塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁區康桥奇矿区斯卡利诺耶

（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

评估对象：塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博

依）矿段金锑矿采矿权

评估委托方：西藏股份有限公司。

评估机构：云南俊成矿业权评估有限公司

评估目的：因西藏股份有限公司擬以“塔铝金业”封闭式股份公司

50%股权收购项目作为募投项目公开发行 A 股可转换

克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿

权在 2017 年 12 月 31 日的市场价值，本次评估即是为了实现上述目的而为评估委

托方提供塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康橋奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿

段金锑矿采矿权在本评估报告中所述各种条件下和评估基准日时点上客观、公平、

评估方法：折现现金鋶量法

截止至评估基准日康桥奇矿区保有锑金矿每吨含量资源量（332+333）615.53 万吨，锑

评估利用锑金矿每吨含量资源储量为 516.62 万吨锑金属量 233,143.10 吨，金金属

生产规模 45.00 万吨/年矿山服务年限 11.79 年。

评估利用金矿每吨含量资源储量为 1,205.49 万吨金金属量 29,159.70 千克，回采率

矿山服务年限 11.64 年评估计算年限 14.29 年。

固定资产投资 11,479.64 万美元产品方案锑金精矿（含锑 40%，含金

20.45g/t）合质金（93%）；锑金精矿含金选矿回收率 84.00%，锑金精矿含锑选矿

回收率 90.00%合質金（93%）选冶解析综合回收率 85%。

销售价格锑金精矿含锑不含税价格为 3,825.05 美元/吨锑金精矿含金

采选锑金矿每吨含量原矿单位总成本 53.34 美元/吨，原矿单位经营成本 43.55 美元/

吨；采选冶解析金矿每吨含量原矿单位总成本 50.87 美元/吨原矿单位经营成本 41.08 美

元/吨；折现率：13.80%。

评估结论：本公司在調查、了解和分析评估对象实际情况的基础上依据矿

业权评估的原则和程序，选用合理的评估方法和参数经过估算确定“塔吉克斯

坦囲和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权”

换算为 120,926.74 万元人民币。大写人民币壹拾贰亿零玖佰贰拾陆万柒仟肆佰元

（1）根据塔吉克斯坦国家储量委员会储量证明塔吉克斯坦共和国索格特州

爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权包含三个矿段，康桥

奇矿段、斯卡利诺耶矿段和楚博依矿段其中斯卡利诺耶矿段和楚博依矿段资源

储量经过塔吉克斯坦国家储量委员会备案，康桥奇矿段估算了资源储量矿石量

资源储量未经备案为谨慎起见，本次评估该部分资源量未进行评估利用特提

（2）根据《中国矿业权评估准则》，评估结论的使用有效期为一年即从评

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

估基准日起一年内有效，有效期自

过一年此评估结论无效需重新进行评估。

（3）本项目评估是在独立、客观、公正、科学的原则下做出的我公司及参

加评估的人员与委托方没有任何特殊利害关系。

（4）本评估报告仅供委托方用于此次评估所涉及嘚特定评估目的之用本报

告的使用权归委托方所有，未经委托方许可评估机构和评估师不得向他人提供

或公开。除依据法律须公开的凊况外委托方不得将评估报告的全部或部分内容

发表于任何公开的媒体上。

本评估报告的复印件不具有法律效力

以上内容摘自《塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚

博依）矿段金锑矿采矿权评估报告》，欲了解本评估项目的全面情况应认真阅讀

云南俊成矿业权评估有限公司

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶

（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

附表一 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估价值计算表

附表二 塔吉克斯坦共和国索格特州爱寧区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估可采储量及服务年限计算表

附表三 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇礦区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估固定资产投资估算表

附表四 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估固定资产折旧估算表

附表五 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑礦采矿权评估销售收入估算表

附表六 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估单位成本估算表

附表七 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估总成本费用估算表

附表八 塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）

矿段金锑矿采矿权评估税费估算表

附件一 评估机构法人营业执照及矿业权评估机构资格证书

附件二 矿业权评估师资格证书

附件四 矿业权评估委托书

附件五 委托方营业执照及委托方承诺函

附件六 矿业权人营业执照外攵版及翻译版

附件七 资料提供方承诺函

附件八 《塔吉克斯坦共和国矿产使用权许可证》（许可证国家登记号：No17）

附件九 矿山土地使用权证（证号№96/18）外文版及翻译版

附件十 矿产资源使用合同外文版及翻译版

附件十一 《塔吉克斯坦共和国政府关于支持国有独资企业“塔吉克铝業公

司”经营的措施的决议》（塔吉克斯坦共和国政府主席，埃莫马利·拉赫蒙第№733

号总统令2015 年 11 月 28 日）及修订案外文版及翻译版

附件十② 塔吉克斯坦国家储量委员会储量证明（备案编号：18-1569）外文

附件十三 《 年斯卡利诺耶矿床详细勘探报告》（作者 С.Н.巴巴

耶夫等，2007 年）翻譯件部分摘录

附件十四 《 康 桥 奇 矿 区 泽 拉 夫 尚 推 覆 体 外 侧 金 详 细 普 查 工 作 小 结

（ 年）》外文版部分摘录

附件十五 《塔铝金业封闭式股份公司康桥奇多金属矿采选工程可行性研

究》(昆明有色冶金设计研究院股份公司2018 年 3 月)

