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铅锌冶炼企业的加工费指标及其运用
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3秒自动关闭窗口2017年锌走势要看这三样：内外比价 加工费 社会库存
来源：扑克
& 　锌基本面有三个关键词：内外比价，加工费，社会库存。从研究和交易的角度来看，我们认为今年比价是锌价走高的主要逻辑。锌市基本面一直是国外强于国内，国外基本面较强的原因是因为去年Century矿，Lisheen矿的闭坑以及嘉能可的停产，加之印度HZL、墨西哥Pe asquito产量意外下降。国内去年一直有去矿的趋势，锌精矿加工费持续走低。上海有色金属现货交易中心由现货贴水逐渐走为升水，库存持续走低，但是市场并没有看到由于矿的减少而导致的冶炼厂减产的情况出现，所以今年整体的逻辑一直是国外拉着国内在涨。
　　图 1：内外比价
　　图 2：沪锌现货/期货进口盈利
　　除了锌价涨幅较高外，锌精矿涨幅更大。年初至今，南方、北方50%品位锌精矿出厂价格由7925元/吨上涨至13280元/吨，涨67.6%，比锌价还高10%。锌价上涨使得矿山的利润大幅改善，虽然矿山成本今年以来持续提升，但目前矿山的盈利水平已经达到自2007年以来的最高水平。
　　图 3：锌精矿价格
　　图 4：国内锌矿利润估算
　　在矿山利润大幅改善的情况下，今年锌精矿产量并没有一个显著的提升，据官方数据，今年1-9月份中国累计生产锌精矿343.4万吨，同比减少1.4%。虽然在价格刺激下，产量下滑的幅度在逐渐收窄。环保整治对于矿山产量的释放会有一个明显的压制。我们预计今年中国锌精矿产量仍会出现正增长，增加约10-15万吨，新建矿山是产量增长的主要推动力量，这些矿山集中在内蒙地区。
　　图 5：中国锌精矿累计产量及同比
　　图 6：中国锌精矿分季度产量（万吨锌）
　　从进口锌精矿来看，比价亏损及较低加工费限制锌精矿进口。这是由于不仅国内市场缺矿，国外市场也缺矿。今年1-9月份，中国累计进口锌精矿140.61万吨实物，同比减少40.45%，而且减少幅度还在继续扩大。据了解，国内四季度矿山释放程度在减弱，有些冶炼厂在提高进口矿的比例，虽然加工费用也很低，但是这些冶炼厂不得不去进口，所以四季度中国锌精矿进口量或环比回升。但是今年全年来讲减少幅度依然很大，预计今年总进口85万吨锌左右，同比或减少60万吨锌金属量。
　　图 7：中国锌精矿累计进口量及同比
　　图 8：中国锌精矿分季度进口量（万吨矿）
　　去年锌精矿量进口量很大，尤其在第三、第四季度，当时比价非常高，加之国外给的加工费又很好。其实加工费是锌矿供应的晴雨表，目前不管是国内还是国外加工费都在持续下行。11月份国产锌精矿加工费元/吨，较上个月下降200元，进口70-90/吨，较上个月下降15美元/吨。把国外加工费折算成和国内进行比较，按照80美金的价格来计算到厂价大约在4000元左右。按照二八分成计算出的实现的国产加工费在5000元上下浮动，因此冶炼厂更加倾向于国产矿，而且今年以来一直都是这样的情况。
　　图 9：锌精矿加工费
　　图 10：国产矿加工费和进口矿加工费比较
　　我们再来看看市场库存情况。现在港口基本没有库存，根据我们跟踪到的三个大港口，(601008,)、防城港、(600717,)，截止到11月4日，锌精矿库存不足2万多金属吨。对比于全国锌精矿产量大概在450万吨，现阶段港口基本算是没有库存的。冶炼厂库存从年初到7月份呈下降状态，7-9月份有小幅增长，但现在还在下降过程中。7-9月份时价格到了，对于一些贸易商和矿产商来讲，这个价格已经到了心理价位，因此市场上释放出一些产量使得这三个月库存有所上升。但现在冶炼厂的原料库存还在下行，处于偏低的状态。我们了解到南方大部分冶炼厂的原料库存大约在半个月左右的时间，北方的冶炼厂情况稍微好一些，一般超过一个月，但也有个别冶炼厂不满足这个条件。西北主要冶炼厂大概也在一个月左右的时间，这个库存天数是远低于去年同期的水平。
