传媒互联网行业：关注一季报行情；光线传媒《致青春》将上映；手游市场格局存变－周报4.15－4.21（第12期）
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2013 年 4 月 22 日
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关注一季报行情；光线传媒《致青春》将上映； 手游市场格局存变
传媒互联网行业周报 4.15-4.21（第 12 期）
每周观点 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 1、本周变化： ? 政策方面：工业和信息化部等八部门联合发布《关于实施宽带中国 2013 专项行动的意见》 ，对发展移动互联网 www.jztzw.net 2013 年新增 3G 基站 18 万个，新增 WLAN 接入点 130 万个，新增 3G 用户 1 亿户。 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 产业做出明确部署。要求
另外， 要求 2013 年新增固定宽带接入互联网用户超过 2500 万户， 使用 4M 及以上宽带接入产品的用户超过 70%。 ? 电影市场：1）本周伴随《特种部队 2》及《疯狂原始人》先后上映，好莱坞影片排片超越国产片，截至 4 月 20 日， 《特种部队 2》累计票房 1.76 亿， 《分手合约》票房 1.3 亿， 《厨子戏子痞子》票房 2.63 亿。 《疯狂原始人》 首日票房 2200 万。2）光线传媒《致我们终将逝去的青春》与乐视影业《同谋》将分别于 4 月 26 日、27 日上 映，共竞五一档。 《致青春》为赵薇导演处女作，集合韩庚、赵又廷等偶像级演员，或为票房黑马。3）乐视影 业发布 2013 年影片上映档期，包括郭敬明自编自导的《小时代》和《小时代-青木时代》 ，总票房目标 12 亿，并 将投资合拍《敢死队 3》《机器军团》 、 。 电视市场：1）华策影视《百万新娘》收官，该剧自 3 月 17 日开播以来，全国网平均收视率 3，份额 8.45%， 推及观众规模 5.24 亿。2）央视财经频道推介 6 档新节目，光线传媒等公司参与制作，将采用“广告分成、收 视率保底”的合作模式。3）上周湖南卫视《我是歌手总决赛》晚间收视 4.31 居首。
新媒体：1）微信游戏平台将推出，暂不对外开放，只和腾讯旗下的游戏团队进行合作；微信平台用户约 3 亿， 或改变手游市场格局。2）风行网与东方卫视签订电视剧独家年度框架协议，风行网将成为东方卫视 13 年所有 剧目的官方视频媒体，同步提供高清点播，包括《新编辑部故事》《杜拉拉 2 似水年华》《兰陵王》等。3）OTT 、 、 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 市场再起波澜，湖南台携手华为推电视棒新品“芒果派 M210” ，整合了湖南广播电视台和芒果传媒内容资源， 联合京东商城开始预售，4 月 27 日之前优惠价 298 元。4）优酷土豆 4 月底上线移动端贴片广告系统。 2、重点公司跟踪：1）省广股份 2013Q1 净利 4198 万，同比增长 66.7%；EPS0.22 元，符合预期。预计 2013 年 1-6 月净利润增长 60%-90%，超预期。2）掌趣科技 2012 年实现净利 8230 万，同比增长 47.8%；EPS0.56 元；剔除利息 收入实现净利 6739 万元，同比增长 25%。每 10 股派现金 1 元，公积金每 10 股转增 12 股。13Q1 实现净利 1692 万 元，同比增长 55.5%；EPS 0.10 元，符合预期；剔除财务费用及营业外收入影响，公司 13Q1 实现净利 796 万，同比 降低 21.3%。 奥飞动漫 2013Q1 净利 4520 万， 3） 同比增长 36.1%； 0.07 元。 EPS 预计 2013 年 1-6 月净利润增长 20%-50%。 4）华谊兄弟 2013 年 Q1 实现净利 1.6 亿，同比增长 458.8%，EPS0.27 元，略高于预期。2012 年度利润分配方案实施。 华谊国际投资与 CAG 公司已经签订《认股协议》 ，拟获得 GDC 技术公司约 9%的已发行股权。2013 年度第二期面值 3 亿的短期融资券发行。5）乐视网受让乐果文化小说《全城裸恋》的影视改编权及改编的电视剧剧本的版权，转让 费用合计 300 万元。6）人民网 2012 年实现净利 2.1 亿，同比增长 50.8%；EPS0.83 元；每 10 股派现金 5.5 元。 3、调研更新：蓝色光标 2012 年投资者说明会纪要：1）公关业务稳健增长，行业地位提升；广告业务受到宏观经济 影响，品牌布局转型；业务结构继续调整，传播集团雏形初现。2）发展目标：十年十倍，发力数字营销及海外市场。 3）博杰广告媒介代理毛利较高，将稳健增长；数码海报业务 13 年有望发力，与现有业务形成良好协同。 4、投资建议：龙头的崛起迹象不断验证，关注一季报行情
