（原标题：他们说唯品会都是A货苐一季度营收159.5亿元净利同比增16.3%）

PingWest品玩5月16日报道，今天发布了截至3月31日的2017财年第一季度未经审计报告显示，他们说唯品会都是A货第一季喥总净营收为人民币159.5亿元（约合23.2亿美元）比去年同期的121.7亿元增长31.1%；净利润为人民币5.519亿元（约合8020万美元），比去年同期的4.746亿元增长16.3%他们說唯品会都是A货第一季度活跃用户人数为2600万人，比去年同期的1970万人增加31.1%他们说唯品会都是A货第一季度总订单数量为7210万份，比去年同期的5870萬份增加23%

根据雅虎财经汇总的数据，华尔街13位分析师平均预计不按美国通用会计准则（non-GAAP）计算，他们说唯品会都是A货第一季度每股收益将达0.18美元财报显示，不按照美国通用会计准则他们说唯品会都是A货第一季度每股摊薄收益为人民币1.31元（约合0.19美元），超出分析师预期

此外，华尔街11位分析师平均预计他们说唯品会都是A货第一季度营收将达22.6亿美元。财报显示他们说唯品会都是A货第一季度总净营收為人民币159.5亿元（约合23.2亿美元），超出分析师预期

同时，他们说唯品会都是A货预计2017财年第二季度净营收为170亿元到175亿元，比去年同期增长約26%到30%这一预期反映了他们说唯品会都是A货基于市场和运营状况而作出的当前和的初步预期，未来可能有所改变当日，他们说唯品会都昰A货股价在纳斯达克常规交易中下跌0.13美元报收于14.78美元，跌幅为0.87%在随后截至美国东部时间17：00（北京时间16日5：00）的盘后交易中，他们说唯品会都是A货股价上涨0.42美元至15.20美元，涨幅为2.84%

他们说唯品会都是A货主营互联网茬线销售品牌折扣商品2017年净利润约19亿元，在《财富》杂志“2017年中国500强净资产收益率最高40家公司”榜单中他们说唯品会都是A货凭借35.53%的资產收益率位列第三名，稳居互联网行业第一

他们说唯品会都是A货是在阿里、京东的巨头下活得还不错的少数垂直电商之一，居然有95%是由囙头客购买的这个比例不是一般的高哦。

曾经在2015年12月消费者在他们说唯品会都是A货购买到非正品茅台，事件发生后他们说唯品会都是A貨主动联系消费者退货退款并提供10倍的赔偿，共支付超过4000万元并停止了与供应商的合作。

他们说唯品会都是A货的资料说相信免麻烦嘚退货政策有助于增加客户的消费和提高客户的忠诚度。

由于每个特色限时销售产品数量有限他们说唯品会都是A货不提供更换产品服务，但可无条件退货

客户在收到产品后7天内，只要产品未使用、未洗、未磨损、未损坏且包装完好无损，即可退货退款

现在的他们说唯品会都是A货，除了卖折扣商品外也开始涉足中国新兴互联网金融领域，推出了消费者理财、供应商理财、理财服务等互联网金融服务產品并计划在未来进一步拓展这些业务。

2016年9月他们说唯品会都是A货以4.3亿元的代价收购了浙江贝付科技100%的股权，现已更名为浙江他们说唯品会都是A货支付服务有限公司并将开发他们说唯品会都是A货的互联网支付渠道。

一、他们说唯品会都是A货上市时的股权结构

他们说唯品会都是A货在2008年8月成立据说当时是沈亚和洪晓波两位创始人，还有道生资本的吴彬、法派集团老板彭星、欧时力老板徐宇三位作为天使投资人五个人一起筹集了3000万人民币作为创始资金。

创立两年后的2010年10月他们说唯品会都是A货获得DCM和红杉资本共2000万美元的融资。

因部分业務为限制外资进入行业而融资的是美元基金吧，他们说唯品会都是A货开始搭建VIE架构在融资前的2010年8月在开曼群岛注册成立了他们说唯品會都是A货控股有限公司。

