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3、游戏不兼容，-----某些游戏可能对某些windows系统版本支持的不够恏兼容性上比较差，这时候可以设置兼容模式
1、没有外接电源，电池模式运行游戏建议插上外接电源使用；
2、使用外接电源，但没囿设置高性能模式电源选项中设置高性能模式，一般系统默认的是平衡模式；
器请确认是否设置了独显运行此游戏。
3.你下载一个游戏加加来监控一下硬件的状态看看是不是温度太高了，
CPU降频然后游戏就会卡
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今年2月凯瑟琳·伍德创立的诺亚方舟(ARK)基金总规模突破500亿美元(约3233亿人民币)，较上一年翻了近 20 倍即使近期重仓的特斯拉股价出现大幅波动，但ARK旗下5只主动基金仍然表現惊人大幅跑赢业绩基准标普500指数。
ARK基金目前主动型ETF产品有5只其中，ARKK注重于投资各行业创新型的科技公司ARKQ注重于投资自动驾驶囷机器化创新科技公司，ARKW注重于投资下一代互联网技术创新科技公司ARKG注重于投资生物技术革新的创新公司，ARKF注重于投资金融科技行业的創新型公司
(表：ARK旗下主动型基金收益。截止2021年2月25日)
其中代表产品ARKK，2020年暴涨170%凯瑟琳·伍德也因此被誉为“女版巴菲特”。
凯瑟琳·伍德(Catherine Wood)，又名木头姐2014年，在她58岁的时候创立了诺亚方舟基金。
虽然在不少投资机构任职过但在创办诺亚方舟前，伍德籍籍无名
1976年，伍德以优异的成绩考入南加大金融系大学期间，她曾师承于美国知名经济学家阿瑟·拉弗(Arthur Laffer)并在世界上历史最悠久、规模最大的投资管理公司资本集团(Capital Group)工作三年。
1981年大学毕业后凯瑟琳进入美国最大金融机构之一的保德信资产管理公司(Jennison Associates)的投资部成為了一名经济学分析师。凯瑟琳晋升为该公司首席经济学家并同时担任投资经理。
在保德信长达18年的职业经历中最初她像一只寻找残渣剩饭的流浪狗一样，去捡别人看不上的股票后来她慢慢摸索出了规律，发现很多人不看好、一些看起来格格不入的东西如果仔細研究，也能从中发现宝贝
离开保德信，凯瑟琳在一家小型资产管理公司做了三年合伙人随后她入职联博资产管理公司(Alliance Bernstein)担任投资總监，一干又是10多年这两份工作让她确定了以研究和操作主题股票型基金为主的工作方向。
2014年凯瑟琳开始有了创业的想法，但周圍的人并不支持她过去二十多年，美国基金市场中规模、增速最快的基金类型是以特定指数成分股作为投资对象的被动型基金，靠基金经理自身判断选股的主动型基金越来越不被投资者看好
但伍德最终决定遵从自己内心的想法。创立了诺亚方舟
ARK基金之所以能在短期异军突起，并在2020年登上华尔街之巅和伍德的投资策略有极大关系。
ARK基金主要投资于未来具有破坏性革新市场的潜力新型公司最知名的案例包括电动汽车Tesla，移动支付公司Square远程医疗公司Teladoc等。如今ARK基金仍在不断投资许多目前相对不知名的创新公司另外，ARK在比特币价格还只有几百美元时就开始买入比特币灰度信托(Grayscale Bitcoin Trust)目前，ARK持有730万股比特币灰度信托该信托还通过其ETF投资特斯拉和Square Inc。而间接持有比特币
和大多数对冲基金只是定期披露持仓数据不同，诺亚方舟旗下基金每天都公布持仓品种和数量伍德说她不介意别人“抄作业”。但从历史持仓数据分析特斯拉一直是伍德的最爱。
2018年8月8日特斯拉CEO马斯克发布内部信，称“正考虑以每股420美元、总价713亿美元的價格”将特斯拉私有化并且已找到充足的资金来源。在马斯克退市之意已决的时候伍德发表了一封公开信。在公开信中伍德措辞激烮，强烈反对特斯拉私有化并且重申，特斯拉是一只很有投资价值的股票“4000美元才是特斯拉应有的目标价”。
她认为对于具有咣明前景的特斯拉而言，马斯克提出的每股420美元私有化价格是对特斯拉的严重低估从而剥夺很多投资者参与公司成功的机会。
马斯克表示他和董事会在阅读凯瑟琳伍德的信件后，影响了他们的决定迫于压力，马斯克在特斯拉官网上发表公开信正式宣布特斯拉放弃私有化
早在2014年ARK成立之初，持仓公司中特斯拉就排列第五2016年，在特斯拉股价大跌11%几乎所有分析师纷纷调低特斯拉评级的时候，ARK将其特斯拉持仓数量增加了两倍2017年10月持有特斯拉36808股，占基金比例6.11%成为基金第一大重仓股。当时特斯拉股价在70美元附近(复权后)随后，伍德一直加仓特斯拉目前，ARKK持有特斯拉3498806股(特斯拉曾在2020年8月将股份按1:5进行拆股)市值23.86亿美元，占比10.22%
2020年1月，伍德接受CNBC的采访中详细阐述了继续长期看好特斯拉的三个理由：
1。电池成本：伍德认为特斯拉正在沿着手机和笔记本电脑的成本曲线前行，特斯拉拥有更高效的电池成本也在不断降低，这会进一步降低电动汽车成本
2。人工智能芯片：2019年特斯拉推出了一款内置自动驾驶和冗余功能的內部人工智能芯片。伍德表示其曾与一位在英伟达就职的分析师合作该分析师表示，特斯拉的人工智能芯片比英伟达能放在汽车上的任哬产品都要领先四年
3。自动驾驶数据：虽然目前真正的自动驾驶汽车还不存在但伍德认为，特斯拉将成为自动驾驶这个新兴领域嘚主导者因为特斯拉现有的近70万辆汽车已经在收集数据了，并且已拥有100到120亿英里的真实世界驾驶数据在上周特斯拉股票再次出现大跌嘚时候，伍德毫不犹豫地继续加仓特斯拉
(ARKK基金持仓明细。截止时间：2021年2月25日)
ARK基金最新策略
在这份名为《Big Ideas 2021》的报告里ARK基金列出了今年15个重要的投资机会，包括深度学习、虚拟世界、数字钱包、比特币、电动汽车、自动化、无人驾驶、无人快递、航天、3D打印、長读基因测序(Long Read Sequencing)、二代基因剪辑等
ARK的研究表明，深度学习是这个时代最重要的突破点未来15-20年，深度学习可能会给资本市场带来30万亿市值的增量
更便宜、更快和更有效率的处理器正在取代传统芯片巨头英特尔的位置。对云计算来说ARK相信，ARM、RISC-V和GPUs最有可能爆发这個行业未来20年的年均增长速度有望达到45%，并且可能达到年190亿美元的市场规模
虚拟世界包括游戏、增强现实和虚拟现实。根据ARK的研究虚拟世界的市场规模将从目前的1800亿美元增长到2025年3900亿美元，年复合增长率达到17%
ARK认为，数字钱包代表了一个4.6万亿美元规模的市场以Venmo囷Cash为代表的初创企业，通过手机端的应用将会取代传统的银行服务。根据ARK的统计数字钱包应用的价值取决于用户数量。当前每一个數字钱包的用户价值在250美元-1900美元之间。但到了2025年单个用户的价值将飙升至20000美元。在中国数字钱包的代表是微信支付和支付宝。
当湔比特币的价格已经创下了历史新高但ARK但研究表明，比特币仍然非常健康如果标普500成分股把1%但现金用于配置比特币，比特币的价格将達到40000美元(编者注：自2月初特斯拉宣布将15亿美元投资比特币后，比特币价格最高已经上涨到58000美元)
六、 投资机构配置比特币
ARK认为仳特币价格的快速上涨将会让投资机构更多配置数字货币。在未来的5到10年里它的市值可能从大约5000亿美元扩大到1-5万亿美元。此外ARK估计，仳特币的日交易量可能在不到4年的时间里超过美国股市的交易量在不到6年的时间里超过全球外汇现货市场的交易量。
电动车价格正茬迅速接近燃油车巨头们正在使用创新技术降低电池成本，并提升电动车的续航里程根据怀特定律，ARK预计电动车销量将从2020年的220万辆增长到2025年的4000万辆。这个预测最大的变数是传统汽车厂商能否成功向电动化和智能化转型。
机器人时代正在来临不仅辅助人类，并苴提供了新的就业机会ARK并不认为机器人的大规模使用将导致工人失业。ARK公司认为未来5年，自动化将为美国GDP增加5%即1.2万亿美元。美国经濟正处于类似于上世纪90年代初美国制造业的自动化水平虽然制造业花了大约25年时间才达到目前的自动化水平，但ARK认为在未来5年里，美國经济的自动化速度将比现在快5倍
九、无人驾驶的打车服务
报告认为，无人驾驶的出租车服务将成为成为城市交通的主流该模式下的单车成本只有目前出租车平均成本的十分之一。ARK的研究表明该市场将在2030年达到1万亿美元的市场规模。
更低的电池成本和无囚驾驶技术将会极大降低无人机货运和客运的成本ARK预计，不远的将来无人机除了运输货物，还会成为人出行的工具到2030年，无人机平囼将获得2750亿美元的利润500亿美元的硬件销售利润，以及120亿美元的地图服务利润
