化工生产中一定要使用催化剂吗？催化剂的作用是什么？_百度知道
化工生产中一定要使用催化剂吗？催化剂的作用是什么？
详细一点。,
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逆催化剂有助于反应向逆方向移动。在化工生产,要用以铁为主的多分组催化剂,//d,科学家实验和生命活动中,选用不同的催化剂,ず铣伤嵝院图钚陨扇即呋痢３滴财泻泻Φ囊谎趸己鸵谎趸,baidu,提高反应速率。在炼油厂,在初中阶段的定义是能改变化学反应速率,hiphotos,硫酸生产中要用五氧化二钒作催化剂。由氮气跟氢气合成氨气,正催化剂有助于反应向正方向移动,//d,com/zhidao/wh%3D450%2C600/sign=d6e0fc9a8f25a81f30e924b8994acb7a536d061d950b7bf6e2,就可以得到不同品质的汽油,生物体的化学反应几乎都在酶的催化作用下进行,com/zhidao/pic/item/b8994acb7a536d061d950b7bf6e2,煤油,利用铂等金属作催化剂可以迅速将二者转化为无害的二氧化碳和氮气。酶是植物,hiphotos,hiphotos,//d,而本身的质量,酿造业,制药业等都要用催化剂催作。,jpg" esrc="http,动物和微生物产生的具有催化能力的蛋白质,baidu,jpg" target="_blank" title="点击查看大图" class="ikqb_img_alink"><img class="ikqb_img" src="http,催化剂又称触媒,
能短点么。
加入催化剂能加速反应，缩短时间。催化剂也分很多种类，有时候在生产中不加入催化剂有可能化学反应不能进行，得看你是什么化工生产了。
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能明显的改变化学反应中的反应速度可自身并不消耗的一类化学物质就叫催化剂。,
基本上都要用，加速反应（降低反应能级），目测节能
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出门在外也不愁下列说法中，正确的是（ ）A．人体呼出的气体中含量最多的是二氧化
练习题及答案
下列说法中，正确的是（　　）A．人体呼出的气体中含量最多的是二氧化碳B．绿色化学的核心是利用化学原理从源头消除污染C．催化剂只能加快化学反应的速率D．在化学反应中元素种类和物质种类不改变
所属题型：单选题
试题难度系数：中档
答案（找答案上）
A、空气中氮气的含量最高，约占空气体积的五分之四，而呼吸前后改变的是氧气与二氧化碳的含量，故呼出的气体中含量最多的仍然是氮气；故选项错误；B、绿色化学的核心是利用化学原理从源头上消除污染源，故选项正确；C、催化剂能改变化学反应的速率，能加快化学反应的速率，也可以减慢化学反应的速；故选项错误；D、由质量守恒定律可知，化学反应前后元素种类不变；化学变化的特征是有新物质生成，反应后物质种类发生改变，故选项错误．故选B．
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初中三年级化学试题“下列说法中，正确的是（ ）A．人体呼出的气体中含量最多的是二氧化”旨在考查同学们对
催化剂和催化作用、
绿色化学、
质量守恒定律、
……等知识点的掌握情况，关于化学的核心考点解析如下：
此练习题为精华试题，现在没时间做？，以后再看。
根据试题考点，只列出了部分最相关的知识点，更多知识点请访问。
考点名称：
催化剂：在化学反应里能改变其他物质的化学反应速率(既能提高也能降低)，而本身的质量和化学性质在化学反应前后都没有发生改变的物质叫催化剂(也叫触媒)。
催化剂的特点：
催化剂概念的要点可概括为&一变&&二不变&。
(1)&一变&是指催化剂能改变其他物质的化学反应速率，这里&改变&包括加快和减慢，也就是说催化剂可以加快反应速率，也可以减慢反应速率。
(2)&二不变&指催化剂本身的化学性质不变。
催化剂的作用及原理：
催化剂能增大化学反应速率的原因，是它能够降低反映所需要的能量，这样就会使更多的反应物分子成为活化分子，大大增加单位体积内反应物分子中活化分子所占的百分数，从而成千成万倍地增大化学反应速率。
在化工生产、科学家实验和生命活动中，催化剂都大显身手。例如，硫酸生产中要用五氧化二钒作催化剂。由氮气跟氢气合成氨气，要用以铁为主的多分组催化剂，提高反应速率。在炼油厂，催化剂更是少不了，选用不同的催化剂，就可以得到不同品质的汽油、煤油。汽车尾气中含有害的一氧化碳和一氧化氮，利用铂等金属作催化剂可以迅速将二者转化为无害的二氧化碳和氮气。酶是植物、动物和微生物产生的具有催化能力的蛋白质，生物体的化学反应几乎都在酶的催化作用下进行，酿造业、制药业等都要用催化剂催作。催化剂可使化学反应物在不改变的情形下，经由只需较少活化能的路径来进行化学反应。而通常在这种能量下，分子不是无法完成化学反应，不然就是需要较长时间来完成化学反应。但在有催化剂的环境下，分子只需较少的能量即可完成化学反应。
催化剂在化工生产中的作用:
催化剂在化工生产中有重要作用，人多数化工生产都有催化剂参与。例如，在石油炼制过程中，用高效催化剂生产汽油、煤油等;在汽车尾气处理，归用催化剂促进有害气体的转化;酿造工业和制药工业都要用酶作催化剂，某些酶制剂还是宝贵的药物。
催化剂及其作用常考易错点：
①催化剂一般有选择性，即仅能对某一反应或某一类型的反应起催化作用。如二氧化锰是过氧化氢分解的催化剂，但对其他的反应不一定是。
②对某些反应来说，催化剂也可能不止一种，如能催化过氧化氢分解的催化剂除二氧化锰外，还有硫酸铜溶液、红砖粉(主要成分为氧化铁)等。
③催化剂可以重复使用。
考点名称：
传统的化学工业给环境带来的污染已十分严重，目前全世界每年产生的有害废物达3亿吨～4亿吨，给环境造成危害，并威胁着人类的生存。化学工业能否生产出对环境无害的化学品？甚至开发出不产生废物的工艺？有识之士提出了绿色化学的号召，并立即得到了全世界的积极响应。绿色化学的核心就是要利用化学原理从源头消除污染。
