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非银行金融机构之信托与保险业
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中国信托业资产规模或超保险业&&&&&&&&&&&&&&日01:05&&来源：经济参考报&&&&&&&&&&&&&&&&& 中国人民大学信托与基金研究所所长周小明在25日举办的2011中国信托业发展峰会上预测，中国信托业资产规模将在三五年后超过保险业资产规模。&&&&&&&&&&&&&& 中国信托业协会25日数据显示，截至今年二季度末，我国信托资产规模达37420.15亿元，比上季度末增长14.5%。数据显示，截至6月末，保险公司总资产5.75万亿元，较年初增长7.1%。&&&&&&&&&&&&&& 毕马威中国发布的《2011年中国信托业调查报告》称，2010年，虽然部分信托公司由于无法提高手续费和佣金收入，或自营投资收入下降等原因，遭受了利润下滑，但信托行业的整体利润依然大幅增长。&&&&&&&&&&&&&& 该报告指出，信托业的利润增长主要是由于手续费和佣金收入的增长。值得一提的是，手续费和佣金收入的增长主要是由集合信托产品占比增加所致。&&&&&&&&&&&&&& 周小明认为，中国信托业快速发展主要赚了两部分的钱，一是赚了经济处于增长通道中的钱，二是赚了金融体制双轨制所带来的制度性优势的钱。而目前信托业所占有的制度性优势短期内不会改变。&&&&&&&
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国内信托业盈利大幅增长&&&&&&&&&&&&&&&日&01:47&&上海金融报&&&&&&&&&&&&&& 中国信托业协会日前公布2011年二季度末信托公司主要业务数据。统计显示，1—6月份，我国信托行业资产37420.15亿元，相比一季度末的32680.31亿元增长14.5%，与去年同期相比增长28.37%。其中，银信合作与房地产信托成为信托市场迅速扩容的主要因素。业内人士表示，自信托业实施净资本要求以来，其盈利点由过去的自营业务收入，转向手续费和佣金收入。而从今年上半年的表现看，信托公司已逐步适应这种转型，这种趋势在今后还将进一步得到巩固。&&&&&&&&&&&&&& 信托盈利能力大幅增强数据显示，截至今年二季度末，国内集合资金信托余额9887.64亿元，在全部信托资产中占比26.42%，与一季度相比占比提高2.51%，规模环比提高26.55%，同比提高182.54%，增势明显；单一资金信托余额2.59万亿元，在全部信托资产中占比69.21%，环比一季度占比下降2.50%，规模环比上涨10.68%，同比上涨6.58%；管理财产信托规模1632.17亿元，在全部信托资产中占比4.36%，规模环比增长13.94%，同比上涨18.54%。同时，按功能分类，融资类余额占20295.21亿元，占比54.24%；投资类余额为12435.57亿元，占比33.23%，事务管理类余额为4689.36亿元，占比12.53%。&&&&&&&&&&&&&& 业界普遍认为，信托市场规模的迅速扩大与银信产品数量上升及房地产信托“井喷”有关。据了解，备受关注的银信合作业务规模在二季度末不降反升，余额达1.61万亿元，占比43.06%。今年一季度，银信合作业务规模曾出现较大下降，仅1.53万亿元，但这种趋势在二季度得到逆转，规模环比增长5.23%。此外，尽管今年以来监管层对房地产信托严密监控，如要求信托公司每月上报《房地产信托业务风险监测表》，甚至偶尔予以窗口指导。但上半年投向房地产的新增信托资金累计达2077.66亿元，比一季度末的710.98亿元大幅增长近两倍。&&&&&&&&&&&&&& 此次中信协的统计数据还有一个亮点，就是信托的盈利水平大增。尽管二季度信托资产环比增幅不大，但当期信托公司在经营收入、利润总额和人均利润却非常可观。数据显示，截至今年二季度末，信托公司经营收入余额达172.72亿元，环比增长144.40%；利润总额余额119.1亿元，环比增长152.38%，人均利润余额111万元，环比增长105.56%。