　　图 11：三大港口锌精矿库存
　　虽然矿很紧张，但金属却没有出现产量的下降，根据官方数据，1-9月份，中国累计生产精锌462.1万吨，同比下降0.1%，而且降幅在收窄。冶炼厂的开工在7-8月份检修旺季之后还在往上走，同样还有一些新的冶炼产能在释放，所以精锌的产能还是处于一个比较高的位置。我们预计2016年中国精锌产量在578万吨上下，产量减少1%左右，产量下降主要在小冶炼厂，大冶炼厂开工很足。今年锌冶炼产能仍呈现扩张趋势，但产能的扩张主要是以产能升级改造为基础。
　　图 12：中国精锌累计产量及同比变化
　　图 13：中国精锌分季度产量（万吨）
　　锌矿供应紧张，名义加工费持续下降，但冶炼厂却没有大规模减产，主要是因为锌精矿市场中二八分成机制的存在，冶炼厂实际拿到的加工费来讲国产矿并不低。除此之外，除了加工费之外，锌价单边上涨的行情，令冶炼厂在销售锌锭时能享受一定额外收益，但近期冶炼收益下降。
　　图 14：实现的锌精矿加工费
　　图 15：锌矿冶炼收益
　　根据锌矿盘面情况，去年如果使用进口矿，尤其下半年利润空间很大，但今年用进口矿亏损幅度很大，而国产矿也随着加工费不断地压缩，锌精矿利润的增长空间也会非常非常有限，收益还是在往下走的。比价处于持续亏损的状态，因此精锌进口并不划算，今年精锌进口如期下降。但1-9月份，中国累计进口精锌35.1万吨，同比增长14.2%。增长主要源于上半年的增加，上半年增加主要由于去年长单影响到今年。分季度来看，去年四季度比价特别好，国外精锌大量流入到国内，也一定程度上也影响了今年上半年的进口量。从今年下半年，精锌的进口出现了明显的收窄，预计2016年中国净进口锌及锌合金约46万吨，同比下降约16%，下降主要出现在四季度。
　　图 16：中国精锌累计进口量及同比变化
　　图 17：中国精锌分季度进口量（万吨）
　　看需求端，镀锌领域占锌需求的比例在不断地提升，今年镀锌需求占精锌总需求的比例大概超过70%。主要的交易追踪指标为镀层板的产量，镀锌板占镀层板的比例可能要超过90%。根据今年1-9月份官方数据，1-9月，中国累计生产镀层板4383.14吨，同比增长12.0%，增幅持续扩大，但近几个月增速有所放缓。从单月角度来看，今年镀层板的单月产量都处在历史高位。以镀层的角度看今年的锌需求是远超市场的预期。
　　图 18：镀层板产量
　　以镀锌的利润角度看，今年5月份，镀锌行业利润达到年内最高点，之后逐步回落，但从整个镀锌行业来看一直有加工利润。镀锌领域的强劲增长是今年锌需求的主要推动力量。
　　图 19：天津镀锌热卷冷轧价差
　　图 20：上海镀锌热卷冷轧价差
　　锌锭库存自3月份起持续下降，截止到10月底，保税库存17.6万吨，较年初增加9.6万吨；冶炼厂库存7.4万吨，较年初减少8.8万吨；仓储库存24.0万吨，较年初减少7.4万吨；即总库存减少6.5万吨；。从前面我们跟踪到的所有指标限制了锌精矿的流入，限制了锌锭的流入。加之加工费持续下行，矿源紧张，库存也在下行。
　　图 21：精锌三地库存
　　图 22:中国市场锌社会库存变化（万吨）
　　基于去年较低的基数，预计四季度镀层板产量同比增幅仍在10%以上。今年整个锌需求增幅，保守估计在2%左右，预计今年中国精锌消费量为640万吨。
　　图 23: 中国镀层板分季度产量（万吨）
　　图 24: 中国精锌分季度消费量（万吨）
　　明年市场主要还是看矿的情况。预计2017年中国锌精矿产量继续呈现正增长，增加约20-25万吨，且增幅超过今年，2016年新建矿山产能释放是主要贡献力量。2017年产量增长的省份主要在内蒙古、甘肃。
　　图 25: 中国锌精矿产量及同比变化
　　图 26:中国锌精矿产量分省份情况
　　在经历2016年净减产约93万吨之后，预计2017年中国以外市场锌精矿产量同比净增长45万吨左右（未考虑嘉能可复产），其中Antamina、Hindustan Zinc是最大的增量，但还要看什么时间会释放出来。
