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浅析：京东与苏宁易购采购模式
作者：徐永芹
& & 京东商城的家电进货渠道主要分两种，一种是从各个家电品牌的经销商、代理商处拿货，国内的最大的IT神州数码，与京东商城结成长期合作伙伴关系，使京东商城的发展进入了一个新的纪元，意味着京东商城的采购渠道更加专业、正规；另一种是直接从厂家进货，在企业前几年的发展中与厂家直接形成合作关系只在京东商城销售的品牌中占了较小一部分，但随着京东商城近几年的快速崛起，与之直接合作的商家数量也在上升。
& & &苏宁易购的由于有苏宁电器这个传统零售业巨头作为线下的支持，其家电产品的供货和采购平台有更强大的供应链系统支持，苏宁多年累积下来的与国内外各家家电厂商的长期合作关系、优良的信誉和苏宁在渠道中的稳定地位和话语权，都为苏宁易购提供了良好的供应链系统，与京东商城等纯B2C平台相比，苏宁易购是站在巨人的肩膀上起步的，在产品品牌、产品种类、产品价格都具有先天的优势地位。
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苏宁云商（SZ:002024）过去 30 日股价（最高：6.23，最低：5.72）
6.1 6.0 5.9 5.8
苏宁云商（SZ:002024）近期大事件
苏宁云商2013年投资者交流会
苏宁云商2013一季报
苏宁云商股东大会召开日
基本信息 市场 代码 市盈率LYR 市盈率TTM 每股收益 每股净资产 总股本 总市值 A股 .9 0.689 3.亿 468.08亿
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苏宁云商，2013年第1度报告研究。
unite_zhao 发布于
.cn/s/blog_67c6a6350101lzrn.html 苏宁云商，2013年第1度报告研究，日星期四。 问题1：连锁零售行业能产生大牛股嘛，是价值投资的菜嘛？ 答：零售行业能产生大牛股，是价值投资的菜，但投资零售企业并不是很容易的事 情，需要小心，再小心。 行业就是如此不公平，零售行业就是一个竞争激烈，商业模式不稳定的“辛苦行 业”。从行业角度上讲，零售行业本质上根本没法与银行业/基金管理/酒类企业相提并 论，对于若我一样的普通投资者而言，投资零售企业并不是很容易的事情，需要小 心，再小心。但我依然提醒自己“即使选对行业，选错企业，依然赔钱。” 零售 企业的缺点，显而易见：①竞争激烈，商业模式不断创新；②商业模式透明，容易被 竞争对手模仿，几乎没有护城河；③毛利率和净利率双低；④这种x那间的永恒在零 售业屡见不鲜；⑤所有的零售企业都会面临互联网的冲击；⑥十年以内的短期，往往 能交替出现不少零售业的牛股，但把时间进一步放长；⑦受到成本优势的影响是非常 大的；⑧发展初期，需要大量资本投入；客户转换成本低；··· 零售行业的大牛股在那里？其实很简单，我用行业对标尽心个研究，对比美国股市零 售股的长期股价表现,总体来说“其一是运营效率高，成本低；其二，必须是龙头企 业；其三，必然有大牛股；其四，周期性强”。 问题2：苏宁云商本质上是什么企业？ 答：苏宁作为零售这种通路型企业，其生命就是效率，（注：非常正确，管道型企 业，核心是周转效率），也就是如何最高效的将商品从制造商递到消费者手中。重资 产化：零售企业最初都是轻资产企业，重资产化是必经之路，零售企业，有钱之后购 买优质的商铺资源是非常合理的选择，对于苏宁来说除了购置店铺，还有物流仓储的 投入，这点逻辑也是一样的，就是把第三方物流仓储的钱赚过来。当然重资产化也不 是没有风险，这非常需要企业的投资眼光。这点上相信有近20年零售历史的苏宁比我 们更有经验。 至于@胡戎1986：买苏宁的理由就是：张近东团队、“全面转型互联网的零售”（孙
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为民）的模式、零售巨大的空间形成的成长性、同步同价同系统（三同）的云商运营 ，市值超低----安全边际+成长性。 以上说法根本不赞同，我不会为“团队+模式+行业空间”而投资苏宁云商，那根本不 是零售企业的核心竞争力。令人欣慰的是，13年第1季度报告显示，苏宁似乎在加 快“重资产”建设之路，但这就是最大的风险“资本投入能创造利润与效率嘛？”， 是个不确定的事情。 问题3：如何评价苏宁云商的管理团队与战略部署？ 答：管理团队没那么优秀，至少目前来看，应对电子商务冲击与实体店无效扩张问题 上，显得极其普通。至于战略部署，关键在于执行，估值上不应给予任何溢价。 问题4：对13年第1季度报告的评价。 答：偷懒一下，感谢@十年如一的研报，结论是：①收入增长，规模提高；②毛利率 环比稳定，净利润率降低，其实对零售行业是个好事。维持18%毛利润率/5%净利润 率是违背“薄利多销/快速周转”的行业原理；③下定决心，关闭无效店面，相当果 断，这是个好事情，但这是股东必须承担的“管理恶果”。综合考虑，坚定继续持 有。 问题5：苏宁云商的内在价值估算。 答：终于有雪友认真估算苏宁云商的内在价值了···，回顾历史，分析数据，不做 预测。 企业内在价值估算就应该是个概率空间，应吹毛求疵，买入价格必须充分考虑安全边 际。令人好笑的是，走访几个门店，苏宁易购的消费体验，就能谈得上了解这个企 业？我看不能，其实我还是不够了解这个企业。 在我看来，以PS指标考虑，概约95%概率，苏宁云商内在价值PS=【0.7,1.8】之间， 以12年收入1000亿估算，对应市值为【700亿，1800亿】之间，对应股价为【9.5元/ 股，25元/股】之间。 （注：雪友们讨论内在价值，线上/线下估值方法，并没有什么错，但更重要的是，安 全边际与买入价格区间。） 在我看来，“买得好，不是买好的”，悲观原则取下限是合适的买入策略。 按700亿内在价值×80%=560亿，对应买入起始价格概约=7.7元， 持续买入至4元，市值概约300亿元，相对于12年度PS=0.3,是个相当不错的生意。
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遗憾的是，我买入过早，其实跟犯错没什么差别。
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我不想故作高深，我也没那么厉害，说不清楚模式，未来零售会怎样，我猜不透，我只知道 苏宁线上线下与其他的不同，并且商品价格就是低（线下与线下比，线上与线上比，价格都 有竞争力），再者，我不认为线下会消失，而且越来越认为线下价值被低估，并且苏宁线上 一直在完善，也越来越有竞争力，就这么简单。以前我买书选卓越，后来选京东，现在去苏 宁易购，除非当天或第二天要拿到的书，否则就选易购买，因为价格便宜啊，我自己的经历 不会骗我的。 至于市场怎么看，跟我没多大关系，最大的关系就是影响了股价，投资股票这么多年，这种 事情见得太多了，但总会过去的，不能总是股价跌得多了，我就再找一找苏宁的优点（或者 其他买入的公司）提醒自己我的决策是对的，那太对自己、对苏宁没信心了。 我最有信心的是招商银行，几乎不讨论，也不怎么看股价，谁爱说啥就说啥，跌了再买。以 后对苏宁也这样，已经被低估了，再跌买就行了，说这么多没用，我也改变不了其他人的看 法，说了其实也没人听，听了也不一定会坚持，最好的投资者都是相信自己的判断，不然怎 么坚持？ 我好像没见过巴菲特天天没事儿就列出自己投资的公司的各种优点给别人听吧，要是跌了他
聪明的投资者都在这里 还乐呵乐呵的继续买呢，想买的人哪有天天希望股价涨的呢？只有蛋蛋天天像搞传销似的卖 药、卖酒，为啥？
实体不会死，不过，比例会不断萎缩，尤其是卖标准化产品的家电连锁。看清楚，我说的 是：比例，并非绝对值。 真正让张近东紧张的，是电商渠道的快速崛起，使苏宁在零售业界的话语权被不断稀释。失 去对品牌商、供应商的强势地位，结果就是，苏宁的现金流开始变得越来越紧张。现金流， 才是苏宁生存的根本。
