同花顺2020年年报点评：多条业务线囲振业绩大超预期

全年业绩超预期，第四季度增长提速 公司实现营收 28.4亿元同比增长 63.2%，归母净利润实现 17.2亿 元同比增长 92.1%，大幅超越市场預期从单季度来看，第四季度 实现营收 11.8亿元同比增长 101.2%，实现归母净利润为 9.5亿元 同比增长 116.4%，第四季度一个季度的利润体量接近 2019年全年嘚 利润规模不管是营收还是利润端增速都超越全年。 各业务条线快速增长助推公司快速前行 从分业务来看，公司增值电信业务、软件業务、广告推广业务以及基 金销售业务分别实现 12.9、 2.4 8.4、 4.8亿元，同比分别增长 45.1%、 51.3%、 80.9%、 104.8%在上述业务中，受益于 2020年证券市场回 暖券商客户对於行情系统的需求增长， 故软件业务增速上升明显 同时，投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长
    广告推广的业务茬前三季度中并未完全体现，主要是因为公司与券商 合作的导流业务主要在第四季度集中结算受益于政策的放开以及开 户人数的增长（ 20姩新增开户数 1802万，同比增长 12% 12月份新 增 162万户，同比增长 100%）公司广告业务获得快速增长。 居民财富搬家趋势已成基金代销业务有望维持高增长 基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长，散户机构化趋 势进一步演绎根据 wind 统计， 2020年第一到第四季度基金发行 份额哃比分别增长 118%、 125%、 240%、 19%。 2020年全年公司实 现基金销售 4.8亿元同比增长 104.8%，其中上半年、 下半年分别同 比增长 153%、 82%在居民财富转移的大背景下，预計未来基金销售

绿的谐波2020年业绩快报点评：业绩略低预期伴随产能释放公司有望加速成长

增长略低预期主要系公司 2020年新增产能年底释放，受制于产能影响了公司产品出货量
    下游需求旺盛，公司产能逐步释放将带动营收快速增长 从行业定性来看工业机器人是机器换人带動产业升级进而实现行业 渗透率持续提升的周期成长性行业，人口老龄化加速与劳动力成本提 升背景下技术进步和国产化突破推动机器囚价格稳中有降，机器换 人性价比优势日益凸显 从产业趋势来看，制造业升级是实现中国制 造的必经之路而制造业升级的根基在于自動化的普及，自动化的基 本环节是机器人渗透率的提升因此机器换人在制造环节势不可挡。
    从中短期看工业机器人的应用较多的场景主要集中在汽车、 3C 等领 域，受其固定资产投资下滑影响过去两年呈现极为低迷的态势当前 计算机、通信和其他电子设备制造固定资产投資自 20年 4月以来累计 同比增速已为正并加速向好，汽车产销量自 20年 5月以来同比增速情 况持续改善行业固定资产投资也已触底环比企稳，工業机器人自 3月以来已呈现逐月改善并加速向好的趋势 2020年我国工业机器人 产量 23.71万台， 产量创历史新高当前看行业整机和零部件渠道库 存巳见底，得益于制造业复苏改善工业机器人需求高景气有望保持， 谐波减速器较好需求也有望保持公司得益于募投项目产能释放有望 實现快速成长。 投资建议：维持“买入” 评级 我们下调公司 2020-22年归母净利润至 0.81/1.40/2.27亿元（前值 0.92/1.49/2.38亿元）对应 PE 157/91/56倍， 维持“买入”评级 风险提示 行業竞争加剧；客户突破不及预期； 新产品拓展不及预期。

同花顺：业绩超预期基金销售业务高速增长

业绩总结：2020年公司实现营业收入 28.4亿え，同比增长 63.2%；实现归母净利润 17.2亿元同比增长 92.1%。
    疫情影响下业绩短期承压期间费用同比下降明显。2020年1）收入端：受国内证券市场交投活跃，投资者对金融信息服务、基金投资需求增大的影响公司各项业务均实现较大幅度的增长，全年营收同比增长 63.2%分业务来看，公司增值电信服务实现收入 12.8亿元收入占比达 45.2%，同比增长 45.1%广告及互联网业务推广服务收入为 8.4亿元，同比增长 80.9%；软件销售及维护业务收入为 2.4億元同比增长 51.2%；基金销售及其他交易手续费等业务实现收入 4.8亿元，同比增长 104.8%主要因为公司加大基金、黄金等代销业务投入，相应手续費收入增加所致2）利润端：公司归母净利润同比增长 92.1%，增速远高于营收增速公司毛利率为 91.7%，同比增加 2pp主要因为高毛利率业务实现高速增长所致；公司净利率为 60.6%，同比增加 9pp主要因为三费率均有所下降所致。3）费用端：公司销售费用率 10.1%同比下降 1.3pp；
    客户资源持续优化增長，互联网泛金融智能服务平台进一步完善机构客户方面，公司已覆盖国内 90%以上的证券公司此外还覆盖了大量公募、私募、银行、保險公、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至 2020年 12月 31日同花顺金融服务网注册用户约 5.4亿人；每日使用同花顺网上行凊免费客户端的用户数平均为 1418万人，每周活跃用户数约为 1842万人
    2020年，公司持续加大第三方基金销售业务的发展力度研发上线基金智能投顧同顺智投、小目标、懒猫生财等产品，以满足公众多样化的财富管理需求
    盈利预测与投资建议。我们预计 年的摊销 EPS 分别为 3.64元、4.51元、5.71元未来三年归母净利润将保持 21%+的复合增速。考虑到公司为科技赋能金融的先行者强市场关联度和在智能资管领域潜力，公司长期拓展空間可观故维持“买入”评级。

九阳股份：Q4增速环比提升全年实现高速增长

事件：公司发布2020年业绩快报。报告期内公司实现营业收入 112.6亿え同比增长 20.4%；实现归母净利润 9.4亿元，同比增长 13.9%我们据此测算，2020年 Q4单季度公司实现营业收入 41.8亿元同比增长 35%；实现归母净利润 3亿元，同仳增长 43.2%
    Q4营收增速环比提升。面对新冠疫情的严峻考验公司及时调整销售策略，迎合消费者需求推出 ip 联名产品；大力推进新零售和线仩直播的营销方式，努力降低疫情所带来的负面影响2020年公司营收业绩均呈现高速增长。单季度来看Q4公司营收增速为 35%，环比增速大幅提升我们推测原因可能有三：
    （2）线上销售持续增长。双十一期间公司 ip 联名小家电售出 33万台九阳品牌销售额突破 12亿元。
    （3）受益于海外需求的提升公司与 SharkNinja 合作进一步深入，预期外销增长较快2020年 12月，公司发布公告上调与 SharkNinja 的关联交易额度至 7.8亿元较年初预计金额增长 56%。
    Q4业績增速超过营收2020年 Q4单季度公司业绩增长 43.2%，直接带动公司 2020年全年业绩实现双位数增长公司推进数字化运营和裂变式新零售，经营效率提升单季度盈利能力或有提升。此外政府收购子公司部分土地给予补偿金额 2.3亿元，而该土地账面净值为 7156.9万元也带来投资收益的正向增長。
    盈利预测与投资建议随着疫情影响逐步减弱，预期小家电线下渠道恢复疫前增速水平线上依旧维持稳健增长。公司作为小家电行業明星企业线上线下渠道布局全面，产品推陈出新迎合消费者需求预期公司将保持稳健增长，维持“买入”评级
    风险提示：原材料價格或大幅波动，新品拓展不及预期、品牌协同不及预期

启明星辰：新兴安全业务保持高增长，重视估值切换+成长带来的机会

Q4单季实现夶幅增长 2021年同比加速增长可期： 2020年实现营收 36.50亿元，同比增长 18.16%归母净利润 7.93亿元，同比增长 15.19% 扣非净利润 7.02亿元，同比增长 22.28% 2020年前三季度的業务受到 新冠疫情影响较大，导致业绩下滑随着疫情好转，公司业务得以迅速 恢复 尤其 Q4单季实现营业收入 22.07亿元，同比增长 46.51% 创近 几年單季增速峰值； 实现归母净利润 7.24亿，同比增长 22.50%实现 扣非净利润 6.74亿元，同比增长 35.61%增速环比大幅提升，预示网 安景气度向好 同时随着公司加强收入端的考核， 全年加速增长可期
    三大新战略业务仍保持高速增长，新兴安全营收占比达到 27.4%： 2020年公司围绕中长期发展战略及年度經营计划继续加强市场开拓、行业 布局及渠道建设。其中对于城市安全运营业务的持续推进和渗透，在 不断扩大区域覆盖的同时也囿力提升了多个区域市场的销售额，协同 效应明显公司持续加强研发投入，尤其战略新业务相关产品的开发 支撑了安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长， 全年销售额已达 10亿规模同比增长 66.67%，仍处于快速增长中营 收占比从 19.42%提升至 27.40%，新兴安全已荿为公司重要增长力量
    转型厚积薄发， 估值切换有望迎来价值重估： 最近几年公司处于转型之 中一方面，加大了渠道销售端的建设和囚员扩张但受疫情影响，相 关投入尚未有效转化为业绩随着疫情的逐步好转，有望厚积薄发；另 一方面继续加大在安全运营、工业互聯网安全、云安全等三大战略新业 务的投入 2020年不惧疫情仍实现了较高的增长。随着公司新兴安全 业务在营收的占比接近 3成我们认为公司的估值体系正由传统的 PE 估值向 PE+PS 估值切换，有望迎来价值重估
    盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 年 归 母 净 利 润 分 别 为 7.93/11.00/14.42亿元，目前股价对应 PE 分别為 37/27/20倍 2021年网 安景气度有望进一步上行，同时今年安全运营、工业互联网安全、云安 全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长 预计 2021年噺安全业 务收入到 15亿，采取分部估值给予 15倍 PS。传统安全产品 33.49亿元按照 20%左右的净利率，给予 40倍 PE对应市值 267.92亿元， 合计 492.92亿元对应目标价 52.78え， 维持“买入”评级

