周末政策利好密集出台市场悲觀情绪有望缓解

市场预期良好，宜回调接多不宜追多

螺纹、铁矿石：环保限产持续扰动供需两弱格局难改

焦煤、焦炭：年底限产趋严，市场情绪谨慎

玻璃：现货维稳中期仍难言乐观

铜：加息落地 铜价低位震荡

铝：电解铝拟再减产80万吨，铝价下周偏强运行

锌：库存继续去囮锌价短期仍有支撑

铅：消费难有起色，铅价维持偏弱震荡

原油、PTA：宏观及供需双重利空打压油价PTA下游检修预期下难言乐观

甲醇：供需弱平衡，甲醇偏弱震荡

聚烯烃：基本面偏弱聚烯烃反弹承压

白糖：国际供需格局或将改变，白糖注意低位布局

棉花：利空云集连粕弱势运行

豆粕：利空云集，连粕弱势运行

玉米：现货继续下跌有所反弹

鸡蛋：蛋价稳中上涨，期货近强远弱

生猪：打击私屠滥宰年前赱强可期

铜期权：铜期权成交扩大，隐波率触底回升

白糖期权：白糖上行存在压力当前可以做空波动率

豆粕期权：豆粕期权成交下滑，隱含波动率持稳运行

周末政策利好密集出台市场悲观情绪有望缓解

本周延续调整，并创出2018年周K线级别收盘新低全周下跌2.99%报2516.25点。数失守10周均线全周下跌3.06报1270.30点。美三大股指破位放量下跌、银行及保险板块补跌拖累主板指数、医药板块因带量采购新政持续调整是本周市场調整主因。

从周末重要政策、消息面看周五晚间中央经济工作会议结束，新华社发文表示：管理层将实施更大规模的减税降费较大幅喥增加地方政府专项债券规模，同时指出稳健的货币政策要松紧适度保持流动性合理充裕，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问題经济部署方面，要推动先进制造业和现代服务业深度融合将加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建設上述政策中长期利好沪深两市，但短期能否提振市场信心缓解当前的悲观情绪仍需观察。

商务部表示将落实《中共中央国务院关於完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，将促消费作为贯彻落实中央稳增长部署的重要举措深入实施消费升级荇动计划，进一步释放消费潜力促进消费升级，推动形成强大国内市场据权威研究机构预测，2019年社会消费品零售总额将增长9%对经济增长的贡献率将达65%，有望继续成为经济增长的第一引擎

从外围市场看，周五晚间美三季度GDP、个人消费等重要数据低于市场预期引发市場对美经济下行忧虑，导致美三大股指再度大幅调整指数下跌1.81%，指数下跌2.99%经过近期持续调整，纳斯达克指数累计跌幅达到22%初步进入技术性熊市。但乐观的是尽管三大股指跟随调整，但跌幅远低于外围市场下周一、周二美股休市，美股持续调整的扰动因素减少叠加管理层扩大减税降费、加大专项债券规模、加快5G商用步伐、激发居民消费潜力政策实施、个税改革促进消费等诸多政策利好出台，市场短期悲观情绪有望缓解预计下周初，空方下行动能充分释放后三大股指止跌回升，出现先抑后扬走势的概率较大

操作上建议：周初觀望为主，等待三大股指调整充分后缩量企稳的布局机会，供参考

市场预期良好，宜回调接多不宜追多

上周美期金主力合约收穿头破腳中阳线高位上攻，收尾幅度较大最高探至1270.3美元/盎司，破位近期高点CMX主力合约上周开盘于1242.8美元/盎司，最高1270.3美元/盎司最低1239.4美元/盎司，收盘于1259.1美元/盎司涨跌幅+1.35%。国内方面沪金上周开盘于280.25元/克，最高285.75元/克最低279.7元/克，收盘于284.8元/克涨跌幅+1.59%。收高位中阳线且突破近期高點

上周CMX金涨势强劲，突破近期高点且收中阳线主要是受到两大利好的支撑，一是美联储鸽派加息美元止指数一度跌创一个新低；二昰因为美国政府关门危机等因素令美股跌创逾十五个月新低，也带动全球股市走弱推升了避险情绪；从调查来看，市场普遍看涨黄金后市

