1数学文字题，2应用题或脱式计算
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1数学文字题，2应用题或脱式计算
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问题：1数学文字题，2应用题或脱式计算
div>我们班老师要，求求各位大哥大姐了，帮帮小妹我吧，108道文字题不是应用题，2，108道题，应用题或脱式计算，急！！！！！！！文字题：1、72的3分之2比90的90%少多少？2、一个数减少它的20%后是20，这个数是多少？（用方程解）3、45个9分之5的和减去0.4所得的差再除以0.4，商是多少？4、一个数的5分之4等于120的6分之5，这个数是多少？5、甲数是120，乙数是甲数的75%，甲乙两数的和是多少？6、一个数的60%等于15，这个数的5分之4是多少？7、一个数的25%比最小的两位数少1，这个数是多少？8、35.7比一个数的18倍多23.1，求这个数。9、482比一个数的3倍少148，这个数是多少？10、1.85乘3.46与2.54的和，积是多少？11、5.16减去0.8与5.2的积，差是多少？12、4.9除以2.5与7.3的和,商是多少？13、一个数的3倍加上6与8的积，和是84，求这个数。14、一个数的8倍减去这个数的5倍，差是21.9，求这个数。15、什么数的4倍减去5.4与0.6的积，差等于1.72?16、一个数的3倍加上这个数的1.5倍等于22.5,这个数是多少？17、用51除以4.8的商减去0.72，差是多少？18、 1.5与7.5相加所得的和，再乘0.82，积是多少？19、一个数的2倍减去1.7的差等于18.5，这个数。20、一个数的6倍加上这个数的3.6倍等于2.88，求这个数。21、8与 6.4的积加上什么数的5倍等于63.7?22、9减2.03的差与1.93相加，所得和再乘3.8,积是多少？23、148.32减去3.2与1.5的积，所得差再除以0.5,结果是多少？24、一个数的9倍加上48与4的商等于48，这个数是多少？25、25.6比一个数的5倍少14.8，这个数是多少？26、6.5与3的积加上一个数的3倍，和是31.2，这个数是多少？27、一个数与4.8的差的3倍是7.2,这个数是多少？28、4.8与0.72的差乘5，所得的积去除51，商是多少？29、15减去13与0.5的和，所得的差去除1.8，商是多少？ 30、最小的三位数与最大的四位数相差多少？和是多少？31、9870除以65减去18的差，商是多少？32、615比一个数多138，这个数是多少？33、4个5分之1与3个6分之1的差是多少？34、4200减去46除1748的商，差是多少？ 35、一个数比390少147，这个数是多少？36、一个数的5倍比0.3与9的积少0.8,求这个数。(用方程解)37、3.47与3.73的和除以0.32,商是多少?38、280比一个数的5倍少80,求这个数。(用方程解)39、7.95与7.89的差除4.32的商,再加上18,结果是多少?40、x的3倍与x的6倍的和是8.1,求x 。(用方程解)41、2.8与4的积,减去6.5除以5的商,差是多少?42、0.7除35.7的商,加上4.8与0.875的积,和是多少?43、 一个数的3倍加上6与8的积,和是84,求这个数.44、0.816除以0.96的商,再乘以5.06,积是多少?45、3的4.2倍减去3.6的差,再加上0.7,结果是多少?46、4.6与0.96的差,乘以6所得的积,再除以12,商是多少?47、10.4除2.6的商,再减去0.03,差是多少?48、3与4.5的积,除以它们的和,商是多少?49、83.5的十分之九除以5.01,商是多少?50、4.2与0.5的商除比34.3小4.9的数,结果是多少?51、386与0.15的积比78.4与56.9的差大多少?52、16个0.45除12的1.5倍,商是多少?53、一个数与4.8的差除以0.5,商是36,这个数是多少? (用方程解)54、.2比某数的2倍少0.8,某数是多少? (用方程解 ）脱式计算：1、75÷〔138÷（100-54）〕 2、85×(95－1440÷24) 3、80400－(÷15) 4、240×78÷（154-115） 5、×563 6、75-（12+18）〕÷15 7、2160÷〔（83-79）×18〕8、280＋840÷24×5 9、325÷13×(266－250)10、85×(95－1440÷24) 11、58870÷(105＋20×2) 12、×563 13、81432÷(13×52＋78) 14、[37.85-（7.85+6.4）] ×30 15、156×[(17.7-7.2)÷3] 16、（947－599）＋76×64 17、36×(913－276÷23) 18、[192－（54＋38）]×67 19、[（7.1-5.6）×0.9-1.15]÷2.5 20、81432÷(13×52＋78) 21、5.4÷[2.6×（3.7-2.9）+0.62] 22、（947－599）＋76×64 23、60－(9.5＋28.9)]÷0.18 24、2.881÷0.43－0.24×3.5 25、20×[(2.44－1.8)÷0.4＋0.15] 26、28-(3.4 1.25×2.4) 27、0.8×〔15.5-(3.21 5.79)〕 28、（31.8 3.2×4）÷5 29、194－64.8÷1.8×0.9 30、36.72÷4.25×9.9 31、3.416÷（0.016×35） 32、0.8×[(10－6.76)÷1.2] 33、（136+64）×（65-345÷23） 34、(6.8-6.8×0.55)÷8.5 35、0.12× 4.8÷0.12×4.8 36、（58+37）÷（64-9×5） 37、812-700÷（9+31×11） 38、（3.2×1.5+2.5）÷1.6 39、85+14×（14+208÷26） 40、120-36×4÷18+35 41、（284+16）×（512-8208÷18） 42、9.72×1.6-18.305÷7 43、4/7÷[1/3×（3/5-3/10）] 44、（4/5+1/4）÷7/3+7/10 45、12.78－0÷（ 13.4＋156.6 ） 46、37.812-700÷（9+31×11） 47、（136+64）×（65-345÷23） 48、3.2×（1.5+2.5）÷1.6 49、85+14×（14+208÷26） 50、（58+37）÷（64-9×5） 52、(6.8-6.8×0.55)÷8.5 53、（284+16）×（512-8208÷18） 54、0.12× 4.8÷0.12×4.8 55、（3.2×1.5+2.5）÷1.6 56、120-36×4÷18+35 57、10.15-10.75×0.4-5.7 58、5.8×（3.87-0.13）+4.2×3.74 59、347+45×2-4160÷52 60、32.52-（6+9.728÷3.2）×2.5 61、87（58+37）÷（64-9×5） 62、[（7.1-5.6）×0.9-1.15] ÷2.5 63、（3.2×1.5+2.5）÷1.6 64、5.4÷[2.6×（3.7-2.9）+0.62] 65、12×6÷（12-7.2）-6 66、3.2×6+（1.5+2.5）÷1.6 67、（3.2×1.5+2.5）÷1.6 68、5.8×（3.87-0.13）+4.2×3.74 69、33.02－（148.4－90.85）÷2.5 匿名用户
改正: 8 4 5
8 0 0 四,脱式计算一,递等式计算 小学二年级下册数学试卷问:广东省珠海市斗门区的【数学三年级计算题】三年级数学计算题,应用题每天一一步计算的应用题 的问题
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小学生数学应用题卡 小学生数学口算题卡一年级 下册/1年级 2本金罗盘券商强力推荐40只待涨金股 - 南方财富网
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金罗盘券商强力推荐40只待涨金股
&&&来源：不详&&&佚名
王小勇 中国海诚 建筑和工程 民生证券
神爱前 一、事件概述 2月27日,公司发布了2012年度业绩快报,公司2012年实现营业总收入52.38亿元、归属于上市公司的净利润1.19亿元,同比分别增长28.58%、31.01%,基本每股收益0.58元。 二、与判断 2013年是激励业
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绩考核第一年,预计公司业绩增长无虞 根据公司股权激励方案,2013年是公司股权激励业绩考核的第一年,今年起前三年公司业绩复合增长率不低于20%,且不低于对标企业的75分位水平。这对公司2013年业绩提出了硬性目标,年全部建筑工程上市公司业绩三年复合增长率的75分位水平为50%,我们认为年建筑公司业绩水平应该与之差不多。 同时,公司少数股东权益收购初显成效,将归属于上市公司股东的净利润同比增速提高了将近4个百分点,我们估计这只是其中一小部分,尚有10%左右的提升空间。 2013年宏观及行业环境好于2012年,公司新签订单有望大幅增长 2013年依靠稳增长的形势基本确立,加上政府换届完成,固定资产投资确定性很强。同时,随着新型城镇化的大举推进,、饮料等消费投资有望迎来一轮投资高峰,公司行业环境将大幅改善。 由于宏观经济原因,我们估计公司2012年新签订单在70亿左右,同比仅小幅增长。其中一个原因是体量相对较大的项目减少,2013年有望迎来转机,年后进口木浆较春节前普遍上涨150-200元/吨,造纸业有望走出盈利低谷,进而催生造纸项目。 公司内部来看,总承包业务日趋完善,资金充足,承接大项目的条件已经成熟 经过5年的发展,公司EPC业务已经日趋成熟,预计2012年总承包业务占比将进一步提高、接近80%。同时,公司资金非常充足,2012年三季度末账面货币资金高达8.7亿,并且还将向控股股东中轻集团借款4亿元。我们认为,公司承接大项目(包括BT项目)的意图已经比较明显,并且条件已经成熟。 大股东全力支持,董事会换届完成,资源整合和资本运作有望进一步深化 我们推测:新一届政府的改革决心可能会使公司控股股东中轻集团的压力进一步加大,中轻集团做大做强中国海诚愈发迫切,对公司的支持力度也将更大。2012年底,公司董事会换届已经完成,2012年确定的“加快资源整合”、“加强资本运作”的目标有望在新一届董事会上台的第一年得到进一步深化。 三、盈利预测及投资建议 预计公司年归属于上市公司股东的净利润分别为1.19亿、1.74亿、2.31亿元,同比分别增长31%、46%、33%,EPS分别为0.58、0.85、1.13元。维持公司强烈评级,目标价27-30元,对应2013年EPS、32-35倍PE。 四、提示 市场系统性风险,盈利低于预期的风险。
赵勇 中炬高新 综合类 海通证券