　　图 27: 中国以外市场锌精矿产量及同比变化
　　图 28: 中国以外市场锌精矿增产项目
　　尽管2016年中国以外锌冶炼产能扩张，但受印度HZL以及新星产量下降影响，中国以外市场精锌产量同比减少约20万吨。明年中国以外市场的锌冶炼产能还在持续扩张，主要来自于印度HZL恢复、Pe oles新建10万吨/年以及Townsville可能扩建，增约26万吨。总体来看中国以外锌精矿新增长45万吨，锌冶炼产量增长26万吨。
　　图 29: 中国以外市场精锌产量及同比变化
　　图 30: 中国以外市场锌精矿和精锌产量变化
　　对于国内来说可用的矿量并不是特别的多，因此明年矿的紧张程度会比今年强。2017年中国市场锌精矿供应将有所改善，改善程度取决于嘉能可的复产时间及程度。在嘉能可不复产的假设下，预计2017年中国以外市场锌精矿供应增加约20万吨金属量产量。
　　图 31：中国锌精矿进口量及同比变化
　　图 32：中国锌精矿供应情况及同比变化
　　我们预计2017年中国精锌产量在580万吨左右，和今年持平。一方面产能持续扩张支撑产量，明年的话还会有一些新的产能投产。比如(600711,)在四川的产能明年还会扩张，另外新疆的产能也有可能继续投产。在中国冶炼产能的支撑下，明年中国的锌冶炼产量可能还有一个释放。另一方面在这种情况下虽然中国矿还很紧张，精锌的产量还是会下降，但是矿的紧张程度，尤其是上半年，矿的紧张会削减金属产量。两相叠加，我们认为明年的精锌产量基本上是保持一个平稳的状态。
　　表：中国锌冶炼产能扩张情况（万吨）
　　图 33：中国精锌产量及同比变化
　　中国的进口主要依赖于比价。我们认为2017年国内外锌市场有望内强外弱，比价亏损被修复。在比价修复的情况下，国外市场的显性以及隐性库存很有可能要流入到国内。但基于今年上半年基数比较高，明年上半年进口的增长幅度还会比较有限。
　　图 34：中国精锌净进口及同比变化
　　图 35：中国精锌总供应及同比变化
　　我们认为明年的需求大概率会优于2016年，主要是基于四个方面。一个是，我们知道今年政府对于房地产有些限购，但是我们知道14、15年房地产整个行业都是处在一个比较低迷的状态，说明它们的基数比较低。市场去库存的过程也已经有一两年了，那么在这个重刺激的紧缩情况下，房地产行业的弱化我们觉得不会有太大的风险；第二就是基建PPT顶层设计基本完善，投资也能加速。第三，制造业投资已经有回暖的迹象。对中国整个经济来讲，政策和财政政策都不太有可能收紧，基于锌消费与中国经济的相关度非常大，我们大概判断17年的消费程度可能还会好于16年。
　　图 36：2017年中国精锌需求增速或优于2016年
　　从15年到16年中国和全球的矿市场和金属市场都在去库存，而且去库存会持续到明年。四季度中国市场矿的缺口再度扩大，叠加每年一季度是中国生产淡季，进口矿即使Antamina以及嘉能可产量恢复，但是对一季度的贡献量还是非常有限，预计明年一季度矿的缺口继续扩大，冶炼厂减产可能还是比较大的一个概率。
　　图 37：全球及中国锌精矿市场供求平衡（万吨锌）
　　图 38：全球及中国精锌市场供求平衡（万吨锌）
　　对2017年锌市场的判断：
　　(1) 2017全年国内外锌精矿紧张略有缓解，矛盾最突出的时候是一季度；
　　(2) 2017年锌精矿加工费或于一季度左右降至近四年来低点；
　　(3) 冶炼厂或因没有矿维持生产而被迫减产；
　　(4) 2017年上半年锌市场的逻辑依旧在矿，下半年关注消费走势，2017年有望看到由矿向锭的明显传导；
　　(5)在矿短缺的继续支撑下，2017年上半年锌价进一步抬高重心。因此我们相对来说看好上半年的价格，下半年还是边走边看。
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摘要：铅锌矿产品知识入门-特点-分类篇:对铅锌矿产品的定义、理化属性、分布地区及用途等内容的阐述。以下内容由买购网整理，提供给您参考。