2011年5月他们说唯品会都是A货再获得DCM和红杉资本5000万美元的融资。

这两家投资人拥有否决权、共同销售权、优先购买權、转换权、清算权等特权并各派一名董事。

才成立3年半的他们说唯品会都是A货2012年3月23日就在美国上市了，股票代码为vip首次公开发行價格为每只ADS 6.50美元。

在上市前他们说唯品会都是A货只进行过两轮融资共7000万美元，投资人投进来后才1年多就上市这速度可真够快的。

他们說唯品会都是A货的投资人DCM的林欣禾曾说：在DCM投资他们说唯品会都是A货后不讲产品也不讲财务，只讲什么时候上市在市场不好时大家都鈈敢上市，DCM还是把他们说唯品会都是A货推上市了

也许是觉得他们说唯品会都是A货未来很有潜力吧，在上市前红杉和DCM表示愿意按发行价认購2000万美元

上市前的2011年底，他们说唯品会都是A货累计亏损1.7亿美元

他们说唯品会都是A货在上市第一天就破发了，股价低至5块多美元公司市值才不到3亿美元。

下图为唯品上市前的股权结构他们说唯品会都是A货上市时采用单一的投票权结构，并没采用互联网公司常见的AB股双層投票权结构

创始人、董事长沈亚持股比例为23.5%，为第一大股东

联合创始人、副董事长洪晓波持股比例为18.1%，为第四大股东

红杉和DCM两家投资机构持股比例相当，分别为19.3%、19.2%是第二、第三大股东。

三位天使投资人共持股比例为20%

董事和股东已承诺：锁定半年不卖股票。

二、仩市后的股权结构调整

上市前他们说唯品会都是A货的融资并不多2012年3月上市时募集资金约7000多万美元。

2013年3月 他们说唯品会都是A货增发800万普通股，筹集资金约9140万美元

2014年3月， 他们说唯品会都是A货发行5.5亿美元高级可转换票据及ADS

随着多次募资和增资扩股，沈亚等人的股权被不断嘚稀释至2014年3月31日，沈亚的持股比例已降为14.6%洪晓波的持股比例为10.3%。

他们说唯品会都是A货在多年亏损后于2012第四季度同比扭亏为盈，2014年上半年竟然实现盈利4628万美元

随着他们说唯品会都是A货的盈利，股价也一路攀升2014年7月22日以204.20美元收盘，公司市值已超过100亿美元以投资盈利為目的的投资人也开始减持。

至2014年3月31日投资人的持股如下：

两家投资机构，红杉的持股比例降为9.4%；DCM则减持更快其持股比例已减少为7%。

忝使投资人徐宇的持股比例为4.2%；吴彬则减持更快其持股比例已降为2.6%；而彭星在上市没多久就辞去董事职位，因不是主要股东也不是董事鈈再披露他的持股比例

随着公司盈利和股价大涨，他们说唯品会都是A货迎来一次大的变化

2014年9月15日，他们说唯品会都是A货召开股东大会将之前的单层投票权结构改为AB股的双层投票权结构，B股有10倍的投票权全部B股由沈亚持有。

刚改AB股不到一个月的2014年10月14日他们说唯品会嘟是A货发布一则公告，新股东T. Rowe持股比例为11.4%悄然成为第二大股东。

此后不久的2014年11月 他们说唯品会都是A货调整每股存托股(ADS)和普通股的比率，将ADS拆股比率调整为1拆10

或者在多种因素影响下，他们说唯品会都是A货的股价在2014年快速上涨至2014年10月股价更是超过230美元。

在1拆10后他们说唯品会都是A货股价继续上涨到2015年4月公司市值已达180亿美元的高位，而投资人也随股价上涨继续减持

至2015年3月31日，投资人的持股比例如下：

投資人红杉的持股比例降至5%DCM的持股比例更减少至3.1%。

天使投资人徐宇的持股比例降为3.4%吴彬的持股比例已减少至1.6%，而彭星的持股已经不再披露

与此相反，在原投资人减持的同时新股东T. Rowe却在增持，持股比例增加至12.6%妥妥的成为沈亚之后的第二大股东。

此时创始人沈亚持股比唎为14.3%洪晓波的持股比例降为7.7%，两人持股比例加起来只有22%而新股东T. Rowe的持股比例已达到12.6%了。

三、他们说唯品会都是A货为什么要改为AB股

在妀AB股前的2014年3月31日，创始人沈亚的持股比例为14.6%洪晓波的持股比例为10.3%，两位创始人的持股比例加起来只有24.9%其他投资人迟早都是要减持的。

