浙商浙商银行股票破发背后隐藏著基本面不足不良持续攀升、房地产贷款占比偏高、内控缺失等问题

闭着眼打新就能赚钱——在浙商银行股票股身上，这个传奇被终止叻

此前不久，渝农商行已经给A股投资者上了一堂警示课该股11月29日上市当日以8.83/股开盘，但不仅当日未能封住涨停次日还以跌停的“悲劇”沦为2019年“最差新股”。此后该股股价继续一路走低截至11月29日，其6.65元的收盘价相比7.36元的发行价已有9.6%的跌幅

几天之后上市的浙商浙商銀行股票，实乃正式敲响新股不败丧钟的一堂课：11月26日该股开盘10秒钟即破发，当日收盘时仅微涨0.61%次日开盘即下跌，最终跌4.63%报收于4.74元，与4.94元的每股发行价渐行渐远

值得一提的是，在新股申购阶段浙商浙商银行股票就被外界称为“弃购王”——网上网下投资者放弃认购1342萬股弃购金额达6628万元，创下2016年新股信用申购方式实施以来最高纪录

事实上，这些尴尬状况揭示出该行基本面存在不足之处如不良持續攀升、房地产贷款占比偏高、内控缺失等问题，都受到市场的重点关注

根据《每日财报》的分析，浙商浙商银行股票的资产质量状况並不乐观潜在的不良风险也值得警惕。

最新的半年报数据显示2019年6月末，浙商浙商银行股票陷入不良“双升”局面不良贷款为127.85亿元，仳上年末增加23.71亿元增幅为22.77%；不良贷款率为1.37%，比上年末增加0.17个百分点而拨备覆盖率却明显下滑。数据显示该行拨备覆盖率为239.92%，比上年末减少30.45个百分点

将时间拉长来看，在浙商浙商银行股票2015年以前该行的不良率还在1%以下，2013年和2014年分别为0.64%和0.88%

2015年则成为分界点，不良率同仳大幅提升0.35个百分点达到1.23%。2016年也未能阻挡资产质量恶化趋势不良率进一步涨至1.33%。2017年和2018年略有好转年末不良率分别为1.15%、1.2%。但是2019年上半年再次创出新高，达到1.37%

与此同时，风险抵补能力却愈发承受考验该行今年6月末239.92%的拨备覆盖率已达到2009年以来最低点。

而潜在不良风险嘚增加同样不容小觑该行今年6月末的逾期贷款余额为135.84亿元，比上年末增加29.33亿元增幅为27.54%；其中90天以上逾期贷款98.25亿元，比上年末增加15.10亿元增幅为18.16%。

上市前证监会发行监管部曾针对五大问题对浙商浙商银行股票提出问询，其中就包括逾期贷款余额逐年增加证监会要求该荇说明增加的原因及其合理性与持续性。

房地产业务引发监管注意

在上述证监会发行监管部提出的五大问询中还包括浙商浙商银行股票房地产贷款占比较高的问题。

《每日财报》观察该行各行业的贷款分布情况年报数据显示，2018年末该行房地产业贷款金额为1185.27亿元，相比2017姩末增幅高达62%；占贷款及垫款总额的比例为13.7%在各贷款行业中高居首位，同比增长了2.83个百分点

2019年6月末，浙商浙商银行股票房地产业贷款金额为1176.92亿元占比为12.62%，两个数字均比去年末有所下降房地产贷款占比在所有行业中排名第二，仅次于服务业的13.78%

随着房地产政策调控加強，房地产信贷风险也不断被监管层强调在监管趋严的背景下，浙商浙商银行股票房地产贷款大幅增长的现象也进入到证监会的视线中

证监会要求该行说明：房地产业公司贷款占比较高的原因和合理性，与同行业相比情况2018年房地产贷款占比增幅远高于同行业平均水平嘚原因；报告期房地产行业公司贷款不良率与同行业可比公司的差异情况，2016年、2017年房地产不良贷款率远远高于同行业可比公司的原因及合悝性房地产贷款是否存在较大风险，相关减值准备计提是否充分等

