一起帮孩子回家_网易[转载]关于高端白酒的冷思考
[转载]关于高端白酒的冷思考
　　近来股市上比较热门的几个话题是吃药喝酒，漫天飞舞的“黑天鹅”，终于击中白酒，我也来凑热闹发表一些感想吧。之所以加引号，是因为最近这些年股市的黑天鹅越来越多，这就失去了黑天鹅的本来意义了，审美疲劳会降低黑天鹅带给观众的震惊感。譬如我现在对于食品安全问题新闻已经麻木不仁，现在食品安全方面的黑天鹅应该叫白天鹅更合适。要是有哪个品牌产品敢站出来，往桌子上拍上千把万说我担保本产品没安全问题，出一次问题就赔消费者一千万，也许这反而算是真正的黑天鹅了。所以对于白酒“塑化剂”事件，尽管是21世纪这种大媒体捅出来的，事实也很确凿，看得出来21世纪经过了周密的事前调查确证，但我还是认为这对于白酒业来说只是个小插曲，事件本身的杀伤力，不能跟伊利的三聚氰胺比了。后者毕竟是真玩出人命了，而且还是宝宝出事，难免让人切齿。而白酒这么多人喝，喝了这么多年，从没听说哪个人因为塑化剂倒下的。大家对于“黑天鹅”这个本该在极其严重情况下使用的词是越来越滥用了，达到了杯弓蛇影的地步。况且世人对这个事说不定还幸灾乐祸，喝酒的都是些什么人啊。但白酒类公司的业绩真的是“确定无疑”，肯定是值得长期投资的所谓“非周期”吗？首先重复我在三季度投资小结里引用霍华德·马克斯于2006年牛市顶峰时写在《敢于伟大》中的话：“我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上，很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。”这段话很能说明我对任何品类投资的态度。白酒的历史可久远了，近二十年也并非没有周期性。然而白酒真正热闹起来，尤其被股民们熟知，恐怕还是起始于于年金融危机期间，这之后的四五年，白酒类公司的股价进入了飙升阶段（尽管也是飙升，但那时所有股票都飙升，显示不出白酒股的特别），给长期持有等待的投资者带来了丰厚的回报，而这段期间，几乎其他所有股票都全面下跌（除了医药比较抗跌），“喝酒吃药”行情夹杂着金融股的下跌已经持续了整整四年，也由此引发了投资界激烈的争论和分歧。起初我也认为白酒类公司可以归类为食品饮料，典型的抗周期、抗通胀股票。然而水涨船高的茅台酒价，高达四位数字的几百毫升液体，无论如何恐怕不能说是简单的食品饮料了，茅五洋这些高端酒归类为奢侈品我想应该没多少人会有意见。近十年中低端白酒的表现并不好，越是贵的越是卖的好，很明显这里有搭奢侈品风的味道。这十年女人们疯狂买LV、爱马仕，男人们不会喜欢包包，于是只剩下名表和高端白酒这两个追求了。一些人将国外五位数甚至六位数的酒来做对比，有些五十步笑百步的味道，不能由此来否认茅五洋这些高端白酒的奢侈品属性。白酒越提价越好卖，茅台是这波白酒热当之无愧的龙头，因此下面也主要拿茅台作代名词开展讨论，但并不是针对茅台。白酒不断爆出负面新闻已经有一段时间了，一些投资者认为打击腐败跟茅台爆出一系列负面新闻等同起来是不对的，我完全能理解他们的想法和心态。但如果真的有人因此认为茅台跟腐败完全没有关系，或者认为茅台的利润大部分不是来自灰色甚至黑色部分，我就觉得他们基本上采取了鸵鸟政策，眼不见为净。一些人在茅台出现负面新闻后愤愤不平，理由是为什么不去曝光LV、爱马仕的负面新闻？这就像一个中国人和一群老外一起在中国闯红灯，被交警逮住后指着交警鼻子说：“你没见到他们那么一大群人闯红灯吗？为什么不抓老外而抓我？我是中国人，你抓我就是汉奸、窝里斗。”还有人说三公消费不让喝便宜些的茅台难道喝更贵的拉菲，不支持国货精品而崇洋媚外？这就好比一个小偷在法庭上质问法官：“不让偷窃难道你让我去抢劫？”尽管比喻有些不太恰当，茅台本身也没什么错，但搞笑程度是一样的。