&&&&&&&&&&&&&& 中国人民大学信托与基金研究所所长周小明认为，中国信托业快速发展主要赚了两部分的钱，一是赚了经济处于增长通道中的钱，二是赚了金融体制双轨制所带来的制度性优势的钱。而这两部分的优势短期内不会改变。&&&&&&&&&&&&&& 房地产信托依旧“火爆”在上半年数据中，房地产信托余额与占比双双增长的现象引起业界普遍关注。统计显示，截至二季度末，国内房地产信托业务余额为6051.91亿元，较去年同期的3153.63亿元增加2898.28亿元，增幅达到91.9%，其占比为16.91%，较去年同期增加了5.56个百分点。&&&&&&&&&&&&&& 业内人士表示，从投资者角度来说，二季度以来，CPI始终居高不下，增加人们投资的欲望，尤其房地产信托凭借其收益高的特点，受到追捧。据悉，上半年信托产品的预期收益率为9.45%，房地产信托的预期收益率为10.84%，今年6月，整个行业的预期收益率为9.82%，房地产信托的预期收益率为11.04%，为信托行业最高。&&&&&&&&&&&&&& 而从信托公司角度看，自《信托公司净资本管理办法》出台后，很多信托公司开始增资扩股，一些新公司相继开业，净资本的扩大和信托公司的增加也使信托行业有能力受托更多的信托资产。在信托资产规模扩大的同时，作为重要盈利点的房地产信托规模自然水涨船高。西南财经大学信托与理财研究所分析师陈朋真介绍，“截至去年底，只有50多家信托公司发行房地产信托产品，但现在基本上所有信托公司都在发行房地产信托。”&&&&&&&&&&&&&& 此外，房地产的开工时间大多在春季，处于上半年内，这段时间正是房地产行业资金最紧张的时刻，加之政策对于房地产行业的调控，房地产行业的资金需求越发迫切，所发的信托产品数量随之大幅增加。
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56家券商上半年盈利134亿元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&银行间市场公布的56家券商半年报表显示,56家券商合计实现盈利134亿元,其中,53家券商实现盈利,3家券商净利润超过10亿元,盈利结构逐步出现差异化。&&&&&&&&&&&&&&&从净利润排名来看,国泰君安证券、国信证券、银河证券位列前三名,盈利分别达到了16.2亿元、12.8亿元和11.2亿元。56家券商平均净利润达到2.39亿元。在手续费及佣金收入方面也是这三家券商收入最多,由此仍可见券商收益与手续费佣金收入息息相关。&&&&&&&&&&&&&&&在证券承销方面,平安证券、国信证券、安信证券显出优势,收入分别达到11亿元、9亿元和6亿元。16家券商承销收入过亿元,但同时也有9家券商承销收入为零,其中特别值得关注的则是投行大佬中金公司承销收入显示为零。&&&&&&&&&&&&&&&在资产管理业务排序上,国泰君安证券证券遥遥领先,以2.95亿元的收入高居榜首。其后东海证券资管收入7647万元,该公司也是近年来在资产管理业务上异军突起。中金公司、东方资产管理业务分别收入6313万元和5513万元。&&&&&&&&&&&&&&&在投资收益上,东方证券、国泰君安证券收入较高,分别为8.32亿元和7.77亿元。上半年共有18家券商投资收益过亿元,13家券商为负。与此相应,上半年仅有19家券商在公允价值一栏内体现为正收益,多数券商账面浮亏。