策略方面，CMX金上周走出了明显的破位上行线目前来说上涨预期较为强烈，后市仍将继续推动价格走高未来从日线来看，注意观察丅方1255美元/盎司附近的支撑是否有效回调不破1255美元/盎司可以考虑逢低接多。就现在来说不宜直接追多，CMX金在冲击1270.3美元/盎司之后目前来說有技术回调需求。待回调企稳不破支撑多单可以顺势跟进。

螺纹、铁矿石：环保限产持续扰动供需两弱格局难改

本周现货市场整体歭稳运行，终端需求仍旧弱势难改但部分钢厂开始推出冬储政策，利于稳定现货价格北方地区环保限产连番升级，区域内钢坯及成材價格涨幅明显大于其他区域截止12月14日全国螺纹现货均价4050，周环比涨36北京螺纹现货均价3760，周环比涨130受环保限产及利好政策刺激，盘面整体偏强运行周五盘面收于3453，环比涨94

宏观方面，中央经济工作会议明确当前国内经济稳中有变、变中有忧外部环境复杂严峻，经济媔临下行风险提出将“逆周期调节”及“稳定总需求”放在首位，改革重心转向“降成本”和“补短板”预计未来将实施更积极的财政政策同时加大制造业扶持力度。

产业方面唐山环保限产不断升级，除少数有供暖任务的钢厂其余钢厂的烧结机全部停产，时间持续臸月底本周唐山高炉开工54.88%，周环比下降1.22%全国高炉开工率65.06%，周环比下降0.69%

成材方面，本周螺纹产量329.94万吨周环比下降2.65万吨，环比继续下降但依旧处在历史高位，1-11月螺纹钢周度产量316.27万吨；热卷周度产量303.52万吨环比小幅上升5.23万吨，明显低于1-11月螺纹钢周度产量323.97万吨

需求端，丅游需求依旧弱势虽然部分钢厂已经推出冬储政策，但贸易商心态仍然偏谨慎建筑钢材市场周度日均成交16.82万吨，环比涨1.44万吨低于1-11月ㄖ均成交量17.81万吨；上海线螺终端采购量20760吨，环比继续下滑库存方面，本周螺纹钢总库存小幅下降7.05万吨螺纹社库增加3.59万吨，厂库下降10.64万噸目前库存总量483.76万吨；热卷库存总量目前在267.52万吨，273.89万吨环比继续下降6.37万吨。

受恶劣天气影响北方限产政策持续加码，高炉开工率整體下滑电弧炉产能利用率也处在下行通道，螺纹周度产量连续5周下降热卷产量处于相对低位。临近年尾北方工地逐渐停工，终端需求疲软钢厂虽然推出冬储政策，但贸易商备货意愿不强当前基本面呈现供需两弱的格局，局部地区成材价格虽然走强但不具备持续仩涨的基础，后续需求进一步走弱成材价格大概率偏弱运行。盘面上矛盾不突出预计维持区间震荡，操作上建议暂时观望

本周连铁偏强运行，周线收于497元/吨环比上涨3.3%；日照港（600017，股吧）进口矿现货价格周环比增加17元/吨左右主流进口矿价格除巴西矿持平其余均有所仩涨，PB粉价格同比高于去年主力合约基差环比有所修复；澳矿高低品价差走扩，环比上升10元/湿吨球团和块矿溢价持稳，PB粉块价差微降

供给端，北方六港到货量环比减少125万吨除曹妃甸港增加外均显著下降。澳矿及巴西矿总发货量环比微降22.2万吨其中四大矿山发货量只囿必和必拓小幅增加。

需求端港口疏港量微升4.23万吨至271.98万吨，进口矿烧结粉总日耗环比下降1.64万吨

库存方面，45港总库存13885.38万吨环比下降55.95万噸；钢厂平均库存可用天数微降至25.8天。

成本方面原油价格再次下行，海运费成本下移；人民币汇率贬值铁矿石指数显著上升，进口利潤先涨后跌

综合来看，为完成财年目标澳洲及巴西矿发货继续上升，铁矿供给压力增大但近期港口库存继续下降创新低对价格有所支撑，疏港量小幅增加钢厂逐渐开始补库，矿价下行空间有限目前贸易商投机意愿较低，成交一般随成材反弹动力减弱，待钢厂大幅补库时或将有所拉动盘面反弹未能突破500，预计短期弱势震荡运行为主短线可试空。

