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估值千亿美元的小米或下半年上市 新三板“雷军系”谁会成为最大赢家？
　　近日，小米因上市传言屡上头条。　　1月19日，小米召开上市启动会。外资投行承销商已确定高盛、摩根(,)、瑞信和德银四家，首选目标倾向于。据熟悉内情的消息人士，小米最早可能在2018年下半年上市。　　而估值千亿美元的小米如果能够上市成功，的“系”也或将受益。　　雷军新三板“广撒网”　　雷军在新三板的布局算得上是“广撒网”。　　挖贝网梳理发现，白鹭科技（836615）、海润影业（836583）、比（833908）、凯立德（430618）、易点天下（430270）、和创科技（834218）、维珍创意（430305）、动力未来（839032）、尚航科技（836366）等9家企业均属“雷军系”，行业覆盖涉及移动营销、游戏、软件、文化体育娱乐业和制造业等几大行业。　　而雷军和小米在新三板的这一布局又主要通过天津金星投资有限公司（以下简称“金星投资”）、苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业(有限合伙)（以下简称“顺为科技”、北京创米科技发展有限公司（以下简称“创米科技”）等公司以及雷军自然人的身份实现。　　2010年，雷军开始了他在新三板的“寻宝之旅”。7月，雷军20万元初试水，投资和创科技，占股1.3%；同年8月，雷军再以200万元投资尚航科技。值得一提的是，这两家也是雷军在新三板“唯二”以个人名义投资的企业。　　随后，雷军在新三板的布局主要由小米旗下的金星投资和顺为代劳。其中，金星投资更是频繁出现在新三板“雷军系”的前十大股东中，9家“雷军系”企业中，金星投资入股6家，占比达到2/3。　　供应链、小米生态链或成赢家　　有业内人士推测，如果小米成功上市，小米的核心供应链和小米生态链都将受益。　　挖贝网梳理发现，小米的核心供应链主要分布于A股市场，包括(,)（002369.SZ）、(,)（002681.SZ）、(,)（002769.SZ）、(,)（000727.SZ）、凯盛科技（600552.SH）、(,)（600198.SH）、(,)（002106.SH）、(,)（300408,SZ）等企业。　　而小米生态链，新三板上就有两家。一家是生产小米插线板的动力未来；另一家则是生产米家签字笔的比科斯，且两家均属“雷军系”。　　2014年，小米旗下投资机构参投动力未来。截至目前，金星投资、苏州顺为和北京创米分别占动力未来16.15%、12.12%和6.32%股权，共计占比34.59%。　　2014年，小米与动力未来控股子公司青米科技合作投入智能插座的研发。　　2015年3月，青米科技首款产品小米插线板正式发布。而在随后的4月7日米粉节，小米插线板上线第一天销量就达到了24.7万，两个月时间销售突破100万只。　　加入小米生态链，让动力未来有了“安全感”。2015年动力未来营收1.25亿元，插线板贡献营收99.82%；2016年动力未来营收1.4亿，收入来源也几乎全被插线板“承包”。　　另一家小米生态链公司比科斯则是在2015年被小米看中。　　2015年5月金星投资、顺为投资投资1.12亿元，占比科斯25%的股份。与此同时，比科斯与顺为科技、天津金米投资合伙企业（有限合伙）共同投资成立控股子公司深圳市秀美时尚科技有限公司（“秀美时尚”）。　　秀美时尚的成立，将为小米专门提供智能手机配件产品、文具类产品、雨伞、轻跑鞋、握力器等生活类产品。2016年10月，秀美时尚与小米签订《合作协议》，而短短2个月时间，截至同年12月31日，累计交易额达到5000万元。　　2017 年5月26日，秀美时尚出品的小米签字笔上线销售。发布一年实现销量200万支，此外还稍带卖了近300万支笔芯。　　为小米提供的生活类产品，在比科斯营收中有着举足轻重的地位。比科斯2017年半中提到，新增的生活类产品销售收入约1558 万元，占公司总体销售收入的 20.42%。 预期未来来生活类产品成为公司的主要增长点之一。　　一荣俱荣，一损俱损。如果小米能够成功上市，作为小米生态链一环的动力未来、比科斯也将受益颇多。
