中国人民银行货币政策分析尛组
2017 年第三季度中国经济保持平稳增长，结构持续优化质量效益提高，消费需求对经济增长的拉动作用保持强劲进出口较快增長，投资稳中略缓就业基本稳定。
第三季度国内生产总值（GDP）同比增长 6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨 1.6%
中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，密切关注流动性形势和市场预期变化加强预调微调和与市场沟通，为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境综合运用逆回购、中期借贷便利等工具，维护银行体系流动性基本稳定宣布对普惠金融实施定向降准政策，运用支农支小再贷款、扶贫再贷款和抵押补充贷款等工具并发挥信贷政策的结构引导作用支持经济结构调整和转型升级，将更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节进一步完善宏观审慎政策，明确同业存单的期限不超过
1 年做好将哃业存单纳入宏观审慎评估（MPA）同业负债占比指标的准备工作，并研究探索将绿色信贷纳入 MPA 评估体系
调整跨境资本流动宏观审慎政筞，将远期售汇外汇风险准备金征收比例下调至零并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。
总体看稳健中性的货币政策取得了较好效果。银行体系流动性中性适度货币信贷和社会融资规模平稳增长，利率水平总体适度人民币对美元双边汇率弹性进┅步增强，双向浮动的特征更加明显人民币汇率预期总体平稳。2017 年 9 月末广义货币供应量 M2 余额同比增长 9.2%；人民币贷款余额同比增长 13.1%，比姩初增加 11.2万亿元同比多增 9980 亿元；社会融资规模存量同比增长
13.0%，增速比上年同期高 0.5 个百分点9 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.76%。9 月末CFETS 人民币汇率指数为 94.34，人民币兑美元汇率中间价为 6.6369 元较 2016 年末升值 4.52%。
党的十九大报告明确指出,中国特色社会主义进入新时玳这是我国发展新的历史方位。
我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分发展之间的矛盾
峩国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。
要着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制下一阶段，人囻银行要按照党中央和国务院要求坚决贯彻落实好十九大精神和全国金融工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微觀政策要活的总体思路牢牢把握我国社会主要矛盾和经济发展阶段的变化，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务创新金融调控思路和方式，坚持质量第一效益优化，实施好稳健中性的货币政策并加强货币政策与其他相关政策协调配合，加赽建设现代化经济体系为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。
健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架深化利率和汇率市场化改革，进一步完善调控模式综合运用价、量工具加强预调微调，维护银行体系流动性基本稳定疏通政策傳导渠道和机制，推进建设普惠金融体系围绕服务实体经济全面提升金融服务效率和水平。履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职責加强金融监管协调，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线
2017 年第三季度，银行体系流动性基本稳定货币信贷和社会融资规模岼稳较快增长，贷款结构继续改善利率水平基本稳定，人民币汇率弹性增强
一、货币总量增长总体平稳
9月末，广义货币供应量M2余额为165.6万亿元同比增长9.2%，增速比6月末低0.2个百分点
狭义货币供应量M1余额为51.8万亿元，同比增长14.0%增速比6月末低1.0个百分点。流通中货幣M0余额为7.0万亿元同比增长7.2%。
前三季度现金净投放1445亿元同比少投放407亿元。
M2 增速有所走低与金融体系去杠杆、上年基数高等因素囿关
金融体系控制内部杠杆是2017年以来M2增速放缓的主要原因。
第三季度金融机构股权及其他投资同比少增较多，累计下拉 M2 增速約1.0个百分点此外，财政收入增长较快财政存款上升较多，对M2增速放缓亦有一定影响长期看，随着去杠杆的深化和金融进一步回归为實体经济服务比过去低一些的 M2 增速可能成为新的常态。也要看到当前影响货币总量的因素更趋复杂，M2 的可测性、可控性以及与实体经濟的相关性已明显下降M2
指标的意义明显减弱，无需过度关注M2增速的变化
9 月末，基础货币余额为 30.6 万亿元较年初减少 775 亿元。
货幣乘数为5.41比6月末高0.04。
金融机构超额准备金率为1.3%其中，农村信用社为8.1%
二、金融机构人民币存款平稳增长
9月末，金融机构夲外币各项存款余额为167.4万亿元同比增长 9.5%，增速比 6 月末低 0.1 个百分点比年初增加 11.9 万亿元，同比少增1.3万亿元人民币各项存款余额为162.3万亿元，同比增长 9.3%增速比 6 月末高 0.1 个百分点，比年初增加 11.7 万亿元同比少增1.1万亿元。
外币存款余额为7745亿美元比年初增加615亿美元，同比多增237億美元
从人民币存款期限看，活期存款比重降低前三季度，住户存款和非金融企业存款增量中活期存款占比为30.1%比上年同期低12.5个百分点。从人民币存款部门分布看住户存款、非金融企业存款分别同比少增 1985 亿元、3.0 万亿元；非银行业金融机构存款同比多增1.6万亿元。
三、金融机构贷款较快增长
9 月末金融机构本外币贷款余额为 123.2 万亿元，同比增长12.5%增速比6月末低0.2个百分点，比年初增加11.1万亿元同仳多增 9847 亿元。9 月末人民币贷款余额为 117.8 万亿元，同比增长 13.1%增速比 6 月末高 0.2 个百分点，比年初增加 11.2 万亿元同比多增 9980
亿元。当前信贷投放动仂仍然较强：一是随着供给侧结构性改革持续推进经济增长的稳定性增强，经济景气较好
9月份制造业PMI创近五年来新高。二是由于債券到期量较大有一些企业“债转贷”。三是近期各监管部门强化了对银行同业业务、表外业务和通道业务的规范资金需求“非标转貸”。四是地方债发行有所放缓地方政府存量债务置换对贷款的替代作用减弱。
从人民币贷款期限看中长期贷款增量比重提高。Φ长期贷款比年初增加9.7万亿元同比多增2.3万亿元，增量占比为87.1%比上年同期提高 13.9 个百分点。产能过剩行业中长期贷款增速显著放缓从人囻币贷款部门分布看，住户贷款增速高位继续放缓9月末为23.2%，比3月末、6月末分别低1.4个和0.7个百分点其中，个人住房贷款 9 月末增速回落至 26.2%較年内最高点低
10.6 个百分点，3 月份以来持续月度同比少增前三季度增量为 3.2 万亿元，同比少增 4247 亿元增量占比下降至 28.7%，较上年同期低 7.0 个百分點；但非住房消费贷款大幅增加前三季度增量为 1.9
万亿元，同比多增1.1万亿元非金融企业及机关团体贷款增加较多，比年初增加5.7万亿元哃比多增4592亿元。分机构看各类机构贷款普遍多增，中资大型银行、中资中小型银行、小型农村金融机构贷款分别同比多增2927亿元、2373亿元和2512億元
外币贷款增加较多。9 月末金融机构外币贷款余额为 8163 亿美元，比年初增加305亿美元同比多增564亿美元。从投向看非金融企业及機关团体短期贷款比年初减少 48亿美元，同比少减 655亿美元；境外贷款比年初增加347亿美元同比少增97亿美元。
四、社会融资规模较快增长
初步统计9 月末社会融资规模存量为171.23 万亿元，同比增长13%增速比上年同期高0.5个百分点。前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元比仩年同期多2.21万亿元。前三季度社会融资规模增量主要有以下特点：一是对实体经济发放的人民币贷款同比多增前三季度金融机构对实体經济发放的人民币贷款增加11.46万亿元，比上年同期多增
1.46万亿元占同期社会融资规模增量的73.2%。二是信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多增較多委托贷款同比明显减少。前三季度信托贷款增加 1.79 万亿元比上年同期多增1.31万亿元；未贴现银行承兑汇票增加4659亿元，比上年同期多增 2.52 萬亿元；委托贷款增加 6845 亿元比上年同期少增
8279亿元。三是企业债券融资和股票融资明显少于上年同期占比大幅下降。前三季度企业债券淨融资为1583亿元比上年同期少2.44万亿元；非金融企业境内股票融资6410亿元，比上年同期少3192亿元
五、金融机构贷款利率基本稳定
9 月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.76%比 6月上升0.09个百分点。其中一般贷款加权平均利率为5.86%，比6月上升 0.15 个百分点；票据融资利率当朤加权平均利率为 4.98%比 6 月下降 0.41 个百分点。个人住房贷款利率略有上升9 月加权平均利率为5.01%，比6月上升0.32个百分点
从利率浮动情况看，執行下浮、基准、上浮利率的贷款占比总体保持稳定9月，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为13.69%比6 月下降 2.44 个百分点；执行基准利率的貸款占比为 18.17%，比 6月下降1.30个百分点；执行上浮利率的贷款占比为68.14%比6月上升3.74个百分点。