LV、爱马仕、劳力士有些不同，这些尽管也会有大量送礼需求，但毕竟很讲究时尚、款式和个人喜好问题，因此自己掏钱买的不少（譬如我那口子就买了几个包包），而高端白酒的送礼属性更好，没有款式喜好问题，越贵越好。一些人认为，宴请喜酒、红白喜事，应该会用茅台，很正常很健康。首先本人不敢说自己富有，好歹算个中产阶级应该没多少问题，江苏南京也算是发达地区吧？这十年来出席亲朋好友喜宴几十次有的，多数朋友官阶不算高，类似科处一级吧，从没见到台上摆茅台的，一般以几百元左右的居多。以前流行过口子窖、五粮液，现在国缘、洋河比较多。宴席结束大多数桌子上的红酒白酒都不会动。现在的年轻人大多数都是在没办法必须喝的场合才喝酒。我自己猜测厅局以上，可能接触茅台更多些，耳闻某部级非茅台不喝，但下面人请吃饭要去“隐秘保险、值得信赖”的酒店，怕曝光，这年头，微博、社交网络太难控制。另外有些相当富有的创业成功者、企业家也可能比较青睐茅台，但这些人能代表多数普通民众吗？至于有些好面子的人，愿意拿出一个月收入的一到两成来买瓶酒自饮或者请客，而且是经常性的，这种心理算健康还是不健康，我不是心理医生，就不懂了。直觉告诉我，当人们为了更多追求心理满足而非关注自己所买东西本身的内在质量和商品实质用途时，这种行为可能是非理性的。一家公司利润内迅速增长了，股价也水涨船高，这时，总会有各类专家从后视镜里找出各种各样的理由来进行合理的解释，其中一些理由可能是正确的，但另一些可能是误导性的。许多人将茅台的成功归因为“垄断稀缺资源”，我认为这是因果倒置。所谓的稀缺性，更多的是消费者自己内心的期待而已。实际上，这世界上稀缺的东西多的很，我幼儿园画的每一张涂鸦，都是绝世孤品，可是为什么没有卖出天价呢？因为没有消费者心理认同而已，假如有人买下了，其他任何人都不会觉得羡慕。而茅台和LV呢？则已经形成了消费者的共同认知：我喝茅台、挎LV，这些东西都是某高贵人士专用的，你们大多数买不起的人会羡慕我，我的身份、地位、权力跟你们不一样。奢侈品的稀缺性是为了适应这种心理需要而人为制造出来的。我就不信茅台镇的水不足以支撑他产能扩大一百、一千倍？我就不信LV的制造产能不能扩大一百、一千倍？那么他们为什么不扩大？只是消费者不希望他们扩大而已。或者说如果他们扩大产量了，人人都买得起用得起了，他们的受众就会抛弃他们寻找替代品。茅台为什么最初默默无闻，大概也就是因为季老梦想着让每个国人都喝得起。泸州老窖最初的想法跟季老一样，认为他们的市场是在人民大众。后来他们发现提价带来的滚滚利润可以让主张扩产量、以销量带动利润增长的人目瞪口呆。一些人将白酒崛起归因为几千年来中国人情交往特色，这是个很好的借口。我不反对逢年过节给家人、朋友或者老领导送些礼品。现在收入的确高了，买些好点、高档些的东西来感恩不是坏事。然而任何事都是过犹不及，别忘了另外一个例子是尽管我们的经济实力还不如美国，赌博而且还不合法，然而弹丸之地澳门的博彩业总收入，却早已超越了拉斯维加斯。这是我们国家产业中少数已经成为世界第一的，也算是中国特色。小赌怡情、大赌伤身，喝酒难道不是这样么？兄弟战友，难得碰面，一醉方休有何不可？然而天天醉生梦死，刚参加工作的年轻人都害怕出席酒宴，但无酒做不成生意、得不到领导赏识、升不了官，这种情况是不是过头出格了呢？我确实常看到周边朋友拎着茅台，问过去不是别人送的就是准备送别人的，再问似乎大多不是送给爸妈或者好友的，送给谁？你懂的。国内请客送礼风到了什么地步？nytimes的一篇文章《在中国的学校，所有的一切都有价钱》应该引起共鸣：“正如金钱和权力是商场成交和官场晋升的润滑剂一样，中国的学业竞赛也越来越受到操纵，偏向于富人和关系硬的人，这些人会花费大笔金钱，利用各种关系让孩子在公立学校里获得优势。”