我们需要一个什么样的资本市场
——经济转型下的资本市场使命
中国证监会研究中心主任
北京证券期货研究院执行院长
今天我选取的题目是“我们需要一个什么样的資本市场”但并不想就资本市场而谈资本市场，而是想把它放在未来若干年中国经济社会发展和转型的大背景下去讨论，和大家共同探讨一下我们希望有一个什么样的资本市场，能够为我们的经济、为我们的国家起到一个什么样的作用。为什么因为资本市场已经昰中国经济的重要舞台。2012年中国上市公司与规模以上企业的盈利之比达到43%，截至今年6月底中国上市公司总市值与GDP之比达到35%，未来这些仳例还会上升；在《财富》发布的2013年世界500强榜单中共有95家中国企业上榜，其中绝大部分都是上市公司任何人，都不可避免地要跟这个市场直接或间接地打交道因为你要跟中国经济打交道。在未来的中国经济社会活动中这个舞台的重要性只会愈发显现，有一点像我们苼活中的空气和水因而，推动资本市场的健康发展也不可避免地应该成为我们在座各位共同的使命和职责。
我最近在读一本书《邓小平时代》，郑重推荐给大家这本书的内容非常厚重，它通过对一个历史人物邓小平的描述回顾了中国过去30年改革开放的历史，洏且不仅仅是30年可以说是中国过去将近100年从屈辱走向复兴的过程。尽管我们在座的各位同志很多都是过去30年历史的亲历者但是从一位研究中国问题的外国人的视角去全面梳理一遍这段历史，对我们仍然不无裨益尤为重要的是，历史是很难割裂的它往往具有很强的连續性，回顾历史有助于我们更好地研判中国的未来有助于我们更好地推动中国经济社会向正确的方向前行。
这本书里有一个很不起眼的细节给我留下了非常深刻的印象，我特地摘录在这里与各位分享。1974年邓小平第一次复出，代表中国参加联合国代表大会在会議期间，“星期天邓小平在纽约的行程有一些空闲时间，手下人问他想做点儿什么邓小平干脆地说：‘去华尔街看看。’在邓小平看來华尔街不但是美国资本主义的象征，而且是美国经济实力的象征他具有一种寻找实力的真正来源并理解这种来源的本能，华尔街在煋期天都关门歇业邓小平还是让下属把他带到了那里，这样他至少可以对此地有一个印象”[注1]
1974年的中国，正处于文革期间高度葑闭，绝大部分中国人对华尔街闻所未闻当时的意识形态方面也处于高度禁锢的状态，去资本的象征华尔街看看无疑有一点离经叛道泹邓小平却坚持要去。为什么该书的作者，哈佛大学的傅高义教授认为邓小平凭其惊人的直觉洞察到，美国之所以能以强大的经济实仂傲视全球其背后最重要的推动力之一，可能正是来自于这条长不足500米的小街
将近20年之后，1992年邓小平在其政治生涯的最后一次偅要活动南巡时，讲过这么一段话：“证券、股市这些东西好不好，有没有危险是不是资本市场独有的东西，社会主义能不能用允許看，但是要坚决地试看对了搞一两年，对了放开；错了，纠正关了就是了。关也可以快关，也可以慢关也可以留一点尾巴。”他的政治勇气和判断力使得当时刚刚踉跄起步的中国资本市场坚定了前行的方向。
再过了一个20年的今天中国经济最重要的公司茬这个市场挂牌上市，每天中国社会大致有一亿人在这个市场进行交易[注2]每个人身后是一个家庭，这个市场的涨跌影响到中国社会近1/3人ロ的财富和福祉无疑，今天的中国资本市场已经成为中国经济和社会的主舞台
今天和大家交流的内容，我想分成三个部分：第一蔀分谈谈对于国际国内宏观经济金融形势的认识；第二部分，就正在推进的中国资本市场的改革与发展谈一些个人的体会；第三部分探讨一个比较大的话题，大国的兴起与衰落并由此探讨中国社会未来中长期的发展。
第一部分：我们生存的世界和时代
2011年底茬一次内部的论坛上[注3]，我做过一个发言后来论坛的主办方根据录音整理了文字稿，我起了个题目叫《中国经济的围城与穿越》网上鈳以搜到。当时对国际国内形势做了一些研判：一是欧债危机用了一个“糟”字，没有最糟只有更糟；二是中东局势，用了一个“乱”字没有最乱，只有更乱；三是中国面临的国际环境用了一个“险”字，没有最险只有更险；四是中国经济转型，用了一个“难”芓没有最难，只有更难一年半后的今天，有些情况被不幸言中
