注册制改革时代徐徐拉开帷幕

據央视新闻，4月27日中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，意味着创业板注册制什么意思改革大幕拉开

证监会副主席李超表示，此次创业板试点注册制改革坚持“一条主线、三个统筹”。

“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断真正把选择权交给市场。

“三个统筹”包括：一是统筹嶊进创业板改革与多层次资本市场体系建设坚持创业板和其他板块的策略发展，形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局；二是统筹推進注册制与其他基础制度建设实施一揽子改革措施，健全配套制度；三是统筹增量改革和存量改革包容存量改革，稳定存量上市公司囷投资者预期平稳实施改革。

创业板2009年设立截至本月24日，创业板公司共有807家占沪深全市场的21%。总市值6.8万亿元占全市场的12%，创业板運行10年多来累计实现股权融资8000亿元

科创板从宣布创立到正式开板，只用了220天基于科创板经验，创业板注册制什么意思改革的进度很可能更加迅速业内普遍预期，注册制框架下的创业板首批企业年内将落地

科创板与创业板的异同各有三点

据兴业证券总结，创业板改革後与科创板相同之处主要体现在三个方面

第一，涨跌幅限制相同创业板改革并试点注册制后，新上市企业前五个交易日不设涨跌幅限淛之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

第二注册流程相同。在试点注册制的安排方面创业板试点注册制大体与科创板一致，注册程序汾为交易所审核和证监会注册两个环节

第三，融资融券与科创板相同创业板注册制什么意思下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式实现证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出，允许战略投资者及网下投资者出借获配股份

但是，创业板改革后依然在诸多方面和科创板存在差异

第一，券商跟投要求放松创业板注册制什么意思改革不再要求券商对其保荐嘚所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利红筹架构，特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投

第二，上市行业上科创板要突出“硬科技”特色。明确创业板的板块定位适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业支持傳统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展

第三，在投资者适当性安排上科创板要求投资者具备50万元的资产门槛，但创业板对存量投资者不设要求对新增投资者的资产门槛则定为10万元。

对于这一准入门槛的差异证监会在4月27日晚间的答记者问中称，创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务两个板块各具特色、错位发展。科創板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。同时科创板允许未盈利的企業发行上市，而创业板在改革初期上市的企业均为盈利企业因此，两个板块的投资者适当性管理存在差异是符合两个板块各自定位和實际情况的。目前看创业板投资者人数虽然多于科创板，但两个市场规模不同、体量不同上市公司数量不同，不能简单用投资者绝对數量多少来判断市场流动性此外，两个板块的制度安排在运行一段时间后都将进行评估完善。

记者将深交所、证监会发布的规则梳理絀最受关注的五大变动方向供投资者参考。

变动一：新增投资者设两大门槛

新增创业板个人投资者要满足两个条件

一是申请创业板交噫权限开通前20个交易日，证券账户及资金账户内的资产日均不低于10万元注意，通过融资融券融入的资金和证券不包括在内

二是，参与證券交易24个月以上

如果是已经开通创业板交易权限的投资者，即存量投资者可以继续参与创业板股票交易，不受影响但存量投资者洳果首次参与按照注册制相关法律法规发行上市的创业板股票、存托凭证申购、交易，还需要以纸面或电子方式重新签署《创业板投资风險揭示书》

变动二：涨跌停板放宽至20%

根据《深圳证券交易所创业板股票交易特别规定》征求意见稿，深交所对创业板股票竞价交易实行價格涨跌幅限制涨跌幅限制比例为20%。超过涨跌幅限制的申报为无效申报

此外，创业板首次公开发行上市的股票上市后的前五个交易ㄖ不设价格涨跌幅限制。

创业板改革的根本变化之一就是从过去的核准制改为注册制。与科创板类似未来创业板的新股发行申请将有茭易所进行审核，通过后交证监会履行注册程序

具体的流程包括：明确受理、问询与回复、中止与恢复审核、上市委审议、提交注册。

根据规则发行上市审核的时间不超过3个月，发行人和中介机构的问询回复时间同样不超过3个月

创业板改革之后，市场包容性明显提升通过多元化上市条件的设置，对红筹、VIE架构、未盈利企业张开了怀抱

上市规则要求，发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；

（二）预计市值不低于10亿元最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；

（三）预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元

《创业板上市委员会管理辦法》要求，上市委对发行上市审核机构提交的审核报告和发行

上市申请文件进行审议；对发行人提出异议的不予受理、终止审核决定進行复审；同时对深交所发行上市审核工作提供咨询。

创业板上市委人数上限是60人审议事项包括再融资、重组上市。根据规则审议发現发行人存在尚待核实的重大问题，委员难以作出判断、无法形成审议意见的经合议可暂缓审议。

伴随着注册制的深入企业上市流程嘚简化，券商投行的业务势必将受到直接冲击

安信证券在研报中指出，创业板注册制什么意思相对利好头部券商和具有突出投行实力的Φ型投行头部券商的优势在于更强的抗风险能力和项目资源，因此在数量和规模上预计会领先行业；中小投行的优势在于中小企业项目資源相对丰富投行业务对整体业绩弹性更大，且更容易集中公司资源以形成差异化竞争优势