中国版&401K&胎动&力促长期资金入市&&&&&&&&&&&&&&&日&08:47 &&&&&&&&&&&&&& 消息人士向记者透露，&十二五&期间，有关方面将积极吸引长期资金入市，鼓励养老金和保险资金积极入市。为此，有关方面近期正积极研究中国版&401K&计划，在支持资本市场快速发展同时，实现国民财富的&保值增值&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 所谓&401k&计划，是指美国从上世纪七、八十年代起发展的一种社会保障和养老金体系，即每一个美国老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每个月都放一部分资金进去，这些资金交由专业机构投资者进行投资。国家给予延迟纳税和税收优惠等政策支持。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 相关人士表示，&加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例&是&十二五&时期资本市场发展的重要方向。因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。&有关方面可以考虑逐步放松基金公司准入，制定税收优惠政策，鼓励养老金和保险资金入市。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 据悉，有关方面目前正积极研究中国版&401K&的相关课题，并将积极推动社会各方一起实施这一计划。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 有关人士指出，美国通过&401K&计划，鼓励社会保障和养老资金进入资本市场，并交由专业机构投资者进行投资，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &我们研究了美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。同时，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。&这位人士说。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 至于中国能否实施类似美国的计划，有关人士表示，中国版&401K&计划是一项系统性工程，需要包括证监会在内的多个职能部门的共同推动，需要从国家层面作出一系列的制度性安排。他建议在资本市场&十二五&规划中，写入鼓励和强制上市公司分红的政策，将再融资条件与上市公司分红情况等结合起来，以更好促进长期资金获取稳定收益，实现国民财富的稳步增长，夯实中国的养老体系。(上证)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 小资料：什么是401k计划&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 401k计划也称401K条款，401k计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。适用于私人盈利性公司。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 401k计划是一种缴费确定型(DC)计划，实行个人账户积累制，其建立需符合一定条件。401k计划由雇员和雇主共同缴费，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。401k计划养老金领取条件是：年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入7.5%的医疗费用；55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，将被征收惩罚性税款，但允许借款和困难取款。
