美国股市对中国的影响--《领导决策信息》1998年32期
美国股市对中国的影响
【摘要】：正 中国人民银行总行政策研究室王宇发表于98年第七期《国际金融研究》的文章指出,在过去的一年中,美国股市上升了30%。近日来更是持续上涨,并屡屡创下新高。美国股市近乎疯狂的攀升,使其未来趋势蕴含着相当大的不确定性,因而出现波动或较大波动的可能性是存在的。
【关键词】：
【分类号】：F837.12;F124【正文快照】：
中国人民银行总行政策研究室王宇发表于98年第七期《国际金融研究))的文章指出,在过去的一年中,美国股市上升了30%。近日来更是持续上涨,并屡屡创下新高。美国股市近乎疯狂的攀升,使其未来趋势蕴含着相当大的不确定性,因而出现波动或较大波动的可能性是存在的。 1.对中国进出
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香港回归对中国股市发展的影响
优质期刊推荐外资持股对中国股市波动的影响研究--《暨南大学》2014年博士论文
外资持股对中国股市波动的影响研究
【摘要】：在2006年后，包括境外机构投资者在内的外资持有上市公司股票已成为中国股市上一道引人注目的风景。引入境外投资者已被管理当局视为提升中小股东保护水平和降低公司风险的重要措施。尽管中国的股市的对外开放程度有限，但是境外投资者已经通过各种渠道进入中国股市并持有不同额度的股份，因此外资对中国股市波动的影响已实际发生。
本文通过两种途径分析外资如何间接影响中国股市波动。第一种途径是市场路径。外资在市场交易过程中对股市信息效率的影响，会间接影响到股市波动。外资的市场交易行为包括外资在二级市场的买卖和外资并购上市公司行为。第二种途径是公司路径。当外资持有一定额度的上市公司股份，就可能会参与公司治理，提高公司价值进而影响到股市波动。本文首先从理论上论述了外资交易和外资大股东公司治理行为对股价波动的影响机理。接着，本文利用课题组手工收集得到的外资数据对外资影响中国股市波动的两个途径进行实证分析，得出了如下的结论：第一，只有直接外资的净买入行为才能降低个股的波动，而不管是直接外资还是间接外资的净卖出行为都增加了个股的波动；直接外资的买入行为降低个股波动仅限于规模较大的上市公司或同时在国内和国外上市公司样本。第二，直接外资的市场交易行为影响个股波动是由于外资能够将获取的信息加工后传递到股市。直接外资仅在规模较大或同时在国内和国外上市的公司样本中提高了市场信息传递效率。间接外资的市场交易行为并不影响市场信息传递效率。第三，从外资并购方式的角度分析，外资以协议转让方式的并购行为在降低公司的betas风险的同时，增加了股市波动。而通过间接并购和定向增发方式完成外资并购行为并不会显著影响股价波动。第四，从外资并购的目的角度分析，可以得出以控股为目的完成外资并购行为显著增加了股价波动，而外资并非以控股为目的并购行为将不会影响股价波动。第五，当外资大股东降低公司的市场价值时必将导致股价波动率的增加。不管外资大股东是否降低公司的市场价值，外资大股东公司治理对该股股价波动影响取决于市场对外资大股东治理对资产收益率影响的预期值和预期波动、外资大股东的风险厌恶程度以及市场对外资大股东治理成本的估计之间的函数关系。第六，在一定的直接持股比例范围内，外资大股东能够有效降低公司股价波动，但过低或过高的直接持股比例都会使这种公司治理效应消失。外资大股东间接持股并不影响公司股价波动。
因此，中国股市要继续坚持开放的路径，要坚持引入高质量的外国投资者。引入外资大股东特别是直接持股大股东的公司数量仍较少，应适当加大上市公司引入直接境外大股东的工作力度。要提高公司的信息披露质量，引导投资者进行价值投资。改善我国股市的市场环境，充分发挥外国投资者丰富的投资经验和信息加工能力。在外资引入中既要放开步伐大量引进，但同时要加强对其的监控，打击和预防外国投资者的短期投机性炒作、价格操纵和内幕交易等投机行为。
【关键词】：
【学位授予单位】：暨南大学【学位级别】：博士【学位授予年份】：2014【分类号】：F832.51【目录】：
摘要3-5Abstract5-10表目录10-11图目录11-12第一章 导论12-18 1.1 研究背景与意义12-13 1.2 论文结构与技术路线13-15 1.3 研究方法15-16 1.4 论文的创新之处16 1.5 基本概念界定16-18第二章 文献综述18-32 2.1 股市开放与股市波动18-22
2.1.1 股市开放增加股市波动18-20