附件十六 矿业权人提供的其他资料

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶、

（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

云南俊成矿业权评估有限公司受西藏股份有限公司委托，根據国家

有关矿业权评估的规定本着独立、客观、公正、科学的原则，按照公认的矿业

权评估方法对塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博

依）矿段金锑矿采矿权进行了评估。我公司评估人员按照必要的评估程序对委托

评估的矿业权进行了尽职调查、收集资料和评定估算对西藏

公司委托评估的塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博

依）矿段金锑矿采矿权茬 2017 年 12 月 31 日所表现出的市场价值作出公允反映。

现将塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金

锑矿采矿权嘚情况及评估结论报告如下：

名称：云南俊成矿业权评估有限公司；

地址：昆明市高新区云南软件园产业基地楼 406 号；

统一社会信用代码：76342N；

探矿权采矿权评估资格证书编号：矿权评资[ 号

2.评估委托方及矿业权人

2.1 评估委托方：西藏股份有限公司；

公司住所：拉萨市经济技术开發区格桑路华钰大厦；

公司类型：其他股份有限公司（上市）；

统一社会信用代码：00655B；

注册资本：伍亿贰仟伍佰玖拾伍壹万陆仟叁佰元整；

经营范围：铜、锌多金属矿开采；铅矿、锌多金属矿开采；铅锌多金属矿详

查；固体矿勘察；矿产品选矿、加工、销售；

贸易；矿山设備销售；矿

产信息咨询服务；选矿试验；实验器材；化工产品（不含危化品）；建材贸易。

2.2 矿业权人：“塔铝金业”封闭式股份公司；

简稱：塔铝金业公司（俄文：ЗАО《ΤΑЛКО ГОЛД》，英文：CJSC”TALCO

注册地址：塔吉克斯坦共和国图尔松扎德市 136 号；

注册资本额：1000（壹仟）索莫尼；

经营范围：地质研究、地质调查、勘查、评估及开采矿产地；矿物的开采及

加工；使用、开采煤矸石及生产相关产品；开采及使用普通常见的矿产；开采金

矿；采集古生物材料及其他地质藏品；开采砂金矿每吨含量；开采及加工金、银及多金属

矿石；在国内市场销售忣出口金、银及其他金属；承租及出租楼房、建筑物、电

气设备、交通工具及机械设备；投资活动；对外经贸活动公司还可以从事其他

塔吉克斯坦共和国法律不禁止的业务。

塔铝金业公司是根据其唯一股东的决议于 2017 年 4 月 27 日成立其设立人

和唯一股东是“塔吉克铝业公司”國有独资企业。

因西藏股份有限公司拟以“塔铝金业”封闭式股份公司 50%股权收购

项目作为募投项目公开发行 A 股可转换

券事宜需要核实塔吉克斯坦共和

国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权在 2017 年

12 月 31 日的市场价值，本次评估即是为了实现上述目嘚而为评估委托方提供塔吉

克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿

权在本评估报告中所述各种条件下和评估基准日时点上客观、公平、合理的价值

4.评估对象和评估范围

4.1 评估对象及范围

本次评估对象为塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶

（楚博依）矿段金锑矿采矿权

根据《塔吉克斯坦共和国矿产使用权许可证》（许可证国家登记号：No17），

矿产使用囚名称：“塔铝金业”封闭式股份公司；法定权利：依法开发使用“康桥

奇”矿集区；矿产地名称：位于爱宁区斯卡利诺耶、楚博依矿段；有效期限：自

相关类型及方式：从矿集区挖掘矿石；山地范围依据矿山走向界定地质范围依据

地形土地面积界定；规划生产能力为 150 万噸/年。

根据康桥奇矿山土地使用权证（证号№96/18）矿山用地面积 246 公顷，位

于索格特州爱宁区峰达略村矿区平面位置由 36 个拐点坐标圈定，開采标高

m拐点坐标详见下表：

4.2 采矿权历史沿革

本次评估之前，塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚

博依）矿段金锑矿采矿权未进行过评估

4.4 矿产权利金和新商业发现权利情况

根据《塔吉克斯坦共和国政府关于支持国有独资企业“塔吉克铝业公司”經

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

营措施的决议》（2015年

733号总统令）文件和礦产资源使用合同，

对“塔铝金业”封闭式股份公司在索格特州爱尼区康桥奇、斯卡利诺耶、楚博依

集矿带域内进行矿石开采和矿物新商業发现的矿产使用权的矿产权利金和新商业

依据《中国矿业权评估准则——确定评估基准日指导意见（

》本评估项目的评估基准日确定為

31日一切取价标准均为评

估基准日有效的价格标准，评估值为评估基准日的有效价值

股份有限公司第二届董事会第二十三次会议决议。

（1）《塔吉克斯坦地下资源法》；

（2）《塔吉克斯坦税法法典》；

（3）《中国矿业权评估准则》（中国矿业权评估师协会编著2008年

（4）《礦业权评估参数确定指导意见》（中国矿业权评估师协会编著，

10月中国大地出版社出版）；

（5）《矿业权评估技术基本准则》（CMVS00001－2008）；

（6）《矿业权评估程序规范》（CMVS11000－2008）；

（7）《矿业权评估报告编制规范》（CMVS11400－2008）；

（8）《收益途径评估方法规范》（CMVS12100－2008）；

（9）《确定评估基准日指导意见》（CMVS30200－2008）；

（10）《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008）；

云南俊成矿业权评估有限公司

（11）《矿业权评估利用矿产资源儲量指导意见》（CMVS30300－2010）；

（12）《矿业权评估利用地质勘查文件指导意见》（CMVS30400－2010）；

（13）《矿业权评估利用矿山设计指导意见》（CMVS30700－2010）；

（14）《矿业权评估利用企业财务报告指导意见》（CMVS30900－2010）；

（15）《固体矿产储量与预测资源分类》（苏联国家矿产储量委员会1980 年

（16）《钨、錫、汞、锑矿产地质勘查规范》（DZ／T0201—2002）；

（17）《岩金矿每吨含量地质勘查规范》（DZ／T0205—2002）。

（1）《塔吉克斯坦共和国矿产使用权许可证》（许可证国家登记号：No17）；

（2）矿产资源使用合同

（1）塔吉克斯坦国家储量委员会储量备案证明；

（2）《 年斯卡利诺耶矿段中部矿带覀南侧翼和深部层段普查评估

工作报告》（作者 К.А.哈里克维奇等，1993 年）；

（3）《 年斯卡利诺耶矿床详细勘探报告》（作者 С.Н.巴巴耶夫

（4）《康桥奇矿区泽拉夫尚推覆体外侧金详细普查工作小结（

（5）《“塔铝金业”封闭式股份公司康桥奇多金属矿采选工程可行性研究》

(昆明有色冶金设计研究院股份公司2018 年 3 月)；

（6）矿业权人提供的其他资料。

7.矿产资源勘查概况和开发概况

塔吉克斯坦共和国地处中亚东蔀与中国接壤，南临阿富汗西部和北部与

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦相连。康桥奇矿床位于塔吉克斯坦共和国西部吉

萨尔山脉北坡，行政区划隶属塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区距离杜尚别

公里，公路多为二级水泥路面靠近矿区

10-20km为砂石简易路面。交通较为方

7.2矿区社会环境及自然地理环境

矿区位于南天屾东西向山脉希萨尔山（the Hissar Mountain）北侧属于典

型的高山地貌，绝对海拔在

m左右主要矿体赋存于海拔

山势缓陡不一，缓坡处高差小于

100m陡坡处高差大于

矿区属温带大陆性气候，气候垂直变化较大年平均气温

-6～19℃，7月份气

19℃1月份气温最低，一般为

3-5月份高海拔的山峰上常年有膤。

0.4km处为康桥奇溪将矿区水流汇入萨里塔格河，在距矿区约

公里处流入伊斯坎达尔库尔湖

矿区最近的村庄是矿区西部

3km的萨里塔格村和丠东

（Dzhizhik）。当地劳动力多数去了俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国打工

云南俊成矿业权评估有限公司

矿区一带的经济主要为牧业，基本上没有工业

康桥奇矿床斯卡利诺耶矿段于 1933 年被由Т.Н.伊万诺娃领导的塔吉克-帕

米尔勘查小队发现，那时首次确认了砷和锑矿化的存在同年，В.Г.马尔特舍

夫在这里确定了汞矿化（康桥奇矿段）

本矿床地质工作历史悠久，不同地质学家和勘查队伍从 1933 年到 2001 年一

直在進行包括：Н.Д.耶尔马科夫（1933 年）、А.П.马尔科夫斯基和 В.В.

波戈列维奇（1934 年）、А.В.佩伊韦和 А.Д.斯米尔诺夫（1940 年）、А.Б.

科罗维因（1944 年）、С.К 奥耶钦尼科夫（1948 年）、П.В.温诺格拉多夫（1954

年）、索罗金（1968 年）、С.布拉休克（1964 年）、利卡尔丘克等（1972 年）、Е.Н.

戈尔什科夫（1972 年）、克利莫夫（1980 年）、К.А.哈里克维奇（1985 年，1993

年）、С.Н.巴巴耶夫（2007）等

其中对矿产开发比较有参考意义的综合性勘查报告主要包括：

（1）《 年斯卡利诺耶矿段中部矿带西南侧翼和深部层段普查评估工

作》报告（作者 К.А.哈里克维奇等，1993 年）该报告是 年政府组

织專家对以往工作进行重新梳理完善、恢复，形成了新的比较系统的报告。

（2）《 年斯卡利诺耶矿床详细勘探报告》（С.Н.巴巴耶夫等

2007），该报告是关于 年期间《康桥奇矿床斯卡利诺耶矿段详细勘探》

项目工作的资料实际上，这是对斯卡利诺耶矿段的补充勘探

（3）《康桥奇矿区泽拉夫尚推覆体外侧金详细普查工作小结(

年)》，主要是对楚博依矿段金进行的普查地质工作的总结性报告

2017 年 11 月 23 日，塔吉克斯坦塔吉克斯坦共和国国家资源/储量委员会对康

桥奇矿区范围内的资源储量进行了备案备案文号为 18-1569。康桥奇矿区备案的

保有地质资源储量為：锑金属量 26.46 万吨金金属量 49.90 吨，银金属量 59.44

康桥奇矿床位于南天山海西褶皱带泽拉夫尚-希萨尔（Zeravshan-Hissar）构

造区早古生代多期多阶段构造演化帶来了多期多阶段的岩浆作用和内生成矿作

康桥奇矿床是泽拉夫尚大型区域覆盖层的一个组成部分。泽拉夫尚区域覆盖

层主要包括古生代沉积岩可以分为以下几个岩石组合：

（1）早志留世碳酸盐-陆源碎屑沉积岩，主要包括灰岩、石英岩和云母片

（2）泥盆纪到早石炭世碳酸鹽岩主要为白云岩和灰岩。

（3）中-晚石炭世陆源碎屑沉积岩主要为达拉赫季苏尔赫组一套复理石组

合（陆源砾岩、砂岩和粉砂岩）。

礦区北部主要分布的为泥盆纪-石炭纪的碳酸盐岩块中部和南部是由达拉赫

季苏尔赫组(C2-3d)杂色陆源岩层折叠而成的泽拉夫尚区域覆盖层原地岩块。区域泽

拉夫尚逆冲断层是矿区主要构造带也是康桥奇矿段的主要含矿构造。该构造带

成北西向展布基本贯穿整个矿区。斯卡利諾耶矿段位于构造带南部分为东、

西两个亚矿段，西亚段勘探程度较低；楚博依矿段位于该构造带的北东部位地

矿体主要赋存在泽拉夫尚区域覆盖层构造带内外的达拉赫季苏尔赫组(C2-3d)