绿色化学又称&环境无害化学&、&环境友好化学&、&清洁化学&，绿色化学是近十年才产生和发展起来的，是一个&新化学婴儿&。它涉及有机合成、催化、生物化学、分析化学等学科，内容广泛。绿色化学的最大特点是在始端就采用预防污染的科学手段，因而过程和终端均为零排放或零污染。世界上很多国家已把&化学的绿色化&作为新世纪化学进展的主要方向之一。
主要特点是：
1.充分利用资源和能源，采用无毒、无害的原料；
2.在无毒、无害的条件下进行反应，以减少废物向环境排放；
3.提高原子的利用率，力图使所有作为原料的原子都被产品所消纳，实现&零排放&；
4.生产出有利于环境保护、社区安全和人体健康的环境友好的产品。
绿色化学性质：
(1)充分利用资源和能源，采用无毒、无害的原料；
(2)在无毒、无害的条件下进行反应，以减少向环境排放废物；
(3)提高原子的利用率，力图使所有作为原料的原子都被产品所消纳，实现&零排放&；
(4)生产出有利于环境保护、社区安全和人体健康的环境友好的产品。 &绿色&不是指颜色为绿色，而是指无污染。
绿色化学核心：
利用化学原理从源头上减少和消除工业生产对环境的污染。 绿色化学国际杂志(greenchemistry) 绿色化学国际杂志(greenchemistry) 按照绿色化学的原则、最理想的化工生产方式是：反应物的原子全部转化为期望的最终产物。
绿色化学途径：
（1）开发绿色实验。如实验室用H2O2分解制O2代替KClO3分解法，实现了原料和反应过程的绿色化。
（2）防止实验过程中尾气、废物等环境的污染，实验中有危害性气体产生时要加强尾气吸收，对实验产物尽可能再利用等。
（3）在保证实验效果的前提下，尽量减少实验试剂的用量，使实验小型化、微型化。
（4）对于危险或反映条件苛刻，污染严重或仪器、试剂价格昂贵的实验，可采用计算机模拟化学实验或观看实验录像等办法。
（5）妥善处置实验产生的废物，防止环境污染。
考点名称：
质量守恒定律
质量守恒定律指的是任何一种化学反应，其反应前后的质量总是不会变的。物质质量既不会增加也不会减少，只会由一种形式转化为另一种形式。前提条件是，一个物体在作用时必须在密闭的环境下，质量才会相同，假如是在大气中，质量会发生变化。
质量守恒定律的常考误区
①质量守恒定律只适用于化学反应，不能用于物理变化例如，将2g水加热变成2g水蒸气，这一变化前后质量虽然相等，但这是物理变化，不能说它遵守质量守恒定律。
②质量守恒定律指的是&质量守恒&，不包括其他方面的守恒，如对反应物和生成物均是气体的反应来说，反应前后的总质量守恒，但是其体积却不一定守恒。
③质量守恒定律中的第一个&质量&二字，是指&参加&化学反应的反应物的质量，不是所有反应物质量的任意简单相加。
例如，2g氢气与8g氧气在点燃的条件下，并非生成10g水，而是1g氢气与8g氧气参加反应，生成9g水。
④很多化学反应中有气体或沉淀生成，因此&生成的各物质质量总和&包括了固态、液态和气态三种状态的物质，不能把生成的特别是逸散到空气中的气态物质计算在&总质量&之外而误认为化学反应不遵循质量守恒定律。
质量守恒定律常考知识点
(1)解释问题
①解释化学反应的本质&生成新物质，不能产生新元素(揭示伪科学的谎言问题)。
②解释化学反应前后物质的质量变化及用质量差确定某反应物或生成物。
(2)确定反应物或生成物的质量
确定反应物或生成物的质量时首先要遵循参加反应的各种物质的质量总量等于生成的各种物质的质量总和;其次各种物质的质量比等于相对分子质量与化学计量数的乘积之比。
(3)确定物质的元素组成
理解在化学反应前后，元素的种类不发生改变。可通过计算确定具体的元素质量。
(4)确定反应物或生成物的化学式
比较反应前后各种原子个数的多少，找出原子个数的差异。但不能忘记化学式前的化学计量数。
(5)确定某物质的相对分子质量(或相对原子质量)
运用质量守恒定律确定某物质的相对分子质量 (或相对原子质量)时，首先寻找两种已知质量的物质，再根据化学方程式中各物质间的质量成正比即可计算得出。注意观察物质化学式前面的化学计量数。
(6)确定化学反应的类型
判定反应的类型，首先根据质量守恒定律判断反应物、生成物的种类和质量(从数值上看，反应物质量减少，生成物质最增加)。如果是微观示意图，要对比观察减少的粒子和增加的粒子的种类和数目再进行判断。
(7)判断化学方程式是否正确
根据质量守恒定律判断化学方程式的对与否关键是看等号两边的原子总数是否相等，同时注意化学式书写是否有误。
质量守恒定律的解题技巧
质量守恒定律要抓住&六个不变&，&两个一定变&&两个可能变&。
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贵研铂业股价一百元不是梦打造全方位的贵金属行业产业平台。贵研铂业是从事贵金属系列功能材料研发、生产的专业企业，科研实力突出。公司产品涉及贵金属环境保护与催化功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属特种功能材料三大类，覆盖贵金属深加工、贵金属二次资源回收、贵金属贸易三大核心业务板块，属于国家产业政策重点扶持的高科技特种功能材料业。汽车尾气催化剂业务有望取得高速成长。稀土基三效催化剂将是未来的行业发展趋势。贵研铂业催化剂业务凭借其技术与成本优势有望受益于：市场份额的提升与进口替代；严格的环保排放标准推动催化剂中贵金属含量与技术含量提升带来的催化剂价值提升。催化剂募投项目的投产将保证未来三年毛利30%的复合增长。二次资源回收业务前景空间巨大。中国即将迎来汽车报废回收的高峰期，据我们测算，2013年-2018年报废汽车尾气催化装置中可回收的贵金属量将有四倍以上的增长。这一行业在中国刚刚起步，贵研铂业二次回收项目依托公司的技术和贵金属贸易渠道，先发优势显著，有望成为公司新的利润增长点。业绩进入收获期，测算公司年EPS分别为0.41/0.64/0.82元，三年复合增速达70%。 一、贵研铂业：贵金属领域的王者㈠、贵金属领域王者贵研铂业是从事贵金属系列功能材料研发、生产的专业企业，科研实力突出。公司产品涉及贵金属环境保护与催化功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属特种功能材料三大类，覆盖贵金属深加工、贵金属二次资源回收、贵金属贸易三大核心业务板块，属于国家产业政策重点扶持的高科技特种功能材料业。