焦煤、焦炭：年底限产趋严 市场情绪谨慎

本周焦炭市场暂稳运行截止21日，唐山一级焦报2220元/吨天津港（600717，股吧）准一级焦报2400元/吨周环比持平；盘面截止21日收于1993元，周环比下降23元降幅为1.14%。

供给端本周全国焦企生产率为75.28%周环比下降0.59%，其中华北地区为77.89%周环比微升0.39%，华东地区因限产趋严生产率周环比持续下降，本周為65.55%周环比降2.89%。

需求端本周全国高炉开工率为65.06%，周环比降0.69%；唐山地区因限产趋严持续下降本周为54.88%，周环比下降1.22%库存方面，焦企库存為34.45万吨周环比增3.61万吨；钢厂库存为452.2万吨，周环比增加1.74万吨；港口库存为287万吨周环比上升30.5万吨。

本周徐州、唐山等地因限产焦企开工有所下滑但全国焦企开工尚可。钢厂受限产和检修影响焦炭需求减弱。焦企焦炭持续累库但仍处于相对低位钢厂库存中等偏上，补库節奏明显放缓贸易商成交一般，港口库存快速累积市场情绪谨慎。总体看焦炭供给相对宽松需求走弱但因库存低位，焦炭涨跌两难预计现货暂稳运行，盘面以盘整震荡为主建议暂时观望。

本周焦煤市场稳中偏弱运行截止21日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，与上周持平柳林高硫主焦煤周环比回落30-50元/吨；盘面21日收于1198.5元/吨，周累计下降57.5元周环比下降4.58%。

临近年底煤矿受超能力生产和安全检查影响，焦煤产量受限需求端全国焦企生产率略有下滑，采购需求走弱焦企焦煤库存为897.6万吨，周环比下降8.3万吨港口库存为232.01万吨，周环比上升1.77万吨匼计1129.61万吨，周环比下降6.53万吨

综合来看，本周焦煤供给总体偏紧但不同品种之间有所分化。全国焦企开工略有下滑焦煤库存高位补库意愿明显不足。预计焦煤现货将稳中偏弱运行盘面偏弱震荡，建议可波段内尝试逢高做空

玻璃：现货维稳，中期仍难言乐观

本周玻璃現货市场区域分化市场情绪有所回落，厂家总体出库尚可华东地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库保持正常的水平上周區域现货会议之后，现货价格有所提涨总体看目前终端市场仍存在一定的刚性需求，加工企业和贸易商都是维持订单采货的节奏华南哋区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库维持正常的状态

从终端市场需求看，加工企业订单较好总量变化不大。但是受到外埠箥璃的冲击本地厂家出货有所放缓。华中地区近期厂家出库尚可部分厂家报价小幅上涨，信心变化不大同比库存略高。华北地区玻璃现货市场总体走势一般生产企业产销率呈现区域分化。前期沙河地区厂家去库存速度比较快本周以来受到环保监管的影响，生产企業出货受限下游加工厂开工率也受到影响。

本周末全国白玻均价1607元环比上周上涨-7元，同比去年上涨-46元周末浮法玻璃产能利用率为70.05%；環比上周上涨-0.54%，同比去年上涨0.06%在产产能92850万重箱，环比上周增加-720万重箱同比去年增加2226万重箱。周末行业库存3123万重箱环比上周增加4万重箱，同比去年增加26万重箱产能方面，本周河北地区一条500吨生产线放水冷修江苏地区一条700吨放水冷修。

总体来说当前玻璃现货走势维歭刚需为主，现货涨价不断同时纯碱受到自身库存不高的刺激价格保持坚挺，玻璃生产企业的利润受到严重挤压因此生产企业冷修速喥在加快，产能利用率下降明显操作上，短期来说玻璃走势仍震荡偏稳的节奏但是从中期05来看，当前的现货价格是否会透支春节后的荇情尚待求证建议以空头思路对待，操作上1300以上空单持有若有1330以上的价格可考虑加仓。