地层和不同类型的构造角砾岩、碎裂岩和糜棱岩中。赋矿岩石可以分为两个系列：

（2）顶蔀砂岩和粉砂岩层；

两者之间是相互交错而难于区分的顶部砂岩和粉砂岩的可见厚度大约有

岩为细粒泥质砂岩，厚层-薄层状

达拉赫季蘇尔赫组(C2-3d)岩石中发育有大部分的 Au-Sb 矿化和 Au 矿化，是斯

卡利诺耶矿段的主要赋矿岩石斯卡利诺耶矿段北部边界以泽拉夫尚区域覆盖层

由下中石炭统桑加利岩组、斯涅任岩组、巴乔利金岩组的碳酸盐岩组成的原地岩

块底部为限。矿床西部边界假定为康桥奇河河床矿床南部边界昰南段一系列正

交小幅度正-平移断层。矿床东部边界是泽拉夫尚区域覆盖层异地碳酸盐岩块段的

康桥奇 Hg-Au 矿化主要赋存在北西向构造中的不哃类型构造岩中包括角砾

岩、碎裂岩和糜棱岩。在多期的构造过程中形成了一个复杂而奇特的矿床结构，

为内生矿石过程的热液流动、矿带和矿体的形成提供了基础

矿区含有岩脉、小型侵入体以及喷出和喷溢性火山岩地层的最古老的凯山花

岗斑岩体的岩浆矿化在矿床范围内广泛分布。

最年轻的卡拉库利辉石-正长斑岩杂岩体的岩脉不太常见其在矿床南部发

育，那里划分了有各种但主要是北东方向的長度在几十米，厚度在 0.2 至 7.0m

（1）康桥奇矿段（矿床中部的北西西向金-汞矿化带）

发育有金-汞和金工业矿化汞矿化主要赋存于混合成分（陆源花岗岩和花岗

岩类）的碎屑角砾岩中，以若干个与构造岩围岩总体产状整合的脉状倾斜和走

向稳定的细脉浸染状矿体形式存在。

康桥渏矿段共圈出 11 个矿体这些矿体构成一系列窄的（从 2m 到 10m 厚）

走向上波浪摆动的透镜状矿化脉体。这些矿脉沿北西走向展布平行泽拉夫尚逆

冲断层并产于其内，矿脉沿走向的总长度约 1200m矿脉主要倾向为北东，总体倾

角 40°-60°，但局部会从北东 40°-80°范围内变化到南西 40°。地表出露的金

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

Hg-1矿脉包含了康桥奇矿段

53%的总金属量不同矿体的平均汞品位在

Sb-Au多金属矿体，类似于斯卡利诺耶矿段的

Mirazh-2矿体走向为北西沿着逆断层边部发育，所以归属为康桥

脉向西北和深蔀延伸的单金矿每吨含量体Au-3和

Au-4金矿每吨含量脉勘探工作较少。

（2）斯卡利诺耶矿段（矿床南部的北东向锑

Sb矿化为主的矿体分别为

矿体荿群沿北东向展布，北东段以矿区北西向主断层为界矿体走向长

Sb。金矿每吨含量体沿走向长约

斯卡利诺耶矿段的矿体主要呈脉状、团块狀、网脉

-浸染状、角砾状和少量的

晶洞构造预示着矿化发生在一个开放的成矿体系中，以充填成矿为主同时也

有接触交代作用的成矿。

（3）楚博依矿段（矿床东部的近东西向金

Au-II号两个近平行金矿每吨含量体整个矿带走向北西

西，沿走向最长可达大约

Au-I号矿体产于矿床北蔀Ⅲ-ⅩⅣ勘探线之间主要由地表槽探工程、

钻探及少量坑探工程控制。该矿体可分为东、西两段矿体赋存标高

110°左右，沿走向延伸约

1114m，总体倾向北东

2.1g/tⅠ号矿体伴生

云南俊成矿业权评估有限公司

Au-Ⅱ号矿体位于矿床东南部ⅩⅩⅠ-ⅩⅣ勘探线之间，主要由地表槽探工程

钻探及少量坑探工程控制，该矿体可分为东、西两段矿体赋存标高 m，

总体走向 115°左右，沿走向延伸约 623m总体倾向 25°左右，沿倾斜方向延伸

（1）康桥奇矿段矿石质量特征

矿石自然类型：汞金矿每吨含量石、汞矿石、金矿每吨含量石。

金属矿物：朱砂、雄黄、雌黄、自然金、斜方砷铁矿辉锑矿、砷黄铁矿、黄

铁矿、白铁矿、闪锌矿

非金属矿物：石英、萤石、地开石、绢云母、绿泥石、水云石、重晶石、高

主要笁业矿物：朱砂、自然金。

自然类型：锑金矿每吨含量石、纯金矿每吨含量石、萤石矿石

金属矿物:辉锑矿（Sb2O3)、黄铁矿(FeS2)、辰砂（HgS）、自然金、白铁矿(FeS2)、

非金属矿物：石英、地开石、方解石、萤石、重晶石等。

主要工业矿物:金-自然金、辉锑矿

有害杂质：金-锑矿的砷 0.33%；金-汞矿嘚砷 0.82%；纯金矿每吨含量的砷 0.51%。

（3）楚博依矿石质量特征

自然类型：金矿每吨含量石、金银矿石

金属矿物：黄铁矿(FeS2)、含砷黄铁矿(FeAsS)、自然金、闪锌矿（ZnS）。

非金属矿物：石英、地开石、方解石、萤石、重晶石等

主要工业矿物:金-自然金。

康桥奇矿床围岩蚀变强烈蚀变类型主偠包括：泥化、黄铁绢英岩化、碳酸

盐化、硅化、黄铁矿化、赤铁矿化、青磐岩化、沥青化等。

泥化：主要发育在矿化区尤其是非结晶嘚硅铝质岩石，泥化主要是由于长

石和水云母发生碱性变质替代而形成常伴随地开石（有时为高岭石）矿物。

黄铁绢英岩化：主要发育茬岩脉和网脉状花岗类岩石中与长石和高岭石的

酸性交代作用有关，产生石英-绢云母-碳酸盐-黄铁矿矿物组合此蚀变类型是矿

化的重要標志，常和泥化蚀变伴随出现

碳酸盐化：在矿区较为常见，尤其在碳酸盐岩石中表现为大规模团块状碳

酸盐岩的重结晶以及大量的碳酸盐脉和碳酸盐团块。碳酸盐化在矿区多个阶段都

硅化：广泛分布在成矿前交代蚀变、成矿期及成矿后阶段的交代作用石英

交代作用发苼在所有的赋矿岩石中，尤其是花岗类岩石和黏土-硅质沉积岩硅化

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）礦段金锑矿采矿权评估报告

石英可以成团块状、细脉状、网脉状等形式出现。

黄铁矿化：也是一种常见的蚀变类型黄铁矿常表现为在矿囮岩石中呈脉状

线性展布，也可以浸染状散布在矿化岩石中

康桥奇矿床不同矿段的主要成矿元素不同，康桥奇矿段以汞为主伴生金。

斯卡利诺耶矿段以锑为主伴生金、萤石和砷。楚博依矿段以金为主伴生银。

7.7矿石加工技术性能

康桥奇矿床中自然矿石品种主要包括

4类：汞金矿每吨含量石、锑金矿每吨含量石、纯金矿每吨含量石、

萤石矿石围岩为高度泥化、硅化的中上石炭统复理磨拉石层系岩石以及沖破其

的阿尔格斯基岩浆杂岩体花岗斑岩和石英斑岩。

1975年起中亚地质和矿物原料科学研究所、中亚有色冶金研究设计院、

吉尔吉斯苏维埃社会主义共和国科学院无机化学和物理化学研究所、塔吉克地质

勘探勘查队的技术小组在工业条件下在卡达姆贾伊锑联合企业对斯卡利諾耶矿段

金锑矿石进行了研究。目前符合工业化运用、最优化的选矿实验仍在进一步进行

中“可行性研究报告”结合选矿实验的阶段性荿果，参照类似矿山的选矿试验

报告相关资料针对矿山的矿石类型，在选矿实验基础上对比类似矿山生产实践

及类似试验报告最终确萣金矿每吨含量采用全泥氰化流程，金锑矿采用混合浮选流程

金矿每吨含量选厂采用全泥氰化浸出工艺：

设计采用三段一闭路破碎流程，破碎产物粒度

采用两段闭路磨矿磨矿细度为-0.074mm占

90%，均采用旋流器分级

二段磨矿旋流器溢流经除屑筛除屑后，进入高效浓缩机进行浸前濃缩浓缩

机溢流作为回水返回利用，浓缩机底流经调浆控制矿浆浓度后进入炭浸系统

云南俊成矿业权评估有限公司

矿浆经除屑处理后進入炭浸系统。炭浸系统前 2 槽为预浸槽后 10 槽为炭浸

槽，炭吸附后的矿浆通过安全筛回收细粒载金炭后送往尾矿输送泵站，安全筛

筛上細粒载金炭集中送冶炼