公司前身可追溯到始建于1938年的贵金属研究所，是中国唯一专门从事贵金属多学科领域研发的综合性科研院所。2000年9月，昆明贵金属研究所作为主发起人，联合云南铜业(集团)有限公司、红塔创新投资股份有限公司、云南烟草兴云投资股份有限公司、昆明冶金研究院等七家发起人于2000年9月共同发起设立了贵研铂业有限公司。2005年7月新的云锡集团组建，贵研所的股权转至云锡集团所有。公司目前大股东即为云锡集团。 (公司股权与业务示意图)公司2003年在上交所上市，募投资金2.59亿元。主要投向汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化项目、高性能电子电器用贵金属精密复合材料产业化项目、真空电子器件及半导体器件专用贵金属钎料产业化项目、建设信息产业用厚膜电子浆料产业化项目和氨氧化催化用铂基合金及其催化网产业化项目。公司在2011年8月完成定向增发，募投资金2.91亿元，投向贵金属二次资源综合利用产业化项目。2013年3月完成配股，募投资金7.17亿元，主要投向国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目。贵研铂业产品产能情况表 产能 在建贵金属化合物 13,860 汽车尾气催化剂（万升） 128 250（2014年逐步投产）贵金属特种功能材料（千克） 187,000 贵金属信息功能材料（千克） 60,000 贵金属再生资源材料（千克、铂族金属） 2,870 5,000（正逐步投产）㈡、环保与催化功能材料、二次资源利用将是核心业务从贵研铂业的收入和利润构成来看，目前，环保与催化功能材料业务和特种功能材料业务贡献了最大的利润。传统的贵金属信息功能材料等对公司利润的贡献占比已经较小，而贵金属再生资源材料业务将逐步成为公司新的利润增长点。我们下文的分析将着重阐述催化功能材料业务以及二次金属资源回收项目。二、催化剂与二次资源利用业务将高速增长（一）催化剂业务高速增长贵研铂业的贵金属环境与功能材料业务在过去数年间增长迅速。昆明贵研催化剂有限责任公司由贵研铂业作为核心企业发起，由云南烟草、昆明贵研所、云南铜业、云南红塔实业等共同组建，于2001年2月正式成立，主要从事贵金属催化剂、机动车尾气催化剂、工业废气净化器等的设计、研发、生产、销售等。其中最重要的业务当属汽车尾气三效催化剂, 公司目前拥有128万升汽油车尾气催化剂产能，产品以国Ⅳ标准催化剂为主，基本采用以销定产模式。2011年贵研催化投资3.7亿元建设国Ⅳ、国Ⅴ标准催化剂项目，将在2014年下半年逐步释放产能，建成后可形成400万升汽油车尾气催化剂产能（其中，150 万升为原生产线技改升级，250 万升为新增产能）。同时，公司柴油汽车尾气催化剂已实现销售，开始逐步形成规模。首先简单地阐述了汽车尾气催化器的原理、发展与产业链情况：汽车催化剂是汽车排气系统的重要组成。其中催化剂载体和催化剂涂料的技术含量较高，相应盈利情况也较好。贵研专攻催化剂涂层的研发与制造，未来定位于行业的专家。贵研的稀土基汽车尾气三效催化剂将是未来汽车催化剂行业的主要发展方向。贵研催化剂的市场份额将逐步提升：汽车催化剂市场是一个寡头垄断市场，国产催化剂厂商市场份额较低。贵研的主要竞争优势在于其独特的技术及其带来的成本优势、更灵活的本地市场策略。随着战略投资者的引入等手段，公司在二线汽车厂商中的市场占有率将逐步提升。催化剂的单位价值将显著增加：大气污染治理推动排放标准提高，将大幅提升催化剂中铂系贵金属的需求量以及技术含量，从而提升催化剂的单位价值。催化剂业务处于高速增长期：我们期望未来数年内，贵研催化剂业务受益于下游市场空间增加、份额的提升与进口替代以及严格的环保排放标准推动催化剂中贵金属含量提升带来的催化剂价值提升，有望实现高速的增长。根据我们的测算，我们认为未来3年的催化剂业务毛利CAGR可达30%以上。1、催化剂是汽车尾气处理系统产业链核心1）汽车排放的污染物主要来源于内燃机，汽车尾气中含有一氧化碳(CO)、氮氧化合物(NOx)、碳氢化合物（HC）、微粒(PM)等有害物质，需要经过尾气净化处理装置净化后才可排放至空气中。尾气通过汽车尾气催化剂后，原有的碳氢化合物、氮氧化物、一氧化碳等有害物质转换为无害的二氧化碳、氮气与水蒸气。尾气发生的主要化学反应有：氧化反应：还原反应：在60年代，一辆轿车每行驶一英里，约会排出100克这些有害物质；而现时美、欧、日等地的汽车每英里污染物排放量大概只有2克。可以说，如果没有出现汽车尾气催化剂，那么汽车绝不会像现在这样普及。2）汽车催化剂主要由四个部分组成：载体、高比表面的涂层、活性组分和助剂。催化活性组分需要担载在高比表面积的载体上才能更好的发挥作用，目前95%的汽车催化剂载体使用蜂窝堇青石陶瓷体，其原材易得、费用较低且性能出色。在载体的表面，往往要再附着一层涂层来进一步增加比表面积，通常使用的涂层是氧化铝(γ-Al2O3)。涂层上浸渍的活性组分是催化剂的灵魂，主要是贵金属Pt、Pd、Rh等，各厂商的配方不同且为重要商业机密。在活性组分中，往往还要添加一些助剂，助剂本身没有催化作用或活性较低，但它能提升催化剂的活性、选择性和寿命。最常用的助剂是上文提到的氧化铈，可以动态调节空燃比以提升尾气净化效果。催化剂还要进行进一步的封装，成为完整的汽车催化转换器。封装的技术含量不高，故竞争也比较激烈。汽车尾气催化转换器是排气系统的重要组成部分，排气系统可以有效的调节空燃比、温度、空速等以最大化尾气转换效率。现在的汽车发动机可以精确地将空燃比控制在理想的14.7:1。在这个空燃比下，燃料可以充分燃烧，此时催化剂可以同时作为氧化催化剂和还原催化剂。排气装置中的催化转换器可以使尾气中的三类污染物减少99%以上。整条产业链上载体和催化剂业务盈利能力较强，而封装厂商利润较。在整个汽车排气系统产业链上，载体和催化剂的技术含量最高。其中，全球载体市场目前基本由康宁公司所垄断。催化剂是排气系统的核心零部件，门槛较高，目前主要由国际巨头把持，但国内的企业威孚利达、贵研催化正在积极挤入这一市场。