1、公司2012年总收入17.55亿,增1.1%,拆分调味品16.78亿,增30%左右。2012年第四季度销售额4.69亿,下降6.8%,主要在于2011年第四季度确认土地出售款1.48亿,而2012年并无土地出售收入,使得2012年第四季度销售额下降,若剔除2011年土地出售款,测算2012年第四季度收入增长32%,而公司其他业务(物业出租、电池业务、汽车配件)在2012年四季度收入也可能要低于前年水平,使得公司调味品收入有可能超过32%。公司总收入低于此前深度报告预期,主要在于房地产业务收入确认推迟到2013年。预计2013年公司房地产业务将会显著好转。同时,调味品仍将符合我们预期,增长27.7%,达到21.4亿。 2、公司2012年净利润总和1.26亿,下降3.3%,测算母公司业务亏损3300万左右,调味品业务约1.59亿,贡献EPS为0.2元左右,调味品业务利润增长56.3%。母公司前三季度净利润亏损2096万,主要是物业出租、电池、汽车配件和房地产开发业务亏损。公司已于2012年下半年剥离电池业务,汽车配件也停止投入,房地产开发没有确认收入也导致微亏。(2012年收到房地产预售款1.43亿,由于产权移交在2013年1月份实现,收入估计会确认在2013年1季度)。 3、截止2012年,公司厨邦高档品牌销售占比突破50%,美味鲜占比30%,崎江桥和美家占比20%。未来三年调味品平均单价上涨5.8%,销量复合增长19%,收入复合增长26%,在毛提升带动下(厨邦占比逐年提高),调味品2013-15年净利润复合增长37.1%。 公司高端厨邦系列产品占总产品比例在50%以上,其中95%的酱油均为生抽。公司通过经销商销售占比超过70%,在广东本地大超市采用直供模式。公司产品销售渠道中,商超占比60%-70%,餐饮和加工厂占到30%-40%。对经销商采用的是先款后货的结算模式。公司的经销商只允许销售美味鲜的产品,实施排他性合作模式。 公司主销区域集中在广东(6.6亿)、浙江(2.7亿),还有海南、广西和福建均突破1亿,近年公司还在陆续开发其他省份,包括江西等其他省份。公司在广东调味品市场份额约20%(第一是海天30%多)。公司在广东本地仍有深耕机会,而在省外也是稳扎稳打,逐步攻克,未来的全国化将伴随广式酱油在全国的铺开逐步显现。
孟群 棕榈园林 建筑和工程 招商证券
事件: 公司公布了2012年度业绩快报,实现销售收入31.9亿元,净利润2.98亿元,摊薄EPS0.78元EPS。 评论: 1、四季度业绩改善,市政园林超预期 2012年收入增长28%,净利润增长7.9%,在市场预期范围之内。四季度收入增长27.4%,净利润增长16.2%,收入增长略低于前三季度,但净利润增长率大幅改善。预计市政园林业务占比接近15%,其中四季度占比超过20%,超预期。 2、市政园林业务有望持续改善 经过战略、组织和人事调整,市政园林业务有改善迹象,市政园林四季度收入超过前三季度总合。我们认为市政园林业务将持续改善。 3、商品住宅景气上行,棕榈园林受益程度高 (1)商品住宅景气上行:过去十年商品住宅(扣除)供不应求(近5年尤其如此),过去投资性需求占比1/4~1/3,需求不合理调控需求,现在投资性需求占比降至约14%,限购已见效,进一步压缩空间很小。需求结构趋合理,应扩大供给,看好未来几年商品住宅的投资趋势。另外大型房地产企业将率先加大新开工,且本轮持续性将强于2011年,因为需求结构更合理,政策压制的弹性大大下降。(详见附录2);(2)棕榈园林受益弹性高:地产园林先有渠道,资金才能发挥作用,棕榈园林渠道覆盖全国90%以上房地产市场且资金满足经营所需。 4、盈利预测与投资评级 我们预计2013年-2014年EPS分别为1.39元、2.20元,2013年动态PE18.4倍。2013年30倍PE对应41.3元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素 房地产调控,渠道布局,应收账款回收风险。
杨敬梅 林洋电子 电力设备行业 国信证券
智能、节能、助推公司发展 公司目前的主要业务是及用电信息管理系统及终端等用电端产品,另外在照明及新能源方面拓展顺利。 智能电表需求具备可持续性 国网智能电表招标情况连续几年超预期,全国智能电表需求量约为5亿只,目前已1.7亿只城网表,尚有几千万只城网表需要在今年安装完成。预计从下半年开始农网表开始招标,并用2-3年的时间完成约2.5亿只农网表的安装。 智能电表的使用周期一般为6-8年,2015年开始,最早安装的电表将进入更换期。 公司电表毛利率有提升的可能 现有招标模式仍将持续,国网招标价格将保持稳定。2013年公司通过提高产品零部件配套能力及精细化管理,预计将提高毛利率2-3个百分点。 LED及新能源业务是中长期重要发展引擎 公司发展LED业务具备很强的成本及渠道优势,近期公司将主要依赖项目长期将主要通过拓展民用市场发展这块业务。 公司对新能源业务理解深刻,公司将通过差异化模式发展电站总包及逆变器业务。 风险提示 电网招标价格下滑的风险,新业务拓展风险给予“推荐”评级 公司当前主要业务智能电表及终端类产品未来需求将保持稳定,毛利率的继续提升将带来这块业绩的稳定增长。 节能及新能源业务或将成为公司中长期发展的重要引擎,我们预计公司14年EPS分别为0.84元/1.07元/1.46元,按照2013年20倍PE计算,目标价21.4元。
魏兴耘 长信科技 电子元器件行业 国泰君安
熊俊 事件 公司公告2012年业绩快报,实现营收8.11亿元,同比增长37.6%;实现净利润2.03亿元,同比增长32.9%;对应EPS为0.62元。公司公告2012年度分配预案:拟向全体股东每10股转增5股,派发现金股利1.5元(含税)。 评论: 12年4季度主营业绩增长符合预期。12年4季度实现营收2.6亿元,环比增长18.1%,同比增长76.3%;估算扣除营业外收入影响后的净利润为6067万元,环比增长24.7%,同比增长150.6%。 部分补贴分批确认至设备折旧年,利于利润增长的持续性。公司12年3季报显示,已确认4274万元的营业外收入,但12年业绩快报显示,最终全年确认的营业外收入仅2740万元。我们预计,造成最终确认的偏差可能来自于补贴给设备的款项分批确认至设备折旧年,将利于未来利润增长的平滑。 公司经营情况优化,大屏触摸屏良率较高与费用率优化将有利于13Q1末大幅扩产后业绩的顺利释放。1)从毛利率来看,我们预计公司12Q4综合毛利率为39.4%,在毛利率较低的触摸屏投产的情况下,环比仅下滑1.2个百分点;我们判断,12Q4新增量产的3代触摸屏产线在保持满产的情况下,良率维持在较高水平,显示公司在触摸屏领域技术已较为成熟,拥有较强的成本把控能力。2)从费用率来看,随着研发的逐步成熟以及销售营收的提升,预计公司12Q4管理费用率实现了较大幅度的优化,意味着公司 触控技术已较为成熟,亦表明公司已具备大幅扩产的条件。 13年1季度盈利预计将持续景气,有望实现高速增长。1季度为传统淡季,传统业务ITO导电膜玻璃收入预计将环比略有下滑;但包括触摸屏、减薄业务在内的新增业务将带动公司业绩持续景气。按现有产能及订单能见度测算,我们中性预计,公司13Q1有望实现净利润万元(其中,补贴约800万元),同比增长约50-80%。 触摸屏产线供不应求,公司13Q1末新扩产能消化无忧。我们在前期的深度报告、行业跟踪报告已明确,受益大屏触控蓝海启动,供需缺口将逐步放大;公司目前产线持续满产,亦印证我们的行业判断。我们预计,公司为新增产能的顺利、按时量产,已与TPK进行接洽。从技术成熟度与产业链供需格局推断,新增产能消化将无忧,2季度开始公司将迎来新的业绩增长动能。 维持原有预测,持续推荐。预计公司年净利润分别为2.03亿元、3.40亿元、4.22亿元;对应EPS分别为0.62元、1.04元、1.29元。我们重申,长信科技具备大屏领域产线先发、客户与成本优势,为大屏蓝海启动中A股最佳受益标的。
刘骁 荣信股份 电力设备行业 国泰君安
比市场更为乐观的是,我们认为公司13年将伴随行业景气复苏并逐步兑现企业管理层面的改革红利。预计13和14年内生性复合增长超过40%,同时将部分确认处置参股公司(恒顺电气)股权的收益。内生性成长依赖传统业务和新产品开拓两大块:传统业务以无功补偿为主(SVG+SVC),下游依赖电力、冶金、电网等行业,进入13年预计需求稳步复苏;同时13年将加大出口力度。无功补偿订单预计增长20%。 新产品以变频器和轻型直流输电为主。12年三季度实现通用变频器团队整合,公司产品质量优异、销售渠道健全后预计13年获得翻番约4亿元订单;轻型直流输电有望获得南网过亿订单,国内尚处技术普及阶段,公司作为技术领导者将充分受益。 12年承接总包订单超4亿元,13年资金问题得到缓解后或将加大拿单力度。企业管理层面改革告一段落,未来期待费率逐步下降。11年逐步进行管理结构变革,现已形成扁平的集团化管控体系。同时12年发行6亿元、利率5.9%的,13年后销售和财务费率将有明显下降。公告计划授权董事长处置参股公司(恒顺电气)股权,对应账面收益近2亿元,我们假设13和14年分别确认6000万和6000万。预计12、13和14年EPS0.23、0.47和0.68元,上调评级至“增持”(前一次评级时间较早),给予13.5元目标价,对应13年约28倍。
路颖 潘鹤 步步高 批发和零售贸易 海通证券
汪立亭 公司2月27日发布2012年度业绩快报,预计2012年实现收入100.06亿元,同比增18.56%,归属净利润3.43亿元,同比增31.84%,合EPS约1.27元,符合预期。 简评和投资建议。2012年公司收入稳健增长,为18.56%,其中我们预计业态增速较快,同时将其在总收入中的占比提升至30%左右;单季看,公司四季度21.90%的增速为全年最高,环比提升约4.7个百分点。外延方面,预计公司2012年新开16家物理门店,其中百货门店3家,即张家界店(5月30日,2.5万平米)、宜春店(9月23日,10万平米)、耒阳店(9月28日,2.7万平米),其余为超市及大卖场门店;预计2013年新开物理门店25家,其中百货门店5家(衡阳店已于1月25日开业,6万平米)。 在收入稳健增长的前提下,公司净利润增长31.84%,高于收入13个百分点,我们认为这仍主要来自于公司对费用的有效管控;由于百货业态占比提升及期间费用率下降,公司12年归属净利率进一步提升至3.43%,为2006年以来的最高水平。 对1Q13业绩前瞻:我们预计公司1Q13销售增速仍将维持在16%-20%之间,百货增速仍高于超市增速,同时预计净利润增速仍将高于销售增速。 在不考虑情况下,我们暂维持对公司2013-14年EPS分别为1.66和2.20元的盈利预测(若考虑增发6000万股,则摊薄后EPS为1.43和1.87元),公司目前21.99元股价对应2013-14年PE分别为13.2和10.0倍(考虑增发情况下,13年PE为15.4倍),估值处于偏低水平(公司预约3月28日披露年报);当前59亿的市值对应2013年动态PS为0.42倍。维持31.81元(对应2013年近20倍PE)的六个月目标价和“买入”评级。 风险与不确定性。跨区域扩张的不确定性;展店速度低于预期;销售规模释放速度低于预期;新门店培育期超出预期等。
