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今日焦点 买方反馈（资方及私募机构） 大盘观点： 前期下跌反映了大量悲观预期，短期看震荡走势，但昨日离岸人民币再创新低制约A股反弹，短期不明朗，机构倾向于等待后续政策的落地。A股整体估值虽然处于历史低位，但前期上涨较多的板块大概率面临回调，市场可能面临一段时间的盘整，维持轻仓位观望的态度。 看好行业： 行业配置注重平衡，较为一致地看好大消费板块，也关注超跌的TMT板块，部分机构开始布局周期行业。 晨会分享 【策略 曾岩（S3）/陈莉敏(S3)】策略: 对标日美：去杠杆已至第二阶段末期（180719） 当前经济处在稳健发展与重复投资的分岔口，去杠杆有望持续。去杠杆是当前经济核心问题，其进程决定了未来市场流动性、盈利能力变化的趋势。我们认为我国近年面临的金融过剩现象本质上植根于经济结构失衡导致的生产过剩。日本90年代经济危机与美国2008年金融危机皆源于此。而去杠杆的目标就是要降低预期回报率，维持可持续的杠杆率。我们认为当前中国杠杆率水平接近日本1987年，正处在稳健发展与重复投资的分岔口，去杠杆已至第二阶段末期，新旧经济动能转换完成前，货币政策或有边际宽松但空间有限，有望以针对新经济的结构性宽松为主，建议关注中周期需求向上板块和次新股。 【交运 沈晓峰（S1）】交通运输: 油价汇兑压制业绩，等待汇率转向（180719） 我们预计航空机场业绩均符合预期：1）航空长期供需关系向好，但上半年客座率持平、预计整体票价略微改善，油价同比大幅增长、汇兑由收益变成损失，使得三大航业绩同比下降，春秋吉祥有所改善；2）机场受益生产量增长和经营杠杆，叠加非航业绩陆续兑现，利润增长稳健。考虑航空周期底部回升，双轮驱动逻辑不破，建议静待汇率转向；机场盈利稳定分红高，防御性强，配置价值突显。 【社服 梅昕（S1）】中国国旅(601888,买入）：整合免税版图，剑指全球第一（180719） 我们认为当前公司仍然具备长期投资价值：1）中免凭借牌照优势整合国内免税版图，三亚免税和机场渠道同时发力，内外延驱动收入端高增长；统一内部采购渠道提升毛利率，盈利能力快速增强；离岛免税和市内免税店政策放宽有望打开新一轮成长空间。2）当前市场偏好业绩有望高增长的消费龙头，公司后续催化剂较多，仍具上涨动能。3）从估值来看，公司18-20年复合增速33%，18年对应PE 36.7倍，1.1倍PEG处于A股消费龙头中位水平。考虑18Q2离岛免税销售靓丽及上海机场并表，上调18-20年EPS为1.98/2.61/3.03元，上调目标价为79.2-83.16元，维持“买入”。 【港股互联网
贺赛一】阿里巴巴（BABA US）：投资分众传媒，加强线下营销布局（180719）
阿里巴巴于7月18日发布公告，将收购分众传媒少数股权，共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。交易将分为三个部分：1）利用人民币96.3 亿元从二级市场收购分众传媒6.62%的股份，并在未来12 个月内视情况增持不超过5%的股权；2）计划以总对价5.111 亿美元收购分众传媒创始人江南春控股公司10%的股权，该控股公司持有分众传媒23.34%的股权；3）通过阿里巴巴关联方新零售战略机遇基金收购分众传媒1.37%的股权。截至2018 年3 月31 日，阿里巴巴在手现金和现金等价物共计人民币1,993 亿元，用于投资分众传媒的现金约为总量的6.6%。我们认为此次投资将帮助阿里巴巴加强其线下营销能力，助力其更加积极地向消费者推广新零售及相关业务。我们同时认为此举将提高其他新零售竞争者的准入门槛。 即时报告 【社服 梅昕】中青旅(600138,买入): 古北股权有望落地 【社服 梅昕】凯撒旅游(000796,买入): 终止资产重组，专注旅游主业 【金融 沈娟/陶圣禹】非银行金融: 边际改善持续，重视价值底部机会
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今日焦点　　买方反馈（机构）
　　大盘观点：
　　保险机构目前的态度大多谨慎偏悲观，比较一致地认为近期出现底部区间，但是否是阶段性底部区间出现分歧，认为出现确定性底部区域的投资者开始逐步加仓前期超跌板块，但部分投资者认为近期的底部区间只是阶段性的，技术性反弹不可持续，贸易战谈判、股权质押、信用风险等还需要进一步判断，态度较为谨慎。
　　看好行业：
　　前期机构一致看好的消费和医药现在热度稍有退却，但仍然是较多机构的选择，除此之外还有前期超跌的板块，尤其是成长板块，例如计算机、传媒。
　　【金融 沈娟(S2)/郭其伟（S9）】银行: 小银行有(,)，强转型谱新篇章(180701)
　　区域性银行借转型腾飞，板块投资机会突出。2016年以来城商行、农商行迎来了上市潮，累计过会数量达12家，在业中扮演的角色越来越重要。区域性银行经营范围集中、业务模式单一的特点鲜明，但其自身特质及外界环境变化的冲击决定了其面临转型。本文探索了有利于区域性银行未来发展的战略路径，给转型提出了多元资本募集、定位深耕本地、借力金融科技、塑造市场基因、寻求外部合作和关注并购机遇等六大战略建议。我们认为目前区域性银行0.98倍的PB（LF）估值接近近三年最低位置，外部环境的机遇决定了其投资机会突出。建议精选，推荐、贵阳银行、常熟银行。
　　【化工 刘曦（S057）】(,)(601233,增持): H1大幅预增，主业景气Q2环比回升（180703）