（责任编辑：陶海玲 HF003）
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5月2日，小米提交招股书，申请在港上市。
接近小米IPO中介方人士消息称，保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元，IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。
同时，以700亿美元计，雷军31.4124%的持股，对应至少219.89亿美元的身价（可进福布斯富豪榜全球50强）；如果小米市值超过1000亿美元，雷军的身价至少有314.12亿美元（可进福布斯富豪榜全球30强)，超过王健林，逼近李嘉诚。
而且，如果不出意外，前100号员工未来都可能成为亿万富翁，前1000号员工未来也可能成为千万富翁。
显然，超大规模的估值和融资计划，形成了一直秉承风口论的小米，在今年最亮丽的一场抽风。
创业不易，雷军和这家创立于2010年4月的小米公司又一次回到了自己的风口上。
总在抽风的小米，其整个风口史目前可以概括为“起风——伤风——造风”三个阶段，有可能IPO后，又会历史周期律一番。让我们看一看，小米是这两年是如何造风的：
IPO估值要破千亿、净利润却不超5%，总在抽“风”的小米风口史（下：造风篇）
造风，一个新国货的新零售
2017年国庆期间，自诩为劳模的雷军做了个颇为兴奋的举动：在小米南京研发中心的员工见面会上，他站在茶几上，向下方的员工布道。
用雷军的话说，“这样开会，有非常强的创业氛围”。
这种喜好，在一个月后再次被雷军重现。11月12日凌晨，一张雷军跳上办公桌欢呼的照片在小米员工中流传，这一次让雷军如此激动地原因，是“双11”中，小米天猫旗舰店总支付金额超过24.64亿元，再次以手机销量第一、安卓手机支付金额第一的成绩在天猫“双11”夺得五连冠，并大幅刷新参加天猫双11以来的支付金额纪录，增长近100%。
除了偶尔的“疯狂”举动外，在小米高级副总裁王翔眼中，雷军是一个thinker(思考者)。前几年踩准互联网和智能手机风口的小米风头无两时，雷军提出的“飞猪理论”、“铁人三项”、七字诀，还有后来提“新国货运动”，再有智能硬件生态链布局方法论，新零售时代的“效率至上”等等。
这一次，一直秉承风口论的小米，又将如何找到自己的新风口，让雷军的“新国货”飞起来呢？
雷军开出来的方子其实是一个对小米的核心竞争力的总结：第一是米粉文化，和用户交朋友。第二做感动人心、价格厚道的好产品。第三是铁人三项，就是三项基本功：硬件+新零售+互联网，第四是实业+投资，用生态链完善产品组合。
其中，尤为引人瞩目的是生态链、小米之家两个触角延伸。
小米在重新找到风口的动作，是不再等待风口或踩中风口，而是主动去制造风口。
生态链，贴牌新国货如何不崩盘
“买手机是一个低频的行为，厂商打了大量的广告说服用户两年买一次，两年以后又需要再打大量的广告。那怎么解决这个问题呢？它需要产品组合，我们为此发明了硬件生态链的打法，丰富完善产品组合，用一两百个产品黏住用户。”雷军在若干次公开场合的类似表述，表明了其对于小米生态链难以被同行复制的自信。
成立于2014年的小米生态链部门，由刘德领队。据资料显示，到2017年，小米生态链部门加上小米公司自己的投资部一共投资了200多家公司。刘德宣称，这种模式是研究透了谷歌、苹果、facebook等的投资案例，逆向思维制定的新打法。