张微 中联重科 机械行业 民生证券
一、事件概述. 中联重科与2月25日晚间公布“股票期权与限制性股票激励计划(草案)”,方案与三一之前方案基本相似,进一步显示实业资本对工程机械行业的信心。自我们11月底推荐工程机械以来,逻辑逐渐被市场验证和认可。近期板块随跌幅较大,但我们并不悲观,13年以基建和房地产引领的投资复苏是主旋律,处于投资前周期的工程机械行业处于复苏通道。中联重科在板块内涨幅较小,主要是市场担忧其12年风险释放不够充分,股权激励和12年业绩调整后将消除这一担忧,估值修复行情有望带动整个板块企稳。我们预计中联12-14年EPS分别为1.0、1.16、1.38元,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年11倍PE给予6个月目标价13元。 二、分析与判断. 向1549名核心人员合计授予2.3亿份,数量和范围较广彰显实业资本信心. 根据公告,激励计划(草案)拟向激励对象授予A股权益总计23,117.86万份,约占股本总额的3%。其中包括:(1)15,720.15万份股票期权(约占股本总额的2.04%),其中首次授予14,148.13万份股票期权(约占公司股本总额的1.84%),预留1,572.02万份股票期权;(2)7,397.72万股限制性股票,约占本激励计划签署时公司股本总额770,595.41万股的0.96%。 授予兑现全部为公司核心人员:(1)公司董事、高级管理人员,如首席执行官詹纯新获得276.67万份期权,369.89万股限制性股票;(2)公司核心及关键技术人员;(3)公司中层关键管理人员;(4)公司先进个人(中联之星)。 股票期权的行权价格为9.30元(高于A股此前收盘价9.19元),限制性股票的授予价格为4.77元。 本次激励计划授予范围之广、激励数量之多与三一之前方案基本相似,进一步显示实业资本对于工程机械行业和公司发展的信心。 业绩增速门槛12%,虽不高但短期将稳定市场信心. 期权和限制性股票的分三年行权,行权条件为13-15年每年度扣除非经常性损益后的净利润增速不低于12%,且14、15年业绩较12年同比增长分别不低于25.4%和40.5%。由于激励成本在管理费用中列支,以当前股价计算,13-16年分别需列支管理费用44150.35万元、27700.19万元、11656.73万元、1397.24万元(合计为84904.51万元),以此计算,13-15年较12年实际业绩增长将分别不低于17.7%、15.6%和13.5%。 与之前工程机械行业增速相比,本次股权激励确定的业绩增速并不高(三一之前方案为增长10%),但在市场对工程机械信心严重不足的背景下,三一和中联的股权激励方案将大大缓解市场担忧。
王小勇 广田股份 建筑和工程 民生证券
神爱前 一、事件概述 2月26日,公司发布2012年度业绩快报,1-12月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润65.62亿、3.66亿元,同比分别增长21.28%、30.36%,基本每股收益0.72元。 二、分析与判断 业绩符合预期,业绩达到行权条件 公司2011年实施股权激励,股权激励行权条件为年相对于2010年的净利润增长率不低于30%,70%和120%。公司2012年实现净利润3.66亿,相较2010年净利润增长70.91%,已经达到第二期股权激励行权条件。目前公司首期股权激励第一个行权期已经可行权,第二期股权激励也已达到行权条件,股权激励行情或进一步深化,业绩释放动力进一步增强。目前股价相较20.43元的行权价,具有很高的安全边际。 地产持续回暖,国务院常务会议更加注重加大住房供应,利好房地产精装修 2012年房地产投资自8月止跌企稳,11月加速回暖,房地产投资复苏趋势已经非常明显。日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,政府最终认识到加大供给是解决房价问题的关键,更加注重加大住房供应,2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。预计开工、投资等在2013年将呈现逐季度回升态势。 下游客户同比销售数据增幅巨大,预计2013年公司精装修将带来业绩高弹性 从公司下游最重要客户恒大地产销售数据看,恒大地产12年四季度销售额继续走高,四季度销售额同比增长200%,充分预示了公司2012年四季度业绩及2013业绩反转有可能超预期。 事业部制改革初见效,总包集成模式推行顺利,公装业务有望迎来向上拐点 年公司推行事业部制改革,把经营权下放到分公司、事业部。业务结构和客户结构得到了优化,公司传统公装业务拓展取得显著进展。同时积极利用自身产业链、资质健全的优势,推行总包集成模式,定位装修总承建商的发展路线。公司总包集成模式推行顺利。自12年三季度以来,我们预计公司每月订单都在10亿元以上,且公装占比一半以上,公装业务向上拐点明显。 三、盈利预测与投资建议 预计公司年归属于上市公司股东的净利润分别为3.66亿、4.93亿、6.65亿元,同比增长30.4%、38.6%、34.8%,全面摊薄后EPS分别为0.72元、0.96元、1.30元。维持公司强烈推荐评级,目标价30-35元,对应2013年EPS、30-35倍PE。 四、风险提示 业绩不达预期风险,地产政策性风险。
李秋实 双鹭药业 医药 国泰君安
重磅品种打造最具深度和国际化产品线。市场认为公司只有贝科能一个主打产品,二线缺乏大品种,后续增长乏力,而我们认为公司储备的多个产品潜力巨大。来那度胺、替莫唑胺、达沙替尼等重磅品种在13-14年上市,将接力贝科能成为推动公司高速增长的新引擎。同时,公司还储备了长效立生素、23价肺炎以及泰思胶囊等多个大品种,未来将打造国内最具深度的生物药产品线。 挑战专利英雄,来那度胺国内市场潜力超过20亿。来那度胺作为骨髓瘤特效药,原研药规模已超过32亿,我们测算国内市场潜力至少在20亿元以上。来那度胺在国内还未正式销售(原研药13年1月获得生产批文),公司产品处于一、二期合并临床阶段,预计14年上市。该产品成功挑战国际专利,国际市场巨大空间值得期待。 达沙替尼、替莫唑胺等重磅品种构成优秀专科药管线。达沙替尼主要用于慢性粒细胞白血病治疗,目前原研药在国内已上市,达沙替尼临床疗效优于伊马替尼,未来有望取代伊马替尼成为治疗CML的一线用药,国内市场潜力在10亿以上。替莫唑胺用于脑胶质瘤治疗,在国内已有包括天士力帝益在内的2家企业的产品上市,但公司产品规格不同,不会与原有企业产生直接竞争,预计该产品规模将过亿。 投资建议:目标价75元,增持。公司储备品种丰富,重磅新品种上市值得期待。预计公司12-14年EPS分别为1.28、1.85、2.57元。目前可比公司13年PE32倍,考虑到重磅新药上市以及可能进军国际市场巨大弹性带来的溢价,按照13年40倍PE,目标价75元,增持。
王学恒 星网锐捷 及通信设备 安信证券
业绩快报:星网锐捷于2月26日盘后发布了业绩快报,公司2012年全年实现营业总收入27.86亿元,同比增长5.37%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比增长25.24%;实现基本每股收益0.64元,低于此前市场预期。 安信:公司2012年净利润和营收不配比主要是由低毛利的通讯产品营收下滑导致。除此之外,瘦客户机和EPOS等明星产品的增长符合预期,企业网络设备低于此前市场预期,预计营收和净利润规模与2011年相仿。虽然2012年企业网络设备营收低于预期,我们仍然对于该业务在新的一年充满信心,理由如下:(1)锐捷网络通过增资方式实现激励员工的目的;(2)直接受益智慧城市信息化建设;(3)有望在运营商中低端疏通产品集采中获得突破;(4)渠道下沉带来的营收快速增长。预计企业网络业务将给公司2013年业绩带来较大的弹性,重点关注其营收恢复进程。 投资建议:维持“买入-B”的投资评级,目标价位21.50元。星网锐捷是国内企业网络市场二线龙头,是信息化基础设施建设的排头兵,这是我们看好公司未来成长空间的主逻辑。预计公司13-14年营收增速分别为33.40%和34.45%,归属于上市公司股东的净利润增速分别为30.99%和28.76%,EPS分别为0.83和1.07元。维持公司“买入-B”的投资评级,目标价位21.50元,对应2013年和2014年的分别为26倍和20倍。 风险提示:企业网络市场竞争加剧的风险;经济增速放缓导致企业部门IT支出减少或推迟的风险。
陈炫如 东方金钰 休闲品和奢侈品 宏源证券
公司预告2013年1季度归母净利润增长80%-100%,我们上调2013年EPS至1.2元。公司净利润增长主要原因是翡翠销售大幅增长。我们认为,公司销售增速能够脱离行业平均水平,显示出很强的渠道营销能力,我们测算全年公司EPS将达1.2元,大幅高于我们此前0.86元的预期较去年同比增速118.2%。 存货情况好于我们此前预期,给予PB15.6X估值,上调目标价空间至32元。根据我们最新跟踪信息,公司翡翠存货全部为非原石,已经去皮、打开,存货价值高于我们此前预期。并且公司存货石料都从多维度拍照验证,不会存在被掉包的风险。另外,缅甸官方目前仍未公布2013年公盘信息,我们预计战争因素影响将超过此前预期,缅甸公盘仍有较大概率延迟,市场供给减少将进一步推高翡翠价格。同时,公司大约控制了国内70%的原料进口,除缅甸公盘外仍能获得其他进货渠道,货源优势明显。因此,从存货情况看,2013年应好于年情况,我们认为2013年公司较保守PB应在13.6倍左右(年市场平均PB),对应目标价27.9元,乐观可看到17.6倍PB(11年平均PB水平),对应目标价36.3元。综合考虑,我们给予公司15.6X的PB估值,对应目标价32元。 投资策略。公司近期持续投资加大渠道整合力度:包括云南腾冲开业的中国翡翠城(12年11月)、华东翡翠交易中心(14年1月运营)、瑞丽翡翠园(2014年底运营),有利于进一步发挥其渠道竞争优势。公司股价经过前期下调已经充分消化风险,加之存货情况好于此前预期,缅甸公盘推迟因素超此前预期,公司1季报业绩超预期,及可能有的“四重超预期”,同时公司增发后资金情况有所优化,获取存货能力增强,进一步巩固公司的渠道竞争优势。据此,我们认为公司股价有较大上升空间,目标价32元(较收盘价23.4元仍有40%空间),上调评级至“买入”。
王稹 水晶光电 电子元器件行业 国泰君安