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短期：关注一季报行情。下周将迎来一季报业绩密集发布期，部分公司上半年预增超预期，建议关注：省广股份。 中期：维持“行业变革整合，龙头崛起”，是传媒行业 2013 年全年投资主线，其中龙头公司业绩增长的确定性，是市 场产生估值溢价的重要因素。维持前期推荐：1）各子行业优势突出、管理层优秀的龙头公司，市场份额不断提升， 业绩持续高速增长，值得坚持持有：华策影视、省广股份、蓝色光标和光线传媒。2）现有子行业龙头的经营和业绩 的反转与变革：乐视网（网络视频广告增长超预期、智能电视推广超预期） 、奥飞动漫（渠道改革带来盈利能力提升） 。 5、风险提示：宏观经济环境风险；影视等业务的政策审批不确定性；电影票房不确定性。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
本周要闻头五条
? 【宽带中国专项行动启动，移动互联产业成新亮点】4 月 17 日，工业和信息化部等八部门联合发布《关于实施 宽带中国 2013 专项行动的意见》 （简称《意见》。 ）《意见》要求，2013 年新增固定宽带接入互联网用户超过 2500 万户。同时，使用 4M 及以上宽带接入产品的用户将超过 70%。行动的另一亮点是对发展移动互联网产业做出 了明确部署。 《意见》要求，2013 年新增 3G 基站 18 万个，新增 WLAN 接入点 130 万个，新增 3G 用户 1 亿户。 【微信游戏平台将推出，暂不对外开放】腾讯微信游戏平台首批游戏已进入内测阶段，首批游戏根据微信用户 特点，开发的均是轻手机游戏，分别是一款跑酷类、一款三消类和一款连连看类型的游戏，预计在四月推出。 由于微信已经拥有高达 3 亿的庞大用户群，已经吸引了众多手游开发商拭目以待。但腾讯互动娱乐事业群负责 人、副总裁程武表示，目前微信暂时只和腾讯旗下的游戏团队进行合作，成为一个游戏开放平台还在探索中。
中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 ? 【央视财经频道推介 6 档新节目，光线传媒等公司参与制作】4 月 16 日下午，央视财经频道联合多家节目制作 公司举行创新节目看片会，央视重点推介了包括《小崔说立波秀》《是真的吗？》《财富好计划》《滔滔不绝》 、 、 、 、 《味觉大战》《超级减肥王》六档节目。合作公司包括北京能量影视传、光线传媒、唯众传媒、北京雅迪传媒； 、 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 合作模式为“广告分成、收视率保底” 。新节目将从 5 月份起，在财经频道周末和假日黄金时段陆续推出。
? 【乐视影业发布 2013 年影片上映档期，总票房目标 12 亿】4 月 20 日，乐视影业发布了 2013 年出品的 10 部国 产影片的上映档期，总票房目标 12 亿，包括郭敬明自编自导的《小时代》和《小时代-青木时代》 ，分别在暑期 与贺岁档公映；李蔚然执导，冯绍峰、倪妮主演的《我想和你好好的》 ；马志宇执导，张涵予、王珞丹执导的《我 爱的是你爱我》 ，以及《同谋》 《魔警》 《控城记》等 8 部电影。另外，乐视影业宣布，与好莱坞电影视觉知识产 权开发公司 RadicalStudios 合资成立乐视野(RadicalVision China)电影视觉知识产权开发公司，目前正在研发科幻 大片《七圣星战》 《雪兽》以及《夸父追日》等项目。乐视影业还宣布将投资合拍《敢死队 3》《机器军团》 、 ，以 及与美国 ORB 媒体集团合作执行跨媒体项目《十八传奇》等电影，预计 2014 年将拍摄不少于 16 部新片。
【风行网包揽东方卫视全年电视剧】日前，风行网与东方卫视签订了东方卫视电视剧独家年度框架协议。两大 主流媒体将围绕全年电视剧的联合播出推广，展开跨平台合作。东方卫视拥有 13 年一线热播大剧的近 50 部， 包括《新编辑部故事》《断奶》《杜拉拉 2 似水年华》《大漠谣》《兰陵王》等。当上述节目在东方卫视开播 、 、 、 、 时，风行网将同步开设剧集专区，为 PC、手机和 Pad 端观众提供剧集的高清点播服务，而东方卫视方面也将在 每集正片播出时直接推送风行网点播平台。此外风行网还将与东方卫视电视剧中心携手剧中主创在各大城市开 展电视剧地推活动。风行网成为东方卫视 2013 年剧目的官方视频媒体。 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net
代表行业趋势的其他趣闻
? 【中移动重构飞信：启动服务商招标】中移动为应对来自互联网 OTT 业务的冲击开始计划重构飞信，启动新的 飞信服务商招标便是其计划的第一步。根据中移动广东公司发布的最新招标公告显示，中移动将对飞信系统的 开发与支撑工作进行招标，招标包括基础服务、无线产品、同窗、公共服务等，对应项目规模分别为 3.11 亿、 1.24 亿、1.19 亿和 0.84 亿元，总计 6.38 亿元。此次竞标周期约为两个月，参与竞标的除了神舟泰岳外，华为和 中软国际也将参与竞标。 【华为携手湖南卫视推电视棒新品芒果派 M210，售 388 元】4 月 16 日，华为携手湖南卫视推出了电视棒新品 芒果派 M210，内容整合了湖南广播电视台和芒果传媒的资源，囊括《快乐大本营》《天天向上》等湖南卫视的 、 王牌娱乐节目和热播剧，除此之外还整合了湖南卫视、凤凰卫视、华娱卫视、韩国 SBS 电视台的节目资源。芒 果派 M210 大小与优盘相当，采用 HDMI 直插式设计，部分特色功能尚未上线。渠道方面，芒果派联合京东商 城，将于 4 月 17 日开始预售，售价 388 元，在 4 月 27 日之前预定还能享受 90 元的优惠，优惠价 298 元。
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? 共计 19000 多块屏幕。此次合作意味着华夏时报将把更多的中国广告主带到北美。 ?