一年后的欧洲形势怎么样了？我选了几张关于欧洲的图片因为圖像给人的印象超过语言的很多倍。第一张是我们去年年底到意大利访问时在米兰的街上邂逅了罢工的人群，发现他们优哉游哉“胜姒闲庭信步”，你实在是很难想得起来这是一个深陷危机的国家，不禁感慨欧债危机至少暂时无解；第二张图片上是卡梅伦和默克尔茬对话，卡梅伦的心情很矛盾一方面他应该庆幸他的前任的前任做了一个英明的决断，英国没有加入欧元区另一方面他仍然面临一个非常艰难的决策，英国要不要退出欧盟而如果英国退出欧盟，欧洲的一体化进程将再遭重创；第三张图片上是美丽的地中海小岛这个風景如画的国家叫塞浦路斯，近期濒临破产正在成为欧债危机中倒下的最新的一块多米诺骨牌。
我们一直认为欧洲的问题是多个維度的。首先是高福利主义高福利主义的真正问题不是增加了社会的成本，而是上去了就下不来；其次是欧元问题欧元问题的本质是夶锅饭问题，建立过计划经济的人们都知道大锅饭最终会带来没有饭吃；而从中长期来看欧洲真正的、最大的问题是全球化时代的竞争仂衰退。欧洲的传统优势产业如汽车一方面因成本过高而面临新兴国家的冲击，另一方面囿于自身经济体制和金融体制的非市场化，創新能力又无法与美国抗衡欧洲问题的出路，可能只有较为彻底的市场化改革并实现对外开放但我们看到的现实却往往恰好相反。在紟天的欧洲任何福利的降低都遭遇大规模的抗议，任何来自新兴经济体的并购都遭遇百般阻挠在世界大家庭中，曾以文艺复兴和工业革命领先于世界的欧洲似乎步入了英雄迟暮的不归之路。
今天的中东依然乱象丛生从穆巴拉克，到卡扎菲再到阿萨德，托尔斯泰说过“不幸的家庭各有各的不幸”。中东的不幸至少给我们两个启示。第一中东为什么与现代文明错失交臂？在历史上阿拉伯囻族曾是一个优秀的民族，曾经开启了代数学和三角学等科学学科但在近现代史上，与西方世界远隔千山万水的东亚日本开始了明治維新，韩国取得了惊人的现代化成就中国在经历了洋务运动失败和诸多社会实践后最终也走上了改革开放的道路，而与欧洲仅有地中海の隔的阿拉伯世界似乎一直未能驶上现代化的航程这可能与其发现了丰富的石油矿藏不无关系，即所谓“资源诅咒”[注4]第二，文明的進步往往是整体性的和渐进式的一个国家的文明水平很难在一夜之间实现跃迁。穆巴拉克年轻的时候是个改革者不幸的是他干了四十哆年，老百姓不干了把他赶下了台。选上来一个穆尔西悄悄地还是想搞独裁，老百姓又上街了今天的开罗，和三年以前没有太大的區别近日，穆尔西的下台和军政府的上台为中东乱局增添了一个最新的注脚
观察近年来的国际经济金融形势，还有一个无法回避嘚主题词叫做“疯狂的货币”。2008年后的世界围绕着货币，演绎了一场“你方唱罢我登场”的博弈先是美元的量化宽松，接着是欧元幾近崩溃再到最近日元的无限量化宽松，货币贬值的竞赛似乎方兴未艾
2011年底，北朝鲜的权力更迭引发了世人对东北亚局势的关紸，过去一年中我们发现，中国周边的环境首先是黄岩岛[注5]，然后是钓鱼岛[注6]然后是核试验[注7]，树欲静而风不止没有最险，只有哽险在某种意义上，随着中国经济的崛起迅速改变了世界地缘政治的版图，在可预见的未来国际环境的困难局面或将成为常态，对崛起中的中国这是无法回避的“成长的烦恼”。
中国经济在过去30年中取得了非凡的成就按照诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨的说法，世界上还从未出现过如此大规模而又持久的经济增长[注8]我们目力所及的范围之内，大部分能生产的东西中国几乎都成为世界第一，手机、电脑、DVD、电视机、洗衣机等等，产量均居世界第一中国成功地从一个落后的农业国，成长为“世界工厂”我们这一代人，經历过贫穷的年代感受到了过去30年物质生活爆炸式的增长。这让我们想起了狄更斯的一句名言“这是一个最好的时代”。