信托管理资产达4800亿美元&20年仅2家上市公司&&&&&&&&&&&&&&日&和讯信托 作者&倪洪章&&&&&&&&&&&&&& 和讯信托消息&毕马威近日发布《2011年中国信托业调查报告》称,截至2010年末,中国信托公司管理资产总计达4800亿美元,超过同期零售基金管理公司管理总资产的4000亿美元,但与金融行业其他领域相比,仅有65家公司的信托业规模仍然较小,20年来上市公司只有两家,未来上市还将面临诸多困难。&&&&&&&&&&&&&& 2010年金融业中增速最快的行业&&&&&&&&&&&&&& 毕马威在报告中指出,中国资本市场的波动和银行业的信贷紧缩在2010年和2011年显著加剧,这在一定程度上有利于中国信托业的发展,由此迎来2007年重获牌照以来最好的发展时期。2009年至2010年,信托公司的利润经历了前所未有的高速增长,各公司管理规模增加了一倍,一些公司更是增加了两倍。毕马威指出,虽然并不是每一家信托公司都经历了这种调整发展,但整个行业通过创新产品来应对市场的变化和需求,使得2010年中国信托业的迅速发展水到渠成。另外,信托公司的服务范围和产品种类也得到了显著的发展,集合信托产品的增幅已经显著超过了管理资产总规模的增长率,而集合依托产品能带来更高的手续费及佣金收入。另外,由于信托公司正在向私人财富管理和理财服务提供者的角色进行过渡,各公司自营收入占总收入的比例也已经减少。毕马威指出,信托业的利润增长主要是由于手续费和佣金收入的增长,2010年手续费和佣金收入平均占行业总收入的62％,体现了信托公司正在逐步转型为以服务为本的第三方专业理财机构,其中表现最为突出的信托公司是华澳信托,2009年到2010年间,其纯利及手续费和佣金收入分别增长了472％和771％,其他增长迅速的公司还有新华信托、金谷信托、中融信托、西安国际信托和新成立的中航信托。毕马威认为,从业绩的角度来看,中国信托业在某种程度上是金融服务行业中增长速度最快的行业。&&&&&&&&&&&&&& 利润增长直接受益于地产信托&&&&&&&&&&&&&& 毕马威在报告中援引中国信托业协会公布的数据,截止2011年第一季末,单一信托业务占业内资产管理规模的72％,即人民币2.34万亿,其中银信合作信托产品人民币1.53亿元,相当于全行业资产管理规模的47％。从某种意义来说,由于信托公司无须付出很多努力便可轻松获利,虽然这类产品的边际利润仅有0.03％-0.1％,但是巨大的交易数量令其成为主要的收入来源,因此很多信托公司特别是竞争力较弱者,都愿意推出这类产品。毕马威同时指出,融资类银信合作产品显然不利于信托业的发展,既不能促进信托公司创新,也不能改善其提供服务。另外,毕马威在报告中认为,2009年至2010年的大部分时间里,中国大陆的房地产市场呈现出一片繁荣景象。作为房地产开发商的主要融资通道,许多依托公司从中受益。事实上,信托公司最大的利润增幅与成功推出的房地产信托产品组合直接相关,这些产品一般会为投资者带来12％或更高的收益率,用益信托工作室的数据显示,2010年新发行的集合信托产品中,房地产信托产品占了较大比重。毕马威指出,由于房地产信托产品的高收益,越来越多的信托公司推出此类产品,导致在2010年第三季度急剧增长。除了为地产开发商提供债务融资外,信托公司还发行了大量股权、收益权、混合债务股权产品,特别是风险系数相对较低的股权类产品,更是增幅显著。&&&&&&&&&&&&&& 未来上市面临诸多困难&&&&&&&&&&&&&& 毕马威认为,虽然信托公司在近几年飞速发展,但与金融行业其他领域相比,目前信托业的规模仍然较小,截至2011年6月底止,中国仅有65家信托公司。中国信托业协会的数据显示,去年底信托公司管理的资产规模约为人民币3.1万亿元,2009年底和2008年底的资产管理规模分别为2万亿元和1.24万亿元。根据调查范围内的56家信托公司提供的年报,这些公司2010年底的总资产为人民币1930亿元,2009年底仅为人民币230亿元。2010年是信托公司自2007年重新获得牌照以来发展最好的一年,虽然部分依托公司由于无法提高手续费和佣金收入,或自营投资收入下降等原因,遭受了利润下滑,但信托行业的整体利润依然大幅增长。但与其他金融服务,尤其是银行和保险相比,信托公司很少上市。最近一次信托公司上市发生在1994年,迄今为止,国内仅有安信信托和陕西国际信托两家公司成功上市。毕马威同时在报告中认为,信托公司的部分业务性质使得其在上市过程中面临更多地困难。例如,由于市场担心公司会把从资本市场筹集的资金进一步用于自营投资,从而在一定程度上阻碍了信托公司的上市计划;对于信托公司需要额外资金的理由以及作为信托公司上市带来的好处,市场仍有所质疑。事实上,国内的零售基金管理公司目前都没有上市。然而,由于业务渐趋多元化以及《信托公司净资本管理办法》的颁布,越来越多的信托公司发现它们需要募集新资金。因此,维持业务经营成为了信托公司上市的一个很好的理由。毕马威认为,如果要加快信托公司的上市进程,监管部门需要颁布新的监管法规。
