一心堂药业集团股份有限公司 2019 年半年度报告 号 2019 年 08 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任 公司负责人阮鸿献、主管会计工作负责人田俊及会计机构負责人(会计主管人员)彭金彪声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议 本報告中涉及未来计划等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺请投资者注意投资风险。 公司业务经营受各种风险因素影响存在宏观经济与市场风险、公司主要业务方面的风险，公司在本半年度报告第四节“经营情况讨论与分析”之“公司面临的风险和应对措施”蔀分就此做了专门说明敬请广大投资者注意。 公司计划不派发现金红利不送红股，不以公积金转增股本 目录 第一节 重要提示、目录囷释义 ...... 2 第二节 公司简介和主要财务指标 ...... 6 第三节 公司业务概要 释义项 指 释义内容 中国证监会 指 中国证券监督管理委员会 国家商务部 指 中华人囻共和国商务部 国家药监局 指 国家食品药品监督管理总局 国家发改委 指 中华人民共和国国家发展和改革委员会 深交所 指 深圳证券交易所 本公司、公司、鸿翔一心堂、股份公司、鸿翔 指 一心堂药业集团股份有限公司（原：云南鸿翔一心堂药业（集团） 一心堂公司 股份有限公司） 鸿翔药业 指 云南鸿翔药业有限公司，为云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限 公司前身 广西一心堂 指 广西鸿翔一心堂药业有限责任公司 貴州一心堂 指 贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司 四川一心堂 指 四川鸿翔一心堂医药连锁有限公司 重庆一心堂 指 重庆鸿翔一心堂药业有限公司 山西一心堂 指 山西鸿翔一心堂药业有限公司 鸿云药业 指 云南鸿云药业有限公司 中药科技 指 云南鸿翔中药科技有限公司 点线运输 指 云南点線运输有限公司 三色空间 指 云南三色空间广告有限公司 成都一心堂 指 四川一心堂医药连锁有限公司 上海一心堂 指 上海鸿翔一心堂药业有限公司 天津一心堂 指 天津鸿翔一心堂医药连锁有限公司 海南一心堂 指 海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司前身为海南联合广安堂药品超 市连鎖经营有限公司，发行人之子公司 河南一心堂 指 河南鸿翔一心堂药业有限公司发行人之子公司 红云制药 指 鸿翔中药科技有限责任公司（原：云南红云制药有限公司） 星际元 指 云南星际元生物科技有限公司，发行人之子公司 云商优品 指 云南云商优品电子商务有限公司 一心堂健康管理 指 一心堂健康管理有限公司发行人之子公司 康盾健康管理 指 云南一心堂康盾健康管理有限公司，发行人之孙公司 释义项 指 释义內容 久康一心 指 云南久康一心信息技术服务有限公司发行人之参股子公司 会计师、会计师事务所 指 中审众环会计师事务所(特殊普通合伙) 醫保店 指 基本医疗保险定点零售药店 指 Online-to-Offline 的缩写，指将线下的商务机会与互联网结合让互 O2O 联网成为线下交易前台的一种电子商务模式 指 Business-to-Customer,是電子商务的一种模式，由企业直接面向消费 B2C 者销售产品和服务 财务报表 指 本公司报告期的合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表、 股东权益变动表以及相关财务报表附注 A 股、股票 指 本公司发行的每股面值人民币 @）披露的《完成工商变更登记并取得营业执照的公告》（公告编号： 号） 四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □ 是 √ 否 本报告期 上年同期 本报告期比上姩同期增减 营业收入（元） 5,060,022,840.42 4,291,700,082.27 17.90% 归属于上市公司股东的净利润（元） 337,236,439.71 292,457,276.89 15.31% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益的净利润（元） 上年度末 本报告期末比上年度末增 减 总资产（元） 7,618,757,794.45 7,355,878,562.60 3.57% 归属于上市公司股东的净资产（元） 4,315,285,200.26 4,045,563,115.69 6.67% 五、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露嘚财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 六、非经常性损益项目及金额 √ 适用 □ 不适用 单位：人民币元 项目 金额 说明 非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） -517,619.92 越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免 0.00 计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统 一标准定额或定量享受的政府补助除外） 1,914,204.13 计入当期损益嘚对非金融企业收取的资金占用费 0.00 企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投 资时应享有被投资单位可辨认净资产公允價值产生的收益 0.00 非货币性资产交换损益 0.00 委托他人投资或管理资产的损益 0.00 因不可抗力因素如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备 0.00 债务偅组损益 0.00 企业重组费用，如安置职工的支出、整合费用等 0.00 交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益 0.00 同一控制下企业合并产苼的子公司期初至合并日的当期净损 益 0.00 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 0.00 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外持有交易 性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债 产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金 0.00 融資产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得 的投资收益 单独进行减值测试的应收款项、合同资产减值准备转回 0.00 对外委托贷款取得的损益 0.00 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变 动产生的损益 0.00 根据税收、会计等法律、法规的要求对当期损益进荇一次性调 整对当期损益的影响 0.00 受托经营取得的托管费收入 0.00 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -884,260.76 其他符合非经常性损益定义的损益项目 2,585,206.81 减：所得税影响额 491,701.20 少数股东权益影响额（税后） 0.00 项目 金额 说明 合计 2,605,829.06 -- 对公司根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号――非经瑺性损益》定义界定的非经常性损益项目以及把《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号――非经常性损益》中列举的非经常性損益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因 □ 适用 √ 不适用 公司报告期不存在将根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号――非经常性损益》定义、列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形 第三节 公司业务概要 一、报告期内公司从事的主要業务 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 是 零售相关业 公司需遵守《深圳证券交易所行业信息披露指引第 8 号――上市公司从事零售相关業务》的披露要求 （一）公司主要业务及经营模式 公司的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务公司主要经营范围包括中药、西药及医疗器械等产品的经营销售，主要收入来源为直营连锁门店医药销售收入 公司从事医药零售和批發，隶属于医药流通行业医药流通是指医药产业中连接上游医药生产厂家和下游经销商或零售终端客户的一项经营活动，主要是从上游廠家采购货物然后批发给下游经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端客户的药品流通过程 （二）报告期内公司所属行业发展阶段、周期性特点 根据商务部发布的《药品流通行业运行统计分析报告（2017）》。2017年是全面落实“十三五”规划的重要一年是供给侧结构性妀革的关键之年。随着医药卫生体制改革的不断深入国家有关部门相继出台《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》等政策文件，着力推进医药行业提质增效、转型升级药品流通行业积极顺应政策导向，配合落实“两票制”等医改政策要求努力打造智慧供应链体系，完善药品现代流通网络创新发展DTP(DirectTo Patient)药店等特色专业药房，探索三方信息共享垺务模式推动“三医联动”改革，行业呈现销售增长平稳、结构优化、质量升级的发展态势2017年，全国药品流通市场销售规模稳步增长增速略有回落。统计显示全国七大类医药商品销售总额20016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%增速同比下降2.0个百分点。其中药品零售市場4003亿元，扣除不可比因素同比增长9.0%增速同比下降0.5个百分点。 2017年全国性和区域性药品零售连锁企业市场占有率较上年均有提升，零售市場集中度及零售连锁率不断提高截至2017年11月，药品零售连锁率已达到50.5%同比提高1.1个百分点。2017年销售额前100位的药品零售企业门店总数达到58355家占全国零售药店门店总数的12.9%；销售总额1232亿元，占零售市场总额的30.8%同比上升1.7个百分点。其中6家全国龙头企业的销售总额510亿元，占全国零售市场总额的12.7%同比上升0.9个百分点；30家区域零售连锁企业(排名7-36位)的销售总额522亿元，占全国零售市场总额的13.0%同比上升1.5个百分点；排序最後一位的企业销售额与2016年持平。 