铅锌矿产品介绍 一、概述 铅是一种金属元素，符号Pb，早在7000年前人类就已经认识铅了。它分布广，容易提取，容易加工，既有很高的延展性，又很柔软，而且熔点低。在《圣经o出埃及记》中就已经提到了铅。古罗马使用铅非常多。有人甚至认为罗马入侵不列颠的原因之一是因为康沃尔地区拥有当时所知的最大的铅矿。甚至在格陵兰岛上钻出来的冰心中可以测量得出从前5世纪到3世纪地球大气层中的铅的含量增高。这个增高今天被认为是罗马人造成的。炼金术士以为铅是最古老的金属并将它与土星联系到一起。在人类历史上铅是一种被广泛应用的金属。 从1980年代中开始，铅的应用开始骤然下降。主要原因是铅的生理作用和它对环境的污染。今天汽油、染料、焊锡和水管一般都不含铅了。 中国二里头文化的青铜器中，即发现有加入铅作为合金元素，并在整个青铜时代与锡一起，构成了中国古代青铜器最主要的合金元素。 锌是一种化学元素，符号Zn，锌也是人类自远古时就知道其化合物的元素之一。世界上最早发现并使用锌的是中国，在10~11世纪中国是首先大规模生产锌的国家。明朝末年宋应星所著的《天工开物》一书中有世界上最早的关于炼锌技术的记载。年人们已开始用氧化锌和硫化锌来治病。1869年Raulin发现锌存在于生活机体中，并为生活机体所必需。1963年报告了人体的锌缺乏病，于是锌开始列为人体必需营养素。锌的生产过程非常简单，将炉甘石（即菱锌矿石）装满在陶罐内密封，堆成锥形，罐与罐之间的空隙用木炭填充，将罐打破，就可以得到提取出来的金属锌锭。另外，我国化学史和分析化学研究的开拓者王链（）在1956年分析了唐、宋、明、清等古钱后，发现宋朝的绍圣钱中含锌量高，提出中国用锌开始于明朝嘉庆年间的正确的科学结论。锌的实际应用可能比《天工开物》成书年代还早。 二、铅锌矿的理化属性 铅是人类从铅锌矿石中提炼出来的较早的金属之一。它是最软的重金属，也是比重大的金属之一，具蓝灰色，硬度1.5，比重11.34，熔点327.4℃，沸点1750℃，展性良好，易与其他金属(如锌、锡、锑、砷等)制成合金。 锌从铅锌矿石中提炼出来的金属较晚，是古代7种有色金属(铜、锡、铅、金、银、汞、锌)中最后的一种。锌金属具蓝白色，硬度2.0，熔点419.5℃，沸点911℃，加热至100～150℃时，具有良好压性，压延后比重7.19。锌能与多种有色金属制成合金或含锌合金，其中最主要的是锌与铜、锡、铅等组成的黄铜等，还可与铝、镁、铜等组成压铸合金。 三、铅锌矿用途 铅主要用于制造铅蓄电池；铅合金可用于铸铅字，做焊锡；铅还用来制造放射性辐射、X射线的防护设备；铅及其化合物对人体有较大毒性，并可在人体内积累。铅被用作建筑材料，用在乙酸铅电池中，用作枪弹和炮弹，焊锡、奖杯和一些合金中也含铅。铅还可以做成开花弹(又名达姆弹)。 铅在地壳中含量不大，自然界中存在很少量的天然铅。但由于含铅矿物聚集，熔点又很低（328℃），使铅在远古时代就被人们所利用了。方铅矿（PbS）直到今天都是人们提取铅的主要来源。远古时代人们偶然把方铅矿投进篝火中，它首先被烧成氧化物，然后受到碳的还原，形成了金属铅。 铅表面在空气中能生成碱式碳酸铅薄膜，防止内部再被氧化。制造铅砖或铅衣以防护X-射线及其他放射线。用于制造合金。等量之铅与锡组成的焊条可用于焊接金属。制活字金。铅与锑的合金熔点底，用于制造保险丝。可用于制造铅弹。 世界上锌的全部消费中大约有一半用于镀锌，约10％用于黄铜和青铜，不到10％用于锌基合金，约7.5％用于化学制品。 通过在熔融金属槽中热浸镀需要保护的材料和制品，锌可用于防蚀。对金属制品，可分批镀锌；对轧制钢带卷，可连续镀锌。近年来，钢带热浸镀锌量有显著增长。电镀锌也有使用，但该法一般用于较薄的镀层和不同的表面光洁度。 使用含锌粉的涂料是涂层的另一种方法；对于与水连续接触的物体，如用于船舶、桥梁和近海油气井架的大的钢构件，只须和大的锌块连接，便可得到保护，不过锌块要定期更换。 压铸是锌的另一个重要应用领域，它用于汽车、建筑、部分电气设备、家用电器、玩具等的零部件生产。 