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　　IPO保荐项目频频遭否，经纪业务份额下降，广发证券在“后董正青时代”，内部危机重重。先是，保荐代表人杨光、付竹因在福建星网锐捷的上市过程中未能勤勉尽责履行相关义务，6月9日被中国证监会采取了监管谈话的监管措施。 不过，这只是广发证券投行“厄运”的一个部分。公开的信息显示，2010年以来，广发证券13个首次公开发行（IPO）保荐项目，4家被否，1家两次过会，在同行中处于倒数前列。虽然暂时已有包括河北建新等项目过会，但萦绕在广发证券投行业务上的层层谜团并未随之消散。请看本期专题――
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　数据来源：国泰君安
广发证券保荐市场份额逐年下滑
　　 事件：6月23日，河北建新过会。但就在当天，同为广发证券保荐的苏州恒久光电科技股份有限公司（下称“苏州恒久”）宣布返还投资者本金利息及注销股份等相关事宜，共返还投资者资金总额计4.17亿元。苏州恒久的IPO申请在年初即获得证监会发审委审核通过，并于3月9日完成了公开发行。在上市前夜，因招股说明书和申报文件中披露的全部5项专利及2项正在申请专利的法律状态与事实不符，监管部门叫停了苏州恒久的上市进程。6月11日，苏州恒久在广发证券的保荐之下二度上会，未能通过；6月13日，中国证监会决定撤销苏州恒久首次公开发行股票的行政许可。【】
　　对广发证券影响：苏州恒久的上市之路就此终止，作为主承销商，广发付出的代价惨重：不仅近两年各项成本付之东流，证监会还对广发出示了警示函，对两名签字的保荐代表人进行监督谈话、出具警示函，并在12个月内不受理其签名的与证券发行相关的文件。【】
　　IPO保荐接连遭否：就在苏州恒久两次过会期间，广发证券连续有3个IPO项目被证监会发审委否决，分别是1月25日泰安泰山、3月17日吉林永大、3月31日杭州正方。【】
　　 投行业务无缘大项目：目前国内投行领域仍然是买方市场，尤其是2009年IPO重启及创业板开闸以后，市场上IPO项目非常多。除了一些大项目需要争抢外，大多数中小项目是由保荐机构来择优。一般来说，大项目被中信证券、中金公司等大券商包揽，民营背景和规模较小的券商则主攻中小板及创业板项目。广发证券属于后者。西南证券一位券商行业研究员告诉记者，广发证券保荐的项目屡屡遭否，与其主要做中小板、创业板等小项目有一定的关系，规模较小的公司在信息披露上容易存在一些瑕疵。【】
　　 投行业务滑坡：据了解，IPO项目过会通过率低只是广发证券投行业务不佳的一个显性表现。近几年来，广发证券的投行业务一直在走下坡路。在前总裁董正青执掌期间，广发证券的投行业务一度令业内侧目，不仅先后拿下武钢股份、长江电力等承销项目，还以拥有近70名保荐人位居全行业规模第二。但2007年以来，广发证券的保荐人数量逐渐下降，目前为60人左右。与此同时，其他券商大量招募保荐人，曾经落后的国信证券、联合证券等先后超过广发证券。 【】
　　内因导致保荐人相继流失：据悉，整个投行部门仅广州总部地区相对稳定，因激励欠缺、晋升之途不畅等问题，据不完全统计，近3年来广发证券仅北京地区就流失了6名保荐人，全国范围内流失了近10名保荐人。【】
中国国际金融
中国国际金融
中国国际金融公司
　　数据来源：深圳证券信息公司数据维护部
　　毫无疑问，从上述数据可明确得出结论，广发证券在保荐市场上的份额正在逐年下滑。08年还与平安、国信等势均力敌，而09年、2010年保荐数却已远远赶不上前两者，甚至被招商、华泰联合、中信证券等后来居上。
2010年以来券商承销一览
　保荐+直投：有深圳创投人士透露，投行手中的优质项目一般会优先推荐给自己的直投企业，而直投企业看中的项目，由于保荐人的关系，能在参股价格上得到企业的照顾：券商“保荐+直投”企业可以一个普遍低于市场整体的价格拿到这些项目，而同期非券商系创投企业很难以同样价格拿到。
