浴血奋战扛到底 11股反弹遭疯抢 _ 东方财富网()
浴血奋战扛到底 11股反弹遭疯抢
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　　：业绩符合预期，期待大数据运营业务落地　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：马先文日期：　　事件描述　　东方国信发布2014年业绩预告，公司2014年实现归属于的净利润为12,633.09万元-13,986.64万元，同比增长40%-55%。　　事件评论　　业绩增长40%-55%符合预期，扣除科瑞明和北科亿力2600万并表贡献，公司内生增长在20%左右。我们预计公司业绩落在45%-50%区间范围的概率较大。其中，公司2013年收购的北科亿力和科瑞明2014年承诺业绩分别为1800万元和800万元，两者并表贡献公司整体业绩的20%左右，扣除并表因素，公司内生增长约20%左右，基本符合预期。目前公司业务增长来源主要还是电信领域，当前中移动和中国电信都相继开展数据大集中业务，东方国信凭借承接联通大集中业务所积累的经验，在移动和电信的市场份额正逐步上升。金融领域，目前移动金融市场呈现爆发增长态势，推动屹通手机、移动营销等业务处于高速增长状态，因此完成15年业绩承诺没有任何问题。此外，公司今年主动收缩亏损的手机销售业务，对公司业绩造成了一定的拖累。　　公司明年最大的看点在于：1、公司探索已久的大数据运营业务明年将有实质性落地，届时公司商业模式将由项目型转变为运营分成模式，彻底打开公司想象空间。大数据精准营销已成为市场关注度最高“风口”之一，公司利用运营商网络中的数据，通过构建DMP(数据管理平台)和DSP(需求方平台)平台进行大数据分析，为下游客户提供精准营销服务，来帮助运营商实现数据变现。公司在大数据运营业务模式探索已久，明年有望搭建“运营商(数据源)---DMP---DSP—用户”完整闭环产业链，实现真正的落地；2、外延跨行业拓展将持续推进。公司明确将通过持续外延方式来实现快速发展壮大，公司在持续深化电信行业大数据应用领域的核心竞争力的基础上，积极通过外延等方式向金融、政府、互联网、工业、能源、电力、交通等领域横向推广和发展。明年金融领域大数据、风控等仍然是公司外延重点拓展的方向，将成为公司的重要催化剂之一，未来电信和金融将成为公司着力打造的两大业务板块。　　公司作为大数据领域龙头标的，目前具备较高的安全边际，坚定看好公司长期投资价值，强烈推荐！保守预测公司2015年内生增长20%左右，加上屹通、科瑞明及北科亿力并表，明年归属于母公司的净利润有望达到2.3亿左右，若加上明年可以预期的外延备考，业绩增速会更高。我们坚定看好公司长期投资价值，暂不考虑外延，考虑新增股份，预计公司14-15年EPS分别为0.48元、0.80元，当前股价对应2015年PE为32倍，目前股价已处于相对安全的位置，强烈推荐。　　：大病医保持续扩容，腹透业务延续高增长　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：刘生平日期：　　城乡居民大病将全面铺开，腹透行业受益明显。12月28日卫计委主任李斌在接受全国人大常委会询问时表示，明年将全面推开城乡居民大病保险，使群众患大病的实际报销比例在基本医保报销之后再提高10%- 15%，使患者个人负担降到30%以下。而目前大病医保仅在120个城市开展试点，其中北京等10个省份已经全面推开。终末期肾病是大病医保的覆盖范围，但受制于经济因素全国仅有20%的患者接受了腹透或血透的规范治疗。同时，腹膜透析相对于血液透析具有成本优势，在广州等地的大病医保逐步由商业保险接手的趋势下，腹膜透析行业将迎来更大的发展机遇。　　腹透业务持续高速增长，研发销售均有亮点。12月华仁药业中性腹膜液(乳酸盐)和中性低钙腹膜透析液(乳酸盐)的临床试验申请获得省局受理，腹膜透析液(碳酸盐)申报生产已经完成现场核查。公司与JMS 合作的中性腹透液临床比对实验截至9月末完成了750例患者入组，实验按计划进度推进。非PVC 软袋装的腹膜透析液公司是国内首创，质量已经和百特相当。营销方面，腹膜透析业务在三季度保持快速增长，发货量环比增长117%，患者人数每月环比增幅达到10%。公司腹透产品目前中标省份达12个，预计全年销量有望实现300万袋，并将实现盈亏平衡。