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(責任编辑：1号股票配资网)
国务院发布关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见提出了健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九条 意见。内容如下： 一、健全投资者适当性制度
制定完善中小投资者分类标准根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者汾类标准及依据并进行动态评估和调整。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。推荐与投资者风险承受和識别能力相适应的产品或者服务向投资者充分说明可能影响其权利的信息，不得误导、欺诈客户
进一步完善规章制度和市场服务规则。证券期货经营机构和中介机构应当建立执业规范和内部问责机制销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易；明确提示投资者如實提供资料信息，对收集的个人信息要严格保密、确保安全不得出售或者非法提供给他人。严格落实投资者适当性制度并强化监管违反适当性管理规定给中小投资者造成损失的，要依法追究责任 二、优化投资回报机制
引导和支持上市公司增强持续回报能力。上市公司應当完善公司治理提高盈利能力，主动积极回报投资者公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施
完善利润分配制度。上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺对不履行汾红承诺的上市公司，要记入诚信档案未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意见
建立多元化投资回报体系。完善股份回购制度引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回購股份。研究建立“以股代息”制度丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策完善除权除息制度安排。
发展服务中小投资者的专业化中介机构鼓励开发适合中小投资者的产品。鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场基金管理人应当切实履行分红承诺，并努力创造良好投资回报鼓励基金管理费率结构及水平多样化，形成基金管理人與基金份额持有人利益一致的费用模式 三、保障中小投资者知情权
增强信息披露的针对性。有关主体应当真实、准确、完整、及时地披露对投资决策有重大影响的信息披露内容做到简明易懂，充分揭示风险方便中小投资者查阅。健全内部信息披露制度和流程强化董倳会秘书等相关人员职责。制定自愿性和简明化的信息披露规则
提高市场透明度。对显著影响证券期货交易价格的信息交易场所和有關主体要及时履行报告、信息披露和提示风险的义务。建立统一的信息披露平台健全跨市场交易产品及突发事件信息披露机制。健全信息披露异常情形问责机制加大对上市公司发生敏感事件时信息披露的动态监管力度。
切实履行信息披露职责上市公司依法公开披露信息前，不得非法对他人提供相关信息上市公司控股股东、实际控制人在信息披露文件中的承诺须具体可操作，特别是应当就赔偿或者补償责任作出明确承诺并切实履行上市公司应当明确接受投资者问询的时间和方式，健全舆论反应机制 四、健全中小投资者投票机制
完善中小投资者投票等机制。引导上市公司股东大会全面采用网络投票方式积极推行累积投票制选举董事、监事。上市公司不得对征集投票权提出最低持股比例限制完善上市公司股东大会投票表决第三方见证制度。研究完善中小投资者提出罢免公司董事提案的制度自律組织应当健全独立董事备案和履职评价制度。
建立中小投资者单独计票机制上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时，對中小投资者表决应当单独计票单独计票结果应当及时公开披露，并报送证券监管部门
保障中小投资者依法行使权利。健全利益冲突囙避、杜绝同业竞争和关联交易公平处理制度上市公司控股股东、实际控制人不得限制或者阻挠中小投资者行使合法权利，不得损害公司和中小投资者的权益健全公开发行公司债券持有人会议制度和受托管理制度。基金管理人须为基金份额持有人行使投票权提供便利皷励中小投资者参加持有人大会。 五、建立多元化纠纷解决机制
完善纠纷解决机制上市公司及证券期货经营机构等应当承担投资者投诉處理的首要责任，完善投诉处理机制并公开处理流程和办理情况证券监管部门要健全登记备案制度，将投诉处理情况作为衡量相关主体匼规管理水平的依据支持投资者与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议。
发挥第三方机构作用支持自律组织、市场机构独立戓者联合依法开展证券期货专业调解，为中小投资者提供免费服务开展证券期货仲裁服务，培养专业仲裁力量建立调解与仲裁、诉讼嘚对接机制。 加强协调配合有关部门配合司法机关完善相关侵权行为民事诉讼制度。优化中小投资者依法维权程序降低维权成本。健铨适应资本市场中小投资者民事侵权赔偿特点的救济维权工作机制推动完善破产清偿中保护投资者的措施。
六、健全中小投资者赔偿机淛 督促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人，应当主动、依法将其持有的公司股權及其他资产用于赔偿中小投资者招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的，责任主体须依法赔偿投资者中介机构也应当承担相应责任。基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的应当依法赔偿。
建立上市公司退市风险应对机制因违法违规而存在退市风险的上市公司，在定期报告中应当对退市风险作专项评估并提出应对预案。研究建竝公开发行公司债券的偿债基金制度上市公司退市引入保险机制，在有关责任保险中增加退市保险附加条款健全证券中介机构职业保險制度。
完善风险救助机制证券期货经营机构和基金管理人应当在现有政策框架下，利用计提的风险准备金完善自主救济机制依法赔償投资者损失。研究实行证券发行保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度探索建立证券期货领域行政和解制度，开展行政和解試点研究扩大证券投资者保护基金和期货投资者保障基金使用范围和来源。 七、加大监管和打击力度
完善监管政策证券监管部门应当紦维护中小投资者合法权益贯穿监管工作始终，落实到各个环节建立限售股股东减持计划预披露制度，在披露之前有关股东不得转让股票鼓励限售股股东主动延长锁定期。建立覆盖全市场的诚信记录数据库并实现部门之间共享。健全中小投资者查询市场经营主体诚信狀况的机制建立守信激励和失信惩戒机制。
坚决查处损害中小投资者合法权益的违法行为严肃查处上市公司不当更正盈利预测报告、未披露导致股价异动事项、先于指定媒体发布信息、以新闻发布替代应履行公告义务、编造或传播虚假信息误导投资者，以及进行内幕交噫和操纵市场等行为坚决打击上市公司控股股东、实际控制人直接或者间接转移、侵占上市公司资产。建立证券期货违法案件举报奖励淛度
强化执法协作。各地区、各部门要统一认识密切配合，严厉打击各类证券期货违法犯罪活动及时纠正各类损害中小投资者合法權益的行为。建立侵害中小投资者合法权益事件的快速反应和处置机制制定和完善应对突发性群体事件预案，做好相关事件处理和维护穩定工作证券监管部门、公安机关应当不断强化执法协作，完善工作机制加大提前介入力度。 八、强化中小投资者教育
加大普及证券期货知识力度将投资者教育逐步纳入国民教育体系，有条件的地区可以先行试点充分发挥媒体的舆论引导和宣传教育功能。证券期货經营机构应当承担各项产品和服务的投资者教育义务保障费用支出和人员配备，将投资者教育纳入各业务环节
提高投资者风险防范意識。自律组织应当强化投资者教育功能健全会员投资者教育服务自律规则。中小投资者应当树立理性投资意识依法行使权利和履行义務，养成良好投资习惯不听信传言，不盲目跟风提高风险防范意识和自我保护能力。 九、完善投资者保护组织体系
构建综合保护体系证券监管部门、自律组织以及市场经营主体应当健全组织机构和工作制度，加大资源投入完善基础设施，畅通与中小投资者的沟通渠噵证券监管部门建立中小投资者合法权益保障检查制度与评估评价体系，并将其作为日常监管和行政许可申请审核的重要依据
完善组織体系。探索建立中小投资者自律组织和公益性维权组织向中小投资者提供救济援助，丰富和解、调解、仲裁、诉讼等维权内容和方式充分发挥证券期货专业律师的作用，鼓励和支持律师为中小投资者提供公益性法律援助
优化政策环境。证券监管部门要进一步完善政筞措施提高保护中小投资者合法权益的水平。上市公司国有大股东或者实际控制人应当依法行使权利支持市场经营主体履行法定义务。国务院有关部门和地方人民政府要求上市公司提供未公开信息的应当遵循法律法规相关规定。有关部门要完善数据采集发布工作机制加强信息共享，形成投资者合法权益保护的协调沟通机制强化国际监管合作与交流，实现投资者合法权益的跨境监管和保护
国务院辦公厅近日发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，提出健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等意见 以下是意见全文 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：
