中石化加油站值多少钱？
中石化销售公司定价的核心，就是3万家加油站网络的估值；中石化棋局已明，后面最受益的其实是中石油
【无所不能 文|郭荆璞】中国石化14日晚间发布公告，称销售公司引入1071亿元战略投资，共计25家投资者认购，占29.99%的股权。
这个估值水平，约为投前2500亿元，投后3571亿元，对照2013年中石化销售公司约250亿元的净利润，投前/投后估值分别达到10/14倍，不可谓不高。即使这么高的估值，投资者，特别是财务投资者还像挤破头一样去抢，确实出乎事前意料，当时谁说肯定卖不掉来着&&
如果问我估值如何？我给出的估值区间是投前2000亿-3500亿元，范围非常宽，理由来自于销售公司极低的净利润率，特别是油品业务，息税前和净利润率都在1%上下，油价波动过程中，存货等营运资产处理稍有不同，即可能导致利润的显著变化；非油业务空间巨大发展道路却不明晰，估值更难给出。
最终的估值如何呢？我觉得是机构投资者能够接受的上限，如果我给出的投前3500亿元估值上限合理，那么投资者可以预期的投资回报大约是3500亿元与目前投前估值2500亿元之间的差距（合计40%），加上等待上市期间的最低增长（年化5%），如果按照3年估计则为11%+5%=16%，非常可观了。在此极端条件下，销售公司的估值可以高至17倍PE。
投前10倍静态PE，投后3年内最高17倍动态PE，如此高的估值，核心的理由是资产重估。
对中国石化销售公司定价的核心，就是对3万家加油站这个网络的估值，我们需要厘清几个概念和看法：
首先是这张网络有没有价值？有。因为这几乎是全世界最大的一个销售网络，美国约有14万个加油站，其中属于5家油气巨头的只有430家，约4万家是巨头的品牌加油站，即便考虑品牌合作加油站，也没有哪家油气巨头拥有3万家的加油站，以及附着于其上的2.3万家便利店。
但是加油站的网络为什么又一直不值钱呢？我们听多了加油站卖茅台的故事，那么如何实现呢？要靠加油站和便利店管理体制、管理人员、销售人员的改革。不改革就不会有价值，就还是一张粘不住客户无法实现收入的网。至于如何看出有改革了呢？看中石化自己的招聘广告吧，易捷（加油站的便利店）招聘：公司副总经理、门店运营总监、物流总监、电子商务项目经理、金融业务项目经理、饮用水项目经理、汽服业务项目经理、快餐业务项目经理、广告业务项目经理等9个职业经理人岗位。除了总经理和财务总监都要进行全球招聘，这样的力度意味着什么，熟悉国有企业体制的人应该懂的。
这样的一套网络，如果不能创造收益，是否有价值呢？还是有的，那就是3万个网点的入口价值，试想一个简单的场景，腾讯依靠入股中石化销售公司，领先阿里将自己的虚拟信用卡和支付服务铺向中石化的加油业务，可以垄断一个年收入达3万亿元的潜在市场，这样的入口价值，导致石化销售网络的价值，远远高于按其收益评估的结果。
那么该怎么给网络估值呢？我的想法很简单，加油站本身的交易价格是相对透明的，按照所在位置，区分大型城市、中小城市、城镇、高速公路、国道省道、其他道路几个类别区分，大致可以计算全部3万家加油站的价值，网络效应产生的附加值则可以看作是安全边际，这样我们给出的3万家加油站网络的价值大约是3000亿-3500亿元，为了体现安全边际的效应，我们把下限向下放宽1/3，这就是2000亿-3500亿元估值区间的由来。
可以看到，在我们的估值过程中，没有考虑收益的作用，没有按照现金流折现的方法，而仅仅是从资产重估的角度来估值的。我们的看法是，未来3年国资改革的核心就是资产重估而不是现金流的变化。
后面谁最受益呢？不是中石化旗下其他等待重估的资产，因为中石化的棋局已明，投资者只要买入就好，后面最受益的其实是中石油。道理很简单，全世界最大的销售网络已经卖掉了，例如腾讯这样的产业投资者获得了通向入口的优先权力，那么他们的竞争对手就只剩下一个选择，要与之抗衡就必须说服中石油接受对其销售网络的投资和改造，这样中石油就拥有了更高的议价权。
对中国石化A股的股票来说，我基本上还是那个看法，4%-5%的股息率，12%的ROE和9%的ROIC，资产有较大的可能会重估，这其实是一支可转债：股息率稳定，分红丰厚，这是可转债的利息收入，较高的回报能力保障了未来生息的能力；资产重估则是附赠的转股权证，也是石油石化优于银行的理由。
中短期来看，投前2500亿元的估值对应580亿元的净资产，增值部分相当于中国石化上市公司市值的1/3；引入的1071亿元现金按照9%的ROIC估计会在3年内增厚母公司约15%的净利润。
石化君你要加油啊。
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【无所不能特约作者，郭荆璞，信达证券研究开发中心副总经理、能源化工首席分析师】