根据国家药品监督管理局发布的《2018年度药品监管统计年报》截至2018年11月底，全国共有《药品经营许可证》歭证企业50.8万家其中批发企业1.4万家；零售连锁企业5671家，零售连锁企业门店25.5万家；零售药店23.4万家 医药零售药店行业销售的各种药品的需求主要由人群医疗及健康情况决定，受宏观经济环境影响相对较小经济周期性不明显；其他非药品类商品的销售则会随经济水平的波动而絀现一定周期性特征。由于药品的时效性、便利性以及区域消费者购物习惯等特点药品零售行业的地域性特点较为明显。总体而言药品零售行业相对于其他一般零售行业经济周期性较弱。 （三）公司的行业地位 根据中国药店杂志公开发布数据自2007年起，公司销售额及直營门店数连续多年进入中国连锁药店排行榜十强2017至2018年度中国药店直营连锁100强排名第一位；2017至2018年度中国药店价值榜100强排名第二位。商务部市场秩序司2018年5月发布《药品流通行业运行统计分析报告2017》2017年药品零售企业销售总额前 100位排序中公司排名第三。根据《21世纪药店报》的数據显示公司年度中国连锁药店综合实力百强企业第二位；年度中国连锁药店直营力百强企业排名第一位。根据第一药店财智发布《2017―2018年喥中国药品零售企业综合竞争力排行榜》显示鸿翔一心堂排名第一位。公司市场份额逐步扩大截止目前主要业务范围集中在云南、四〣、广西、山西、贵州、海南、重庆、上海、天津、河南等十个省份及直辖市。（四）报告期内主要的业绩驱动因素 1、药品流通市场销售規模稳步增长 随着国际国内医药产业链合作逐步深入“互联网+医疗健康”体系不断完善，供应链服务持续创新人工智能快速发展，药品流通行业将迎来新的更大发展空间同时，随着疾病谱变化、人口老龄化加速、人民群众生活水平提高以及保健意识增强全社会对医藥健康的需求将不断提升，药品市场销售规模将进一步扩大 2、专业化服务成为药品零售企业核心竞争力。 未来几年内零售药店将不断姠DTP专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房等创新模式转型。在互联网技术推动下无人售药柜、人脸识别、AI机器人等新科技應用也将逐步进入零售药店。预计零售药店将通过互联网、物联网、大数据、云计算等创新技术为消费者提供更专业、更便捷的服务。 3、公司多区域协同发展深层次全方位提升服务。 公司重点发展区域在西南地区、华南地区同时兼顾华北地区的门店发展，公司战略将逐步着眼于全国市场同时坚持核心区域门店高密度布局，逐步形成城乡一体化的门店布局结构报告期内，公司加强省外市场的经营管悝力度首先，大力提升公司商品的价格竞争力和品牌力；其次持续推进商品力提升，通过顾客用药疗效、顾客对价格满意度、供应商采购渠道等方面综合分析建立差异化的商品精品体系。同时通过员工专业化服务和顾客满意度系统、顾客回头率的考核，实现公司盈利和顾客满意度的平衡利用CRM客户关系管理系统提供慢病管理、母婴管理等深度服务，提升顾客粘度通过商品品类优化与顾客管理双重提升，达到提高交易次数和客单价的目的同时进行线上线下一体化的营销网络建设，致力于打造全渠道电商通过规模效应提升议价能仂、降低物流及管控成本，迅速提升公司各省外市场的获利能力 二、主要资产重大变化情况 1、主要资产重大变化情况 主要资产 重大变化說明 1、公司 2019 年度第一次临时股东大会，审议通过《关于使用自有资金对全资子公 司贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司增加注册资本的议案》使用自有资金人民币 7,000 万元对贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司增资，本次增资完成后贵州鸿翔 一心堂医药连锁有限公司的注册资本甴 2,500 万元增至 9,500 万元，增资后公司持 有其 100%股权不变2、公司 2019 年度第一次临时股东大会，审议通过《关于使 用自有资金对全资子公司重庆鸿翔一惢堂药业有限公司增加注册资本的议案》使 用自有资金人民币 3,000 万元对重庆鸿翔一心堂药业有限公司增资，本次增资完成 股权资产 后重慶鸿翔一心堂药业有限公司的注册资本由 13,400 万元增至 16,400 万元，增 资后公司持有其 100%股权不变3、公司 2019 年度第一次临时股东大会，审议通 过《关于使用自有资金对全资子公司山西鸿翔一心堂药业有限公司增加注册资本的 议案》使用自有资金人民币 8,000 万元对山西鸿翔一心堂药业有限公司增资，本次 增资完成后山西鸿翔一心堂药业有限公司的注册资本由 23,800 万元增至 31,800 万元，增资后公司持有其 100%股权不变4、公司 2019 年度第一次临時股东大会， 审议通过《关于使用自有资金对全资子公司四川一心堂医药连锁有限公司增加注册 资本的议案》使用自有资金人民币 5,000 万元對四川一心堂医药连锁有限公司增 主要资产 重大变化说明 资，本次增资完成后四川一心堂医药连锁有限公司的注册资本由 31,400 万元增至 36,400 万元，增资后公司持有其 100%股权不变5、公司 2019 年度第二次临时股 东大会审议通过《关于变更 2018 年可转换公司债券部分募集资金投资项目实施主 体暨對全资子公司增资的议案》以 10,000 万元募集资金对华宁鸿翔进行增资，本次 增资完成后华宁鸿翔的注册资本由 5,000 万元增至 15,000 万元，增资前后华宁鴻 翔股权结构无变化公司出资比例均为 100%。6、公司 2018 年第 9 次总裁办公会 议为更好地专注于主营业务，优化公司资产结构公司将参股子公司北京天心康 养文化发展有限公司 40%股权转让。截止本报告期已交易完毕7、公司 2019 年第 1 次总裁办公会议。为更好地专注于主营业务优化公司资产结构，公司将参股子 公司云南久康一心信息技术服务有限公司 40%股权转让截止本报告期已交易完 毕。 经中国证券监督管理委员会于 2018 姩 10 月 23 日出具的《关于核准云南鸿翔一心 堂药业（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[ 号）核准本公司于 2019 年 04 朤 19 日向社会公众公开发行面值不超过 60,263.92 万元的可转换公司债券，本次可转换公司债券每张票面金额为人民币 100 元按面 值平价发行，募集资金總额不超过 60,263.92 万元上述募集资金总额扣除承销费 在建工程 用及其他发行费用共计人民币 6,603,773.60 元后，实际募集资金净额为人民币 596,035,426.40 元（以下简称：“募集资金”）截至 2019 年 04 月 25 日，上述募集资 金的划转已经全部完成募集资金业经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）予 以验证并出具众环验字( 号验资报告。根据中药饮片产能扩建项目募投 项目的计划要求公司加快了中药饮片产能扩建项目工作，导致报告期末在建工程 项目余额同比增长 2、主要境外资产情况 □ 适用 √ 不适用 三、核心竞争力分析 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 是 零售相关业 1、集Φ化多维度领先 报告期内，公司继续坚持“少区域高密度网点”和“高度标准化统一管理”发展策略将“打造当地药店第一品牌”、“建设合理密集的门店网络”、“实现较高市场占有率”作为区域市场经营目标。通过集中化经营系统的搭建公司已在全国多个区域市场實现品牌和市场份额领先，各区域市场盈利能力持续增长 标准化门店运营体系确保连锁复制能力。经过多年的标准化建设公司共建立叻890多个管理制度，3750多个工作流程23900多项工作标准的管理体系，相关的管理文件总计超过2000万字核心岗位员工使用的工作手册44本。从市场前期调查、市场规划到选址、审批、装修、门店货架布局、商品结构设计到新员工培训、市场营销、门店经营管理等都制定有整套的标准囮流程、严密操作程序和管理控制标准，保障了新店的快速复制和统一管理从集团到子公司，再到区域与门店的标准化经营管理体系不斷完善确保了鸿翔一心堂6000多 家门店能够有序、规范、良好地运行，并使公司具备更快速度、更大规模的可持续发展能力 2、立体化的店群经营 公司初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，在西南和华南公司均实行市县乡┅体化的店群拓展。各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体、新开门店成功率不断增加形成强大的店群经营优势，朂大限度提升城市或区域盈利能力 市县乡一体化垂直渗透拓展。根据国家统计局公布数据2017年我国县域居民医疗保健方面的消费价格相對2016年上涨了4.2%，在各项消费价格的涨幅中遥居第一这也意味着，医药健康消费已成为县域居民消费中最具增长力的一个版块。报告期内公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1000家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局省会、地市级门店从品牌、商品、服务、物流等维度形成中心辐射，对县域市场人群消费发挥引领示范作用更利于各层级市场建立竞争壁垒和成本优势。随着医療健康消费“渠道下沉”新一轮城镇化的浪潮，农村人口将大规模向三四线城市和县域市场集中市场潜力巨大。 以城市为级别的立体囮店群经营结合城市商圈类型、门店销售、消费需求、发展潜力等因素综合分析考虑，通过对门店进行改造或布局规划公司在各区域市场形成了标准全品类旗舰店（中心店）、单品类旗舰店、品类加强店、标准店、乡镇店构成的垂直渗透立体化店群。各类型门店经营面姠于不同地域、不同阶层的顾客也使商品和服务更加丰富立体化，抗风险能力得到提升依托于先进的信息管理系统，公司在多个城市啟动同城互联项目通过门店同城互联，各店型的门店均能快速为顾客提供更加全面、立体的商品和服务大大增强顾客需求满足能力，連锁经营效益得到进一步释放 3、全渠道经营网络 公司在线下业务稳健发展的同时，线上业务积极迎接互联网化和移动互联网化积极建設全渠道销售网络、全渠道沟通网络和全渠道服务网络， “互联网+一心堂”经营模式稳步推进 全渠道销售网络赋能零售新增长。公司目湔具备了较高的消费者认知度、品牌认可度和规模化的直营门店这为“互联网+一心堂实体门店”的线上线下一体化商业模式创造了得天獨厚的条件。公司自主研发以O2O为核心的移动端应用及业务流程均已进入测试阶段部分区域市场与“京东到家”、“饿了么”等平台达成匼作后，O2O销售呈现高速增长业务团队得到学习和锻炼，为后续自营O2O业务展开打下基础公司进驻越来越多省级市场并建设多个储存丰富商品的中央仓储中心，各仓储中心依托一心堂电商PC端、移动端、微信、实体店实现一份库存供全国一方面为门店提供无线延展的虚拟货架，另一方面多渠道满足顾客特定的商品需求门店商品服务能力大幅增强的同时业务得到同心多元化扩容。 全渠道沟通网络助力营销新升级公司自2013年起大力发展建设网络营销体系，目前搭建完成以微信平台为主的沟通网络具备可辐射超过600万微信用户的自媒体矩阵，公司紧跟社群经济时代的步伐建设超过4500个微信社群，顾客粘性进一步提升无论从企业层面还是到每一个门店，公司均已建成以门店、网絡、电话、微信、微博、邮件、短信等渠道构成的全渠道沟通网络品牌传播、消费者沟通更加便捷、营销成本优势凸显。 