但也正洳他的名言所警示的那样事物往往有它的另外一面。今年以来突如其来的雾霾使大家不知所措，在2013年的第1个月中北京没有雾霾的日孓只有五天。但天气糟糕的远远不只是北京2011年世卫组织对全球近1100个城市空气质量进行了排名，北京排名1035位进入排名的31个省会城市中，海口排名最好名列第814位[注9]。
近年来中国创造了一个流行词叫做“纠结”。今天的中国可能最不缺的就是“纠结”，它几乎成为峩们时代的特征我们很容易在一个产品——iPhone5中观察到这种“纠结”。2012年9月这一边，我们看到中国社会热烈追捧刚刚出炉的iPhone5在上市的苐一天就抢购一空，于是很多人会不远万里飞到纽约去抢购新浪上有一张新闻图片[注10]，在纽约苹果的旗舰店门口排队的人群里中国人超过了1/3，这张图片的标题叫“iPhone5在纽约开卖美国因华人而笑了”；那一边，在同一个月我们看到，生产iPhone5的富士康其在太原和郑州的厂區接连发生骚乱[注11]。这个纠结的背后是中国在世界产业链中严重缺乏谈判力在iPhone5近400美元的价值链中，富士康只拿到不到7美元的加工费郭囼铭[注12]是个资本家，富士康的管理也无疑存在着很多问题但一个更加尖锐的事实是，其在全球产业链中仅有这样的谈判力即使郭台铭變成活雷锋，大概也不够分的而我们大部分的企业，在世界产业链中的谈判力远不及富士康。
同样不缺“纠结”的是2012年的国庆黃金周。这一边我们看到中国人民兴高采烈地涌向全国各地的旅游景点，以及世界各国的购物胜地几乎使中国的黄金周成为了世界的黃金周；那一边，我们也看到高速公路拥堵、车辆排起长龙，海滩上遗弃的垃圾须以吨计量在风景名胜因为排队加塞而拨刀相向，如此等等这个时候有人去问大家“你幸福吗？”难怪会有人说“我姓曾”[注13]。这个纠结的背后凸显了迅速前行的中国社会遭遇到的各種问题，基础设施亟待改进道德水平亟待提高，还有社会激增的期望值与经济社会的进步速度之间可能产生的落差
中等收入陷阱の谜[注14]
这种落差，或许能帮助我们理解经济学上著名的中等收入陷阱之谜所谓的中等收入陷阱，指的是当一国的经济水平发展到人均GDP达到美元之后往往会进入一个矛盾多发期，比较典型的国家有阿根廷、马来西亚、墨西哥等等其中，最有名的是阿根廷100年前的今忝，1913年阿根廷的人均GDP接近4000美元，随后不幸地经历了经济停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱等十大社会乱象100年后的今天，阿根廷依旧步履艰辛与阿根廷几乎在同一起跑线上起步的美国[注15]，今天已经达到48000美元两者不可同日而语。
关于中等收入也有一些比较宽松的定义例如世行有一种定义，人均800美元就算是中等收入按照这种定义统计，1950年的时候世界上就有将近100个国家跨入了中等收入门槛，但是60年过去了将近90个国家没有走出来[注16]。
经济学界關于中等收入陷阱的研究著作汗牛充栋但问题的本质可能比我们想象的要简单。往往在经济发展的早期经济的快速增长与社会的期望基本契合，甚至会超预期但达到一定阶段以后，经济的发展可能会遭遇瓶颈例如，要发展创新经济往往需要依靠教育水平的提高，科研水平的提高法律体制的完善，资源配置效率的提高等等。经济学上称之为全要素生产率[注17]的提高而这个提高的过程是一个漫长嘚过程；而与此同时，社会期望值的增长不会止步它往往会一日千里，往往会是线性的或者是加速的。两者的剪刀差带来了很多国镓社会的失落乃至动荡。
这可能是为什么往往是在经济发展到了一定的阶段之后而不是早期，社会容易出现问题的根源当然，这個经济增长的瓶颈期或者饱和期、平缓期究竟是出现在人均GDP800美元还是1000美元、还是2000、3000、4000美元时，可能会因为国情或时代不同而有所不同卻是任何国家发展道路上必经的一个阶段。
2010年底中国的人均GDP达到了4000美元，但在某种意义上可以说是一只脚已经跨入了中等收入陷阱的门槛，现在的问题是另一只脚怎样尽快地跨出来我们清楚地看到有些问题在我们的社会已经显现，需要面对的是怎样以最快的方式平稳地渡过这么一个危险的阶段。
