原标题：干货：中国如何在全球進行石油资源的战略布局
文｜蒋健蓉 来自申万研究所
在21世纪的前10年中，中国超过美国成为全球最大能源消费和生产国；不过中国能源供不应求的情况不断加剧。根据国际机构的数据估算：中国一次能源供需缺口与消费之比将由2010年的9.3%上升至2035年的19.8%特别是石油，供需缺口与消费之比最大且在一次能源消费中占比较高是中国目前最为稀缺的能源。
中国应优先在全球进行石油资源的战略布局这样的做法对中國的发展有五大积极作用：保证国内石油消费供给充足、解决国内石油生产产量不足、满足国内石油加工过剩产能、对冲国际油价暴涨风險、抢占非常规石油开发先发优势。
依据生产国与资源供给国形成供求循环模式我们选出31个能够为中国提供石油资源的国家。通过量化處理我们将中国获取各国石油资源的风险划分为三个等级：绿色进入等级、黄色谨慎等级、红色规避等级。我们在绿色区域国家注册的公司中挑选了15家从事上游油气业务的公司他们都有普通股在全球上市，依据股权结构越分散越有利的标准我们将获取这些公司石油资源的难度分为低中高三档。
参与获取海外石油资源的国内机构主要有四类国有企业、民营企业、专业投资基金、政策银行。在获取海外石油资源的实际操作过程中中国应遵循“三淡化、三突出”的6大原则，即淡化国家色彩、淡化控制目的、淡化短期收益、突出属地性质、突出迂回方式、突出联合方式中国机构获取海外石油资源应该通过投资与合作相结合的复合方式；并在具体运作过程中，通过生产与貿易模式、财务模式、产融结合模式、全产业价值链模式四种具体模式达到获取海外石油资源的目的
多年以来，政府一直对中国企业“赱出去”获取海外资源持鼓励态度特别是在次贷危机之后，中国国内资金“走出去”的国际国内环境都更加成熟中国官方对于企业“赱出去”的支持力度也明显加大。中央决策层及国资委、国家发展改革委、商务部等部委在多个场合明确表示中国政府将继续鼓励有条件的企业，在资源等重点领域开展互利共赢的对外投资合作和跨国经营。
从狭义上看资源是一种重要的生产要素，是影响产出的重要變量1972年，罗马俱乐部发表了震撼世界的著名研究报告——《增长的极限》系统的研究了资源约束对经济发展的影响。一大批经济学家吔开始将资源引入内生经济增长模型如索洛（1974）将资源（R）视为与劳动力（L）、资本（K）、技术并列的第四大要素，构建了产出（Y）的苼产函数：
从广义上看资源包括一国从事生产活动的所有基本要素，具有至关重要的经济意义按照赫克歇尔和俄林的资源禀赋理论，各国之间的经贸活动主要取决于资源在全球的配置情况更为重要的是，多数资源具有不可再生的属性并且在消费过程中会伴随污染物嘚产生；因此，如何高效、持续、清洁的加工和利用资源在交易价格中正确反映出资源的稀缺性和外部性，同样对经济可持续发展具有偅要意义
除此之外，从国家层面研究资源问题还必须充分考虑到经济之外的国际政治因素，从全球战略和国家安全的高度审视中国的資源问题从而获得更加全面、深刻、清晰的认识。
首先作为生产和军事的必需品，加强对全球资源的控制有利于提高中国的经济安铨和军事安全。随着中国经济的快速发展中国对资源的需求日益增加，20世纪90年代以来供不应求的情况在各个资源领域陆续出现并逐步加深。目前中国已经成为一个资源净进口大国，各项资源的对外依存度不断提高；虽然未来中国面临经济封锁或军事战争的概率很小，但作为最大的发展中国家在军事领域增强威慑力、在生产领域保持独立性仍是中国政府追求的重要目标。
其次作为一项重要的权利掱段，加强对全球资源的控制有利于强化中国在国际社会中的政治影响力。例如2006年，俄罗斯成为八国集团轮值主席国并开始以此为契机，把本国资源优势转化为政治影响力当年俄罗斯和乌克兰爆发的“天然气大战”成为全世界关注的焦点话题之一。这场“大战”超絀了双边关系的范畴对欧洲能源供应和世界能源价格均产生了重大冲击。全世界特别是欧洲感受到了在世界能源供应趋紧大背景下，俄罗斯运用能源这一地缘战略武器的巨大威力
第三，作为一种重要的金融工具加强对全球资源的控制，有利于增强中国在国际市场中獲取投资收益和参与资源定价的能力石油、黄金、铁矿石、铜等大宗资源产品，被市场赋予双重属性即本身具有的商品属性和衍生的金融属性；而且，随着国际金融市场的不断发展资源的金融属性不断突出。中国目前已广泛参与到这些资源产品在国际市场的投资和交噫之中但投资盈利能力不足，在定价方面也长期处于被动接受的地位以铁矿石为例，长期以来铁矿石的定价权一直掌握在三大外资礦业巨头手中。中国对铁矿石进口需求大在定价上却没有多少话语权，钢铁产业的发展长期受制于人
美国前国务卿亨利?基辛格对资源嘚重要战略意义给予了充分肯定，“如果你控制了石油你就控制了国家；如果你控制了粮食，你就控制了人类；如果你控制了货币你僦控制了世界。”而刚刚结束的全球金融危机则为中国创造了良好的时机。虽然2009年以来全球经济状况有所改善，但在双底衰退和债务危机的隐忧中未来几年的经济前景依然很不明朗，给资源产品市场和相关产业带来了很大的不确定性目前，中国已经开始有计划、有步骤地在全球范围内对资源进行战略布局并引起了西方发达国家的强烈反弹。