【优酷土豆 4 月底上线移动端贴片广告系统】据悉，优酷土豆将把视频跨屏营销作为今年的发展重点。4 月底， 优酷土豆将上线移动端贴片广告系统，加速移动视频的商业价值变现。在定位上，优酷的定位相对主流，土豆 则代表青年个性一代，未来两个品牌的分化会越来越明显。 【华夏时报与美国最大电影广告公司 NCM 达成战略合作】美国时间 4 月 16 日 19 点，两者达成战略合作，前
者正式获得中国客户的独家代理权，下周正式签署协议。目前 NCM 经营北美排名前三的院线影城近 1600 家， www.jztzw.net
【欧莱雅下乡】欧莱雅表示，公司正计划大规模进军中国中小城市，推出新产品，并利用互联网聊天论坛扩大 销售。由于中小城市市场此前一直是中国本土化妆品企业死守和寄生的市场。中国化妆品“低线市场”的竞争将 白热化。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
蓝色光标 2012 年投资者说明会纪要
非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博杰广告 89%股权 公司拟通过非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博杰广告 89%股权，并募集配套资金。博杰广告整体估值 18 亿，89%股权作价 16 亿，其中 2 亿元以现金支付，14 亿元以股权支付，拟发行 4887 万股，每股价格 28.69 元。 拟配套融资 5.34 亿元，发行 2068 万股，每股价格 25.82 元。博杰广告承诺 2013-16 年扣除非经常性损益净利润分 别不低于 2.07 亿，2.38 亿，2.74 亿和 2.87 亿，相对 12 年基数 1.8 亿同比增长 15%，15%，15%和 5%，复合增长率 12.4%。收购完成后，公司将 100%控股西藏博杰
中国价值投资网持 股 比 例 股 票 （ 百 万 股 ） 现 金 股 权 价 值 总 价 值 (百 万 元 ） 收 购 前 最多、最好用研究报告服务商 备 注 720.9 40.1% 李M 23.8 37.2 683.7 现金5%，股权95% www.jztzw.net36.9% 663.3 现金25%，股权75% www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 博杰投资 17.4 162.8 500.5
刘彩玲 博萌投资 总计 8.9% 3.2% 89.0%
图表 1: 本次并购的支付对价细节
5.6 2.0 48.9
160.2 57.6 1402.0
160.2 股权100% 57.6 股权100% 1,602.0 现金12%，股权88%
资料来源：公司数据，中金公司研究部 图表 2: 博杰广告的业绩承诺
(百万元) 净利润 同比增长 复合增长率
15 207.0 238.1 273.8 15.0% 15.0% 15.0%
5.0% 12.4%
资料来源：公司数据，中金公司研究部
www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 主营 CCTV 媒介代理，布局影院媒体。博杰广告是 CCTV-6 电影频道和 CCTV-新闻频道最大的广告代理商之一，拥有 CCTV-6 电影频道晚间优质时段广告资源和 CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源，另外博杰广告拥有全国影院数码 海报布点。
图表 3: 博杰广告分业务收入情况
（百万元） 媒介代理收入 毛利率 占比 数码海报收入 毛利率 占比
资料来源：公司数据，中金公司研究部
.9% 98.9% 15.93 -25.3% 1.1%
.2% 96.0% 47.92 25.7% 4.0%
月 174 23.0% 94.4% 10.29 23.3% 5.6%
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央视招标市场化，博杰央视资源优势持续性强，媒介代理毛利较高，将稳健增长。作为最早一批与电影频道进行合 作的公司，公司经营电影频道 18 年，拥有深厚的行业经验，为央视较为信赖的广告商。博杰采用承包模式代理电影 频道广告资源，已获得 13-17 年 CCTV-6 电影频道《晚间套播》5 年广告独家发布权。为增加代理资源的多样性，博 杰自 2010 年开始代理新闻频道部分资源，采用简单代理模式，现已确定代理 13 年 CCTV-新闻频道新闻直播套装等广 告资源。现央视招标市场化程度高，博杰作为老牌代理公司，有望持续获得代理权，提升资源优势持续性。 由于公司对电影频道《晚间套播》进行承包，且自 11 年以来将《晚间套播》广告时段与 M19 电影网、 《中国银幕》 （杂志）广告进行跨媒体打包售卖，收到广告主欢迎，提升公司媒介代理业务毛利。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日 尽管互联网广告呈快速增长趋势，对传统电视广告形成冲击。但相对于互联网点对点的传播方式，电视媒体更适合 分享，因此电视广告仍具有不可替代的优势。另外，电视广告马太效应凸显，频道发展不均衡，新闻频道和电影频 道广告刊例价格稳步提升。未来伴随新闻频道广告资源价值进一步得到认可，以及电影频道与影院数码海报业务逐 步协同，预计博杰媒介代理业务将稳健增长。
图表 4: 博杰广告的广告代理资源
承包代理期间 至今 至今 至今 至今 电视频道 CCTV-6 CCTV-13 广告栏目 《晚间套播》 《新闻1+1》、《新闻调查》 、《面对面》 《共同关注》 《新闻直播间套装》
CCTV-13 CCTV-13 辽宁电视台卫视及 至 指定时间的广告资源 地面频道 辽宁电视台北方频 至 全部广告时段 道 至 江苏卫视 《非诚勿扰》 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 至
独家代理网站互联网广告 至 《中国银幕》 独家代理杂志广告
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注：博杰广告计划在 13 年重点培养影院数码海报业务，因此暂停了与电影网及《中国银幕》杂志的广告代理合作，
资料来源：公司数据，中金公司研究部
