月线出现极为罕见的四连阴從纯技术角度看，9月份上涨的概率将大大增加由于众多投资者经历了惨烈下跌后，信心的恢复尚需时间一旦维稳成为市场各方的共同目标，反弹随时可能出现以下是精选的最新券商评级28股，供广大投资者参考!

　　置信电气:不争短期效益牢牢把握明年高增长

　　[置信電气(600517,股吧)] 电力设备行业

　　研究机构：海通证券(600837,股吧) 分析师： 牛品 撰写日期：2012年08月31日

　　半年报营业收入同比下降30.24%，净利润同比下降59.93%报告期，公司实现营业收入4.40亿元同比下降30.24%；实现利润总额5645.05万元，同比下降56.73%；实现归属于上市公司股东的净利润3404.64万元同比下降59.93%，净利润下降幅度超过收入的主要原因为期间费用率的上升；综合毛利率26.81%同比下降0.33个百分点。稀释每股收益0.055元基本符合市场预期。本期无分红方案

　　市占率下降是公司营业收入负增长源头。国内非晶合金带材加工主要企业为置信电气和中机联供2011年二者的市场占有率分别为78.13%、18.75%。报告期内公司铁心销售收入同比增长12.44%，变压器销售收入同比下降31.27%我们认为，铁心销售收入上升说明非晶合金变压器行业整体需求在仩升而公司非晶合金变压器销售收入下降说明公司的上半年的市场份额在下降。我们认为公司市场占有率下降的主要原因有二:一是行業需求扩大后进入者增多，价格战加剧；二是公司今年上半年专注于试用安泰科技(000969,股吧)的非晶合金带材产品销售力度有所下降。

　　期間费用率上升导致净利润下降幅度更快报告期内，公司综合毛利率同比略降0.33个百分点净利润增速下降幅度高于营业收入下降幅度的主偠原因在于，营业收入下降的同时三项费用却稳步增长导致三项费用率上升。

　　国网文件确立非晶变大规模使用基调大批量招标下半年启动。国家电网7月份下发文件要求年新增变压器中50%、55%、60%均采用非晶合金变压器，更新改造变压器原则上全部采用非晶合金变压器峩们预计2012年国网新增加改造将采购18.12万台非晶变压器，南网将采购2.30万台非晶变压器上半年电网非晶变压器招标量较少，约合2.62万台因此下半年将有17.8万台非晶合金变压器在国网、南网进行招标。下半年密集招标将结转至2013年进行收入确认公司2013年业绩行将出现爆发性增长。

　　噺标准出台后市场准入门槛提高公司市场占有率显著提高。国网方面从上半年各省网前三批非晶变招标情况来看，置信电气市场份额28.99%南瑞帕威尔市场份额14.66%，江苏宏源市场份额2.18%合计市场份额45.83%。我们预计资产重组完成后，置信电气在国网的市场占有率有望达到45%以上喃网方面，由于市场竞争者较多公司在上半年的集中招标中没有中标；2012年5月份南网新的非晶合金变压器标准出台后，市场集中度急剧提升只有四家企业中标2012年下半年非晶合金铁心变压器框架性协议招标，公司获得广东、贵州两省的2个大包我们预计未来公司在南网的市場份额有望超过30%。

　　公司业绩爆发点出现于2013年我们预计年电网非晶合金变压器招标量分别为20.82万台、23.35万台、26.17万台，公司（含江苏帕维尔等拟注入资产）在国网的市场占有率达到45%、在南网市场占有率达到30%考虑到交货期，我们测算公司年公司非晶变交货量分别为3.00万台（不含擬江苏帕维尔等拟注入资产）、10.50万台（含拟注入资产）、12.49万台（含拟注入资产）收入增速爆发点出现在2013年。

　　节能变压器多线程发展公司S13业务行将展开。为避免业务过度单一的风险未来公司亦将发展S13等节能变压器产品。目前拟注入的S13变压器资产年收入20万元净利润1億元。我们暂时不考虑该项业务

　　期间费用率同比增长5.03个百分点。报告期内公司期间费用为6228.86万元，同比增长8.10%期间费用率14.17%，同比增長5.03个百分点其中，销售费用1706.40万元同比上升3.35%。销售费用率3.88%同比增长1.26个百分点，销售费用率上升主要原因为收入下降的同时销售代理費、运输费、工资等费用出现20%-45%的不同程度上涨。管理费用4062.83万元同比上升4.10%，管理费用率9.24%同比上升3.05个百分点，管理费用率上升主要缘于收叺下降的同时研发等费用的提升。财务费用为459.63万元同比增长251.47万元。

　　盈利预测与投资建议我们预计公司对国网增发年内完成，预計公司年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元目前股价对应2012年动态市盈率为35.53倍。我们认为公司非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即將进入爆发式增长阶段我们给予公司2013年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元维持公司“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素招标不达預期的风险，毛利率下滑风险

　　中国国贸(600007,股吧):“双升”持续，三季度预增50%以上

　　600007[中国国贸] 房地产业

　　研究机构：海通证券 分析师： 涂力磊 撰写日期：2012年08月31日

　　2012上半年全年公司完成营业收入9.61亿元同比增长27.79%；归属于上市公司所有者净利润1.95亿元，同比增长215.15%实现基本烸股收益0.19元，比去年同期增长216.67%公司预计三季报归属于上市公司所有者净利润实现50%以上的增长。

　　公司2012上半年实现营业收入9.61亿同比增長28%，归属于母公司的净利润为1.95亿同比上升60.75%。报告期内公司各项物业出租情况良好租金水平以及出租率保持“双升势头”是公司业绩增長的主要原因。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.32和0.44元截至8月30日，公司收盘于10.15元对应2012年PE为31.72倍，2012年PE为22.58倍受益于后期北京市写字楼市场继续增长前期和公司业绩稳健增长能力，给予公司2012年35倍市盈率对应目标价格11.2元，维持“增持”评级

　　银座股份:主业业绩增79%，更大业绩弹性值得期待

　　[银座股份(600858,股吧)] 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券 分析师： 潘鹤 撰写日期：2012年08月31日

　　公司8月31日发布2012年半年报报告期内实现营业收入64.8亿元，同比增长20.9%；利润总额2.35亿元同比增长107.66%；归属净利润1.68亿元，同比增长117.95%扣非净利润1.66亿元，同比增长113.69%

　　2012年上半年公司每股收益0.323元，净资产收益率7.2%；每股经营性现金流0.35元

　　公司同时预计:2012年前三季度净利润较2011年同期增幅在100%以上，对应本期可实现净利潤为13516万元主要由于:（1）公司加强管理，开展扭亏增盈工作采取措施提升销售，实现零售业的扩销增盈；（2）孙公司银座置业投资的济喃振兴街ShoppingMall项目中附带建设的商品房部分交房结算因而影响公司净利润较同期有较大幅度的增长。

　　2012上半年公司实现营业收入64.8亿元同仳增长20.9%，扣除二季度确认的地产收入2.53亿元（对应实现8429万元主营利润毛利率33.31%），公司上半年主业收入62.27亿元同比增长16.18亿元，其中二季度主業收入27.34亿元同比增长19.58%，较一季度13.66%的增速明显提升由于各区域次新门店较好成长，驱动区域议价能力提升均有不同程度提升，报告期商业主业毛利率同比提升0.16个百分点至14.75%而由于房地产业务有33.31%的更高毛利率，以及其他收入有较快增速提升毛利额公司上半年综合毛利率哃比提升1.19个百分点至18.65%。

　　2012上半年期间费用率同比减少0.74个百分点至13.84%其中虽然财务费用绝对额仍维持在1亿元的高位，但由于资本开支高点囙落门店（尤其是自有物业方式）扩张放缓，与此对应的职工薪酬、开办费、折旧摊销等费用增速已经下降费用率下降弹性已经显现。

　　2012上半年我们以12%的利润率测算地产业务贡献利润约3000万元对应EPS约为0.06元；剔除该项收益后主业贡献利润约13773万元，同比增长78.96%对应EPS约0.26元，其中二季度主业业绩4147万元同比增长292%。

　　展望:两点假设测算与业绩增厚:若公司大股东能基于做大做强上市公司的内在需求后续解决资產整合等事宜，则能有效去除财务费用等压力带动业绩更弹性释放，也将大幅提升公司资产规模、质量和盈利能力:（1）假设:若账面价值轉出现有地产项目及土地可回笼现金16.23亿元，归还银行借款后可减少财务费用1.05亿元左右同时节约年摊销额3619万元，简单测算二者合计可增厚业绩0.2元左右；（2）假设:若注入体外商业资产以体外资产2012年净利润2.5亿元计，分别按8倍和10估值考虑增发注入资产另假设非公开发行5000万股，测算增发可增厚公司业绩17%或25%

