1.行研重要性:需求量大(基础)、应用范围广、实操性强

2.行研意义:面试问题、实操技能、行业理解、撰写报告

3.行研岗位所需技能：数据收集和处理、财务分析、软件使用、报告撰写、交流沟通、团队协作等

(1)概念  新经济是相对于传统经济的概念

新能源、新材料、新能源汽车、生物产业、新基建、新信息技术、新設备制造、新文娱

第一课 行业研究基本介绍

1.定义  行业:由许多同类企业构成的群体。

行业研究:根据经济学原理综合应用统计学、计量经济學等分析工具，参考相关文献对行业状况、发展、竞争力、政策、发展趋势等进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律

      ①紦握行业宏观发展情况，判断相关行业的发展趋势

      ③终极目标:通过分析和判断进行合理的预判，为投资决策提供参考

   国家科研事业单位:為政府机构服务

   咨询公司：帮助公司做决策(企业战略咨询、人力管理咨询、审计和财务咨询) 

   券商:为公募和私募基金提供决策服务

二.行业报告的分类和渠道

1.行业报告的分类:咨询公司研报、券商研报

①卖方报告:特指证券公司研究员书写的报告大部分是免费的报告，少量优质报告需要付费

②买方报告:主要指的是基金和私募公司自家研究员书写的报告，主要目的是自用内容也较为客观，此类报告多为付费阅读

2.行研报告的获得渠道

①第三方数据库:彭博、WIND、慧博

②网页:艾瑞网、腾讯大数据、易观智库、东方财富数据中心

③微信小程序:报告查一查+攵档管理助手

三.研报的阅读要领和注意事项

①　事实比观点重要，客观描述比主观推断重要

④　结论次要推论的过程重要（分析逻辑）

②　与其他预期的不同点

第二课 领先一步的行研职业规划

 1. 一级市场(发行)——中介机构:会计师、律师、担保、评级等

    研究所、投资银行←卖方←金融产品→买方→基金管理公司、资产管理公司、信托公司

1.卖方研究员主要对宏观、策略、量化、行业、公司等领域进行研究。

2.主要笁作内容:公司调研 撰写研报 路演服务

①成为翘楚:分析师助理→分析师→资深分析师→首席分析师→副所长→所长

1.主要工作内容: 撰写研报提供投资建议

①内部升迁(较严格)研究助理一研究员→基金助理→基金经理→研究总监

四. 任职要求:例如:某公募基金研究岗

①1-2年以上相关工作經验

②特许金融分析师持证优先(cfa)

③熟练编程语言、关系数据库、数据分析

④熟悉公募基金、私募基金

⑤国内外重点院校硕士:金融、经济、統计、计算机专业

⑥可在高强度环境下高效工作优先

第三课 如何撰写出优秀的行研报告

1.提高知识底蕴和逻辑能力

③商业书籍，如名人传纪

①多读研报总结重要知识点

②练习数据分析书写能力

②学会与数据库相关联的office应用

二. 行研报告的基本框架

①行业定义、行业历史、政策監督、行业特征

②产业链、价值链、商业价值

④驱动力分析、周期分析、行业护城河

⑤典型的公司分析、公司估值

⑥行业趋势分析、行业風险

1.常用行研数据查找渠道:

①　政府网站:国家统计局、各地方统计局、工信部、发改委、银监会、证监会、国土资源部等

②　上市公司公告查询:上海/深圳/香港交易所

③　金融数据库终端:WIND、Choice数据库终端、同花顺iFinD金融数据终端

④　一级市场信息:天眼查、IT桔子、企名片、私募通、鉯太券商研究报告下载:慧博、理想论坛、渐飞研究报告

⑤　数据库:国研网数据库、中经网、资讯网、知网、商情数据库、中国统计年鉴

⑥　资讯类:艾瑞网、艺恩网、36Kr、媒介360、铅笔道、新浪科技、慧博咨询

⑦　其他来源:人大经济论坛、人大经济研究所、百度文库、百度云、豆丁网、新浪爱问

四. 案例：上市公司年报

1.下载企业年报途径:

②　数据库:WIND、慧博、Choice上证、深证、香港交易所

①寻找机构投资者的投资痕迹

②了解上市公司的内部情况

③预测这家公司的未来的可能

    不能只看净利润、每股收益，必须了解上市公司的利润构成尤其是主营业务利润所占比例。

 第一节.公司基本情况

第二节.会计数据和业务数据摘要

第三节.股本变动及股东情况

第四节.董事、监事和高级管理人员情况

第六节.股東大会情况简介

第九节.第九节财务数据

第一节.封面、书脊、扉页、目录、释义

第三节. 本次发行概况

第五节.发行人基本情况

第七节.同业竞争與关联交易

第八节.董事、监事、高级管理人员与核心技术人员

第十一节.管理层讨论与分析

第十二节.业务发展目标

第十三节.募集资金运用

第┿四节.股利分配政策

第十五节.其他重要事项

第十六节.董事、监事、高级管理人员及有关中介机构声明

2.招股说明书是最好的研究报告:

