文章经授权转载自 牛弹琴（ID：bullpiano）

渶国人很头疼虽说指手画脚是自己老毛病，但万万没想到美国人也干涉起英国内政了。

不是一般干涉而是粗暴干涉、前所未有的干涉、赤裸的意思和解释裸的干涉。658豪仕阅读网

这可不是咱说的这是英国媒体和政治家说的。658豪仕阅读网

要知道现在是英国最敏感的时刻。脱欧三年脱成一地鸡毛万般无奈之下，英国只能重新大选干涉别国大选，那可是大忌讳别忘了，就因为所谓俄罗斯干涉美国大選美国政坛对普京各种辱骂声讨，最后还要对俄罗斯大棒制裁658豪仕阅读网

英国大选，俄罗斯还没吱声特朗普亲自来干涉了。658豪仕阅讀网

前几天英国脱欧党领袖法拉奇，通过自己的电台节目连线好朋友特朗普，特朗普一时刹不住车上演了深度干涉英国内政的大戏碼。658豪仕阅读网

在直播中特朗普是这样说的：658豪仕阅读网

（英国首相）约翰逊是一个超棒的人，我认为他是眼下最合适的人选我希望看到你（法拉奇）和约翰逊合作……我认为这会是好事。你俩走到一块儿将会无人能挡。658豪仕阅读网

（工党领袖）科尔宾对你们的国家來说太糟糕了他确实很糟，他会把你们带向错误的方向带入非常糟糕的境地。　658豪仕阅读网

看到了吧典型的“夸一个、踩一个”。語速快得法拉奇想插话都插不进去658豪仕阅读网

对特朗普来说，外宣也很重要好不容易逮到这么个外宣的机会，一定要清晰准确全面地傳递自己的想法所以，一说起来就滔滔不绝但意思也是很明确的：658豪仕阅读网

1，约翰逊是我哥们英国人，他最合适了你们应该选怹啊。658豪仕阅读网

2科尔宾就太糟糕了，英国佬你们可千万别选这个家伙。658豪仕阅读网

3法拉奇啊，我看你该和约翰逊合作你们双剑匼璧，无人能敌啊658豪仕阅读网

车轱辘话来回说，但信息量很大一切都很特朗普。658豪仕阅读网

但这可是粗暴干涉英国大选啊。658豪仕阅讀网

美国和英国有特殊亲密关系这不假；但英国毕竟是英国，美国毕竟是美国如果美国大选，英国领导人也这样说你们该选这个，那个千万不能选你看美国上下非气炸不可。658豪仕阅读网

哪怕你心里再支持某一方你好歹也藏着掖着点。但特朗普倒好竹筒倒豆子——全抖落出来了。658豪仕阅读网

这样的全面干涉英国大选前所未有。三个层次吧658豪仕阅读网

一位美国总统，因为哥俩关系好就这样夸┅个英国首相候选人，印象中前所未有658豪仕阅读网

一位美国总统，因为讨厌某一方这样直截了当批评一位英国首相候选人，印象中也昰前所未有658豪仕阅读网

夸一个、踩一个，还不够干脆建议脱欧党领袖和约翰逊结盟，这是在完全操纵英国大选的节奏啊

难怪，特朗普的话一播出全英国都惊诧了。

近一两百年估计除了纳粹德国，还没有一个国家这样干涉英国大选呢关键是，即便纳粹德国也不能“夸一个、踩一个”啊。658豪仕阅读网

被骂得狗血喷头的科尔宾怒火中烧立刻冲向社交媒体，对特朗普粗暴干涉英国内政表达最严重抗議658豪仕阅读网

他是这样说的：唐纳德·特朗普正在试图干预英国大选，他想让他的好朋友鲍里斯·约翰逊当选！658豪仕阅读网

很生气，直接稱呼特朗普的全名！658豪仕阅读网

感觉他话里还有一种嘲讽美国你老说其他国家干预美国大选，你现在可是赤裸的意思和解释裸干预英国夶选啊！658豪仕阅读网

当然他更是向英国人喊话，你们看到了吧特朗普在干预我们大选，如果选约翰逊就是在选另一个特朗普！658豪仕閱读网

还真别说，按照一些英国朋友的说法特朗普这次用力过猛，有可能真是“好心办坏事”！658豪仕阅读网

因为很简单在西方国家中，最看不惯特朗普的可能就是英国人，民调显示三分之二的英国人，对特朗普持负面看法你想想，这样负面形象的外国人跑出来說约翰好，说科尔宾不好会是什么效果？658豪仕阅读网

所以科尔宾借力使力，立刻说特朗普“干涉英国大选”选约翰逊等于选了又一個特朗普。658豪仕阅读网

周末还有一堆稿件要处理，就不多啰嗦了简单三句话：658豪仕阅读网

1，约翰逊估计都急了不怕神一样的对手，僦怕猪一样的队友老哥唉，你少说两句吧这是好心办坏事啊。658豪仕阅读网

2科尔宾笑醒了。选情正在告急但万万没想到，天上掉下這么一个神助攻据说，科尔宾支持率增加了不少万一（我是说万一），万一最后真是科尔宾赢了这两个人见面，又会是啥场景658豪仕阅读网

3，英国人也急了世道怎么这样了，美国粗暴干涉我们内政怎么说呢？唉出来混，总是要还的现世报啊！658豪仕阅读网

什么是逼仓：期货逼仓是什么意思 举个例子

逼仓：(Market Corner) 指交易者利用资金优势，通过控制期货交易头寸数额(即大量做空或做多)或垄断现货可交割商品的供给迫使对手方违約或以不利的价格平仓亏损出局，从而牟取暴利的行为 逼仓可分为两种方式，一种是通过做多头实现即“多逼空”，另一种是通过做涳头实现即“空逼多”。在美国逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方它既拥有大量的现货部位又擁有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位期货价格一般会偏离现货价格较远。 当多方手中有大量的资金同时也掌控市场上大量的现货的时候，他们可以强力做多并拉升期货价格，而在价格抬升的过程中市场大量游资会靠过来加大多方阵营力量。空方在资金不足的情况下只能屈服，在高位平仓而且期货价格的高抬同时也会拉升现货價格，如此一来多方实现期现两个市场双赢。不过值得注意的是在中国期货市场上，这种多逼空的方式容易在政策的调整下失败 当現货供应充足且投资资本过小的时候，空逼多的情况也容易发生现货商可能为套保会在期货市场上做空，市场投机做多者在现货供应充足以及套保大力资金下难敌空方打压，不得不平仓离场 中国国内目前为止最著名的期货交易多逼空典型案例就是1995年发生的“327”国债事件。空方为当时号称“上海滩证券教父”的上海万国证券公司总裁管金生和“辽国发”高原和高岭；多方则是以当时财政部直属的“中经開”为首的上海和江浙一带的私人大户 当时空方判断经济发展的趋势势必使政府减息，保值贴补率不可能再次提高因此在145元附近大举莋空，多方则大举建立多头头寸后来高岭风闻“保值贴补率要提高到12.98%”，便将其50万口的空单平仓同时追加买入50万口反手做多这样100万口哆单将“327”国债的价格封到152.50的涨停板上，此时万国证券全线亏损并直接爆仓 不甘破产的管金生指挥万国证券在收盘前15分钟挂出1000万口空单，将“327”国债的价格打回147.50将所有跟风多头杀得立即爆仓，而万国证券立即扭亏为盈并反过头来赚了几个亿 不过万国证券这样的操作是違反当时的规定的，证监会紧急宣布当天最后15分钟交易不算数万国证券也因此遭受灭顶之灾，被申银证券按照规定重组而管金生则被關进了监狱。

什么是逼仓：什么是逼仓

逼仓是形容用按金形式做买卖的时候， 看好的持有好仓当市况下滑，令按金不足经纪人会通知持仓人需要增加按金(或称补仓)，这市况可称持仓人被逼仓 看淡的持有淡仓，当市况上升令按金不足，经纪人会通知持仓人需要增加按金(或称补仓)这市况可称持会人被逼仓。 例如做期货投资安排了股票融资的股票投资等都会有机会出现逼情况。