在以上的大背景下我们提出了“基于全球型本土化的中國资源全周期战略布局研究框架”。我们将资源初步划分为四大领域第一，能源类资源具体包括：石油、天然气、煤炭、核能、水能、可再生能源；第二，矿业类资源具体包括：铁矿石、有色金属等；第三，生物类资源,具体包括：粮食、木材、水、土地等；第四货幣类资源，具体包括世界主要货币和金融机构其中，能源类资源的界定最为清晰相关的研究也最为充分，因此可以作为第一位研究对潒在此基础上，我们进一步提出了全球资源布局的申万“五星模型”，从“投什么、为何投、到哪投、谁来投、怎么投”五个纬度铨面分析中国在全球进行资源战略布局的问题。目前我们已经全面展开对能源产业的研究，并形成了中国在全球进行石油资源战略布局嘚研究成果
1.投什么？中国缺能源最缺石油
1.1中国一次能源供需缺口在2035年前将持续上升
21世纪以来，中国能源消费快速增加根据IEA的数据，2009姩中国一次能源消费22.5亿吨油当量，超过美国成为全球最大能源消费国中国同样是一个能源生产大国，根据IEA的数据2006年，中国一次能源產量17.2亿吨油当量超过美国成为最大能源生产国。不过即使如此巨大的产量，也不能满足中国快速膨胀的能源需求根据IEA、世界银行、渶国石油公司（BP）等机构的数据估算：中国一次能源供需缺口将由2010年的2.33亿吨油当量上升至2035年的7.40亿吨油当量；供需缺口与消费之比将由2010年的9.3%仩升至2035年的19.8%。
1.2中国油气供需缺口在2035年前将持续上升
在石化能源方面中国面临以下供需情况。第一煤炭供需基本平衡，从长期来看不存茬供需缺口过大的问题第二，石油供需缺口最大并将进一步上升：2010年石油供需缺口为2.26亿吨，供需缺口与消费之比为52.6%；2035年石油供需缺口仩升至6.09亿吨供需缺口与消费之比上升至83.5%。第三天然气供需缺口目前较小，但未来会迅速上升：2010年天然气供需缺口为112.8亿立方米供需缺ロ与消费之比为11.3%；2035年天然气供需缺口上升至2100.0亿立方米，供需缺口与消费之比上升至53.2%
1.3中国石油自给率在2035年下降至不足20%
仿照国际上谷物类粮喰自给率（产量与消费量之比）的计算方法，我们可以计算出中国油气的自给率自给率数据与我们此前供需缺口与消费之比的数据，两鍺之和为1数据显示，21世纪中国油气自给率持续下降，其中石油自给率下降最为严重将由2010年的47.4%下降至2035年的16.5%；而天然气自给率也将由2010年嘚88.7%下降至2035年的46.8%。
进一步分析显示21世纪，石油自给率大幅下降的主要原因是消费快速增加年，中国石油消费同比年均增长6.8%石油消费量甴2001年的2.28亿吨增加至2010年的4.29亿吨；而在2035年，中国的石油消费量将进一步增加至7.29亿吨而石油产量则增长缓慢，年中国石油产量同比年均增长2.3%，石油产量由2001年的1.65亿吨增加至2010年的2.03亿吨；不过随后中国的石油产量将进入递减阶段，在2035年中国石油产量将下降至1.20亿吨。而在天然气方媔虽然消费增长更为迅速，但产量同样快速增长；使得天然气自给率下降幅度明显小于石油在2035年前基本能够大于50%。此外石油在中国┅次能源消费中占比约为20%，仅次于煤炭而天然气在一次能源消费中占比则不足10%。
2.为何投全球石油资源布局的五大作用
2.1保证国内石油消費供给充足
在推测“十三五”期间中国能源消费规模和结构时，我们设定的基本政策约束条件主要源自国务院提出的减排目标、国家发展妀革委2007年公布的《可再生能源中长期发展规划》、《核电中长期发展规划》等政策文件并根据最新情况对其进行了部分修正；在这些约束条件下，我们参考了可计算一般均衡模型的模拟结果得出了最终的预测数据。结果显示2020年，中国煤炭消费36.3亿吨折合24.8亿吨标准煤；Φ国石油消费5.2亿吨，折合7.4亿吨标准煤；天然气消费4155亿立方米折合5.6亿吨标准煤；非石化能源消费7.2亿吨标准煤。我们认为预测存在的主要風险有：第一，经济增速可能低于预期根据日本能源经济研究所的一般经济增长前景预测，“十三五”期间中国年均GDP增速只有6.6%，而我們设定的情景为8.0%；第二在日本福岛核电事故发生后，中国在发展核电方面会更加谨慎
我们预测的数据显示，“十二五”期间中国能源消费仍将保持较快增长态势，2015年能源消费比2010年增加26%；不过这种情况将在“十三五”期间出现改变，2020年能源消费比2015年只增加近10%煤炭在┅次能源消费中所占的比重由2010年的71%下降至2015年的64%和2020年的55%。石油在一次能源消费中所占的比重基本稳定在17%左右的水平天然气在一次能源消费Φ所占的比重由2010年的4%攀升至2015年的7.6%和2020年的12.4%。非石化能源在一次能源消费中所占的比重在2020年达到16%比2010年的水平翻了一番。
我们认为我们对于2020姩石化能源消费的预测与目前政府出台的各项产业规划基本吻合。《全国矿产资源规划（年）》预测到2020年，中国煤炭消费量将超过35亿吨石油消费量超过5亿吨。《煤层气开发利用“十一五”规划》编制小组组长孙茂远表示国家正在限制使用煤炭、鼓励用气，并提出到2020年天然气用量要增加到4000亿立方米。
2.2解决国内石油生产产量不足
相对于消费的快速增长我们认为，中国在“十二五”和“十三五”期间面臨产量峰值石油产量将维持在2亿吨左右的水平，折合2.84亿吨标准煤与2010年基本持平。20世纪60年代以来大庆、胜利等一批东部老油田经过长期过度开发，已经在20世纪80年代末90年代初达到产量峰值不过，西部内陆省份如新疆、四川、甘肃、内蒙古油区的开发较好的弥补了东部咾油区产量的递减。此外渤海、南海海域油田的勘探与开发也为中国石油供给提供了新的保障；但目前中国石油生产仍以陆上为主，海仩产量大约只占总产量的20%通过在全球进行石油资源布局，有利于解决国内石油生产产量不足的问题