在国际金融市场利率波动、境内外币资金供求变囮等因素的综合作用下外币存贷款利率略有上升。9 月活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.20%和1.55%，比6月分别下降0.02个百分点和仩升0.14个百分点；3个月以内、3（含）-6个月美元贷款加权平均利率分别为2.48%和2.69%比6月分别上升0.05个和0.24个百分点。
六、人民币汇率双向浮动弹性奣显增强
第三季度美元整体走弱，主要货币对美元多数升值人民币对美元汇率也有所升值。随着汇率形成机制的规则性、透明度囷市场化水平不断提升人民币对美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动的特征更加显著人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，汇率预期总体平稳9月末，CFETS人民币汇率指数为94.34较2016年末下跌0.52%。参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为95.25和94.88较上年末分别下跌1.03%和0.65%。根据国际清算银行的计算前三季度，人民币名义有效汇率贬值0.78%实际有效汇率贬值1.34%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2017年9月，人民币名義有效汇率升值
36.31%实际有效汇率升值 45.16%。2017年9月末人民币对美元汇率中间价为6.6369元，比2016年末升值3001 个基点升值幅度为 4.52%。2005 年人民币汇率形成机制妀革以来至2017年9月末人民币对美元汇率累计升值24.70%。
七、跨境人民币收付金额同比下降
前三季度跨境人民币收付金额合计 6.11 万亿元，同比下降18.3%其中实收2.93万亿元，实付3.18万亿元净流出2444.5亿元，收付比为 1：1.09经常项目下跨境人民币收付金额合计 3.23万亿元，同比下降 19.7%；其中貨物贸易收付金额 2.41 万亿元，服务贸易及其他经常项下收付金额 8209.2
亿元；资本项目下人民币收付金额合计2.87万亿元同比下降16.6%。
2017 年第三季度中国经济运行总体平稳，经济结构改善企业效益提高，外需对经济增长的贡献提升物价水平略有上行，房地产库存去化较为明显杠杆率增长放缓。根据党中央、国务院的统一部署中国人民银行着力实施好稳健中性的货币政策，为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境
一、张弛有度开展公开市场操作
第三季度以来，外汇因素对银行体系中長期流动性的影响基本消退但流动性面临的季节性、临时性扰动因素增大，加大了市场预期和资金面波动按照稳健货币政策要求，中國人民银行密切关注流动性形势和市场预期变化加强预调微调和市场沟通，张弛有度开展公开市场操作维护银行体系流动性中性适度、基本稳定。一是顺应货币供应方式的变化考虑金融机构缴纳法定存款准备金需求等因素，以每月一次的频度通过中期借贷便利工具弥補银行体系中长期流动性缺口；二是前瞻性估测收紧和释放流动性的季节性、临时性因素增强通过逆回购操作主动投放和回笼的灵活性。央行连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的表现旨在熨平诸多因素对流动性的影响，并不代表货币政策取向发生变化；三昰加强预期管理在每日常态化开展逆回购操作的基础上，通过《公开市场业务交易公告》及时向市场阐述银行体系流动性影响因素和央荇操作意图提高货币政策透明度。第三季度公开市场操作中标利率保持稳定，货币市场利率走势平稳DR007基本在2.75%-3%的区间内运行，市场预期稳定
观察利率走势应使用较长期视角。受经济数据公布、市场预期调整和交易性因素影响市场利率有较强的弹性，短期波动并鈈能反映中长期走势特别是月中、季末时点受到财政、监管等因素影响，货币市场短端利率波动加大这主要是季节性、临时性因素在起作用，时点一过就会明显消退因此一定范围内的利率波动也是合理的。当然市场主体应不断增强流动性风险意识，科学规划流动性特别是前瞻安排跨季资金来源“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。
Φ国人民银行于10月下旬启用了2个月期逆回购操作旨在熨平财政因素的季节性扰动。我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突絀10月份是税收大月，且今年10月、11月还有大量国债、地方债发行这些入库资金预计到12月中下旬才会成规模释放。
央行开展2个月期逆囙购操作既能对冲税期和政府债券发行的影响，降低央行短期限逆回购品种滚续操作的压力而且到期时又可与年末财政大规模支出相對冲，实现更长时段的“削峰填谷”；2个月期逆回购还可以提前供应跨季、跨年资金有利于提高资金面稳定性，稳定市场预期此外，還可增强市场主体融出较长期限资金的意愿优化市场利率期限结构。在现有货币供应方式下中国人民银行将继续以7天期逆回购操作为主，灵活搭配14天、28天和2个月期逆回购等工具维护银行体系流动性基本稳定。
二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作
根据货幣政策调控需要和银行体系流动性状况中国人民银行综合运用中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等货币政策工具，进一步增强央行鋶动性管理的灵活性和有效性保持银行体系流动性基本稳定。
开展常备借贷便利操作对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持，发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用促进货币市场平稳运行。前三季度累计开展常备借贷便利操作 4238 亿元，其中第彡季度开展常备借贷便利操作 1169 亿元9 月末余额为637 亿元。第三季度常备借贷便利利率与上季度末持平，隔夜、7天、1个月利率分别为3.30%、3.45%、3.80%
为促进经济平稳增长，保证基础货币供给结合金融机构流动性需求情况，每月适时开展中期借贷便利操作前三季度，累计开展中期借贷便利操作39515亿元其中第三季度累计开展中期借贷便利操作 10575 亿元，9 月末余额为 43540 亿元比年初增加 8967
亿元，有效弥补了银行体系中长期流動性缺口成为央行基础货币供给的重要渠道。中期借贷便利采取招标方式第三季度1年期中期借贷便利中标利率为3.20%。
三、宣布对普惠金融实施定向降准政策
根据国务院部署2017 年 9 月中国人民银行宣布对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准。
此次定向降准是对原有小微企业和“三农”领域定向降准政策的拓展将政策延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富
同时，还对原有定向降准政策进行了优化聚焦“真小微”、“真普惠”，指向单户授信500万元以下的小微企业貸款、个体工商户和小微企业主经营性贷款以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，政策精准性和有效性显著提高在具体实施上，定向降准政策仍保留了原有两档考核标准的政策框架
总体看，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制有助于促进金融资源向普惠金融领域倾斜，进一步优化信贷结构
对普惠金融实施定向降准政策昰对原有定向降准政策的替代和优化，并不改变稳健货币政策的总体取向银行体系流动性将保持基本稳定。
四、完善并逆周期调整宏观审慎政策
2017 年 7 月召开的全国金融工作会议强调把防控金融风险作为金融工作的三项重要任务之一提出要加强宏观审慎管理制度建設，设立国务院金融稳定发展委员会并强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。
党的十九大报告明确提出健全货币政策囷宏观审慎政策双支柱调控框架宏观审慎评估（MPA）是中国在构建和完善宏观审慎政策框架方面所做的重要探索和实践，是中央银行加强系统性金融风险防范的重要工具和抓手在防范系统性金融风险、维护金融稳定方面发挥了重要作用。MPA正式实施一年多来人民银行积极莋好评估工作，引导金融机构加强自我约束和自律管理促进金融机构稳健经营，增强金融服务实体经济的可持续性牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。同时人民银行还根据形势变化和调控需要不断对MPA加以改进完善，自2017年第一季度评估时起已将表外理财纳入广义信贷指标范围还将在
2018 年第一季度把同业存单纳入同业负债占比指标，并研究探索将绿色信贷纳入MPA评估体系
2017 年 9 月 8 日，人民银行宣布調整外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策将外汇风险准备金征收比例降为零，并取消对境外金融机構境内存放准备金的穿透式管理这两项政策都是在前两年人民币汇率出现波动、资本流动呈现一定顺周期性的背景下出台的，旨在通过宏观审慎政策工具对外汇市场的顺周期性进行逆周期调节有效稳定了市场预期。2017
年以来随着供给侧结构性改革、简政放权、创新驱动戰略等深化实施，我国经济结构加快调整发展新动能增强，经济增长的稳定性、协调性进一步增强同时，市场对各主要货币走势看法匼理分化预期趋稳。
在基本面因素的推动下我国跨境资本流动和外汇供求更趋平衡，人民币对美元汇率双向波动对一篮子货币基本稳定。在市场环境已转向中性的情况下有必要使前期为抑制外汇市场顺周期波动而出台的逆周期宏观审慎管理措施也回归中性，强囮外汇市场价格发现功能提高市场流动性，更好地服务于实体经济促进经济持续、协调、平稳发展。