随着公司销售网络建设逐步完善和招标进度加快，明年腹透业务将持续快速增长并贡献较多利润。　　非 PVC 软袋产能逐步释放，大输液业务将保持稳步增长。华仁药业醋酸钠林格注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液和复方电解质注射液均已完成现场核查，2015年上半年有望上市。华仁日照技改项目已经完成，其新建1亿袋非PVC 软袋产能在三季度后逐步释放，销量逐步回升，为公司大输液业务提供新的增量。公司未来会提高治疗性及营养性输液等中高端输液的的占比，同时抓住软塑替代玻瓶的机会，做大规模降低成本。　　医疗器械新品相继获批，不断提振公司业绩。公司去年获得注册批件的医疗器械有腹透配套的外接短管、一次性引流袋等。今年三季度又相继获批了一次性套管穿刺器、一次性使用标本取物器和一次性腔镜用切口牵开保护器等器械新品。公司医疗器械主要聚焦在腹透相关的配套器械和手术通路的耗材。目前大部分器械业务在华仁医疗公司内。我们认为随着公司医疗器械产品线不断丰富和销售网络的日趋完善，医疗器械有望成为公司新的业绩增长点。　　维持对公司“推荐”的投资评级。暂不考虑公司外延并购，根据公司目前的经营状况，我们维持之前的，预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.18元，0.27元和0.40元。以公司日收盘价7.08元来计算，其2014年-2016年市盈率分别为40倍，27倍和18倍。由于腹膜透析业务快速增长是大概率事件，我们维持对公司“推荐”的投资评级。　　风险提示：1、原有输液业务大幅下滑；2、腹透推广不达预期。　　：向平台化服务运营转型，注入互联网基因　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：　　公司一直致力于信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司在电子数据取证市场占有率达到50%，技术和产品占绝对的领先优势，公司通过“小产品、大服务”的战略向“服务运营”转型。基于3大产品系列(电子数据取证产品、信息安全产品、刑事技术产品)、6大类服务方向(取证云、搜索云、存证云、知识产权保护、司法鉴定、企业调查一站式服务)体系，形成了B2B+B2C的双重商业模式匹配全社会需求，市场空间巨大。我们给予该股40.00元的目标价格，首次评级为买入。　　支持评级的要点。　　产品解决方案向服务运营转型，整体提升公司的经营效率。　　遇到问题：产品类型多、定制需求繁杂、客户类型多样化。　　造成影响：管理效率下降，管理成本大幅上升，研发投入大。　　公司策略：1)“小产品、大服务”战略；2)以服务为核心，调整研发架构，建立涵盖事前、事中、事后全过程的服务体系，建设大数据分析的超算中心，目前服务器规模达到500台，计算能力200万亿次/秒，可弹性扩容。近两年，公司服务营收的增幅很快，2013年云服务的毛近90%，2014年2季度服务营收规模2,400万，保持持续高增长。　　我们的观点：技术型公司发展的必然趋势是基于优势产品的服务化运营。服务化运营积极面：1)高粘性：客户高粘性拉动持续盈利能力；2)互补性：服务拉动产品自销售；3)高适应性：补齐内增的不足，通过需求带动业务快速转型。　　基于大数据分析技术和云平台服务，新商业模式为后期积累大规模客户打下基础。　　技术层面：大数据分析技术+Saas云服务+专有电子取证设备。　　商业模式：B2B和B2C双重商业模式，潜在客户规模空间巨大。　　我们的观点：公司技术上匹配信息化产业发展大趋势，基于大数据的舆情产品、搜索产品、取证产品(视频类等)都实现了规模营收，先发和规模效应明显。专有设备技术门槛高、产品齐。三大云服务产品重构了新商业模式，B2B和B2C双重商业模式适应不同客户市场需求，用户长期增长具备有效空间，用户对象从单一系统向全社会企业和个人用户开放。　　外延增长空间值得期待。　　电子证据市场：水平行业渗透延伸。　　信息安全市场：产品线补充，渠道扩展。　　云服务市场：跟互联网企业展开深度合作，为互联网建立良好征信和法制环境，绑定渠道。　　评级面临的主要风险。　　系统性风险和市场渠道拓展不达预期风险。　　估值。　　看好公司电子数据取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司年的每股收益为0.376、0.656和1.164元。给予买入评级，目标价格为40.00元。