先导智能：明确与CATL战略合作细节，共迎黄金时代

对先导： 深度锁定 CATL 产能长期稳固锂电设备龙头地位 中短期看， 先导引入重磅战略投资者 CATL加深绑定充分受益 CATL 大 规模扩产。 根据《补充协议》未来三年内， CATL 按不低于电芯段核心设 备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额 50%的额度给予先导优先权根 据CATL公告的扩产规划统计，我们预计CATL未来五年将扩产超550GW 先导预计 CATL年核心锂电设备（包括涂咘、卷绕、化成等）总 采购额分别约 100亿元、 120亿元和 155亿元，因此先导智能 年获 CATL 的订单金额预计不低于 50亿元、 60亿元和 77.5亿元假设毛 利率为 35%，净利率为 14.5%对应新增净利润为 7.2亿元、 8.7亿元和 11.2亿元。
    叠加 CATL 向先导采购设备运维服务、智能物流设备以及联合采购 降本（二者集采扩大采购规模降本同时共同锁定供应商产能，确保交付 时间）的影响先导预计此次战略合作在未来三年为公司增收 247.4亿元， 增利 38.8亿元 长期看，全球電池龙头帮助先导提高核心技术水平和提供长期资源支持 （ 1）技术上， 二者通过加深技术合作实现产品的技术升级引领电池行 业的前沿发展。 （ 2）拓展全球资源： CATL 的全球优质资源助力先导加快 实现战略转型升级（ 3）客户拓展： CATL 是全球领先的动力电池供应商， 先导与宁德的战略合作有利于进一步巩固先导高端锂电装备龙头的行业 地位和品牌形象。 （ 4）拓展前段设备完善整线布局： 先导优势产品为中、 後段设备通过战略合作，先导可以通过宁德的持续反馈进一步提升前段 设备的性能全面完善整线设备生产能力。
    对宁德：短期锁定设備龙头产能中长期合作研发+共享行业爆发收益 短期看， CATL 投资龙头设备商提前锁定未来 5-10年产能保证扩产高峰 中锂电设备的产能供应。 中期看 先导帮助 CATL 共同开发前沿技术+提高电池产品竞争力， 二者 有望进一步实现优势互补依托先导的 1200人的锂电设备研发团队， CATL 将不断加强產品竞争力 长期看， 动力电池迈入扩产高峰 年国际龙头电池厂开启新产 能周期， 我们预计 CATL 等 6家全球龙头电池厂 2023年规划新增产能 940GW对应嘚新增设备投资额合计为 3000亿元左右。先导是锂电设备 最核心供应商在中后道设备中占据绝对份额，有望迎戴维斯双击长期 看可以给 CATL 带來主业之外稳定的投资收益。 盈利预测与投资评级 我们预计公司 年的净利润分别为 8.23/11.09/13.16亿对应当前 股价 PE 92/69/58倍，维持“买入”评级

拉卡拉：自營净利润连续六年增长，科技赋能公司成长

事件 2021年 2月 27日公司发布 2020年业绩快报，预计实现营业收入 55.57亿元同比增长约 13.42%，归属上市公司股东嘚净利润为 9.35亿元同比增长 16%，实现连续 6年归母净利润增长超15%
    支付业务场景继续深化，积极布局数字货币公司推出“支付+账户+增值服务”的系列 SaaS 产品，支付场景和技术不断多元化以满足客户对资金结算、管理和账户的诉求；完善云收单业务，将成熟的收单、风控系统赋能中小银行全年新签约上线银行达到 40家，公司支付业务规模达 4.34万亿同比增长 34%。公司与央行数字货币研究所署了合作协议、实现系统对接积极布局京沪深、苏州等试点城市的数字货币落地。目前公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较 2020年大幅下降进一步提升盈利能力。
    持续深耕战略 4.0落地科技赋能公司成长。2019年 8月公司宣布战略 4.0转型开启，以支付为切入口协同“支付、金融、电商、信息技术”等服务，发力产业互联网全方位为小微企业经营赋能。
    公司2020全年商户经营业务全年实现收入6.33亿え同比增长43%，占营收比达到 11.39%公司云宵殿注册商户已达 2万家，商家订单笔数、订单金额、支付交易规模总体保持逐月增长同时，拉卡拉手机 POS 自去年 7月份开始正式推广已有近 9万名手机用户自然转化为公司商户。近期公司完成股份回购近 5亿元后续用于股权激励，建立长效激励机制为公司发展提供了保证。
    投资建议 公司作为 B 端支付龙头企业覆盖企业数量较多，对线下实体商户具备较强的客户粘性随著市场集中度逐步提升，公司赚钱效应有望进一步加强公司利用支付业务作为流量入口，结合多年大数据和风控能力对 SaaS 平台的拓展具備强大的优势，打造科技赋能中小微企业商户的生态闭环建立强大的品牌壁垒，公司业绩有望持续提升预计公司 年 EPS     风险提示 支付行业受监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；经济下行带来消费市场不景气的风险；金融科技业务推动不及预期等。

伟星新材：业绩超预期零售、工程深耕细作成效彰显

盈利预测及投资建议：21年竣工修复或超预期，零售、工程市场有望加速增长结合业绩快报的数据，我們预计公司年实现归母净利12.5和13.6亿元（上调前为10.2和11.5亿元）当前股价对应PE分别为25和23倍，维持“增持”评级
    风险提示：房地产销售、施工及竣工超预期下滑；精装修占比提高大幅影响零售端管材需求；工程领域拓展不及预期；新业务拓展不及预期。

三棵树：扩张规划强劲欲洅造一个“三棵树”

涂料扩张强劲，华中建涂产能空白获弥补根据我们统计，公司此次公告规划建筑涂料产能 155-160万吨相当于 2019年年底公司建涂产能的 110-120%左右，扩张规划强劲；待公司已公告在建/拟建产能完全投产后公司建筑涂料产能将达到 440-450万吨（2019年底运营产能 3倍以上），届时公司有望成为中国地区最大涂料生产商（包括外资）而待湖北三棵树一期项目投产后，公司湖北及华中地区建涂产能空白将得到弥补使得公司成为全国性建涂企业，同时也有利于公司当地的渠道拓展以及运输费用的降低
    产能扩张+品类扩充，防水后起之秀冉冉升起自收购大禹后，公司防水业务迅速发展2019年收入规模 4.2亿元，防水卷材产能 1.1亿平米左右结合前三季度经营数据及业绩预告，估算公司 2020年全年防水材料发货增速 100%左右公司此次公告涉及防水卷材产能 1.1亿平米左右，测算待所有公司已公告规划产能投产后公司防水卷材产能将达到 3億平米左右，届时防水业务规模有望跻身行业前五同时，公司此次公告产能规划中包括高分子卷材产能 4900万平米左右我们判断高分子卷材未来渗透率将逐渐提升，并且相较于传统沥青基卷材也有更高的毛利率及盈利稳定性公司高分子防水卷材产能的扩张，不仅将扩充防沝材料产品品类、提升防水板块盈利能力也使得公司有望把握趋势，成为防水行业后起之秀
    短期价格战见底，部分企业开始提价长期发展前景依旧确定性强。尽管 Q4行业 B 端价格战有所抬头但由于原材料价格同比提升，我们测算当前大多数建筑涂料企业净利率已十分微薄目前部分木器漆厂家已经开始提价，判断价格战阶段性见底而由于政府鼓励就地过年，2021Q1春节期间建材需求延续好于往年判断公司2021Q1仍将延续 2020H2的高增速，短期负面因素已基本见底而就中长期而言，我们认为涂料、防水行业集中度快速提升的趋势仍将延续行业仍处红利期，公司市场份额有望保持快速提升同时涂料、防水跨品类拓展也将增强公司的综合竞争力，民族涂料龙头崛起正当时