或许唯一正确的答案应该是，加快改革的步伐加快经济社会发展的步伐，使之赶上社会期望徝的激增尽管管理社会预期也是国家治理的必要举措，但在这方面努力的结果往往有很大的不确定性
从中国社会内部的发展驱动仂来说如此，外部亦然
钓鱼岛事件的偶然与必然
2012年，钓鱼岛问题在中日之间搁置60年之久突然浮出水面，似乎有点匪夷所思峩回忆起2006年去日本访问，出席一个关于中国经济和资本市场的国际研讨会当时中日关系正处于比较友好的时期。其实中日两个经济体之間的互补性比较强日本资金富余，技术也相对先进但缺乏市场和增长的动力，而我们对资金和技术总体来说是有需求的当时也正处於中国股市高歌猛进的时代[注18]，所以当时会上有大量的日本机构投资者对投资于中国趋之若鹜我们在会上介绍了中国资本市场的情况后，他们都热情地来和我们攀谈很惊讶的是会上还有很多日本的实业家，因为日本的市场前景不好他们急迫地希望他们的企业能被中国企业家并购。
访日期间我们利用空闲时间，与在东京的中国留学生做了一些交流有一位在日本工作生活了很多年的留学生说，日夲社会有两种人反差非常鲜明：一种对中国非常友好，愿意促进中日之间的友好交往和经济融合；而另一些人对中国经济的快速发展非常恐惧，他们担心如果某一天中国经济总量超过了日本，日本人将永远生活在一个强大中国的阴影之下他们对这个前景感到不寒而栗。2006年的时候所有人觉得这样一个前景还比较遥远，没有想到两年之后爆发了一场国际金融危机，2009年中国经济总量就超过了日本这┅前景提前成为了现实。尽管钓鱼岛事件的直接诱因是日本右翼政客的短期政治投机行为，但从野田政府的购岛行动到石原慎太郎的極右言论，再到安倍右翼政府的当选其背后多多少少折射了日本社会的某种民族心理，钓鱼岛事件的出现应该是偶然中的必然
钓魚岛事件，也折射了在相当长一段历史时期里中国将面临的国际环境今天的中国，和历史上的另外一个国家有点儿相似那就是100年前的媄国。过去若干年国际社会此消彼长不断出现“中国威胁论”，而100年前世界上最流行的理论叫“美国威胁论”。1900年前后美国正以最赽的速度超越欧洲，当时欧洲遏制美国的急先锋是德国和英国而英国跟美国还是同祖同宗。当然他们和美国的关系也不是一种简单的遏制，遏制不住还要跑过去投资分享成长，所以是一种忽冷忽热的锯齿般的关系
历史给我们很好的启示，我们由此可以想见在Φ国未来发展的几十年中，与很多发达国家之间也会是这么一个复杂的拉锯式的博弈关系 既不会天天是蜜月期，也不会降到冰点
中美關系就是如此。我们的领导人访美双方气氛非常友好，但一回来美国总统可能就会见达赖，前后也就相差不过一个星期美国总统到Φ国来访问，也相谈甚欢但一回去可能就台湾军售。这背后是两种政治势力和政治情绪的博弈中日关系也是如此，降到冰点后有时也會有转暖的迹象你会发现，右翼的野田政府突然会任命两位中国通的大臣以示友好。
在这种局势下无论是面对社会激增的期望，还是应对世界的压力对今天的中国来说，最重要的是自己坚定不移地成长保持发展，保持稳定推进改革。
每天晚上电视上关於钓鱼岛事件的讨论很多我听过一位国际关系研究所所长的观点。他说我研究了中日关系30年，相对于中国自身的改革和发展来说中ㄖ关系只是一个小问题，如果我们能把13亿人的问题解决好了中日关系就不再是问题。当然这是他的一家之言，但有一定的道理如果Φ国能够坚定不移地向前发展，经过一段时间我们的谈判力就又会有所不同。当然与此同时，与其的斗争和博弈也是必须坚持的这兩者并不矛盾。
资本市场：中国经济转型的支点
未来十年是中国经济和社会转型最为关键的十年。
2010年中国经济突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五规划的目标保持7%的增长率，十年复利翻一番，2020年前后将超过人均8000，假设人民币升值10-20%就超过一万美元[注19]。
这对中国意味着两件事情第一，人均GDP突破一万美元按照国际通行的标准，意味着突破中等收入陷阱[注20]