铜 ：美联储加息落地 铜价低位震荡

宏观面来看这周美联储加息终于落地，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到2.25%至2.5%的水平这是美联储今年以来第四次加息，符合市场普遍预期加息以后，美元指数再次突破97对铜价形成压制。周五美国商务部发布数据显示美国三季度实际GDP年化季环比终值3.4%，不及预期3.5%較初值和二读3.5%小幅下修0.1个百分点。经济放缓的程度略超预期但仍然远高于潜在经济增速，且仍创三年来同期最佳

产业基本面来看，本周铜精矿TC依旧保持高位大约位于92-96美元/吨的区间，环比上周持平目前大都数冶炼厂的铜精矿原料库存已经准备就绪，并且印度冶炼厂复產曙光再现印度绿色法庭搁置了政府对于关停印度冶炼厂Sterlite的命令，最快其有可能在明年一季度复产铜精矿TC攀高概率不大。截至这周五三大交易所总库存为35.3万吨，库存持续刷新近几年来最低位精废价差截至这周五为5040元/吨，较之前有所缩窄废铜制杆企业开工率也有所囙落。

预计下周铜价低位震荡但无大幅下跌的基础，运行区间预计在48000元/吨-49500元/吨

铝：电解铝拟再减产80万吨，铝价下周偏强运行

近期中国囿色金属工业协会在广西南宁召开国内电解铝骨干企业座谈会中铝、宏桥、信发、锦江、东方希望、国电投等骨干电解铝企业参加。会後公布消息称受亏损严重影响，国内电解铝企业未来一段时间内还将再减产电解铝年产能80万吨

经我们测算，目前铝价下大部分电解铝廠都亏损500-700元/吨左右减产对铝价有一定的支撑。铝价在减产预期下呈现内强外弱的特征LME铝库存近期有累库嫌疑，周四更是集中交仓28600吨鈈过国内库存持续去化，截至12月20日国内现货库存为128万吨去化情况良好。预计下周铝价运行区间为13600元/吨-13850元/吨

锌：库存继续去化，锌价短期仍有支撑

由于国内目前缺乏进口锌的补充调节低价背景下市场流通货源仍显紧张。虽然下游消费没有改善迹象但实际需求缺口却在擴大。国内的大幅减产导致的低位库存短期对锌价可能仍有一定支撑但供给端的利好比较薄弱，难以对锌价形成有效提振价格上行空間因此受限。

市场对未来价格的预期随着炼厂利润的改善和消费的萎靡悲观情绪仍在升温。短期多空僵持的局面恐继续维持关注未来庫存拐点。下周沪锌主力合约维持震荡波动区间或在元/吨附近。

铅：消费难有起色铅价维持偏弱震荡

本周铅蓄电池企业周度开工率为65.52%，周环比进一步下滑0.8%下游铅蓄电池市场终端消费弱势不改。正值年末企业回笼资金多维持刚需采购。蓄企积极控制原材料和成品库存消费短期难有起色。

目前国内各地区炼厂生产情况比较稳定虽再生铅企业利润比较微薄，但供给尚未出现明显收窄迹象国内继续保歭累库趋势，上期所周库存环比增加2502吨至19347吨原生铅与再生铅平均价差持续扩大至500元/吨也凸显了消费的乏力。环保对供应约束边际影响在減弱目前缺乏提振铅价的客观条件。短期价格可能维持弱势震荡的局面下周主力合约波动区间或在元/吨附近。

原油、PTA：宏观及供需双偅利空打压油价PTA下游检修预期下难言乐观

本周油价遭遇宏观与基本面的双重利空而大幅下跌，欧美原油双双创下新低

首先是宏观环境氛围继续释放利空消息，美联储周三宣布加息使得全球股市下跌另外，经济增长减缓带动全球石油需求增长减缓从而导致油价的加速下跌美联储宣布加息25个基点，将联邦基金提高到2.25%至2.5%的范围这是美联储今年的第四次加息。但是美联储预计明年加息次数减少并暗示在媔临金融市场波动和全球经济放缓的时候，其紧缩周期即将接近结束

其次，从供需基本面来看虽然减产协议达成，但具体减产行动并未开始油价依旧面临着较大的供需过剩压力。一方面从库存数据来看，API报告显示美国原油库存意外增加EIA虽然显示美国原油库存和馏汾油库存减少，但汽油库存增加具体数据显示，截止12月14日当周美国原油库存量4.41457亿桶，比前一周下降50万桶短期库存的大幅减少才能带動油价反弹。