2.1.2 股市开放降低股市波动20
2.1.3 研究股市开放影响市场波动的方法与历程20-22 2.2 外资市场行为与股市波动22-27
2.2.1 境外投资者的投资行为研究22-23
2.2.2 外资市场交易行为对市场波动的影响23-25
2.2.3 外资交易对当地市场信息环境影响分析25-27 2.3 基于公司层面研究外资对市场波动的影响27-29 2.4 中国股市开放与风险的相关研究29-31
2.4.1 QFII 制度的引入对我国股市的影响29
2.4.2 外资战略参股我国上市银行的影响29-30
2.4.3 中国股市开放与风险的其它相关研究30-31 2.5 文献评述31-32第三章 外资持股对股市波动影响的理论分析32-47 3.1 外资持股对股市波动影响的分析框架32-33 3.2 境外投资者市场交易行为对股市波动影响分析33-36
3.2.1 理论分析33-34
3.2.2 假设提出34-36 3.3 外资大股东的公司治理对股市波动影响的模型分析36-47
3.3.1 模型建立36-37
3.3.2 市场对外资大股东治理效果的学习过程37-38
3.3.3 外资大股东的最优行为选择38-40
3.3.4 外资股东公司治理对股价波动影响的过程分析40-45
3.3.5 结论45-47第四章 外资市场交易行为与股市波动47-70 4.1 实证方法47-52
4.1.1 实证思路47-48
4.1.2 外资持股变化对股市波动的实证方法48-50
4.1.3 外资持股变化与个股收益率关系分析50-52 4.2 样本说明与描述性统计分析52-54
4.2.1 样本说明52-53
4.2.2 描述性统计分析53-54 4.3 实证结果分析54-61
4.3.1 外资持股变化对个股波动影响的年度回归分析54-56
4.3.2 外资交易行为中信息传递的存在性分析56-61 4.4 外资交易与市场信息效率的实证分析61-69
4.4.1 假设提出61-62
4.4.2 外资交易行为对市场信息传递效率影响的实证方法62-64
4.4.3 样本选取与描述性统计分析64-66
4.4.4 实证结果66-68
4.4.5 稳健性检验68-69 4.5 结论69-70第五章 外资并购行为对股市波动的影响分析70-88 5.1 外资并购中国上市公司行为分析70-72
5.1.1 外资并购中国上市公司历程70-71
5.1.2 外资并购方式分析71-72 5.2 样本说明与研究方法72-74
5.2.1 样本说明72
5.2.2 基于动态市场模型的异常股价变化估计72-74 5.3 实证结果分析74-84
5.3.1 被外资并购的上市公司在公告前后的 CAR 比较74-75
5.3.2 外资并购特征对公告前后的 betas 风险的影响分析75-83
5.3.3 实证结论83-84 5.4 外资并购公告前后对股价波动的案例分析84-87
5.4.1 现象描述84-86
5.4.2 案例分析86-87 5.5 结论87-88第六章 外资大股东公司治理对股市波动影响的实证分析88-114 6.1 研究思路与假设提出88-90 6.2 外资大股东参与公司治理行为的实证分析90-103
6.2.1 研究方法、变量说明与数据来源90-94
6.2.2 实证结果与分析94-100
6.2.3 稳健性检验100-102
6.2.4 结论102-103 6.3 外资大股东公司治理与公司价值的实证分析103-108
6.3.1 研究方法、变量说明与数据来源103-104
6.3.2 实证结果与分析104-108 6.4 外资大股东公司治理与股价波动的实证分析108-113
6.4.1 直接外资大股东公司治理对股价波动的影响分析108-110
6.4.2 间接外资大股东公司治理对股价波动的影响分析110-111
6.4.3 外资大股东公司治理对公司特质波动的影响分析111-113 6.5 结论113-114第七章 结论与政策建议114-117 7.1 本文结论114-115 7.2 政策建议115-116 7.3 本文的不足之处与研究展望116-117参考文献117-132附录132-155 附录 A：外资大股东公司治理对股价波动影响模型的相关证明132-137 附录 B：外资并购我国上市公司案例137-155在学期间发表的学术论文及科研成果清单155-156致谢156
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