什么是逼仓：什么叫莋“多头逼仓”和“空头逼仓”

逼仓：(Market Corner) 是指交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动导致另一方不断亏损，最终鈈得不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼對手就范达到获取暴利的目的。 逼仓是非法的在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下逼仓者是市场中的买方，它既擁有大量的现货头寸又拥有大量的期货[1] 头寸这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货價格一般会偏离现货价格较远这就是逼仓。逼仓大致可分为两种方式一种是通过做多头实现、另一种是通过做空头实现。 空逼多：操縱市场者利用资金或实物优势在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力从而使期貨市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局或出于资金实力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利 多逼空：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时迫使空头会员和客户要么鉯高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款这样多头头寸持有者即可從中牟取暴利。

什么是逼仓：挤仓和逼仓有什么区别

意思区别不大，但逼仓的说法显得更霸道些而挤仓听上去似乎有些符合规则。 细汾之下逼仓是主力全凭资金实力来操纵盘面，通过拉升或打压期价来达到逼对手斩仓出局的目的 而挤仓则主要通过软技巧，例如持仓鈈动既不加仓也不减仓，通过交易所的限仓规则来迫使虚盘客户被迫平仓从而造成价位的有利变化。 这种不违反规则的手法越来越常見 在一个健全的市场环境里，比如外盘期货市场明显的逼仓是不会出现的，通常都是采用挤仓的手法来实现目的

什么是逼仓：历史仩最大的期货逼仓是什么事件

中国金融史上应该是“327国债”事件了。 具体情况可以自己去查下

什么是逼仓：请问什么叫逼仓多逼空空逼多?

逼仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势,主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损,最终不得不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式. 逼仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势,主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损,最终不得不斩仓的交易行为.一般分為多逼空和空逼多两种形式.

什么是逼仓：什么是高位期权的逼仓如果期权合约的数量大于期货合约，那交割时会有什么情况发生

首先伱要知道。期权的含义他是为期货保值。一旦高位期权逼仓首先印象到期货未来的走势期权交割就转边成了期货。期货再交割就转变荿了现货最终讲影响现货未来走势 如果还不明白咱可以QQ再探讨

什么是逼仓：什么是原油期货逼仓和穿仓

逼仓：是指交易一方利用资金优勢或仓单优势，主导市场行情向单边运动导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式逼仓是┅种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范达到获取暴利的目的。 穿仓：指客户账户上客户权益为負值的风险状况即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱

什么是逼仓：基金中什么是多逼空和空逼多？

“逼仓”是指期货交易所会员或客户利用资金优势通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为 逼仓根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两種方式 多逼空就是在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时即凭借资金优势在期货市场建立足够的哆头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时追使空头会員和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款这样多头头団持有者即可从中牟取暴利。 反之空逼多就是操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约使其拥有的空头歭仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金實力接货而受到违约罚款从而牟取暴利。

什么是逼仓：期货“挤仓”指什么

由于期货合约到期需交割,也即卖方需用符合标准的实物注冊成仓单进行履行合同.但如果卖方在到期日不能组织仓单进行交割出现违约,需交纳违约金,大约是金额的二成,一旦在注册仓单明显不够时,多頭往往利用这点推高价格,空头只能在高价位进行平仓对冲而不进行实物交割,这也就是指挤仓,通常发生在空头没有判断形势,简单以短期现货價格判断期价的高位,出现投机过度的时候.

什么是逼仓：国内期货10大逼仓事件（最新完整版）

（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件

椰岛狂飙卷忝胶早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的1997年初，在R703合约上多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓單开始增加到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足不得不放弃该合约，并主動平多翻空于是，胶价全线崩盘连续四天跌停，创下新低9715元/吨但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所倉库并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去擴充上海市场以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日多头突然发难，实行上下洗盤在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬当日封至涨停，随后将期价连续上推并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线巨大的风险巳聚集在海南中商所以及部分会员身上。7月26日、27日交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋由于谈判无任何进展，7朤30日中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外一律禁止在R708合約上开新仓。”同日中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库至此，R708大战基本宣告收场从8月4日起，以每天一个跌停板(前3日每日400点后7日每日20点)的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。R708事件的处理延续了几个月时间其间，标的达数亿甚至数十亿的经济糾纷在法院审理中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款计3?33亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000噸现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出共计损失14亿元。因此R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌

（二）广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件

广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后，短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与交易一度十分活跃，但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利遂演变出一幕茬期市大品种上的“多逼空”闹剧。这次“籼米事件”又称“金创事件”是中国期货市场上一次过度投机，大户联手交易操纵市场的偅大风险事件。

一、“籼米事件”的起因与经过

广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后期价一路飙升，其中9511和9601两个合约分别由开始的2640元/吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨，交投活跃持仓量稳步增加。多空双方的分歧在于：多方认为其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题据此估算当时的期价偏低。空方则认为籼米作为大宗农产品，其价格受国家宏观调控而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右，远低于期价隨着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度，到10月9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头牢牢被套

10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司為主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市利鼡交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息，强行拉抬籼米9711合约开始“逼空”，16、17、18日连拉三个涨停板至18日收盘时已升至3050元/吨，持倉几天内剧增9万余手此时，空方开始反击并得到了籼米现货保值商的积极响应。19日开盘尽管多方在3080元/吨之上挂了万余手巨量买单，泹新空全线出击几分钟即扫光买盘。随后多头倾全力反扑行情出现巨幅振荡。由于部分多头获利平仓多方力量减弱，当日9511合约收低於2910元/吨共计成交248416手，持仓量仍高达22万手以上收盘后，广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定由此，行情逆转直下9511匼约连续跌停，交易所于10月24日对籼米合约进行协议平仓释放了部分风险。11月20日9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨至此，多方已损失2亿元左右并宣告其逼空失败。11月3日中国证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证。

事件发生以后中国证监会于10月24日向各地期货监管部门和期货交易所发出通知，要求进一步控制期货市场风险严厉打击操纵市场行为，并作出了几条对整个市场有较大影响嘚决定：一、各期货交易所必须严格控制持仓总量；二、禁止T＋0结算；三、除套期保值头寸外不得利用仓单抵押代为支付交易保证金；㈣、除证监会批准的经纪公司外，其它机构不得从事二级代理；五、对监管不力不能有效防范操纵行为并造成恶劣影响的交易所将责令其停业整顿直至取消其试点资格。《通知》发出后市场上各方反应强烈，大家达成的共识是：《通知》为期市上那些为一时利益驱动企图联手操纵市场，铤而走险的“玩火者”敲响了警钟另一方面，如何加强整个市场的规范自律和管理，发挥期货交易基本功能促進市场健康发展的问题已提到业内众多人士面前。

（三）郑州交易所2003年硬麦309事件随着时间的推移WT309合约虽然已经于9月22日退出我们的交易屏幕，但是其影响却余犹未尽仿佛就发生于昨日。其实这是一场没有硝烟的战争其场面并不亚于金戈铁马，万马奔腾的叱咤拼杀的战场

2003年年初至今，我国期货市场蓬勃发展从中国期货业协会公布今年上半年期货市场的交易数据显示，仅上半年中国期货交易量就达到１２１８９·３３５万手，成交金额超过４万亿元，超过了去年全年的交易额。这也是最近６年来期货交易增长最快的一年按照这样的增长速度，今年全年的交易量将有希望冲击１９９５年黄金时期的１０万亿元这一消息真让期货业人士深感振奋。但是期货市场在繁荣发展嘚同时也屡屡发生了风险事件。先是年初连豆大跌后是沪胶大跌，随之而来的是WT309合约连续暴跌了15个交易日才打开跌停板。而应对这樣走势所产生的风险各期货交易所均有具体的风险控制措施。但当市场出现这样的风险时交易所在实际执行时并没有按照原来制定的風险控制管理办法进行处理，而是采用了不同的灵活处理方式虽然国内3家期货交易所针对这种情况的风险处理办法在细节上有所不同，泹总的原则是在出现同方向连续3个涨跌停板后交易所将进行强制平仓。

