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2015年报解读：毛利率高就是暴利？
A股上市公司2015年年报披露圆满结束，各家公司业绩各有千秋。其中普遍被用来衡量盈利能力的指标&&毛利率尤为被市场关注。公开资料显示，在沪深两市共计2844家上市公司中，除了银行、保险、证券等48家公司没有毛利率数据统计外，其余的2796家上市公司中，有328家公司的销售毛利率超过50%，有59家公司的毛利率为负数。
毛利率，就是毛利（营业收入减去营业成本）占营业收入（或销售收入）的百分比，通常意义上讲，毛利率越高的公司就越赚钱。然而，由于会计核算方法或行业运营特性等原因，一些行业存在毛利率普遍高企的现象。这些公司真的有那么容易赚钱吗？
医药生物、软件行业：毛利高但净利受销售费用、管理费用影响
据上市公司2015年年报数据统计显示，产品毛利率超50%的上市公司中，有84家医药生物行业公司、40家计算机行业公司，是数量最多的两个行业。
具体到上市公司来看，包括我武生物（300357.SZ）、舒泰神(300204.SZ）、康弘药业（002773.SZ）等13家公司在内销售毛利率高达80%，其中我武生物的销售毛利率高达95.09%，位居医药生物行业第一。据同花顺数据，该公司2013年至2014年产品的销售毛利率也在95%以上。
值得注意的是，尽管医药生物行业的高毛利一直备受市场关注，但除了营业成本外，该行业众多上市公司需支付巨额的销售费用，而这对上市公司的利润造成影响。统计显示，202家医药生物行业上市公司，2015年实现营业收入7844.7亿元，而去年的销售费用达1002.87亿元，占营业收入的比重为12.78%。值得一提的是，42家上市公司去年的销售费用占营业收入的比例甚至超过30%。由此可见，医药生物行业的赚钱能力并非毛利率数字看起来那么光鲜。
软件行业是另一个毛利率普遍居高的行业，会计核算要求是导致其高毛利的重要原因。该行业生产销售过程中最重要的支出是研究与开发，一般情况下，此部分支出会计入当年的费用，这种会计惯例被称为费用化。大部分支出计入了费用，而原材料采购成本又比较低，所以存在普遍高毛利的现象。广联达（002410.SZ）达到95.97%，恒生电子（600570.SH）也在92.69%。但在分析这些公司盈利能力时，还应该考虑到管理费用支出等环节，因此参考净利润率指标更为准确。
服务业、金融业：行业经营特性使毛利率可达100%
对于服务业、金融业的公司，由于其特殊的业务形态，不需要采购原料，也没有厂房、设备等的支出，营业成本几乎为零，仅有的房屋租赁、人工成本等支出一般计入销售费用、管理费用，所以这类行业的毛利率会高得惊人，有时甚至达到100%。
A股公司毛利率排行榜居第二位的大东海A（000613.SZ），隶属于休闲服务行业。公司2015年实现主营业务收入1588.59万元，净利润为亏损747万元。然而其相关产品毛利率却很高：公司去年的客房收入为1226.4万元，毛利率为100%；餐饮娱乐收入为130万元，毛利率为52%；租赁收入为231万元，毛利率也为100%。可见，虽然营业成本为零，但大量的费用支出，会对净利润产生很大影响。
在金融行业，根据2015年年报披露的数据，典当行上市公司香溢融通（600830.SH）的典当利息收入的毛利率可以达到99.24%，属于金融服务行业的民生控股（000416.SZ），典当业务毛利率达到100%，这都与其行业特性和会计核算要求有关。根据我国相关法律规定，典当行对外放款必须全部来自于自有资金，因此营业成本几乎为零。理论上只要不出现死当，就会计算出100%的毛利率。民生控股的经营业务为典当、财富管理、保险经纪，均属于营业成本很少而绝大部分支出计入费用的情况，因此公司的毛利率居榜首也就不足为奇了。事实上，用毛利率这个指标来衡量这类金融服务业上市公司，没有太大的实际意义，判断其盈利能力，还需要从净利率等数据入手。
毛利率固然是衡量公司盈利能力的一个重要指标，但对于一些行业而言，会计核算要求或行业经营的特殊性会导致这个指标并没有太大的实际意义，还需要结合净利率、净资产收益率等指标来综合分析。
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季峥:今日市场观点
季峥:今日市场观点
　　要闻点评：
新浪外汇讯，1、美国总统特朗普（Donald&Trump）将于6月12日在新加坡与朝领导人金．正．恩进行首次会晤。当地时间6月12日上午，双方将在新加坡度假胜地圣淘沙岛（Sentosa）的豪华酒店卡佩拉酒店会面。