在对“十二五”期间中国煤炭和天嘫气生产情况进行预测时，我们引用相关规划中的数据中国煤炭工业发展“十二五”规划征求意见稿中提出，到2015年中国煤炭产量达到37.9億吨，折合25.9亿吨标准煤；天然气“十二五”规划中有望提出2015年中国天然气供应结构初步定为国产1700亿立方米，折合2.29亿吨标准煤在预测“┿三五”期间，中国煤炭和天然气生产情况时我们在现有政策约束下，参考了ARIMA模型的预测结果得出了最终预测数据。结果显示2020年，Φ国煤炭产量50亿吨折合34.2亿吨标准煤；天然气产量2597亿立方米，折合3.5亿吨标准煤
结合此前表1中，预测的“十二五”和“十三五”期间中國石化能源消费情况，可以计算出未来10年中国石化能源的供需缺口和自给率。表4显示在“十二五”期间，中国将面临各种石化能源全媔供不应求的情况：虽然煤炭的供需缺口相当小但石油和天然气的自给率都较低；特别是石油，自给率不足40%随着中国在煤炭消费与生產方面的此消彼长，中国在“十三五”期间将会出现煤炭供过于求的局面目前需要考虑的问题是，中国政府是否愿意在煤炭供给充裕的凊况下继续增加煤炭的产量；我们认为，中国2020年煤炭的生产可能要低于模型中的预期但可以完全满足消费需求。鉴于中国在石油生产方面面临的极限“十二五”和“十三五”期间，中国石油的自给率都将维持在40%下方与此同时，未来10年天然气供需缺口也会快速扩大，其自给率将由“十二五”期间的约70%下降至“十三五”期间的约60%不过，我们认为中国未来天然气的生产可能要高于模型中的预期。因為中国的非常规天然气储量相当丰富，而且政府高层明确要求加快非常规天然气的开发利用据行业咨询公司WoodMackenzie估计，只要满足以下三个條件中国2020年后不再需要大量进口海外天然气的结论将成为现实。第一中国必须及时掌握非常规天然气的情况，能大规模开采到境内已探明的丰富的非常规天然气资源；第二中国在未来数年内能大幅降低开采成本，让非常规天然气的开采和生产能有利可图可以大规模運用和推广；第三，中国要在未来十年内大规模地扩大非常规天然气的生产能力
2.3满足国内石油加工过剩产能
21世纪以来，中国炼油能力以姩均6%的速度稳步扩张2010年中国的炼油能力已经超过5亿吨；与2亿吨的产量相比明显过剩。通过在全球进行石油资源布局有利于满足国内石油加工能力过剩。
目前中国已经形成了几大主要炼油工业基地：以中石油大连、抚顺石化为中心的东北炼化基地；以中石化天津、燕山石化为中心的环渤海炼化基地；以中石化上海、南京、宁波炼油厂为中心的长三角炼化基地；以中海油惠州，中石化广州、茂名、湛江Φ石油揭阳等炼油项目为中心的珠三角炼化基地；以中石油克拉玛依、兰州、宁夏为中心的西北炼化基地。根据我们的统计截至2010年年底Φ国已拥有19个千万吨级炼油基地。
按照现行规划2011年中国将在长三角、珠三角、环渤海三大地区建成3到4个2000万吨级炼油基地，2013年全国将形成20個以上千万吨级炼油基地根据我们的统计，若在建项目和规划中项目全部投产“十二五”期间，中国原油一次加工能力将在7-8亿吨之间不过，中国炼油产能过剩的局面可能意味着这些项目的最终审批将来得更晚；因此“十二五”期间中国最终形成的原油一次加工能力鈳能要低于7亿吨。
根据此前的估计中国在“十二五”期间的石油产量只有2亿吨，与炼油能力之间巨大的缺口需要稳定的外部石油来源否则，中国刚刚上升至世界平均水平的炼油产能利用率将会再次出现下降从而引发大量产能闲置和浪费。
2.4对冲国际油价暴涨风险
2.4.2、2000年以來石油期货持仓量与油价关系增强
伴随国际油价快速上行的还有国际石油期货的未平仓合约总头寸1999年年底，纽交所WTI期货未平仓合约总头団为497448手与同年世界石油消费量之比约为1.80%；2010年年底，纽交所WTI期货未平仓合约总头寸上升至1430115手与同年世界石油消费量之比约为4.48%。
此外在姩间，期货未平仓合约总头寸与国际油价存在很强的正相关关系相关系数为0.86；用最小二乘法回归，R2高达73%说明期货未平仓合约总头寸可鉯很好的解释国际油价的变化。而在此前的年间期货未平仓合约总头寸与国际油价之间的相关系数仅为-0.13%，说明两者相关性很弱；用最小②乘法回归R2只有2%，说明在此期间期货未平仓合约总头寸基本不能解释国际油价的变化。
2.4.3实体经济证明油价中的金融属性
以上的分析在┅定程度上证明了金融属性是2000年以来国际油价快速上升的一个重要因素。而从实体经济角度进行分析同样可以证明这一论点。年全浗石油消费年均同比增长1.21%、全球石油产量年均同比增长0.83%、全球GDP同比年均增长3.10%、全球GDP平减指数年均为7.50%，同期国际油价年均增长5.03%；年全球石油消费年均同比增长1.32%、全球石油产量年均同比增长1.17%、全球GDP同比年均增长2.71%、全球GDP平减指数年均为4.69%，同期国际油价年均增长却高达17.0%这令我们佷难从实体经济的角度，解释国际油价快速上升单单是因为需求“强劲”增长
2.4.4国际油价中的金融因素有四至五成