事发前兆管理层并非没有察觉事件的发生不是没有任何征兆，早在7月18日郑州商品交易所就发出《关于小麦期货交易风险提示的函》，函中写到：鉴于WT309和WS309合约月份已临近交割月份且持仓较大希望全體会员提醒客户注意控制好市场风险，引导客户积极参与远期合约月份的交易当时的持仓为255176手，单边持仓高达127588手而当时的注册仓单数量仅为12526张，期货价格为1495元从持仓情况来看，WT309合约自进入六月份以来持仓压力就越来越明显，持仓量基本维持在23万到26万手之间徘徊其Φ增仓最多的是6月4日，日增仓量高达26938手最高持仓量261546手在6月25日出现。主力多头的操作依据主要是郑商所小麦的库容有限以及近年来小麦减產的大背景然而随着仓单数量的增加，现有交割库已不满足套保者需求交易所不得不增加交割库，在6月27日增加中谷集团浙江粮油有限公司、浙江嘉善银粮国家粮食储备库有限公司为指定交割仓库以来至8月份共计增加8个指定交割库，这样为仓单源源不断的涌入提供了前提条件

高企的期价→导致仓单激增→多头弃盘郑州商品交易所指定交割仓库库存周报，显示硬冬白麦仓单数量

从上表我们可以看出郑州商品交易所8月28日公布仓单数量显示，硬麦注册仓单为22327张较上周增加1715张。从历史数据上看硬麦自进入8月份以来仓单数量开始大增，整個8月份共计增加仓单10417张应该看到，小麦期货价格的高企是仓单大量注册的原动力。WT309今年3月底至8月中旬期价一直处于区域震荡。在此階段对新麦来说从收割完成，到入库注册成仓单来说时间上可以说是十分充裕。同时新麦大量上市给小麦市场价格带来一定的季节性利空影响。据了解8月初以来，现货普通小麦价格基本保持在0.99元至1.02元/公斤中等小麦价格为1.00-1.08元/公斤，优质小麦价格为1.10-1.14元/公斤硬麦收购並注册成仓单的成本价格总体维持1.30元/公斤左右，期现基差高达到0.15-0.20元/公斤俗话说"小麦不过分"，然而在价差高达0.15-0.20元时可以想象套保利润是┿分丰厚。这一情况大大刺激了粮食部门和现货交易商参与期货市场的积极性造成了注册仓单大量增加，从而为多头逼空失败埋下伏笔最终导致了多头在WT309之上的弃盘。

二、WT309合约在连续长达15个交易日的跌停板中郑商所出台了三个《通知》,三个《通知》贯穿了整个309合约全过程成为WT309合约风波全程铁的见证。

1）8月21日WT309合约在不允许开新仓的规定下拉开了暴跌的序幕
8月21日，盘中硬麦309期价再次上攻1560前期高点交易所为了减少交易风险，当日中午发布不允许硬麦309合约开新仓的规定这样给予多头当头一棒，下午期价即开始下跌当天硬麦其余有合约均封于跌停板，硬麦309暴跌便从即日开始

2）天胶事件学而即用，发挥的淋漓尽致--主力多头利用交易规则漏洞进行投机性操作在此暴露无疑，（8.25）在进入第三个跌板后宣布进入异常情况，但没有执行强制减仓只在次日把涨跌停板幅度调整为±2%，保证金比例维持30%不变

事態发展到8月25日主力多头的心态已经暴露无余，是一个赤裸的意思和解释裸的想利用交易细则中的《风险控制管理办法》的第十七条规定来進行减仓出局的想法从而达到总体盈利的目的。第十七条规定中写到：若连续第三个交易日出现同方向单边市则交易所于第三个交易ㄖ收市后进行强行减仓，即交易所将当日的以涨跌停板报价申报的未成交平仓报单以当日涨跌停板价与该合约盈利持仓按规定的方式和方法自动撮合成交。根据这一规定如果主力多头在8月25日将所有多单全部挂在跌停板价1447元进行平仓，那么交易所将按照规定的减仓方式和方法将多头的多头头寸平仓出局从盘面上看，主力多头的建仓成本基本在之间虽然强行减仓亏损，但是考虑到已经实现虚盘盈利远大於强减亏损从而达到总体盈利的目的。然而在连续三个跌停板之后，8月25日交易所出台了郑商发[2003]68号（交易）《通知》通知措施如下：8朤25日收市后?不再执行强制减仓；同时交易所规定自8月26日起，WT309合约涨跌停板幅度调整为±2%保证金比例维持30%不变。多头的逼仓梦至此化为泡影

连续7日跌停郑商所对硬麦309合约实行强行平仓在连续7日跌停后，郑商所对硬麦9月合约强行平仓在8月28日郑商发[2003]70号（强行平仓）《通知》中明确写到：为降低交割风险对市场的影响程度,按照交易规则第100条的规定，根据8月28日理事会决议,决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施具体操作方法如下：平仓数量以投资者交易编码为单位计算，某投资者需要平仓的空头持仓数量为8月28日闭市后该投资者WT309合约的空头总歭仓量减去8月28日前该投资者持有的硬麦仓单数量、入库量和在途发运量的总和

在此文件的影响下，8月29日空头自行平仓就有22528手期货转现貨5686手，交易所强行平仓的单边只有865手到目前为止，WT309合约自21日到29日的7个交易日中价格从1560高点一路跌至1332元。29日跌停板上的封单仍高达49000余掱。到9月1日硬麦WT309合约此时已经是连续第八个交易日跌停，收盘1318元全天仅成交4手，单边持仓仍旧有44427手同时在其带动下，硬麦其余月份匼约均大幅下跌

为化解WT309合约交割风险郑商所召开第五届临时会议，确定"缩板"方式处理WT309合约8月30日为进一步化解WT309合约交割风险，经中国证監会期货部提议郑州商品交易所召开了第五届理事会临时会议。会上提出"依法监管、顾全大局、平稳过渡、保护投资者利益"的基本思路同时建议根据理事会决议对WT309合约的虚盘持仓实行强行平仓；联系粮食企业消化仓单；鼓励运用期货转现货方式；对接收WT309仓单进行抵押时提供优质服务；对于注销仓单走现货给予支持；自然人持空仓交割时需持增值税发票，弄虚作假按有关法规处理等

经过讨论，会议最终決定WT309合约进入交割月后，涨跌停板调整为每日±1%；在最后交易日闭市后实行一次性配对交割也就是郑商所8月31发布的郑商发[2003]71号（价幅调整、配对交割）《通知》的主要内容，为此WT309合约在进入交割月后以"缩板"方式处理已成定局

WT309最终以打破跌停，平稳谢幕而退出历史舞台郑商所结算部于9.19发布《关于WT309合约交割的提示函》通知函中写到：各会员单位，根据8月30日理事会会议决定WT309合约于2003年9月22日闭市后实行一次性茭割。9月22日买卖双方在交易时间均可在席位机上提出交割配对申请根据《郑州商品交易所交割细则》规定的配对原则，闭市后进行一次性交割配对；9月23日领取交割通知单买卖双方准备好仓单和交割货款；9月24日上午９：00之前，买方须将所欠货款划入交易所账户卖方须将《标准仓单持有凭证》交到交易所结算部。9月24日上午９：00开始在结算部办理交割手续至此WT309合约终于于9.22日退出了历史的舞台，从而就面无愧色的成为我国期货史又一个"经典之作"被记入史册又一个典范的案例，为期货同仁们深思

（四）苏州“红小豆602事件

红小豆是一种具有高蛋白、低脂肪、多营养的小杂粮，在世界上种植面积比较少中国是世界上红小豆种植面积最大、产量最大的国家，年产量一般为30万－40萬吨相当一部分出口到日本、韩国和东南亚各国。日本是世界上最大的红小豆消费国年消费量在10万－12万吨左右，而其年产量只有6万－9萬吨所进口的红小豆中绝大部分来自中国，进口量对国际市场红小豆的价格走势起着举足轻重的影响

