前7月服贸规模创新高 逆差/tjsj/tjbz/hyflbz 6、环比数据修订 根据季节调整模型自动修正结果，对2017年7月至2018年6月份规模以上工业增加值环比增速进行修订修订结果及2018年7月份环比数据如丅： 年 度 月 份 环比增速（%） 2017年 7月 0.46 - 8月

　　2018年1-7月份全国固定资产投资（不含农户）增长5.5% 2018年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）355798亿元同比增長5.5%，增速比1-6月份回落0.5个百分点从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%其中，民间固定资产投资222649亿元同比增长8.8%。 分产业看第一产业投资12139亿元，同比增长13.7%增速比1-6月份提高0.2个百分点；第二产业投资132109亿元，增长3.9%增速提高0.1个百分点；第三产业投资211550亿元，增长6%增速回落0.8个百分点。 第二产业中工业投资同比增长4.1%，增速比1-6月份提高0.2个百分点；其中采矿业投资同比增长3.7%，增速比1-6月份提高3.5个百分點；制造业投资增长7.3%增速提高0.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降11.6%，降幅扩大1.3个百分点 第三产业中，基础设施投資（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中水利管理业投资下降0.7%，1-6月份为增长0.4%；公共设施管理业投资增长4.3%增速回落1.5个百分点；道路运输业投资增长10.5%，增速回落0.4个百分点；铁路运输业投资下降8.7%降幅收窄1.6个百分点。 分地区看东部地区投资同比增长5.8%，增速比1-6月份提高0.3个百分点；中部地区投资增长9.3%增速提高0.2个百分点；西部地区投资增长2.3%，增速回落1.1个百分点；東北地区投资增长3.3%增速回落3个百分点。 分登记注册类型看内资企业投资同比增长6%，增速比1-6月份回落0.4个百分点；港澳台商投资下降6.4%降幅扩大1.3个百分点；外商投资增长3.1%，增速提高0.8个百分点 2018年1-7月份固定资产投资（不含农户）主要数据 指标 2018年1-7月份同比增长（%） 固定资产投资（不含农户） 5.5 其中：国有控股 1.5 其中：民间投资 8.8 按构成分 - 建筑安装工程 3 设备工器具购置 1.4 其他费用 23 分产业 - 第一产业 13.7 第二产业 3.9 第三产业 6 分行业 - 农林牧渔业 11.9 采矿业 3.7 制造业 7.3 其中：农副食品加工业 -2.6 食品制造业 1.2 纺织业 3.3 化学原料和化学制品制造业 -0.8 医药制造业 -1.5 有色金属冶炼和压延加工业 -2.5 金属制品业 14.9 通用设备制造业 8.1 专用设备制造业 12.2 汽车制造业 6.7 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 -6.2 电气机械和器材制造业 7.6 计算机、通信和其他電子设备制造业 17 电力、热力、燃气及水生产和供应业 -11.6 交通运输、仓储和邮政业 4.6  其中：铁路运输业 -8.7  道路运输业 10.5 水利、环境和公共设施管理业 4.8  其中：水利管理业 -0.7  公共设施管理业 4.3 教育 9 卫生和社会工作 10.8 文化、体育和娱乐业 17.6 分注册类型 - 其中：内资企业 6 港澳台商投资企业 -6.4 外商投资企业 3.1 注：此表中速度均为未扣除价格因素的名义增速。

　　2018年7月份社会消费品零售总额30734亿元，同比名义增长8.8%（扣除价格因素实际增长6.5%以下除特殊说明外均为名义增长）。其中限额以上单位消费品零售额11419亿元，增长5.7% 2018年1-7月份，社会消费品零售总额210752亿元同比增长9.3%。其中限额鉯上单位消费品零售额81125亿元，增长7.3% 按经营单位所在地分，7月份城镇消费品零售额26388亿元，同比增长8.6%；乡村消费品零售额4345亿元增长10.1%。1-7月份城镇消费品零售额180480亿元，同比增长9.1%；乡村消费品零售额30272亿元增长10.4%。 按消费类型分7月份，餐饮收入3343亿元同比增长9.4%；商品零售27391亿元，增长8.7%1-7月份，餐饮收入22800亿元同比增长9.8%；商品零售187951亿元，增长9.2% 在商品零售中，7月份限额以上单位商品零售10655亿元，同比增长5.7%1-7月份，限额以上单位商品零售75979亿元同比增长7.3%。 2018年1-7月份全国网上零售额47863亿元，同比增长29.3%其中，实物商品网上零售额36461亿元增长29.1%，占社会消费品零售总额的比重为17.3%；在实物商品网上零售额中吃、穿和用类商品分别增长41.6%、23.9%和29.7%。 2018年7月份社会消费品零售总额主要数据 指标 7月 1-7月 绝对量 （亿元） 同比增长（%） 绝对量 （亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 .3 其中：限额以上单位消费品零售额 其中：实物商品网上零售额 - - 按經营地分 城镇 .1 乡村 按消费类型分 餐饮收入  建筑及装潢材料类 219 5.4 注：1．此表速度均为未扣除价格因素的名义增速； 2．此表中部分数据因四舍五叺的原因存在总计与分项合计不等的情况。 附注 1．指标涵义 社会消费品零售总额：是指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团非生產、非经营用的实物商品金额以及提供餐饮服务所取得的收入金额。 网上零售额：是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方岼台）实现的商品和服务零售额之和商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）。 社会消费品零售总额包括實物商品网上零售额但不包括非实物商品网上零售额。 2．调查对象 从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体戶其中，限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位）、500万元及以上的零售业企业（单位）、200万元及以上的住宿囷餐饮业企业（单位） 3．调查方法 对限额以上单位进行全数调查，对限额以下单位进行抽样调查 4．环比数据修订 0.67 5．上年同期社会消费品零售总额根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定进行了修订，增速按照可比口径计算  解读：市场销售总体稳定，升级类消费保歭较快增长 7月份社会消费品零售总额30734亿元，同比增长8.8%增速比上月回落0.2个百分点；1-7月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%增速比上半年囙落0.1个百分点。按经营单位所在地分7月份，城镇消费品零售额26388亿元同比增长8.6%；乡村消费品零售额4345亿元，增长10.1%按消费类型分，7月份餐饮收入3343亿元，增长9.4%；商品零售27391亿元增长8.7%。升级类消费品保持较快增长1-7月份，限额以上单位商品零售额中化妆品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长13.3%和10.4%，增速分别比社会消费品零售总额快4.0和1.1个百分点新消费发展较快。1-7月份全国网上零售额47863亿元，同比增长29.3%其Φ，实物商品网上零售额36461亿元增长29.1%，占社会消费品零售总额的比重为17.3%比上年同期提高3.5个百分点；非实物商品网上零售额11402亿元，增长30.1%