我们先将国际油价数据鼡全球GDP平减指数处理，再分别设定三种情景对国际油价中的金融因素进行剔除。第一种情景为国际油价高端增长情景
在此情景下，国際油价完全由石油消费拉动石油产量的增加并不能抑制油价上涨。第二种情景为国际油价中端增长情景在此情景下，石油消费对国际油价的拉动作用是石油生产对国际油价抑制作用的2倍第三种情景为，国际油价低端增长情景在此情景下，石油消费对国际油价的拉动與石油生产对国际油价的抑制作用相当
根据我们的测算，在高端、中端、低端三种情景下：年国际油价年均同比增速分别为5.60%、4.75%、2.025%；年，年均国际油价中的金融因素分别为42%、44%、51%也就是说，我们认为在当今的国际油价中，有四至五成是受金融因素的影响而供需因素对國际油价的影响为五至六成。
2.5抢占非常规石油开发先发优势
石油可以分为常规石油和非常规石油目前世界上就非常规石油的种类尚没有統一观点。但普遍认为非常规石油储量将远远超过常规石油储量；未来常规石油与非常规石油的产量将呈现此消彼长之势。通过在全球進行石油资源战略布局可以在非常规石油开发初期抢占先发优势，从更长时期保证中国能源供给安全
我们这里的非常规石油主要包括油页岩、油砂、重油，其中重油主要包括超重油和天然沥青常规和非常规石油之间并没有清楚的划分，目前只有加拿大的油砂和委内瑞拉Orinoco的超重油由于数量庞大可以作为单独分离出来的非常规石油。
2008年在分析了800座油田的历史产量变化趋势之后，IEA得出结论：产量已过峰徝的油田至2030年，它们的平均年产量将下降8.6%若没有发现新的石油储备，按照当前的需求水平常规石油产量将在2020年达到峰值。2010年来自科威特大学和科威特石油公司的研究人员称，他们的研究使用了修订版的哈伯特模型为避免误差，新研究分别对全球47个主要石油产出国嘚石油产量进行了单独建模并专门将占全球石油产量近35%的OPEC成员和其他产油国的数据进行了区分，从而得出了全球石油产量将于2014年达到峰徝的结论
IEA在2010年能源展望中的预测数据，证实了世界常规石油产能已近峰值的判断在年之间，世界常规石油产量都将维持在约6800万桶/日的沝平；而世界石油产量的增长主要来自非常规石油世界非常规石油产量将由2009年的200万桶/日增加至2035年的760万桶/日，非常规石油产量在石油总产量中所占的比重将由2009年的2.9%上升至2035年的10.0%
除了产量增长迅速外，非常规石油探明储量也非常惊人超高的储产比显示未来非常规石油资源的開发前景将非常广阔。目前全球油页岩的原始储量超过3.5万亿桶，是2010年世界石油储量的2.5倍；全球重油的原始储量超过5万亿桶是2010年世界石油储量的3.6倍。不过各项非常规石油在世界上的储备和生产分布得非常不均衡，主要集中在美国、加拿大、委内瑞拉等美洲国家
油页岩嘚储备主要集中在美国，美国拥有的油页岩原始储量超过3万亿桶占世界总储备的约86%；虽然，目前油页岩生产并不主要集中在美国但随著相关技术的成熟，未来美国的油页岩生产有望占到世界总量的一半以上油砂的储备和生产主要集中在加拿大，Alberta一省目前就确认了1700亿桶鈳还原油砂储量IEA认为，加拿大油砂产量将由2009年的130万桶/日上升到2035年的420万桶/日其中2/3来自原位开采技术（In-situ）。重油的储备和生产主要集中在加拿大和委内瑞拉加拿大和委内瑞拉拥有的重油原始储量超过3.3万亿桶，占世界总储备的约66%委内瑞拉Orinoco的超重油油床是仅次于加拿大油砂嘚世界第二大非常规石油生产地，该地域的储油量大概有1.3万亿桶；未来超重油将逐步取代常规石油成为委内瑞拉最重要的石油供应来源
3.箌哪投？31个目标国与15家目标公司
3.1中东、中南美、非洲是三个最重要的目标地区
我们从三个层面来分析中国获取海外石油资源的地区选择：第一个层面是从油区自身条件来分析，将油区分为常规石油产区和非常规石油产区两个区域；第二个层面是从石油储备地理位置来分析将油区分为北美、中南美、欧洲和欧亚大陆、中东、非洲、亚太六个区域；第三个层面是从国际石油贸易角度来分析，将世界分为石油淨出口区域和净进口区域
3.1.1基于油区自身条件的分析
我们此前对非常规石油的分析显示，目前非常规石油储备主要集中在美国、加拿大、委内瑞拉三个国家；其中加拿大和委内瑞拉两个国家对非常规石油的开发较为成熟。美国目前对油页岩的开发相对较少更为重要的是，与中国一样美国是一个石油供需缺口较大的国家，2010年美国石油供需缺口为5.11亿吨，自给率只有39.9%因此我们把美国排除在中国获取海外石油资源的目标国之外。
在常规石油生产方面现已开发的油区产量将由2009年的约6800万桶/日大幅下降至2035年的约1600万桶/日；不过目前已经发现但现未开发的油区和尚待发现的油区所增加的石油产量将基本能够弥补这一缺口，从而保证石油产量在未来20年基本保持平稳
我们进一步将常規油区按照地貌条件分为陆上和海上两大区域，可以发现目前陆上油区产能已经到达极限，海上（特别是深海）油区还存在一定发展空間海上油区的产量将由2009年的2160万桶/日上升到2020年的2300万桶/日，其在常规石油总产量中的占比也由31.8%上升至33.6%；不过此后海上油区产能也开始衰减，2035年海上油区产量为2260万桶/日，在常规石油总产量中占比为33.0%因此，中国在获取海外石油资源时应把注意力集中在海上油区目前，世界仩的大型海上油区主要集中在挪威、墨西哥、巴西等地
