心理学角度分析比尔米勒的投资策略投资失败原因

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-05-18 12:01 标签： 比尔米勒的书
& 不明白：比尔?米勒结束了三十年投资生涯
不明白：比尔?米勒结束了三十年投资生涯
导读：传奇经理人米勒宣布将于明年4月退休，MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)撰文对米勒的投资生涯进行了总结，指出他的退休很可能是意味着属于超级明星经理人时代的结束。
　　以下即杰弗的评论文章全文：
　　著名共同基金经理人米勒(Bill Miller)即将退休，金盆洗手，他的传奇表现记录尽人皆知，但是他留下的最后一个影像会是怎样，却非常值得怀疑。
　　米勒执掌Legg Mason Value Trust(LMVTX)近三十年的时间，曾经连续十五年的表现好于标准普尔500指数。从1991年到2005年，米勒的基金年年赚钱，而且必须指出的是，他是属于那种积极管理的经理人，能够获得超越指数的表现，实属难能可贵。1990年代以来，共同基金逐渐成为投资的主流，而为数众多的投资者自然也就选择了米勒为追随的对象。
　　尽管经历了互联网泡沫的破灭，尽管曾经将大量资金投入安然和其他问题股票，但是米勒似乎总有神奇的力量来改正自己的错误，一直在为投资者提供着利润，也获得了后者的高度信任。
　　Legg Mason周四宣布，米勒将于明年4月30日正式退出基金的管理工作，那时距离他开始管理Value Trust整整三十年。可是实际上，现在已经不是过去，颇有一些投资者都觉得米勒过于恋栈了。
　　当持续超越大盘的记录终结，米勒似乎突然间就从正确先生变成了错误小子。2007年，大盘上涨，米勒却赔了钱，2008年，他的基金损失额度更是达到了令人吃惊的55%。
　　在共同基金媒体看来，米勒已经成为一种典型――一个明星经理人，自我无限膨胀，当表现出现问题时，反而更加强化了信心，相信自己能够以强大的意愿和投资能力让市场听自己的话。
　　现实当然不会以什么人的意志为转移。
　　米勒2009年为Value Trust创造了40%的利润，但那已经太晚了。投资研究公司晨星提供的数据显示，过去五年有四年，Value Trust的表现都在业界最差的2%行列。
　　尽管这一基金目前仍然有28亿美元的规模，但是愿意买进它的投资者却屈指可数了。新的掌舵人彼得斯(Sam Peters)成为米勒的联席经理人已经大约一年时间了，但是指望他成为下一个米勒显然不现实。之前富达麦哲伦基金的林奇(Peter Lynch)退休之后，继任者没有一个能够成为下一个林奇的，而且历史也告诉我们，巨星经理人的继任者，很多根本就一点星光都没有。
　　尽管米勒绝对不会是最后一位明星经理人，但他却可能会成为明星经理人时代结束的杀手。下一次有人能够持续获得亮丽表现，人们一定会拿他和米勒来比较，为其设下高高的门槛，更不必说，米勒后来坠入凡间的故事就像是不祥的启示录，会让投资者心生狐疑和恐惧。
　　当然，这种情况不能说是公平。如果有人在1982年4月向Legg Mason Value Trust投资1万美元，这笔钱现在的价值将达到23万5089美元，累积回报率2251%，年平均11.26%。1982年至今，总体表现好于标普500指数的大型均衡型基金总计只有十四支，而米勒的基金就是其中之一。
　　问题在于，真正能够享受到这巨大好处的投资者其实是很少的少数。事实上，大多数人都是在米勒功成名就之后选择了他的基金，结果恰恰赶上了他坠入凡间的时候，因此受到了损失。过去十五年，尽管该基金仍然有半数年头的表现好于大盘，但是基金的表现已经落到了业界最差的30%之列。
　　以长期表现看来，米勒在离职时配得上投资者给予的任何敬意，因为他获得了几乎没有几个经理人可以比肩的成就。可是，真正会这样记得他的投资者却没有多少，在多数人眼中，他成为了史上最让人失望的经理人之一。　　收藏本文地址：/jiazhitouzi/166602.html实用主义投资――比尔?米勒_焦点透视_新浪财经_新浪网
实用主义投资――比尔?米勒
　　实用主义投资――比尔?米勒
　　⊙银华基金
　　道无常道，法无定法。尽管价值投资一直被奉为投资界的金科玉律，但对于这一铁律的挑战或者是创新常常创造出超凡的业绩回报，比尔?米勒用他的莱格?玛森基金证明了这一点。
　　上世纪50年代，比尔?米勒出生于佛罗里达州北部，他的父亲是一个卡车终点站的管理员，尽管生活拮据，但是父亲总会储存一点钱买股票，除了投资，父亲更重要的目标是教育儿子投资的重要性。
　　父亲的苦心没有白费，上大学以前，比尔用父亲日常积蓄的100美金做了人生的第一笔投资――购买RCA（一家通讯公司）的股票，并小有斩获，这段经历激发了比尔对于投资的强烈兴趣，成为比尔投资人生的起点。
　　跟大多数投资家一样，比尔?米勒进入大学后沉浸在各类投资知识的学习中，跟大多数投资家不同的是，除了热爱投资，他对哲学的兴趣可以与他对股票的热爱相媲美。哈佛大学著名的心理学和哲学教授威廉?詹姆士的著作深深吸引了他，比尔热衷于詹姆士实用主义观点。用詹姆士自己的话说，“实用主义的方法不是去看最先的事物、原则、‘范畴’和假定的必需的东西；而是去看最后的事物、收获、效果和事实”，有用即真理。哲学的学习对他产生了深远的影响，比尔更愿意突破常规的思维模式，尽管这些模式曾经被很多成功的基金经理证明是有效的。
