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盛屯矿业(SH:600711)
有色金属：中债担忧及乌克兰危机下，金属价格走势进一步分化； 配置“新能源+节能环保”品种仍是最佳选择
　　1、期货交易品种：中债担忧及乌克兰危机反复下，金属价格走势进一步分化。铜跌跌不休并寻求成本支撑。继 ST 超日债后，天威保变公司债导致中国债务担忧进一步加剧，这给本已风声鹤唳的铜市再浇一盆冷水，铜价周跌幅近 5%。铜价大幅回落后是否会得到成本支撑呢？铜生产完全成本为 6000 美元/吨左右（C1 cash cost+Sustaining Capex） ，较目前铜价低 6-10%。但在供过于求的基本面背景下，叠加经济政治的不确定性（尤其是中国债务担忧、乌克兰军事危机），不能排除铜价击穿这一成本位的可能，仍需对铜价保持一分谨慎。
　　另一方面金价和镍价上涨明显。刺激金价和镍价上涨的根本因素是乌克兰军事危机的反复。在俄罗斯 3 月 11-14 日开始空降兵军演的刺激下，乌克兰军事危机又一次加剧，黄金随之冲击 1400 美元/盎司近半年新高（避险情绪），镍冲击15800 近 9 个月新高（俄罗斯镍供应占到全球的 10-15%）。
　　2、小金属和新材料领域，锂业公司加强资本运作，政府继续支持推广新能源汽车。赣锋锂业拟发行股份购买资产，考虑到公司目前在上游较为完整的产业布局，我们推测公司向产业链下游延伸的可能性较大，而公司风格向来谨慎，此次开始资本运作，具有标志性意义：跑马圈地、产业链投资正当时。而在修订后的国务院政府工作报告中， 新增加了 “推广新能源汽车”， 政府支持新能源产业的态度可见一斑。
　　3、投资建议：
　　对于期货交易品种而言，维持前期观点，即在趋势不明朗，宏观三因素不确定性较多的背景下，价格波动加剧，板块整体行情不具备吸引力。若乌克兰黑天鹅事件进一步加剧，则可能再次推动金价和镍价上行，这或短期刺激以山东黄金为代表的黄金股及以吉恩镍业为代表的镍股的表现，风险则在于黑天鹅事件持续性难料，行情偏博弈和交易。相较于此我们更关注的是， 在宏观因素缓和后，有供给面支撑的品种将体现出更大的向上弹性，如目前供需面良好的锡。
　　全球新能源汽车产业发展趋势显然已不可逆转，“新能源汽车主题投资”无疑将是未来持续不断的热点，每一次主题投资后的回调都是介入到真正有内涵的个股的好时机。继续主配新能源汽车和节能环保产业链， Musk本人 3 月份中国行及超级充电网络计划将是不可忽视的股价催化剂。继续配置赣锋锂业、众和股份，继续重点关注正海磁材、贵研铂业等。
有色金属行业：信息周报
　　华泰有色重点推荐股票组合
　　延续3月有色/新材料/新能源组合：西部资源（60%）、南都电源（20%）、动力源（20%）。延续3月有色组合：西部资源（60%）、天齐锂业（20%）、焦作万方（20%）。维持行业观点不变，QE退出大背景下基本金属更多面临下行压力；金价阶段性反弹，幅度预计有限难以构成实质性投资机会；维持“自下而上”选股思路，主要沿锂产业链上下寻找，兼顾其他个股机会。
　　一周金属价格综述
　　LME金属价格走势仍现分化，受上周五美国非农就业数据超预期、中国出口数据大跌等因素影响，铜、铝、锌、铅价格继续走弱，分别下跌4.62%、1.42%、3.79%和2.65%。而镍价维持强势，因担心乌克兰与俄罗斯爆发战争导致俄镍出口受阻而使镍供应紧张，周上涨2.91%。受避险情绪推动，黄金价格继续反弹3.21%，至1383美元/盎司。
　　本周除了铟价继续小幅上涨，仍保持强势，其余小金属品种价格较上周基本持平。
　　行业信息动态
　　中国黄金协会：本季度黄金需求量或缩水17%。中国黄金协会表示，本季度中国黄金需求量或许会较去年同期下滑17%。中国黄金协会副会长张永涛在3月7号接受采访时透露，需求量可能由300吨下降到250吨。上个月，中国黄金协会表示，2013年黄金需求量较上一年同比增长41%，达到1176.4吨。
　　获利空间缩窄中国铜冶炼厂或削减产出。彭博社报道，江西铜业副总经理吴育能周四称，中国精炼铜冶炼厂或削减产出，因国内铜价低迷令产商获利空间缩窄。预计3月份，包括江西铜业在内的中国精炼铜产商每月或向保税仓库发运20%的产出，这相当于100000吨，而通常中国每个月的精炼铜产出在500000吨左右。
　　3D打印的钛合金自行车首秀 超轻车架只有1.4Kg。英国两家公司制造了首个3D打印金属山地自行车架，它的零件全部采用钛合金材料制成，该车架实现质量最轻、硬度最高，但其零件仍需手动组合在一起。这项目是Renishaw公司(英国唯一一家使用金属零件3D打印制造商)和自行车设计公司Empire Cycles合作，基于后者MX-60车型设计，该自行车架可承受900 MPa以上的拉伸强度。目前这款3D打印自行车尚未销售，两家公司的研究人员正在积极继续检测其性能评估真正的上市时机。
　　中国前2月出口稀土4503吨同比上涨104.9%。海关总署3月8日公布，中国2月份出口稀土1645吨，中国1月份出口稀土2858吨；1-2月份稀土出口总量为4503吨，去年同期累计为2198吨，同比上涨104.9%。
有声有色：金价仍能上行但空间有限 推荐银邦股份
　　本周评论：上周金价突破
美元/盎司盘整区间。我们认为金价仍能上涨，但是空间有限，维持前期阻力位判断 1450 美元/盎司，大约 5%的上升空间。前周的上升理由不变：一方面美国经济环比上升有待验证；另一方面，欧元区降息预期较低，欧元走强；最后，地缘政治风险仍未释放。但是需要警惕美国经济的回复迹象越发明显，消费以及就业数据较好，地缘政治风险释放之时就是金价大幅调整之日。
　　基本金属价格下跌原因：首先，中国经济、流动性下行利空基本金属最大的终端需求；其次，去年底铜价虚高择机释放助长了下跌的幅度。但是短期基本金属存在触底反弹迹象：第一，中国融资铜需求大幅增长处于 6400 美元/吨，所以目前价格已经反映融资铜需求下降的利空；第二，中国二季度处于开工旺季，铜需求可望上升；第三，美国经济复苏，拉动全球经济上升。A 股方面我们持续推荐业绩大幅上升的加工类个股如银邦股份、海亮股份、利源精制等。