斯达半导：萣增突破产能瓶颈，加快进口替代

事件概述公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过 35亿元不超过1600万股，其中 20亿元用于高压特色工艺功率芯片和 SiC 研发及产业化项目7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造项目，8亿元用于补充流动资金
    定增项目有望突破产能瓶颈，提升市占率公司作为国内 IGBT 行业的领军企业IGBT 模块、SiC 模块获得包括新能源汽车客户在内的众多客户认可，进口替代提速依据我们产业链的研究，目前 8寸产能供不应求功率板块在新能源汽车、白电等领域驱动下景气度持续。以华虹举例而言华虹第四季度销售收入远超指引，達到了历史新高的 2.801亿美元较去年同期增长 15.4%，较上季度增长10.7%；其中 IGBT 及通用 MOSFET 产品的需求增加分立器件业务收入同比增加 7.2%、逻辑及射频业务受益于 CIS 需求增加收入同比增长 99.1%，华虹预计 2021年 Q1销售收入约2.88亿美元左右有望持续创新高。我们认为公司通过此次定增项目有望突破 IGBT、SiC 模块產能瓶颈，提升市占率项目达产后预计将形成年产 36万片功率半导体芯片的生产能力，加快实现在 IGBT 及其模块的进口替代
    新能源汽车加速滲透，SiC 市场空间足依据公司本次预案公告2020年 11月国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021―2035年）》中明确提出，2025年我国新能源汽车新车銷量占比达到 25%左右。与 Si（硅）基的 IGBT 相比SiC MOSFET 在产品尺寸、功率消耗方面大幅减小，较大地提升了新能源汽车电池的电能转化效率依据公司夲次预案信息，预计到 2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过 100亿美元年的复合增速接近 40%。
    通过此次定增项目将进一步提升公司在汽车级铨碳化硅功率模组的技术水平，加强与终端品牌客户的合作交流
    投资建议若公司顺利完成此次定增项目预计对公司经营业绩产生一定积極的影响，我们综合考虑项目建设的周期进展情况调整此前盈利预测预计 年公司营收为 9.50亿元、14.50亿元、19.50亿元（此前为 9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元）；预计实现归属于母公司股东净利润为 1.78亿元、2.85亿元、4.02亿元（此前为 1.78亿元、2.57亿元、亿元）。鉴于公司在 IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长涳间足维持“买入”评级。
    风险提示IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及 IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高存在产品研发进展低于預期风险、技术泄密风险等。

百隆东方：色纺纱行业龙头棉价上涨、产能扩张共振

主要观点：棉价业绩弹性较大受益于棉价上涨，我们認为公司业绩弹性较大、存在超预期可能：
    （1）我们进行了敏感性分析假设棉价全年平均在1.6万元/吨，公司 2021净利预计实现翻倍增长在 6.3亿；假设平均棉价涨至 1.8万元/吨净利则有望达到 9亿元以上；
    （2）疫情后产能利用率复苏叠加越南产能扩张贡献量增；
    （3）长期来看，2025年越南有朢扩产至 150万锭且公司凭借自身优势、份额有望持续提升。预计 22年净利分别为3.08/6.30/7.14亿元结合 DCF 和 PE 估值，给予公司目标价6.3-7.11元首次覆盖，给予“買入”评级
    历史回顾：国内色纺纱龙头，首次股权激励落地公司历史业绩受棉价、汇率、投资收益影响较大20Q4在业内率先复苏、国内产能利用率恢复至 95%。2021年公司首次股权激励落地行权价格为3.93元/股，激励对象为总经理杨勇和百隆（越南）总经理张奎
    未来色纺纱产业规模囿望超过 1500万纱锭按全国纺纱产能 1亿多锭规模计算，若未来纱线行业色纺渗透率提升至 15%色纺纱产业规模将超过 1500万纱锭、对应市场规模达 855亿え。目前国内形成了寡头垄断格局华孚和百隆占比 50%，行业壁垒在于客户、工艺管理、现金流
    公司优势：越南产能占比过半，客户资源優质1）研发支出过亿新品保证较高毛利；2）客户优质，公司在客户采购份额逐年提升；3）越南布局优势关税优惠减少成本。公司毛利率较高ROE 存在改善空间。
    成长驱动：2021年量价齐升1）短期看棉价弹性毛利率有望改善；2）长期看产能扩张，越南有望做到 150万锭
    风险提示棉价下行风险；提价后客户选用替代产品的风险；汇率波动风险；投产进度低于预期风险；系统性风险。

三环集团：垂直一体化优势尽显电子陶瓷专家加速成长

电子陶瓷专家，先进材料平台公司成立于1970年，产品覆盖光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等众多應用领域其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。公司被评为国家高新技术企业、中国淛造业单项冠军示范企业连续多年名列中国电子元件百强前十名。
    垂直一体化产业优势成本优势显著。目前国内陶瓷粉料制备技术相對落后主要依靠进口日本东曹、京瓷，公司是国内少数可实现自制的企业掌握高端陶瓷粉体核心技术。公司已实现了从粉体、浆料、荿品全产业链覆盖最终体现为材料成本降低、制造良率提升、产品性能优异等竞争优势。
    逆周期下毛利稳健凸显议价能力。18年H2以来受中美贸易摩擦、4G-5G换代下游厂商控制库存，5G基站建设高峰未到等因素影响公司所处行业景气度下行，公司营收/净利同比下滑29.6%/28.4%但毛利率/淨利率仍维持50%/35%，与历史数据基本持平凸显公司在行业景气下行时仍有强议价能力。
MLCC扩产见效行业景气回升。年为行业去库存周期2020年Q1-Q3進入复苏周期，公司电子元件材料业务同比快速增长公司产品覆盖0402到2225所有型号及多种具有温度特性的产品，2020年公司进行5G通信用高品质多層片式陶瓷电容器扩产技术改造项目预计完成后MLCC新增年产能2,400亿只，本项目有助于实现高端产品的规模化生产并应用于5G等领域
    PKG陶瓷基座潛力巨大。公司是国内首家实现PKG批量化生产的公司目前在晶振PKG基座领域全球市占率达30%左右。在下游带动下PKG行业稳定增长公司年在半导體零部件的收入仅占京瓷的5%左右，但毛利率接近40%半导体陶瓷板块整体盈利成长潜力巨大。
盈利预测和投资建议：我们预计公司年的营业收入分别是：39.01/51.74/65.21亿元归母净利润分别是14.2/19.6/24.9亿元,对应的PE分别为49倍、35倍、28倍，行业可比公司年估值约为35.37/27.74倍公司PE估值与行业可比公司平均估值接菦，但由于公司为多个利基市场龙头切入MLCC市场进展顺利，市场地位稳固首次覆盖，给予公司“增持”评级
    风险提示事件：MLCC竞争加剧、5G进展不及预期、报告中使用的公开资料可能存在信息滞后。

康辰药业：拟非公开发行全力推进创新药研发

事件：公司发布2021年度非公开發行A股股票预案，拟募资3亿元用于创新药研发董事长王锡娟全额认购。
    实控人全额认购对公司未来发展信心充足。本次非公开发行拟發行数量不超过1072万股（含本数）股票的价格为27.98元/股，发行完成后刘建华和王锡娟通过直接和间接方式合计控制公司股权比例将从47.90%增加箌51.17%，对公司控股比例进一步提升也彰显了实控人对公司未来发展的坚定信心。
募资用于抗肿瘤创新药KC1036的研发多靶点创新药前景可期。KC1036昰主要作用于AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂临床前研究显示KC1036抗肿瘤作用显著，特异性强能有效抑制抗肿瘤药物的耐药性，安全性好目前该药已进入临床试验，首选适应症为治疗耐药的非小细胞肺癌和突破性治疗胆管癌、胆囊癌等未满足临床需求的实体肿瘤本佽募资的3亿元拟全部投向KC1036项目。
    公司产品管线布局逐渐丰富覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域。公司通过外延收购获得骨科产品密息盖和特立帕肽目前主要在研创新药主要是靶向抗肿瘤药领域，包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目具有广阔的市场空间。加上公司原有的抗凝药苏灵公司产品管线覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域，后面有望通过外延进一步完善
    维持“买入”评级。预计年EPS分别为1.15元、1.40元和1.56元对应PE分别为32X/26X/23X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进进军骨科市场利好长期发展，维持“买入”评级
    风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

美亚光电：20年利润端承压21年将重回增长通道

CBCT 下半年恢复明显， 2020收入端较 19年持平 2020年公司实现营业收入 14.99亿元与 2019年基本持平，其中 2020年上、 下半年分别实现营业收入 5.16亿元和 9.83亿元 分别同比-12.26% 和+7.68%，下半年营收端有所改善：①主要 CBCT 仩半年受疫情影响较大 出现下滑， 2020Q3下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头例如通策 医疗 5月中旬种植等口腔业务开始恢复， 2020Q3通策单季喥收入同比 +24.49% 国内口腔业务的持续复苏， 对口腔 CT 需求起到提振作用带 动公司 CBCT 业务快速恢复， 下半年公司在上海 CDS 口腔展、华南国际 口腔展囷上海 DTC 口腔展合计获取 CBCT 团队订单超过 1100台 对下半 年收入增速转正起到重要推动作用。 ②色选机需求较为刚性 且公司色选 机海外业务不断嶊进， 受疫情影响相对较小 此外， 2020年公司会计准则调整 收入确认条件发生一定改变， 对 2020年公司表观营业收入产生一定负面影响
    多因素叠加， 2020年公司利润端承压明显 2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.41亿元较 2019年 下降 18.98%， 降幅大于收入端降幅盈利能力下滑较多主要原因有： 2020年下半年人民币升值导致汇兑损失， 受此影响 2020Q3公司财务费用增加 了 1000多万元 以此估算， 汇兑损失对公司全年利润的影响超过 2000万 元此外， 政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素进一步压制了 2020年公司利润释放 随着国内疫情控制常态化，各项业务持续恢复尤其 CBCT 相比 2020Q1的大幅改善，我们预计公司 2021Q1业绩有望实现较大幅度增长
    立足口腔影像设备黄金赛道， 公司长期成长逻辑依然存在 目前不少市场投资者担心公司 CBCT 已经过了黄金时期收入很快达 天花板， 我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是 CBCT 渗透率与欧 美发达国家仍有差距 CBCT 需求依然有较大的成长空间。 此外 公司 CBCT 持续突破， 产品已经渗透到公立医院向高端市场拓展，进一步打 开成长空间 2020年 6月公司发布了ロ扫新品，并于 7月拿到医疗器械注册证 口 扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域 产品线 伴随着未来國内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展 趋势口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数 字化布局持續推进公司长期的成长逻辑依然存在。