孙金钜 二季度国产手机将迎来像素升级潮,公司蓝玻璃业务借助原有客户切入国内市场。从国外品牌手机看,苹果、三星、诺基亚的主流热销机型均已采用800万像素及以上手机镜头,结合产业链调研判断,我们预计国产品牌手机厂商将在今年二季度加大800万像素手机的力度,届时800万像素将真正成为主流。水晶光电从去年7月中旬实现终端客户苹果的蓝玻璃代工量产,我们估计2012年公司蓝玻璃滤光片出货量在1亿片左右,13年单来自终端客户苹果的量就将翻番,达到2亿片左右。另外,我们预计今年公司将凭借原有客户进入国内手机厂商,成为800像素普及潮的最大受益者之一,目前终端客户已不止苹果一家。 谷歌眼镜行业推进速度快于预期。谷歌眼镜消费者版本将在2013年底前上市(来自CNET网站),价格不到1500美元,快于我们先前2014年上半年上市的预期,根据我们在中小盘成长股专题报告《智能眼镜时代来临:中国企业的机会――谷歌眼镜主题研究》中的预测:智能眼镜市场规模有望在谷歌眼镜这个带头大哥的带领下迎来爆发性增长,估计未来3年智能眼镜能达到10~20亿美元的市场规模。水晶光电在视频眼镜微投领域先发优势非常明显,目前视频眼镜项目与以色列一家公司合作,相关配套零配件产品送样数量逐步增加,视频眼镜项目从前期几个零部件,到现在组件的送样,进展比较顺利。 维持“增持”评级,目标价36.5元。根据蓝玻璃国内客户取得进展和智能眼镜行业推进速度加快的判断,我们上调公司年盈利预测。预计公司年销售收入分别为5.92亿、8.77亿、12.61亿元,净利润分别为1.48亿、2.41亿、3.43亿元,对应EPS分别为0.59元、0.96元、1.37元。 催化剂:谷歌智能眼镜上市。
冯福章 中航光电 电子元器件行业 中信建投
事件 定增方案获证监会核准。 简评 发行底价12.04元/股,发行数量不超过6900万股 2月25日,公司收到证监会核准其非公开发行股票的批复。发行方案将按照去年11月公告的非公开发行股票预案(修订稿)实施。发行价格不低于12.04元/股,发行数量不超过6900万股,募集资金不超过8.3亿元,发行对象为包括中航科工在内的不超过10名特资者,其中中航科工拟以2.5亿元现金参与认购。 募投项目盈利能力突出,2013年有望部分投产 本次非公开发行的募集资金主要用于光电技术产业基地建设、飞机集成安装架产业化、新能源及电动车线缆总成产业化三个项目,以及补充流动资金。募投项目全部达产后可年增销售收入21.35亿元,年增利润总额3.35亿元,分别相当于上市公司2011年销售收入和利润总额的1.14和1.42倍。其中,光电技术产业基地项目自2011年已开工建设,截至2012年中期,实验技术楼、动力站房和库房主体已封顶,制造中心大楼三层主体已完成80%,表处理厂房已部分封顶,预计2013年下半年可部分投产。 下游回暖、募投达产和配套放量可助公司业绩增速进一步提升 公司的管理效率、技术优势和市场开拓能力在过去几年已经得到充分体现。近年来,公司的销售毛利率始终保持在30%以上,净利润率超过10%,ROE高达15%,各项指标均位居企业前列。未来的增长点主要来自三个方面:第一,公司民品的下游主要为通讯、、安全、石油勘探、新能源等领域,随着4G投资的启动、高铁与城轨建设项目集中获批、以及的逐步推广,公司的下游需求逐步回暖当是大概率事件;第二,募投项目建设将有助于公司突破产能瓶颈,并在高端光电器件领域实现进口替代;第三,公司是国产大型客机连接器产品的唯一配套供应商,且承担着多个军用重点型号的连接器配套任务,随着上述配套型号的研制定型并逐步开始量产,公司业绩增速有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 2012年,在宏观经济形势不利、民品下游疲弱背景下,公司仍有望保持15%左右的增长。随着下游逐步回暖、募投项目达产与配套型号放量三大动力的释放,公司有望实现加速成长。预计年每股收益为0.56/0.71/0.99元,对应27/21/15倍市盈率,估值水平明显低于军工板块平均水平。考虑估值切换,给予2013年30倍PE,提高目标价至21.30元,维持“买入”评级。
裴明华 荣盛发展 房地产业 新时代证
开工策略应对得当,2012年销售同比大幅增长。2012年公司全年销售金额183亿元,同比增长62%,销售面积323万平米,同比增长78%,销售业绩远超行业。公司10-11年销售面积分别为195、181万平,而新开工规模却分别高达355、319万平米。12年销售大幅增长的原因是在10-11年房屋销售增速放缓的背景下公司依然采取了积极的新开工策略,导致在2012年下半年市场回暖时有充足的可售资源。 项目储备丰厚,成长可持续。2012年公司新增权益储备501万平米,同比增长180%,是同期销售面积的1.5倍,继续维持强劲的扩张态势。年公司累计新增储备约2300万平米,比同期新开工面积多1000万平米,预计公司年仍可保持较高的新开工面积增速。预计公司2012年新开工仍将维持350万平米的高位。 新增储备大幅增加。2012年,公司新增权益储备306万平米,同比增长32%,新增储备大部分位于一二线重点城市周边发展潜力较大地区,充足优质的项目储备有助于公司业绩的稳步增长。 投资建议与评级: 预计公司年EPS1.10/1.48/1.97元,以1月26日收盘价13.25元计算,公司2013动态PE为8.9倍,低于行业11.7倍均值。经过前期调整,房对当前负面政策预期已进行了较为充分反映,一二线估值已趋于合理,即使有进一步的调控细则出台,下跌空间已然有限。周转优势及高铁布局可使公司获得略高于行业平均的估值水平,维持“买入”投资评级,给予公司2013年13倍目标市盈率,对应目标价格为19.24元。 风险提示: 地产调控力度超预期。
唐佳睿 步步高 批发和零售贸易 光大证券
2012年营业收入同比增18.56%,归母净利润同比增31.84%:公司发布业绩快报:2012年实现营业收入100.06亿元,同比增长18.56%;归属于母公司的净利润3.43亿元,同比增长31.84%,全面摊薄后EPS为1.27元,公司业绩符合我们之前全年EPS1.28元的预期。从单季度拆分看,4Q2012公司营业收入26.28亿元,同比增长21.90%,增速较三季度的17.24%有所提升;归属于母公司的净利润9605.70万元,同比增长28.25%,增速较三季度的43.09%有所回落。 高业绩增速受益于湖南地区消费强劲能力以及自身盈利能力的提高:我们认为在2012年租金和人工成本上升、电商强势冲击的情况下,公司业绩能取得30%以上的增速难能可贵。其一方面受益于湖南地区旺盛的消费需求(同日公布业绩快报的湖南百货龙头友阿股份2012年的业绩增速也高达30%,充分彰显湖南地区强劲的消费能力);另一方面受益于公司销售规模扩大后不断提升的规模效益以及磨合期后费用管控能力的加强。 收入增长主要来自外延扩张,预计13年开店速度不减:从收入端看,公司2012年收入同比增长近20%,我们认为主要由外延扩张、开设新门店拉动。而受到12年经济不景气影响,超市行业同店增速普遍较11年出现下滑。据公司3Q2012季报披露,12年1-9月公司新开门店12家。而据近期媒体报道,2012年全年公司的开店数为16家,其中包括百货摩尔3家(,未经年报证实)。我们认为外籍高管已顺利与本土团队磨合后,其为公司带来的战略、人力、商业发展、运营流程等方面的改善将有力支撑公司未来的发展规划,我们预计2013年公司开店数量将至少高于2012年,这为收入的稳定增长提供了保证。 维持买入评级,6个月目标价30.00元:我们调整2012-14年EPS分别至1.27/1.32/1.66元(之前分别为1.28/1.38/1.76元,其中13-14年EPS采用定增全面摊薄后股本计算),净利润以2011年为基期未来三年CAGR为28.2%,6个月目标价30元,对应2013年23X市盈率。我们认为虽然在目前超市行业整体表现不佳的大环境下,公司超市业态同店增速有一定压力,但其百货业态经营情况良好,将成为公司盈利贡献的又一重要力量。目前股价已接近于公司增发价底线21.42元,建议投资者逢低可买入。 风险提示:CPI下滑拖累超市行业整体业绩,定增后对股权摊薄较多业绩预测和估值指标
陆洲 森远股份 机械行业 光大证券
事件: 森远股份发布业绩快报,2012年销售收入3.05亿元,同比增长50.4%,归属上市公司股东的净利润8,615万元,同比增长31.4%,完全符合我们的盈利预测和公司之前公告的业绩区间。 各主要板块保持较快增长,合并吉工一个月业绩: 分板块来看,除雪设备和预防性养护设备增长较快,同比增速分别达到29.5%和27.0%;就地热再生机组确认二台销售,与2011年持平,但单价平均增加20%以上,因此我们判断公司本部销售收入增长25%以上。公司对吉工机械的收购在去年11月份完成交割,因此当年合并吉工一个月的业绩。由于吉工的沥青厂拌设备收入确认的季节性较强,我们测算12月份单月收入可达全年的30-40%,约为+4000万元,按10%的净利率测算,增厚公司当年净利润约400万元。扣除吉工的增厚,我们测算公司2012年净利润增速约为26%,仍然体现了良好的成长性。 经营性租赁模式得到推广,为热再生销售再上台阶打下坚实基础: 业绩快报披露,2012年公司共实现三套热再生机组对外经营性租赁。我们判断,在客户资金普遍紧张、需求瓶颈亟需打开的情况下,公司加大租赁模式的推广力度有利于客户加深对就地热再生经济性、性的认识,对公司拓展客户群、未来将需求意向落实为订单打下坚实基础。 极寒天气触发除雪市场需求下沉,除雪设备业务可能超预期: 如我们之前的预期,2012年末-2013年初全国性的恶劣极寒天气暴露出许多城市除雪设备配Z的不足,刺激除雪设备需求的进一步增长。我们渠道调研显示,除雪设备需求逐渐呈现出向三四线市场下沉、产品谱系多样化高端化的趋势,原先市场普遍担心的除雪市场天花板逐渐打开。公司目前除雪设备订单饱满,我们预计公司2013年除雪板块业绩可能超预期;由于一季度收入来源主要是除雪设备,预计单季度业绩增速同样存在超预期可能。 高成长性逐渐得到验证,继续坚定推荐:: 随着除雪设备板块的持续热销、标志性新品和就地热再生机组订单的交付,公司的高成长性将得到逐步验证,业绩预期将逐级上升。预计全年增长50%以上是大概率事件(含并购吉工的贡献)。作为朝阳行业中无可争议的隐形冠军,公司拥有较深的护城河、最完整的产品线、灵活的销售模式和强干的销售队伍,未来几年有望保持稳定的高速成长。再次强调对公司的长期坚定看好,6个月目标价25元(基于25x动态市盈率)。
鲁儒敏 雪迪龙 机械行业 宏源证券
报告摘要: 近期我们调研并参观了雪迪龙公司,基本情况如下: 脱硝业务发展势头加快。从2012年下半年以来,脱硝业务明显加快,主要来自于官方和民间的监管力量不断加强,市场增长较快;预计脱硝业务在未来3-5年内将保持快速发展。一方面来自于火电厂新上的脱硝项目,另一方面来自于、、等其他行业的脱硝,第三方面来自于设备的改造需求。 第三方运营业务是公司未来发展的一个重点。脱硫脱硝的监测业务越来越倾向于由第三方公司负责实施,这种方式更能保证数据的真实性。往往由地方政府主导招标过程,但是一个区域会有2-3家公司具体实施,保证一定的市场竞争性。公司在第三方运营业务将加大开展力度,并力争有所突破。 水质监测业务是公司着重培育的增长点。公司围绕仪器为中心,以大气和水质监测为主要的业务方向,着力发展水质监测业务。但是目前水质监测业务市场发展比脱硝市场要慢,仍然处于培育阶段。 盈利预测和投资评级。预计年实现归属母公司股东净利润0.92、1.33、1.72亿元,对应每股受益0.67、0.97、1.25元,对应市盈率41、28、22倍,考虑到业绩超预期的可能性,给予买入评级,目标价36元。