有意思的是，在各种被称之为某米的生态链企业身上，有一个共同的特征大部分属于超早期的投资，很多公司甚至都不能被称为“公司”，只能算是个团队，在小米投资前并没有完整的产品。
据小米生态链副总裁夏勇峰称，目前小米生态链旗下的产品已经广泛布局了音箱、空调、扫地机器人、空气净化器、净水器等领域，但这还不及预计品类的一半，未来小米生态链还会生产更多智慧家电品类。
生态链的成效亦是明显的：
第一年，生态链销售流水十几亿元。
第二年的2015年是50多亿元。
2017年突破200亿元。
几何级别的增长。
同时，小米在去年7月还对外宣布，小米生态链已成为全球最大的智能硬件平台，基于小米MIOT平台的联网设备总量突破6000万台。
高性价比已然不再是小米生态链上产品所追求的极致。雷军也在推动新国货的概念时，悄然替换掉了自己原本让传统硬件更智能的主张，而是打出了提升中国制造的产品工艺的旗号。
但生态链并非漫无目的的布局，经过三年的发展，生态链上的产品越来越多，而平衡车、空调、牙刷、牙膏乃至茶叶等均已出现，而一个泛智能家居版图也显现雏形。
围绕生态链的诸多图谋已经展开，小米在这一步上走的大胆又小心。
2016年，3月份小米公司对智能家庭战略进行升级，正式发布“米家”品牌，不断推出各种爆款，但这并非米家品牌的全部真相。
“小米生态链不会崩盘”，刘德称：最有可能崩盘的是什么呢？是出现重大的质量问题，并且连续出现在不同的公司，瞬间形成负面效应，那将是一个灾难性的后果。如果没有这个层面的问题，崩盘的可能性很小，几乎为零。
而米家这类“收容”生态链产品品牌，恰恰是保证其不崩盘的关键。业界人士就曾对媒体分析称：小米把小米手机和小米生态链产品区隔的很好，所以即使生态链曝出产品问题，也会不牵扯到小米手机上来，这是一个非常好的做法。
有效隔离的贴牌新玩法成功了，但雷军依然居安思危，他开始不断的对生态链企业喊话，呼吁他们维护好小米品牌。
“我们有不少公司，网页宣传资料写着小米生态链企业，淘宝销售的时候写着小米生态链企业某某公司做的某某产品，全部是用小米在背书。这对小米品牌的负担非常之重，因为你稍微一不小心就伤害了小米品牌。”雷军同时还揭开了小米生态链的一个崩盘隐患：各位自创的品牌做了这么多产品，让米粉和消费者很困惑：小米的业务有没有疆界？一个什么都做的公司是很难做好的。如果任何一个人滥用，给我们造成的伤害是没办法修复的。
要成为风口，而不是处处漏风，这是小米对生态链开出“品质第一、而非性价比第一”诉求的底线。
同时，小米也在对既成的生态链进行收网，用小米的主打小物件，把贴牌的产品串联起来。
去年7月小米新品发布会上推出的一款299元小米AI智能音箱，就是这一图谋的一次尝试。
这款被昵称为“小爱同学”的音箱，由小米电视、小米大脑、小米探索实验室联合开发。作为“亲生”的，这样一个低价位、常见智能硬件模式的产品，似乎背景有点过于隆重。但除了暧昧的名称容易让人联想起岛国的爱情动作明星外，也带出了小米的智能家居大战略——小爱能控制的范围包括电视、盒子、扫地机器人、电饭煲、摄像机、盒子、空调、空气净化器、电风扇，米家智能插座、插线板、开关等多种小米及米家设备。
看似，小米多年来漫不经心的散乱智能家居布局，通过小爱这个只要299元的“中枢”，就能让连出一个即将胜利的棋局了。
尽管外界议论这样一个“小爱同学”，已经是各路智能家居厂商用过、且不好用的套路。
但小米却再一次发挥其用户思维的特长：“小爱同学”这一声呼唤，才是关键，即用陪伴的温情，替代智能的冷冰冰，让智能家居温暖起来，用更多温暖的体验来让用户高潮，或者这也是起个类似女优或充气娃娃名字的真相。
或许，“小爱同学”并不能制造出智能家居的风口，但若干个小米出品的“枢纽”持续试错，生态链就将到处是风口。
新零售，小米之家想要劈开条路
不断出“语录”，就难免在快速迭代的大背景下食言而肥。马云如此，雷军亦如此。
曾经喊出“小米手机没有实体店”的雷军，现在表示，接下来销售渠道的重心将从线上营销转向实体门店。