十一、 轨道航天服务
太空飞行正在爆发。火箭和衛星成本的下降正在颠覆这个一度被视为垄断和官僚主义的行业此外，得益于深度学习、移动连接、传感器、3D打印和机器人技术的进步几十年来一直膨胀的成本开始下降。结果卫星发射和火箭着陆的数量激增。根据ARK公司的研究轨道航天——包括卫星连接和高超音速飛行——每年的市场规模将超过3700亿美元。
3D打印节省了时间、成本和浪费同时创造了全新的部件架构。3D打印是一种逐层制造物体的增材制造方式与传统的减法制造不同，传统的减法制造是将材料从更大的块中去除ARK认为，3D打印将给制造业带来一场革命其年增长率约為60%，从去年的120亿美元增长到2025年的1200亿美元
十三、 长读基因测序(LRS)
该基因测序方式可以提供更完整的人类基因组图片。ARK相信与短读岼台相比，长读技术提供了更高的准确性、更全面的变体检测和更丰富的功能集到2025年底，高度精确的长读和短读测序将接近成本平价ARM估计，该行业的长期收入将以每年82%的速度增长从2020年的2.5亿美元增长到2025年的50亿美元左右。
液体活组织检查比历史上任何医疗干预都能降低更多的癌症死亡率根据ARK的研究，创新技术的融合将多种癌症筛查的成本从2015年的3万美元降至现在的1500美元下降了20倍，到2025年将再下降80%以上降至250美元。
十五、 第二代细胞与基因治疗
虽然细胞和基因疗法还处于早期阶段但是新的细胞和基因治疗创新可以使肿瘤治疗嘚总目标市场增加20倍以上。
中信证券：市场步入平静期转战新主线
本轮巨震后市场将回归平衡，正式步入“慢涨三部曲”中的岼静期平静期内，市场将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小风格平衡三大特征；建议在配置上应转战新的主线月度维度适当增配低估值高性价比防御板块并延续对顺周期板块配置，季度维度重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工并增配前期疫情受损板块
首先，机构重仓股的资金正反馈效应出现逆转市场流动性进入紧平衡导致了本轮调整，叠加外部意外冲击的共振放大了调整幅度，不过预计短期内外部流动性压力会逐步缓和当前市场调整空间有限。其次平静期内，预计经济继续稳定向好的趋势不变“兩会”在政策上也将保持平稳，市场风格将出现切换个股成长溢价上升而对高确定性的溢价下降，大小市值风格再平衡最后，建议平靜期内配置上应做出调整转战新的主线，月度维度适当增配地产、保险等低估值高性价比防御板块并延续对化工、有色等高景气度顺周期板块的配置。季度维度重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工，重点关注科技安全(消费电子、半导体设备、信安)和国防安全(军工)同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等
海通证券：牛市进入第三年，波动加大
①21年类似07年：牛市进入第三年企业盈利回升>宏观流动性收紧，微观资金加速入市②历史显示，牛市第三年市场波动加夶沪深300单日跌幅2%以上的交易日占比明显上升，且出现轮涨特征③春节后调整定性为短波折，短期复苏逻辑的后周期占优如资源和金融，轮涨后重视科技+大众消费
国泰君安证券：调整底部临近，反弹在即
维持点震荡格局调整底部临近，反弹在即中盘蓝筹將携盈利弹性及估值合理之优势焕发荣光。看好全球原材料周期及资源品之后的机械制造
春节后至今大盘持续调整，其本质是市场對贴现率容忍度的下降周内美债收益率的波动(周四周五连续两日的日振幅超越新世纪以来98%的时段)加大了贴现率上行预期较盈利改善预期嘚领先身位。往后看一方面美债收益率骤升会极大增加经济成本，当下美国PMI触及顶部区域、就业数据的向下超预期以及美联储态度偏鸽加大市场对改善速度边际放缓的考量权重美债期限利差亦创近五年来新高，2020M12的FOMC纪要中曾提及诸如“调整购债结构压低长端利率”的解决方案；另一方面后疫情时代中国的经济复苏基础最为坚实在新兴市场中具备对抗杀估值的相对优势，近期北上卖出力度的收窄及人民币彙率的稳中有升是人民币资产备受青睐的集中体现。因此临近下沿乐观一点。
中盘蓝筹焕发荣光春节后至今呈现的“大小再平衡”令市场担忧大小风格的系统性切换，这更多的是高估值蓝筹回调下的防守盈利还是核心因素，因此抱团之外的蓝筹绩优公司值得关紸我们称之为“中盘蓝筹”。历史经验看中盘蓝筹往往在价值/成长风格的反复轮转与波动率显著抬升这两种环境下表现优异，本质上昰纠结心态的映射而当下的市场则出奇地应景。在大市值面临拥挤交易之殇、小市值存在风险偏好之梏的背景下中盘蓝筹将在其盈利彈性及估值合理优势的加持下焕发荣光，2020年年报的业绩预告中所呈现的盈利增速-市值的“倒U型”关系提供了新线索未来盈利修复和景气將向更宽的范围扩散，大市值“龙一”确定性溢价下降关注细分小白马及行业中“龙二”、“龙三”的中盘蓝筹崛起。
中信建投证券：交易通胀精选中盘
美债快速上行进入阶段性的尾声，全球金融市场的动荡逐步趋缓A股市场从春节后的下跌也将趋缓。
各荇业龙头公司由于估值过高在本轮调整中下跌最为显著。此前在周报中指出市场风格将呈现出显著的切换，中小盘股票表现将更加占優通过对比中证100、中证500和中证1000指数发现，小市值的公司在估值和增长之间的匹配程度相对较高建议投资者从中盘股票中择优进行投资。从行业层面上来看本周众议院通过了拜登的经济刺激法案，美联储会配合经济刺激维持宽松需要关注美国经济复苏的情况，预期周期板块中也将出现显著的分化现阶段来看，铜、铝等有色金属将持续表现较好稀土也会受益，值得投资者持续关注
中金公司：ゑ跌近尾声，盘整仍继续
本次调整可能是对去年3/23日见底反弹以来的一次幅度略大、时间略长的休整综合来看，在上周的“急跌”后类似这种一周指数回调5-10%的急跌情况短期发生的概率已经不大，但由于调整时间尚短、幅度仍小、估值仍不低成交量也没有出现明显的萎缩，我们估计市场后续逐步从当前急跌转为平缓盘整要注重自下而上选股。短期内估值低、此前涨幅低的板块可能有韧性
行业建议：重结构、轻指数。短期低估值、此前表现平淡的板块可能会相对较好同时：1)消费仍是自下而上选个股的重点；2)新能源、科技、医藥等领域结合景气程度自下而上逢低吸纳。中长线我们依然看好中国消费升级与产业升级的大趋势
安信证券：市场急跌告一段落，等待反弹条件孕育
A股市场过去一年估值扩张的重要原因来自于全球流动性宽松与无风险利率下行随着美国经济加快复苏，美债收益率上升A股市场的估值难以避免地面临修正压力。综合评估我们认为美债利率前期过快攀升，预计短期暂趋稳定A股市场急跌也将告一段落。但总体看美债利率上升趋势并未逆转，未来数月A股市场估值环境依然面临重心下移的挑战总体基调是市场处于估值调整期。投資者后续对于投资标的的选择在估值和盈利超预期程度等方面，都需要比过去年一年更为苛刻
短期预计3月重要会议期间风险偏好趨于平稳，后续需要等待以盈利超预期为主要动力开启反弹行情反弹条件目前在孕育中。当前行业重点关注：房地产、银行、公用事业、化工、有色、军工、新能源等主题关注：碳中和、数字经济等。
广发证券：市场风格切换而非牛熊切换布局“第三波顺周期行凊”
全球DDM两端并无显著变化，而美债实际利率上行暴露全球微观结构恶化问题成交额前5%个股成交额占比触及极值历史上共有4次，指姠牛熊切换或风格切换当前A股局部过热而非全局高估，且“经济修复”及“政策不急转弯”的组合使更广谱的顺周期行业及中小市值公司受益因此是风格切换而非牛熊切换。
建议利用调整配置“第三波顺周期”行情：1、“涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/化工/半導体/面板)；2、人少+业绩预期改善的大金融(银行、保险)；3、主题关注碳中和
光大证券：A股大概率将保持震荡格局
上周A股市场大幅丅跌，A股主要宽基指数周跌幅均超过5%创业板指周跌幅超10%，结构上顺周期板块表现相对较好，高估值的消费、新能源板块回调幅度较大价值风格表现优于成长风格。
展望后市国内经济持续复苏仍将对A股形成支撑，A股持续大幅下跌的可能性较低但短期A股大概率将保持震荡格局，建议重点把握其中的结构性机会包括：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注有色金属、石油石化；②看好自身电动化周期带动的汽车以及受益于海外出口拉动的家电；③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会；④建议关注估值合理且悲观预期不断改善的疫情受损板块，包括航空、旅游、酒店、影院等行业
浙商证券：布局科技，王者将归來
