以多元化租赁业务为主资产规模、盈利能力
及核心竞争力均得到提升。
的银行股权等长期股权投资
质量好能够为公司带来
公司航运租赁及集装箱制造板块易受
国际航運市场波动影响，且存在一定海外经营
公司航运租赁业务收入中
关联交易规模较大对单一客户依赖程度较高。
其他产业租赁业务主要采取融资
租赁模式涉及行业较为分散，且创新行业占
比较大加之近年来国内经济下行，
3．公司整体债务负担重
期债务规模较大，存在┅定的集中偿付压力
北京市朝阳区建国门外大街
中远海运发展股份有限公司（以下简称
原名中海集装箱运输股份
系由中国海运（集团）總公司（以下简
后更名为“中国海运集团有限公司”
监督管理委员会（以下简称
号文件批准，以发起方式设立
日的中海集装箱运输有限公司
在香港联交所挂牌上市首次
24,.cn）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间
固定利率国债收益率曲线中，待偿期为首个周期同等期限的国债收益率算术平均值（四舍五入计算
到 .cn）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中債银行间
固定利率国债收益率曲线中待偿期为首个周期同等期限的国债收益率算术平均值（四舍五入计算
本期债券设置递延支付利息权，根据《企业会计准则第
金融工具列报》（财会【
金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定
号）公司将本期债券分类为权益工具。
顺序：本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于公司普通债务
在约定的基础期限末及每个续期的周期末，公司有权选择将本期债券期限延长
择在该周期末到期全额兑付本期债券公司应至少于续期选择权行权年度付息日前
相关媒体上刊登续期选择权行使公告。
本期债券附设公司延期支付利息权除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日公司可
自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不
受到任何递延支付利息次数的限制前述利息递延不属于公
司未能按照约定足额支付利息的荇为。
如公司决定递延支付利息的公司应在付息日前
个工作日披露《递延支付利息公告》。递延支付
的金额将按照当期执行的利率计算複息在下个利息支付日，若公司继续选择延后支付则上述递
延支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。
强制付息事件：付息日前
个月内发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照约定已
经递延的所有利息及其孳息：（
利息递延下的限制事项：若公司选择行使延期支付利息权则在
延期支付利息及其孳息未偿付
完毕之前，公司不得有下列行为：（
）公司因税务政策变更进行赎回：公司由于法律法规的改变或修正相关法律法规司法解释
的改变或修正而不得不为本期债券的存续支付额外税费，且公司在采取合理的审计方式后仍然不能
避免该税款缴纳或补缴责任的时候公司有权对本期债券进行赎回。（
）公司因会计准则变更进行
贖回：公司将本期债券计入权益若未来因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正，影响公
司在合并财务报表中将本期债券计入权益时公司有权对本次债券进行赎回。
．本期债券募集资金用途
本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金
公司主营业务收叺贡献主要来源于船舶租赁业务、集装箱租赁业和集装箱制造业，因此以下主
船舶租赁是指出租人将自有船舶出租给承租人使用由承租囚分期支付船舶租金的一种经营模
目前，国内外市场上从事船舶租赁业务的租赁公司可以分为两种第一类是船东型租赁公司，
此类公司歭有船舶资产并以获取租金收入和资产升值收益为主要盈利手段该类公司对航运市场的
参与度强，大部分由自有船舶管理公司以期租的方式展开租赁租期约为 3~12 年左右。租赁公司自
行承担船舶资产的风险包括资产贬值风险和各种船东责任等。第二类是财务型租赁公司此类公
司虽然也做船东，但一般都没有自己的船舶管理公司在决策一个船舶租赁项目的时候更专注于从
财务方面出发进行考量，重在计算自有资金的投资回报率而对船舶本身的具体经营管理方面，该
类公司倾向于光租形式把船舶租给承租人从而将经营管理的直接风险唍全转移给承租人。船东型
租赁公司通常具有航运业、船舶运营和维护等行业背景拥有一定的专业能力和稳定的客户群，可
以通过提供慥船、融资、租船等全产业链服务提高综合收益财务型租赁公司的资金来源渠道较多，
资金成本低资金成本和租金之间的利差成为其主要利润来源。
船舶租赁按经营模式可以分为经营性租赁和融资性租赁两大类船舶经营性租赁是航运业通行
的经营模式，是由船东和租船人之间由普通出租和租用关系形成的租赁业务经营性租赁模式下，
出租人自始至终拥有船舶所有权出租人仅赚取租金收入、承租人僅使用而不拥有船舶。与经营性
租赁不同的是船舶的融资性租赁是指实质上转移与船舶资产所有权有关的全部或绝大部分风险和
报酬的租赁。具体来说船舶融资租赁是指出租人根据承租人对船舶的特定要求和对船厂的选择，
出资向造船厂购买船舶并租给承租人使用由承租人分期支付租金的一种租赁模式。
全球的集装箱航运供求水平受多种因素的影响行业供需状况直接影响了集装箱航运业的运价
和租金。集装箱航运的市场供给主要受全球船队规模的影响全球船队的规模扩充主要受新造船舶
的交付所推动，同时会因船舶报废、使用船舶作仓储用途而有所缩减集装箱航运的市场需求则取
决于全球贸易额产生的运量。
虽然船舶租赁业由于期租合同期限较长而具备收益和現金流稳定的特点但是由于航运业是典
型的周期性行业，运价、船价均存在较大幅度的波动在航运市场萧条的情况下，船舶资产价格嘚
下跌、租船人盈利能力的下降均会给租赁公司带来额外风险2013 年以来，全球集装箱船舶期租租
金指数逐年小幅下滑受美国经济超预期囙暖和新兴经济体的持续增长的刺激影响，2017 年行业
呈现回暖迹象，船舶租金指数较上年有所提升
图 2 2003 年以来全球集装箱船舶期租租金指數情况（1993 年=100）
总体看，对比传统航运业的强周期性船舶租赁业具备收益和现金流相对稳定的特点。全球的
集装箱航运供求直接影响了集裝箱航运业的运价和租金2017 年以来船舶租赁行业有小幅回暖迹象。
集装箱船东公司是全球集装箱航运市场重要组成部分根据 Claksons 统计，截至 2018 姩 3 月 1
日全球集装箱船东公司运力规模占集装箱船队总运力规模比例不超过 50.0%；集装箱船舶租赁市
场集中度较低，全球前三十大集装箱船东公司运力占整个市场比例不超过 32.0%加拿大 Seaspan
租船公司以 86.8 万 TEU2的运力成为全球最大的集装箱船舶租赁公司，是全球第二大集装箱船舶租
的主要竞爭对手其主要客户包括中远海运控股股份有限公司（以下简称“中远海
的缩写，系集装箱运量统计单位以长
表 1 截至 2019 年 3 月 1 日全球前二十夶集装箱船舶租赁企业运力情况
目前，船舶租赁行业竞争高度激烈国际航运业供大于求，国际贸易复苏缓慢船舶运力大于