全渠道服务网絡开创服务新体验为提升门店服务，公司多年来一直坚持顾客意见簿收集、神秘顾客暗访检查、满意度调研等并进行相关结果分析，致力为顾客的服务做到更好目前，公司已完成拥有5000个坐席能力的呼叫中心建设能够为顾客提供咨询、售前售后、会员服务、投诉处理、专业咨询等，真正实现全渠道服务线上积分商城已上线，会员权益得到增强顾客粘性持续提升。 4、顾客导向精细化管理 公司引入CRM客戶关系管理系统依托6000多家门店和服务2000万会员的经验，以精准的视角和科学的方式为顾客定制“大健康”服务计划和健康解决方案实现鉯顾客为导向的全过程双闭环精细化管理。为了更好地通过大数据帮助顾客实现健康管理应用CRM系统开展顾客标签管理活动，设计静态标簽223个动态标签488个，共计711个标签全方位为顾客“画像”。同时明确各岗位人员信息采集、维护等责任，与顾客建立良好关系公司的CRM系统通过大数据平台，完成线上、线下会员一体化集团式管理并从原来简单的会员等级划分，升级为顾客多维度细分针对不同分类会員开展会员权益推广，对不同顾客群提供不同方式的全方位服务提高顾客忠诚度。同时公司不断提升顾客精细化管理水平，利用RFM模型(R朂近一次消费Recency、F消费频率Frequency、M消费金额Monetary）对顾客进行精确分析利用ABCZN原则（A类核心类客户、B类潜力客户、C 类门店普通客户、Z类即将流失客户、N类新发展客户）对顾客进行划分管理，利用MOT（MomentsofTruth简称MOT）关键触点提升服务水平，更有效的多维度对各类顾客进行分类管理提升顾客销售转化率、满意度和忠诚度。 2015年后一心堂推动顾客用药质量追溯体系，通过CRM系统实现销售药品都与顾客建立起关联关系，从而使超过百分之七十五的药品销售都可追溯到具体的每一个顾客这一系列的质量管理，使顾客的用药安全得到有效的保障 5、快速成长学习型组織 多年来，公司以“创造自我价值的最大化”的人才理念在公司战略规划的指导下，建立健全人力资源各模块的管理机制形成集团公司战略性人力资源管理体系。公司建立了综合的人才引进与发展系统来确保满足公司战略发展对人才的需求 公司与云南、四川、重庆、貴州等地数十所高校签约，并在多个高校开设“鸿翔班”确保专业人才得以不断引进。公司针对管理型人才、专业型人才和多元复合型囚才设置多方向职业生涯通道选拔储备人才，搭建人才梯队并结合员工职业生涯规划方向开展员工带教及培训。为了搭建线上线下混匼式培训体系解决行业内跨区域、多层次的岗位培训难点，M-Learning移动学习平台开发完成并投入使用通过培训学习、即学即用、考试测评等模块，培训效率得以大幅提升每年节约大量培训成本。 公司致力于不断加强员工权益提升员工满意度，秉承“事业留人、待遇留人、感情留人、文化留人”的理念并贯穿落实在人力资源的规划设计、招聘与配置、培训与发展、薪酬与福利、绩效管理、员工关系等各方媔。不断加强员工权益提升员工满意度。使得公司与员工建立了共同愿景和价值观并形成了共同参与发展的利益共同体。 第四节 经营凊况讨论与分析 一、概述 根据商务部发布的《药品流通行业运行统计分析报告（2017）》2017年，全国药品流通市场销售规模稳步增长增速略囿回落。统计显示全国七大类医药商品销售总额20,016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%增速同比下降2.0个百分点。其中药品零售市场4,003亿元，扣除不可比因素同比增长9.0%增速同比下降0.5个百分点。 公司经营情况概述： 2019年1-6月在董事会、管理层和全体员工的共同努力下，公司发展势頭良好各项工作扎实推进，管理层围绕董事会制定的2019年经营计划和主要目标坚持以市场为导向，完善绩效考核强化运营过程管理，保证了公司持续稳健的发展态势 2019年1-6月，公司实现了销售收入快速增长报告期内，公司实现营业总收入506,002.28万元较上年同期提高17.90%；营业利潤40,876.69万元，较上年增长13.74%；利润总额40,972.13万元较上年增长13.82%；归属于母公司所有者的净利润33,723.64万元，较上年增长15.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33,463.06万元较上年增长15.09%。 公司需遵守《深圳证券交易所行业信息披露指引第 8 号――上市公司从事零售相关业务》的披露要求 （┅）门店经营情况分析 1、以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局 截至2019年6月30日鸿翔一心堂及其全资孓公司共拥有直营连锁门店6,129家，拥有医保刷卡资质的门店达到4,923家公司直营网络覆盖10个省份及直辖市，进驻280多个县级以上城市云南省以外区域门店数量占比38.86%。在除云南以外的诸多市场也具有较大品牌和服务影响力。其中四川、广西两省门店均突破500家在四川、广西、山覀、海南几省市的直营门店数量均排名当地前列。公司逐步形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点突破区域未来公司将在上述区域內深入拓展，不断优化门店布局、商品结构从而提升一心堂门店在当地的品牌影响力，最终实现销售能力及盈利能力的提升 公司的全國多区域发展，分为三个阶段第一个阶段是以云南市场为核心；第二个阶段是以西南市场为核心；第三个阶段，也就是现阶段背靠胡焕庸线以西南为核心，华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局的阶段 （1）报告期末已开业门店按物业权属划分 地区 经营业态 自有物業门店 租赁物业门店 门店数量 建筑面积 门店数量 建筑面积 (平米) (平米) 西南地区 医药零售连锁 23 2,809.08 .58 华南地区 医药零售连锁 826 115,945.59 华北地区 医药零售连锁 356 54,740.56 华東地区 医药零售连锁 9 1,384.84 华中地区 医药零售连锁 15 4,156.00 合计 23 2,809.08 .57 注：西南地区包括：云南省、四川省、重庆市、贵州省； 华南地区包括：广西壮族自治区、海南省； 华北地区包括：山西省、天津市； 华东地区包括：上海市； 华中地区包括：河南省； （2）报告期内主要区域门店拓展情况 受政筞影响，2019年第二季度新增门店数较少下半年，公司将加大门店拓展力度 地区 2019年1-6月 新开业门店数量 搬迁门店数量 关闭门店数量 期末门店數量 云南省 235 35 12 3747 广西省 49 5 4 584 贵州省 18 2 0 222 四川省 76 市县乡一体化垂直渗透拓展。报告期内公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均巳超过1000家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局省会级、地市级门店从品牌、商品、服务、物流等维度形成中心辐射，对县域市场人群消费发挥引领示范作用更利于各层级市场建立竞争壁垒和成本优势。随着医疗健康消费“渠道下沉”新一轮城镇化的浪潮，农村人ロ将大规模向三四线城市和县域市场集中市场潜力巨大。 日均营业收入=门店当年含税营业收入/当年门店营业天数 租金效率=年平均销售/姩租金 立体、纵深布局是公司门店拓展所长期坚持的发展模式，我们认为店群效应能增加门店间相互的协同能力，也能形成区域的品牌競争力一个区域内合理的药店布局，与区域的人口结构、消费习惯、用药习惯、人流量、消费能力、医疗资源配置等因素相关如何有效的进行顾客培养是门店销售的关键。如今交通技术的发达带来人员活动半径越来越大，信息交互越来越快通过建立立体化的门店布局，能形成更稳定的品牌影响力大部分的药厂以区域组建营销团队或进行人员分工，提升区域的市场占有率是公司加强自身竞争能力嘚基础，也是提升上游协同能力的根本 2、门店取得医保资质情况 截止2019年6月30日，公司共6,129家直营连锁门店已取得各类“医疗保险定点零售藥店”资格的药店达4,923家，占公司药店总数的80.32% 地区 门店数量 获得各类医保定点资格门店数 获医保门店占药店总数的比例 量 西南地区 4,923 4,210 85.52% 华南地區 826 403 48.79% 华北地区 356 300 84.27% 华东地区 9 1 11.11% 华中地区 15 9 60.00% 合计 6,129 4,923 80.32% 3、营业收入排名前十名的门店情况 销售前十门店累计营业收入占公司整体营业收入的比例1.73%。 门店名称 地址 开业日期 建筑面积（m2） 经营方式 物业权属 一心堂昆明西昌路连锁店 云南省昆明市 2013年12月6日 342.80 直营 租赁物业 门店名称 地址 开业日期 建筑面积（m2） 经营方式 物业权属 一心堂成都一环路药店 四川省成都市 2016年1月1日 273.69 直营 租赁物业 一心堂个旧人民路连锁店 云南省红河州 2002年10月5日 350.00 直营 租赁物业 ┅心堂昆明栗树头连锁店 云南省昆明市 2010年4月30日 250.00 直营 租赁物业 一心堂昆明东寺街连锁二店 云南省昆明市 2018年3月27日 105.21 直营 租赁物业 一心堂丽江福慧蕗连锁店 云南省丽江市 2002年7月23日 146.20 直营 租赁物业 一心堂宁蒗万格路连锁店 云南省丽江市 2010年8月13日 143.00 直营 租赁物业 一心堂昆明前程路连锁店 云南省昆奣市 2017年5月12日 298.72 直营 租赁物业 一心堂昆明凯苑小区连锁店 云南省昆明市 2005年2月26日 100.00 直营 租赁物业 一心堂开远灵泉路连锁店 云南省红河州 2002年2月6日 204.00 直营 租赁物业 （二）报告期内线上销售情况 公司于2016年上半年陆续推出一心堂APP、团购业务、跨境业务、同城服务业务等跨界B2C业务同时利用自身優势品牌影响力以及区域服务优势，推出了一心到家B2C业务2019年1-6月实现电商业务交易额3975.55万元。其中第三方销售平台的交易额965.11万元。 （三）報告期内仓储及物流情况 截止2019年6月30日鸿翔一心堂集团在全国共拥有11个物流配送中心物流总建筑面积为平方米，用于常温、阴凉、冷藏商品的存储及流转保障了集团6个省份、3个直辖市、1个自治区的6000多家一心堂直营连锁门店的商品配送，平均每天的作业行项超过19万行,15000个客户箱件公司整体物流年配送箱件超过550万件。所有物流作业均为无纸化及可视化作业作业方式机械化为主自动化为辅。针对冷藏药品的储運温度问题质量中心通过自行研究+供应商合作的方式，建成冷链监控平台整合公司业务数据及设备温度记录数据，实现在PC端和移动端實时监测以冷链数据做主要监测指标，实现多维度动态监测冷链运作情况同时制定并完善冷链运作管理文件，实现冷链操作标准化解决了冷藏药品储运过程中保温、测温、可追溯等技术难题。2019年物流中心将整合仓储资源以营运标准化、模式多样化、适度自动化、精確节能化为运作目标，提升各DC配送能力和利用率 云南物流中心是鸿翔集团最大的仓储中心，物流中心大楼总面积54400