王晶 海越股份 石油化工业 东方证券
赵辰 投资要点. 我们在前期报告《美国异辛烷需求旺盛,利好海越股份》中,曾指出由于异辛烷蒸汽压低且含氧量低,非常适于配合高蒸汽压且高含氧量的乙醇汽油使用。因此未来异辛烷需求增长主要取决于乙醇汽油的需求增速。 2012年,塞拉尼斯革命性的突破了制乙醇的工艺瓶颈,并实现了产业化。未来乙醇将可以通过天然气和煤炭来生产,并可以替代原油下游最大的产品-汽油。这将彻底打通低价的天然气、煤炭和高价的原油之间的套利空间。 我们测算在目前美国气价下,气头乙醇成本仅为2330元/吨,是北美汽油价格的50%;在目前我国煤价下,煤头乙醇成本为3150元/吨,是我国汽油价格的40%。两地新工艺的成本优势都非常明显,因此我们判断未来全球乙醇汽油需求都将可能出现显着增长。 随着乙醇汽油的普及,异辛烷作为配套产品,需求也会面临显着增长,海越股份的60万吨异辛烷项目有望充分受益。 财务与估值. 因此我们看好公司未来发展,维持公司2014年盈利预测0.94元。并根据可比行业2014年17倍市盈率,维持16.00元目标价,维持公司买入评级。 风险提示. 公司的异辛烷装置在投产初期,主要依赖于出口美国市场,其销售渠道较为单一,销售风险较大。
晁岱秀 好想你 食品饮料行业 第一创业
事件:公布2012年业绩快报,实现营业收入8.97亿元,同比增长14.25%;营业利润0.96亿元同比下降2.26%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比下降6.84%,EPS0.71元,基本符合我们之前预期。2012年利润分配预案:每10股派发现金股利1元(含税)。 点评:三季度营业收入持续好转。2012年实现营业收入8.97亿元,同比增长14.25%;第四季度实现营业收入2.88亿元,同比增长18.94%,虽然没有三季度增速高,但在春节旺季较迟的前提下,有这样的增长实属不易,这体现了公司在重新定位产品、精简产品品类、精细化管理渠道、开拓商超和渠道、加强激励措施等改革后,效果逐渐显现,预计2013年营业收入将持续好转。 转型期,各种费用增加导致利润小幅下滑。公司自2011年4季度开始销售费用大幅增加,主要系销售收入增加及设立全资销售子公司,销售人员数量增加及工资上涨,业务宣传费用增加,以及增加直营店数量和开拓商超渠道等因素所致,这是从加工主导型向消费主导型企业转型过程中必须投入的费用,预计公司销售费用将在二季度企稳,销售费用率或维持在13%~14%。 上调至“强烈推荐”评级公司产品从新定位省内布局高端礼品、省外打造休闲食品转变,产品更贴近消费者,将开创原枣在休闲食品领域一片蓝海。渠道管理从粗放式向精细化转变,我们认为公司前方的路将越走越宽,营业收入将持续好转。预计年EPS分别为0.88(21X)、1.13(16X),6个月目标区间24~26元,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:费用投入较大导致利润增速低于预期
汪立亭 朗姿股份 纺织和服饰行业 海通证券
朗姿股份2月27日发布2012年业绩快报。2012年营业收入11.17亿元,同比增长33.63%;营业利润2.71亿元,同比增长9.55%;利润总额2.78亿元,同比增长12.46%;归属净利润2.31亿元,同比增长10.63%,全面摊薄EPS为1.15元,低于我们的预测值1.44元,其中股权激励计划终止实施期权费用一次性摊销影响约0.19元,剔除该因素后以1.34元EPS计算,业绩增长28.85%。公司第四季度营业收入3.35亿元,同比增长55.28%,利润总额2504万元,同比下降66.09%;归属净利润2298万元,同比下降62.58%,全面摊薄EPS为0.11元。 点评及分析: 2012全年收入增33.63%,第四季度增55.23%,全年门店净增133家,略超预期。 公司全年收入增33.63%,略超我们此前30.82%的预期,其中,第四季度收入增55.28%。主要原因为下半年加大门店扩张力度(上半年门店净增34家,下半年门店净增99家),全年门店净增133家至521家,超过此前全年净增114家门店的预期。 2012年新增员工1542人致营业费用提升。 由于下半年外延扩张加速,加之公司2012年起进行营运调整,加大终端销售人员配置和激励,全年人员增加1542人。公司作为高端品牌运营商,我们认同其加强精细化管理、增加对终端的投入和激励的策略,尽管人员增加致费用率短期内明显上升,但若培训激励到位将有助提升公司单店收入,并为持续的外延扩张储备人才。 股权激励计划终止实施,期权费一次性摊销影响EPS约0.19元。 公司股权激励计划终止实施,期权成本合计3840.79万元按加速行权处理,一次性计入当期费用,合影响EPS约0.19元。剔除该因素后以1.34元EPS计算,业绩增长28.85%。 公司将于3月15日披露2012年年报,我们将于年报披露后调整盈利预测和目标价,暂维持年EPS分别为1.73元和2.33元的预测、34.68元的目标价和“买入”评级(公司目前股价27.28元对应2013年PE15.77倍与行业均值相当,表2)。 风险提示。终端消费低迷;新品牌开拓,费用率上升;存货管理不达预期;新店销售不达预期。
樊俊豪 永辉超市 批发和零售贸易 中投证券
永辉2013年Q1业绩,同比、环比均超市场预期(我们此前预计Q1业绩增70%+)。预计永辉13年Q1净利润约2.36亿元,EPS0.30元,同比增长100%,环比增长44%。若扣除2013年Q1永辉收到的2笔奖励(共约5142万元),则永辉Q1经营净利润约为1.97亿元(2012年Q1永辉收到补贴款约1987万元,因此12年Q1经营净利润约1.03亿元),同比增长91%,环比增长35.3%。 一季度业绩的同比、环比高增长,再次验证了我们此前观点:“自12年3季度起(至13年2季度),永辉业绩将呈现明显的逐季好转趋势”,也进一步增强了市场对永辉管理层强大的纠错力与执行力信心。 永辉Q1业绩高增长原因:净利率提升(预计Q1提至2.5%)带来的利润高增长。 ①营收持续快速增长(我们预计永辉13年Q1收入增速30%左右);②新区域(、东北、江苏)持续减亏,我们预计河南门店将于2013年Q1实现盈亏平衡,江苏、东北门店将分别于2013年Q2、Q3实现盈亏平衡;③费用管控,使得13年永辉的费用率有望下降(公司已偿还15亿短期融资券,因此13年Q1财务费用将减小);④12年上半年的低基数效应。 Q2永辉有望延续业绩高增长趋势(我们预计永辉13年Q2业绩增速有望达160%以上),且永辉未来3年的业绩高增长可持续(未来3年业绩CAGR=35%+)。原因:公司目前已初步完成全国化布局+新门店(开业时间不足3年)占比高达52%+生鲜领先经营模式,且公司明显加强了后台供应链管理,以及费用管控,因此公司经营效率有望持续提升,业绩持续高增长可期。 2013年,我们预计永辉将新开门店约40家,开店区域也将主要集中在成熟大区(如福建、重庆、北京等),因此预计永辉13年的新开门店培育期将缩短,同时放缓的开店速度也使得永辉的门店开办费减少,利润将得以显着释放。预计永辉2013年的收入增速为30%-35%,净利润增速为50%以上。 上调盈利预测及目标价:上调公司13-14年EPS至1.00/1.38元(原为0.88/1.21元,暂未考虑定增摊薄)。我们认为:①永辉作为A股里最具成长为巨型零售企业气质的公司,是难得的长期投资标的;②13年上半年,永辉将延续向上拐趋势,且未来3年业绩高增长可持续。13年PE27倍(永辉合理估值中枢30-35倍,13年主要赚业绩增长的收益),坚定“强烈推荐”,上调目标价至36元。 风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)财务费用大幅增加
蒋鑫 克明面业 食品饮料行业 中投证券
2月25日晚公司公告分别出资2800万和5500万投资建立河南省延津克明面粉有限公司和河南省许昌克明面粉有限公司,股权比例为58.33%和47.83%。我们认为向上游延伸将有助于提高产品品牌力和盈利能力,维持强烈推荐。 投资要点: 两个项目合计小麦年加工能力50万吨,将满足2015年所有项目达产后的面粉原料需求。按照60%-70%的出粉率计算,大约可生产30多万吨面粉,公司到2015年所有产能投放后挂面总产能为27.8万吨,这两个面粉厂可满足公司所有面粉需求,将由克明子公司包销。 降低采购运输成本提高盈利能力,测算可提高毛利3个百分点。目前面粉企业毛利率约8-9%,面粉占公司原料的75%,公司控制面粉厂股权的一半左右,据此计算可提高挂面毛利率约3个百分点。 控制优质原料可防范食品安全风险、提高产品品质、提升品牌形象。公司目前的竞争优势主要是良好的品牌口碑和高品质的产品,公司专注挂面、定位高端、拥有技术领先和优越的产品品质,产品具有“柔韧细腻口感好,易熟耐煮不糊汤”的良好口碑,原料中选用80%的优质麦。产业链向上游延伸可保障优质原料的供应,提高品质与竞争力,提升品牌形象。 我们认为伴随渠道扩张,公司销量增长有望超市场预期。1月公司销量和收入继续保持全部食品行业增幅第一,渠道调研反应产品供不应求。今年重点突破江苏浙江安徽,去年重点突破的北上广已有成功经验,今年重点突破的华东区域,一方面这些是挂面消费的大省,不同于北方主要食用手工面;另一方面在华东也没有强势区域品牌,行业排名2-5名的主销市场在华北和东北。 我们预计13-14年EPS为1.45/1.87,对应PE为25/19倍,目标价43.5元,维持强烈推荐。随着年报和一季报的披露,我们认为各个公司的股价走势会开始分化,去年行业靠毛利率大幅提升带来的高增长不可持续,今年的增长需要销量的支撑,因此我们认为销量增长最快的克明面业将会继续受资金追捧。 风险提示:强势竞争对手加大投入引致竞争环境恶化
牛品 北京科锐 电力设备行业 海通证券
房青 事件: 公司公布2012年业绩快报:公司2012年实现营业总收入11.20亿元,同比增长21.49%;实现归属于上市公司股东的净利润8036.78万元,同比减少6.80%。每股收益0.37元。 点评: 净利润下滑,毛利率降低、减值损失为主因。公司2012年营业总收入同比增长21.49%,归属于上市公司股东的净利润同比减少6.80%。净利润下滑缘于:1)2012年度公司毛利率降低;2)期末应收款项增加导致计提的资产减值损失增加。 未来预判。1)我们预计年农网投资复合增长率达到14%。集中招标有利于公司市场份额提升,公司订单增速有望超过配网投资增速。2)毛利率已经趋稳。2012年公司新接订单中,环网柜与柱上开关占40%份额,变压器占25%份额,开关占16%份额,自动化业务占16%份额。根据现有订单结构看,未来公司毛利率将保持稳定。3)公司与北京三丰达科技有限公司拟投资设立河南锐丰达能源有限公司,进入合同能源管理领域,合同能源管理项目每年稳定盈利数百万元。 盈利预测与投资建议。预计公司年公司每股收益分别为0.48元、0.66元和0.77元,目前股价对应2013年动态市盈率23.29倍。参考同业估值水平,我们给予公司倍的市盈率,对应股价为12.00-14.40元。公司投资评级调低为“增持”。 主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下滑,配电网投资不达预期。