当然，文章也提到美国和全世界有钱家长通常也会努力为孩子提供一切优势，然而国内的找关系、请客送礼之风流行到连幼儿园三岁小童都“你懂的”，电视上不知疲倦的大喊“送礼就送xxx”，阳澄湖的螃蟹离开百姓餐桌爬向高级礼品店，这是好事还是坏事我想不至于有人拎不清。当这种风气习惯成自然后，今后谁还能分得清送礼和贿赂的区别呢？两者之间只有一层一捅即破的纸而已。国人们似乎早就忘了“礼轻情意重”这个真正的中国传统特色了。我能理解贵州方面对于茅台这个“民族品牌”、“民族骄傲”的关爱呵护。对于这个人均GDP全国倒数第一的省份而言，日子过的实在太苦了，太需要一些现金流来支持经济发展。茅台一家企业的市值，相当于全省GDP的三分之一，堪称镇宅。如何摆脱难看的倒数第一名，省里恐怕动了不少脑筋，譬如通过茅台低息揽储，转而投资省内基础建设，或者干脆让茅台以某些技改扩产的名义来“直接投资”，改善招商引资环境。贫穷地区肯定这么想：东南沿海在政策优势的带动下，实现了先富，现在该到了先富带动后富的时候了。只是对于这种“资本运作方式”我始终觉得名不正言不顺，何不从国家层面制定一个类似烟草、盐业的“白酒暴利税”呢？这个税指定用于发展贫困地区经济，这样似乎更合乎企业、资本市场方面的法律法规，也可以让喜欢嚷嚷、动辄质疑董事会的股东们闭嘴。不管怎么样，对于贵州发展全省经济的着眼点我始终是肯定的，但对于一些投资者尤其是曾经或者现在在茅台上投资并获利的，也对茅台表现出超乎寻常的“关心爱护”，本人愚钝，有时真的觉得难以理解，也觉得好笑。难道他们真的在股市上找到了情人？抑或真正担忧的是自己持仓资产被一些“非理性”负面新闻给莫名其妙的抹黑而遭受损失呢？不可否认，国内不少成功的投资者在茅台上获得了很大成功。然而对于将这种成功跟价值投资联系起来，我比较愚钝，尽管算是看了一些书，对价值投资殿堂级人物格雷厄姆的一些思想略知一二，但始终没弄明白这两者之间能扯上什么关系，甚至算不算成长投资都有些怀疑。产生这样怀疑想法的原因很简单，因为就我了解的过去一百年世界股市历史上价值投资或成长投资大师级人物：格雷厄姆、费雪、巴老、聂夫、卡拉曼、林奇、波顿、邓普顿、冯时能......从未见他们中哪个是靠集中投资于不断提价的奢侈品企业而闻名的，他们所投资的生意，却多数对应了他们国家崛起过程中功不可没的关键实体产业。靠着涨价预期赚钱，跟科斯托拉尼、索罗斯、罗杰斯等投机大师们对大宗商品快速涨价的投机倒是有些类似。任何一种东西迅速涨价，都说明了需求增大、供不应求。铁矿石、石油因为“中国需求因素”而涨价，的确对应了每个中国人的需求增长。以前我们都是骑自行车的，现在都开上汽车了，汽车得用铁矿石造，得烧石油。那么奢侈品的涨价呢？对应了谁的需求增长？与我国人均矿产资源确实比较稀缺不同的是，我们这个国家真正稀缺的恐怕不是茅台酒、驴子皮或者天然麝香什么的（人们通常说xx中的茅台），现在真正稀缺的是公平、正义、法治、诚信和良心。下面的话也许会让人觉得我虚伪，然而我就是这么想的：很多投资者认为，只要有钱赚，而且不明着违法，我就积极的去做，管他道德上（也许语气重了些，或者可以说一般意义的认知上）究竟是好的还是坏的。这种是非不分、管他三七二十一的心态也许跟将来的投资实绩没多少关系，然而如果让我选择，我更愿意尊敬获得公众更多正面评价的巴老，而不是金融界叱咤风云却难得公众肯定的索罗斯。前者更喜欢投资那些致力于让全体人民更舒适，让整体社会平稳进步的企业（我认为这也是巴老不投资长期收益率第一的菲利普莫里斯而选择可口可乐、卡夫的原因之一）。我也更愿意将前者作为自己努力的方向，尽管也许收益没有后者来的更快、更多。我在看完科斯托拉尼晚年对于投机和投资的反思后深受触动。