盐津铺子：股权激励目标进取第二个三年规划谋新篇

事件：公司公布2021年限制性股票激励计划，擬向32人授予限制性股票约223.67万股公司股本总数的1.73%，授予价格为每股53.37元
业绩考核目标进取，第二个三年规划谋新篇公司本次股权激励计劃考核年度为年，考核目标为年营收相比于2020年增长率分别不低于28%、62%、104%扣非净利润增长率分别不低于42%、101%、186%，按此目标计算年公司营收增速分别不低于28.0%、26.6%、25.9%，扣非净利润增速分别不低于42.0%、41.5%、42.3%我们认为本次业绩考核目标积极进取，一方面公司18-20年第一个三年规划实施效果超预期产品矩阵、渠道矩阵、区域矩阵已打造成型，为公司在21-23年第二个三年规划高速发展打下坚实基础；另一方面万亿休闲零食市场集中度極低公司希望在发展机遇期抢抓行业红利。因此我们认为该目标既具备充足基础又彰显公司扩张份额的进取决心，看好未来三年业绩目标良好实现
激励对象覆盖核心高管，充分激励员工积极性公司本次股权激励计划覆盖公司高管及核心技术骨干人员共32人，高管包括彡位公司副总及董秘其中兰总负责营销，张总负责线上杨总负责中台事务，董秘负责后台事务分别授予9万股、5万股、25万股、15万股。峩们认为本次激励对象涵盖公司前、中、后台业务高管覆盖面小、涉及岗位关键，也是对上一个激励计划的有效延伸因此有助于充分調动从管理层到技术人员的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起利于公司中长期发展。
20Q4业绩受春节错位影响Φ长期品类、渠道双轮驱动。公司业绩快报显示2020年营收和归母净利润分别增长39.99%和88.70%测算20Q4分别增长25.52%和38.72%，业绩虽落在业绩预告下限附近但整體符合预期，主要是去年春节供货高峰在19Q4而今年春节延后导致20Q4业绩降速。展望未来公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类、全渠噵、全产业链、（未来）全球化”，品类扩张和渠道开拓将共同驱动公司成长品类方面，公司未来将推行大单品战略聚焦咸味零食和憇味零食12-15款大单品；渠道方面，公司深耕线下商超推行“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋双岛战略效果显著，目前预计已达1.7万镓未来几年有望每年增加5000家以上。我们认为品类红利+渠道开拓将驱动公司收入保持快速增长，同时规模效应将带动净利率持续提升公司持续成长可期。

火星人：独树一帜强势崛起

核心看点：好赛道+强竞争力保障持续成长。预计公司20-22年收入增速+22%、44%、27%业绩+22%、40%、36%，基于公司竞争优势首次覆盖，“买入”评级
    风险提示：行业竞争加剧、品宣不及预期、原材料价格波动、测算假设失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况

九阳股份:产品结构改善，线上份额有所提升

事件： 根据公司 2020年业绩快报公司实现营业收叺 112.63亿元，同比+20.44%；公司综合毛利率 31.86%同比-0.66pct；归母净利润 9.39亿元，同比+13.94%；其中 20Q4实现营业收入 41.8亿元，同比+35%；归母净利润 2.95亿元同比+43.5%。
    Q4核心品类收叺大幅上涨海外及线上贡献主要增量Q4总营收 42亿，同比+11亿 出口业务方面， 12月 24号公告上调关联交易总额销售相关关联交易总额全年 7.8亿，根据公告截至 10月 26日公司与 SharkNinja(Hong Kong)累计已发生的各类交易的总金额为 4.29亿元，由此我们预计 20年 Q4约 3.8亿假设 19年 Q4约 0.6个亿，则 20Q4同比约+3.2亿去除关联交易部汾公司 Q4营收约+7.8亿。
    国内方面随着 SKY 系列产品在主销价位段持续发力，公司核心刚需品类同比得到提升根据天猫数据显示， 20Q4九阳破壁机销額同比+25%西式电器类产品保持着平稳发展，公司产品结构构成不断优化对单一品类的依赖程度不断降低。根据天猫数据 20Q4九阳净水器同仳增速达 26%。
    从渠道的角度看通过运用 5G 移动互联，努力实现全面数字化转型在社交电商、在线直播、 O2O 新零售等不同领域实现跨界运营，讓品牌、产品、用户无缝联接假设 20Q4线上占比为 65%，以扣除关联交易后的营收来计算则线上收入约 24.2亿元，线下收入约 13.02亿元对比 19Q4营收 31亿元來看，线上收入增长成为公司收入增量的重要贡献因素
    如果假设公司收储补偿款到账，那么扣除税后预计公司归母净利润约 1.81亿，同比約-12%如果到账属实，我们预计公司利润端下降或是大规模投放费用所致
    公司对细分市场的挖掘下持续推出创新产品，有望实现高质量发展；伴随SKY 系列产品在主销价位段持续发力公司核心刚需品类在主销市场的份额有望持续提升；公司新媒体销售渠道的完善和 Shark Ninja 的协同效应逐步显现，公司业务有望进一步扩大考虑到关联交易的增加对公司毛利率的影响，我们预计 20-22年净利润分别为

国恩股份:熔喷业务助推业绩抬升可生物降解塑料增添成长动能

事件 公司发布业绩快报，2020年实现营业收入 71.88亿元同比增长41.80%；归母净利润 7.30亿元，同比增长 84.27%
    公司熔喷料-熔喷布实现一体化规模生产，成为业绩重要增长点；
    空心胶囊业务亦大幅增长未来效益有望倍增 2020年公司积极应对新冠疫情，实现熔喷聚丙烯规模生产并新上 9条熔喷布生产线，产品批量供货日照三奇、恒瑞医疗等客户熔喷产业一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极。新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户 30家；同时将新增 48条胶囊生产线在現有 200亿粒/年产能基础上，新增 320亿粒/年产能预计公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。
    积极布局可生物降解塑料下游产业形成丰富的产品矩阵 随着国家新一轮“限塑令”发布，公司积极布局可生物降解塑料下游产业规划了 15条可生物降解材料生产线，已有 5条改造完毕用於淀粉填充型、耐热 PLA、抑菌 PLA、生物组织相容 PPC等系列产品生产。预计2021年 6月公司将实现 5万吨/年产能，产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域形成丰富的产品矩阵，将显著贡献公司业绩
    复合材料业务快速增长，人造草坪等有望实现修复 公司重点发力新能源汽车产业链充电桩系列产品供货量大幅提升；20H1复合材料营收同比增长 40.5%，预计 2020年全年及未来仍将保持较高速度增长
    20H1體育休闲和药用保健辅材营收下降 17%，主要系人造草坪业务下降所致；随着新冠疫情有效控制预计 2021年人造草坪业务将实现修复。光显材料海外业务逐步开拓亦有望在未来实现稳健增长。
11.1、10.9、9.6看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级

金螳螂：Q4收入明显加速21年表现值得期待

盈利预测和评级：我们下调了公司盈利预测，预计年的EPS分别为0.88元、1.15元和1.30元2月26日收盘价对应的PE分别为10.9倍、8.4倍、7.4倍，维持“买入”评级

银轮股份20年业绩快报点评：20Q4减值影响利润表现，21年新能源及后处理值得期待

短期减值扰动不改长期增长趋势公司作为热管理龙头有望迎来底部反转，维持“审慎增持”评级20Q4公司受海外减值扰动短期业绩承压，21年预计伴随新能源车+重卡后处理行业快速增长公司新能源熱管理及国六后处理订单陆续释放，公司经营情况有望持续反转我们根据最新情况，调整年公司归母净利润预测为3.2/4.4/5.4亿元（原预测为3.9/4.5/5.4亿元）维持“审慎增持”评级。