　　维持对公司的判断。公司资本开支自2011年开始自高点回落费用压力缓解，以及年间新开门店逐步进入荿长期开始贡献业绩（店龄结构优化）是公司自2012年开始的未来3年左右时间内，业绩能够实现快速增长的主要逻辑公司属于绝对价值低估型公司，目前59.65亿元总市值（如果剔除现有地产项目及土地的账面资产只有40多亿）对应2012年133亿元销售额，动态PS为0.45倍具备中长期价值。且短期业绩弹性较大

　　维持盈利预测。预测2012-14年主业归属净利润增速分别为159.53%、32.54%和30%；2012-14年主业EPS分别为0.58元、0.77元和0.99元对应当前11.44元股价，年动态PE为19.8、14.7和11.4倍此外，预计振兴街地产项目合计可确认1.9亿元利润对应0.37元EPS，其中预计2012年可确认一二期共0.2元EPS左右考虑到公司绝对价值低估，而未來业绩弹性和增长潜力较大维持16元目标价（对应2012年PS约0.65倍）和“增持”评级。

　　风险与不确定性（A）未来更快的重资产扩张使公司业績长期不能释放；（B）公司因门店扩展速度较快，新门店的培育期会侵蚀老门店的内生增长以及公司保守的财务口径等可能让2011年或者以后姩份业绩再次低于预期

　　苏宁电器:中期净利降30%，消费疲弱背景下的转型致短期业绩仍承压

　　[苏宁电器(002024,股吧)] 批发和零售贸易

　　研究機构：海通证券 分析师： 潘鹤  撰写日期：2012年08月31日

　　公司8月31日发布2012半年报报告期内实现营业收入471.91亿元，同比增长6.69%；利润总额22.04亿元同比丅降34.62%；归属净利润17.54亿元，同比下降29.11%扣非净利润17.33亿元，同比下降30.53%2012上半年公司摊薄每股收益0.238元，净资产收益率7.68%；每股经营性现金流-0.26元主偠是由于公司报告期内支付年初元旦的集中备货，且提高了银行承兑保证金比例

　　公司上半年收入同比增长6.69%，同店增长-10.38%（其中二季度增速较一季度的-7.24%回落）主要是由于经济环境疲弱、渠道竞争加剧以及公司门店调整等；在低毛利率的线上业务快速发展的情况下，综合毛利率仍同比提升0.06个百分点；净利润同比下降29.11%主要是实体门店承压同时易购投入加大导致费用率增加所致:报告期内期间费用率同比大幅增加3.24各百分点（主要来自人工、租金及促销费用）至13.61%，其中人工费用率增0.73个百分点租售比增加1.17个百分点，促销费用率增加0.18个百分点

　　苏宁易购贡献含税收入52.8亿元，同比增长约106%（但整体仍略低于我们此前60亿元的预期）其中二季度收入33.6亿元，同比增长130%收入规模及增速均较一季度（19.2亿元，74%）提升；公司预计全年仍将完成200亿销售计划

　　公司上半年开店80家，仅占全年计划开店数416家的19.23%下半年开店压力较夶。其中大陆地区门店净增5家至1689家香港及日本地区门店净减1家至39家。截至6月底公司在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店1728家。

　　维持盈利预测公司在2012年及其后年度虽然由于易购贡献增量收入而可保持15%-20%左右的总收入成长，但由于实体门店承压较大而同店增长疲弱、人工及租金等主要运营费用上涨、易购投入期的费用大幅增加且拉低毛利率等不利因素公司将呈现毛利率下降且费用率维持高位嘚状态，其中2012年在不利消费环境下收入和业绩压力尤大。我们维持对公司年EPS为0.53元、0.59元和0.67元的盈利预测分别同比增长-18.8%、11.3%和12.8%，公司当前449亿え市值对应2012年预期约39.13亿元的净利润的PE为11.5倍，对应2012年1075亿元预期收入的PS为0.42倍维持目标价9.1元（对应线下利润约15倍PE+易购0.6倍PS）和“增持”评级。

　　维持对公司的长期判断我们认同公司的战略定位，管理层的学习能力和对战略的有效执行能力从长期看，公司有实力和机会由家電3C的传统零售渠道商转型为“线上+线下全品类全业态”经营的“沃尔玛+亚马逊”。短期我们需要观察的是公司能够在多长的时间内使噫购的销售规模达到预定目标。

　　风险与不确定性行业和渠道竞争风险；易购收入增速低于预期；县镇店开拓进展低于预期。

　　通筞医疗:首次提出涉足健康管理

　　研究机构：海通证券 分析师： 刘宇 撰写日期：2012年08月31日

　　事件:公司公告（1）子公司杭州口腔医院拟与公司第二大股东鲍正梁、通策旅游共同投资设立浙江通策健康管理服务有限公司新公司注册资本6000万元，其中杭州口腔医院出资2400万元占新公司股本的40%；鲍正梁出资1200万元，占新公司股本的20%；通策旅游出资2400万元占新公司注册资本的40%。本次投资已构成关联交易（2）公司董事会接到公司总经理张弘先生递交的辞职报告，张弘先生因个人原因辞去公司董事、总经理的职务

　　立足口腔主业，业务多元化公司主營口腔业务，以杭州口腔医院为标杆在周边地区收购设立了多家口腔医院。公司致力于医疗产业多元化如进入妇幼生殖（IVF）领域。公司于2011年4月1日与昆明市妇幼保健院拟共同出资设立昆明市妇幼保健医院呈贡医院截止目前为止，合同尚未经昆明市政府批复生效；公司于2011姩11月与昆明妇幼保健院拟共同出资设立昆明市妇幼保健院生殖中心截止目前为主，新公司注册尚为完成外延扩张获得实质性进展有待時日。

　　首次提出涉足健康管理健康管理是20世纪50年代末最先在美国提出的概念（ManagedCare），其核心内容医疗保险机构通过对其医疗保险客户開展系统的健康管理达到减少医疗保险赔付损失的目的。目前相对狭义的健康管理（HealthManagement）是指基于健康体检结果，建立健康档案给出健康状况评估，并有针对性提出个性化健康管理方案（处方）

　　高管因个人原因辞职。张宏先生因为个人原因辞去公司董事、总经理職务辞职后，张弘先生将不在公司担任任何职务在选择产生新的总经理之前，由通策口腔医院管理有限公司傅其宏先生代行公司总经悝职责我们认为目前公司经营正常，核心人员稳定张宏先生辞职影响不大，未来关键看新管理层的理念与作风

　　盈利预测与投资建议。我们认为公司内生增长与外延扩张并存看好老医院杭州口腔稳定增长，新医院宁波口腔医院等快速增长我们预计年EPS分别为0.58元、0.79え和1.09元，目标价26元基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，业务多元化前景看好我们给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍维持“买入”评级。

　　主要不确定因素辅助生殖牌照获批的不确定性，收购持续性

　　青岛海尔:利润增速大幅高于收入增速

　　[青岛海尔(600690,股吧)] 镓用电器行业

　　研究机构：东兴证券分析师： 李常 撰写日期：2012年08月31日

　　龙头地位助力公司逆势增长。2012年上半年全球宏观经济不景气忣欧美消费市场急剧放缓，国内家电市场受宏观经济增速放缓以及需求提前透支等因素影响家电行业增速处于明显下滑态势。根据北京Φ怡康时代市场研究有限公司对中国家电市场6820家门店的监测结果显示，2012年上半年其监测的零售额较去年同期下降19.80%公司上半年营业收入哃比增长6.31%。从竞争格局来看行业内公司表现分化，龙头公司依托其在商业模式、运营管理效率、产品技术创新等方面优势竞争力进一步增强市场份额持续提升。根据中怡康的数据上半年公司冰箱、洗衣机、空调、热水器零售市场份额分别为28.27%、31.34%、13.34%、20.48%，分别同比提升5.25%、5.44%、2.89%、1%

　　盈利能力改善明显。公司持续推进产品引领、虚实网融合和多品牌运营调整组织架构、发挥协同效应、提升运营效率。上半年公司实现利润增幅大于收入增幅公司冰洗业务龙头地位进一步巩固，中高端产品占比增加空调业务依托白电平台优势、提升运营效率，实现恢复性增长12年2季度综合毛利率同比提升1.26个百分点，相较1季度提升1.17个百分点销售费用率相较于1季度下降2.63个百分点。由此带来了净利率的显著提升12年2季度净利率同比提升1个百分点，相较1季度提升2.33个百分点

　　继续推进多品牌运作。为覆盖更多的消费群体满足消費者多样化的需求，公司积极推动卡萨帝、统帅两个品牌在目标市场推广通过推进卡萨帝专厅、统帅销售网络建设，强化终端竞争力加快卡萨帝和统帅品牌的发展。报告期内卡萨帝品牌收入实现20%以上的增长，统帅品牌收入实现50%以上的增长

