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如家财报会议：世博会后RevPAR 值将会下降
（i美股讯）北京时间3月8日，如家公布了其2010年第四季度未受审计的财报。财报显示，2010年第四季度该公司营收为7.979亿元人民币（约合1.209亿美元），同比增长14.2%。净利润为3300万元人民币（约合500万美元），同比下降51.75%。在财报发布后，如家CEO孙坚和CFO颜惠萍等高管主持召开了电话会议，对分析师所提及的问题作了以下回答：
1）2011年上半年新开100-110家酒店，占计划数的30%至35%
2）如家酒店55%分布在三线城市
3）通货膨胀对公司成本的影响很小
4）世博会后 RevPAR 值将会下降
5）暂时不考虑提高加盟费
6）2011年预期平均每家新开酒店的成本在80万元人民币左右
7）2011年以后实施正常的扩张战略
8）进军2、3线城市 继续巩固市场份额
参加财报会议的有：如家CEO孙坚、 CFO颜惠萍、 CSO May Wu 和德意志银行分析师Chris Woronka ， 奥本海默分析师Allen Gee 美国银行分析师Billy Ng和ROTH Capital Partners分析师Adam Krejcik 和Brean Murray分析师Fawne Jiang
Chris Woronka问：2011年而，你们对新开授权经营酒店和租赁经营酒店在时间上是如何安排的呢？换句话说，新开租赁酒店的安排会相对于授权酒店稍晚些，或者一直放到后面呢？
颜惠萍答：“正常情况下——按照我们的正常的开店计划，今年我们新开租赁和经营酒店的目标数量在260至280家之间，其中上半年的目标是100家-110家（约占总目标的30%至35%）。由于我们增开酒店的计划时间安排比较灵活，整个计划可能会持续一整年，我们无法具体的答案。”
Chris Woronka问：你之前提及到你们未来五年新开和颐酒店目标目标数量是50家，我认为这个数字还算适度，请问一下是什么让你们又想增开更多的这类酒店呢？
CEO孙坚答：“对于这个新品牌，我们现在还处于尝试阶段。例如，今年我们计划新建3到4家和颐酒店，我们现在正在努力实现这一目标，同时也在不断积累经验。因此，目前至于是50家还是更多，我们无法作出具体而准确的预测，但我们认为50家可能对我们来说比较合适。我们认为，这类酒店的市场是很大的，但如果考虑到地址选取，高资本支出以及设计和转化能力，我们认为市场上同时也存在着巨大的金融风险。所以，我们现在正在逐步加强自己在这方面的能力，希望我们会取得成功。”
Chris Woronka问：你是不是期望绝大多数这类酒店采取租赁经营（直营）模式呢？
孙坚答：是的，对于这个品牌，我们运营的模式可以为直营， 加盟或者是合资。
Chris Woronka问：起码前3-4家会直营吧，对吗？
孙坚答：对！
Chris Woronka问;就收购而言，你最看重的是什么？你怎样去评估呢？
孙坚答：是的！就像我们之前经常提及的，我认为合作发展战略是一个有机增长。在不久的将来，我们仍将坚持这一战略。我认为市场上总会有收购机会，因此我们将会密切关注市场上的任何收购机会。对于如何在市场上实现收购价值最大化，我们 CFO会给你介绍的.