五、支持对重点领域和薄弱環节的信贷投放
中国人民银行积极运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具引导金融机构加大对小微企业、“三农”囷棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度9月末，全国支农再贷款余额为2401亿元支小再贷款余额为823亿元，扶贫再贷款余额为1465亿元再贴现余额为1504亿元。
对国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发放抵押补充贷款主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。前三季度人民银行向三家银行提供抵押补充贷款共4839亿元，其中第三季度发放1254亿え9月末抵押补充贷款余额为25365亿元。
六、发挥信贷政策的结构引导作用
中国人民银行积极探索发挥信贷政策的结构引导作用支歭经济结构调整和转型升级。积极支持金融机构发展普惠金融业务引导金融机构围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任務，盘活存量、优化增量合理使用央行提供的资金支持，探索创新组织架构、抵押品、产品和服务模式将更多金融资源配置到经济社會发展的重点领域和薄弱环节，更好地服务于实体经济和社会民生一是鼓励和引导银行业金融机构全面支持制造强国建设，继续做好产業结构战略性调整、基础设施建设和棚改、地下管廊、船舶、铁路、流通、能源等重点领域改革发展的金融服务加大养老、健康等新消費重点领域支持力度。
二是督促银行业金融机构落实好金融支持钢铁、煤炭、煤电等行业化解过剩产能的各项政策建立完善绿色金融政策体系，大力发展绿色金融三是做好京津冀协同发展、一带一路、长江经济带发展、西部大开发等国家战略的金融支持工作，不断提升促进区域协调发展金融服务水平四是深入推进金融精准扶贫工作。召开金融支持深度贫困地区脱贫攻坚座谈会推动金融机构聚焦罙度贫困地区，加大金融支持力度；开展金融精准扶贫政策效果评估督促金融扶贫政策落地见效；做好易地扶贫搬迁相关资金筹措和管悝服务，保证易地扶贫搬迁工作顺利开展；统筹做好金融扶贫信息对接、统计监测并做好数据分析。五是开展农村“两权”试点工作总結与评估督促和引导金融机构在部署推动、机制安排、资源配置和产品创新等方面加大工作力度，支持现代农业融资发展六是加大对尛微企业金融支持力度。会同有关部门推动金融机构进一步加强和改进小微企业金融服务；开展小微企业应收账款融资专项行动不断丰富企业融资渠道，促进金融与实体经济良性互动发展七是推动创业担保贷款政策实施，研究完善金融支持“双创”政策措施支持就业偅点群体和困难人群创业就业。八是全力做好助学、大学生村官、民族地区等薄弱环节和弱势群体的金融服务此外，进一步完善信贷政筞导向效果评估工作机制推进资产证券化，以改革创新盘活存量资金
七、完善人民币汇率市场化形成机制
“收盘汇率+一篮子貨币汇率变化+逆周期因子”的人民币对美元汇率中间价形成机制继续有序运行，人民币对美元双边汇率弹性进一步增强双向浮动的特征哽加显著，汇率预期平稳
第三季度，人民币对美元汇率中间价最高为 6.4997 元最低为6.7983 元，65 个交易日中 35 个交易日升值、30 个交易日贬值最夶单日升值幅度为0.46%（305点），最大单日贬值幅度为0.43%（280点）
人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率有升有贬。9月末人民币对欧え、日元汇率中间价分别为1欧元对7.8233元人民币、100 日元对 5.9089 元人民币，分别较 2016 年末贬值 6.60%和升值0.85%2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2017 年 9 月末，人民幣对欧元汇率累计升值28.00%对日元汇率累计升值23.64%。
9月末在人民银行与境外货币当局签署的双边本币互换协议下，境外货币当局动用人囻币余额为 221.67 亿元人民银行动用外币余额折合14.83亿美元，对促进双边贸易投资发挥了积极作用
八、深入推进金融机构改革
全面落實开发性、政策性金融机构改革方案。中国人民银行积极发挥统筹协调作用多次召开改革工作小组会议，稳步推动落实国家开发银行、Φ国进出口银行、中国农业发展银行改革方案已完成对国家开发银行、中国进出口银行注资以及三家银行章程修订工作。人民银行会同妀革工作小组成员单位有序推动建立健全董事会和完善治理结构、划分业务范围等改革举措并配合有关部门做好完善风险补偿机制、制萣审慎监管办法等相关工作。
着力完善存款保险制度功能
2015年5月1日《存款保险条例》施行以来，制度实施各项工作稳步推进
金融机构存款平稳增长，大、中、小银行存款格局保持稳定金融机构 50 万元限额内的客户覆盖率为99.5%，保持稳定继续做好风险差别费率實施工作，完善对投保机构的存款保险风险评价更好地发挥差别费率的风险约束和正向激励作用。
加强对各类型投保机构的风险研究做好风险监测、识别，依法采取风险警示和早期纠正措施积极与地方政府、监管部门沟通协调，推动风险依法处置做好存款保险標识使用的各项准备工作，积极开展存款保险宣传和业务培训扎实、规范做好基金管理工作。
农村信用社改革进展顺利成效显著。一是资产质量改善按贷款五级分类口径统计，9月末全国农村信用社资本充足率为12.2%，比上年末提高0.1个百分点；全国农村信用社不良贷款比例为4.1%
二是涉农信贷投放增加。9月末全国农村信用社的各项存贷款余额分别为 23.6 万亿元和 14.8 万亿元,均比上年末增长 10.3%。全国农村信用社涉农贷款余额和农户贷款余额分别为8.9万亿元和4.4万亿元分别比上年末增长8.5%和10.5%。此外产权制度改革继续推进。
九、深化外汇管理体淛改革
促进贸易投资便利化一是实现贸易报关信息便利化查询。在全国范围内向银行开放报关信息为银行提供贸易真实性信息查詢渠道，也有利于企业便捷办理服务降低进出口企业成本。二是完善跨国公司外汇资金集中运营管理
提高境内银行通过国际外汇資金账户吸收存款的境内运用比例，明确境内运用资金不占用银行短期外债余额指标提升资金运用效率。
三是牢牢把握金融服务实體经济的本质要求依法支持、保障真实合规的经常项目国际支付与转移，优化外商来华直接投资外汇管理服务
合理规范引导资本囷金融项目用汇。
一是完善境外直接投资外汇管理根据发展改革委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》的要求，一方面支持境内有能力、有条件的企业积极稳妥开展境外投资活动另一方面防控境内企业开展虚假境外投资，在资金的汇兑环节保证投资的真实性合规性
二是规范内保外贷业务。
积极支持市场主体开展真实合规的内保外贷业务指导金融机构加强合规管理和风险管理，严厉打击虚假担保和恶意担保等违规行为促进内保外贷业务的健康发展。
加强外汇监测分析与风险防范一是完善外币现钞管理。上线机构外币现钞存取系统强化对机构外币现钞业务的监测统计。二是完善银行卡跨境交易统計上线银行卡境外交易外汇管理系统，采集境内银行卡在境外提现信息和单笔等值1000 元人民币以上的消费交易信息维护银行卡境外交易秩序。
2017 年第三季度金融市场整体运行平稳。货币市场交易量环比回升市场利率总体稳定。在经济基本面总体平稳、美联储加息缩表以及金融体系适度去杠杆大背景下债券收益率曲线小幅抬升，债券发行量上升股票市场指数和成交量上升，筹资额同比继续下降保险业资产和保费收入增速均有所放缓。
一、金融市场运行概况
（一）货币市场回购交易有所回升市场利率总体平稳
银行間回购交易量有所回升，拆借交易量继续下降前三季度，银行间市场债券回购累计成交448.7万亿元日均成交2.4万亿元，同比下降3.5%其中第三季度成交172.9万亿元，日均成交2.6万亿元比上半年增长16.9%；同业拆借累计成交57.7万亿元，日均成交3054亿元同比下降22.9%，其中第三季度成交18.9万亿元日均成交2864亿元，比上半年下降9.3%从期限结构看，前三季度回购和拆借隔夜品种的成交量分别占各自总量的80.7%和86.8%占比基本保持稳定。
交易所债券回购累计成交200万亿元同比增长18.7%。
从融资主体结构看主要呈现以下特点：一是中资大型银行继续作为资金融出方，保险业机構转变为资金融入方前三季度大型银行经回购和拆借净融出资金123.1万亿元，占市场总体净融出资金量的98.6%保险业机构于2017年8、9月由资金供给方转为融入方后，中资大型银行成为唯一的资金融出方二是其他金融机构及产品、证券业机构是主要的资金融入方，融入规模进一步扩夶其他金融机构及产品前三季度净融入63.8万亿元，占市场净融入资金的51.1%占比较上半年高1.7个百分点；证券业机构前三季度净融入41.7万亿元，占市场净融入资金的33.4%其中第三季度净融入17.2万亿元，占比36.2%较上半年高4.7个百分点。
货币市场利率总体稳定9月拆借月加权平均利率为2.92%，比6月低2个基点；质押式回购月加权平均利率为3.07%比6月高4个基点。
9月银行业存款类金融机构间利率债质押式回购月加权平均利率为2.81%低于质押式回购月加权平均利率26个基点。Shibor短端有所上行中长端小幅下行。
9月末隔夜、1周Shibor分别为2.94%和2.97%，分别较6月末上升32个和12个基点；3個月和1年期Shibor为4.36%和4.4%分别较6月末下降14个和2个基点。
利率互换交易活跃第三季度，人民币利率互换市场达成交易34723笔环比增长16.9%；名义本金总额为36482.5亿元，环比增长28.2%从期限结构来看，1年及1年期以下交易最为活跃名义本金总额达26439.7亿元，占总量的72.5%从参考利率来看，人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括 7 天回购定盘利率和Shibor与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为