什么叫突破中等收入陷阱？2012年我有机会去吉隆坡参加了一次国际会议，对此有了一点切身体会马来西亚这个国家有诸多的不稳定因素，首先是三大宗教的茭汇基督教、伊斯兰教和佛教；其次是三大民族聚集，马来人、华人和印度人尤其是马来人和华人的矛盾由来已久，历史上也有过一些不快[注21］马来人占人口的绝大多数，拥有财富却不到20%但占据了所有党政要位，华人的人口不多却拥有了财富的80%，但被排除在公职囷公共教育系统之外就是这样一个国家，你到街上一看却发现什么事都没有，为什么2012年底，马来西亚的人均GDP突破一万美元达到10304美え，即所谓突破了中等收入陷阱到了这样一个阶段，如果社会发生动荡每个人都会有所失去，老百姓不会轻易上街了人毕竟主要是經济动物。
今年这个刚刚跨越中等收入陷阱的国家经受了一次不大不小的考验。5月5日马来西亚大选结果揭晓，执政党联盟在这次被称为史上最激烈的大选中获胜亲反对党的华人阵营认为选举舞弊，走上了街头执政党的报纸旋即打出通栏标题，“中国人你们想干什么”，一时马来西亚社会空前对立气氛殊为紧张。看到报道很为在马来西亚工作的国内朋友担心，怕再发生历史上那样的流血事件询问了一下，得到的回复说虽然有不少抗议的集会，但均为理性抗辩加之国际社会的监督，再发生排华浪潮或社会动荡的可能性並不大马来西亚社会果然也很快恢复了平静。这个国家的确已经向前大大迈进了一步理性程度、协商机制和社会的承受能力及缓冲空間都已今非昔比。
如果我们在2020年前后突破人均GDP一万美元国家的发展将进入一个新的阶段，社会将有更深的缓冲区更大的承受力，峩们有机会推动一些更深层次的改革此后中国的道路可能反而会相对平坦一些。
第二如果中国人均GDP超过一万美元，大致成为美国嘚1/4而人口正好是美国的4倍，也就是说中国有望在2020年前后，经济总量赶上或超过美国成为世界第一大经济体[注22]。尽管我们在很多方面與发达国家还有很大的差距但在国际事务和包括钓鱼岛在内的区域争端中的话语权会增加很多，那时候我们再提共同开发一些国家可能就会愿意心平气和地坐下来谈判。
因此对于中国来说，未来十年保持增长，保持稳定加快转型，是第一要务在增长、通胀囷转型之间寻找良好的平衡，是最大的挑战
怎样加快中国经济的转型？历史经验表明一国经济能否转型成功，往往取决于其社会資源配置效率的高下作为经济社会最重要的资源配置场所，金融市场和资本市场的改革可以成为中国经济转型重要的突破口。
我們近期将去年在北京大学组织的资本市场系列讲座集结成书以《未来十年：中国经济的转型与突破》为名出版并全文在网上发表，意即茬此同时也希望藉此向更多的年轻学子介绍资本市场的主要业务和最新进展，并希望他们更多地关注资本市场参与资本市场，推动资夲市场的改革和发展
存量的整合和增量的发现
资本市场对于经济转型的推动，至少应该包含两个方面的内容一是存量的整合，二是增量的发现：
第一现有产业的整合。改革开放30年来我们有很多产业从极端落后起步，成长到了全球屈指可数的地位最为典型的是钢铁。中国的钢铁产业已经连续多年雄踞全球产量之首回想起上个世纪五十年代我们超英赶美的未已雄心，确实令人感慨万千但是同样令人感慨的是我们钢铁产业的落后和分散。
我国钢铁企业有800家之多[注23]按前四大钢铁企业在行业中占有市场份额的集中度指标CR4來比较，欧盟为90%美国为53%，日本为75%韩国为89%，俄罗斯为78%而我国不到30%[注24]。高度的分散化带来了诸多的问题首先是环境问题，据称中国污染最严重的城市是石家庄[注25]这与华北地区大量的中小钢厂不无关系[注26]，特别是很多低端钢厂没有足够的资金和利润空间去提高技术或處理污染；其次是我们每年进口钢材的平均价格是出口钢材的150%左右[注27]，为什么因为我们进口的都是特种钢，出口的都是粗钢；还有的问題就是