日，雷军率小米全体高管一同来到深圳南山区万象天地，为小米全球首家小米之家旗舰店剪彩。自2016年3月份开始，小米已经在全国20多个省份陆续开业了228家小米之家。
小米之家这个名字其实并不陌生，从小米诞生始，线下就出现了小批量的小米之家门店。但彼时的小米之家扮演的角色，是售后服务店，也同时处于成本考虑被布局在居民楼内。
之后的小米之家，开始因为粉丝经济的大行其道，而进一步增加了米粉聚会的功能，附带有些周边产品的销售与展示。
新一轮的小米之家则彻底蜕变为新零售模式。以该旗舰店为例，其门店的整体视觉设计，是由世界知名设计团队Eight Inc打造，其创始人Tim Kobe曾为乔布斯设计纽约第五大道苹果旗舰店。
整个店面分为上下两层，一层可供体验手机、电视、智能硬件等产品，主打科技；二层侧重于智能家居、生活方式类产品的体验，面向生活。
林斌对此的评价是：“一面科技，一面艺术，是这家店最大的特色。”
初步的成效已经显露，据小米公布的数据显示，截至10月31日，小米之家已累计吸引客流3200万人次，年坪效27万元。而同时，按规划，小米之家计划于2018年开设500家，后年达到1000家门店。
“对于零售行业来说，3年管理1000家门店，才算是刚刚入行，所以小米之家现在还没有入行。”雷军依然用举重若轻的方式给出了一个小目标：小米之家五年内要做到100亿美元的销售额。
但小米也同样面临难解之题。尽管雷军口口声声要进击占据零售总额90%的线下市场，但也必须直面过去模式带来的瓶颈：“我要成本价做电商的同时，又要加100%的价钱做线下，就开始左右手互博、人格扭曲。所以过去两年我们都在进行战略突围，要么就甘于做一个还算不错的手机电商公司，要么想办法提高整个中国零售业的效率。”
小米之家成为了雷军用来提高零售业效率的试金石。
仅次于苹果、居世界第二的坪效，成为了雷军用以佐证小米之家是新零售典范的常见证据。
但小米之家的图谋却并非过去实体店那样从北上广到一二线城市的逐步覆盖。8月17日到20日，雷军花四天时间走访河南乡镇等地区，包括洛阳、南阳、许昌和郑州四个市，伊川、汝阳、镇平、唐河和方城五个县，以及十多个乡镇，还有五家小米之家。
农村包围城市，是这个线下新零售的关键布局点。
依据腾讯企鹅智库在发布的题为《“分水岭”大时代》研报中称，出海、下乡、青春白发是接下来中国科技互联网发展的三大机会点。小米已经完成了出海、青春白发的布局，而下乡则是真正跳出电商，去亲密接触90%线下零售交易的关键。
与此同时，已经进军海外的小米，也在加紧海外线下布局。同样是三年为期，海外要开1000家授权店，主要是和合作伙伴联合打造。
“不是在开小米之家，就是在开小米之家的路上”7月，雷军在微博上的自诩，颇为体现出他想要用小米之家再造一个和90%零售交易的最佳接触面的雄心。
写在风口上，IPO之前
在小米的国货崛起之路中，风口是其中最为关键的词汇，曾经作为风口上的猪飞起来的小米，一度因为自身的“增肥”（电商扩展达到瓶颈）太快、不自带“翅膀”（创新能力不足），而跌落尘埃。
再一次重新崛起时，雷军和小米选择了填坑和还债。
技术创新不足，用2年的蛰伏换来核心技术的创新；
线上零售模式只占10%，小米用生态链的海量极致单品，来替代一个小米手机打天下的状态，让只有10%的电商零售，从一个产品的10%零售份额，变成N个产品的10%零售份额，做成一个“加法”；
有了“加法”还可以有“乘法”，新零售业态下的小米之家，依然在填坑和还债，填过去电商独大、忽略线下的坑，还农村消费者一把“小米”。
找到自己的大风口，再造出一个别人难以复制的大风来，经历了挫折的小米，将自家的新国货逻辑定义在于此。
这一轮IPO之前，一些元老走了，但小米的基本盘也稳定了。
只是，这一轮IPO之后，小米这个曾经蹭风口、后来伤了风，最终发现造风才是真刚需的“家伙”，到底在下一轮商业蓝图中，会成功抽风，还是抽疯呢？