　　：原料价格下跌，全年业绩超预期
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：周铮，程磊日期：
　　事件：
　　公司公布2014年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为1.55-1.69亿元，同比增长130%-150%，其中第4季度单季度预计实现净利润0.52-0.66亿元，同比环比均实现大幅增长，略超之前市场预期。
　　主要观点：
　　1。行业需求持续好转并受益于原料大幅下跌。报告期内以太阳能为代表的下游行业持续回暖，带动公司最主要的产品聚酯薄膜销量大幅提升，其它主要产品销量也有不同程度的增长，在销量提高的同时公司盈利能力也出现较大提升，另外如电工聚丙烯薄膜等受益于国内特高压电网建设的快速发展，需求也有所增长。成本端随着今年以来原格不断下跌，作为公司主要原料的聚酯以及聚丙烯等价格随之大幅下跌，跌幅远超产品价格下跌幅度。我们预计公司2015年盈利能力仍将保持在较高水平。
　　2.2015年业绩将继续高增长。国内光伏行业装机容量高速增长将延续到今年，特高压电网建设使得应用于该领域的电力电容器用聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件的需求大幅提高。2万吨光学基膜项目预计2015年上半年试车。我们按光学基膜产品价格3万/吨(含税)、毛35%估算，预计项目完全达产后，正常年份可贡献收入约5.1亿，净利约8700万。3万吨无卤永久性高阻燃聚酯项目已于2013年1月投产，14年3月与总后勤部开展合作，同时收购天津中纺凯泰100%股权，正式切入军用领域。预计今年公司在收购的天津中纺凯泰投建中试线，一旦突破项目盈利能力有望快速提升。
　　我们预计未来随着公司多个在建项目的投产以及下游需求的持续增长，公司未来业绩有望持续增长，具体详见我们之前发布的深度报告《东材科技：项目投产恰逢下游行业复苏，业绩有望持续增长》。
　　3。收购以延伸产业链。收购金张科技主要从事高端光学、电子电气材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于液晶、平板、手机等显示器配套生产、新能源锂电及汽车专用动力锂电池组装、LED数码及点阵组件树脂封装等领域。该公司为中国光学光电子行业会员企业，为苹果、三星、华为、中兴等知名企业提供配套产品。并且与公司即将投产的2万吨光学级聚酯基膜项目具有上下游的关系。收购完成之后，公司将建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链，提高公司综合竞争力。
　　4. 盈利预测和投资评级。暂不考虑收购等影响，预计年EPS分别为0.25元、0.33元，对应最新股价的PE分别为34倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新项目投产进度晚于预期，下游行业低迷导致需求减少。
　　：中标互联网厂商采购并非偶然
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘洋日期：
　　投资要点：
　　支付宝中标为公司2014年划上完美句号。日，新大陆发布公告，全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司获得支付宝(中国)网络技术有限公司10,000套定制条码扫描枪采购订单。新大陆始终视条码识读核心技术作为自己的核心竞争力，而本次订单证明了互联网公司对新大陆的认可。
　　2010年公司推出全球首颗二维码解码芯片。公司面向医疗和彩票等行业用户以及海外市场销售基于条码的数据采集设备；同时公司承接农业部动物溯源和商务部肉类蔬菜流通追溯系统的项目，提供设备、软件开发和系统集成服务。
　　从支付过程来讲，安全性能提升。安全一：二维码由消费者支付宝APP生成，账户信息和金额自主可控。安全二：采用被扫模式，由商户使用定制条码扫描枪扫取消费者生成的二维码。如果由消费者主动扫取，不可控因素较多。