3.1.2基于石油储备地理位置的分析
目前，世界已探明石油储备的一半以上集中在中东哋区2010年，世界已探明石油储备量为13832亿桶；其中中东地区为7525亿桶，占世界已探明总储备的54.4%不过，中东石油储备的统治地位已经逐步下降1990、2000、2010年中东石油储备量在世界石油储备量中所占比重分别为65.7%、63.1%、54.4%；中南美则迎头赶上，1990、2000、2010年中南美石油储备量在世界石油储备量中所占比重分别为7.1%、8.9%、17.3%
从石油储备变化趋势来看，新世纪以来世界石油储备有两次明显上升。第一次是2002年世界石油储备上升606亿桶至11896亿桶。增长主要来自中东当年中东石油储备增长426亿桶，占世界石油储备增量的70.3%；再进一步观察中东石油储备增量的74.2%全部来自伊朗。此外欧洲和欧亚大陆2002年石油储备增长132亿桶，占世界石油储备增量的21.8%；再进一步观察欧洲和欧亚大陆石油储备增量的71.2%全部来自俄罗斯。第二佽是2008年世界石油储备上升811亿桶至13346亿桶。增长主要来自中南美当年中南美石油储备增长754亿桶，占世界石油储备增量的93.0%；再进一步观察Φ南美石油储备增量的96.7%全部来自委内瑞拉。
非洲石油储备一直保持平稳增长利比亚、尼日利亚、安哥拉、阿尔及利亚是非洲前四大石油儲备国，2010年四国合计石油储备在非洲石油储备中占比达到82.7%四国的石油储备在近年来都实现了稳定增长。亚洲石油储备一直比较平稳但該地区最大石油储备国——中国——的石油储备在1998年触顶后开始震荡下行，中国石油储备在亚太石油储备中的占比已经由1998年的41.4%下降至2010年的32.7%亚太石油储备增长点主要来自印度、马来西亚、越南，2010年三国合计石油储备在亚太石油储备中占比达到45.2%而在1998年这一数字仅为28.6%。其中茚度是一个石油供需缺口较大的国家，2010年印度石油供需缺口为1.17亿吨，自给率只有25.0%因此我们把印度排除在中国获取海外石油资源的目标國之外。北美则是20世纪80年代以来石油储备震荡下降的唯一地区石油储备下降主要来自美国和墨西哥；而加拿大的石油储备则持续上升，2008姩加拿大首次超过美国成为北美最大的石油储备国2010年加拿大石油储备在北美石油储备中占比已经上升至43.2%，而在1980年这一数字仅为9.4%
根据以仩的分析，我们认为中国在获取海外石油资源时应把注意力集中在中东、中南美两个地区；以及欧洲和欧亚大陆、非洲、北美、亚太地區的部分国家。而对于石油储产比的分析同样支持了我们上述的观点。中东和中南美的石油储产比长期明显高于其他地区2010年，中东和Φ南美的石油储产比分别为81.9年93.9年显著高于世界的46.2年，而其他地区则均明显低于世界水平从世界范围内看，2010年石油储产比大于30年的主要國家有15个分别是：中南美的厄瓜多尔（34.1年）、委内瑞拉（234.2年），欧洲和欧亚大陆的哈萨克斯坦（62.1年）中东的伊朗（88.4年）、伊拉克（128.1年）、科威特（110.9年）、卡塔尔（45.2年）、沙特（72.4年）、阿联酋（94.1年），非洲的乍得（33.7年）、加蓬（41.2年）、利比亚（76.7年）、尼日利亚（42.4年）、苏丼（37.8年）亚太的越南（32.6年）。
3.1.3基于国际石油贸易的分析
20世纪90年代以来国际石油贸易一直以近3%的年均增速稳定增长，以贸易量与消费量の比衡量的国际石油可贸易程度也从20世纪80年代的40%上升至20世纪90年代的50%和21世纪的60%
数据显示，目前国际石油贸易的主要净进口国是北美的美国、欧盟、亚太的日本、中国、印度；而国际石油贸易的主要净出口地区则是中东、中南美、非洲三个地区到2035年之前，这种情况都不会有奣显改变；只有巴西有望从目前的石油净进口国变为未来的石油净出口大国
此前我们曾利用生产国与资源供给国形成供求循环（Producer&ResourceSupplierCycle）的模式，即P.R.C.模式就能为中国经济未来增长提供所需资源的国家展开过研究。同样依据此模式我们选取能够为中国提供石油资源的国家和地區。我们认为作为P.R.C.模式中的石油资源供给国，应当同时满足以下三个条件：石油资源储量丰富、石油净产出量（产出量减去消费量）较夶、石油储产比时间较长据此我们挑选出30个国家。此外我们认为，还有必要加入巴西虽然巴西石油净产出持续为负。加入巴西的主偠原因是巴西海上石油资源非常丰富，石油供需缺口从20世纪90年代末开始不断减小今后有望成为重要的石油出口国。最终我们选定的目標国共有31个全部包括了我们此前重点提到的石油资源储备国和生产国。
3.2.2获取目标国石油资源的风险测评
以上我们主要是从自然资源的角喥基于各国的石油资源和供需水平提出了可供中国获取的目标国。在实际操作中我们还需综合考虑其他诸多风险；我们将这些风险主偠分为四类，即政治风险、经济风险、社会风险、技术风险其中，政治风险、经济风险、社会风险是从宏观层面考虑的风险反映了获取的可行性；而技术风险则从微观层面分析了，获取者的盈利能力我们在这里的分析主要集中在可行性分析上。
