Cost of Capital_图文_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
文档贡献者
评价文档：
Cost of Capital
国​际​金​融
大小：2.15MB
登录百度文库，专享文档复制特权，财富值每天免费拿！
你可能喜欢加权平均资本成本_百度百科
加权平均资本成本
加权平均(Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均项目所要求。
在金融活动中用来衡量一个公司的。因为被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的。
公司从外部获取资金的来源主要有两种：和债务。因此一个公司的主要包含三个成分： ，和债务（常见的有和）。加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新的预期成本。
计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用价值、市场价值、权数来计算。　市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。
目标价值权数是指、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和如今的结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的，又使这种计算方法不易推广。[1]
按资本类别的比例计算公司资本成本的方法。加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括、、及所有
计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来
WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
WACC=Weighted Average Cost of Capital（加权平均资本成本）
E = 的市场价值
D = 的市场价值
E/V = 占融资的百分比
D/V = 债务占融资总额的百分比
Tc = 企业税率
企业的经营风险可以用息税前收益X的来表示，并据此将企业分成不同的组。若不同企业的经营风险程度相同，则它们的风险等级也相同，因而应属于同一组。
资本市场是完全的。其表现主要方第一，不存在交易费用；第二，对于任何投资者，无论是个人投资者还是机构投资者，其借款利率与完全相同。
企业的负债属于无风险型，且永久不变，其利率等于无风险的市场。
企业所承担的不随筹资数量与结构的变动而变动，且不存在破产的可能性。
企业新的的风险与企业原有水平一致。即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。
企业的息税前收益X是个恒定的常量。
当我们测算新资本的预期成本的时候，我们应当采用每个成分的，而不是它们的 （这之间可能存在明显差额）. 另外，更“外部”的资金来源，例如，等，如果数额较大，也需要体现在公式中，因为这些的特殊性，其成本和普通股本债券通常存在差异。
怎样才能得到WACC公式中的每个成分的数值？首先注意一个融资来源的权重等于它的比上总投资额的市值。例如，公式中的权重定义如下：
普通股市值 / （普通股市值 + 债务市值 + 市值）
继续定义各成分市值如下（亦即债务，优先股及普通股）。
一个上市公司的市值就是每股乘以股票发行量，这也是最容易确定的一个成分。如果公司公开，那么债务的市值也较容易得到。常见的是，很多公司也有较大数额的银行贷款，这部分的市值并不容易计算。但是，因为债务的市值和它的面值比较接近（至少对公司来讲，贷款利率没有较大变化），所以在 WACC 公式中常用面值代替。市值也较容易得出，它等于每股成本乘以发行量。接下来要注意成本的定义。
优先股等价于永久权利，它的持有人将永远获得固定的收益。因此它的成本等于每期除以每股股价。普通股通常由(CAPM）决定。公开发行债券的公司的是债券的期末收益。另外，银行的也是一个合适的债务成本。因为通常一个公司可以把债务利息，在此条件下，公司的债务成本可以通过税率进一步降低。因此一个公司的债务成本为 （期末收益 或 ) × (1 - ）。事实上，通常 WACC公式 中会保留减税项，而不是直接计入债务成本中，如：WACC = 权重 × 优先股成本 + 权重 × 普通股成本 + 债务权重 × 债务成本 × (1 - 税率） 可以把数据代入 WACC 公式了。
经济学家(Merton Miller) 和 弗兰克·莫迪格莱尼(Franco Modigliani) 在 中显示了在没有的理想经济条件下，一个公司的（以及它的估值）和债务股本比率无关。但是，很多政府允许利息，因此，在这种条件下公司更倾向于。
随着的应用在中国评估实践中的逐步增多，新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的加和法那样有历史成本作为依据，而是需要更多的分析与判断，有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质，力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是法，也叫DCF法。
加权平均资本成本的评估方法
采用评估公司价值时，评估师广泛使用的有两种方法——即和法（有时候也叫直接法和间接法）。权益法是通过折现公司的或现金流来评估公司股权的价值，这个应该是反映权益投资者所要求 的。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值，不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值，包括和。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去的价值（所以被称为间接法）。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的，包括债权人 和投资者的现金流，而则是加权平均——即权益成本和的加权平均值，英文简写为.所以，WACC是价值评估（间接）或公司权益价值评估（直接）的一个重要的计算参数。
加权平均资本成本法在个别项目评估中的应用