　　桐昆股份于7月2日发布2018H1，预计实现净利13.2-13.8亿元，同比增112.7%-122.4%，符合预期。按照当前18.22亿的总股本计算，对应EPS为0.72-0.76元。按照前述预告区间，对应2018Q2净利8.2-8.8亿元，同比增173.9%-194.0%，Q2增速进一步提升。我们预计公司年EPS分别为1.27/1.66/1.93元，维持“增持”评级。
　　【化工 刘曦（S05）】(,)(600309,增持): 定增获国资委批复，整体上市稳步推进（180703）
　　万华化学于7月2日发布，公司收到山东省国资委关于公司重大资产重组及非公开发行方案的批复，以30.43元/股向国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信及德杰汇通（万华化工股东）发行17.16亿股，并注销万华化工持有的13.10亿股。本次交易实际新增4.06亿股（较前次预案增加18万股），对应资产包括BC公司100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权及BC辰丰100%股权。我们预计公司年EPS分别为4.84/5.43/6.04元，若考虑本次整体上市，我们预计公司年EPS分别为5.95/6.55/7.17元，维持“增持”评级。
　　【通信 周明（S2）】亿联网络(300628,增持):云+端视讯：立足终端，伴云腾飞（180703）
　　据公司官网报道，5月31日至6月15日，“云+端 极致视讯”2018亿联新品巡回发布会先后在石家庄、济南、西安、苏州、武汉、东莞六座城市举行。现场展示了最新云视讯解决方案和一站式会议终端，新品一体式智能云视讯终端VC200、超大会议室解决方案VC880和无线传屏套件WPP20也一并亮相。我们认为，公司作为云通信终端提供商，积极完善产品布局，致力于发展高清视频会议终端及云服务，有望受益于云计算产业增长，VCS业务有望迎来快速增长。
　　【通信 周明（S2）】(,)(300383,增持):新版负面清单公布，凸显光环价值（180701）
　　云资承诺三年内不减持，显示管理层对公司未来发展的坚定信心。7月3日光环新网发布公告，根据6月27日证监会审核意见，公司对资产重组申请文件有关内容进行了补充，其中作为此次并购预案的交易方之一云创投资承诺在此次并购案中获取的光环新网新增股份自上市之日起36个月内不以任何方式转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让。我们认为交易方之一云创投资承诺3年内不减持略超预期，公司高级管理层作为云创投资合伙人，借助此次并购有望实现对上市公司直接控股，显示出管理层对公司未来持续发展的坚定信心，我们预计公司18-20年归母净利润为7.31/10.72/15.78亿元，维持“增持”评级。
　　【港股贺赛一】（700 HK）：备付金交存比例新规对盈利能力影响有限（180703）
　　央行6月29日宣布，将逐步提高第三方在线支付机构备付金集中交存比例，到日实现100%集中交存。此外，第三方交易机构在日之前接入网联，支付机构和用户之间将增加网联这一环节。我们认为备付金利息收入相比其他支付业务利润率更高，监管收紧仅会对腾讯支付业务造成短期影响，但即便没有来自利息收益，支付业务长期来看仍能实现40-50%的毛利率。腾讯的支付交易规模和财富管理业务正稳步增长，我们仍然对其支付业务的前景保持乐观。
&&& 本文首发于微信公众号：(,)。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：何一华 HN110）
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》上海大学通信与信息工程学院导师介绍：庞拂飞
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　　个人简介
　　庞拂飞，教授，6.6在中国科学院上海光学精密机械研究所攻读博士学位（硕博连读），获光学工程博士学位；2006.6到上海大学通信与信息工程学院从事科研和教学工作。依托于特种光纤与光接入网省部共建国家重点实验室培育基地（科技部－上海市），从事特种光纤器件和传感技术等方面的研究工作。1.7在澳大利亚新南威尔士大学光纤研究中心做国家公派访问学者。目前发表学术论文七十余篇，其中SCI收录27篇；申请发明专利18项，其中已授权10项。2007年获上海市教育发展基金会首届&晨光计划&人才基金的资助；2010年获上海市科委&科技启明星&人才项目的资助。
　　学术经历
　　2013.6-上海大学通信与信息工程学院教授
　　3.5上海大学通信与信息工程学院副研究员
　　1.7澳大利亚新南威尔士大学国家公派访问学者
　　8.5上海大学通信与信息工程学院讲师
　　6.6中国科学院上海光学精密机械研究所获博士学位
　　研究领域
　　特种光纤设计、制备工艺
　　光纤传感器
　　互连光波导技术
　　学术荣誉
　　2007年获上海市教育发展基金会首届&晨光计划&人才基金
　　2010年获上海市科委&科技启明星&人才项目的资助
　　学术兼职
　　SCI期刊《Sensor and Actuator B: Chemical》、《IEEE Journal of Lightwave Technology》、《IEEE Photonics technology letters》等评阅人
　　主持科研项目
　　1.上海市教委科研创新项目-重点项目：光印刷背板互连光波导理论及关键技术研究（14ZZ093），6.12
　　2.上海市科委重点支撑项目：面向电力系统安全的相干光时域反射光纤传感技术（），5.06
　　3.国家自然科学基金面上项目：稀磁半导体量子点掺杂石英磁光光纤研究（），6.12