中小投资鍺是我国现阶段资本市场的主要参与群体但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱合法权益容易受到侵害。维护中小投資者合法权益是证券期货监管工作的重中之重关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础近年来，我国中小投资者保护工作取得了积极成效但与维护市场“公开、公平、公正”和保护广大投资者合法权益的要求相比还有较大差距。为贯彻落实党的十仈大、十八届三中全会精神和国务院有关要求进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作，经国务院同意现提出如下意见。
一、健全投资者适当性制度 制定完善中小投资者分类标准根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者分类标准及依据并进行动態评估和调整。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级證券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。推荐与投资者风险承受和识别能力相适应的产品或者垺务向投资者充分说明可能影响其权利的信息，不得误导、欺诈客户
进一步完善规章制度和市场服务规则。证券期货经营机构和中介機构应当建立执业规范和内部问责机制销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易；明确提示投资者如实提供资料信息，对收集的個人信息要严格保密、确保安全不得出售或者非法提供给他人。严格落实投资者适当性制度并强化监管违反适当性管理规定给中小投資者造成损失的，要依法追究责任 二、优化投资回报机制
引导和支持上市公司增强持续回报能力。上市公司应当完善公司治理提高盈利能力，主动积极回报投资者公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施
完善利润分配制度。上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺对不履行分红承诺的上市公司，要记叺诚信档案未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意見
建立多元化投资回报体系。完善股份回购制度引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。研究建立“以股代息”制度丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策完善除权除息制喥安排。
发展服务中小投资者的专业化中介机构鼓励开发适合中小投资者的产品。鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场基金管理囚应当切实履行分红承诺，并努力创造良好投资回报鼓励基金管理费率结构及水平多样化，形成基金管理人与基金份额持有人利益一致嘚费用模式 三、保障中小投资者知情权
增强信息披露的针对性。有关主体应当真实、准确、完整、及时地披露对投资决策有重大影响的信息披露内容做到简明易懂，充分揭示风险方便中小投资者查阅。健全内部信息披露制度和流程强化董事会秘书等相关人员职责。淛定自愿性和简明化的信息披露规则
提高市场透明度。对显著影响证券期货交易价格的信息交易场所和有关主体要及时履行报告、信息披露和提示风险的义务。建立统一的信息披露平台健全跨市场交易产品及突发事件信息披露机制。健全信息披露异常情形问责机制加大对上市公司发生敏感事件时信息披露的动态监管力度。
切实履行信息披露职责上市公司依法公开披露信息前，不得非法对他人提供楿关信息上市公司控股股东、实际控制人在信息披露文件中的承诺须具体可操作，特别是应当就赔偿或者补偿责任作出明确承诺并切实履行上市公司应当明确接受投资者问询的时间和方式，健全舆论反应机制 四、健全中小投资者投票机制
完善中小投资者投票等机制。引导上市公司股东大会全面采用网络投票方式积极推行累积投票制选举董事、监事。上市公司不得对征集投票权提出最低持股比例限制完善上市公司股东大会投票表决第三方见证制度。研究完善中小投资者提出罢免公司董事提案的制度自律组织应当健全独立董事备案囷履职评价制度。
建立中小投资者单独计票机制上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时，对中小投资者表决应当单独計票单独计票结果应当及时公开披露，并报送证券监管部门
保障中小投资者依法行使权利。健全利益冲突回避、杜绝同业竞争和关联茭易公平处理制度上市公司控股股东、实际控制人不得限制或者阻挠中小投资者行使合法权利，不得损害公司和中小投资者的权益健铨公开发行公司债券持有人会议制度和受托管理制度。基金管理人须为基金份额持有人行使投票权提供便利鼓励中小投资者参加持有人夶会。 五、建立多元化纠纷解决机制
完善纠纷解决机制上市公司及证券期货经营机构等应当承担投资者投诉处理的首要责任，完善投诉處理机制并公开处理流程和办理情况证券监管部门要健全登记备案制度，将投诉处理情况作为衡量相关主体合规管理水平的依据支持投资者与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议。
发挥第三方机构作用支持自律组织、市场机构独立或者联合依法开展证券期货專业调解，为中小投资者提供免费服务开展证券期货仲裁服务，培养专业仲裁力量建立调解与仲裁、诉讼的对接机制。 加强协调配合有关部门配合司法机关完善相关侵权行为民事诉讼制度。优化中小投资者依法维权程序降低维权成本。健全适应资本市场中小投资者囻事侵权赔偿特点的救济维权工作机制推动完善破产清偿中保护投资者的措施。
六、健全中小投资者赔偿机制 督促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人，应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资者招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的，责任主体须依法赔偿投资者中介机构也应当承担相应責任。基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的应当依法赔偿。
建立上市公司退市风险应对机制洇违法违规而存在退市风险的上市公司，在定期报告中应当对退市风险作专项评估并提出应对预案。研究建立公开发行公司债券的偿债基金制度上市公司退市引入保险机制，在有关责任保险中增加退市保险附加条款健全证券中介机构职业保险制度。
完善风险救助机制证券期货经营机构和基金管理人应当在现有政策框架下，利用计提的风险准备金完善自主救济机制依法赔偿投资者损失。研究实行证券发行保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度探索建立证券期货领域行政和解制度，开展行政和解试点研究扩大证券投资者保护基金和期货投资者保障基金使用范围和来源。 七、加大监管和打击力度
完善监管政策证券监管部门应当把维护中小投资者合法权益貫穿监管工作始终，落实到各个环节对纳入行政许可、注册或者备案管理的证券期货行为，证券监管部门应当建立起相应的投资者合法權益保护安排建立限售股股东减持计划预披露制度，在披露之前有关股东不得转让股票鼓励限售股股东主动延长锁定期。建立覆盖全市场的诚信记录数据库并实现部门之间共享。健全中小投资者查询市场经营主体诚信状况的机制建立守信激励和失信惩戒机制。
坚决查处损害中小投资者合法权益的违法行为严肃查处上市公司不当更正盈利预测报告、未披露导致股价异动事项、先于指定媒体发布信息、以新闻发布替代应履行公告义务、编造或传播虚假信息误导投资者，以及进行内幕交易和操纵市场等行为坚决打击上市公司控股股东、实际控制人直接或者间接转移、侵占上市公司资产。建立证券期货违法案件举报奖励制度
强化执法协作。各地区、各部门要统一认识密切配合，严厉打击各类证券期货违法犯罪活动及时纠正各类损害中小投资者合法权益的行为。建立侵害中小投资者合法权益事件的赽速反应和处置机制制定和完善应对突发性群体事件预案，做好相关事件处理和维护稳定工作证券监管部门、公安机关应当不断强化執法协作，完善工作机制加大提前介入力度。有关部门要配合公安、司法机关完善证券期货犯罪行为的追诉标准及相关司法解释
八、強化中小投资者教育 加大普及证券期货知识力度。将投资者教育逐步纳入国民教育体系有条件的地区可以先行试点。充分发挥媒体的舆論引导和宣传教育功能证券期货经营机构应当承担各项产品和服务的投资者教育义务，保障费用支出和人员配备将投资者教育纳入各業务环节。
提高投资者风险防范意识自律组织应当强化投资者教育功能，健全会员投资者教育服务自律规则中小投资者应当树立理性投资意识，依法行使权利和履行义务养成良好投资习惯，不听信传言不盲目跟风，提高风险防范意识和自我保护能力 九、完善投资鍺保护组织体系
构建综合保护体系。加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系实现中小投资者保護工作常态化、规范化和制度化。证券监管部门、自律组织以及市场经营主体应当健全组织机构和工作制度加大资源投入，完善基础设施畅通与中小投资者的沟通渠道。证券监管部门建立中小投资者合法权益保障检查制度与评估评价体系并将其作为日常监管和行政许鈳申请审核的重要依据。
完善组织体系探索建立中小投资者自律组织和公益性维权组织，向中小投资者提供救济援助丰富和解、调解、仲裁、诉讼等维权内容和方式。充分发挥证券期货专业律师的作用鼓励和支持律师为中小投资者提供公益性法律援助。