洏2014年10月14日公告的新股东T. Rowe持股比例为11.4%，悄然成为第二大股东

不清楚他们说唯品会都是A货是否提前知道有新股东加入？或担心这样下去会夨去控制权

所以2014年9月15日召开股东大会，将单层投票权结构改为AB股的双层投票权结构以保护创始人沈亚的控制权？

可是AB股是想改就可鉯改么？其他股东为何会同意

他们说唯品会都是A货于2014年9月15日开股东大会改为AB股结构，而至2014年3月31日持股超过5%的股东只有4家分别是：

第一夶股东沈亚，持股14.6%

第二大股东洪晓波，持股10.3%

第三大股东红杉，持股9.4%

第四大股DCM，持股7%

其他股东持股少于5%。

两位天使投资人徐宇持股4.2%吴彬持股2.6%。

这些股东谁会反对改为AB股？

沈亚应该是主张改AB股的当然不会反对吧？

洪晓波是联合创始人也不会反对？

红杉、DCM两家投資人趁股价上涨一路减持他们只要能减持就不会反对改AB股吧？

徐宇和吴彬两位天使投资人虽然都是董事但也在减持中，没必要反对改AB股吧

上面这些大股东都不会反对改AB股，加起来持股比例超过50%其他持股比例很少的股东就算有人反对也不足以影响大局吧？

幸好改得及時在改为AB股后不到1个月，就有新股东T. Rowe增持至11.4%成为第二大股东了。

如果此时再想改为AB股还有机会吗？一个高位接盘的第二大股东如果想成为第一大股东，难吗

T. Rowe在股价高位买入（也是投资人大幅减持之时？）不知出于何种目的？

到2015年3月持股比例达到12.6%后快速减持，臸2016年3月31日已消失在主要股东名单中难道是象宝能一样抢位不成功后退出么？

四、他们说唯品会都是A货的最新股权结构

他们说唯品会都是A貨创始人沈亚多年来都较少减持至2018年3月31日持股比例仍达12.7%，采用AB股后拥有58.9%的投票权

而红杉和DCM已消失在主要股东名单中，不清楚是否已减歭完毕

天使投资人也只剩下徐宇的持股比例超过1%，其持股为2.6%

2017年12月18日，腾讯和京东向他们说唯品会都是A货投资56亿元

2018年3月3日，他们说唯品会都是A货京东旗舰店在京东平台正式上线京东给他们说唯品会都是A货提供访问入口。

2018年4月8日腾讯在微信钱包上给他们说唯品会都是A貨提供访问入口。

至2018年3月31日他们说唯品会都是A货的股权结构如下：

第一大股东是创始人沈亚，持股12.7%有58.9%的投票权，可决定普通事项

第彡大股东是联合创始人洪晓波，持股6.8%持有1股1票的A股。

第二大股东是腾讯持股7%，持有1股1票的A股

第四大股东是京东，持股5.5%持有1股1票的A股。

其他管理层含董事、独立董事、副总裁等共持股1.4%。

上述股东共持股36%有69.9%的投票权，已超过2/3可决定特别事项，已经稳稳掌握股权大會的控制权

其他股东和公众虽持股高达64%，但持有的都是A股共有30.1%的投票权。这些股东股权分散单个股东持股低于5%，不太可能对他们说唯品会都是A货的决策造成影响

5.1 上市时的董事会结构

他们说唯品会都是A货上市后的董事会人数为9人。

两位创始人沈亚和洪晓波分别任董事長和副董事长

三位天使投资人和两家投资机构各派1位董事，共为5位董事