几个月前，我也是这样想的。不过，自从春节的时候，去逛了一下苏宁在重庆南坪的超级店 之后，就改变看法了。 苏宁也许会变得很成功，不过，既然预期成长性很高，不需要急在这时候买入。预计可以涨 到80元的股票，6块买入和10块买入，差别其实并不太大。 打仗冲在最前面的，肯定不会是主力部队。先烈和先知，只差一线。
@unite_zhao: zhao兄的观点拜读完了，我理解了zhao兄的观点。 共同点： 1、零售的成长空间大 2、安全边际 3、价值投资 分歧点 1、团队 zhao兄不认可，对张近东团队在电商形势下的表现，评价不算高。这个地方我的 考虑是这样的：无论是金融还是酒类，企业的成败还是在团队；纵观国内零售业，向电商快 速靠拢，力度如此之大的，非苏宁莫属。这个快，本身也是张团队以前的准备和积累，不然 想快也快不起来--人力储备、土地、软硬件设备、供应链物流......。这个力度之大，不必描 述了。现在大家觉得慢，是因为京东的压力导致的，我倒是很关注张团队如何应对京东的压 力。 2、运营效率和成本 我没看出来我的观点与zhao兄的不同。可能是表述的差异吧。我说的“三同” 必然是要效率，有了效率才有成本的摊低。零售的成本降低，是靠规模和周转“摊低”的，
聪明的投资者都在这里 靠绝对降低成本是行不通的。 3、模式 商业模式对一个公司的意义何在，各有各的看法，不认同没关系的。 4、投资标的的行业空间 我理解，行业空间就是企业的规模和容量极限。我的看法，是不会关注小行业 空间的企业的，主要是因为中国这样的成长国家，有很多行业有比较大的空间，还没到“经 济发展高原”地带的国家，那样需要关注的是现金回报率。现金回报率是绝对值，不看行业 空间。 5、毛利率、薄利多销和重资产--回到商业模式 首先，零售业18%的毛利率、3%的净利率，只能说是中等水平，国内国际都可以 查到，沃尔玛、亚马逊、广州友谊、王府井......。 其次，作为投资而言，最关注的是净资产收益率ROE和资产安全性。 因此，苏宁、2012的ROE分别为21.88、21.59、9.4%，资产安全性 不列举了，我前面的分析有很多。 这么看，苏宁的薄利多销对ROE而言就是一种商业模式，肯定的是，重资产会 影响ROE。但为何2012年ROE下降57%？，而它的杠杆--资产负债率、2012 年分别为57%、61.5%、61.8%变化并不大 ，主要的问题是商业模式正在巨变。 所以，投资苏宁，如果不关注商业模式的话，可能会有问题。 6、重资产及投入方向 我认为是张团队更专业，他们要弄错了，苏宁就没戏。 认识能力有限，谨与zhao兄探讨。
不过，我想说的是，现在所有的线下实体零售都不如以前景气，也不止苏宁如此。而且，现 在大家更倾向于网购，的确很重要原因是便宜，但也跟现在经济不景气大家消费意愿降低有 关，而且网购是个新鲜玩意儿，大家正好也图个新鲜。 互联网的确带给人们很多新东西，但是理性的想想，每天没事儿坐在电脑前是正常的生活 吗？要有时间，我还是愿意带着家人一起去实体店买，购物的过程也是彼此沟通、交心、体 验商品的过程。当然，这也只是我的想法，也或许未来的人类，的确就越来越多地愿意没事 儿就拿着手机、对着电脑。
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丁不识目 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 一图解苏宁：从易方达的专宠，到弃妇的辛酸历程。 江作良前易方达基金投资总监，副总经理，隐退后成立广东惠正投资管理有限公司。 陈志民现任易方达基金副总裁、首席投资官，美国哥伦比亚大学公共管理硕士毕业。 曾在美国Evergreen Investments基金管理公司国际股票投资部工作。 历任厦门国际信托投资公司信托部经理助理，南方基金管理有限公司研究员、基金经 理助理、投资部副总经理。 历任易方达积极成长基金经理。易方达基金管理有限公司基金投资部副总经理、机构 理财部总经理、基金科翔基金经理、基金科瑞基金经理、基金科汇基金经理、机构理 财部投资经理、基金投资部总经理。 日，苏宁电器在深交所中小板上市，江作良第一时间指挥旗下策略成长 基金杀入，以29.88元/股的价格豪买100多万股，这在当时可谓股票型基金的“大手 笔”操作。而后易方达基金管理的系列基金全面配置苏宁电器，对其进行重仓长线持 有。此后不到4年时间，苏宁电器股价最高涨幅30倍，这也成为江作良最为人所熟知 的投资案例。 正是江作良成就了苏宁的中小板第一明星，反过来也成就了江的投资神话。从上市之 初，到2007年9月的6000点大顶，从鱼头吃到鱼尾，江的30倍投资增长神华，且 在2008年全球金融海啸前全身而退，试问投资者中能又几人？ 而在市场一众狂欢接盘的机构投资者，不乏大型明星基金管理公司：华夏、银华、广 发。、汇添富。。。。。。 当苏宁高成长的投资空间彻底被江作良透支之后，苏宁内在的价值无疑从神女变成弃 妇。但毫无办法，高位接盘的基金公司如华夏、银华、广发、汇添富等被重仓深套， 唯有从15元的高位到最低5元附近，一路在金融海啸导致的崩盘中不断补仓。终于借 助2009年政府的4万亿救市，被深套终于找到救命稻草，不至于为自己当年的头脑发 热付出沉重代价。 2011年被深套长达3年之久的基金公司，纷纷开溜，先是补仓到2亿股的银华在2011
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年三四季度之间彻底清仓，抛售平均价位约为10块钱。事后，银行基金经理表示，卖 得不理想。博时、广发基金也不甘人后，齐齐减持。 发展到了2012年中，最为看好苏宁的广发聚丰也彻底清仓苏宁。事后，现任广发基金 副总裁、投资总监易阳方曾感慨：“还好我们早卖了，从12块一直卖到9块，跌成这 个样子，没有亏钱。“ 苏宁曾经是易方达的专宠，近两年来已经成为弃妇。易方达所有主动股票型基金都从 苏宁逐个撤出。尽管市场看到易方达仍然是苏宁排名前10大流通股东，但是其截 至2013年季报持有的5600多万股主要是源自于被动指数型基金。易方达的指数基金规 模大，被动复制指数平摊下来绝对数量较多而已。 为何苏宁在金融资本眼中从万千宠爱，到万人唾弃急剧转变？或许这些曾经投资苏宁 的基金经理、投资总监态度中可以一探端倪： 易方达基金副总裁、首席投资官陈志民曾表示：“电商和互联网这块，不是账上有现 金就一定能赢的。腾讯马化腾都拿不下天猫，苏宁要拿下天猫，太难了，太难了。” 鹏华基金副总裁高阳则表示：”苏宁就是用别人的钱来赚钱，轻资产，随时有现金流 在手上，看得到市场空间和盈利，但当苏宁表示未来精力将会转一部分放在商业地产 之后，苏宁以前的优势开始减弱了，一家轻资产公司要变成重资产公司了。有些顾 虑，就没有再买苏宁股票。“ 而最有发言权的，莫过于一手挖掘苏宁神话的资本大佬江作良。江作良最近在投资报 告会上指出，苏宁电器的管理团队非常优秀，但现在阿里巴巴、腾讯、京东都是强劲 对手，竞争业态不一样了，前景“很难判断”。 而事实上，真正让金融资本彻底放弃苏宁主要原因，就是苏宁过去的业绩高速增长神 话已经彻底结束。苏宁业绩持续下滑是不争的事实。一众基金公司抛弃苏宁，选择的 时机恰恰选择在苏宁业绩大变脸的拐点时刻。 由此不得不感叹，到底是金融资本的判断能力强呢，还是30万公众投资者能力强呢？ 每位投资者都会寻找到自己内心的答案。 正所谓： 昔人已乘黄鹤去，此地空余苏宁楼。 黄鹤一去不复返，白云千载空悠悠。 作良神话无人敌，基金凄凄夺路逃。 下跌股价何处止，套牢筹码使人愁。