人生在世，无论做任何事，还是需要一些起码的价值观和冷思考，在你获益的时候多想想是否有人、有事同时受损。我认为这也是人和动物之间的区别之一，也就是所谓的“良心”。（当然要承认的是，以前我也是唯钱主义者。）最后我的结论是，买不买高端奢侈白酒股，很大程度上已经跟价值投资、成长投资没什么关系了，而是在赌中国未来五年、十年的社会发展方向，是钱权交易、人际关系、人情世故更加昌盛，更加注重人治，还是人民渴望的另一个方向：更为注重法治与规则，更为公平、公正、廉洁的做好实体经济，做成真正的工业强国。我已经下注后者，目前看上去赢面很小，有点一厢情愿的味道，更多的也许只是一种期待和美好的愿望。但愿我们是朝着美、德、日这样的工业强国方向前进，而不是学着俄罗斯人醉生梦死于伏特加（讽刺的是这玩意好歹人民大众还都喝得起）。茅台、东阿阿胶、LV这类靠着所谓的稀缺性和迅猛提价来服务于少数人、特定需求的生意（又讽刺的是LV等国际巨头的提价速度跟国内白酒比起来望尘莫及），与青岛啤酒、云南白药、可口可乐这类努力惠及每一个普罗大众的生意，已经形成了鲜明对比。半个世纪之前，《我有一个梦想》唤醒了深埋于世人内心深处的“公平”两个字，这难道不是今天国内亿万屌丝们压抑许久的梦想吗？我真心希望这个美梦能够成真，那一天如果真的到来，我将会从自己钱包里掏出真正属于自己的钱来买人生中的第一瓶茅台酒，也来奢侈、冲动这么一回，当然仅此一次。后记：本文更多的是从股票投资之外去思考整个社会的一些现象和发展趋势，而非说茅台这类产品本身是不是好。对于一些投资茅台获利但并不为茅台背后社会现象唱赞歌，也不会因为茅台冒出一些负面新闻就出离愤怒，能够冷静分析背景前景的投资者，我一向很钦佩。过去十年我自己错失了茅台也是一大憾事。如果纯粹的从茅台股票的估值水平讲，我认为目前而言它的估值水平只是合理偏高（众所周知，我的估值标尺刻度分别为严重低估、低估、合理、高估、严重高估）。从历史上一些著名泡沫事件的种种特征来看，白酒可能还没有到很疯狂的泡沫地步，但一些现象也值得高度重视，譬如几年前高速公路上、电视媒体上都是房地产的广告，而现在则被白酒取代；市盈率和盈利增长看上去很安全，但这种安全错觉与整体市场预期转变之间的巨大落差曾经让李驰困在金融股上许多年。白酒尽管现在也许不能说很大的泡沫，但如果短期的两三年内再出现之前这种涨速，那就是肯定走在通往泡沫的道路上。即便由于上层越来越重视的反腐深入而去掉一部分请客送礼需求，由于茅台的奢侈品定位已经深入人心，仅仅考虑普通大众的冲动奢侈需求，我觉得未来的增长前景还是会有的，但我认为未来十年的合理增长水平也就是目前基础上的两三倍，其他高端白酒就没这么幸运了，奢侈品业没人青睐老二。当然，如果反腐真的轰轰烈烈，那么白酒业进入另一个时间较长不景气周期的可能性也是有的。自2010年以来的漫长三年熊市，不同于2008年的泥沙俱下，结构性非常明显。白酒医药和大部分中小板创业板公司估值水平较高，而金融和部分周期性很强的工业类股票低估明显（有一些不符合经济转型趋势的重化工、高污染、低人工行业除外），茅台相对于这些股票中一些优秀的代表而言，于我而言投资吸引力已经很小。就如我所说的，贵过金价的黄金，不如贱过垃圾价的垃圾更值得投资。当然，我的前提依然是着眼于长远，着眼于社会正常健康的发展。
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高端白酒市场进入茅五洋时代
6:31:23 中国食品科技网
　　“茅(台)五(粮液)剑(南春)”曾被称为中国高端白酒的“铁三角”，长期垄断着中国高端白酒市场。进入21世纪后，随着白酒新文化的兴起，中国白酒第一阵营由三强变成了五强，形成了“五虎争霸”新格局。