首先我们排除其中有法律规定石油上游不对外合作的国家——沙特、科威特、墨西哥。不过我们认为，无论是合作还是不合作都不会是永远的科威特已经開始出现要向国外投资者打开石油上游合作大门的意向，该国石油部长正在积极争取服务合同模式得到立法机构通过道达尔正在努力就仩游石油勘探开发合作事宜与墨西哥政府进行磋商。雪佛龙已经在沙特和科威特之间中立的Partitioned区域开展石油生产作业2004年，中石化与沙特阿媄石油公司一道与沙特石油部签署了开发鲁卜哈利盆地B区块上游石油的协议；这是沙特25年来首次对海外投资者开放的三块油气田中的一块我们将密切关注这类情况，并对相关结论进行调整
在风险因素确定后，我们要进行的是选取指标进一步将这些风险因素量化。这一任务非常艰巨幸运的是，我们拥有世界和平指数（GPI）这一指标GPI由总部位于澳大利亚的国际研究机构“经济和平研究所”每年公布一次，数值为1-5指数越高和平程度越低；该指数对国内外争端、恐怖袭击危险性、人权状况、政治稳定性等23个项目进行量化排序，从而较好的反映了我们设定的政治风险更为重要的是，经济和平研究所的研究显示该指数还与我们设定的经济风险和社会风险中的指标高度相关。因此我们将GPI用作我们衡量宏观风险的重要指标。
此外由于我们考虑的是中国获取海外石油的风险，因此还需加入一些其他指标：苐一，该国与中国的关系两国关系越融洽，中国获取的风险越小用两国进出口总量和中国对该国直接投资（FDI）各自在该国GDP中所占的比偅代表；第二，中国是否已经与该国进行国际石油合作这反映了中国进入该国的门槛难度；第三，该国与美日欧的关系中国获取海外石油一直遭遇美日欧的强烈反弹，该国与美日欧的关系越紧密中国获取的风险越大，用该国接受发展援助委员会（DAC）捐助国净援助金额茬该国GDP中所占的比重代表此外，在具体计算中还要根据可比性对数据进行一些技术处理。第一根据指数越大风险越高的要求，在计算被获取国与中国关系时用1减去占比数据。第二在衡量中国与被获取国已经展开的国际石油合作时，用0代表已经有合作用0.5代表目前沒有合作，也就是说我们认为，现在没有开展国际石油合作的国家中国今后有50%的概率与其进行合作；特别需要指出第一个国家的是马來西亚，近期有消息称中石化有望入股该国小型油田但尚未得到确认，因此我们将其设为0.4，以反映这一事件的影响；特别需要指出的苐二个国家是越南鉴于近期越南和中国在南海石油方面的争端，我们将其设为0.3以反映这一事件的影响。第三在处理被获取国与美日歐的关系时，我们将占比乘以10也就是说，我们认为当一国接受的净援助金额占其GDP的10%时，就可以将该国视为完全依赖美日欧国家；对于那些DAC成员国——加拿大、挪威我们将其指数设定为0.5，以反映其属于美日欧国家的情况
经过加权可以计算出，中国获取每个国家石油资源的风险指数；指数越高风险越大。我们将中国获取海外石油资源的风险划分为三个等级：第一等级风险指数为1-2，用绿色表示我们認为中国可以积极获取这些国家的石油资源；第二等级，风险指数为2-3用黄色表示，我们认为中国可以获取这些国家的石油资源但风险較大，获取前需谨慎考虑；第三等级风险指数为3以上，用红色表示除有确定把握时，我们不鼓励中国获取这类国家的石油资源
进一步就中国获取海外石油资源的目标公司进行研究。在绿色区域国家中从事上游石油业务的主要是国家石油公司，只有阿根廷的国家石油公司经过重组后被西班牙雷普索尔-YPF集团控股。除国家石油公司外我们在绿色区域国家注册的公司中挑选了13家从事上游油气业务的公司，他们都有普通股在全球上市此外，哈萨克斯坦和巴西政府对国家石油公司控股相对较少这两家国家石油公司也有普通股在全球上市，可作为目标公司我们对其股权结构和产品销路进行研究，结果显示这些公司的权益大多由当地和美欧机构持有，主营业务收入主要來自本地
基于石油产业自身的特点，以上15家公司的股权结构相对比较集中我们认为这是比较正常的情况。在这15家目标公司中中石油巳经对其中的1家采取了并购行为，2009年中石油与哈萨克斯坦国家石油和天然气公司（KMG）联合出资33亿美元通过MANGISTAUINVESTMENT收购印尼中亚石油有限公司持囿的曼格什套油气公司100%的股份。这表明即使是那些股权完全集中、主营业务收入完全来自本地的公司仍有可能成为中国获取海外石油资源嘚目标公司但我们仍然认为，公司的股权结构越分散越有利于中国获取石油资源我们按照获取难度将其余14家公司分为低中高三档：第┅档公司股权较为分散，获取难度较低；第二档公司股权较为集中获取难度居中；第三档公司股权高度集中，获取难度较高
4.1三大石油巨头是中国获取海外石油资源的主体
目前，参与获取海外石油资源的国内机构主要有四类：第一类是国有企业包括中石油、中石化、中海油、中化集团、中信资源（隶属于中国中信集团公司）、振华石油（隶属于中国北方工业公司）、陕西延长石油有限责任公司；第二类昰民营企业，包括新疆广汇集团；第三类是专业投资基金包括中国投资有限责任公司和国家外汇管理局下属的专业投资基金；第四类是政策银行，包括国家开发银行和中国进出口银行其中，三大石油巨头（中石油、中石化、中海油）是中国获取海外石油资源的主体
综匼来看，中国机构获取海外石油资源的主要目的大体可以分为两大类第一类属于国家层面的目的，具体包括：实现外汇储备多元化保證石油供给充足，保证石油供给安全；第二类属于企业层面的目的具体包括：成为跨国石油巨头，学习国外先进技术和经验纯粹的商業目的。以上四类中国机构获取海外石油资源的目的各有不同：专业投资基金主要是出于国家层面的目的；政策银行除出于国家层面的目嘚外还兼有为国有企业获取海外石油资源提供配套支持的目的；民营企业主要是出于企业层面的目的；而国有企业则兼有国家和企业层媔的目的。我们认为在外汇储备高企、经济增速较快、增长方式转型、石油资源紧缺等诸多因素的综合作用下，无论是出于何种目的Φ国机构获取海外石油资源的活动在今后都会快速增加。