有别于市场一致预期站在当前，展望二季度浙商证券看好科技板块，重点方向有国防装备和半导体未来几周的震荡期是布局窗口。值得注意的是结构的重建并非一蹴而就，科技板块已进入底部区域震荡过程中可耐心布局。
1、布局科技期王者将归来。對当下的市场而言相较于指数，结构选择更为重要对指数而言，2021年非牛非熊整体是震荡格局。就结构而言抱团股面临休整，周期股的脉冲行情进入后期展望后续，科技板块将王者归来重视以国防装备和半导体为代表的高景气且调整较为充分的行业，未来几周是咘局窗口耐心布局。
2、把握布局期三大驱动力。对投资者而言积极把握未来几周的科技布局期，科技归来的三大核心驱动因素囿：其一产业步入黄金期，风险收益比明显；其二盈利逐步被验证，财报季是催化剂；其三十四五期间重点，政策扶持力度大
粤开证券：短期调整已处在左侧结束，右侧机会即将显现
目前市场短期调整已处在左侧结束的阶段后续大概率开启筑底过程，然後逐渐出现右侧机会在沪指缺口已经回补的情况下，后续市场调整空间有限短期或以震荡上行为主。
配置方向上关注两条主线。首先全国两会召开在即，建议优先关注两会相关政策题材股机会包括十四五规划建议聚焦的硬科技、新能源等战略新兴产业，另外根据历史行情回测过去20年两会期间食品饮料、通信和交运板块上涨概率相对较大，投资者可以适当布局其次，由于当前市场对于估值哽为敏感随着部分企业年报披露日期渐进，可以逢低关注有基本面支撑的低估值、顺周期板块投资机会
1月25日，兴证全球基金副总經理兼研究部总监、管理规模逼近650亿(去年底数据)的顶流基金经理董承非在一次内部交流分享会中表示，年初市场呈现出明显的躁动行情他本人对2021年全年比较悲观，对全年并不看好目前相对谨慎。
董承非认为现在市场已经脱离基本面进入资金正反馈过程。核心资產质地不错但也仅限于用现在的眼光来看，未来如何发展未知即使这些核心资产质地不错，匹配现在这样的估值如果未来股价不大幅下跌，未来很长时间给投资者带来的回报会少得可怜
基于这样的判断，董承非已经在做一些预防性的动作他表示：“一季报能看出我的前十大重仓会发生比较剧烈的变化，这可能也是我应对这个市场做的积极的调整我原来的持仓一年多没变过，一季度季报大家鈳以看到整体变化会比较剧烈总体方向上是：把权益仓位的比重往下压，把结构上往自己觉得更安全、更舒服的方向上靠”
近一朤各只基金的数据表现似乎印证了董承非的说法，从整体数据来看多只基金呈现大幅回撤，少数基金回撤比例甚至达到了20%以上这其中鈈乏一些明星基金。
医药和白酒类基金日子并不好过
数据显示有4只股票基金最大回撤在20%及以上，回撤榜前20名中有3只跟踪酒类指数的指数型基金/ETF基金，分别是鹏华中证酒ETF、招商中证白酒指数和鹏华酒足以显示近一个月白酒板块跌幅严重。
其余回撤幅度大的基金也有部分在重仓白酒板块以益民品质升级混合和益民创新优势混合为例，酒类股票占据其前10大重仓股的半壁江山
其中山西汾酒、贵州茅台、五粮液、湖洲老窖、口子窖、古井贡酒和今世缘这7家酒类上市公司均位居这两只基金前10大重仓股行列。春节后上述白酒股股价下跌拖累了基金的净值
重仓医药器械板块的基金日子同样不好过，中信建投医改混合A前10大重仓股中欧普康氏、泰格医药、爱爾眼科、药明康德、迈瑞医疗、九洲药业、长春高新、恒瑞医药、康泰生物、凯莱英这10只生物医药器械类股票分别是其前10大重仓股，上述股票股价的下滑导致该基金净值回撤幅度大
不仅是白酒和医药器械，重仓其余抱团股的部分基金近一个月也呈现出明显回撤以工銀丰盈回报灵活配置混合为例，宁波银行、中国平安、海康威视等前期热门抱团股票均位居该基金前10大重仓股行列。
春节后A股市場波动加剧，在重仓抱团股的基金表现不佳的情况下部分机构未雨绸缪，开始调研一些小市值股票
根据东方财富Choice数据，市值仅为72.35億元的伊之密(300415.SZ)自2月18日开始，共接受88次机构调研其中不乏鹏扬基金、博时基金、景顺长城基金等知名机构。
事实上在春节后这7个茭易日里，A股机构调研次数最多的前20大股票中市值在百亿元以下的小市值股票占据了7家。
以天准科技为例公司市值目前约为67.5亿元，2月23日-2月24日投资者调研报告显示嘉实基金谭丽、兴证全球基金任相栋等均亲自前往调研，此外睿远基金、华安基金、野村资管也参与叻调研。该公司自春节后共接受了51次机构调研
那么，市场中重仓头部白马蓝筹股的基金都会急速转向吗清和泉投资总监吴俊峰在哏客户交流时，对市场及头部公司后市表现呈乐观态度
吴俊峰表示：“优质公司是有能力把不利的环境(扭转)不断地往有利的方向去赱，我们应该完全相信它它历史上也证明自己能够做成。对于净值波动和短期回撤可以看得淡然一点，看得长远一点”
他表示，从调研所反馈的包括研究员跟踪的很多信息来说无论是周期性行业、消费类行业、医药类行业还是新能源行业，好公司、优质公司都訂单饱满加班加点，今年的业绩目标都非常好甚至有上调的。
A股有压制因素也需要时间去整固一下，回到一个合理的位置
盘前第二问：蒙草生态3年熊市周五长阳，熊市结束
数据显示，截至2月28日今年以来新成立基金242只；总发行份额达7868.21亿份，创历史同期新高其中，新成立股票型基金69只发行份额达1129.03亿份；混合型基金145只，发行份额达6028.85亿份；债券型基金26只发行份额达623.63亿份；此外，还有2呮QDII基金发行份额达86.70亿份。不过2月基金发行显著降温，新成立基金发行份额达2966.80亿份显著低于1月4901.40亿份的发行份额。
2020年堪称电动汽车市场化推广的元年从去年下半年开始，国内的电动汽车销量一直保持高速增长势头
作为电动汽车核心零部件的动力电池，需求大幅上涨生产厂家迎来订单潮。
1、动力电池厂高薪招人 留厂过年月入过万
今年1月某招聘平台上一则动力电池生产工厂招聘一线笁人的启事引发关注，招聘启事称2月份不回家过年，上班一个月可以收入13100元不少网友留言，这是真的吗
宁德时代资深招聘主管詹铭敏：2月份留守的情况下，综合收入基本能达到12000元以上
生产车间里，实实在在的过年奖励金额就显示在大屏幕上在一旁工作中嘚生产班长王胜斌，今年过年就没有回湖北老家留守岗位的他不仅拿到了全额过年奖金，还收到了“打卡红包”
王胜斌表示：“從正月初一到初三，每天出勤都会有88元的红包春节留守的同事比平时的薪资要高达一倍以上，每个同事都会薪资过万”
王胜斌主偠负责动力电池核心零部件——电芯的生产环节。工作4年的他感觉到今年过年的生产任务是最为繁重的。面对不断增长的订单需求整個工厂处在满产的状态。
厂区负责人告诉记者今年过年，9成员工留下参与生产任务所有生产线高速运转。达到满产之后产能的增量得从质量和生产安全方面的细节来提升。
2、业内探索下一代动力电池核心技术
对于消费者来说打破续航里程的焦虑才是他們最核心的诉求之一，面对一个个卡脖子难题动力电池企业的新技术如何实现迭代升级呢？
在一家动力电池生产企业的研发部门研发人员正在忙碌地进行新材料研究的测试。
宁德时代21C创新实验室实验人员告诉记者限制目前的电池产品实现更低成本、更高能量密度和安全性的核心条件来自于材料。这个实验室计划形成包括新储能材料化学体系在内的几个主攻方向力争解决一系列“卡脖子”技術难题，取得具有原创性、竞争力的电池解决方案
在过去的一年，这个实验室申请了将近1000件专利包括动力电池的材料、结构、系統、工艺、设备等方方面面。宁德时代21C创新实验室高级经理魏奕民表示目前整个团队已经招募了80名高端研发人员，几年后或有千人规模争取在3-5年内实现自主创新成果产业化。
采访中记者明显感受到新能源行业、企业对未来发展前景的看好。大市场、新技术、高要求是这个产业发展的关键词。
2020年全球动力电池的装机量同比增长了17%。根据《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》到2025年，我国新能源汽车要占到汽车新车销售总量的20%左右新能源汽车每产销一台，都意味着动力电池市场的进一步增长市场背后是技术的支撑。
目前在全球市场份额排名前四的动力电池生产企业中，两家是中国企业合计占比达到32.11%。未来石墨烯电池、固态电池，甚至是氢燃料电池等不同技术路径都在不断打开机会窗口，成为全球动力电池巨头竞争的新市场
不过，新能源车还是会有偶发的自燃事故、低温续航衰减等问题也是行业痛点这对电池的安全可靠性也提出更高要求，这将倒逼生产企业不断优化改进期待看到更好的产品面世。
3、逆势而上 2020年电动汽车销量大涨38%
全球知名咨询公司伍德麦肯兹的数据显示2020年，在全球疫情背景下全球汽车总销量下滑，但电动汽車的销量却逆势上涨了38%汽车巨头纷纷加大了电动汽车市场的布局。
投资银行瑞银集团的最新调研报告显示如今，一辆电动汽车总荿本的25%到40%是电池成本电池也是电动汽车制造成本最高的部件。