张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者，互联网和游戏产业观察者
往期回顾：
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今日搜狐热点小米香港上市，和雷军站一起敲钟的6个人是谁？
成立8年，今天小米终于在港交所挂牌上市，报价16.60港元，总市值约合473.2亿美元。因此小米也成为了有史以来全球科技股前三大IPO，不得不说小米的成功是一个奇迹。目前小米有超过7000名员工持有股票或期权，小米上市之后都会获得巨大的回报，而坚持下来的早期员工也将成为大富翁。
今天在港交所这张图片特别引人注目，他们以雷军为中心一字排开，一行七人，个个都是小米的核心成员，小米上市后他们都将成为亿万富翁。他们是谁？
左一：王川（小米电视掌舵人、迅雷董事会主席）
2012年11月，小米收购了王川的多看公司，王川也正式加盟小米，成为小米的第8位联合创始人，担任副总裁，负责小米电视和小米盒子等相关业务。
左二：洪锋（小米联合创始人、副总裁、MIUI负责人）
洪锋2005年进入美国谷歌工作，任高级软件工程师，并用20%的业余时间和同事几个人做出了Google 3D街景的原型，回到中国后担任谷歌中国高级产品经理。
左三：林斌（小米联合创始人、总裁）
林斌是小米的二把手，曾接受李开复的邀请进入微软工作，后又进入谷歌，担任谷歌中国工程研究院副院长，谷歌全球工程总监。
右三：黎万强（小米联合创始人、副总裁）
黎万强是雷军在金山时期的同事，是当时国内用户体验的领军人物。2010年被雷军拉过来一起创办了小米，参与感、手机控、F码、米粉节这些互联网热词都是他创造的。
右二：刘德（小米联合创始人、副总裁）
刘德是美国艺术设计中心学院工业硕士，负责小米的工业设计，2013年开始创建小米生态链。如今小米生态链米家系列几乎拿下了所有国内外设计奖项。
右一：黄江吉（小米联合创始人）
黄江吉是香港人，毕业于美国普渡大学，和雷军创办小米之前在微软工作了13年，不到30岁就成为了微软工程院首席工程师。
以上六人，除了王川是后来才加入的小米，其余几人都是和雷军一起共同创立的小米。而在小米最初的7位创始人中，还有一位叫周光平的电磁学与无线技术博士，后来因为其他原因离开了小米。小米创始团队中的每一个人其实都不比雷军差，随便哪一个都可以撑起小米的半边天。但是话又说回来，小米如果没有了雷军，也就失去了灵魂。
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小米上市！雷军商业帝国 不是你我能懂的 日09:42 来源：蓝鲸TMT
作者：毛启盈|&&&&如今，随着资本市场不断降低融资门槛，一家创业公司三五年内上市，不管是A股、港股还是纳斯达克，除非是精神病院、佛门、墓地概念外，一般都会平淡无奇，甚至有的“独角兽”公司都是默默无闻。
&&&&雷军带领的小米公司在香港IPO，却引发了广泛的刷屏，质疑和争议声不断。一方面，过于“完美”的招股书，过高的资本估值被指泡沫；另一方面，雷军商业帝国的版图及其讲述的商业神话故事，也让媒体云里雾里。
&&&&大IP雷军，互联网+，智能终端，新零售，电商，物联网，互联网生态，情怀……如此令人眼花缭乱的商业化标签，能否让雷军稳坐“全球首富”宝座，能否让更多投资者成功套现成为“二环房东”而不至于成为高位站岗的接盘侠、韭菜，值得观察。
&&&&小米招股书引发媒体三大争议
&&&&争议最大是小米到底是一家什么公司？
&&&&小米招股书显示，目前小米营收来自4个业务板块，智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务及其他。
&&&&2017年小米收入中手机业务收入805亿元，占据70.3%，互联网服务、IOT与生活消费产品以及其它合计不到30%，其中互联网服务收入仅有98.9亿元，份额8.6%。