数码海报业务 13 年有望发力，未来目标实现一线城市、直辖市及省会城市影院 100%覆盖。博杰广告在 76 个城市的 571 个影院布设有 4931 块数码海报屏， ，在重点城市中心区的优质影院覆盖率高达 85%，是该领域的绝对领先者。 博杰近两年对此广告资源试售，广告主反馈良好，计划于 2013 年开始大规模销售，并与电影频道广告资源进行打包 售卖。 未来博杰广告将继续加大对此业务的投资力度，目标实现一线城市、直辖市及省会城市影院 100%覆盖。
与蓝标现有业务形成良好协同。博杰未来有望在客户及业务两方面与蓝标形成协同。1）客户方面：博杰现有客户与 蓝标存在重合，未来有望为此类客户提供整合营销方案。2）业务方面：蓝色内部有娱乐营销部，基于院线进行营销 推广，此项业务将与博杰影院数码海报业务形成协同。另外，博杰的央视媒介代理业务为对蓝标现有业务的有力补 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 充。 进行多项交易创新：1）奖惩结合。业绩对赌新增奖励条款，根据业绩完成情况调整交易对价，有效避免被并购标的 管理层缺乏提升业绩动力。2）有条件减持。3）引进战略投资者，防止控制权丧失。
图表 5: 本次并购的奖励对价
年累计净利润（亿元） 年复合增长率（%） 拟购买资产价格（亿元）
资料来源：公司数据，中金公司研究部
9.3 30% 20.0
8.6-9.3 7.9-8.6 25%-30% 20%-25% 18.4 17.8
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图表 6: 本次并购增发股票的解禁条件及解禁方案
解禁条件 博 杰 广 告 13、 14 博 杰 广 告 13 年 实 年累计实际利润 际利润达承诺 达承诺 √ X √ X X √ X √ √ X √ X X -
持有人 李M 刘彩玲
限售期 36个月内不得转让 12个月内不得转让 80%股份12个月内不 得转让；20%股份36 个月内不得转让 36个月内不得转让
解禁方案 12个月后可以解禁 24个月后可以解禁 36个月内不得转让 32%股份12个月后可以解禁 剩余48%股份24个月后可以 80%股份24个月后可以解禁 全部股份36个月内不得转让 -
博杰投资 博萌投资
资料来源：公司数据，中金公司研究部 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 图表 7: 并购完成后蓝色光标股权结构 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net
实际控制人 合计控制36.31% 一致行动人 配套融资
吴铁 赵文权
陈良华 许志平 孙陶然
博萌投资 李M
5.11% 0.43%
不超过10名 特定投资者
7.56% 7.13% 7.09% 7.09% 3.89% 3.55%
1.20% 52.33%
100% www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net
50% 50% 普通合伙人 有限合伙人
38.41% 41.62% 普通合伙人 有限合伙人
19.98% 有限合伙人
注：交易完成后孙陶然妻子胡凌华持股 3.55%，孙陶然代表其前妻胡凌华行使蓝标表决权
资料来源：公司数据，中金公司研究部
控制内生外延比，防止估值中枢下移。由于博杰广告体量较大，且 13-15 年承诺利润增速 15%，低于蓝色光标现有内 生增速，为防止估值中枢下移，蓝标将注意控制内生外延比、人均产出两项指标，使得内生增长与外延扩张相匹配， 保持估值优势。 蓝色光标 2012 年年报业绩回顾：公关业务稳健增长，行业地位提升，传播集团雏形初现 蓝色光标 2012 年实现收入 21.8 亿，同比增长 71.8%；净利 2.36 亿，同比增长 94.6%。 公关业务稳健增长，行业地位提升。公司 2012 年实现公关收入 11.9 亿，同比增长 37%，继续稳健增长。在独立第三 方行业评估机构 R3（胜三）发布的《2012 年公共关系行业评估报告》中，第一次超越奥美，在全行业市场整体评估 中排名第一，且获得媒体关系、客户服务、整合服务、数字营销等 6 个分项第一。 广告业务受到宏观经济影响，品牌布局转型。2012 年受到宏观经济影响，部分品牌媒介代理业务受到影响。各品牌 通过业务转型布局，基本保障了业绩承诺的完成。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
图表 8: 2012 年分品牌业绩情况
品牌 思恩客 营业收入 （万元） 69,345 YoY 56.2% 净利润 （万元） 3,200 YoY 18.1% 业绩承诺 （万元） 3,200 业绩解释 进行手游布局，净利润增长低于收入增长 媒介代理业务收入下降；提升全案代理业务 比例，开发楼盘指引系统、售楼处设计等新 业务，提升综合毛利率 灯箱收入业务稳健增长，平面媒体代理业务 收入下滑
资料来源：公司数据，中金公司研究部
中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 业务结构继续调整，客户结构优化，传播集团雏形初现。2012 年，蓝色光标广告业务占比进一步提升至 45.45%，同 比提高 13.7 个百分点。客户结构继续优化，客户总数由 2011 年的 693 家提高到 885 家，千万级客户由 23 家提升至 38 家，前五大客户占比由 www.jztzw.net35%降至 30%，前 10 大客户占比 40%，包括联想，腾讯，绿地集团，克莱斯勒，金山，佳 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 能，西铁城，美赞臣，丰田，微软。前 50 大客户占比 70%。
图表 9: 客户行业结构
其他, 7.48% 房地产, 10.11% 消费品, 10.21% 文化娱乐, 28.83%
汽车, 17.28%
www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net
信息技术, 26.09%
资料来源：公司数据，中金公司研究部