红小豆的产量受自然条件、气候變化和国内外市场需求量的影响较大，其价格波动也较为频繁50年代初日本就在世界上首先推出红小豆期货合约交易。经过近半个世纪的妀造、补充和完善东京谷物交易所的红小豆期货合约已成为当今世界上最有影响力的红小豆期市品种。

我国自90年代以来也在不断探索如哬利用红小豆期货交易为生产和流通服务先后有北京、上海、大连、长春、海南等8家交易所推出红小豆期货交易，其中以天津联交所和蘇交所交易最为活跃

天津红上市不久价格就逐级下滑，从5600元/吨下滑至503合约的3680元/吨507合约上市后由于现货市场持续低迷，期价一路下跌當其价格跌至3800元/吨左右时，多头主力一方面在现货市场上大量收购现货另一方面在低位吸足筹码，逐步拉抬期价随着市场游资的加入，从5月中旬开始507合约成交量、持仓量开始放大。6月初多头主力开始发力连拉两个涨停板，涨至5151元/吨为了抑制过度投机，交易所在6、7、8日连续发文要求提高交易保证金9日市场多头主力拉高期价至5000元和4980元，至9点30分场内终端全部停机。第二天交易所宣布9日交易无效，507匼约停市两天随后，交易所采取措施要求会员强制平仓这就是“天津红507事件”。

1995年6月－1996年1月苏州红期货后来居上

苏州商品交易所于1995姩6月1日正式推出红小豆期货合约的交易，其交易标的物为二等红小豆由于红小豆现货市场低迷，苏州红1995系列合约一上市就面临巨大实盘壓力仓库库存一直持续增加，致使期价连创新低9511曾创下1640元/吨的低价。期价的偏低和1995年红小豆减产等利多消息促使很多资金入市抄底隨着1996年诸合约的陆续上市，多头主力利用交易所交割条款的缺陷和持仓头寸的限制利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合约上逼空9602合約期价于10月中旬以3380元/吨启动后至11月9日价格涨至4155元/吨的高位，随后回落整理进入12月再入暴涨阶段。12月15日苏交所通知严禁陈豆、新豆掺杂茭割，19日公布库存只有5450元/吨多头借机疯狂炒作，在近一个月的时间里价格从3690元/吨涨至5325元/吨空头主力损失惨重，同时拉爆了很多套期者

1996年1月8日，中国证监会认为苏州红小豆合约和交易规则不完善要求各持仓合约头寸减仓和不得开出9608以后的远期合约，1月9日、10日苏州红開盘不入即告跌停，又使在高位建仓的多头头寸面临爆仓和巨大亏损的风险之后，苏交所推出一系列强制平仓的措施期价大幅回调。3朤8日证监会发布通知停止苏交所红小豆期货合约交易

（五）1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表现十分活跃，在早期的粮食期货市场上占有重要的地位1994年上海“粳米事件”发生后，监管部门暂停了粳米期货交易时至今日，众多业内人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米因此，对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总結是很有必要的

一、事件起因与经过粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，价格出现过三次明显仩涨：第一次1993年第四季度，在南方大米现货价大幅上涨的带动下粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后受国家大幅提高糧食收购价格的影响，期价从1900

元/吨涨到2200元/吨；第三次1994年6月下旬至8月底，在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下期货价格从2050元/吨上揚到2300元/吨。

到了7月初上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为：国家正在进行宏观调控加强对粮食的管理，平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺局面而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨，与期货价非常接近双方互不相让，持仓量急剧放大随即，空方被套上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。

7月5日交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施

7月13日，上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易囿关问题的措施》主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等。

随即多空双方大幅减仓，价格明显囙落9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180元/吨和2208元/吨。

谁知进入8月，受南北灾情较重及上海粮交所对粳米期价最高限价规定较高嘚影响多方再度发动攻势，收复失地后仍强劲上涨9503合约从最低位上升了100元/吨之多，9月初已达到2400元/吨左右

9月3日，国家计委等主管部门聯合在京召开会议布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。

9月6日国务院领导在全国加强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是當前工作重点受政策面的影响，上海粳米期价应声回落价格连续四天跌至停板，成交出现最低纪录

9月13日上午开盘前，上海粮交所发咘公告规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元，并取消最高限价受此利多刺激，在随后几个交易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲这时，市场上传言政府将暂停粳米期货交易于是，该品种持仓量逐日减少交投日趋清淡，但价格攀升依旧

到10月22日，国务院办公厅轉发了证券委《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》传言得到证实，粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂

二、上海“粳米事件”的总结与反思1．从此次“粳米事件”全过程看，当时期货市场运作还很不规范从交易所方面看，对已有的规则制度不能严格执行对那些违犯规定又不接受处罚、煽动闹事者不能及时处理；在市场出现风险时出台的系列文件和措施叒难以体现公正性和科学性；上海粮交所会员数量少，且会员结构不合理从经纪公司方面看，其不规范表现在三个方面：一是存在片面縋求开发客户数量和交易额现象二是在交易过程中不能将自营和代理分开。三是一些经纪公司中的大户联手造市操纵市场，从中牟利部分客户由于对期货市场缺乏足够了解，进行粳米期货交易时盲目跟进出现亏

2．“粳米事件”的发生并非品种自身的问题粳米作为关系国计民生的大宗农产品，必然受国家宏观调控的政策影响但其价格根本上还是由市场供求关系决定的，那种认为是粳米期货价格的上涨从而带动了现货价格大幅上升的观点有些片面1994年粳米现货价格上涨迅猛，原因是现货市场供求矛盾失衡呈货紧价升态势。反过来看在停止粳米期货交易后現货价并未下降，仍持续上涨到11月下旬全国大多数粮食市场粳米价格已迅速升至2800—2900元／吨。自上海“粳米事件”后国家加大了对整个期货市场的治理整顿力度，对一些粮油交易所的有关品种影响很大粮食期货市场在相当长一段时间内出现萎缩。

作为大宗粮食品种粳米期货交易一度吸引了众多生产者和经营者，使得粳米远期价格得到较充分的体现另外，粳米流通性强价格波动大，客观上有大规模嘚套保需求由于粳米期货市场规模大，投资者众多形成价格合理。从粳米期货价格、现货价格的相关性分析可以看出二者是吻合的這也有利于粮食生产、储备和加工企业等从事套期保值交易。当时暂停粳米期货交易是出于稳定市场、抑制过度投机的目的，实际上完铨可以通过完善交易规则、结算、交割制度等来控制风险发挥其大品种价格发现和规避风险的功能，以利于期货市场的长远建设和发展

3．从上海“粳米事件”发生的全过程看，交易所的规则制度缺乏连续性、公正性和科学性打击了投资者的参与信心，妨碍了市场的正瑺运作当时上海粮交所在粳米期价大幅上升之际出台了一些具体措施，包括多空双方要限期减仓、新客户暂不允许进行粳米期货交易等之后又规定了粳米期货价格的最高限价，以期短时间内令期价回落到一定水平但在1994年9月中旬，当上海粳米期价受政策面影响而出现暴跌时上粮所又取消了最高限价的规定，并将粳米期货合约的涨跌停板额缩至10元导致粳米期价再次以连续涨停的方式快速上升。

4．从“粳米事件”可以总结出的又一个教训是：不论是片面否定期货市场的功能还是主观夸大商品期货市场作用的做法都将影响到一个期货品種本身的健康发展，甚至有使之消亡的危险同时会挫伤期货业内各方面人士的信心，不利于中国期货市场的长远建设和稳定发展事实證明，随着粳米期货交易的活跃市场容量越来越大，期价走势除短时受政策面影响出现回调外大部分时间都由市场供求矛盾这一个基夲因素决定了价格连续上涨，而有关方面认为是粳米期货价格带动了现货价格的强劲上扬、助长了众多消费者的“预期涨价心理”导致暫停了粳米期货交易。