　　小金属方面重申上周观点“中长期推荐新能源汽车相关个股，如碳酸锂龙头天齐锂业、赣锋锂业，磁材股中科三环、正海磁材。短期内不建议追加新能源汽车产业链个股，中长期坚定看好。”建议关注两会行情的军工与环保概念，地缘政治不稳可望加深市场对军工板块的关注度，相关个股博云新材、云南锗业、厦门钨业（停牌）。
有色金属行业：周报-铜抛售情绪有所缓和
　　主要事件与观点：本周上证指数下跌2.60%，有色板块下跌3.62%。新能源汽车板块出现回调，吉恩镍业受镍价上涨而出现反弹。本周市场的焦点仍然是铜，LME期铜一周下跌接近5%，其他金属以及原材料、加工材受此拖累也纷纷下跌，但镍除外。国内经济数据利空以及乌克兰地缘政治促使贵金属出现反弹。现货铜价跌幅逐步收窄，江铜表态将减产来稳定铜价。目前下游企业库存低，或维持在1个月左右，大跌后有部分贸易商加大了采购量。现货铝价格继续下跌，持货商继续出货，下游采取观望态度。
　　投资策略：推荐关注下游需求环比和同比均出现明显改善的高端稀土永磁材料的生产企业—正海磁材，报告见1218《无需悲观》，由于短期受公司订单以及新能源汽车情绪的影响，公司股价可能会相对稳定，但中长期配置价值我们仍然相对看好。全球范围内锗金属供给收紧，金属价格持续走高—云南锗业。未来受益于产能投放以及节能减排要求的铝加工型企业—亚太科技。短期海外供给收缩以及公司层面积极扭亏的锡业股份。可关注从事生产其柴油机催化剂的企业—贵研铂业，公司目前生产经营情况较好，订单饱满，未来受益于汽车尾气排放标准的提升；新能源锂电池板块中的天齐锂业和赣锋锂业。广东省国企改革叠加企业自身谋求转型标的—中金岭南。
　　金属价格变化：国内金属交易所金属涨跌互现，铜铝铅锌主力合约环比变化0.35%，-0.08%，0.07%和-1.19%。LME3月期金属合约铜铝铅锌锡镍六种价格环比变化-4.62%，-1.42%，-2.65%，-3.79%，0.22%以及2.91%。COMEX金银铂钯主力合约分别环比变化3.05%，2.32%，-0.94%和-1.09%。国内期货黄金和白银环比变化1.89%和-1.09%。国内小金属金属钕和氧化钕价格分别上涨0.24%和0.31%。锑、镁以及电解锰价格下跌1.65%，0.92%和1.76%。国外战略小金属出现普涨。
　　金属库存变化：LME基本金属铜铝铅锌锡镍库存环比变化-6.58%，-0.94%，1.04%，2.82%，-0.22%和0.14%。国内交易所铜铝铅锌库存分别变化2.88%，5.58%，-1.52%和1.44%。
　　原材料价格变化：昆明地区25%铜精矿40100元/金属吨，价格环比持平；铅精矿60%报价13100元/吨，环比持平；株洲地区50%品位锌精矿报价12050元/吨，锡精矿报价125500元/吨。
有色金属：多重打击下国内铜价暴跌，避险因素将继续推动金价上扬
　　上周海外主要基本金属价格大多呈下跌，金银上涨。LME基本金属中除镍、锡外均下跌，其中锌和铜跌幅最大，分别大跌5.03%和4.59%，镍上涨2.86%。值得关注的是，上海期交所铜价大跌9.77%，创了09年8月以来的新低。上周金银价格均上涨，COMEX黄金上涨3.05%，白银上涨2.33%。
　　上周美经济数据总体好转，中国表现不佳。美国3月8日当周首次申请失业救济31.5万人，创去年11月以来最低水平；美国2月零售销售环比增长0.3%，为三个月来首次环比增长，远好于1月的环比下降0.6%；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值79.9，为去年11月来最低，大幅不及预期的82.0。自去年三季度末起至今美国PPI已连续回升了5个月，并推动CPI同比增速小幅加至1.6%，尽管距离长期预期2.5%还有不小的距离，但就美联储近期的多位官员的发言内容来看，“2015年中期加息”的预期受到更多关注。国内方面，中国1-2月份规模以上工业增加值增长8.6%，低于预期的9.5%，同时创下2009年4月以来至今近5年最低水平；社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，低于去年12月的13.6%，同时创下2011年2月以来至今3年最低水平；1-2月城镇固定资产投资同比增长17.9%，较上月增长1.33%，不及预期的19.4%，也不及去年全年的19.6%。全国房地产开发投资同比名义增长19.3%，增速比去年全年回落0.5%。
　　上周国内金属库存铜、铝大幅增加，国外LME铜库存大幅下跌。国外LME库存中除锌外均下跌，其中铜库存下跌最多，下跌6.58%。国内铝库存继前几周大涨后上周继续上涨5.58%，铜库存上涨2.88%。
　　上周稀土价格整体平稳。上周稀土国内市场无明显变化，市场依旧低迷，采购商继续推迟采购。因政府近期将要收储稀土产品的传言迟迟未执行，业内人士对后市持悲观态度。在日前的全国两会上，四川省一官员透露，未来将由江铜一家主导四川稀土的重组，省内其他企业规模比较小，争取今年，江铜能够实现稀土产业的兼并重组。
　　上周其它稀有金属表现较弱，其中钼、锰、锑、镁均下跌，铟价持续上涨。锰下跌2.79%。铟价上涨1.01%，自2月末起铟价持续上涨，目前铟供应紧张，预计铟价还将继续上调。近期碳酸锂市场略显好转，成交价格小幅上涨，短期内碳酸锂价格将保持稳定，预计第二季度开始碳酸锂价格将有所上涨。
　　上游原料中，钽、铌、铬矿和红土镍矿明显上涨，其余价格均保持稳定。红土镍矿上涨4.40%。钽矿继前一周大涨4.23%后，上周继续上涨6.76%，来自欧洲和亚洲钽冶炼厂对原料需求的增加加剧了供应商对钽矿的激烈争夺，再加上近几周采购来自卢旺达和刚果以外地区的钽矿的难度在增加，导致非冲突矿供应紧张。
　　印尼政府将于今年7月举行大选，而目前在竞选方面领先的政党领导人表示，他们支持现政府的矿石出口禁令和对精矿加征关税的做法。
　　上周有色金属板块下跌3.35%，跑输大盘(沪深300指数下跌2.10%)。其中方大炭素表现最好，上涨9.73%。稀土和锂业公司表现不佳，江特电机和五矿稀土分别下跌11.51%和11.60%。
有色金属：基本金属价格继续分化