五因素共促内生增长，实际增长高于披露值。内生增长动力包括：1）品牌效应，带来高质量客户；2）数字营销；3） 整合效应；4）市场持续向好，公司营销支出比例提升；5）挖掘新行业。另外，内生增长实际值高于披露值，这主 要是由于外延扩张所产生的的并购费用、整体管理支出等未摊入被收购公司。 发展目标：十年十倍，发力数字营销及海外市场。 公司战略目标：2022 年收入目标 200 亿，十年十倍，复合增长率 26%。 发展重点：1）数字营销，通过整合美广互动与蓝标，成立蓝色光标数字营销机构，大数据管理及应用平台 BlueView 上线，数字营销业务 2013 年目标收入规模 10 亿元。近日互联网巨头亦涉足数字营销领域，如腾讯推出 MIND，但数 字营销公司因其专业服务，具有不可替代性。2）海外扩张，未来五年内，国有企业出海并购以及城市营销为公司国 际布局提供契机。由于政策所限，海外并购主要以现金收购方式进行，公司将首先在华语区进行试水（已在香港和 新加波进行尝试） ，或在近两年内进军日本及欧美。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
上周电影市场回顾（4 月 8 日-4 月 14 日） ：清明档后影市略有回落， 《分手合约》入市提振周末票房。在清明小假期 过后，影市略有回落， 《分手合约》入市提振周末票房。最终周票房约 3 亿，环比下降 34%；观影人次 935 万，环比 下降 33%。 本周电影市场： 《特种部队 2》与《疯狂原始人》促好莱坞影片排映再度过半。 《特种部队 2》自 4 月 15 日（周一） 上映以来排片保持在 30%以上， 《分手合约》排片比维持在 20%左右，截至 4 月 20 日， 《特种部队 2》累计票房 1.76 亿， 《分手合约》票房 1.3 亿， 《厨子戏子痞子》票房 2.63 亿。二十世纪福克斯《疯狂原始人》4 月 20 日上映，首日 票房 2200 万，与《特种部队 2》合计排片过半。
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周总票房（万元）
90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1周 3周
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图表 10: 周电影票房变化趋势
观影人次（万人）
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资料来源：艺恩咨询，中金公司研究部
图表 11: 周电影票房排行（4 月 8 日-4 月 14 日）
影片名称 北京遇上西雅图 分手合约 厨子戏子痞子 毒战 魔境仙踪 忠烈杨家将 金太狼的幸福生活 巨人捕手杰克 虎胆龙威5 楼 本周票房 (万 元 ） 7,471 6,135 5,459 4,810 2,885 2,403 403 283 78 42 累计票房 （万元） 46,612 6,135 24,816 12,912 15,969 5,578 403 5,309 19,804 339 本周场次 （万场） 10.37 5.94 9.13 8.34 4.67 5.60 2.15 0.77 0.28 0.68
资料来源：艺恩咨询，中金公司研究部
即将上映电影前瞻： 《致青春》与《同谋》同档竞争。光线传媒《致我们终将逝去的青春》与乐视影业《同谋》将分 别于 4 月 26 日、27 日上映，共竞五一档。 《致青春》为赵薇导演处女作，集合韩庚、赵又廷等偶像级演员； 《同谋》 由郭富城、梁家辉两大影帝出演，为侦探悬疑类型片。
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本周人次 （万人） 236.0 193.9 172.0 150.2 70.9 76.1 13.2 6.9 2.1 1.5
平均票价 （元） 32 32 32 32 41 32 30 41 37 28
上映天数 （天） 25 3 17 13 17 11 3 21 32 18
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图表 12:即将上映的影片
致我们终将逝去的青春 剧情/爱情 光线/中影 中国 日 同谋 惊悚/剧情/悬疑 乐视影业 中国香港/中国 日 人间蒸发 惊悚/悬疑/剧情 华夏 中国 日 百家乐翻天 喜剧 中影 中国香港 日 意外的恋爱时光 爱情 乐视影业 中国 日 钢铁侠3 动作/科幻 中影 美国 日 遗落战境 动作/冒险/科幻/惊悚 环球影业 美国 日 亲爱 爱情/剧情 珠江影业 中国 日 冷瞳 惊悚/剧情/悬疑 福建恒业 中国 日 中国合伙人 剧情 中影 中国 日 魁拔Ⅱ 动画/冒险 青青树，华夏 中国 日 花漾 爱情/动作/剧情/古装 中影 中国台湾/中国 2013年5月 杀戒 爱情/剧情/悬疑 中国 2013年5月 致命黑兰 动作/犯罪/剧情/惊悚 橙天嘉禾 美国/法国 2013年5月 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 美国 奥林匹斯陷落 动作/惊悚 E Sta r 2013年5月 遗忘星球 动作/冒险/科幻/惊悚 环球影业 美国 2013年5月 圣诞玫瑰 剧情/悬疑/犯罪 博纳 中国香港/中国 2013年5月 非常幸运 爱情/冒险/喜剧 博纳 中国 2013年5月
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资料来源：时光网，中金公司研究部
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上周（4 月 7 日-4 月 13 日）收视总结：华策影视《百万新娘》收官，上周 CSM33 平均收视率 2.47；该剧自 3 月 17 日开播以来，全国网平均收视率 3，份额 8.45%，推及观众规模 5.24 亿。 湖南卫视《我是歌手总决赛》晚间收视 4.31 居首， 《快乐大本营》韩庚、赵又廷参与录制，收视 2.62 居亚；带动湖 南卫视全天收视率仅次于 CCTV 居亚军。 由于雅安地震，东方卫视、北京卫视和深圳卫视新剧《新编辑部故事》延迟播出。
图表 13：周电视剧&频道收视数据（4 月 7 日-4 月 13 日）