　　美国方面希望，这次双边会谈最终以朝放弃其核能力而告终。朝的武器计划已经对韩国和日本等邻国构成威胁，甚至可能对美国大陆构成威胁。对朝领导人金．正．恩而言，结束经济制裁并摆脱朝在国际社会的边缘地位能否盖过放弃核试验带来的恐惧，答案不久就将揭晓。
　　特朗普和金．正．恩尚未就朝半岛如何“无核化”的定义达成一致意见，而统一该标准也是特金会的既定目标。特朗普希望以一种彻底的、可核查的、且不可逆转地方式解除朝核武器。朝正在寻求安全保障&，可能包括与韩国签署正式结束朝战争的和平条约，以及取消美国对韩国和日本的核保护伞。
　　特朗普在6月10日表示，他希望在第一时间内知道金．正．恩是否认真考虑放弃武器。此次峰会召开的前几天，特朗普强调，他不需要做太多的准备，态度以及想把事情办好的意愿更为重要。美国希望看到，金．正．恩在此次峰会上能提出结束核项目的具体步骤。朝中社报道称，金．正．恩希望建立新的朝.美关系。据说，此次峰会的议程包括朝半岛无核化，以及在朝半岛建立一个永久、持久的维护和平机制。特朗普曾暗示，两国领导人可能会达成一项和平协议，正式结束朝战争。
　　点评：正如新闻提到，虽然最后达成的目标是一致，但是对于如何达成目标，朝．美双方目前有非常大的差距。美方要求朝先弃核，朝方要求先取消制裁。本次会议较大可能达成象征性的协议。对美国而言，朝弃核是目标，至于朝经济则不是其关心的问题。而朝关心的自身安全保障以及经济问题，很大程度可以说要依赖于中国的支持。而朝．韩中的和谐发展不利于美国的地缘政策目标。所以我觉得这个路还很长。特朗普可能更关心通过朝．美谈判树立个人的历史政绩，面子上的事情。
　　2、在G7会议上，美国总统特朗普与其他六国领导人在贸易问题上存在分歧。今日，美国国务卿Mike Pompeo表示，美国与G7之间关系依然稳固。
　　他周一称：“关系中总有些起起伏伏。”
　　他说：“我非常有信心，我们这些国家，美国和其它G7国家之间的关系，将继续在强有力的基础上向前发展。我不担心我们继续做需要做的事的能力。”
　　在G7会议上的“出尔反尔”令特朗普和其它六国领导人的关系变得微妙。就在G7公报发表之后不到3个小时，特朗普就公开表达了反对立场。
　　稍早的报道表明美国原本已经同意G7公报了，但特朗普在早早离场之后发Twitter抨击加拿大总理特鲁多，宣布退出关于呼吁降低关税及其他贸易壁垒的G7宣言，继续批评贸易盟国不公平地对待美国。
　　点评：美国国务卿Mike Pompeo表示，美国与G7之间关系依然稳固。当然长期的关系仍是如此，毕竟历史文化和长期的政治经济军事的关系，不至于倒塌，G7很多地方还需要合作。但是从经济关系而言，随着美国对盟友加征关税，以及反征关税实施，国家之间的经济关系并不友好也是事实。昨天IMF总裁表示，贸易战阴云对全球经济是很负面的影响，市场情绪的影响更大。
　　走势点评：
　　周一黄金继续维持小幅震荡，全天波动8美元，十字星报收。现在看起来，黄金似乎准备继续区间整理，等到周四凌晨的美联储会议和欧央行利率决议以后再定方向的可能性比较大一些。目前仍处于美元区间震荡。今日亚盘出现一波反弹，倾向于技术性反弹，日内震荡走势可能比较大。黄金也继续震荡走势为主。昨日交易计划中1296美元多单顺利获利出局。由于目前是震荡走势，所以多空操作的点位更多需要动态提供。
&&&&&&& 黄金短线操作提示了三次买卖点，1299空到1294美元。1297多到1302美元，1300.5空到1296美元，三次短线策略每次获利4-5美元左右。所以采用比较稳健一点的进场点位和策略。日内计划1292美元附近做多，止损1287，目标美元附近。或1303美元附近做空，止损1308，目标1297美元附近。
　　昨日美原油先跌后涨，阳线报收。昨日没有关于油价重要消息。所以原油按照原来的节奏继续运行，本质就是美原油暴跌之后，目前处于修复性反弹的阶段。能反弹多远，那要看下旬的OPEC会议的情况和那个时间的位置在哪里。
&&&&&& 总体的判断是美原油持续走强的可能性不太大。因为很多关于原油供求面信息还不够明朗。可能是维持一段时间的震荡走势。原油笔者在6月5日提出，进入反弹的可能性比较大，虽然第二天又下跌了一天。昨日的反弹也在预料之中。预计修复性反弹的走势还会延续。昨日在65.10美元出现15分钟级别买点。65.50美元附近出现一小时级别买点。日内计划65.75美元附近做多，止损65.2，目标66.4-66.5美元附近。
责任编辑：陈平
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