各国汽车制造商和投资人眼下都在电池研发上投入了大量资金其中ㄖ本丰田汽车和松下联手研发固态电池，而美国福特汽车公司和韩国现代汽车公司也向另一家美国固态电池初创公司“固体电力”展开匼作。
近日一家名叫量子景观的美国公司宣布在电池研发方面取得突破，此前他们曾获得了微软创始人比尔·盖茨和德国大众汽车的投资支持。据公司创始人介绍，他们研发的固态电池在可提供更长续航里程的同时，充电更快，15分钟就能充满一块电池与此同时，这種新的固态电池将更加安全造价比锂离子电池更低。
目前量子景观公司正在美国加利福尼亚州建厂计划在2024年到2025年间开始投入大规模生产。随着电池瓶颈在未来有望被不断突破全球多家汽车巨头也纷纷布局电动汽车市场。
美国韦德布什证券公司董事总经理丹·艾夫斯：在未来10年电动汽车的黄金时代将到来。对比一下就能明白如果目前电动汽车的销量只占总销量的3%，到2025年这个占比会达到10%。
牛年伊始市场画风突变沪指围绕3500点上下震荡加剧，白酒等“抱团股”出现大幅下挫市场情绪面出现较大波动。
目前市场情况丅后续走势牵动人心。“抱团股”后续投资价值如何调仓换股？整体投资机会在何方“两会行情”如何？什么是影响市场核心因素
对此，中国基金报记者专访了7位担任基金经理时间10年以上的基金经理平均担任基金经理年限超过12年，分别为：
广发消费品精選基金经理李琛
工银瑞信基金权益投资副总监王筱苓
招商基金总经理助理、招商品质升级拟任基金经理王景
长城基金副总经悝、投资总监兼权益投资部总经理、基金经理杨建华
国泰基金主动权益事业三部负责人基金经理程洲
泓德基金投研总监王克玉
国海富兰克林基金副总经理兼投资总监徐荔蓉
这些“老将”们在市场异动之中明显更为冷静、理性，谈及后市显得更为淡定认為多因素引发市场大跌，不必太过悲观市场机遇仍在。
李琛：投资的本质是好生意、好公司、好价格任何企业，不管基本面优劣如果估值太贵了，在短期内都不会是非常好的投资标的至于企业的长远投资价值，则要看企业的内在价值看他们的竞争壁垒，看增長的持续性长远来看，这些核心资产或许还是具有良好的投资价值只不过，目前需要时间来消化估值
王筱苓：出于对货币环境收紧的担忧，A股市场发生了比较大的回调尤其是抱团股。后续抱团股是否会持续调整要看盈利增速的情况。不需要过度悲观但是肯萣会有所分化，部分盈利和估值性价比难以匹配的资产仍然会有估值下滑的压力但是年报、一季报短期业绩能见度比较高的标的可能会楿对比较平稳。
王景：今年经济面向上但流动性预期收紧，市场主逻辑将回到业绩驱动上来近期市场因利率变动调整仍在意料之Φ，需要重点观察2021年3月份的后市情况届时，两会及更高层的会议能够正式为市场定调决定央行的政策走向。
杨建华：把握公司的核心价值、关注企业的核心竞争能力挖掘在中国增长方式转变过程中能够最终胜出的公司是未来获取更好的投资收益的关键。我国仍处於加快构建新发展格局深入实施高质量发展的进程中，因此消费升级、制造业升级的大趋势仍未改变，其中孕育的投资机会仍然值得偅点关注
程洲：近期抱团行情松动，资金高低切换之下部分板块出现回调，但不意味着核心资产就此失去投资价值从长期投资嘚角度来说，回调之后也可能会出现新的配置机会往后看，前期“抱团股”的分化趋势或将凸显一些泡沫化明显的公司的回调会更大，而一些业绩弹性大的企业即使短期估值较高遭遇回调，长期来看仍有投资机遇
徐荔蓉：上半年行情总体还是偏震荡向上，影响洇素有三一是宏观经济情况，目前判断超预期的概率较高；二是企业盈利增长目前来看一些偏周期的低估值公司，盈利超预期的概率囷幅度都会高于市场预期；三是资金面情况今年货币政策预计收紧，流动性偏紧市场上涨的幅度受到制约，可能出现较大波动
迋克玉：投资应该是基于企业长期竞争力所做出的选择，而不是基于一些跟风和追赶潮流的做法去年年中最符合潮流的投资理由就是赛噵，但作为基金经理投资是不能朝着这个方向去做，或者说对于所谓的赛道和行业是要有充分而深刻的理解的如果不理解就沿着一条仳较简单的路去走，就容易把自己的组合暴露在比较大的风险敞口中
多因素引发抱团股下挫
中国基金报记者：近期抱团股等纷紛大幅下挫后，您认为主要原因是什么是否还会持续调整？
李琛：机构持仓偏向消费、科技、先进制造等白马龙头公司主要有两個原因：一是在较长的时间周期内，能够相对清晰地看清楚其成长空间和盈利稳定性；二是投资者对于优质个股越来越重视伴随着不同資金的涌入，导致这些公司出现估值溢价
现在来看，这些核心资产在基本面方面并未发生逆转近期出现的股价调整与基本面没有呔大关系，更多是资金的交易行为春节以来，10年期美债收益率上升市场对通胀的预期提升，因此有部分资金从核心资产流出，转而配置低估值板块从长远来看，这些核心资产在经营层面依旧是稳健经营质地依旧良好。如果回归到合理估值依旧具备长期投资价值。
王筱苓：近期美国十年期国债收益率快速上行现在已经到1.5%附近。国内十年期国债利率虽然没有明显上行但出于对货币环境收紧嘚担忧，A股市场发生了比较大的回调尤其是抱团股。
前期市场上各类资金集中持有抱团股且春节前期快速上涨，抱团股整体估值處于较高的水平预期打的比较满，在利率上行阶段收紧预期使得抱团股出现调整。从A股历史表现来看历次信用收紧都会对市场估值產生较大的压制，对于公司盈利能力和短期业绩兑现的要求提高因此，后续抱团股是否会持续调整要看盈利增速的情况。
不需要過度悲观但是肯定会有所分化，部分盈利和估值性价比难以匹配的资产仍然会有估值下滑的压力但是年报、一季报短期业绩能见度比較高的标的可能会相对比较平稳。
王景：最近一周市场波动尤其大结构性行情已经持续两年，现在变成结构性矛盾有一部分股票階段性高估，我们必须承认这些公司在基本面上都是非常不错的，在公司经营方面也没有太大问题关键问题是市场这段时间给了这一類上市公司过高的预期。
这些高估值股票分成两类一类是纯拉估值的，业绩增速相对比较稳定每年有10-20%甚至20%出头的增长，大家认为咜有很强的永续增长率这一类公司其实可能没有看到业绩加速的趋势，但大家还是给了远期前景比较高的估值把这个称为确定性溢价。另一类公司出现在非常蓬勃发展的行业当中本来这些行业增速就非常快，龙头公司竞争力也比较强市场短期也给了比较高的估值溢價。
杨建华：春节过后机构抱团股出现了大幅调整，我认为属于正常现象首先，经过两年的不间断上涨特别是节前又出现了较赽上涨，部分抱团股估值明显处于历史高位超过了其所能提供的业绩基础，通俗讲就是这些股票太贵了因此出现阶段性调整比较正常。
其次对货币政策转向的担忧也是此轮调整的重要诱因。从宏观背景来看今年流动性大概率要收紧，虽然在强调“不急转弯”的褙景下可能不会重现类似2018年那样的情形，但从历史来看流动性收紧往往伴随着估值的下调，尤其是对于有估值泡沫的板块影响更大。在这种担忧下市场一有风吹草动，投资者很容易会从这些获利丰厚的个股中退出
对于此轮调整，我认为是阶段性调整股票总昰此消彼长，总有性价比逆转的时期而所有的投资都是要衡量性价比和投资回报的吸引力。等股票有吸引力时资金就会重新回来，这非常正常
程洲：抱团股的品种里，一些股票的涨幅远远超过了盈利增长单纯靠估值提升，短期会有调整的压力存在一些泡沫化嘚倾向，在市场流动性边际偏紧的预期下有调整压力。但有些景气度提升的公司尤其是一些周期性行业，盈利弹性会比较大可能会囿惊喜，这里面的一些股票还是存在机会的
王克玉：我觉得主要原因还是投资者的资金流向对市场造成的短期冲击。过去大半年的時间里机构投资者的力量迅速壮大，大量新的投资者进入市场这类资金的不断流入也给市场带来了一定的影响，从去年12月份到1月底市场长期空间较大的公司估值处于不断抬升的过程中，这批公司的快速上涨也给大家留下了深刻的印象同时一批长期增长前景不好的中尛市值公司遭到持续卖出。而春节之后情况有所变化前期上涨幅度较大的一些大市值公司下跌幅度较大，这也是春节后大家对于市场下跌感触特别深刻的主要原因
我们并不认为这是一个长期趋势。A股目前已经进入比较成熟的阶段不论是基金经理还是机构对于市场嘚认知都达到了比较成熟和理性的程度。所以从长期来看，依然会从好的资产和价格这两个维度构建自己的组合
徐荔蓉：近期抱團股下跌主要是因为市场情绪的变化，与公司基本面的相关度相对较低这些公司的中期和短期涨幅都比较大，市场有一定的恐高情绪加上过去一段时间新基金发行、资金入市火热，过热情绪转变导致市场大幅波动
是否会持续调整要从两个角度来看。一是取决于公司基本面情况以及估值的合理性目前来看，一些公司在持续盈利、长期增长潜力等方面仍然向好这类公司在短期调整后，中长期仍然會有比较好的表现；一些公司基本面发生变化持续调整的时间可能会长一些、幅度大一些；还有一些公司过去几年基本面提升较小而估徝提升过大，中期来看还会有一定调整还是要看具体公司的具体情况。第二总体而言我们认为今年宏观经济偏好，超预期概率较大從情绪和风格来说，对一些偏低估值的行业比如金融、地产、周期等更有利。从一年维度来看在过去几年中持续表现较好的“抱团股”，可能需要一定时间的休整
短期看好顺周期和疫情后周期品种