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，社会上哪个人、哪个企业不又艰苦，有压力呢？如果以艰苦来衡量一家公司资本的溢价， 国美现在必苏宁更艰辛，难道就要给国美更高的溢价？ 苏宁既然生病了，那就好好调理，降低自身的期望值，降低市场的溢价，减轻投资者的风险 成本。新浪在金融海啸中，还曾出现过0.6美元的谷底，苏宁难道就应享受特殊待遇？ 既然业绩下滑是现实，是不可力拒的转型阵痛，那就好好承认就是了，何必装呢？ 只要苏宁敢勇于面对现实，投资者不给掌声，我们也一样给你掌声，一样会发自内心地尊敬 苏宁：好样的！敢承认落后！不是孬种！
聪明的投资者都在这里 您说呢？
皎皎云间月:
作为亲历者，这个帖子及所附图，歪曲了历史事实，苏宁的早期持股基金并不是只有易方 达，而是包括易方达，广发，富国，银华，汇添富。就算他们后来陆续离开，也都是获利离 开的，没有亏损。苏宁最高涨幅不是30倍，而是40余倍，分解如下：业绩4年倍增，16倍， 估值从熊市30倍到牛市60多倍，增加一倍，这就是32倍，股改10送2.5股，40倍。苏宁的神 话，是天时地利人和喜相逢的产物，人和有公司的努力，天时有时势运气，地利有商业模式 的创新。就像星巴克在快速扩张之后，也曾遇到困难一样，苏宁这些年的调整也不奇怪，没 有一帆风顺的事业，都有均值回归的时候，很正常。 作为二级市场机构，有业绩压力，面临较长时间的不确定性，卖出无可厚非，广发投资总监 朱平事后高度评价苏宁的转型，他说如果我们国家都象苏宁那样全力以赴，认认真真转型， 那就有希望了。彰显了他的感恩之心，虽然不能继续相濡以沫。 我们重新参与苏宁的的第三次创业冒险，愿意再次见证这段历史，帖主在苏宁股价跌掉65% 之际，明确宣布做空和砸盘，如果是真金白银，也是商业冒险，成败得失，值得我们共同去 见证。
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苏宁超级店购买空调记录
十年如一 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 在两次在易购下单感受线上的服务之后，今天和家人去 了苏宁的超级店去购买空调，以下是相关的一些记录。 1.地点：广州海珠区昌岗中路和江南大道交界的达镖苏宁超级店 2地理位置：地点在海珠区的旺区，地下三层为停车场，地下二层和地铁昌岗站直 通（昌岗站是大站，是交汇站）。超级店共有4层，-1至3层为超级店。4层为一个高 级餐厅，5层为新开的电影院，有许多人会去看电影。 3.超级店总有4层，-1层卖手机，有各种国内及国际的手机。1层卖电脑之类。2层卖 小家电（包括电视）。3层卖大家电（空调，冼衣机等）。 具体的情况： 1.今天是星期六（18号），我和家人在附近吃完饭之后，于晚上7点30分左右，走去 苏宁店，苏宁店的对面就是国美电器。这家超级店，已经全面改名为SUNING 苏 宁。在外面大量的广告在宣传，主要是空调方面的宣传。 2.1楼主要为手机，三星的手机依然是最多人在体现的场，在这个时间点，不同品牌的 手机不太多人，主要的人都在三星的专区里。 3.我们一行人坐手扶电梯直上，二层为电脑区，其中有IPAD及各种平板电脑。同样 在IPAD及平板电脑区有许多人在体验。 4。三层为小家电区及电视区，小家电区人比较少，但是电视区人数较多。而且基本上 都是一家一家人为主。有大有小的。 5.上到目标区域，第四层，有冼衣机及空调区域。目标是空调，空调区域也有较多的 人。但基本上是4-5组人。基本上每一组人都是2-3个人一起来逛的，以家庭为主。 6.我的目标是科龙的一款空调。我在易购上已经看中的一款，价格是最低的。但是去 到现场，问导购员，导购员说没有这一款，说这一款是旧款，是几年前的产品，现在 线下没有这一款的在卖。然后推荐我看同品牌的另一款。然后我看到这一型号的标价 为2079元，导购员见我有意向，马上告诉我，这个型号的机子是1699元，而不 是2079。她和我解释，正确的标价是1879元，节能补贴是180元，所以是1699 元。（节能补贴同样是需要空调安装之后再过来才能够拿）。 7。在不断的交互的过程中，我直接问导购员，这个型号在易购的价格是多少？导购员 13
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说，1879员就是易购的价格。我问她为什么现在还标着2079元的价格（相差200元） ，导购员没有进行正面的回答，后来我再问，导购员回答，这是之前的价，这些价格 标签牌不可能这么快跟着线上的价格变。 8.最后成交，我去埋单。苏宁的会员卡可积分，不可打折。最后我没有用，然后去交 费，在交费的同时，我前面有3个人。一个买冼衣机，两个买空调。我和其中一个买空 调的婆婆交流，她是一个人过来的，拿着一张宣传单张，她和我说，她是拿着这张宣 传单张过来的，总之都要买空调，就直接过来了。我问她为什么不去对面的国美电 器，她说喜欢来苏宁，而且苏宁这家店的品种比较多，也比较舒服。然后我最后埋 单。回去。20号送货，21号安装。 9.由于我是要拆旧机，装新机，所以安装人员过来拆了旧机之后，将旧机带走，然后 再补200元给我，新机安装不收费用，旧机拆机不收费用，如果旧机不给安装人员带 走，要收折费60元，安装和送货人员皆为苏宁自己的人员，不是厂家人员。 以上是整个的过程，我自己的感受和判断： 1.这家是超级店，整个购物环境比较舒服，有空调，而且光亮。直接和地铁对接。附 近主要是居民区。有许多人在附近吃完饭或者在家吃完饭会选择一家大小出来逛。 2.线下的购物一般以一家人完成为主。这是一种休闲也是一种购物体验。和导购人员 不断的交流，以确认货品是否符合需要。在购买的人群当中，以中年人为主。在整个 超级店里，基本上过来的都是一个家庭的人。所以线下的购物和线上的购物是不一样 的感觉。线上购物只是为完成目标，线下带有休闲，欢乐，家庭的元素。 3.线上线下同价，在实质上在超级店上有所体现。我没有具体观察其他的品牌，就空 调来说，我的判断是基本上实现了线上及线下同价。导购员一见到客户，基本上直接 就告诉用户货品的价格，而不是标签的价格，而告诉的价格基本上就是易购的价格 了。这让我思考一个问题，在线下的定价体系当中，价格标签是一种传统的展示价格 的一种方法，但是在以后，如果要线上及线下同价的话，价格会经常变动，在线下的 店到底要怎么展示价格呢？起码在目前我去到线下店，我觉得那些标签的价格是失去 意义的。 span style=&text-decoration:&&4.关于节能补贴。苏宁对节能补贴 的定义是节能补贴是国家发的，国家发的条件是需要货物的条型码及购买人的身份证 复印件及购物发票复印件。所以这是苏宁不能够直接在下单就免掉节能补贴的原因， 苏宁是严格按照国家的规定去执行。这同样造成了苏宁在相关的三四线城市的用户流 失，因为这些用户在网上下单购买，送完货之后，因为当地没有店，所以客户拿不到 节能补贴，而京东不一样，直接就免掉了，然后京东肯定就会WEI造相关的材料再问 14
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国家获取相关的节能补贴（京东会有相关的政策风险）。 6。我买的这一款型号的空调，京东并没有完全一样的型号的空调卖，接近型号的空 调，京东比苏宁便宜100元。 7。安装和送货人员皆为苏宁人员，这是和京东的不同，而且收旧还会再补200元给用 户，解决用户的实际问题，虽然我自己打过电话问旁边收旧电器的小店的收货价，收 货价大概是300元，而苏宁是200元收回旧货，但是毕竟省事，人员过来，一拆一装皆 有保障，所以在整个购物过程中，苏宁所产生的价值，不单单只是在购买那一时刻， 所以这么多的购买动作以外的东西，是需要许多的面对面的沟通的。 /span&