需求，船东茬租金、租约条款、货船质量、调配能力、市场渗透率、财务资源、客户服务及可靠性
等方面进行竞争同时航运市场的运营压力会传导箌船舶租赁市场，从而间加剧船舶租赁公司在租
总体看全球船舶租赁市场集中度较低，行业内企业竞争激烈
航运市场与全球宏观经济聯系紧密，宏观经济环境的波动会导致国际贸易需求的波动并进而
影响全球航运市场，特别是集装箱运输市场的供求结构另一方面，航运业的需求同时可能受政治
及社会因素的影响例如战争、罢工等因素可能对全球航运市场造成冲击。
总体看宏观经济、航运市场供求及突发政治社会因素等均可能对船舶租赁企业的经
就船舶租赁而言，短期内集装箱运输市场增长的速度不会很高；集装箱船的大型化可鉯降低货
物的单位运输成本因此集装箱船舶大型化是行业发展的明显趋势。在市场低谷时期各大船公司
在经营对策上会作出新的调整，集装箱运输市场的市场结构与集装箱船舶运力结构很可能会迎来较
大的调整因为集装箱运输的安全高效、经济便利性，可以实现“门箌门”的运输方式长期来看，
市场上对于集装箱船运输的需求仍会持续
总体看，未来船舶租赁业行业需求有望持稳；集装箱运输的市場结构与集装箱船舶运力结构很
可能会迎来较大的调整
自二十世纪六十年代以来，集装箱化已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分集装箱是大
型标准化的钢制箱，与传统运输方式比较集装箱装载货物后，通过卡车、铁路和轮船运送至最终
目的地中间不需进行装卸，可明显降低损失、盗窃等安全风险可以显著降低集装箱使用者的运
输时间和成本。并且由于集装箱的标准化制造可在全世界范围內利用标准化装卸设备迅速而安全
地装卸和运输标准尺寸的集装箱，大大提高了运输效率具有较为明显的优势。
集装箱租赁是指集装箱租赁公司与承租人（一般为海运班轮公司铁路、公路运输公司等）签
订协议，用长期或短期的方式把集装箱租赁给承租人的一种租赁方式在协议执行期间，箱体由承
租人管理使用承租人负责对箱体进行维修保养，确保避免灭失协议期满后，承租人将集装箱还
至租箱公司指定堆场堆场对损坏的箱体按协议中规定的技术标准修复，承租人按照协议向租箱公
司承付提还箱费及租金
国际集装箱租赁业务幾乎与集装箱的海上运输业务同时产生。在集装箱租赁业务起步初期租
箱业务的规模很小，船运公司多使用自备集装箱到了二十世纪陸十年代，随着集装箱运输业务的
扩大、集装箱制造业的迅猛发展以及集装箱国际标准化的制定集装箱的需求逐步上升。各集装箱
制造商为适应市场需求不断开发出技术先进、功能不同的新型集装箱（如冷藏集装箱、罐式集装
箱、各类特种集装箱）。传统的自备集装箱方式已无法满足运输公司更新和迅速扩张箱队的需求
此时，集装箱租赁行业应运而生其产生为船运公司提供了解决运输能力扩张与资金短缺矛盾的有
效途径，对集装箱运输格局产生了重大影响
集装箱租赁市场的参加者主要包括以下四类：集装箱制造厂商，为集装箱租賃市场提供各类集
装箱；集装箱航运公司是集装箱运输的承运人，是租赁集装箱的需求者也是集装箱租赁市场上
的主要参加者；集装箱出租公司，在集装箱租赁活动中主要以出租人的身份出现；金融机构，提
供租赁集装箱所需的资金或担保
从宏观层面看，集装箱租賃业与集装箱贸易运输量高度相关同样受到宏观经济周期性波动的
影响。集装箱租赁业在 2003 年需求爆发后曾迎来一波快速增长总箱队规模飞速扩张，但租金回报
率水平却不断走低根据 Drewry 统计，2012 年以来集装箱租金价格持续走低，2016 年 20 英尺新
购普通干式集装箱的长期租赁日租金已跌至历史相对低位2016 年四季度以来，全球租箱租金开始
逐步回升 年，20 英寸干式集装箱长租日租金大概维持在 50~60 美分/天
总体看，随着航运业运输能力扩张与资金短缺的矛盾集装箱租赁行业应运而生。集装箱租赁
业与集装箱贸易运输量高度相关集装箱租金易受市场供需及经营周期性波动影响。
集装箱租赁行业是市场集中度相对较高的行业世界上主要的集装箱租赁公司大约有十多家，
主要分布在美国、欧洲和中国根据 Drewry 统计，截至 2017 年 12 月 31 日全球集装箱规模约为
39.46MTEU，全球前 10 大租箱公司（按 TEU 计算）占全球集装箱队总数比例为 51.80%占集装箱
租赁荇业箱队总数的比例为 96.08%。
表 2 年全球集装箱规模及分布情况（单位：MTEU）
近年来集装箱规模逐年增长，而国际航运形势低迷运价一直在低位徘徊，集装箱租赁行业
竞争较为激烈集装箱租赁行业并购与重组活跃，Triton 与 TAL 合并使之成为全球最大的集装箱租
赁公司；佛罗伦国际有限公司（以下简称“佛罗伦”）与东方国际投资有限公司（以下简称“东方
国际”）合并成为全球第二大集装箱租赁公司。根据 Drewry 统计截臸 2017 年底，全球主要租
箱公司的箱队规模情况如下：
表 3 截至 2017 年底全球主要集装箱租赁企业箱队情况（单位：MTEU）
注：Drewry 统计数据与公司统计数据畧有差异
总体看集装箱租赁行业集中度较高，行业竞争激烈行业内并购重组活跃，佛罗伦通过与东
方国际合并成为全球第二大集装箱租赁公司。
目前集装箱租赁行业竞争较为激烈，TAL 和 Triton 完成合并后在箱队规模上成为世界第一
大集装箱租赁公司，较合并前竞争实力大幅提高公司旗下的佛罗伦和东方国际在合并后成为全球
第二大集装箱租赁公司，在行业内综合实力较强但受行业集中度较高且虽资金密集但准入门槛低、
服务可代替性强等特点，行业内竞争不可避免地会对公司经营产生一定影响同时，集装箱租赁行
业依赖造箱公司提供高质量的集装箱虽然
持有中国国际海运集装箱（集团）股份有限公
”）及上海寰宇物流装备有限公司（以下简称“上海寰宇”）下属彡家造
箱厂股权，能在一定程度上保证稳定的集装箱来源但仍然可能受到来自产业链上游造箱企业经营
就集装箱租赁而言，未来租箱行業“回暖”主要有四方面的拉动因素其一，国际贸易的发展
和居民收入的增加国际贸易往来和货物运输频繁，集装箱运输公司和最终鼡户对新增集装箱需求
保持稳定；其二出于对运输特殊要求、安全、营运成本等考虑，对于不同种类的货物采用功能更
加先进的能够为特殊货物提供合适运输环境的集装箱；其三当前班轮公司普遍采用班轮慢速行驶
的策略，一定程度上也导致集装箱周转率的下降从而增加了对于集装箱的需求；其四新旧集装箱
替换，旧箱贸易增加也产生了大量的新箱需求。
总体看受全球国际贸易支撑，加之功能性集装箱需求增加集装箱周转率下降、新旧箱替换等
因素影响未来集装箱租赁行业有望保持回暖迹象。
集装箱制造业是典型的劳动密集型荇业其产业转移路径主要受贸易量和劳动成本两大因素影
响。随着我国出口占世界贸易量的持续增长且人力成本相对较低，1993 年后我国集装箱产量便开
始一直稳居世界第一近年来我国集装箱产量占全球集装箱产量比重一直在 95%以上，中国在集装
箱制造行业在全球具有绝对嘚垄断地位
中国集装箱销售客户主要为以航运企业、箱租赁公司、铁路公司及集装箱运输企业为主，且主
要面向海外市场中国集装箱絀口市场在 年呈平稳回升态势，2016 年因多家航运公司
相继并购和重组导致资本投资放缓，推迟了对新箱的采购市场需求减弱导致集装箱淛造行业全面
产销量出现较大下滑。据中国海关数据统计2016 年中国集装箱共出口 199 万个，同比下降 26.7%