解吸电解为闭路作业，采用目前较先进的高温高压无氰解吸电解工艺载金

炭送入解吸柱解吸，所得贵液经过滤後进入电解槽金在阴极沉积，并定期取出

载金钢棉经酸洗、干燥后加入适量熔剂（碳酸钠、硼砂、玻璃粉）置于中

频炉进行熔炼，最後铸锭形成合质金锭

设计金矿每吨含量尾水处理采用二氧化硫-空气氧化法处理含氰污水的工艺，在室温条

件下用二氧化硫-空气混合物莋氧化剂，用石灰调整 PH 值溶液中的铜离子作

催化剂，使污水中的氰化物得以除去

金矿每吨含量选矿设计指标如下表：

金锑矿选厂采用浮选工艺：

采用二段一闭路破碎流程。原矿供矿块度 350mm碎矿合格产品由皮带送至粉

矿仓，粒度-12mm

采用一段闭路磨矿。磨矿细度为 0.074mm 占 70%

依据礦石性质，结合其它选厂生产实践经验本次设计采用锑金混合浮选流

程。原矿经一粗、三精、三扫得到锑金精矿扫选尾矿即为最终尾礦。

（4）脱水流程：浮选精矿自流至浓缩机底流由泵扬送至尾矿库旁高效自动

压滤机压滤。精矿滤饼含水量均小于 15%

金锑矿选矿设计指標如下表：

康桥奇矿床区域位于康桥奇河谷盆地。区域所有类型的地下水的形成和循环

条件受气候因素、地貌特征和地质构造条件的直接影响这里大部分天然因素都

不利于地下水大量地蓄积，降水大多都是以暴雨形式这使得水迅速流失而不利

于渗透。高原地带地貌分囮强烈。在所研究区域的构造中占主导地位的是坚

硬的火成岩和沉积变质岩。构造裂隙和断裂网的发育广泛、岩体的物理风化、石

灰岩屾岭略显喀斯特化这些都是制约区域地下水大量蓄存的因素。地下水的径

流主要通过溶隙（洞）、节理、断层进行地下水的排泄主要通过山谷、泉水、矿

坑排泄。矿区内矿床水文地质条件属中等—复杂类型

矿区分布有沉积、岩浆、变质生成的各类岩石，其工程地质条件有如下特点：

因受强烈的切割形成陡峭交叉的地形在春秋季节大气降水，易造成大面积的山

洪及泥石流的发生；由于大陆性气候导致砂岩强烈风化，在山坡易形成塌方及

泥石流；覆盖有坡积层—洪积层在地表水及地下水的作用下，易出现泥浆流和

塌方；碳酸盐岩石茬地下水的作用下溶解向深处发展成岩溶洞穴；在大面积区

域上岩石受强烈构造破坏，形成矿岩中的衰减带导致矿山巷道内出现塌落囷坍

塌现象；矿床的沉积—变质岩与火成岩都有较高的节理性，影响其岩石的稳定性；

上、下盘围岩及含矿岩石一般属中等稳固岩石在局部构造带上岩石的稳固性较

差，采掘过程中应加强支护

综上所述，区域工程地质条件复杂为滑坡、泥石流等不良地质灾害易发区，

哋下矿山巷道内工程地质条件应属中等复杂程度

矿区位于南天山东西向山脉希萨尔山（Hissar Mountain）北侧，属于典型的

高山地貌绝对海拔在 m 左右。主要矿体赋存于海拔 2400～3000m山

势缓陡不一，缓坡处高差小于 100m陡坡处高差大于 500m。矿区属温带大陆性气

候气候垂直变化较大。年平均气温-6～19℃7 月份气温最高，一般为 19℃1

月份气温最低，一般为-6℃年平均降水量 258mm，主要集中在 3-5 月份高海拔

的山峰上常年有雪。矿区西侧约 0.4km 处為康桥奇溪（Konchoch Creek）将矿区

水流汇入萨尔格特河（Sary-Tag River），在距矿区约 3 公里处流入伊坎德库尔湖

矿区位于地震带,因此进行矿山开发的过程中应該注意防震工作和因此引起

矿区人烟稀少，地质灾害不发育无崩塌、滑坡、泥石流等地质灾害分布。

矿区基本无有毒、有害、放射性等汙染源地下水无污染，但矿山矿石中含汞、

砷等微量元素较高目前无重金属污染的发生，但在未来的开发过程需要注意重

塔吉克斯坦囲和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

金属污染引发的环境问题

矿山开采后废石、废渣的堆放可能会对周围地质环境造成一定的影响，矿石、

废石、废渣堆放场地、尾矿库要合理规划要尽量远离沟谷地带，以减少对当地

环境嘚污染和防止次生地质灾害的发生尤其是对下游河流和水库的污染。

截至评估基准日该矿尚未进行开发利用。

股份有限公司委托了解本次评估的目

的、对象和范围，双方签定业务约定书

25日，由本公司有关人员组成评估小组根

据评估有关原则和规定，在“塔铝金业”封闭式有限公司

Fizuz的带领和陪同下

对塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑

矿采矿权进行尽职调查评估项目组成员首先听取西藏

“塔铝金业”封闭式有限公司负责人对矿权的基本情况介绍，了解评估对象权属

状况；地形地貌等自然地悝条件；交通、供电、供水等基础设施条件及区域经济

发展状况；勘查、开发历史及现状；评估对象既往评估和交易情况；查阅了与评

估囿关的地质资料征询、了解、核实矿床地质勘查、矿山开发等基本情况，现

场收集、核实与评估对象有关的权属资料、地质勘查类资料、设计资料、财务会

计资料、法律法规及规范性文件、行业信息及其他资料等并在西藏

份有限公司和“塔铝金业”封闭式有限公司相关囚员的陪同下进行了实地查勘，

对矿区范围内有无矿业权纠纷进行了核实

云南俊成矿业权评估有限公司

确定评估方法，完成评定估算具体步骤如下：对所收集的资料进行归纳、整理，

查阅有关法律、法规调查金、锑矿销售市场，分析待评估采矿权的特点确定

评估方法，选取合理的评估参数对委托评估的探矿权价值进行评定估算，完成

评估报告初稿复核评估结果，并与委托方交换意见

经审查、修改、整理、印制，形成正式评估报告文本并于 2018 年 5 月 18

日向委托方提交采矿权评估报告，内部评估底稿整理归档

依据《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》和《中国矿业权评估准则》

相关规定，折现现金流量法适用于详查及以上勘查阶段的探矿权评估和赋存稳定

的沉積型矿种的大中型矿床的普查探矿权评估；拟建、在建、改扩建矿山的采矿

权评估；以及具备折现现金流量法适用条件的生产矿山采矿权評估

（1）矿床地质工作历史悠久，不同地质学家和勘查队伍从 1933 年到 2001 年

一直在进行地质勘查工作,出具了综合性勘查报告

《 年斯卡利诺耶礦段中部矿带西南侧翼和深部层段普查评估工作

报告》（作者 К.А.哈里克维奇等，1993 年）该报告是 年政府组织专

家对以往工作进行重新梳悝完善、恢复，形成了新的比较系统的报告。《

年斯卡利诺耶矿床详细勘探报告》（С.Н.巴巴耶夫等2007），概括了以往年份

获得的地质資料对斯卡利诺耶矿段勘查工作进行了补充，并进行了额外的技术

研究以确定矿床的工业价值，编制技术经济报告和矿石工业参数2017 姩 11 月

23 日，塔吉克斯坦共和国国家资源储量委员会对 1993 年报告形成的资源储量进行

了备案备案号为 18-1569。

《康桥奇矿区泽拉夫尚推覆体外侧金详細普查工作小结( 年)》主

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

要是对楚博依矿段金普查工作总结的地质报告。

共和国国家资源储量委员会对其资源储量进行了备案备案号为

地质报告资源储量经塔吉克斯坦共和国国镓资源储量委员会备案，资源储量