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呵呵，真的同价才是机会。不要害怕同价，也不要害怕利润会下降，同价才是真正的苏宁重 生。如果苏宁不走同价，那苏宁就不可能做大的。只不过同价有许多策略的。线下可以有 许多的差异化服务可以做的。苏宁今年继续关掉很多店的策略是对的。其实不需要这么 多店的了以后，因为有易购了。真的不要害怕利润会下降，毛利率会下降，现在是打仗，要 的是现金流，要的是知名度，就是要告诉大家，我的线上和线下就是同价，而不需要象今天 我去买东西一样，还要临时去查一下易购是什么价格，然后总是怕别人骗了我一样，这样的 购物体验怎么做得大呢？应该以后显示的价格就是直接和网上易购的价格是连动的，这样大 多数的人会更加多的愿意去线下店去购买了。。。
谢谢你的信息，我明白了。如果这样，的确京东在这方面做得比较好。京东需要做的是要求 送货人员一定要拿到客户的身份证复印件，这里只是还存在客户信息管理的风险，因为一个 送货员会拿着许多用户的身份证复印件信息了。
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Zugspitz 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 看了沃尔玛的2012年度报告，净利润率约3.5%，并不低。表面上看起来还是很吸引 人。但amazon据说净利润几乎=0；而且amazon年营收已经接近1/3的沃尔玛；这么 看来沃尔玛就不是那么吸引人了。 我有几个问题： 1）沃尔玛美国本土有多高的净利润率？美国之外？我感觉美国之外的净利率可能会高 于本土，比如墨西哥，巴西这些国家沃尔玛都处于非常有利的位置。反而是在美国， 中国竞争要激烈得多。 2）沃尔玛的会员费大于有1.5%。这部分我理解应该是纯利润了把？如果这样，那沃 尔玛的实际净利率只有2%？ 3） 沃尔玛没有其他收入来源吗？比如物流收入，增值服务等。是算在总营收里 面了吗？ 对于苏宁而言： 1）线上线下同价会有多大的利润下降冲击？我们假设苏宁的进货价格不会下降。 2）线上线下同步需要多久时间？我曾经很乐观，但现在慢慢觉得绝不是一件简单的工 作。 3）苏宁的仓储系统更像是为传统店面准备的。而不像是为电商准备的。至今没看到小 件分拣中心的照片，有谁能提供一些吗？如果是为传统店面准备的，那么要转化为云 物流还是有难度的；对比亚马逊的物流体系而言。 4）苏宁到底要准备高多大规模的百货，3000亿多少电器多少百货；打算通过网络和 店面分别卖多少百货？换句话说，一个合理的百货化速度是多少？没有一个合理的预 期速度，就没办法判断苏宁是正常发展还是太快或太慢。 对于苏宁确实太多不了解；零售行业就是死的慢长的也慢。过去十年沃尔玛每年增 长10%，但股价只涨了一倍。目前沃尔玛的市销率是0.5~0.6之间，以此类比苏宁并不 低估很多。（沃尔玛最近涨了，所以高了一些）如果苏宁从现在开始10年之后股价只 涨一倍，那很多人会伤心的。甚至如果买贵了，可能连一倍都没有。 @胡戎 @香草子 @沃伦小巴 @投资人生 不好意思，但愿你们能有一 些答案！~
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@Zugspitz：我按你的内容，倒序来说我的的看法： 1、沃尔玛的地位和市值（股价）。迄今为止，沃尔玛在零售业老大的地位没有改变；更重要 的是，沃尔玛的市值或股价，目前是历史新高。这意味着长期坚持投资沃尔玛的人持续稳定 盈利，没有套牢。有人说零售业没有“护城河”，那么沃尔玛是什么因素导致它持续前进？ 这个要问持有沃尔玛的巴菲特了。 2、自日价格为56美元，至今沃尔玛的市值的确只增长了40%，低点为39美元左 右，波动性较小，比较适合大型投机机构作为投资标的。而亚马逊日价格为64 美元，至今市值增长了4倍，低点为7.2美元。这个波动的确太大了，所以2001年8美元拿着 亚马逊至今的，除了有很好的研究、投资管理、定力外，也有运气成分。 3、沃尔玛2012财年的收入4661亿美元，亚马逊2012财年收入610亿美元，苏宁2012年收入 折合为157亿美元。无论如何估值，三者在零售业的地位差距是显而易见的。撇开商业模式， 亚马逊后来市值增长比较快，与其收入扩张快直接相关。华尔街对亚马逊的估值表明，华尔 街认为亚马逊的商业模式导致市场地位增长迅速，并取得盈利。所以我说苏宁目前市场地位 是第一位的，不必担忧苏宁能否盈利，它会的。目前苏宁的股价低迷，主要是受到了京东的 成长速度和市场地位预期，盖过了苏宁，所以市场悲观。所以我又说，苏宁与京东的比赛就 是决赛，京东就是苏宁最大的对手而不是阿里，苏宁要放下身段。 4、亚马逊一直是在华尔街的质疑声中走过来的，京东不例外，苏宁也不会例外。只是苏宁原 来一直在赞美声中，反差太大，一下子难以适应。张董曾经说京东“还是个孩子”，这就是 没放下身段，好在最近态度有很大的转变。 5、2012年沃尔玛集团的净利润率为3.7%。本土的收入为2745亿元，占比59%。本土营业利 润率为7.8%，集团为5.9%。由于会计准则不同，营业利润率不大好与苏宁比较，苏宁的营业 利润率为3.1%，2008年为5.9%（因年有家电补贴，故不考虑这些年份）。美 国本土以外的利润率低于本土，你的感觉“美国之外的净利率可能会高于本土”是不正确 的。 6、2012年沃尔玛的会员费收入为30亿美元，其营业利润为278亿美元，净利润170亿美元， 比值大致为1:8，或1:5。所以你的观点：“沃尔玛的会员费大于有1.5%。这部分我理解应该 是纯利润了把？如果这样，那沃尔玛的实际净利率只有2%（净利润率3.7%-1.5%）？”，
聪明的投资者都在这里 也是不正确的。扣减会员费的净利润为140亿美元，扣除后净利润率为3%。 7、“同价”的话，现在是同价降价，但以后可能是同价上升。京东、苏宁最后做的中等的 话，毛利率18%左右。所以同价的含义，千万别单向化。这一点，可回顾长虹、康佳、TCL 等家电价格战的过程，开始是降，后来就同步了，该升就升。因为京东贴钱降价，还不是为 了规模和市场地位，一旦取得话语权后，补贴降价将结束。所以我说，京东如学不会与苏宁 相处的话，那就是“跟随并打倒”--“拖去卖肉”。
最大的护城河就是诚信的团队嘛，规模、稳定的盈利都是。王老吉凉茶从来就不是新鲜玩 意，为啥到了加多宝，就狂飙突起？洋河大曲过去就是二类名牌，为啥异军突起？ 刘强东为啥能玩起来B2C，在他之前，马云玩过，都没玩起来。这些都是投资常识，恰恰被 有意无意的忽略了。 当前电子商务是所有子行业里面增长最快的，今年一季度商务部公布的电子商务增长 为45%，翻遍所有子行业，找不到超过45%增长的子行业。
繁华而失落:
易购比例我反而觉得不是问题 现在是抢份额亏损阶段 有30%是别人和上市公司一起 亏 对公众股东算不上亏 将来能盈利的时候增发收购就解决了 这是多赢的格局 无需过于纠结这个
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南山质量 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 周末逛华强北苏宁国美顺电有感 周末有空，去华强北看了下4月底开业的苏宁群星广场超级店，与网上看到的那些介绍 有些出入，感觉略有些新意，略有些失望。记录下来我的所见与感受与大家分享。 上午十点多到的华强北，由于时间还早，或许也受封路的影响，街上人不算多。看看 两边众多的电子卖场，想想苏宁国美真的有些疯狂，短短一条华强北路竟然各有三家 门店，着实让人难以理解。 先到了苏宁华强电子世界门店，其实这里改造成苏宁超级店更好，位于华强北的正中 间，不论店面位置、客流量都远远好于群星广场店，或许拿不到足够的场地。这个苏 宁一楼卖 电脑、数码产品，与华强电子世界的那些摊位紧挨在一起，几乎没有分隔，第一次来 时没注意误以为全都是苏宁。每次来都可以感到鲜明的对比，华强电子世界的摊位明 显人气要 好过苏宁。不论产品的多样化，新品推出的速度，产品陈列的设计，苏宁都不如电子 世界的这些品牌的摊位。感觉有些死气沉沉，一排排几乎一模一样的笔记本电脑冷冰 冰的摆在 那，营业员靠在边上玩着手机，很难让人产生购买欲望。 离开这里，过马路，来到国美万商电脑城那个门店。一楼是卖手机的，很多营业员三 三两两的在一起聊天，大概时间比较早，没多少顾客，和华强电子世界的苏宁一个 样。几分钟 兜了一圈就出来了。站在这个门店可以看到马路对面国美另外两个门店，我不懂连锁 店的开店规律，不过对于国美在一条马路上不到100米的距离开三家门店总是觉得不 可思议。 华强北人气虽然旺，但是这里充满了各种各样的电子市场、专卖店，大家选择余地非 常多，多开几家店就意味着有更多的人来消费吗？ 沿着这家店再往北走，路边有很多手机品牌的体验店，都是很小的一个店面。我想， 其实苏宁国美如果门店管理的足够到位，这些手机品牌完全用不着自己开体验店，全 都开到苏 宁国美里就可以了。