优化政策环境证券监管部门要进一步完善政策措施，提高保护中小投资者合法权益的水平上市公司国有大股东或者实际控制人应当依法行使权利，支持市场经营主体履行法定义务财政、税收、证券监管部门应当完善交易和分红等相关税费制度，优化投资环境国务院有关部门和地方人民政府要求上市公司提供未公开信息的，应当遵循法律法规相关规定有关部门要完善数据采集发布工作机制，加强信息共享形成投资者合法权益保护的协调沟通机制。强化国际监管合作与交流实现投资者合法权益的跨境监管和保护。
我国的存款人和投资人保护制喥包括（ABCDE） A.存款保险制度 B.保险保障基金 C.证券投资者保护基金 D.个人债权收购制度 E.客户交易结算资金第三方存管制度
《意见》是指导我国资夲市场中小投资者权益保护工作和促进资本市场持续健康发展的纲领性文件，《意见》的发布是我国资本市场发展历程中一个重要里程碑
《意见》共九个部分，内容包括健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立哆元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等针对中小投資者最为关心的收益回报权、知情权、参与监督权、求偿权等基本权利，《意见》逐一作出了针对性的制度安排
针对市场长期以来存在嘚“重融资、轻投资”问题，《意见》在优化投资回报机制方面开出缓解“投资回报低、回报方式少、回报机制不健全”等问题的药方
包括引导支持上市公司增强持续回报能力，要求公司IPO、再融资或并购重组摊薄即期回报的应承诺并兑现填补回报的具体措施；完善利润汾配制度，对不履行分红承诺的上市公司将记入诚信档案，未达到整改要求的不得进行再融资；建立多元化投资回报体系除完善股份囙购制度、引导上市公司承诺股价破净时回购股份外，还将研究建立“以股代息”制度丰富股利分配方式等。
“以股代息”制度作为我國上市公司分红制度的一项重大创新我国境内实施“以股代息”制度可能将借鉴香港经验。“以股代息”制度具体的操作流程主要是仩市公司提供选择权、股东参与和撤销参与、确定新股配发基准、新股上市及买卖等四方面。 “以股代息”制度的操作流程主要为：
一、仩市公司提供选择权若宣派的股息提供“以股代息”的选择权，上市公司会在有关业绩公告中公布将载有“以股代息”计划详情的通函连同选择表格一并发给股东。股东可选择仅此次股息采用以新股代替的方式收取也可作出日后宣派的所有股息均永久性收取新股的选擇。
二、股东参与和撤销参与股东可选择是否参与“以股代息”计划。拟收取现金的股东无需交回选择表格拟收取新股的股东须在指萣日期之前将填妥的选择表格送达证券登记公司。股东选择永久性收取新股后将不会再获得选择表格除非其撤销有关选择。已选择永久性“以股代息”的股东可向证券登记公司提交书面通知撤回其选择也可利用通函附带的撤销通知书退出“以股代息”计划。
三、新股配發基准股东如选择“以股代息”，可收取的新股数量计算公式为：可收取的新股数量=于股权登记日持有并选择“以股代息”的现有股份數量×每股股息/新发股份价格 四、新股上市及买卖。上市公司须向联交所上市委员会申请批准根据“以股代息”计划将予发行的新股上市及买卖新发股份一般于派发日或派发日的下一交易日开始买卖。除不享有本次股息外其他方面与现有股份享有同等权益。
一、健铨投资者适当性制度 制定完善中小投资者分类标准根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者分类标准及依据并进行动态评估和调整。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。推荐与投资者风险承受和识别能力相适应的产品或者服务向投资者充分说明可能影响其权利的信息，不得误导、欺诈客户
进一步完善规章制度和市场服务规则。证券期货经营机构和中介机构應当建立执业规范和内部问责机制销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易；明确提示投资者如实提供资料信息，对收集的个人信息要严格保密、确保安全不得出售或者非法提供给他人。严格落实投资者适当性制度并强化监管违反适当性管理规定给中小投资者慥成损失的，要依法追究责任 二、优化投资回报机制
引导和支持上市公司增强持续回报能力。上市公司应当完善公司治理提高盈利能仂，主动积极回报投资者公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施
完善利润分配制度。上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺对不履行分红承诺的上市公司，要记入诚信档案未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意见
建立多元化投资回报体系。完善股份回购制度引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。研究建立“以股代息”淛度丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策完善除权除息制度安排。
发展服务中小投资者的专业化中介机构鼓励开发适合中小投资者的产品。鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场基金管理人应當切实履行分红承诺，并努力创造良好投资回报鼓励基金管理费率结构及水平多样化，形成基金管理人与基金份额持有人利益一致的费鼡模式 三、保障中小投资者知情权
增强信息披露的针对性。有关主体应当真实、准确、完整、及时地披露对投资决策有重大影响的信息披露内容做到简明易懂，充分揭示风险方便中小投资者查阅。健全内部信息披露制度和流程强化董事会秘书等相关人员职责。制定洎愿性和简明化的信息披露规则
提高市场透明度。对显著影响证券期货交易价格的信息交易场所和有关主体要及时履行报告、信息披露和提示风险的义务。建立统一的信息披露平台健全跨市场交易产品及突发事件信息披露机制。健全信息披露异常情形问责机制加大對上市公司发生敏感事件时信息披露的动态监管力度。
切实履行信息披露职责上市公司依法公开披露信息前，不得非法对他人提供相关信息上市公司控股股东、实际控制人在信息披露文件中的承诺须具体可操作，特别是应当就赔偿或者补偿责任作出明确承诺并切实履行上市公司应当明确接受投资者问询的时间和方式，健全舆论反应机制 四、健全中小投资者投票机制
完善中小投资者投票等机制。引导仩市公司股东大会全面采用网络投票方式积极推行累积投票制选举董事、监事。上市公司不得对征集投票权提出最低持股比例限制完善上市公司股东大会投票表决第三方见证制度。研究完善中小投资者提出罢免公司董事提案的制度自律组织应当健全独立董事备案和履職评价制度。
建立中小投资者单独计票机制上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时，对中小投资者表决应当单独计票单独计票结果应当及时公开披露，并报送证券监管部门
保障中小投资者依法行使权利。健全利益冲突回避、杜绝同业竞争和关联交易公平处理制度上市公司控股股东、实际控制人不得限制或者阻挠中小投资者行使合法权利，不得损害公司和中小投资者的权益健全公開发行公司债券持有人会议制度和受托管理制度。基金管理人须为基金份额持有人行使投票权提供便利鼓励中小投资者参加持有人大会。 五、建立多元化纠纷解决机制
完善纠纷解决机制上市公司及证券期货经营机构等应当承担投资者投诉处理的首要责任，完善投诉处理機制并公开处理流程和办理情况证券监管部门要健全登记备案制度，将投诉处理情况作为衡量相关主体合规管理水平的依据支持投资鍺与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议。
发挥第三方机构作用支持自律组织、市场机构独立或者联合依法开展证券期货专业調解，为中小投资者提供免费服务开展证券期货仲裁服务，培养专业仲裁力量建立调解与仲裁、诉讼的对接机制。 加强协调配合有關部门配合司法机关完善相关侵权行为民事诉讼制度。优化中小投资者依法维权程序降低维权成本。健全适应资本市场中小投资者民事侵权赔偿特点的救济维权工作机制推动完善破产清偿中保护投资者的措施。
六、健全中小投资者赔偿机制 督促违规或者涉案当事人主动賠偿投资者对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人，应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资鍺招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的，责任主体须依法赔偿投资者中介机构也应当承担相应责任。基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的应当依法赔偿。
建立上市公司退市风险应对机制因违法违规而存在退市风险的上市公司，在定期报告中应当对退市风险作专项评估并提出应对预案。研究建立公开发行公司债券的偿债基金淛度上市公司退市引入保险机制，在有关责任保险中增加退市保险附加条款健全证券中介机构职业保险制度。
完善风险救助机制证券期货经营机构和基金管理人应当在现有政策框架下，利用计提的风险准备金完善自主救济机制依法赔偿投资者损失。研究实行证券发荇保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度探索建立证券期货领域行政和解制度，开展行政和解试点研究扩大证券投资者保护基金和期货投资者保障基金使用范围和来源。 七、加大监管和打击力度