锌也常和铝制成合金，以获得强度高、延展性好的铸件。在制成薄板时（一般是用连铸连轧法生产薄板），锌还常和少量铜和钛制成合金，以获得必需的抗蠕变性能。 国际铅锌研究组预测，2004年全球锌消费量会比2003年的985万t增长4.8%，2005年将再增长4.3%，预计2005年中国将占世界锌消费总量的四分之一，它的消费增长的部分原因是镀锌钢用量的增长。相比之下，美国可能只占全球锌需求的十分之一。 四、铅锌矿产资源的中国分布及产量情况 矿产分布广泛，但储量主要相对集中几个省区。目前，已有27个省、区、市发现并勘查了铅锌资源，但从富集程度和现保有储量来看，主要集中于6个省区，铅锌合计储量大于800万吨的省区依次为云南2662.91万吨、内蒙古1609.87万吨、甘肃1122.49万吨、广东1077.32万吨、湖南888.59万吨、广西878.80万吨，合计为8239.98万吨，占全国铅合计储量12956.92万吨的64%。从三大经济地区分布来看，主要集中于中西部地区，铅储量占73.8%，锌储量占74.8%。 中国铅锌业生产布局，依据铅锌矿产地的分布和建设条件，经多年来的发展、建设，现已形成东北、湖南、两广、滇川、西北等五大铅锌采选冶和加工配套的生产基地，其铅产量占全国总产量的85%以上，锌产量占全国总产量的95%。
1.东北铅锌生产基地。东北地区是我国开发较早的铅锌生产基地之一。早在50年代初期，其铅产量占全国铅产量的80%以上，在中国铅锌生产居于重要地位。东北基地以七矿两厂为主，即青城子铅锌矿、八家子铅锌矿、柴河铅锌矿(现已闭坑)、桓仁铜锌矿、红透山铜锌矿、西林铅锌矿、天宝山铅锌矿和沈阳冶炼厂、葫芦岛锌厂。七矿两厂不仅是东北铅锌生产基地的支柱厂矿，也是培养造就科技人才的基地。六七十年代曾向全国新建的铅锌企业输送大批具有实践经验的科技和管理人才以及生产技术工人，为中国铅锌业的发展做出了积极贡献。 2.湖南铅锌生产基地。湖南铅锌矿产资源丰富，而且富矿多，大部分矿产地可开发利用。该基地铅锌厂矿是五六十年代建成的，由水口山矿务局、桃林铅锌矿、黄沙坪铅锌矿、东坡铅锌矿和株洲冶炼厂等组成的湖南铅锌生产基地，是当时全国自产原料的全国最大的铅锌生产基地，在全国产量占有重要地位。 3.两广铅锌生产基地。广东、广西两省区的铅锌资源丰富，两省区是70年代形成的我国大型铅锌生产基地之一。广东以凡口铅锌矿和韶关冶炼厂为主，其次是丙村铅锌矿、昌化铅锌矿、大尖山铅锌矿。广西有泗顶铅锌矿、大新铅锌矿、河三铅锌矿、柳州锌品厂和大厂矿务局等。 4.滇川铅锌生产基地。云南铅锌矿产资源十分丰富，现铅锌保有储量均居全国之首。该基地铅锌企业也是五六十年代建成的，主要是会泽铅锌矿、澜沧老厂铅锌矿和昆明冶炼厂、个旧鸡街冶炼厂。云南铅锌矿产资源具有广阔的开发前景，90年代开始兴建超大型铅锌矿床金顶矿山。四川有会东铅锌矿、会理铅锌矿两个主要矿山以及一批中小型矿山，近年来铅锌精矿产量猛增。 5.西北铅锌生产基地。西北地区铅锌矿产资源也很丰富，主要分布在甘陕青三省，而且西成矿带经近年来勘查储量又有大幅度的增长，资源前景十分可观。该基地铅锌生产以白银有色金属公司为主，有白银厂小铁山铅锌矿、第三冶炼厂和西北铅锌冶炼厂，陕西有铅硐山铅锌矿、二里河铅锌矿、银洞梁铅锌矿等和青海锡铁山矿务局。目前，西北铅锌产量较少，但开发前景可观。一是有丰富的铅锌矿产资源，位于甘陕交界的西成-凤太矿带，经近20余年勘查出10多个大中型铅锌银金矿床，其中厂坝-李家沟铅锌达到超大型规模，银达到大型。二是厂坝正在抓紧建设一座大型矿山，将成为西北冶炼厂主要矿物原料供给基地，是全国大型铅锌矿山之一。 除上述五大铅锌生产基地外，内蒙古、江西、贵州等省区也建设了一批中小型矿山。其中内蒙古梧桐花铅锌矿、白音诺铅锌矿、翁牛特旗硐子铅锌矿等矿山。内蒙古是全国生产铅锌精矿主要省区之一，开发前景巨大。江西有银山铅锌矿等。贵州有赫章铅锌矿、杉树林铅锌矿等。
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