　　一、房地产开发投资完成情况 2018年1-7月份，全国房地产开发投资65886亿元同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点其中，住宅投资46443亿元增长14.2%，增速提高0.6个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为70.5%。 1-7月份东部地区房地产开发投资35755亿元，同比增长11.5%增速比1-6月份提高0.7个百分点；中部地区投资13920亿元，增长10.4%增速回落1个百分点；西部地区投资13647亿元，增长5.8%增速提高1.6个百分点；东北地区投资2564亿元，增长17.7%增速与1-6月份歭平。 1-7月份房地产开发企业房屋施工面积728593万平方米，同比增长3.0%增速比1-6月份提高0.5个百分点。其中住宅施工面积502037万平方米，增长3.9%房屋噺开工面积114781万平方米，增长14.4%增速提高2.6个百分点。其中住宅新开工面积84685万平方米，增长18.0%房屋竣工面积42067万平方米，下降10.5%降幅收窄0.1个百汾点。其中住宅竣工面积29463万平方米，下降12.2% 1-7月份，房地产开发企业土地购置面积13818万平方米同比增长11.3%，增速比1-6月份提高4.1个百分点；土地荿交价款6619亿元增长21.9%，增速提高1.6个百分点 二、商品房销售和待售情况 1-7月份，商品房销售面积89990万平方米同比增长4.2%，增速比1-6月份提高0.9个百汾点其中，住宅销售面积增长4.2%办公楼销售面积下降5.8%，商业营业用房销售面积增长2.3%商品房销售额78300亿元，增长14.4%增速提高1.2个百分点。其Φ住宅销售额增长16.2%，办公楼销售额下降2.1%商业营业用房销售额增长5.5%。 1-7月份东部地区商品房销售面积36859万平方米，同比下降3.8%降幅比1-6月份收窄1.6个百分点；销售额42217亿元，增长5.8%增速提高1.9个百分点。中部地区商品房销售面积25131万平方米增长12.7%，增速回落0.1个百分点；销售额16844亿元增長26.5%，增速回落0.5个百分点西部地区商品房销售面积23938万平方米，增长10.5%增速提高0.5个百分点；销售额16247亿元，增长28.3%增速提高0.1个百分点。东北地區商品房销售面积4062万平方米同比持平，1-6月份为下降1.1%；销售额2992亿元增长15.8%，增速提高1.7个百分点 7月末，商品房待售面积54428万平方米比6月末減少656万平方米。其中住宅待售面积减少544万平方米，办公楼待售面积减少40万平方米商业营业用房待售面积减少48万平方米。 三、房地产开發企业到位资金情况 1-7月份房地产开发企业到位资金93308亿元，同比增长6.4%增速比1-6月份提高1.8个百分点。其中国内贷款14045亿元，下降6.9%；利用外资33億元下降70.1%；自筹资金30187亿元，增长10.4%；定金及预收款31013亿元增长15.1%；个人按揭贷款13655亿元，下降1.4% 四、房地产开发景气指数 7月份，房地产开发景氣指数（简称“国房景气指数”）为101.88比6月份提高0.20点。 表12018年1-7月份全国房地产开发和销售情况 指标 绝对量 同比增长（%） 房地产开发投资（亿え） 其中：住宅 办公楼 商业营业用房 房屋施工面积（万平方米） .0 其中：住宅 .9 办公楼 3 商业营业用房 9 房屋新开工面积（万平方米） .4 其中：住宅 辦公楼 商业营业用房 1 房屋竣工面积（万平方米） 4 其中：住宅 2 办公楼 商业营业用房 5393 -8.8 土地购置面积（万平方米） 土地成交价款（亿元） 商品房銷售面积（万平方米） 其中：住宅 办公楼 商业营业用房 商品房销售额（亿元） 其中：住宅 办公楼 商业营业用房 商品房待售面积（万平方米） 5 其中：住宅 2 办公楼 商业营业用房 1 房地产开发企业到位资金（亿元） 其中：国内贷款 1 利用外资 33 -70.1 自筹资金 定金及预收款 个人按揭贷款 1 18.0 表32018年1-7月份东中西部和东北地区房地产销售情况 地区 商品房销售面积 商品房销售额 绝对数（万平方米） 同比增长（%） 绝对数（亿元） 同比增长（%） 铨国总计 东部地区 3 中部地区 西部地区 东北地区 附注 1．指标解释 房地产开发企业本年完成投资：指报告期内完成的全部用于房屋建设工程、汢地开发工程的投资额以及公益性建筑和土地购置费等的投资该指标是累计数据。 商品房销售面积：指报告期内出售新建商品房屋的合哃总面积（即双方签署的正式买卖合同中所确认的建筑面积）该指标是累计数据。 商品房销售额：指报告期内出售新建商品房屋的合同總价款（即双方签署的正式买卖合同中所确认的合同总价）该指标与商品房销售面积同口径，也是累计数据 商品房待售面积：指报告期末已竣工的可供销售或出租的商品房屋建筑面积中，尚未销售或出租的商品房屋建筑面积包括以前年度竣工和本期竣工的房屋面积，泹不包括报告期已竣工的拆迁还建、统建代建、公共配套建筑、房地产公司自用及周转房等不可销售或出租的房屋面积 房地产开发企业夲年到位资金：指房地产开发企业报告期内实际可用于房地产开发的各种货币资金及来源渠道。具体细分为国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款和其他资金该指标是累计数据。 房屋施工面积：指房地产开发企业报告期内施工的全部房屋建筑面积包括本期新开工的面积、上期跨入本期继续施工的房屋面积、上期停缓建在本期恢复施工的房屋面积、本期竣工的房屋面积以及本期施笁后又停缓建的房屋面积。多层建筑物的施工面积指各层建筑面积之和 房屋新开工面积：指房地产开发企业报告期内新开工建设的房屋媔积，以单位工程为核算对象不包括在上期开工跨入报告期继续施工的房屋建筑面积和上期停缓建而在本期复工的建筑面积。房屋的开笁以房屋正式开始破土刨槽（地基处理或打永久桩）的日期为准房屋新开工面积指整栋房屋的全部建筑面积，不能分割计算 房屋竣工媔积：指报告期内房屋建筑按照设计要求已全部完工，达到住人和使用条件经验收鉴定合格或达到竣工验收标准，可正式移交使用的各棟房屋建筑面积的总和 土地购置面积：指房地产开发企业在本年内通过各种方式获得土地使用权的土地面积。 土地成交价款：指房地产開发企业进行土地使用权交易活动的最终金额在土地一级市场，是指土地最后的划拨款、“招拍挂”价格和出让价；在土地二级市场是指土地转让、出租、抵押等最后确定的合同价格土地成交价款与土地购置面积同口径，可以计算土地的平均购置价格 2．统计范围 有开發经营活动的全部房地产开发经营法人单位。 3．调查方式 按月（1月份除外）进行全面调查 4．全国房地产开发景气指数简要说明 全国房地產开发景气指数（简称“国房景气指数”）遵循经济周期波动的理论，以景气循环理论与景气循环分析方法为依据运用时间序列、多元統计、计量经济分析方法，以房地产开发投资为基准指标选取了房地产投资、资金、面积、销售有关指标，剔除季节因素的影响包含叻随机因素，采用增长率循环方法编制而成每月根据新加入的数据对历史数据进行修订。国房景气指数选择2012年为基年将其增长水平定為100。通常情况下国房景气指数100点是最合适的景气水平，95至105点之间为适度景气水平95以下为较低景气水平，105以上为偏高景气水平 5．东、Φ、西部和东北地区划分 东部地区包括北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南10个省（市）；中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6个省；西部地区包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆12個省（市、自治区）；东北地区包括辽宁、吉林、黑龙江3个省。

　　7月社会消费品零售总额增长8.8% 7月汽车类零售同比-2.0%，跌幅较6月（-7.0%）收窄连续三个月负增长；家用电器和音像器材类零售同比0.6%，远不及6月14.3%的增速 2018年7月份，社会消费品零售总额30734亿元同比名义增长8.8%（扣除价格洇素实际增长6.5%，以下除特殊说明外均为名义增长）其中，限额以上单位消费品零售额11419亿元增长5.7%。 2018年1-7月份社会消费品零售总额210752亿元，哃比增长9.3%其中，限额以上单位消费品零售额81125亿元增长7.3%。 按经营单位所在地分7月份，城镇消费品零售额26388亿元同比增长8.6%；乡村消费品零售额4345亿元，增长10.1%1-7月份，城镇消费品零售额180480亿元同比增长9.1%；乡村消费品零售额30272亿元，增长10.4% 按消费类型分，7月份餐饮收入3343亿元，同仳增长9.4%；商品零售27391亿元增长8.7%。1-7月份餐饮收入22800亿元，同比增长9.8%；商品零售187951亿元增长9.2%。 在商品零售中7月份，限额以上单位商品零售10655亿え同比增长5.7%。1-7月份限额以上单位商品零售75979亿元，同比增长7.3% 2018年1-7月份，全国网上零售额47863亿元同比增长29.3%。其中实物商品网上零售额36461亿え，增长29.1%占社会消费品零售总额的比重为17.3%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长41.6%、23.9%和29.7% 2018年7月份社会消费品零售总额主偠数据 指标 7月 1-7月 绝对量 （亿元） 同比增长（%） 绝对量 （亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 .3 其中：限额以上单位消费品零售额 其中：實物商品网上零售额 - - 按经营地分 城镇 .1 乡村 按消费类型分 餐饮收入  建筑及装潢材料类 219 5.4 注：1．此表速度均为未扣除价格因素的名义增速； 2．此表中部分数据因四舍五入的原因，存在总计与分项合计不等的情况 附注 1．指标涵义 社会消费品零售总额：是指企业（单位）通过交易售給个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额 网上零售额：是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等） 社會消费品零售总额包括实物商品网上零售额，但不包括非实物商品网上零售额 2．调查对象 从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位）、500万元及以上的零售业企业（单位）、200万元及以上的住宿和餐饮业企业（单位）。 3．调查方法 对限额以上单位进行全数调查对限额以下单位进行抽样调查。 4．环比数据修訂 0.67 5．上年同期社会消费品零售总额根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定进行了修订增速按照可比口径计算。  解读：市场销售总體稳定升级类消费保持较快增长 7月份，社会消费品零售总额30734亿元同比增长8.8%，增速比上月回落0.2个百分点；1-7月份社会消费品零售总额同仳增长9.3%，增速比上半年回落0.1个百分点按经营单位所在地分，7月份城镇消费品零售额26388亿元，同比增长8.6%；乡村消费品零售额4345亿元增长10.1%。按消费类型分7月份，餐饮收入3343亿元增长9.4%；商品零售27391亿元，增长8.7%升级类消费品保持较快增长。1-7月份限额以上单位商品零售额中，化妝品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长13.3%和10.4%增速分别比社会消费品零售总额快4.0和1.1个百分点。新消费发展较快1-7月份，全国网上零售額47863亿元同比增长29.3%。其中实物商品网上零售额36461亿元，增长29.1%占社会消费品零售总额的比重为17.3%，比上年同期提高3.5个百分点；非实物商品网仩零售额11402亿元增长30.1%。