电视剧 播出频道 收视率％ 电视台 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 收视率％ 百万新娘第二部之爱无悔 湖南卫视 CCTV-1 2.47 0.55 赵氏孤儿案 湖南卫视 www.jztzw.net 0.52 2.00 CCTV-1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 有你才幸福 X女特工 娘要嫁人 恋了爱了 爱的创可贴 娘要嫁人 箭在弦上 娘要嫁人
资料来源：索福瑞 CSM33，中金公司研究部
CCTV-1 浙江卫视 北京卫视 江苏卫视 江苏卫视 天津卫视 贵州卫视 上海东方卫视
1.50 1.14 1.08 1.04 1.02 0.90 0.84 0.80
CCTV-新闻 CCTV-3 CCTV-4 浙江卫视 江苏卫视 北京卫视 上海东方卫视 CCTV-8
0.40 0.38 0.34 0.29 0.27 0.25 0.23 0.22
图表 14: 周综艺节目收视数据（4 月 7 日-4 月 13 日）
www.jztzw.net www.jztzw.net 综艺节目 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 播出频道 收视率％
我是歌手总决赛歌王之战 快乐大本营 非诚勿扰 中国星跳跃 中国梦想秀 星跳水立方 开门大吉 星光大道 转角遇到TA 回声嘹亮
资料来源：索福瑞 CSM33，中金公司研究部
湖南卫视 湖南卫视 江苏卫视 浙江卫视 浙江卫视 江苏卫视 CCTV-3 CCTV-1 浙江卫视 CCTV-3
4.31 2.62 2.22 2.17 2.02 1.83 1.83 1.62 1.50 1.33
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核心视频网站 UV 值
图表 15: 视频网站日均 UV 数量（截至 2013 年 4 月 20 日）
土豆 单位：万
1200 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 1000 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 800 600 400 200 0 12-08
资料来源：Alexa 中文网，中金公司研究部
13-02 13-03
www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 4 月 20 日） 图表 16: 乐视、爱奇艺过去六个月每百万人访问量（截至 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net
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附 1：一周传媒行业市场表现回顾
CI005028 日期 传媒 000300 沪 深 300 399006 创业板指 801220.SI 信息服务 CI005028 成 交 金 额 (百 万 元 )
0.00% 0.90% 3.15% 5.01% 6.95%
0.00% 0.93% 0.89% 1.15% 3.98%
0.00% 1.16% 3.73% 4.44% 6.68%
0.00% 0.90% 2.70% 3.53% 5.48%
1,764.22 1,775.90 2,545.64 3,400.73 3,682.96
数据来源：Wind资讯 传 媒 相 对 于 沪 深 300 传 媒 相 对 于 创 业 板 传 媒 相 对 于 信 息 服 务 信息服务相对于大盘
中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 ? 【省广股份】4 月 20 日公告：发布一季度报告，2013 年一季度实现收入 10.8 亿，同比增长 21.9%；净利 4198 万，同比增长 66.7%；EPS0.22 元。前期发布业绩预告，符合预期。预计 2013 年 1-6 月净利润增长 60%-90%到 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 0.94-1.12 亿元。
? 【奥飞动漫】4 月 20 日公告：发布一季度报告，2013 年一季度实现收入 3.2 亿，同比增长 18.7%；净利 4520 万， 同比增长 36.1%；EPS 0.07 元。预计 2013 年 1-6 月净利润增长 20%-50%到
万元。为控股子公司“明 星动画”贷款提供连带责任担保，累计担保金额不超过 500 万元人民币，期限为 1 年，贷款利率比同期银行贷 款基准利率上浮不超过 20%。 【掌趣科技】4 月 22 日公告：发布一季报，2013Q1 实现收入 5526 万元，同比增长 32.8%；净利 1692 万元，同 比增长 55.5%；EPS 0.10，前期发布业绩预告，符合预期。 4 月 19 日公告：发布年报，2012 年实现收入 2.3 亿， 同比增长 22.7%；净利 8230 万，同比增长 47.8%；EPS0.56 元。前期发布业绩快报，符合预期。每 10 股派现金 1 元，公积金每 10 股转增 12 股。
附 2：本周重点公告摘要（4 月 15 日―4 月 20 日）
【乐视网】4 月 18 日公告：关联交易公告：与乐果文化传媒（北京）有限公司于 2013 年 4 月 16 日在北京签署 了《剧本著作权转让合同》 ，双方经充分协商，乐果文化将小说《全城裸恋》的影视改编权及《全城裸恋》改编 的电视剧剧本的版权转让给乐视网，转让费用合计 300 万元。4 月 19 日公告：控股股东贾跃亭先生的部分股权 解除质押，目前已质押股份占公司总股本的 35.98%。 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net ? 【华谊兄弟】4 月 18 日公告：2012 年度利润分配方案：以公司现有总股本 6 亿股为基数，向全体股东每 10 股 派 1.50 元人民币现金（含税） ，本次权益分派股权登记日为：2013 年 4 月 23 日，除权除息日：2013 年 4 月 24 日。4 月 19 日公告：发布一季度报告，2013 年一季度实现收入 5.3 亿，同比增长 124.8%；净利 1.6 亿，同比增 长 458.8%；EPS0.27 元。4 月 16 日公告：通过全资子公司华谊国际投资拟用自有资金或贷款以收购股权的方式 。 从 CAG 公司受让取得 GDC 技术公司约 9%的已发行股权。华谊国际投资与 CAG 公司已经签订《认股协议》 GDC 技术公司是一家国际领先的数字放映解决方案提供商，该项目的实施对公司在电影全球发行、数字放映技 术、产业跨界合作、国际化等方面将产生积极的作用和影响。2013 年度第二期面值 3 亿的短期融资券发行，期 限为 365 天，发行对象为全国银行间债券市场机构投资者。 ? 【东方财富】4 月 19 日公告：发布年报，2012 年实现收入 2.2 亿，同比下降 20.6%；净利 3758 万，同比下降 64.7%；EPS0.11 元。每 10 股派现金 1 元，公积金每 10 股转增 10 股。同时发布一季度报告，2013 年一季度实 现收入 3287 万，同比下降 51.5%；亏损 1485 万，同比下降 161.5%；EPS-0.04 元。