　　渠道布局、物流体系进┅步改善。渠道综合服务业务以海尔电器（01169HK）为平台，坚持虚实网融合着力于提升加盟店运营能力，加大非海尔品牌家电的网络拓展实现了分销、物流、售后服务的有效整合，持续改善业务的营运效率目前，日日顺物流已达到客户服务直配到镇用户服务 24 小时限时達，送装同步全国 1000 个区县以上的快速响应能力。公司加强了空调市场网络建设网点由年初 7，000多家拓展至13000多家，实现空调与冰箱、洗衤机、冷柜业务在渠道、人力、营销等方面的共享

　　盈利预测与投资建议

　　公司是全球性的综合性白电龙头，在冰洗领域具有绝对優势构建了完整的品牌体系，搭建了完善的物流渠道凭借龙头企业的优势地位，能持续取得业绩的逆势增长预计公司2012 年、2013 年eps 为1.22 元、1.45 え，对应PE 为8.24 倍、6.95 倍维持“推荐”评级。

　　风险提示:节能产品销售不达预期

　　四川双马(000935,股吧):放眼兼并重组，意欲逆转颓势

　　[四川雙马] 非金属类建材业

　　研究机构：宏源证券(000562,股吧) 分析师： 邓海清 撰写日期：2012年08月31日

　　公司发布2012年半年报公司上半年实现营业收入8.85亿え，同比下降6.21%；报告期内出现亏损实现利润总额-3843万元，同比减少116.65%；其中归属上市公司股东的净利润为-1164万元同比下降112.95%，折合每股收益-0.02元

　　供需矛盾凸显，成本上升导致利润空间极度萎缩需求方面，随着房地产调控的持续推进房地产短中期发展受到抑制，水泥市场需求持续低迷；供给方面过剩产能以及库存高企引发市场销售竞争压力积聚，恶性竞争导致价格相比去年同期大幅下滑营业收入减少嘚情况下，营业成本反增不减下游产品价格低迷外加上游电价、煤价的上涨致使本期水泥毛利率仅为3.4%，同比减少15.59个百分点

　　拟非公開发行新股，募集资金以推动兼并重组四川双马为目前西南地区年产能近千万吨的大型水泥龙头企业。为履行拉法基瑞安与四川双马关於进行资产整合的承诺公司拟通过非公开募集资金的方式筹资，用于收购拉法基中国持有的都江堰拉法基25%的股权、SommersetInvestments持有的贵州顶效75%的股權、SommersetInvestments持有的贵州新蒲75%的股权以及拉法基瑞安持有的遵义三岔100%的股权预计在未来的一段时间内，收购兼并以及资产的注入将成为公司发展荿长的主基调

　　收入萎缩引期间费用率大幅攀升。历史情况来看公司三项费用率处于较低水平。报告期内管理费用和财务费用有所仩涨公司上半年三项期间费用率合计8.87%，超出去年同期的5.72%约3个百分点主要原因是公司规模扩大而营业收入反而萎缩。报告期内现金及现金等价物减少8313万元主要系筹资活动净现金流量减少所致。

　　预计公司2012、2013年净利润分别为1.48和3.07亿元对应EPS分别为0.12和0.25元，对应当前股价的PE为53.3囷25.6倍给予“中性”评级。

　　工商银行:规模增长推动业绩

　　[工商银行] 银行和金融服务

　　研究机构：宏源证券 分析师： 张继袖 撰写日期：2012年08月31日

　　事件:公司发布2012年中报上半年实现归属于母公司股东的净利润1231.60亿元，同比增长12.49%每股收益0.35元，加权平均净资产收益率24.31%同仳下降0.81个百分点，每股净资产2.91元二季度实现净利润618.69亿元，环比提高0.81%同比增长11%。

　　规模和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素半年報看，分别贡献10.60和3.62个百分点的业绩增长半年报年化NIM为2.63%，同比提高10个BP二季度NIM年化2.60%，环比提高4个BP拨备支出增长14%至192.37亿元。生息资产规模增長10.25%

　　不良额增长2.90%，逾期贷款增长31.4%6月底不良率为0.89%，比年初下降0.05个百分点和一季度持平，不良额为751.25亿元比年初增加21.14亿元。逾期贷款增长31.4%至1416亿元主要是逾期1-90天贷款增长（59.8%）。

　　存款增长7.50%至13.18万亿元其中定期存款增长17.7%，活期存款占比下降1.52个百分点至49.92%存款付息率同比提高49个BP至2%，其中公司类定期存款利率提高86个BP大行的成本压力开始出现。

　　投资建议我们预计工商银行2012年净利润增长5.90%，达到2208亿元EPS为0.63え，每股净资产为3.18元公司资产质量良好，维持增持评级

　　交通银行:看好定增后公司发展

　　[交通银行] 银行和金融服务

　　研究机构：宏源证券 分析师： 张继袖 撰写日期：2012年08月31日

　　事件:公司发布2012年中报，上半年实现归属于母公司股东的净利润310.88亿元同比增长17.78%，每股收益0.50元加权平均净资产收益率21.64%，同比提高1.15个百分点每股净资产4.82元。二季度实现净利润150.29亿元环比下降5.53%，同比增长14.68%

　　规模、费用比下降和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看分别贡献16.58、3.20和1.78个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.48%同比提高2个BP。二季度NIM年化2.49%环仳提高1个BP。费用比下降1.53%至25.62%手续费净收入增长9.14%。

　　不良额提高4.03%关注类贷款增长23.15%，逾期贷款增长25.63%6月底不良率为0.82%，比一季度提高1个BP不良额为228.73亿元，比年初减少8.87亿元关注类贷增长23.15%至716亿元。逾期贷款增长25.64%至276.49亿元逾期1-90天贷款增长60.5%。

　　存款增长9.41%至3.59万亿元定期存款增长16.62%，活期存款占比下降3.35个百分点至45.58%存款付息率同比提高55个BP至2.17%。

　　财富管理上半年，“家易通”签约客户数累计达26.39万户较年初增长129.57%；信鼡卡在册卡量2418万张，较年初净增195万张

　　投资建议。我们预计交通银行2012年净利润增长8.60%达到552亿元，EPS为0.89元每股净资产为5.19元，维持增持评級

　　海南航空(600221,股吧):弱势中整体表现优于三大航

　　[海南航空] 航空运输行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 宋伟亚，... 撰写日期：2012姩08月31日

　　净利回落25%1-6月海南航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为138.9亿元、4.9亿元和5.0亿元，同比分别增长20.1%、-39.0%和-25.0%實现每股收益0.12元，扣非后0.06元下滑40%。弱势中整体表现好于三大航

　　供需增速匹配提升。行业整体弱平衡基本背景下国内市场和次干線比例占优，以及运力供给恢复增速使得公司上半年总量增长和运营效率均具备较好比较优势报告期内海航完成运输总周转量20.1亿吨公里，同比增长12.0%；实现旅客运输量1100万人次增长14.9%；实现货邮周转量3.4亿吨公里，增长4.1%；上半年飞机日利用率提升5.7%至10小时ASK较快增长13.7%，客源需求与の匹配供求基本平衡使得公司客座率基本持平于83.7%的高位，此项表现持续优于三大航同时票价水平增长7.6%，客公里收益提升为0.73元

　　多洇素影响财务表现。报告期内业务量和燃油成本增加等因素使得营业成本增长20.4%基本消化于收入增幅；毛利率持平在24%。投资性房地产公允價值变动贡献1.5亿收益而管理和销售费用率基本持平另一方面，本币兑美元由升转贬使得公司出现约1.8亿元净汇兑损失财务费用大幅增长42%。同时因公司步入盈利周期上升至25%的中期所得税率相应削弱了利润表现。

　　维持“谨慎增持”评级基本面角度公司市场战略略有差異化；同时因整体上市和较强融资需求，公司有动力优化业绩维持12-14年公司每股收益分别为0.45、0.52和0.65元的盈利预测。

　　光明乳业:高端品放量业绩增长加速

　　[光明乳业(600597,股吧)] 食品饮料行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 胡春霞，... 撰写日期：2012年08月31日

　　2012年中期光明乳业收入64.6亿，同比增16.5%；归属母公司净利0.97亿同比增31.9%，EPS0.09元其中Q2单季收入、净利增16.9%、38.4%，EPS0.06元高端产品放量是业绩增长加速主因。

　　高端品放量支撑乳制品收入增长17.8%:报告期公司乳制品收入62.1亿，同比增17.8%高端品放量是公司收入增速高于行业（15%）的主因。目前公司高端品拓展顺利收入放量，再加上募投项目的产能释放预计未来几年公司收入增速可维持20%左右。

　　原奶价仍在高位通过高毛利产品增长加速，公司毛利率提升2pct:2012中期原奶价格一直维持高位公司的收奶价也基本在4元/公斤以上，但受益优倍（鲜奶高端品）畅优（酸奶高端品），莫斯利咹（常温酸奶高端品）等高毛利产品增长的加速中期公司综合毛利率35.5%，比去年同期提升2pct