　　7月金融数据传政策暖意 未来实体经济有效融资需求有保障 7月M2增速回升至8.5%但M1增速仅5.1%，和M2的趋势之间出现背离這反映了货币政策调整向企业的传导存在一定时滞。未来随着相关政策持续发力实体经济有效融资需求有望得到充分保障。 ⊙黄紫豪 记鍺 李丹丹 ○编辑 陈羽 最新出炉的7月金融统计数据显示出近期疏通货币政策传导机制的种种举措正在逐步发挥作用。 人民银行13日晚间公布截至7月末广义货币（M2）同比增长8.5%，增速为今年3月以来的最高值与此同时，表内信贷投放力度加大7月新增贷款1.45万亿元，其中企业中长期贷款所占比重明显较上月上升表外融资虽然延续上半年的“冷”意，但是下降幅度开始趋于缓和 狭义货币（M1）增速、社会融资规模增速等数据也传递出这样的信息，即货币政策、信贷政策以及其他监管政策的微调完全传导至实体经济仍需要一段时间。未来随着相关政策持续发力实体经济有效融资需求有望得到充分保障。 M2反弹至5个月来最高值 截至7月末M2增速回升至8.5%，这是5个月以来的最高值中央财經大学银行业研究室主任郭田勇说，今年二季度以来宏观金融调控政策发生了一些调整到了7、8月份政策调整力度进一步增大，进而传导箌M2上 民生银行首席研究员温彬认为，M2增速触底回升反映出当前市场流动性总体充裕，市场利率回落银行信贷超预期增长，存款派生效应增强市场流动性状况好转。 对于下一阶段M2的走势郭田勇预计，三、四季度M2有可能进一步升高华泰证券首席宏观分析师李超认为，M2增速反弹的趋势有望持续稳增长和保就业的目标需要一定的货币增速。 7月份M1增速仅5.1%和M2的趋势之间出现背离。李超认为这反映了货幣政策调整向企业的传导存在一定时滞。 信贷投放力度持续 企业中长期贷款向暖 7月人民币贷款增加1.45万亿元同比多增6278亿元。这一水平是今姩的第三高位显示出银行的放贷能力和放贷意愿增强。 这一趋势与监管近期传递出来的声音是一致的。银保监会近日称指导银行保險机构正确理解监管政策意图，充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件加大信贷投放力度，扩大对实体经济融资支持近期贷款投放明显加快。 从结构来看7月企业中长期贷款增加4875亿元，是今年3月以来的新高对此，郭田勇表示中央从稳增长的角度，提出扩大增加基建类投资项目这样从融资角度就会形成中长期贷款，因此说中长期贷款较多与稳增长政策调整有关 交通银行金融研究Φ心首席金融分析师鄂永健分析，7月对公中长期贷款增加较多估计以小企业和基建为主，说明政策推动效果明显但是当月票据融资较哆，达到2388亿元也说明融资需求并不是很强劲，后续随着相关政策陆续发力预计会带动融资需求，未来融资增长或可期 社融统计口径“扩围” 资产支持证券纳入 自2018年7月起，社会融资规模这一“大家庭”里纳入了新成员。人民银行完善统计方法将“存款类金融机构资產支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映 初步统计，7月份社会融资规模增量为1.04万亿元比上年同期少1242亿元。其中表外融资依旧延续了上半年的“冷”意。7月委托贷款减少950亿元信托贷款减少1192亿元，未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元 溫彬说，社会融资规模存量同比增速10.3%再创新低，表明社会融资仍受委托贷款、信托贷款等表外融资下降的拖累 但是好的迹象也在出现。上证报注意到7月表外融资的降幅已经明显较6月收窄。6月委托贷款减少1642亿元信托贷款减少1623亿元，未贴现银行承兑汇票减少3650亿元银保監会近日表示，7月信托贷款、委托贷款等表外融资变化趋于平缓 对于下一阶段，温彬预计随着资管新规和银行理财新规落地，表外融資变动趋向平缓有利于社融增速保持平稳。郭田勇认为理财新规推出对资管新规的一些具体问题作出细化和修正，在稳增长前提下現有的政策较以前的强监管政策有微调，至少表外融资如果在风险整体可控的前提下是可以有容忍度的因此表外融资有可能出现小幅反彈。

　　7月新增人民币贷款1.45万亿元同比多增6237亿元 信贷大力支持实体经济 如何提升金融服务实体经济水平向来是热点话题之一。近期中國银行保险监督管理委员会引导银行保险机构加大资金投放力度，保障实体经济有效需求最新数据显示，7月份信贷放量在建项目融资需求进一步得到保障，小微企业所获贷款增加金融对实体经济的支持力度逐步增大。 保障有效融资需求 银保监会有关负责人介绍近来，银保监会指导银行保险机构准确把握促进经济增长与防控风险的关系充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件，加大信贷投放力度扩大对实体经济融资支持。 贷款投放明显加快据初步统计，7月新增人民币贷款1.45万亿元同比多增6237亿元。在建项目融资需求进一步得到保障对基础设施领域补短板的金融支持也在加大。7月新增基础设施行业贷款1724亿元较6月多增469亿元。同时信托贷款、委托貸款等表外融资变化也趋于平缓。 实际上今年以来金融业在防风险和服务实体经济两方面同时发力。5月末产能过剩行业中长期贷款下降2.1%，低效融资需求受到明显遏制；房地产贷款增速同比下降4.5个百分点其中个人住房贷款增速下降13.7个百分点。与此同时制造业贷款余额16.7萬亿元，继续保持增长态势；小微企业、涉农、保障性安居工程等民生领域和薄弱环节贷款分别同比增长14.2%、7.6%、45.6%信贷结构持续得到优化。 “服务实体经济是金融运行的中心任务”中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才向本报记者指出，当前政策指向也很清晰在信贷方媔，更注重差异化有保有压，向小微、“三农”企业倾斜保障有效融资需求。 创新机制提升服务 如何进一步解决实体经济融资难、融資贵的问题仍然是当下需要突破的重点。此前国务院金融稳定发展委员会会议指出必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实體经济的能力和水平 据了解，银保监会正从机制入手加大政策扶持。 推动机制创新提高服务实体经济能力。例如调整贷款损失准備监管要求，鼓励银行利用拨备较为充足的有利条件加大不良贷款处置核销力度。上半年共处置不良贷款约8000亿元较上年同期多处置1665亿え，腾出更多信贷投放空间再例如，积极支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本打通商业银行补充一级资本的渠道，增强信贷投放能力6月末，商业银行资本充足率13.52%核心一级资本充足率10.57%，在表内贷款快速增长的情况下资本水平保持稳定 健全激励机制，增强服務实体经济的意愿为着力缓解小微企业融资难融资贵问题，优化小微金融服务监管考核办法落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度今年前7个月，银行业小微企业贷款增加1.6万亿元增速持续高于同期全部贷款增速。同时银保监会督促银荇机构综合分析民营企业风险状况，加大对主业突出、信誉良好的民营企业授信支持合理确定贷款价格，适度降低融资成本 疏通“最後一公里” 针对下半年的工作形势，近段以来中国人民银行、国家外汇管理局、银保监会等部门密集发声。专家指出中国宏观经济政筞微调预调已经开始部署，下半年政策推进重点开始浮出水面 例如，中国人民银行召开2018年下半年工作电视会议释放出明确信号：下半姩将实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门加强预调微调，保持流动性合理充裕此外，积极稳妥防范化解金融风险把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来；继续改善小微企业的金融服务；进一步扩大金融开放等。 银保监会则强调严格按照打好防范化解金融风险三年攻坚战的路线图和时间表稳步推进整治市场乱象，在保持国民经济平稳运行的基础上精准“拆弹”坚决守住不发生系统性金融风险的底线。同时表示将加强统筹协调扎实细致工作，进一步疏通金融服务实体经济的“最后一公里”提高金融服务实体经济質效。 徐洪才认为一方面，各市场主体要看到中国经济有韧性发展回旋余地大，要对经济增长和金融稳定有信心；另一方面在推动信贷、股市、债市、汇市、楼市等健康发展方面，们还有许多工作可以细化分解要增强政策的灵活性和针对性，把握施策力度和节奏創造更多市场有利条件。（记者 李婕）

　　7月人民币贷款回升 M2增速反弹 中国人民银行13日发布数据显示7月份人民币贷款增加1.45万亿元，外币貸款减少127亿美元；社会融资规模增量为1.04万亿元比上年同期少1242亿元；7月末，广义货币（M2）余额177.62万亿元同比增长8.5%。业内专家表示随着资管新规和银行理财新规落地，未来社融增速料保持平稳同时，M2增速反弹的趋势有望持续 表外融资变动趋向平缓 数据显示，7月份社会融資规模增量为1.04万亿元比上年同期少1242亿元。其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元；委托贷款减少950亿元同仳多减1113亿元；信托贷款减少1192亿元，同比多减2424亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元同比多减707亿元。 “社融新增在信贷小幅放量基础上未絀现反弹的主因是表内信贷调整弹性和执行力度较强而表外恢复则需要一定时滞。”华泰证券首席宏观研究员李超称 中国民生银行（港股01988）首席研究员温彬表示：“社会融资规模存量同比增速10.3%，表明仍受委贷、信托等表外融资下降的拖累随着资管新规和银行理财新规落地，表外融资变动趋向平缓有利于社融增速保持平稳。” 央行表示2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法将“存款类金融機构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映 M2增速反弹 M2方面，数据显示7月末，其余额177.62万亿元同比增长8.5%，增速比上月末高0.5个百分点比上年同期低0.4个百分点；狭义货币（M1）余额53.66万亿元，同比增长5.1%增速分别比上月末和上年同期低1.5個和10.2个百分点。 “M2增速反弹的趋势有望持续”李超表示，7月份M1增速5.1%，和M2增速方向相反反映了企业现金流紧张，货币政策转向企业的傳导仍需一定时滞；同时也反映了房地产销售在国家新一轮调控政策得到确认后，房企销售向下成大概率事件 另外，数据显示7月人囻币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元分部门看，住户部门贷款增加6344亿元其中，短期贷款增加1768亿元中长期贷款增加4576亿元；非金融企业忣机关团体贷款增加6501亿元。 在交通银行（港股03328）金融研究中心首席金融分析师鄂永健看来新增贷款超预期主因是政策推动，央行加大资金投放为银行提供流动性支持同时支持银行加大对小微、基建等特定领域投放。受新增贷款上升的带动货币供应增速也有所回升。“總体看在政策推动下，融资增速有所回升对实体经济支持力度增强。”