中信信托借壳上市：信托业壮大之路还很漫长&&&&&&&&&&&&&&上海证券报 &财经时评：&&&&&&&&&&&&&&&&&&停牌将近11个月的安信信托（月26日终于复牌，中信信托历时4年之久的借壳上市遂落下帷幕。安信信托将以非公开发行股票的方式，向中信集团、中信华东（集团）公司及现第一大股东国之杰发行股票。交易完成后，中信集团将成为安信信托第一大股东，安信信托持有中信信托100%的股权。安信信托继续在A股挂牌，由中信集团实际控制，而中信信托则将成为安信信托的全资子公司。至于新公司未来如何整合而开展业务，暂时还无法获悉。但就中国信托史而言，中国改革开放以来的第一家信托公司中信信托，在诞生22年之后终于借壳上市了，这无论如何都是一种告慰，虽然暂时还不是以自己的品牌上市。&&&&&&&&&&&&&&& 更为严格的说法或许应该是，如今的中信信托其实只是1979年10月由荣毅仁创办的中国国际信托投资公司信托业务在当下的延伸。尽管从自身信托业务的角度说，它在市场上始终领先，信托资产管理规模远超第二名英大信托，但它目前在中信集团的分量，在资本市场知名度、影响力和盈利水平，显然比之中信银行（601998）和中信证券（600030）要逊色不少。&&&&&&&&&&&&&&& 而这种逊色，从某种角度说，常常让人有意无意地忽略了中国对外经济活动是从创办信托公司开始的。上世纪80年代中期，随着中国国际信托公司的迅速壮大，中国几乎进入了信托公司飞速发展的时期。那时几乎每个地方政府及其财政部门，每个银行及其分支机构都组建了信托公司。&&&&&&&&&&&&&&& 这种早期的热闹，在中国证券市场也可略窥一斑。&&&&&&&&&&&&&&& 现在中信信托借壳的安信信托，其前身便是辽宁省鞍山市属的鞍山信托，并于1992年成为中国最早的股份制信托公司，于1994年初上市。而中国金融机构上市史虽然始于深发展，但很长一段时间里沪深股市金融板块除了一家银行深发展之外，都是由信托公司组成的——如实际控制爱建信托的爱建股份（600643）、陕国投、现在更名为宏源证券（000562）的新宏信，以及更名安信信托的鞍山信托等。&&&&&&&&&&&&&&& 现在中信信托终于上市了，很难不让熟悉中国资本市场变革的人想起中国信托业过去30多年来的历程。那是一段风风火火却相当短暂的过去，比之中国其他金融机构，比如越走越大的证券机构，后发先强的中国保险业——中国人寿（601628）、中国平安（601318）都是世界级的保险公司，中国信托业如今的分量已是微不足道的了。&&&&&&&&&&&&&&& 这是市场对信托公司的不公平，还是它早期作为开放的窗口经历了过多的试错而失去了它应有地位？是非得失，如今或是到了该总结的时候了。&&&&&&&&&&&&&&& 说起来，信托是世界上最为成熟的金融产品服务体系，其优点就是在投资者利益最优化的条件下追求稳健，信用约束丰富的同时，投资内容也极大丰富。这个优点在2008年的次贷危机之中就表现得相当突出：出事的信托金融机构少之又少，除了它的某些单一的特殊形态投资基金。&&&&&&&&&&&&&&& 其实，当中国的信托公司以经济对外改革第一窗口出现时，我们还没有准备好如何对待它。那时既无信托市场机制，也没有信托市场概念。从市场、机构和监管，都缺乏真正的信托意识和实际可行的信托制度。这个问题曾造成了大面积历史性经营亏损。这些窟窿，固然不否定有人为因素，但在信托这个金融大细分市场上的错误，还因为根本不清楚何为信托，却假信托之名，施信贷之实造成的。&&&&&&&&&&&&&&& 变信托机构的委托代理机制为银行的负债存款方式来接受信托委托，是信托资产管理方式的错位，这是以往信托公司出现巨大窟窿的根本原因，也是信托公司在中国金融机构式微不振的根本原因。