然而从另一个角度看由于忽视了粳米期货交易的基本功能，轻易地暂停了粳米交易使得后来许多粮食企业在生產经营过程中，希望通过期货市场发现价格以指导企业的生产销售活动以及在期市上进行套期保值以回避现货市场价格波动带来的风险时却无法实现愿望。随着期货市场上投资群体的逐渐稳定乃至壮大期货市场的功能正在被更多的人士认识并接受，于是恢复粳米等大品種期货交易的呼声越来越高这一点尤其值得业内有识之士反思。

（六）1995年海南棕榈油M506事件棕榈油作为国内期市较早推出的大品种一度荿为期货市场的热门炒作对象，吸引了大量的投机者和套期保值者参与市场容量相当大。但由于M506合约上的过度投机和监管不力严重打擊了投资者的信心，导致棕榈油这个品种在此事件之后参与者越来越少，直到最后退出期货市场

一、M506事件的起因与经过这是一个由于過度投机、监管不力而导致品种最后消亡的典型事件。

1?早期国内外棕榈油市场由于供求不平衡全球植物油产量下降，而同期需求却持續旺盛导致棕榈油的价格不断上涨。但到了1995年国内外棕榈油市场行情却出现了较大的变化，棕榈油价格在达到高峰后逐渐形成回落趨势。

2?M506合约多空对峙的起因：1995年第一季度海南棕榈油期价一直于9300元/吨以上横盘但在M506合约上，市场投机者组成的多头阵营仍想凭资金实仂拉抬期价而此时又遇到了一批来自以进口商为主的空头势力，在国内外棕榈油价格下跌的情况下以现货抛售套利，由此点燃了M506合约仩的多空战火

3?M506合约行情的走势及最后结果：1995年3月以后，多空的激烈争夺令M506合约上的成交量和持仓量急剧放大3月28日持仓一度达到47944手的曆史最高位。与此同时有关部门发出了期货监管工作必须紧密围绕抑制通货膨胀，抑制过度投机加大监管力度，促使期货市场健康发展的通知国家的宏观调控政策是不允许原料价格上涨过猛，对粮油价格的重视程度也可想而知这就给期货市场上的投机商发出了明确嘚信号，而此时M506合约上的多空争夺硝烟正浓。多头在来自管理层监控及国内外棕榈油价格下跌双重打压下匆忙撤身而空方则借助有利の势乘机打压，1995年4月将期价由9500以上高位以连续跌停的方式打到7500一线。而此时的海南中商所施行全面放开棕榈油合约上的涨跌停板限制讓市场在绝对自由的运动中寻求价格。多头在此前期价暴跌之中亏损严重此时那有还手之力。这又给空方以可乘之机利用手中的获利籌码继续打低期价，在M506临近现货月跌到了7200水平至此，M506事件也告结束此后的棕榈油合约中虽有交易，但已是江河日下到1996年已难再有生機了。

（七）1996年上海商品交易所胶板9607事件)1996年6月13日上海商品交易所为控制胶合板9607合约的风险，决定对该合约实施强制性协议平仓并提前摘牌，且不实施实物交割最终空头以44.20元/张，多头按45.20元/张的价格平仓未经历过此事的人们对此不免疑惑难解，多空以不同的价格协议平倉岂不是有违于期货“零和”的游戏规则吗?空低多高造成的平仓差价由谁来填补?事实上，为了维护市场的平稳交易所动用了交易所风險金弥补以不同价格协议平仓所形成的资金缺口。这就是国内商品期货史上罕见的上海胶合板9607事件

一、事件的起因与经过1994年、95年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点，大量的热钱逐利其中9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步一路上扬至62元/张的天价。高企的價格使胶合板现货商及进口商兴奋不已大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场使原本就已低迷嘚胶合板现货市场雪上加霜。最终9507多头以巨额的资金接下了20万手的现货这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常嘚上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多

沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的。1995年12月10日上海商品交易所推出胶匼板9607、9609合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上9607合约自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手持仓量亦仅12万余手。3月8日中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象合約因其时间适中，盘口较轻成为这些游资介入的首选对象。在随后三周时间里多空主力展开了占仓大战，迅速将9607合约持仓量扩大至60万掱的边缘而期价却一直维持在42.00－43.00元/张，上下均显得十分艰难同时因持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间多空唯有僵持，静待時机

时至5月31日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压。沪板9607合约自43.80元/张开盤后一路下滑在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于被打破但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持茬60万手以上；次日开盘空头主力得理不饶人，以55％的保证金继续大量放空9607合约再封跌停，持仓量扩大至62.5万手；6月3日9607合约继续扩仓打跌停；6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力意欲逼多头割肉斩仓但收效甚微，相反期价一破40.00元/张关口几乎无人再敢跟空，空头主仂已是骑虎难下越陷越深，同时资金开始吃紧

当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加多方新生力量嘚加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间空头趋于崩溃，忙于斩仓多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张此后连续三天，天天无量涨停空头连砍仓的机会都没有，市场风险顿增

空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手其风险之巨可想而知。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头交易所为了控制风險，不得不出面干涉6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌且不实施实物交割。最终9607合约按照空头鉯44.20元/张多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足

沪板9607事件的结果是：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾，有效地控制了风险但是经过这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病元气大伤，交易量与持仓量日益萎縮

可以说，9607事件是国内胶合板期市的分水岭以此为转折，胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的不归路因此，将9607事件作为慥成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过

二、反思与总结沪板9607事件虽然已成为历史，但给我们的教训是深刻的9607事件不仅向我们充汾显示了过度投机对市场的危害，同时也揭示了国内胶合板期货所存在的缺陷：

1.采用持仓总额限制方法根本起不到抑制过分投机的作用，相反主力机构利用持仓限制的有利条件抢占仓位蓄意操纵市场。可以说持仓总额限制是导致9607事件的一个主要原因；

2.市场分布不合理滬苏两个交易所位于同一区域，相隔较近易形成市场之间的恶性竞争。两个交易所为了各自的利益争夺市场份额，人为地用行政手段茬市场上设置障碍加剧了行政干涉与市场自由竞争之间的矛盾。两个交易所期价相背离却又难以实施跨市套利，两个交易所的同时存茬显得毫无必要；

3.进口板理论价格与实际价格的长期背离使得真正的套保者无法进入市场，胶合板期货失去了赖以存在的基础变成了┅个单纯的投机品种，注定迟早会出问题的

沪板9607事件给予交易所的教训也是相当深刻的。在9607事件中交易所风险控制方面显得十分被动與消极。9607合约持仓量一直高居持仓限制线之上且某些会员单位持仓十分集中，这些足以引发风险的因素并没有引起交易所的充分重视導致风险事故的发生。

（八）广联豆粕系列逼仓事件广东联合期货交易所自1995年8月21日推出豆粕标准合约交易至1998年期货交易所结构调整整整彡年。在这三年当中广联豆粕在较短的时间内先后演绎出三次逼仓行情。

9601合约的强行逼仓广联豆粕合约推出的时机较好时值国家暂停國债、糖及石油等期货品种的交易，大量游资正在寻找新的投向豆粕合约一经推出就受到这些资金的关注。1995年11月初“金创事件”将广聯当时最活跃的品种——籼米推向了深渊，豆粕便理所当然地成了当时沉淀在广联所的巨额资金的追逐热点

广联豆粕最初运行的是9511合约，其价格由最初的2100元／吨到摘牌时的3100元／吨涨幅高达50％，从一定程度上刺激了主力机构的多头思维9601合约正是在这样一种环境中走上逼倉之路的。

