中国化工集团看中了倍耐力什么
财经十一人
李廷祯｜文
并购逻辑是：中国企业有资金，缺品牌和技术；意大利企业拥有品牌和技术，就是缺资金。这次并购，可以使得直接迈入全球轮胎行业的第二梯队。收购F1的赞助商，等于同时获得了品牌、技术和市场。收购完成后，倍耐力的年产量将翻番至1200万只。但根据经验，并购往往只是开始，难言成功。未来的整合决定能否产生预想的协同效应，才是最关键的因素
这是今天全球最重要的财经新闻之一：中国央企中国化工集团宣布，将收购意大利大型轮胎企业倍耐力（Pirelli），收购金额预计为71亿欧元（约合人民币480亿元）。
倍耐力是当今世界享有盛名的轮胎公司之一，1872年创立于意大利，目前排名全球第五。一直以来，倍耐力是国际米兰足球俱乐部的最大赞助商，在全球12个国家拥有24家工厂，在高档汽车品牌中占有率极高，拥有很高的美誉度。
这份并购协议规定，中国化工集团将先以18亿美元，收购Camfin公司手中26%的倍耐力股份，而这一股份，原为俄罗斯国家石油公司Rosneft所有。
此前，倍耐力与俄油深度合作，目的是占领俄罗斯市场。一些欧洲媒体分析认为，俄油此次退出，一是因为国际油价大跌导致俄油资金链紧张，二是俄油目前成为欧美的经济制裁对象，让倍耐力也感到非常不爽。
此桩交易若按期完成，中国化工集团将对倍耐力的剩余流通股份发起全面要约收购，收购价格15欧元/股，收购总金额将高达约70亿欧元。但是，15欧元/股的价格，略低于上周五倍耐力的收盘价15.23欧元，预计未来收购过程将一波三折，不会一帆风顺。
日经中文网分析认为，中国的走出去战略，是投入巨额资金获取品牌号召力和技术实力，迅速成为世界竞争的主角。中国化工集团虽然拥有&风神轮胎&等企业，但主要市场在国内，在海外几无知名度。
目前，并购的许多详细资料并未被公布，所以外界无法就对价等因素做出详细财务分析。但一些评论认为，作为欧洲老牌资本主义国家、欧元区第三大经济体，意大利至今仍在欧债危机中挣扎，大批意大利企业麻烦缠身，很难对市场报出高价。
这其中隐含的并购逻辑是：中国企业有资金，缺品牌和技术；意大利企业拥有品牌和技术，就是缺资金。
中国化工集团是大型央企，全球500强。其虽然未必效益出众，但背靠中国这个全球令人眼红的庞大市场，又具有国家背书。虽然480亿元对其也非小数字，但央企普遍能从银行获得低息资金，也可以凭借央企身份，在资本市场发行高等级低息债券。
事实上，这种逻辑支持了近几年的中国欧洲大并购。其中，中国收购热潮席卷了意大利，包括意大利电网运营商Terna和Snam、发动机企业Ansaldo、豪华游艇生产商Ferretti&&连中国央行，也对意大利众多蓝筹企业开展了一系列投资。
前一段毕马威曾发布研究报告称：过去五年，中国在意大利并购金额已达100亿欧元，其中近50亿欧元是去年完成。
而汽车轮胎这个行业，属于资本、技术和劳动密集型产业。一直以来，全球轮胎行业分为三大阵营。第一阵营是3家全球巨头普利司通、米其林和固特异，占据全球近四成的市场份额。
第二阵营是近20家区域龙头企业，包括德国大陆、倍耐力、韩国韩泰、芬兰、印度阿波罗、中国中策等等，亦占据全球近四成市场份额。
余下的第三阵营，则是全球中小规模的100多家轮胎制造商，分享两成的市场份额。
欧美历来是汽车轮胎制造中心。随着全球汽车制造业的转移，轮胎制造业也出现全球化布局趋势。许多拥有廉价劳动力和橡胶资源的国家，开始争夺这一产业。其中，国际并购是最快捷的手段。
上世纪80年代，日本汽车工业向全球扩张，日系轮胎制造商普利司通通过收购美国第二大轮胎生产商费尔斯通，最终成为全球第一轮胎制造商。
印度阿波罗，也于2012年收购美国第二大轮胎制造商固铂，一举进入全球前十行列。未来预计，由新兴国家主导的全球轮胎业并购将愈演愈烈。
中国也是全球轮胎巨头产业转移的收益者。2005年，倍耐力也进入中国，这已经比其他国际巨头晚了近10年。
目前，中国轮胎生产量和出口量均不断增加，稳居全球第一。但是，中国轿车轮胎市场七层市场份额被外资和合资轮胎企业占据，本土厂商整体技术水平偏低，品牌影响微弱，整体在第三梯队挣扎。
这次并购，可以使得中国企业直接迈入全球轮胎行业的第二梯队。收购F1的赞助商倍耐力，等于同时获得了品牌、技术和市场。收购完成后，倍耐力的年产量将翻番至1200万只。
此次的并购协议，规定新控股公司的董事，将由数量相同的中国化工集团和倍耐力当前的股东共同组成，并将保留意大利管理层。
根据声明，普罗维拉（Provera）仍将担任倍耐力的，公司总部仍设在意大利。这也是并购阻力很小的原因。
根据经验，并购往往只是开始，难言成功，未来的整合、能否产生预想的协同效应，才是最关键的因素，让我们拭目以待。
附：中国化工集团近年并购案例
日，中国蓝星总公司收购法国Adisseo（安迪苏）公司协议正式签订。蓝星以4亿欧元，按无现金、无银行负债的方式，收购法国Adisseo公司的母公司Drakkar Holding S.A.的100%的股权。
日，中国化工集团公司以2.325亿澳元的总收购价款、以无现金无债务方式收购澳大利亚Qenos（凯诺斯）公司100%股权。
日，中国蓝星（集团）总公司100%收购法国罗地亚公司有机硅及硫化物业务签字仪式在北京举行。
日，中国蓝星（集团）股份有限公司与挪威奥克拉（Orkla）集团签署收购埃肯公司100%股权的协议。
日，中国化工农化总公司收购以色列马克西姆-阿甘公司60%股权项目完成交割。
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(编辑：yangxinya)
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