　　上周，基本金属走势出现分化，铜、锌、铅、锡下跌，镍、铝上涨。铜价暴跌的根本原因是基本面的恶化，叠加融资铜库存流出的预期，从而放大了货币因素对铜价的冲击，未来可能持续走弱。镍价上涨，乌克兰危机带来的俄镍出口冲击较小，但印尼禁矿不可小视。 短期内菲律宾进口难以填满缺口，国内库存逐步去化，惜售氛围渐起，在印尼原矿出口禁令未出现松动之前，随着国内镍库存的消耗，镍价上行动力将逐步走强。7 月份印尼大选后的政策动向值得关注。
　　上周，黄金继续上行，收于 1383 美元/盎司。俄罗斯陈兵乌克兰，克里米亚危机继续发酵，全球风险情绪大幅攀升，VIX 指数上周上涨超过 20%，美国十年期国债收益率下滑达 15BP。 SPDR 持仓继续增加，上周回升 11.3 吨至816.59 吨，金价连续回升。
　　上周，轻稀土氧化物价格继续回落，氧化镝收平。据第一财经报道，四川省经信委主任表示未来四川的稀土整合将由江铜主导推进。早前江铜稀土有15%股权拟出让，可能是因江铜未入围工信部圈定的大集团名单，有意联手大集团整合四川稀土。国内仅四川、云南稀土资源归属未定，因而两省的稀土资源争夺值得期待。我们继续认为稀土价格反弹空间不大，大集团方案未落定，生产配额和指令计划是关键。
　　上周，钼、电解锰、电解镁、锑锭继续下跌。上周天齐锂业公告与银河资源签订 1 年内委托加工 8000 吨电池级碳酸锂协议。银河资源 1.7 万吨/年产能 2013 年初已投产，但受累于其原有凯特琳矿山锂辉石品质问题，2013 年实际产出仅 5800 吨。2014 年银河资源将全部使用塔利森产锂辉石，预计全年产出至少在 1 万吨以上。一、二季度是盐湖提锂产出淡季，碳酸锂价格供应略显紧张，我们认为 2014 下半年供给端将继续压制锂价。
　　维持行业“同步大市-A”投资评级：1）在印尼原矿出口政策松动前，镍价有望保持坚挺或小幅上涨，建议关注华泽镍钴等镍标的。2）建议关注众和股份，子公司深圳天骄是国内最大 NCM 正极材料供应商，现有 NCA 产能规模 200 吨/年，未来有可能成为松下或特斯拉供应 NCA。 3）建议关注银邦股份，看好 3D 打印高端金属耗材的中长期发展和当前 3D 打印政策的催化，今年有望实际贡献业绩，今年传统主业产能增长、订单饱满，净利润有望实现 100%左右的增长。 4）建议关注格林美， 2014 年电子废弃物回收拆解量有望翻倍、稀贵金属线有望达产约 40%，将驱动公司净利润同比增长约60%，定增募投布局报废汽车拆解、正极材料将提升长期估值。5）建议关注圣莱达，再生锌技术领先、回收网络布局和把控能力强，原料范围广、采购成本成、实现综合回收，并可借助上市平台完成商业模式的快速复制和扩张。国内再生金属行业处于百废待兴，有望做大做强。6）西部资源“买入-B”评级， 6 个月目标价 9.54 元。一是栖霞山增储和扩产增强明年业绩弹性，二是公司现有股价具有可靠的安全边际，三是公司进一步增储和收购新能源资产预期强烈。
　　风险提示：1）全球经济复苏放缓，有色金属需求低迷；2）QE 削减加速。
有色金属行业：周报-基本金属价格普跌，镍金价上扬
　　一周 市场回顾 : 上周, 上证综指、深证成指分别收于2004.34（-2.60%）、7239.06（-1.22%），沪深 300 指数收于2122.84（-2.10%）；申万一级行业指数中唯食品饮料上涨，商业贸易、电气设备、国防军工跌幅居前。有色金属行业指数跌3.35%，三级指数中稀土、锂分别跌 6.76%、 7.71%，跌幅居前，非金属新材料、钨、黄金、铝、其他稀有小金属、金属新材料、铜、铅锌、磁性材料涨跌幅分别为 5.98%、-0.04%、-1.31%、-2.91%、-2.92%、-2.93%、-4.04%、-4.06%、-4.97%。
　　主要金属价格走势：国际期货：上周，LME 金属指数收于2938.20，跌 2.93%， LME3 月铜、铝、铅、锌、镍、锡分别涨跌-4.63%， -1.50%、 -2.48%、 -3.55%、 3.36%、 -0.28%至 6463.00美元/吨、 1739.00 美元/吨、 2047.00 美元/吨、 1985.00 美元/吨、 15777.00 美元/吨、 22925.00 美元/吨。 COMEX 黄金涨 3.33%至 1382.30 美元/盎司。国内期货：上周，SHFE 连续合约铜、铝、铅、锌、金、银分别涨跌-9.13%、 -1.64%、 -1.46%、 -2.27%、0.47%、-0.82%至 44380 元/吨、12855 元/吨、13500 元/吨、14650 元/吨、265 元/克、4237 元/千克。国内现货：上周，上海金属网现货报价中，铜 1#、铝 A00、铅 1#、锌 1#、锡 1#、镍 1#分别涨跌-9.45%、 -1.25%、 -0.87%、 -1.67%、 -1.75%、 0.31%至 44325 元/吨、 12670 元/吨、 13640 元/吨、 14700 元/吨、 140000元/吨、95700 元/吨。
　　主要金属库存变化：国际：铜、铝、锌、铅、锡、镍分别变化-6.58%、 -0.94%、 2.82%、 -1.04%、 -0.22%、 0.14%至 25.13万吨、 524.37 万吨、 79.79 万吨、 20.19 万吨、 0.91 万吨、 27.10万吨，SPDR 黄金持有量上升 1.41%至 816.59 吨；国内：阴极铜、铝、黄金、锌、铅分别变化 2.88%、 5.58%、 0.00%、 1.44%、-1.52%至 21.33 万吨、 32.69 万吨、 471 千克、 27.37 万吨、 8.30万吨。
　　投资建议：本周美国就业市场向好，官员言论增强 QE 稳步退出预期；欧元区经济稳健运行，长期内利率政策不变。上周基本金属价格普跌，国际铜库存继续减少，国内铜、铝库存继续增加，基本金属下行风险犹存。
　　我们的投资策略为：基本金属中规避高库存品种，长期可关注供需面较好的铅锌行业，企业内部转型升级的博威合金；小金属中锡价由于受供应端限制年内上涨概率较大，关注锡业股份，关注节能环保循环型企业贵研铂业；对黄金的看法：我们认为近期金价上涨主要源于人民币的贬值、 反复的美国经济数据对市场信心的打击以及俄乌地缘政治危机引发的避险需求，维持金价短期内涨势不变的看法，短期可关注山东黄金、金贵银业。关注本周四的美联储利率决议。