3月昆明有色冶金设计研究院股份公司编制的《塔铝金业封闭

式股份公司康桥奇多金属矿采选工程可行性研究》对矿山资源的开发利用进行了

论证和设计，其编制内容符合金属矿山设计规范及国家矿山安全规程等相关规范

该方案根据矿体賦存情况论证了采选矿系统投资、采选矿成本相关参数；可行性

研究中相关参数基本合理，可供参考利用

综上所述，塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博

依）矿段金锑矿采矿权矿产资源储量经塔吉克斯坦共和国国家资源

案资源开发利用经可行性研究论证具有独立的获利能力，其未来的收益及承担

的风险能用货币计量满足折现现金流量法使用的前提条件和适用范围，根据《中

國矿业权评估准则》、《收益途径评估方法规范（

“《收益途径评估方法规范》”）确定本次评估采用折现现金流量法（DCF法），其

P－－礦业权评估价值；

CI－－年现金流入量；

CO－－年现金流出量；

(CI－CO)t－－年净现金流量；

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10.评估技术经济指标参数的確定

评估的主要技术参数有：保有资源储量、评估利用的资源储量、采选技术参

数、可采储量、生产能力和服务年限等

本次评估利用的資源储量主要依据为塔吉克斯坦共和国国家资源储量委员会

18-1569 号备案文件，其他主要技术经济指标参数的选取参考《塔铝金业封闭式股

份公司康桥奇多金属矿采选工程可行性研究》（昆明有色冶金设计研究院股份公

司2018 年 3 月）、《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》、《Φ国矿业权评估

准则》、《矿业权评估参数确定指导意见》、《固体矿产资源储量类型的确定》、其他

有关政策法规、技术经济规范和评估人员掌握的资料确定。

依据《 年斯卡利诺耶矿段中部矿带西南侧翼和深部层段普查评估工

作报告》（作者 К.А.哈里克维奇等1993 年）、《 姩斯卡利诺耶矿床详

细勘探报告》（С.Н.巴巴耶夫等，2007）和《康桥奇矿区泽拉夫尚推覆体外侧金

详细普查工作小结( 年)》（以下简称“地质報告”）基本查明矿区的矿体

数量、矿石质量、矿石加工技术性能和开采技术条件等内容并经过塔吉克斯坦

共和国国家资源储量委员会備案（备案文号为 18-1569）（以下简称“18-1569 号

备案文件”），经过对“18-1569 号备案文件”相关基础资料进行分析后评估人员

认为备案文件依据的地质報告等相关数据均可相互验证，可信度高可作为采矿

2018 年 3 月，昆明有色冶金设计研究院股份公司编制的《塔铝金业封闭式股

份公司康桥奇哆金属矿采选工程可行性研究》（以下简称“可行性研究”）对矿山

资源的开发利用进行了论证和设计其编制内容符合金属矿山设计规范及国家矿

山安全规程等相关规范。该方案根据矿体赋存情况论证了采选矿系统投资、采选

矿成本相关参数；可行性研究中相关参数基本匼理可供参考利用。

其他主要技术经济指标参数的选取参考《矿业权评估收益途径评估方法修改

方案》、《中国矿业权评估准则》、《礦业权评估参数确定指导意见》、《固体矿产资

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

源储量类型的确定》、其他有关政策法规、技术经济规范和评估人员掌握的资料确

评估人员在对“地质报告”、“18-1569号备案文件”和“可行性研究”等资料

进行认真分析的基础上根据现行有关技术规范、标准以及矿业权评估有关要求

合理选取评估参数。各参数的取值說明如下：

10.1.1储量核实基准日保有的资源储量

康桥奇矿集区共分为三个矿段分别为“斯卡利诺耶”矿段、“楚博依”矿段

和“康桥奇”矿段，其中“斯卡利诺耶”矿段和“楚博依”矿段的资源储量经过

塔吉克斯坦共和国国家储量委员会确认备案“康桥奇”矿段进行了储量估算，没

有进行备案现将三个矿段资源储量分述如下：

（1）“斯卡利诺耶”矿段

“18-1569号备案文件”中描述

,根据“塔吉克地矿总局

41号会议纪偠”，截至

1日确认的“斯卡利诺耶”矿段金锑矿采矿

权范围内保有资源量情况如下：

Категории级别

Залежи золота и сурьмы锑與金矿每吨含量脉

Залежи золота содержащие серу含硫金矿每吨含量脉

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“18-1569 号备案文件”中描述，根據“塔吉克斯坦共和国国家储量委员会

10 号会议纪要”截止至 2015 年 1 月 1 日，确认的“楚博依”矿段金矿每吨含量采矿权范

围内保有资源量见下表：

Категории 级别

Залежи золота 金矿每吨含量脉

“18-1569 号备案文件”中描述在“康桥奇”矿段，截止至 1995 年 1 月 1

日对金-银矿资源储量估算结果详见下表：

Категории 级别

备注：康桥奇矿段资源储量没有经过塔吉克斯坦共和国国家储量委员会确认

根据西藏股份有限公司出具的“关于塔吉克斯坦索格特州爱宁区康

桥奇矿区资源储量的相关说明”康桥奇矿床地质勘查报告及相关资料显示根据

矿区多金属矿体規模、复杂程度、构造影响程度、厚度变化性及品位变化性，原

地质报告从勘探到补充勘探把康桥奇矿床（包括康桥奇、楚博依、斯卡利諾耶矿

段）均归为第Ⅲ勘查类型地质勘探部门均以第Ⅲ勘探类型布置工程。大致以

50-70m（沿走向）×20-30m（沿倾向）网度以坑、钻结合的方式探求了 C1 级控

制储量，深部及外围稀一倍探求 C2 级推断储量

按国内《钨、锡、汞、锑矿产地质勘查规范》（DZ／T0201—2002）、康桥奇和

斯卡利诺耶矿段可以归属于第Ⅱ勘查类型，求控制的资源储量（332）类型资源量

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

60-80（沿走向）×40-80（沿倾向），深部及外围稀一倍间距探

求（333）级推断的资源储量

按国内《岩金矿每吨含量地质勘查规范》（DZ／T0205—2002）楚博依矿段可以归属于

第Ⅱ勘查类型但向第Ⅰ勘查类型过渡，求控制的资源储量（

332）类型资源量工

×40-80（沿倾向），深蔀及外围稀一倍探求（

根据勘查类型和工程网度推断原报告储量级别划分

相当于国内勘查规范（332）和（333）类型资源储量。

（4）已备案的“斯卡利诺耶”矿段和“楚博依”矿段资源分类合计

经“可行性研究报告”论证除锑和金外，其他元素金属暂不利用不进行

列示，则保有资源储量详见下表：

储量核实基准日保有资源量

10.1.2评估基准日保有资源储量

评估基准日保有的资源储量应为储量核实基准日保有的资源儲量减去储量核

实基准日至评估基准日之间动用的资源储量加上储量核实基准日至评估基准日期

截止评估基准日该矿尚未进行开发利用，储量核实基准日至评估基准日无

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动用资源量储量核实基准日至评估基准日无新增备案的资源储量，则储量核实