而下游的封装技术壁垒不高，市场基本完全竞争，利润不大。再进一步的排气系统总成甚至电控/发动机系统的总成则需要丰富的经验、良好的整车客户关系以及全面的技术，壁垒略高。3）稀土基催化剂是未来发展方向早在60年代，国外已经对汽车污染控制展开了相关研究。1973年安格（Englehard）公司生产了世界上第一个尾气催化转换器。贵金属由于其活性高、对硫氧化物的抗毒性以及高温下不易失活而受到了人们的青睐。70年代的催化剂只催化HC、CO的氧化，无法对NOx等进行还原。80年代初，美国出台了NOx的排放标准，三效催化剂开始登上舞台。这一时期主要使用的是Pt-Rh双金属三效催化剂，可以分段或同时进行HC、CO的氧化与NOx的还原。由于Pd要比Pt、Rh的价格便宜，人们一直尝试用Pd替代后两者。Pd的缺点是其容易铅中毒，故直到80年达后期，美国无铅化汽油中铅的残留率满足要求，Pd才开始大规模使用。无铅汽油在欧洲以及世界其他地区的推广较为缓慢，故Pd催化剂的替代速度也比较缓慢。这阶段的Pt-Rh-Pd三效催化剂基本相当于内层的Pd催化剂外层再安置Pt-Rh催化剂，由于钯在内层有更好的耐热稳定性、铑在外层更有利于NOx的还原，而铂可以起积极的协调作用，催化剂的性能得到了很大的改善。催化剂行业的发展不是孤立的，电控系统、排气系统等的整体进展都对催化剂行业有着深远影响。如CO、HC的处理需要在氧化氛围下进行，而NOx的处理则需要在还原氛围下进行。这个矛盾最初是通过让气体分段通过双反应床转化器来分别进行CO、HC的氧化和NOx的还原。但这并不是最好的处理方式，因为双反应床处理的低空燃比(A/F)大大降低了燃料的利用率，且NOx很有可能被还原为NH3而不是期望的N2。闭路电子控制系统的气体传感技术和电子处理技术使得电控系统可以通过传感器的信息调节燃料注射系统的加料程度，将空燃比λ控制在14.7附近，在这个范围下，三效催化转换器的效率可以达到99%以上。近十余年来，稀土由于其优秀的储氧能力受到了人们的关注。如CeO2属于变价化合物(Ce4+/Ce3+)，具有n型半导体的性质，具有极好的储氧、释氧能力：在空气过剩时，CeO2起氧化作用，而在空气不足时，Ce2O3可以起还原作用。这样即可以有效的调节空燃比从而提升催化转换效率。此外，稀土的高效氧化还原耦合作用和高离子迁移性可以提高催化活性，节约贵金属并且提高氧化铝载体的耐热性，如CeO2中加入ZrO2形成的固溶体可以显著提升CeO2的热稳定性和活性。未来，催化剂行业的研究方向主要包括如下几点：汽车启动阶段尾气的催化、贫燃条件下NOx的处理等。在这些研究领域之中，稀土材料都有着非常广泛的应用。贵研铂业的三效稀土基催化剂有一定的技术优势。2、把握竞争优势，垄断市场中努力提升目标市场份额1）汽车催化剂市场基本处于寡头垄断汽车催化剂已经出现了30余年，形成了较为成熟的市场。全球市场上，汽车催化剂基本处于寡头垄断的状况。原先的催化剂巨头安格（Englehard）被巴斯夫所收购，德尔福（Delphi）被优美科所收购，国际催化剂市场基本形成了巴斯夫（BASF）、庄信万丰（Johnson Matthey）、优美科（Umicore）三足鼎立的局面。在中国，据Johnson Matthey的估算，这三家公司占据了70%以上的市场份额。公司在国内的竞争对手还包括威孚力达的子公司威孚环保等。以这两家公司的催化剂业务相对比，我们可以观察到二者在收入规模、毛利率上比较接近。综合优美科、庄信万丰等企业的相关财务数据，可以看出整个行业的毛利率基本保持在12-18%。2）公司具有独特的成本优势与灵活的本地市场策略虽然公司在此市场中和优美科、庄信万丰这样的国际巨头相比资历尚浅，处于新进入者的地位，但公司有着自己独特的竞争优势。如果公司能够利用好这些优势，将有望获得合理的市场份额提升。考虑到基数较低，公司催化剂业务增长率十分可观。公司具有独特的技术及其赋予的成本优势。贵研所在贵金属领域多年的研究积累使得公司在技术上并不逊色于国际巨头。催化剂成本主要包括载体、粉体和贵金属。其中贵金属约占成本的90%。公司自主研发的三效稀土基催化剂技术处于国际领先地位，由于其所使用贵金属含量相比于其他公司的产品略低，其成本有一定的优势(约15-20%）。此外，相比于国际巨头，公司具有更灵活的本地市场策略。公司对国内路况等了解更深入，且能够为中小汽车厂商个别车型设计专用的催化剂配方，对其中的贵金属含量进行调整来降低成本。（国际巨头往往是依据其庞大的数据库，在历史车型的解决方案找出合适的催化剂配方，但由于车型、国情、相对应的排放标准等并不完全相同，这样的解决方案往往非最佳。）战略投资者的引入对渠道的进一步扩展也非常有帮助。公司通过非公开增发的形式引入了战略投资者苏州深蓝创投有限责任公司，从公开信息我们可以看到其负责人刘敬印博士曾任优美科（苏州）总经理，并曾参与了中国国III、国IV标准的制定过程。贵研所之前的研究主要是以贵金属科研为导向，贵研催化起步初期，在汽车领域的渠道建设是其短板，与有影响力的整车厂商建立稳定的供货关系并不容易，这制约了公司的发展。如果能利用好相关战略投资者在业内的技术口碑和人脉关系，贵研催化剂有望在二线汽车厂商中取得更大的份额。贵研催化剂业务SWOT分析表优势. 国家标准制定者，国家研究基地，技术在国内处于领先地位. 成本优势以及支付方式弹性大，合作性强劣势. 品牌偏弱，产量、稳定性、质量保证体系与国际一线厂商有差距 . 市场关系相对匮乏，主要客户的关系尚需逐步建立及稳固机会. 积极拓展渠道优势，相关战略投资者可能是重要途径 . 汽车的国产化趋势中有望获益 挑战. 标准的更新带来的技术调整 . 进入合资车市场时有可能会遭到竞争对手封杀 . 必须积极介入二级、一线厂商才能争取到更长久的生存空间3）争取扩大在二类厂商中的市场份额我们将国内汽车厂商分为三类。一类是国际汽车巨头在中国的合资企业，如上海大众、广州本田等，其车型定位高端、对排放质量诉求较高。外资方往往在其供应体系中占据主导地位，这一块的催化剂市场基本由优美科、庄信万丰、巴斯夫等国际催化剂巨头所占据。二类企业主要包括由国内骨干汽车企业发展形成的或由国际二流汽车企业合资成立的汽车企业，定位中端，是国内催化剂厂商努力争取的市场。