这是系统性问题。在中国信托业整顿不是一次两次，也不是一年两年了。关掉的信托公司不计其数，但信托的根本问题始终没有解决。&&&&&&&&&&&&&&& 2001年信托法实施后，中国信托业有过一次全国性的改造，清理了很多不合格的信托公司。但这次清理，却被信托业称为信托保牌运动，而信托之实际的效果远未达到。在所谓保牌的运动中，能落实的就是按照银监会的标准把窟窿填平，财务报表按要求做平。至于什么是信托，其核心和要害是什么，信托业务应该在什么框架下开展而防范风险，减少来自制度、理念而非市场因素的窟窿，有几家信托认真想过？&&&&&&&&&&&&&&& 2001年的信托法也许并不完善，但它从本源厘清了信托的性质、模式和经营范围。但找找看，有几家在严格按照信托法经营？针对信托违规，银监会一再下的文件不少，严禁地方政府基础建设项目发行信托就是一例。去年7月叫停的发展迅速的银信合作，更是凸显资本市场需要信托，而中国信托产品单一（主要集中在有隐性保本的固定收益产品）和信托监管滞后之间的距离。&&&&&&&&&&&&&&& 要言之，就中信信托借壳上市过程所折射出的中国信托史的沿革轨迹而言，我国信托业的发展壮大之路还很漫长。&&&&&&&&&&&&&&& （作者系独立财经观察人士，专栏作者）
国内信托业盈利大幅增长
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昨天落后方正和国海
中国信托业推倒重来&转型高端财富管理擎肘&&&&&&&&&&&&&&&日&06:39&来源：&21世纪经济报道& 郑智&&&&&&&&&&&&&& 2011年9月末，中国60多家信托公司受托管理的资产规模超过4万亿，是基金公司的近2倍。从3万亿增长到4万亿，只花了9个月时间。&&&&&&&&&&&&&& 一位信托公司总经理曾预计，到2020年，中国信托业管理的资产规模保守估计将达到20万亿-30万亿元。中国未来几十年的发展将是一个逐步“信托化”的过程，主要表现为公众将更多地利用信托关系理财，政府和机构更多利用信托服务，信托资产占GDP的比重将不断增加。&&&&&&&&&&&&&& 这一切，都是在2001年中国入世之时无法想象的。彼时，中国信托业历经六次清理整顿，机构数量从上千家减少到五六十家，正忙于重新申请换发牌照。信托公司到底该做什么，全行业集体迷茫。&&&&&&&&&&&&&& 实际上，在中国信托业发展的前20年，信托公司“除了信托没做，基本上什么都做了”，2001年之后的10年，则是信托业推倒重来，回归“受人之托，代人理财”定位，崛起为高端财富管理商的10年。&&&&&&&&&&&&&& 万能平台&&&&&&&&&&&&&& 2009年以来，融资类房地产信托产品开始大规模发行。&&&&&&&&&&&&&& 每当国家调控房地产市场时，银行开发贷都会收紧，开发商使用信托渠道融资的意愿随之大大增强。信托公司相比银行等其它金融机构的优势是，能通过控制项目公司股权、财务等方式，拥有更为多元化的风险控制手段。&&&&&&&&&&&&&& 银信合作、阳光私募、房地产信托，使信托公司的社会知名度和行业形象大幅提高。市场惊奇地发现，在信托的平台上，可以整合运用几乎所有的金融工具。任何一个未来有现金流的资产，都可以设计为信托产品卖给客户。今年以来，股票质押、结构化信托、收（受）益权信托产品开始井喷式增长。&&&&&&&&&&&&&& 中国信托业始于荣毅仁先生1979年创立的中国国际信托投资公司（下称“中信”），但是中信长期做的并非受托理财，而更像一个国家级的投资公司，只是利用了信托制度的灵活性，方便引进国外资金。&&&&&&&&&&&&&& 中信成立后，各中央部委、地方政府相继成立自己的信托投资公司，实际类似于现在的地方融资平台。上世纪末，广国投的破产，标志着一个时代的终结，中央政府开始铁腕清理信托投资公司。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 在这个过程中，信托投资公司也承担了金融改革尖兵的作用。