有色金属行业：周报-融资铜拖累铜价 新材料持续升温
　　市场回顾
　　上周有色金属板块上涨 2.40%，同期上证综指上涨 1.23%，沪深 300上涨 2.16%。有色板块跑赢上证指数 1.17 个百分点，跑赢沪深 300指数 0.24%。其中工业金属上涨 1.49%，稀有金属上涨 0.92%，黄金上涨 4.98%，新材料上涨 4.0%。
　　金属期货价格看，基本金属铜下跌 3.04%，铝下跌 3.12%，铅下跌1.44%、锌下跌 3.92%，锡微涨 0.22%，镍上涨 3.10%；贵金属黄金上涨 2.37%，白银上涨 2.84%。年初以来贵金属黄金持续反弹，基本金属镍有一定涨幅。
　　主要宏观事件及数据预览
　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决议； 瑞士央行举行货币政策评估，并公布最新利率决议； 澳洲联储公布 3 月会议纪要； 欧洲央行管委会和一般委员会举行会议。中国 1-2 月实际外商直接投资年率；美国 美联储公布利率决定、3月 15 日当周初请失业金人数；英国央行公布会议纪要。
　　行业要闻
　　(1)铜价大跌 国际投行分歧明显; （2） 铝供大于求局面继续恶化； （3）超日债务违约拖累期货市场；（4） 石墨烯技术获重大突破 部分概念股走强。
　　公司动态
　　（1）株冶集团承认试水“超级电池” 否认渉锂和借壳传闻；(2)格林美钴镍产能 3300 吨 市占有率达 30%；（3）天齐锂业委托银河锂业加工 8000 吨碳酸锂； （4） 亿纬锂能锂离子电池组产品获泰尔认证。
　　投资策略
　　上周有色板块跟随大盘反弹， 且走势强于大盘。 各子板块看，工业金属铜微跌 0.10%，铝、铅锌分别上涨 3.56%、 1.36%；黄金上涨 4.98%；稀有金属稀土下跌 1.24%、钨上涨 0.56%、锂上涨 1.32%、其他稀有小金属上涨 3.52%；新材料领域，金属新材料、磁性材料、非金属新材料分别上涨 2.14%、3.05%、12%。
　　近期市场表现看，超日信用违约事件导致信用风险上升，以融资铜为代表的大宗商品市场受到打压，基本金属大幅下跌，虽然表面上看铜价下跌是受到融资铜抛售影响，但基本金属之所以有这么大的震动其根源还在于产能过剩、需求增速下滑。 同期石墨烯概念导致非金属新材料出现大幅上涨。
　　基本金属价格进一步下跌势必拖累其上半年盈利， 在投资策略上，我们重点关注稀有金属及新材料中新经济产业形式的变化， 推荐锂电及永磁电机领域。
有色金属行业：产业革命箭在弦，材料基础马当先
　　任何产业革命都需要材料作为基础
　　任何产业革命都不是空中楼阁，均需要一定的材料作为支撑。从历史上两次产业革命来看，工业革命的材料基础是钢铁，信息产业革命的材料基础是单晶硅。 1880 年至 1900 年工业革命期间，世界粗钢产量陡增； 1960至 1964 期间，全球单晶硅产量 4 年内增长了 4 倍，年均增长 42%。
　　目前产业革命的材料基础是储能材料（代表为高纯碳酸锂）
　　无论是新能源、移动互联网，所有的终端均离不开储能材料（电池与超级电容）。考虑到电池与超级电容的不同特点，电池未来必不可少。从目前技术路线（磷酸铁锂、镍钴铝酸锂、锰酸锂等）来看，所有高比容电池均离不开电池级碳酸锂。我们预计全球碳酸锂需求将进入快速成长周期，从 2016 年之后五年有望爆发式增长。天齐、路翔、雅化、赣锋、众和会因此受益。
　　电能转化动能的材料基础是磁材（钕铁硼）
　　电能转化最多的方式是动能，高效电动能转化离不开稀土永磁。从电机效率来看，稀土永磁电机比感应电机的转化效率高约 30%。未来 2-3 年，新能源电动车和机器人等新兴产业发展提速，预计将带动高新能钕铁硼需求二次爆发。中科三环、宁波韵升、正海磁材、银河磁体均会因此受益。
　　电能转化光能的材料基础是蓝宝石（加工过程用金刚线）
　　电能转化光能的方式有很多，目前效率最高的是 LED。由于白光市场空间最为广阔，白光 LED 衬底材料蓝宝石目前面临苹果面板使用的可能，因此值得重点关注。蓝宝石单晶切割过程中需要用金刚石切割线，如果蓝宝石产量快速提升时金刚石切割线需求也会同比例提升。蓝宝石的天通、东晶、晶盛、天龙以及金刚石的黄河旋风、豫金刚石、四方达等值得关注。
　　风险提示
　　产能扩张快于需求增长造成阶段性产能过剩；相关上市公司短期来看估值偏高，影响市场情绪；市场需求不及预期风险。
有色金属行业：美联储购债规模再次缩减，加息预期浓厚，金价下挫
　　QE3退出步伐基本稳定，秋季结束可能性较大。美联储首次宣布退出QE规模始于2013年12月，会议决定于2014年1月起将月度资产购买规模从原来的850亿美元减至750亿美元；2014年1月份FOMC会议上，美联储以10:0 的投票结果通过每月购债规模缩减至650 亿美元的决定；而现在美联储决定继续缩减QE，将每月购债规模再缩减100亿美元至550亿美元。由此可见，美联储缩减购债规模步伐紧密，照此步伐，秋季结束QE的可能性很大。与此同时，美联储还声明，资产购买计划并非预先设定，而是与劳动力市场和通胀相关联。
　　利率仍将长期维持较低水平，超低利率的结束时间仍继续由就业水平和通胀率决定。耶伦表示，在2016年年底前，利率仍将低于正常水平。就业或通胀率将决定维持超低利率政策的时长。失业率方面，美联储在失业率接近6.5%的门槛时更新前瞻指引，放弃这一目标，将参考范围扩大至劳动力市场状况、通胀压力和预期以及金融市场状况，这为外界预期短期利率走势增加了难度，但会议纪要表示，就算通胀和失业恢复到正常水平，利率也很可能在一段时间里低于4%的长期均衡水平。通胀方面，QE3实施以来，通胀率并未如期上扬，而是维持在一个较为稳定的偏低的区间，这为美联储提供了保持低利率的空间。
　　黄金应声下挫。美联储3月FOMC会议纪要公布后，COMEX黄金应声回落，19日黄金连续合约下挫1.94%至1332.70美元/盎司，沪金活跃合约也于20日早间大幅下降1.56%至263.50元/克。美联储前两次发表缩减购债规模声明的时间分别为日、日，金价的下跌幅度分别为3.74%、1.56%。