路颖 潘鹤 友阿股份 批发和零售贸易 海通证券
汪立亭 公司2月27日发布2012年度业绩快报,预计2012年实现收入57.94亿元,同比增长21.17%,归属净利润3.76亿元,同比增长29.44%,合EPS约0.67元,略超预期。 简评和投资建议。2012年,公司收入和利润增量主要来自成熟门店内生增长、长沙奥特莱斯增量,以及小额和担保业务。2012年收入增长21.17%,四季度收入增速超30%,且绝对额为全年单季最高,体现湖南良好的百货消费环境及公司较强的区域竞争力;净利润增速高于收入约8个百分点,可能主要与高毛利率的金融业务占比增加及费用管控加强有关。 主要门店中,我们估算,除春天百货2012年受改造影响外(一期已于日开业,面积增至3万平米),友谊商店A. B馆、友谊商城、阿波罗商业广场等均有20-25%的良好内生增长;预计长沙奥特莱斯销售超5亿元(含税),盈利1500万元左右,2013年有望盈利3000万元。 对1Q13业绩前瞻:我们预计公司1Q13将延续4Q12良好的经营态势,预计收入增长仍能维持20%以上,同时由于除春天百货扩建外其余均为成熟门店,资本开支增量不大,故净利润增速也仍将高于收入增速。 维持对公司现有资产和业务较为积极的评价。公司成熟店内生增长良好、次新店培育超预期、外延扩张稳健,预计2013-14年及其后储备项目(包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心)将相继开业,从外延扩张上驱动公司业绩实现较好增长。 暂维持对公司2013-14年EPS各为0.80和1.01元的盈利预测(公司预约3月4日披露年报,我们将在此之后更新盈利预测),不包括住宅项目收益,住宅项目预计贡献EPS约0.25元,预计2014年确认。公司目前9.90元的股价对应总市值55亿元,剔除公司持有12亿左右长沙银行少数股权所包含价值,主业市值约43亿,对应2013年主业PE约11倍;维持13元目标价(对应2013年主业13倍PE加上每股2元长沙银行的少数股权价值)和“增持”的投资评级。 不确定性因素。网点及储备项目的增加带来资本开支加大;异地扩张的不确定性等。
陈振志 亚盛集团 农林牧渔类行业 东方证券
亚盛集团作为甘肃农垦系统旗下以种植业为主的一家上市公司。过去由于长期存在主业不明、地位不清、资产质量不好等问题,制约其发展。近两年,随着国家对农垦改革政策逐步明朗,公司的基本面发生了重大改观。我们认为在未来相当长一段时间内,在体制变革大背景下、资产数量增加,质量持续改善、经营模式转变等红利将有望令公司出现“焕然一新“的局面。 资产增值空间较大。公司目前拥有耕地48万亩,牧草地185万亩,是上市公司中唯一拥有大量用地产权的。与此同时,潜在的承诺注入的土地资源注入还有1倍以上。在中国农地日益紧缺,价值被低估的背景下,未来公司能够享受到资产增值空间较大。 公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势,通过经营模式转变,效益提升潜力较大。为了适应现代农业的要求,公司近年来正逐步从“家庭承包”向“统一经营”模式转型,实现机械化、集约化生产,同时调整种植结构,加大农业科技投入和产业链延伸等方式,通过“5+1”战略打造现代农业体系,实现亩均利润10倍的提升。 严重依赖资源,而资源又难以集中是农业领域难以出现大市值公司的根本原因之一。作为目前上市时公司中唯一拥有大量农地产权的法人实体,又恰逢体制改革。未来资产潜力的提升值得期待。尽管改革过程不可能一蹴而就,但从体制梳理、经营业绩等各个方面,近3年来我们都看到了较为明显的改善,经营水平再上一个台阶只是时间问题。公司目前整体市值130亿左右,无论从资产角度还是从经营角度都存在较明显的低估。 财务与估值 我们认为未来几年公司将通过经营模式转变和种植结构调整,资产的盈利能力有望大幅度提升。预计12-14年公司实现归属于母公司净利润4.22/5.14/6.4亿元,全面摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.33元。扣除非经常性损益后,三年复合增长率为47%。参考同行业估值(2013年30倍估值),并给与15%的土地资源溢价,对应目标价9元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。
吕娟 王帆 惠博普 能源行业 国泰君安
吴凯 业务竞争力进一步提升:潍坊凯特在油气田工业自动化控制系统集成、油田信息化建设等领域具有很强的竞争力,而这也是惠博普一直努力发展的领域。通过收购,惠博普该业务的团队将进一步充实,业务资质体系也将进一步齐全,有利于创造更大的市场机会,获得更多的市场份额,提升盈利水平,达到双赢效果。 油气田工业自动化控制市场前景广阔:油气资源管道运输需要实时监控,这就需要应用自动化信息技术。而根据规划,国内油气管道总长度将达到15万公里,即新增油气管线约7.4万公里,相当于2010年以前50年总和,这将为自动化工程及市场带来巨大发展空间。此外,我们认为,公司该技术还有可能进一步延伸至环境监测领域。 收购对短期业绩影响较小:潍坊凯特承诺在年税后净利润分别达到1700万元和2000万元。按照上述约定,以及公司所占股权比例,潍坊凯特将给公司年贡献净利润867万元和1020,分别增厚年业绩5.16%、4.30%;对应EPS分别为0.03元、0.03元。 盈利预测及评级:我们维持公司2012年每股收益0.31元的预测,但根据潍坊凯特上述业绩承诺,我们将公司年盈利预测分别调整至0.58、0.81元,目标价14.50元,增持评级。
王峰 宜华木业 非金属类建材业 国泰君安
穆方舟 [美国1月份房屋]销售数据显示房地产市场的强劲复苏趋势。销量及新开工方面:12年12月份美国新屋销售环比下滑7.9%,但同比仍增长8.8%;1月份成屋销售同比增长9.1%,环比增长0.4%;成屋库存大幅下降4.9%,为2000以来的最低水平,库存期约4.2个月(正常库存期约6个月);1月份美国已获得批准的新建私人住宅92.5万套(折年数),为09年以来最高水平,环比增长1.76%。房屋售价方面:12年12月份新建住房平均售价回升至30.4万美元,接近08年以来的最高水平。量价齐升预示未来美国房地产市场仍将维持强劲复苏趋势。 公司对美家具出口有望持续受益。美国房地产销售自12年第三季度开始回暖,加上最新公布的1月份房屋销售数据,美国房地产市场复苏趋势更加明确。我们预计受益于美国地产持续复苏,公司13年一季度营业收入将实现20%-25%的增长,而二季度收入增速或将更快。 加蓬林地项目值得期待。根据加蓬林地转让过户的相关时间进程,我们预计13年一季度可能最终完成过户的法律手续。假设13年能够运回国内7万立方的木材,公司净利润将增加7000万,增厚EPS约0.06-0.07元。 股权激励彰显信心。公司大股东在1月31日宣布在7元以下增持2%股份,彰显对公司未来发展的信心。 维持“增持”评级,目标价7元。考虑到美国房地产市场的强劲复苏趋势和加蓬林地项目贡献的业绩弹性,我们上调公司12/13/14年EPS至0.27/0.37/0.48元,目标价7元,对应13年EPS约18倍估值,继续维持“增持”评级。
张静 友阿股份 批发和零售贸易 安信证券
事件:公司公告业绩快报,2012年实现营业总收入57.94亿元,同比增长21.17%;归属于上市公司股东的净利润3.76亿元,同比增长29.44%,EPS为0.673元。业绩符合预期。 点评: 2012年四季度,公司收入同比增长31%,为全年四个季度最高增速,比去年同期增速高6个百分点。四季度实现收入较高增速主要是因为1)2012年底零售市场景气度略有好转;2)2011年四季度收入的低基数。 内生增长为业绩的主要推动力。2012年,公司主力门店友谊商店、友谊商城和阿波罗商业广场的同店增速在20%-30%;长沙奥特莱斯业绩持续超预期,全年实现销售额在5亿元左右,同比增长189%,盈利约1000万元。 外延扩张将提速,仍以湖南市场为主。2013年1月份重装后的春天百货已经开业,此项目位于长沙核心商圈;另外,中山路百货大楼计划今年开业,2014年计划开出天津奥特莱斯、郴州和邵阳项目。同时,公司在湖南积极寻找其他储备项目,并坚持走自有物业百货经营。 投资建议:我们预计公司年净利增长分别为29%、25%、23%,约合每股收益为0.67、0.84、1.03元,对应的年PE估值分别为15、12、10倍。公司为区域百货零售商,估值低且业绩增长确定,另外公司账面现金较充裕,储备项目值得期待,维持公司买入-A投资评级。 风险提示:新项目开设和培育进度低于预期。
唐佳睿 友阿股份 批发和零售贸易 光大证券
业绩超预期,2012年净利润同比增长29.44%: 2012年公司实现营业收入57.94亿元,同比增长21.17%;归属于母公司的净利润为3.76亿元,折合EPS0.67元,同比增长29.44%,公司业绩超出我们之前EPS0.64元的预期,主要是由于公司主力百货门店友谊商店A.B馆、友谊商城、阿波罗商业广场内生增长较大,长沙奥特莱斯业绩超预期以及金融业务增长迅速所致。从单季度来看,公司4Q2012收入17.62亿元,同比增长30.56%;归属母公司净利润4859万元,同比增长35.98%。 友谊A/B馆利润贡献大,长沙奥特莱斯势头良好: 友谊商店(A、B馆)坐落于长沙袁家岭商圈的核心位Z,该店为公司的绝对主力门店,2011年净利润达1.46亿,占公司净利润的50.37%。截止2012年11月初,友谊A/B馆含税销售额已经超过2011年全年,按品类来看,奢侈品的增长高于其他类别的增长。目前,奢侈品销售占门店销售的20%左右,化妆品大牌基本上齐全。2012年该门店品牌调整比较大,特别8-9月大调,因此10月份的增速较明显。我们预计该店2012全年收入增速在20%左右,2013年仍能维持较高增速。公司长沙奥特莱斯项目于2011年1月起试营业,当年贡献营业收入1.73亿,亏损454万元。从目前经营情况来看,奥特莱斯经营势头良好,2013年奥特莱斯销售增速预计能达到30-40%。 外延稳步扩张,拓展未来业绩增长点: 我们认为友阿股份外延扩张缓慢一直遭资本市场病诟,目前公司有天津奥特莱斯和郴州城市综合体两大外延扩张项目。天津奥特莱斯项目进度虽有延缓,但较低的项目用地成本和配套住宅的建设在一定程度上可以摊薄商业部分的建设成本,同时长沙奥特莱斯成功的运营可为项目缩短培育期提供非常好的经验借鉴,以使天津奥特莱斯尽早成为公司业绩的持续增长点。而郴州城市综合体项目则有利于完善公司省内的业务布局,树立公司向省内二三线城市扩张的典范。 维持买入评级,长期看好湖南消费潜力: 不考虑地产业务且考虑激励费用,我们上调公司2012-14年EPS分别为0.67/0.84/1.03元(之前为0.64/0.78/0.94元),未来三年复合增长率25.7%,给予6个月目标价12.87元,对应13年零售主业15X市盈率(外加长沙权1.30元)。我们长期看好湖南地区消费潜力,尤其是在经济下滑周期,湖南地区依然强劲的消费意愿为公司收入高增速奠定了基础,维持买入。 风险提示:新春天百货工程进度低于预期,宏观经济二次探底