　　据统计，在目前“保荐＋直投”的企业中，券商直投的参股成本远低于同期非券商直投背景创投公司的投入成本，甚至也明显低于非保荐的券商直投公司入股成本。【】
　　广发的暴利链：广发证券保荐的华仁药业，青龙管业则由广发信德分别在2009年8月和2009年3月投资3200万元和400万元。据估算，上市成功后广发信德依据发行价即可在青龙管业获得超过13倍的账面收益，而在已上市的8家券商的“保荐+直投”公司中，直投平均账面回报率超过6.4倍【】
　　直投保荐通吃 券商直投暴利遭市场质疑： 券商直投业务作为券商新业务模式之一，受到证监会重点扶持，已经成为券商利润的发动机。然而券商直投参股上市公司，与其作为保荐人的角色之间，存在一定利益冲突，如何建立有效防火机制，摆脱直投保荐相伴而生的内幕交易嫌疑？这是券商与监管层迟早需要直面的问题。【】
广发证券3亿元增资直投公司 ：在尝到了“直投+保荐”的甜头之后，广发证券再次向旗下的直投子公司广发信德投资管理有限公司（以下简称“广发信德”）增资3亿元，使该直投公司的汉族测资本增至8亿元。 【】
保荐屡遭厄运 收益飘在空中：一个注册资本金高达5亿元的公司，一年净利润不到20万元。也许，只有这个数据才能说明广发信德在广发证券旗下众多子公司中的特殊之处。
　　尽管在过去的一年当中，广发信德给广发证券带来的利润率还抵不上银行的同期活期存款利率，可是，广发证券还是继续加大对这家全资子公司的投入，截至今年6月份其资本金已经追加至8亿元。此外，广发信德的风控总监陈重阳也因为公司重金入股华仁药业，而被派往所持股公司做了董事。与投入相比较而言，广发信德的收益还飘在空中。
　　目前其所入股的华仁药业尽管已经顺利过会，但仍未挂牌，而正方软件则在今年3月底过会时遭到证监会发审委的否决【】
　　券商直投+保荐该叫停：彻底废除券商直投+保荐同一个项目有些因噎废食，但部分券商未严格遵守隔离墙制度，的确需要监管部门好好规范
　　在国外成熟市场也存在券商直投的情况，拥有直投项目对券商投行业务也更有推动力，但不可为逐利而降低企业上市标准，甚至强行上市，抬高发行价
广发证券经纪业务估值　数据来源：国泰君安
　　接近广发证券经纪部门的内部人士透露，最近3年来，广发证券的经纪业务也在走下坡路，市场份额有所下降。目前，经纪业务贡献了广发证券80%的营收。 【】
　 原总裁董正青东窗事发：日，因在广发证券借壳上市过程中卷入内幕交易，广发证券原总裁董正青在内部会议上宣布辞职。日，董正青被判构成泄露内幕信息罪，判处有期徒刑四年，并处罚金300万元。【】
　　高层内部分化：董正青出事后，广发证券高层处于诸侯割据的局面，没有人能够执掌大局，“群龙无首”。在这一基础上，高层内部分化成多个阵营，这些阵营包括仍未离职的董正青旧部、大股东辽宁成大和吉林敖东的代言人以及由公司最早的所有者广发银行延续而来的广东本土系。【】
　　激励机制欠缺制约公司发展动力：在不少中层员工看来，失去强势领导的管理结构只是内部机制不活的一个原因，更关键的是，由于激励机制有问题，整个公司都缺乏动力，尤其是中层和基层的员工。广发证券的管理机构虽然也是金字塔结构，但可谓是“铁打的尖顶、流水的底盘”。非常少数的管理层牢牢占据了上层的位置，且地位稳固，堵塞了中低层员工向上升迁的职业通道。 【】
　　业务下滑情理之中：由于管理层欠缺动力，也没有实行扩张政策来拓宽员工的职业通道，如创建子公司或新业务部门。在这种结构下，一般的中层打拼一段时期后，难以得到升迁，只能选择跳槽，由此导致底层“沙化”严重，业务下滑和竞争力趋弱也在情理之中。【】
证监会公告2010年证券公司分类结果
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