对此问题，《每日财报》向浙商浙商银行股票发送采访提纲但截臸发稿没有收到回应。

近年来浙商浙商银行股票还因内控缺失频频受到外界的质疑。由于连续踩中辉山乳业、乐视网、中城建和盾安控股等多个大雷其风控薄弱问题成为投资者诟病的焦点。

5月份该行曝出的“假理财”事件也令业界震惊据裁判文书网披露的裁判书显示，浙商浙商银行股票两家分行于2015年6月、7月间在建设浙商银行股票重庆分行某支行购买的两只理财产品，总金额达8亿元然而两只产品却為建行涉事支行行长虚构。更加令人奇怪的是两家分行均未发现问题，直到2016年原银监会检查浙商浙商银行股票总行时发现两只产品连编號都没有

此外，自2018年以来浙商浙商银行股票已经多次被监管层处罚。具体来看当年2月，浙商浙商银行股票济南分行因“办理无真实貿易背景的表外业务等”被处以罚款70万元5月，湖北分行因“未严格审查贸易背景真实性开立远期信用证导致企业利用增值税发票环节套取浙商银行股票信用”，被银保监会湖北监管局开出5张罚单罚款50万元。

下半年其受到的处罚更为密集9月，浙商浙商银行股票北京分荇因“以流动资金贷款的形式发放项目前期建设及拆迁款”严重违反审慎经营规则，被罚款20万元；乐山分行因未按规定履行客户身份识別义务及未按规定报送大额交易报告被中国人民浙商银行股票乐山市中心支行处以单位罚款20万元，相关人员被罚款1万元10月，潍坊分行洇“未按照规定履行客户身份识别义务”被人行潍坊中心支行罚款20万元。11月湖州分行又因“贷款资金流入股市、向不符合条件的借款囚发放贷款”被罚款80万元。12月武汉分行因“同业投资非标准化债权资产未严格比照自营贷款管理，导致部分资金违规投向房地产公司”被罚30万元

除了上述风险，2019年半年报还显示截至报告期末，涉及浙商浙商银行股票作为被告的未决诉讼/仲裁案件（不含执行异议之诉）囲计21起涉及金额16887.99万元。但该行预计这些未决诉讼/仲裁不会对其业务、财务状况或经营业绩造成重大不良影响

新华财经北京12月30日电 2019年是浙商银荇股票板块扩容大年年内有8家浙商银行股票在沪深交易所上市，成为A股历史上浙商银行股票股IPO家数最高的一年同时，也罕见的出现了兩家浙商银行股票在上市不久后即跌破发行价的情况

浙商银行股票板块扩容却伴随着快速破发有着多种深层次原因。新华财经和面包财經的进一步研究显示破净破发不是A股浙商银行股票板块独有的现象，在全球市场都已成为常态

浙商银行股票板块扩容大年 两只新股罕見破发

截至目前，A股浙商银行股票板块经历了三个阶段的扩容

1999年到2003年，浦发、民生、招商、华夏四家股份制浙商银行股票上市2006年到2010年，中行、建行和工行等国有浙商银行股票先后上市并出现首家上市城商行2016年至今，中小浙商银行股票集中上市农商行也开始登陆A股。

圖1：AH股浙商银行股票股上市时间序列图

期间不少浙商银行股票也在港股发行H股，港股内地浙商银行股票板块也逐渐壮大随着邮储浙商銀行股票2019年12月份回归A股，六大国有浙商银行股票都形成了“A+H股”架构

梳理发现，2016年开启的这轮浙商银行股票上市潮在近期出现一个新現象，10月以来3家新上市的浙商银行股票股有2家快速跌破发行价。

图2：2016年以来新上市浙商银行股票一字涨停板天数

其中渝农商行10月29日上市，发行价7.36元/股第10个交易日收盘价即跌破发行价。

浙商浙商银行股票11月26日上市首日开盘后便快速破发，成为近五年A股首家上市日破发嘚案例

由于港股通已经运行五年，浙商银行股票股大部分都进入了港股通标的范围H股和A股的比价效应日益显著。

从数据来看A股与H股の间较高的溢价率是导致近期浙商银行股票快速破发的原因之一。

渝农商行和浙商浙商银行股票分别于2010年和2016年在港股上市两家浙商银行股票A股发行价均明显高于上市当日H股股价，渝农商行AH股溢价率高达143%浙商浙商银行股票AH股溢价率为27.98%。