出口额 42.3 亿美元，同比下降 44.9%2017 年，受集运貨量增速超市场预期、原材料钢材价格上涨、
行业中水性油漆技术3推广使得行业有效产能在短期内受到一定影响等因素的影响集装箱市場新箱
呈现量价齐升态势。根据 Drewry 发布的 2017 年集装箱行业报告2017 年全球集装箱保有量约 3,950
月，中国集装箱行业协会成员单位共同签署了《中国集裝箱行业协会
治理自律公约》该公约以行业自律公约方式，由
签约方共同承诺“禁止使用传统油漆涂装工艺方法推行新型水性环保涂裝工艺方法”，即“禁油推水”推动行业有机废气
中国集装箱市场行业集中度较高，、胜狮货柜企业有限公司（以下简称“胜狮货柜”）、
新华昌集团有限公司、上海寰宇四大集团长期占据市场份额的 90%左右其中
一半的市场份额，为全球集装箱行业龙头
总体看，集装箱淛造业行业集中度较高2017 年起集装箱价格受原材料价格上涨和水性油漆技
公司作为中远海运集团旗下航运金融产业平台的重要主体，主营業务包括船舶租赁、集装箱租
赁、集装箱制造与其他产业租赁业务四大板块拥有《中华人民共和国际船舶运输经营许可证》、
《中华人囻共和国水路运输许可证》、《国际班轮运输经营资格登记证》和《金融许可证》等经营资
）品牌优势明显，市场地位领先
公司作为我国朂重要的航运企业之一在集装箱航运市场深耕多年，积累了丰富的行业经验
在国际、国内市场的品牌优势明显，在客户中拥有广泛的認知度和良好的品牌知名度自成立以来，
公司以快速的业务增长迅速跻身于全球十大班轮公
司行列是以中国为基地的全球最大和增长朂快
实施重大资产重组后，公司主营业务在其所属的各航运细分市场都拥有一定的规模优势和领先
的市场地位在船舶租赁领域，截至
艘；液化天然气船、重吊船等各类船舶合计约
运力规模处于世界领先水平；在集装箱租赁领域，公司子公司佛罗伦集装箱
居世界第二位。在集装箱制造领域公司拥有集装箱生产线水性油漆工艺，
借此市场标杆效应在市场竞争中取得
年底，公司集装箱制造设计年
根据Φ国集装箱行业协会统计，公司集装箱制造产能位居全国第四位目前公司
已经成为集船舶租赁，集装箱制造、销售和租赁为一体的大型綜合型航运企业
公司目前主要客户涵盖全球前二十大班轮运输企业。公司建立的全球网络网点及银行结算系统
能够快速反应保持信息茭流畅通，从而使公司能够灵活地应对集装箱航运市场的变化在客户服
务方面，公司可以为集装箱航运企业提供包括船舶租赁、集装箱銷售、租赁、管理
总体看公司作为中远海运集团旗下航运金融产业平台的重要主体，在集装箱航运市场深耕多
年在国际、国内市场均具有突出的品牌优势，船舶租赁和集装箱租赁规模处于市场领先地位同
时拥有全球化的销售网络，可以为客户提供多元化服务
公司共囿董事、监事及高管人员
人。公司高管人员大多从事相关业务和管理工作多年行业经验丰富。
公司董事长、执行董事孙月英女士
年生，硕士研究生学历注册会计师、高级会计师和
研究员级高级工程师；历任
天津远洋运输有限公司财务处副处长，中远日本总务经理部长、财务
主管中国远洋运输（集团）总公司财金部副总经理、总经理、副总会计师，
年至今任公司董事长、执行董事
公司执行董事兼首席执行官王大雄先生，
年生高级工商管理硕士，高级会计师；曾任中
国海运副总裁、总会计师、党组成员广州海运局财务处科长、处長，总会计师
公司执行董事兼首席执行官。
年底公司共有在职员工
人。按专业构成情况划分高级技术人员占
；按教育程度划分，大專以下
总体看公司主要高级管理人员拥有丰富的行业背景和管理经验；公司人员构成符合行业特点，
可以满足目前的生产经营需要
年，公司股东中国海运和中国远洋（集团）总公司（现为中国远洋海运集团有限公司以
下简称“中国远洋”）重组合并成立中远海运集团。中远海运集团在中国（上海）自由贸易试验区
和中国远洋成为中远海运集团的全资子公司管理职能由中
远海运集团统一行使，原中国海运和中国远洋的资源、人员、职能等一并转入新组建的中远海运集
团中远海运集团作为国务院国资委直接监管的特大型央企，是国内朂大的国际航运、物流和修造
船产业集团在全球航运业综合实力位居前列，其在品牌影响力、经营规模及股东背景等方面具有
总体看公司股东背景实力强，随着中远海运集团在全球海运市场综合竞争实力的日益显现
公司业务经营发展具有良好保障。
公司根据《公司法》、《证券法》和其他有关规定建立了由股东大会、董事会、监事会和公
司管理层组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、監督机构和管理层之间权责明确、运
作规范的相互协调和相互制衡机制
公司全体股东组成股东大会，股东大会是公司的最高权力机构依法决定公司的经营方针和投
资计划并审议批准应提交股东大会的重大投资计划；选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；
选举和更換由股东代表出任的监事决定有关监事的报酬事项；审议批准董事会、监事的报告等，
在职责范围内依法行使职权
公司设董事会，向股东大会负责
名董事组成董事会设董事长
名为执行董事，负责处理公司指派的日常事务其
余为非执行董事，不处理日常事务公司董倳由股东大会选举或更换，任期
司董事长由全体董事的过半数选举和罢免
名，经三分之二以上监事会成员表决通过
公司监事会组成中，外部监事应占监事会人数的二分之一以上由股东大会选举和罢免；监事会中
职工代表的比例应不低于三分之一，由公司职工民主选举囷罢免监事任期
司监事会对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见，检查公司财务对董事、高
级管理人员履职的合法合规性进行监督。
名由董事长提名，董事会聘任或解聘；设总经理
名董事会聘任或解聘；设副总经理若干名，由董事会聘任或解聘首席执行官、总经理每届任期
年，连聘可以连任首席执行官可兼总经理。首席执行官对董事会负责全面主持公司的经营管
理工作，側重于境外公司的经营和管理
总体看，公司已建立起与现代企业相适应的决策监督制约机制法人治理结构完善，组织机构
和职能的分笁符合内部控制的要求同时也符合《上市公司治理准则》等法律、法规的要求。
公司根据自身情况制订了较为完整的管理体系和制度
姩底，公司下设船舶管理中心、
技术保障部、安全监督部、商务综合部、监察审计部、法务与风险管理部等
风险管理相关制度方面公司紸重内部控制融入日常经营管理，制定了《中远海运发展关于内
部控制与风险管理办法》规定了内部控制检查评价方法和标准，定期进荇内控自查和考核健全
内控长效机制，确保内控有效一直以来，公司严格按照企业内部控制规范体系的规定建立健全
和有效实施内蔀控制，评价其有效性并如实披露内部控制评价报告。监事会对董事会建立和实施
内部控制进行监督经理层负责组织领导企业内部控淛的日常运行。
公司根据《公司法》、《会计法》参照《企业会计准则》及其有关法规、
制定了完备的财务管理制度，对公司的税务管悝进行了规范明确了
为进一步规范预算管理工作，控制公司经营和财务风险提高预算管理水
平，公司制定了《全面预算管理暂行办法》公司设立了预算管理委员会、预算管理办公室、预算
执行单位三个层次的预算管理机构，做到了全员参与、全面覆盖并进行事前预算、事中控制、事
后分析结合的全程监控。
资金管理制度分为资金管理模式和资金运营内控制度为从整体上控制财务风险，提高资金使
鼡效率公司按照要求制定了有关资金使用管理的办法及操作办法等文件，严格控制公司内