　　投资策略：我们认为目前金价走势不亦过分悲观，金价的中长期走势将步入震荡格局，一是美联储退出QE的不利因素已于上年逐步消化，虽然每次缩减购债规模声明后金价都会下挫，但幅度有限，影响时间较短；二是人民币近期的持续贬值和俄乌地缘政治危机使黄金的避险需求增加，短期金价仍有支撑；三是SPDR黄金ETF持仓量2013年已大幅下跌40%至800吨左右，今年年初已开始加仓步伐，大幅减仓的可能性不大。我们认为黄金板块的长期投资机会依然在QE缩减及加息预期兑现之后，短期利空因素被市场消化后，依然存在阶段性投资机会。
非公开发行获批，创造新盈利
　　公司公告非公开发行获得证监会无条件通过
　　公司公告：本次非公开发行申请获得证监会无条件通过。发行预案：公司拟不低于7.14 元/股，非公开发行不超过1.61 亿股，募资不超过11.51亿元，投向：1、6.22 亿用来收购盛屯投资（盛屯投资持有贵州华金97%股权）85.71%股权及贵州华金3%股权；2、4400 万用于增资贵州华金开展勘探项目；3、1.86 亿元用于银鑫矿业技改项目；4、3 亿补充流动资金。实际控制人姚雄杰和汇添富-盛世资产管理计划认购10%和6%。
　　收购贵州金矿价格合理，是笔成功的投资
　　由于盛屯投资控有贵州华金97%股权，收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权即意味着盛屯投资和贵州华金将成为公司的全资子公司。从储量角度，收购贵州华金，增加23.41 吨黄金储备，克金收购成本约27 元/克，收购价格合理。从估值角度，按照2014 年贵州华金预计盈利4334.23万元计算，收购贵州华金估值约为14.34 倍。公司拟投入4400 万增资贵州华金开展勘探项目，预计将增获金资源量8.23 吨。
　　新增1.86 亿投向银鑫技改项目，提升产能至45 吨/年，增幅近90%
　　公司目前在做银鑫矿技改，将提高采选规模至45 万吨/年，同时也会加大对钨锡矿体的深度开发。预计目前银鑫矿业产能约24 万吨，45 万吨技改项目达产后，扩张幅度近90%。
　　进军金属保理业务，创造新的盈利增长点
　　公司2013 年12 月在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司，开展金属行业专业保理业务。2014 年2 月，上海盛屯商业保理与四川四环电锌就保理业务达成战略合作协议，上海盛屯商业保理受让卖方对四环电锌的应收账款，取得对其收款的权利，向其提供综合性金融服务。
　　给予&谨慎增持&评级
　　预计 年EPS：0.38、0.52 和0.6 元（不考虑增发完成带来股本摊薄），对应PE：22.1、15.9 和13.9 倍。给予公司“谨慎增持”评级。
　　风险提示：金属价格风险，产能投放不达预期风险
有色金属：数据周报-有色股将继续维持震荡，锂类或强势
　　本周观点
　　本周，LME金属价格维持小幅震荡，镍、铅价格小幅上涨，克里米亚局势缓解金银价格出现较大幅度跌幅。A股有色板块随大盘调整，亚太科技进军3D领域，本周涨幅居前，天齐锂业受新能源汽车影响，继续上涨。短期受宏观数据影响，预计A股以及有色板块仍将以震荡为主。
　　投资建议
　　仍然持续推荐前期推荐新能源汽车消费拉动的锂资源股（天齐锂业、赣峰锂业、雅化集团）和磁性材料（中科三环、正海磁材）、小金属锑（辰州矿业）、3D打印概念个股亚太科技。南山铝业、新疆众和、江西铜业、中国铝业、中孚实业已跌破净值，PB不到一倍，可开始关注。
有色金属：新材料公司年报表现出色，维持看好
　　投资建议： 新材料个股年报表现出色， 维持看好。 上周有色金属上涨0.41%，跑输沪深300指数1.28个百分点。 上周天齐锂业单周上涨17.69%， 因受到 “推广新能源汽车”进入政府2014年重点工作报告中所致，类似个股还有宁波韵升，申万有色中长期看好新能源汽车驱动锂电和磁材投资机会。锂电产业链首推赣锋锂业，关注其他高弹性个股天齐锂业等，赣锋锂业停牌筹划发行股份购买资产，维持看好；高性能钕铁硼关注中科三环、宁波韵升、正海磁材。东睦股份公布2013年年报，业绩同比增长93.61%，完全符合预期，公司各项财务指标显示经营优异稳健，新产品不断投入提高盈利水平；2014年公司将进一步强化高端粉末冶金生产战略，公司制定2014年业绩规划增长同比超过50%， 而我们根据新品投放进度预计业绩实际增长可能会超过此涨幅，重申买入评级。上周亚太科技发布公告宣布其与DM3D合资进军3D业务，详见我们3月20日发出的《亚太科技（002540）——与DM3D合资进军3D业务，上调至买入评级》 。此外天通股份亦于上周五发布年报，现每股收益0.02元，同比扭亏；公司LED蓝宝石衬底材料仍属于小批量生产阶段，我们预计2014年起，公司蓝宝石业务将成为重要的业务增长点，值得关注！黄金的最新看法：黄金各项基本面（包括美元升值，俄罗斯抛售黄金，美联储的紧缩）显示中期偏空，但金价短期容易出现波动，建议暂时观望等待趋势明朗！ 。本周投资组合：东阳光铝、赣锋锂业、中科三环、东睦股份。
　　耶伦公开表示QE2014年秋季结束后6个月加息，贵金属承压下跌基本金属涨跌互现。在最新一期的FOMC议息会议上，耶伦公开表示QE可能在2014年秋季结束，然后可能在6个月后加息，同时更改前瞻指引，取消了维持超低利率的三个限制性定量指引 （失业率不低于6.5%等）。 上周LME三月期铜、铅和镍分别上涨0.17%、1.76%和2.29%；LME三月期铝、锌、锡和COMEX黄金分别下跌0.98%、1.41%、0.44%和3.50%。上周伦铜库存终结28周下跌反弹5.73%至26万吨，而上海期交所库存则下滑1.59%，这或许暗示短期融资铜清理行为告一段落， 正常生产商的套保在增加库存的同时会对铜价有所支撑。本周中国、欧洲和美国陆续公布3月制造业PMI，美国相关房地产数据及核心PCE数据均值得关注，同时建议关注周五鸽派领袖埃文斯的讲话，重点是其对耶伦讲话的解读。