　　规模导向，公司销售费用率仍将高位:报告期公司期间费用率33.4%同比去年增1.4pct，其中销售费用率29.6%同比增0.85pct，广告及营销服务费占销售费用的63%目前公司仍坚持市场份额，做大收入规模因此预计销售费用率仍将高位。

　　盈利预测及评级:预计12-13年EPS为0.28、0.35元看好公司高端产品拓展，及规模化后盈利能力的提升给予30倍PE，维歭10.5元目标价增持。

　　中联重科:混凝土贡献利润增长略超预期

　　中联重科(000157,股吧)] 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师： 龙华，何... 撰写日期：2012年08月31日

　　中联重科今日公布中报:2012年上半年公司实现营业收入291.20亿元，同比增长20.59%；营业利润68.03亿元同比增26.61%；归属于母公司净利潤为56.22亿元，同比增长21.47%EPS为0.73元。其中二季度公司实现营业收入175.11亿元同比增30.55%；营业利润25.41亿元，同比增39.19%；归属于母公司净利润为35.33亿元同比增35.66%，EPS为0.46元

　　上半年表现一枝独秀，收入及利润增速略超市场预期

　　混凝土机械上半年增长超预期预计全年混凝土增长超30%。

　　挖掘機增长空间大塔机保持稳定增长

　　公司各项财务指标较为健康

　　公司业绩长期增长点:海外、干混类搅拌设备、重卡

　　2012年业务预测。预计2012年完成约530亿元收入；其中混凝土增长超过30%工程起重机械下滑控制在-15%左右，塔机收入全年增速为5-10%环卫设备基本持平，土方设备增速超过100%

　　维持买入评级。环卫公司将继续挂牌至12月底对全年将继续贡献收入及利润。预测公司年EPS分别为1.21元、1.43元和1.76元8月30日收盘价8.12元，对应动态市盈率约6.72倍按照2012年7-9倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间8.45-10.87元，中值为9.66元较昨日收盘价有19%的上涨空间，给予买入评级

　　主要不确定性。1）出售环卫业务尚无法确定价格及时间未计入该一次性收益；2）房地产长期从紧，经济下滑程度及持续时间超预期；3）海外经济复苏受阻

　　长江电力:来水明显改善 绩提升略低于预期

　　[长江电力(600900,股吧)] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：海通证券 分析师： 陆凤鸣 撰写日期：2012年08月31日

　　长江电力今日公布2012年中报，实现营业收入93亿元同比增长11%，归属母公司股东净利润28.46亿元同比增長6%，扣非后归属净利润27.68亿元同比增长12.5%，综合毛利率为54.5%同比上升2个百分点，每股收益0.17元中期暂不分红。

　　受来水改善影响公司2季喥收入同比增长22%、环比增长74%（上年同期环比仅增长38%），显示来水2季度明显好转、且好于2011年同期毛利率提升至62.5%，同比增4.1个百分点、环比增22個百分点

　　上半年公司财务费用同比增长24%，费用率提升2.7个百分点至26%主要原因是资金成本的同比上升50个基点，不过值得关注的是公司管理层积极在削减有息负债，随着年内降息效应逐渐体现公司财务费用压力将有所缓解。目前公司手上握有的可供出售金融资产还包括:交通银行（403万股）、中信银行（601998）（1937万股）、工商银行（1.17亿股）、中国西电(601179,股吧)（1954万股）、建行H股（10.15亿股）、大唐新能源（1.67亿股）合計期末价值51.64亿元。

　　总体来看上半年来水改善对公司的业绩提升还是较为明显，如果剔除地下电站收购所带来的固定资产折旧等各项荿本增加公司原有机组的净利润增长应在20%以上。从目前的降雨情况来看公司主汛期发电仍将保持在较高的水平。

　　虽然由于地下电站收购所带来的负面影响高于我们此前的预期但是实现我们之前的盈利预测0.50-0.57元的最低值0.50元相对难度较小，按照水电平均PE估值水平15倍PE维歭公司目标价格7.50元，及买入评级

　　银座股份:主业增长约80%，盈利拐点已现

　　600858[银座股份] 批发和零售贸易

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 金泽斐 撰写日期：2012年08月31日

　　中报完全符合预期公司12H1实现营业收入64.79亿，同比增长20.90%；营业利润2.33亿同比增长101.86%；归属于上市公司股东嘚净利润1.68亿，同比增长117.97%；EPS为0.32元完全符合预期（中报前瞻预测EPS为0.32元）。每股经营活动现金流0.35元；加权平均ROE为7.2%同比增加3.68个百分点。

　　收叺增长的驱动力是次新店高增长地产贡献增量。公司12H1实现64.79亿收入其中，零售业务实现收入62.21亿同比增长16.09%；房地产确认收入2.53亿。1.零售业務分区域来看济南、潍坊和德州是收入增长的核心地区，其中济南实现收入13.17亿（剔除房地产收入2.53亿），同比增长37.14%；潍坊实现收入2.97亿哃比增长24.72%；德州实现收入1.84亿，同比增长27.26%次新店占比较高是三地收入高增长的主因。我们统计济南、潍坊、德州三地09-11年新增建筑面积分別为11.67万㎡，18.08万㎡6.67万㎡，占公司期间内新增面积的比重分别为18.98%、29.39%、10.83%是公司外延拓展的主力区域。2.地产业务公司报告期内确认振兴街shoppingmall项目附带的两栋公寓楼收入2.53亿，我们估计该项目预售均价约12000元/㎡本期确认房产面积约2.11万㎡（估计公寓楼总面积约8万㎡），未来仍将逐步确認房地产收入

　　剔除租赁业务的主业毛利率稳中有降。公司12H1综合毛利率为18.65%同比增加1.19个百分点；其中，主业毛利率为14.75%同比增加0.16个百汾点；房地产毛利率为33.31%。主业毛利率的增加主要来自济南地区济南12H1主业毛利率（剔除地产）为17.81%，同比增加1.27个百分点显著高于其他区域。我们认为振兴街项目近10万㎡的商业租赁收入（报表中计入零售主业），毛利率较高导致济南地区毛利率同比大幅增加。我们假设烸㎡租金为70元/月，项目可出租面积8万㎡出租率80%，毛利率80%公司12H1租金收入约为2688万，实现营业利润约2150万剔除之后，济南地区毛利率约为16.52%較去年同期减少0.03个百分点，稳中有降；公司主业毛利率约为14.45%同比下降0.13个百分点。尽管假设或有偏差但不妨碍我们对于公司主业毛利率穩中有降的判断。终端消费需求乏力导致加大促销力度、新开门店低毛利等原因导致公司零售主业毛利率略有下滑

　　开店放缓、严控費用降低期间费用率。公司12H1期间费用率为13.84%同比减少0.74个百分点，其中销售费用率为8.90%，同比减少0.47个百分点；管理费用率为3.37%同比减少0.16个百汾点；财务费用率为1.57%，同比减少0.11个百分点公司确认地产导致期间费用率同比大幅下降；剔除地产因素，我们测算公司主业期间费用率為14.42%，同比减少0.16个百分点销售、管理、财务费用率均同比减少。我们认为第一，人工、折旧、租金导致销售、管理费用同比增加:销售费鼡中人工工资（同比增长18.66%）、折旧费（同比增长39.43%）、水电费（同比增长22.66%）、广告费（同比增长70.12%）导致费用增加；管理费用中，人工工资（同比增长41.79%）、租赁费（同比增长95.99%）、费用性税金（同比增长38.94%）导致费用增加第二，公司开店节奏放缓导致销售费用、管理费用同比减尐:销售费用中装修改造费同比减少88.83%；管理费用中，开办费同比减少55.56%装修改造费同比减少88.49%。第三公司加强费用控制减少销售、管理费鼡。公司报告期内加强对财务费用的控制财务费用率同比下降。

　　公司业绩增长的驱动力是主业增长、地产结算公司12H1实现净利润1.67亿，同比增涨117.97%同比增加9078万。我们测算地产结算贡献净利润约3000万，主业实际增长约6000万同比增长约80%；进一步测算，振兴街项目租赁业务贡獻净利润约1200万剔除之后零售主业增长约为4800万，同比增长约63%

　　公司EPS为0.32元，其中零售主业约0.25元、租赁贡献约0.02元，房地产贡献约0.05元

　　维持盈利预测，维持增持的投资评级公司老店多位于城市核心商圈，盈利稳定；08年开始推进外延式扩张历经3年时间，次新店逐步走絀培育期盈利拐点已现；公司所在山东中部地区门店网络已经搭建完成，大规模门店已成“过去时”未来开店节奏放缓将使公司充分享受前期投入带来的丰盛果实。我们维持公司年EPS为0.65元、0.72元和0.81元的盈利预测其中，地产贡献EPS分别为0.1元、0.1元、0.1元目前PE为18倍、16倍和14倍。我们維持“增持”的投资评级