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一两银子值多少钱？进​入​文​明​时​代​之​后​.​人​类​活​动​随​之​与​商​品​交​易​息​息​相​关​,​货​币​、​金​钱​也​随​之​应​运​而​生​。​读​古​籍​、​看​小​说​、​欣​赏​古​装​电​视​剧​,​我​们​几​乎​都​会​接​触​到​与​“​银​子​”​有​关​的​生​活​场​景​。​
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​但​是​。​有​时​候​两​个​馒​头​加​一​碗​汤​就​要两​银​子​,​有​时​候两​银​子​又​会​被​人​看​得​很​重​,​这​让​我​们​不​禁​感​到​困​惑​。​到​底​银​子​在​古​代​社​会​的​价​值​如​何​？​换​算​到​今​天​,​一​两​银​子​能​值​多​少​钱​呢​？
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你的精子到底值多少钱[组图]
日10:16 　
《男人装》　
　　在美国出售精子有时是美差
　　我们的时间不多了。我们决定面向海外出售精子。3750元只是在英国的价格，而美国人肯定不这么定价，他们不是都觉得我们英国人非常聪明吗？英国的孩子都像哈利·波特那样神奇。所以我们这些天才的DNA肯定非常受欢迎。几通电话之后，我们大概了解了美国的精子市场行情，加州的精子银行对每个人捐献的精子支付520元，25次之后每次4800 元。不算太差，毕竟没有次数限制啊！仔细算算，只要凑上15 小杯（即射精15 次）就能挣够伦敦到加州的往返机票款，8杯就能支付住宿费，还有6 杯是抵消在英国1杯的，这样看来还是挺划算的。只是不知道他们那儿的“手淫室”是否能吊起我们的情绪，向他向他们要张照片看看，他们不肯给！
　　在上网查看了一些情况之后，我们发现，在美国出售精子有时候真是一件一本万利的美差，为之伤身都值了。比如在洛杉矶有这样一家精子实验室，店主罗恩·哈里斯以前是资深的《花花公子》杂志摄影师，他的实验室只出售美男的精子。如果他认为你足够帅，那么他会将你的精子进行拍卖，最后提成20%。据他公布的数字，大多数拍卖的数额都在120000元左右，最高的达到了2250000元人民币！我们千方百计和罗恩的助理取得了联系，他告诉我们，罗恩的目的是让人类繁衍出越来越漂亮、优秀的后代——听上去和希特勒发动世界大战的本意差不多啊！那像我们这么出色的捐精者怎么也能挣到105000元吧！对方要求我们发一张照片，我们就把上次和布拉德·皮特的合影发过去了。在这之后，对方再也没有回音了，我们不得不把那些装着精液的小瓶（我们把照片发过去之后就马上动手了）放进冰箱保存——万一他意识到我们的“英俊”了呢！经过许多次咨询之后，我们得到的来自美国的最高报价折合成英镑是1635元。此时我们突然怀念起Bourn Hall 医院的“手淫室”来，3750 块人民币还是很有诱惑力的啊！
　　带我们去你的“手淫室”吧
　　终于捐成了！
　　我们又回到了那间曾经被我们鄙视的“手淫室”。迈克特意安排了他认为最性感的护士接待我们并把我们带到了他的实验室——他或许觉得这样我们就不会再次逃跑了。
　　一个叫马克的家伙把一个纸袋递给我们，让我们帮他拿一下。然后他从纸袋里取出一个透明的小瓶，让我们握住小瓶，他来贴标签。小瓶里粉色的液体还是温热的，标签上标注着“阿博登”和时间，显然，这是一个叫阿博登的家伙四分钟前刚刚射出来的“小兵”，天哪，为什么是粉色的！？难道这个家伙射在了瓶子外的地上或是杂志上，然后又把它们刮进了瓶子？“即便是这样也没关系，照样能用！”马克为我们解惑。我们看着他从精液里提取精子。他将白色的精液分离出来，然后再抛弃大约70%的质量低劣的精子（70% 是一个正常水平），最后将剩下的30% 的“精华”放入液氮中冷冻起来。“这些精子的活性能保存至少2000年。”想到那时候我们的精子可能和外星人的卵子结合，我们非常兴奋，并且很快就变成了“动力”，蠢蠢欲动。
　　我们已经决定在这家医院捐献精子了，做这个决定的理由有两个：第一，3750块可以平衡我们这一天的支出；第二，我们可以通过合法渠道，正大光明地改变一个或是几个不孕者的命运。即使18年后的某一天，“小甲”（还记得他吗？请返回本文第三段找他。）会找到我们，我们也不会后悔，因为他拥有爱他的养父母和一个有责任感的亲生父亲，这总比某个从eBay上花4500 块人民币买了个不知什么人的DNA的人强吧。或者有个美国“小甲”出生在加州，不知道他能不能习惯美国的茶、板球和无聊的《阿呆和阿瓜》（电影）——想想这个小家伙就可怜。想到这里，我们哥儿几个不约而同地深吸了口气，对迈克说：“迈克，带我们去你的‘手淫室’吧！”
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