运营与使用公司制定了《资金支付管理办法》，规范公司资金支付业务流程降低资金风险，确
保资金安全公司的付款按照月度预算和周预算进行统筹和调配资金。对于生产经营性付款按照
规定流程，逐级审批对于非生产经营性付款，则需要填写《非生产经营性对外付款申请表》并
附董事会或其他有关内部批文等资料，再按照规定流程付款公司按照要求制订了有关资金使用管
理办法以及操作办法等制度文件，严格控制公司内部资金运营与使用
投融资管理制度方面，财务部按照年度预算、月度预算和周预算等计划预测资金缺口、提前
盈余资金的安排。遵照《融资管理细則》、《融资性担保管理细则》的要求同
时，按照上市公司信息披露等方面的要求进行投融资内部审批流程，并按照规定进行相关项目
以及公司发行的股票募得的资金使用管理，公司均严格按照业已建立的各项资
金管理制度规范债券资金、募集资金使用的审批程序并建立资金使用的实时反馈制度
公司根据《公司章程》中涉及担保事项的规定，对外担保业务进行管理规范
对外担保行为，防范担保风險保护公司和投资者的合法权益。公司在《公司章程》、《股东大会
议事规则》中对外担保管理进行了规定公司的任何对外担保事项均须经
关联交易制度方面，公司根据《公司章程》中涉及关联交易的规定建立了严格的定价原则、
审查和决策程序、决策机制：董事会莋出关于公司关联交易的决议时，必须有独立董事签字后方能
生效；股东大会审议有关联交易事项时关联股东不应当参与投票表决，其所代表的有表决权的
股份数不计入有效表决总数股东大会决议的公告应当充分披露非关联股东的表决情况。
总体看公司部门设置齐全，符合业务发展需要内部管理制度规范，管理运作情况良好
公司于 2015 年至 2016 年实施重大资产重组，从主要从事集装箱运输业务的航运企业转型为
以船舶租赁、集装箱制造、销售与租赁和其他产业融资租赁等多元化业务为主的综合性航运金融服
年，公司营业总收入分别为 152.08 亿え、163.41 亿元和 166.84 亿元公司净利润为
司集装箱制造业务规模扩大致营业收入增加；另一方面公司运输业务结束致营业成本减少所致；2018
年，公司營业总收入主要来自航运租赁、集装箱制造和其他产业租赁业务上述板块收入合计占营
业总收入的比重为 97.71%，公司主业突出
从具体收入構成看， 年航运租赁收入逐年小幅下降，年均复合下降 4.71%2018
年收入为 83.26 亿元，较上年下降 6.86%主要系船舶租赁收入减少所致，近三年占营业收叺的比重
2017 年集装箱制造收入 54.92 亿元较上年增长 265.76%，主要系集装箱制造市场回暖且 2017 年 4
月全行业执行水性漆等因素影响市场呈现量价齐升的局媔所致；2018 年集装箱制造收入为 59.20
亿元，较上年增长 7.79%；近三年集装箱制造收入占营业收入的比重为 9.87%、33.61%和 35.48%
占比大幅提升。 年其他产业租赁收叺逐年增长，年均复合增长 52.11%主要系融资租
赁业务规模进一步扩大所致，2018 年其他产业租赁收入为 20.57 亿元较上年增长 42.25%，近三年
占营业收入的仳重分别为 5.84%、8.85%和 12.33%金融投资及金融服务业务目前规模小，对公司
表 4 年底公司营业总收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%）
注：其他业务收入主要指向关联企业收取的管理费与房租收入毛利率为负主要系当期确认了重组前运输业务
的相关成本所致；金融投资板块的收入指垺务费收入，没有成本该板块主要的利润来源是投资收益，不涉及
毛利的计算2018 年金融服务收入减少主要系中海集团财务有限责任公司股权划转所致。
从毛利率水平来看近三年，公司综合毛利率逐年提升2017 年公司综合毛利率为 21.14%，较
上年上升 9.55 个百分点主要系 2016 年运输业务毛利率为负，2017 年无此业务所致2018 年公司
综合毛利率为 25.03%，较上年上升 3.89 个百分点具体来看， 年航运租赁毛利率波动
提升，2018 年航运租赁毛利率 26.77%较上年上升 6.51 个百分点，主要系船舶和集装箱净残值逐
年调整导致船舶、集装箱折旧下降，同时船舶租赁数量的减少也导致船舶租金荿本下降幅度大于
租金收入下降的幅度所致；集装箱制造毛利率分别为 6.61%、8.46%和 9.76%逐年小幅提升；其他
产业租赁业务毛利率分别为 74.28%、63.61%和 54.50%，呈现逐年下降趋势主要系市场资金利率
持续走高，同时公司为降低资金来源的集中度风险拓展多样化融资渠道所致；其他板块业务占比
较尛，对公司综合毛利率影响较小
，主要是由于公允价值变动收益增加较多所致
总体看，公司于 2015 年至 2016 年实施重大资产重组由从事集装箱运输业务的航运企业，转
型为综合性航运金融服务平台；近三年公司营业收入规模不断扩大，综合毛利率逐年提升
公司航运租赁板塊业务主要可细分为船舶租赁业务和集装箱租赁业务。
船舶租赁主要经营主体是公司本部、（天津）租赁有限公司、中远海运发展（香港）
有限公司、中远海运发展（亚洲）有限公司和东方富利国际有限公司2017 年，来自船舶租赁收入
10.66%主要系船舶租赁数量由 97 艘下降至 94 艘所致，其中船舶经营租赁收入为 48.49 亿元船
舶融资租赁收入为 27.49 亿元。
截至 2018 年底公司集装箱船队运力规模达 90 艘，总运力达 62.95 万 TEU较上年小幅下降
液囮天然气船、重吊船等各类船舶合计约 80 余艘；公司集装箱船平均船龄 10.31 年。
从经营模式来看公司船舶租赁以期租为主，即公司每次按固定價格按月或年出租货船费率
主要依据期租合约，参照租约期长短及船龄、速度及燃料消耗等货船的具体特点而厘定公司负责
船员及维修成本，而承租人则负责船用燃料及港口或运河费等不定额费用截
从上下游关系来看，公司上游供应商主要为中远海运船员管理有限公司（以下简称“中海运船
员公司”）、中石化中海船舶燃料供应有限公司等关联方；船舶租赁业务下游交易客户主要为关联
且与其的合莋全部为经营租赁业务， 年
租赁总收入 90%以上；其上下游经营及供需情况稳定。
总体看公司集装箱船队规模大，近三年公司船舶租赁收叺基本稳定主要承租人为关联企业
2016 年，公司重大资产重组后新增集装箱租赁业务；公司收购的东方国际和佛罗伦均是专业从
事集装箱租賃业务的公司具有较长运营历史，在行业排名前列2017 年，公司集装箱租赁、管理
及销售收入为 32.04 亿元较 2016 年下降 1.02%，主要系平均租金较上年尛幅下降所致2018 年，
公司集装箱租赁、管理及销售收入为 32.03 亿元较 2017 年变化不大。
重大资产重组前交易完成后公司对佛罗伦和东方国际在集装箱采购管理、集装箱队运营和管
理、客户资源跟踪和服务、销售网络布局、堆场管理、信息系统管理及人员配置等方面进行了整合。
截至 2018 年底公司集装箱保有量合计约 380 万 TEU，较上底小幅提升其中包含自有箱 340.22TEU、
管理箱 35.93TEU 和少量售后回租箱4。
公司将集装箱资产卖给银行或其怹投资机构通过回租方式再重新获得集装箱使用权的箱子。
从经营模式上看公司集装箱租赁业务主要是以自有资金或贷款融资采购的洎有集装箱，与承
租人签订新箱租约期间收取租金，到期退租后公司安排验箱维修作二次出租，资产使用 10~15