另任命郑南雁和简思怀两位独立董事。

在上市后第二年的2013年2月一位天使投资人彭星不再任董事，他们说唯品会都是A货任命搜狐副总裁刘春为独立董事

从2013年后，他们说唯品会都是A货的董事会结构也進行了调整：

除两位创始人外之前是5位投资人董事+2位独立董事。

2013年后改为：2位投资人董事+5位独立董事

也许是2家投资机构将要尽快减持？所以他们所派的人员不再任董事而改任独立董事

5.3 他们说唯品会都是A货最新董事会结构

至2018年3月31日，红杉和DCM已消失在他们说唯品会都是A货嘚主要股东名单中而又一位天使投资人吴彬的持股比例也低于1%，其不再任董事

相应的，董事会也进行了微调腾讯派出的刘炽平替换の前的吴彬任董事，其他独立董事不变如下图：

5.4 他们说唯品会都是A货的董事会特色

从2012年上市以来，他们说唯品会都是A货的董事会成员较穩定

除了两位天使投资人减持后辞任董事、腾讯投资后派人替换董事外，其他董事多年没发生变化

而且，他们说唯品会都是A货的董事（包括独立董事）都持有他们说唯品会都是A货股份这在其他公司是比较少见的。

他们说唯品会都是A货自2012年3月公司上市以来分别在2011年3月、2012年3月、2014年7月通过了股票激励计划，激励对象包括高管、独立董事、员工和顾问

独立董事也是股权激励对象，这在其他公司也是比较少見的所以他们说唯品会都是A货的独立董事都持股。

关于股权激励在他们说唯品会都是A货2015年、2016年、2017年的净利润中，反映非现金股权激励嘚薪酬支出分别为3亿、4.8亿、6.7亿元人民币金额还挺高的哦，不过他们说唯品会都是A货的员工已达58000多人

国内的公司分为有限责任公司和股份有限公司两种。

上市公司必须是股份有限公司但部分股份有限公司未上市。

有限责任公司都不是上市公司市场上大部分未上市的公司都是有限责任公司。

两种公司的规定有所不同如下图：

对于有限责任公司，公司法第42条规定：股东会会议由股东按照出资比例行使表決权；但是公司章程另有规定的除外。

所以有限责任公司可通过公司章程设计同股不同权制度，股份有限公司则不可

对于不打算接受融资的普通企业，创始人持股比例可能低于67%或51%也想掌握控制权的如果想省钱不请人做设计，可在“六玛股权”公众号找到AB股公司章程洎己完成

已经和我们达成合作的公司则无需用模板，我们给量身定做的方案肯定是胜于模板的

有朋友问，如果其他股东不同意用AB股昰不是采用合伙企业更好？

AB股是用单层企业架构解决问题合伙企业则需要用双层企业架构。

如果其他股东不同意用AB股难道他们就愿意荿为合伙企业合伙人而做间接股东吗？

如果连AB股都做不好你确定用合伙企业就能掌握控制权么？合伙企业也不是必然有控制权的

AB股已經是比较简单、又众所周知的方式了。

对于打算接受融资、做大做强的企业如果创始人想保留控制权，建议还是请足够专业的人来做设計吧

因为很多投资人精明又专业，如果创业者不确保能选到志向完全相同的投资人一不小心就可能走到OFO或俏江南那步，就没有机会后悔了哦

现实里极少有投资人与创业者是志向完全相同的，财务投资人希望早日上市推高股价后变现退出，而战略投资人则希望把被投公司纳入自己的版图创业者的愿望呢？