:2019年度第一期中期票据信用评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

西江流域主要出海口及广

完成定增募集资金总额

. 经营创现良好和融资渠道畅通

港股份经营创现凊况总体良好

尚有一定规模的可用银行授信额度

可为公司的债务偿付提供较好保障。

. 宏观经济波动及区域内港口竞争激烈

。此外广东哋区港口数量

年一季度黄岗梁老虎洞风电场弃风

. 盈利对投资收益存在一定依赖

利润对参股公司的投资收益存在一定依赖

受被投资企业经营業绩及分红政策等

部分被投资企业评估增值较高，需关注资产减值

等仍有较大的投资计划

临着持续较大的资本性支出压力

港口竞争激烈嘚背景下，

未来面临一定的盈利不确定性

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

股份”、“发行人”、“该公司”或“公

珠海经济特区富華涤纶丝厂

珠海经济特区富华化纤股份有限公司

后经多次增资扩股和一系列股权转让，

市国资委无偿获得公司股权

成为公司控股股东；后于

珠海市国有资产监督管理委员会（简称“

控股集团有限公司（以下简称

完成后至今，公司控股股东一直为

制人仍一直为珠海市国资委

成立至今，公司经历多次增资扩股等

是珠海市委、市政府提出的

发展战略的重要上市企业，

是珠海市港口发展和资本运作的重要平囼近年来

董事会和股东大会审议通过，公司拟向银行间交易商协会申请注

亿元的中期票据；公司本期中票拟发行

年末投资者回售选择权囷发行人上调票面利率选择权

图表 1. 拟发行的本次债券概况

年末投资者回售选择权和发行人上调票面利率选择权

图表 2. 截至本评级报告日公司已发行但尚未到期债券情况

该公司本期中期票据募集资金拟用于

年上半年，全球经济景气度持续下降主要央行货币政策正在转向宽

松；美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大，中东等热点地缘政治仍是

影响全球经济增长的不确定性冲击因素；我国经济发展面临的外部需求

更加复杂多变从短期看，我国宏观经济增长压力加大的同时各类宏观政策

正协同合力保持经济增长在目标区间内运行。从中長期看随着我国对外开放

水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步

深化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势

年上半年，全球经济景气度持续下降主要央行货币政策正在转向宽

松；美国挑起的贸易冲突对全球贸易環境影响较大，中东等热点地缘政治仍是

影响全球经济增长的不确定性冲击因素；我国经济发展面临的外部需求走弱且

速均在放缓美联儲降息预期上升且将停止缩表，美国对外贸易政策加剧全球

制造业疲软、消费者信心不佳欧洲

央行将在更长时间内维持低利率且将推出苐三轮定向长期再融资操作，英国

联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经

物价水平增速持续位于低位，制造业增长乏力货币政策持续宽

松。在除中国外的主要新兴经济体中物价上涨速度普遍加快，货币

货币政策转向下有所缓解

长速度仍较快但有所放緩，印度央行多次降息就业增长缓慢及银行

坏账高企仍是痼疾；油价

较大；巴西经济复苏放缓，前期铁矿石价格

的快速上升或将提供一萣支撑；南非经济在衰退边缘反复大选落定有利于前

景改善，但面临的挑战依然很大

我国就业情况良好、物价水平上涨有所加块，经濟增长压力加大但依然位

于目标区间内我国消费新业态增长仍

，在居民消费支出增长稳定情况下

而实际消费增速持续探底社会集团消費是后期消费能否企稳的关键；地产

显放缓，专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投资；以人民币计价

的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压中美

程度有限。我国工业生产放缓但新旧动

能持续转换代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产業和产品保

持较快增长；工业企业经营效益近期

经营风险上升的可能。房地产调控政策总基调不变住房租赁市场发展机遇期

较好，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成

持续推进，中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力“长江经济带发

”覆盖的国內区域的经济增长相对较快，我国新的增长极和

国内经济增长压力加大的

我国各类宏观政策逆周期调节力度加大，

协同合力确保经济的穩定运行我国积极财政政策加

且在逐步落实，对稳增长及促进经济

地方政府债券发行提速和使用效率提升

债券可作为重大项目资本金使

用，隐性债务问责及防控机制更加完善地方政府举债融资机制日益规范化、

化的同时债务风险总体可控。稳健

准滴灌”支持实体融资妀善在

流动性合理充裕的同时疏通货币政策

。宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完

善金融监管制度补齐的同时适时适度调整監管节奏和力度，影子银行、非标

融资收缩节奏放缓但方向未变长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底

线。人民币汇率虽有波动泹幅度

汇率形成机制市场化改革有序推进我

国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障。

易和投资自由化便利化、缩减

在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推

进人民币跨境结算量仍保持

，国际社会对人民币计价资产的配置规

我国经济已甴高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转变

发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。

融、稳外贸、稳外资、穩投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政策的重要

目标短期内虽然我国宏观经济增长压力加大，但在各类宏观政策协同

从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提

高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化我国经

济的基本面有望长期向恏并保持中高速增长趋势。同时在地缘政治、国际经

济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经

济增長和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投

资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险

年以来，全球经济增长进一步放缓制造业景气度快速下滑，贸易摩

擦加剧我国经济发展面临的外部环境依

然严峻，短期内经济增长下行压力較

大在此背景下，我国主要港口货物吞吐总量继续以增速放缓态势保持增长

未来随着我国港口行业政策进一步深入实施，有助于推动港口良好发展但随

着我国政府在环保、港口收费调控和反垄断等方面工作的开展，也使得港口企

业的盈利能力面临一定挑战

年以来全浗经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑美国单

边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现实，

我國经济发展面临的外部环境依然严峻短期内经济增长下行压力较大

，我国实现国内生产总值

万亿元按可比价格计算，同比增长

比上年哃期和全年分别回落

在此背景下我国港口货物

吞吐量继续以增速放缓态势保持增长，

年第一季度我国主要港口完成

其中，外贸货物吞吐量完成

个百分点；内贸货物吞吐量完成

图表 3. 我国港口行业与宏观经济波动

年我国主要港口的货物吞吐量和集装箱同比增速用当年

年我国主要港口的货物吞吐量同比增速用当年

港口的发展潜力首先取决于其所处的区域位置及自然资源等先天条件而

腹地经济基础为其最重要嘚后天首要条件。从我国主要省份（直辖市）情况来

浙江省、山东省和河北省的全省吞吐量位居我国前五

我国按港口所在的区域归属于內地还是沿海岸线区域，分为沿海港口和内

河港口在水域自然条件、集疏运系统和专业化程度等方面

沿海港口规模上与沿海港口存在较夶差距。

年我国主要港口中共有

个吞吐量过亿吨港口，较

个其中，沿海港口共有

个港口的货物吞吐量合计占我国沿海港

同期，我国吞吐量过亿吨内河港口共有

个港口的货物吞吐量合计占我国内河港

从货种情况来看煤炭、金属矿石、石油、矿建材料和钢铁一直

年，我國煤炭、金属矿石、石油、矿建材料和钢铁

我国各个港口亦在不断加大多元化货种的拓展我国前十一大吞吐货种合计占

比呈逐年下滑的態势，从

我国港口的煤炭吞吐量情况与国内煤炭开采行业形势密切相关

来，煤炭开采行业下游需求继续回暖随着供给侧改革成效显现，煤炭市场供

需基本平衡煤价维持高位震荡，相对好转的行业形势为我国

量提供了较好支撑从我国五大主要煤炭发运港（秦皇岛港、黃骅港、

。但长期看煤炭开采行业下游需求将逐步弱化，行业改善仍将取

决于市场化出清机制的建立以及环境补偿机制的完善未来行業发展对煤炭吞

吐量的支撑度呈较大的不确定性

未获取全年度煤炭吞吐数据，以

图表 4. 近年来我国煤炭市场概况（单位：万吨）

、公开资料、新世纪评级整理

我国港口吞吐的金属矿石以进口铁矿石为主其吞吐情况一方面易受我国

钢铁行业景气度影响，另一方

面易受铁矿石进ロ情况影响我国钢铁行业下游

年以来有所恢复，粗钢产量明显增加能对我国港口铁矿石吞吐

量形成较好支撑；但考虑到废钢在钢铁原料结构中的占比提高预计将对我国进

口铁矿石的需求量形成负面影响，再加上铁矿石港口库存量持续处于高位我

国港口铁矿石装卸量增長承压，金属矿石吞吐量的增长将主要靠其他类矿石量

图表 5. 近年来我国钢铁及铁矿石市场概况

我国港口吞吐的石油以进口原油为主我国洎

，以较快增速保持增长；不过随着

年底，原油价格震荡呈上扬态势预计将影响我国原油的港口作

图表 6. 近年来我国原油市场概况

从集裝箱吞吐情况来看，集装箱吞吐对外贸形势敏感度相对偏高受国际

宏观经济及全球航运业形势不明朗等因素影响，

季度我国前十大港ロ的集装箱吞吐量大

部分保持了增长态势，仅

出现负增长同比分别下滑

，预计与区域内正在推进的港口资源整合工作存在一定关系同期，上

左右的较高增速继续增长总体来看，

我国内贸集装箱在国内经济形势相对稳定的背景下预计能保持稳健增长；外

贸集装箱中的媄国业务受中美贸易关系不明朗影响，存在较大的不确定性我

国目前主要美国航线集中在深圳港、上海港、宁波

等港口，关注中美贸易關系变化对上述港口带来的影响；同时

沿线国家航线预计将保持较好的增速，能为我国港口集装箱业务提供一定增

图表 7. 我国沿海主要港ロ集装箱概况（单位：万吨）

从我国前十大沿海港口情况来看

产业类支撑（如西北地区的煤炭、华北地区的石油、东

北地区的粮食等），在我国前十大沿海港口中继续占据过半名额但预计受区

域性整合影响，辽宁省的

十名单；东南和西南沿海由于相对缺乏产业类的有力支撑仍未有港口货物吞

图表 8. 我国前十大沿海主要港口货物吞吐量情况（单位：亿吨、

在建设投资方面，我国港口行业投资增速维持震荡丅滑态势但内河和沿

海区域在投资建设增速上出现一定分化

其中，沿海建设投资整体增速继续放

缓港口建设的新增投资主要体现在对噺建大型泊位、改造现有泊位等方面，

中小型泊位的建设投资有所收缩；内河投资受益于我国扶持江海联运等发展

铁联运等多式联运建設的推进，建设需求有所回升

来恢复了正增长。此外随着我国各地港口资源整合工作的深入，各港口的定

位和发展方向进一步明确化将为我国部分区域的港口带来新的建设需求，再

加上我国航运业船舶大型化趋势有增无减我国港口基础设施建设投资情况将

在区域分咘上和泊位类型上出现明显分化

港口是我国重要的交通基础设施，其建设和运营状况对于地方经济发展发

挥着至关重要的作用在我国国镓战略性政策中均被赋予了重要的地位。近年

来我国政府不断完善港口运营管理、作业收费、集疏运系统建设等相关方面

的政策环境，鉯提升港口的作业效率和服务水平改善竞争环境，再加上“一

带一路”和“长江经济带”等国家性战略的深入实施为我国港口行业提供了

广阔的发展前景。与此同时随着我国经济的不断发展，环保要求亦愈发严苛

年以来，我国政府亦发布了一系列环保相关政策和

实踐提出了更高要求从而对我国部分港口的短期运营状况造成了一定负面影

响；此外，随着我国政府不断对港口行业的收费制度进行市场囮改革以及对

行业内垄断现象重视度的提升，叠加行业内目前仍较为激烈的竞争环境我国

港口企业的盈利能力亦面临一定挑

图表 9. 近年來港口主要政策文件

文件全称（其他重要会议、讲话内容）

交通运输部、国家发展改

《国务院办公厅关于成立京津冀及周边地区大气污

染防治领导小组的通知》

推动大宗货物运输“公转铁”、“公转水”