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马路对面可以看到顺电，巨大的玻璃窗上贴着HTC ONE的大幅海报，效果非常好。顺 电仅仅从外观来看就很有气势和档次，不象苏宁国美土里土气的。顺电是深圳本地的 生活用品、家电连锁店，我2000年到深圳时，还没有苏宁国美，在深圳买家电大概只 能选沃尔玛和顺电，以及其他一些百货商场。我一直认为顺电是相当成功的，店里面 陈设精致，装修精美，各种生活用品丰富，有品位，没事逛逛看看也很舒服。苏宁要 开好超级点，应该向顺电学习。另外还有一个感受，顺电的手机全部都是真机展示， 体验效果很好，即使在华强北这样手机卖家云集的地方，顺电的手机销售同样也非常 好。 终于快走到了华强北路的尽头，就要来到这次行程的主要目的地苏宁群星广场超级 店。不过还没进门就略微感觉有些失望，原本心里想着，既然改造成了超级店，应该 能看到颇有 气势的装饰一新的外观与醒目的标识或广告，但是什么都没有，这个门店和以往没有 任何区别，而且还是苏宁电器的标识。 从外面兜了一圈，从红荔路那个正门进去，首先看到的是两排各种品牌的手机塑料模 型，挂的乱七八糟的，极其没有档次，当然，原来就是这样，不过既然改叫超级店 了，还是这幅德性，不免让人有些失望。 现在是十一多钟，还没有太多顾客。往左拐，是三星苹果等品牌的体验点，这里感觉 好了些，不过电脑数码展示区还是不行，和华强北那些电子卖场的店面布置还是有差 距。一楼 没多大，也没怎么逛，直接上了二楼。 二楼扶梯口放着几张沙发在卖，总算在超级店里看到了与以往不同的商品，不过数量 很少，而且不大的地方到处贴着标识，说明是贵重物品，不要随便坐之类的警示，感 觉不太好，想想别人宜家怎么卖家具吧。我曾经在一张床上躺了十几分钟和朋友聊 天，还搭着上面的被子盖着，很放松，很钦佩宜家营造的随意、舒适的购物环境。 往前几步路，是一个卖书的点，非常小，比沃尔玛人人乐里卖书的点还小，一共只有 不到十个书柜的书，但是书的档次倒不错，比那些超市里的类似盗版书要强多了，主 要是摄影 、设计、财经、艺术、人文等方面的书和杂志，都很新，看着也有买的欲望。而且0元 购，买多少书送多少券，300元以下，送券全场通用只是不能再买书。 二楼倒是很大，主要也还是电器，只有很少一部分卖其他东西，车模、玩具什么的， 品类很少，车模数量倒是特别多。上了下洗手间，装修很高档，不过有些脏和乱，感 觉清理不及时，希望只是新装修开业才是这样。 再上三楼，居然是女人世界。原来这个店只有两层。又下到一层，发现逛的人已经明
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显变多，收银台已经开始排队收银了。发现很多人买了书。 从苏宁出来，总体感觉略有些失望。这个店场地面积不大，空间布局由于比较狭长， 显得很局促，商品品类也不多，和传统的门店比新的品类增加应该不到10%。不知道 这是超级店的人逛逛或许有惊喜，冲着超级店来的一定会失望。怪不得不改名字，还 是叫苏宁电器，这个样子叫超级店确实不合适。 目前来看，只是比苏宁国美一般门店要强一些，离一个理想的超级店，任重而道远。
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我昨天也去了，感觉跟楼主差不多，跟之前在南京看的乐购仕一样，没有令人兴奋的东西。 苏宁是比国美强一些，但这个意义有多大？ 苏宁这两三年做了不少规划，提了不少目标，总体感觉是说的多做到的少，是时候知耻而后 勇了。
按照苏宁对超级店的定位，是创新的、时尚的、智能云服务的、一站式的购物与体验门店。 可惜在华强北店我看到的全部只是多了几个沙发，几本书和几个玩具。不过我想，目前开业 的超级店更为重要的作用是探索与试验，发现更好的模式。希望，也相信苏宁能不断的进步
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苏宁云商，线上线下同价，我来猜想下一步。
luciano 发布于
一直认为，苏宁是一个对 零售有深刻理解的公司，一个很擅长发挥自己优势的企业. 感觉张总在下一个大局。颠覆线上，线下的大局。 互联网的一个规律，模仿很难，只能颠覆。 苏宁实实在在的颠覆，结合互联网的低价，实体的体验等优点，诞生混血-苏宁云商 回顾下之前的新闻，苏宁一直在布局。 大量开始旗舰店，超级店，地区旗舰店。减少乡镇店，社区店。 花200亿，建造覆盖全国的物流中心。 可以从厂家进货，跨过代理商，自主铺货 全国。 通过苏宁置业，建设苏宁购物广场，苏宁电器广场。在二，三线城市每个城市建立一 或二个地区旗舰店。 苏宁取得苹果，三星，海尔等等质量鉴定，维修资格，顾客可以去苏宁店里进行鉴定 维修等售后服务。 设立苏宁易购售后服务中心 在一年内，主推惠而浦（美国 欧洲占有率第一品牌，苏宁独家销售），让惠而浦 品牌迅速覆盖中国大多数1，2线城市。 发展自有品牌或独家品牌，松桥，法迪欧，先锋等。 乐购士，苏宁自有员工超过50%。 现在宣布了，线上线下同价。 初听这个消息，感觉苏宁主动抛下了线下的高毛利。利润下跌。 但如果没有更赚钱更先进的模式，苏宁为什么要抛下几乎是稳赚的卖场模式，又花大 钱投入物流，售后，自主品牌呢？ 以后苏宁会从卖场扣点模式转为自营为主。 自营是个效率更高，更为先进的模式。超市类家乐福是扣点模式，沃尔玛是自营模 式。 沃尔玛往往价格更低，销量更低，利润更大，更多自主品牌，物流更强大。 22
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现在顾客都不傻，实体店总是高价，实体看货，线上下单，这样下去，苏宁的品牌价 值会严重流失，苏宁早晚沦为展示店。与其给顾客回家比较的机会，不如在展示店里 在易购下单。 但新模式会赚钱吗？ 综合以上所有新闻，让我猜想到 苏宁日后也许会把店面分租给各个品牌来做展示位，厂商建立体验店概念店，取消扣 点改为交租金。 对厂家而言 众多厂商需要一个集中的地点来展示、体验商品，来比较各品牌。（买电器，需要多 看几家品牌，中国没有苹果这么牛逼的品牌，厂商自己建店成本高，吸引力差） 苏宁具有专业高端品牌，人流高。 市中心商场成本较高。苏宁广场有自己独特的购物人群和吸引力，往往能盘活离市中 心有一点距离的非中心死店，租金较低，甚至只有王府井等高档商场的1/4～1/2。就 算纯展示，苏宁销售。厂家也是可以接受的。王府井等高档商场的三星体验店本身也 卖不了多少台机器。 节省促销员费用。之前商家自派售货员推销、销售自家品牌，转为以苏宁员工和线上 易购来销售所有品牌。厂家设置少数购物顾问。 苏宁自付盈亏。价格由苏宁定。厂家只管生产。苏宁负责营销 对顾客而言 导购更贴近顾客，更舒服的无偏袒第三方介绍。甚至可以做到一个顾客一个售货员。 顾客体验后直接易购下单或提货。 苏宁提供线上的价格，线下的体验和完美的售后。甚至我以前京东买的东西也要去苏 宁修。那顾客下次购买自然会偏向苏宁吧。 对苏宁而言 线下高成本和租金变动转嫁给厂商，线下不成为包袱，消灭线下高价的印象。把线下 场地充分利用，顾客拉回实体，吸引人流。 易购依靠规模低进价，实体体验服务，促销员推销，售后等来提升综合购物体验。 人流大，专业性，产品特征，低租金，不怕厂家不设柜台。 自主品牌独家品牌销售增加，毛利增高。效率提高。 易购的销量与美誉度提高。 苏宁广场充分利用。