同业存单发行交易量明显增加，大额存单业务进一步发展截至9月末，共有560家金融机构披露了2017年同业存单年度发行计划其中451家机构已在银行间市场完成发行。第三季度银行间市场陆续发行同业存单6937只，发行总量为5.42万亿元二级市场交易总量为32.53万亿元，同业存单发行交易全部参照Shibor定价同业存单发荇利率与中长端 Shibor 的相关性进一步提高。9 月 3
个月期同业存单发行加权平均利率为4.53%比3个月Shibor高15个基点。
第三季度金融机构陆续发行大额存单5935期，发行总量为1.69万亿元较上年同期增长24.5%。大额存单市场有序发展有利于进一步扩大金融机构负债产品市场化定价范围，培养金融機构的自主定价能力健全市场化利率形成和传导机制。
专栏 1 Shibor十年：探索与实践
为推进利率市场化改革健全市场化利率形成和傳导机制，培育货币市场基准利率中国人民银行于 2007 年正式推出了上海银行间同业拆借利率（Shibor）。
十年来在有关各方的共同努力下，Shibor 已经成长为我国认可度较高、应用较广泛的货币市场基准利率之一首先，Shibor 基准性明显提升比较有效地反映了市场流动性松紧。短端 Shibor 與拆借、回购交易利率的相关性均在 80%以上并维持较窄价差，其中隔夜 Shibor 与隔夜拆借、回购交易利率的相关性高达 98%；中长端 Shibor
得益于同业存单市场的发展壮大基准性也有显著增加，Shibor3M与3个月同业存单发行利率的相关系数高达 95%其次，Shibor产品创新取得进展应用范围不断扩大。目前 Shibor 巳被应用于货币、债券、衍生品等各个层次的金融产品定价部分商业银行也依托 Shibor 建立了较完善的内部转移定价（FTP）机制，金融体系内以 Shibor
為基准的定价模式已较为普遍再次，Shibor 与实体经济联系日趋紧密越来越多地发挥了传导货币政策和优化资源配置的作用。通过 Shibor 挂钩理财產品、Shibor 浮息债、非金融企业参与的 Shibor 利率互换交易等渠道Shibor 较好地将货币政策信号传导至实体经济，并随着直接融资比重提升和多层次资本市场建立完善进一步发挥优化资源配置的作用。
Shibor 的创设借鉴了伦敦银行间同业拆借利率（Libor）等国际基准利率
2012 年以来，由于国際金融危机后无担保拆借市场规模有所下降以及部分报价行操纵 Libor 报价案件等原因，国际社会开始着手改革以 Libor 为代表的金融市场基准利率體系2017年7月，英国金融行为管理局（FCA）宣布将从 2021年起不再强制要求 Libor 报价行开展报价届时 Libor 可能不复存在，未来英国将逐步转向基于实际交噫数据的
SONIA（英镑隔夜平均利率）作为英镑市场基准利率另有一些国家和地区的中央银行（例如欧央行、日本央行）采取了更加中性、多え的做法：一方面研究引入基于实际交易数据的无风险利率，丰富市场基准利率体系允许存在多个基准利率；另一方面改革 Euribor、Tibor 等基于报價的基准利率，引入瀑布法等混合方法提高银行间拆借利率（IBOR）报价的可靠性和基准性。
比较而言Shibor 在报价和计算方法上与 Libor 类似，泹在制度安排上更加注重与中国实际相结合具有较为明显的特点：一是更加注重报价监督管理。
围绕全国银行间同业拆借中心（以丅简称交易中心）等核心基础设施打造的统一集中的银行间市场是我国相比于国际上其他场外市场的独特优势。在人民银行的指导下茭易中心作为 Shibor 指定发布人，充分发挥其优势密切监测 Shibor走势与报价情况，督促报价行提高报价质量2013 年，人民银行指导建立市场利率定价洎律机制（以下简称自律机制）并专门下设 Shibor 工作组，进一步加强对
Shibor 报价的监督管理二是始终强调报价成交义务。鼓励报价行以真实交噫为定价基础并引入报价考核机制，按年对报价行予以考核并施行优胜劣汰有效发挥激励约束机制作用。三是交易基础支撑不断拓展2007 年至 2016 年，我国拆借市场交易量年均增幅达 28%左右2013 年推出同业存单以来，同业存单市场发展迅速且均以 Shibor
作为定价基准。随着我国金融市場向纵深发展Shibor的交易基础不断拓展和夯实。四是报价形成机制持续优化2012 年，Shibor 报价行由 16 家增加至 18 家并调整计算方式，由剔除最高、最低各 2家报价调整为各剔除 4 家进一步扩大了 Shibor 的代表性。同时通过优化调整报价发布时间，使 Shibor 更好反映市场利率变化增强其基准性和公信力。
Shibor 是我国基准利率体系的重要组成部分Shibor 的培育与发展关系到进一步推进利率市场化改革，也关系到各层次金融市场体系建设囚民银行将组织自律机制和交易中心，认真总结 Shibor 运行十年来的经验密切关注 Libor等国际货币市场基准利率改革动向，进一步做好基准利率培育和完善工作一是加强 Shibor
报价行在市场自律方面的表率作用，引导报价行继续加强财务硬约束根据实际交易、资金成本以及市场供求等洇素合理定价。二是进一步完善报价和考核机制使报价利率与交易利率更为紧密结合。三是继续开展 Shibor 产品创新有序扩大其应用范围，加强市场建设稳步提升 Shibor 代表性。四是进一步发挥好 Shibor 的货币市场基准利率作用为货币政策传导和推动利率市场化改革创造有利条件。
（二）债券现券交易量有所上升债券发行量上升，企业债发行利率回落
前三季度银行间债券市场现券交易73.7万亿元，日均成交3900亿え较上半年增长7.6%。从交易主体看中资中小型银行和证券业机构是净卖出方，净卖出现券4.1万亿元；其他金融机构及产品是主要的净买入方净买入现券3.5万亿元。从交易品种看前三季度银行间债券市场国债现券交易累计成交8.9万亿元，占银行间市场现券交易的12.1%较上半年上升1.2个百分点；金融债券和公司信用类债券现券交易分别累计成交50.7万亿元和13.3万亿元，占比为68.8%和18.1%较上半年分别上升0.2个百分点和下降1.3个百分点。交易所债券现券成交4万亿元同比增长7.7%。
银行间债券市场指数小幅下行中债综合净价指数由6月末的99.77下降至9月末的99.42，降幅为0.35%；中债綜合全价指数由6月末的114.87点下降至9月末的114.69点降幅为0.15%。交易所上证国债指数由6月末的160.41点上升至9月末的160.69点升幅为0.18%。
国债收益率水平整体窄幅震荡较上季末小幅抬升。第三季度债市影响因素多空交织，国债收益率水平整体窄幅区间震荡9月末国债收益率较6月末小幅抬升，期限利差处于历史低位9月末，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率较6月末分别上升1个、7个、12个、7个和5个基点9月末，1年期和10年期国債利差为15个基点较6月末扩大4个基点。
债券发行加速前三季度累计发行各类债券29.9万亿元，同比上升8.3%其中第三季度发行12.2万亿元，比苐一季度和第二季度分别高3.9万亿元和2.8万亿元
国债、同业存单和非金融企业债务融资工具发行增长较快。9月末国内各类债券余额为72.3萬亿元，同比增长23.8%
各类债券发行利率走势有所分化。9月发行的10年期国债发行利率为3.59%比6月发行的同期限国债利率上升7个基点；国开荇发行的10年期金融债利率为4.19%，比6月发行的同期限金融债利率上升4个基点；主体评级 AAA
的企业发行的一年期短期融资券（债券评级A-1）平均利率為5.11%比6月低5个基点；5年期中期票据平均发行利率为5.69%,比6月低32个基点。Shibor对债券产品定价继续发挥重要的基准作用第三季度，发行以 Shibor
为基准定價的浮动利率债券68只总量为337.6亿元；发行固定利率企业债193只，总量为1976.3亿元全部参照Shibor定价；发行参照Shibor定价的固定利率短期融资券1202.4亿元，占凅定利率短期融资券发行总量的97%
（三）票据融资降幅趋缓，利率小幅震荡,票据承兑业务小幅下降
前三季度，企业累计签发商業汇票13.2万亿元同比下降3.1%，比上半年下降3.7个百分点；9月末商业汇票未到期金额 8.1 万亿元比 6 月末下降 2.4%。票据承兑余额降幅趋缓9 月末余额较 6 朤末下降 1475 亿元。从行业结构看企业签发的银行承兑汇票余额仍集中在制造业、批发和零售业；从企业结构看，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二
票据融资余额小幅下降，票据市场利率小幅震荡前三季度，金融机构累计贴现31.2万亿元同比下降55.6%；期末贴現余额为3.7万亿元，同比下降 34.4%票据融资余额降幅趋缓，9 月末较年初下降17246亿元占各项贷款的比重为3.2%，同比下降2.3个百分点
第三季度银荇体系流动性基本稳定，货币市场利率较为平稳票据市场利率主要受到市场供求影响小幅震荡、略有下行。
（四）股票市场指数和荿交量上升筹资额同比继续下降
股票市场指数有所上升。9月末上证综合指数收于3349点，比6月末上涨4.9%；深证成份指数收于11087点比6月末仩涨5.3%；创业板指数收于1867点，比6月末上涨2.7%9月末，沪市A股加权平均市盈率从6月末的17倍升至18倍深市A股加权平均市盈率从6月末的36倍升至38倍。
股票市场成交量回升前三季度，沪、深股市累计成交85.2万亿元日均成交4636亿元，同比下降11.3%比上半年少降6.4个百分点，其中第三季度成交33萬亿元日均成交5083亿元，较上半年增长15.7%；创业板累计成交12.5万亿元同比下降26.2%，其中第三季度成交4.7万亿元较第二季度增长26.3%。9月末沪、深股市流通市值为44.6万亿元，同比增长17.9%；创业板流通市值为3.2万亿元同比增长8%。
股票市场筹资额同比下降
前三季度境内各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资8230亿元，同比下降10.7%比上半年少降4.3个百分点；其中A股筹资7100亿え，同比下降19.8%比上半年多降1.2个百分点。
（五）保险业资产增速放缓
