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注会讲义《财管》第七章期权价值评估02
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期权股价习题
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你可能喜欢2015年注册会计师《财务成本管理》第九章 期权估价 试题及答案解析
第九章&期权估价
一、单项选择题&
1、下列关于看涨期权的有关说法中，正确的是（　）。
A、看涨期权可以称为择售期权
B、看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，期权的价值不变
C、看涨期权的到期执行净收入，减去期权费，称为看涨期权的到期日价值
D、如果购买看涨期权，在到期日股票价格低于执行价格，则期权没有价值
2、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）均为2元。如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为（　）元。
3、下列关于抛补看涨期权的表述中，不正确的是（&）。
A、抛补看涨期权就是股票加空头看涨期权组合
B、出售抛补的看涨期权是机构投资者常用的投资策略
C、当股价大于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为执行价格，净收益为期权价格加执行价格减股票购买成本
D、当股价小于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格
4、某看跌期权资产现行市价为100元，执行价格为80元，则该期权处于（&）。
A、实值状态
B、虚值状态
C、平价状态
D、不确定状态
5、下列关于风险中性原理的说法中，错误的是（　）。
A、假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率
B、风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险
C、在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值
D、在风险中性假设下，期望报酬率＝上行概率&股价上升百分比＋下行概率&（－股价下降百分比）
6、某股票期权距到期日的时间为6个月，如果该股票连续复利收益率的方差为0.04，则采用单期二叉树模型计算该股票期权时，股价上升百分比为（　）。
7、ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。已知股票的现行市价为70元，看跌期权的价格为6元，看涨期权的价格为14.8元。如果无风险有效年利率为8%，按半年复利率折算，则期权的执行价格为（&）元。
8、已知ABC公司2009年的股价为30元，每股股利1.5元；2010年的股价为40元，每股股利2元。则2010年的该公司股票的连续复利收益率为（&）。
9、关于实物期权，下列说法不正确的有（　）。
A、投资于实物资产是&主动性投资资产&，经常可以增加投资人的选择权
B、实物期权可以增加投资的实物资产的价值
C、项目不确定性越大则附带的实物期权价值越小
D、常见的实物期权有扩张期权、时机选择期权和放弃期权
10、下列关于实物期权的说法中，不正确的是（&）。
A、实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的期权
B、一般来说，当项目的不确定性较大时，进行项目决策就应该考虑期权价值的影响
C、时机选择期权属于看涨期权
D、放弃期权属于看涨期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本
二、多项选择题&
1、下列关于期权的说法中，不正确的有（　）。
A、权利出售人必须拥有标的资产
B、期权持有人享有权利，却不承担相应的义务
C、期权属于衍生金融工具
D、期权到期时，双方通常需要进行实物交割
2、有一股股票的欧式看涨期权，标的股票执行价格为25元，1年后到期，期权价格为2元，若到期日股票市价为30元，则下列计算正确的有（　）。
A、空头期权到期日价值为－5元
B、多头期权到期日价值5元
C、买方期权净损益为3元
D、卖方期权净损益为－2元
3、甲投资者购买一股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权，下列表述中正确的有（　）。
A、该投资组合属于股票加空头看涨期权组合
B、这种投资组合被称为&抛补看涨期权&
C、该组合到期时不需要另外补进股票
D、该组合缩小了未来的不确定性
4、下列关于期权价值的表述中，错误的有（　）。
A、处于虚值状态的期权，虽然内在价值不为正，但是依然可以以正的价格出售
B、只要期权未到期并且不打算提前执行，那么该期权的时间溢价就不为零
C、期权的时间价值从本质上来说，是延续的价值，因为时间越长，该期权的时间溢价就越大
D、期权标的资产价格的变化，必然会引起该期权内在价值的变化
5、假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33％，或者降低25％。无风险利率为每年4％。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有（　）。
A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股
B、在该组合中，借款的数量为27.31元
C、看涨期权的价值为9.834元
D、购买股票的支出为37.144元
6、关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有（　）。
A、上行乘数＝1＋上升百分比
B、上行乘数&下行乘数＝1
C、假设股票不发放红利，年无风险利率＝上行概率&股价上升百分比＋下行概率&（-股价下降百分比）
D、期权价值C0＝上行期权价值Cu&上行概率＋下行期权价值Cd&下行概率
7、依据平价定理，下列表达式不正确的是（　）。
A、看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值
B、看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格
C、看涨期权价格＋看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格现值
D、看涨期权价格＋看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格
8、某公司股票本年发放股利0.2元/股，年初股价为10元，年末股价为11元，则关于该股票本年收益率，下列说法正确的有（　）。
A、年复利股票收益率为12%
B、年复利股票收益率为10%