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苏宁提高了销售额和顾客体验，整合了顾客数据，定价权。物流权。售后服务。厂家 对苏宁更大依赖，控制力更强，提供的服务更多，没理由赚的比以前少。没那么便宜 的事吧。 苏宁连sap系统，每年都能收厂家很多咨询费。 易购同样可以给厂商很长的帐期来保障苏宁现金流提升。 产生的结果 国美和其他电器实体店，不变，价格总比苏宁高很多，顾客流失很惨。 京东，易迅没有体验，少了价格优势，会很惨.想模仿苏宁开实体体验店，对电器厂家 没那控制力，和实体店管理能力。 苏宁结合了众多优势，这次转型后把物流，土地储备，网购优势发挥到极致。 华丽转身后，其他公司看懂了，想跟能跟的上吗？各种资源准备好了吗？ 我们看看其他厂家的应变能力吧。 日后现金流可以投资互联网，也可以变成万达这样的地产开发收租也不错。 我只是想了一晚，相信张团队能想的比我更好，更完善，更有竞争力。 我只是猜想下一步苏宁的走向。 意淫，不喜勿看 期待下个开关开启。 张总我跟定您了。 雪球格式有点乱，可以看博客 .cn/s/blog_3f85aabc0101ljps.html @苏宁易购闵涓清 @胡戎1986 @投资人生 @沃伦小巴@LeoZhang999@刘汶 峰@经历即财富
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聪明的投资者都在这里 今日两次线上线下体验，记录下来，给球友分享.深圳，暂不持有苏宁云商但看好胜出。 1、线上一定比线下便宜吗？线下如何综合产品，促成体验？家里的洗衣机涡轮的荣事达，质 量挺好，用了快10年了，一直想换一个滚筒的。在网上查了苏宁易购、国美、京东比价，感 觉苏宁价格还是有优势，又想看到实物多品牌直观比较，再加上前几天@刺猬偷腥 兄提 及苏宁超级店开张，就记了几个型号去了华强北苏宁超级店。苏宁超级店开业主要有返券， 图书0元购活动，店面人气很旺，品牌林立，具体不细说了。洗衣机我主要考虑西门子、海 尔，看了一下西门子没有我记录的，难道是线下线上差异化?海尔的有，线上还算便宜200。 看到了三洋（合肥荣事达三洋）想起了老洗衣机的耐用，有一款2798，返券200，用手机上 苏宁易购查该款，排序很后的位置查到了，2709元，满（都有节能补贴260元， 均需要到苏宁门店领取――总之要去门店，一次和两次的关系而已，真正购物的为什么不逛 逛体验一下呢？）。还是线上优惠100~~且慢，图书0元购，最高返券300元，我挑了300多 元的书，返了300的券冲入。结果我就比线上购买还便宜了200（当然，图书我如果在亚马逊 或当当购算5折150吧，我还是省了50多块，又现场感受比较了，呵呵）不过需要在此批评苏 宁书也太少了！买单，虽然比网上鼠标一点要时间长一点，看看美女也算惬意。 2、一机行天下，移动互联网的o2o。苏宁出来，小女一定要吃肯德基，只能忘记禽流感和洋 垃圾，拼了。正排队忽然发现前面兄弟拿手机给服务员验证，我很好奇，原来有手机优惠 券。肯德基每个桌子上都有提示扫一扫二维码，尝试了一下，扫后有不少手机优惠券，每个 单品优惠2-4元不等，肯定不全的，你懂的。选了一些，买单出示手机优惠券。占了些便宜 很是舒坦。和部长聊了一下，有几点记一下。部长说肯德基经常会发优惠券，网上也有打印 出来也行。手机优惠券也是一种延伸，为客户节省考虑，提高性价比(其实是为了增加客户粘 性)。当然还有很多的人是不用任何优惠券的。另外一般人去肯德基先去买单再入座，客户吃 的时候会看到并进行扫描下载比较，相当于优惠券发到了顾客的手机信息包里，增加了回头 客的几率。
其实这是一个价值观混乱的时代或者说是一个新旧价值观交替的时代，为什么一个几乎不赚 钱的企业几乎是一个净利率是3.5%的企业市值的一半儿，当然可以这样解释不赚钱的企业发 展的快，那我能不能这样问当这个不赚钱的企业也保持3.5%的净利率时，他还能高速发展 吗？他的市场份额会下降吗？这些命题我们无从解读，需要时间去证明。作为一名苏宁的小 股东，我不希望线上的企业长时间亏损性高速发张，我到希望苏宁的云商的模式能最终胜 利。但我不得不承忍线上企业在消费者体验和物流上做的相当不错，带动了娇惯消费者的风 气，我也必须承认苏宁等先下企业在电商人才和物流体验上做的相当差劲。但不管是线上还 是先下都有各自的问题。线上面临的是资金流持续和盈利的能力，苏宁等面对的是线上线下 的平衡和大型企业的转型问题（不管是物流还是售后的各种问题都是大企业病的集中表 现），所以现在我们还不好作出判断，这场竞争归根结底是人的竞争，就看你怎样选择了。
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胡戎 发布于
@insight35: 同步同价同系统需要时间--我的看法 1、“同价”问题。 在5月3日的股东大会上，张董讲“跟主要的供应商都谈好了，获得了支 持，前段时间还跟三星所有高管开了视频会议，事实上所有的供应商都必须跟随苏宁 的同价策略”。 这就是说，“同价”还不是一厢情愿的事，还有供应商的问题。供应商 现在是两条线：线上和线下，给的价格、型号不一样。sony比较典型，索尼彩 电KLV-40R470A这款是线下型号，苏宁易购也卖。但是索尼 KLV-40R476A是线 上型号，京东有卖，sony官网原来显示为非正式型号，现在干脆没有介绍了。但两款 电视性能完全一致，就是sony玩了花样：针对线下一个型号，线上给另一个型号，你 不仔细，以为是不同款。日本人贼，谁也不得罪，渠道不一样，给的价不一样。刚开 始，苏宁易购比京东卖的要高300元左右，苏宁发现问题后，最近和京东已经一样 了，3349元。 这个案例说明，“同价”这个事情不完全是苏宁的事，还有供应商的问 题。 另外，线下门店的店员，有供应商派的，也有苏宁自己的员工。道理上 是一样的，当然是卖的越高越好，奖励多，所以对你用易购不大情愿。这里面，“同 价”还包括如何调动员工积极性的问题。这个问题，423会议，孙董提到过。 不过，我看到的是，线下的价格越来越接近线上。无论彩电，还是手 机。这个过程，还不能急，最好的经营，是量的增长大于价的下降，那短期同步就平 滑。 2、“同系统”的问题 实际上，同系统远比同步同价复杂得多。你在门店看到的情况，说明同 系统尚未展开。 同系统大致涉及几个问题： 1）、运营和组织体系同系统：这个在2月21日改名苏宁云商的时候，是 第一步，也是关键的一步。 孙董在新闻发布会上说：“ 在云商模式下，在平台方面我们包括连 锁店面平台、电子商务平台 ”；从商品的展现形式----平台来看，线下和线上是 26
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明显的两个平台。 他又说：“ 在总部管理层，成立了市场营销，服务物流，连锁开发， 财务，行政人事5个管理总部”。可以看到，公司的业务指挥系统是“同系统”的，就 是上面两个平台，从指挥执行管理的角度看，是完全一致。特别是市场、服务物流、 连锁开发，都针对线上线下两个平台。 他进一步介绍：“ 在业务经营层面，组建了连锁平台，电子商务，商品 经营总部”。 这之下还有60个大区。也就是说，具体到业务规划设计、运营，因 专业的不同，它又分开了。这就是为什么，苏宁的管理系统比京东的复杂，是因为苏 宁的业务层面比京东复杂。这 样，苏宁的5个指挥管理总部+3个运营总部，共8个总部就构成了管理层面的同步系 统。
