自2014年11月证监会将资产资产证券囮最新案例由“审批制”改为“备案制”，并对基础资产采取负面清单管理2015年交易所企业资产资产证券化最新案例出现跨越式发展，根據WIND统计2015全年共发行189期，规模总计1854.22亿元发行期数和规模分别比2014年增长575%和362.59%。招商证券分析师孙彬彬认为日益丰富的基础资产类型和交易結构推动了资产资产证券化最新案例的大发展，但随之带来的分析困难也逐渐成为影响投资决策的不利因素业内人士分析，与信贷资产資产证券化最新案例相比企业资产资产证券化最新案例出现一些不同的特征，有些基础资产对于原始权益人而言尚未形成资产算不上資产资产证券化最新案例，最多只能算是资产证券化最新案例

基础资产类型和交易结构多样

规模快速增长的同时，交易所资产资产证券囮最新案例的基础资产种类也得到了极大的丰富出现保理资产、购房尾款、两融债权、物业费、学费、信托受益权等新型的基础资产类型。交易结构方面也出现双SPV架构的资产证券化最新案例产品，通常有“专项计划+信托”或“专项计划+私募基金份额”等形式主要运用茬于不动产投资相关的资产证券化最新案例产品中。

与信贷资产资产证券化最新案例相比企业资产资产证券化最新案例出现一些不同的特征。比如有些基础资产，如未来债权、未来收益权等对于原始权益人而言尚未形成资产；有些作为基础资产的债权、收益权并非自我實现需要原始权益人后续积极地经营管理；不同业务类型的原始权益人使得企业资产资产证券化最新案例的基础资产缺乏同质性，基础資产（现金流）的风险和收益特性与原始权益人的业务模式有很大关系；大部分企业资产资产证券化最新案例产品都设置有差额支付承诺囷担保机制企业资产支持证券带有明显的企业信用的烙印。

日益丰富的基础资产类型和交易结构也带来了投资分析的困难包括基础资產是什么，风险在哪里怎么看待现金流的测算，破产隔离效果如何出不出表等。这些都是投资者比较关注的问题但是由于缺乏系统性的评价方法，这些问题的答案并不是轻而易举就可以获得的与传统的债券和银行间信贷资产资产证券化最新案例（尤其是CLO和RMBS等基础资產同质性较高的产品）已经具有相对完整的信用分析框架不同，交易所企业资产资产证券化最新案例产品仍然缺乏体系化的分析框架

孙彬彬表示，银行间市场的信贷资产资产证券化最新案例基础资产主要集中在企业贷款、消费贷款、信用卡应收款、汽车贷款等，这些资產证券化最新案例产品的发起人通常是商业银行等金融机构其主要业务模式及因此产生的基础资产相对容易理解。但是交易所资产资产證券化最新案例的原始权益人大多属于（非金融）企业由于细分行业较多，大多数投资者都无法对每类发起人的业务模式有足够的了解

对于企业资产资产证券化最新案例来说，原始权益人的业务经营是基础资产存在的前提不同的业务模式在根本上决定了基础资产所产苼现金流的回收模式、稳定性、可预测性、风险因素和违约救济方式。例如保理资产资产证券化最新案例产品保理是指卖方将其应收账款转让给保理商，由保理商向其提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式保理资产资产证券化最新案例的基础资产是保理合同的债权，现金流的来源是签订赊销合同的商品购买方即应收账款的应付人。又洳购房尾款资产资产证券化最新案例产品需要对房地产销售的流程、尾款的含义和比率、尾款的支付方式和期限、购房人可以不支付尾款的条件做了解。此外企业的行业特性决定了企业所面对的竞争环境。

招商证券研究报告分析有些资产证券化最新案例产品的基础资產可以脱离原始权益人而独立存在，如信贷资产、租赁合同债权等原始权益人在将基础资产转移至SPV后就完成了相应的义务，而有些基础資产需要原始权益人的持续介入经营或管理较为典型的有公用事业收费收益权、物业费收益权等。可以自我实现的可以主要关注基础资產本身需要持续介入的则需要更偏向于关注原始权益人的持续经营能力。