运用WACC 方法对个别项目价值进行评估时值得注意的地方就是要根据具体情况对个别项目的风险进行调整，因为资本加权平均成本是就企业总体而言的，一般用于公司整体价值的评估。然而在现实当中，绝大部分企业进行的都是，如一个生产型企业可能同时兼营商业或房地产，因而不同类型的投资项目就有着不同的风险。如果简单的将公司平均用于公司所有部门和所有投资项目的评估，显然是不妥的。因此在运用WACC方法对个别风险项目进行价值评估时需要对加权平均资本成本进行调整，对于不同风险的项目，要用不同的加权平均资本成本去衡量，为有关特定项目确定一个具体的接受标准。
根据公式rWACC= (S/B+S）×rs+(B/B+S）×rB×（1-TC）可以看出，要用加权平均资本成本法计算项目的资本成本，需要确定的因素有：⑴比例：S/B+S；⑵比例：B/B+S；⑶税后债务融资成本：rB×（1-TC）；⑷有杠杆（债务）下的rs。如果这四个要素分别确定了，即可用WACC法对采用混合融资的个别项目进行价值评估。
1、一个具体特定项目的债务和权益融资比例是如何确定的？值得注意的是，此处债务融资和权益融资的比例必须基于项目的现值而不是公司的现值来确定。在具体操作时，有两种方法可供选择使用：
⑴假设个别项目和企业整体的债务融资比例相同；
⑵为具体项目估计一个不同的比例。
2、个别项目的税后债务融资成本一般比较好确定，等于借款利率×（1-公司所得税率）。
3、使用进行时的重点和难点所在，也就是有杠杆（债务）下的项目的（rs）该如何确定。即使存在一个公开有效的资本市场，由于企业通常没有针对个别项目公开上市的股票，权益资本成本也无法直接获得，只能通过间接途径转换后取得。而根据可知，确定rs的关键是要求出的有杠杆的贝塔系数βL，所以rs的确定可以通过三个步骤得出：首先求出单个项目无杠杆的贝塔系数^U；然后运用公式将βU转换为βL；最后将βL代入资本资产定价模型（CAPM）求出有杠杆的。
⑴对于单个项目无杠杆的权益资本成本计算而言，βU通常可以由两种方式计算得出：①定性分析：即由有经验的财务人员和专家根据项目的销售收入敏感度和度对项目风险做出估计，在加权平均成本的基础上适当加以调低或调高。实务操作当中，由于企业项目数量庞大、种类繁多，而且有的投资项目不会对企业经济价值产生重大影响，没有必要花费大量的人力物力逐一进行项目风险评估。因此可以近似采用划分项目风险等级的方法，将企业所有项目可能具有的风险大致划分为四个风险等级：即低度风险；中度（平均）风险；高度风险和超高度风险。在每一个划分的风险等级中，由加上与各个风险等级相对应的来确定项目的。四个风险等级的划分如图1所示：
图中所代表四个风险等级的风险程度依次增加。B等级代表了企业项目投资的平均风险程度。个别投资项目风险程度的大小是根据其投资后的目的来判断的，项目在具有下述四种投资目的时的风险依次增大：用于增加经营支出；现有重置；用于企业扩张或；进行新产品、新项目的研制开发。随着投资风险的增大，相应地各个项目也应被划分到更高的风险等级。
②定量计算：项目的β值=企业总资产的β值×项目相对。其中的项目相对风险系数=被评估项目的风险/标准项目的风险；进一步等于项目销售收入敏感度×项目度/标准项目销售收入敏感度×标准项目经营杠杆度。然后将计算得出的项目的β值代入CAPM模型，就可以确定无杠杆项目的βU。
⑵βU求出后，有杠杆（债务）项目的贝塔系数βL可用如下公式推出：因为βU=βL×[S/B(1-t) +S] +βB×（B/B+S），其中的贝塔系数βB等于零，所以有：βL=βU÷[S/B(1-t)+S]。得出βL后，再次运用CAPM模型就可以求出采用混合下个别项目的权益rs。
综上所述，当使用加权平均成本资本法所需要的各个构成要件分别被确定后，将其逐个代入rWACC=(S/B+S）×rs+ (B/B+S）×rB×（1-TC），就可以计算得出具体投资项目的资本成本以进行筹资决策：即根据项目资本成本规划项目筹资总额；选择资金来源；拟定筹资方案；确定。
另外，根据加权平均资本成本也可对项目进行投资决策以决定项目整体的取舍。具体来说，当采用指标决策时，就是将项目投资后预计所能产生的现金流（CF）按加权平均（rWACC），然后减去初始投资额以求出项目投资的净现值（NPV），项目投资后的净现值可计算如下：NPV=∑CFt/(1 + rWACC)t-初始投资额，净现值为正则投资项目可行；否则不可行。当以（IRR）指标决策时，加权平均资本成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的内部收益率高于时，项目才可能被接受，否则就必须弃。
WACC方法在项目评估中的重要作用及其局限性
1.WACC方法作为在现实当中进行的一种操作方法，具有十分重要的参考价值和实际作用，具体体现为：
⑴可作为企业取舍项目投资机会的财务基准，只有当投资机会的超过资本成本，才应进行该投资。
⑵可以用于企业评估内部正在经营的项目单元资本经营绩效，为项目或继续追加资金提供决策的依据。只有当高于资本成本，项目单元继续经营才有经济价值。
⑶是企业根据风险变化，动态调整的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加，减少高成本的股权资本来降低加权平均资本成本。
2.在某些特定的情形下，WACC方法对单个项目进行价值评估时具有一定的局限性而不再适用：
⑴由于企业具有暂时不需要纳税的优惠，比如采用所支付的借款利息可以在税前抵扣或者由于企业亏损延迟缴纳税款等，此时如果使用WACC方法，这种由于避护所产生的价值增加就无法清晰明了地揭示出来，不利于管理层对过程的管理和监督。
⑵项目资本结构中的债务比例在项目的整个寿命期内是动态调整的，并没有保持相对稳定。例如在（LBO）中，企业开始有大量的负债，但数年后很快得到清偿使债务比重迅速下降。由于负债—的不固定，WACC法就难以运用。
⑶新的投资项目与企业现有项目在风险方面的差异很大。如果无视个别项目的风险将加权平均作为唯一的应用于所有项目的投资决策，有可能误导企业放弃获利性的投资机会而采纳非投资项目。
．金道金融词典[引用日期]Weighted Average Cost of Capital (WACC) Definition & Example | Investing Answers什么是个人资本成本（the individual cost of capital）帮忙解答一下,谢谢._百度作业帮
什么是个人资本成本（the individual cost of capital）帮忙解答一下,谢谢.
什么是个人资本成本（the individual cost of capital）帮忙解答一下,谢谢.
/ShowLemma.e?sp=l75820&ch=w.search.baike
希望对你有用