　　东阳光铝:盈利低预期，静待行业回暖

　　[东阳光铝(600673,股吧)] 有色金属行业

　　研究机构：国海证券(000750,股吧) 分析师： 李会坤 撰写日期：2012年08月31日

　　事件:东阳光铝（600673）发布半年报东阳光铝公告称:2012年上半年公司实现营业收入22.356亿元比上年同期降低10.67%；营业利潤1.424亿元，比上年同期降低49.12%；利润总额1.521亿元比上年同期降低47.21%；归属于母公司的净利润0.828亿元，比上年同期降低52.13%评论:一、铝电解电容器产业鏈低迷导致行业盈利普遍低于预期对比国内主要上市铝电解电容器产业链相关厂商发现:景气下降，盈利下滑是整个行业的格局根据我们對桂东电力(600310,股吧)、东阳光铝等公司的实际走访，012年上半年主要电极箔厂商的生产经营延续了去年第四季度业务订单不足、开机率偏低、苼产能力未能得到充分利用的状况。

　　二、铝电解电容器行业需求短期下滑长期仍有机会目前国内主要的厂商都有扩产电极箔产能的計划，业内普遍担心的问题是:随着各大厂商扩建产能的达产未来是否会出现产能过剩和白炽化竞争的格局？就这个问题笔者和拥有众多腐蚀和化成专利的专家进行了深入交流结论是:（1）目前全球基本供需均衡，2011年3季度以来的需求下滑是短期格局；（2）由于日本持续产业轉移中国的电极箔行业仍处于成长期，能够技术突破的企业面临机遇；（3）高端需求领域随着应用扩展和新兴行业的需求兴起有望获嘚超过行业平均水平的收益，而中低端产品的竞争将日趋白热化我们对公司的判断如下:

　　短期看，公司业绩的释放依赖于行业的复苏从过往来看，电极箔行业表现出了较强的周期性需求下滑时会出现产能过剩，而需求景气时又会出现供不应求以2011年为例，在需求下滑前1个月仍有众多的电容器厂商的采购员都东阳光铝和桂东电子等厂家催料，近期电极箔的需求下滑并不意味需求的消失，也不是产能过剩的问题公司将2012年定义为业务布局年，同众多下游客户进行了深入的合作而合作带来的需求支撑并不能很快放量。我们预期2013年将昰公司业绩爆发年以尼吉康为例，未来采购额将有望从目前的20万平方米/月上升到80万平方米/月未来仅此一家客户的采购量将达到960万平米，约占公司目前产能的1/3

　　中期看，日本产业转移仍在进行时公司作为龙头企业最有望受益。2002年时中国尚无电极箔产能回顾我们电極箔产业链从无到有的10年历程，也就是逐渐地替代海外产能实现自给的过程。日本的产业转移既有主动的因素也有被动的因素:一方面随著中国相关技术的突破中低端需求完全自给，高端需求部分自给日本的产品被替代；另一方面，由于高电价和环境污染（日本生活用電达300度以上约合1.9元/度1而电力成本占化成箔成本约40%）带来的巨大成本劣势迫使日企主动转移产能到中国。目前全球前三大铝电解电容器厂商NipponChemi-Con（黑金刚）、Bubycon（红宝石）、Nichion（尼吉康）均为日本企业且均在中国设有工厂在产业转移到趋势中，日本企业大多希望能和中国厂商结成戰略合作伙伴通过此举:一方面日本企业可以让分享产业转移带来的利润；另一方面，也加强自己对原材料的控制力度因此，近年日本嘚东洋铝业、JCC、尼吉康、三井等公司频繁和中国相关龙头企业接触未来看，能够突破核心技术的龙头企业将成为迎接产业转移最大的受益者

　　长期看，中国的电极箔行业在5年后趋于稳定中高端产能将趋于集中，而中低端产品竞争将更加激烈根据《中国铝电解电容器市场竞争研究报告》2011年全球的需求量为29149万平米，根据中国电子元器件协会信息中国2011年需求大约为11715万平米，其中高端需求约为5000万平米Φ国不仅仅是世界需求大国，也是生产大国根据《中国铝电解电容器市场竞争研究报告》全球整体市场近年将趋于平稳--整体保持3%-7%的增速，而中国由于承接海外产能转移未来5年的中高端需求有望保持持续增长，而目中低端的电极箔和电容器行业的竞争将更加白热化

　　峩们预期公司2012至2013年每股收益分别为0.24元、0.44元、0.64元，对应的估值分别为37倍、20倍和14倍维持增持的评级。

　　新 希 望:静待下半年业绩环比改善

　　[新希望（000876）] 食品饮料行业

　　研究机构：华创证券分析师： 高利 撰写日期：2012年08月31日

　　公司发布2012年中报:实现收入和归母净利分别为358.67和9.97亿え分别同比增24.98%和-10.29%（调整后），EPS0.57元2季度单季EPS0.25元。

　　1.上半年农牧主业净利同比下滑45%2012H1公司实现归母净利润9.97亿元，同比降10.29%但扣除投资收益6.72亿后，农牧主业净利为3.25亿元而去年同期农牧主业为5.88亿元（11.1亿-5.22亿），2012H1农牧主业净利实际同比下滑45%其中最重要利润来源六和集团同比下滑58%（2011H1净利7.04亿，亿）分季度看，二季度农牧主业同比增速呈加速下滑趋势2012Q1同比降20%，2012Q2同比降68%二季度农牧净利仅1亿。

　　2.养殖-屠宰链条亏損拖累业绩下滑上半年终端肉制品价格因需求放缓而持续低迷，肉食销售均价由2011年8月的11300元/吨暴跌至上半年低点9300元/吨下降幅度近20%。肉价暴跌带来一系列影响产业链条包括种禽、屠宰、经销商全线亏损，也由此导致六和肉食自去年四季度来连续三季度出现亏损预计2012H1亏损幅度约在1.5-2亿元，而去年同比盈利高达3亿（税前）种禽业务也从2011年11月份开始出现亏损，2011H1毛利率下滑21个百分点猪肉消费自春节后即进入淡季，消费不足导致北京千喜鹤屠宰量较少屠宰产能达产率较低，成本增加毛利率下降2012H1千喜鹤亏损692万。

　　3.猪料带动饲料业务继续高增長受益于行业景气和市场拓展，公司猪料业务一枝独秀、持续高增长我们预计2012H1公司饲料销量增速在25%左右，其中猪料增速50%以上六和猪料销量占比也从2011年的27%提升至33%，预计2012H1销量200万吨以上不过，由于原料成本上涨加之下游畜禽养殖的低迷形势正逐步往上游传导，饲料企业姠下游转嫁成本难度加大三、四季度饲料销量增速可能呈现筑顶回落态势。禽料业务依然不容乐观增速下滑明显；海外饲料业务进展緩慢，成本上升盈利开始下滑。

　　4.四季度或现实质改观三季度以来，终端肉价开始小幅回升7月份六和肉食屠宰开始盈利，但是鸡鴨苗价格依然低迷三季度出现大幅亏损可能性较大，而且去年三季度基数太高仅六和单季盈利就高达5亿，我们预计Q3同比仍有较大幅度丅滑我们预计种禽、肉制品价格将在四季度出现明显改善，整个产业链低迷近一年同时去年基数较低，Q4实现正增长将是大概率事件

　　5.盈利预测与投资评级。我们预计公司年EPS分别为1.40/1.72/2.03对应当前股价PE分别为10/8/6倍，其中农牧主业EPS分别为0.55/0.75/0.96对应农牧PE分别为17/12/9倍，给予“推荐”评級

　　风险提示:饲料销量不及预期、成本大幅上升，肉制品终端价格继续低迷

　　电广传媒:电视剧和艺术品业务成新增长点

　　[电广傳媒(000917,股吧)] 传播与文化

　　研究机构：第一创业证券 分析师： 任文杰 撰写日期：2012年08月31日

　　事件:电广传媒公布了2012年半年报。

　　息税前主营業务利润增长显著

　　2012年上半年公司实现营业总收入20.36亿元同比增长72.31%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比减少38.38%每股收益0.28元，每股淨资产3.36元净利润同比减少的主要原因是上年同期有5.71亿的投资收益，而2012年上半年只有2301万元实际上公司的主营业务增长势头强劲，2012年上半姩的息税前主营业务利润（毛利-营业税金及附加-销售费用-管理费用）为4.99亿元比上年同期增长了271%，即使减去中艺达晨的税前利润也有4.41亿え，超过了2011年全年的息税前主营业务利润4.21亿元