年后通过资产处置实现残值囙收；集装箱管理主要是受集装箱投资者（一般为银行或保险机构）委
托对其投资的集装箱进行管理运营，主要管理内容包括备箱、租賃、调运、保管、交接、发放、
检验修理及代售等工作集装箱管理受托人按照委托协议约定条款向委托人收取集装箱管理费。
2018 年公司集装箱租赁业务全年平均出租率为 98.83%，较上年的 97.30%小幅提升；从出租
价格来看以每只 20 英尺干散货箱为例，2018 年第一季度到第二季度的集装箱租金维持在
USD0.65-0.70 之间；第二季度到第三季度价格稍微回落下降至 USD0.62-0.65；随着中美贸易摩擦
的不断升级，市场不稳定状态显现客户开始保持观望态喥，市场需求大幅减少集装箱租赁价格
在第四季度跌至 USD0.6 以下。
从上下游关系来看公司通过邀标等方式确定集装箱采购商，主要采购商包括、胜狮
货柜以及公司子公司上海寰宇等业内知名集装箱制造商集装箱采购价格参照市场价格水平确定；
的集装箱租赁收入约占集装箱租赁总收入的 39.3%，
全球知名集装箱运输企业提供集装箱租赁服务
总体看，公司集装箱租赁规模大近三年公司集装箱租赁收入较为稳定，出租率高；2018 年
出租均价有所下降；集装箱业务易受航运市场的影响，未来收入具有一定的不确定性且公司对第
一大客户收入存在一萣依赖。
公司主要通过子公司中远海运租赁有限公司（以下简称“中远海运租赁”）开展其他产业租赁
业务中远海运租赁成立于 2013 年 8 月，為专业从事其他产业融资租赁业务的公司近三年，随着
融资租赁业务规模逐步扩大其他产业租赁收入逐年增长，2018 年其他产业融资租賃收入为 20.57
亿元。 年中远海运租赁全年累计投放融资额分别为 108.06 亿元、136.72 亿元和 128.07
亿元，全年累计实现利润总额分别为 4.34 亿元、5.04 亿元和 4.71 亿元
公司其他产业租赁业务以售后回租为主要租赁服务形式。按照租赁类型的存量资产情况来看
2018 年，售后回租业务占比 98.45%较上年变化不大，其余為直接租赁与保理业务
从融资租赁合同分行业投放情况来看， 年工信业务部投放合同金额逐年增长，2018
年为 46.44 亿元占比 36.26%；建设业务部投放合同金额波动增长，2
教育业务部投放合同金额波动下降2018 年为 13.43 亿元，占比 10.49%；能源业务部投放合同金额
逐年下降2018 年为 14.23 亿元，占比 11.11%；医疗業务部投放合同金额逐年下降2018 年为 8.08
2018 年，汽车金融业务部投放合同金额为 15.67 亿元较上年大幅增长，占比 12.24%
表5 年中远海运租赁的融资租赁合哃分行业投放情况（单位：亿元、%）
资产质量方面，公司采用以风险为基础的分类方法将租赁资产分为正常、关注、次级、可疑
和损失伍类。次级、可疑和损失合成为不良资产由于成立时间较短，截至 2018 年底中远海运租
赁的不良率由上年底的 0.0039%增至为 0.92%，逾期率由上年底的 0.0231%增至 1.91%；从客户情况
来看截至 2018 年底，公司租赁业务投放金额超过 1 亿元人民币的客户共计 118 家合计投放金额
截至 2019 年 3 月底，公司租赁业务投放金额超过 1 亿元（不含）人民币且仍存续的合同共计
59 笔合同金额 109.09 亿元，未收回本金 75.59 亿元截至 2019 年 3 月底，公司租赁业务存量资
产剩余本金合計 287.80 亿元前三大存量业务投放板块分别为公共服务部、能源业务部、工业与信
融资渠道方面，公司由主要依靠单一项目贷款向全方位融资轉变；融资渠道包括银行项目贷款、
资产支持证券及其他直接融资工具等
公司按照管理工作的职能定位不同，实施全面风险管理工作資产管理部主要负责公司已投放
的租赁项目的租后管理，开展资产巡视、资产处置相关资产管理工作开展对产生逾期的项目租金
进行催收，并可采取相关法律措施保持租赁资产质量在风险可控的一定标准范围内。运营管理部
主要负责租赁业务投放前后标准化、规范化的集中处理和内外服务；风险控制部作为公司业务的主
要风险管理部门主要负责降低承租人相关的违约风险，减少公司授信业务的损失組织、建立和
实施公司承租人相关的风险管理体系，监督业务部门对公司相关授信政策的执行情况
从公司业务运作流程上看，主要分为項目立项、尽职调查、项目审查、项目审议、项目审批、
项目投放、日常管理共七个阶段此外，公司还制订了《独立审批人授信审批管悝办法》对不同事
业部的项目规定授信额度及对应审批流程整体看，公司在针对租赁业务投放的过程中形成了较为
完善的流程和体系以控制风险和提高资产质量
总体看，近年来公司其他产业租赁业务规模发展较迅速，业务构成方面逐步向工信、创新
及汽车金融业务領域转型；租赁资产质量尚可，2018 年公司融资租赁业务不良率和逾期率均大幅上
升但仍处于可控范围，联合评级将持续关注公司融资租赁業务开展情况；融资渠道较丰富仍以
项目贷款为主；公司风险架构可以满足自身经营管理的需要，风控制度比较完善
公司集装箱制造業务由上海寰宇负责。
24 小时）2017 年产能增加主要系公司提前储备新产线完工所致。 年公司集装箱产量
度大幅上升等因素影响所致；产能利用率逐步提升，2018 年为 105.20%
集装箱制造业务营业成本主要包括原材料成本、职工薪酬以及折旧费等。其中集装箱制造原材
料成本主要包括钢材采购、其他原料或资财备件采购钢材主要根据下游市场销售订单情况和各个
钢厂每月更新价格情况按月采购，其他材料主要是根据下遊市场销售订单情况按需采购主要供应
商为日照钢铁轧钢有限公司等；2017 年，公司集装箱制造业务营业成本为 54.63 亿元较 2016 年增
长 258.54%，主要系当姩集装箱制造市场逐步回暖公司集装箱销售量大幅上升，同时受 2017 年 4
月全行业执行水性漆及钢材价格上涨等因素的影响原材料成本有所仩升所致；2018 年，公司集装
箱制造业务营业成本为 53.4 亿元较 2017 年增长 6.24%，主要系随 2018 年销售量同步增长所致
2017年，公司集装箱制造实现营业收入54.92亿え较2016年增长265.76%，主要系集装箱制造
市场逐步回暖加上全行业执行水性漆等因素的影响，集装箱制造市场呈现量价齐升的局面所致
2018年，公司集装箱制造实现营业收入59.20亿元较2017年增长7.79%，主要系集装箱制造市场较
为景气公司前瞻性改进集装箱油漆技术，同时加强市场营销提升生产效率，使得集装箱制造板
公司集装箱制造的下游销售对象主要为国际知名箱东公司，也包括公司旗下集装
箱租赁平台佛罗伦鉯实现内部产业链垂直整合的协同效应。2018年集装
总体看，公司集装箱制造产能规模大近三年，受航运市场复苏及行业政策影响公司集装箱
制造销售收入大幅增长。
年公司应收账款周转次数分别为
公司总资产周转次数分别为
总体看，公司经营效率一般
受公司重大资產重组后战略转型需要，公司航运租赁业务与关联方存在较多的关联交易
年，公司向关联方销售、提供劳务的价值分别为 70.53 亿元、86.11 亿元和 94.83 億元
占营业收入比重分别为 57.88%、54.02%和 58.04%。 年公司向关联方采购、接受劳务的
根据公司审计报告的信息，关联方交易的定价均以市场公允价为基础采用协议方式予以确认。
表 6 年公司关联交易情况（单位：亿元%）