　　4.上海市科委&科技启明星&人才项目：包层模谐振光纤折射率和温度双参量传感关键技术研究（10QA10.04-2012.03）
　　5.国家自然基金青年基金项目：温度不敏感包层模谐振特种光纤传感机理研究（09.01-2011.12）
　　6.上海市教委创新项目：渐逝波激发量子点集成波导光放大器研究（10YZ12，1.12）
　　7.上海市教育发展基金会&晨光计划&人才项目：包层模谐振特种光纤的理论、制备及特性研究（07.11-2009.12），已结题
　　8.上海市教委创新项目：溶胶－凝胶材料包覆微球谐振腔传感器（06AZ032，8.12），已结题
　　讲授课程
　　本科专业基础课《电路与电子线路基础》
　　研究生培养
　　已毕业研究生：梁文斌（2006级）；刘奂奂（2007级）；刘伦刚、章健（2008级）；蓝鲁刚、周亭（2009级）；陈石琼、吴利波（2010级）。
　　在读研究生：陈莉、赵颖、马宵（2011级）；徐慧、冯业彬、顾鑫（2012级）；贺梦婷、陈鹏飞、郭丽丽（2013级）。
　　刘奂奂的硕士论文被评为&2011年上海市研究生优秀成果（学位论文）&。
　　赵颖获得2013年国家奖学金。
　　代表性学术论文
　　1.Ying Zhao, Fufei Pang*, Yanhua Dong, Jianxiang Wen, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang, Refractive index sensitivity enhancement of optical fiber cladding mode by depositing nanofilm via ALD technology, Optics Express, ): 2
　　2. Hairun Guo, Fufei Pang, Xianglong Zeng, Tingyun Wang, Gain characteristics of quantum dot fiber amplifier based on asymmetric tapered fiber coupler, Optical Fiber Technology, ):143-147
　　3.& Hairun Guo, Fufei Pang, Xianglong Zeng, Tingyun Wang, PbS quantum dot fiber amplifier based on a tapered SMF fiber, Optics Communications, -14):
　　4.Fufei Pang*, Huanhuan Liu, Hairun Guo, Yunqi Liu, Xianglong Zeng, Na Chen, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang, In-Fiber Mach-Zehnder Interferometer Based on Double Cladding Fibers for Refractive Index Sensor, IEEE Sensor Journal, ): 2395 - 2400
　　5. Fufei Pang*, Xiaolan Sun, Hairun Guo, Jiwen Yan, Jing Wang, Xianglong Zeng, and Zhenyi Chen, Tingyun Wang, A PbS quantum dots fiber amplifier excited by evanescent wave, Optics Express, ):
　　6.Huanhuan Liu, Fufei Pang*, Hairui Guo, Wenxin Cao, Yunqi Liu, Na Chen, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang, In-series double cladding fibers for simultaneous refractive index and temperaturetemperature measurement, Optics Express, ):
　　7.Fufei Pang*, Huanhuan Liu, Na Chen, Yunqi Liu, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen and TingyunWang, Cladding-mode resonance of a double-cladding fiber at a near modal cut-off wavelength for RI sensing, Measurement Science and Technology, ): 094028
　　8.Fufei Pang*, Wenbin Liang, Wenchao Xiang, Na Chen, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang, Temperature-Insensitivity Bending Sensor Based on Cladding-Mode Resonance of Special Optical Fiber, IEEE Photonics Technology Letters, ):76-78