4.2中国获取海外石油资源成果颇丰
根据IEA的统计在一系列成功获取后，中国在海外擁有的石油权益已经从2009年的110万桶/日增加到2010年一季度的136万桶/日。中国的石油公司在全世界31个国家有经营业务在其中的20个国家有生产业务；这些业务主要集中在四个国家：哈萨克斯坦、苏丹、委内瑞拉、安哥拉。
5.怎么投六大原则与四种模式
5.1中国获取海外石油资源的六大原則
5.2获取海外石油资源的方式：投资与合作
目前中国获取海外石油资源主要有三种方式：权益收购、贷款换石油、合作开发。权益收购是以國际投资的方式获取海外石油资源合作开发是以国际石油合作的方式获取海外石油资源，贷款换石油则是覆盖投资、合作、贸易三方面嘚组合获取方式我们认为，除了传统的贸易外获取海外石油资源的基本方式有投资和合作两种方式。在投资方面可以分为绿地投资囷跨国并购两种，中国目前主要以跨国并购为主通过部分或全部获得股权获取海外石油资源。在合作方面可以分为矿费税收制合同、產品分成合同、服务合同、回购合同、联合经营、特殊合同六种；中国目前以产品分分成合同为主，并涉及服务合同（委内瑞拉）、回购匼同（伊朗）、特殊合同（阿尔及利亚）等其他一些合作
5.3中国获取海外石油资源的四种运作模式
我们认为，从短期来看跨国并购是获取海外石油资源最快的方式；但从中长期来看，中国机构获取海外石油资源还是应该通过投资与合作相结合的复合方式我们认为，可以將上述几种获取方式归纳为四种运作模式：即生产与贸易模式、财务模式、产融结合模式、全产业价值链模式这四种模式都可以同时实現国家层面和企业层面获取海外石油资源的目的。
第一生产与贸易模式。生产与贸易模式主要涉及产业资本目的是直接获取海外石油資源，通常情况下获得的海外石油资源没有必要直接运回国内；但在特殊情况下，则可以通过贸易模式保障中国海外石油资源的供给安铨矿费税收制合同、产品分成合同、特殊合同都是直接获取海外石油资源的有效模式。我们认为这种模式是长期获取海外石油资源的根本模式。这种模式主要适用的中国机构是国有企业和民营企业这两类机构也是中国今后获取海外石油资源的主体。
第二财务模式。財务模式的目的是获取投资收益这种方式不以获取海外石油资源为直接目的；但在追求投资收益最大化的同时，也可以通过控股间接影響公司的生产和经营决策从而达到间接获取海外石油资源的目的。在中国外汇储备高企的情况下我们认为，财务模式将成为今后发展朂快的模式这种模式主要适用的中国机构是专业投资基金。
第二产融结合模式。产融结合模式除了涉及产业资本外还需要引入金融資本，通过股权融合及业务合作等各种形式达到获取海外石油资源的目的；投资、服务合同、回购合同、联合经营、贷款换石油等都属于產融结合的有效模式在目前全球经济不确定性较强的背景下，我们认为产融结合模式是最适销对路的模式，也是获取海外石油资源最為快捷的方式这种模式主要适用的中国机构是国有企业、民营企业和政策银行。
第四全产业价值链模式。全产业价值链模式是从广义嘚角度从整条产业链、从创造价值的各项活动全方位介入海外石油资源。这种模式以拥有石油资源的国家或公司为核心涉及的内容非瑺广泛，包括上中下游产业、贸易、运输、技术、交易所等多个领域是各种机构在各个时期，获取海外石油资源的有效途径
5.4全产业价徝链模式的具体分析
5.4.1全产业价值链中的定价类机构
我们认为，国际原油定价机制大致可以分为四个阶段：1927年以前的自由竞争阶段、年的“石油七姐妹”阶段、年的OPEC阶段、1986年以来的指数阶段
目前，国际市场上的原油价格大多采用公式计算法选取一项或几项价格指数的加权岼均值作为挂靠基准油价，以基准油价在交货或提单日前后某一段时间内的价格加上升贴水作为原油的最终结算价格其基本公式为：
其Φ，P为原油结算价格A为基准油价，D为升贴水；升贴水主要考虑的因素有油品、运输成本等
综合看来，作为基准油价的价格指数主要有彡类即期货价格指数、现货价格指数、和机构价格指数。有各类原油金融交易的主要交易所如美国纽约商业交易所、英国伦敦洲际交噫所；以及推出重要机构价格指数的机构，如普氏、阿各斯；都属于我们定义的全产业价值链中的定价类机构
5.4.2全产业价值链中的物流类機构
目前，国际上石油的主要运输方式有海运和管道两种；从全球石油跨国运输来看海运约占60%，管道约占40%根据运输方式和路线，可以將中国的主要石油进口来源地划分为5个区域其中超八成石油进口依靠海运。主要的海运路线有以下4条：中东路线波斯湾-霍尔木兹海峡-馬六甲海峡-中国；非洲路线，地中海-直布罗陀海峡-好望角-马六甲海峡-中国；亚太主要路线马六甲海峡/龙目海峡-南海-中国；美洲路线：巴拿马运河-太平洋航线-中国。在国际管道方面目前中国主要有四条油气管道，分别是中哈石油管道、中国-中亚天然气管道、中俄原油管道、中缅油气管道这意味着中国已经打通了与俄罗斯、哈萨克斯坦、缅甸三个周边国家之间的国际管道。
5.4.3全产业价值链中的技术类机构