2）、软件环境的同系统：这里面包括信息系统（软件、信息采集等）、业务 流程、运营政策、对外宣传、线上线下展示、员工认知及培训等等一系列。 仅仅信息系统中的软件、数据采集部分，需要同系统，也需要做很大的 修改、测试，需要时间。你实地调研的“超级店与其他的店是两个系统，不是同一 个”，就是这些软件环境不同步的反应。 其他的业务流程、运营政策、对外宣传、线上线下展示、员工认知及培 训一系列等等，我想你一看就明白，需要同系统的事情太多。 3、同步问题：同价同系统解决后，同步是水到渠成的事，就不谈了。 可以看到，苏宁转型，其实是一个“生死存亡”的考验，革自己的命， 任重但道并不远。作为苏宁的股东，一方面需要行使股东的权力，另一方面也需要耐 心。不为大空间，不找苏宁来。
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聪明的投资者都在这里
中国不是”橄榄形“的社会层次结构，所以中国消费群体的层次和结构是完整的、丰富的， 所以愿意到线下的顾客，是与其消费习惯和收入水准，都有关系。 不能说，人家愿意线下消费，就”很傻、很笨、很单纯“。罗卜白菜，各有所爱。以自己的 消费观，去衡量别人的消费观，是不够客观的。
季度现金流表，没有公布间接法，所以看不见折旧额。这样季度EBITDA算不出来。
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我的一次易购体验---以后将一一记录
十年如一 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 5月10日下午17：20分在易购下单购买东芝的移动硬盘， 用货到付款-移动POS进行支付，根据系统提示，将于12日送货，然后一直关注苏宁 的物流状态，像这种标准的小件产品，我看到仍然还是从江苏发货（如果是京东，直 接就广州仓库发货，今天买明天就到），然后12日到广州，在12号14：42分我收到短 信，说我的货将会于16：00-18：00进行派送，当时候我不在家，但是我判断 我16：00附近我就会回到家。然后15：09分，送货员给电话给我，问我现在是否在 家，是否可以送货，我说不行，我大概要到16：00之后才回到家，我说你们的短信不 是说是16：00-18：00派送吗？送货员说，没有关系，然后问我，我回家的时候是否 会经过达BIAO店（这是我附近的超级店），我回答说，我不经过。然后送货员说，如 果这样，叫我回到去给电话给他，他会马上将货送过来。 我在外在办完事之后，我于15：57分回到家楼下，然后致电送货员，送货员一接电话 就已经知道我是谁，然后就问我是否已经回到家，我回答是的，然后他再问我，我的 单是现金还是POS机支付，我回答POS机支付（其实我在下单的时候已经注明了 是POS机支付）。我回答是POS机支付。然后通话结束。 16；15分送货员将货送到，先是问我校验码，我将校验码告知，然后我问校验码有什 么用？送货员回答，他需要用这个来做回单的。我告之，然后刷卡，顺利完成支付， 然后几乎同步，我看电脑显示此订单支付已经完成。然后送货员反复要我打开移动硬 盘的包装，让我检查是否和我购买的型号一致，然后告诉我说，发票也在里面，7天之 内有问题可以退货，换货。 在我见到送货员的时候，我问了送货员几个问题： 1.近来的单多吗？忙吗？ 回答：不错，挺多的，挺忙的。 2.你们和线下的门店送货是同一个体系吗？ 回答：我们是易购的，专为易购的用户送货。我不属线下的送货体系。在线下购买的 东西一般都是用户直接拿走，如果是大家电也是由线下的门店的送货团队进行送货。 3.你们现在的仓库在哪里？为什么这些小件物品要从江苏运过来，这么慢？
聪明的投资者都在这里
回答：我们现在的仓库在白云区，很小的，超大的仓库在萝岗区，下个月会启用，以 后大多数的这种商品会从新的仓库进行发货，不再需要从江苏发货了。
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现在京东比苏宁要好的，在大多数人的眼中就是体验，还有就是送货快,还有就是价格低，还 有就是品类多，然后我们不需要再争论，我们要庆幸苏宁就在我们的日常生活当中，我们去 体验就行了。不同地区的兄弟朋友将自己的购物体验记录下来，然后每隔一段时间我们就可 以去较验，苏宁的管理层们和我说的是真是假。
$苏宁云商(SZ002024)$ 对苏宁易购比较失望，前天下单买两本书要求送到广州，结果 昨天接到南京仓打来电话说，我们在仓库找了半天，可是怎么也找不到你要订购的书，能否
聪明的投资者都在这里 取消订单吗？坦白说我被吓了一跳，网购这么多年，还没有遇到这种“取消订单”的事情， 即便亚马逊偶尔也会提醒说从其他地方调货，会延迟发货而已。 还有更绝的是，我说稍晚再取消订单，该客户“恳求”的语气说，不能现在就取消吗？能不 能我帮忙你操作呢？我再次被惊到了，唯有“体谅”其制度严格。 可是，这次网购体验令人非常失望。刚看到易购还搞最强音的图书促销，我觉得也许苏宁易 购还要伤害更多顾客的捧场之心。$苏宁云商(SZ002024)$
我只负责记录我的体验，每隔一段时间我都会从易购进行购物，然后尝试用不同的方式来进 行支付，然后尝试试购买不同品类的东西。然后记录购买的过程，体会一下苏宁到底有没有 在改进。无论是在系统平台下单上，还是在送货上。我不给评论，也不给结论，只是记 录。。。。。
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胡戎 发布于
苏宁的“三同”云商模式--再谈苏宁一季报 有关1季报经营数据的评论，请参看《苏宁一季报表现不错》。 1、“三同”云商模式--同步同价同系统 2月20日，苏宁电器改名“苏宁云商”，其时解释云商为：““店商+电 商+零售服务商”，是“基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务 形态”，这个云商解释比较模糊，有关线下与线上的价格、品类、物流与供应链、数 据之间的融合，这些关键性环节，苏宁没有交代清楚，是为“苏宁的困惑”。 4月15日，网上投资者交流会，孙董解释了“云商模式”：基于“全面转 型互联网零售”的模式，这里面对“店商+电商+零售服务商”做出了较大修正。孙董 用了6点解释这个模式： 1）在价格、服务、人员激励等方面协同线上线下两个平台。线下店面发展一 是以旗舰店、超级店为核心；二是推进店面的互联网转型。 2）物流网：枢纽物流+分拣中心+门店快递与自提、校园服务网、小区写字楼 自提柜、地铁加油站快速提货。 3）SKU：：（目前易购上SKU总数）约150万，将通过自营和开放平台进一 步充实。 4）供应链--全品类全渠道，开放式。 5）在硅谷、北京、深圳、杭州等地逐步建设各地研发中心。 6）客户体验：打造集全产品交易平台、供应链服务平台、物流平台、金融平 台为一体的，具有苏宁特色的企业发展生态圈。 我将其“云商”模式归纳为“双同”模式：同步同系统。 415交流会唯一没有解释的就是线上线下的价格如何定位，让人感到“说 明白了”，但落地的关键环节--价格，依然悬空。此外，电商在苏宁中的定位，仍然 欠清晰。 4月23日，投资者交流会（参看招商证券杨夏《会议纪要》），孙董再次 解释了“云商”模式 ，并明确： “要实现互联网模式的转型”， 是“基于企业自身实力的互联网服务商”， 32