　　9.Fufei Pang*, Huanhuan Liu, Na Chen, Yunqi Liu, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen, Tingyun Wang, In-fiber Michelson interferometer based on double-cladding fiber for refractive index sensing, 20th International Conference on Optical Fibre Sensors, Edinburgh, United kingdom, 2009
　　10.Fufei Pang*, Huanhuan Liu, Na Chen, Yunqi Liu, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen, Tingyun Wang, Fiber-optic refractive index sensor based on cladding-mode resonance, 20th International Conference on Optical Fibre Sensors, Edinburgh, United kingdom, 2009
　　11.Fufei Pang*, Wenchao Xiang, Hairun Guo, Na Chen, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang, Special optical fiber for temperature sensing based on cladding-mode resonance, Optics Express, ): ?
　　12.Fufei Pang*, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen and Tingyun Wang. Fabrication and characteristics of silica optical fiber doped with InP nano-semiconductor material. Optical and Quantum Electronics, 5&981.
　　13. Pang Fufei*, Han Xiuyou, Chu Fenghong, Geng Jianxin, Cai Haiwen, Qu Ronghui and Fang Zujie. Sensitivity to alcohols of a planar waveguide ring resonator fabricated by a sol-gel method. Sensors and Actuators B: Chemical, ):610-614.
　　14.Pang Fufei*, Liu Feng, Han Xiuyou, Cai Haiwen, Qu Ronghui, and Fang Zujie. Analysis of a second-order polarization-independent filter made of a single ring resonator and a Sagnac interferometer. Optics Communications, ):567-570.
　　15.Fufei Pang*, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen and Tingyun Wang. Fabrication and characteristics of optical fiber doped with nano-semiconductor material. ICMAT 2007 Symposium on Microstructured and Nanostructured Optical Fibers, July 2007, Singapore，(Invited Paper).
　　16.Fufei Pang*, Ping Xu, Min Wang, Xianglong Zeng, Zhenyi Chen, and Tingyun Wang. A low cost relative humidity sensor fabricated by coating optical fused fiber coupler with sol-gel material. Proceedings of the SPIE, :68300M.
　　17.Pang Fufei*, Han Xiuyou, Cai Haiwen, Qu Ronghui and Fang Zujie. &An integrated optical waveguide ring resonator by using Sol-Gel technology&. Chinese Journal of Lasers, ):591-595. (In Chinese)
　　18.Pang Fufei*, Han Xuiyou, Cai Haiwen, Qu Ronghui ,Fang Zujie. A low loss planar waveguide by using organic-inorganic Sol-Gel. 20th Congress of the International Commission for Optics. Oral Presentation.
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