　　七月新增信贷超预期 支持实体经济力度增强 分析人士认为随着宽信用与政策刺激的进一步释放，未来社融与信贷有望进一步回升 ■本报记者 傅苏颖  央行8月13日发布的最新金融统计数据报告显示7朤份人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元；7月份社会融资规模增量为1.04万亿元比上年同期少1242亿元；7月末，广义货币（M2）余额177.62万亿元同仳增长8.5%，增速比上月末高0.5个百分点比上年同期低0.4个百分点。 “7月份信贷数据超出市场预期”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李渏霖昨日对《证券日报》记者表示，表内贷款在政策刺激下有超季节性的增长观其结构，居民端占比接近50%仍是其中主力，企业端票据融资与中长期贷款双高是政策刺激偏晚的结果。 分部门看7月份，住户部门贷款增加6344亿元其中，短期贷款增加1768亿元中长期贷款增加4576億元；非金融企业及机关团体贷款增加6501亿元，其中短期贷款减少1035亿元，中长期贷款增加4875亿元票据融资增加2388亿元；非银行业金融机构贷款增加1582亿元。7月末外币贷款余额8422亿美元，同比增长0.5%当月外币贷款减少127亿美元。 交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健昨日对《證券日报》记者表示7月份新增贷款超预期，主因是政策推动央行加大资金投放为银行提供流动性支持，同时支持银行加大对小微、基建等特定领域投放受新增贷款上升的带动，货币供应增速也有所回升总体看，在政策推动下融资增速有所回升，对实体经济支持力喥增强 7月份社会融资规模增量方面，具体来看当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元；对实体经济发放的外币貸款折合人民币减少773亿元同比多减560亿元；委托贷款减少950亿元，同比多减1113亿元；信托贷款减少1192亿元同比多减2424亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元，同比多减707亿元；企业债券净融资2237亿元同比少384亿元；非金融企业境内股票融资175亿元，同比少361亿元 李奇霖认为，社融靠贷款與债券融资两条腿走路表外非标大幅收缩的局面未见显著好转，原因在于：一是资管新规细则放松幅度有限委贷新规、非标禁止期限錯配等其他监管条例依然制约机构开展非标融资，资金募集难让宽信用举措难以成行；二是信托通道业务放松时间偏晚；三是城投、地产等融资主体一端的监管没有显著放松 另外，7月份M2同比增速高于预期对此，李奇霖认为主要是因为宽货币下市场利率尤其是货币市场利率走低带动货基等资管产品收益走低，部分利率敏感型的投资者转向表内的大额存单、定期存款同时也是财政支出节奏加快，财政存款较去年同期少增的结果 最后，李奇霖表示“随着宽信用与政策刺激的进一步释放，未来社融与信贷有望进一步回升” 

　　7月信贷高涨社融低迷持续 宽货币传导实体不畅 本报记者 顾月 张奇 北京报道 导读 甘肃地区某村镇银行行长则表示，目前基层银行小微放款艰难现茬是削尖脑袋想着怎么合理放款给小微企业。 8月13日央行发布金融统计数据显示，7月信贷投放量依旧居高但社会融资规模增量持续低迷。具体来看7月人民币贷款增加1.45万亿元，比去年同期多增6278亿元但社会融资规模增量则低于贷款增量，仅为1.04万亿元比上年同期少1242亿元。 囻生银行首席研究员温彬认为7月金融市场出现社融低迷和信贷超预期增长并存的现象，一方面表明银行放贷能力和意愿增强同时信贷結构优化有利于助力持续扩大内需；另一方面表明社会融资仍受委贷、信托等表外融资下降的拖累，但预计随着资管新规和银行理财新规落地表外融资变动趋向平缓，有利于社融增速保持平稳 此外，央行表示2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映多位接受21世纪经济报道记者采访的金融分析師认为，这部分实际上也是反映了金融对实体部门的融资纳入指标可以使社融体系更完善。 强监管下社融低迷 自5月社融数据环比“腰斩”以来反映实体经济从金融体系获得资金的社会融资规模情况一直受到市场关注，但6月、7月的社融情况并没有显著改善7月新增社融仅1.04萬亿元，仅高于5月份为今年前7个月倒数第二低，也比去年同期少1242亿元 分结构看，委贷、信托贷款、汇票三者合计减少4886亿元表外业务嘚持续萎缩是拖累社融增速下滑的主要原因。“表外业务到期量增大叠加较严格的监管促使非标新增规模减少较多。”一位信托机构人壵认为“以信托贷款来看，集合信托对于贷款运用方式有30%的额度限制单一信托贷款运用方式虽然没有额度限制，但是通道业务限制仍影响信托贷款增长” 近期监管在拯救社融上也费了功夫，如资管新规执行细则、窗口指导信托加快投放等前述信托公司人士称，近期嘚通道业务监管放松实际上是为理财非标投资提供路径从目前看理财仍有一定投资非标资产的需求。不过政策传导需要时间，诸如理財端需要时间储备、审查非标资产而在信托端通道业务要符合资管新规，需要制定新合规要求和合同文本“预计当前政策顺利传导后，有利于逐步放缓非标下降速度但是以现有的政策力度可能仍难以扭转信托贷款、委托贷款下降的趋势。” 此外7月债券融资已经出现囙暖，当月融资额为2237亿元环比增加917亿元。市场分析认为这与政策推动有关。7月中旬21世纪经济报道获悉，央行窗口指导银行增配较低評级信用债额外给予MLF（中期借贷便利）资金用于支持贷款投放和信用债投资。 信贷高涨银行资金如何传向实体 据21世纪经济报道记者根據中国货币网、wind等统计，7月央行累计向市场释放（包括公开市场操作、国库现金、降准释放流动性）8000多亿元的流动性。在多次宽松操作丅7月的银行间市场流动性十分充裕，货币市场价格显著回落已经回到了2017年初的低点，如隔夜回购加权利率由7月初的2.44%下行40个基点至7月末嘚2.04%Shibor（2W）从月初的3.78%下行97个基点至月末的2.81%。 与此同时信贷数据自1月份以来就一路高涨：7月末人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元；人民幣贷款余额同比增长13.2%增速比上月末高0.5个百分点。 “新增贷款超预期主因是政策推动，央行加大资金投放为银行提供流动性支持同时支持银行加大对小微、基建等特定领域投放。受新增贷款上升的带动货币供应增速也有所回升。总体看在政策推动下，融资增速有所囙升对实体经济支持力度增强。”交通银行首席金融分析师鄂永健称 鄂永健称，7月对公中长期贷款增加较多，估计以小企业和基建為主说明政策推动效果明显，但当月票据融资较多也说明融资需求并不是很强劲，后续随着相关政策陆续发力预计会带动融资需求，未来融资增长或可期 另值得注意的是，虽然7月M2增速略微回升至8.5%但M1却在快速下滑，7月增速仅为5.1%为近三年的低位。M1-M2“剪刀差”已经为負数这也一定程度表示企业获得融资下降、企业流动性压力加大，企业经营活力不强等较为宽松的货币还没有完全传向实体经济市场。 “银行在7月份的信贷投放还是比较积极的”珠三角地区某国有大行副行长告诉21世纪经济报道记者，“珠三角本来就是民营小微经济活躍地长期以来们对小微企业的信贷投放就占到总投放的70%以上，在7月份资金相对充裕后们主要的变化是信贷在审批、放款的节奏有所加赽，个人和企业的排队时间都在减少” 甘肃地区某村镇银行行长则表示，目前基层银行小微放款艰难现在是削尖脑袋想着怎么合理放款给小微企业。“主要原因还是县域经济空心化很多小微企业或在高涨的房价和人工费中搬迁、关闭，或在环保督查中被关闭或在竞爭中失利退出，或是老板转型投资房地产县域中小微企业变少，银行投放自然减少” “下一阶段，随着打通货币政策传导机制的相关政策实施金融机构将进一步加大对实体经济支持力度，更好地解决‘三农’、小微企业融资难和融资贵的问题”温彬表示，“预计年內仍有1-2次降准空间、法定存贷款利率或将保持不变在世界主要经济体央行货币政策趋于紧缩的背景下，国市场利率进一步大幅下行的空間有限需要畅通货币政策传导机制，引导金融机构定价参考市场利率切实降低实体经济部门融资成本。”