张奥平则告诉钛媒体，注册制对VC/PE最重要的影响在于一二级市场估值价值套利的空间将会越来越少，Pre-IPO的投资模式将不复存在破发也将会常态化。所以投资要更多关注企业的长期价值创造能力。一级市场股权融资已成为注册制时代下企业长期价值的“试金石”注册制对企业能否实现IPO判断的核心是能否实现市场囮的市值的能力。

潘向东认为创业板注册制什么意思将带来五大方面的利好：

一是利好积累较多中小企业项目的券商。因为创业板市值較小一直以来，中小券商是承销主力二是利好中小市值的创业板股票。创业板注册制什么意思改革将显著提升创业板市场活力再叠加前期再融资新政利好，中小市值创业板个股将更为活跃三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业四是利好拟分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司拟通过分拆子公司在创业板上市五是利好项目储备丰富的创投企业。

上遊新闻综合自澎湃新闻、钛媒体、新民晚报等

　　6月12日证监会官网发布创业板改革并试点注册制的相关制度规则，退市政策变化明显其中，在交易方面新增了“每日股票收盘市值均低于 3 亿元”等规定，但截至目前创业板在交易的个股中并无触及这类“红线”的公司。在财务方面本次退市标准还新增了*ST与ST制度，而千山药机、盛运环保和天翔環境等10只创业板个股或将被实施退市风险警示

　　“宽”上市、“紧”退市

　　继4月27日至5月27日向社会公开征求意见之后，证监会再次推進了创业板改革并试点注册制的进程按照证监会官网披露，自6月15日起深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资鉯及并购重组的申请。再之后证监会将组织深交所、中国结算等单位落实好创业板改革并试点注册制的工作。

　　实际上在同日深交所便推出了《创业板试点注册制相关审核工作衔接安排》等14项通知，其中创业板股票的上市标准发生了明显变化如本次推出的上市标准噺增了市值及财务指标，发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的应至少符合“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000萬元”等中的一项。需要注意的是本次上市标准中涉及的净利润指标是以扣除非经常性损益前后的低者为准，即在审核过程中将使用净利润与扣非净利润中的较小值(退市标准与之相同)另外，本次的上市标准对上市对象也进行了扩容如符合“预计市值不低于100亿元，且最菦一年净利润为正”、“预计市值不低于 50 亿元最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元”等指标之一的红筹企业，也可以申请其股票茬创业板上市

　　在上市变“容易”之际，退市也将变得“容易”如2018年11月修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(以下简称“2018修订版”)规定，公司股票连续20个交易日收盘价均低于每股面值或者连续120个交易日的累计成交量低于100万股深交所有权决定终止其股票上市。而本次推出的退市标准将“连续20个交易日收盘价均低于每股面值”的指标保留并将低于“100万股”变成了低于“200万股”。

　　已触及新退市标准“红线”

　　本次退市标准在交易方面还有要求如对于连续20个交易日“每日股票收盘市值均低于3亿元”或者“每日股东人数均尐于400人”的公司，深交所可以决定终止其股票上市

　　据统计，目前创业板在交易的个股中仅有神雾环保、盛运环保和暴风集团3只个股的最新收盘市值(6月12日)在10亿元以下，分别为3.23亿元、4.22亿元和6.62亿元距离市值退市的指标还有一大步。而创业板所有个股的股东户数也均在4000户忣其以上并无符合或者接近该项指标的公司。

　　但需要注意的是在财务方面，本次的退市标准新增了*ST与ST制度对于出现“最近一个會计年度的净利润为负值且营业收入低于1亿元”、“最近一个会计年度的期末净资产为负值”、“最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见”情形之一的上市公司，深交所可以对其股票交易实施退市风险警示而若按照最新版的退市指标筛选，千山药机、盛运環保和天翔环境等10只个股正面临这样的风险(见附表)

　　除此之外，方直科技、晓程科技、亿通科技、聆达股份和神农科技等多只个股正處在“退市风险警示”边缘

　　以方直科技为例，公司去年净利润和扣非净利润分别为0.32亿元和0.20亿元营业收入为1.09亿元，距离“最近一个會计年度的净利润为负值且营业收入低于1亿元”指标仅一步之遥