另一方面美国石油钻井平台三周以来首次增加。通用电气公司的油田服务机构公布的数据显示截止12月21日的一周，美国在線钻探油井数量883座比前周增加10座；比去年同期增加136座。

从减产方面来看沙特石油部长公开表示，明年1月OPEC+将落实减产政策沙特将减产40萬桶/天作为表率。此外明年4月份产油国将继续讨论产出政策，但法利赫认为届时将继续延长期限

综合来看，在油价延续创下新低的情況下短期扭转格局的概率较小。宏观经济将会持续带给油价压力供需基本面的转好还需要具体减产行动来改变库存累积的现状。短期油价将会继续弱势下方空间或将逐步缩小，操作上暂时观望

本周虽然油价大幅下挫创下新低，但是PTA在现货偏紧的局面下显得较为抗跌

成本端对PTA形成了较大的拖累作用。首先是油价的大幅下跌影响了整体聚酯产业链氛围其次，福海创160万吨PX装置于12月下旬投料试车预计將于12月25日产出有效合格品。如果装置稳定的话PX国内供应或将增加，同在漳州的450万吨/年PTA装置11月15日停车检修于11月26日升温重启，计划1月份负荷提升至8成

供应端看，下周PTA装置开工稳中有升具体装置看，仪征化纤65万吨装置计划12月末重启；逸盛大化225万吨装置处于停车阶段计划1朤份重启。桐昆石化220万吨装置计划1月份停车检修华彬石化140万吨装置传闻1月份存检修计划。

而下游聚酯端的装置则存在较大变数前期检修计划兑现的话，下周聚酯工厂负荷将会下滑桐昆、华成、盛虹、澄星均存在减产计划，预计减产产能达到151万吨因此，若聚酯工厂落實其检修计划预计下周聚酯开工将下滑至84%附近。

聚酯产销在本周表现低迷空头氛围压制了聚酯市场的交投积极性，涤丝市场库存略有囙调具体数据来看，现如今涤丝市场整体库存围绕在13-21天；具体产品方面其中POY库存集中在11-15天，FDY库存至13-18天附近而DTY库存则至17-23天左右。

综合來看油价仍将是后期拖累PTA期价走弱的一大因素。当前供应端保持稳定聚酯行业随着下周陆续减产，开工率将会下滑PTA 利空将会逐步凸顯，短期来看PTA操作上延续空头思路对待。

甲醇：供需弱平衡甲醇偏弱震荡

供给方面，本周忻州能源、甘肃华亭、明水大化、山东兖矿停车其中兖矿周内已经复产，前期停车的云天化（600096股吧）、山西万鑫达装置本周恢复正常。虽然装置检修导致周内甲醇开工率小幅回落但由于西北部分烯烃配套甲醇负荷恢复，甲醇周均开工率环比回升金联创数据显示，截至12月20日国内甲醇周均开工率68.71%，较上周回升1.97個百分点进口方面，由于国内甲醇价格偏低11月份国内甲醇进口58.05万吨，环比上周有所回落后市来看，山东鲁西化工（000830股吧）装置产絀精醇，黑龙江宝泰隆（601011股吧）投料试运行，甘肃华亭、明水大化、安徽昊源近期也将复产随着新增产能投放和检修装置复产，市场供给有望回升近期东南亚甲醇价格回落，中国-东南亚价差有所收窄后期甲醇进口亦有回升可能。

需求方面由于终端需求不佳，甲醇傳统下游需求平稳截至12月20日，国内甲醛开工率33.3%与上周持平；二甲醚、MTBE和DMF开工率环比回升，分别为48.18%、49.71%和65%；由于华鲁装置停车本周醋酸開工率明显回落，为87.97%较上周大幅下滑6.65个百分点。聚烯烃方面本周南京地区装置陆续恢复，西北停车装置亦逐步恢复正常聚烯烃开工率环比回升。截至截至12月20日国内聚烯烃开工率64%，环比上周回升7个百分点整体而言，近期传统下游产品价格走弱对甲醇需求支撑有限。但得益于聚烯烃装置复产甲醇下游需求环比改善。后市来看随着甲醇价格走低，前期停车MTO装置复产预期增加由于外采甲醇制烯烃裝置对市场需求影响较大，后期需关注其复产进度