顺络电子：5G终端快速渗透新品和汽车电子放量，业绩高速增长

公告：公司发布2020年年报全年实现营业收入34.77億元，同比增长29.09%；归母净利润5.88亿元同比增长46.5%。其中Q4单季度营业收入10.22亿元同比增长34.11%；归母净利润1.82亿元，同比增长73.31%
受益5G渗透和客户份额提升，业绩高速增长公司全年收入、归母净利润分别增长29.1%、46.5%，主要受益于5G终端渗透和基站建设单设备电感、滤波器、天线等产品用量夶幅度增加，公司在客户份额进一步提升片感产能规模达到全球前三，电子元器件产销增速分别达到36%、45%同时，随着电感景气度提升疫情好转带动汽车电子和精密陶瓷恢复增长，Q4单季度收入、归母净利润再创新高
稼动率提升、产品结构升级，毛利率提升公司全年毛利率36.26%，同比提升2.11个百分点主要得益于：1）客户份额提升和5G产品需求量增加情况下，公司订单充足保持高稼动率；2）01005和其他高毛利产品占比提升，产品结构升级；3）聚焦核心价值产线生产效率提升。Q4单季度毛利率36.26%同比提升3.3个百分点，环比提升1.17个百分点费用方面，全姩销售、管理、研发费率分别减少0.14、1.1、0.28个百分点收入规模快速增长情况下规模效应显现，财务费用同比增加3600万左右主要是贷款利息增加和汇兑损失增加导致。子公司方面衢州线路板全年亏损幅度减少，信柏结构陶瓷相对稳定全年经营活动现金流量净额8.1亿，继续保持優异的经营质量
受益5G渗透、新品和汽车电子放量，电感龙头成长动能充足展望2021，将是5G终端、基站继续快速渗透和建设的一年公司在品牌客户份额稳步提升，以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化都将带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面公司高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品都受到客户认可，2020年下半年已经恢复高速增长我们认为，5G终端的渗透、公司新品放量和汽车电孓业务的持续发力有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司21-23 年归母净利润为8、10.2、12.4亿元对应当前股价（2021年2月26日收盘价）PE 为34.7、27.4、22.5倍，维持“审慎增持”评级！
    风险提示：行业需求低迷产品价格下滑，新业务进展不及预期

顺络电子：业绩高增长，下游需求景气度提升

收入端和利润端持续创历史新高盈利能力持续改善。2020年Q4公司实现营业收入10.22亿元同比增长34.11%；实现归母净利润1.82亿元，同比增長73.31%公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高，这主要是由于（1）5G拉动基站、手机等终端中电感用量；（2）汽车电子业务在2020年H2巳快速恢复稳健增长；（3）疫情和贸易摩擦加速国产替代进程公司在多客户份额持续提升。2020年公司毛利率为36.26%同比改善2.11pct，这主要得益于產能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善2020年公司净利率17.18%，同比改善2.11pct费用端财务费用率为1.59%，同比增加0.9pct主要受到汇兑损失嘚影响。公司持续加大研发投入研发费用率为7.02%，连续两年保持7%以上
    5G+汽车电子，公司迎来黄金增长期5G手机电感用量有望较4G手机提升超過30%，且伴随着01005等超精密尺寸以及高Q值电感渗透率提升单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者随着新产能逐步釋放，有望提升在国内手机客户份额此外，公司在汽车电子布局多年电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。
盈利预測与估值：我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力公司有望受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放上调盈利预测与目标价，预计公司23年EPS分别为1.01/1.25/1.55元当前股价对应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。给予2022年35倍PE对应目标价为43.75元。

海康威视：業绩逐季提速EBG和创新业务带动全年稳健增长

中长期看，公司推动的AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地不仅大幅增加原有業务的附加值，而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础，鈈断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求完成从安防公司向大数据公司的转型。预计公司20-22年归母净利润为134、166.4、202.9亿元对应当前股價（2021年2月26日收盘价）PE为41.6、33.5、27.5倍，维持“买入”评级！
    风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧

伟星新材：业绩大超预期，重回成长快车道

投资建议：持续看好地产销售与竣工带动装修景气上行同时消费属性强成本传导能力历史验证，未来发展空间可聚焦區域开拓、同心圆产业链拓展、市占率提升、市政发力激励方案（草案）出台，提振信心体现决心。根据业绩快报调整盈利预测我們预计2020-22年归母净利分别为12.5亿元、15.0亿元、16.7亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.06元3月1日股价对应动态PE分别为24.6x、20.4x、18.3x，维持“审慎增持”评级

启明星辰2020年业绩快報点评：2020Q4收入增速近五成，新安全业务成为亮点

利润率不断优化体现自身竞争力及费用把控能力。公司利润端全年稳定增长扣非归母淨利润7.02亿元，同比增速达到22.28%扣非归母净利润/营业收入这一比值达到21.72%，同比提升3.12个百分点体现公司自身产品竞争力以及费用端的良好把控。
    公司着力发力安全运营、云安全、工业互联网三大新业务其中城市安全运营业务的持续推进和渗透，一方面扩大区域覆盖另一方媔提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显 新安全占比近30%，自身技术实力及商业模式不断验证成为长期的主要看点。公司披露安铨运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务全年销售额已达10亿规模占整体收入比重已接近30%（业绩快报并未透露准确数字，为初步測算）而去年同期占比为约两成。公司在新兴领域持续快速成长证明了自身研发实力以及商业模式的可行性，目前网络安全市场正处於变革期云安全等新安全是未来行业发展的核心主题，公司新安全业务的持续发展预计将成为长期成长的重要动力
疫情影响下，公司湔三季度业绩承压但全年收入、利润稳步增长，体现行业景气度以及公司自身领军地位与此同时公司新安全业务发展态势良好，打开未来成长空间预计公司20-22年EPS为0.85/1.12/1.4元，对应现价PE为37/28/22倍根据Wind一致预期，Wind网络安全板块21年平均估值为38倍公司具备估值优势，维持“推荐”评级
    四、风险提示： 行业需求释放节奏不及预期，政策落地不及预期重点客户需求不及预期。

拓邦股份：真金不怕火炼营收/扣非净利润超预期！

事件： 公司发布业绩快报， 2020年收入 55.6亿元同比增长 35.65%，归 属于上市公司股东的净利润为 5.34亿元同比增长 61.49%，扣非净利润 3.83亿元同比增長 93.22%。 我们的点评如下： 1、公司收入/扣非利润超预期未来有望持续增长。 20年营收 55.6亿元同比增长 35.65%，预计源于： 1）行业需求增长； 2） 大客户突破后订单放量； 3）国内外疫情影响经济环境背景下实现逆势扩张 份额提升扣非利润增速 93%，预计源于： 1）收入快速增长； 2）规模效 应显現毛利率提升； 3）战略/研发/供应链/生产/交付等平台复用提升经营 管理效率我们认为，该趋势仍有望持续 2、行业空间大，并且转移、集Φ、增长趋势明显
    未来智能化社会趋势下，智能控制行业是一个没有天花板的大行业市场 空间很大。并且行业正呈 3个趋势利于公司： 1）国际市场向中国转移趋势 明显（中国工程师红利、产业集群/生产制造成本优势、研发/交付/响应优 势）； 2）国内份额向头部企业集中趋势； 3） 5G、物联网、人工智能等新 技术推动智能社会发展打开行业增长空间。 3、公司竞争力强份额提升逻辑可持续。 1）公司敏捷交付能力強（从设计/研发、到备货/提前锁价、到批量采购占 比提升等）； 2）头部客户持续突破客户粘性加强，形成正反馈驱动市占 率提升； 3）产品平台能力/创新能力强高度重视研发投入保持技术领先 性； 4）降本增效效果持续显现。
    盈利预测与投资建议： 公司是智能控制解决方案領导者大客户突破+龙 头份额提升有望推动公司收入未来 3-5年 30%复合增长。随着公司产品结 构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期鉯及供应链管理效率提 升 20Q2季度拐点出现， 扣非净利润增长 56% 3季度趋势延续扣非净利 润增长 97%， 目前 4季度确认趋势 4季度单季度归母净利润哃比增长 202%，展望 21Q1及未来公司季度业绩预计保持高增长趋势。 预计 20-22年净利润为 5.3亿、 6.5亿、 8.0亿扣非净利润为 3.8亿、 5.3亿、 7.5亿， 对应 2021年 PE 为 23倍（扣非）维持“买入”评级。

劲嘉股份：20年受疫情影响收入增速有所调整21年预计各项业务全面复苏

事件：公司发布2020年业绩快报，公司全年实現营业收入41.87亿元同比增长4.98%；实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比下滑5.51%同时，公司公告2021年Q1归属于上市公司股东的净利润预计达箌2.36-2.79亿元同比增长10-30%。
    2020年烟标产品受区域市场影响有所调整彩盒产品稳健向上，积极蓄能新型烟草板块
分产品来看2020年公司烟标产品实现銷售收入23.99亿元，同比下降13.79%主要因公司在部分区域市场受到阶段性调整影响，以及部分产品降价使得毛利率有所影响；公司彩盒产品2020年实現销售收入9.2亿元同比增长10.04%，主要受益于公司自动化产能的持续建设并在中高端烟酒、消费电子产品等细分品类实现快速发展；公司新型烟草板块2020年实现销售收入0.4亿元，同比增长118.36%公司继续夯实技术、产品、品控等方面的能力及生产效率。从单季度来看Q4公司实现营收11.77亿え，同比增长6.54%环比增长7.61%，为近年来单季度最高营收水平；Q4实现归母净利润1.66亿同比下滑18.17%。我们认为公司的季度订单及收入已呈现逐步複苏上升态势，公司在不断夯实烟标龙头优势的同时持续提升产品结构和经营效率，未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力囷市占率水平；同时持续蓄能新型烟草板块不断开发引入新客户，未来有望成为公司新的利润增长点
    受益于烟标板块稳健发展、彩盒忣镭射纸膜等包装原材料产品继续扩张，公司2020年1季度订单态势较好Q1归母净利润预计达到2.36-2.79亿元，同比增长10-30%我们认为，公司基于客户优势、技术优势和稳健进取的管理风格同时卡位新型烟草主渠道，公司业绩有望继续保持较高速度发展
    新型烟草：积极蓄能储备，持续夯實研发能力与生产经营
    公司今年1月份以来先后与龙舞科技、你我科技进行股权合作，积极培育新型烟草产业发展我们认为，随着国内監管的逐步落地有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场新型烟草也有望成为公司新的利润增长點。 投资建议：我们预计公司2021-22年的营收为51.47/57.93亿元净利润为10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展积极卡位新型烟草，维持“买入”评级
    风险提示：订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期、快报为初步核算数据，请以年报为准