　　两会工作报告增加推广新能源汽车，供需恶化氧化镨钕价格下滑至32万元/吨。两会结束后，国务院对政府工作报告进行了反复推敲和认证修改，共修改了16处，其中比较重要的修改有六处，尤其是在“努力建设生态文明的美好家园”中“出重拳强化污染防治”一段，增加“推广新能源汽车”，以加快新能源汽车产业发展，推进节能减排，促进大气污染防治。稀土方面，厂家多想低价出货，稀土价格疲软下行，商家观望后市，多方关注稀土收储计划消息。目前镨钕方面价格有下降的趋势，氧化镨钕大厂报价还是维持前期的高价在36万元/吨，实则为收储做铺垫，市场成交已经下降，报价多在32万元/吨，下游钕铁硼企业近期采购量一般。金属镨钕处于倒挂的形势，大厂报价在42万元/吨，市场上有商家报价41万元/吨，多数企业也是看跌后市；此外，钼市场产品失去支撑，价格大幅下滑，目前45%钼精矿市场主流报价在元/吨度，47%钼精矿主流报价在元/吨度，相较于上周下跌30元/吨度。
保理先行，打造金属金融服务平台
　　打造集矿山勘探、采选建设、外延并购、矿产品贸易为一体的专业矿业公司。银鑫矿业（铜银伴生钨）、埃玛（铅锌）净利率分别超过30%、60%，贵州华金（金精矿）并表及矿山技改陆续达产将继续提升有色金属采选盈利。综合贸易收入已接近20 亿元，与保理业务和外延并购形成协同效应。
　　重点布局西南、内蒙，勘探、收购并举，持续增储。公司集结了一批经验老道、资源丰富地勘专家，勘探、收购并举持续增储：一是艾玛、贵州华金所处矿区地勘程度低，公司已在艾玛矿权内做了大量勘探工作，资源增储预期强烈。二是以类PE 矿业投资基金运作收购优质矿山，呼伦贝尔基金已有数个优质项目进入考察、论证阶段。三是在贵州立金精矿综合利用项目，获得册亨县众多优质金矿整合机会。
　　保理先行，打造金属金融服务平台。2013 年支持政策陆续出台，商业保理在国内井喷式发展，汇聚了苏宁、京东、海航、IBM 等各路资本。有色金属行业应收账款保理市场空间巨大，盛屯具备低成本融资渠道、专业风险评估能力两大关键优势，与银行形成错位竞争。我们预计2014 年底可实现6 亿元保理量，保理余额3 亿元，三年内实现保理余额40 元，净息差收益率5%。随着自贸区金融业务许可的逐步放开，公司还将拓展租赁等融资服务，打造金属金融服务平台。
　　给予买入-B 评级，12 个月目标价11.20 元。预计 年营业收入分别为24.62 亿元、30.88 亿元38.24 亿元，净利润分别为1.62亿元、2.42 亿元和3.87 亿元，增速分别为52.5%、49.3%和60.2%，EPS 分别为0.26 元、0.39 元和0.63 元。首次给予买入-B 的投资评级，12 个月目标价为11.20 元，相当于2015 年传统业务25x，保理业务40x 的动态市盈率。
　　风险提示：铅锌价格大幅下滑；保理政策收紧；应收款质量恶化
有色金属：美国收紧流动性，金属价格承压
　　近期观点：
　　美联储议息会议上，耶伦首秀讲话不再鸽派，在缩减100亿QE后，美联储加息时间也早于市场预期。黄金和工业金属都将受到美元强势的压制，价格继续回落。
　　中国经济风险若隐若现，地产降价的区域在蔓延，部分工业企业债务风险也在暴露，但政府稳增长措施出台，金属价格可能避免急跌，但调整时间会拉长。
　　我们认为一些优秀工业金属公司的股票市值已进入低位，但向上的触发因素还不足，维持行业中性评级，2014年短期的投资机会依然主要来自于主题性题材，包括国防（钢研高纳、博云新材）、新能源汽车（天齐锂业、赣锋锂业）、环保（格林美）、烯碳（烯碳新材）等。
　　一周海内外宏观数据统计
　　美流动性收紧，欧元区通缩风险再起。纽约联储制造业指数、工业生产月率、新屋开工月率均环比增加；核心CPI指数年率月率也与上月持平。鉴于美国持续复苏的经济，上周美联储主席耶伦称美国将继续缩减QE规模，升息时间也早于预期。这种表态使得流动性收紧的预期急剧升温，美元指数随即大涨。
　　本周主要宏观经济事件预览
　　本周美国将公布2月芝加哥联储全国活动指数、3月Markit制造业PMI初值、1月FHFA房价指数月率、3月谘商会消费者信心指数、3月里奇蒙德联储制造业指数、2月新屋销售总数年化、2月耐用品订单月率、3月Markit服务业PMI初值、当周续请失业金人数、第四季度实际GDP终值年化季率、2月成屋签约销售指数月率；欧元区将公布3月综合PMI初值、3月经济景气指数；德国将公布3月制造业PMI初值、3月IFO商业景气指数、4月Gfk消费者信心指数、3月CPI初值年率；英国将公布2月CPI年率、第四季度GDP终值年率；中国将公布3月汇丰制造业PMI预览值。
有色金属：印尼禁止镍矿出口推升镍价，进口锂辉石上涨
　　上周（截至日) 海外基本金属大多下跌，但因为印尼禁止镍矿出口且市场担心俄罗斯遭受镍出口制裁，镍价上涨2.33%。上周金银价格均大幅明显。美联储3月FOMC声明表示缩减每月购债100亿美元；耶伦表示，将在今年秋季结束购债，并在停止购债约六个月后开始升息，这意味着首次加息可能是2015年4月，早于市场预计的明年秋，由此美元指数连续反弹，金价大跌。上周进口锂辉石价格和去年相比上涨10 美金/吨，许多生产商因此暂时停产，由于下游需求也将缓慢回升，预计碳酸锂价格将出现小幅上涨。短期来看，由于乌克兰危机有缓解迹象，加上美联储加息可能提前，使得短期金价承压，但由于中国经济下滑风险以及全球地缘政治风险，我们仍看好中期金价；另外受中国经济增速下滑忧虑影响，加上美元指数的反弹以及人民币扩大波幅对商品贸易融资的打击，将令基金属行情雪上加霜，但其中镍价可能由于印尼暂停原矿供应而上涨。上周有色金属板块上涨0.41%，跑输大盘(沪深300指数上涨1.69%)。我们目前对有色板块持较为中性看法，受新能源汽车推广的推动，板块中我们相对看好以锂为主的金属新材料和稀有金属公司，主要包括赣峰锂业，由于金价短期走势不确定，我们暂时对黄金股进行观望，但由于镍价上涨，我们建议可关注吉恩镍业。