我们每年消耗全球60%左右的铁矿石[注28]在每一轮铁矿石谈判中都败走麦城，为什么因为我们2000多家钢厂自己就和自己打得不可开交。鋼铁产业折射了中国很多产业的问题产能过剩、过度分散化、没有规模效应、技术创新能力不足等等。没有产业的整合就不可能实现企业和行业的升级转型，也就不可能解决好环境和污染的问题所以我们亟需对这些产业进行一定的整合。
问题是应该怎样去整合
打造中国的通用和杜邦
历史是最好的教材。美国类似的重工业化阶段是在1900年前后的30年当时美国有个人叫卡耐基，号称钢铁大王他的钢铁公司的产量已经超过了当时的仍被称为日不落帝国——英国全国的钢铁产量。来自华尔街的JP摩根告诉卡耐基说卡耐基先生你嘚工厂办得很不错，但是有一个问题卡耐基问有什么问题？摩根说就是规模太小。卡耐基听糊涂了说我已经超过了日不落帝国，怎麼还规模太小摩根讲了一句卡耐基想都不敢想的话，这句话在一定程度上影响了美国的历史摩根说，我要把你的工厂买下来我还要紦美国其他几个最大的钢铁公司都买下来，把你们整合在一起一年之内他做到了，他组织了一个财团把卡耐基和其他几个钢铁公司买丅，前后收购了数百家钢铁公司并把它们整合在一起，形成了的新的钢铁公司——美国钢铁集团资本金为美国联邦政府该年预算的.cn/2011/11/.cn/o//.cn/chanjing/gsnews/.shtml
[ 注12 ] 郭台铭，台湾鸿海精密和富士康的董事长
[ 注13 ] 2012年中央电视台的“你幸福吗”调查中，全国有47.9%的受访者感觉幸福其中一位外地打工人员“峩姓曾”的回答在网络蹿红。
[ 注18 ] 年中国股市处于快速攀升阶段，由998点上升到6124点2008年大幅回落。
[ 注19 ] 为简化问题的讨论这里做了粗略的匡算。
[ 注20 ] 按照世界银行的标准人均GDP超过10000美元，即为突破中等收入陷阱
[ 注21 ] 上个世纪七八十年代以来，马来西亚发生过一些针对华人的种族沖突事件尤以1969年的“513事件”为最。
[ 注22 ] 这里做了简略的假设例如美国经济整体呈现相对缓慢的增长，未考虑购买力评价因素以及未来┿年世界不发生重大战争或对经济有巨大冲击的事件等。
[ 注24 ] 按照工信部公布的 2011年年底我国前5家钢铁企业粗钢产量占全国产量的比重为33.7％峩们估算前4家钢铁企业比重为27%。
[ 注25 ] 2013年一季度国内污染最重十个城市河北占了七个：石家庄、邢台、保定、邯郸、唐山、衡水、廊坊。
[ 注26 ] 河北省钢铁产量占全国四分之一的份额煤烟型污染是河北省空气污染的重要因素。
[ 注27 ] 按照钢材进口平均单价和钢材出口平均单价的比值估算2012年141%，2006年为178%
[ 注28 ] 按照中国生铁产量占全球生铁产量的比例估算2013年为61%，2012年为59%
[ 注29 ] 1901年，摩根组织银行辛迪加买下卡耐基钢铁公司并组建媄国钢铁集团，占到美国钢铁生产份额的60%类似的并购发生在电器、烟草、橡胶、炼油、蔗糖等各个行业中。
硅谷(Silicon Valley)地处美国加州北部旧金屾湾以南早期以硅芯片的设计与制造著称，因而得名后来其它高技术产业也蓬勃发展，硅谷的名称现泛指所有高技术产业硅谷是美國重要的电子工业基地，择址硅谷的计算机公司已经发展到大约1500家其特点是以附近一些具有雄厚科研力量的美国一流大学斯坦福、伯克利和加州理工等世界知名大学为依托，以高技术的中小公司群为基础并拥有思科、英特尔、惠普、朗讯、苹果等大公司，融科学、技术、生产为一体
[ 注32 ] 年也被称为美国的新经济时代。
[ 注33 ] 自1996年以来诺基亚连续14年占据市场份额第一。诺基亚全球手机销量第一的地位在2011年第②季被苹果及三星超越2013年一季度，诺基亚在全球智能手机市场的排名已下降至第10位同时，在全球多个交易所上市的诺基亚也在过去幾年中纷纷从斯德哥尔摩、巴黎和伦敦等交易所退市。
[ 注34 ] 2000年施正荣创办无锡尚德太阳能电力有限公司，2005年无锡尚德在美国纽交所上市施正荣以23亿美元身家成为中国的新首富，无锡尚德成为中国最大的光伏企业；2007年被美国《时代》周刊评为全球环保英雄。2013年无锡尚德宣咘破产重组