林周勇 宋城股份 社会服务业（...） 海通证券
年报情况及一季报预告 2012年,公司接待入园和观演的游客810万人次,增长15%;收入5.86亿元,增长16%;利润总额3.41亿元,增长14.7%;权益利润为2.57亿元,增长15.5%,EPS0.46元;扣非后权益利润2.24亿元,增长7%,EPS0.40元。拟10派1.5元现金(含税)。 公司预计2013年Q1净利润万元,增长4-10%,EPS约0.08元;扣非后权益利润增长15-30%,推算出利润区间为万元,折合EPS0.043-0.049元。 公司拟投资1.5亿元新建“宋城千古情大剧院”并推出新版《宋城千古情》,以提升演出品质和接待能力。 点评 1.烂苹果抢眼、宋城景区稳定、杭州乐园下滑 2012年,宋城景区收入达3.95亿元,增长15.7%,估算游客增长10-15%;杭州乐园收入1.22亿元,增长1.4%(2012年杭州乐园票价从120元提至160元),游客下滑较为明显;烂苹果乐园7月份开业,收入4130万元,经营情况很好;吴越千古情处于调整和培育阶段,收入约840万元。 2.抑制2012年业绩增长的因素 2012年收入增长16%,但总成本增长了28%,抑制了业绩的增长。2012年总成本增加6297万元,其中折旧增加2900万元,职工薪酬增加1843万元,管理费用增加1250万元。 (1)折旧增加2900万元:2012年固定资产增加超过3亿元,主要有:宋城景区二期及基础配套改造、杭州乐园景区改扩建项目、烂苹果乐园景区改建,导致2012年折旧增加2900万元。 (2)因新项目开业(吴越千古情、烂苹果乐园)以及储备异地项目人员,2012年底员工达909人,增加155人;人均薪酬增长13%,7.62万元。该两项导致职工薪酬增加1843万元。 (3)此外,异地项目的开展,也增加了费用支出,2012年管理费用增加1250万元,增幅25%。 3.重点项目进展情况 宋城景区二期已完成,杭州乐园改扩建也基本完成。三亚项目已完成50%的工程进度,丽江项目完成30%的工程进度。预计三亚和丽江项目将于下半年推出。 4.2013年业绩增长点和负面因素 宋城景区提价20元,将保障公司2013年业绩的增长;此外宋城二期将带来租金收入的快速提升。 烂苹果乐园收入增速可达80%--2012年7月份开业,影响力逐步扩大,且2013年多了将近半个暑假。 杭州乐园和吴越千古情市场情况有望改善。 业绩的负面因素:(1)三亚和丽江两个项目开业,将带来较大的摊销;且处于市场导入期,经营性亏损也是正常的。(2)现有业务折旧将大幅增加,预计增加额约2500万元。 我们预计未来三年,公司折旧将大幅度上升,将成为业绩增长的最大压力之一。 5.预计2013-15EPS0.49、0.61、0.70元 不考虑非经常损益部分,维持13-14EPS0.49、0.61元的预测,预计2015年EPS0.70元。目前股价对应13、14PE为27、22倍(对应扣非后EPS)。将于公司异地扩张进入实践期、股权激励已推出,中长期发展值得期待,维持“买入”评级,按13PE35倍,12个月目标价17.15元。 6.风险提示:异地扩张风险、小非减持的可能性、绝对估值水平较高。
徐晓芳 步步高 批发和零售贸易 中投证券
营业收入增长18.56%至100亿元:1、其中百货增速约33%,同店15%左右;超市增速12%,同店增速2~3%;2、4季度增速快于前3季度:①经济回暖、天气偏冷带来同店销售的提升;②4季度超市集中开店,带来营业收入的快速增长营业利润率提升、实际有效税率下降、净利率提升:1、营业利润率提升0.33个百分点至4.18%,预计主要为租金收入占比提高带来的综合毛利率提升和三项费用率的下降;2、实际有效税率下降0.34个百分点至23.34%,主要是因为江西门店盈利抵补前期亏损、部分子公司享受西部大开发15%的优惠税率。3、净利率提升0.35个百分点至3.43%。 2013年,公司收入和利润将保持较高增速:1、计划新增30家物理门店,包括30家超市(27家大卖场+3家以上超市)、7家百货(含城市生活广场、购物中心和单体百货),新增商业面积超过2012年;2、毛利率有望保持平稳:一方面,在湖南和江西的龙头地位更加明确,对品牌的议价能力提升;同时,公司大体量门店占比提升,租金收入占比提高;另一方面,重庆、广西新门店会拉低毛利率。 两因素抵消,毛利率有望保持平稳。3、开店速度加快,费用率将小幅提升;实际有效税率保持在23~24%左右。 步步高是零售上市公司中新型城镇化概念的最佳投资标的:1、公司起家于三线城市,熟悉低线城市商业运作;新型城镇化的发展重点是县域、乡镇,而公司的发展重心也在三、四线城市、县域和乡镇,“无论外面多喧嚣”;3、湖南省有64个县,1100多个乡镇,6600多万人口,面临的市场空间足够广阔;4、湖南省经过数年的产业转移、大规模的基建,居民购买力显著提升;湖南省原本为劳动力输出大省,务工人员的回乡带回了城市生活方式。步步高大体量的购物中心契合了需求;5、泛区域扩张:凭借开拓江西市场的经验与教训,公司将进入广西、重庆和四川等西南省份,泛区域龙头雏形显现。 维持“强烈推荐”评级:公司所在主力区域湖南、江西经济保持快速增长,公司充分受益。鉴于开店速度加快,我们在维持公司2012-14年营业收入增速分别为18.56%、25.3%、23.9%的情况下,调整归属净利润增速至31.24%、23.7%和25%(13、14年增速约下调5个百分点),EPS(定增摊薄前)1.27、1.58和1.98元,给予2013年18倍PE,目标价28.38元,“强烈推荐”。
陈龙 荣信股份 电力设备行业 民生证券
一、事件概述 公司业绩快报:2012年,公司实现营业收入12.74亿元,同比下降21.86%;利润总额1.28亿元,同比下降62.31%;净利润1.14亿元,同比下降59.71%;EPS:0.23元。 二、分析与判断 业绩大幅下滑,源于收入下滑及期间费用率大幅提升 公司2012年业绩大幅下滑,主要原因是:1)公司收入下滑,2)期间费用率大幅提升;收入下滑主要原因:1)信力筑正由于行业及资金紧张等原因,导致收入大幅下滑;2)SVC由于行业需求下滑导致收入下滑,其影响基本降到最低点;期间费用率大幅提升主要原因:1)销售费用率大幅提升了约2.5个百分点,主要是由于订单大幅增长,相应计提费用;2)管理费用率提升了约3.5个百分点,源于公司新设子公司较多,管理成本增加;3)财务费用率提升了约3个百分点,原因是公司资金压力较大,借款较多,融资成本较高。 2012年是最差一年,2013年将重回增长轨道,春天不再遥远 2012年公司经历业绩最低谷,2013年公司将走出低谷,重回增长轨道:1)2012年公司新签订单23.91亿元,实现大幅增长,订单质量及回款期均好于以往,对2013年业绩增长将提供支撑;2)2012年SVC收入确认及订单均回落到最低点,对公司影响也降到最低点,SVG目前在电网、煤矿、电力等行业需求旺盛,并且将逐步取代SVC,将进入高增长期,对公司业绩贡献逐步加大;3)高压变频器在石油、石化、西气东输等领域取得较大突破,为公司发展奠定好的基础,同时李玉琢自加盟公司后一直致力于人员引进、完善管理及市场开拓等方面工作,2013年效果将显现;4)期间费用率在2012年达到最高点,未来将呈现下降趋势。 期间费用率短期达最高点,未来将呈现下降趋势 我们预计2012年公司期间费用率或超过40%,达到公司历史最高点,这主要是由于公司从2011年开始实行阿米巴管理,根据实行阿米巴管理经验,一般实行阿米巴管理后前两年是费用投入期,之后费用将呈现下降趋势,由此判断2013年公司费用有望下降,结合实际,我们认为公司期间费用率将呈现下降趋势:1)公司产品市场基本稳定,市场开拓投入也将减少,销售费用率有望下降;2)公司在报告期内新设较多子公司,增加管理成本,随着子公司逐步整合,管理成本有望下降;3)公司资金紧张局面在2013年将得到缓解,财务成本将呈现显著下降。 三、盈利预测与投资建议 预计公司年EPS分别为0.23元、0.40元和0.58元,对应的PE分别为44倍、24倍、17倍,短期内公司估值偏高,给予公司“谨慎推荐”评级,目标价12元;但是从长期来看,公司有望重新进入高增长轨道,我们看好其长期发展,长期给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 期间费用管控效果低于预期。
李孔逸 亚厦股份 建筑和工程 安信证券
傅真卿 事件: 公司披露了2012年业绩快报。2012年公司共实现营业收入95.7亿元,同比增长32%,归属于上市公司股东的净利6.35亿元,同比增长41.3%。基本每股收益1.00元。 点评: 业绩保持快速增长。2012年第四季度,公司实现营业收入31.56亿元,同比增长42.3%,归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长22.5%,低于我们之前预期。但2010年以来,公司可复制营销网络模式进展顺利,区域公司、营销网络管理公司、专业营销网点营销网络体系构建逐步完成,区域市场业务拓展迅速,业绩持续快速增长势头并未改变。 盈利能力持续提升。公司的管理效率和经营业绩进一步提高,企业的核心竞争力显着增强,2012年净利润率同比上升了0.44个百分点。公司全面实施材料集中采供体系,缩短了供应链,有效地降低了企业的采购成本,提高了工程质量;同时,公司还进一步健全和完善了决算管理体系、设计管理体系和人力资源管理体系等;此外,公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”,在不断发展自身营销网络的同时收购兼并,并加大整合力度,2012年开始成效也逐渐显现。 维持买入-B投资评级,6个月目标价31元。根据业绩快报,我们小幅下调了公司年的盈利预测,预计公司2012年-2014年的收入增速分别为32.0%、29.7%、25.2%,净利润增速分别为41.3%、36.6%、30.2%,装饰装修行业发展空间巨大,公司未来几年仍有望保持快速发展态势;维持买入-B的评级,6个月目标价为31元,相当于2013年23倍的动态市盈率。 风险提示:应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。
杨一朋 中联重科 机械行业 高盛高华