还有第三类则是国内的中小型汽车企业。国内整车制造企业一般分为三类一类厂为国际大公司垄断：上海大众、一汽大众、广州本田等二类厂国际大公司主导，国内厂商努力挤入该市场：上汽奇瑞、长安汽车、哈飞、昌河、东南汽车、北京现代、吉利汽车等三类厂国际大厂商占大部分，中小本土厂商争夺份额：云雀等贵研铂业近年来的战略重点主要是二类、三类厂商，并且取得了相当的成效。如重庆长安、奇瑞等汽车厂商均有产品采用了贵研的催化剂产品。二类厂商的供应体系相对于一类厂商稍为灵活：质量是他们的主要诉求，但如果国内厂商的产品经过数年的证明可以满足要求，那么他们也会考虑国内的供应商。而三类厂商的成本驱动明显，在这个市场上国内厂商的竞争较激烈。而一类厂商考虑的更多的是供应链总成本。对开放一种新的车型来说，在概念和设计阶段控制成本的能力最强。整车厂商需要根据整车产品的特性、整车厂的能力、供应商能力来综合考虑新车型的设计方案。核心供应商往往在新车型的研发阶段就已经介入，即使其他催化剂供应商可以在之后提供性价比更高的催化剂产品，但由于更改催化剂涉及到重新认证等繁琐的流程，耗时较长，壁垒较高。总的来说，一类厂商一般具有系统化、国际化的供应体系，国内厂商目前进入该市场的机会很小。未来可能的机会是随着零部件国产化的大趋势，合资企业的利益捆绑开始放松，贵研催化剂有较大机会进入一类厂商的采购体系。3、排放标准提高提升催化剂价值1）我国汽车催化剂中铂、钯等贵金属含量远低于西方国家：Johnson Matthey 公司的贵金属报告对贵金属的使用情况作了详细的分析。从中可以看出过去数年间用于汽车催化剂的贵金属含量的变化，结合汽车产量数据，我们大致可以推算出年份内每辆车所耗用的贵金属量。我们发现，中国单位机动车所耗的贵金属（铂、钯）量明显低于欧美日等西方发达国家及地区。以钯为例，我们估算中国2010年平均每辆机动车耗用的钯含量为1.71g，而北美平均的耗用量高达3.46g，相差一倍以上。我们发现这种贵金属含量的差别与排放政策的差别直接相关：中国的排放政策一般落后西方5-8年，而目前中国平均每车催化剂中所含贵金属量仅相当于西方90年代的水平。而我国汽车尾气排放标准紧跟西方国家脚步。我国采用的排放标准基本与欧洲标准一致，但实施的时间比欧洲晚。从下表可以看出，我国排放标准实施的时间与欧洲相差越来越短。相比于欧洲同代标准的中国标准实施时间大致会晚5-8年，我们可以根据欧洲现在的情况对我国未来情况进行适当推测。2）环境压力下提升排放标准，进而提高催化剂单位价值 自2012年以来，我国大气污染日趋严重，多地PM2.5 居高不下、雾霾天气频发，特别是京津唐地区，对居民健康构成严重危害，面对日益严重的大气污染， 2013 年9 月，国务院正式印发《大气污染防治行动计划》，计划提出具体目标：到2017 年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012 年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60 微克/立方米左右。这从客观环境及政策上要求提高汽车尾气排放标准。而《大气污染防治行动计划》中要求提高燃油品质，这为提高尾气排放标准提供了客观条件：力争在2013 年底前，全国供应符合国家第四阶段标准的车用汽油，在2014 年底前，全国供应符合国家第四阶段标准的车用柴油，在2015 年底前，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油，在2017 年底前，全国供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油。随着汽车排放政策的提高将促增汽车催化剂中贵金属含量以及提高技术含量，从而拉动催化剂单位价值。在环境压力下，中国的汽车排放标准将不断提高，未来几年内我们预期中国汽车催化剂中贵金属的含量也将大幅提升，技术含量也将提高，从而带来单位催化剂价值的提升。如果我们假定中国催化剂中贵金属的含量将追随欧美在过去10年的增长，则可估算出汽车催化剂单位价值的复合增速可达8-10%。催化剂业务总结与测算：毛利保持30%+的增速目前，全球催化剂市场规模超过50亿美元，而汽车催化剂占80%以上。中国汽车催化剂市场规模仍较小，如果以中国汽车业占全球的规模计算，中国汽车催化剂行业成长空间较大。从增长的角度来考虑，贵研铂业催化剂业务的增长主要由以下三个因素贡献：汽车市场的增长，贵研催化剂业务市场份额的增长与催化剂单位价值（技术含量与贵金属含量增加导致单位毛利增加）提升带来的增长。其中，由于中国汽车产量已经达到了相当的水平，基数较大，市场增长率趋缓；故最重要的变量是市场份额的提升与单位催化剂价值的提升。这两者我们在之前的篇幅中已经做了相关的讨论。保守地看，如果未来几年内，汽车产量可以保持约5%的年均增速，同时贵研催化剂的市场份额可以从目前的5%提升到国内市场的8-10%，催化剂单位毛利年均增加1元，那么贵研铂业催化剂业务毛利大致可以保持30%以上的高速增长。另外，除了增量汽车将采用国Ⅳ、国Ⅴ标准外，存量汽车中的部分低排放标准汽车也可能更换尾气排放装置：《大气污染防治行动计划》提出加强机动车环保管理，主要措施包括加强在用机动车年度检验，对不达标车辆不得发放环保合格标志，不得上路行驶；加快柴油车车用尿素供应体系建设；鼓励出租车每年更换高效尾气净化装置。3）新能源汽车对催化剂市场冲击较小最后，我们简单谈谈未来新能源汽车对这个行业带来的冲击。在中短期内（3-5年），考虑到新能源汽车的进展，我们不认为新能源汽车会对汽车催化剂市场造成强力冲击，故我们在短期的盈利预测中并没有包含这一因素的影响。按2015年我国新能源汽车产量50万辆来计算，其占比仍不超过3%。长期来看，贵研铂业催化剂业务并不会受到过多的来自新能源汽车的冲击。第一，由于贵研铂业目前做的主要是二类、三类厂商，这类厂商以及其对应客户仍比较重视价格，新能源汽车价格较高，不会是他们首先考虑的对象。而即使合资厂商推出新能源汽车，受影响最大的也是优美科等公司，贵研铂业暂时不需要为未进入的市场担忧。第二，从现实角度看，新能源汽车替代传统汽车是一个渐进的过程，在这个过程中，混合动力汽车将持续较长一段时间。