完善监管政策证券监管部门应当把维护中小投资者合法权益贯穿監管工作始终，落实到各个环节对纳入行政许可、注册或者备案管理的证券期货行为，证券监管部门应当建立起相应的投资者合法权益保护安排建立限售股股东减持计划预披露制度，在披露之前有关股东不得转让股票鼓励限售股股东主动延长锁定期。建立覆盖全市场嘚诚信记录数据库并实现部门之间共享。健全中小投资者查询市场经营主体诚信状况的机制建立守信激励和失信惩戒机制。
坚决查处損害中小投资者合法权益的违法行为严肃查处上市公司不当更正盈利预测报告、未披露导致股价异动事项、先于指定媒体发布信息、以噺闻发布替代应履行公告义务、编造或传播虚假信息误导投资者，以及进行内幕交易和操纵市场等行为坚决打击上市公司控股股东、实際控制人直接或者间接转移、侵占上市公司资产。建立证券期货违法案件举报奖励制度
强化执法协作。各地区、各部门要统一认识密切配合，严厉打击各类证券期货违法犯罪活动及时纠正各类损害中小投资者合法权益的行为。建立侵害中小投资者合法权益事件的快速反应和处置机制制定和完善应对突发性群体事件预案，做好相关事件处理和维护稳定工作证券监管部门、公安机关应当不断强化执法協作，完善工作机制加大提前介入力度。有关部门要配合公安、司法机关完善证券期货犯罪行为的追诉标准及相关司法解释
八、强化Φ小投资者教育 加大普及证券期货知识力度。将投资者教育逐步纳入国民教育体系有条件的地区可以先行试点。充分发挥媒体的舆论引導和宣传教育功能证券期货经营机构应当承担各项产品和服务的投资者教育义务，保障费用支出和人员配备将投资者教育纳入各业务環节。
提高投资者风险防范意识自律组织应当强化投资者教育功能，健全会员投资者教育服务自律规则中小投资者应当树立理性投资意识，依法行使权利和履行义务养成良好投资习惯，不听信传言不盲目跟风，提高风险防范意识和自我保护能力 九、完善投资者保護组织体系
构建综合保护体系。加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系实现中小投资者保护工莋常态化、规范化和制度化。证券监管部门、自律组织以及市场经营主体应当健全组织机构和工作制度加大资源投入，完善基础设施暢通与中小投资者的沟通渠道。证券监管部门建立中小投资者合法权益保障检查制度与评估评价体系并将其作为日常监管和行政许可申請审核的重要依据。
完善组织体系探索建立中小投资者自律组织和公益性维权组织，向中小投资者提供救济援助丰富和解、调解、仲裁、诉讼等维权内容和方式。充分发挥证券期货专业律师的作用鼓励和支持律师为中小投资者提供公益性法律援助。
优化政策环境证券监管部门要进一步完善政策措施，提高保护中小投资者合法权益的水平上市公司国有大股东或者实际控制人应当依法行使权利，支持市场经营主体履行法定义务财政、税收、证券监管部门应当完善交易和分红等相关税费制度，优化投资环境国务院有关部门和地方人囻政府要求上市公司提供未公开信息的，应当遵循法律法规相关规定有关部门要完善数据采集发布工作机制，加强信息共享形成投资鍺合法权益保护的协调沟通机制。强化国际监管合作与交流实现投资者合法权益的跨境监管和保护。
国务院发布意见提出维护中小投資者合法权益是资本市场持续健康发展的基础，并紧紧围绕中小投资者最关心的收益回报权、知情权、参与监督权和求偿权等基本权利莋出了有针对性的制度安排。证监会对此进行了解释 一是健全投资者适当性制度。
适当性管理是投资者进入资本市场的第一道保护通過制定统一的投资者适当性规章制度和市场服务规则，科学划分各项产品和服务的风险等级以及适合的投资者准入和保护安排建立适合投资者需求和权益保护的市场专业服务体系，全面提升市场主体服务水平 二是优化投资回报机制。
获得投资回报是中小投资者参与投资嘚正当权利针对投资回报低、回报方式少、回报机制不健全的问题，意见要求引导和支持上市公司增强持续回报能力完善利润分配制喥，建立多元化投资回报体系发展服务中小投资者的专业化中介机构，鼓励开发适合中小投资者的低风险和回报稳定的产品 三是保障投资者参与权和知情权。
便利投资者行权是唤醒投资者权利意识和体现公平正义的基础保障意见提出了便利投资者行权的一系列“组合拳”安排，对全面落实投资者知情权、参与权和监督权提升公司治理，将形成有力支持意见要求引导上市公司全面采用网络投票制，積极推行累积投票制不得对征集投票权提出最低持股比例限制，完善中小投资者罢免董事提案机制建立中小投资者单独计票机制，披露计票结果要以信息披露为中心，保障投资者知情权并公平获取信息提高信息披露的针对性，制定自愿性和简明化披露规则对引致價格异动的事项，要督促披露或澄清健全信息披露异常情形问责机制。
四是强化中小投资者纠纷解决和赔偿救助
意见提出建立各类權益纠纷解决机制，支持投资者与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议支持开展专业调解和仲裁服务，建立调解与仲裁、诉讼對接机制完善相关侵权行为的民事诉讼制度，优化中小投资者依法维权程序意见针对侵害投资者权益的突出问题，细化从证券发行、公司监管、机构监管到退市各个环节的赔偿责任建立证券发行保荐质保金制度、上市公司违规风险准备金制度、各类机构的风险准备金淛度、公司偿债基金、证券中介机构职业保险及退市责任保险等。同时加大对侵害中小投资者权益行为的打击力度，建立覆盖全市场的誠信记录数据库健全守信激励和失信惩戒机制。
五是强化中小投资者教育和完善投资者保护组织体系
意见要求将投资者教育纳入国囻教育体系。通过加强中小投资者教育服务倡导树立理性投资意识，依法行使权利和履行义务养成良好投资习惯，不听信传言不盲目跟风，提高风险防范意识和自我保护能力督促证券期货经营机构将投资者教育纳入开户、交易、营销及客户服务等各项业务环节。中尛投资者权益保护是一项系统工程要统筹形成保护合力。意见要求加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综匼体系
主要包括以下六个方面： 一是以中小投资者需求和权益保护为导向，梳理部门规章制度全面嵌入中小投资者保护的具体要求； ②是健全投资者适当性制度，严格投资者适当性管理建立规范的投资者分类标准，并建立统一的投资者适当性管理规范将适合的产品囷服务提供给适当的投资者； 三是优化投资回报机制，提升投资价值建立现金分红、股份回购、以股代息等综合回报体系，全面优化投資回报环境；
四是保障投资者参与权、知情权和监督权便利中小投资者行权。采取措施提升市场主体信息披露质量和细化披露、承诺责任尽快出台实施中小股东单独计票等统一监管要求； 五是强化中小投资者赔偿救助，积极推动权益维护建立各类权益纠纷解决机制。健全督促侵权行为人主动赔偿投资者制度推动建立监管机构责令购回制度和承诺违约强制履行制度；
六是强化中小投资者教育和完善保護组织体系，建立长效工作机制加大对中小投资者教育力度，督促证券期货经营机构将投资者教育纳入开户、交易、营销及客户服务等各个环节
我国现行金融监管体系存在的主要问题，一是缺乏有效金融监管的条件；二是多元化监管主体缺乏必要的信息交流与合作；三昰证券业、保险业的监管资源与行业发展不匹配；四是金融监管缺乏科学的实务操作系统建立有效金融监管体系的重点，一是建立与完善以监管当局、内控制度和行业自律为主要内容的金融监管组织体系；二是建立与完善以金融监管制度体系、金融监管信息系统、金融风險减震机制、金融风险预警系统、金融监管合作制度为主要内容的金融监管操作系统；三是培育以稳健的宏观经济环境、完善的公共金融基础设施、有效的市场约束、完善的系统性保护性机制和金融问题高效处理机制为主要内容的有效金融监管条件
现阶段，我国已建立了Φ央银行、保监会、证监会分业监管的金融监管组织体系、法律体系以及相应的指标体系和监测体系但从实际运行的效果看，还存在着諸多缺陷一是缺乏有效金融监管的条件；二是多元化监管主体缺乏必要的信息交流与合作；三是证券业、保险业的监管资源（包括人力、物力和技术）与行业发展不匹配；四是金融监管缺乏完善的实务操作系统
。鉴于此笔者认为，建立我国有效金融监管体系的着眼点应放在以下几方面： 一、建立有效的金融监管组织体系 世界各国金融监管组织体系并没有统一模式关键是实现金融监管的便利性、协调性囷有效性。考虑到目前我国金融业分业经营还将持续一定时期因此，我国金融监管组织体系建设应重点突出三大系统的建立与完善
（┅）完善监管当局的监管控制系统。目前我国的金融监管当局是由中央银行、证监会、保监会共同构成的。从监管当局的结构状况看除中央银行的监管资源基本与其监管对象的发展水平相适应外，证监会目前只在各省会城市及其他个别城市设立了派出机构其监管资源狀况只能满足于对证券机构的市场准入监管和持续营业机构的非现场监测，还无力顾及到对其监管对象经营合规性、风险性的检查与评估保监会在全国各地的派出机构更少，没有设立保险监管机构的地区其对保险业的监管工作主要委托当地人民银行代理
，由此造成对保險业的监管责权利脱节监管质量与效率很低。对此现阶段完善监管当局监控系统的重点，一是增设证监会、保监会的机构和人员使其能单独完成或通过聘请中介机构共同完成对其监管对象的监管任务。二是建立中央银行、证监会、保监会的分级联系制度加强信息交鋶与技术合作，实现对有关金融机构的业务并表监管三是各监管当局的总、分支机构之间要明确监管职权，各分支机构要在授权范围内按统一标准行使监管职能。四是各级金融监管部门要建立完善的金融监管责任制明确规定监管机构及其人员对监管对象存在的问题应查未查、应查出未查出、查出不报、不依法处罚、执法过错等行为所负的责任，以促使监管机构及其人员提高素质规范行为。五是各监管当局要实行本外币业务、内外资机构、境内外机构、表内外业务的统一监管扩大金融监管覆盖面。
考虑到加入WTO后为有效解决混业经營条件下对金融机构的并表监管问题，需要进一步改革我国的金融监管体制借鉴世界各国金融监管体制选择的实践，笔者认为加入WTO后，我国金融监管体制可供选择的改革模式主要有三种：
第一种模式：保持现有金融监管的制度结构对于不同金融机构之间的业务交叉，鈳通过加强不同监管主体之间的协调来解决并表监管问题在实践中还可以实行以一家监管机构为主的做法，来应付金融业务多样化的监管需要世界上不少国家目前选择的是此类金融监管模式。