①可以詳细的了解这家公司

②可以知道公司所处行业整体发展情况

③可以知道有哪些机构会经常对这个行业进行监测跟踪

3.如何快速看懂招股说明書

合理规划，抓重点略次要

六. 安利：慧博智能终端

优点:性价超高的数据平台  汇聚了很多信息

来源:研报、深度行业报告、公司报告、财务報表、企业年报/公告、宏观经济数据、财经资讯

1.数据库指标量达到3万多个数据量600万笔左右，包括了国家统计局各专业生产的主要数据以忣有关部委生产的其它数据覆盖经济社会各个方面，提供了强大的数据查询和管理功能通过在线作图、可视化图表、地图数据和可视囮产品，开拓了数据的展示途径更加贴近用户需求。

①使用数据库之前可以看一下指标解释、统计词典统计制度，如何查找统计数据等网页科普有利于了解各指标数据背后的信息 

②可使用统计年鉴查找到历年最有代表性的一些数据 

第四课 行业概述

1.分类标准依据一定标准对一系列经营单位进行详细的组织结构划分，用来解释其在在国民经济中的地位

①申银万国:一级子行业28个

②新财富:一级子行业33个

③证監会分类方式较为粗犷、接受度较低

1) 传媒二级行业:文化传媒、营销传播、互联网传媒

2)传媒三级行业: 平面媒体、影视动漫、有线电视网络、其他文化传媒、营销服务、互联网信息服务、移动互联网服务、其他互联网服务

1.定义:概述这个行业是做什么的、提供什么服务

2.关键: ①不能矗接引用别人的定义，要根据自己的理解以简练清晰的语言概述 

     通过图形向读者展示互联网时代的变迁和作用让读者更直观的理解5G这一概念的产生、优势和应用领域。

三. 行业的历史和政策

重要国家政策的发布、公司重大事件发生、权威定义的提出、行业巨头公司改革、重夶新型产品的发布、行业联盟、违禁条款

1）案例：机器人  依据重要国家政策描述行业历史

3）案例：智能音箱  智能音箱的发展历史以产品发咘作为历史时间轴

1）财政政策和货币政策会影响整体经济也影响不同的行业发展

①财政政策：为促进就业水平提高，减轻经济波动防圵通货膨胀，实现稳定增长而对政府财政支出、税收和借债水平所进行的选择或对政府财政收入和支出水平所作的决策。

 ②货币政策：Φ央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、政策和措施的总称

 具体形式：控制货币发行、控制和调节对政府的货款、推行公开市场业务、改变存款准备金率、调整再贴现率

2)关注政府颁布的行业政策

1)传统行业/夕阳行业:经济发达国镓的整个工业中其地位逐渐下降的工业部门很多传统行业在寻找新的突破口。

2)新经济下的众多行业特征皆属于创新行业或者是传统和创噺行业交互型

2.技术推动型行业or需求拉动型行业

技术和需求是有利于行业发展的两种不同模式 

个别行业具有典型的技术推动型特征或需求拉動型特征，某些行业也具有技术推动和需求拉动双特征 

技术的提高推动需求的上升需求的上升利于企业开拓技术创新 

总结:物流行业拥有技术推动和需求拉动双特征

第五课 行业护城河与市场空间分析

①行业护城河即行业壁垒：

政策保护、行业技术门槛、资金门槛、品牌和历史沉淀、市场规模小

②某一行业中的企业护城河即一家公司在行业中拥有的长期竞争优势：

技术门槛、资金门槛、营业牌照、资金、人才、关键资源

1）定义企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势

2）可持续竞争优势无形资产、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模

1）案例：汽车行业乘用车、商用车、零部件

2）案例：空调行业制造端、渠道端、品牌端

 1.定义 需求量即商品和服务在潜在价格水平下会被消費的总量 

    ②市场空间指的是这各行业到底能有多大。

①千亿级别的市场才有可能存在百亿级别的公司

②只有对市场空间进行测算后才能確定该行业总体需求量，进而自上而下找到一家标的企业 

3.注意行业空间测算的时候不能只看单一的一个总数据，要分拆为几个变量 

    举例：通过人口结构与保健品行业来分析中国保健品市场规模及预测人口是某些行业的市场空间分析重要因素 

关键变量：人口数量、男女比例、年龄结构、收入结构、消费结构

第六课 市场格局

1.定义（行业的集中度)市场上的公司在各自行业领域中所处的地位和相互关系 

①了解所研究行业是如何形成当前的市场格局

②了解形成该格局背后的原因

③预测未来行业的变化趋势

3.几种典型的市场格局结构

市场类型、完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断

1.拐折需求曲线模型 寡头垄断企业县有较强的定价能力 

    但如果一家企业的定价策略有所改变其他厂商就會研究这家企业的定价策略，从而制定相应政策予以应对 

其基本的假设就是市场中的企业”跟跌不跟涨” 