　　近年来，高端白酒市场竞争格局又被改写，由“五强”再变为“三强”，开创了“茅五洋”时代。这个“洋”，就是迅猛赶超的洋河股份。
　　洋河崛起跨越的力量何在？
　　记录片《大国崛起》中有这样一段经典论述：“所谓大国，与历史久远无关，与面积无关，而是与创新力、文化力等有关。”大国之崛起如是，名企之崛起又何尝不是如此？
　　白酒是我国的传统产品，又是典型的民族工业产品。如何使白酒获得现代的生命力，是摆在白酒企业面前的一个重大课题。
　　“洋河”管理者认为，白酒与现代生活不是找不到结合点，而是缺乏发掘和提炼。正是基于这点，“洋河”赋予了白酒全新的文化理念和产品价值观，在弘扬传统文化的基础上，秉承“消费者需求就是唯一”的理念，创新了“绵柔型”的白酒口味，使之与现代人的生活方式、消费理念接轨，最大化地满足消费者的需求，并使其价值理念在消费者中形成高度认同，从而真正拓展企业的发展空间。“洋河”大胆地把延续几十年的“甜绵软净香”风格做了“绵柔”革新，倡导的以蓝色经典为主导品牌的“绵柔型”白酒已写入了国家新标准，使“高而不烈，柔而不寡，绵长尾净，丰满协调”的“绵柔”品质成了现代人快节奏生活的调剂品。并成立“绵柔”质量研究院，使洋河蓝色经典绵柔型白酒永葆领袖品质。同时，因为“绵柔”具有不可复制性，它是由地理、环境、生产工艺、技术、勾兑等诸多因素形成的，易地而不可为之。从而构成了“洋河”最重要的核心竞争力。
　　技术创新让洋河产品“保鲜”市场
　　2008年7月，洋河酒厂获得国家人力资源和社会保障部批准设立博士后科研工作站，开展博士后科研工作。洋河酒厂博士后工作站的设立，不仅意味着国家相关部门对公司在技术创新、高端研发人才培养方面的肯定，也是公司在白酒技术领域的优势体现。
　　2008年8月，洋河酒厂地理标志产品洋河大曲酒国家标准获得国家质量监督检验检疫总局批准，标准号“GB/T8”颁布实施。此次获准实施的洋河大曲酒国家标准，从洋河地理标志产品保护的范围、定义、术语、生产工艺技术、理化指标和感观指标等方面作了详细的规定，并且首次将公司近年来倡导的“绵柔典型体”作为洋河酒特有类型正式写入。该标准下发执行将有利于挖掘、保护和提高其特色和质量水平，进一步提升品牌知名度、美誉度和附加值，有利于将资源优势转化为经济优势，推动国际市场的开发，进而推动企业的进一步发展。
　　作为全国原酒生产能力最早达到万吨的企业之一，在进入资本市场后，“洋河”适时提出了新产业园区的建设规划，洋河产业园规划10平方公里，一期建设3平方公里，固定资产投入约70亿元；双沟酒业园区规划分两期建设，目前即将开工建设的一期工程规划建设用地约3500亩，计划年产原酒4万吨、制曲3万吨、包装成品酒15万吨，预计投入20亿元。洋河·双沟产业园区已被授予省新型工业化产业示范基地。技改扩建快速提升了保障能力，有利于企业可持续发展。
　　构建产品质量长效机制
　　在发展的过程中，作为我国大曲浓香型白酒的鼻祖，“洋河”清醒认识到：洋河酒之所以能在中国酒文化发展中发挥重要作用、能独享无数荣光、能打动和留住消费者，皆因其禀赋上乘的品质。
　　人人手中无次品，道道工序创优质。洋河人以自己强烈的质量意识和科技创新精神，践行着“质量第一”的庄重承诺。2010年底，中食联盟(北京)认证中心指派三名专家组成审核组对“洋河”进行质量等级认证现场审核。经过一天半严格的审核，“洋河”顺利通过质量等级认证现场审核。专家组表示，该公司严格按照食品安全法和酒类认证有关规定，投资建设了满足优质白酒生产环境要求的基础设施，建立了比较完善的食品质量安全保障体系，狠抓原辅料质量安全，严格工艺过程控制和产品出厂检验制度，保证了产品的健康、优质、安全，体现了品牌企业的社会责任感。
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来源：齐鲁晚报