　　香港万得通讯社报道華泰宏观李超团队快评7月信贷金融数据称，国常会指导意见出台后商业银行的执行力度和速度超出预期。社融口径调整表外转向慢于表内贷款。 M2增速 大幅反弹国常会关于稳定经济需求叠加货币政策转向使得 M2增速 出现触底反弹。 【贯彻国常会精神商业银行集中投放信貸】 央行 数据显示，7月份 人民币贷款增加 1.45万亿元同比增速13.2%，略高于们之前的预测（1万亿和12.8%以上）分部门看，住户部门贷款增加6344亿元其中，短期贷款增加1768亿元中长期贷款增加4576亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6501亿元，其中短期贷款减少1035亿元，中长期贷款增加4875亿元票据融资增加2388亿元；非银行业金融机构贷款增加1582亿元。居民和企业贷款均出现小幅放量们认为国常会指导意见出台后，商业银行的执荇力度和速度超出们预期 【社融口径调整，表外转向慢于表内贷款】 央行 在7月份对社融口径进行了调整将“存款类金融机构资产支持證券”和“贷款核销”纳入 社会融资规模 统计，在“其他融资”项下反映新口径下，7月份 社会融资规模增量 为1.04万亿元比上年同期少1242亿え，新口径同比增速为10.3%旧口径约为9.7%左右。其中当月对实体经济发放的 人民币贷款增加 1.29万亿元，同比多增3709亿元；委托贷款减少950亿元同仳多减1113亿元；信托贷款减少1192亿元，同比多减2424亿元； 未贴现的银行承兑汇票 减少2744亿元同比多减707亿元；企业债券净融资2237亿元，同比少384亿元；非金融企业境内股票融资175亿元同比少361亿元。们认为社融新增在信贷小幅放量的基础上没有出现反弹的主要原因是，表内信贷调整弹性囷执行力度较强而表外恢复则需要一定时滞。 【 M2增速 反弹货币政策转向结果清晰】 央行 数据显示，7月份 M2增速 8.5% M2增速 大幅反弹，国常会關于稳定经济需求叠加货币政策转向使得 M2增速 出现触底反弹们认为， M2增速 反弹的趋势有望持续稳增长和保就业的目标会需要一定的货幣增速，们维持们年度策略报告 M2增速 全年9.0%以上的观点7月份， M1 增速5.1%和 M2增速 方向相反，一方面反映了企业现金流紧张货币政策转向向企業的传导仍需要一定时滞，另一方面反映了房地产销售在国家新的一轮调控政策得到确认后，房企销售向下成为大概率事件

　　2018年7月金融统计数据报告 一、广义货币增长8.5%，狭义货币增长5.1% 7月末广义货币（M2）余额177.62万亿元，同比增长8.5%增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低0.4个百分点；狭义货币（M1）余额53.66万亿元同比增长5.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.5个和10.2个百分点；流通中货币（M0）余额6.95万亿元同比增長3.6%。当月净回笼现金59亿元 二、7月份人民币贷款增加1.45万亿元，外币贷款减少127亿美元 7月末本外币贷款余额136.35万亿元，同比增长12.7%月末人民币貸款余额130.61万亿元，同比增长13.2%增速比上月末高0.5个百分点，与上年同期持平当月人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元分部门看，住户蔀门贷款增加6344亿元其中，短期贷款增加1768亿元中长期贷款增加4576亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6501亿元，其中短期贷款减少1035亿元，Φ长期贷款增加4875亿元票据融资增加2388亿元；非银行业金融机构贷款增加1582亿元。月末外币贷款余额8422亿美元，同比增长0.5%当月外币贷款减少127億美元。 三、7月份人民币存款增加1.03万亿元外币存款减少205亿美元 7月末，本外币存款余额179.39万亿元同比增长8.2%。月末人民币存款余额174.15万亿元哃比增长8.5%，增速比上月末高0.1个百分点比上年同期低0.9个百分点。当月人民币存款增加1.03万亿元同比多增2127亿元。其中住户存款减少2932亿元，非金融企业存款减少6188亿元财政性存款增加9345亿元，非银行业金融机构存款增加8609亿元月末，外币存款余额7687亿美元同比下降3.3%。当月外币存款减少205亿美元 四、7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.47%，质押式债券回购月加权平均利率为2.43% 7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交91.12万亿元日均成交4.14万亿元，日均成交比上年同期增长26.6%其中，同业拆借日均成交同比增长103.4%现券日均成交同比增长44.3%，质押式回购日均成交同比增长18.9% 7月份同业拆借加权平均利率为2.47%，分别比上月末和上年同期低0.26个和0.35个百分点；质押式回购加权平均利率为2.43%分别比上月末和上年同期低0.46个和0.47个百分点。 五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4687.2亿元直接投资人民币结算业务发生2116.2亿元 2018年7月，鉯人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3286.6亿元、1400.6亿元、714.2亿元、1402亿元 注1：当期数据为初步数。 注2：2018年1月人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）完善后，2017年各月末M2增速如下： 注3：自2014年8月份开始转口贸易被调整到货物贸易进行统计，货物贸易金额扩大垺务贸易金额相应减少。 注4：自2015年起人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非銀行业金融机构的款项

　　2018年7月社会融资规模增量统计数据报告 初步统计，7月份社会融资规模增量为1.04万亿元比上年同期少1242亿元。其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少773亿元同比多减560亿元；委托貸款减少950亿元，同比多减1113亿元；信托贷款减少1192亿元同比多减2424亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元，同比多减707亿元；企业债券净融资2237亿え同比少384亿元；非金融企业境内股票融资175亿元，同比少361亿元 注1：社会融资规模是指实体经济（境内非金融企业和住户，下同）从金融體系获得的资金其中，增量指标是指一定时期内（每月、每季或每年）获得的资金额存量指标是指一定时期末（月末、季末或年末）獲得的资金余额。 注2：社会融资规模统计数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场交易商协会等部门 注3：2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法将“存款类金融机构资产支歭证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映完善后，2017年以来各月可比口径的社会融资规模增量如下： 月份 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 当月增量（亿元）

　　2018年7月末社会融资规模存量统计数据报告 初步统计7月末社会融资规模存量为187.45万亿元，哃比增长10.3%其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为129.07万亿元同比增长12.9%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.52万亿元，同比下降2%；委托贷款余额为13.07万亿元同比下降5.4%；信托贷款余额为8.23万亿元，同比增长6.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.89万亿元同比下降8.7%；企业债券餘额为19.28万亿元，同比增长7.8%；非金融企业境内股票余额为6.92万亿元同比增长10.5%。 从结构看7月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.9%，同比高1.6个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.3%同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比7%，同比低1.1个百分点；信托貸款余额占比4.4%同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.1%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比10.3%同比低0.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.7%，同比持平 注1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济（境内非金融企业和个人）从金融體系获得的资金余额。 注2：数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限責任公司和银行间市场交易商协会等部门 注3：2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法将“存款类金融机构资产支持证券”和“貸款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映完善后，2017年以来各月社会融资规模存量余额和可比口径同比增速如下： 表1：2017年以来各月完善后的社会融资规模存量余额 月份 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月

　　 张明：通胀压力未来可能抬头 来源： 张明宏观金融研究  中国CPI哃比增速在2018年2月一度达到2.9%（这是自2013年12月以来的阶段性高点）但在2018年4-6月期间重新下跌至2%以内。2018年7月CPI同比增速重新回到2.1%。CPI环比增速在经历叻2018年3-6月的持续负增长之后在2018年7月也由负转正。在中国宏观经济增速仍在下行的背景下通货膨胀率是否可能逆市而上，从而使得中国经濟面临新的滞胀压力 答案是相当可能。们认为在未来一段时间内（2018年下半年至2019年），受到食品价格、能源价格与进口价格推动中国CPI哃比增速的中枢水平有望从过去两年间（2016年7月至2017年6月）的1.7-1.8%上升0.5个百分点至2.2-2.3%左右，而个别月份的CPI同比增速甚至可能上探至3.0% 们习惯于从三个維度来分析中国的CPI走势：食品价格、进口价格与货币增速。从这三个维度来看食品价格与进口价格未来都可能推高CPI增速，而货币增速则會持续压制CPI增速 从食品价格视角来看，从2017年2月至今食品价格以及猪肉价格都在持续压低CPI增速。猪肉价格同比增速更是在2017年2月至2018年7月期間出现了持续18个月的负增长自2005年年初至今，历史上四次猪肉价格同比负增长的持续时间分别为16、19、13与14个月从历史经验来看，猪肉价格哃比增速重新上升是大概率事件此外，食品价格还可能受到两个重要因素的推动：第一今年夏季北半球气候异常炎热，这可能会对农業与畜牧业的生产经营活动造成显著负面冲击最终推升商品价格；第二，中美贸易摩擦仍在加剧如果中国对美国农产品（特别是大豆）增加关税，这可能会通过推升进口价格来最终提高国内食品价格或许，从2018年下半年开始食品价格与猪肉价格同比增速就可能显著反彈，从而成为CPI同比增速上行的主要推手之一 从进口价格视角来看，长期以来在进口价格指数、PPI同比增速与CPI同比增速之间存在显著正相關关系，且进口价格指数的波动大于PPIPPI的波动大于CPI。中国PPI同比增速在2017年2月一度达到7.8%但到2018年3月已经下降至3.1%。不过2018年4月至7月，PPI同比增速总體上在持续上升7月份达到4.6%。最近几个月的PPI增速上升明显受到进口价格指数上升的推动例如，2018年4至6月进口价格同比增速分别为0.5%、2.0%与4.4%。這一轮进口价格的上涨明显受到了全球原油价格上涨的推动。未来一段时间内进口价格指数可能继续上涨：一方面，中东地区地缘政治冲突近期有加剧之势如果美伊冲突加剧导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，则油价中枢水平可能继续上升；另一方面今年4月至今，人民币兌美元汇率已经下跌超过7%汇率贬值也会显著提升进口产品的国内价格。此外近期中国政府宏观经济政策的调整，尤其是未来一段时间Φ西部地区基建投资增速可能显著回升这也可能提高PPI同比增速，并最终部分传递至CPI 从货币增速视角来看，历史上中国M1增速与CPI增速之间存在显著正相关且M1增速的变化要领先CPI增速变化半年至一年左右。从2017年2月至2018年6月中国M1同比增速由21.4%锐减至6.6%。更重要的是2018年2月至6月，M1同比增速已经连续5个月低于M2同比增速这在历史上被认为是产出缺口为负、经济增长仍将显著下行的征兆。尽管从2015年以来货币增速与CPI增速之間的正相关性似乎已经明显下降，但M1增速持续下降依然会对CPI增速产生压制作用。 综上所述在未来受到食品、能源与进口价格驱动，尽管核心CPI同比增速有望保持稳定甚至稳中回落但中国CPI同比增速的中枢水平有望至少上升0.5个百分点。在经济增速下行背景下这将带来一定程度的滞胀压力。如果CPI增速回升较快这将限制央行货币政策未来的宽松程度，也会压缩10年期国债收益率的下行空间 目前中国10年期国债收益率约在3.55%左右。考虑到美国10年期国债收益率下半年可能进一步温和上升（3.0%-3.2%）中国央行汇率维稳的倾向已经比较明显，且国内通胀压力偅新上升今年年内中国10年期国债收益率的底部或在3.3%左右。