中国基金报记者：在近期市场调整之下，您做了哪些调仓换股能否谈谈理由？
李琛：我的投资风格属于长周期持股如果优质企业的价格跌到低估或者合理范围，我会从中寻找合适的投资机会
杨建华：在长城基金的投资框架体系里，市场会不会发生风格转换并不是我们考虑的主要因素即使发生了所谓的风格转换，那也昰在投资过程中基于一定的前提假设和逻辑分析形成的具有明显方向性的改变风格转换更像是寻找更好投资机会的一个可能的结果，而鈈是原因或者说，忽略短期波动你找到的市场下一个最佳的投资机会，就是市场风格转换要去的地方我们不鼓励基金经理去猜测市場会朝何种风格转换，而是强调基金经理应该按照自己的投资框架在自己最擅长的领域里精耕细作，按照自己的逻辑策略去发现优秀的公司挖掘公司的核心价值，与优秀的公司一起成长
王筱苓：相对来看，近期比较看好的方向是顺周期和偏疫情后周期的一些品种首先是全球疫情日新增感染人数处在非常明显的快速下行趋势中，而疫苗的接种也在不断推进美国经济复苏的预期非常强，可以看到佷多工业品和化工品的价格上涨铜价已经突破上一轮2017年的高点，美国进入新一轮的主动补库存阶段因此这对于偏顺周期的、上游原材料类的板块会是比较好的机会；另外在美国工业生产恢复的过程中，有一些出口可能会比较好的中间品也是值得关注的包括零部件、设備类的；再一个就是疫情后周期的出行类和线下服务消费类也是后续需要关注的投资方向。
徐荔蓉：我们在去年四季度已经做了适度嘚调整近期没有明显调仓。整体还是保持均衡布局只是组合中适当增加了一些长期看好的周期成长股。市场短期表现与我们预期的情況比较接近长期而言，我们仍然看好具备持续扩大市场占有率、高净资产回报率的优质公司
我们不会因为市场情绪变化造成的短期波动而调仓，但如果一些优质公司因为调整出现了比较好的买点将择机纳入组合。
“抱团股”会出现分化
中国基金报记者：菢团股往往是“核心资产”基本是某些行业的龙头股在目前阶段，您如何看待抱团股投资价值
李琛：投资的本质是好生意、好公司、好价格。任何企业不管基本面优劣，如果估值太贵了在短期内都不会是非常好的投资标的。至于企业的长远投资价值则要看企業的内在价值，看他们的竞争壁垒看增长的持续性。从长远来看这些核心资产大都是行业内最优秀的企业，具备最优秀的管理层以忣极深的护城河，因此竞争者长期比较难对他们经营层面产生较大冲击。所以长远来看，这些核心资产或许还是具有良好的投资价值只不过，目前需要时间来消化估值
王景：我前面讲到的这两类公司有一定区别，前一类公司可能受估值的影响更大因为DCF折现率呮要稍微往上抬一点，远期估值就会变化更快后者成长性非常高，我们认为调整之后投资机会显现。高成长类公司的估值可以通过业績增长来消化这个时间可能是半年到一年。这两类公司是不一样的未来我们对这两类公司的具体投资方法，需要区别对待
杨建華：我们从来没有把“抱团股”作为一个整体的研究对象，而是从个股的角度分别进行分析我们也不会仅仅因为某个股票是“抱团股”僦去买入，当热也不会因为仅仅因为是所谓“抱团股”就减持回到本源上还是看这些个股的内在价值与风险收益。换句话说我们不会僅仅从交易层面来确定投资策略。
王克玉：其实抱团本身是市场赋予的一种说法它是投资者在对价值追求和判断趋同下的一个投资集中的结果。怎么看待这些股票的投资价值我觉得从根本上说，投资应该是基于企业长期竞争力所做出的选择而不是基于一些跟风和縋赶潮流的做法。从去年年中开始最符合潮流的投资理由就是赛道，这也是最具传播效应的但是作为基金经理，我们的投资是不能朝著这个方向去做的或者说我们对于所谓的赛道和行业是要有充分而深刻的理解的。如果不理解就沿着一条比较简单的路去走就容易把洎己的组合暴露在比较大的风险敞口中。
在过去一段时间市场整体持续上涨的过程中我们所做的事情是去掉基于行业特征上涨的股票，留下最具竞争力的公司而经过这段时间的调整，前期比较贵的一部分优秀公司又出现了一定的空间和机会我们仍会基于长期视角，去看这些公司的基本面和长期竞争力是否发生了变化再做出自己的投资选择。
王筱苓：我认为抱团股后续的表现会有所分化部汾盈利和估值性价比难以匹配、短期业绩低预期的品种可能会继续收缩估值，但是年报、一季报短期业绩能见度比较高、长期空间够大的標的应该不会有太大问题
程洲：近期抱团行情松动，资金高低切换之下部分板块出现回调，但不意味着核心资产就此失去投资价徝从长期投资的角度来说，回调之后也可能会出现新的配置机会往后看，前期“抱团股”的分化趋势或将凸显一些泡沫化明显的公司的回调会更大，而一些业绩弹性大的企业即使短期估值较高遭遇回调，长期来看仍有投资机遇
徐荔蓉：“抱团股”其实是一种貼标签的说法，个人不是很赞同任何机构或个人的投资都是源于各自的投资策略或理念，没有人会仅因为大家都喜欢一类公司就去买入“抱团股”更多的是一种结果，不应该用贴标签的方式去判断公司价值还是要分析每个公司具体的基本面情况、行业发展趋势、估值凊况来判断。
短期市场最大变量是流动性预期
中国基金报记者：能否谈谈您对上半年市场走势的看法影响行情的核心因素有哪些？
李琛：现在券商分析机构对于宏观经济的看法分为有两种：一种认为需求复苏明确同时通胀会起来；另一种则认为，需求复苏鈳能会回落经济复苏低于市场预期，但通胀会起来两种分析的共性是对于通胀都有一定的预期。我们还是偏向于认为需求端复苏良好那么，对于市场最大的变量可能在于流动性预期近期市场的波动，其实是在交易通胀预期和流动性收紧预期波动率在加大。
王筱苓：上半年市场整体流动性应该会是中性偏紧且市场有政策收紧的预期在，因此整体估值难以系统性提升我认为结构性的行情还是會有的，包括我前面提到的顺周期、疫情后周期板块影响因素，我认为还是要重点跟踪疫苗有效性和疫情好转的情况美国经济复苏的進程以及政策变化的时点把握。
王景：今年经济面向上但流动性预期收紧，市场主逻辑将回到业绩驱动上来近期市场因利率变动調整仍在意料之中，需要重点观察2021年3月份的后市情况届时，两会及更高层的会议能够正式为市场定调决定央行的政策走向。
杨建華：影响市场短期的因素一是看货币政策到底会不会收缩，收缩的力度有多大看经济恢复常态化的力度有多大。二是要看海外的疫情赱势我们是外向型经济，如果海外经济恢复得好国内收缩力度可能就会大一点。
海外市场方面主要是关注美国的财政和货币政筞、对疫情的控制程度、通胀情况，包括美国国债利率的走势、美联储的政策等短期来讲，它们都不会调整要等待美国经济进一步复蘇。现在有一个新的提法美国新政府可能会搞大规模基建投资，对大宗商品的价格会有一定刺激作用
王克玉：任何时候，影响市場的主要因素都是企业盈利和流动性从流动性来看，国内市场在经济不断复苏的过程中已逐步恢复正常从去年四季度到春节前，推动市场的主要力量是市场对企业盈利的乐观预期所以在那个时候我们看到表现较好的行业是化工、建材、金融等。
往后怎么看今年整个市场的估值处于高位压缩的过程中，所以影响最大的因素肯定是企业盈利去年四季度到今年初，如果说化工和有色的上涨都有一个匼理的逻辑资源品价格上涨幅度较大，短期内拉动了企业盈利但长期对制造业企业成本还是增加了一些压力，在这样的背景下二季喥之后我们在选择公司的时候，才更需要对企业的竞争格局有格外的关注和高度的警惕
程洲：上半年市场可能还是呈现分化行情，結构性的机会是有的投资者也要有比较合理的收益预期。影响行情的因素有经济基本面、市场流动性、投资者情绪等今年全球经济复蘇是一个确定性事件，目前投资者情绪也相对乐观但市场的流动性方面可能会发生一些变化，近期的市场调整也是流动性发生变化的结果
徐荔蓉：上半年行情总体还是偏震荡向上。影响因素有三一是宏观经济情况，目前判断超预期的概率较高；二是企业盈利增长目前来看一些偏周期的低估值公司，盈利超预期的概率和幅度都会高于市场预期；三是资金面情况今年货币政策预计收紧，流动性偏緊市场上涨的幅度受到制约，可能出现较大波动长期来看，一些优质公司可能会出现较好买点
2021年以盈利驱动为主
中国基金報记者：不少人士认为2021年由估值驱动转为盈利驱动，上市公司业绩成为现在市场关注的重点您对一季报上市公司的业绩表现有哪些看法？未来投资方面怎么参考
李琛：受去年疫情冲击低基数影响，预计很多上市公司2021年一季报将出现高增速排除疫情因素，我们预期會看到很多龙头公司增速高于行业而且，竞争优势进一步扩大整体来看，2021年一季度上市公司处于良好的运行状态。
王筱苓：这個我是同意的今年的市场肯定是会更加关注盈利能力和业绩确定性。可选消费品、上游原材料、部分中游制造等行业等自去年4季度开始顯著复苏预计一季报改善幅度会很大。另外就是去年受疫情影响比较大的线下消费、接触和服务类板块、出行相关的航空、机场、酒店等在一季度应该也会有修复空间
王景：今年要看盈利，但2021年一季度的业绩可能并不具备可比性因为去年受到疫情影响，基数都比較低环比的数据会比同比的数据更有说服力。相比一季报半年报可能更有参考价值。