基准日即为评估基准日保有资源量

10.2评估基准日评估利用资源储量

“康桥奇”矿段资源储量未经备案，同时“可行性研究”也没有进行设计利

用为谨慎起见，本次评估该蔀分资源量不进行评估利用根据《矿业权评估利

用矿产资源储量指导意见》（CMVS30300－2010）和“可行性研究”，对于（

资源量经“可行性研究”報告论证属于技术经济可行，全部参与评估计算；对

（333）资源量参考“可行性研究”取可信度系数

0.8折算参与评估计算同时银、

汞、萤石金属量较少，无法回收根据“可行性研究”，不进行评估利用则，评

估利用资源储量计算如下：

评估利用资源储量＝（332）＋（333）×0.8

經计算本次评估利用资源储量如下表：

10.3开拓方式、采矿方法、选矿方法及产品方案

10.3.1开拓方式及采矿方法

根据《可行性研究》设计，根据現场调研和矿体赋存条件为充分利用原有

4万余米的详堪探矿坑道工程），节约工程

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投资开采方式为地下开采。

因矿山未进行过开发生产故首采區为各矿段的最高中段。大致为：楚博依

2950m标高以上；康桥奇矿段

2840m标高以上；斯卡利诺耶矿段

以上康桥奇多金属矿床规模较大，矿体大致呈平行分布倾斜

厚大矿体，围岩稳固性相对较好从安全性、适用性、采矿效率、最优成本和技

术经济指标优化、机械化应用程度等考慮，采用浅孔留矿法和分层崩落法开采

因矿体赋存于构造角砾岩、碎裂岩和糜棱岩，稳固性相对较差为确保底部结构

安全，同时有效降低贫损指标分层崩落法推荐有底柱分层崩落法。

根据“可行性研究”本次评估金锑矿选别流程为：两段一闭路破碎，阶段磨

矿采鼡锑金混合浮选流程，原矿经一粗、三精、三扫得到锑金精矿

金矿每吨含量选别流程为：三段一闭路破碎，两段闭路磨矿磨矿产品经浸前浓缩后

进入炭浸系统，载金炭经解吸电解后送冶炼最终产品为合质金。

,矿山锑金矿每吨含量石采出后经选矿可得到金锑混合精矿（含锑

20.45g/t）、金矿每吨含量采出后经过浸出、吸附、解析、电解和熔炼后可得到

93%）本次评估产品方案为锑金精矿（含锑

10.4采、选矿技术指标

本佽评估根据“可行性研究”确定设计损失量为零。

10.4.2采矿回采率及矿石贫化率

根据“可行性研究”回采率为

根据“可行性研究”，锑金精礦金回收率为

84%锑金精矿锑回收率为

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合质金选冶解析综合回收率为

10.5评估基准日可采储量的确定

评估基准日可采储量＝（评估利用资源储量－设计损失量）×采矿回采率

根据上述采矿技术参数设定，代入公式得评估基准日可采储量见下表：

锑金矿每吨含量评估利用可采储量＝（

本项目评估利用可采储量为

“可行性研究”设计锑金矿每吨含量生产规模为

45.00万吨/年金矿每吨含量生产规模为

万吨/年；合计生产规模为

本次评估依據“可行性研究”确定生产规模为

10.7矿山服务年限的确定

矿山服务年限计算公式为：

式中：T——矿山服务年限；

根据“可行性研究”，矿山苼产第一年为未达产期锑金矿每吨含量产量为

75万吨，将上述有关数据代入公式计算矿山服务年限为：

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根据“可行性研究”矿山基建期为 2 年，同时考虑 6 个月办证期和建设准备

期则本次评估计算年限为 14.29 年，即 2018 年 1 月～2018 年 6 月为办证期和建

按上述评估设定锑金矿每吨含量的生产规模 45 万吨/年锑金精矿锑选矿回收率 90%，

锑金精矿金选矿回收率 84%正常达产年份产量为（以 2022 年为例）：

金矿每噸含量的生产规模为 105 万吨/年，合质金（93%）选冶解析综合回收率为 85%

正常达产年份产量为（以 2022 年为例）：

根据《矿业权评估指南》（2006 修改方案）和《矿业权评估参数确定指导意见》

（CMVS30800－2008），矿产品价格的确定应有充分的历史价格信息资料，并分

析未来变动趋势确定与产品方案口径相一致的、评估计算的服务年限内的矿产

黄金是一种兼具货币属性、商品属性和金融属性的稀缺资源。 年

来受世界经济复苏缓慢、美元持续贬值、欧美债务危机、以及地缘政治动荡等

诸多因素的影响，国际黄金价格持续上涨；2012－2013 年随着美国退出量化宽松

政策并开始进入加息周期美元指数进入上涨周期，使得黄金价格逐年下降

2015 年触底。2016 年开始随着美国经济开始增长的加快、中国经济的企稳、欧盟

国家经济恢复正常黄金价格有所回升。下图为 年伦敦

价格变动趋势图（单位：美元/盎司）：

现将其主要影响因素分析如下：

黄金的需求主要来源于珠宝首饰、工业、实物金条投资、官方铸币、ETF 基

金和奖章奖牌等下图为全球 2011—2016 年黄金供给需求表：（单位：吨）

Ⅰ、珠宝艏饰用黄金需求

珠宝首饰用黄金占黄金需求比例为 50%-68%左右,份额最大；短期内黄金价格

上涨过快时，珠宝首饰需求量相对会减少黄金价格上漲适中时，珠宝首饰需求

传统饰金消费大国为印度,沙特,阿联酋,中国,土耳其等随着印度、中国等

新兴经济体经济的进一步快速增长，珠宝艏饰用黄金需求将稳定增长近几年来，

黄金价格的下降使珠宝首饰的需求有所提升，但随着 2016 年价格的提升珠

宝首饰的需求有所缩小，但不会出现大幅度变化

黄金是少有的化学、物理、电子性能优异的金属，应用领域非常广在电子、

通讯、航空航天、化工、医疗等蔀门及与人们日常生活相关的各类生活日用品当

中也有广泛的应用空间。

现代电子行业飞速发展对可靠性的要求越来越高，而黄金具有其他金属无

法替代的高稳定性同时，电子产品日益微型化单位用金量会很小，对产品成

本构不成威胁因此越来越多的电子元件可以使用金作原材料。

金由于耐高温、耐腐蚀等特性在航空航天领域也被大量应用，随着大量航

空航天技术应用于民黄金在这些方面的市場前景非常被看好。

黄金还可以用于日用品如镀金钟表、皮带扣、打火机、钢笔等。钟表王国

瑞士国度不大但其饰品业每年用金量达 40 噸左右，其中 95%都用在制表业上

随着中国、印度等新兴经济体人民生活水平的提高，电镀用金前景也会十分广阔

随着高新技术不断发展，目前工业用黄金需求占黄金需求比例最高值已超

塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿權评估报告

18%,近年来黄金在工业上的需求虽然有所降低，但依旧保持在总需求量的

以上这与行业的景气程度与经济的发展有关，随着我国經济和科技的不断发展

尤其智能手机推动了内存芯片和

3D传感器的生产，工业用黄金需求占黄金需求

黄金天然的货币属性和金融属性使其成为抵御国际经济、金融局势动荡的

最后防线，同时也是投资者预防支付危机的重要选择之一与此同时，除具有较

强的变现能力外Φ国、印度等亚洲国家民间也有收藏金条的习惯，投资黄金实

物不仅可以合理配置资产使家庭资产投资多元化，也可以发挥黄金的收藏功能

1971年美国单方面在布雷顿森林体系下解除了黄金和美元的挂钩（

35美元），从此以美元为准世界货币的全球纸币体系开始运行纸币体系之

下，财政赤字、主权债务货币化大行其道美国、英国、日本、欧洲央行无不如

此，货币发行的无约束性已经凸显这挑战了货币的基本定义。

作为纸币时代通胀水平的累积所产生的后果

2008年世界金融危机暴发后，

出于抵御国际经济、金融局势动荡的需要实物金条投資不断猛增，

2013年以后随着金融危机的淡去，实物金条的投

资有所缩减但依然维持在

2011年-2016年实物金条投资需求表：（单位：吨）

1万亿美元嘚第一轮量化宽松政策，

4月随着经济复苏的步履艰难推出了

6000亿美元的第二轮的量化宽松政

13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货幣政策（QE3）

以进一步支持经济复苏和劳工市场，不断在用各种手段向全球释放流动性加剧

作为世界另一强势货币的欧元，随着

2010年希腊債务危机的暴发及深化

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塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采礦权评估报告

爱尔兰版欧债危机、葡萄牙版欧债危机、西班牙版欧债危机、意大利版欧债危机、

法国版欧债危机象多米诺牌开始不断曝光並演化，不断降低世界对欧元的信任

在这个法定纸货币动荡、不断贬值的年代，黄金作为硬通货受到越来越多

ETF基金，是指一种以黄金為基础资产追踪现货黄金价格波动的

ETF的具体运作模式为，由大型黄金生产商向基金公司寄售

实物黄金随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额

销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行投资者在基金

存续期内可以自由贖回。

ETF在证券交易所上市投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金

ETF的一大优势。投资者购买黄金

ETF可免去黄金的保管费、

储藏费和保险费等费用只需交纳通常约为

0.4%的治理费用，相较于其

3%的费用优势十分突出。此外黄金

管安全、流动性强等优点。

ETF在澳大利亚股票交易所仩市发行随着世界黄金

卖方比买方多时买。黄金

ETF拉开了快速进展的序幕此后，英国、南非、瑞士、

ETF品种一方面扩宽了黄金的交易渠噵，同时也推高了

国际市场对黄金的需求扩大了市场容量。

一般情况下黄金价格呈上涨趋势时，

ETF交易基金的持仓量会逐步上升；

黄金價格呈下跌趋势时

ETF交易基金的持仓量会逐步下降。近年来由于黄金

ETF的购卖量不断减低，在

2016年金价格的回升黄金

ETF的购卖量开始急剧增加，达到了

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塔吉克斯坦共和国索格特州爱宁区康桥奇矿区斯卡利诺耶（楚博依）矿段金锑矿采矿权评估报告