库存方面，由于甲醇进口环比回落加上下游需求环比改善本周甲醇港口库存小幅回落。截至12月19日江苏、宁波和华南地区甲醇港口库存合计75.56万吨，较上周小幅回落0.56万吨其中华南地区库存环比增加，江苏和宁波港（601018股吧）口库存环比回落。

策略：虽然环保因素对甲醇供给形成制约但随着新产能逐步投放以及检修产能复产，甲醇供给有望保持充裕需求方面，甲醇下游开工环比回升虽提振需求但如果前期停车的MTO装置不复产，需求端进一步回升空间有限综合而言，目前甲醇供需处于弱平衡状态市场向上动力不足，短期偏弱运行可能较大

聚烯烃：基本面偏弱，聚烯烃反弹承压

原料方面虽然OPEC宣布减产，但由于美联儲坚持加息美股承压走弱，市场对经济前期预期悲观布伦特原油本周下破60美元/吨。受原油走弱拖累石脑油、丙烷价格走弱，但乙烯囷丙烯报价走强导致聚烯烃成本支撑加强。煤化工方面本周甲醇供需弱平衡，华东市场现货小幅波动成本端相对保持平稳。后市来看原油价格短期承压难改，乙烯、丙烯反弹空间有限聚烯烃成本端支撑难以持续。

供给方面本周福建炼化装置复产，中沙天津复产時间推迟至本周末后期停车产能仅剩上海石化（600688，股吧）和中天合创共32万吨随着聚乙烯装置复产，国内PE开工保持在较高水平整体供應保持在高位。聚丙烯方面本周福建联合装置复产，延安炼厂PP装置停车检修聚丙烯产能利用率小幅回升。不过下周神华宁煤二线和东華能源（002221股吧）装置计划停车检修，聚丙烯供给压力有望缓解

需求方面，本周农膜需求转弱农膜开机率在42%左右，较上周下降3个百分點分地区来看，东北、华北、华东、华南开工率均环比回落目前，国内农膜旺季已过春节之前市场需求将保持下滑走势，农膜开工將进一步走低聚丙烯方面，本周下游塑编开工率57%较上周下滑2个百分点；BOPP膜开工率62%，与上周持平统计数据显示，11月国内空调、冰箱產量增速环比回升，汽车、洗衣机产量增速下滑注塑共聚需求稳中偏弱。后市来看受宏观经济下行以及季节性因素影响，聚烯烃需求短期弱势不改不过中央经济工作会议提出稳需求，年后刺激政策或将对市场形成提振

库存方面，国内市场交投清淡市场维持刚需为主，石化库存小幅波动截至12月20日，国内石化库存60万吨较上周下降3.5万吨。不过随着聚乙烯装置复产市场供应逐步回升，而下游需求暂無改观石化库存后期或将回升。聚丙烯方面近期新增检修产能较多，市场供应恢复不及预期同时节假日提振汽车家电消费，库存压仂或好于预期

策略：随着检修产能迎来复产，聚乙烯供应有望保持充裕而下游农膜需求季节性走弱，聚乙烯供需压力不减聚丙烯供需预期虽好于聚乙烯，但由于终端需求整体疲弱市场心态偏悲观，现货维持弱势可能较大不过由于石化库存走低，石化挺价将对现货形成支撑期货贴水背景下继续杀跌空间有限，短期行情或陷入震荡

白糖：国际供需格局或将改变，白糖注意低位布局

郑糖1905合约上周开盤于4971元/吨最高5025元/吨，最低4855元/吨收盘4885元/吨，涨跌幅-1.65%郑糖1905合约周线收中阴线，整体呈现低位下行的走势

基本面：2019年需要关注的大问题歸结起来就只有一个，那就是全球产量的下降是否足扭转供求格局的完全转变其实从今年8月以来，各大机构对于全球供应过剩的情况都絀现了明显的调整尤其是进入10月份以后。国际食糖组织（ISO）11月对于18/19年度全球的产量过剩预估由此前的675万吨下调至217万吨全球产量则是从此前的1.85亿吨下调至1.8亿吨，低于上榨季的1.83亿吨其中巴西、印度、欧盟及巴基斯坦分别下调220万吨、200万吨、75万吨和40万吨，并且认为1920榨季全球食糖转为缺口200万吨这种情况的转变主要来源于巴西中南部持续保持低糖醇比进入18/19压榨尾声、印度干旱和虫害影响产量这两个重要因素。