　　本次中标是新大陆与互联网公司合作的开始。由支付宝和微信主导的互联网大战已经进行如火如荼！在支付领域，除了由互联网公司直接采购定制化条码机具外，还可以采取互联网公司与商家合作的形式，例如对超市、餐饮连锁店内的支付机具进行改造，软件升级。此外，新一代的POS机还能够附带店面管理功能，通过日常经营情况及流水，帮助商户进行更加合理的管理。我们希望通过此次中标，新大陆进入更多的业务领域。
　　POS机销售增长迅速。新大陆已经成为国内主流的POS厂商，2013年金融POS销量为60万台。在金融POS之外，新大陆在面向个人消费者的刷卡器市场和面向小微商户的移动POS市场拥有很高的占有率。我们预计移动POS也是新大陆POS业务的重大机会。
　　维持盈利预测，维持增持评级。预计年新大陆收入分别为22.3、25.8和28.5亿元，净利润分别为3.1、3.8和4.4亿元，每股净收益分别为0.60、0.75和0.86元。
　　：税收政策重大利好，税控设备用户市场将大规模扩容
　　类别：公司研究机构：研究员：吴砚靖，沈海兵日期：
　　投资要点：
　　1。事件
　　国家税务总局近期发布《国家税务总局关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告》，自日起，新认定的增值税一般纳税人和新办的小规模纳税人应使用增值税发票系统升级版，升级版纳税人端税控设备包括金税盘和税控盘(以下统称专用设备)，企业在使用专用设备时自愿选择使用金税盘或税控盘产品。
　　2。分析与判断
　　防伪税控专用设备市场扩容，小规模纳税人进入标配行列，预计带来200~250万增量用户
　　公司防伪税控客户将大幅扩容。过去公司的防伪税控客户分两部分：传统增值税防伪税控客户+“营改增”防伪税控客户，前者客户群基本稳定，每年大约45~50万用户，后者靠政策推动决定客户数量规模。过去“营改增”除北京外，其他地区均是一般纳税人必须用专用设备，此次政策要求小规模纳税人也须使用，小规模纳税人数量远大于一般纳税人，市场规模大大扩容。
　　关于预测2015年新增设备用户数量，通常有两种统计方式：1、理论测算方式，即根据国家工商总局公布每年新增企业数量，我们预测2015年全国新增企业560家，假设航天信息占据80%的市场份额，对应用户约450万，加上传统税控业务新增客户预计50万，总计约500万。这种统计方式的弊端在于，实际操作中很多小微企业并不购买机具而是通过税务局代开发票，这部分企业数量难于统计和预测，导致这种方式预测的数量虚高，不合实际；2、实际经验值预测方式，根据过去很多省市推广营改增的经验值，大体上一般纳税人与小规模纳税人的比例为1:4~1:5，也就是说小规模纳税人大体可以达到一般纳税人规模的4~5倍，我们预计明年一般纳税人新增约50万，则小规模纳税人大约新增200~250万，总共新增营改增金税盘用户250~300万，相应设备销售额约18~21.6亿元。毫无疑问，我们倾向于第二种测算方式。
　　市场扩容具备持续性，存量客户带来后续服务费收入大幅提升，税控业务未来几年高增长无虞
　　小规模纳税人是代表中国经济增长活力的重要指标，虽然未来几年宏观经济有增速放缓的趋势，但新一轮“国退民进”有望展开，小规模纳税人数量将持续增长，防伪税控专用设备市场未来3~5年将保持稳定的高增长。
　　此外，随着市场扩容，公司的存量企业客户将大幅增加，带来后续的服务费收入大幅提升，按照单位用户330元服务费标准，我们预计2016年仅服务费一项公司将有望获得20多亿收入，且后续每年仍将持续增长。
　　航天信息和总参系列相应公司均能受益，但航信优势更加明显
　　国家税总在这次公告中指出：企业在使用专用设备时自愿选择使用金税盘或税控盘产品。这就意味着，航天信息(金税盘提供商)和总参三部(下有5家税控盘设备提供商)，在接下来的税控专用设备市场中将自由竞争，由用户选择。
　　公司作为增值税发票系统升级版的建设实施单位之一以及金税盘产品的提供企业，依靠多年税务信息化行业经验积累及渠道资源优势，优势非常突出，我们预计航天信息的金税盘未来将至少占据70~80%的市场份额。