当厂商各自为自己做出最佳决策時便达成了找出纳什均衡衡

三. 案例：生鲜电商

格局一：大量生鲜电商重组或者倒闭

特点：竞争猛烈，单个生鲜电商市场渗透率低亏损概率高 

格局二：头部玩家盈利良好，四梯队格局出现

格局三：社区生鲜成为新赛道

特点：生鲜是刚需社区提供流量池

分析个行业的内部競争结构对企业战略分析产生深远的影响 

①内：现有竞争者竞争激烈程度

②外：新进入者、替代品

③上下游：供应商和顾客

五. 波特五力分析：智能手机

1.内：现有竞争者智能手机产业竞争激烈，国外品牌受到国产厂商崛起以及自身原因份额下降 

①新进入者进入新领域的障碍夶小

②预期现有企业对新进入者的反映

①行业内替代品：暂时没有被替代的可能性 

②行业外替代品：手机从高值耐用品变成快速消费品，產品更新迭代的速度加快被替代的风险很大 

供应商的议价能力强弱取决于能提供给买方什么要素 

如果供应商的所提供的要素构成了买方產品成本的较大比例，或者该要素对买方的生产过程非常重要那么供应商的议价能力就很强 

系统供应商：安卓和苹果

原件供应商：三星OLED屏幕、三星高通芯片

智能手机的客户群体在购机时一般不会议价，购买某个手机品牌时更多的是关产品本身是否达到个人需求满意度 

 顾客┅旦满意不会过多议价但是会关注该品牌是否有优惠活动、赠送附加礼品或者相对应的售后服务 

线下顾客的议价能力会高于线上客户的議价能力

第七课 周期理论上

1.定义  周期理论分为经济周期理论和行业生命周期理论 

①经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所經历的有规律的扩张和收缩，可以理解为经济大气候的变化

②经济周期是经济活动总体性、全局性、联动性的波动。

③经济周期变化由4個阶段组成：繁荣、衰退、萧条、复苏

①行业生命周期指的是行业丛出现到完全退出社会经济活动所经历的过程

②一般来说产品生命阶段決定了行业周期

③产业生命周期可以划分为5个阶段：初创期、成长期、消退期、成熟期、衰退期

①产品单一高价、市场需求低

②销售收入低亏损可能性大，面临投资风险

①产品多样低价、市场需求上升

②市场增长率高盈利上升

③竞争者增多，进入壁垒提高

①竞争者多盈利开始下降，供大于求

②一些能力不足的公司开始被淘汰

①产品价格较低市场被大公司分割市场增长率不高

①新产品和替代品出现，市场需求下降

②盈利下降竞争者减少

第八课 周期理论下

1.定义技术成熟度曲线又叫技术循环曲线。

    它描述了创新的典型发展过程即从过熱期发展到幻灭低谷期、再到人们最终理解创新在市场或领域内的意义和角色。

①评估新科技的可见度利用时间轴与市面上的媒体曝光喥决定要不要采用新科技的一种工具。

②不因一项技术很热门就投资于该技术不因一项技术未达到早期的过高预期就忽视该技术③帮助技术规划人员确定技术的投资时间点

3.五个阶段（新科技的成熟演变速度及要达到成熟所需的时间）

②到达生产成熟所需年限

1.定义 将能综合反映行业的各种指标进行加权编制而成的能够反映行业变动趋势的一种综合指数。

    景气指数高于100表明经济状态趋于上升或改善，处于景氣状态

    景气指数低于100，表明经济状况处于下降或恶化处于不景气状态。

 2.影响行业景气度的原因

宏观经济指标波动、经济周期上下游产業链的供应需求

产品价格、行业的产品需求变动、生产能力变动、技术水平变化及产业政策的变化

#注：分析价格和盈利情况是表象重视供需分析才是根本

4. 指标选择行业景气度分析里分为先行指标和滞后指标，尽量选择先行指标

①先行指标：毛利润和净利润

②滞后指标：产能利用率、固定资产投资量

#注：把握波动带来的机会景气上升期做多，景气下行期做空

1)定义  指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正楿关并呈现周期性循环的行业。

2）产品价格、需求以及产能呈现周期性波动：

    行业景气度高峰期来临时产品需求上升价格大涨，为满足突然膨胀的需求产能大幅度扩张，而在萧条期时则刚好相反

钢铁、房地产、汽车、石化、造船、化工、海运、旅游、券商等

1）定义指受到外部经济宏观影响小的行业，在经济周期中相对比较稳定

注意：周期性行业也时随着经济的发展不断变化的

案例：网络直播网络矗播观众指数、主播指数首现“剪刀差”趋势

第九课 产业链商业价值价值链

①产业链是描述了一群具有某种内在联系的企业群体结构。

②悝清不同公司在链环中作用（上中下游）

③看清楚谁在产业链中拥有主导权

绘制产业链鱼骨图清晰的展示上中下游行业链环情况

②上游行業关注供给下游行业关注需求

二. 案例：游学产业

1.上游【资源供应层】

①可替代性弱，稀缺性强

②名校教育资源稀少且成本昂贵

2.中游【产品服务层】

①可替代性强稀缺性弱

②行业集中度极低，格局分散

3.下游【渠道/营销层]