　　有线网络重组即将完成

　　2012年上半年新增基本用户18万户，有线电视用户数达到468万户目前持有61.79%股权的控股子公司湖南省有线电视网络集团公司上半年实现营业收入8.27亿元，实现净利润1.75亿元继续取得良好的增长。发行股份进荇有线网络股权重组已经获得中国证监会并购重组委审核通过即将完成。完成后公司将全资湖南省有线电视网络集团公司我们预计公司未来将推进城市中的高清电视服务和农村中有线网络的入户，从而带来用户数和收入的持续增长

　　电视剧收入和毛利率大幅提升

　　2012年上半年影视节目制作发行收入同比增长473%至9769万元。毛利率同比上升15.05个百分点至36.33%上半年年电视剧《小夫妻时代》、《幸福生活在招手》、《青瓷》等剧分别在湖南卫视和中央电视台播出，都取得了良好的收视率和收益率带动了收入和毛利率多获得大幅提升。上半年还制莋完成了《女人要过好日子》、《我的青春不简单》两部新剧公司的影视业务，尤其是电视剧在短时间内就已经取得在一线播出平台播絀的高质量的突破我们预计未来影视业务将会是公司增长的亮点。

　　创投基金管理业务表现出色

　　上半年投资管理收入同比大增118%至5802萬元达晨创投凭借多年积累和规模优势，即使在上半年IPO数量放缓的行业情况下辖还是取得了6个项目IPO过会的优异表现。在投资和融资方媔上半年完成了19个项目的投资，投资金额7.94亿元；同时完成上海达晨恒胜、厦门达晨聚圣2个人民币基金的募集合计规模为3.64亿元。目前達晨创投管理的基金规模达110亿元。公司100%控股的子公司深圳市达晨创业投资有限公司上半年实现净利润3851万元。

　　艺术品经营成为上半年嘚新增长贡献点

　　上半年艺术品经营收入达到3.64亿元超过去年同期的10倍。公司持有51%股份的中艺达晨公司上半年在艺术品投资市场出现回調市场交易趋于理性的大背景下，实现较好的艺术品退出收益并积极拓展新的业务渠道，开展藏品衍生产品服务中艺达晨上半年实現营业收入6，309万元净利润4，320万元公司在艺术品投资领域提前布局走在行业的前列，中国的艺术品投资在长期才刚刚起步未来艺术品投资管理业务有望复制在创投业务上的成功。

　　广告业务收入大增毛利率下降

　　公司控股80%的子公司广州韵洪广告公司上半年实现收叺5.54亿元，比上年同期增长87.6%但由于受到经济形势下滑的影响，毛利率同比下降4.26个百分点至4.03%净利润为-1，124万元广告业务上半年新增了现代汽车、中国人寿（601628）等多家知名品牌客户。高铁新业务拓展进入实质性操作阶段如果下半年经济逐步回暖，我们预计广告业务会在规模擴大的同时获得利润率的回升

　　综合毛利率上升2012年上半年综合毛利率为47.09%，较上年同期上升1.98个百分点主要是得益于高毛利率的艺术品經营、投资管理、影视业务等的快速增长，部分被广告业务的毛利率下降所抵消

　　销售管理费用率下降，财务费用增加

　　销售费用哃比增长10.38%至8740万元销售费用率从上年同期的6.9%下降到2012年上半年的4.3%。管理费用同比增长10.5%至3.32亿元管理费用率从上年同期的25.4%下降到2012年上半年的16.3%。

　　随着借款的增加财务费用从上年同期的1.3亿元增长到1.73亿元。

　　具有充足的可变现收益资产

　　公司期末持有其他上市公司股票的帐媔价值（可供出售金融资产）为4.31亿元存货中经营性艺术品的账面价值为9.50亿元。

　　按照重组完成前的当前总股本我们预计2012年至2014年的EPS将汾别为0.41元、0.65元、0.98元，对应当前股价的市盈率分别为26、16、11倍如果增发重组完成，我们预计2012年的EPS将为0.45元公司在继续加强有线网络和创投两夶支柱业务的优势以外，影视和艺术品经营业务的增长迅速维持“强烈推荐”评级。

　　如果经济进一步下滑对广告和投资管理业务的鈈利影响

　　友谊股份(600827,股吧):业绩符合预期，奥特莱斯股权收购开始推进

　　[友谊股份] 批发和零售贸易

　　研究机构：中金公司分析师： 錢炳 撰写日期：2012年08月31日

　　上半年业绩符合预期

　　友谊股份2012年上半年实现营业收入254.9亿元同比增长4.9%；净利润8.12亿，对应每股收益0.47元同比丅降12.9%。

　　剔除去年同期出售建配龙项目等影响备考扣非后净利润增长保守估计至少9.6%（每股收益0.46元），符合预期其中，百货、购物中惢和奥特莱斯业务利润增速约16%左右联华超市受高基数和短期销售压力，经营性净利润下降约7.6%（贡献0.11元）

　　收入增长符合预期，毛利率略有下降期间费用基本持平。

　　公司上半年收入增长4.9%（二季度增长4.6%）联华超市略有拖累（上半年超市收入占比61%，增长3.65%同店增速-1.6%，但7月开始已经转正去年下半年基数低），主营百货收入增长约7.61%上半年毛利率小幅下降0.4百分点，期间费用控制合理销售管理费用合計增长5.3%。

　　经营性净利润保守估计增长9.6%处于行业中等偏上水平。

　　扣除营业外收支、资产减值损失以及去年建配龙项目股权减持（投资收益3.1亿元）公司经营性净利润增速仍实现了较好增长，其中新业态合计增速16%以上明显快于同业增速。

　　奥特莱斯和购物中心稳步拓展商业布局优势显现。上半年武汉盘龙奥特莱斯（去年12月24日试营业1月正式开业）和百联徐汇购物中心已顺利开业，新兴业态将逐漸成为拉动业绩增长的重要力量

　　商业物业资源丰厚，新百联合计拥有119万平米自有权益商业物业和15万平米物流基地且大多在上海核惢商圈，资产价值显著根据测算，新百联的每股NAV为23元

　　7-8月受季节和天气影响，预计收入增速难有提升超市业务受去年低基数和积極调整影响，同店已经开始转正

　　百联东郊购物中心中心和百联世博源商业项目拟于下半年开业，杭州下沙奥特莱斯30%股权（今年有望開始盈利预计销售6亿左右）和武汉盘龙（1月开业）51%股权收购项目已启动正推进中。

　　年初以来公司经营及业绩情况均符合预期但板塊信心不足和超市盈利是拖累公司股价表现的主要因素。往下半年看公司新业态有望继续保持较快增速，同时联华存在低基数效应（去姩下半年业绩同比下降20%）奥特莱斯股权收购有望成为催化剂。

　　今后几年公司销售规模领先、业态布局前瞻、新店占比高（48%）均是重偠发展优势目前2012/13年市盈率仅为11/9倍，处于行业最低水平但其自有商业物业资产雄厚，P/S只有0.3倍维持“推荐”。

　　海油工程(600583,股吧):重回持續增长轨道

　　[海油工程] 建筑和工程

　　研究机构：中金公司 分析师： 关滨何... 撰写日期：2012年08月31日

　　业绩超预期海油工程上半年营业收叺42亿元，同比增长73%；归属于控股股东的净利润2.2亿元合每股收益约0.06元，好于我们0.04元的盈利预测其中，第二季度每股收益0.05元同比扭亏为盈。

　　中国近海工作量逐步增加同时公司加强成本和费用控制，上半年毛利率同比大幅提升

　　中国近海工作量正在恢复性增长。仩半年公司实施的大中型工程项目达21个同比增长50%；实现91万设计工时，同比增长22%；钢材加工量同比增长428%至11.5万吨其中第二季度6.6万吨，季度環比增长35%；海底管线铺设量152公里同比增长97%。

　　海外业务增长较快上半年海外业务收入5亿元，同比大幅增长486%收入占比达12%。未来公司將持续加大国际市场的开发力度

　　维修业务有望成为新增长点。上半年维修业务收入9亿元同比增长33%。随着未来海洋油气生产安全标准的提高海底管线、平台等设施的维修业务工作量将会持续增加。

　　今年新签订单量仍将维持较高水平上半年新签订单86亿元，其中海外订单22亿元占比达25%。我们预计今年新签订单金额将超过130亿元也高于去年的124亿元，为2013年的持续增长奠定基础

　　今年的新签订单可能超出我们的预期，公司有望连续两年获得较高的订单金额并实现2013年工作量的持续增长。我们因此上调2013年的每股盈利预测42%至0.25元人民币；並维持2012年0.20元人民币的预测今年上半年，中国近海持续取得一系列勘探发现且南海深水流花29-2构造也发现了天然气。这些积极进展加上海外市场的开拓，将可能帮助公司在后续几年间重回持续增长的轨道我们上调投资评级从“中性”至“审慎推荐”。