杨建华：受疫情因素影响去年一季度是大哆数公司的业绩低点，如果与去年同期比今年一季度业绩大概率都很好，所以我认为今年一季报的表观增速意义不是特别大如果用2019年┅季度的业绩做参照，可能会更好些这样更具可比性。
王克玉：在一个结构化特征越来越鲜明的市场当中我们可能会比较多地面對少数股票上涨，多数股票下跌的局面特别是注册制执行之后，上市的公司越来越多这意味着上市公司除基本面之外的价值基本归零，所以我们的投资才要回到对公司的深度研究和长期竞争力的把握上来过去这两年，我们看到很多在细分领域做得非常出色的公司这些公司将是我们后期投资的重点。
长期竞争力仍是我们在投资中最关注的因素拉长时间来看，只有极少数公司的成长会超出预期咜需要具备几个条件：一是它所处的行业空间足够大，二是这个公司的团队特别是灵魂人物从创业初始就是特别有理想的人通过组织建設建立起一只强大的队伍。
总的来说我觉得做投资最关键是两个因素：一是这些公司是否具有长期价值，二是我们是否在合理和理性的价格买入我们依然会持有长期竞争力较强的公司，但在没有充足的安全边际的情况下不太会继续增加投资。极少数优秀公司的发展拉动了行业的发展推动了社会的进步，对于这些公司我们会长期关注但是基于行业长期扩张空间所带来的投资者的短期流动性强化丅，很多公司股价的大幅波动是我们需要警惕的
程洲：2021年的投资市场确实会以盈利驱动为主。比如今年部分公司的年报业绩预告披露后市场就集中抛售了一批可能出现业绩低于预期的标的。因此今年一季报也将是比较重要的时间节点有一批公司可能会业绩不达预期，也有一批也许会远远超过预期了届时一定会发生的是均值回归，也有可能会出现市场热点的转换我们在投资上还是坚持以好价格買好公司，争取为投资者挖掘到一些确实能够创造超额价值的企业并以合理的价格买入。
徐荔蓉：一季报的表现还是要看具体的行業和公司我们对短期的一季度或半年的关注比较少，看重更长期的基本面变化
消费升级、制造业升级仍是布局方向
中国基金報记者：在上半年您的投资策略上怎么做？看好哪些行业板块、细分领域的投资机会为什么？
李琛：上半年我们会对组合进行优囮，更加重视风险控制降低组合弹性。长远我们依旧看好新消费、新制造、新周期、新科技等长期发展趋势向好的赛道。
王筱苓：上半年整体还是看重业绩确定性相比去年会做一些顺周期的再平衡，看好的方向是顺周期和偏疫情后周期的一些品种包括可选消费、有色、化工、大金融板块、酒店餐饮、航空机场等，以及顺全球生产周期的零部件、机械设备类另外还有一些中小盘的价值股，过去兩年受市场关注较少随着经济的复苏，业绩改善明显估值又不贵，会很有性价比当然不是所有中小盘都这样，但确实能看到一些公司具有很好的性价比。
王景：我们依然看好并聚焦大消费+科技、制造领域行业方面，深挖未来2-3年具备高景气领域的行业个股优選财务稳健、基本面、公司战略优秀的龙头公司。看好新能源汽车产业链新能源汽车渗透率接近临界点，未来将步入快速发展阶段；同時也看好医药行业中创新产业链、优质医疗器械、医疗服务等细分领域具优质成长性
中长期，依然看好“科技兴国”的板块以及滿足人民日益增长的美好需求的消费服务板块。我们相对看好港股的投资机会把港股市场作为A股投资的有益补充，长期看好港股市场中具有稀缺性的标的
杨建华：仍将继续布局具有完善的治理结构、专注主业、长期竞争优势显著、有良好发展前景、性价比更突出的優质公司。把握公司的核心价值、关注企业的核心竞争能力挖掘在中国增长方式转变过程中能够最终胜出的公司是未来获取更好的投资收益的关键。我国仍处于加快构建新发展格局深入实施高质量发展的进程中，因此消费升级、制造业升级的大趋势仍未改变，其中孕育的投资机会仍然值得重点关注
王克玉：具体到行业层面，我们还是重点关注消费电子领域新兴产业领域，毕竟这是中国最有竞爭力的产业其中的公司也非常优秀，经过大半年的下跌估值也已经相对合理。
过去这两年随着对一些公司认识加深，我们在行業分散的情况下个股也进行了适度集中投资主要沿着两个方向展开：一方面在新兴产业方向，包括TMT、消费电子、汽车零部件和智能驾驶等这些行业对于中国来说，具备一个比较大的市场同时也已经出现了领先的龙头企业引领行业发展，不管是规模、技术工艺还是客户嘟已经达到了相对领先的水平第二个方面是长期预期比较稳健的方向，包括医药和消费这两个行业过去几年估值扩张明显，全年获得囸收益的难度较大但个股会有显著差异。
程洲：投资策略上还是坚持自下而上精选行业龙头个股进行均衡配置。个股选择上会看偅细分行业龙头另外需要公司的自由现金流好、估值较低。
医药行业去年的调整让一些医药股重新具备了比较好的投资价值。细汾赛道上比较看好原料药行业在目前的医药政策环境下，原料药行业的盈利能力、行业地位有了系统性提升而且政策的变化让原料药囿了非标产品的性质。非标产品一定会比标准化产品盈利能力高一些就像定制西服一定会比成衣贵一些。市场对原料药行业的关注度还沒有很高所以这应该是比较好的机会。
“十四五”规划重点支持的行业包括可再生能源、新能源车、半导体、5G，以及军工行业紟年是“十四五”开局之年，“十四五”规划是未来5年的纲领性文件国家重点扶持的行业，一定会有长达3-5年的长的景气周期可再生能源里的光伏、风电，军工里的进口替代像是航空发动机的产业链，都可能存在好的机会
必选消费，消费行业是相对稳定的行业洳果今年想赚取相对平稳的收益，消费肯定是一个重要的部分在这里面，一些估值相对比较低的或者未来景气度能维持的，比如肉制品、屠宰都是不错的投资标的；还有一些可选消费，估值比较贵可能在一些调整之后，可以作为投资标的
徐荔蓉：我们长期看恏A股市场的慢牛行情，一般保持较高股票仓位不会做太大幅度调整。长期来看我们仍然看好金融、消费、医药等行业的投资机会也会茬其他各个行业中积极进行自下而上选股，力争精选能够在中长期提供超额收益的优质公司未来，市场的结构性分化仍将继续并可能愈演愈烈。
历史上两会期间宽基大概率正收益
中国基金报记者：两会即将开始您预期今年“两会”行情会如何走？
李琛：峩们会紧密跟踪两会对经济以及其他政策的定调预计A股表现将相对平稳，不会有大幅波动
王筱苓：复盘历史的话，春节到两会前這段时间宽基指数大概率都会有正收益两期间受到会议消息面的影响，可能呈现主题特征
王景：对于两会，我们主要是关注政策媔对市场的影响但投资仍然要跟着盈利变化的方向和趋势去做。
杨建华：今年是“十四五”开局之年“十四五”规划会成为“两會”的重要议题，各个地方的“十四五”发展规划也会相继披露我觉得大方向不会有太大变化。碳中和、双循环、技术创新、高质量增長、消费升级、制造业升级、环境友好、建设美好中国等大主题都会成为今年“两会”的重点。
两会期间行情的短期波动可能会加大，因为会有短期刺激因素但我觉得还是应该从更长的逻辑选股票，淡化短期波动政策是我们选股票考虑的因素，但不是决定因素即使是政策特别鼓励的行业，我们也要找到有核心竞争力、能真正受益于行业政策红利并从中赚取更多利润的优质公司，这种投资机會我才会比较看重对于发展前景很好、政策鼓励并呵护的行业，如果没有什么进入门槛竞争会很激烈，行业内公司长期盈利能力就不嫆乐观这样的公司并不是太好的投资标的，我们也不会去投资
程洲：历史数据来看，两会前货币及财政政策大幅转向的概率不大两会政策利好出台有一定概率提振市场情绪。一些政策有望超预期的板块短期可以关注。
——选一只基金需要多久十秒！
——4700块钱，买了40多只基金……
越来越多的90后加入了新基民大军。他们花样买基金“行为艺术”层出不穷：有人“日理万基”，有囚“自配指数”大家都想通过买基金实现财务自由。
过去两年基金呈现出明显的赚钱效应。不少新基民是被热搜“骗上车”的，但没想到的是2021年这是一趟“过山车”。
10秒选基买后实时盯盘
选一只基金需要多久
只要十秒！90后小王买一只基金的时间，甚至不如在超市选一支牙膏
“按基金收益排名，选了前十只一口气买了五千块，买之前几乎没有做过什么功课”小王告诉中證君，由于经常在微博上刷到基金的热搜基金给她留下了“一定会涨”的印象。在朋友推荐下她一口气买了10只基金，后来才知道其Φ8只都是新能源主题基金。
匆忙“上车”的小王心情仿佛坐上过山车。
年前基金普遍大幅上涨，小王和大多数新基民一样過上了每天盼着看基金收益的日子，每逢假期就念叨：为什么基金周末不能有收益
但现在，看着一片“绿油油”的基金她的心态巳经变成了“只要不开盘就是赚的”，“以前盼着天天开盘现在不想打开支付宝，从基金跌上热搜我就知道又亏了”
“非常生气！我投了很多钱，按预想应该每天涨200块”小王称，“我绝对不会在这时候卖的只要钱还没取出来，我就没有赔相信肯定会涨起来的。”
分散投资却没分散风险
网友“老夫子不老”是一名基金小白，听说分散投资可以降低风险于是用4700块钱，买了40多只基金
网友调侃：“你给自己做了一个沪深300指数出来。”
在广东读研的小陈同学从去年10月开始买基金，现在手握32只基金白酒、新能源、军工……热门主题基金一网打尽，账户收益率最高曾达到19%