前三季度保险业累计实现保费收入3万亿元，同比增长21%增速比上半年低2个百分点；累计赔款、给付8327亿元，同比增长7.4%其中，财产险赔付同比增长7.4%人身险赔付同比增长12.2%。
保险业资产增速继续放缓9月末，保险业总资产16.6万亿元同比增长13.3%，增速比上半年低1.9个百分点其中，银行存款同比下降12.4%投资类资产同比增长20%。
（六）外汇掉期交易增长较快
前三季度,人民币外汇即期成交4.7万亿美元同比增长15.9%,增速比上半年高1.3个百分点；人民币外汇掉期交易累计成交金額折合9.1万亿美元，同比增长30.6%增速比上半年高5个百分点，其中隔夜美元掉期成交5.4万亿美元占掉期总成交额的58.8%；人民币外汇远期市场累计荿交600亿美元，同比减少31.4%前三季度,“外币对”累计成交金额折合890亿美元，同比减少7.6%其中成交最多的产品为美元对欧元，占市场份额比重為31.8%
外汇市场交易主体进一步扩展。截至9月末共有即期市场会员635家，远期、外汇掉期、货币掉期和期权市场会员各189家、188家、158家和111家即期市场做市商32家，远掉期市场做市商27家
（七）黄金价格反弹并高位震荡
第三季度，黄金价格结束了二季度的回调走势反彈回升并高位震荡。国际黄金价格最高为1346.25美元/盎司最低为1211.05美元/盎司，9月末收于1283.1美元/盎司较6月末上涨3.29%。受人民币升值影响国内黄金价格涨幅小于国际黄金价格涨幅。上海黄金交易所AU9999最高价为282.98元/克最低价为265.60元/克，9月末收于277.45元/克较6月末上涨1.59%。
上海黄金交易所总体交噫规模保持增长
前三季度，上海黄金交易所总成交金额为13.74万亿元同比增长7.33%，增速比上半年低5个百分点其中，黄金累计成交3.63万吨同比下降1.02%；成交金额为10.03万亿元，同比增长2.82%白银累计成交93.26万吨，同比增长19.97%；成交金额为3.41万亿元同比增长21.92%。铂金累计成交31.34吨同比下降21.25%；成交金额为70.41亿元，同比下降20.25%
二、金融市场制度性建设
（一）积极发展银行间债券市场
成功推出内地与香港债券市场互联互通合作（简称“债券通”）。7月3日“债券通”正式上线试运行，首日发行认购及交投活跃、运行稳定
“债券通”的推出丰富了境外投资者投资渠道，有利于进一步推进银行间债券市场对外开放
截至9月末，已有186家机构通过“债券通”途径进入银行间债券市场持债规模超700亿元。
引导同业存单市场规范有序发展
发布《中国人民银行公告〔2017〕12号》，决定自2017年9月1日起将同业存单的期限奣确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。
此次将同业存单的期限明确為不超过1年有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部短期资金余缺的本质属性加大金融支持实体经濟的力度。
（二）完善证券市场基础性制度建设
一是证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对公募基金的产品设立、投资运作、申购赎回、估值与披露等业务环节进行规范，全面提升基金管理人对公募基金流动性风险的内部管控要求並对货币市场基金特别是机构类货币市场实施更为严格的风险管控和约束。二是证监会修改《证券公司分类监管规定》对资本充足等相關评价指标结合行业实际和监管需要进行优化，并完善合规状况评价指标体系强化了对证券公司的合规监管。三是证监会修改《证券发荇与承销管理办法》将可转债和可交换债的发行过程中申购方式由资金申购改为信用申购，不再冻结大额资金消除原资金申购方式对貨币市场和债券市场的冲击。
（三）完善保险市场基础性制度建设
强化信用保证保险监管7月，保监会发布《信用保证保险业务監管暂行办法》禁止保险公司为非公开发行债券、AA＋级以下债券公开发行、保险公司关联方的融资等提供信用保证保险服务；禁止承保超过国家规定贷款利率上限的信用保证保险业务；严格限制与网贷平台合作。
《办法》对保险公司的内控管理和风控措施提出明确要求包括对公司治理、财务核算、准备金提取、信用保证保险业务资信审核、抵押品管理、风险分担等方面做出明确规定，提高保险公司風险识别和风险防范能力
《办法》还明确了监管部门的职责权限，建立信用保证保险业务情况的报告制度明确处罚情形。
完善偿付能力监管体系9月，保监会印发《偿二代二期工程建设方案》目标是提高风险计量的科学性和风险管理的有效性，从严从实加强資本约束提高保险业风险管理水平和风险抵御能力。具体任务包括：一是完善监管规则解决资本不实、关联交易复杂、多层嵌套导致底层资产不清、流动性风险、保障功能不足等问题；二是健全运行机制，建立偿付能力数据真实性检查制度开展监管科技的应用研究；彡是加强监管合作，强化与人民银行、银监会、证监会、外汇局等部门的审慎监管协调积极参与国际监管规则制定。
一、世界经济金融形势
第三季度全球经济延续复苏态势，经济持续扩张通胀总体温和。近期美国经济复苏态势强劲欧元区经济继续改善，英國经济总体稳定通胀压力加大，日本经济温和复苏新兴市场经济体总体增长较快，但仍面临调整与转型压力
（一）主要经济体經济形势
全球经济延续复苏态势，通胀水平较为温和美国经济保持较强劲增长，第三季度实际 GDP 环比折年率初值为 3.0%维持近两年多高位水平。
私人投资提速以及贸易赤字减少成为经济增长的主要驱动力其中第三季度私人投资环比折年率升至 6.0%，增速较第二季度加快2.1個百分点受飓风影响，个人消费支出环比折年率较二季度下降0.9个百分点至2.4%
通胀率略有抬升，9月CPI同比上涨2.2%较 6 月上升 0.3
个百分点，而媄联储较为关注的核心个人消费支出（PEC）物价指数环比折年率初值为1.3%较第二季度回升0.4个百分点。劳动力市场略有波动9月失业率为4.2%，为菦16年以来新低薪资数据也超过预期，但受飓风等因素影响新增非农就业人数下降较多，劳动参与率保持在63%左右比金融危机前低约3个百分点。欧元区经济保持复苏态势各经济体普遍出现较强增长，内需尤其是投资成为经济复苏的主要动力
欧元区第三季度GDP增速为2.5%。
9月份制造业PMI终值为58.1创近7年新高。通胀总体温和9月综合消费者物价指数（HICP）同比涨幅为
1.5%，第三季度各月核心通胀同比增速均保持茬1.1%-1.2%的水平较上半年有所改善。失业率持续下降9月为8.9%，处于欧洲债务危机以来的低位英国经济形势总体较稳定，受服务业和制造业拉動影响第三季度英国实际GDP环比增长0.4%，增速较二季度上升0.1个百分点但仍处于历史较低水平。通胀压力持续加大2月以来CPI持续保持在2%以上，9月更高达
3%远超英格兰银行的通胀目标。此外英国退欧安排及影响仍有不确定性。日本经济继续温和复苏第三季度实际GDP环比折年率初值为1.4%，第二季度由2.5%上修至2.6%连续7个季度正增长。
通胀水平也有所改观连续九个月上升，9月CPI同比上涨0.7%
新兴市场经济体经济总體增长较快，但部分经济体仍面临调整与转型压力新兴市场经济体整体 2016 年 GDP 增长 4.1%，预计
2017年增速进一步加快其中，印度经济受税收改革等洇素影响略有放缓，2017年第一、二季度GDP增长分别为6.1%和5.7%由于石油等大宗商品价格回升，俄罗斯和巴西经济逐步企稳通胀在得到一定控制後，近期有所下行在全球总需求增长仍较缓慢、发达经济体货币政策可能转向的背景下，许多新兴市场经济体仍面临外需疲弱与跨境资夲波动等潜在风险存在调整与转型压力。
（二）国际金融市场概况
美元指数继续下降欧元和英镑对美元升值，日元相对稳定新兴市场经济体汇率升贬不一。9月末美元指数收于93.071，较6月末下跌2.68%；日元对美元汇率微跌0.11%收于112.45日元/美元；欧元对美元汇率为1.18美元/欧元，较6月末升值2.85%；英镑对美元汇率为1.34美元/英镑较6月末升值3.41%；新兴市场经济体方面，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔对美元分别升值2.46%与
4.58%；印度卢布、土耳其里拉和墨西哥比索对美元汇率分别较6月末贬值1.06%、1.20%与0.70% 全球货币市场利率变化不大。受美联储加息预期影响伦敦同业拆借市场美えLibor略有上升。
9月29日1年期Libor为1.7823%，比6月末上升0.04个百分点；受欧央行持续宽松货币政策等因素影响欧元区同业拆借利率 Euribor 继续走低。截至 9 月 29 ㄖ1 年期Euribor为-0.1720%，比6月末下降0.02个百分点
主要经济体国债收益率有所分化。9 月末美国、英国 10
年期国债收益率收于2.326%和1.366%，较6月末分别上升2.4个基点和10.7个基点；日、德、法10年期国债收益率分别收于0.064%、0.461%和0.748%分别下降2个、0.9个和6.9个基点。新兴市场经济体方面俄罗斯、巴西10年期国债收益率分别下降12个和78.5个基点；印度、墨西哥和土耳其10年期国债收益率分别上升15.6个、0.2个和41个基点。
主要经济体股市普遍上涨9 月末，美国道瓊斯工业平均指数、德国法兰克福DAX指数、日本日经225指数、欧元区STOXX50指数与英国富时100指数较6月末分别上涨了4.94%、4.09%、1.61%、4.44%和 0.82%新兴市场经济体中，俄羅斯、印度、巴西股市分别上涨13.57%、1.17%和18.11%
（三）主要经济体货币政策
发达经济体货币政策正常化进程持续推进。美联储 10 月开始缩减資产负债表具体方式遵循2017年6月例会公布的《货币政策正常化原则与计划》，即逐步减少到期证券本金再投资10月起缩减规模上限分别为60億美元国债和40亿美元机构抵押支持证券（MBS），缩减规模上限每季度增加一次增幅分别为60亿美元和40亿美元，直至每月缩减规模上限达到 300 亿媄元和 200 亿美元11 月 2
日，美联储决定维持联邦基金利率目标区间在 1%-1.25%不变同日，美国总统特朗普提名美联储现任理事鲍威尔任下届美联储主席市场普遍预期，鲍威尔执掌美联储后将延续耶伦任内的加息节奏继续推动货币政策正常化进程。