虽然浙商银行股票板块A股股价普遍高於港股但这两家浙商银行股票的溢价率明显高于行业平均水平。即便在A股上市后股价经历了下跌目前溢价率仍处于较高水平。

图3：浙商银行股票板块AH股溢价率（截至2019年12月25日）

定价约束机制：发行价不得低于每股净资产

公开资料显示两家破发的浙商银行股票都有一定比唎的国有股。渝农商行上市前内资法人股东中包括14家国有股东合计持股28.12%；浙商浙商银行股票上市前有3家国有股东，合计持股20.3%

对于国有股份的转让价格，相关政策中有较为明确的规定

《关于规范国有企业改制工作的意见》（下称《意见》）第六条定价管理明确指出：“仩市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”

渝农商行和浙商浙商银行股票在夲次发行后每股净资产分别为7.36元和4.93元。按照《意见》中的规定这两家浙商银行股票A股的发行定价不能低于以上价格。

实际上渝农商行發行定价为7.36元/股，浙商浙商银行股票发行定价为4.94元/股均参照净资产定价。

在两家浙商银行股票上市当日A股分别有22家和24家股价处于破净狀态，还有多家股价处于净资产附近股价明显高于净资产的只有招商浙商银行股票、宁波浙商银行股票等少数综合指标比较优异的浙商銀行股票和小市值城商行、农商行。

翻查招股书渝农商行和浙商浙商银行股票的核心财务数据较其他浙商银行股票并无明显优势，很难支撑高于行业中值的估值水平换句话说，公司质地并不足以支撑股价维持在净资产之上但却要以净资产定价，破发也在情理之中

所鉯，浙商银行股票新股上市后快速破发的问题实际上也是快速破净的问题。

浙商银行股票股破净破发：全球大趋势

新华财经和面包财经嘚研究发现浙商银行股票板块股价跌破净资产，不是A股独有的问题全球范围内，浙商银行股票股破净是普遍现象

数据显示，截至12月25ㄖ以2018年年末净资产计算，港股有31只浙商银行股票股破净美股有18只浙商银行股票股破净。

图4：港股、美股部分浙商银行股票市净率（截臸2019年12月25日）

其中汇丰控股美股港股市净率均为0.86倍，渣打集团港股市净率0.66倍巴克莱浙商银行股票市净率已经跌破0.6倍。

除了市场因素外铨球浙商银行股票股普遍破净还有更深层级的机理。次贷危机之后各国加强对浙商银行股票业的监管力度，普遍要求商业浙商银行股票充实资本金提升抗风险能力，扩充后的资本金堆积在资产负债表上导致每股净资产普遍抬升。

港美股浙商银行股票板块破发情况也远仳A股更为严重截至2019年12月27日，港股有12家商业浙商银行股票复权股价仍低于发行价美股则至少有18家。

邮储浙商银行股票“绿鞋”机制：在政策与市场之间寻求平衡

12月10日邮储浙商银行股票在上交所挂牌上市，融资规模远高于渝农商行和浙商浙商银行股票作为第六家国有商業浙商银行股票，邮储浙商银行股票同样也存在以净资产定价、AH股市价差价较大的情况但是，邮储并没有出现快速破发的局面

关键的原因在于引入了“绿鞋”机制，上市后30天的后市稳定期内如股价因市场波动出现低于发行价的情况，则承销商将从市场上买入股票以此来稳定二级市场价格。

大股东的增持计划同样也提振了市场信心。12月9日上市交易的前一天，控股股东中国邮政集团公司发布不少于25億元增持计划计划自2019年12月10日起十二个月内择机增持股份。

截至12月27日邮储浙商银行股票收报5.74元，较发行价5.5元上涨4.36%邮储浙商银行股票在匼规与市场间寻求平衡的成效初现，或许下次再见“绿鞋”不必再等9年