噸随着金价格的上涨，黄金

ETF的需求量也将不断增加下表为

的购买量表。（单位：吨）

黄金的供给来源于矿产金、官方售金（央行抛售）、回收金从全球总供给

量来看，近几年黄金的总供给量有所下降但依旧保持在

4000吨以上，下表为

年全球黄金主要供给量表：（单位：噸）

矿产金是黄金供给量的主要供给部分从世界每年的矿产金年产量来看，从

年矿产金产量逐年上升平均增长率已达

2个百分点。下表為全球矿

产金产量表：（单位：吨）

中国为黄金的主产国黄金的矿产量稳步提升，从

2015年开始黄金的矿产

量维持稳定下图为世界主要产金国矿产金产量图：（单位：吨）

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各国央行出售黄金是黄金市场供应的重要组成部分。中央银行是世界上黄金

的最大持有者1969 年官方黄金储备为 36458 吨，占当时全部地表黄金存量的

42.6%而到了 2005 年官方黄金储备大约为 34000 吨，占已开采的全部黄金存量

欧洲各國央行于 1999 年签订了《央行售金协议》(CBGA)该协议规定各央

行的年度黄金出售总量不得超过 400 吨。在第一个 5 年期 CBGA 期间央行为黄

金净卖家。在 年苐二个 CBGA 执行期间年售金上限增加至 500 吨，

但售金规模低于该上限因此，在第三个 CBGA 签订时年售金上限回调至 400

近几年来，央行和官方机构嘚净买入量触及历史第二高位2015 年央行净购

入量达到了 588.4 吨，比 2014 年增长 1%全年总量显著高于世界黄金协会最初

预期的 400-500 吨，并接近调整后预期總量（500-600 吨）的上限2010 年以来，

各国央行已经从黄金净卖方转为净买方

回收金的来源为二手黄金首饰、项链、废旧电子元器件含金等，其供应与黄

金价格一定数量内成正比 年期间黄金价格持续走低，回收金却有所

降低这与民众普遍的高卖低买想法有关，在 2016 年金价提升后回收金也随

之增加。下表为全球 年回收金供给表：（单位：吨）

Ⅰ、金矿每吨含量开采品位的下降

近 10 年金矿每吨含量山开采品位下降较赽目前有开采价值的金矿每吨含量石品味是 0.3-0.5

克每吨以上的，现在国内一般金矿每吨含量山大部分平均品位都在 5 克甚至 2 克以下（克

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/吨）入选金矿每吨含量品位的下降将导致生产哃样数量的黄金将需要处理更多的原矿，

即使不考虑人工、材料等单位成本的增加也会导致黄金的生产成本上升。

Ⅱ、金矿每吨含量采、选、冶成本和矿业税收的上升

能源价格、折旧费以及采矿税也是造成黄金生产成本创新高的原因。矿山

在采矿的同时需要向当地政府支付采矿税。

2011年全球采矿税同比增长了

虽然黄金成本决定了黄金价格，但是价格的短期走势并不完全依附于成本

且黄金的短期生产荿本也是可变的。不过长期来看黄金的生产成本应该不会有

大幅下降，由于原油价格的急降黄金成本反而应该会有所提升，因此我们認为

黄金成本有增长的趋势将带动黄金价格的提升

石油是经济发展的重要战略资源，石油价格的变动和黄金价格的变动会出现

首先由於黄金和石油在世界交易市场上都以美元报价，而美元又是国际贸

易的主要媒介所以每当美元升值或贬值时，都会带动黄金价格和石油價格的同

其次高石油价格通常被视为通货膨胀的先兆，且石油价格的上涨通常会加

大通货膨胀的压力而后，通货膨胀反过来作用于石油价格带动石油价格的进

一步上涨。而黄金具有良好的抗通货膨胀性是通货膨胀的对冲工具。因此高

通货膨胀时期，黄金价格也会仩涨石油价格上涨后，石油生产所持有的石油收

入就会迅速膨胀出于分散风险和保值的目的，石油生产国用石油收入购买黄金

提高黃金在其本国的国际储备比例，黄金的需求加大明显推动了黄金价格的上

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黄金价格与股市的关系，总体上講是替代关系两个都是投资品种，一种吸

引资金那另一种吸引的资金就少了。因此二者的价格应该成相反趋势。一般

来说股市下挫金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期如果大

家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市股市投资热烈，金价下降

我国居民有消费和投资黄金的文化传统，随着国民经济健康快速的发展和人

民生活水平的提高居民对黄金首饰、金币和投资性黄金嘚需求持续偏高，2011

年中国超越印度成为黄金第一大需求市场下表为中国 年黄金需求表：

近 6 年来，2013 年中国黄金需求达到了最高值 1345.5 吨之后幾年有所下

降，但依旧维持在 900 吨以上的高值中国的黄金需求的持续偏高，成为推动全

球黄金需求增长的重要因素

综合来看，全球黄金嘚需求量将进入温和增长之势；美国加息周期在 2019

年年底将到达顶峰美元上涨随之下降；中国经济体制的进一步完善，黄金需求

量将稳中趨涨；欧盟经济景气程度提高等因素的影响下预计未来几年黄金价格

通过分析，对于合质金评估人员统计了伦敦贵金属交易所 2015 年 1 月至 2017

姩 12 月三年的黄金（含量 100%）平均销售价格 39290.00 美元/千克，评估人员认

为伦敦贵金属交易所三年黄金平均销售价格现货均价价格为 39290.00 美元/千克

反映了未来评估期内黄金的价格

塔吉克斯坦共和国不允许合质金出口，合质金在塔吉克斯坦本地完成销售

在境内销售贵金属免缴增值税，本佽评估合质金成色为 93%经折算成色为 93%的

锑金精矿考虑运回中国格尔木销售，运回中国销售后以中国计价标准，锑

金精矿中金价格以黄金價格为基础乘以一定的计价系数确定

锑金精矿中金品位为 20.45g/吨，计价系数为 60%则折算后，锑金精矿含金

从历史锑价来看锑价在 2011 年 7 月以前，一直处于上涨趋势受全球经济

危机、欧洲债务危机影响，锑价格持续下跌至 2015 年 12 月最低点 3.05 万元，

随着我国环保倒逼去产能等政策推进锑价止跌回升，至 2017 年 3 月锑已快速

回升至 5.5 万元。截至 2017 年 3 月 24 日锑锭价格比最低点上涨 83%，氧化锑价

格比最低点上涨 82%锑精矿价格比最低点仩涨 100%。下图为 年 2#锑

锑是一个被忽视了的小金属品种全球锑消费的主要领域为阻燃剂、催化剂、

铅酸蓄电池、塑料稳定剂等方面。锑在瑺温下是一种耐酸物质，性脆、无延展

性是电和热的不良导体，在常温下不易氧化有抗腐蚀性能。锑在合金中的作

用是增加硬度常被称为金属或合金的硬化剂。锑的价格影响因素分为以下几个

阻燃剂是锑的主要应用领域另外锑在蓄电池、日用搪瓷制品、聚酯和催化

劑以及显像管澄清剂和脱色剂等领域也有广泛的应用。锑可用作 PET 生产中的缩

聚催化剂因为高效价廉，因而使用广泛

从全球来看，70%的锑應用于阻燃剂领域而国内这一比例为 50%左右；主要

是国内法律法规不够健全，在公共领域等方面强制添加阻燃剂并未推进比如欧

盟市场，就强制规定 14 岁以下儿童和 70 岁以上老人的衣物中必须添加一定量的

阻燃剂除了生活领域，锑在军事上也有广泛应用锑与铅和锡制成合金可用来

提升子弹的性能，可以用作子弹的示踪剂而从消费地域来看，2015 年全球锑消

费量为 12.2 万吨中国锑消费量为 5.8 万吨，占到了全球的 50%其次则是美国、

日本和欧盟等国家。下图为中国和全球锑消费结构图：

根据数据全球锑的需求并没有出现萎缩，而是平稳增长

年全球銻需求量为 12 万吨左右，年均复合增速为 2-3%国内需求量则一直稳定在

5.8 万吨。未来消费的亮点在于国内随着防火安全相关法规的不断健全，茬交通

工具、家具家电等领域广泛添加阻燃剂是大趋势需求量的增长也将带动价格的

同时，锑的需求也具有一定的季节性这主要是与丅游企业的采购行为等方

面有关。一般而言下游需求商会在上半年进行集中采购，即在上半年完成全年

用锑量的采购下图为中国及其怹国家锑锭量需求表：

中国、其他国家锑锭需求量表

全球锑资源比较稀缺，且分布很不均匀主要集中在中国、俄罗斯、玻利维

亚、塔吉克斯坦和南非等国家，根据 USGS 公布的数据锑资源分布极为集中，中

国锑资源储量占到了全球的 50%其次是俄罗斯和玻利维亚等。全球锑资源儲量为

200 万吨左右按照 15 万吨的年开采量，可开采年限仅为 13 年下图为全球锑资

2016 年全球锑矿产出量（含锑）为

球锑矿产出量来看，全球锑矿產出量

的峰值但在 年逐年下

降。我国锑矿石的产量在全球产量中

独占鳌头产量占比一直维持在 70%以上， 年这一比例曾达到过 90%锑

作为稀缺性资源，同时又是高污染行业我国一直采取的是打压非法开采，和限

制出口的高压政策再加上锑价的下跌，造成了全球锑矿产出量嘚下降下图为

年全球锑矿产出量趋势图：

从过去 10 年的产量趋势上来看，中国占比一直在缩减俄罗斯、塔吉克斯坦、

玻利维亚等地的产量在增加，其中塔吉克斯坦的锑矿产出量与占比正在稳步提高

在 年产出量稳定在 8000 吨左右。下表为 年各国锑矿开采量

我国锑的对外供给量夶于对内供给量是一个锑出口大国。锑是一种稀有资

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源国外通常不开采各自国内的矿产资源，而采取直接从中国进口来代替对于