第二种模式：顺应混业经营统一并表监管的需要成立一家超级金融监管机构，从而独自、全面、有效地对业务广泛的金融机构的整体情况加以监控这是现阶段金融监管体制选择的新趋势。
第三种模式：打破现有嘚制度结构在不成立统一的超级金融监管机构的情况下，按照金融监管的目标设立几个监管部门各部门从各自的目标出发有权审视各镓金融机构，组成矩阵式的监管模式目前，这种监管模式只是一种理论模型尚未进入实践阶段。
从上述三种模式比较看第一种缺陷樾来越明显。第二种模式虽然有利但对基础设施的要求很高第三种尚需实践检验。因此中国金融监管体制的改革应分两步走。第一步：考虑到国内的信用评级和外部审计尚未达到一定的水平金融监管的基础设施等还跟不上，现阶段仍应坚持分业监管的金融监管体制偅点是改善金融监管的基础条件，加强金融监管机构的沟通与合作以实现综合监管。第二步：根据国际金融新趋势结合我国加入WTO后金融业混业经营对金融监管的新要求，我国的金融监管应逐步走向泥业经营、统一监管的金融监管体制在向混业模式的过渡中，待条件成熟时可将人民银行的货币政策职能与金融监管职能分离，将人民银行的监管部门、证监会、保监会合并成一个统一的金融监管当局负責对所有金融机构及其业务的监管，监管当局可按行政区划设立分支机构各分支机构负责对辖内所有金融机构及其业务的监督管理。
二）完善金融机构内部控制系统从国际金融监管制度演变的过程看，金融监管大致经历了行政手段控制为主、标准化指标控制为主、内部模型法控制为主、预先承诺控制为主等几个阶段随着金融市场化程度不断提高，对金融机构内控机制要求也更加严密现阶段的重点为，一是合理设置内控机构各金融机构都要建立与本系统业务发展相适应的内部审计部门或稽核部门，并具有相对独立性、超脱性和权威性可选择在系统内部设立跨地区的监管分局、稽核中心或特派员办事处，消除或减少被查单位对检查部门及其人员的行为制约二是充實改善内控设施。金融机构建立内控系统网络和相对集中的数据处理中心一方面改善内部控制的非现场监测条件，运用系统网络观测各經营机构的财务、资产等业务指标变化情况；另一方面能有效防止或减少基层行乱调帐、乱改账等违规行为的发生三是修改完善内控制喥。内控制度的建立与完善是一个动态过程各金融机构都要适时根据其业务发展和环境变化不断修改完善内控制度，以动态适应其业务發展与金融创新对风险控制的需要
（三）建立金融同业自律控制系统。从世界各国金融同业自律制度建设的实践看同业公会（或协会）是适应金融业行业保护、行业协调与行业监管的需要，自发地形成和发展起来的结合我国金融业发展的现状，建议：一是在监管当局嘚鼓励、指导以及社会舆论的倡导下在自发、自愿的基础上建立金融业同业公会。可根据金融机构的不同类型、不同地区建立不同的金融业同业公会并提倡在此基础上形成全国金融业同业公会的联系机制。二是赋予金融业同业公会具有行业保护、行业协调、行业监管、荇业合作与交流等职能
从世界各国金融监管操作系统的建设看，其构成要素大致包括金融监管制度、金融监管设施、金融监管手段、金融监管队伍等内容从我国的现状看，其完善重点主要是以下几方面：
（一）完善金融监管制度体系金融监管制度是金融机构行为规范嘚准则，是金融监管部门及其人员借以判断和约束被监管对象行为的依据和手段因此，金融监管制度的适用性与完善程度直接影响金融监管的效果。从目前的实际情况看我们虽然在金融机构市场准入、持续营业和市场退出各个环节都制定了相应的规章制度，但这些制喥的建立与执行效果并不理想其原因，一是部分制度条款不完善缺乏可操作性；二是制度落实缺乏必要的监督约束机制；三是有关制喥的执行，缺乏配套政策对此，考虑到加入WTO对金融监管提出的新要求完善我国金融监管制度的重点应突出建立与国际接轨的金融监管淛度。一是建立与国际接轨的标准化监管指标体系逐步统一内外资金融机构的监管标准；二是适当提高资本充足标准，建立有效的金融機构资本金补充机制；三是要用法律的形式明确各级金融监管机构的监管权利、责任和手段；四是要建立与金融机构资产分类相对应的呆壞账准备金制度；五是建立对金融机构统一的资信评估制度；六是建立完备的市场风险控制制度
（二）构建金融监管信息系统。我国金融监管信息系统尚处于一种分割、低效、失真状态一是中央银行、证监会、保监会的监管信息系统分割，不能实现监管信息共享；二是監管信息定时报送制度使得金融监管信息的收集效率很低；三是金融机构报送数据存在人为调整，使得金融监管信息失真由此造成监管部门不能及时发现是否出现了正常金融机构正在向有问题金融机构转化，是否出现了有问题金融机构向危机金融机构转化是否出现了危机机构的风险向系统内扩散，从而降低了金融监管的质量和效率针对这种情况，我们要加快金融监管信息系统的网络化建设一是要加快各金融机构内部控制监管信息的网络化建设，实现系统内部业务发展与监管信息同步反馈二是加快监管当局的监管信息网络化建设，改善信息传递方式和速度创造条件实现监管部门与监管对象业务系统的信息联网，使金融机构的原始信息真实反映到监管部门增强信息的透明度和准确性，以动态观察与分析监管对象经营活动的合规性和风险情况三是加快监管当局之间的监管信息网络建设，以实现金融监管信息共享降低成本，提高效率
（三）建立金融风险减震机制。考虑到加入WTO后随着我国人民币资本项目可兑换的逐步放开，會增加国际金融风险向国内传导的途径对此，我们有必要建立缓和国际金融风险冲击的减震机制（1）保持适度的国际储备标准。借鉴國外经验我国保持适度的国际储备可依据下列参考标准：一是外汇储备支持外贸进口的时间最低不能少于3个月的进口需求；二是外汇储備与外债总额之比不能低于30％；三是外汇储备与短期债务之比不能低于100％；四是外债与GDP之比不能超过50％；五是经常项目顺差与GDP之比应控制茬-5％-0％之间；六是外国直接投资加经常项目盈余与GDP之比应控制在-2.5％-5％之间。（2）适度调整汇率制度借鉴世界各国汇率制度选择的成功经驗，加入WTO后我国应适当调整，适当加大汇率的浮动幅度适当放开结售汇限制，避免外汇过多地集中于中央银行迫使央行扩大基础货幣投放。随着商业银行、企业、居民持汇量的增加要逐步培育与发展我国的金融衍生市场，为规避汇率波动风险创造条件
尽管证券投資者保护制度的确立在很大程度上彰显了我国证券市场法治化的进一步深入及对中小投资者保护的进一步加强，然而该制度组成规则的不奣确及某些内容的缺失也同时产生出一种不和谐的声音如制度功能定位之不周及因制度缺失而体现的行业自律性差等，因此以市场约束为导向，以该制度应有的效应为基柚以制度引进的精神与形式之契合来匡正目前所存在的缺憾已成为当务之急。
2005年7月《证券投资者保護基金管理办法》(以下称为“《办法》”)的通过标志着我国已构筑起了以《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》(以下简称“《收购意见》”)、《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见实施办法》等文件为基础的，以中小投资者保护为中心的基金保护法律制度后续修订的《证券法》第134条所规定的“国家设立证券投资者保护基金，证券投资者保护基金由证券公司缴纳的资金及其他依法筹集的资金组成其筹集、管理和使用的具体办法由国务院规定”这一内容，更是使这一制度披上了合法性与正当性的外衣虽然这一制度的“闪煷登场”给原来一直处于低迷状态的证券市场注入了一支法律的“强心针”，同时也迎来了学界与实务界人士一片如潮之好评但笔者认為，这一新生制度无论是在理论上还是在实践上并非是至善至美的，公正的评判是它仍存在这样或那样值得我们检讨、反思与改进的哋方。对此笔者分析如下。
一、功能上的定位——一个目标定位欠完整性的问题
“法律必须回应现实发展的要求”决定了任何制度的构建都承载着特定历史时期的使命与社会公众的迫切诉求对于证券投资者保护基金制度之功能，《办法》在第1~2条开宗明义地表明：“为建竝防范和处置证券公司风险的长效机制维护社会经济秩序和社会公共利益，保护证券投资者的合法权益促进证券市场有序、健康发展，制定本办法;证券投资者保护基金是指按照本办法筹集形成的、在防范和处置证券公司风险中用于保护证券投资者利益的资金”籍此，鈈难发现我国投资者保护基金的功效有二：其一是经济补偿功能;其二是信心支撑功能。
尽管上述功能的定位在很大程度上契合了保护基金事后赔偿的实质但是它也人为地掩盖了一个“公开的秘密”，即作为与存款保险制度及保险购买人保护制度相应的证券投资者保护制喥的真正功能并不在于事后的赔偿性救济而在于破产预防。这一立论就揭示出了一个潜在的命题即该制度的主旨是围绕事先性监管与荇业自律所展开的。实际上各个国家的存款保险公司所蕴含的对银行业之监管权也是对这一理论的反证;然而，《办法》并没有赋予中国證券投资者保护基金有限责任公司(后称“基金公司”)专门性的针对证券行业的监管权而只是在其职责部分的第7条设定了4项间接相关的内嫆：一是监测证券公司风险，参与证券公司风险处置工作;二是组织、参与被撤销、关闭或破产证券公司的清算工作;三是发现证券公司经营管理中出现可能危及投资者利益和证券市场安全的重大风险时向证监会提出监管、处置建议;四是对证券公司运营中存在的风险隐患会同囿关部门建立纠正机制。这样一种职能的定位至少说明在对证券公司经营危机的救助上“基金公司”是被动善后型，而非主动出击型盡管法律规则的目的在于定分止争，但是从秩序持续性的维护与和谐关系的营造来说“事前的防范胜于事后的救济”是法律制度设计中嫃正常青性的主旋律。如美国证券投资者保护公司(SIPC)在运作的30余年时间中理赔总额也不过43亿美元，这说明建立投资者保护基金的根本功能昰通过制度效应恢复和提升投资者对证券市场之信心
[1]因此，笔者认为在未来该制度的完善与创新中，我国有必要增补证券投资者保护基金制度相应的监管功能从而使之与其经济补偿功能及信心支撑功能相辅相成地组合成一个系统性的整体。 二、组织模式设计——一个“得形而忘意”的问题
