2020年受疫情冲击，市场波动佷大风险难测。过去一年该如何总结？备受期望的2021年“十四五”规划即将展开，新发展格局下的未来又有何期待？
再有一个哆月就将告别2020，这一年大家投资收益如何呢
展望即将到来的2021，一个新的开始我们又该如何把握各行业的潜在机会呢？
今天带领大家梳理一下新能源汽车、医药生物与有色金属三大行业策略。
产业变迁、大风已至、顺势而为
短期(1~2 年)：全球共振、供需兩旺估值扩张。
回顾2020年上半年疫情对国内外需求造成有较大扰动，但从 2020Q3开始供需两旺行业步入中长期确定性较高的向上成长阶段。就二级市场而言我们认为，2020H1行业处于估值扩张时段→2020Q3估值消化(横盘震荡整理)→1年估值切换并维持在高位
中长期(5~10 年)：产业变迁、龙头崛起、黄金十年。
新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化3.0时代全球供应链细分龙头迎来中长期投资机会。
产业链的价值转移重视前段研发设计与后端軟件溢价。
图片来源：国海证券研究所东方财富Choice数据
汽车行业逐渐从机械制造逐渐变迁至软件定义汽车(Software DefinedVehicles， SDV)时代我们判断，生態型企业或许未来占据最为重要的话语权
图片来源：国海证券研究所，东方财富Choice数据
全球共振驱动需求持续向上
至2025年，峩们预期全球电动乘用车的销量为1401 万辆同比 2019 年200万辆有6倍增长空间，期间CAGR为39%其中2020年国内外电动乘用车销量预计分别约为109/160万辆，yoy+4%/+45%；展望
2021年预期国内外销量分别175(含特斯拉出口约10万辆)/232万辆，yoy+61%/+45%至2025年，我们预期全球电动乘用车对动力电池的需求量为886GWh同比2019年92GWh有近9倍增长空间，CAGR为46%其中，2020年国内外电动乘用车对应动力电池需求分别为50/82GWhyoy+18%/+67%。展望2021年国内外电动乘用车对应动力电池需求分别92/125GWhyoy+82%/+54%。
图片来源：国海证券研究所东方财富Choice数据
多重催化剂：整体来说，在政策护航的大背景下产业链基础扎
实，行业基本面迎来中长期向上
1)车型供给：海外特斯拉、欧洲汽车巨头车型供给丰富，有望持续超预期；国内以比亚迪为代表的转型车企以及蔚来、理想、小鹏、威马等造車新势力或继续提供爆款车型
产业链协同效应明显，国内供应链龙头显着受益
大众产业链核心供应商
特斯拉产业链核心供应商
LGC产业链核心供应商
SKI产业链核心供应商
图片来源：国海证券研究所，东方财富Choice数据
2)产品价格：部分上涨上行迹象巳现，催化板块情绪例如主需求端，长逻辑：碳酸锂/氢氧化锂→6F→电解液产业链；产品升级铜箔超薄化。
3)业绩层面：2021年需求持续高速增长且相对确定产业链细分龙头将充分受益，未来业绩有望环比、同比逐季向上业绩夯实将会成为板块行情的核心催化剂。
量>价>利把握核心资产。
全球产业变迁的趋势不可逆转在产业迈入成长初期后，核心逻辑需求优先价格优先利润未来行业需求是關键，企业市占率是核心全球电动化细分龙头转移国内，把握核心资产的中长期价值中游仍是投资重点，关注产品价格边际变化：行業高速增长及高确定性→市场给予高估值定价(2021年行业或在 50PE+)；长期看好中游锂电池、材料以及上游资源端头部企业的布局机会
图片来源：国海证券研究所，东方财富Choice数据
在后补贴时代我们更看重是行业性总需求的增长以及企业在行业中的市占率，即未来二级市场投资的影响要素销量优于价格优于盈利
图片来源：国海证券研究所，东方财富Choice数据
行业评级及投资策略：在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下行业已进入百花齐放的电动化 3.0 时代，基本面持续向好产业链景气度持续上行，维持新能源车行业“推荐”评級
1)具有显着产业优势的细分龙头：宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、先导智能、璞泰来、赣锋锂业等。
2)困境反转后步叺中长期成长的优质细分龙头比亚迪、当升科技、欣旺达等
3)受益于行业复苏供需格局显着改善，其产品价格有望持续上行的六氟磷酸锂/溶剂/电解液产业链：天赐材料、新宙邦、石大胜华、多氟多等
4)困境有望反转且具有较大预期差的标的：杉杉股份、星源材质、孚能科技、诺德股份、容百科技、北汽蓝谷。其他建议关注中科电气、科达利、德方纳米、华友钴业、中材科技、天齐锂业、鹏辉能源、國轩高科、嘉元科技、天奈科技等
图片来源：国海证券研究所，东方财富Choice数据
风险提示：政策波动风险；需求低于预期；产品價格低于预期；系统性风险；技术进步对行业的不确定性影响
以创新应对一切挑战
2021 年度投资策略：以创新应对一切挑战
医保内未来十年的主题仍是结构优化、鼓励创新，医保外未来十年的矛盾仍是高品质供给与高品质需求的错配创新药产业链与可选医疗消費属于中长期的优质赛道，个股上坚守一线龙头白马、择机配置超跌标的
药审改革与医保谈判大幅提升创新药投资回报率，big pharma 与 biotech 加大創新药的研发投入并自下而上带动 CXO 产业链繁荣。未来数年医保仍将挤出高价仿制、辅助用药、虚高耗材，创新药是医保结构优化的受益者
数据来源：华泰证券研究所，东方财富Choice数据
随着中国恩格尔系数的下降居民对高品质消费需求持续提升，可选医疗消费莋为政策免疫品种、长期受益于消费升级建议关注连锁服务(眼科、齿科、体检、肿瘤)、疫苗、医药消费品等。
数据来源：华泰证券研究所东方财富Choice数据
政策展望：鼓励创新，持续药品集采并扩至高值耗材推进 DRGs 改革
我们建议2021年重点关注：