　　金税盘和税控盘是两套不同的税控装置，诞生于不同的特殊历史条件下，使用不同的密码算法，自成体系。过去，金税盘使用增值税防伪税控系统，可开具增值税专用发票和增值税普通发票，营改增试点地区和行业一般纳税人(提供货物运输服务的纳税人除外)适用；税控盘使用货物运输业专用发票税控系统，可开具货物运输业增值税专用发票和机动车销售统一发票，提供货物运输服务的一般纳税人适用。国家税总已经在2014年9月允许纳税人可以将两套设备打通使用，纳税人任选其一即可开具增值税专用发票、增值税普通发票、货物运输业增值税专用发票和机动车销售统一发票4种发票。
　　小规模纳税人基数扩大利于公司转型升级企业级互联网
　　我们在日发布公司深度报告《企业互联网时代，500万客户资源价值重构，再造新蓝筹》，提出公司具备“用户资源+数据资源+渠道优势”，在企业互联网时代，具备价值重估可能。这次小规模纳税人列入防伪税控设备标配行列，将带动公司以税务信息化为突破口打开小规模纳税人信息化及互联网化市场，有利于公司长期发展。
　　3。投资建议
　　公司长期和短期价值兼具，长期看，占据500家优质企业客户资源及较完备的财税大数据资源，拥有遍布全国的线下营销服务网络，电子发票占据B2B2C入口，金融产业链日趋完善，物联网如火如荼，在企业互联网时代，将迎来价值重估；短期看，税控市场“降标”带来用户数量大规模增加，近期刚刚获得《国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业证书》(市场通称之为第二批“特一级资质”)，在自主可控和国企改革大潮中将重新焕发勃勃生机。
　　我们预计公司14-16年EPS为1.31/1.58/1.85元，相对应仅PE23/19/16倍，我们认为公司合理估值应在47~55元区间，目前估值已低，予以强烈推荐。
　　4。风险提示
　　(1)商业模式升级受阻；
　　(2)经济增长减速下，营改增扩容数量低于预期；
　　(3)国企改革进程慢于预期。
　　：复星入股嫁接产业资源，加速大装饰战略落地
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张琨日期：
　　投资要点：
　　定增实现嫁接资源，助力装饰业务成长。公司拟向前海复星、高管叶远东、益升投资非公开发行1.21亿股，定增价格14.02元/股，募集不超过17亿元资金，其中8亿元用于偿债，剩余用于流动性补充。考虑到认购对象中，叶远东为公司高管，定增有利于实现利益捆绑，利好公司治理；前海复星瑞哲恒嘉投资管理公司为复星集团旗下投资基金，此次入住公司有望带来集团旗下地产与医疗资源，加速大装饰战略落地，提升公司14年PE至20倍(原16倍)。另考虑前期结算放缓，下调2014/15年EPS1.09、1.36元(原1.17、1.52元)，上调目标价22元，维持增持评级。
　　复星入股带来产业资源，地产与医院成为契合点。复星集团以保险、产业运营、投资、资产管理4大业务为主，拥有大量地产与医疗资源，此次通过定增方式购买公司7132万股，成为第三大股东，有望与公司形成产业协同，助力装饰业务增长。具体而言，旗下复地集团依托母公司产业资源，推行蜂巢城市模式，打造大规模的金融、文化、健康、商贸、物流地产，后续公司有望提供其装饰，拓展公装业务；此外旗下大力发展医疗服务，大举收购和新设医院资产，据此前集团规划，投资500家是目标，未来此类优质客户将成为公司在医院新装和翻新领域的增长源泉。
　　广田受益地产回暖，家装电商与智能家居加速落地。受益“9.30”政策和降息刺激，地产销售持续回暖，30个大中城市商品房12月成交套数达历史最高23.4万套，同比增加25.9%，公司有望在开年迎来订单增长加速。
　　此外，定增资金与复星投资将协助公司家装电商和智能家居加速落地。
　　风险提示：回款力度不达预期、定增方案未获证监会通过。
　　：引进领军人物，打造隆华科技集团
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳，王书伟日期：
　　引进领军人物，带来新业务增长点。公司新任总经理孙建科先生曾任中船重工725所所长、董事长、中船重工集团总工程师等职位。725所是专业从事舰船材料研制和工程应用研究的军工事业单位，在舰船材料、钛合金材料、复合材料等方面行业领先，并将科研成果有效的转化成了产业成果。孙建科先生担任725所所长十年期间，725所收入从2.5亿元增长到50亿元，创立了12家高科技公司，其中包括上市公司乐普医疗。孙建科先生将为隆华节能带来新材料、新装备等高科技业务，其丰富的科研管理经验和人脉资源将有效的帮助隆华新业务快速成长壮大。