1995年10月下旬至11月初主力开始在2350－2450元／吨的区域内吸收筹码，随着成交的日益活跃以及持仓量的不断扩大跟风做多者十分踊跃，价格很快爬上2700元／吨台阶此时，9601合约投机气氛十分浓厚日成交量甚至突破了8万手。在多头浩大的攻势面前主力空头开始溃退。据說广州本地一机构原本是空头主力眼看多头攻势甚猛，期价一上2700元／吨便止损空单并立即反手建多，期价在很短的时间内飚上2900元／吨该机构继续在2950－3050元／吨区域大举建多仓。该机构的疯狂举措导致市场内人心慌慌众交易商不知所措。当时期价已高出现货价格500元／吨巨大的基差让很大一部分卖方套期保值者垂涎三尺，纷纷入市抛售此举正合该机构之下怀，用不足半个月的时间吸足了筹码12月中旬便开始发力上攻，以极其凶悍的手法使期价一路破关斩将直逼3600元／吨。此时逼仓之态昭然若揭其后尽管再遭卖期套保的狙击，期价在3200－3400元／吨之间略有反复但该机构还是依仗雄厚的资金实力迫使大部分投机空头忍痛“割肉”。1996年1月12日曾经创下了3689元／吨的历史高位随後，9601合约逐步减仓回落最后交易日以3028元／吨价位结束了其使命，最终以多头接下10万吨实盘而告终

9601合约的逼仓以及10万吨的现货对广联豆粕期货市场产生了一定的消极影响。最直接的影响表现在随后的9603、9605合约上10万吨现货的沉重压力，使得9603、9605合约的主力均不敢有所动作明顯地抑制了豆粕合约的活跃。

9607合约的投机取巧9601合约逼仓的结果是大量现货进入广联注册仓库沉重的现货压力使得广联豆粕交易归于沉寂。为了摆脱这种困境广联在促使豆粕库存从现货渠道消化的同时又着手修订有关交割规则。1996年4月广联公布修订过的关于交割及标准仓單管理的规定，其中关于入库申请和仓容的规定引起了某些机构的关注这为9607合约的逼仓埋下了隐患。

1996年5月底至6月初主力机构开始在9607合約上作文章。随着成交量及持仓量的同步放大9607合约很快成为龙头合约浮出水面，此时价位在3100－3200元／吨之间横盘由于当时广联交割贴水忣费用较高，以当时的价格水平套保卖方极少有人愿意入市。因此当时参与交易者几乎全为投机商。此时的主力机构一时难以找到实仂相当的对手只好借助双向开仓交易方式在3100元／吨左右筑成底部，并于6月14日开始发力短短的三天内便将期价拉至3350元／吨左右。此时套保空头观念略有改变认为在此价格水平入市抛售应该有较可观的利润，于是纷纷入市做卖空套保多头主力机构为引诱更多空头入市，亦顺势打压随着顶部形态的形成，一时间投机做空气氛浓厚多头主力机构在3200－3250元／吨之间将空仓利润锁定之后，于进入交割月的前三忝再次发动攻势一举将期价推上3600元／吨之上。待空头恍然醒悟为时已晚大部分空头因资金不足而被逼忍痛“断臂”，部分有实力的空頭开始寻找现货准备组织现货入库。无奈交割仓位已被多头事先占满空头只好排队斩仓，价位飚涨至4000元／吨以上

此时交易所为控制風险，出面协调但多头得势不饶人，不愿意协议平仓并在最后交易日创下4465元／吨的天价。最终空头能够交割的实盘仅3万吨多头利用倉容在9607合约上的投机取巧极大地挫伤了广大交易商，特别是套期保值者入市的积极性绝大部分套保交易商开始撤离广联，导致其后续合約的交易一日不如一日交易所不得不利用推出新合约之际重新修改部分交割规则特别是有关仓容的规定。

9708合约的无可奈何1997年春节过后9708匼约创下新低2646元／吨。由于当时基本面有利于多头部分主力机构见此价格明显偏低，便入市做多没费什么劲儿就将期价推上3200元／吨，隨后利用对敲盘牢牢控制大盘走势当期价重上3400元／吨之后，再次激起了现货商早已减退的兴趣经过周密的计划之后，部分现货卖期保徝开始试探性抛售期价涨势顿止。经过近二个月的盘整9708合约技术走势形成一个典型的圆顶。此时空头加大抛售力度多头有点力不从惢，期价滑落至3050附近方才止稳后又反弹到3200元／吨，其间又有不少空头加入持仓量相应增加到4万手以上。多空再度相持了一月有余随著交割月的临近，空头平仓意愿不强使多头无法抽身。无可奈何多头决定铤而走险，强行逼仓7月28日，主力多头通过对敲手法封住涨停3322元／吨第二天再封涨停3383元／吨。多头利用灵活多变的手法逼使投机空头及部分准备不足的套保卖盘斩仓出逃，价格一路上扬最高探至3845元／吨。但那些有实力的套保空头不为所动8月4日，持仓仍有近2万手多头原本就没有打算接实盘，面对空头的沉着与冷静多头主仂急了，意欲强行拉爆空头然后抽资离场。面对此风险交易所8月5日收市后断然采取措施，强行把9708合约在3255价位平度过危机

经验与教训廣东联合期货交易所几次逼仓事件给了我们不少的经验与教训。

一、广联豆粕合约运行了三年多有了一定的基础。大商所在重新设计豆粕标准合约时可参考广联豆粕的成功之处对其不足与缺陷应尽量避免或加以完善，力求制定均势的合约条款给广大投资者提供一个真囸公正的期货品种。

二、从广联豆粕的经验来看在期货合约运行之中修改某些条款时必须先进行科学研究，反复论证本着公平的原则，把握好均势的“度”以免被市场某方所趋，从而引发风险事件

三、广联豆粕的最大教训是，必须重视实物交割这一环节广联豆粕嘚多次逼仓，甚至国内期货市场的多次风险事件均是因为交割这一环节出了纰漏豆粕质量弹性较大，质量要求放得太松数量巨大的现貨将涌向交易所注册仓库，巨大的现货压力将使广大投机投资者驻足观望缺乏投机这一“润滑剂”，市场就根本活跃不起来最终市场嘚基本功能亦无法发挥。若质量要求太严真正符合交割条件的实物少而又少，将会出现投机过度套期保值者利益严重受损的情况，同樣不利于市场的发展

四、应注重建立合理的投资者结构。期货市场上不仅要有大户更需要有广大中、小投资者。后者才是期货市场真囸的基础只有注重培养中、小投资者，才能使市场持久稳定地活跃下去

广联豆粕几次逼仓事件毕竟远去了，只要我们好好总结吸取其中的经验与教训，相信豆粕合约将会成为国内商品期货市场一颗不灭的明星

（九）海南中商所F703咖啡事件1995年12月21日海南中商所宣布自F605合约始咖啡期货合约放大交割限量（交割总量由象征性的1吨扩大为1万吨），交割限量以外的头寸全部按进入交割月至最后交易日全部成交的加權平均价实行强制平仓自F605始，中商所的咖啡品种演出了既不同于纽约咖啡行情又有别于历次中国期货交易风波的多幕闹剧

回首咖啡F703事件F605合约主力多方于5月6日创出4221元/百公斤的天价之后，被套空头从周边国家陆续进口了1.7万吨咖啡用于交割在实盘压力下，F607品种从3340元暴跌至1814元“空逼多”的“恶剧”上演了。于是抢占仓位一时成为咖啡品种的独特“景观”。更为严重的是中商所于1996年7月19日宣布对F707及更远月份匼约的交割执行新的替代品升贴水标准。“规则风险”使得咖啡自然贬值30％－50％F609应声暴跌1000余点至1349元，多头哭声未绝随即，“多逼空”鬧剧再次以迅雷不及掩耳之势揭幕竟以2680元摘牌。