&&&&尽管雷军一再声称，小米不是单纯硬件公司，而是创新驱动的互联网公司，但是，智能手机和其他硬件产品收入占比超过90%，不会说谎的数据告诉人们，如今小米仍是一家名副其实的硬件公司。
&&&&小米到底是创新驱动还是营销驱动？
&&&&小米计划将IPO募集资金30%用于研发及开发智能手机、等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。
&&&&作为一家业务偏重硬件的公司，小米到底“为发烧而生”还是为互联网营销而生？
&&&&雷军在公开信《小米是谁，小米为什么而奋斗》中说，2010年4月成立小米时，8个联合创始人中，6人是工程师，另外2人是设计师，都是消费设备狂热的“发烧友”。
&&&&从字面上看，小米非常重视研发。然而，招股书显示，2017年小米营销费52.3亿，近两倍于研发费用。
&&&&招股书显示，小米及推广开支由2016年30亿元增加73.1％至2017年52亿元，这部分增加主要是宣传及开支和销售、推广人员薪金及福利增加。
&&&&而自媒体人秋源俊二文章称，在年之间，小米研发费用支出从15亿元增加到32亿元；而对应研究人员从2292人增加到5247人，实际员工平均薪水是下降的。
&&&&从2010年创立到2014年全球第一，小米手机的主要销售区域都是在国内市场以及印度、东南亚等地区，而无法进入欧美市场。随后，引入高通中国区总裁王翔，并且收购了一些专利，但专利诉讼案的警报一直都没有解除。
&&&&中国政法大学知识产权研究中心特约研究员李俊慧撰文称，除去爱立信和酷派外，目前小米还有多件至关重要的专利纠纷尚未了结，但未在招股说明书予以风险提示。
&&&&今天的小米，进入了多个产业领域：小米电视，小米盒子，小米电动车，小米路由器，小米智能家庭，物联网，电话卡，由于没有小米加工厂，小米更像一个面面俱到的零售商。网上流行什么，公司就卖什么。
&&&&小米为什么会变成这样？这是互联网营销的需要。
&&&&雷军有没有说谎？
&&&&雷军承诺5年内不上市的小米为何现在要变卦？与华为承诺永久不上市不同，小米还是审时度势的。在奇虎360回归A股之后，有消息称，阿里巴巴、百度、京东和网易，有望最先以CDR形式回归A股。
&&&&小米不仅将成为港交所新规实施后首家按照“同股不同权”规则申请IPO的企业，也有望通过港股曲线CDR回归A股。
&&&&另外，雷军在IPO期间特意拜访了香港商界名流李嘉诚，与前全球首富比肩，寓意深刻。
&&&&在2016年小米智能终端陷入低谷之时，雷军表示5年内不会上市。当时有人推测，可能会到2025年上市。
&&&&而现在突然IPO，除了全球智能终端市场开始从巅峰滑落、进入发展拐点，小米终端贡献估值历史最高但同步走向下行这一原因之外，再也找不到更合理的解释。
&&&&有媒体说雷军“撒谎”，这是不科学的，至少没有真正看懂雷军审时度势的商业头脑和资本运作能力。
&&&&可以这么说，2018年的小米为1000名员工二环内买房而生，为CDR回归A股而生，最终也是为收割“韭菜”而生。
&&&&招股书到底有哪些数据泡沫？
&&&&几年来，小米公司估值区间从200亿美元到2000亿美元，跨度较大，争议较多。
&&&&从2011年10亿美元估值到2017年年底1000亿美元。北京青年报报道称，保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元。而交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏表示，这个估值高过很多同类型的公司。
&&&&有分析指出，如果按照硬件公司估值，海信市盈率为7.72倍、海尔市盈率为13.63倍、TCL的市盈率为15.35倍，即使净利润200亿元，利润率10%以上的格力电器，市盈率也只有12.14倍。