最新消息. 中联重科于今日收盘后公布了两项A股股权激励计划(公司自2月22日起停牌的原因)。公司拟以向激励对象定向发行A股普通股股票的方式向1,549名员工授予15,720.15万份股票期权,约占公司股本总额的2.04%;这些激励对象包括高级管理人员,公司核心及关键技术人员、先进个人等,行权价格为9.30元/股(中联重科A股的最新收盘价为人民币9.19元)。公司还计划向121名核心管理和技术人员授予7,397.72万股限制性股票(约占股本总额的0.96%),授予价格为4.77元/股。两个计划的有效期均为5年并待股东大会批准。行权条件为:年非经常性项目后净利润每年增长不低于12%,且2014/15年非经常性项目后净利润较2012年度增长不低于25.4%/40.5%。 分析. 我们预计这两项计划将激励所针对的广大核心员工。此外,计划要求年净利润年增速不低于12%,若计入其2013年股票期权计划的总摊销成本人民币4.415亿元(公司于2月25日采用Black-Scholes模型计算得出)则2013年净利润增速不低于17%,远高于我们9%的增长预测。在计划有效期内,凡出现公司被证监会处罚、或财务报告被注册会计师出具否定意见的情况,股权激励计划便将被终止。我们认为此举在中联重科近期否认的财务造假事件后,或有助于打消投资者的疑虑(参见1月8日高华短评:中联重科澄清新闻报道;盈利预测不变)。 潜在影响. 我们维持对中联重科(A)/(H)的买入评级,以及基于Director&sCut的12个月目标价格人民币11.7元/13.3港元(较2月22日收盘价分别存在27%/30%的上行空间)。主要下行风险包括:混凝土机械/起重机业务收入增速低于预期,原材料成本高于预期。
陈奇 长信科技 电子元器件行业 群益证券
长信科技发布业绩快报:2012年实现营收8.11亿,YoY增长38%;净利润为2.03亿,YoY增长33%,符合业绩预告和群益预期。 展望2013年,ITO稳步增长可期,减薄业务亦在快速成长;更为关键的是13年将是TouchNB真正起飞之年,公司的OGS业务将会显着受益于此。 综合考量,预计公司年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;虽然从我们强力推荐以来,公司股价涨幅超过50%,但我们仍认为公司价值依旧低估,给予“买入”的投资建议。 4Q营收和营业利润均创单季新高:据推算,4Q12营收2.58亿,YoY增长76%,QoQ增长18%;实现营业利润7600万,YoY增长190%,QoQ增长32%;金额均创历史新高。4Q营收和盈利大幅增长主要是公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好。 ITO业务1Q13延续良好势头:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。 看好公司大屏发展前景:目前TouchNB的渗透率持续走高,触控大屏更是供不应求,TPK的OGS前段产能不足的状况上半年将会持续。保守预计2013年TouchNB出货亦在3000万台以上,对月产能3万张基板的5.0G线需至少在5座以上,而目前来看,空闲的大屏产能远远不足,供求状况远好于小尺寸。公司与TPK合作的11.6寸OGS产品出货态势良好,2Q13的3.0G线新增产能有望顺利消化。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。我们坚定看好看好公司在中大尺寸触控的发展前景。 减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板“轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献6000万的营收。 利预测和投资建议:预计公司年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。
彭子 永辉超市 批发和零售贸易 瑞银证券
预计2013上半年业绩大幅增长 公司在季度确认了业绩向上拐点,符合我们此前预期(详见日报告《永辉超市:利润拐点将近,上调目标价》),但实际同比增幅(40%/75%)远超我们此前预期(13%/58%)。在毛利率上行伴随费用率下降,以及2012年低基数共同作用下,我们相信2013上半年公司业绩将大幅增长,预计同比增速可能在100%左右。 2013年西南区密集布点料将降低新店冲击 在当前筹备的112家门店中,最多的42家分布在包括渝川贵的西南地区,由此我们将西南区域2013/14年新开店数预测从此前的13/13家上调至20/17家。 我们认为,与2011年同时新进东北、江苏、河南相反,公司目前体现出深耕西南的战略将提升新店的投资回报率、降低新店对公司整体业绩的冲击。 从店龄结构分析收入及盈利趋势,2012年应为净利率“洼地” 由于2011下半年新进大区及新开店提速,2012年公司可能处在净利率低点,未来年份公司整体净利率有望向上恢复,并带动盈利复苏弹性增强;同时由于近年公司新开店占比较高,我们预计2012-16年收入复合增速可达到28%。 估值:短期持续反转、长期有望强劲增长,上调盈利预测及目标价 我们认为短期公司业绩将持续反转,同时未来3-5年净利润大幅增长、复合增速有望达到约30%。我们将公司年EPS由0.65/0.90/1.24元上调至0.65/1.00/1.36元,根据瑞银VCAM现金流贴现工具将目标价由31.6元上调至35元(WACC=8.5%);新目标价对应2012-14年市盈率分别为54/35/26倍。
周锐 迪安诊断 医药生物 中投证券
公司公告2012年快报,实现收入7.06亿,同比增46.42%;归母公司净利6013.8万,同比增42.48%,EPS0.65元,超出市场预期。 投资要点: 全年业绩快速增长,超出预期,医学诊断服务外包业务规模显现、增速加快。12年实现收入7.06亿,同比增46.42%;营业利润7187万,同比增54.81%;利润总额7349万,同比憎50%;净利润6013.8万,同比增42.48%,EPS0.65元。预计医学诊断服务外包业务增速加快,超过50%,代理试剂业务快速增长约40%。 四季度收入、利润均快速增长,利润增速环比加快。4季度单季度实现收入1.98亿,同比增42.3%;营业利润2377万,同比增62.g%;利润总额2360万,同比增64.8%;净利润1838万,同比增56.2%。收入利润均快速增长,利润增速环比加快。规模效应在杭州、上海、南京、北京继续显现。 股权激励方案推出,条件显示对公司长期发展的信心,激励面广有利于留住人员。 公司推出股权激励方案,共授予300万份,占比3.26%,首期授予272.52万份。授予价格31.38元。行权条件,以12年为净利润为基数,13-15年增长分别不低于20%、60%、120%,净资产收益率不低于12.5%、13%、13.5%,显示对公司长期发展的信心。激励对象273人,从总裁助理、副总,至大区经理、配送组长,激励面很广,给予员工信心。股权激励费用预计13-16年为817.16、793.41、363.73、85.66万。 投资建议:我们看好公司所处诊断服务外包行业和诊断试剂行业,诊断服务外包在我国刚刚起步,未来市场空间非常大,公司是该行业的龙头,可以看到的行业几十倍的成长空间。“全国稳步布局的策略、地区做深做细的策略”非常适合目前公司在该规模下的发展。我们预计公司12-14年EPS分别为0.65、0.8、1.08元,对应PE48、39、29倍,基于行业的空间大,公司成长性好,给予年底40倍PE的目标,目标价40元。持续推荐。 风险提示:新临检中心的盈利能力提升速度不确定。
李世新 朗姿股份 纺织和服饰行业 国信证券
2012年四季度实现收入增速55.3%. 朗姿股份发布业绩预告,2012年实现销售收入11.175亿元,同比增长33.63%,归属母公司净利润2.308亿元,同比增长10.63%,折合EPS1.15元.分拆来看,其中第四季度实现收入3.35亿元,同比增长55.3%,收入增速环比明显提升,我们预计Q4毛利率仍保持平稳,除去2011年Q4基数原因,显示公司革新提升措施效果初现,终端销售明显改善.但受到股权激励取消(5年3856万一次性费用计提),以及2012年净新开门店133家特别是淑女装新品牌玛丽安玛丽拓展速度超预期,导致费用大幅提升,四季度实现归属母公司净利润0.23亿元,同比下降62.8%。 变化革新效果初现,全年提升值得期待. 2013年我们也注意到公司一系列的变化革新举措,值得期待:开店思路上:加强区域及购物中心、机场店渠道.玛丽安玛丽新品牌策略上:稳定货品,可控发展,全年预计开25家门店.管理及考核方面:缩小管理半径精细化管理,分公司设置综合考核.设计方面:加强设计开发,做出差异化。 我们认同公司的革新举措,这一系列的措施,在结果的兑现上还需要考虑到执行力,需要时间来证明。但我们认为如果执行不偏离方向,那全年的业绩增长和公司的能力提升将是大概率事件,毕竟团队在用正确的方法在做正确的事情。 风险提示. 玛丽安玛丽的进度快慢和调整结果将是影响费用变动的重要因素.宏观经济增速下滑,终端消费意愿不足影响消费者购买意愿.对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压. 盈利预测及投资评级. 考虑到基数因素,我们预计2013年一季度是全年业绩低点,全年会呈现先低后高,逐季爬坡式的业绩增速。我们认为不排除公司在下半年启动新一轮股权激励的可能性。我们预计12-14年公司实现营业收入11.2/14.2/17.5亿元,同比分别增长33.6%/27.0%/23.5%,实现净利润2.31/3.33/4.26亿元,同比分别增长10.6%/44.4%/27.8%,EPS1.15/1.67/2.13元,对应12-14年PE24/16/13倍,维持“推荐”评级,维持一年期目标价33.4元/股,折合2013年PE20倍。
赵健 铁汉生态 建筑和工程 海通证券
业绩符合预期,4季度施工进度有所加快。4季度项目施工进度有所加快,单季度收入同增67.71%,净利润同增58.77%;收入环比增长37.62%,净利润环比增长44.15%,业绩符合预期。 全年盈利水平略有提升,四季度同比下降。2012年净利率为17.92%,同比上升0.93个百分点,4季度单季度的净利率为18.16%,同比下降了1.02个百分点,预计随着大项目陆续进入施工高峰,盈利水平将维持稳定。 盈利预测及投资建议。公司资产负债率为24%,在同行业处于较低水平,有提升杠杆的潜力。基于对园林股成长路径的研究,我们仍然维持之前对铁汉的看法:体量尚小、业务特点明显、杠杆较低、有能力获取新项目,股权激励夯实了公司的激励机制,保障公司人才发展,预计公司未来几年仍处于持续成长期。我们预计12-14年EPS为1.03、1.43和2元。给予2013年35倍的动态PE,目标价为50.05元,维持“买入”评级。
（南方财富网SOUTHMONEY.COM个股频道）
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