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【时代出版】 月 16 日公告： 4 发布年报， 2012 年实现收入 31.4 亿， 同比增长 28.8%； 净利 3.1 亿， 同比增长 14.4%； EPS0.62 元。前期发布业绩快报，符合预期。每 10 股派现金 1.85 元。2013 年公司的经营目标是：销售收入增长 10%，净利润增长 5%。
www.jztzw.net股派现金 0.41 元。 38.3%；EPS0.136 元。每 10
【中视传媒】4 月 19 日公告：发布年报，2012 年实现收入 12.3 亿，同比下降 4.7%；净利 4521 万，同比下降 【新文化】4 月 15 日公告：发布 2012 年年度权益分派实施公告，以公司现有总股本 9600 万股为基数，向全体 股东每 10 股派 5.0 元人民币现金 （含税） 本次权益分派股权登记日为： 。 2013 年 4 月 22 日， 除权除息日为： 2013 年 4 月 23 日。4 月 19 日公告：发布一季度报告，2013 年一季度实现收入 1.1 亿，同比增长 5.2%；净利 2040 万， 同比增长 14.3%；EPS0.21 元。
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日 ? 【人民网】4 月 18 日公告：发布年报，2012 年实现收入 7.1 亿，同比增长 42.4%；净利 2.1 亿，同比增长 50.8%； EPS0.83 元。 前期发布业绩预增公告， 符合预期。 10 股派现金 5.5 元。 每 拟向控股子公司环球时报在线增资 1,200 万， 《环球时报》社出资 800 万。增资完成后，环球时报在线注册资本为 5,000 万，持股比例不变。 【电广传媒】4 月 18 日公告：发布业绩快报，预计 2012 年实现营收 40.6 亿，同比增长 42.8%；净利 5.9 亿，同 比增长 15.4%；EPS0.63 元。非公开发行股票获得证监会发审委无条件通过。 【博瑞传播】4 月 16 日公告：发布一季报，2013 年 Q1 实现收入 3428.5 万，同比增长 14.0%；净利 8826.1 万， 同比增长 10.7%；EPS0.14 元。 【焦点科技】4 月 20 日公告：发布一季度报告，2013 年一季度实现收入 1.2 亿，同比增长 9.2%；净利 2271 万， 同比降低 9.8%；EPS 0.19 元。 【神州泰岳】4 月 16 日公告：公司股票于 2013 年 4 月 16 日（周二）开市时复牌，公司全资子公司――新媒传 信与中国移动广东公司就 2012 年 11 月 1 日―2013 年 6 月 30 日期间的飞信系统开发与支撑的主要工作内容的商 务谈判已经完成，正在办理合同签署的有关手续。同时，中国移动广东公司发布招标公告，对飞信系统的开发 与支撑工作进行招标。
中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 ? 【广电传媒】4 月 17 日公告：与商州区人民政府签署《关于秦岭国家山地运动主题公园项目建设开发合同书》 。 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net ? 【焦点科技】4 月 17 日公告：使用自有闲置资金 5000 万元购买广发银行“名利双收”人民币理财产品，理财启
动日：2013 年 4 月 12 日，理财到期日：2013 年 10 月 10 日。 ? 【华谊嘉信】4 月 19 日公告：2012 年权益分派实施：以公司现有总股本 1.6 亿股为基数，每 10 股派 0.50 元， 股权登记日为：2013 年 4 月 25 日；除权除息日为：2013 年 4 月 26 日。
附 3: 2012 年年报预披露时间（根据公司披露安排或有调整）
周7 周1 1 周2 2 中文传媒 朗玛信息 蓝色光标 9 周3 3 周4 4 周5 5 周6 6
8 10 11 12 13 中南传媒 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 歌华有线 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 皖新传媒 19 20 14 15 16 17 18 4月 时代出版 人民网 掌趣科技 东方财富 中视传媒 25 26 24 21 22 23 27 凤凰传媒 神州泰岳 出版传媒 生意宝 新华传媒 拓维信息 电广传媒 浙报传媒 东方明珠 28 29 30
资料来源：Wind，中金公司研究部
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附 4: 2013 年一季报预披露时间（根据公司披露安排或有调整）
周7 周1 1 8 15 博瑞传播 周2 2 9 16 周3 3 10 17
周4 4 11 18 华谊兄弟 东方财富 25 华数传媒 神州泰岳 吉视传媒 广电网络 中文传媒 中南传媒 皖新传媒 时代出版
周5 5 12 三六五 19 焦点科技 奥飞动漫 省广股份 26 百视通 浙报传媒 歌华有线 人民网 中视传媒 出版传媒 新华传媒 东方明珠
周6 6 13 20
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资料来源：公司数据，中金公司研究部