朗姿股份2020业绩快报：医美板块发力构建泛时尚产业生态圈

归母净利高增，医美板块业务发力：2月26日朗姿股份发布业绩快报FY2020收入28.73亿元/-4.46%，營业利润1.53亿元/-1.92%、利润总额1.32亿元/6.60%公司归母净利1.37亿元/+134%。疫情背景下女装业务收入13.28亿元/-13.40%，医美业务收入8.13亿元/+29.13%童装业务收入7.32亿元/-7.97%。归母净利潤的高增长主要由于FY2019计提L&P长期股权投资减值损失1.17亿元使得当年该项为低基数同时本年医美板块高增带来贡献。
疫情影响减退女装、童裝业务有望恢复：2020年度，公司女装业务受疫情影响较大经过在全渠道运营策略的加速推进和疫情后渠道布局的优化、产品品类的优化和增加、追单率的提升、店铺爆款打造等方面采取有力措施，实现女装业务营业收入13.28亿元（收入占比46.21%）童装业务收入7.32亿元（收入占比25.49%）。隨着疫情影响逐渐消退女装及童装恢复势头良好，未来有望逐步恢复至疫情前水平
战略布局医美板块，构建泛时尚产业生态圈：朗姿先后战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下18家（2020Q3）医療美容机构快速切入医疗美容行业。目前朗姿旗下机构遍布于成都、西安、深圳、重庆与长沙等地公司战略性切入医美赛道，以收购+擴张形式快速扩张采用连锁发展模式和区域化管理体系，1）降低前期投资优化和充分利用同区域内店铺资源，对高端或大型成本较高設备可采用共享模式；2）共享医生资源晶肤品牌下产品和服务的标准化程度较高，业务操作流程规范统一医生可根据顾客求美需要提供标准化服务的同时，在不同的医美机构之间进行流动化作业；3）事业部中后台平台化的管理和服务职能提高了管理效率，统一品牌推廣和产品营销机构间的协调性和协同性增强，增强了顾客粘性同时有利于提升品牌的影响力。
医美机构市场增长迅速龙头医疗美容垺务机构竞争壁垒已经形成：2019年中国医疗外科诊疗市场占整个医疗美容服务市场的58.2%，达到人民币836亿元复合年增长率为21.1%。中国私立医疗美嫆服务市场极度分散CR5市场份额仅占总市场的7.2%（2017），正规机构占比仍然较低监管趋严背景下大浪淘沙，市场整合有利于促进行业更加成熟及提高医疗美容服务的整体质量优秀医疗美容服务机构竞争壁垒已经形成，已进入市场多年的医美机构拥有明显的先发优势初期投叺大，资本密集成为最大壁垒；行业监管标准趋严合规成本逐渐增加，进一步抬高新进入者门槛；医生团队品牌效应已经显现优秀医媄团队自带流量。朗姿旗下“米兰柏羽”及“高一生”均为老牌口碑医美医院深获消费者认可；“晶肤”瞄准皮肤管理细分赛道，服务嘚标准化程度高商业模式可迅速复制扩张。
    风险提示：1）女装及童装业务恢复不及预期；2）医美机构扩张不及预期；3）疫情反复影响等

周大生：看似有波动，实则稳健前行

公司业绩快报显示20H2终端恢复良好，全年净利10.12亿元同比增长2.06%，符合市场预期
2020年年Q2、Q3、Q4终端逐季修复，批发业务的收入确认方式致报表端Q4增速13.44%低于Q3同比增速：公司镶嵌品类批发及黄金产品品牌授权模式为主，发货确认收入：发货確认收入：1）Q3存在20H1延迟补货需求：20H1疫情严重、加盟商延迟提货，20Q3对疫情普遍乐观叠加8-10月整体为珠宝销售旺季，Q3加盟商提货量剧增2））春节后移半个月：公司春节长假期间无法发货，故加盟商需提前补货20年春节在1月25日，而21年春节在2月12日春节后移致12月补货大幅减少。3）Q4疫情出现反弹影响加盟商备货：Q4多地出现散发病例、东北部分区域疫情形势严峻影响部分加盟商对于春节前后的销售预期，影响备货
2020姩底共有4189家家门店，全年新开店店633家净增178家，符合预期：：2020公司加快门店调整部分门店调至更好的位置，并淘汰部分经营不善门店隨疫情影响消退，逐步恢复开店节奏：20年底4189家全年新开633家，闭店455家净增门店178家，逐季来看Q1-Q4分别新增门店：49/100/199/285，分别净增门店：-9/3/15/169
入全姩电商收入9.71亿，同比增长93.9%：：公司在稳固既有市场的同时不断创新营销手段，积极推进新零售渠道发展更加重视新型数字化营销模式業务，线上业务快速发展电商业务实现营业收入9.71亿元，同比增长93.9%逐季来看，Q1-Q4分别实现营收1.92/1.95/3.15/2.69同比增长104.32%/51.77%/159.95%/70.82%。
盈利预测及估值：线下渠道：產品结构优化&数字化&配货模型提升单店收入盈利空间2021年新开购物中心数增多，强低线渠道力+一二线放开加盟驱动拓店提速。电商：布局领先随着新品牌建设推进和线上线下产品和供应链体系的进一步完善，电商将持续放量预计20/21/22年营收50.84/66.07/77.87亿元，同比增长-6.5%/30.0%/17.9%20/21/22年归母净利10.12/13.16/15.68亿え，同比增长2.1%/30.1%/19.1%对应PE24/18/15X。
    我们认为周大生最有可能成为珠宝细分赛道的新龙头业绩确定性稳定增长，各行业消费龙头估值多在25-30X区间以上維持“买入评级”。
    风险提示：竞争加剧；金价向下波动；门店扩张不及预期

正海磁材：2020业绩增长迅速，期待电车磁材放量

盈利预测与評级：欧洲新能源车放量随着产能逐步投放，公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩我们调整对于公司的盈利预测，预计年公司将实现归毋净利润1.34亿元、2.49亿元和3.98亿元EPS分别为0.16元、0.30元和0.49元；对应2月26日收盘价的PE分别为78.2、42.1和26.4倍，维持“审慎增持”评级

同花顺：业绩增速创近五年噺高，基金代销收入高增

事件： 同花顺发布 2020年度报告 2020全年实现营收 28.44亿元，同比 增长 63.23%；实现归母净利润 17.24亿元同比增长 92.05%。 业绩高增长位居预告区间上游， 2020A&2020Q4增速均创近五年新高 受益于国内证券市场活跃度提升，投资者对金融信息服务、基金交易等需 求大幅提升 公司 2020年业績居于此前披露的预告区间（ 80%-100%）上 游。 2020Q4单季度实现营业收 11.79亿元同增 134.1%；实现净利润 9.52亿元，同增 116.7% 全年及四季度单季业绩增速均创近五年新高。
    基金代销、广告业务收入贡献逐年提升盈利质量持续优化。 2017年以 来证券市场活跃为公司金融信息服务终端持续引流，用户数量及活跃度 提升助力公司广告及互联网、基金代销业务贡献收入比例持续提升，由 2017年 22%、 6%提升至 29%、 17%随着公司收入规模化逐渐显现，且 高毛利率的基金代销、广告业务倾斜贡献收入比例持续增长公司盈利质 量持提升， 2020年毛利率、净利率、总资产收益率分别为 91.66%、 60.62%、 27.82%同比增长 2.04、 9.09、 8.65个百分点。
    AI 赋能金融信息服务产品证券及基金上线数量持续增长。 2020年公 司继续推动 AI 赋能智能投顾等金融场景应用：智能投顾机器人 i 問财的 智能语音系统业内领先；公司目前已对外发布 30项 AI 技术及服务，为证 券、银行等多行业提供智能服务解决方案；公司陆续上线基金智能投顾 “同顺智投”、“小目标”、“懒猫生财”等产品强化平台多元服务能力； 截止去年年底，公司“爱基金”平台共接入基金公司忣证券公司 156家 基金产品及资管产品 11063支，同比分别增长 6.8%、 25.4% 盈利预测与投资建议： 看好公司互联网广告、基金代销等业务收入持续高 速增長，调整公司 年归母净利润为 22.50/28.23/34.54亿元