C、连续复利年股票收益率为11.33%
D、连续复利年股票收益率为9.53%
9、下列关于实物期权的表述中，正确的有（　）。
A、扩张期权属于看涨期权
B、在扩张期权中，计算第二期项目的净现值时，对于营业现金流量应该使用有风险的折现率折现，而对于投资额，应该使用无风险的折现率折现
C、放弃期权中的清算价值指的是残值的变现收入
D、时机选择期权也是看涨期权
10、下列关于期权估价原理的表述中，正确的有（&）。
A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权
B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合
C、风险中性原理是复制原理的替代办法
D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的
一、单项选择题
【正确答案】&D
【答案解析】
看涨期权授予权利的特征是&购买&，因此也可以称为&择购期权&，选项A不正确；看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，过期后不再具有价值，选项B不正确；看涨期权的到期执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，选项C不正确。
【正确答案】&B
【答案解析】
本题考核净损益的计算，购进股票的到期日收益＝15－20＝－5（元），购进看跌期权到期日收益＝（30－15）－2＝13（元），购进看涨期权到期日收益＝－2（元），购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益＝－5＋13－2＝6（元）。
【正确答案】&D
【答案解析】
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。这种组合被称为&抛补看涨期权&。当股价小于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为股票价格，净损益＝股价－股票购入价格＋期权价格。
【正确答案】&B
【答案解析】
对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于&实值状态&（或溢价状态）或称此时的期权为&实值期权&（溢价期权）；资产现行市价高于执行价格时，称期权处于&虚值状态&（折价状态）。
【正确答案】&D
【答案解析】
在风险中性假设下，期望报酬率＝上行概率&上行时收益率＋下行概率&下行时收益率。如果股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率，此时，期望报酬率＝上行概率&股价上升百分比＋下行概率&（－股价下降百分比），选项D的说法缺少不派发红利的前提，所以是不正确的。
【正确答案】&A
【答案解析】
【正确答案】&B
【答案解析】
执行价格的现值＝标的资产价格＋看跌期权价格－看涨期权价格＝70＋6－14.8＝61.2（元）。半年复利率＝（1+8%）开方－1＝3.92%，执行价格＝61.2&（1＋3.92%）＝63.60（元）。
【正确答案】&A
【答案解析】
2010年的连续复利收益率＝ln[（40＋2）/30]&100%＝33.65%
【正确答案】&C
【答案解析】
实物期权隐含在投资项目中，项目不确定性越大则期权价值越大。
【正确答案】&D
【答案解析】
放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。
二、多项选择题
【正确答案】&AD
【答案解析】
权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以&卖空&的，所以选项A的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。
【正确答案】&ABC
【答案解析】
买方（多头）看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）＝Max（30－25，0）＝5（元），买方看涨期权净损益＝买方看涨期权到期日价值－期权成本＝5－2＝3（元），卖方（空头）看涨期权到期日价值＝－Max（股票市价－执行价格，0）＝－5（元），卖方期权净损益＝买方看涨期权到期日价值＋期权价格＝－5＋2＝－3（元）。
【正确答案】&ABCD
【答案解析】
根据教材抛补看涨期权的内容可知，本题的选项都是正确的。
【正确答案】&CD
【答案解析】
期权的时间价值是一种&波动的价值&，时间越长，出现波动的可能性就越大，时间溢价也就越大，所以选项C的说法是错误的；不管期权标的资产价格如何变化，只要期权处于虚值状态时，内在价值就为零，所以选项D的说法也是不正确的。
【正确答案】&ABCD
【答案解析】
上行股价＝股票现价&上行乘数＝80&1.4（元）
下行股价＝股票现价&下行乘数＝80&0.75＝60（元）
股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝106.664－85＝21.664（元）
股价下行时期权到期日价值＝0
套期保值比率H＝期权价值变化量/股价变化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643
购买股票支出＝套期保值比率&股票现价＝0..144（元）
借款＝（到期日下行股价&套期保值比率）/（1＋r）＝（60&0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）
期权价值＝37.144－27.31＝9.834（元）
【正确答案】&CD
【答案解析】
假设股票不发放红利，期望无风险利率＝上行概率&股价上升百分比＋下行概率&（-股价下降百分比）；期权价值C0＝（上行期权价值Cu&上行概率＋下行期权价值Cd&下行概率）/（1＋无风险利率r）。
【正确答案】&BCD
【答案解析】
对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则有下述等式：看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值，这个关系就是平价定理。
【正确答案】&AC
【答案解析】
年复利股票收益率＝[（11＋0.2）/10]-1＝12%；连续复利年股票收益率＝ln[（11＋0.2）/10]＝11.33%。
【正确答案】&ABD
【答案解析】
放弃期权中的清算价值，不仅仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。
【正确答案】&ABC
【答案解析】
在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。
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