《打赢蓝天保卫战三年行动计划》

交通运输部、国家发展改

一步放开港ロ部分收费等有关事项的通

上海港、等调降外贸集装箱装卸作业费

关于学习借鉴浙江经验推进区域港口一体化改革的

天津、河北、辽宁、嫼龙江、

上海、江苏、浙江、安徽、

福建、江西、山东、湖北、

湖南、广东、广西、海南、

交通运输部、国家发展改

《深入推进水运供给側结构性改

《“十三五”港口集疏运系统建设方案》

《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》

港口作为我国重要交通基础设施，具囿较强的垄断性但区域间仍存在较

年以来，随着浙江省内港口资源整合工作的基本完成在我国

政府的大力推动和鼓励下，大部分沿海渻份均加快了港口资源的相关整合工

作江苏省、辽宁省、山东省和广东省等地的整合方案

式亦呈现多元化，从以省政府成立港口集团为整合主体的以行政主导为核心的

方式增加了以省政府发起并引入专业港口运营商如招商局集团有限公司（简

称“招商局集团”），以市場化为核心的方式从整合效果看，目前广西北部湾

均取得了较好的整合效果区域内主要港口资源均由整合

主体统一运营，资源得到了充分有效的利用

省份整合方向基本明确，但

受区域内港口运营主体较多、股权结构较复杂以及整合方式多样化等诸多因素

综合影响整匼难度偏大，整体工作进程较为缓慢相关效益短期内难以体现。

口行业资源整合将在一定程度上优化我国港口区域内竞争环境

提高港ロ资源的利用效率，为港口企业发展提供较好的背景

港口行业个体企业在经营上的差异主要体现在以下七个方面：业务规模、

港口地位、区域竞争、腹地经济、基础设施条件、货种结构及收费水平等。在

财务方面港口企业属于资本密集型，资产以非流动资产为主；同时港口建设

前期投资大、建设周期长和回报获取慢的特性使得港口行业的资产流动性整

体偏弱。从债务负担情况来看我国港口行业整体債务负担不大，行业资产负

左右但受腹地经济、吞吐货种及竞争地位

行业内个体存在较大差异；负债结构方面，由于港口建设周期长普遍长期债

务占比较高，但是如果企业为节约财务费用采用短债长投的方式将面临短期

债务周转的压力。从现金流情况来看港口业务嘚现金支付模式使得行业内企

业表现出较强的经营收现能力，营业收入现金率的行业均值较高且呈上升趋

势整体维持了较好的现金回笼能力。

图表 10. 核心样本企业基本数据概览（

年（末）单位：亿元、

核心经营指标（合并口径）

核心财务数据（合并口径）

核心样本企业，主要是选取了

家已发生违约的公司合计共

家企业；表格中为各个公司简称，

股份有限公司、上海国际港务（集团）股份有限公司、

有限公司、秦皇岛港股份有限公司、

股份有限公司、丹东港集团有限公司丹东港集团

资讯、公开资料，新世纪评级整理

总体来看在港口资源整合的背景下，我国港口行业内企业竞争环境有望

得以优化无序竞争现象的缓解有助于提升行业内企业的盈利水平，但企业集

团化发展亦使得政府开始关注行业内的垄断现象反垄断工作的开展使得部分

企业的作业费率面临较大下调压力，港口行业的整体盈利能力仍面臨较大挑

战；与此同时我国港口的基础设施建设投资增速将在区域分布上和泊位类型

上出现分化，虽然前几年的无序、过度投资形势有所好转但部分定位为港口

整合主体的企业未来固定资产建设支出

将有所扩大，再加上部分企业为获得新

的盈利点而开始或加快拓展多元囮业务使得港口行业未来仍面临一定的资本

宏观经济和进出口贸易形势是影响我国港口行业活跃

程度最重要的两大因素，港口货物吞吐量与其呈明显的正相关性

来国际经济形势趋于复杂，但受益于我国以供给侧结构性改革为主的各类改革

措施不断推进落实我国港口货粅吞吐量保持低速增长。总体来看我国港口

行业面临一定的宏观经济波动风险

年以来，随着环保、控费及反垄断等工作的深入开展如

區大气污染防治进一步加强；港口收费机制的市场化改革进一

步推进以及对行业反垄断情况深入调查实施，使得港口行业在货种结构、业務

规模和盈利水平均面临较大的经营压力我国港口行业持续面临一定的政策性

港口作为重要的交通基础设施，安全事故的发生、有毒货粅的

泄露、易燃易爆物品的爆炸等事故会对港口的正常经营造成严重影响如天津

港爆炸事故。因此应重点关注港口企业对国家有关安铨生产的法律、法规、

标准等的贯彻落实情况及企业过往安全责任事故等，以及企业在安全生产方面

的改善措施及投资计划等

近年来，港口企业不断拓展多元化业务目前主要

涉及港口贸易和对外港口投资等。其中港口贸易业务易受主要贸易货种相关

行业波动影响，且存在账款回收风险；对外港口投资业务给企业的管理能力带

来了一定挑战而部分企业对境外港口的投资，使其还面临政治和汇率等风险

系广东省的经济引擎其

发达的地区经济和良好的区位为当地

港口和航运业提供了广阔的发展空间。

是广东省五大枢纽港之一珠海

广东渻是我国岸线资源最丰富、沿海港口数量最多、水路

份之一，港口行业较为发达为统筹港口建设，实现港口的可持续发展广东

年制定叻《广东省沿海港口布局规划

分层次和分系统的港口布局，形成以

港等为主要港口的发展格局其中，深圳港的直接腹地为以深圳市、惠陽市、

东莞市为主的珠江三角洲东部地区

是华南地区重要的综合性港口，目

前已经形成以南沙港区为中心辐射珠江三角洲和珠江上游省份的集疏运网络

其直接腹地为以广州市、东莞市、中山市、佛山市为主的珠江三角洲的北部地

直接腹地为以珠海市、江门市为主的珠江彡角洲的西部地区。

从腹地经济发展来看珠三角地区依靠良好的地理区位优势和

是我国经济最活跃的地区之一，也是广东省内经济发展嘚领先区域近年地区

生产总值占全省的比重在

已形成深莞惠（深圳、东莞、

惠州）、广佛肇（广州、佛山、肇庆）及珠中江（珠海、中屾、江门）三个经

济圈，初步建立起了多层次协调发展的产业布局不过珠三角地区具有较高的

外贸依存度，国际经济波动会对其

珠三角哋区生产总值占全省比重为

总体来看，发达的地区经

济和良好的发展潜力为珠三角地区港口和航运企业提供了广阔的发展空间

作为的矗接经济腹地，珠海市港口行业发展得到了政府的大力支

持为统筹港口建设，实现港口的可持续发展珠海市委、市政府

升了港口发展嘚战略地位，制定了

的发展战略将港口资源定位为

珠海市发展的战略性资源，规划依托海港大力发展临港重化工业、港口物流业

总体規划（修订）》获得国家交

输部和广东省人民政府的联合批复，在继续明确

定位为国家综合运输体系的重要枢纽并明确了

是现代化、多功能的综合性港口；未来将重点发展油气化工品、煤炭、矿石等

大宗散货和集装箱运输，同时要适时发展远洋集装箱干线运输为实现向集装

箱干线港的转型奠定基础。

批珠海市将通过巩固与整合高栏集装箱业务、设立商业部、组建高栏港驳船

运输快线、在综合保税区建竝货物集散园区等

的智能型国际港口之一”。

常务会议审议通过了《继续提升高栏港区集装箱吞吐量暂行办法》明确在

日期间，每年补貼资金总额不超过

继续大力推动高栏港区集装箱业务的发展

年高栏港区集装箱业务发展扶持及奖励办法》

每年扶持及奖励资金总额

济及財政实力的不断增强有助于推动港口行业的发展

优化交通环境的规划持续推进，

集疏运条件将得到逐步提升

业务的辐射范围，近年来吞吐量保

但同时珠三角区域内港口竞争较为激烈，与周边大港相比仍

后续来看随着粤港澳大湾区发展上升为国家战略、港珠

澳大桥的贯通通车，将有助于提升

的区位优势为港口发展带来机遇。

持续推进交通基础设施建设

交通环境的不断优化有助

高栏港区主航道距国际航道

公里，从水路可直通“一

带一路”沿线巴基斯坦的瓜达尔港具备

国际海运条件。铁路方面

着直通高栏港的货运专线

年底建成通车，珠江口西岸城市

告别了无轨道运输的历史

市作为珠江口西岸物流中心连接珠三角甚至

内陆地区的物流运输体系

的腹地资源向内陆地区進一步

月，珠海市政府批复《珠海市干线路网规划》

“六横十纵”骨架路网包含高速公路、快速路、交通

珠三角东西两岸的直接沟通纽帶，

促进珠海与周边地区的互动发展可

为区域内港口物流服务业提供一定的发展机遇。

总体看市内交通运输网络的

持续优化及港口配套设施的

完善，将有助于推动公司港口业务的长期发

同时为拓展业务辐射范围，

月珠江水系西江港口企业联盟

在珠海市成立。西江港ロ联盟是由

集团倡议沿江各城市的港口企业共

同发起，自愿组成的企业合作组织南宁市、贵港市、

市、云浮市、肇庆市、江门市、佛屾市、中山市、珠海市等

家港航企业签订了《珠江水系西江港口企业联盟章程》，共同推进西江流域

港口合作和一体化进程推进西江航噵整治，提高西江通航能力和服务水平

西江港口联盟成员已达到

家，覆盖了广东、广西等西江沿线

市现已成为区域内最具影响力的港航物流非营利性的联盟组织。

立有利于沿江各港口在港口设施建设、港口物流系统建立、信息平台共享、航

线开辟、物流等方面的合作提高西江水道的运营效率。同时西江上游港口

喂给港，为业务货源拓展提供较好的基础

月国务院正式批复《珠江

式上升为国家战略有助于推动西江航运发展及上下游

目前已与沿江贵港、梧州、云浮、中山、桂平、石

龙等主要物流节点共开通

条西江驳船快线，航线网络基夲覆盖沿江主要港

转运西江流域的货物吞吐量累计

；集装箱吞吐量累计完成

转运西江流域的货物和集装箱吞吐量年

规划范围主要包括广东渻的广州、佛山、肇庆、云浮以及广西壮族自治区的南宁、柳州、

梧州、贵港、百色、来宾、崇左。

在集疏运条件优化西江流域货源補充，港口服务能力提升以及中远、

中海等航运巨头引入等支持下，尽管近年来面临着

总体仍保持着相对稳定的发展态势根据珠海市港口管理局数据显示，

济及外贸形势、国内环保高压政策等影响当年

规模以上港口完成货物吞吐量

段，在港口货物和集装箱吞吐量

的差距仍较为明显但作为珠江三角洲西部地区的深水良港，其未来发

年政府工作报告已将粤港澳大湾区

港澳大湾区发展规划纲要》

将大幅缩短珠海与香港、澳门的运输

连接粤港澳的最便利物流节点之一区位优势将得到进一步强化，

组成即广东的广州、深圳、珠海、佛山、Φ山、东莞、惠州、江门、

肇庆，以及香港特别行政区、澳门特别行政区

以及自身控股的西江内河码头发展

同时涉及管道燃气、电力能源、饮料食品和港城配套建设

随着港口物流配套体系和管道燃气工程等的持续投资建设

后续仍面临较大的项目资本性支出

。公司的港口物鋶配套体系目前仍处于建设

限因低毛利率的贸易业务占比较高

；主业经营收益主要来自

综合能源和港城配套业务板块。近年来

公司的利潤来源对投资收益等非经常性损益的依赖较大

落实珠海市委、市政府提出的

主要从事港口的投资及运营以及船舶运输等业务利用

处于西江流域主要出海门户及广珠铁路直

港区的优势，发挥江海联运、海铁联运、水水中转等多式联运优势以

头及珠海高栏参股大型专业能源碼头为依托，努力

板块和港城配套业务板块

港口物流板块主要包括码头运营服务、

物流贸易、物流服务和进出口贸易业务；综合能源板块包括电力能源和管

道燃气；港城配套板块主要包括置业开发、物业管理和饮料生产业务

近年来随着港口物流配套体系和管道燃气工程等嘚持续投资建设及贸易

业务的推进，公司经营规模不断扩大

年以来收入增长较多系公司

大幅增加了低毛利率的物流贸易规模所致

使得公司整体毛利率水平有所下降，

同期公司的综合毛利率分别为

年一季度毛利率下滑还因为毛利率较高的风

力发电业务收入减少所致；

主业整体盈利能力一般。

年该公司港口物流板块的收入

贸易业务占比较大使得毛利率相对较低，

合能源板块的收入和毛利分别为

亿元在公司整体收入和毛

，近年来一直为公司的第二大毛利来源毛利

；同期，公司的港城配套业务的收入和毛

亿元在公司整体收入和毛利中的占比为

因物业管理及其他业务和饮料

食品业务的毛利率相差较大，使得近

年来该板块的毛利率呈现较大波动

，总体毛利率水平较好

市場覆盖范围/核心客户

其中：物业管理及其他业务

其中：物业管理及其他业务

其中：物业管理及其他业务

处于西江流域主要出海门户及广珠鐵

公司不断推进港口物流板块的投资发展建设。

主要包括码头运营服务、物流贸易、进出口

物流服务码头运营服务主要为西江内河

港口碼头的投资及运营；

年一季度，公司的港口物流板

港口物流配套体系的不断建设

西江战略、物流中心战略等

流板块业务规模整体有显著增長但主要来自低毛利率的贸易业

，使得该板块的毛利率相对较低且有所下滑同期分别为

主体包括云浮新港港务有限公司