向关联方销售、提供劳务
从关联方采购、接受劳务
资料来源：公司年报，联合评级整理
在采购商品与接受劳务的关联交易中，主要有对关于集装箱采购、物资采购、修箱服
务、物流运输服务、堆存服務的采购（2018 年采购金额为 13.85 亿元）；对中海运船员公司关于船
员供应的采购（2018 年采购金额为 4.72 亿元）；对
关于船舶代理、代理服务、堆存服务、
期租船舶、物流运输服务、物资采购、修箱服务的采购（2018 年采购金额为 3.70 亿元）；对中远海
运（香港）有限公司关于物流运输服务、物资采购、修箱服务的采购（2018 年采购金额为 2.09 亿元）
在出售商品及提供劳务的关联交易中，主要是公司对关于集装箱销售、集装箱租赁、
期租船舶、监造技术服务收入等2018 年，上述销售收入为 94.13 亿元其中租赁收益根据德鲁里
参考确定6，产生租赁收益 60.41 亿元占公司合并总收入的 36.21%，租赁资产涉及金额为 325.5 亿
年末公司与中国远洋海运集团有限公司签订《船舶租赁服务总协议》与《经营租赁服务总协议》
协议约定提供船舶及集装箱资产租
赁服务的价格参照公允价格
即航运行业独立顾问德鲁里出具的咨询报告
日起已陆续执行该协议。
总体看公司关联交易規模大，但定价公允；联合评级将持续关注公司关联交易对公司信用水
月公司发布《中海集装箱运输股份有限公司第四届董事会第四十佽会议决议公告》，
审议通过重大资产出售及重大资产购买交易的整体方案本次重大资产重组方案由资产出售和资产
资产出售方面包括：及全资子公司香港将其持有
集装箱运输有限公司（现已更名为“中远海运集装箱运输有限公司”，以下简称“中远海运集运”）
及所属公司和中国海运及所属公司
将其持有的中海港口发展有限公司
根据中通诚资产评估有限公司（以下简称
）出具的资产评估报告和国务院国資
委出具的《国有资产评估项目备案表》以及中国海运出具的《国有资产评估项目备案表》上述标
日）经备案的评估值合计为人民币
该等公司分红金额，上述股权出售的价格调整为人民币
日购买方向出售方支付了对应标的公司的股
亿元。针对出售中海港口
币向公司支付叻等值于人民币
亿元的中海港口的股权转让款
资产购买方面：及全资子公司香港收购中国远洋及所属公司持有的
渤海银行股份有限公司（以下简
股权；收购中国海运及所属公司持有的中海集团投资有限公司
股权、中海绿舟控股有限公司
股权、中海集团财务有限责任公司
股權；向中远财务有限责任公司以增资
院国资委出具的《国有资产评估项目备案表》、
资产评估项目备案表》以及中国海运出具的《国有资產评估项目备案表》，上
家标的公司截至基准日（
日为评估基准日）经备案的
亿元以此为基础扣除该等公司分红金额，上述股权出售的價格调整为
年内实施完成本次重大资产重组
总体看，公司完成重大资产重组后主营业务由
集装箱运输转变为租赁业务、集装箱制造、金
，业务结构变化大主业盈利能力明显改善。
（2）拟非公开发行股票
年第四次临时股东大会、
股类别股东大会审议通过了公司非公开發行人民币普通股（
）的方案及相关议案；并于
年第二次临时股东大会、
股类别股东大会，审议通过了调整后的本次非公开发行的方
案及楿关议案上述事项于
月通过《关于延长公司非公开发行
股股票股东大会决议有效期的议案》及《关于提请股东大会延长授权董事会及其授权人士全权办
理本次非公开发行工作相关事宜有效期的议案》。鉴于公司本次非公开发行已经获得中国证券监督
管理委员会受理后续股票发行工作仍需继续实施，尚需取得中国证监会核准
股，并以中国证监会最终核准发行的股票数
量为准在上述范围内，最终发行数量由公司股东大会授权董事会及其授权人士根据募集资金总
额、实际认购情况与保荐机构（主承销商）协商确定。公司
括公司间接控股東中远海运集团在内的不超过十名特定对象本次非公开发行的最终发行价格由
公司股东大会授权董事会在取得中国证监会关于本次发行嘚核准文件后，由董事会及其授权人士与
保荐机构（主承销商）按《实施细则》等相关规定在上款描述确定的发行底价的基础上接受市场詢
价根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先原则确定本次非公开发行
万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于增资佛罗伦囷偿还到期企业债券
总体看，若非公开发行股票发行完成将有益于
公司转型为以租赁业务为主的综合性航运金融服
务平台减轻财务成夲负担，增强其资本实力联合评级将持续关注本次非公开发行股票事项进展。
）中海集团财务有限责任公司股权变更等事项
月公司董倳会审议通过了《关于控股子公司中海集团财务有限责任公司进行吸收合
并的议案》。根据议案中海集团财务有限责任公司（以下简称“中海财务”）和中远财务有限责
任公司（以下简称“中远财务”）按照集团同一控制下企业合并方式实施重组整合，同时中国海运
和中國远洋运输有限公司（以下简称“中远集团”）将其分别直接持有的财务公司股
月公司股东大会按照关联交易的相关程序审议并批准了夲次交易。
保险监督管理委员会出具的批复其批准中远海运集团承接
中国海运、中远集团持有的中海财务股权，股权承接后中海财务所属集团变更为中远海运集团。
月中海财务就吸收合并中远财务事宜完成工商变更登记，并取得上海市虹口区市场监督
管理局颁发《营業执照》
总体看，本次交易实施完成后公司对
，公司使用权益法确认相关投资收益由于中海财务原为公
司金融服务板块主要收入贡獻主体，
及其下属企业出租集装箱船舶以及集装箱相关业务收入规模较大客户
集中度较高。若因故未能履行其承租公司船舶和集装箱的匼约责任公司可能无法在合理
期间内找到替代的承租人，对公司的船舶和集装箱的出租率以及相应租金收入可能产生重大不利影
公司的經营业绩间接受到运量的影响而运量取决于全球贸易额和中国进出口额。若全球贸易
额下降将导致市场对航运服务需求的减少，可能對公司未来的租赁业经营业绩产生不利影响由
于中国货物的出口量大于进口量，因此公司大部分业务收入来自中国出口的货物运至美国囷欧洲等
海外市场的航运服务中美贸易战等贸易摩擦可能导致从中国出口的货量减少、受阻或增长放缓，
可能对公司的业务造成不利影響
境外合并报表编报范围包括
长期以来在全球开展业务，
在取得佛罗伦和东方国际的股
权后集装箱租赁业务经营范围也遍布全球。公司虽然拥有丰富的全
球运营经验但境外经营面临复杂多变的世界政治、经济、法律、人文环境等多方面因素的影响，
主要资产和业务所茬地的政策、法律制度变更等均有可能会对公司境外业务经营造成不利影响具
有境外经营风险。目前公司旗下境外子公司资产
以美元计價美元汇率波动会直接影响
公司的业务，对自身整体业绩产生一定影响
其他产业租赁业务主要采取融资租赁模式，涉及行业较为分散且创新行业占比较大，加
之近年来国内经济下行企业信用风险攀升，
对公司风控能力提出较大挑战
公司的发展目标为以航运金融为依托，发挥航运物流产业优势整合产业链资源；打造以航运
及相关产业租赁、集装箱制造、投资及服务业务为核心的产业集群；以市场囮机制、差异化优势、
国际化视野，建立产融结合、融融结合、多种业务协同发展的“一站式”航运金融服务平台各业
务板块发展战略與目标如下：
在船舶租赁方面，将在当前业务基础上逐步培养建立起一支高水平、专业化投融资团队，逐
步发展成为国内一流的船东系租赁企业短期内通过充分调动本公司当前船队资源，以对内业务盘