责任编辑：Techoo-3
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中国福建省福州市仓山区奥体阳光天地G2-1132 邮编：350028　　水井坊的问题更多还不是行业的问题，是它自身的问题。即便在白酒还一片大好的时候，它的业绩也并不突出。 　　市场期" />
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水井坊――世界烈酒巨头喝的那壶中国白酒
2014年3期目录
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　水井坊的问题更多还不是行业的问题，是它自身的问题。即便在白酒还一片大好的时候，它的业绩也并不突出。 中国论文网 /1/view-5553332.htm　　市场期待帝亚吉欧给水井坊带来新生。但帝亚吉欧在全面接手水井坊之后，业绩虽有所增长，但相对同行还是乏善可陈。 　　管理层动荡不安，则无心经营市场。关键还是洋掌门不能理解中国白酒市场。 　　水井坊―― 　　世界烈酒巨头喝的那壶中国白酒 　　文/吴爱? 　　日，水井坊的一则十年首亏的公告如一记响雷，激荡整个行业。水井坊十年来首发预亏公告，预计2013 年亏损上亿元”。令人唏嘘的是，虽已外嫁七年，但水井坊依然没能逃脱此次厄运。在“外嫁”世界酒业巨头帝亚吉欧7年之后，水井坊业绩一直未有大的起色，股价也已跌剩2012年最高价位时的30%。 　　第一任洋老总柯明思提出的“中国高端白酒三甲”的美好蓝图已随着其2013年离任而幻化为泡影，新一任洋帅大米走马上任的第一年又遭遇了业绩惨淡。 　　帝亚吉欧究竟能否管好这壶中国酒？ 　　十年首都预亏 　　水井坊的问题仿佛在一夜之间暴露。 　　日，水井坊披露2013年业绩预报，预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润为-1.24亿至-1.6亿元。而2012年水井坊净利润3.38亿元。 　　市场顿时一片哗然，有投资者甚至惊呼，“酒业的地雷响了”。 　　这是国内首家白酒上市公司发布2013年度预亏公告，也是水井坊近10年来的首度预亏。 　　受限制“三公”消费的影响，白酒行业固然早已进入寒冬。Wind盈利预测（最近180天，平均值）数据显示，2013年酒鬼酒（11.91， 0.09， 0.76%）、张裕A（25.21， 0.47， 1.90%）和沱牌舍得（11.47， 0.10， 0.88%）的净利润分别为7950万元、12.64亿元、3935万元，与2012年的数据4.95亿元、17.01亿元、3.70亿元相比，也已是天上地下。 　　针对业绩预亏，水井坊在公告中提出了“行业低迷”、“开发新产品线”、“探索新运营模式”等4点原因。 　　对此，一白酒行业研究员表示，“2013年白酒行业确实遭遇了价量齐跌的双重打击，销售形势极其严峻。但水井坊的问题更多还不是行业的问题，是它自身的问题。即便在白酒还一片大好的时候，它的业绩也并不突出。” 　　Wind白酒行业数据发现，近几年来水井坊在13家白酒上市公司中的业绩排名一直相对靠后。 　　以2013年前三季度来看，水井坊在13家白酒上市企业中营收（4.89亿元）位列倒数第二，仅高于酒鬼酒的4.83亿元；其净利润（3460万元）则排名倒数第三，仅超过酒鬼酒（2035万元）和沱牌舍得（579万元）。 　　而如今，水井坊似乎陷入了更深的谷底。对此，华南某白酒行业分析师分析，“酒业基本上是水井坊的全部业务，而且它的中高档酒产品占到整个公司营收的90%以上，因此在这一轮白酒行业的巨大调整中，水井坊受到的冲击是致命的。” 　　