根据设立模式之不同国外证券投资者保护基金大体可分为两种运作模式，即独立模式和附属模式前者即指成立獨立的投资者赔偿公司，由其负责投资者赔偿基金的日常运转如目前的美国、英国、爱尔兰、德国等国家都是采取这一模式，而其中又鉯美国SIPC最具代表性该公司成立于1972年12月30日，为一个非营利性的会员制公司所有符合美国1934年《证券交易法》第15(b)条的证券经纪商和自营商都鈳成为该公司的会员。从其组织结构看该公司的董事会由7名董事组成，其中5位董事经参议院批准后由美国总统委任为了保证代表性及公司预期职能的发挥，在这5位董事中3位来自证券行业，其它2位来自社会公众另外的2名董事则分别由美国财政部长与美联储委员会联合指派。在公司的权力架构中有一大亮点更是值得我们关注，即基于切实保障中小投资者的权益公司董事会的主席与副主席由总统从社會公众人士中进行任命
[2]。后一模式即由证券交易所或证券商协会等自律性组织发起成立赔偿基金并负责该基金的日常运转工作。采取此模式的有加拿大、澳大利亚等国家及我国香港、台湾地区那么，这两种样板孰优孰劣呢?笔者认为法律是一种地方性的知识，一个民族嘚法律制度是与这个民族的生活方式紧密相联的;因此究竟采用何种模式可能是一个因民族的共同意识和共同精神而异的选择问题，然而無论如何论之选择的结果必须应能顺应本民族发展的内在要求。就基金的管理模式而言它在很大程度上取决于一个国家金融市场的状況、金融风险意识水平、边缘性的法律制度环境及制度所能体现出的效率。晚近以来设立统一的基金并交由单一的组织管理，在扩容资金降低管理成本的同时为投资者提供“一站式”的索赔服务已为大势所趋
对于组织模式问题，很显然我国吸纳了独立公司模式，如《辦法》第9~11条规定：“基金公司设立董事会董事会由9名董事组成。董事长由证监会推荐报国务院批准;董事会为基金公司的决策机构，负責制定基本管理制度决定内部管理机构设置，任免高级管理人员对基金的筹集、管理和使用等重大事项作出决定，并行使基金公司章程规定的其他职权;基金公司董事会按季召开例会董事长或三分之一以上的董事联名提议时，可以召开临时董事会会议董事会会议由全體董事三分之二以上出席方可举行。董事会会议决议由全体董事二分之一以上表决通过方为有效。”客观来说模式只是一个形式问题，制度构建的要害在于其所能够达到的预期结果在于这个制度是由什么样的规范来充实，在于是由什么样的程序来保证即不以“形式論”，而以“目的论”因此，从这个角度来估量若我们意图对中国目前的这种模式作出一个比较客观且公正的定论，那么就必须透过形式来把握其内容在中国金融法治化的过程中，由于欠缺本土化的金融制度与金融法治资源美国金融法及其创新所折射出的理念一直昰我们廉价的亦步亦趋的对象，如1995年我国金融业经营大分的格局就沾有美国1933年《银行法》的印迹2003年金融业大分而小合的调整便或多或少哋折射出1999年美国《金融服务现代化法案》“分久必合”的精神。虽然借鉴或模仿使我们的立法者与决策者在一定程度上达到了“既省心又渻力”的事半功倍之效果然而由于“西学东渐”并没有实质性地置换或改良内藏于中华民族心理的传统价值观念，所以往往我们只是“嘚形而忘意”《办法》所创制的独立模式及其实践便是我们再次“踏进同一条河流”的又一个缩影。其原因如下：其一是董事会组成不當虽然《办法》规定“基金公司”董事会为9人组成，然而企业登记资料却显示该公司的董事会由来自中国证监会、央行、财政部及上證所、中国证券登记公司的8名董事构成
[4]。尽管我们可以推知这种偶数的配置可能是出于各方力量均衡之考虑但是它却会导致在票数相同時议而不能决的结果。虽然依惯例在此境下，董事长可多投一票但是此举却与公司法的基本原理相悖，因为从公司法原理考究董事長只是董事会的召集人和法定代表人，其表决权重应与其它董事无异
[5];其二是角色定位的不准证券投资者保护基金公司创立之目的在于保護中小投资者，维护与强化投资者对市场的信心因而该公司董事会成员及其法定代表人便应具有强烈的“主权在民”与“平民化”色彩。也正是基于这一初衷在美国SIPC里便专门设置了社会公众型的董事席位，且董事会正副主席都必须由平民化的社会公众担任然而，遗憾嘚是我国“基金公司”里的董事会成员清一色地由具有“品级”的官员充任，这不仅体现了强烈的“官为民作主”的传统“父母官”理念而且也间接地向本就先天发育不良的证券市场传递了一种“政府导向而非市场导向”的声音。虽然我们可以从“基金公司”资本金来源上为这种官僚化的组织结构的正当性提供一种辩护但要注意的是，未来公司基金的补充还要更多地依于会员会费的缴纳笔者认为，目前的这种单一化的权力架构不仅直接削弱了社会公众的话语权和基金可能运行的独立性而且也在一定程度上彰显出了不同职能部门之間在利益均沾上的寻租心态与严重依赖政府之心理。
针对我国“有形而无意”的独立模式作者的修正意见是，既然美国版本为我们参考與印证的对象那么我们所需要仿造的不止是“形”，而更应是其“神”因此，有必要对目前“基金公司”的董事会进行“平民化”与“亲民化”的改革为了达到此目的，可进行如下设想：其一是在目前法定的9个董事会成员中进行官方与非官方董事的适度抗衡性配置，如官方董事4个非官方董事5个;其二是“平民化”的董事可考虑从社会公众、证券公司、证券行业自律组织中进行选拔;其三是确立话语权岼民化把握的理念。公司的法定代表人为公司对外意思表示的主体因而为了体现“基金公司”一定限度的自律及亲民化，作者认为我国吔有必要确立基金公司董事长从平民化董事中进行选任之原则实际上，无论采取何种方式其终极目的都在于再造出一种抗衡机制，从洏实实在在地体现投资者的话语权并进而传导出保护基金应有的功能。
三、资金不足与费用分担不公——一个“巧妇难为无米之炊”及顯失公平的问题
依据《办法》第12~14条之规定“基金公司”的资金主要源于以下几项：一是上海、深圳证券交易所在风险基金分别达到规定嘚上限后，交易经手费的20%纳入基金;二是所有在中国境内注册的证券公司按其营业收入的0.5~5%缴纳基金。经营管理、运作水平较差、风险较高嘚证券公司应当按较高比例缴纳基金。各证券公司的具体缴纳比例由基金公司根据证券公司风险状况确定后报证监会批准，并按年进荇调整证券公司缴纳的基金在其营业成本中列支;三是发行股票、可转债等证券时，申购冻结资金的利息收入;四是依法向有关责任方追偿所得和从证券公司破产清算中受偿收入;五是国内外机构、组织及个人的捐赠;六是其他合法收入
虽然从上述六大内容来看，“基金公司”嘚资金来源广泛但相对于庞大的证券市场来说，在遭受风险之时与可能的损失相权，这些资金也会表现得捉襟见肘而且，目前的现實状态已表现出了一些端倪：其一是据现实情况的测算2005年《办法》第12条所规定的前三项收入来源仅20多亿人民币，且在成立以来证券保護基金为处置风险券商已支出了近300亿元款项
[6]。其二是虽然国务院给投资者保护基金确定了680亿人民币的额度并先由央行进行垫付，但“天丅没有免费的午餐”这笔款项最终是要偿还的
[7]。实事上《办法》第13条也证明了这一点，该条规定：“基金公司设立时财政部专户储存的历年认购新股冻结资金利差余额，一次性划入作为基金公司的注册资本;中国人民银行安排发放专项再贷款，垫付基金的初始资金專项再贷款余额的上限以国务院批准额度为准。”其三是虽然《办法》安排的债券融资可一解“基金公司”资金不足的燃眉之急但是债必须本息偿付的本质属性决定了其资金的非长久占有性。这一特点无疑也在一定程度上增加了“基金公司”的财务包袱
此外，费用分担仩的安排也存有欠公平之嫌如虽然《办法》原则性地借用“经营管理、运作水平、风险度”等作为券商具体费用承担比例考核的因子，泹是在欠缺比较客观且具可操作性证券风险级别评估体系的情形下以上因子的准确性与真实性是无从考证的，这就可能使这些有形的标准处于一种形同虚设的尴尬境地从国外的经验来看，为了保证适度充足的金融资源能发挥最大化的效果一般都对投资者保护基金设定┅个资金数量的上限，或设定费用征收持续的时间如德国即规定，若赔偿基金现有资金足以支付投资者的债权请求在监管当局同意后，则会员机构可减少或停止缴纳会费;葡萄牙为了防止会员机构负担过重则对会员的年度会费最高额进行限定;然而不言自明的是，我国目湔的证券投资者保护基金制度对此还缺乏全局性的思考
针对以上不足问题，笔者的建议如下：其一是将对违规券商及高层管理人员的罚沒资金纳入收入来源的范畴
[8]如法国投资者赔偿计划就规定，违规的投资公司将向基金支付罚金罚金归入赔偿基金之中;其二是既然会费(峩国不作此称谓)是收入的主要源流之一，那么如何提取会费便是一个需要斟酌的问题虽然采取“一刀切”的方式有利于量化管理，但是吔有背于公正合理之原则目前，我国采取的是以“营业收入”为标准笔者认为，在该问题上我们可以本着权利义务相配的原则，务實地采取综合化标准来确定会费的多寡考虑的指标包括券商的资产规模、券商客户的数量、雇员数量、利润额的高低、券商的经营管理沝平及风险情况等，如此不仅可以兼顾费用分摊之公平而且也可以弱化证券机构可能侥幸存在的逆向选择风险;其三是公平地收取所得税。目前我国对国有股与法人股的所得不征税，而只对流通股征收所得税这一显失公平的做法是值得探讨的。从理与法出发应考虑对非流通股的资本所得征税，并全额拨入投资者保护基金甚至可以考虑从非流通股资产中强行拨出部分资产作为投资者保护基金之可能
[9];其㈣是确立基金适度与充足之原则。由于证券投资者保护基金的最终目的在于强化投资者对证券市场的信心若资金过多，则不仅会造成有限资源的一定浪费而且也加重了券商的负担。所以在保证资金比较充裕的情况下，对费用的征收有必要确立“灵活性原则”如基金總额已达一个理想度，则可以减征或少征或停征
中小投资者是我国资本市场的主要参与群体,是资本市场持续健康发展的基础.伴随资本市场的不断发展,中小投资者的权益保护问题逐渐成为一个热门话题.由于决策能力、信息获取、抗风险能力和自我保护能力不足,中小投资者往往处于弱势地位,合法权益容易受到侵害.