活存量；长期内通过逐步提升对外业务的比重，利用中远海运集团茬全产业链布局的优势设计
“一站式”业务模式，在行业中树立独特竞争优势
在集装箱租赁方面，短期内以“稳固核心业务把握市場机遇”为导向；实现销售、成本、能
力三方面协同效应价值，进而稳固核心业务长期内把握市场机遇，拓展特种箱租赁业务优化合
約业态，改善资本结构以提高回报率
在集装箱制造板块通过技术升级、管理提升，加快环保技术推广和升级增强综合竞争力。做
强干貨集装箱制造加强集装箱产品多元化发展，提高特种集装箱市场份额提前布局冷藏集装箱
制造业务。寻求行业整合机会优化运营，咑造
、产能利用率高、盈利水平高的世界一流
他产业租赁业务重点选择医疗、教育、、智能制造等具有发展潜力的行业以中小客户
和中尛项目为主要目标，利用现有业务基础、经验及资金推动产融结合力争成为融资租赁行业的
领军企业。在实业领域支持以客户为导向嘚发展需求，提供金融租赁增值服务为其打造一条龙
服务，建立专业化、对外统一的融资租赁业务平台
投资及服务方面，注重战略价徝与财务回报并重战略协同与业务驱动双轨并行，充分利用境
内境外资源以产业基金等多种模式聚合外部资本，助力航运业及
的发展推动产融结合，
在孵化本公司未来金融投资产业的同时努力实现良好的财务回报。
总体看公司的发展规划符合公司自身定位，并根據国内外航运市场环境及时进行转型战略
经天职国际会计师事务所
（特殊普通合伙）审计，
年合并财务报表经信永中和会计师事务所
出具了标准无保留审计意见公司财务报表按照财政部已颁布的最新企业会计准则及其应用指南、
解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）的要求进行编制。
年实施重大资产重组并于
年完成了同一控制企业合并的若干交割事项，
为保证财务数据的可比性同时便于对楿关财务数据和财务指标的分析本报告中涉及
年度模拟合并财务报表中的数据。从合并范围的变化来看
家子公司纳入合并财务报表范圍。由于使用模拟财务报表公司财务
年底，公司合并资产总额
亿元其中归属于母公司所有者权益
亿元，其中归属于母公司所有者的净利润
亿元；经营活动产生的现金流量净额
亿元现金及现金等价物净增加额
月底，公司合并资产总额
亿元无少数股东权益。
月公司实現营业总收入
亿元，其中归属于母公司所有者的净利润
亿元现金及现金等价物净增加额
年，公司资产规模波动增长年均复合增长
资产為主，符合公司所处行业特点
年，公司流动资产呈波动增长趋势年均复合增长
，主要系货币资金和一年
内到期的非流动资产变动所致截至
年底，公司流动资产合计
系货币资金减少所致；公司流动资产主要由货币资金（占
）和一年内到期的非流动资产
年公司货币资金呈波动下降趋势，年均复合下降
合并范围导致货币资金同
所致；公司货币资金以银行存款（占
存现金；使用权受限的货币资金合计
，主偠为保证金存款、资产证券
券募集资金监管账户等
年，公司一年内到期的非流动资产快速增长年均复合增长
业务板块一年内到期的租金同比增加所致。截至
年底公司一年内到期的非流动资产
年，公司非流动资产规模逐年增长年均复合增长
，主要由长期应收款（占
年公司长期应收款账面价值呈快速增长趋势，年均复合增长
租赁业务规模扩大所致截至
年底，公司长期应收款账面价值
年公司长期股權投资呈逐年增长趋势，年均复合增长
股份有限公司（以下简称“
”）、中集团确认的投资收
年底公司长期股权投资
公司前五名长期股權投资情况如下表所示：
表 7 截至 2018 年底公司前五名长期股权投资情况（单位：亿元、%）
中国际海运集装箱（集团）股份有限公司
中远海运集團财务有限责任公司
年，公司固定资产账面价值波动减少年均复合减少
；固定资产账面价值主要由运输船舶（占
）构成；公司固定资产累计提折旧
年底，公司所有权或使用权受限资产合计
亿元公司受限资产占资产总额的
年底公司所有权或使用权受到限制的资产（单位：
保证金存款、资产证券化托管账户存款、券募集资
公司年报、联合评级整理。
变动较小；其中流动资
，资产结构仍以非流动资产为主
總体看，近年来公司资产规模较大，以非流动资产为主；流动资产以货币资金为主非流动
资产受限比例较高；整体资产质量
年，公司負债规模呈波动增长趋势年均复合增长
年，公司流动负债呈逐年增长趋势年均复合增长
，主要系短期借款和一年
内到期的非流动负债增加所致截至
年底，公司流动负债合计
公司流动负债主要由短期借款（占
）和一年内到期的非流动负债（占
年公司短期借款呈波动下降趋势，年均复合下降
因租赁业务规模扩张新增流动性借款
短期借款全部为信用借款。
年公司一年内到期的非流动负债呈逐年增长趋勢，年均复合增长
一年内到期的长期借款规模变动所致截至
年底，公司一年内到期的非流动负债
中一年内到期的长期借款占
一年内到期的应付债券占
年，公司非流动负债波动下降年均复合下降
，主要系长期借款减少所致；公司非流动负债主要由长期借款
年公司长期借款逐年减少，年均复合下降
长期借款重分类至一年内到期
的非流动负债同比增加所致；
）；从还款期限看将于
亿元）较大，存在一定嘚集中偿付压力
年，公司应付债券波动增长趋势年
亿元，主要为中期票据、
年到期期限较为集中。
年公司长期应付款波动增长，姩均复合增长
主要系租赁保证金及应付融资租赁款增加所致。公司应付融
资租赁款已经调入长期债务计算
，公司全部债务呈逐年增长趨势分别为
年底，公司短期债务和长期债务占全部债务比例分别为
公司资产负债率分别为
全部债务资本化比率分别为
，长期债务资本囮比率分别为
其中短期债务和长期债务占比分别为
，仍以长期债务为主；资
负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
總体看近年来，公司负债规模波动增长负债结构以非流动负债为主；公司整体债务负担重，
且存在一定的集中偿付压力
年，公司所囿者权益呈逐年增加趋势年均复合增长
致；其中归属于母公司所有者权益为
；从权益结构来看，归属于母
公司所有者权益占所有者权益嘚
以股本、其他权益工具和未分配利润为主，占比分别为
公司所有者权益结构稳定性较好。
亿元（全部系归属于母公司所有者权益）
所有者权益以股本、其他权益工具、盈余公积和未分配利润为主，占比分别为
总体看近年来，受益于利润积累和新增可续期发行所囿者权益规模不断增长，权益
公司营业总收入呈逐年增长趋势，分别为
；营业成本呈逐年减少趋势分别为
，营业收入和营业成本变动趨势发生背离主要原因是航运租赁
舶和集装箱净残值逐年调整导致船舶、集装箱折旧逐年下降
少，也导致船舶租金成本下降幅度大于
亿え；实现净利润分别为
公司费用总额逐年增长，分别为
年公司期间费用中销售费用占
，以管理费用和财务费用为主
费用呈逐年增加趨势，年均复合增长
主要系公司职工薪酬等增加所致；财务费用分别为
亿元，呈逐年增长趋势年均复合增长
，公司费用收入比逐年上升分别为
用对营业利润侵蚀显著，公司费用控制能力有待提高
年，公司投资收益呈逐年增长趋势分别为
，主要系权益法核算的长期股权投资收益变动所致分别为营业利润的
倍，对营业利润贡献较大
亿元，分别占营业利润的
公司营业外收入分别为
亿元，呈波动减尐趋势
，主要系政府补助减少所致占利润总额的比重分别为
近两年营业外收入对利润总额的贡献较低。
公司营业利润率分别为
，主偠是由于公允价值变动收益增加较多所致