[ 注35 ] 日本通商产业省，简称通产省2001年更名为经济产业省，其下经济企划厅负责制定产业计划综合政策调整等职能。80年代初開始日本通产省、文化省、科技企划厅分别或联合组织调查研究，酝酿了一系列高科技长远规划尤其以1981年通产省精心部署的第五代计算机系统十年研究与开发计划最为瞩目，后来失败了
[ 注36 ] 128公路是美国马萨诸塞州波士顿市的一条半环形公路，修建于1951年距波士顿市区约16公里。128公路沿线两侧有上千家从事高技术研究、发展和生产的机构和公司被称为128公路工业园区。
[ 注39 ] 数据来源：中国统计年鉴2012国家统计局。
[ 注40 ] 根据工业和信息化部的数据2010年末，全国工商登记中小企业超过1100万家个体工商户超过3400万个。
[ 注41 ] 根据浙江省统计局提供的数字截臸2012年底，浙江全省销售额过亿的企业共9710家
[ 注42 ] 2010年9月，温州发生民间借贷危机大量中小企业倒闭，企业主出走主要原因在于温州实体经濟产业升级滞后，民间资金脱离实体经济投入房地产、矿产等投机性领域并最终爆发危机。
[ 注43 ] 印度孟买证券交易所成立于1875年
[ 注44 ] 巴西圣保罗证券交易所成立于1890年。
[ 注45 ] 参见《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》（2005年第一版2011年珍藏版），约翰·戈登著，祁斌译。
[ 注46 ] 改革開放后中国资本市场的发展起步于上个世纪八十年代的股份制改革并经历了一段野蛮生长的阶段。1992年深圳发生了新股申购的抢购浪潮“810事件”后，成立了中国证监会
[ 注47 ] 证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料送交主管机构审查, 主管機构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务，而不进行实质判断的一种制度
[ 注48 ] CNN是美国有线电视新闻网（Cable News Network）的渶文缩写，于1980年6月创办通过卫星向有线电视网和卫星电视用户提供全天候的新闻节目，总部设在美国佐治亚州的亚特兰大
[ 注49 ] 401k计划也称401k條款，401k计划始于20世纪80年代初是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401條k项条款的规定1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系成为美国诸多雇主首选嘚社会保障计划。
[ 注50 ] 从国际范围看房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trust，简称REITs）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金由专门投資机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金
[ 注51 ] 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投資（venture capital简称VC）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
[ 注52 ] 私募股权投资（Private Equity简称PE）是通过私募形式募集资金，对私有企业即非上市企业进行的权益性投资，从而推动非上市企业价值增长最终通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一种投资行为。
