏离收益率曲线，则说明有可能定价不合理，存在套利机会。
　　需要注意的是：对于浮息债和含权债无法制作收益率曲线，因为浮息债和含权债在未来的现金流是不确定的，无法用以计算到期收益率。
　　收益率曲线制作方法（一）--三次样条拟合法
　　（1）曲线拟合函数
　　曲线拟合函数定义为 （x为债券剩余年期，y为债券的到期收益率）：
　　公式（1）
　　其中，a、b、c、d都是参数，采用最小二乘法求解。
　　（2）目标函数
　　最小二乘法的目标函数为：
　　公式（2）
　　其中，y为市场收益率， 为透过样条法计算出来的理论收益率。
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