　　1981年，比尔加盟了一家当时规模并不大的莱格?玛森公司，半年后他和另外一名共同基金的管理者厄尼?基恩一同创立了日后赫赫有名的莱格?玛森价值信托基金。莱格?玛森基金早期的投资组合是依据长期持有的投资理念构建而成的，这个基金行业的新贵在设立的最初几年一度为投资者提供了骄人的回报。进入90年代，厄尼退休，比尔独自管理莱格?玛森基金，比尔开始把自己的哲学研究和詹姆士的实用主义融入投资过程中。
　　比尔接管基金以后，他逐渐尝试着运用更多的哲学理解，把实用主义看成是一种观察手段，以不同的观点看待未来可能发生的事情；从理解层面上看，实用主义意味着坚决主张以实用性和实际结果作为评判标准。比尔对实用主义强烈的兴趣帮助他形成了自己的投资策略――一种秉承价值投资的一种实用主义投资策略。
　　比尔配置莱格?马森价值信托基金的方法其实很简单：一家公司所能产生的潜在价值越高于投资收益的平均水平，他就会用越多的资金投资这家公司，作为一个实用主义者，当比尔认为哪家公司不能正常运行时他就很快卖掉；与传统的价值导向型投资者相比，实用主义者比尔更关注什么样的股票能卖出好价钱，而很少在乎这些股票的实际价值，在这点上比尔身上凸现了实用主义者的价值投资理念。
　　比尔?米勒的实用主义获得了极大的成功，他独立管理基金资产的近十年时间里，市场经历了连续4年上涨的美好时光，也忍受了过去30里最惨痛的熊市，莱格?玛森基值信托基金创下了年均16.86%的收益。 上传我的文档
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道德丧失与人性回归——心理分析视角下的阿瑟·米勒的《萨勒姆女巫》解读
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战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资
《战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资》是一本于日出版的图书。
战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资图书信息
丛书名: 世界资本经典译丛
尺寸: 24.2 x 15.8 x 1.4 cm
重量: 621 g
战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资作者简介
作者：(美)珍妮特.洛 译者：张甦伟
战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资内容简介
《战胜标准普尔:与比尔?米勒一起投资》一书，剖析了比尔?米勒在反思传统价值投资分析方法的基础上，在明显对价值型基金管理人不利的市场环境中，所取得成功的哲学、分析方法及策略，揭示了比尔米勒保持十余年成功投资的秘诀。通过检阅比尔?米勒作为资金经理人的非凡纪录，《战胜标准普尔与比尔?米勒一起投资》不仅阐明了米勒如何挑选那些价值被低估的股票，而且搭建了帮助投资人应用价值方法发现被低估的股票，进而取得盈利的框架。
战胜标准普尔：与比尔·米勒一起投资目录
第一章 比尔?米勒：新经济价值投资的神投手
“我曾经是白雪公主，但如今我已不再清白。”——梅?韦斯特
价值投资是死亡还是过时了？
经验老到的重击手
成长VS价值
米勒对价值的定义
像全明星那样做
米勒的教练
成功的团队
投资的智力游戏
标准普尔中隐藏的地图
回归传统策略
成也科技，败也科技
大师精选股权基金
让开，摇滚明星
第二章 思维方式
显微镜下的经济学
实用主义的背景
物理学的介入
确定性的丧失
股票市场中的蜂群
一个具有实用价值的概念
并行的世界
报酬递增还是报酬递减？
站在颤动的地面上
无解之题一习惯成自然
错误假设的危险
理论并非现实生活
“没人再去那里了。那儿太拥挤。”——约纪?贝拉
圣菲风格的经济学
第三章 估值的艺术
与价值的结合
如何计算终值、现值或投资收益率
本杰明?格雷厄姆——最早的聪明投资者
开一扇窗，让视野更开阔
难以捉摸的收益数字
约翰?布尔?威廉姆斯
价值与经济
考虑所有的因素
多因素估值方法
只有数字是不够的
更深的现实
第四章 投资组合管理
解构标准普尔500指数
定义米勒风格
关注低换手率
资本收益的作用
厌恶周期性公司
公布的收益
现实主义的预期
尽可能多地把钱投到股票上
不为业绩焦虑
固定收益证券
四两拨千斤？
成功的危险
第五章 新经济估值
新技术、新会计
米勒冲向本垒
进入科技时代
谁在玩这场游戏？
古老的原理
五种新兴力量
亚马逊网站
新零售业：亚马逊与戴尔
戴尔VS捷威
美国在线一时代华纳
纳克斯泰尔
科技股的坍塌
高科技已被打人地狱？
第六章 高科技管制简介
自我制定规则的游戏
电报、电话、互联网
纽扣与线绳
无损害，无违规
第七章 旧经济估值
分叉经济中的公司
回归传统的价值
一次痛苦的经历
一条熟悉的路径
华盛顿互助银行
垃圾管理公司
伊士曼柯达
玩具反斗城
定自己的路
关键在于你何时提问
上升到新的层次
想要成长？请聚焦于价值
比尔?米勒的投资原则
童子军原则
“9?11”——改变世界的日子
附录一 莱格?梅森价值信托持股清单
附录二 比尔?米勒及莱格?梅森共同基金年表
附录三 网站地址
附录四 米勒对相关公司的评介

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