　　外延进入高端材料装备行业，打造隆华第三驾马车。隆华节能新业务迅速展开，以9300万元收购洛阳四丰电子100%股权，四丰电子的靶材技术国内领先，已经成功获得京东方、富士康、LG 等厂商认证。隆华节能将向四丰电子注入大量人力财力，增加公司产品种类，进行产业链上下游拓展，将其打造成为公司靶材运作的一个平台。收购四丰电子仅仅是隆华新材料业务的一个开端，预计公司未来将继续外延进入新其他方面，有可能会与725所相关产业达成合作，打造隆华节能的新材料业务板块。预计通过2-3年隆华节能的新材料业务板块将会达到与节能、环保板块同等或者更大规模。
　　隆华原有节能环保业务增长稳定，市场空间巨大。公司节能板块复合冷凝技术国内领先，是国内上唯一能够提供成熟复合冷凝产品的厂商，国内空冷改复合冷市场空间100亿元以上。与传统水冷系统相比，采用复合冷凝技术可节水30%-70%，节电30%-60%，年节省运行费用50%以上。市场对复合冷凝技术需求稳定，正常情况下该业务能够保持30%左右的增长。中电加美在工业水处理技术研发、系统规划设计、集成、工程承包等方面技术领先。中电加美领先的水处理技术通过隆华上市平台的融资能力和资源优势得到放大，滨海县项目便是双方协同作用的体现。隆华节能通过非公开发行融资7.11亿元来保障中电加美滨海项目的顺利开展，预计滨海县项目年能够分别带领4000万元、8000万元、4000万元的利润，对上市公司业绩增厚明显。
　　买入-A 评级，6个月目标价30元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.42元、0.63元、0.88元，考虑到公司未来高端材料装备业务潜力较大，成长性突出，维持公司买入-A 评级 ，6个月目标价为30元。
　　风险提示：新业务开展不达预期，节能环保项目投资放缓。
　　：抢占车联网入口，携手宇通仅是开始
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，王胜日期：
　　投资要点：
　　维持“增持”，上调目标价至26.5元。中兴和宇通的合作有望带动公司进一步切入新能源车领域，进而为公司进军车联网市场打下基础。同时，后续高通专利案的落地也有望为中兴带来价值重估，微调公司年EPS至0.81(-9%)/1.06(-9%)元，考虑到估值切换，参考通信设备2015年平均估值水平，上调目标价至26.5元(+28%)，距离当前位置39%空间，维持“增持”。
　　携手宇通切入新能源领域——这仅是开始。公司和正式签署合作协议，共同拓展在新能源车领域的合作，在先后与东风、蜀都达成合作后，市场逐步认可了中兴在无线充电领域的技术实力。但我们认为这只是开始！中兴的真正强项在ICT方面，包括无线通信、安全认证、计费、支付、高可靠性系统等，当前通过抢占车企资源并在各个省份推进无线充电落地，公司卡位车联网领域且快速扩充版图，战略意义在于将电动车无线充电设施网络化，进而进入汽车中控平台，开辟车联网和智能汽车服务市场，打造以汽车为核心的信息平台。
　　成就创新发展标杆。在近期的央视报道中多次出现中兴通讯的身影，我们认为在中央提倡创新发展的趋势下，中兴凭借多年积累，已成为通信领域的标杆。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据，中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二，且LTE基础专利领域占比达13%，将成为一路一带技术输出、高通专利案的最大受益者。
　　风险因素：非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。
　　：传统业务持续高增，互联网医疗落地有声
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　卫宁软件发布2014年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润11,700万元-13,300万元，同比增长45%-65%；同时发布2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案，向全体股东每10股送5股并派发现金股利人民币1.3元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