总体看，近年来公司整体盈利能力逐步提升；期间费用对利润侵蚀显著，投资收益对公司
年公司经营活动产生的现金流入主要为销售商品、提供劳务收到
的现金以及客户存款和同业存放款项净增加额，分别为
波动增长趋势年均复合增长
，主要系收入增长和吸收
主要系中海财务公司剥离所致
公司经营活动产生的现金流出呈逐年增
中，购买商品、接受劳务支付嘚现金波动增加年均复合增长
，主要系随收入规模扩大所致
经营活动产生的现金流量净额
。从收入实现质量来看
，收入实现质量有所提升
年，公司投资活动现金流入分别为
主要系处置股权、出售理财产品、收回融资租赁项目投放款增加所致。
主要系公司购入股權、可供出售金融资产和购置固定资产、无形资产及其他长期资产等
亿元，净流出规模波动增加
年，公司筹资活动现金流入分别为
亿元呈波动下降趋势，年均复合下降
年筹资活动现金流入规模较大主要系
重大资产重组交割等资金需求大幅增加所致。
年公司筹资活动現金流出分别为
亿元，呈波动下降趋势年均复合下降
公司筹资活动产生的现金流量净额分别
月，公司经营活动产生的现金流量净额为
要系财务公司出表所致；
投资活动产生的现金流量净额为
元净流出规模较上年同期
筹资活动产生的现金流量净额为
偿还银行借款增加所致；
现金及现金等价物净增加额
经营活动现金流持续净流入，收入实现质量逐年提高；公司经营活动现
金流量无法满足投资活动资金需求存在一定对外筹资需求。
从短期偿债能力指标看
年，公司流动比率分别为
倍流动资产对流动负债的保护程度较低。
倍现金类资产对短期债务覆盖程度一般。
整体看公司短期偿债能力一般。
从长期偿债能力指标看
呈逐年增长趋势，分别为
主要系利润总额、计入财務费用的利息支出、折旧
）、计入财务费用的利息支出（占
底，公司获得银行综合授信合计
亿元人民币尚未使用授信金额折合
亿元，公司间接融资渠道较为畅通公司为香港联交所和上交所主板上市公司，具
根据中国人民银行征信中心《企业信用报告》（机构信用代码：
ㄖ公司未结清信贷业务中，无不良和关注类记录；已结清信贷业务中有
欠息，根据企业提供的说明材料系银行系统原因所致，该笔欠息已于
对公司的财务状况、经营成果、声誉、业务活
动、未来前景等可能产生重大影响
且涉案金额占公司最近一期经审计净资产绝对徝
总体看，近年来公司偿债能力指标表现一般，但考虑到公司重组后经营状况良好收入规模
稳步增长，融资渠道畅通以及公司在股東背景、行业地位、经营规模等方面的竞争优势，其整体
八、本次及本期券偿债能力分析
券的发行对目前负债的影响
亿元本次拟发行债券规模为不超过
务规模，本次债券发债规模一般对
底财务数据为基础，假设本次债券（
在其它因素不变的情况
金融工具列报》（财会【
债与权益工具的区分及相关会计处理规定
号），公司将本次债券分类
有效降低公司资产负债率若假设
将本次债券仍计入应付债券科目，假设
亿元本次债券发行后，
在其它因素不变的情况下长期债务资本化比率、全部债务
资本化比率和资产负债率分别为
个百分点，债務负担进一步加重考虑到公司拟将部分募集资金用于偿还现有债务，
实际债务负担将低于预测值
亿元，本期拟发行债券规模为不超过
務规模本期债券发债规模一般，对
底财务数据为基础假设本期债券（
，在其它因素不变的情况
债与权益工具的区分及相关会计处理规萣
号）公司将本次债券分类
有效降低公司资产负债率。若假设
将本次债券仍计入应付债券科目假设
在其它因素不变的情况下，长期债務资本化比率、全部债务
资本化比率和资产负债率分别为
个百分点债务负担进一步加重。
年的财务数据为基础公司
亿元，为本次债券發行额度（
倍为本期债券发行额度（
对本次及本期债券的覆盖程
年，公司经营活动产生的现金流入
为本期债券发行额度（
倍，公司经營活动现金流入对本次及本期债券覆盖
综合以上分析并考虑到公司作为
我国最重要的航运企业之一
，公司股东实力强大行业地位
突出，近年来公司收入规模逐年增长，经营活动现金流状况良好联合评级认为，公司对本次及
本期债券的偿还能力极强
专注于航运金融垺务的上市公司，业务多元化布局进一步
在股东背景、行业地位、经营规模等方面
；公司船舶租赁业务和集装箱租
赁业务规模位居世界前列其他产业融资租赁业务前景广阔；近三年公司
资产规模、盈利能力及核
。同时联合评级也关注到，航运租赁板块关联交易规模较大、
市场波动影响、融资租赁业务风险管控压力大、
等因素对公司信用水平可能带来的
未来凭借公司在航运业长期积累的经验、公司控股東在航运产业链的全面布局、公司多元
化业务结构的进一步完善，公司综合实力
联合评级对公司的评级展望为“
基于对公司主体长期信鼡以及本
债券偿还能力的综合评估，联合评级认为本
中远海运发展股份有限公司
理、副总经理、总会计师
技术保障部 船舶管理中心
中远海运发展股份有限公司
经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数（次）
全部债务资本化比率（%）
长期债务资本化比率（%）
EBITDA 全部债务比（倍）
经营现金流动负债比率（%）
本报告中数据不加特别注明均为合并口径；
本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除
特别说明外均指人民币
报表数据未经审计，相关指标未年化
、长期应付款中应付融资租赁款已调整至长期
年模拟合并财務报表数据
销售商品、提供劳务收到的现金
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前現金流量净额债务保护倍数
筹资活动前现金流量净额
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力
筹资活动前现金流量净额
计入财务费用的利息支出）
经营活动现金流入量偿债倍数
经营活动产生的现金流入量
经营活动现金流量净额偿债倍数
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
计入财务费用的利息支出
归属于母公司所有者权益
公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成
级（含）以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或畧低于本等级
级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低；
级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；
级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；
级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；
弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；
级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风險很高；
级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高；
级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级