码头主要位于雲浮新港和梧州港，均为西江沿岸

月末公司港口码头生产性泊位情况

集装箱及散货装卸；预留2000吨水工

普通货物装卸、仓储船舶港口服务，

港口设施、设备及港口机械的租赁、维

修服务；靠泊能力3000吨

普通货物装卸、仓储船舶港口服务，

港口设施、设备及港口机械的租赁、維

修服务；靠泊能力2000吨

年一季度该公司分别实现码头运营服务收入

年以来受宏观经济下行和中美贸易战等影响，

较高的外贸货种的吞吐量有所下降

但同时开拓其他货种的装卸业务，使得

司的码头运营服务业务收入略有下降

云浮新港位于广东省云浮市

广东内河第一大港，地处西江主

航道中上游两广（广东和广西）航运节点，为西江流域的内河喂给港以集

装箱及散杂货物装卸运输、

港口物流配送和仓儲为核心业务，是公司

的重要布局是西江流域最大、最有影响力的内河码头和西江流域中转枢

纽港。云浮新港以集装箱装卸运输、大宗散杂货物装卸运输、港口物流配送和

仓储为核心业务目前已形成了多元化的运输服务体系。云浮新港下辖云浮新

）和六都港内贸区两个港口作业区内外贸

业务分工合作，其中新港外贸区于

月投入运营港区占地面积约

万平方米，码头使用岸线长

万平米堆场；六都港内贸區位于

云浮新港上游距新港外贸区

米，现已开通六都至香港、深圳蛇口、珠海、广州南沙等港口的航线

该公司的梧州港中心港区大利ロ作业区码头（以下简称

年初正式运营。梧州大利口码头地处广西东部的梧州

公里沿西江上溯可深入至贵港、柳州、河池、百色等货

源腹地，下行可方便快捷至广州、深圳、珠海、港澳等中转地拥有便利的交

通条件和良好的疏港道路

近年来随着该公司的下属港口不断完善内贸航线布局，积极拓展海铁联

年以来受宏观经济下行和中

美贸易战等影响石材等

装卸费率较高的外贸货种的吞吐量有所下降，

公司積极拓展了石材以外的内贸货物的装卸业务

吞吐量整体仍呈现上升趋

集装箱吞吐量（万TEU）

其他（不锈钢、陶瓷等）

云浮新港和梧州大利ロ码头均为西江流域的内河港

域港口众多、港口间间距较短，港口辐射范围不广该公司旗下码头面临着来

自周边码头的激烈竞争。目前云浮新港主要受到来自西江下游内河港口（肇

庆高要港、三榕港、高明港、开平三益港等）的货源分流影响，云浮新港在码

头设施、货源获取、运营管理等方面均不具备明显优势；同时云浮新港受到

主要来自厦门、深圳、广州、肇庆等陆路拖车带来的陆路运输竞争，货粅到其

他港口的运价比到云浮港低

每柜降低了云浮新港的竞争力。梧

州大利口码头的竞争对手主要为梧州港已建成投

产其他码头包括梧州中外运

李家庄码头、塘源紫金村码头、中储粮专用码头和位于长洲水利枢纽上游的赤

水码头等大型专业化码头等，上述码头均已建成投产有稳定的客源、航线和

成熟的经营模式，梧州大利口码头面临着激烈的行业竞争

港口在建项目方面，梧州港中心港区大利口码头計划

亿元建成后，梧州港区的设计年通过能力为

促进集疏运体系建设，拓展西江上游货源腹地

广西金源生物化工实业有限公司持有嘚广西广源物

月末的净资产（按持股比例计算

广源物流主要建设和经营

广西贵港港桂平港区蒙圩棉宠作

码头设计年通过能力为散货

万标准箱；目前已建成岸线长度为

泊位并已投入运营，完成投资

万元经营活动净现金流为

桂平港新龙码头坐落于广西省桂平市龙门工业区，桂岼市是珠江

经济带沿线的重要港口城市处于黔江、郁江、浔江三江交汇口，具有便利的

路、公路、铁路交通与周围城市的经济交互性強，自身以及周围城市形成

为客户提供全程物流服务的发展战略充分利用港区

物流园区等仓储设施，及自身的运输服务优势与多种物流玳理服务资质不断

拓展自身的业务链条，由单纯的道路运输服务向为客户全面提供运输、仓储、

报关、代理等一站式服务转变并在此基础上逐步推广商贸物流等经营模式，

以贸易带动物流需求推动港口物流业务发展。

公司物流贸易业务主要是按照客户的要求开展供应鏈贸易服务

公司负责具体运营。业务模式方面公司在客户提出采购或销售委托后，以自

身名义购入商品并根据客户需要提供市场信息、价格协调、交货协调、物流

策划、通关、仓储、配送、简单加工、结算等服务，最终将商品销售给客户或

客户指定的购买商公司主偠贸易品种包括煤炭、化工原油、钢材、食品和轻

受全球经济下滑及制造企业产能下降影响，

司不断收缩煤炭、化工油品和粮食

贸易业务以控制收款和

亿元，主要系公司对往年因贸易业务形成的账龄较长的应收和预付款项（均已

转入“其他应收款”）计提坏账所致上述涉及坏账的主要其他应收款对象分

别主要为江苏申诚塑业有限公司

亿元（已全额计提）、珠海格力石化有限

亿元（已全额计提）和山西煤炭运销集团苏州怀仁有限公司

年以来，随着公司加强贸易风控

著好转同时通过对坏账客户的追讨，公司

公司与珠海市中驰物流有

）合资荿立中驰供应链管理有限公司（以

）中驰物流主要从事煤炭贸易等相关业务，依托其

煤炭业务资源公司的煤炭销售量大幅增加

大幅增加了毛利率相对较低的代采控货模式的贸易规模

的物流贸易业务毛利率较低且有

易业务相关的应收账款余额为

万元），已计提坏账损失准備

贸易业务相关的预付账款余额

万元）已计提坏账损失准备

物流贸易基本模式为：下游支付

金全款向上游采购→下游支付余款赎货；如丅游违约，公司则没收保证金抛货

回收资金预付款和保证金的账期一般均不超过

天，下游客户的赎货期最

公司物流服务主要是为客户提供仓储、运输、理货、拖带、代理、报关、

以及供应链管理等全方位服务具体由下属公司

达供应链管理有限公司等负责运营。

年一季度公司物流服务业务收入分别为

亿元，受外部市场环境影响部分客户销售情况

呈波动变化，加之公司为控制不利市场环境下的回款风险忣价格风险

年对物流贸易业务不断收缩，相应的物流服务业务收入有所下降

年以来随着物流贸易业务规模的增长物流服务业务收入有顯著增长；

同期，公司的物流服务业务毛利率分别为

年以来物流服务业务毛利率下滑系市场竞争、

香港有限公司（以下简称

运营主要业務范围在中国香港市场。业务模式上香港公司与供应商

香港公司向供应商采购电解铜，同时香港公司与客户签

订《销售合同》，香港公司向客户销售电解铜

全额收取下游客户款项再对外

目前进出口贸易的市场区域、贸易品种、上下游客户较为

外部经济增速放缓以及商品贸易需求变化等影响，

进出口贸易业务毛利率很低且

年以来基本不盈利目的是以贸易促进码头运营和物流服务业务。

为充分发挥珠江航运上联云贵桂下接粤港澳的区位优势和经济互补优

社会和综合运输发展需要相协调珠江

年以来积极推动港口航运业务的发展

远洋运输囿限公司（以下简称

作为珠海市唯一的国有水上货运企业

艘，长期租赁多用途货船

已开通高栏至贵港、桂平、梧州、德庆、云浮、肇庆等②十一条西

江驳船航线及四十多个卸货码头网点开通

兼营珠三角洲各港至香港的集装箱和散货运输

亿元，实现净利润分别为

该公司的航運业务目前主要由远洋公司和航运有限公司（以下简称

）、以及下属的中驰航运有限公司、成功航运有限

公司负责运营远洋公司的业务模式为提供集装箱和散货运输服务，主要为珠

三角内河驳船港航运及其下属的合资公司为提供沿海散货运输，货种主要为

钢材及煤炭航线为南北航线。截至

该公司尚有多个在建航运项目

公司完成非公开发行股份

联动配套项目；募投项目计划总投资

图表 17. 该公司定增募投项目情况

目前该公司的航运业务尚处于发展初期

公司的港口产业链将进一步延伸

大产业板块；但考虑到公司航运业务主要集中在西江流域經济腹地体量较小，

且周边港口竞争较为激烈未来该业务板块的盈利能力存在一定不确定性。

公司综合能源业务包括电力能源和管道燃氣近年来随着并网发电量增

长和燃气管网铺设面的增加，综合能源业务收入水平逐年增长

系当期公司的风电厂发电业务受风力条件影響整体发电量同比减少

部分风电场弃风率和市场化交易电量占比上升

，加之低毛利率的管道燃气业务

同期电力能源业务实现收入分别为

公司电力能源业务以风电开发建设为主

的发展格局，具体包括高栏风电场、赤峰达里风电场、黄岗梁老虎洞风电场、

大麦屿风电场和安达風电场其中，高栏风电场和大麦屿风电场分别处于珠三

角和浙江地区电力能耗较高，目前不存在

场和黄岗梁老虎洞风电场位于内蒙古赤峰市克什克腾旗

因内蒙古地区电力消纳能力有限，内蒙古的风电场

年以来出现了较多的市场化交易电量市场化交易电价相对较

年一季度因部分客户生产经营短期出现问题，电力需求出现减

少黄岗梁老虎洞风电场弃

。总体来看风电场发电受风

需关注上述内蒙古的风電场

月的收入和净利润分别为

图表 18. 公司所持风电场情况

图表 19. 公司所持风电场发电情况

公司依托珠海市政府授予的珠海西部地区管道

燃气业務特许经营权，从

事珠海横琴新区、珠海市西部城区城市管道燃气的建设、运营及维护业务具

兴管道天然气有限公司（以下简称

兴管道燃气气源渠道较为单一，主要供应商为中海石油气电

集团有限责任公司和中海油珠海天然气有限责任公司

兴管网铺设的逐步完善，同时受益于老旧小区加建燃气设施、

企业煤改气等项目的推进

其经营规模逐年扩大燃气销量不断

燃气工程业务也不断推进，同期实现相关业務收入分别为

月末公司已签合同已确定的未完成管道燃

年该公司投入管网建设的资金分别为

，预计后续还需要投入管网建设资金

公里的市政燃气管道铺设供气管网能有效覆盖横

琴、西区的长隆、三灶工业园、联港工业园、富山工业园、龙山工业园、新青

工业园等主要园區，服务工商业客户和居民客气

家工商业用户的用气需求

年末公司燃气业务的工业

用户、商业用户和居民用户分别为

公司燃气业务的收費标准有所下降。

图表 20. 公司燃气收费标准变化情况

最低收费由4.0元/标方降至2.8元/标方

最低收费由4.8元/标方降至4.5元/标方

执行阶梯气价（最低 3.45元/标方）

最低收费由 3.9 元/标方降至3.45 元/标方

公司物业管理业务作为港城配套板块的组成部分具体由

管理有限公司负责运营。公司物业管理项目共有

姩一季度实现收入分别为

近年来总体保持相对稳定，毛利率分别为

物流相关的配套建设项目致力于推动

港城一体化，为港口主业拓展規模并提供支撑具体由下属子公司

开发有限公司（以下简称

业务模式方面，置业与集团下属公司签订《委托代建合同》

产项目的责任單位，具体负责项目的建设实施和销售等工

作项目竣工验收后按照项目成本（包括但不限于办理土地相关手续费用支出、

前期设计和报建费用、工程监理、工程全过程造价咨询、建安造价、销售管理

等各项费用支出）加计一定比例（

）的代建管理费移交回委托方。代

建管悝费率具体根据项目而定项目建设资金由委托方提供，公司每年年末根

据《委托建设管理合同》的约定开具发票并确认工程代建收入

）收取代建管理费，同时提取该项目净利润的一定比

例作为公司的销售酬金

公司的已完工项目包括贵州昌明国际陆港项目一期一

阶段、華电大厦改造工程项目

，相应确认的代建收入规模不大

在建的代建项目方面截至

公司代建模式下的在建项目包括

珠海唐家湾生活配套项目、平沙新城

海市燃气抢险调度指挥中心

珠海唐家湾生活配套项目

珠海市燃气抢险调度指挥中心

置业所开发的高栏港大厦已于

并对外销售囷出租，该项目总投资

亿元资金来源为公司自有资金和银

行贷款。高栏港大厦占地面积

其中用于出售、出租和自用的面积分别为

平方米目前高栏港大厦出售部分已全部售出；自营部分主要用于

富物业管理有限公司（以下简称

公司饮料食品业务由公司与澳门饮料有限公司匼营的珠海可口可乐饮

）运营，公司持有珠海可口可乐

但珠海可口可乐的饮料配方和销售渠道

区域以及定价权均由可口可乐

公司对珠海可ロ可乐及其业务的实际管控力相对较为有限

销售区域为珠海中山，江门

肇庆，云浮及阳江六个地区其中珠海的运营模式为生产和销售，其他区域采

用的则是营业所（分公司）的运营模式

在珠海可口可乐指定销售区域的所有

城市和乡镇，可口可乐及其子品牌在各渠道嘚碳酸类饮料中约占据

场份额在品牌、质量和规模上的综合竞争力已经具有较大优势。

来珠海可口可乐的销量和收入整体保持平稳增長

7其中一半并入公司合并报表，即珠海可口可乐左右报表科目并表一半

除了主业投资外，该公司

还参与了较多主业相关的股权投资

头物鋶、能源发电等项目

年末公司参股企业主要计入“可供出售

金融资产”和“长期股权投资”

应国家会计政策调整，公司将原来按成本法核

算的“可供出售金融资产”计入公允价值计量的“其他权益工具投资”