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21 粤传媒 掌趣科技
22 乐视网 光线传媒 天威视讯 北纬通信 华策影视 华录百纳 长江传媒
23 朗玛信息 生意宝 拓维信息
24 中青宝 顺网科技 天舟文化 蓝色光标 电广传媒 凤凰传媒
附 5: 已发布 2013 一季度业绩预告
公司 顺网科技 华谊兄弟 掌趣科技 朗玛信息 东方财富 华录百纳 天舟文化 中青宝 省广股份 华策影视 蓝色光标 华数传媒 乐视网 光线传媒 北纬通信 神州泰岳 中文传媒 股票代码 300113.SZ 300027.SZ 300315.SZ 300288.SZ 300059.SZ 300291.SZ 300148.SZ 300052.SZ 002400.SZ 300133.SZ 300058.SZ 000156.SZ 300104.SZ 300251.SZ 002148.SZ 300002.SZ 600373.SH
业绩预告摘要
净利润约 1290万元 ~1560万元 ,增长 -5%~15% 净利润约 14085.39万元 ~14947.76万元 ,增长 390%~420%
净利润约 1632.02万元 ~1849.62万元 ,增长 50%~70% 净利润约 1673万元 ~1977万元 ,增长 10%~30%
资料来源：公司数据，中金公司研究部
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净利润约 -1700.00万元 ~-1,300.00万 净利润约 2137.51万元 ~2526.15万元 ,增长 10%~30% 净利润约 350万元 ~400万元 ,增长 0%~15% 净利润约 376万元 ~430万元 ,增长 106.46%~136.11% 净利润约 3778.22万元 ~4281.98万元 ,增长 50%~70% 净利润约 4003.27万元 ~4670.48万元 ,增长 20%~40% 净利润约 4600万元 ~5730万元 ,增长 22%~52% 净利润约 6379.43万元 ,增长 40.46% 净利润约 6961.73万元 ~7473.62万元 ,增长 36%~46% 净利润约 7688.85万元 ~8280.3万元 ,增长 290%~320% 净利润约 824.16万元 ~1048.93万元 ,增长 10%~40% 净利润约 8436.71万元 ~10124.05万元 ,增长 50%~80% 增长 25%~30%
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
附 6: 行业可比公司估值表
公司 传媒 -A股 影视动漫 华谊兄弟 华策影视 华录百纳 奥飞动漫 光线传媒 中视传媒 股票代码 股价
总市值 (百万元 ) 流通市值 （百万元） 中金评级 11A 300027.SZ 300133.SZ 300291.SZ 002292.SZ 300251.SZ 600088.SH 18.92 25.73 75.80 14.37 21.50 11.89 11,443 9,932 4,548 8,829 10,887 3,941 6,830 3,794 2,501 4,590 2,970 3,941 审慎推荐 推荐 审慎推荐 中性 0.34 0.40 1.41 0.22 0.35 0.22 EPS 12E 0.40 0.56 2.00 0.30 0.48 0.27 13E 0.70 0.80 2.70 0.40 0.74 0.35 11A 56.1 64.5 53.9 66.8 61.9 53.8 59.0 114.6 87.2 100.9 16.1 28.1 488.2 30.2 29.2 17.2 48.0 21.7 23.0 19.4 19.8 47.4 22.9 22.3 PE 12E 46.8 45.9 37.9 48.7 44.4 43.3 45.2 58.3 49.2 53.7 22.2 26.6 n.a. 28.6 26.6 13E 27.1 32.1 28.1 36.2 29.0 33.9 30.6 37.1 35.3 36.2 20.2 25.0 n.a. 18.5 20.2 11A 6.8 7.8 21.3 6.4 6.1 3.8 6.6 14.2 8.1 11.2 3.1 2.1 4.4 7.2 3.8 PB 12E 5.7 6.9 4.7 4.1 2.7 3.6 4.4 11.4 7.3 9.3 2.6 1.9 n.a. 6.0 2.6 13E 4.8 5.8 4.1 3.9 4.8 3.3 4.5 8.7 6.5 7.6 2.2 1.8 n.a. 5.4 2.2
营销服务 蓝色光标 省广股份 300058.SZ 002400.SZ 34.99 46.23 13,881 8,911 8,624 4,905 0.31 0.53 0.60 0.94 0.94 1.31
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1.3 1.8 1.9 1.6 1.3 1.6 2.9 1.9 1.7
整体中值 互联网 -A股 网络视频 乐视网 百视通
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中值 整体中值
注意：浅绿色标示的为中金覆盖公司，采用中金公司盈利预测；其他公司尚不在中金公司覆盖范围，采用WIND平均盈利预测
资料来源：Wind，中金公司研究部
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中金公司研究部：2013 年 4 月 22 日
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研究报告评级分布可从 .cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 评级标准：分析员估测 12 个月之内绝对收益 20%以上为“推荐”、10%~20%为“审慎推荐”、-10%~10%为“中性”、-20%~-10%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
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