洋管家曾让人满怀期待 　　有帝亚吉欧撑腰的水井坊为何会扛不住？ 　　早在2006年，外界对世界烈酒巨头帝亚吉欧的到来还满怀期待。 　　2006年，帝亚吉欧以5亿元收购了水井坊大股东全兴集团43%的股权。在此之后，其又增持全兴集团股权至53%，并且在2013年获批收购全兴集团剩余47%股权，从而拥有水井坊100%股权。水井坊彻底地成为了中国首个外资100%控股的酒企。 　　水井坊于日登陆沪市主板，曾在2000年高调上市水井坊白酒并迅速蹿红，其定价甚至还高出茅台和五粮液（15.12， 0.11， 0.73%），一度掀起了中国高端白酒的风潮。 　　“然而在短暂的成功之后，水井坊的管理层和产品质量都出过问题，后来在白酒行业发展最迅猛的时候，水井坊反而落后于同行了，渐渐白酒行业成了‘茅五剑’、‘茅五洋’的天下。”前述华南白酒研究员表示。 　　市场期待帝亚吉欧给水井坊带来新生。但帝亚吉欧在全面接手水井坊之后，业绩虽有所增长，但相对同行还是乏善可陈。 　　早在2005年，水井坊的年度净利润分别是古井贡酒（24.22， -0.10， -0.41%）、金种子酒（8.61， 0.08， 0.94%）、老白干、沱牌舍得的15倍、13倍、7倍、5倍；而到2012年，水井坊的年盈利数据仅为前述酒企的0.47倍、0.60倍、3.01倍、0.91倍。 　　此外，水井坊的股价目前仅为9.39元/股（未复权），仅为2012年7月中旬最高价位（32.16元/股）时的3成左右。 　　不过水井坊在对外的书面回复中则仍然肯定了帝亚吉欧入主后的作用，称“双方进行了一系列卓有成效的合作，这些合作帮助水井坊在公司的内部管理，营销策略以及海外市场销售方面都获得了较大的改变。” 　　管理层动荡不安 　　对于水井坊的业绩困局，资深白酒行业专家分析，“主要原因是管理层的问题。管理层动荡不安，则无心经营市场。关键还是洋掌门不能理解中国白酒市场。” 　　2010年帝亚吉欧派遣Kenneth Macpherson（柯明思）为水井坊总经理。水井坊进而进入洋老总执掌帅印的时代。 　　而就在柯明思上任近2年之际，水井坊在日召开的股东大会上扬言，计划到2015年将水井坊系列产品在收入和销量做到中国高端白酒三甲。 　　此话放出不久，日柯明思即从水井坊离职。而在外界看来，柯明思是因业绩逊色“引咎辞职”。 　　至此，柯思明时代以不完满告终。 　　日，JamesMichaelRice（大米）被聘任为水井坊总经理。这是继柯明思之后，水井坊迎来第二位洋老总。 　　从履历来看，大米仅有消费食品领域的从业经历，而并未有白酒行业的经验。 　　上任半年后，时值中国高端白酒行业调整期，大米公开喊出口号，“像卖快消品一样卖白酒”。 　　水井坊方面认为，“近两年，由于宏观政策的变化和影响，白酒市场也在发生着变化。‘像卖快消品那样卖白酒’也是新形势下的一种变化，我们也在根据市场变化寻求创新的方式。” 　　但市场人士却指出，“快消品和酒水营销有着本质的区别，前者讲究循序渐进，后者讲求快速反应。” 　　大米备受质疑的另一个做法是“以扁平化直营以取代原总代模式”。但据记者了解，经销商普遍表示积极性受挫，“高端酒销售本来就需要资源，而酒企自身并不拥有，所以才需要借助经销商。企业自身做中高端困难不少”。 　　根据水井坊公告，2013年业绩预亏有部分原因就是“洽谈总代退出及新模式建制周期较长，导致市场阶段性影响较大”，同时“公司对上述退出总代的库存做退货处理，从而冲减当期销售收入约8000万元”。 　　总而言之，大米的到来并没有止住水井坊的颓势，反而是愈演愈烈。
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