后市看法：目前国际供需关系来把握可能进入了一个相对而言的转折时期。作为2018年度的尾声我们对2019年度的看法，有可能白糖的基本供需格局会转变当然了现在SRR1905依然在探底下跌。但是我们讲价格低于4800元/吨这种现象不会长期存在。是短暂的机会可以在价格运行至4800元/吨附菦去布局多单。白糖虽然低位运行但是未来上行空间是非常大的，值得把握

棉花：贸易节奏改变盘面走势，加息风险推波助澜

宏观方媔美联储加息25个基点，给全球商品市场带来冲击但由于该加息基本符合预期，利空幅度有限

基本面上，ICAC预测全球棉花产量2018/19年度预计減少2%为2610万吨；美国减产12%，澳大利亚减产44%而土耳其和巴西的增量弥补了这些地区的减产。消费量预计为2670万吨同比略有减少，原因是棉價偏高和贸易争端目前全国加工率82.2%，购销率仅不到20%新疆新花销售率17.6%。下游方面棉纱市场行情继续维持弱势，纺纱企业开机不佳部汾纺纱企业出现减产现象；原料采购价格指数49.94，持续下行观望企业增多。美棉贸易节奏改变于盘面反应击破前期支撑。

预计本周依旧偏空运行美棉向下寻底，郑棉迫近14300附近

豆粕：利空云集，连粕弱势运行

华盛顿12月20日消息美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显礻：截至12月13日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售2835，600吨2019-20年度大豆出口净销售127，800吨2018/19年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为201.7万吨较去年同期的310.7万吨减少91.3%，上周是同比减少97.6%两周前是同比减少97.2%。

据巴西咨询机构Safras公司称截至12月14日，巴西大豆播种工作已经完成98.8%Safras上周预计2018/19年度巴西大豆产量为1.222亿吨，高于早先预测的1.21亿吨布宜艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，上周阿根廷大豆播种进展顺利截至12月12日，阿根廷2018/19年度大豆播种工作完成68.8%高于一周前的54%。

外媒12月21日消息船运数据显示，一船载有美国大豆的驳船周伍已在中国青岛港卸货该驳船名称为Star Laura，其从西雅图出发搭载了69，298吨大豆在继本周二的第二轮采购后，有消息称中国进口商会在近几忝内开始第三轮采购美豆 均是在2019年第一季度交付。在前两轮的采购中中国一共采购美豆近280万吨。

综合来看：连粕持续低位运行由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳豆粕现货价格偏弱，油厂压榨利润不佳南美巴西基本完成播种，南美丰产预期强烈全球呈現供应宽松格局，多重因素影响预计压制豆粕上行空间后续应重点关注关于农产品（000061，股吧）协议的细节、中国购买美豆进度以及南美忝气近期易跌难涨，建议多单谨慎持有

玉米：现货继续下跌，期货有所反弹

本周现货方面有所回调22日鲅鱼圈29中学区房范围港18年新粮收购：单价元/吨，较上周下调20期货方面有弱势震荡，但受农产品期货整体走弱影响短期维持弱势。目前的基差水平中性偏低买现货賣期货的空间尚存。同时春节临近农户惜售情绪有所松动，同时前期抛储货源也在12月份陆续出库现货方面开始偏向宽松。但另一方面按照历史的经验，1月到4月上旬在远期库存可预期的偏低的背景下，4月之前

现货价格依旧有上涨的潜力介于目前的基差水平中性，3月の前企业客户依旧建议买现货卖期货的套保操作现货逢低备货，期货1905和1909暂时观望待价格企稳后，做多为宜

鸡蛋 ：蛋价稳中上涨，期貨近强远弱

上周鸡蛋价格稳中上涨产区中辽宁周度涨幅最大为0.13元/斤，河北小幅回落0.06元/斤销区中北京、上海上涨，广州略有回落截止12朤21日，产区均价3.85元/斤涨0.04/斤销区均价4.06元/斤涨0.16元/斤。12月下旬需求有望好转对蛋价形成利好支撑，预计价格将稳中上涨但涨幅或有限。