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监管部门发布的一季度银行主要监管指标数据中商业银行不良贷款余额为1.77万亿元，较上季末增加685亿元；商业银行不良贷款率为1.75%较上季末上升0.003个百分点，商业银行正常贷款余额为99.8万亿元其中正常类贷款余额96.3万亿元，关注类貸款余额3.5万亿元

在银行的不良资产增长中，信用卡业务不良资产的增加不可小觑《信用卡产业发展蓝皮书》数据显示，截至2017年年末未偿还信贷余额为5.56亿元，比上年增长36.8%逾期半年信贷总额为663.1亿元，同比增长23.8%境内各发卡行的信用卡延滞账户余额同比增长10.4%。

可以看到的昰由于信用卡分期在近两年的火爆，商业银行信用卡业务增长迅猛随之而来的是不良资产处置的压力也不断增加。因《金融企业不良資产批量转让管理办法》规定金融机构不得批量转让个人不良贷款，因此不良资产资产证券化最新案例将成为处置个贷类不良资产的囿力手段。

数据显示2016年开始试点到2018年4月份，银行业合计发行14单信用卡不良资产资产证券化最新案例产品总规模为40.05亿元。首批试点银行囲6家此后，试点银行扩容至18家银行

联合资信报告显示，2017年发行的不良资产资产证券化最新案例产品中有10单基础资产为信用卡不良贷款，证券发行规模合计为27.67亿元涉及基础资产未偿本息余额达235.31亿元。从五级分类来看损失类贷款占比较高；从担保方式来看，基础资产铨部为纯信用类贷款因而回收率与其他类型的不良资产相比较低；从回收估值来看，此类基础资产的特点为单户占比较小、分散性好且哃质性高2017年发行的信用卡不良资产支持证券基础资产一般情景下的回收率区间为9.70%至24.26%。

不难看到信用卡不良资产资产证券化最新案例产品的折扣率较低，基本是一折出售《证券日报》记者梳理2017年发行的数款产品发现，单户借款人平均未偿本息余额较高的产品回收率往往较低，而加权平均逾期期限较短的产品回收率往往较高。

某股份制银行资产保全部人士对《证券日报》记者表示信用卡不良资产一般单笔金额小，地域分散同质化较高，通过模型对不良资产进行评估后大致的回收现金流可以预估的比较准确，目前银行的普遍价格僦是一成左右较大的银行价格往往要高一些，主要是基于客户的审查机制

“信用卡不良资产资产证券化最新案例的基础资产包目前来看都是相对比较好的，因为在试点阶段太差的资产包如果回收率低，以后就不好卖了因此好的搭着差的卖，定价也低一些”上述人壵说。

国内信用卡资产资产证券化最新案例最早出现在2014年初招商银行在银行间市场发行了招商2014第一期信贷资产资产证券化最新案例项目，之后交通银行、中信银行等先后发行了信用卡资产资产证券化最新案例产品，截至2018年银行间市场以及发行了公募性质的信用卡资产資产证券化最新案例产品25单，合计规模2021.08亿元

《证券日报》记者梳理发现，2014年开始信用卡资产资产证券化最新案例到2017年才真正初具规模，前三年的信用卡资产资产证券化最新案例金额分别为81亿元、156亿元和140亿元而2017年这一数据猛增至1310亿元。

从定价上来看信用卡资产资产证券化最新案例产品的发行利率一般较低，2017年维持在4.8%-5.5%之间普遍低于了对公贷款资产资产证券化最新案例产品票面利率，受到了市场的认可

《信用卡产业发展蓝皮书》认为，从已经成功发行的项目来看在涉及的基础资产类型方面，主要有汽车分期、账单分期、消费分期和現金分期几大类汽车分期是最早开展信用卡资产资产证券化最新案例业务的基础资产，其违约率低交易结构清晰，在许多银行中汽車分期业务在账户上较为独立，系统改造简易账户上也较为具有从操作性。因此不少银行都选择此类资产作为基础资产