　　事件评论
　　以产品化为策略的异地扩张进程加快，带动主业快速增长，“高送转”亦彰显公司业绩持续高增的信心。在新医改政策不断加码，医院信息化需求由HIS 管理深化到CIS 临床，信息化系统由中心城市下沉到区县，移动化、大数据等新技术催生新产品等多重因素的驱动下，卫宁软件以标准化产品为策略，加速异地市场扩张步伐，实现了2014年净利润同比增长45%-65%，四季度单季净利润同比高增56%-107%。其中北京宇信网景和山西卫宁(原山西导通)自2014年9月开始并表，均分别达成了万和2000万的业绩承诺，预计对净利润增长率的影响值约为20%-30%，政府补助金额约650万元-750万元，对整体业绩影响甚小。另外，每10股送5股派1.3元转10股的“高送转”利润分配方案亦彰显了公司对未来业绩持续高增的信心，及做大市值的意愿。
　　2015年是互联网医疗布局落地的关键之年，将为公司打开新的市值空间。2015年将是医改元年，商业健康险核保核赔、以慢病管控先行的大健康管理、处方药走向市场化等将成为贯穿全年的投资热点。我们认为，医院仍将是医改的主阵营，医疗大数据则是互联网医疗的基础。卫宁软件的医院端客户资源约占全国10%，在医生、患者、电子处方和临床路径等社会化数据等资源方面具有明显的卡位优势，据此卫宁以互联网模式亮剑三医联动的路径逐渐清晰：1、医疗业务，继续加速HIS 和CIS 系统的进一步渗透，常态化外延步伐将加速囤积医院资源，“云医院”亦在多个医院试运行；2、医保业务，兼顾政府和保险公司两大埋单者，搭建面向多市人社部的控费系统，及对接国寿、太保、人保等保险公司的第三方自动理赔系统(TPA)；3、医药业务，卫宁有望通过HIS 系统和云医院获取电子处方，以“药品福利云”囤积患者，与药商合作完成药品配送，可掘金万亿处方药新蓝海；4、健康业务，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台，对接医生、患者、药商，延伸出B2B2C 的商业模式。公司或将在年初制定互联网医疗新业务的盈利目标，实现现有资源的快速变现。
　　维持“推荐”评级。我们预计卫宁软件年EPS 为0.63元、0.98元、1.36元，对于PE 分别为100倍、64倍、46倍，维持“推荐”评级！　　：收购重庆新干线，继续完善产业链布局
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：许娟娟，陈均峰日期：
　　投资要点：
　　公司拟以3492万元收购重庆新干线旅行社60%股权并增资，同时公告对前海融易行小额贷子公司增资2亿元至5亿元注册资本。
　　收购价格较低。重庆新干线估值5820万对应2014年前11个月PE估值约为10x，对应2015年承诺业绩估值仅6.6x，估值较低。
　　收购将提升机票B2B份额，并进一步丰富旅游产品线，完善产业链布局，加大区域覆盖；同时与现有业务将发挥协同效应。①机票代理提升B2B市场份额：联丰航空是重庆地区最大机票代理商，20亿的年出票规模将扩充区域覆盖，提升市场影响力；②旅行社出境业务是亮点：新干线旗下风行天下专注旅游线路，且出境业务占比逐步提升，有望成为未来的重要增长点；③新干线与公司现有业务布局(机票B2B、旅游金融、在线旅游平台等)存在较好协同效应，随着整合的推进未来将逐步发挥，助力公司大旅游平台成长。
　　收购新干线旅行社，产品丰富度提升、产业链持续完善，“旅游+金融”独特商业模式持续演进，双轮驱动、加速融合，公司有望成长为综合性旅游服务龙头。维持2014年EPS为0.52元；因融易行增资，小额贷业务有望继续超市场预期且产业链完善布局的协同效应将出现，上调2015/16年EPS至0.73/0.95元(分别+0.05/0.11元)。考虑到公司的整合效应、外延并购有望持续及估值切换，上调目标价至32.85元，对应2015年45xPE，维持增持评级。
　　风险提示：并购标的整合不达预期
(责任编辑：DF070)
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