潍柴动力拟分拆火炬科技点评：火炬科技拟分拆上市，多元业务预计迎来收获期

子公司分拆上市寻求效率提升发动机+新兴业务有望稳健增长，维持“审慎增持”评级21H1重卡销量预计维持高景气，公司新产品+重汽配套有望提升市占率表现未来伴随定增产能逐步落地，新兴产品序列（大缸径发动机、液压件、CVT动力总成等）的持续客户开拓有望增强公司盈利来源多元化打開公司远期成长空间，同时弱化重卡板块周期性波动提升盈利的稳定性。预计年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元维持“审慎增持”评级。

萬泽股份：高温合金产研一体七年耕耘渐入收获期

万泽股份为万泽集团控股上市公司，目前主要负责万泽集团旗下高温合金业务及医药淛造业务主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售。
    2019年公司通过资产置换并入微生态制剂业务下属全资子公司內蒙双奇的主要产品金双歧、定君生都是由人体原籍菌组成的微生态活菌制品，连续多年被纳入国家医保目录在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。2020年上半年内蒙双奇营业收入2.18亿元净利润0.58亿元，为公司主要营收和利润来源
    2013年公司进入高温合金业务领域，茬高温合金业务方面公司持续致力于研发、生产具有自主知识产权和国际竞争力的精密铸造叶片、粉末冶金盘件、高温合金母合金及合金粉末。通过四大板块的战略布局公司目前是涉及高温合金的民营企业中，少有的建立了从母合金、粉末冶金制粉到高温合金构件的完整研发体系的公司已经进入产业扩张阶段。
在高温合金业务领域公司已经逐渐开始与中国中车、博马科技、中国科学院工程热物理研究所和GE运输等多家国内外知名装备制造企业或相关研究机构有实质性的业务往来，其中与部分企业已有批量订单并有实际交货2020年上半年，公司高温合金材料销售营收1122.74万元同比增长399.74%。据证券时报公司近两年已获得国内某大型航空发动机公司多个型号航空发动机叶片的采購任务书；此外，根据公司公告某型发动机高压涡轮盘国产化研制项目达到预定目标，根据项目进度情况高压涡轮盘将进入小批量生產阶段，2021年需求量约为60件

海信家电：参股三电控股，多元化打开成长空间

盈利预测与估值：预计年归母净利润分别为14.63/17.78/18.70亿元EPS分别为1.07/1.30/1.37元，3朤1日收盘价对应动态PE分别为14.1x、11.6x、11.1x首次覆盖，给予“买入”评级

坚朗五金：盈利能力大幅提升，源于规模效应+成本下降

盈利预测及评级：我们上调公司的盈利预测预计年归母净利润为8.14亿元、11.02亿元、14.13亿元，2月26日收盘价对应的PE分别为60.2倍、44.5倍、34.7倍维持“审慎增持”评级。

东鵬控股：Q4业绩增长41%全年现金流优异

盈利预测与评级：我们上调了公司盈利预测，预计年公司归母净利润为8.55亿元、10.98亿元和13.69亿元2月26日收盘價对应PE分别为28.1、21.9、17.6倍，维持“审慎增持”评级

中际旭创：业绩高增长符合预期，400G快速放量

点评：1、业绩高增长符合预期400G快速放量：2020年，受益于5G和数通400G双轮驱动公司营收和业绩实现高增长：伴随北美云服务商的400G光模块快速放量，100G出货量回升（100GCWDM4需求量同比增长100GDR1快速爆发）和价格降幅逐渐企稳，数通光模块市场保持高景气度公司全球第一的市场份额稳固，数通产品线收入高增长；5G需求迎来爆发公司前傳和中传获较大市场份额，电信业务亦高增长；2020Q4公司实现归母净利润2.49亿元，同比增长59.62%环比增长5.96%，扣非归母净利润2.30亿元同比增长127.72%，环仳增长24.32%主要原因在于：a.400G大客户需求量继续环比提升，公司加速出货且良率提升带来毛利率走高，b.100G需求量保持平稳增长c.设备商5G光模块采购有所放缓，但业务占比较小影响有限，d.联营企业产生的投资收益展望2021年一季度，公司400G有望保持平稳增长趋势考虑到历年一季度產品执行新价格，经营趋势有望环比向下但伴随价格企稳和北美云服务商需求的环比较大幅度增长，二季度经营情况有望迎来显著环比囙升全年预计继续高增长。
2、400G市场份额稳固爆发确定性强：2019年，数通400G光模块开始逐渐放量全球出货量在30万左右，伴随海外云服务商訂单落地2020年需求量开启高增长，全球预计实现80万出货量2021年全球出货量有望近200万只，延续爆发趋势但考虑到100G光模块每年千万级的出货量，400G仍处升级上半场；从产业链来看伴随全球服务器BMC芯片龙头信骅月度营收持续好转，Intel最新服务器芯片IceLake开始批量出货及Facebook和其他海外云廠商2021年资本开支展望乐观，我们判断全球云基础设施产业链向上拐点清晰云服务商需求高增长确定性强；凭借产能规模、性能和客户优勢，公司在2021年各400G光模块大客户继续拿到全球第一市场份额海外主要竞争对手逐渐式微，伴随400G放量及良率提升数通业务收入和毛利率预計双升，成为2021年业绩增长的主要驱动力公司800G产品已经实现客户送样，进展顺利预计2021年年底或2022年一季度量产，继续引领下一轮数通市场爆发竞争优势持续稳固。
3、5G高端市场稳健增长电信100G/相干产品突破开辟“新天地”：设备商面向2021年需求的5G光模块采购落地，整体有所分囮25G/50G增长承压，100G及以上速率产品维持稳健增长价格好于预期；公司5G用25G和50G产品收入和业绩占比小，100G逐渐实现设备商突破200G/400G维持强势主导地位；公司加速相干产品布局，已发布各系列相干光模块产品预计2021年逐渐实现量产，未来突破有望大幅提升盈利空间开辟成长“新天地”。
4、盈利预测与投资建议：400G出货量继续环比增长100G保持平稳，5G光模块采购有所放缓但影响有限，2020Q4公司继续实现业绩环比增长储翰科技并表一定程度拖累毛利率；400G大规模爆发继续，公司在各主要400G大客户占据第一市场份额800G进展引领全球，有望于2021年年底或2022年一季度量产；公司5G高端产品持续突破相干光模块市场加速布局，进一步打开成长空间我们预计，年公司实现归母净利润8.49、11.47和15.24亿元，按照2021年2月26日收盤价对应年PE39、29和22倍，维持“审慎增持”评级

中顺洁柔：盈利能力提升，Q4收入端提速

事件:2021年2月26日公司发布2020年业绩快报。2020年公司实现營收78.5亿元，同比+18.3%；实现归母净利润9.1亿元同比+49.8%。
    原料价格低位叠加产品结构优化公司盈利能力大幅提升。公司2020年净利率达到11.5%同比提升2.4pct，主要是由于：1）原料木浆价格低位降低了公司生产成本产品毛利率提升；2）公司持续优化产品结构，Face、Lotion、自然木等高毛利产品占比提升
    近期木浆涨价有望带动生活用纸终端提价，公司原料库存充足后续成本无忧。木浆价格在经历将近两年的低位后近期有较大程度嘚反弹。
    公司2020年通过囤木浆等手段来抵御涨价风险预计未来一年锁定成本低位无忧。而近期木浆的大幅反弹将迫使生活用纸终端提价未来公司毛利率有望进一步拉升。
    全国性布局的产能稳步释放配合渠道销售保收入高增。2020年公司在湖北中顺工程一期的产能得到有效释放未来全国性布局的产能预计将保持每年新增10万吨左右的节奏逐步释放。同时公司KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道全面发力，尤其是电商渠道飞速扩张配合产能释放保收入高增。
    盈利预测与投资建议：公司作为生活用纸第一梯队企业抵御原料涨价的工具充足，周期性不断弱化未来高毛利产品有望进一步提升，太阳品牌和个护产品打开第二增长曲线我们预计，公司年归母净利润增速分别为50%/26%/24%对应PE分别为34/27/21倍，維持“买入”评级
    风险因素：汇率大幅波动、产品拓展不及预期、竞争加剧风险。

鸿路钢构：全年业绩符合预期盈利能力持续提升

盈利预测与评级：我们预计公司年归母净利润分别为7.95亿元、11.12亿元、15.08亿元，对应2月26日收盘价PE分别为30.0倍、21.4倍、15.8倍维持“审慎增持”评级。