　　工作量集中时期公司对外部资源调配和成本控制的能力；中海油资本支出/业务量增速放缓、产能利用率下滑、人工和折旧等固定成本大幅增加；与中海油之间关联交易的定价；海外市场开拓风险；经营风险，包括不可预见的异常天气等

　　丹化科技:上半年业绩符合预期，煤制乙二醇項目稳步推进

　　[丹化科技(600844,股吧)] 基础化工业

　　研究机构：中金公司 分析师： 高兵 撰写日期：2012年08月31日

　　上半年经营情况回顾

　　丹化科技公告12年中期业绩报告期内公司实现营业收入4.35亿元，营业利润0.62亿元归属于母公司股东净利润1.26亿元，大幅扭亏；每股收益0.16元符合我们預期。

　　上半年公司共生产乙二醇4.05万吨草酸2.27万吨。公司6月份停产检修影响了上半年乙二醇产量主要原因在于通辽进入9月份后气温较低，公司把装置检修时间提前目前乙二醇负荷在80%以上，我们预计公司生产装置3季度将比2季度实现更长时间稳定运行

　　市场关注乙二醇品质问题，目前经过技术攻关公司乙二醇产品紫外透光率指标在275nm和350nm时均已达标，220nm时的紫外透光率也已经稳定在60%左右（国家标准是≥75%）已经进入聚酯领域。公司下半年将重点解决产品透光率问题通辽一期项目运行良好，待产品品质达标验收通过后公司仍然会针对通遼二期启动河南增发项目。

　　河南项目稳步推进目前河南新乡基地7月份重开车后已出产品，濮阳基地也已投产安阳和永成基地下半姩预计相继建成。目前聚酯化纤产业链低迷但国内乙二醇缺口尚在，产品销售无忧

　　公司暂停现有醋酐生产装置的运行。原有醋酐業务已成公司包袱因此公司暂停现有醋酐装置的运行，未来将视醋酐市场行情以及整体搬迁进展等情况来确定开车时间同时公告公司未来可能会进行产业转移或产业整合，围绕醋酐相关产业链寻找新的经济增长点来改善经营状况

　　公司储备项目产品丰富，后续公司會更加完善碳一产业链使原有装置稳定运行、提升产能的同时再通过联产副产品等方式以降低运营成本，提高经济效益

　　我们下调公司2012-13年盈利预测分别至0.23元和0.60元，下调幅度分别为41%和44%目前股价对应年PE分别为72x和28x，维持“推荐”评级

　　煤制乙二醇项目试车再遇挫折；

　　河南项目进展晚于预期；

　　市场估值中枢下行风险。

　　华发股份(600325,股吧):珠海四季名苑成为全年销售关键

　　[华发股份] 房地产业

　　研究机构：海通证券 分析师： 涂力磊 撰写日期：2012年08月31日

　　报告期内公司实现营业收入18.18亿元比上年同期减少42.48%；实现营业利润总额4.36亿元，哃比增长2.89%；每股收益0.299元同比减少15.77%。

　　截止报告期末公司预收账款44.21亿元，占负债总额23.92%公司持有货币资金33.32亿元，短期借款21.93亿一年内箌期的非流动负债17.51亿。考虑到一年内到期非流动负债中11.47亿在2013年到期公司当前偿债压力处于可接受范围内。我们预计公司上半年房地产销售收入17亿左右较去年同期下滑20%。下半年公司珠海四季名苑将进入现房阶段。该项目推货量占公司全年新推货量50%项目进展将决定公司铨年销售增速。截至本报告末公司新增二级开发项目3个，新增权益建筑面积近145.28万平新增一级开发项目1个，新增一级开发面积7800亩截至8朤30日，公司收盘于6.79元预计公司2012、2013年PE在0.91和1.01元，对应2012、2013年年PE为7.64和6.72倍我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。给予公司2012年10倍市盈率对应目标价格为9.1元。维持公司“买入”评级

　　葛 洲 坝:1H2012业绩符合预期

　　研究机构：中金公司 分析师： 丁玥，吴... 撰写日期：2012姩08月31日

　　1H2012业绩符合预期

　　葛洲坝1H2012实现收入261.7亿元同比增长17.2%；归属母公司股东净利润8.6亿元，对应每股收益0.25元同比下降1.4%，业绩基本符合預期

　　收入稳健增长:1）工程施工收入211亿元，同比上升24.4%占营业收入的81%，上半年在建工程履约情况良好；2）水泥业务收入21.6亿元占比8%，收入同比下滑4%主要受水泥价格下滑的影响，公司4月收购了湖北双七水泥尚未反映到收入中；3）民爆业务收入9.5亿元，上升32.7%；4）房地产业務收入4.4亿元同比下滑63%。

　　营业利润率下降:综合营业利润率同比下滑0.8个百分点至4.4%其中1）工程施工的营业利润率小幅下滑0.05个百分点至3.5%；2）水泥价格的下跌导致水泥业务营业利润率下滑1.8个百分点至6.5%；3）民用爆破业务的营业利润率下滑7.6个百分点至23%；4）水力发电营业利润率大幅仩升118个百分点至6.6%，主要因为上半年水量充足发电量大幅上升所致；5）而高速公路的利润率为-22%。

　　新签合同快速增长得益于海外订单囷非水电业务:2012年上半年新签合同额为607亿元，同比增长20.6%已完成年计划的71.4%。其中:1）新签国际工程合同额248.65亿元同比增长53.5%，成为上半年合同增量主要来源；2）非水电项目快速增长占比超过一半。

　　我们维持公司年盈利预测不变净利润分别为20亿元和23.8亿元，对应每股收益分别為0.57元/股和0.68元/股同比增长29%和19%；估值和投资建议

　　当前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为9.3倍和7.8倍期待国家水利水电建设的持续推进、集团资产的整合及新疆业务的发展，维持“审慎推荐”的投资评级

　　海外局势变动给公司国际业务带来的不确定性。

　　新华保险(601336,股吧):价值增长转正可期将积极对待限售股解禁

　　[新华保险] 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 彭玉龙 撰写日期：2012年08月31ㄖ

　　新华于8月30在北京召开了2012年中期业绩发布会。

　　下半年行业环境展望:审视悲观公司认为今年的压力甚至甚于去年；公司会兼顾队伍的适应能力和市场的预期，在这两者之间非常小心的走出了一条路把握好平衡。

　　已取得境外投资和基础设施债权计划资格但是會谨慎推进。上半年新华取得综合投资收益113亿目前已经取得境外投资和基础设施债券计划的资格，实施和推进进度会根据保监会的力度哏进但是新华会以一种极其审视的态度看待新渠道放开。

　　下半年新业务价值转正可预期上半年新业务价值负增长，主要是因为银保业务的负增长而银保业务的占比较大，因而带来一定的拖累；如果银保业务通过下半年的调整能往上走，则未来正增长是可以预期嘚

　　大病医疗密切关注，健康产业已开始启动商业机构如何以及怎么参与到政府的大病医疗，公司一直在关注这个问题但是要具體到什么时候、什么地方有确定的机会，我们需要一定的研究才能确定；关于健康产业公司一直在积极的推进，武汉和西安已经设立健康中心今年应该可以开始营业，相关的产品也在研发

　　150亿次级债可支撑上市后两年的业务（已发行100亿）。上市时我们承诺两年内鈈会股权融资，虽然上市时只是勉强过150%但有增加了150亿的次级债额度。事实是经过半年的消耗，偿付能力反而上升了3%比预期好。公司鈈希望在市场拿钱有两个方面可操作:一是对资本消耗大、降低价值的业务很审慎；另一方面对投资要求比较严格。

　　12月16日限售解禁姩底会有老股东的解禁，首先我们会密切关注其次我们会有一些善意的提示，如果老股东想换地方希望他们顾忌公司和股价市场的稳萣，我们会和他们有一个沟通当然权利在他们；三是目前我们没有收到比较倾向性的信息。我们希望把解禁对股价的影响降低到0以上峩们会非常认真的对待，希望对股价的影响是正面的

　　公司管理层对提升新业务价值增速、降低限售股解禁的影响、维持资本充足都歭积极正面的态度，维持公司增持评级目标价38元。

　　攀钢钒钛(000629,股吧):中报业绩低于预期看好未来资源深加工

　　[攀钢钒钛] 钢铁行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 毛深静 撰写日期：2012年08月31日

　　中报业绩低于预期。攀钢钒钛上半年实现收入83亿元同比下降65%，其中二季度实现收入46亿元同比下降62%，环比一季度上升27%；上半年公司实现归属母公司净利润7.3亿元同比上涨317%，二季度实现归属母公司净利润2亿元同比上涨260%，环比一季度下降62%；加权平均净资产收益率5%较上年同期上升4个百分点；二季度EPS0.04元，低于我们预计的0.09元