　　美经济数据较好，中国表现不佳。美国上周初请失业金人数升至32.0万，预期32.5万，前值31.5万，保持4个月以来的相对低位；2月工业产出环比增0.6%，好于预期的0.2%，环比增幅创五个月最大；但2月成屋销售降至一年半低位。国内方面，上周一央行将人民币汇率波动区间从1%扩大到2%，当天人民币即期汇率收盘大跌279个点，创11个月新低；今年1-2月中国全社会用电量同比增长4.5%，比去年同期低1个百分点，增速明显回落。
有色金属行业：镍价上涨，金价下跌
　　一周市场回顾: 上周, 上证综指、深证成指分别收于 .16%）、.03%），沪深 300 指数收于 .69%） ；申万一级行业指数中， 房地产、 建筑材料、 银行分别上涨 5.24%、 4.69%、3.30%，食品饮料、电子、国防军工分别下跌 1.00%、0.58%、0.47%。有色金属行业指数微涨 0.41%，三级指数中锂、非金属新材料分别涨7.25%、 4.16%， 涨幅居前， 铝、 磁性材料、 铜、 其他稀有小金属、 铅锌、金属新材料、 稀土、 钨、 黄金涨跌幅分别为 2.89%、 2.05%、 1.54%、 0.51%、0.22%、-0.13%、-0.52%、-0.67%、-2.89%。
　　主要金属价格走势： 国际期货： 上周， LME 金属指数收于 2939.60，涨 0.05%， LME3 月铜、 铝、铅、 锌、 镍、锡涨跌幅分别为 0.27%， -0.58%、1.38%、 -1.66%、 1.85%、 -0.55%至 6480.25 美元/吨、 1729.00 美元/吨、2075.25 美元/吨、1952.00 美元/吨、16069.00 美元/吨、22800.00 美元/吨。COMEX 黄金跌 3.36%至 1335.80 美元/盎司。国内期货：上周，SHFE 连续合约铜、铝、铅、锌、金、银涨跌幅分别为 2.30%、-1.83%、1.26%、0.20%、0.19%、-2.22%至 45400 元/吨、12620 元/吨、13670 元/吨、14680 元/吨、265.50 元/克、4143 元/千克。国内现货：上周，上海金属网现货报价中，铜 1#、铝 A00、铅 1#、锌 1#、锡 1#、镍 1#涨跌幅分别为 2.37%、-2.37%、0.37%、-0.48%、0.36%、6.43%至 45375元/吨、 12370 元/吨、 13690 元/吨、 14630 元/吨、 140500 元/吨、 101850元/吨。
　　主要金属库存变化： 国际： 铜、铝、锌、铅、锡、镍分别变化 5.73%、3.26%、-2.23%、-0.57%、3.80%、4.64%至 26.57 万吨、541.49 万吨、78.01 万吨、20.07 万吨、0.94 万吨、28.36 万吨，SPDR 黄金持有量上升 0.05%至 816.97 吨； 国内： 阴极铜、铝、黄金、锌、铅分别变化-1.59%、7.38%、0.00%、-0.35%、-2.52%至 20.99 万吨、35.10 万吨、471 千克、27.27 万吨、8.09 万吨。
　　投资建议：
　　本周美国就业市场平稳运行， 购债规模缩减至 550 亿美元， 美联储新任主席耶伦表示美联储加息的时间将在结束 QE 后的 6 个月左右；欧元区经济稳健运行， 通胀率走低，长期内利率政策不变； 国内经济弱势运行。 上周基本金属价格涨跌互现， 国际铜库存数周来首次增加，国内铜库存减少，铝库存继续增加。
　　我们的投资策略为： 基本金属中规避铜铝等高库存品种， 长期可关注供需面较好的铅锌行业， 企业内部转型升级的博威合金；小金属中锡价由于受供应端限制年内上涨概率较大，关注锡业股份， 关注节能环保循环型企业贵研铂业；对黄金的看法：QE 退出，加息预期打压金价，但幅度有限，人民币贬值、 俄乌地缘政治危机引发的避险需求对金价有短期刺激作用， 金价或步入震荡格局。 我们认为黄金板块的长期投资机会依然在 QE 缩减及加息预期兑现之后，短期利空因素被市场消化后，依然存在阶段性投资机会。
金属非金属行业：黄金反弹戛然而止，维持推荐“新能源汽车”+“军工”
　　本周观点：维持对“新能源汽车”+“军工”的推荐
　　维维持看好新能源汽车产业链上游原材料-锂和钕铁硼板块投资机会。 重点推荐深耕技术的产业链一体化锂生产企业赣锋锂业；并积极看好相关板块上市公司，中科三环、宁波韵升、正海磁材和天齐锂业。继续推荐军工受益品种钢研高纳。
　　行情回顾：有色板块小幅反弹，锂板块重回强势
　　有色金属指数（申万）小幅收涨 0.41%，跑输上证综指 1.75 个百分点。特斯拉Model X美国订单突破8000辆等行业消息面持续刺激下，锂电板块迅速走出上周低迷重回强势；随着俄乌冲突情势缓和，避险情绪已悄然回落，加之本周三晚美联储FOMC会议纪要关于美国通胀预期以及可能于2015年春天加息的评述，前期利多黄金价格的因素（美国通胀上升的担忧）已然消退，对美元流动性退出和加息的抑制重新主导黄金价格走势， 黄金板块跟随金价显着回调。工业金属涨跌互现，铜价小幅反弹。周三晚美联储FOMC会议纪要主导后半周价格走势；铜价进入短期技术性修复，本周小幅反弹0.27%，但我们认为铜价反弹缺乏基本面实质性支撑；因印尼出口禁令引致对供给受限的担忧，镍价延续上行；周内 LME 铜/铝/铅/锌/镍/锡价格分别录得 0.27%/ -0.58%/ 1.38%/ 1.66%/ 1.85%/ -0.55%。黄金价格回调明显。我们认为前期支撑金价反弹的两方面因素（通胀预期、避险情绪）已逐渐消退，美元流动性退出和加息的抑制将重新主导黄金价格走势，我们预计金价延续弱势概率较大。下游需求疲弱，镨钕镝铽价格再现小幅下跌。
　　宏观因素跟踪：美联储纪要更新前瞻指引
　　本周美联储3 月FOMC会议纪要声明维持超低利率不变、继续缩减购债规模，并更新前瞻指引（失业率 6.5%以上、通胀水平不超 2.5%） ，暗示明天春天开始加息；中国用电量增速下滑，显示经济增长疲弱。下周关注各经济体 PMI初值、美国四季度GDP终值及贸易数据。
　　本周聚焦：中国风险集中释放乃铜价暴跌真正推手
　　铜价暴跌的原因主要来自两方面，2 月中旬以来中国经济持续发出负面信号（PMI持续下滑、房价下跌、人民币贬值、超日债违约）所积累风险的一次集中释放；美国非农就业数据大超预期引发市场对美元流动性加速退出、加息提前的忧虑；其中，来自中国因素的影响可能更为关键。