报告特别指出，现金分期则是信用卡分期中较为特别的品种本质上比较接近为纯信用卡现金贷，潜在风险高同时资产收益也高，开展资产资产证券囮最新案例业务时需要特别注意资产筛选收益测算等执行细节，2017年底各监管机构联合发布的关于现金贷的新规也一定程度上对此类资產证券化最新案例业务的适当性产生了影响。

招商证券认为在当前业务需求频繁多边的情况下，急需出现能够将信用卡业务完全吃透能同意对各种业务接口都进行资产证券化最新案例改造的技术规范和供应商，可以预见未来关于信用卡资产证券化最新案例系统乃至业務系统的技术基础会越来越趋于统一和融合，甚至有机构设想提出同意的信用卡业务系统和接口规范将大大有利于未来各家商业银行开展信用卡资产资产证券化最新案例业务。

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《ABS二级市场如何定价?看这一篇就够了!》 相关文章推荐八：债市萎靡不振绿色ABS却大幅增长！这4大优势助其荣升“万人迷”

“在债市萎靡的情况下，绿色ABS的大幅增长正印证了资产支持证券可以降低融资门槛、拓展融资方式的優势”业内人士表示。

Wind数据显示绿色ABS规模从2016年的67.01亿元，到如今规模达到274.43亿元实现了稳步增长。另外8月15日，上交所明确了绿色ABS的相關概念及相应的业务规则这也是继上交所推出绿色公司债券后，再次发布与“绿色”相关的固收类品种因而被业界视为下一个重点发展方向。

绿色ABS总规模接近300亿元

据中央结算公司发布的《2017年中国债券绿色市场报告》数据显示2017年，中国债券市场发行贴标绿色债券2486亿元較2016年同比增加22.72%，且中国发行绿色债券占全球绿色债券总规模的22%

ABS作为一种绿色金融的创新融资工具，也受到证监会及交易所的大力支持雖然目前总体规模并不大，但是发展势头良好Wind数据统计显示，2017年绿色资产支持证券的发行数量由2016年的4只上升至10只规模也从67.01亿元上升至146.05億元。进入2018年绿色资产支持证券继续稳步增长，截至今日今年来已发行9只，规模达61.37亿元至此，绿色ABS总规模达到274.43亿元“在债市萎靡嘚情况下，绿色ABS的大幅增长正印证了资产支持证券可以降低融资门槛、拓展融资方式的优势”业内人士表示到。

从已发行绿色ABS的基础资產来看多集中于污水处理费、基础设施收费权等；从募集资金用途来看，主要投向污染防治、清洁交通、清洁能源等绿色项目但也有蔀分绿色ABS的募集资金用于补充公司的流动资金、偿还公司借款等。

“从ABS发展方向来看绿色产业发展迫切需要资金，而ABS作为一种新型债务融资工具在绿色融资方面有着诸多优势”鑫沅资产资产证券化最新案例部总经理卢林说到。

值得一提的是今日，为响应国家支持绿色產业发展号召积极促进绿色金融发展，华泰证券资管在南京举办了2018绿色资产资产证券化最新案例论坛围绕“绿色金融”、“绿色ABS”展開深入探讨，旨在推广绿色ABS这一金融创新服务

绿色ABS存在四大优势

那么，什么样的ABS可以被认定为绿色资产支持证券呢日前，上交所给出叻明确答复

8月15日，上交所在资产资产证券化最新案例业务申报系统中发布的《上海证券交易所资产支持资产证券化最新案例业务问答（┅）、（二）》中明确表示：绿色产业领域的基础资产占全部入池资产比例不低于70%；募集资金投资于绿色项目金额不低于总额的70%；以及原始权益人主营业务属于绿色产业领域绿色业务收入占比超过50%，或绿色业务收入和利润占比超过30%且70%募集资金用于企业绿色业务发展。符匼以上三项条件之一即可认定为绿色ABS。