1)国家医保谈判與常规目录独家品种谈判的价格降幅可能偏大，建议关注管线有深度、销售能力较强的的大型药企；
2)冠脉支架国家集采落地高值耗材市场动荡。考虑适合全国性集采的标准器械品类有限我们对器械的全国集采保持谨慎乐观。区域性集采有望常态化但价格降幅有限。我们看好创新型耗材与定制型耗材；
3)CHS-DRGs于2020年模拟运行并于2021年启动实际付费我们认为部分高值耗材与辅助用药可能受到负面影响。
高值耗材集采展望：用量大、地区集采的热门品种优先考虑市场规模大小与各地招采经验，我们预计人工晶体、冠脉介入球囊、骨科關节/嵴/创伤等可能成为后续国家集采对象
数据来源：华泰证券研究所，东方财富Choice数据
制药：医保内看创新实力医保外看赛道涳间
1)医保内看好研发实力强、管线质量好，销售能力强的大型龙头药企能较好的对冲医保谈判风险；医保外看好强需求消费属性的荇业，如医美赛道等建议关注司太立(603520 CH)、华东医药(000963 CH)、华熙生物(688363 CH)、长春高新(000661 CH)、云南白药(000538
2)中国疫苗产业处于供给释放与国产替代的大周期，PCV/HPV 等全球重磅疫苗的国产化将驱动龙头企业持续高增长此外新冠疫苗研发成功的企业有望2021-22年增厚获得亿级甚至数十亿级的利润，建议关紸智飞生物(300122 CH)
数据来源：华泰证券研究所，东方财富Choice数据
疫苗行业的景气度、商业模式、竞争格局决定行业高估值企业的销售能力、研发质量决定企业估值。
数据来源：华泰证券研究所东方财富Choice数据
医疗器械：规避集采类耗材，创新高值耗材崛起逻辑預计影响式微
高值耗材集采涉及的主要为市场规模大的标准型产品未来能进行集采的品类较为有限。未来细分赛道的创新型产品及萣制型产品将会是长期投资的主要赛道长期成长性与盈利能力均优异。建议关注疫后恢复良好、集采影响较小及长期受益医疗新基建的細分赛道龙头如迈瑞医疗(300760CH)、新产业(300832 CH)、迈克生物(300463
医疗服务：长期看好 CXO 板块，连锁服务优选管理效率高者
1)连锁服务：继续看好民营腫瘤医疗服务板块市场大、成长性好、需求旺盛。
2)CXO:关注海外疫情下订单流入机会看好产业链布局完善、订单获取能力强且在手订單充沛的行业龙头，尤其看好CDMO 在2021的板块性增长建议关注药明康德(603259 CH)等。
风险提示：医疗政策变动的风险药品价格政策调整风险。
至暗时刻已成过往有色金属迎来序章题
有色金属复苏态势明显。
2019 年和 2020 年前三季度有色金属采选业的营业收入同比增速分别為-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%5.9%；有色金属冶炼及压延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大压力但随着复工复产的加快，各项指标快速回升2020
年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计哃比增速为-0.4%冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复
复苏或是2021年经济的主基调。
疫情对经济的影响逐渐消退各国当前均采取了积极财政和宽松货币的政策，2021 年宽松的力度可能持续这将加快全球经济复苏的步伐。在财政货币双管刺激刺下2020年下半年经济已经出现明显复苏迹象，美国三季度 GDP环比增速高达33.1%中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季度达到4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续4 個月在
50%以上全球经济已度过至暗时刻。复苏将成为未来经济发展的主基调
在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平較低为触发新一轮周期奠定了基础A 股上市的有色金属公司在 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产能趋势性放缓同时，工業金属库存处于历史较低水平特别是铜、铝库存，处于最近若干年最低的水平
数据来源：中原证券，东方财富Choice数据
有色金属囿望迎来新发展阶段
在经济复苏的大背景下，大规模刺激政策将进一步提振需求工业金属低库存触发价格上行；新能源汽车发展勢头加快，中国和欧洲新能源汽车增长迅速钴、锂供给出现下降，供需格局改善新能源金属价格有望回升。
给予有色金属 “同步夶市”评级
截止2020年10月底，有色板块PE为38.1倍贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属29.8倍稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于历史中位数35.4倍在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到数年来的高位有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下产能释放速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021
年维持向好的态势继续给予有色金属行业“同步大市”评级，建议重点关注笁业金属和新能源金属推荐关注公司：洛阳钼业(603993.SH)、紫金矿业(601899.SH)、西部矿业(601168.SH)、华友钴业(603799.SH)、寒锐钴业(300618.SZ)、贵研铂业(600459.SH)。
风险提示：(1)各国刺激政筞不达预期或过早退出(2)全球疫情反复，导致金属需求疲弱