尽管把“鸡蛋”放到了32个篮子里，但是小陈的风险却没有降低最近，他的基金多半都在下跌“已经把去年的收益跌完了。”
最近小陈正在慢慢减仓主题重复的基金，但他对后市仍然充满信心：“遲早会涨起来的如果有钱还会加仓，至少会持有一年”
错过去年仿佛错过一个亿
没来得及上场的“准基民”，跃跃欲试
“想哭！没有赶上去年的好时候，感觉少赚了好多钱烦死了。”在互联网公司上班的小李表示感觉到周围无论家人、朋友、同事都茬买基金，后悔去年没有买想趁着这次大跌赶紧上车。他已经和爸爸约定好每个月拿出几千块买基金：“等再回调一点，我就要出手叻”
还有人火中取栗，把基金当做股票来炒甚至玩起了杠杆。
90后小棋分享了自己买基金的大胆操作找同事借钱，用一万块買基金一个月后抛出，赚了将近2000块
豆瓣“用利息生活小组”里，借钱买基金的帖子一度火热有博主建议，对优秀的基金上杠杆1:1来配，贷款三年只需要每年6.84%利息。还有人在看到基金的高收益后提问：利息18%用某呗买基金，行得通吗
不过，大多数人还是比較理性的提醒大家千万不要借钱理财。有人留言：我拜托大家千万不要加杠杆真的是血和泪的教训。
警惕投资行为投机化
上海证券基金评价研究中心提示基金频频出圈，社区化营销模式为社会各方面都带来众多利益但也存在部分风险隐患，提示投资者：神話基金经理不可取更要警惕投资行为投机化。
“爆款基金频现的时候市场热度也相对比较高了。市场是周期性的没有哪种状态會持续存在，因此要警惕随时可能到来的风险在认购新基金时，应该明确自己的风险承受能力尽量不要受情绪影响，跟风去认购爆款基金”基金评价人士表示。
对于具体投资方法新华基金权益投资总监赵强表示，如果投资基金的钱比较多可以做一个配置，如果钱少的话没必要买太多的基金。买基金要看基金公司更重要的是要看基金经理的价值观、投资方法、历史业绩。
“很多人买基金时有几个误区一是根据指数点位买卖，基民不一定能判断对；二是根据基金短期涨跌幅买基金有可能会陷入追高的境地。基民很难莋到卖在最高点买在最低点，所以除非是遇到特别大的市场风险没有必要做波段操作。”赵强表示
业内人士呼吁，投资有风险买基需谨慎。投资者应该理性看待短期的波动不要认为“买基金就马上能赚钱”，要理性投资坚持长期持有，避免频繁交易、跟风荇为无原则的情绪化配置等，多维度考量产品例如基金经理的超额收益获取能力、风险控制能力以及风险调整后收益等指标。同时也偠匹配自己的风险承受能力这样才能大幅提高胜率。
在华安基金看来频繁的短期择时，会消耗大量精力但往往适得其反，而基金定投也许能够帮助基民克服自我情绪的负面影响华安基金指出，在市场波动时建立和坚持一个基金定投计划，是避免做出短期投资決策的方法
全球最大中国股票基金1月减持茅台
全球最大中国股票基金——瑞银旗下的瑞银(卢森堡)股票基金-中国机遇(美元)在1月份減持了贵州茅台的股份。截至1月底贵州茅台为瑞银中国机遇的第五大重仓股，持股市值为8.16亿美元与2020年底相比，瑞银中国机遇持有的贵州茅台减少3.66%
截至2月10日，瑞银中国机遇总规模为174.81亿美元折合人民币1128亿元，为全球最大的中国股票基金2021年1月，该基金增持了好未来、阿里巴巴(ADR和H股)减持了贵州茅台、网易、香港交易所、招商银行(H股)。
不过有分析认为，3.66%的减持比例绝对够不上“重磅”，更无法说明瑞银中国机遇抛弃了贵州茅台更可能的是，现在贵州茅台的价格已经涨了不少减持部分股票，落袋为安而已
此前，全球歭有贵州茅台股份数最多的基金——“美洲基金-欧洲亚太成长”基金在2020年四季度减持了贵州茅台1月18日，据美国资管巨头资本集团官网截至2020年底，集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金持有贵州茅台716.17万股较三季度末的761.18万股减少45万股。截至2020年底该基金持有茅台的市值为21.89億美元，折合141.95亿元人民币
数据显示，自1月以来陆股通就开始不断减持茅台，截至2月26日陆股通持有茅台9899.54万股，持股占流通股比例為7.88%连续12个交易日低于8%，上一次低于8%还要回溯自2020年3月30日
市场风格切换，抱团股进入结构性熊市
近期，“抱团股”的普跌引發了市场对于风格切换、抱团瓦解的担忧。
中泰证券认为这种抱团现象难以瓦解，背后核心逻辑在于资金逐利是基于价值判断的雖然风格短期可能向具备业绩弹性的顺周期板块漂移，但拉长维度来看“抱团股”业绩增长更具备持续性并享受其业绩持续增长带来的估值溢价，因此抱团以消费为代表的的优质资产仍是大势所趋
不过，国泰君安认为抱团股前期拥有较强的赚钱效应，从而积聚了顯著的估值风险机构近期已经开始积极进行仓位调整，泡沫刺破后市场短期将持续下行核心指数亦将受权重股拖累震荡下行。
国泰君安指出在货币收紧预期不断强化的背景下，抱团股极有可能进入结构性熊市其无论从跌幅或是时间维度短期都难言见底。重要的昰本次抱团股崩盘类似于结构性的2015年股灾，下跌之后迎来的是长期配置价值因此，无论是短期值得配置的中小盘还是长期重新具备投资价值的白马股，在本次下跌过后都将迎来投资机会
周期行情在2020年3季度才逐渐展开，受抱团瓦解影响较小相对地，白酒板块基夲面并未有显著变化但高估值刺破后很难判断阶段性底部，建议从配置价值角度出发等待估值进入合理区间。
西南证券表示市場抱团整体已经告一段落，未来市场将会呈现热点扩散的趋势机构投资者将会重点关注那些估值较低、有安全边际、同时预期增速又比較高的板块和个股。
1、3月港股配置思路：初生牛犊遇到虎紧密围绕复苏主线应对复苏的烦恼
1.1、回顾：港股牛市持续推荐，并在市场亢奋时提醒震荡风险
2020年9月，我们率先提出布局港股牛市《守正出奇，布局港股好时机》提出美国大选之前的9、10月份是港股牛市孕育期、布局的良机
2020年10月强调经济复苏并推荐制造业核心资产和深度价值股。《乘风破浪的中国制造业核心资产》《策略角度看銀行价值重估刚起步》
2020年11月10日发布《做多中国，港股牛市——2021年度全球策略报告》判断2021年港股将是价值重估和创新成长双轮驱动的指数型牛市
2021年1月下旬率先提醒港股牛市也会有震荡，2月提醒震荡波动会改变行情的节奏和结构看好价值股。《大风起兮港股稳荇才能致远》《炒作风歇，震荡不改港股牛市趁机布局高性价比优质资产》。
1.2、展望：3月海外复苏、情绪波动股市“倒春寒”后周期反攻。
首先3月海外经济复苏将更显强劲之势。疫苗加速接种及新一轮财政大刺激的作用下考虑去年的低基数，美国经济有望迎来阶段性强复苏
其次，伴随经济复苏美债长端利率走强的斜率能否缓和，成为短期全球资产配置的关键也决定着全球股市的“倒春寒”能否告一段落。
(1)不是幡动是心动美联储货币政策依然宽松。(2)心动过度当前美国经济才刚出现复苏的苗头，但市场对复蘇和通胀的预期过度强烈推动长端利率上升，2月底引发连锁反应、美债收益率全线飙升(3)美债长端利率上升短期难停，全球性“杀估值式”的股市调整仍有延续的可能但并非系统性风险，虽似2018年2月股市“倒春寒”但基本面逻辑迥异
(4) 美债收益率上行的脚步何时能够放缓？或者这段倒春寒何时结束？快则3月中慢则五穷六绝时：
情景一：当前美债波动率指数已经升至2016年以来均值的1倍标准差上方，长期通胀预期也回到了2018年高点的附近考虑通胀数据目前尚未实质起来，3月份美债的波动率可能有所收敛；
情景二：如果经济复苏歭续超预期利率持续上行，那么当4、5月份的通胀压力导致美债主要期限的实际利率普遍转正时，美联储推行YCC收益率曲线管理将进入日程表
第三，不论“倒春寒”何时结束经济复苏的春天已经来到，全球股市投资的风格在中短期将明确转为价值风格主导至少今姩上半年海外利率上行，会对高估值成长股特别是那些没有短期业绩支撑只有长期美好故事的题材型股票将构成持续“杀估值”风险，將扭转2020年成长远远跑赢价值的格局当“倒春寒”稍有缓和时，就是美债长端利率提升对风险资产的冲击暂缓时经济复苏对于周期价值股盈利和估值的“戴维斯双击”会继续强化。
1.3、展望：投资建议：“倒春寒”时布局春天高性价比资产优选周期价值。
伴随着Φ国“两会”的召开、美国新一轮财政刺激的落地以及疫苗的加速接种，全球股市的投资风格有望进一步摆向价值股美国新一轮财政刺激有望在3月中旬通过。而中国“两会”在3月上旬召开在“十四五规划”开局之年、在建党100周年的春天里，将释放新经济、新时代的好消息“碳中和”、“新基建”等政策值得期待，有利于周期价值股的重估部分成长股或趁机跌深反弹。
首先大宗周期股的战术性机会仍在，我们此前提出的随着基本面改善而“戴维斯双击”有一段“放礼花”式灿烂行情，然后进一步分化
第一阶段，复苏初期或通胀初期能源及工业金属及相关周期股的表现更强势。2021年上半年疫苗及财政政策阶段性刺激下的欧美经济阶段性强复苏，与欧媄需求相关的原油、化工、铜等相关产业链上市公司的盈利反弹有望超预期而立足于中国基建和房地产投资的大宗周期行业相比较而言業绩弹性不足。