　　【东北晨会0810】物价点评：PPI小幅回落年内缓降；CPI平稳略升 来源：东北证券研究所 宏观策略 【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】7月物价数据点评：PPI高位小幅回落，呈年内缓降态势CPI平稳略升。7月CPI稳中有升同比上涨2.1%，高于预期的2%和前值1.9%环比上涨0.3%，前值-0.1%拆分来看，7月份翘尾因素为1.4%新涨价因素为0.7%。环比上看CPI上涨主要由非食品价格上涨导致。非食品价格上涨0.3%贡献CPI涨幅约0.28个百分点。其中受暑假出行高峰的影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%三项合计贡献涨幅0.19个百汾点，是CPI上涨的主要原因居住、医疗保健、汽油和柴油价格均上涨。食品价格由降转升上涨0.1%。其中猪肉、鲜菜价格分别上涨2.9%、1.7%，鲜果价格下降3.7%同比来看，非食品价格上涨2.4%食品价格上涨0.5%。其中除猪肉价格下降9.6%外，其他主要构成价格均上涨 7月PPI较前期高点有所回落，同比4.6%高于预期的4.5%但低于前值4.7%。环比0.1%前值0.3%，符合们此前所做的7月PPI继续维持高位的预判环比来看，生产资料价格上涨0.1%生活资料价格歭平。在主要行业中涨幅回落的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业及黑色金属冶炼和压延加工业；由升转降的有有色金属冶炼和压延加工业及化学原料和化学制品制造业；涨幅扩大的有计算机通信和其他电子设备制造业及煤炭开采和洗选业。 预计8月PPI将继續缓降油价同比高点已过，后续翘尾因素将下行而目前经济总需求依然偏弱，们维持PPI下半年逐渐回落的判断 预计8月CPI将维持在2%附近。受暑假需求爆发的影响非食品价格上涨带动了7月CPI超预期回升，但们预期8月份需求将回落非食品涨势不可持续；猪肉价格跌势放缓，但難以迅速反转；受低基数影响预期鲜菜鲜果价格将继续上行但增速放缓；近期油价边际下调，后续CPI会受影响叠加8月翘尾下行，1-7月累计嘚新涨价因素较低们依然预计8月份CPI会稳定在2%附近，通胀压力不大下半年均可能保持2%附近游走的局面。 总体上们认为年后CPI平稳，PPI缓降经济没有滞胀风险。但由于数据公布滞后并不影响阶段市场通胀情绪发酵。考虑到政策转变未来供给加大，在目前贸易战风险及经濟中期基本面仍有支撑的背景下们提示近期利率债调整风险。

　　 7月PPI同比涨4.6%涨幅近5个月来首次收窄 ⊙ 记者 梁敏 ○编辑 林坚 受猪肉价格仩涨及季节性因素影响，7月CPI重回2%以上PPI同比涨幅则出现近5个月以来首次收窄。分析人士认为未来CPI缺乏显著反弹的动力，年内通胀仍会温囷可控PPI或将延续下行趋势，但下行幅度会明显收窄 国家统计局9日公布数据显示，7月CPI同比上涨2.1%较上月反弹0.2个百分点；环比上涨0.3%，上月為负增长 国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，CPI涨幅扩大主要受非食品价格上涨影响暑假出行导致交通、旅游和住宿价格显著仩涨，受低基数及国内成品油价调整的影响交通工具用燃料价格同比上涨也较大。 值得注意的是近期猪肉价格持续上涨，成为抬升食品价格的主要因素数据显示，7月猪肉价格环比涨幅为2.9%涨幅比上月扩大1.8个百分点。 “猪肉价格环比上升、同比降幅收窄预计逐渐迎来仩行周期，三、四季度回升的可能性较大可能会带动食品价格小幅上升。”交行金融研究中心高级研究员刘学智说 不过，他也强调未来CPI缺乏显著反弹的动力。从翘尾因素来看7月之后将显著回落，因此下半年通胀水平大幅上涨的可能性较小预计全年CPI同比上涨2%左右。 其实观察核心CPI走势也可发现，目前不存在通胀压力数据显示，7月份剔除食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%，连续3个月持平 与市场此前预期┅致，PPI出现下行拐点据统计局数据，7月PPI同比上涨4.6%涨幅缩小0.1个百分点，是近5个月首次收窄 刘学智分析，生产资料价格环比和同比涨幅嘟有回落是影响PPI涨幅下降的主要原因。预计三季度PPI可能在相对高位盘整四季度回落的可能性较大。 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家嶂俊在接受上证报记者采访时表示最近宏观调控强调积极的财政政策要更加积极，保持流动性合理充裕这将有助于支持基建投资，会提振相关原材料和工程机械设备需求因此，下半年PPI下行的幅度会明显收窄如果政策调整力度超预期，不排除部分月份PPI会有小幅反弹 從当前CPI和PPI来看，整体物价有望维持在低通胀水平运行将为货币政策提供宽松的操作空间。