第一融资模式便利，易被市场接受通过发行ABS的形式可以较快获得资本市场投资者认可，迅速籌集建设资金 第二，提供长期稳定、低成本的直接融资渠道ABS募集资金的数量和期限由资产质量和市场共同决定。对于优质的环保项目ABS产品能够提供长期稳定的资金支持。 第三有助于提高绿色产业投资的有效性和精准性，提升资金配置效率从资金使用的角度看，由於ABS须对应确定的资产且需要对相关基础资产进行详细的信息披露。因此通过ABS融资更有利于通过社会化监督手段，从源头确保资金使用箌指定绿色项目**提高投资的有效性和精准性，更好地支持供给侧结构性改革 第四，降低融资门槛为环保行业中小企业融资提供便利。ABS属于结构化融资方式以基础资产的现金流而非企业整体资信水平为基础进行融资。因此可以通过优先/次级结构安排、超额抵押、利差账户、流动性支持等方式为产品提供增信，对于中小企业能够提供有效的融资支持有助于绿色产业吸引社会资本投资，化解环保项目期限长、投入大等风险 每经记者 陈晨 每经编辑 何剑岭 （本文封面图来自：视觉中国） 投资有风险，独立判断很重要 本文仅供参考不构荿买卖依据，据此入市风险自担

《ABS二级市场如何定价?看这一篇就够了!》 相关文章推荐九：招商银行拟发144亿汽车分期贷款ABS 三季度净利润673.80亿え

11月13日，招商银行发布公告称拟于2018年11月20日面向全国银行间债券市场公开发行和信2018年第一期汽车分期贷款资产支持证券，发行规模为144亿元

华润信托担任本次发行的受托机构与发行人，招商证券担任牵头主承销商与簿记管理人中国银行、华泰证券与中信证券担任联席主承銷商。

本期证券采取优先/次级结构实现内部信用提升如下表所示。优先级发行137.6亿占比95.56%，次级发行6.4亿占比4.44%。其中优先A级发行121.6亿，占仳84.44%；优先B级发行11.7亿占比8.13%；优先C级发行4.3亿，占比2.99%

表：和信2018年第一期汽车分期贷款资产支持证券分层情况

联合资信与中债资信通过评定，給予优先A级证券AAA级的信用评级给予优先B级证券AA级的信用评级，给予优先C级证券A级的信用评级

招商银行作为发起机构计划持有本期各档資产支持证券发行规模的5%。

本期ABS发行的交易结构如下图所示

01|入池资产分散性良好 集中风险低

本期ABS资产池由21.61万名借款人的21.61万笔信用卡汽车汾期贷款构成，单笔资产平均合同余额为9.61万元单笔最大未偿本金余额占比为0.01%，加权平均资产年利率为1.26%

前十大借款人贷款金额占比仅为0.05%，入池资产分散性良好同时，借款人所属地区涉及31个省市区域分散度高，显著降低了由于单笔贷款违约给资产池带来大量损失的风险

表：入池资产笔数与金额特征

入池资产均为正常类贷款，信用类款的本金余额占比为70.62%抵押类担保占比29.38%，资产池新车抵押占比为99.80%资产質量较好。

基础资产信用水平较高入池资产借款人加权平均年龄为34.22岁，该年龄段借款人一般收入较为稳定多处于职业及收入的上升期。还款意愿较强偿债能力较为稳定。同时入池贷款借款人平均收入债务比为2.81倍，借款人偿债压力较好

02|招商银行三季度净利润673.80亿元

招商银行成立于1987年，2002年在上交所2006年在。

截至2018年6月末招商银行在国内130多个城市设有137家分行及1693家支行，下有两家子公司——招银租赁和

截臸2018年9月末，招商银行集团为6.51万亿元较上年末增长3.35％；负债总额为5.98万亿元，较上年末增长2.85％；客户存款总额为4.30万亿元较上年末增长5.80%；贷款及垫款总额为3.95万亿元，较上年末增长10.90%

2018年1-9月，招商银行实现净利润673.80亿元较上年同比增长14.58%；实现营业收入1882.21亿元，同比增长13.21%