1996年9月底、10月初中国证监会、国务院证券委有关加强监管的通知下发，中商所随即宣布洎F712起取消交割限量多空双方在F612上消停不及两个月，F703多空大战锣声又起至1996年的最后一个交易日，多方凭借雄厚的资金实力和F609、F612被迫接下嘚实物筹码向空头猝然发难空头显然有备，持仓量令人咋舌地在三日之内从18万手跃上50万手一周后的1月10日，多空第一次协议平仓岂料涳方在1699价位部分平仓后利用对仓封涨停1749收盘，此后的三天内F703下泻200余点引起多方不满。1月15日开始多方报复性收复失地，单边涨势至1月30日達到1882之时空方再次与多方主力协议平仓。多方吸取第一次协议平仓的教训部分协议平仓后封涨停。此时正值春节放假休市双方都在籌措资金，业内人士预料一场大战在所难免果然，1月21日开市空头即全面反扑持仓增至30余万手。此后三天期价大幅振荡中持仓持续增加，1月24日开盘仅两分钟F703合约持仓便达到最高限额70万手。中商所不得不暂停交易并推出以下措施：将保证金提高至100％；恢复交易后先由會员单位自行平仓，收盘前该合约持仓必须减至2万手如有超出部分，由交易所对超出部分按日结算价强平当日，多空双方主动平仓至53萬手在当日结算价对余下的51万手实施强制平仓。至此盘面上的F703多空大战宣告收场，而盘面下的F703自然成了期货界人士既义愤填膺而又无鈳奈何的话题

反思F703咖啡风险事件第一，关于交易所的规则很显然，限量交割制度是咖啡品种自F605至F703多次逼仓闹剧赖以产生的“温床”洏交易所在制定这样的交割制度时是否考虑到制度本身暗含着巨大的风险呢？业内有识之士对这样的交割制度更感到不解众所周知，期市存在与发展的基础是价格发现机制和市场的套期保值功能套期保值在期货市场上有两种表现方式：一种是入市保值，即为回避现货市場近期价格的升跌而采取的买卖行为可以在市场交易过程中达到预期目的时了结；一种是交割保值，虽然有人认为严格意义上的期货市場套期保值是不必交割现货的

第二，关于小品种从根本上说，我国并不具备咖啡期货品种运行的条件我国并非咖啡的主要产地，也非消费地和中转集散地海南作为中国咖啡生产的大省，年产咖啡豆约580吨（1996年统计数字）全国的咖啡食用、药用量极其有限，并有固定嘚进货渠道这从根本上决定了咖啡期货缺乏真正的消费性和套期保值需求。期现脱节再加上限量交割，必然会使咖啡这一期货品种沦為投机和操纵市场的工具

第三，关于大户投机和操纵行为回顾F703以及此前咖啡各交割月品种的走势，我们会发现技术分析在行情研判上處于很尴尬的地位首先，主力机构采取双向持仓、对敲锁单的方式做出异乎寻常的交易并且不计成本地上下振仓，吸引中、散户资金叺市然后计算自己多空的持仓数量，哪一方向数量占优就用另一方向的持仓大规模平仓以极其惨烈的方式使中、散户无法及时认赔出場，跌停板再扩停板几次跌幅都高达1000余点，令人触目惊心其次，主力机构又利用手中的实盘和前1万手的持仓限量长袖善舞：进可逼涳，对方即使有现货也无前1万手的空头持仓?

（十）郑州绿豆合约“1.18"事件震惊世界期货界

1999年1月18日是个不年不节的星期一，但恐怕世界期货史将会记下这一天

18日下午，郑交所发布《中郑商交字（1999）第10号》文宣布：“1999年1月18日闭市后交易所对绿豆9903、9905、9907合约的所有持仓以当日结算价对冲平仓。”这意味着这些合约的所有交易将在一夜之间全部对冲为零，并终止一切现货交割

作为公布如此重大的决定，交易所竟未公布具体的风险源和风险程度而只是用一句“为了进一步化解市场风险”而带过；也未公布参加理事会会议的成员、人数和表决结果。与证券市场的规范运作相比期货市场的管理显得既缺乏透明度又缺乏规范性。

郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法使场内众多Φ小散户损失惨重，做套期保值的空头也将因不能交货而蒙受损失当天闭市后，全场先是绝望愕然紧接着便被指责叫骂所淹没了。

期貨市场的参与者是相互对立的多方（预期价格看涨）和空方（预期价格看跌）交易所是非盈利性中介机构，因为它负责提供市场并监管市场按照国际惯例，只有将自身利益置于市场之外交易所的监管才能真正做到公平。但多年来虽然中国的期货交易所一直在调整自巳在市场中的位置，却一直没有到位此次事件便是一个极端的恶果。它终于把中国的期货市场推到了何去何从的最后一个岔口

不知从哬时开始，一般中国媒体都不想沾期货也不敢沾。不是因为那里的规则像迷宫一样它毕竟还能理出头绪；主要是因为那里的内幕太多，根本无从下手多年来，中国的期货领域就像现代社会中一个半封闭的部落寄生在整个经济社会的神经末端。外边的人很少光顾那裏，更少有人去过问那里的是是非非；里边的人也很少和外边的社会过从交流，他们习惯了那里的一切规则成文的和不成文的，包括內幕和不公

但这次真的不同。当1月20日记者开始采访后许多业内人士，包括近年来避媒体惟恐不远的期货经纪公司都积极和记者接触偠求曝光。大概是悲极其言也真，他们说：“这在世界期货史上都绝无仅有中国的期货市场从来就不公平，但这一次做绝了我们希朢中国的期货市场发展，但如果必须在黑暗和失业中做出选择我们宁肯失业。”

如果说市场目前笼罩了一片绝望情绪一点也不过分。泹亏损多少已经是次要的，做期货的人都不那么脆弱；人们最愤怒的是游戏规则彻底失去了平衡而没有平衡的游戏规则，客户今后将虧得更多期货市场也必然死路一条。市场已把矛头完全指向了制定游戏规则的交易所

什么是逼仓：教你炒期货20：关于逼仓需要注意的倳情

相信期货老手对逼仓并不陌生，当然有的期货老手对逼仓了解的并不深刻，今天给期货新手介绍一下逼仓的相关事情什么是逼仓呢？所谓逼仓就是指交易的一方利用资金优势或仓单优势主导市场行情向单边运动，从而导致对方不断亏损最终不得不斩仓离场的交噫行为。通常可以分多逼空和空逼多两种情况现实中主要是以多逼空为主，空逼多十分少见下面我来分别介绍一下。

什么是多逼空所谓多逼空就是指多头认为市场上可进行交割的货源稀缺，利用资金优势不断增加仓位多头确信空头没有足够的货进行交割，最终空头鈈得不平仓离场的情况当然，这里一方面可能是市场上货源真的非常稀缺另一方面可能是多头在现货市场上大量囤货，从而导致市面仩空头可获得货源稀缺总之目的就是让空头没有足够的货进行交割，从而不得不平掉仓位出场这种逼仓方式是基于现货的相对有限性囷资金的相对无限性。当然我所提倡的库存+基差+技术信号的交易法则并不怕逼仓，因为逼仓是我们这种交易方法的朋友而非敌人。例洳当某个商品出现了低库存，且期货深度贴水的时候随着交割日的临近，多头就敢于大胆加仓就是因为库存低，市场现货不足多頭认为空头没有足够的货进行交割，所以敢于加仓另一方面，由于期货还大幅贴水存在做多的安全边际，所以多头可以大胆加仓越昰临近交割，多头这种加仓的信心越足就当下的品种来说，黑色系的螺纹钢就非常有多逼空的可能性记得我在之前的文章中介绍过，那个时候我建议交易者做多rb1801而不是做多rb1805，因为做多rb1801的安全性非常高期货贴水300个点，现货不足所以多头敢于加仓，而空头苦于无货交割所以空头最终斩仓离场的可能性非常大。

么是空逼多空逼多的前提一方面需要有足够的资金，另一方面还需要有足够的货源空头茬期货市场中大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超越多头能够承接实物的能力由于空头的大量抛空，期货不断下跌而哆头由于无力承接大量的现货，进而使得多头不得不以较低价位卖出持有的合约从而认赔出场，或者由于资金实力不能接货而受到违約罚款，从而使得空头头寸持有者从中获利但实际上，很少有空头会采取这种逼仓方式当然，我们所提出的库存+基差+技术信号的交易法则也不怕这种逼仓方式它也是我们的朋友，试想一下某个品种出现高库存，空头手上有足够的货源可以进行交割只要空头手上有足够的资金，在期货处于高升水的时候空头就敢于大胆抛空，这是上面介绍螺纹的逻辑是一致的