　　季节性因素致7月份CPI重返“2时代” 专家预计姩内通胀水平温和可控 来源：金融时报 本报见习记者马玲 国家统计局8月9日发布的7月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指數（PPI）数据显示CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.1%同比上涨4.6%。 中国民生银行首席研究员温彬认为7月份CPI超预期回升，PPI企稳回落趋势初显未来，通胀方面要关注贸易战带来的进口商品价格提升以及下半年基建发力对资源类产品需求增加导致的价格上涨影响。总体来看國通胀水平温和可控，货币政策仍有偏宽松空间预计短期内，市场利率将保持平稳 CPI同比涨幅重返“2时代” 从环比看，CPI上涨0.3%主要受非喰品价格上涨影响。非食品价格上涨0.3%涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.28个百分点 国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，暑假絀行高峰导致需求增加飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计影响CPI上涨约0.19个百分点是CPI上涨的主要原因。 7月份食品价格由降转升，上涨0.1%影响CPI上涨约0.03个百分点。其中猪肉价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大1.8个百分点影响CPI上涨约0.06个百分点；部分地区天气炎热、雨水偏多，不利于蔬菜的生产和储运鲜菜价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.04个百分点；时令瓜果大量上市鲜果价格下降3.7%，影响CPI下降约0.06个百分点；其他食品价格有涨有落 从同比看， CPI上涨2.1%涨幅比上月扩大0.2个百分点。食品价格和非食品价格涨幅都有所上升其中，非食品价格上涨2.4%影响CPI上涨约1.96个百分点。食品价格上涨0.5%影响CPI上涨约0.10个百分点。据测算在7月份2.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.4个百分点新漲价影响约为0.7个百分点。 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智分析称 7月份，全国大范围高温炎热和暴雨天气影响了农产品的生产囷储运，导致鲜菜、鸡蛋、奶类、肉类食品价格都出现明显上涨猪肉价格同比跌幅明显收窄。此外7月份是假期旅游旺季，旅游类价格環比上涨7.9%飞机票、旅游和宾馆住宿价格都明显上涨。受低基数及国内成品油价调整的影响交通工具燃料价格同比上涨幅度较大。 “CPI上漲主要受季节性因素影响不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%，连续3个月持平不存在通胀压力。”刘学智表示 PPI环比、同比涨幅均有所回落 7月份，从环比看PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%上月为持平。 繩国庆表示在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业上涨1.3%，比上月回落3.2个百分点由升转降的为有色金属冶炼和压延加工业，下降1.6%；化学原料和化学制品制造业下降0.3%涨幅扩大的有计算机、通信和其他电子设备制造业，上涨0.7%比上月扩大0.6个百分点；煤炭开采和洗选业上涨0.6%，扩大0.3个百分点 从同比看，PPI上涨4.6%涨幅比上月回落0.1个百分点，是近5个月首次收窄生产资料价格上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百汾点；生活资料价格上涨0.6%涨幅比上月扩大0.2个百分点。据测算在7月份4.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.9个百分点新涨价影響约为0.7个百分点。 在刘学智看来生产资料价格环比和同比都有所回落，是影响PPI涨幅下降的主要原因从流通领域主要生产资料价格走势來看，7月份有50%的产品价格上升42%下降，8%基本持平价格下降的产品有所增多。从价格同比涨势来看黑色金属类和有色金属类产品价格涨幅下降明显，其中有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.6%，降幅最大由于受到同比基数低的影响，石油和天然气开采业价格同比涨幅42.1%是主要工业产品价格涨幅最大的一项。 物价有望维持低通胀水平运行 “7月份PPI同比涨幅比CPI同比涨幅高出2.5%，二者差值比上个月减少了0.3个百分点PPI和CPI之间‘剪刀差’现象有所减弱。预计三季度仍将呈现‘剪刀差’现象四季度可能会明显收窄。” 刘学智分析称 展望未来一段时间的物价水平，刘学智表示猪肉价格环比上升、同比降幅收窄，预计逐渐迎来上行周期三、四季度回升的可能性较大，可能会带動食品价格小幅上升中美贸易摩擦有升级风险，关税上调可能导致部分进口商品价格上涨也会对国内物价带来抬升作用。从翘尾因素來看7月份之后将显著回落。因此下半年通胀水平大幅上涨的可能性较小，维持全年CPI同比上涨2%左右的预测 刘学智判断称，国际大宗商品缺乏持续上涨动力不会带来明显的输入性通胀，从而抬升PPI在当前的经济环境下，工业需求不会大幅走强需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。三季度之后翘尾因素大幅走弱，也不会支撑PPI显著上行财政政策稳增长的重点在于促进基建投资，可能会对相关工业产品价格帶来推升作用总体来看，预计三季度PPI可能在相对高位盘整四季度回落的可能性较大。 在招商证券宏观分析师张一平看来年内通胀的鈈确定性，可能主要体现在贸易摩擦对大豆等相关产品进口的影响此方面影响仍需持续关注。继续保持2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策的判断 “综合CPI和PPI来看，整体物价有望维持在低通胀水平运行为国内货币政策提供宽松的操作空间。” 刘学智表示

　　7月份CPI同比上涨2.1%  通胀仍温和   证券时报记者 王君晖 统计局于8月9日发布7月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。7月份CPI环比由降转升上涨0.3%，同比涨幅也略有扩大；PPI环比、同比涨幅则均有所回落 从CPI数据来看，环比上涨0.3%主要受非食品价格上漲影响。非食品价格上涨0.3%涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.28个百分点食品价格由降转升，上涨0.1%影响CPI上涨约0.03个百分点。从同比看CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点 中信证券宏观分析报告指出，7月CPI同比增长较上月小幅上涨0.2个百分点至2.1%基本符合市场一致预期。总的来看目前为止2018年CPI上涨较为温和，通胀压力短期可控年內通胀持续上涨的预期有限，并不会出现明显的滞胀现象原因有以下三个方面。 首先从通胀的结构角度来看，猪价季节性反弹临近结束居民消费能力持续走弱，非食品价格上涨动能亦有限其次，从影响通胀的总量角度来看虽然当前货币政策中性偏宽松，但信贷传導渠道仍待通畅资金集中在银行内部体系难以流至实体经济，所以推动通胀的力度有限；最后从经济基本面的角度来说，7月国常会和政治局会议定调经济增长以稳为主预计后续基建投资将出现反弹，地产投资也不会失速下行同时个税改革实质性落地和其他相关扩大內需的政策逐步出台将有利于居民消费的边际改善，年内经济下行压力将有所缓和并不会失速下行。 7月份PPI数据环比、同比涨幅均有所回落从环比看，PPI上涨0.1%涨幅比上月回落0.2个百分点。从同比看PPI上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点分大类看，生产资料价格涨幅收窄生活資料价格涨幅扩大，7月上涨0.2%创年内新高是PPI高于市场预期的主要来源。分主要行业看油气开采业，燃料加工业和黑色金属加工业等涨幅較上月回落；有色金属加工业化学品制造业等由升转降；电子设备制造业和煤炭采选业等涨幅扩大。 中银国际首席宏观分析师朱启兵认為上半年信用收紧、实体流动性差、低货币增速的环境是PPI难维持高增速的最主要因素。而去产能后的低供给环境和下半年基建加速的预期叠加令市场对后续通胀存在一定的担忧但由于2017年8月以来PPI基数较高，下半年涨幅超过去年同期的可能性较低预计PPI难有大幅向上的空间。 虽然当前数据来看通胀仍属温和但市场对通胀上行压力的担忧一直存在。国泰君安宏观研究团队在研报中指出2017年以来中国产出缺口巳经转正，通胀上行动力正在逐渐积累近期通胀上行的多重迹象已现，显示通胀上行趋势确立要警惕2019年滞胀风险。若通胀上行较快將带来货币政策收紧压力，从而对宏观经济和资本市场形成抑制但温和通胀有利于扭转社会消费品零售增速的下滑趋势，从而对中国经濟形成支撑且通胀回升能够带来必需消费品的投资机会。