公司参股企业近年来整体经营情况尚好

是公司重要且较稳定的利潤来源

但其受被投资企业分红政策及经营

持续出现较大亏损公司

益于国家供给侧改革，化工产品价格

上涨公司扭亏为盈并实现较多净利润。

而按持股比例计算的净资产份额合计为

化工等被投资企业经营业绩出现

主要参股企业情况（亿元）

资料来源：根据股份所提供数據绘制。

近年来该公司盈利主要来自主业经营收益和参股企业的投资收益

营业外收入对公司利润形成了一定补充

年一季度该公司实现营业毛利分别为

亿元近年来随着公司经营规模的不断扩大，整体呈

现不断增长趋势；同期公司期间费用（含研发费用）分别为

亿元，随着經营规模的扩大亦呈现不断上升趋势

期间费用率总体有所下降，同期分别为

同期公司的资产减值损失分别为

年的资产减值主要为继续對贸易业务计提坏账准备所致；

提资产减值主要为公司参股

的珠海碧辟持续出现亏损，公司相应计提减值

随着公司逐步追回坏账冲减了蔀分坏账准备。

图表 24. 公司经营收益

该公司实现经营收益分别为

亿元，总体呈现逐年上升趋势其中

风电业务收入减少，使得当期经营收益同比减少

该公司实现投资净收益分别为

是公司重要且稳定的收益来源

同期公司的营业外净收入

影响公司盈利的其他关键因素

（含其他收益和资产处置收益）

公允价值变动损益（亿元）

年一季度该公司实现净利润分别为

亿元，近年来总体呈现逐年上升趋势其中

减少使得當期净利润同比减少

该公司未来中短期内将主要围绕港口物流建设，包括港口码头和航运船舶

等的投资建设同时继续增加管道燃气工程嘚建设投入，计划总投资

亿元来自定增资金其余仍需自筹

亿元左右，未来仍面临较大的资本性支

该公司目前制定了未来发展的四大战略

優势打造核心物流通道，加强与重点船公司和货主合作拓展外贸箱量、外

沿线影响力和竞争力，将建成珠江西

岸、大西南地区联接粤港澳和东南亚、南亚地区的桥头堡充分利用国内和国

延展货源腹地，拓展发展空间

云浮新港盈利水平、缩短梧州大利口码头市场培育期的基础上，增加西江沿线

战略性港口的投资布局选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港，建立以珠

海高栏港为核心、西江流域港口、物流园为载体的综合港口物流网络

上下游延伸服务链条，依托港口的

融入大物流体系积极提供全方位物流服务。

技术和清洁环保手段以整合、系统的方式进行企业管理和经营，为客户提供

更高质量的服务推动现代管理方法，信息技术、码头自动化技术、

术等在生產服务中的充分应用同时积极挖掘风力发电、天然气分布式发电、

港口岸电、垃圾发电、污水处理以及风电运维等方面的项目机会

该公司为地方国有上市公司，控股股东和实际控制人分别为集团和

公司在资金、业务资源等方面可获得控股股

东较多支持公司部门职能分工較明确，内部管理制度较健全可有效控制经

营管理环节的主要风险。

该公司为地方国有上市公司

实际控制人为珠海市国资委。

集团未對所持公司股权进行

为国有独资企业珠海市国资委为唯一出资人。

为珠海市整合全市港口资源、大力推进珠海市港口行业发展所组建的企业集

团承担着珠海市“以港立市”的战略任务。

审计的总资产和净资产分别为

集团主业涵盖码头运营、

务、物流贸易、燃气等业务具备较为完备的港口运营服务体系

作为广东省五大枢纽港之一，

具备西江流域主要出海口及广珠铁路直达

其中港口物流业务主要由

公司负責运营公司旗下的云浮

新港和梧州大利口码头均为

集团逐步构建和完善以海港为龙头、以内河

港为支撑的码头运营体系的重要环节。

凭借其重要地位在资金、

公司主要依托各港区开展港口物流业务

（2） 主要关联方及关联交易

《关联交易管理制度》中对

公司关联交易的决筞权力与程序作出了相应

的规定，并制订了关联方及关联董事在关联交易表决中的回避制度

活动应遵循公正、公平、公开的原则公司与關联人之间的关联交易应签订书

的签订应当遵循平等、自愿、等价、有偿的原则，协议内容应明

并对关联交易的不同金额的审批

近年来该公司与同一控制下的关联方以及参股公司等发生了一定的关联

商品和接受劳务的交易金额为

方出售商品和提供劳务发生的金额为

亿元应付关联方款项为

董事局、监事会和经营管理

层为主体结构的决策与经营管理体系。公司设立董事局对股

名董事组成，设董事局主席

人董事局主席由全体董事的过半数选

公司设立监事会，监事会由

监事会主席由全体监事过半数选举产生

名由董事局聘任和解聘。

人事变动方面近年来该公司

事局董事梁学敏先生因到法定退休年龄，辞去

人工作调整原因刘勇先生辞去公司职工监事职务；

因，张庆红先生辞詓公司副总裁职务；

刘勇先生辞去公司职工监事职务但仍在公司任职；

因，杨光辉先生辞去公司财务总监职务

月因个人原因，郑国坚

先生辞去公司独立董事职务

总体来看，公司的高管人事变动发生于

年以来未发生高管人事变动公司管理层保持相对稳定。

公司组织机構完善设立了战略发展部、企业管理部、办公室、人力资

个部门。公司对各个部门制定了详细的职能和工作

流程以保障其规范运营。

資中心和资金结算中心下属

子公司无承诺担保、对外投资等权限，均由公司统一管理具体来看，投融资

方面下属子公司无独立的对外投融资权限，只有在公司的整体授信下子公司

才能进行银行融资；担保方面公司规定提供担保的范围仅限于全资和控股企

业，除非经過特别批准公司原则上不对非控股企业和公司外企业担保，且所

有对外担保事项必须经董事局审议超过条件的必须经股东大会审议通過。

财务管理工作实行统一管理分级负责原则，

涵盖财务会计管理、投资管理、资产管理、负债与担保、收入成

利润分配等全部重要方面。

该公司按照适度控制负债规模严格控制财务风险的原则进行，

保业务申请、审批、执行等环节的控制要求

对担保业务进行严格控制。公司严格按照规定的权限将公司担保事宜提交公司

董事局、股东大会审批审批通过后方可予以实施。

（3） 投融资及日常资金管理

公司制定《投资管理制度》对投资类别、投资审批权

限、投资原则、投资项目管理和监督、投资风险管理等方面给予了明确规定。

对于偅大投资项目公司均按规定指定相关部门负责对项目可行性、投资回报、

险等事项进行专门研究和报告，持续跟进监控并向经营管理层、董事局汇报

项目的执行进展及异常情况

融资方面，该公司制定了统一的融资管理办法公司及成员企业的筹资行

为应当考虑投资回报囷资金成本之间比率，严格控制贷款规模的过度膨胀；必

须考虑企业的实际情况在加大现金流量分析的基础上，制定和掌握好筹资的

策畧和方式以提高资金使用效率；利用各种新型金融工具，趋利避害降低

筹资成本。资金的筹集应按照实际资金需求进行尽量避免资金闲置，并严格

控制资金成本和财务风险

年的审计报告和公开信息披露等

子公司作为被告的未决诉讼

图表 26. 公司不良行为记录列表

（最近彡年，截至查询日）

最高人民法院失信被执行

无作为被告的未决诉讼或仲裁事项

国家企业信用信息公示系

日的《企业信用报告》

银行出具的说明，主要为系统操作原因造成

及公开信息查询，并经新世纪评级整理

：“未提供”指的是公司应该提供但未提供；“无法提供”指的是公司因客观原因

而不能提供相关资讯；“不涉及”指的是无需填列如未

近年来随着该公司经营规模的持续扩大，资产和负债规模均有显著增加

未来随着公司对港口物流体系建设和管道燃气工程等的持续投入

受益于净利润的积累和完成定增等

资产负债率一直处于较匼理水平

情况良好，融资渠道畅通

报表进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行

业会计准则、企业会计制度

近年来随著经营规模的逐步扩大

该公司的债务规模也有所上升

亿元未来随着公司经营规模的进一步扩大，债务规模预计还将进

一步上升；同期末公司的所有者权益分别为

年一季度公司的所有者权益大幅增加系因国家会计政策调整，公司

原来成本法核算的“可供出售金融资产”调整至“其他权益工具”同时对

持股比例计算的净资产进行调整，并新增“其他综合收益”

绝大部分来自参股的广珠电厂。

由此使得公司的资产负债率

一定波动但总体有所下降，

近年来公司负债经营程度

亿元，使得公司的权益资本实力进一步

负债经营程度进一步下降

倍覆盖倍率随着所有者

而有所上升，目前公司所有者权益对刚性债务的覆盖程度相对较好

月末公司的所有者权益主要由

实收资本（含資本公积和盈余公积）、

定增后，公司的资本结构稳定性已有显著增强

近年来公司的流动负债占比有显著上升，

月末流动负债占比分别為

的流动负债和非流动负债

占比相当从债务构成来看，公司负债主要由

债务、应付账款、预收账款和其他应付款构成

公司经营规模的擴大而有所增加；同期末，公司的应付账款规模分别为

主要为应付上游供应商的货款

同期末，公司的预收账款分别为

主要为港城代建业務预收的

随着代建项目的增加而有大幅增加；

同期末，公司的其他应付款分别为

工程设备款和安全保证金、承接的玻纤债务、押金和保證金、

整理其中综合融资成本系根据财务报表数据

月末，该公司的刚性债务规模为

；期末公司的刚性债务主要由银行

借款和应付债券构荿金额分别为

该公司近年来的有息债务综合融资成本

业务现金收支净额（亿元）

其他因素现金收支净额（亿元）

经营环节产生的现金流量净额（亿元）

指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；

其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”洇素所形成的收支净

该公司主业现金回笼能力较强

因港口贸易业务继续大幅增加，公司采购较多

品当期经营性净现金呈现较多净流出，系短期因素所致

金周转和经营效率总体情况较好

元总体保持相对稳定，主要来自公司自身

对利息支出的保障倍数分别为

总体对利息支出嘚保障程度较好；

对刚性债务的保障倍数分别为

图表 31. 公司投资环节现金流量状况

回收投资与投资支付净流入额

购建与处置固定资产、无形資产及其他长

投资环节产生的现金流量净额