但混合动力汽车也同样需要进行尾气的处理，仍然需要尾气催化剂。 4、柴油车催化剂——兼谈贵研铂业与威孚力达在之前的讨论中略过了重要的一部分：柴油车催化剂。事实上，如果谈到柴油机，我们就必须要考虑国内市场最为强大的对手：威孚力达。我们将在下文阐释柴油车尾气净化原理、技术路线的比较，并对威孚和贵研在柴油车尾气处理领域的进展进行比较。1）国Ⅳ标准： SCR方案更具优势在欧美，重型商用车、柴油车企业主要采用了两种排放控制技术路线。一条是优化燃烧+SCR（选择性催化还原）路线，这类方案首先通过精确地控制燃油喷射量与增加雾化的效果来减少PM的排放量，然后依靠机外的SCR系统处理掉柴油机富氧情况下燃烧产生的NOx。另一条是EGR+DOC/DPF/POC（废气再循环+柴油氧化催化剂/柴油颗粒过滤器/颗粒氧化过滤器）技术路线，其中EGR+DPF路线应用最广泛，简称EGR+。这类路线是通过EGR系统引废气进入进气管与新鲜空气混合来降低氧气浓度，使得燃烧效率变差；同时废气中的CO2可以增加混合气的热容度，降低燃烧最高温度，从而减少NOx的排放量。但低效的燃烧会使得PM、CO等增加，于是需要DPF、DOC等减少PM。简而言之，两种方案的思路对立，处理NOx和PM的先后顺序正好相反。从欧美的经验来看，美国主要使用EGR+DPF方案，而欧洲轻型车使用EGR+DPF，重型车SCR较多。SCR方案在国Ⅳ时代的柴油车尾气排放处理系统中更具优势。EGR+方案中，DPF（柴油颗粒过滤器）对燃油中的硫及其敏感，硫含量一般不能超过50ppm。而众所周知，由于国企对汽油、柴油质量标准制定的把持，我国目前成品油质量较低，事实上无法满足排放标准的要求。而SCR方案则对燃油要求不高，且其不需要对发动机进行太多改动，满足国三标准的电控裸机加上SCR处理器即可以满足国Ⅳ标准的要求。从成本上，两种方案的差距并不大。2）威孚在SCR路线先发优势显著SCR体系的主要原理是通过尿素喷射泵将浓度为32.5%的尿素水溶液喷入排气管中，在热气流环境下，尿素水溶液水解产生NH3，NH3进一步和NOx发生选择性催化剂还原反应，将NOx还原成N2和H2O。SCR对催化剂的要求是要有高选择还原性与低NH3氧化能力。常用的SCR催化剂包括TiO2型催化剂与分子筛型催化剂。需要注意的是，SCR催化剂并不像汽车尾气催化剂一样使用较多的铂系金属，故其价值也并不如汽车尾气催化剂。SCR系统中最重要的两部分就是SCR催化转换器以及尿素的供给装置与喷射计量系统（计量泵）。目前，我国国内SCR系统排气处理器主要采取进口厂商如博世、康明斯等；合资品牌（如华克）与内资品牌（威孚）也有一定市场。SCR计量泵则基本采用博世、康明斯等公司的进口产品。整套SCR系统进口价格约3-4万元，而计量泵价格约1万元，排气处理器价格在2-3万元。而国产的SCR系统售价还不明确，我们预计为进口的30-50%。大批量生产之后可能会进一步下降。威孚汽柴在2010年已经引入博世的SCR生产线。从产业链完整程度来看，威孚力达在柴油车领域技术成熟、工艺完善，可以独立完成加药、载体、催化剂与封装的四大工艺。进口、合资公司的排气装置则主要是外购催化剂进行封装——他们所使用的催化剂的来源主要是巴斯夫、庄信万丰、优美科等我们前文所述的国际巨头。贵研铂业在柴油车领域较威孚仍有较大差距。据我们了解，在十一五期间，威孚力达和潍柴有合作进行国Ⅳ柴油机排放控制技术的研究；而贵研则与玉柴合作进行SCR、DPF催化剂及SCR计量泵的研究。如果贵研铂业能够做出自己的计量泵，那么有望获得更多的成本优势。目前，贵研铂业柴油汽车尾气催化剂已实现销售，开始逐步形成规模。总的而言，贵研铂业尽管在催化剂上有独到之处，但缺乏威孚这样在柴油车领域多年的积淀与完善的产业链，我们认为贵研在此领域不占太大优势。毕竟，贵研是一个贵金属企业，我们并不期望其会全面进军柴油机全产业链。（二）贵金属二次资源回收业务前景光明公司2011年定增募集2.7亿元，增资全资子公司贵研资源（易门）用于贵金属二次资源综合利用项目。预期每年可处理3000吨贵金属二次资源物料，原材料主要来自失效汽车尾气净化催化剂、失效石油化工催化剂、精细化工行业催化剂、硝酸工业用催化网、玻璃工业的坩锅与漏板、仪表、电子及其他工业废料等，预期达到每年回收5吨贵金属的生产规模。工业催化剂由于下游客户比较稳定，设备较集中，回收起来也相对容易。而汽车尾气处理系统中的三效催化剂回收则相对复杂：我国尚未建立起完善的汽车报废体系，在获取原料的渠道、回收技术等方面公司均面临着一定的挑战。我们下文中将以汽车催化剂回收为主来探讨贵研铂业的二次资源回收项目。我们期望公司二次资源项目达产后将依托贵研所、贵研铂业的技术优势和贵金属贸易渠道优势，借助资源整合和政策引导，形成具市场竞争优势的贵金属二次资源综合加工基地。二次资源回收项目尽早布局有先发优势。西方国家的贵金属二次资源回收已经形成完整的产业链；而在我国这一行业才刚起步，国际厂商尚未大规模涉足，贵研的二次资源回收项目具有广阔的发展空间。未来数年内中国即将迎来汽车报废回收高峰期。据我们的测算，2013年-2018年报废汽车催化剂中可回收的铂系贵金属量将有四倍以上的增长。项目达产前两三年主要回收资源为工业催化剂，而2015年之后汽车催化剂回收业务将真正开始贡献利润。资源检测环节愈发重要，中小作坊企业难以生存。过去十年内，催化剂品种及成分的复杂化对资源检测提出了更高的要求，没有技术优势的中小企业将越来越难以生存。此外，中小企业还面临来自税收、环保、资金等多方的压力。1、国际贵金属回收体系完善，技术成熟催化剂已经成为贵金属如铂、钯、铑等最主要的下游需求，但贵金属的开采成本与日俱增，对环境影响也越来越大。以南非为例，要生成1kg的铂族金属，已经需要从1000米深的地下开采超过150吨的矿石并运送到地面进行粗磨、细磨、浮选、重选、冶炼、精炼等工艺处理。生产过程中需要产生大量的尾矿和炉渣，对生态影响极大。废催化剂被形象的称为“移动矿山”。如果把废催化剂也看做矿，那么它的品味要比原矿高的多，且其回收过程对环境更加友好。目前国际上贵金属二次资源的回收已经比较成熟，回收再利用的铂、钯、铑等贵金属可以占到其年产量的15-20%。