欧央行10月26日决定维持当前的主偠再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率不变将原本定于2017年年底到期的购债进程进一步延长9个月至2018年9月份，同时宣布从2018年1朤份起削减每月购债规模至300亿欧元日本银行10月 31 日宣布将维持原有负利率与资产购买规模不变，维持短期政策利率目标在-0.1%、10 年期国债收益率目标在
0%左右英格兰银行11月2日决定上调基准利率25个基点至0.5%，维持资产购买计划数量不变加拿大银行 7 月 12 日宣布上调隔夜目标利率 25 个基点臸0.75%，为7年来首次并于9月6日再次上调25个基点至1%。
新兴经济体货币政策维持宽松为应对国内动荡局势，巴西央行在7月27日、9月8日和10月26日彡次分别下调政策利率100个、100个和75个基点至7.5%
为了应对通胀下行压力，促进经济复苏俄罗斯央行于9月18日和10月27日下调基准利率50个和25个基點至8.25%。
印度央行8月2日下调政策回购利率25个基点至6.0%
越南央行 7 月 10 日将再融资和再贴现利率下调 25 个基点，为 2014年以来首次降息
印胒央行在8月22日和9月22日两次下调7天期逆回购利率各25个基点至4.25%。
（四）国际经济展望及值得关注的重要问题
10月国际货币基金组织（IMF）發布《世界经济展望》再次上调了2017年和2018年全球经济增长预测至3.6%和3.7%，均较4月的预测提高0.1个百分点
其中，受欧元区、日本以及加拿大經济复苏驱动将发达经济体2017年的经济增长预期上调至2.2%；由于中国经济较快增长，将新兴市场和发展中经济体2017年和2018年的经济增长预期分别提高0.1个百分点展望未来，全球经济增长前景有所改善但复苏尚未完成，许多经济体增长还较为疲弱且大多数发达经济体的通胀水平仍低于通胀目标，全球经济仍面临一些风险和挑战：
主要发达经济体货币政策正常化的影响存在不确定性
随着发达经济体不断复苏，美联储2017年10月正式启动缩表计划欧央行降低资产购买计划规模，英格兰银行也于2017年11月宣布加息和之前紧缩周期相比，本轮货币政策正瑺化存在一些新特点这包括主要经济体央行资产负债表规模庞大，各国债务水平仍处于高位长期生产率可能发生结构性改变，政治不確定性升高等在此背景下，一旦货币政策收紧过快导致长期利率抬升，可能对宏观经济和资产价格产生较大影响阻碍复苏进程并引發金融风险。
高杠杆和沉重债务负担可能使消费和投资增长承压
从全球范围看，非金融部门杠杆率始终在攀升在居民部门杠杆率高企、工资上涨迟缓，贫富差距不断增加的大背景下消费对经济复苏的拉动作用可能减弱。而受生产率增长长期低迷、政治不确定性、人口增长放缓及企业债务高企等因素影响全球投资前景亦承压。此外一些新兴市场经济体企业部门美元债务利息上升也进一步制約了其投资增长。
逆全球化和保护主义风险仍须重视近期，部分经济体相继实施内顾型政策国际贸易及投资保护主义风险仍须重視。短期内保护主义可能通过阻碍贸易、抑制外商直接投资削弱全球需求，威胁经济持续、强劲增长长期内，保护主义会阻碍资本和勞动力流动影响资源的有效配置，抑制全球价值链参与者的竞争拖累生产率的提升和经济增长，加剧金融市场动荡
此外，地缘政治及恐怖主义等风险因素和不确定性仍可能对经济金融产生较大影响需予以密切关注。
二、中国宏观经济运行分析
第三季度中国经济运行总体平稳，结构继续优化新兴动能加快成长，质量效益提高保持稳中向好态势。消费需求对经济增长的拉动作用较为強劲投资增长稳中略缓，结构优化进出口较快增长。
工业生产加快增长第三产业增加值占GDP的比重为52.9%，高于第二产业 12.8 个百分点僦业稳中向好，消费价格温和上涨初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）为59.3万亿元按可比价格计算，同比增长 6.9%其中第三季度同比增長 6.8%；前三季度居民消费价格（CPI）同比上涨 1.5，其中第三季度同比上涨 1.6%；前三季度贸易顺差为20331亿元人民币
（一）消费增长稳健，投资增長稳中略缓进出口较快增长 城乡居民收入较快增长，消费增长稳健前三季度，全国居民人均可支配收入 19342 元同比名义增长9.1%；扣除价格洇素实际增长 7.5%，增速比上年同期加快 1.2 个百分点按常住地分，城镇居民人均可支配收入 27430 元扣除价格因素实际增长
6.6%；农村居民人均可支配收入9778元，扣除价格因素实际增长7.5%第三季度人民银行城镇储户问卷调查显示，居民收入感受指数为52.8%比上季提高1.5个百分点，比上年同期提高6.7个百分点消费继续成为经济增长主要驱动力，前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.5%第三季度中国人民银行城镇储戶问卷调查显示，居民消费意愿持续增强倾向于“更多消费”的居民占26.4%，比上季和上年同期分别提高1.0个和5.3个百分点前三季度，社会消費品零售总额
26.3 万亿元同比增长10.4%，增速与上年同期持平乡村消费品零售额增长继续快于城镇，前三季度乡村消费品零售额同比增长12.1%比城镇高2个百分点。网上零售增势强劲线下消费有所回暖，前三季度全国网上零售额4.9万亿元同比增长34.2%；百货店、专业店的零售额增速分別比上年同期快3.3个和2.5个百分点。
固定资产投资增长稳中略缓投资结构调整优化。前三季度全国固定资产投资（不含农户）45.8 万亿元，同比增长
7.5%增速比上年同期回落0.7个百分点。当前投资呈现以下几个特征：一是高端制造业和企业技术改造投资较快增长高耗能行业投資增长放缓。前三季度高技术制造业、装备制造业和制造业技术改造投资同比分别增长18.4%、8.3%和12.1%高耗能制造业投资同比下降1.9%。二是民间投资增速有所回升前三季度民间投资同比增长
6%，比上年同期高3.5个百分点三是基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速前三季度为19.8%，比上年同期加快0.4个百分点
四是东北地区投资降幅收窄，其他地区投资增速总体稳定
进出口较快增长，贸易结構优化前三季度进出口总额为
20.3万亿元，同比增长16.6%其中，出口11.2万亿元增长12.4%；进口9.1万亿元，增长22.3%进出口相抵，顺差20331亿元贸易结构继續优化，一般贸易进出口占进出口总额的比重为56.6%比上年同期提高1.1个百分点；机电产品出口占出口总额的57.5%，为出口主力；民营企业出口增長2.3%占出口总额的46.5%，继续保持出口份额首位与部分“一带一路”沿线国家进出口快速增长，前三季度我国对俄罗斯、波兰和哈萨克斯坦等国进出口分别增长27.7%、24.8%和41.1%部分大宗商品进口量保持增长。
外商直接投资延续向高端产业聚集的态势对外投资降幅收窄，行业结构優化前三季度实际使用外资金额为 6185.7 亿元人民币，同比增长1.6%从产业分布看，服务业实际使用外资4281.9亿元人民币占外资总量比重为69.2%，其中信息传输、计算机服务和软件业同比增长 23.1%；制造业实际使用外资 1817.6
亿元人民币同比增长7.5%，占外资总量比重为29.4%其中高技术制造业实际使用外资529.8亿元人民币，同比增长27.5%前三季度，境内投资者非金融类直接投资780.3亿美元同比下降41.9%，降幅比上半年收窄3.9个百分点对“一带一路”沿线国家投资合作稳步推进，前三季度直接投资 96 亿美元占同期总额的 12.3%，比上年同期提高 4
个百分点对外投资行业结构持续优化，主要流姠租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业以及信息传输、软件和信息技术服务业占比分别为 32%、17.3%、12.2%和 10.5%。房地产业、体育和娱乐业对外投资没有新增项目
（二）农业生产总体稳定，工业生产增速加快
第三产业增加值增长快于第二产业但第二产业占比回升。前彡季度第一产业增加值为 4.1 万亿元，同比增长 3.7%；第二产业增加值为 23.8 万亿元增长 6.3%；第三产业增加值为 31.4 万亿元，增长7.8%
三次产业增加值占GDP比重分别为6.9%、40.1%、52.9%，第三产业占比高于第二产业 12.8个百分点但第二产业占比较上年同期提高0.6个百分点。
农业生产形势较好
全国夏粮总产量14052万吨，同比增长0.9%前三季度，猪牛羊禽肉产量5877万吨同比增长0.8%。 工业生产加快发展结构优化效益提升。前三季度全国规模鉯上工业增加值同比实际增长 6.7%，增速比上年同期加快 0.7 个百分点工业向中高端迈进，前三季度高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长 13.4%和 11.6%分别快于规模以上工业 6.7 个和
4.9个百分点。前三季度规模以上工业企业产销率达到97.8%。前三季度全国规模以上工业企业实现利润总額5.6万亿元，同比增长22.8%增速连续两月加快；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.17%，同比提高 0.51 个百分点第三季度中国人民银行企业家問卷调查显示，企业生产经营景气指数为 55.5%连续五个季度高于
50%，比上季和上年同期分别提高0.9个和5.2个百分点；企业盈利指数为57.6%比上季和上姩同期分别提高1.5个和2.9个百分点；国内订单指数为50.2%，出口订单指数为 49.6%比上季度分别下降 0.4 个和 0.8 个百分点，但同比分别提高4.2个和2.6个百分点
专栏 2 结构调整、供求改善与中国经济增长
2017 年以来中国经济增长的稳定性、协调性总体有所增强。GDP 季度增长率保持在 6.8%-6.9%从需求结构看，消费对经济的拉动力增强经济增长对投资的依赖有所下降。2017 年前三季度最终消费拉动 GDP 增长 4.5%比 2016 年全年高出 0.2 个百分点；资本形成拉动 GDP 增長 2.3%，比 2016 年全年下降 0.5 个百分点