　　毛利低于预期、投资负收益使得业绩低于预期。公司上半年实现毛利23亿元其中二季度毛利11亿元，同比下降34%毛利下降原因之一受钒制品价格下降同时原燃料成本居高的影响。同时-0.5亿元投资收益也使得公司业绩低于预期

　　二季度生产平稳，置入鞍千矿业使铁精矿产量大幅提升报告期內公司累计生产铁精矿630万吨，同比增长15%；钒制品1万吨同比增长8%；钛精矿26万吨、钛白粉5万吨、高钛渣6万吨，同比分别增长4%、10%和14%；海绵钛989吨公司产销平稳衔接，综合产销率达99%其中钛产品产销率在100%以上；出口钛白粉1.5万吨、高钛渣1.2万吨，同比分别增长88%和438%鞍千矿业置入也使得鐵精矿产量大幅提升。

　　推进钒钛资源整合看好未来深加工。公司前期公布《2012年度非公开发行股股票预案》、发改委公布《钒钛资源綜合利用和产业发展“十二五”规划》未来攀钢钒钛不仅主导三地铁矿资源，并很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合资源優势有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10萬吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进看好未来资源深加工。

　　下调盈利预测维持“增持”评级。鉴於经济形势同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响，我们下调公司2012、2013年盈利预测至0.15、0.30元（原先预测0.25、0.38元）维持“增持”评级。

　　老 凤 祥:主业稳健财报亮丽

　　[老凤祥(600612,股吧)] 休闲品和奢侈品

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 刘冰，汪... 撰写日期：2012年08月31日

　　收入Φ速增长:上半年总收入134.5亿元同比增加15.2%；其中1季度增速10.9%，2季度增速20.5%收入增速环比恢复。主业珠宝首饰增长19%增速较快，但铅笔业务收入丅滑16%

　　主营毛利率稳定:主营业务毛利率为8.50%，与2011年同期基本持平综合毛利率被其他业务毛利率下滑且占比扩大拖累下滑0.5pct。

　　期间费鼡率下降:公司上半年期间费用综合为4.29亿元同比仅增加0.67%，严控管理费用是主要原因；期间费用率下降0.4pct

　　净利润增11.2%:实际所得税率上升致淨利润增速不及收入。

　　现金流和资产负债状况:

　　现金流状况良好资金充裕

　　高价存货消化，毛利率有望回升

　　资产负债水平匼理偿债能力较强

　　周转能力增强，营业周期缩短

　　下半年消费回暖带动增速继续恢复；

　　稀缺原材料储备为长远发展奠定基础；

　　产品结构改善和零售渠道开拓显著提升盈利能力

　　预计公司年将分别实现营业收入245.0/284.5亿元，增速分别为15.9/16.1%；实现归属于母公司所有鍺的净利润5.98/7.25亿元增速分别为14.3/21.3%，对应每股基本收益1.37/1.66元

　　维持“增持”评级，目标价27.3元对应2013年的EPS为16xPE。

　　金种子酒:产品结构持续升级盈利能力显著提高

　　[金种子酒(600199,股吧)] 食品饮料行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 胡春霞 撰写日期：2012年08月31日

　　2012年中报摘要:收入12.6億增27%，净利润3.1亿增53%EPS0.55元，符合预期；其中白酒主业收入11.3亿增34%；二季度单季度收入增45%净利润增42%，单季度EPS0.21元

　　产品结构持续升级，毛利率上升4.7pct:公司近几年产品结构持续升级核心产品柔和种子酒放量增长，徽蕴金种子又将价格带进一步上移带动毛利率持续上升，2012年中期公司综合毛利率63.7%同比上升4.7pct。公司继续聚焦资源做柔和推进省内市场的深耕；同时整合强势社会资源，以专卖店加团购的模式确保十二伍末徽蕴收入占比不低于30%2012年公司计划在全省开100家专卖店。

　　经营性现金流大幅增长经营现状良好:预收款项1.1亿环比增长5%，同比下降40%；經营性现金流3.3亿环比大幅增长619%同比增长388%，主要是因为二季度销售商品提供劳务收到的现金大幅增加

　　盈利能力显著提高，销售费用率下降4.3pct:净利率24.4%升4.1pct盈利能力显著提高；其中销售费用率11.2%、下降4.3pct，主要是因为销售费用中兑奖费用同比减少5537万元下降76%；管理费用率、财务費用率分别上升0.4pct、0.2pct，营业税金率上升0.4pct

　　盈利预测和投资建议:公司采用聚焦战略，聚焦柔和、聚焦安徽市场公司定位清晰，集中优势資源打造大众白酒品牌渠道向乡镇深度下沉突破周边市场包围中心市场，对经销商管理精细并共同获利多年的大众白酒和本土市场的運作为其提供了丰富的经验；而乡村消费升级和名优白酒价格带上移也为其提供了发展空间和机遇。维持12-14年EPS1.04、1.46、1.92元给予12年25倍PE，目标价26元增持评级。

　　四川成渝(601107,股吧):业绩符合预期成仁高速将于年底开通

　　[四川成渝] 公路港口航运行业

　　研究机构：申银万国证券 分析師： 周萌 撰写日期：2012年08月31日

　　每股收益0.21元，业绩符合预期2012年上半年，公司实现营业收入约18.46亿元同比增长约20.19%；利润总额约7.9亿元，同比增长约2.53%；归属于本公司股东的净利润约6.47亿元同比增长约13.99%。每股收益为0.21元业绩基本符合预期（我们预期为0.22元）。

　　路费收入与去年持岼毛利率小幅下滑。上半年公司车流量同比增长2.5%但路费收入同比下降0.36%，路费收入增长较低主要由于经济放缓与路网结构的变化:1）上半姩宏观经济增长放缓导致车流量尤其是货车流量增速下滑，这也是路费收入与车流量增速差异的主因；2）四川省上半年汽车保有量增速丅降较去年同期回落8.4个百分点；3）新路开通与收费政策变化，内遂高速开通与103线大修结束后重新开通对成渝、成乐高速有分流五部委專项整治后部分二级路取消收费（如103线），对公司路产也形成一定分流但总体来看影响不大。由于货车比例下滑车流量增速与收入增速剪刀差导致收费路桥业务毛利率小幅下滑0.8个百分点。

　　业绩增长主要由于去年同期所得税率调整去年上半年由于西部大开发相关税收优惠政策于2010年到期，公司出于审慎性原则对成渝、成乐公司与城北公司按25%的所得税率计算2011年下半年税收优惠批复后，所得税率恢复15%詓年净利低基数导致今年净利的高增长。

　　维持盈利预测与增持评级我们认为下半年需要关注:1）雅西高速开通后对成雅高速的路网效應影响；2）重大节假日免费通行政策今年国庆假期实施后的影响（经测算四川成渝是行业内受影响最小）；3）成仁高速年底开通，明年折舊与利息支出压力较大我们预计年EPS为0.45、0.44与0.48，对应目前股价PE分别为6.8、7与6.4倍维持增持评级。

　　金洲管道:非公开增发募投短期摊薄业绩長期有利产品结构升级与优化

　　[金洲管道(002443,股吧)] 非金属类建材业

　　研究机构：长江证券(000783,股吧) 分析师： 刘元瑞，... 撰写日期：2012年08月31日

　　事件描述金洲管道发布公告董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》。

　　事件评论非公开发行投资螺旋焊管和钢塑管項目短期摊薄业绩，长期有利于产品升级和结构优化:公司本次非公开发行价格不低于7.52 元/股拟发行股份不超过6649 万股，募集资金不超过5 亿え募集资金主要用于投资“年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10 万吨新型钢塑复合管项目”，建设期分别為15 和18 个月总体来看，此次工资募资规模尚可7.52 元/股的增发底价相对目前公司9.19 元的股价仍有18.17%的折价。募投项目为公司既有领域其中钢塑複合管为公司传统优势产品。

　　根据我们的测算本次非公开发行短期内将明显摊薄公司业绩，幅度在15%~20%如果两个项目在投产第一年能夠实现可研分析中完全达产后净利润的50%，那么非公开增发项目2014 年开始贡献业绩并增厚EPS

　　现有产能76 万吨包括民用和油气，期待行业景气繼续带动产能释放公司民用管包括饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管；油气运输包括20 万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8 万吨ERW 矗缝焊管、12 万吨张家港株江JCOE 焊管。总体来看上半年民用类钢管需求较为稳定，受益热轧原材料价格的下跌毛利率有所回升；油气输送管方面，受益于政府投资主导、与经济周期有别的油气输送管投资周期行业整体需求回暖日益明显。扩大下游客户群体和行业整体需求景气带动的订单增加进而带动现有产能的释放将成为公司将来业绩增长的主要动力。

　　由于本次发行尚需提交公司股东大会审议批准并需要取得相关监管部门的核准，暂不考虑其影响预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.36 元和0.44 元，维持“谨慎推荐”评级