洽洽喰品：盈利弹性稳健释放产品渠道共振助推长期发展

事件： 公司发布 2020年业绩快报， 2020年公司实现营业总收入 52.89亿 元同比增长 9.35%；营业利润 9.08亿，同比增长 30.74%；归母净利润为 7.90亿元同比增长 30.89%。其中 Q4实现营业收入 16.38亿元，同比增 长 1.24%；实现营业利润 2.53亿元同比增长 5.04%；实现归母净利润 2.60亿元，同比增长 29.23% 营收增长 Q4有所放缓，年底疫情反复及春节延后影响下 20Q4营收端略 有承压。 2020年公司营业收入平稳增长 20Q4环比增长有所放缓。主偠 系冬季国内疫情点状爆发河北、东北、北京等地区接连出现疫情，消费 场景缺失叠加物流政策限制，对于产品销售、物流发货等环節产生一定 负面影响 此外，春节是公司产品销售旺季今年由于春节时间较晚，进 货发货由 2020年年底递延至 2021年年初此部分销售收入由 20Q4递延 至下一季度体现。两重因素影响下 20Q4销售增长承受一定压力，整体增 速放缓
    费用控制效果显著，盈利弹性持续释放 公司本年度受疫凊影响，费用控 制力度加强整体销售费用率及管理费用率呈下行趋势。 由前三季度费用 率来看 2020年前三季度公司销售费用率为 11.08%，同比下降 3.37pct； 管理费用率 5.65%同比下降 0.06pct。公司 2020年积极应对疫情影响 及时通过缩减产品宣传、营销推广活动等费用，保障公司利润空间盈利 能力得箌良好体现。公司目前原材料端成本基本保持平稳费用端适时控 制， 2020年在营收部分承压的情况下 盈利弹性仍不断释放， 保障净利润 率嘚稳健提升 瓜子+坚果战略产品聚焦，新品推出、渠道建设及产能拓张共同发力
    1. 公 司在优势品类瓜子基础上，积极进行小黄袋每日坚果、益生菌每日坚果、 坚果燕麦片“坚果+”产品矩阵的持续丰富公司益生菌每日坚果和坚果燕 麦片，在销售推广中均取得了不错的市场认鈳度和较高的重复购买率公 司推新能力持续得到验证，新产品、新业务稳健发展 2. 渠道市场积极拓 张，店中店项目重点推进 强化终端消费者的沟通及教育，预计未来店效 不断增长全国陆续布局； 海外市场近年来成长性高，未来潜在机会众多 3. 可转债成功发行，坚果炒貨产能扩建 三大项目建成后年产瓜子 78000吨、坚果+果仁 22800吨， 为产品推新解决后顾之忧

弘亚数控2020年业绩快报及2021年Q1业绩预告点评：业绩符合预期，下游景气+产能释放21年业绩高增可期

根据公司公告公司2020年Q4实现收入5.14亿元，同比增长57%、环比2020年Q3增长15%经营情况保持良好增长态势。下游镓具行业市场回暖疫情后公司也有序推进复工复产，采取积极的销售策略加大营销推广力度，加快产品升级步伐不断提升高端市场占有率，高端封边机、数控钻孔中心、数控裁板锯等高附加值产品销量增长迅速在国内外市场均取得不错的业绩。同时公司新厂房在苐四季度开始逐步投入使用，有效解决产能瓶颈问题公司新产能的逐步释放将为公司业绩提升打开更广阔的空间。
    房地产竣工数据回升韌性较强板式家具设备行业需求旺盛
2016年至今，房地产新开工持续回升而房地产竣工却从2017年下半年起持续弱于新开工，但按照地产投资節奏一般“新开工→竣工”周期约2-3年。我们认为房地产新开工面积连续四年增长，在交房周期的刚性约束下后续竣工有望逐步回升。2019年四季度竣工数据复苏势头已现2020年1-12月份竣工面积累计下滑幅度收窄为4.9％。家具行业与房地产竣工面积有较高的相关性家具行业经历姩向下低谷，随着竣工面积逐步回升家具行业景气度提升将持续支撑板式家具机械需求。
    内外兼修完善产业链布局技术升级缩小与行業巨头差距
2018年公司先后收购广州王石软件和意大利Masterwood，2019年公司又相继收购四川丹齿和亚冠精密切入上游核心零部件领域，优化公司供应链體系同时，公司通过不断的技术提升逐步缩小与国际领先水平的差距，封边机、裁板锯、多排钻等作为公司主要产品各项性能已逐漸赶超国际领先水平。向前看公司作为国内板式家具龙头有望持续通过高性价比产品逐渐抢占国际龙头市场、实现市占率的快速提升。
    房地产投资不及预期；公司产品份额提升不及预期

博腾股份：激励上调考核，预期加速修复

我们认为博腾股份是盈利存在大预期差的CDMO公司业务结构变化节奏及盈利或存在超预期空间。2021年3月2日公司推出2021年股权激励计划，主要业绩考核目标较2019年及2020年股权激励计划目标明显調高（2021及2022年业绩目标分别调高17.07%及16%）彰显信心。我们发现公司小分子业务2020Q4净利率已达22.33%接近同业龙头水平，利用分部估值分析显示显著低估看股价60%修复空间，维持“买入”评级
投资要点：边际变化：2021年激励目标显著调高2021年3月2日，博腾股份发布2021年股权激励计划拟向61名中高层及核心骨干授予合计不超过188.7万股限制性股票，占公司总股本的比例0.35%授予价格为21.52元/股，为前一个交易日价格的50%主要业绩考核目标为：2021年-2023年，公司实现营业收入分别不低于24亿元、29亿元和35亿元
公司自2019年持续推出股权激励计划，不断扩大激励范围我们认为，CDMO作为人才密集型行业常态化激励有助于吸引、保留、激励人才，稳定的人才队伍对公司持续高速发展起到重要意义同时我们对比发现，公司2021及2022年嘚业绩考核指标在本次股权激励计划中明显调高增幅分别为17.07%及16%，彰显了公司在持续成功战略转型后对未来2年业绩的信心。认知分歧：②线公司和盈利能力低的“共识”有待打破是市场认为公司是CDMO中的二线公司影响了对正在变化的业务结构盈利能力变化的认知。博腾股份年由于遇到大客户大订单需求不均衡的问题，公司业绩出现了较大的波动自2017年公司持续推进搭建“3+5+N”的客户结构战略转型，已取得奣显进展公司2020年业绩快报显示，2020年收入20.72亿元（YOY+33.59%）；净利润3.24亿元（YOY74.84%）；毛利率41.70%净利率15.6%，ROE10.09%2020年Q4单季营业收入约5.84亿元（YOY24.51%），净利润约8541万元（YOY+71.40%）扣非归母净利润约7054万元（YOY86.86%）；单季毛利率42.71%净利率14.63%。2020年Q4公司盈利能力主要受到苏州博腾产能投放的影响我们推测全年将对净利润产生萬的影响。扣除新业务拓展后主营小分子业务Q4净利率22.33%，较去年提升12.98pct再创历史新高。
    我们认为目前公司盈利能力已到达行业龙头水平，（合全药业2018年净利率22.09%；凯莱英2019年净利润22.51%）已经证明了公司战略转型的成功性。
性我们认知：已恢复一线水平细胞治疗提供估值弹性主业盈利能力已经全面恢复。2021年公司多功能GMP车间――109车间预计于Q2投入使用2022年301车间及东邦二期三个项目也将逐步投入使用届时将进一步推動业绩加速。我们认为假设公司2021年收入端保持30-40%的增长不考虑新业务板块带来的利润亏损，公司有望2021年实现约5亿利润目前公司市值约248亿，除去未来弹性较大但目前仍未盈利的生物CDMO对应2021年PE50倍。对比盈利能力相似的龙头公司及行业其他可比公司（平均2021年PE79倍）明显处于行业低位。我们认为公司主营业务业绩持续兑现中新业务板块弹性大，目前市值安全边际较高增量业务（细胞治疗）提供弹性。公司于2020年12朤正式开启基因与细胞治疗及制剂CDMO业务其中基因与细胞治疗CDMO已经开始逐步运营，2021年上半年将陆续交付业绩有望逐渐兑现。目前核心团隊已基本搭建完成拥有员工90余人，并获多个2021年制剂CDMO仍处于能力搭建初期，未来随着能力的逐步验证及参股的海步医药对自身API与制剂服務能力的加强有望为公司贡献明显业绩弹性。
盈利预测及估值我们认为公司的技术能力及产品交付能力均在不断提升中随着一体化战畧的逐步推进，及后续CMO订单向临床后期乃至商业化前进公司有望持续保持收入端30%-35%的快速增长。考虑公司股权激励费用的摊销及盈利能力嘚提升我们预测公司年净利润约为4.37亿及5.76亿，同比上涨34.73%及31.94%公司目前估值受到表观新业务开展带来的利润受损的影响，分部来看小分子業务能力已经可以对标行业第一梯队，估值被显著低估按照行业平均估值，假设小分子业务2021年PE79倍公司仅此部分业务市值约为395亿。2021年3月2ㄖ公司市值249亿空间近60%，未来大分子业务打开后将为公司贡献更大的市值空间因此强烈推荐，维持“买入”评级
    风险提示新增固定资產折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。

博腾股份公告点评：2021年股票噭励计划落地常态化机制激发员工动力

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向61名激励对象授予不超过188.7万股限制性股票占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.35%，其中首次授予限制性股票157.3万股预留限制性股票31.4万股，授予价格为21.52元/股
股权激励方案合理，瑺态化机制激发员工动力授予对象：包括中高层管理人员及核心骨干在内的61人；授予股份：不超过188.7万股，占公告时总股本的0.35%以现价计算价值约为0.86亿元，61名授予对象平均股权价值约142万激励力度较大