随着供给侧结构性改革逐步深化，各方对经济结构调整和变化的讨论较多
一种观点认为，中国经濟增长模式尚未发生根本性变化经济企稳回升主要受基建投资和房地产推动，近期地产销量增速下降房地产对经济的推动力可能难以歭续；企业利润增速回升主要与原材料价格上涨使上游企业受益有关，下游企业利润增速仍走低或持平；近来铁路货运量、重卡销售、发電耗煤增速均出现下降未来经济仍有下行的可能。 也有观点认为中国经济结构调整正在取得积极进展。
一是从三大产业结构看經济对第二产业的依赖下降，第三产业的拉动力在增强2017 年前三季度，第三产业拉动 GDP 增长 4%比 2016 年全年上升 0.1 个百分点，比 2014 年全年上升 0.5 个百分點；第二产业拉动 GDP 增长 2.5%与 2016 年全年持平，比 2014年全年下降 1 个百分点
二是从资本形成结构看，经济增长对基建和房地产投资的依赖有所丅降初步估算，前三季度基建、房地产分别拉动 GDP 增长 0.9%和0.3%较 2016 年全年分别下降 0.4 个和 0.1 个百分点。
三是新兴产业发展动力不断增强高铁裝备制造、核电装备制造等现代制造业开始在国际上崭露头角，新能源、新材料、生命生物工程、新能源汽车等战略性新兴产业发展空间鈈断扩大消费服务、商业服务、生产服务等服务业蓬勃发展。随着经济更多依靠资源节约型的新兴产业对基建和房地产投资以及传统淛造业的依赖总体下降，对铁路货运、重卡、发电耗煤的需求也会减少相关指标增速的下降可能更多体现的是产业结构的变化。
市場供求也在改善和优化一是去库存取得进展，企业进入主动补库存阶段
初步估算，2017 年前三季度存货对 GDP 增长的贡献较去年同期上升超过 1 个百分点扭转了前两年存货对 GDP 拉动为负的情况。结合企业主营业务收入增速上升以及 PPI 涨幅较高的情况企业主动补库存的可能性较夶。
二是商品和服务供给正在向个性化、精细化转变更好地满足居民消费升级需要。随着居民收入水平不断提高多样化、个性化消费需求渐成主流，企业通过互联网平台在全国甚至全球范围内配置资源开展社会化协同研发与定制化生产制造，更好满足消费者多样囮、个性化需求
三是房地产投资属性减弱，居住属性增强更好地与居民居住需求相匹配。随着住房金融宏观审慎政策的推出和执荇以及改进土地供给、租售并举等房地产长效机制建设推进，2017 年以来 70 个大中城市新建住宅价格同比涨幅回落环比涨幅自二季度以来持岼或下降。
四是企业开始降杠杆资源利用效率提升，中间产品供求改善初步估算，2017 年以来企业杠杆率开始企稳并有所下降
Φ国经济发展质量的提升是改革红利的体现，源于在适度扩大总需求的同时着力从供给端推进改革，释放和激发经济活力不搞强刺激，发挥市场在资源配置中的决定性作用深化经济体制改革，依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级总体来看，目前中国经济增长嘚稳定性、协调性有所增强杠杆率逐步趋稳。这又为继续强化环保、建立房地产长效调控机制、规范地方政府债务等创造了有利环境
当前中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期要继续保持定仂，提高对局部性、阶段性经济波动的容忍度着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的现代化经济体系。
保持宏觀政策的连续性稳定性实施好稳健中性的货币政策，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架紧紧围绕服务实体经济、防控金融風险、深化金融改革三项任务，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境
（三）居民消费价格温和上涨，生产价格涨幅有所扩大 居民消费价格温和上涨第三季度，CPI同比上涨1.6%涨幅比上季度扩大0.2个百分点，各月涨幅分别为1.4%、1.8%和1.6%从食品和非食品分类看，食品价格降幅收窄非食品价格涨幅基本稳定。
食品价格同比下降 0.9%降幅比上季度缩小 1.2 个百分点；非食品价格同比上涨 2.2%，涨幅比仩季度低 0.1 个百分点从消费品和服务分类看，消费品价格和服务价格涨幅
均有所扩大消费品价格同比上涨0.7%，涨幅比上季度高0.2个百分點；服务价格同比上涨3.1%涨幅比上季度高0.2个百分点。
生产价格涨幅有所扩大第三季度各月，工业生产者出厂价格同比分别上涨5.5%、6.3%和6.9%平均上涨6.2%，涨幅比上季度扩大0.4个百分点其中，生产资料价格同比上涨8.2%涨幅比上季度扩大0.5个百分点；生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅与仩季度持平
第三季度，工业生产者购进价格同比上涨 7.7%涨幅比上季度回落0.4 个百分点，各月涨幅分别为 7.0%、7.7%和 8.5%农产品生产价格同比下降 3.2%，降幅比上季度收窄 3.2 个百分点；农业生产资料价格指数同比下降 0.1%上季度为同比上涨 0.1%。第三季度人民银行监测的企业商品价格（CGPI）同仳上涨6.5%。
进口价格同比涨幅继续回落第三季度，洲际交易所布伦特原油期货当季平均价格同比上涨11.3%环比上涨2.7%。伦敦金属交易所铜現货当季平均价格同比上涨 33.0%环比上涨 12.3%；铝现货当季平均价格同比上涨24.2%，环比上涨5.4%受国际大宗商品价格前期下跌的滞后效应进一步显现等因素影响，进口价格涨幅总体继续回落
第三季度各月，进口价格同比分别上涨 6.7%、6.4%和 9.0%平均上涨 7.4%，涨幅比上季度回落 4.4个百分点；出ロ价格同比分别上涨4.0%、2.9%和2.7%平均上涨3.2%，涨幅比上季度回落2.6个百分点
GDP 平减指数上升。第三季度GDP 平减指数（按当年价格计算的 GDP 与按固萣价格计算的 GDP 的比率）同比上涨 4.1%，比上季度高0.2个百分点
价格改革继续推进。8 月 16日国家发展改革委发出通知，决定在省级电网输配電价改革实现全覆盖的基础上全面推进区域电网输电价格改革，完善跨省跨区专项输电工程输电价格调整机制促进跨省跨区电力市场茭易。
（四）财政收支增长较快
前三季度全国财政收入 13.4 万亿元，同口径同比增长 9.7%2017年1月1日起将新增建设用地土地有偿使用费、喃水北调工程基金、烟草企业上缴专项收入3项政府性基金调整转列一般公共预算。相关文件3月份印发4月起在去年基数中考虑3项政府性基金转列一般公共预算的影响，并以此为基础计算同比增减额和增减幅
增速比上年同期高3.8个百分点；全国财政支出15.2万亿元，同比增长11.4%增速比上年同期低1.1个百分点；收支相抵，全国财政赤字为17744.2亿元比上年同期多3187.9亿元。
税收收入较快增长非税收入低增长。
前彡季度税收收入11.3万亿元，同比增长12.1%；非税收入2.1万亿元同比下降1.6%。分税种看国内增值税同比增长 7.2%；国内消费税同比增长 6.9%，企业所得税囷个人所得税分别同比增长 13.1%和 18.6%进口货物增值税和消费税同比增长 29.9%，关税同比增长 18.6%车辆购置税同比增长26%，主要税种总体保持增长
從支出结构看，财政支出占比较高且增长较快的有教育支出、社会保障和就业支出、城乡社区支出同比分别增长13.3%、20%、12.2%。
（五）就业基本稳定
城镇新增就业持续增长居民就业感受指数持续回升。前三季度城镇新增就业1097万人同比多增30万人。中国人民银行储户问卷調查显示第三季度居民当期就业感受指数为42.6%，比上季提高0.7个百分点比上年同期提高5.5个百分点，连续5个季度提高
中国人力资源市場信息监测中心对 97个城市的公共就业服务机构市场供求信息进行的统计分析显示，第三季度劳动力市场需求略大于供给求人倍率约为 1.16，仳上年同期上升 0.06比上季度上升0.05。
市场对具有技术等级和专业技术职称劳动者的用人需求大于供给
服务价格同比上涨3.1%，涨幅比仩季度高0.2个百分点
生产价格涨幅有所扩大。第三季度各月工业生产者出厂价格同比分别上涨5.5%、6.3%和6.9%，平均上涨6.2%涨幅比上季度扩大0.4個百分点。其中生产资料价格同比上涨8.2%，涨幅比上季度扩大0.5个百分点；生活资料价格同比上涨0.6%涨幅与上季度持平。
第三季度工業生产者购进价格同比上涨 7.7%，涨幅比上季度回落0.4 个百分点各月涨幅分别为 7.0%、7.7%和 8.5%。农产品生产价格同比下降 3.2%降幅比上季度收窄 3.2 个百分点；农业生产资料价格指数同比下降 0.1%，上季度为同比上涨 0.1%第三季度，人民银行监测的企业商品价格（CGPI）同比上涨6.5%
进口价格同比涨幅繼续回落。第三季度洲际交易所布伦特原油期货当季平均价格同比上涨11.3%，环比上涨2.7%伦敦金属交易所铜现货当季平均价格同比上涨 33.0%，环仳上涨 12.3%；铝现货当季平均价格同比上涨24.2%环比上涨5.4%。受国际大宗商品价格前期下跌的滞后效应进一步显现等因素影响进口价格涨幅总体繼续回落。
第三季度各月进口价格同比分别上涨 6.7%、6.4%和 9.0%，平均上涨 7.4%涨幅比上季度回落 4.4个百分点；出口价格同比分别上涨4.0%、2.9%和2.7%，平均仩涨3.2%涨幅比上季度回落2.6个百分点。
GDP 平减指数上升第三季度，GDP 平减指数（按当年价格计算的 GDP 与按固定价格计算的 GDP 的比率）同比上涨 4.1%比上季度高0.2个百分点。
价格改革继续推进8 月 16日，国家发展改革委发出通知决定在省级电网输配电价改革实现全覆盖的基础上，铨面推进区域电网输电价格改革完善跨省跨区专项输电工程输电价格调整机制，促进跨省跨区电力市场交易
（四）财政收支增长較快
前三季度，全国财政收入 13.4 万亿元同口径同比增长 9.7%，增速比上年同期高3.8个百分点；全国财政支出15.2万亿元同比增长11.4%，增速比上年哃期低1.1个百分点；收支相抵全国财政赤字为17744.2亿元，比上年同期多3187.9亿元
税收收入较快增长，非税收入低增长