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是“基于长期考虑而提出的同价政策”， “苏宁以前的商业模式已经不能引领行业发展趋势,价格双轨制模式违背 了商品价值,也违背了供应链规则”。 关闭大型城市的社区店,乡镇店等,上半年关闭200家左右。 至此，苏宁的“云商”模式已经全盘推出。我将其归为“三同”云商 模式--同步同价同系统。 同步： 把商品销售情况、库存信息、服务信息向消费者开放， 同价：线上线下同价 同系统：所有商户共享苏宁开放平台的资源优势、在经营服务等环节 也将实现最大程度的成本优势共享。供应链、物流、金融、数据都必须是开放的方 式。 “同价”，除了线上线下同价外，还是一种信用，这种信用已经不需要消 费者拿手机去查了，消费者已经相信苏宁了。 “同步”，此后，消费者到店里还犹豫的话，“同步”就起作用了，你用 手机查一下信息，以便帮助你下决心买还是不买。 “同系统”，苏宁要突破电器的瓶颈，进行全品类、全渠道、服务消费者 偏好的经营，所以同系统，能最大限度地跨品类、跨地域、跨商户、跨消费偏好（金 融、数据），完成线下线上的同步同价经营，极大地提升经营空间和营业收入，确定 市场地位。 而这一切，还需要投入，反映到经营效果，需要时间。 2、上半年预报7~10.5亿元净利润的含义 1季度公司已经取得了4.22亿元的净利润。这个半年净利润预报首先说明肯 定不亏； 其次，如果是7亿元的下限，意味着2季度利润为3.78亿元，将较1季度 收缩。收缩的原因不外乎两条： 1）“三同”将收缩毛利率，加大运营费用； 2）收入增长不如意。 一个为公司主动出击的原因，一个为客观原因。 第三，10.5亿元，意味着二季度净利润为6.28亿元，较1季度上升49%，形成 良好态势。 3、15亿元的“投资现金支出”，季报解释为“购买华夏银行股份有限公司南京分行 发行的1年期人民币结构性存款理财产品（保本浮动收益型）。
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这件事只能说明苏宁这15亿元在2013年没有使用安排。有钱。 4、1季度购买商品支出同比去年1季度，多支出38亿元，环比12年4季度多支出40亿 元，猜测大幅增加SKU，为二季度备战做准备。 5、1季度红孩子已经支付完毕，但未并表，1季度红孩子+虚拟产品为8亿元，偿若二 季度仍然为8亿元，则二季度线上收入将增加16亿元，而1季度线上收入为45亿元，去 年二季度线上收入为33.5亿元，预期增长130%为77亿元，则二季度线上收入将达 到77+16=93亿元，上半年线上总收入预期达到93+45=138亿元。 线上仍要加大执行力度，1季度线上收入不甚理想。 6、1季度资产负债率58.8%，较12年4季度的62.6%有下降。账面现金248+15=263 亿元，较4季度的301亿元下降38亿元。财务状况没问题。
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丁不识目 发布于
$苏宁云商(SZ002024)$ 苏宁云商大规模资本性支出为商业地产输血 和讯上市公司研究院 日，苏宁电器已通过定向增发股票募集资金46.3亿元。 日，苏宁电器发布公告，拟发行规模不超过80亿元、期限不超过10年的 公司债券。 日，证监会审核通过了该公司的发债申请。 日，苏宁电器通过上交所发行2012年公司债券（第一期），苏宁电器 本期发行了45亿元五年期公司债券，这是该公司80亿元公司债券发行计划的一部分。 苏宁云商在账面货币资金余额高达248亿元，为何还要通过资本市场如此大规模地频 频融资？内因就是苏宁大规模资本性支出投向了商业地产开发，在快速跑马圈地争夺 商业地产市场。苏宁成了融资平台。 苏宁电器早在2007年就开始以“租、买、并、建”等方式发展商业地产,商业地产账面 金额大幅攀升。苏宁电器由上市之初的轻资产企业转型为一个持有大量商业物业的重 资产企业。最近两年，苏宁电器加大了拿地的步伐，苏宁一直未对外公布过公司实际 的土地储备总量。有媒体报道，目前苏宁在各城市有3000万平方米的土地储备，一位 苏宁置业的高层在接受媒体采访时表示，仅在今年苏宁计划开工的商业地产项目就 有800万平方米。目前，苏宁置业商业地产涉足北京、上海、南京、天津、成都等全 国众多一、二线城市，储备开发了八十余座苏宁广场、苏宁电器广场等系列产品。 在当前房地产调控的政策背景下，苏宁电器加大购地力度，主要有两个方面的原因： 一是在政策调控背景下，房地产商资金面偏紧、购地意愿较低，土地市场相对低迷， 苏宁电器可以较低的成本获得土地； 二是在土地市场低迷时期，长期以来依赖土地财政的地方政府会出台包括财政补贴在 内的优惠政策以鼓励开发商购地。 坐拥近70亿元待开发的土地使用权，且仍在持续增持土地，这意味着一方面该公司未 来仍将投入重金用于土地购置， 另一方面该公司未来需要投入巨额资金用于这些 商业地产项目的开发建设。
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相较于对电商平台的高调宣传，苏宁电器对开发商业地产的宣传却非常低调。虽然投 入巨额资金，但苏宁电器却并未发布过其商业地产发展的远景规划，其历年购置土地 面积、规划建筑面积、其当前持有的巨额土地项目未来需要投资多少资金用于开发建 设等信息都不曾公开对外发布。 苏宁电器之所以在大举进军商业地产之际刻意保持低调，一方面，在当前房地产市场 过热、政策面严厉调控、众多央企不得不退出房地产市场的背景下，刻意低调不易招 惹非议，与政策面保持一致；另一方面，也是力求避免被贴上房产商的标签。 近年来在政策面调控下，房地产企业外部融资环境显著恶化：证监会已切断了房地产 商通过证券市场发行股票、债券融资的渠道；银监会等部门也出台了一系列措施：提 高了房地产开发贷款的风险权重、对房产商贷款的抵押物提出了更高要求；房地产开 发商实际上已失去了通过资本市场融资的渠道，包括房地产大佬万科A也已连续多年没 有通过资本市场融资，一些主营业务较为庞杂、涉足房地产业务的上市公司其融资申 请也因此被否。对于苏宁电器而言，低调行事有利于其保持资本市场融资渠道的畅 通。 除了为商业地产项目输血外，苏宁易购收购红孩子，是苏宁电器的悲剧，为其它风投 退出接盘，苏宁还得也为其输血。某些机构投资苏宁电器股票亏损，于是就通过这些 关联交易赚回来，最终所有的亏损由苏宁电器承担，风投却高兴的退出。查查弘毅入 股苏宁背后的资金来源是谁就知道了，这在圈子没秘密可言，弘毅高价入股苏宁电器 和苏宁易购高价接盘红孩子本来就是一场交易。 微博名为“风雨下黄山-黄生的博”在发微博称，“苏宁电器资金面太饥渴了，一旦进 入电商，只能一条道路走到黑，一路流血，一路亏损，现在苏宁电器彻底沦为一个融 资平台，一头连着电商苏宁易购，一头连着商业地产，这两者都对资金需求巨大，且 永远不会满足，对于彻底沦为融资平台，苏宁电器的股民成了被活体取胆的熊。“ 苏宁的资金链确实太紧张了，银行贷款很难获得，只能通过上市公司苏宁电器股权增 发和发债融资去救商业地产，而商业地产的现金需求量大得无法想象。以将于2013 年5月开业的福州苏宁广场为例，该项目总投资达50亿元。苏宁的在建和持有的商业 地产项目高达30个，这些项目需要的资金至少要超600亿 华远地产董事长任志强曾调侃到：“中国最大的房地产商是苏宁，苏宁持有的物业比 万达多多了，只是苏宁从来不公开强调自己持有的物业数量。 苏宁与京东等电商对手进行价格大战的时候，它却因为以发展实业为名，贷款大做房 地产被银监会点名，一些银行已经收紧了对苏宁的授信。
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于是，张近东打起了推动苏宁置业上市的主意。目前A股市场低迷，房地产调控依然严 厉，房地产公司要在A股上市是难上加难。就连万达都在排队等候，上市无期，何况苏 宁置业？南京金融圈知情人士透露，苏宁置业有意在H股上市，承销机构为摩根大 通。 苏宁原有的盈利模式已经坍塌，新的盈利模式没有建立，在这种情况下，200亿估值 是合理的甚至是高估的，建立在净资产的基础上，如果未来出现亏损，那么200亿的 估值也保不住。
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