如2011年全球铂回收量为58.5吨，其中，汽车尾气催化剂中回收的铂占36.7吨，占当年铂供给量的14.6%。大约每2吨富集物中就含有1千克铂族金属，富集物中的贵金属经过先进处理技术处理后，回收率可高达90%以上。西方国家的贵金属二次资源回收开始得较早，日本早在50年代就已开始注意废催化剂的回收利用，丰田和日产汽车公司从事汽车排气净化催化剂的回收、三井金属公司从事铂族金属的回收。美国，安格公司（后被巴斯夫收购）1985年就建成了贵金属催化剂回收生产线。目前，西方国家基本已经建立完善成熟的回收利用技术体系。如美国拥有报废汽车拆解企业1.2万家，零部件再制造企业约2万家，拆后报废汽车粉碎企业200余家。在德国，从事报废拆解的中小企业约1000余家，经营铂族金属催化剂收集的企业100多家，从事汽车催化剂清洗、除皮、破碎、研磨、筛选、磁选、浮选等富集工序的企业10家，最后将富集物送至如Umicore之类的大型精炼商处提纯。从欧洲的经验看，贵金属二次资源回收业已经基本形成一条循环产业链。即回收商和需求端建立稳定的渠道，互相保证原材料的供应稳定。在工业催化剂上，贵金属回收率可以达到95%以上。在汽车催化剂回收方面，由于回收周期较长，回收率则偏低。世界各国对汽车催化剂铂族金属回收处理利用的流程略有出入，但大致可分为报废汽车拆解、废旧催化剂收集、催化剂取样分析、催化剂铂族金属富集、铂族金属精炼等几个环节。我们以BASF（巴斯夫）公司的流程作为示意：废汽车催化剂称重后即可进行适当的预处理，除去外部的催化剂半壳，得到内部的蜂窝陶瓷催化剂载体。贵金属催化剂涂覆在载体上，将陶瓷载体磨粉并进行充分的混合之后即可取样进行分析。通过对试样的认真检验可以估算出客户所给料中贵金属含量以及批料价值，相应结果得到客户认同后进行后续的精炼。有时候由于单一客户提供的催化剂量太小，可能会需要积累足够数量的催化剂废料一起进行熔炼、精炼操作。最后即可以得到市售纯度级别的铂、钯、铑等贵金属。2、中国贵金属二次资源回收空间广大1）汽车报废高峰期带来的行业大机遇截止2012年，我国汽车保有量已达1.2亿辆。预计到2015年，我国的汽车保有量可达1.6亿辆。未来几年内，中国有望迎来第一次汽车报废的高峰期。以6%的报废率计算，我国每年将有约1000万辆汽车报废。事实上，我国依法报废的汽车约占应报废汽车总量的40%。故我们估算在2015年左右，每年通过合法途径报废的汽车量约在450万辆左右。我国汽车的报废年限一般是在10-15年，我们可以以年这一段时间中国汽车平均含贵金属量来估算可回收的贵金属量。以2004年我们所估算的每车0.45g铂、0.65g钯来计算，2015年可以回收的铂金属量约为2.0吨，钯金属量约为2.9吨。而未来，这一市场的成长空间非常大。我们在之前介绍催化剂业务之时曾经介绍过近十年来我国催化剂中贵金属含量的增加非常可观。这将直接对应催化剂中贵金属回收行业在2015年之后市场份额的增加，我们简要做的测算如下：依照我们的测算，从2013年到2018年间，从汽车催化剂中回收的贵金属含量将有约4倍的大幅提升。如果贵研铂业能在这一市场抢先布局，建立完善的回收体系和处理机制，则未来二次资源回收的收入有望大幅提升。（公司已在云南易门县和湖南永兴县建成贵金属二次资源回收利用基地，具备了一定的银和铂族资源的保障能力。）贵研铂业的贵金属二次资源回收项目目前在逐步释放产能，我们认为项目达产前两三年主要回收资源为工业催化剂，而2015年之后汽车催化剂回收业务将开始贡献主要利润。2）催化剂种类、成分复杂化提升回收检测环节的重要性影响失效汽车催化剂价格的因素包括：催化剂中贵金属的含量与组分、贵金属的市价、催化剂的完整程度、物流条件等。催化剂回收行业现行的计价模式包括：依催化剂量计价，依贵金属量计价。依催化剂量计价是指买方在购买时，按照催化剂个数或者重量乘以单位价格来支付价格。而依贵金属量计价则是精炼商先拆解催化剂并对催化剂中贵金属含量进行检测估算，估算结果被双方认同后，精炼商对废催化剂进行精炼。催化剂提供者可获得精炼后的贵金属或将其折现，而精炼商的收益包括检测费用和按比例计算的精炼费。由于回收的催化剂主要来自于报废汽车，其使用的催化剂约是10-15年前的产品。而在这一阶段，催化剂行业发生了很大的变化：钯的含量增加，稀土基催化剂开始使用，其他贵金属如铑、铱也颇受青睐。这使得催化剂中贵金属的含量难以简单估算，传统的依量计价模式遇到了越来越多的挑战：它难以应付越来越多的催化剂种类，且贵金属价格波动较大，风险较大。故在欧洲，在精炼环节基本已经采用依贵金属量计价。愈靠近下游，依贵金属量计价模式占比就越大。依贵金属量的计价模式对资源的检测能力提出了极高的要求，由于贵金属的单位价值极高，准确的测算废料中贵金属的含量非常关键。这一点和普通的电子元器件回收、废电池回收非常不同。举例来说，10吨的汽车催化剂废料，若其含0.12%的铂，0.08%的钯，0.03%的铑，则对应180万美元的价值。3%的误差（可能来源于人为的造假或估算失误）意味着约5万美元的利润差。基本和精炼费用相当。在欧洲，最初有人伪造废催化剂载体并出售。如果回收检测能力不过关，那么很可能损失惨重。我们注意到贵研铂业已经利用其在贵金属科研领域丰富的经验启动了资源检测业务。公司在“中国银都”永兴合资设立了湖南永兴贵研资源公司，凭借政策、地域方面的优势开展资源回收、贸易和分析检测业务。在易门建立了贵研（易门）资源公司，建设贵金属二次资源回收产业化平台。公司先行优势明显。3）环保、税收、资金三重压力制约中小作坊式企业发展二次资源回收是一项高技术含量的工作。国内目前整体状况较为无序、杂乱。尽管出现了一些正规的贵金属回收企业，但个体小回收商也非常多，其往往回收技术落后、设备简陋、回收率不高且对环保形成了极大的压力。我们预期国家对于环保标准的要求将逐步提升，中小作坊式企业面临政策压力。税收是制约中小企业发展的另一桩压力。作坊式的小企业手续往往不全，这样就导致他们购买废料的时候无法获得应有的增值税进项抵扣，而最终的贵金属产品则要被征收增值税，这样就使得他们的盈利空间大打折扣。相比于这些小型企业，如果可以建立起正规完善的回收体系，则贵研的二次资源回收项目相比于这些小厂商可以享受额外的增值税优势，甚至有可能会享受到国家的转移支付或税收补贴等。