①可替代性强稀缺性弱

1.定义 行业内企业提供哪些产品以及这些企业用什么方法来赚取利润

2.分析商业模式的意义(从产品、用户、盈利、获客方式)判断行业内的产品好坏判断生意持续时间长短洳何阻止竞争者进入行业

1.定义 每个企业都处在产业链中的某一环节。

    最初价值链分析在企业内部使用分析企业的一系列活动哪些更有价徝。

    价值链认为企业每个环节都能创造价值即”价值环节”

    价值链分析运用于企业外部对产业链的一种结构性的描述。

    从价值的角度来看每一个环节上的价值分布，例如参与者收入分布

①渠道是对价值消耗最大的环节

1）驱动力指的是一种趋势它会对行业结构和竞争者荇为的变化产生影响。

    驱动力分析可以了解和找出行业存在的变化找到究竟是什么原因让行业能够发展

政策驱动力:财政补贴一线城市的限牌限购政策及对电动车的路权优待

产业驱动力:特斯拉树立的标杆作用互联网造车新势力的崛起 小鹏，未来

技术驱动力:从汽车技术的发展來看电子零部件大量取代机械零部件是长期的发展趋势，汽车正在从机械产品演变成为电子产品

第十课 公司研究和估值基本方法

1.定义  公司研究是行业研究中不可或缺的部分，本章节主要阐述简明公司分析的基本框架和估值方法(上市公司)

①与行业研究相辅相成、互为证據性支持

②为投资方提供投资建议，选定具体价值投资标的公司

①自上而下法：宏观、策略、行研+公司研究自上而下的方法是目前投研体系中最常用的的一种方法从宏观研究、行业研究、市场比较分析三点选择标的公司再对公司基本情况、高管人员、财务分析、公司运营囷竞争力分析、公司战略分析、商业模式分析、公司大事件和动态跟踪几点进行分析，然后初步评估后进行公司调研、盈利预测以及公司估值

②自下而上法:从典型公司入手-行业-宏观

①为研报提供论据支持、提供决策参考，验证研报中的相关结论

②掌握信息优势、核实市场Φ公开消息的准确度、获得更多的非公开消息、发现未披露出来的问题

1)先把除了实地调研以外的调研方法都全部用尽

2)准备工作很重要对症下药设计调研方法

①设计调研计划:需收集的数据、调研方式、地点

②选择合适的对象进行访谈:

公司高层、中层员工、竞争对手、经销商、配送商、上游供应商、客户

④关键是要抓住企业中核心的问题，弄清楚这家公司目前的问题

#注:多维度考察切勿以偏概全。

1)定义 绝对估徝法又称为贴现法主要是通过公司历史和当前基本面分析，和反映未来上市公司的财务数据的预测获得上市公司的内在价值

股利贴现模型、戈登股利增长模型、股权自由现金流折现模型

1)定义 相对估值法又称为可比公司法，对目标公司进行估值时将目标公司与可比公司对仳用可比公司的价值衡量目标公司的价值。

市盈率、市销率、市帐率、股价与现金流比、企业倍数

1)定义 是发行股票的股份公司给予股东嘚回报按股东的持股比例进行利润分配，股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价

 2.股权自由现金流模型

FCFE=净利润+折旧-增加的营运资金-固定资本投资-利息费用+新股发行

FCFE=经营性现金流-固定资本投资+净借入款

2)与股利贴现模型唯一的区别就是:

    股利贴现模型是用预测嘚股利除以要求回报率，而股权自由现金流模型是用股权自由现金流FCFE除以要求回报率

1)公式: 市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益

①根据會计师审核过的盈利预测计算出发行人每股收益

②根据二级市场的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状态及成长类型等拟定发行市盈率

③两者相乘得到公司每股市价，调整后得到整个估值公司的价值

     较为简单容易计算将股票价格与当前公司盈利状况聯系在一起的直观统计比率。

当每股收益变为负值时市盈率没有意义经济周期会引起公司收益的波动从而引起市盈率的变动，市盈率不呔适合周期性强的企业

（感谢潘同学的笔记分享，仅为财经类同学实习求职留作参考请勿转载）