比如，打破了银行计划资金大一统的格局，开辟了新的投融资格局；孵化了整个证券市场，只是后来国家实行信证分离，到现在还有不少证券公司、基金公司的大股东是信托公司。&&&&&&&&&&&&&& 2001年4月《信托法》颁布，同年10月1日起施行，信托关系从法律制度上得以确定。此后，信托业推倒重来，重新开始登记换牌。&&&&&&&&&&&&&& 但直到2005年前，信托公司普遍都还不知道做什么，朦胧地找到方向和认识到在产品创新上的先天优势，是通过和银行、阳光私募的合作实现的。&&&&&&&&&&&&&& 2005年，国内银行理财开始发展，银行发现信托公司是一个天然的金融创新温床，并且是唯一可以跨货币市场、资本市场、实业领域投资的金融机构。银行理财资金一旦过道信托，投资范围立即全面打开。&&&&&&&&&&&&&& 2005年银行和信托公司创新出了银信合作模式，后来逐步演变到买银行的存量信贷资产。2010年银信合作达到2万亿规模后，直接造成信贷规模管控失败，并遭遇叫停和严格限制。&&&&&&&&&&&&&& 也是在2005年左右，阳光私募模式问世。在我国，私募证券投资基金的运作存在法律瑕疵，因而私募基金借用信托平台，实现合法合规，形象地称为“阳光化”。年的大牛市中，阳光私募为客户赚到了钱，规模急剧放量。&&&&&&&&&&&&&& 银信合作和阳光私募，信托公司充当的都是平台，但这两项业务的发展为信托公司提供了稳定的收入来源，同时，信托公司开始广泛和金融同业交流合作，为后续的创新打下了伏笔。&&&&&&&&&&&&&&转型高端财富管理擎肘&&&&&&& 越来越多的信托公司正在由以产品开发见长的资产管理公司，向服务高净值客户资产保值增值需求的高端财富管理商转型。&&&&&&& 信托作为私募机构，有合格投资者门槛，最低门槛是100万元，主流客户是可投资者资产300万以上的客户。&&&&&&& 但信托公司要成长为真正的高端财富管理机构，有两个瓶颈需要打破：一是发展自身渠道能力，二是打破刚性兑付的行业死结。&&&&&&& 在过去10年，信托公司的优势主要体现在产品上，渠道建设进展不大，像一个“缺腿”的怪物，不能独自走路。产品主要是依赖银行代销，连客户的面都见不到，自然也谈不到真正的财富管理。&&&&&&& 渠道建设面临的一个现实挑战是信托公司产品发行量不稳定。比如，房地产信托产品，受政策影响比较大，同时一家信托公司往往擅长的只是一类产品，缺乏整体的产品线。&&&&&&& 另一隐忧在于，投资者已习惯了信托产品是固定收益产品，到期必须兑付。这种刚性兑付大大束缚了信托公司的手脚。&&&&&&& 以当下房地产信托为例，由于房地产调控、开发贷收紧、限购政策的综合作用，不少房地产开发商现金流出现问题，无法偿还信托公司的融资，而信托公司到期必须兑付，面临巨大的压力。&&&&&&& 实际上，大多数信托公司都控制了充足的抵押物，如果信托公司尽到了管理人责任，投资者理论上应该承担风险，同意延期兑付甚至打折兑付。但目前，没有一个信托公司敢这样做，因为这意味着市场信誉的丧失。&&&&&&& 展望未来10年，中国高端财富管理行业会飞速发展，私人银行、信托公司、第三方财富管理公司，将围绕高端客户展开激烈的争夺。信托公司有望发挥产品优势，结合渠道建设，成为真正的高端财富管理商。
2011年9月末，中国60多家信托公司受托管理的资产规模超过4万亿，是基金公司的近2倍。从3万亿增长到4万亿，只花了9个月时间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一位信托公司总经理曾预计，到2020年，中国信托业管理的资产规模保守估计将达到20万亿-30万亿元。中国未来几十年的发展将是一个逐步“信托化”的过程，主要表现为公众将更多地利用信托关系理财，政府和机构更多利用信托服务，信托资产占GDP的比重将不断增加。&&&&&&&======================================================
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