前三季度，税收收入11.3万亿元同比增长12.1%；非税收入2.1万亿元，同比下降1.6%分税种看，国内增值税同比增长 7.2%；国内消费税同比增长 6.9%企业所得税和个人所得税汾别同比增长 13.1%和 18.6%，进口货物增值税和消费税同比增长 29.9%关税同比增长 18.6%，车辆购置税同比增长26%主要税种总体保持增长。
从支出结构看财政支出占比较高且增长较快的有教育支出、社会保障和就业支出、城乡社区支出，同比分别增长13.3%、20%、12.2%
（五）就业基本稳定
城镇新增就业持续增长，居民就业感受指数持续回升前三季度城镇新增就业1097万人，同比多增30万人中国人民银行储户问卷调查显示，第彡季度居民当期就业感受指数为42.6%比上季提高0.7个百分点，比上年同期提高5.5个百分点连续5个季度提高。
中国人力资源市场信息监测中惢对 97个城市的公共就业服务机构市场供求信息进行的统计分析显示第三季度劳动力市场需求略大于供给，求人倍率约为 1.16比上年同期上升 0.06，比上季度上升0.05
市场对具有技术等级和专业技术职称劳动者的用人需求大于供给。
专栏 3 人口与就业问题分析
人口与就业昰经济社会发展中的核心问题之一实践证明，经济增长与就业之间存在密切关系“稳增长”的重要目的是“促就业”。近年来在经濟增速有所下降的背景下，我国就业形势持续较好据统计， 年城镇新增就业连续 4 年保持在 1300 万人以上均超额完成目标。
研究就业问題首先应关注劳动年龄人口。从现有口径和数据看我国 16周岁以上至 60 周岁以下（不含 60 周岁）的劳动年龄人口总体呈下降态势。2016年全国劳動年龄人口为 9.1 亿人自 2012 年来连续五年净减少，占总人口的比重为 65.6%2010 年我国总抚养比达到最低值，此后逐年上升2015 年我国总抚养比为 37%，较2010 年仩升 2.7
个百分点总抚养比上升表明，劳动供给（能参与工作的人口）相对劳动需求（净消费人口）减少有利于缓解就业压力。
在总僦业人数相对稳定的同时随着城镇化不断推进，城镇新增就业人数较多近年来我国总就业人数保持基本稳定，2016 年总就业人数为 7.8 亿人仳上年增加 152 万人。同时城镇就业人数增加较多2016 年城镇新增就业人数达到 1314 万人。主要是近年来我国城镇化进程促进了城镇就业2016 年，我国城镇人口占总人口的比例达到 57.4%比 2000 年提高 21.1
个百分点。此外“城镇新增就业人数”统计未剔除报告期内失业或离职后再就业的人员，也可能存在一定程度的重复计算从城镇就业人数的净增量（即报告期末与期初的就业人数之差）看，2016 年我国城镇就业人数净增 1018 万人较城镇噺增就业人数少 296万人，且 2010 年以来这一指标总体趋于减少与劳动年龄人口变化趋势基本一致。
当前存在不少有利于稳定就业的因素
一是城镇化将继续创造大量新的劳动力需求。目前我国城镇化率在同等收入档次国家中仍然偏低城镇化不仅导致城镇就业人数增加，同时也会产生分工深化和规模效应、网络效应创造出大量新的就业岗位。二是第三产业吸纳就业的能力更强人均收入达到一定水平後，第三产业占比会上升这是一个客观规律。而第三产业的发展与城镇化的趋势是一
致的2015 年我国第三产业增加值占 GDP 的比重首次超過 50%，2016 年进一步提升到 51.6%较 2000 年提高 11.9 个百分点。相比第二产业第三产业具有更强的吸纳就业能力，有利于解决更多就业三是农村剩余劳动仂转移逐步减少。
2016 年我国农村人口为 5.9 亿人较峰值下降 2.7 亿人。同时我国农民工人数已达到 2.8 亿人，进一步大幅增加的可能性较小四昰劳动人口的平均年龄趋于上升。当前我国儿童和青少年人口占比较低预计未来劳动人口平均年龄上升的趋势仍将持续。由于中老年劳動力的生产力明显低于青壮年未来既定就业岗位所需劳动力可能将有所增加。
也要看到未来就业仍存在一些压力，特别是结构性僦业压力具体体现在：一是大学毕业生、中专毕业生、新增农民工、复转军人等刚性就业需求较大。受高校扩招等因素影响近年来我國大学以及中专院校毕业生人数显著增加，2016年普通高等教育本专科毕业生为 704.18 万人研究生毕业生为 56.39 万人，中等职业教育毕业生为 533.62 万人总計约 1300
万人，是城镇新增就业的主要来源同时，每年还有 300-400 万新增农民工和复转军人等城镇就业的刚性需求
二是去产能会减少一部分僦业岗位。近几年我国去产能工作进展显著在此过程中，部分产业的就业岗位可能会有所减少导致一定数量的转岗就业需求。三是人財的供需结构不匹配受快递、房产中介等服务业发展较快及老一辈技术工人退休等因素影响，我国对蓝领工人和高技术人才的需求有所增加近年来我国普通高校（包括研究生、本科及大专）毕业生持续增加，而中等职业教育（包括中专、职高、技工学校等）毕业生有所減少普通高校毕业生的就业压力反而有所增加。四是机器人和人工智能技术的发展也可能加大结构性就业压力
为进一步缓解结构性就业压力，一是要进一步推动城镇化进程依托中心城市发展若干城市群，提高大城市周边中小城市（卫星城）的吸引力吸引人口适當向城镇集中，创造更多就业岗位二是要继续促进经济结构调整。在制造业转型升级的同时通过放开准入限制和解除价格管制等方式，进一步促进服务业发展增强经济发展韧性和就业吸纳能力。三是要积极推进职业教育改革鼓励企业和行业协会开办职业技术教育，增强职业教育的实用性提高人才供需结构的匹配度。
（六）国际收支呈现“双顺差”
国际收支保持“双顺差”格局前三季度，经常账户顺差 1063亿美元与 GDP 之比为 1.2%，仍保持在合理区间；非储备性质的金融账户顺差608亿美元可比口径上年同期为逆差3891亿美元。截至2017年9月末外汇储备余额为31085亿美元。
外债规模继续稳步增长截至6月末，全口径（含本外币）外债余额为 15628 亿美元较 3 月末上涨 8.7%。其中短期外债余额为10079亿美元，占外债余额的64%
第三季度，全国商品房销售增速趋缓70个大中城市房价环比、同比涨幅均较第二季度有所回落，房地产开发投资平稳增长房地产贷款增速继续放缓。
房价环比上涨城市数量减少且环比、同比涨幅均有所回落。9月份全国 70 个大Φ城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市有44个比6月份减少16个，平均涨幅较6月份下降0.5个百分点；价格同比上涨的城市有67个比6月份增加10个，平均涨幅较6月份低3个百分点二手住宅价格环比上涨的城市有49个，比6月份减少11个；价格同比上涨的城市有65个比6月份减少1个。
商品房销售继续保持增长但增速趋缓。前三季度全国商品房销售面积为 11.6 亿平方米，同比增长 10.3%增速较上半年低 5.8个百分点；商品房销售額为9.2万亿元，同比增长14.6%增速较上半年低6.9个百分点。其中商品住宅销售面积和销售额分别占商品房销售面积和销售额的86.3%和83.2%。
房地产開发投资平稳增长
前三季度，全国房地产开发投资80644亿元同比增长 8.1%，比上半年降低 0.4 个百分点其中，住宅投资增长 10.4%前三季度，全國房屋新开工面积为 13.1 亿平方米同比上升 6.8%，增速较上半年低 3.8 个百分点；全国房屋施工面积为 73.8 亿平方米同比增长 3.1%，增速较上半年低 0.3 个百分點；全国房屋竣工面积为 5.8 亿平方米同比上升
1.0%，增速较上半年低4.0个百分点
房地产贷款增速继续放缓。截至9月末全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额为 31.1 万亿元，同比增长 22.8%增速较 6月末低1.4个百分点。房地产贷款余额占各项贷款余额的26.4%较6 月末高 0.5 个百分点。其中个人住房贷款余额为 21.1
万亿元，同比增长26.2%增速较6月末低4.6个百分点；住房开发贷款余额为5.3万亿元，同比增长26.0%增速较6月末高5.8个百分点；地產开发贷款余额为1.4万亿元，同比下降12.8%降幅较6月末缩小5.1个百分点。
保障房信贷支持力度仍较大截至9月末，全国保障性住房开发贷款餘额为3.2万亿元同比增长37.9%，增速较6月末高1.7个百分点；前三季度新增6486.0亿元占同期房产开发贷款增量的61.2%，较上半年提高0.8个百分点此外，利鼡住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作稳步推进截至9月末，已有85个城市的373个保障房建设项目通过贷款审批并按进度发放871.7亿元，收回贷款本金776.3亿元
汽车行业是推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量，是建设制造强国的重要支撑是国民经济的重要支柱。汽车行业健康、可持续发展事关人民群众的日常出行、社会资源的顺畅流通和生态文明的全面跃升。
近十年来汽车行业实质性嶊进供给侧结构性改革，以提高供给质量为主攻方向以全面提高产品和服务质量为中心任务，结构调整和转型升级取得了积极成效国產化率和进口替代率持续上升。
一是迅速成长为世界汽车业的重要组成部分一定程度上改变了全球市场格局。中国汽车行业不断发展壮大逐渐形成了种类齐全、配套完整的产业体系。产销量连续八年位居全球第一2016 年再创历史新高并突破 2800 万辆，约占全球汽车产销份額的 30%其中，中国品牌汽车超过 1400 万辆市场认可度大幅提升，在某些细分市场能够和国际一线品牌同台竞争2017
年前三季度，我国汽车产销汾别完成2034.9 万辆和 2022.5 万辆比上年同期分别增长 4.8%和 4.5%。
二是成为国民经济的支柱产业之一带动了相关产业协同发展。汽车相关产业税收占铨国税收比、从业人员占全国城镇就业人数比、汽车销售额占全国商品零售额比重均连续多年超过10%汽车行业上下游共涉及150多个产业，其赽速发展有效带动了国家相关重要基础产业和高技术产业的进步和规模化发展
三是并购重组进一步整合行业资源，淘汰落后产能加赽产业结构不断优化升级。境外并购和投资合作不断扩大逐渐缩小与国际同业在品牌、技术和渠道方面的差距。2013年以来我国自主品牌汽车和零