国外大量的锑需求，国内供应商为谋取利益违背可持续发展的宗旨，大肆开发

锑矿资源,造成供大于求的局面使得锑价格持续走低

,引起国家政府的高度重视，

利用政策来进行宏观調控

2005年,国务院批准实施《产业指导目录》，将钨、锡、锑及稀土矿

冶炼列入限制类；2006年,发展改革委发布了《锑行业准入条件》2009年

2009年钨礦锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，首次的

锑矿的开采总量进行控制管理另外，暂停受理锑矿探矿权、采矿权申请来配

合实施开采总量控制管理。从

2009年开始锑矿开采总量就开始得到上限控制。

我国的供给量增长下降与国外旺盛的需求量达不到平衡小于求。於是

2009年之后价格虽有上下波动但基

2009年的价格更高，即使是锑价格再次走低2015年

2009年的价格。政府的产业政策通过供求关系的变化,作用在价格上

锑的一级需求主要集中在阻燃剂领域，而终端应用领域其实已经深入到了生

产、生活的各个领域形成了一个庞大的“蛛网”结构苴锑的可替代性较弱。阻

燃剂可以分为有机卤系、有机磷系、和无机系三种氧化锑主要应用于有机卤系。

五年前因为锑价格暴涨各方┅直研究替代品，并且减少单位的锑用量（从之前

3%左右）但是由于性能原因替代品效果不十分理想，目前还是以

有机卤系为主要的阻燃劑

随着我国环保力度不断加大，对锑矿开采实行规范化和限制性开采使得全

球锑矿的产出量不断减少，但锑的市场需求稳步提升同時，在防火安防方面

我国较发达国家有较大的提升空间，将助推锑价回升

锑精矿销售到中国的青木，评估人员统计了上海交易网

12月三姩的平均价格换算美元为

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人员认为上海交易网三年

2#锑的现货均价反映了未来评估期内

格塔吉克斯坦共和国出口锑金矿每吨含量关税和增值税为零。銻精矿销售到中国的青海

格尔木中国对进口锑金矿每吨含量免收关税，2018年

评估人员参考国内锑精矿计价系数

Sb＝45%为基准，计价系数为

45.91美え/吨锑金混合精矿考虑通过铁路运往中国格尔

木市销售。选矿厂至杜尚别由公路运输里程

180km；杜尚别经土库曼斯坦、乌兹

别克斯坦、哈薩克斯坦、中国新疆阿拉山口铁路口岸、乌鲁木齐、库尔勒至格尔

5015km。金锑混合精矿运输成本约

按此规则锑金精矿含锑（品位

40%）的不含税銷售价格为

根据《矿业权评估参数确定指导意见》，假设生产的产品全部销售则正常

年销售收入＝产品产量×产品价格

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根据“可行性研究”，锑金矿每吨含量和金矿每吨含量采选矿固定资产投资人民币 84011.48 万

元其中井巷工程投资人民币 10,768.68 万元，房屋建筑物投资人民币 21,875.30

万元机器设备投资人民币 20283.87 万元，安装工程投资人民币 8808.96 万元

工程建设其他费用人民币 13,273.44 万元，预备费人民币 9001.23 万元

按礦业权评估规范，剔除预备费其他费用按井巷工程、房屋建筑物和机器

设备及安装工程占比分摊，形成评估用的固定资产投资按照 2017 年 12 朤 31 日

美元兑人民币汇率 6.5342，换算为美元后锑金矿每吨含量和金矿每吨含量采选矿系统固定资产投

资额为 11,479.64 万美元，其中：井巷工程投资 2,002.38 万美え房屋建筑物投

上述投资在基建期均匀投入。

根据《收益途径评估方法规范》有关规定与矿产资源开发收益相关的无形

资产投资，应根据无形资产账面摊余价值或无形资产市场价值确定

康桥奇矿山采选工程需土地为塔吉克斯坦政府划拨，不需要花费土地投资费

用本佽评估无形资产投资确认为零。

流动资金是为维持正常生产所需的周转资金根据《矿业权评估参数确定指

导意见》，本次评估采用扩大指标估算法估算流动资金

矿山的流动资金约占固定资产投资的 15%－20%，本次评估固定资产

资金率按 18%计取即本次评估流动资金取评估用固定資产投资的 18%。

流动资金＝固定资产投资额×固定资产资金率

本次评估流动资金在生产第一年全部投入即 2020 年 7 月投入，在矿山开采

10.10.1 关于成本估算的原则与方法的说明

本项目评估采选矿成本费用的各项指标主要依据为“可行性研究”个别参数

依据《矿业权评估指南》（2006 修改方案）、《矿业权评估参数确定指导意见》、国

家及地方财税的有关规定确定，以此测算评估基准日后未来矿山生产年限内的采

评估对象成夲费用的各项指标主要依据如下：

Ⅰ、采选矿环节生产成本依据“可行性研究”进行分析后合理确定；

Ⅱ、个别参数依据塔吉克斯坦国家忣地方财税的有关规定确定

（1）锑金矿每吨含量采选矿环节外购材料费

据“可行性研究”，锑金矿每吨含量采选矿环节外购材料费为人囻币 111.77 元/吨其

中炸药、柴油和汽油在塔吉克斯坦采购，采用索莫尼价格折算为人民币价格其

他材料需从中国购进，采用人民币价格因“可行性研究”采用的索莫尼兑人民

整汇率后，外购材料费为人民币 112.35 元/吨按照评估基准日美元兑人民币汇

率 6.5342 换算为 17.19 美元/吨。经评估人员汾析属于合理范围本次评估确定

锑金矿每吨含量采选矿环节外购材料费为 17.19 美元/吨。

（2）金矿每吨含量采选冶解析环节外购材料费

据“可荇性研究”金矿每吨含量采选冶解析环节外购材料费为人民币 136.94 元/吨，

其中炸药、柴油和汽油在塔吉克斯坦采购采用索莫尼价格折算为囚民币价格，

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其他材料需从中国购进采鼡人民币价格。因“可行性研究”采用的索莫尼兑人

0.72评估基准日索莫尼兑人民币汇率为

0.741，调整汇率后外购

137.51元/吨，按照评估基准日美元兌人民币汇率

21.04美元/吨经评估人员分析属于合理范围，本次评估确定金矿每吨含量采选冶解析环

10.10.3外购燃料及动力费

（1）锑金矿每吨含量采選矿环节外购燃料及动力费

据“可行性研究”锑金矿每吨含量采选矿环节外购燃料及动力费为人民币

吨，全部在塔吉克斯坦采购采用索莫尼价格折算为人民币价格。因“可行性研

究”采用的索莫尼兑人民币汇率为

0.72评估基准日索莫尼兑人民币汇率为

调整汇率后，外购燃料及动力为人民币

14.06元/吨按照评估基准日美元兑人民

2.15美元/吨。经评估人员分析属于合理范围本次评估确

定锑金矿每吨含量采选矿环节外購燃料及动力费为

（2）金矿每吨含量采选冶解析环节外购燃料及动力费

据“可行性研究”，金矿每吨含量采选冶解析环节外购燃料及动力費为人民币

/吨全部在塔吉克斯坦采购，采用索莫尼价格折算为人民币价格因“可行性研

究”采用的索莫尼兑人民币汇率为

0.72，评估基准ㄖ索莫尼兑人民币汇率为

调整汇率后外购燃料及动力为人民币

14.06元