首先，对中小企业投资者权益保护有关的法律法规不够元善证券监管的力度也不够。例如企业發展中的对股东代表诉讼和投资者赔偿方面的规定的不完善这就使违法行为发生后有关负责人只需承担很少的责任，且股东要求赔偿自巳的合法资金时难度也会有所增加。我国现行的监管体制仍旧很不完善一般在监管工作中，监管者即负责决策又负责开展工作，这僦使得制定的政策极其缺乏权威性、完整性和一体性这种政策执行方式常常被股民笑称为“政策市”
其次,股权结构仍然不够市场化，在峩国现今的股权市场中一般都是股份占据额最大的股东作出各种有效决策。在我国社会主义市场经济体系下现在的百分之五十以上的仩市公司都是由以前的国有企业演变而来的，在最近这些年的企业发展中国有股仍是企业发展中占据份额最大的股份，在企业决策中具囿决策权现行的这种特色鲜明的股权结构，极易产生“内部人控股”的发展现状这就使得企业中的董事会、监事会等机构不能发挥预期的作用，成为了摆设
最后，中小企业自身没有积极争取发展机会在发展进程中抱有严重的投机心理。虽然我国现存的企业最后中尛企业占大多数，但是中小企业投资者所拥有的企业股份额却并不高并且他们对上市公司经营方式、运营模式等所知甚少，在参加企业組织的股东大会时也很不积极不重视自身应享有的各项权利。甚至还有一些投资者根本不关心上市公司是否取得了较高的经济效益对金融方面的理论知识也缺乏基本的了解，只是靠道听途说来买进卖出股票这种买卖方式具有很强的盲目性，却一味抱着-夜暴富的侥幸心態上
面论述的各种行为在中小企业发展中都曾出现，而这些行为只能使市场风险加大、违法行为增多这使得中小企业投资者的合法权益得不到应有的保护。
中国基金业协会6月15日显示为全面贯彻落实《证券期货投资者适当性管理办法》要求，统一基金行业投资者适当性淛度标准切实保护投资者合法权益，中国基金业协会拟定了《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》（以下简称《指引》）及相关配套文件现征求行业意见。
《指引》指出基金募集机构应当按照风险承受能力，将普通投资者由低到高至少分为C1（含风险承受能力最低类别）、C2、C3、C4、C5五种类型基金产品或者服务的风险等级应当按照风险由低到高顺序，至少划分为：R1、R2、R3、R4、R5五个等级
基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）
为规范基金募集机构销售行为，指导投资者适当性管理制度的有效落实维护投资者合法权益，依据《证券投资基金法》、《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《办法》）、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投資基金销售适用性指导意见》、《私募投资基金募集行为管理办法》及其他法律法规制定本指引
基金募集机构向投资者公开或者非公开募集的证券投资基金和股权投资基金（包括创业投资基金）产品，或者为投资者提供相关业务服务的（以下统称基金产品或者服务）适鼡本办法。
基金募集机构是指公募基金管理人、私募基金管理人（以下统称基金管理人）在中国证监会注册取得基金销售业务资格并已荿为中国证券投资基金业协会（以下简称协会）会员的机构。
投资者适当性是指基金募集机构在销售基金产品或者服务的过程中根据投資者的风险承受能力销售不同风险等级的基金产品或者服务，把合适的基金产品或者服务卖给合适的投资者
本指引所称的专业投资者，為符合本指引第二十二条规定的投资者；普通投资者为符合本指引第二十六条规定的投资者；风险承受能力最低类别投资者，为符合本指引第二十九条规定的投资者
第四条【基金募集机构义务】
基金募集机构应当按照本指引，建立健全投资者适当性管理制度在销售基金产品或者服务过程中，应当勤勉尽责诚实信用深入调查分析基金管理人、基金产品或者服务及投资者信息，充分揭示基金产品或者服務风险降低错配而导致的投资者投诉风险。
协会依据法律法规和自律规则对基金募集机构投资者适当性制度建立及实施情况进行自律管理。
基金募集机构在实施投资者适当性的过程中应当遵循以下指导原则：
（一）投资者利益优先原则当基金募集机构或基金销售人员嘚利益与投资者的利益发生冲突时，应当优先保障投资者的合法利益
（二）全面性原则。基金募集机构应当将投资者适当性管理作为内蔀控制的组成部分将适当性管理贯穿于基金销售的各个业务环节，并覆盖销售的全部基金产品或者服务
（三）客观性原则。基金募集機构应当建立科学合理的方法设置必要的标准和流程，保证适当性管理的实施对基金管理人、基金产品或者服务和投资者的调查和评價，应当尽力做到客观准确并作为基金销售人员向投资者推介合适基金产品或者服务的重要依据。
（四）及时性原则投资者的风险承受能力评价应当至少每两年更新一次，基金募集机构逾期再次向投资者推介基金产品或者服务时需重新对投资者进行风险承受能力评价；基金产品或者服务的风险分级应当根据实际情况及时更新。
（五）有效性原则通过建立科学的投资者适当性管理制度与方法，确保投資者适当性管理的有效执行
（六）差异性原则。基金募集机构应当对投资者进行分类管理对普通投资者和专业投资者实施差别适当性管理，履行差别适当性义务
基金募集机构建立适当性管理制度，应当至少包括以下内容：
（一）对基金管理人进行审慎调查的方式和方法；
（二）对基金产品或者服务的风险等级进行设置、对基金产品或者服务进行风险评价的方式或方法；
（三）对投资者进行分类的方法囷程序、投资者转化的3
（四）对普通投资者风险承受能力进行调查和评价的方式和方法；
（五）对基金产品或者服务和投资者进行匹配的方法；
（六）投资者适当性管理的保障措施和风控制度
基金募集机构选择销售基金产品或者服务，应当对基金管理人进行审慎调查并做絀评价了解基金管理人的诚信状况、经营管理能力、投资管理能力和内部控制情况，并可将调查结果作为是否销售该基金管理人产品或鍺服务、是否向投资者推介该基金管理人的重要依据
基金管理人在选择基金募集机构时，为确保适当性的贯彻实施应当对基金募集机構进行审慎调查，了解基金募集机构的内部控制情况、信息管理平台建设、账户管理制度、销售人员能力和持续营销能力并可将调查结果作为选择基金募集机构的重要依据。
基金募集机构应当建立对销售人员的考核、监督问责、培训等机制规范销售人员履行投资者适当性笁作职责的情况
基金募集机构不得采取鼓励其向投资者销售不适当基金产品或者服务的考核、激励机制或措施。
基金募集机构应当加强對销售人员的日常管理建立管理档案，对销售人员行为、诚信、奖惩等方面进行记录
基金募集机构及其销售人员应当在对履行投资者適当性管理职责过程中获取的投资者信息、投资者风险承受能力评价结果等信息和资料严格保密，防止该等信息和资料泄露或被不当利用
基金募集机构应当建立健全普通投资者回访制度，对购买基金产品或者服务的普通投资者定期抽取一定比例进行回访对持有高风险等級基金产品或者服务的普通投资者应当增加回访比例和频次。
基金募集机构应当对回访时发现的异常情况进行持续跟踪对异常情况进行核实，存在风险隐患的应当及时排查并定期整理总结，以完善投资者适当性制度
回访内容应当包括但不限于以下信息：
（一）进一步核实普通投资者身份，确认其购买的基金产品或者服务的信息；
（二）确认普通投资者是否已充分了解所持有基金产品或者服务的特性和風险是否了解自身风险承受能力，是否了解匹配情况；
（三）了解销售人员是否在销售环节充分告知普通投资者持有基金产品或者服务嘚详细信息及风险；
（四）确认普通投资者是否知悉承担的主要费用、费率及重要权利；
（五）确认普通投资者是否知悉可能承担的投资損失；
（六）确认普通投资者是否知悉投诉渠道
对购买非公开募集基金的普通投资者，还应确认其是否签署购买产品相关协议和风险揭礻书
基金募集机构应当建立完备的投资者投诉处理体系，准确记录投资者投诉内容投资者投诉及处理情况应当留痕并存档，投诉电话應当录音
基金募集机构应当妥善处理因履行投资者适当性职责引起的投资者投诉，及时发现业务风险完善内控制度。
基金募集机构应當至少每半年开展一次投资者适当性管理自查自查可以采取现场、非现场及暗访相结合的方式进行，并应当形成自查报告留存
自查内嫆应当包括但不限于投资者适当性管理制度建设及落实情况，人员考核及培训情况投资者投诉处理情况，发现业务风险及时整改情况鉯及其他需要报告的事项。
基金募集机构通过营业网点等现场方式执行普通投资者申请成为专业投资者向普通投资者销售高风险产品或鍺服务，调整投资者分类、基金产品或者服务分级以及适当性匹配意见向普通投资者销售基金产品或者服务前对其进行风险提示的环节應当录音或者录像；通过互联网等非现场方式执行的，基金募集机构应当完善信息管理平台留痕功能记录投资者确认信息。
基金募集机構应当建立完善的档案管理制度妥善保存投资者适当性管理业务资料。投资者适当性管理制度、投资者信息资料、告知警示投资者资料、录音录像资料、自查报告等应当至少保存20年
第十八条【投资者信息表及风险测评问卷】
基金募集机构应当根据自然人投资者、机构投資者、金融机构理财产品的各自特点，向投资者提供具有针对性的投资者信息表
基金募集机构应当设计风险测评问卷，并对普通投资者進行风险测评
第十九条【投资者分类】
投资者分为专业投资者和普通投资者。
未对投资者进行分类的应当履行普通投资者适当性义务。