&&&&而作为互联网公司的腾讯，市盈率为42.24倍、阿里巴巴市盈率为46.7倍、百度市盈率低一些为24.75倍，都要高于硬件公司的市盈率。
&&&&招股书显示，2017年，小米营业收入为1146.25亿元，净利润巨亏493亿元，按照非国际财务报告准则，净利润才54亿元，如何能够支撑起700亿美元估值？
&&&&如果采用同类型公司作为参照，BAT三巨头百度的市值才880亿美金，互联网后起之秀美团、滴滴、头条估值都没有超过500亿美元。作为一家硬件公司，估值700亿美元确实高得有些离谱。
（图片来源：创业邦）
&&&&当然，市盈率仅是一个参考，小米未来增长潜力也是一个为高估值背书的重要指标，那我们就来逐一分析雷军独创的小米“铁人三项”商业模式，硬件+新零售+互联网服务，看看其能否支撑如此高的估值。
&&&&硬件领域，以核心业务智能手机来看，尽管在2016年销量滑铁卢之后，业绩有所回升，但是，8年来，小米只做性价比高的中低端手机，在2017年，小米手机销量9141万部，平均售价仅881.3元。
&&&&更令人伤神是，占据营收70%的核心业务智能手机，小米在中国市场已然被后来者荣耀超越，而在其增长速度最快的印度市场，2018年一季度三分之一销量贡献来自起步发售价不足600元人民币的红米5A，这一用低价ODM机冲量的做法不仅无法培养品牌忠诚度，也让小米极有可能重蹈其在国内被消费升级的用户抛弃的覆辙。
&&&&新零售方面，由于过度追求互联网营销，线下渠道监管缺失已经让小米付出沉重代价，除了品牌受到山寨店的影响外，线下售后服务一直是软肋。且其线下重资产投入的小米之家的做法，与雷军定位的小米互联网企业模式背道而驰，进一步增加小米未来发展的不确定性。
&&&&互联网服务领域，根据招股书数据，近三年小米互联网服务收入占比分别为4.9%、9.6%、8.6%，不仅始终没有成为主流收入，占比反倒是还有所下降。
&&&&当然，小米也在招股书中提出了预警：未来可能无法赚取利润，并且预计日后成本及开支金额会增加，小米强调，假如不能维持或提高经营利润率，日后可能持续亏损。
&&&&雷军的“柔情”韭菜们永远不懂
&&&&从小米打出“为发烧而生”“、性价比”等概念的那一刻起，雷军注定会成为一个传奇。有报道称，在小米，雷军第一定位不是CEO，而是首席产品经理。
&&&&但是，与宣传口径中“雷军80%时间用来参加各种产品层面讨论会”所不同的是，米粉只看到雷军不断在社交平台推销产品，秀小米手机，与董阿姨对赌，贪婪地观望周鸿t的睡姿……
&&&&不得不承认，在老一代TMT大佬中，雷军是最懂互联网营销的大V。金山时代的雷军更是媒体人最喜欢的大佬，有时候一周要开数次发布会，并且与媒体记者零距离，吃水果，聊产品，畅想人生。
&&&&小米诞生初期，雷军通过互联网互动平台，很好地实现了“没有中间商赚差价”的粉丝经济，成为互联网时代创业的楷模，打破了传统手机厂商成本高，周期长的藩篱，缩短了研发者与用户的距离。
&&&&不像马云、马化腾、李彦宏等大佬通过收购或自办媒体平台发声，雷军和小米通过微博等社交平台的免费传播，实现了更好的传播效果。据说最近在武汉大学发布会上几度哽咽，甚至晒出学生时代的青涩照，通过捐款母校，获得点赞无数。
&&&&CEO、产品经理、网红大V、投资人、首富……伴随雷军身上被赋予越来越多的标签，小米的业务形态也呈现出越来越让人眼花缭乱的变化，人们忘记了小米到底是一家什么公司，雷军的本职究竟是做什么的。
&&&&如今的雷军，我辈确实难以读懂。或许，我们把雷军“所有努力”归结为“为了上市”，是有失中肯的，但是，有一点我们可以确定的是，面临全球智能手机市场的衰退和越演越烈的行业洗牌，如果不赶快上市变现，小米“低工资+期权”的员工福利又将如何在覆巢之下兑现呢？责任编辑：刘婷婷8
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