有色金属：新材料公司年报表现出色，维持看好
　　投资建议：新材料个股年报表现出色，维持看好。上周有色金属上涨0.41%，跑输沪深300指数1.28个百分点。上周天齐锂业单周上涨17.69%，因受到“推广新能源汽车”进入政府2014年重点工作报告中所致，类似个股还有宁波韵升，申万有色中长期看好新能源汽车驱动锂电和磁材投资机会。锂电产业链首推赣锋锂业，关注其他高弹性个股天齐锂业等，赣锋锂业停牌筹划发行股份购买资产，维持看好；高性能钕铁硼关注中科三环、宁波韵升、正海磁材。东睦股份公布2013年年报，业绩同比增长93.61%，完全符合预期，公司各项财务指标显示经营优异稳健，新产品不断投入提高盈利水平；2014年公司将进一步强化高端粉末冶金生产战略，公司制定2014年业绩规划增长同比超过50%，而我们根据新品投放进度预计业绩实际增长可能会超过此涨幅，重申买入评级。上周亚太科技发布公告宣布其与DM3D合资进军3D业务，详见我们3月20日发出的《亚太科技（002540）——与DM3D合资进军3D业务，上调至买入评级》。此外天通股份亦于上周五发布年报，现每股收益0.02元，同比扭亏；公司LED蓝宝石衬底材料仍属于小批量生产阶段，我们预计2014年起，公司蓝宝石业务将成为重要的业务增长点，值得关注！黄金的最新看法：黄金各项基本面（包括美元升值，俄罗斯抛售黄金，美联储的紧缩）显示中期偏空，但金价短期容易出现波动，建议暂时观望等待趋势明朗！。本周投资组合：东阳光铝、赣锋锂业、中科三环、东睦股份。
　　耶伦公开表示QE2014年秋季结束后6个月加息，贵金属承压下跌基本金属涨跌互现。在最新一期的FOMC议息会议上，耶伦公开表示QE可能在2014年秋季结束，然后可能在6个月后加息，同时更改前瞻指引，取消了维持超低利率的三个限制性定量指引（失业率不低于6.5%等）。上周LME三月期铜、铅和镍分别上涨0.17%、1.76%和2.29%；LME三月期铝、锌、锡和COMEX黄金分别下跌0.98%、1.41%、0.44%和3.50%。上周伦铜库存终结28周下跌反弹5.73%至26万吨，而上海期交所库存则下滑1.59%，这或许暗示短期融资铜清理行为告一段落，正常生产商的套保在增加库存的同时会对铜价有所支撑。本周中国、欧洲和美国陆续公布3月制造业PMI，美国相关房地产数据及核心PCE数据均值得关注，同时建议关注周五鸽派领袖埃文斯的讲话，重点是其对耶伦讲话的解读。
　　两会工作报告增加推广新能源汽车，供需恶化氧化镨钕价格下滑至32万元/吨。两会结束后，国务院对政府工作报告进行了反复推敲和认证修改，共修改了16处，其中比较重要的修改有六处，尤其是在“努力建设生态文明的美好家园”中“出重拳强化污染防治”一段，增加“推广新能源汽车”，以加快新能源汽车产业发展，推进节能减排，促进大气污染防治。稀土方面，厂家多想低价出货，稀土价格疲软下行，商家观望后市，多方关注稀土收储计划消息。目前镨钕方面价格有下降的趋势，氧化镨钕大厂报价还是维持前期的高价在36万元/吨，实则为收储做铺垫，市场成交已经下降，报价多在32万元/吨，下游钕铁硼企业近期采购量一般。金属镨钕处于倒挂的形势，大厂报价在42万元/吨，市场上有商家报价41万元/吨，多数企业也是看跌后市；此外，钼市场产品失去支撑，价格大幅下滑，目前45%钼精矿市场主流报价在元/吨度，47%钼精矿主流报价在元/吨度，相较于上周下跌30元/吨度。
有色金属行业：春节因素致2月中国未锻造铜及铜材进口环比大幅下滑
　　2 月我国未锻造铜及铜材进口 38.0 万吨，同比上升 27.5%， 环比下降 29.2%。2 月由于春节假期工作日减少，部分进口铜长单选择提前至 1 月到港，令 1月进口铜到港量激增。导致 2 月铜进口量环比大幅下滑。2 月废铜进口 25万吨，同比下降 16.7%，环比下降 21.9%。 若将废铜按照 30%比例折算成精铜，则 2 月份进口 45.5 万吨，同比上升 17.2%，环比下降 28.1%。
　　2 月我国精炼铜进口负价差-1703 元/吨，较 1 月份负差价-1274 元/吨亏损扩大，连续 8 个月亏损，且连续 3 个月亏损在 1000 元/吨之上。 2 月下旬以来，精炼铜进口负差价进一步扩大至-3000 元/吨左右。
　　2 月我国精炼铜进口到岸升水 170 美元/吨，较 1 月份 170 美元/吨基本持平。2013 年国内精铜供应短缺，精炼铜到岸升水持续上升，近几月虽有所下降，但仍连续 9 个月维持在 150 美元/吨之上的历史高位。
　　2 月 LME 铜现货小幅升水 46 美元/吨， 较 1 月份的 28 美元/吨继续上升。 2013年 LME 铜现货一直保持小幅贴水状态，自 12 月中旬以来转为小幅升水。进入 2014 年以来，LME 铜现货升水上升明显，3 月份维持在 50 美元/吨左右。
　　2 月份全球铜交易所整体库存小幅，自 48.0 万吨上升至 48.7 万吨，相当于当前全球消费量 1 周半的库存量（库需比为 9.2 天）。LME 库存由 31.5 万吨下降至 26.9 万吨，下降 4.6 万吨；上海交易所铜库存由 14.9 万吨上升至19.8 万吨，上升 4.9 万吨。
　　铜价展望： 美国 2 月非农就业数据超预期，引发市场对美联储加大缩减 QE步伐的担忧；中国前两月经济数据不佳表明中国经济增速放缓；中国超日债违约，信用市场风险厌恶情绪增加；市场对融资铜风险担忧加剧。在多重利空之下，大宗商品迎来暴跌，伦铜一周内最大跌幅达 9%，创 2012 年 8 月来新低；沪铜一周内最大跌幅达 10%，创 2009 年 8 月来新低。供应方面来看，目前全球铜供应较为宽松，随着最近两年部分新建铜矿的投产，全球铜供给逐步转为过剩，ICSG 预计 14 年全球铜矿供应增速高达 11.4%。需求方面，国内铜下游消费依然偏弱。受全球铜矿供应增速加快以及铜消费龙头中国的需求增速放缓，铜作为工业金属的基本面仍较为疲弱，中期来看，我们认为铜价仍将处于下行趋势。
　　风险提示：经济持续回落,导致金属价格下跌。
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