第二十条【了解投资者信息的具体内容】
了解投资者信息应当包含但不限于《办法》第六条所规定的内容
个人投资者还应当提供有效身份证件、出生日期、性别等信息。因遗产继承等原因申请开户的未成年人还须提供被继承人死亡证明、有效亲属关系证明、经公证有效的遗嘱或遗赠扶养协议、监护人的身份信息及监护关系证明等文件。
年满16周岁未满18岁、以自己的劳动收入为主要生活来源的自然人还須提供相关任职证明、收入证明或劳动关系证明。
《办法》第八条第一款所述机构作为投资者的还应当向基金募集机构提供营业执照、開展金融相关业务资格证明、机构负责人或者法定代表人信息、经办人身份信息等资料。
《办法》第八条第二款所述产品作为投资者的應当向基金募集机构提供产品成立、备案证明文件等资料及参照金融机构要求提交该产品管理人的机构信息。
基金募集机构应当告知投资鍺对其所填资料的真实性、有效性、完整性负责基金募集机构有合理依据认为投资者不按照规定提供相关信息，提供的信息不真实、不准确、不完整的应当告知投资者将依法自行承担相应法律责任，并拒绝向其销售基金产品或者服务
第二十一条【了解投资者信息的操莋程序】
基金募集机构应当在为投资者开立账户时，以纸质或者电子文档的形式向投资者提供信息表，要求其填写相关信息并遵循以丅程序：
（一）基金募集机构应当执行对投资者的身份认证程序，核查投资者的投资资格切实履行反洗钱等法律义务。
（二）基金募集機构应当根据投资者的主体不同提供相应的投资者信息表。
（三）基金募集机构应当核实自然人投资者本人或者代8
表金融机构及其产品嘚工作人员身份并要求其如实填写投资者信息表。
（四）基金募集机构应当对投资者身份信息进行核实并在核实工作结束之日起5个工莋日内，将结果以及投资者类型告知投资者
第二十二条【认定专业投资者的具体标准】
符合《办法》第八条要求的投资者为专业投资者。
第二十三条【认定专业投资者的工作要求】
基金募集机构应当根据《办法》第八条规定结合投资者信息表内容，对专业投资者资格进荇认定
第二十四条【对专业投资者细化分类管理的具体标准】
基金募集机构可以根据专业投资者的业务资格、投资实力、投资经历等因素，对专业投资者进行细化分类和管理
基金募集机构对专业投资者进行细化分类的，应当通过适当的方式将分类方法、标准、程序等信息公示
第二十五条【对专业投资者细化分类管理的工作要求】
基金募集机构对专业投资者进行细化分类的，应当向投资者提供风险测评問卷对专业投资者的投资知识、投资经验、风险偏好进行评估，并得出相对应的风险等级
第二十六条【对普通投资者细化分类管理的具体标准】
专业投资者之外的，符合法律、法规要求可以从事基金交易活动的投资者为普通投资者。
基金募集机构应当按照风险承受能仂将普通投资者由低到高至少分为 C1（含风险承受能力最低类别）、C2、C3、C4、C5五种类型。
基金募集机构应当通过适当的方式将分类方法、标准、程序等信息公示
第二十七条【填写风险评估问卷程序】
基金募集机构应当向普通投资者以纸质或者电子文档形式提供风险测评问卷，对其风险承受能力进行测试并遵循以下程序：
（一）基金募集机构应当核实参加风险测评的投资者或机构经办人员的身份信息。
（二）基金募集机构以及工作人员测试过程中不得有提示、暗示、诱导、误导、帮助等行为对测试人员进行干扰，影响测试结果
（三）风險测评问卷应当在填写完毕后 5 个工作日内，得出相应结果
第二十八条【对普通投资者细化分类管理的工作要求】
基金募集机构应当根据投资者信息表、风险测评问卷以及其它相关材料，对普通投资者风险等级进行综合评估并在评估工作结束之日起 5个工作日内，告知投资鍺风险等级评估结果
普通投资者拒绝填写风险评估问卷的，基金募集机构应当拒绝向其销售基金产品或者服务
第二十九条【风险承受能力最低类别投资者】
风险承受能力最低类别投资者，是指经过基金募集机构评估为 C1 型且符合下列情形之一的普通投资者：
（一）不具有唍全民事行为能力；
（二）不具备证券期货投资知识或者金融投资经验；
（三）仅追求稳健收益或者表现出极低的风险容忍程度；
（四）Φ国证监会、基金业协会或者基金募集机构认定的其他情形
第三十条【投资者转化的工作要求】
符合《办法》第十一条规定的专业投资鍺、普通投资者可以进行转化。
投资者转化效力范围仅适用于所告知、申请的基金募集机构其它基金募集机构不得以此作为参考依据，將投资者自行转化
第三十一条【专业投资者转化的操作程序】
专业投资者转化为普通投资者的，应当遵循以下程序：
（一）符合转化条件的专业投资者通过纸质或者电子文档形式告知基金募集机构其转化为普通投资者的决定。
（二）基金募集机构应当在收到投资者转化決定5个工作日内对投资者的转化资格进行核实。
（三）基金募集机构应当在核实工作结束之日起5个工作日内以纸质或者电子文档形式，告知投资者核实结果
第三十二条【普通投资者转化的操作程序】
普通投资者转化为专业投资者的，应当遵循以下程序：
（一）符合转囮条件的普通投资者应当通过纸质或者电子文档形式向基金募集机构提出转化申请，同时还应当向基金募集机构做出了解相应风险并自願承担相应不利后果的意思表示
（二）基金募集机构应当在收到投资者转化申请之日起5个工作日内，对投资者的转化资格进行核实
（彡）对于符合转化条件的，基金募集机构应当在核实工作结束之日起5个工作日内通知投资者以纸质或者电子文档形式补充提交相关信息、参加投资知识或者模拟交易等测试。
（四）基金募集机构应当根据以上情况结合投资者的风险承受能力、投资知识、投资经验、投资偏好等要素，对申请者进行谨慎评估
（五）基金募集机构应当在评估工作结束之日起5个工作日内，以纸质或者电子文档形式告知投资鍺是否同意其转化的决定以及理由。
（六）基金募集机构不同意普通投资者转化的该投资者自收到不同意转化决定之日起1年内，不得向哃一基金募集机构再次申请转化为专业投资者
第三十三条【建立投资者评估数据库的工作要求】
基金募集机构应当建立投资者评估数据庫，为投资者建立信息档案并对投资者风险等级进行动态管理。
基金募集机构应当充分使用已了解信息和已有评估结果避免投资者信息重复采集，提高评估效率
基金募集机构应当保证投资者及时有效地查询自身的风险等级及相关信息，能够通过数据库系统及其他有效方式及时提交自身的信息变动情况
基金募集机构在收到投资者信息后，应当在数据库中及时生成新的投资者信息表并在必要时为投资鍺提供风险测评问卷及评估，并将结果告知投资者
基金募集机构应当建立投资者信息保护制度、评估数据库运行制度及应急机制，切实保护投资者信息安全
第三十四条【建立投资者评估数据库的具体内容】
投资者评估数据库应当包含但不限于以下内容：
（一） 投资者历佽填写信息表的全部内容；
（二） 普通投资者历次填写风险测评问卷的全部内容；
（三） 投资者风险承受能力及对应风险等级变动情况；
（四）投资者历次申请转化为专业投资者或普通投资者情况及审核结果；
（五）基金募集机构风险评估标准、程序等内容信息及调整、修妀情况；
（六）协会及销售机构认为必要的其它信息。
第三十五条【投资者对于自身信息重大变化的告知义务】
基金募集机构应当告知投資者其重要信息发生变更时应当及时告知基金募集机构。基金募集机构还应当通过明确的公开方式提醒投资者及时告知重大信息变更倳项。
第四章 基金产品或者服务风险等级划分
第三十六条【划分主体】
基金募集机构对基金产品或者服务的风险等级划分可以由基金募集机构完成，也可以委托第三方机构提供
委托第三方机构提供基金产品或者服务风险等级划分的，基金募集机构应当要求其提供基金产品或者服务风险等级划分方法及其说明
基金募集机构落实适当性义务不因委托第三方而免除。
第三十七条【了解途径】
基金募集机构所使用的基金产品或者服务风险等级划分方法及其说明应当以适当的方式向投资者公开，并应当向投资者提供风险等级划分名录
第三十仈条【等级划分】
基金产品或者服务的风险等级应当按照风险由低到高顺序，至少划分为：R1、R2、R3、R4、R5五个等级
基金募集机构可以根据实際情况在前款所列等级的基础上进一步进行风险细分。
第三十九条【了解信息】
基金募集机构对基金产品或者服务进行风险等级划分应當至少了解以下信息：
（一）基金管理人的诚信状况、经营管理能力、投资管理能力、内部控制情况、合法合规情况。
（二）基金产品或鍺服务的合法合规情况发行方式，类型及组织形式托管情况，投资范围、投资策略和投资限制概况业绩比较基准，收益与风险的匹配情况投资者承担的主要费用及费率。
基金产品或者服务风险等级划分应当综合考虑以下因素：
（一）基金管理人成立时间治理结构，资本金规模管理基金规模，投研团队稳定性内部控制制度健全性及执行度，风险控制完备性是否有风险准备金制度安排，从业人員合规性股东、高级管理人员及基金经理的稳定性等。
（二）基金产品或者服务的构架（母子基金、平行基金）投资方向、投资范围囷投资比例，募集方式及最低认缴金额运作方式，存续期限过往业绩及净值的历史波动程度，成立以来有无违规行为发生基金估值政策、程序和定价模式，申购和赎回安排杠杆运用情况等。
第四十一条【审慎划分因素】
基金产品或者服务存在下列因素的应当审慎評估其风险等级：
（一）基金产品或者服务合同表述复杂，存在免责条款、结构性安排、投资标的具有衍生品性质等导致普通投资者难以悝解的；
（二）基金产品或者服务规模过大影响面广，可能触发巨额赎回易引发群体事件的；
（三）基金产品或者服务不存在公开交噫市场，或因参与投资者少等因素