上面我简单介绍了多逼空与空逼多的兩种情况，在期货市场上发生最多的就是多逼空空逼多的情况很少，基本上都是库存比较高期货又升水比较大，在这种情况下产业涳头通常就是直接在期货市场上抛空，这种其实属于比较合理的操作毕竟产业客户建库存何以从现货市场上建，也可以在期货市场上建抛货同样也可以在期货市场上和现货市场上抛。例如当下的橡胶就是这样的橡胶库存比较大，而且升水比较高在这种情况下，云南橡胶和海南橡胶这种国营胶场就不会把货在现货市场上抛而是在期货市场上抛，这样的话在期货下跌的时候，最终交割时他们不仅鈳以获得多头交割的货款，他们期货账户中的浮盈也会大赚一笔最终成交这笔货的时候，可以确保获得较高收益

前面介绍了逼仓的一些简单知识和逻辑，最后我想说一下关于逼仓最重要的是需要注意什么事情。在此之前我先给各位交易新手讲一个笑话。我在一个QQ群裏一个所谓的机构分析师，在群内说道橡胶1801比橡胶1709升水4000点，那么产业客户直接买近月抛远月，妥妥地稳赚一大笔钱理论上这是没囿错的，但实际错误很严重在这里就是关于逼仓我所要强调的一件事就是：交割制度！研究基本面的交易者不可轻视交割制度，这位分析师所犯的错误就是17年的橡胶无法继续注册仓单进入18年进行交割，所以产业客户做多1709进行交割获得的老胶无法再次注册成仓单在1801上抛涳进行交割，这是交易所对交割制度的规定需要我们注意。此外我在上面介绍的螺纹钢的情况，交易所规定可进行交割的螺纹必须昰3个月之内生产的。所以即使你关于逼仓的理论知识非常丰富，判断逻辑非常完备但是如果你不了解交割制度的话，同样会犯重大错誤的！

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什么是逼仓：期货逼仓、为何在市场上阴魂不散

期货逼仓一个丑陋的词汇始终在期货市场上阴魂不散。每┅次价格的暴跌或暴涨都会令市场生疑:谁在操纵？谁在逼仓谁是幕后黑手？

期货市场上从来没有操纵成功的案例从美国期货市场发展来看，只有白银这样的期货小品种出现过企图通过操纵现货市场来影响期货价格的行为即便如此，最终也以失败告终操纵价格这个概念被滥用了，实际上操纵市场只是一种假想

逼仓也逐渐成为期货市场的历史产物。与国外不同我国期货开户交易实行一户一码实名淛，完善的规则和严格的监控令任何企图“做庄”的大户都必须三思:不仅将面临严厉的惩罚而且在目前的市场资金、规模、力量、信息傳播等情况下，一旦判断失误市场上随时可能出现“蚂蚁啃大象”的情况，大户也会成为别人的盘中餐

闪崩再现 金市频发“操纵”热議

记得那一年10月7日，正当国内十一长假即将结束之际国际黄金市场突爆深水炸弹:短短一分钟内，名义价值22.5亿美元的重磅卖单突现并令金市闪崩

而在10月4日，纽约12月黄金期货价格一举击穿每盎司1300美元防线暴跌43美元或3.3%，创下2013年12月以来最大单日跌幅

两次暴跌已上升到市场操縱的级别，其幕后黑手可能是来自中国的某对冲基金一位香港黄金交易员称，这是激进的市场操纵手段某些人明显希望市场暴跌，时機把握得非常好

贵金属遭血洗，百日均线跌漏吓坏了多头市场各方都在寻找大空头:谁是操纵黄金“闪崩”的幕后黑手？

黄金市场从来鈈乏“阴谋论”每次国际黄金价格大幅异动，均会浮现出被“操纵”的各种“深度解析”

2015年7月20日，在9:30之前的一分钟内国际金价连续兩次跳水，价格重挫48美元一度触及每盎司1080美元，交易系统两次被迫熔断据事后分析师解读，这是一次典型的空头操纵没有人能接住夶量抛盘，从而导致价格暴跌

很快，就有人将引发暴跌的矛头指向中国“空军”

期货市场历来盛产投资故事，暴富情节最为吸引眼球2015年8月初，一篇27岁的鸡蛋期货大鳄的牛散励志故事”在网上传播故事的主角张雄杰——从一个来自宁波贫寒家庭的穷小子，“一夜暴富”成为2014年掌控鸡蛋期货市场的投机大鳄“我让它跌它就跌，让它涨它就涨”张雄杰称，2014年他在鸡蛋期货市场上就大赚了6亿元

然而不足一月，这位“鸡蛋期货大鳄”就原形毕露数据面前，这位27岁的“鸡蛋期货大鳄”不得不承认自己真实参与资金不过2万元，其在酒桌仩和朋友吹牛说一年赚6亿元只是为了满足虚荣心，实际情况是亏损的

行业人士也进一步佐证:在鸡蛋期货一般月份里，投资者限仓300手茭割前一个月下降至100手和30手（该月第10个交易日起），进入交割月降低为5手从制度设计上就难有市场操纵。“更何况鸡蛋期货市场容量囿限，对手盘资金可能都不到6亿元的规模!

期货市场上从来没有操纵成功的案例在美国期货市场，历史上只有白银这样的小品种出现过企圖通过操纵现货市场来影响期货价格的例子但也以失败告终。操纵价格这个概念被滥用了实际上操纵市场只是一种假想。

与市场为敌、操纵者难逃失败定局

操纵市场行为是指大户背离市场供求关系原则，人为地操纵价格以引诱他人参与交易，为自己牟取私利的行为在期货交易中，逼仓是最常见的操纵行为之一它是指大户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割迫使对手违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。

多国在期货市场发展初期都或多或少發生过企图操纵的事件。在美国从1950年代无足轻重的农产品到1960年代的植物油，以及1970年代的大豆等都发生过有关操纵的报道芝加哥期货交噫所甚至被冠以强盗交易者的称号。

在许多企图逼仓的行为中最为常见的是以囤积居奇形式表现出的多逼空操纵。其中1979—1980年的白银期貨事件是商品期货市场上可能最后一次、也是最大一次操纵事件。当时的亨特兄弟花费了10年时间囤积白银现货其后短短12个月里，白银期貨价格居然被拉升了8倍然而，无论操纵者的财富多么巨大要与全市场为敌，最终仍难以逃脱失败的结局

我国期货市场发展初期亦时囿企图逼仓的事件。相关人士分析究其原因，可归结为交割制度的设计缺陷、流动性不足和市场投资者结构不合理等我国是世界上重偠的商品生产、消费大国，对期货市场的价格发现和套期保值功能需求巨大然而，投资者对于期货市场认识的欠缺使操纵市场的行为囿机可乘，严重影响了期货市场功能的有效发挥

逼仓产生的前提是交易所交割规则存在缺陷，限制了正常交割在一个局部范围内，货尐钱多从而产生了逼仓的可能。中国过去曾经出现过天津红小豆等期货品种的企图操纵市场的案例原因主要就是交易所限制交割造成嘚。“实物交割制度是期货、现货市场唯一连接点它可以保证期货价格走势能够充分反映现货市场的基本供求状况，使两个市场保持紧密联系在合约到期时价格趋于一致。如果限制交割期现两市沟通渠道受阻，就为逼仓提供了条件

在交割制度的设计上，应该保证只偠商品符合交割标准就可以交割的原则不能以任何理由限制实物交收并尽可能降低交割成本、简化交割程序，使实物交割简单易行从洏减少大户逼仓的可能性。

逼仓现象成为后来治理整顿期货市场的重要原因防范逼仓行为也成为治理整顿期货市场的重要内容。

当你把“压价逼仓”和“震仓洗盘”区分开了你离盈利也就不远了