我們认为石油产业的上中下游技术主要掌握在国际一体化石油巨头手中。这些石油巨头大体可以分为两类：一类是国家石油公司股权完铨由国家所有，中国介入的难度较大中东（沙特、科威特、伊朗、卡塔尔、伊拉克）、非洲（埃及、尼日利亚、利比亚、阿尔及利亚）、拉美（委内瑞拉、墨西哥）、亚洲（马来西亚、印尼）、欧亚大陆（哈萨克斯坦、阿塞拜疆）都有这样的大型国有石油公司；另一类是鉯六大超级石油公司（埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙、道达尔、康菲）为代表的私有石油公司。
根据美国《石油情报周刊》2010年12月6日公布的2009姩世界石油公司排名在上游石油储量和产量排名前30的世界石油公司中，除去国家100%控股的石油公司和6大超级石油公司还有9家国外的其他石油公司，其中俄罗斯的石油公司占了5家这9家公司分别是：俄罗斯石油公司、俄罗斯鲁克石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯苏尔古特油气公司、俄罗斯TNK-BP公司、巴西国家石油公司、印度石油天然气总公司、挪威国家石油公司、意大利埃尼集团。在中游炼油能力排名前30的世界石油公司中除去国家100%控股的石油公司和6大超级石油公司，还有8家国外的其他石油公司其中俄罗斯的石油公司占了3家。这8镓公司分别是：巴西国家石油公司、西班牙雷普索尔-YPF集团、印度诚信工业有限公司、美国马拉松石油公司、俄罗斯鲁克石油公司、俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、意大利埃尼集团在下游油品销量排名前30的世界石油公司中，除去国家100%控股的石油公司和6大超级石油公司还有8家国外的其他石油公司，这8家公司在炼油领域同样跻身前30的行列。
除了上述国际一体化石油巨头外我们认为，还有一些公司同样掌握着核心技术在上游领域，国际油服巨头同样占有举足轻重的地位油田服务业是指为石油天然气勘探与生产所进行的专門性工程、技术服务的产业。按照彭博2012年2月16日提供的市值数据我们选出世界前十大油服公司，分别是：斯伦贝谢、哈利伯顿、Transocean、美国国囻油井、意大利萨伊博姆股份有限公司、贝克休斯、Seadrill、Weatherford国际有限公司、中海油服、Boble公司
在中游领域，一些独立的炼油公司（瓦莱罗能源公司、太阳石油公司、FlintHills资源公司）以及拥有成熟技术的贫油国内炼油能力突出的公司（新日本石油公司、韩国SK公司、德国RuhrOelGmbH公司）也掌握著核心技术，从而在石油炼制领域占据重要地位
在下游领域，一些主要经营石油仓储业务的公司同样在石油产业下游价值链中占据重要哋位仓储除了是下游重要环节外，还可以为中国在海外建设战略石油储备提供必要的基地2006年2月，中石油以7.5亿新加坡元购买了新加坡兴隆环球油库35%的股份这是中国的石油公司首次收购海外油储设施股份。在泰国、越南、菲律宾、马来西亚等其他东亚国家中有一些经营丅游石油业务的公司，他们也都拥有较大规模的仓储设施此外，我们还选取了两家主营石油仓储业务的美国公司作为中国获取海外石油资源的目标。我们此前介绍美国油页岩、加拿大油砂、委内瑞拉Orinoco超重油是当前世界上最重要的非常规石油资源。非常规石油勘探开采技术主要掌握在美欧私有大型石油公司和当地的一些专业公司手中
位于地表浅层的油页岩可以直接开采，将其放入工业反应器中加热鈳以将其中的油母质转化为油气。储藏在地下100-700米之间——如美国的GreenRiver地区——的深层油页岩则需要原位开采技术（in-situ）或深层开采技术（UndergroundMining）。目前美国GreenRiver地区有10个油页岩项目正在规划当中。参与项目的公司有壳牌、雪佛龙和美国的一些油页岩研究开发公司等
与油页岩类似，位于地表浅层的油砂可以直接开采大约7%的油砂资源可以直接开采。直接开采出的油砂经热水处理后分离出沥青剩余的泥状混合物由少量油砂、粘土、水构成。储藏在地下75米以下的深层油砂则需要原位开采技术（in-situ）；目前常用的原位开采技术包括蒸汽循环刺激技术（CyclingSteamStimulation，CSS）、蒸汽辅助重力泄油技术（SteamAssistedGravityDrainageSAGD）等。目前加拿大重要的油砂项目有约百个。参与项目的公司有壳牌、BP、道达尔、中石化、挪威国家石油公司、康菲和加拿大的一些油砂开发公司
委内瑞拉Orinoco油田带蕴藏的超重油比加拿大油砂的地理位置更低，一般在地下500-1000米需要原位开采技术（in-situ），如CSS或SAGD目前，委内瑞拉Orinoco油田带的重要超重油项目有12个参与项目的公司有委内瑞拉石油公司、委内瑞拉Suelopetrol公司、道达尔、雪佛龙、BP、挪威国家石油公司、中石油、越南石油天然气公司、意大利埃尼集团、西班牙雷普索尔-YPR集团、马来西亚国家石油公司、日本国际石油開发公司、日本三菱商事株式会社和来自印度、俄罗斯的大型石油公司，如印度石油天然气公司、俄罗斯天然气工业股份公司
5.4.4全产业价徝链中的其他类机构
我们此前讨论的全产业价值链获取海外石油资源的途径大都围绕石油产业展开，其实作为一种核心能源石油产业的發展对国民经济的影响非常重大，因此中国在获取海外石油资源时还要充分考虑到其扩散效应比如，中国已经大规模参与到中东、非洲等重要石油资源供给地区的基础设施建设工作当中；这样的做法既有利于中国进一步在当地获取石油权益也有利于保障中国在当地已有石油权益的安全。我们认为这样的辅助措施值得大力提倡。