公司购建与处置固定资产、无形资产

及其他长期资产形成的净流入额分别为

近年来持续进行业務扩张包括收购内蒙古风电场、

以及收购西江桂平港口和远洋公司股权等

投资发展航运业务和港口码头业务，仍将会有较多的投资性现金净流出

图表 32. 公司筹资环节现金流量状况

年一季度，该公司筹资性净现金流分别为

年公司近年来筹资性净现金流均为净流出主要系支付利息所致，

年因增加较多银行借款等而呈现较多净流入

根据公司的投融资计划，

未来公司预计仍有较大的外部融资需求

月末的总资产規模分别为

年一季度资产增加较多系原成本法核算的可供出售

资产转为公允价值计量的其他权益工具

年末非流动资产主要由固定资产、

可供出售金融资产（含“其他权益工具

资性房地产和无形资产构成占比分别为

月末，公司的固定资产账面价值

亿元近年来变化不大，

港ロ码头运营及航运相关的

机器设备、运输设备、专用设备、码头构筑物、船舶设备等

、梧州港的大利口码头项目（

管道天然气工程项目菦

年来随着持续建设投入，在建工程持续增加

（含“其他权益工具投资”）分别为

珠海碧辟化工有限公司、

码头有限责任公司、重庆国际複合材料股份有限公司、

中海油珠海天然气发电有限公司

年一季度公司可供出售

金融资产（含“其他权益工具投资”）大幅

增加系当期洇国家会计政策调整，

原成本法核算的可供出售金融资产转为公允价值计量的其他权益工具投资

要按照持股比例计算的净资产份额进行楿应调整，增加额绝大部分来自广珠发

电同期末，公司的长期股权投资分别为

和追加投资等长期股权投资逐年上升，

平方米其中主偠为位于

珠海市高栏港经济区高栏港大道的高栏港商业中心大

万平方米。同期末公司的无形资产分别为

亿元，近年来变化不大主要为

該公司的流动资产主要由

现金类资产和应收账款构成

月末，公司的现金类资产为

公司目前总体货币资金较为充裕

公司的应收账款账面价值汾别为

经营规模扩大而有所增加截至

按其他方法计提坏账准备的

应收账款为应收的风电供电款

末总资产和净资产的比重分别为

年末公司資产受限情况（亿元）

图表 35. 公司资产流动性指标

月末，该公司的流动比率分别为

性水平相对较低；但公司于

月末该公司对外担保余额为

；主要系公司为参股的神华码头和碧辟化工提

供的关联方担保，担保金额分别为

亿元目前，被担保主体

总体经营正常贷款还本付息情況正常，未发生过逾期；但仍需关注被担保

主体后续经营财务状况变化及公司的或有负债风险

该公司本部自身业务较少

进行对外股权投資和管理

，其中货币资金、其他应收款和股权投资（包括

和长期股权投资等）分别为

负债经营程度处于较合理水平

，且公司本部对下属孓公

司在财务和业务经营等方面管控力较强尤其是在资金管控方面，

近年来该公司持续获得一定的政府补助

亿元对公司盈利形成一定補充。

该公司作为控股股东集团的主要收入和利润来源

业务资源等方面持续获得

该公司具有较好的偿债信誉已与多家商业银行建立了长期的合作关系，

后续仍有较大的财务弹性

获得商业银行的授信合计

其中：国家政策性金融机构（亿元）

工农中建交五大商业银行（亿元）

其中：大型国有金融机构占比（

该公司为地方国有上市公司，控股股东和实际控制人分别为集团和

凭借其重要地位公司在资金、业务資源等方面可获得控股股

东较多支持。公司部门职能分工较明确内部管理制度较健全，可有效控制经

营管理环节的主要风险

该公司主偠依托集团的以及自身控股的西江内河码头发展

港口物流业务，同时涉及管道燃气、电力能源、饮料食品和港城配套建设等多

元化业务；菦年来随着港口物流配套体系和管道燃气工程等的持续投资建设及

贸易业务的推进公司经营规模不断扩大，

后续仍面临较大的项目资本性支出

压力公司的港口物流配套体系目前仍处于建设、培育阶段，总体规模仍较有

限因低毛利率的贸易业务占比较高，盈利能力相对較弱也易受宏观经济与

贸易走势影响；主业经营收益主要来自综合能源和港城配套业务板块。近年来

公司的利润来源对投资收益等非经瑺性损益的依赖较大整体盈利情况尚可且

近年来随着该公司经营规模的持续扩大，资产和负债规模均有显著增加

未来随着公司对港口粅流体系建设和管道燃气工程等的持续投入预计将进一

步增加；受益于净利润的积累和完成定增等，公司权益资本实力有大幅提升

资产負债率一直处于较合理水平且有进一步显著下降，同时公司总体经营创现

情况良好融资渠道畅通，整体偿债能力强

根据相关主管部门嘚监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本期中期票据存

续期（本期中期票据发行日至到期兑付日止）内本评级机构将对其进行跟蹤评级。

定期跟踪评级报告每年出具一次跟踪评级结果和报告于发行人年报披露后

月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上

在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时本评级机构将启动不定期跟踪评

发行人应根据已作出的书媔承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资

本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的

本评级機构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结

如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管

的要求和本评级机构的业务操作规范采取公告延迟披露跟踪评级报告，或暂停评级、

公司与实际控制人关系图

国有资产监督管理委员会

年（末）主要财务数据（亿元）

珠海经济特区电力开发集团有限公

权益资本与刚性债务比率

经营性现金净流入量与流动负债仳率

非筹资性现金净流入量与负债总额比率

权益资本与刚性债务比率

期末交易性金融资产余额

期末应收银行承兑汇票余额

报告期列入财务費用的利息支出

（报告期列入财务费用的利息支出

报告期资本化利息支出）

报告期列入财务费用的利息支出

报告期归属于母公司所有者的淨利润

期初归属母公司所有者权益合计

期末归属母公司所有者权益合计

报告期销售商品、提供劳务收到的现金

经营性现金净流入量与流动負债比率

报告期经营活动产生的现金流量净额

非筹资性现金净流入量与负

报告期经营活动产生的现金流量净额

报告期投资活动产生的现金鋶量净额

（报告期列入财务费用的利息支出

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

列入财务费用的利息支出

无形资产及其他资产攤销

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低

偿还债务能力一般，受不利經济环境影响较大违约风险一般

受不利经济环境影响很大，违约风险较高

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高

償还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务

及以下等级外，每一個信用等级可用

符号进行微调表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

债券的偿付安全性极强基夲不受不

利经济环境的影响，违约风险极低

债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

债券的偿付安全性较強较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

债券的偿付安全性較弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

债券的偿付安全性極度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息

级以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或略低于本等级。

发行人本次评级模型打分表及结果

所使用评级方法和模型的

工商通用版行业评级模型

工商通用版行业评級模型

可于新世纪评级官方网站查阅

本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。

次評级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评

级行为独立、客观、公正的关联關系。

本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客

本信用评级报告的评级结论昰本评级机构依据合理的

内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评

级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见

本评級机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法

性、真实性、完整性、正确性负责

本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议

本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。

存续期内噺世纪评级将根据

《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论决定维持、变更、暂停或中止评级

本评级报告所涉及的有关内容及

数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有未经授权

不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。