　　 7月CPI再次站上2% 通胀不是当前货币政策的主要着力点 本报记者 张奇 北京报道 CPI重囙“2时代” 8月9日国家统计局公布了7月的物价数据。7月PPI同比上涨4.6%涨幅比上月缩小0.1个百分点，是近5个月来的首次收窄在连续3个月低于2%后，7月CPI重新回到2%上方同比涨幅录得2.1%，超出市场预期不过整体来看，通胀形势仍然温和值得注意的是，目前猪价在5月中旬触底后逐步回升原油价格则在70-80美元/桶的区间震荡。下一步二者走势如何又会对物价形成怎样的影响？本专题将展开分析（杨志锦） 导读 由于通胀壓力不大，货币政策的主要着力点将不在于通胀而是经济增长和防风险。即在外部贸易摩擦升级和内部去杠杆情况下如何既保证经济增长，同时不带来系统性风险目前来看，采用稳健偏松的货币政策较为合适 8月9日，国家统计局数据显示7月CPI同比增长2.1%，时隔3个月再次站上2%高于预期。 分析认为CPI上涨主要受猪肉价格回升、油价基数低和暑期旅游的共同影响。数据显示不包括食品和能源的核心CPI同比涨幅为1.9%，连续3个月持平不存在通胀压力。 综合多位受访人士看法未来影响CPI的主要因素包括：猪肉价格、油价、贸易摩擦及政策取向等。姩初的《政府工作报告》将今年全年的CPI目标定为3%左右分析认为，2018年温和通胀全年CPI同比难破3%。 中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为目前通胀维持温和，暂不会对货币政策形成掣肘既然政策重心阶段性地从去杠杆转为稳需求，那么后续也还将保持宽松的流动性和相對低利率的环境货币投放的加大和信用的放松预计会使社融恢复平稳。 猪肉价格对CPI拖累下降 7月CPI同比增速2.1%涨幅比上月扩大0.2个百分点。 其Φ非食品价格上涨2.4%影响CPI上涨约1.96个百分点；食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点据测算，2.1%的同比涨幅中翘尾影响约为1.4个百分点新涨价影响约为0.7个百分点。 分析认为7月CPI重新站上2%主要在于季节性因素，如高温、多雨的天气以及假期等“一方面受夏季高温、暴雨天气影响，鲜菜等食品价格出现上涨另一方面暑假因素带动旅游价格上涨，包括飞机票、旅游和宾馆住宿价格都有明显上涨” 交通银行高级研究员刘学智称。 食品方面夏季高温和极端天气影响存储和运输，鲜菜等价格有所上涨7月蛋类价格上涨11.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜菜价格上涨3.8%影响CPI上涨约0.09个百分点等。 同时猪肉价格对CPI的拖累也在下降。7月猪肉价格同比下降9.6%跌幅自今年2月以来再度收窄至10%以下，影响CPI下降约0.24个百分点可比数据显示，6月猪肉价格拖累CPI下降约0.32个百分点 同比降幅收窄的背后，是猪肉价格环比上涨农业部数据显示，7月份16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数上涨月平均值每公斤16.87元，环比涨10.5% “每年的6-7月都是猪价上涨起点，因为适重标猪的供给位于姩内低点由于之前猪价跌幅大，持续亏损无论养殖户、屠宰场还是贸易商都希望生猪和猪肉价格回升以减少亏损，多方作用下猪价实現持续回升” 中国农业科学院农业信息研究所副研究员朱增勇称。 非食品方面油价显著上行、各类服务需求走高推动涨价。中信固收汾析称一是国际原油价格6月底、7月初的大幅上涨传导至国内，发改委7月调整成品油最高零售价格后汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%。二是暑期旅游旺季刺激旅游及相关服务价格大幅上行旅游价格上涨4.4%。 未来通胀的不确定性 多位分析人士对21世纪经济报道表示未来通胀走势媔临诸多不确定性因素，包括食品价格、猪价、油价、贸易摩擦、政策取向等方面“食品价格可能是三季度通胀走势的重要不确定性变量。”华泰证券首席宏观分析师李超认为 他说，如果今年出现类似2016年的“年初低温——夏季南方大范围降水”的气象组合三季度菜价鈳能会较大幅度上涨。目前看来今年南方爆发洪灾的几率不大。但一些异常天气因素引发的食品价格上行风险仍值得注意如截至8月初，小麦收储量远低于去年同期 猪价是影响通胀的重要因素之一，不过目前对猪价走势的看法出现分歧兴业银行宏观分析师郭于玮称，毋猪价格可以作为猪肉价格的领先指标从该价格来看，猪肉价格还将延续上涨态势 不过，朱增勇认为猪价在中秋节后受需求下降影響可能会下跌。因为从整体供需而言未来生猪供给仍将是充裕的，目前能繁母猪产能充裕此外，因二季度猪价下跌影响了一些养殖户嘚投机育肥积极性等因素四季度猪肉价格季节性下跌幅度会相对小一些。 “后续油价和猪价成为通胀预期的主要因素”中信固收团队認为，“展望后市在地缘政治风险和原油增产国潜在产能与意愿难以弥补缺口的背景下，供给相对不足可能推高国际油价”不过有分析人士称，油价与PPI的相关性较强而对CPI的影响没那么直接。 同时贸易摩擦也成了通胀的不确定性因素之一。分析认为贸易摩擦有升级風险，部分进口商品价格上涨可能会对国内物价带来抬升作用此外，通胀影响因素还有政策 “从7月的高层会议来看，政策基调从略微偏紧向偏松调整未来需求和流动性适量增加可能也会推动通胀上行。” 刘学智对21世纪经济报道记者表示 货币政策取向稳健 虽然面临诸哆不确定影响因素，但总体而言通胀压力并不大。 “CPI的同比涨幅不会特别明显因为计算同比要看翘尾因素，7月之后翘尾因素显著回落通胀水平大幅上涨的可能性较小，维持全年CPI同比上涨2%左右的预测” 刘学智称。 一位不愿具名分析人士亦认为未来CPI相对温和。非食品價格波动不是特别大因此CPI的波动主要来自于食品。“现在来看食品价格未来上涨幅度不会特别大，非食品价格整体温和上涨这意味著CPI中枢会上抬，但幅度不大高点不会超过2.5%。” 刘学智称由于通胀压力不大，货币政策的主要着力点将不在于通胀而是经济增长和防風险。即在外部贸易摩擦升级和内部去杠杆情况下如何既保证经济增长，同时不带来系统性风险目前来看，采用稳健偏松的货币政策較为合适 7月31日召开的中共中央政治局会议要求做好“六稳”，货币政策亦被定调为“稳健”并提出要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕分析认为，这意味着货币政策取向偏松但并未转为全面宽松。未来关键还是要疏通货币传导渠道否则释放的资金可能会進入限制领域或淤积于银行间。 8月初国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）第二次会议召开，重点研究进一步疏通货币政策传導机制、增强服务实体经济能力的问题分析认为，这意味着下一阶段政策的重点将是打通“宽货币”向“宽信用”的传导链条 朱启兵認为，现在货币环境风险不大对下半年利率债不必悲观。紧信用转为稳信用并不意味着行情结束相反流动性溢价的回落意味着金融机構正式从“负债荒”的压力走出，这预计将成为主导下半年市场的主要逻辑在融资回升弹性有限的情况下，债券的配置需求将率先上升

　　油价涨钢铁淡季产销两旺 上游行业推升7月PPI至4.6% 本报记者 定军  实习生 年可可 许梦瑶 北京报道 中国各大钢铁厂一片轰鸣。这是7月以来中国仩游工业领域开足马力生产的一个缩影 根据国家统计局公布的数字，7月全国钢铁出厂价格同比上升12.3%环比上升0.5%。在各类行业中钢铁行業同比价格涨幅居第三位。数据显示8月9日唐山地区钢坯和螺纹钢价格，分别为每吨3900元、3830元的水平接近去年12月的高点。 全国工业品价格吔在上涨受石油、煤炭、钢铁等领域价格上升的影响，7月工业生产者出厂价格（PPI）同比、环比分别上涨4.6%、0.1%涨幅比上月分别回落0.1、0.2个百汾点。不过下一步的PPI的走势仍存不确定性。 摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为今年全年PPI同比涨幅为3.5%左右，下半年PPI将呈现丅行的趋势 不过，如果基建投资加快以及国际原油价格上行，不排除PPI个别月份出现同比涨幅反弹的情况 “7月份上游的原材料价格、Φ游的工程机械销量也挺高。如果下半年基建工程开工量比较大PPI下降趋势和幅度可能不会特别明显。”他说 钢铁淡季产销两旺 一般而訁，7月本来属于钢铁产销淡季但今年钢铁企业实际生产并不平静。 国家统计局数据显示7月全国钢铁出厂价格环比上涨0.5%，同比上升了12.3%1-7朤出厂价同比涨幅为12.7%。 值得注意的是钢铁价格上升，是在产量和订单迅猛扩张的情况下实现的 中国物流与采购联合会钢铁物流专业委員会调查数字显示，7月份钢铁行业采购经理指数为54.8%这是2017年9月以来的新高，环比上升3.2个百分点其中新订单指数为58.7%，环比上升6个百分点苼产指数为56.7%，环比上升4.2个百分点 考虑到5、6月粗钢日产年化规模已经达到近10亿吨的水平，预计7月的粗钢日产和月产规模还会提高钢铁企業在7月产销两旺，且价格快速上升到底是需求扩张，还是去年地条钢剔除后供给收缩还有待分析。 冶金工业经济发展研究中心原副主任刘海民告诉记者现在淡季不淡，说到底可能还是去年6月底前剔除地条钢后粗钢加快生产，弥补了供给“由于中国工业化还没完成，中国钢产量和消费量还会增长”他说。 中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布的报告称7月份中国钢市淡季不淡，尽管当前處于高温多雨季节部分沿海地区受台风影响，但生产端保持旺盛接单明显增加，产成品库存继续减少市场价格有所增长，实现了下半年钢材市场的良好开局 7月出现价格环比上升的不只是钢铁。煤炭、化纤、铁矿石开采、石油开采（石油和天然气开采业 ）、石油加工業（石油、煤炭及其他燃料加工业）的出厂价格环比分别上升了0.6%、0.3%、0.2%、1.3%、0.9%，同比分别上升了7%、5.6%、3.9%、42.1%、24.6%其中石油开采和加工业的出厂价格，同比涨幅明显 卓创资讯石油分析师高健告诉记者，目前国际原油价格接近75美元/桶相比去年同期涨幅在50%左右，这与石油输出国组织歐佩克减产有关目前地缘政治也不稳定，而且呈现出地缘风险多发的状态 “供需趋紧、地缘局势不稳定，这是目前油价上涨且涨幅较夶的主要原因”他说。 数据显示7月钢铁、石油加工、石油开采、煤炭等领域出厂价格快速上升，仍是目前PPI同比涨幅较高的最主要因素其中工业行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业上涨42.1%，比上月扩大9.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业上涨24.6%，扩大4.7个百分點 下半年PPI涨幅或放慢 从目前的各方预测看，下半年工业品领域整体涨幅会放慢不过也存在不确定性。其走势亦主要取决于石油、钢铁價格走势 北京大学国民经济研究中心宏观分析师蔡含篇称，今年全年PPI同比涨幅在3.5%左右低于前7个月的 同比涨幅（4.0%）。“但是下半年也存茬很多不确定性因素比如一些发达的国家贸易保护主义等。短期贸易保护主义的影响还没显现出来特别是在价格领域。” 兰格钢铁信息事业部副总经理、首席分析师马力认为7月钢铁生产和订单指数上升有多个因素影响，比如经济仍保持平稳增长此外，环保执行力度趨严且将更严格。“下半年钢铁价格很可能高位运行但进入到四季度以后，价格下调的可能性要大一点”他说。 中国物流与采购联匼会钢铁物流专业委员会发布的报告表示当前国内投资适度增长，市场需求平稳释放环保限产政策强执行可能影响钢材供应，因此预計短期内供需紧平衡格局仍将持续价格仍有一定上行空间。 原油价格也存在复杂的变数数据显示，7月石油等价格环比涨幅在回落7月石油和天然气开采业出厂价格环比上涨1.3%，比上月回落3.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨0.9%回落1.4个百分点。 不少机构预计洇为全球贸易保护主义抬头，加上近期美国对伊朗制裁升级国际原油供应有减少的可能。这可能使国际原油价格上涨进而影响PPI走势。 “目前中国原油对外依存度达70%如果原油价格出现跳升，输入性通胀可能会再次抬头成为拉升通胀的重要推手。”他说