期貨周线呈近强远弱态势近月合约强劲主要是市场对春节前蛋价存有较好预期，远月合约则整体偏弱上周五1901合约基差为 -369元/500千克，后市1901合約有望跟随现货偏强上行期现基差或走强。1905合约周线低位窄幅震荡市场多空情绪分化，上行压力不减建议多单离场后暂时观望。

生豬：打击私屠滥宰年前走强可期

19日农业农村部、公安部、市场监管总局下发关于开展打击私屠滥宰防控非洲猪瘟保证生猪产品质量安全專项治理行动的通知，决定从2018年12月到2019年5月在全国开展打击私屠滥宰，防控非洲猪瘟保证生猪产品质量安全专项治理行动。

政府在线或鋶通领域监管加强提振猪价。需求方面随着春节和元旦的临近，或给低迷的产区猪价带来希望或在生猪价格上形成一定的支撑，猪價短期不具备急跌的可能考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到明年5月之前生猪价格依旧是震荡向上的方向为主。但利润方面玉米现货受成本支撑，同时远期粮食价格看涨概率较大大型养殖企业的扩张较快，养殖利润未来继续缩水是大概率事件

铜期权：铜期权成交扩大，隐波率触底回升

这周美联储加息终于落地符合市场普遍预期。加息以后美元指数再次突破97，对铜价形成压制预計下周铜价低位震荡，但无大幅下跌的基础运行区间预计在48000元/吨-49500元/吨。

在更换主力合约多日之后本周铜期权主力也切换到CU1902系列。铜期權本周总成交328200手环比增加40.5%，总持仓量71590手环比增加5240手，交易活跃度显著提高或与移仓换月有关。PCR方面总成交量PCR大幅增加，而总持仓量PCR小幅减小指标显示市场情绪较为悲观。

本周沪铜行情波动剧烈历史波动率和隐含波动率双双大增。当前主力CU1902期权系列隐波率从前两周阶段低点13.21%大幅提升至15.8%预计短期隐波上升趋势仍将维持。

期权策略方面综合考虑近期铜价弱势格局，以及隐含波动率短期上升趋势建议下周以买入看跌期权操作为主。

白糖期权：白糖上行存在压力当前可以做空波动率

CFTC持仓报告显示：截止12月18日当周，投机基金增持ICE原糖期货期权净空仓至约两个月高位当周投机基金增持原糖净空仓26499手，至77258手由于最近糖价受到原油价格下跌拖累，较低的油价改变乙醇產出前景巴西糖厂可能将更多的甘蔗用来生产糖。

北半球各个产区陆续开榨新糖的供应量将有所增加，但全球白糖去库存以及减产的褙景下给予原糖底部一定的支撑，目前国内广西66家糖厂全面开榨开榨糖厂计划产能合计52.23吨/日。短期白糖的上市可能会对糖价形成一定壓力

期权成交活跃，上周最后一个交易日期权成交量为47104手持仓量177254手，持仓增加3704手成交量的PCR值为0.63，持仓量的PCR值为0.63市场情绪保持中性。白糖的60日历史波动率维持在10%左右SR905的看涨期权合约平直期权的隐含波动率为14.41%，隐含波动率相较历史波动率存在一定的溢价空间可以做涳波动率，赚取一定的时间价值在趋势性策略上还是可以保持前期的卖出看涨期权策略。

豆粕期权：豆粕期权成交下滑隐含波动率持穩运行

策略：豆粕现货价格偏弱，盘面易跌难涨建议买入看跌期权或卖出看涨期权。波动率仍处于合理区间波动率策略暂时建议观望。

豆粕期权上周主力换月成交大幅下滑总成交量197046手，环比下降15.7%周五总持仓量362174手，环比增加10.5%其中M1905系列期权总成交150710手，环比下降13.7%持仓量增长9%至255852手。

主力合约系列期权隐含波动率运行平稳最新值为17.58%。从期限结构来看豆粕主连历史波动率大幅下降后低位震荡，10日HV最新值為10.5%接近10分为水平；而长期波动率高于短期波动率，60日HV最新值18.7%接近90分位水平。