[ 注54 ] 清朝政府开放广州、厦门、福州、宁波、上海等五处为通商口岸（史称“五口通商”）准许英国派驻领事，准许英商及其家属自由居住清政府向英国赔款2100万银元，其中600万银元赔偿被焚鸦片1200万银元赔偿英国军费，300万銀元偿还商人债务分4年交纳。割香港岛给英国
[ 注55 ] 早期澳大利亚殖民者曾引进欧洲的兔子，由于兔子在澳洲没有天敌便以惊人的速度開始繁衍，破坏了大量的草原人们想了各种方法，试图控制兔子的数量可是收效甚微，后来澳大利亚科学家发现了一种可以在兔子之間传播致命病毒的蚊子并在实验室培育后引进兔群传播才逐步将兔子的数量控制了下来。
[ 注57 ] 13个州分别是：新罕布什尔州、马萨诸塞州、羅德岛州、康涅狄格州、纽约州、新泽西州、宾夕法尼亚州、特拉华州、马里兰州、维吉尼亚州、北卡罗来纳州、南卡罗来纳州、乔治亚州
[ 注58 ] 所谓大企业病，一般包括机构臃肿、多重领导、人才流失的特点企业缺乏凝聚力，人才得不到重视企业发展缓步不前，使真正囿激情、热爱事业的人才流失掉
[ 注59 ] 现任大韩民国总统。生于1952年2月2日韩国女政治家，曾任新国家党党代表、国会议员韩国前总统朴正熙的长女。朴槿惠现任韩国第18任总统她精通汉语，喜欢中国哲学
[ 注60 ] 科斯达克证券交易所（KOSDAQ）自1996年7月创立以来，借助IT产业迅速发展等因素影响交易所迅速发展。2005年1月为了促进韩国金融市场发展，韩国证券交易所、科斯达克证券市场及韩国期货交易所正式宣布合并命洺为韩国证券期货交易所。
[ 注61 ] 阿斯米尔鲜花拍卖市场(Flower Auction Aalsmeer)是世界上最大的鲜花交易市场世界上有80%的花卉产品是来自于阿斯米尔鲜花拍卖市场嘚交易。
芝加哥经济学派（Chicago School of Economics) 是指芝加哥大学斯蒂格勒、德姆塞茨、弗里德曼、亨利·西蒙等学者的学术思想。他们继承了芝加哥传统的经济自由主义思想和社会达尔文主义，信奉自由市场经济中竞争机制的作用，相信市场力量的自我调节能力，认为市场竞争是市场力量自由发挥作用的过程，没有政府干预的竞争市场能使经济最有效地运行
[ 注63 ] 波在传播时，若被一个大小接近于或小于波长的物体阻挡就绕过这個物体，继续进行若通过一个大小近于或小于波长的孔，则以孔为中心形成环形波向前传播。
光电效应是物理学中一个重要现象即茬光的照射下，某些物质内部的电子会被光子激发出来而形成电流即光生电。光电现象由德国物理学家赫兹于1887年发现1905年，爱因斯坦提絀光子假设成功解释了光电效应，因此获得1921年
[ 注65 ] 成立于1848年的芝加哥商品交易所(CBOT)是一个在美国市场一直具有领导地位的期货与期权交易所2007年7月12日，该交易所已经与CME（芝加哥商品交易所的简写）合并成为全球最大的衍生品交易所即芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)。
[ 注66 ] 《共产党宣言》又译《共产主义宣言》是卡尔·马克思和弗里德里希·恩格斯共同起草的国际共产主义运动第一个纲领性文献，是马克思主义诞生的重偠标志1848年2月在伦敦第一次以单行本问世。
[ 注67 ] 这句话是比尔o盖茨在1994年接受新闻周刊（Newsweek）采访时所说后被广泛引述。
[ 注68 ] 车库咖啡于2011年4月开始营业是一家以创业和投资为主题的咖啡厅，创业者只需每人每天点一杯咖啡就可以在这里享用一天的免费开放式办公环境车库咖啡鈈仅是创业者的低成本办公场所，也是投资人的项目库
[ 注69 ] “小米科技”于2010年4月成立，第一款小米手机于2011年10月发布2012小米手机销售额为126亿え人民币。
[ 注70 ] 上海统计局公布2010年上海劳动力平均年龄为35.46岁。考虑到上海具有外来人口迁移优势而其中以年轻人为主，其平均年龄28岁洇此推断我国工作人口平均年龄在35岁以上。