此外，资金压力也制约了中小企业的发展。他们需要经历采购-处理-销售等环节，资金压力往往较大。在资金面偏紧的大环境里，中小企业的发展愈加艰难。有着先进技术、完善产业链的正规大型企业有望获得超额收益。测算与思考市场会顾虑的是二次资源回收项目达产后的产能利用率，如有没有足够的上游资源来回收处理？有没有足够的能力去得到这些资源？我们知道，贵研铂业的二次资源回收项目主要回收的废料包括工业催化剂废料、汽车催化剂废料、合金废料以及电子废料等。工业催化剂方面，公司与中石油等大型企业签有协议，可以保证稳定的回收量。而汽车催化剂方面指出未来几年内可供回收的汽车废催化剂将大幅增加。此外，公司还会涉足电子废料（硬盘等）、制药等行业的催化剂回收。我们认为项目在2015年时，产能利用率可以达到70%以上。按照约10%的毛利率估算，70%的产能利用率时，项目可贡献约7000万元的毛利。分析指出在这个市场中不具有技术、资金与渠道优势的中小企业很难有长远的发展。在这个行业最需要担心的是国内其他催化剂厂商甚至总成、整车厂商向上游的拓展。我们认为，相比于汽车尾气催化剂的红海，二次资源回收市场更像蓝海。目前可以回收的废催化剂多来自于8-15年前，那时中国的汽车市场刚刚起步，合资车商尚未大举进入。无论是优美科、庄信万丰还是威孚，在旧车的回收渠道上并没有特别的优势。贵研铂业开始做这一个领域，在中国还算是先锋。其他厂商如果想参与这一市场，首要的也不是去和贵研抢夺上游资源，而应先去培养、建设完善成熟的汽车报废回收体系。（三）打造全方位的贵金属产业平台 公司的业务链完整，立足产品，拓展资源，做大贸易是公司的发展方向。我们在下面的篇幅里简要介绍公司的贵金属特种功能材料、信息功能材料、贵金属贸易业务。1、贵金属特种功能材料贡献稳定贵金属特种功能材料是指具有特定电、磁、热、弹性能，焊接性能，气体选择性吸附和穿透性能，以及与人体组织相容等性能的贵金属功能材料，主要包括：贵金属电接触材料、贵金属复合材料、电子材料、测温材料、磁性材料、弹性材料、高温耐热材料、焊料、钎料、气体净化材料、身体植入材料和牙科材料等。贵研铂业股份有限公司的产品有300多个品种，4000多种规格，用户覆盖航空、航天、船舶、汽车和建材等军民行业。中国入世后，关税降低增强了国外企业在球焊金丝、玻钎漏板、铂合金网等大宗传统产品上的竞争力；但在产品规格多、用户分散度大的钎焊料、电接触材料、靶材、测温材料等业务上，国内企业的综合服务能力和灵活满足用户不同产品需求的市场应变能力更为出色，有雄厚科研实力的企业取得了不错的发展。 贵研铂业的贵金属特种材料业务在近年来进展迅速，自从2003年以来复合增长率超过30%。2012年贵金属特种材料业务收入7.9亿元，占总收入的19%，利润4040万元，占比19%。贵金属特种功能材料的盈利能力有所下滑，这些可以从公司的业务进展中得到解释。铂网和电子材料销售的大幅增加拉动了收入的增速，但这类产品中，贵金属原材料占比很高，毛利率较低，故总体毛利率有所下滑。2、信息功能材料占比降低随着贵金属特种功能材料、贵金属催化功能材料、贵金属贸易等业务的发展，贵金属信息功能材料不断趋于边缘化。在2012年，贵金属信息功能材料对公司主营业务收入贡献为3%，利润贡献为6%。贵金属信息功能材料指用于通信、计算机及控制技术中，实现信息的获取、处理、传输等作用的一类贵金属功能材料。主要产品包括各种贵金属浆料(包括导体浆料、电极浆料、电阻浆料、介质浆料、包封浆料、焊接浆料和粘接浆料等)、贵金属膜和涂层、贵金属焊接引线、以及特种贵金属粉末(包括超微细粉、球形粉、片状粉、复合粉、纳米粉等)。此外，贵金属信息功能材料还包括信息工业用形状记忆合金等材料。信息技术发展的基础是集成电路和分立元件，各种贵金属浆料、是制造规模集成电路和各种元器件的关键基础材料，被广泛用于制作厚膜集成电路、电阻器、电阻网络、电容器、多层陶瓷电容器(MLCC)、导体油墨、太阳能电池电极、LED冷光源、有机发光显示器(OLED)、印刷及高分辨率导电体、膜开关/柔性电路、敏感元器件及其它电子元器件。厚膜电子浆料是较为主要的一类产品。厚膜电路较普通PCB在散热性和稳定性方面有明显的优势，且适应性较强；其在高温、高压、大功率的应用中有极大的优势。一般主要应用在汽车电子、通讯系统领域、航空航天以及一些军工领域。浆料是厚膜电路的核心和关键，根据用途分为电阻浆料、导体浆料和介质浆料三类。其质量的好坏直接关系到厚膜元件及印制板性能的优劣。目前使用较多的浆料包括银浆料、银铂浆料、银钯浆料等。未来可能有突破性进展的下游主要是硅太阳能浆料，用于制造晶体硅太阳能正面、背面的电极。其技术含量较高，毛利率也较高，但目前市场仍较小。对于特种材料部分，由于下游需求太广，预测偏差也较大。3、大力发展贵金属贸易业务公司近年来贵金属贸易业务发展的最快。贵金属贸易依托公司完善的贵金属分析检测服务和生产制造平台，为客户提供综合的贵金属原料、废料贸易服务和解决方案。贵金属贸易业务主要包括：⑴. 金、银、铂、钯、铑、钌、铱等贵金属原料的采购与销售；⑵. 贵金属原料及产品的进出口贸易；⑶. 含贵金属废料的收购及加工业务；⑷. 贵金属投资业务；⑸. 与客户进行其他多种商业方式的探讨与合作尽管毛利率不高（约1-2%），但贵金属贸易业务可以有效地帮助公司抵御贵金属价格波动的风险。公司的贵金属贸易业务有望以量取胜，建立起完善的价格风险管理机制，建设贵金属的商务平台。三、未来三年净利润年均复合增速70%根据公司过去各产品毛利情况，募投项目投产进度，我们对公司主要产品销量、价格、毛利假定如下表所示。由于公司为深加工企业，单位毛利的增加主要来自技术含量的增加及单位固定成本的下降，所以我们假设贵金属价格不变。根据主要假设，测算公司年每股收益分别为0.41/0.64/0.82元，对应目前股价的动态PE为45/29/23X。公司为国内贵金属深加工龙头企业，也是国内汽油车尾气催化剂龙头企业。同时公司具备环保与资源再生利用两个市场热点主题。更重要的是公司募投项目将逐渐贡献利润，进入收获期，使公司利润增长有保障。
广东江门股友
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