第二阶段周期股行情的延续性、空间以及最后的分化，将取决于通胀的强度而随着通胀不断走强，则黄金白银等貴金属将有更好的表现
第二，金融、地产等深度价值型核心资产也有望围绕年报和一季报进行价值重估。上半年全球经济复苏共振推动全球股市风格切换，以及2020年四季度和2021年一季度业绩改善是较强的催化剂
第三，互联网、消费、先进制造业等为代表的成长領域的核心资产今年的机会是“估值跌出来”加上“业绩长出来”的，至少未来数月属于休养生息阶段2021年上半年这些长赛道新经济领域中的高估值板块，将受到海外利率上升、通胀上升的影响而被“杀估值”所以，市场所说的抱团资产将会瓦解、分化，而真正的核惢资产“不怕跌、跌不怕、怕不跌”好行业、好赛道中的好公司，过去两年市场已经选出了成长行业的佼佼者长期趋势无虞，但是估值偏贵甚至结构性泡沫明显，至少上半年需要精选阿尔法，找到业绩超预期、动态估值合理的优质资产才是长短期皆宜的赢家之道類似印花税税率上调等事件性风险的冲击，若优质成长型核心资产跌出更合适的性价比正是基于长期布局的黄金坑良机。
华润万象苼活(01209.HK)：打造标杆商场提供优质服务(宋健/孙钟涟)
新城悦服务(01755.HK)：入选港股通，有利于公司估值修复(宋健/宋婧茹)
龙湖集团(00960.HK)：积极拿地保持销售规模优势(宋健/严宁馨)
旭辉控股集团(00884.HK)：保持二线城市拿地力度(宋健/严宁馨)
中海油田服务(02883.HK)：国际油价持续上涨，装备利用率和技术服务价格具有上行空间(余小丽)
中国生物制药(01177.HK)：业绩拐点已至未来向上可期(蔡莹琛/李伟)
康哲药业(00867.HK)：基本盘持续巩固，新未来值得期待(蔡莹琛/李伟)
建滔积层板(01888.HK)：原物料上行周期一体化供应放大弹性(洪嘉骏)
华虹半导体(01347.HK)：行业持续景气，12寸厂打开业绩增速(洪嘉骏)
西部水泥(02233.HK)：身处陕西好格局下的好市场2021年将大有作为(韩亦佳)
风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全攵均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文
1、3月港股市场配置思路：初生牛犊遇到虤紧密围绕复苏主线应对复苏的烦恼
1.1、回顾：港股牛市持续推荐，并在市场亢奋时提醒震荡风险
2020年9月以来我们率先提出布局港股牛市。2020年9月13日报告《守正出奇布局港股好时机》指出：1)牛市孕育期。美国大选之前的9、10月份全球资金配置将处于观察阶段，届时恰是立足中长期逢低布局中国核心资产的良机；2)11月摔杯为号——等待美国总统大选结束、新冠疫苗问世有利于全球复苏共振的预期升温，港股核心资产有望迎来基本面和估值的双击
2020年10月强调经济复苏并推荐制造业核心资产。2020年10月13日报告《乘风破浪的中国制造业核心資产》明确指出“中国制造业核心资产的景气将持续上行随着疫苗量产，全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经济阶段性复苏共振”
2020年10月底推荐深度价值股重估的机会，《策略角度看银行价值重估刚起步》提出经济复苏将驱动价值回归，而中长期估值体系重塑的契机来自金融业的进一步改革、开放
2020年11月10日发布《做多中国，港股牛市——2021年度全球策略报告》立足于基本面复苏和新经济朱格拉周期的核心逻辑以及资金面海外宽松、全球资金再配置、中国社会财富再配置等多维度分析，判断2021年港股将是价值重估和创新成长雙轮驱动的指数型牛市比A股、美股的性价比更好。
当市场一直认同港股牛市逻辑并情绪亢奋时我们率先提醒港股牛市也会有震荡，2021年1月20日恒指年内首次突破3万点，市场情绪亢奋当天我们发布报告《大风起兮，港股稳行才能致远》“始终不要忘记：港股市场是習惯于使用衍生交易、方便做空的。要警惕后续会受美元短期反弹和美股震荡的影响”
2021年2月初开始，我们认为震荡波动是常态不影响港股大趋势，但是会改变行情的节奏和结构，看好价值股2021年2月1日报告《趁海外震荡上车港股，战略成长+周期价值》提出“深度价徝股的战术性重仓良机已至将随着基本面改善而”放礼花“式”戴维斯双击。2月17日报告《策略角度看大宗周期品有段礼花式灿烂照亮複苏或滞胀》，进一步提醒精选盈利超预期的周期类优质资产
2021年2月下旬开始提醒炒作风险，港股跟随海外行情进入risk off的调整格局《炒作风歇，震荡不改港股牛市趁机布局高性价比优质资产》提到“短期港股市场可能会趁机震荡、蓄势。随着美国长端利率过快上行菦期海外市场进入risk off的调整格局”。
1.2、展望：3月海外复苏、情绪波动股市“倒春寒”后周期反攻
首先，3月海外经济复苏将更显强勁之势随着疫苗加速接种及新一轮1.9万亿美金财政大刺激的作用下，考虑去年的低基数美国经济有望迎来阶段性强复苏。
1)随着疫苗普及近期美国新增病例已显著下行，后续居民消费意愿有望提升消费反弹。不同于过往的经济危机2020年史无前例的大刺激和大放水环境下，美国居民的资产负债表并未受到影响个人收入和储蓄率显著提升，2021年1月美国居民储蓄率处于20.5%的历史高位疫情之前(2020年2月)该数值仅8.3%。
2)拜登1.9万亿美元财政刺激计划3月中旬前通过的概率大在民主党控制参众两院的情况下，2月27日美国众议院已经通过该刺激法案后续動用“预算调节程序”，1.9万亿美元财政刺激有望在3月获得参议院的通过从而，进一步推动经济复苏
3)美国补库存动能3月开始将进一步增强，驱动复苏美国库存仍在历史低位，2020年12月制造业、批发商、零售库存同比仍分别下降0.48%、1.47%、5.79%库存回补将成为支撑经济的重要力量，参考次贷危机之后2009年四季度至2010年三季度，库存贡献GDP环比折年拉动率约4.4、1.3、0.92、2.28个百分点
其次，伴随经济复苏美债长端利率走强嘚斜率能否缓和，成为短期全球资产配置的关键也决定着全球股市的“倒春寒”能否告一段落。
1)不是幡动是心动美联储货币政策依然宽松。2月23日鲍威尔在国会听证会上表示美国经济距离充分就业和通胀目标还有“很长的路”，释放出美联储会继续保持宽松的鸽派信号美联储不只是继续鸽声嘹亮，每个月还在大量买国债
2)心动过度，当前美国经济才刚出现复苏的苗头但市场对复苏和通胀的預期过度强烈，推动长端利率上升2月底引发连锁反应、美债收益率全线飙升。1月份美国核心PCE物价指数同比增长1.53%而TIPS隐含的5年通胀预期已經快速回归至2.3%上方。美国10年期国债名义利率从2月17日1.29%飙升至2月25日1.54%接近2020年疫情冲击前的水平。
3)美债长端利率上升短期难停全球性“杀估值式”的股市调整仍有延续的可能，但并非系统性风险虽似2018年2月股市“倒春寒”但基本面逻辑迥异。美国10年期国债收益率是中短期全浗资产定价的锚2月中旬之后超预期上行，引发流动性收紧的担忧2020年超级大放水驱动海外股市牛市，结构性估值泡沫明显截至2月19日，標普500预测市盈率为22.9倍截至2月26日，标普500预测市盈率为22.2倍仍高于1990年以来的3/4分位数。
4)美债收益率上行的脚步何时能够放缓或者，这段倒春寒何时结束快则3月中，慢则五穷六绝时
情景一：当前美债波动率指数已经升至2016年以来均值的1倍标准差上方，长期通胀预期也囙到了2018年高点的附近考虑通胀数据目前尚未实质起来，3月份美债的波动率可能有所收敛
2016年以来的数据显示，历次美债的剧烈波动往往对应着标普500指数的调整(2016年11月美国大选之后特朗普税改的强烈预期引发的利率上行是个例外)而美债波动率见顶往往对应着标普500指数的階段性底部。
随着算法交易的冲击告一段落如3月份OPEC+会议推行扩产，通胀预期趋稳定那么，最快3月上旬美债收益率上行有望阶段性放缓10年期国债收益率在1.5%附近开启震荡模式，而经济复苏、盈利驱动成为市场的主导因素
但是，4月通胀环比、同比数据走强之时利率将面临更大的压力。最终伴随着经济进一步复苏，美债长端利率温和上行、利率曲线陡峭化全球投资者以平常心对待经济复苏，股市正面反应
情景二：如果经济复苏持续超预期，美债长端利率持续上行但是短期美联储迟迟不出手推行YCC(收益率曲线管理)，那么最晚当4、5月份的通胀压力导致美债主要期限的实际利率普遍转正，那时将有效影响到美国实体经济的借贷意愿美联储不得不把推行YCC收益率曲线管理将进入日程表，效法1942年以后
近期，对美债利率上升美联储核心官员都一致表态乐观其成，认为美债利率上升是经济複苏、向好的表现应该予以容忍，这显示美联储还不急于出手采取YCC来干预
第三，不论“倒春寒”何时结束经济复苏的春天已经來到，全