颜惠萍:我们非常渴望给投资者带来价值，这也是我们首要考虑的事。我们拥有如家快捷和和颐酒店品牌，我们可能还会在将来考虑推出其他品牌。因此我们不需要做任何收购来维持我们良好的增长势头，并且收购必须对我们的运营和股东价值带来好处，这就是我们原则。
Chris Woronka问：2010财年第四季度你们新开酒店的成本是多少？
颜惠萍答：是的， 这个数字是2080万元人民币。
以下为奥本海默分析师Allen Gee 提问：
Allen Gee 问：首先我想问一下，你们现有的818家酒店的地理位置在中国第一、二、三线城市是如何分布的？
May Wu：在我们所拥有的818家酒店中，由接近22％-23％的酒店分布在一线城市，23%分布在二线城市，而剩余55%则分布在三线城市。
Allen Gee 问：那你们2011年新开的酒店，他们的地域分部又是怎么样的呢？
May Wu：跟我们现有酒店的分部比例差不多。
Allen Gee 问：你能不能谈一下目前中国的通胀对你们现有酒店的影响。以单个房间为例，成本会不会大幅增加？你们是不是已经开始提高ADR（平均房价）来冲销通胀压力呢？
颜惠萍答：这是一个非常好的问题，在这里我将把这个问题稍微拓展一下。首先，通货膨胀肯定会对我们的成本产生不利影响。我们密切关注着通胀对我们经营成本的影响，同时我们也在密切关注着公司的成本结构。我们发现，公司的部分成本对通胀的敏感度还是相对比较高的，比如劳动力成本，但在运营成本中占比较大的租金却相对比较稳定，因此在我们的财务数据中 ，这部分的成本变化不大。尽管我们今年会新增酒店数量，但鉴于我们已经有那么多酒店的基数，我们认为通胀对我们成本的影响是很小的——只是略微的增加。
如果通货膨胀仍将持续，我们将会在价格方面采取一些措施来缓解通胀压力。只要略微提高价格就足以抵消通胀对我们成本结构的影响。与此同时，我们也将继续寻找机会来提高我们的效率，这也是缓解通胀压力的方法。
其次，通货膨胀对我们的定价策略也会带来积极影响。但我们也会谨慎的看待此类机会，看看客户对价格上涨是否还会买单。从我们积累的经验来看，面对经常性的通货膨胀，价格略微上调（比较低的单位数 ），对那些有价值意识的消费者来说是可以接受的。
Allen Gee 问：嗯，不知道你们对2011年的资本支出有没有做过估算？
颜惠萍答：“我们计划在2011年新开260家至280家酒店，其中一部分采用的是租赁经营模式，这种模式将会有资本支出要求。具体到每家酒店而言，我们估算资本支出在600万元至700万元人民币之间。基于这一点，我们估算公司2011年资本支出的范围在6亿元至7亿元人民币之间。
Allen Gee 问：最后，就是关于收购问题。除了莫泰168，你们近期有没有其他任何收购目标？
颜惠萍答：首先，就这个问题，我们不适合讨论地太详细，但正如孙坚刚才所提及到的，作为一种通用的合作方式，公司现在增长势头是良好的。我们会关注并购机会，不过还是要以提高股东价值为我们的原则。我们在估值和整合风险方面都是很谨慎，很严格的。所有的这些只要机会出现在我们眼前，我们就会去考虑的。
以下为美国银行分析师Billy Ng 的提问：
Billy Ng问：我有两个问题要问：第一，你们能告诉我目前你们RevPAR 值的趋势吗？ 在中国兔年新年后，我听到了一些数据——入住率和客房价格都普遍有所改善，就此问题你能说的详细点吗？同时就目前的趋势，你能跟我透漏更多的有关客房价格信息吗？ 第二个问题是关于利息成本的，你们已经发售了可转债，你能告诉我们一些有关2011年利息成本的信息吗？就有效的利息成本而言，我们该如何看待它呢？
颜惠萍答：当然可以。 2010年我们的经营活动处在一个比较积极的经济环境中。再加上世博会带给我们上海酒店（占公司总酒店数量的10%）的积极影响，公司整体RevPAR从146元人民币增长至164元人民币，增长了12%。基于相同的经营环境，再加上我们将要新增开的酒店，我们预期2011年公司总体RevPAR（不考虑一次性非经常性世博会的影响）将可能会下降。 2011年我们RevPAR可能会保持平稳或者呈下降趋势。不过， 2011年之后随着我们成熟酒店结构的完善，我们RevPAR将又会回到上涨趋势。
Billy Ng问：谢谢。在过去几周里，你有没有看到你们酒店组合有任何改善的地方，因为我认为自世博会以后，2010年11月、12月和今年1月初我们看到的只是有点下滑？
孙坚答：是的，我觉得你说得对，我认为15天的中国新年假期结束后，中国商务和休闲旅游市场将会复苏，而这也会反过来促使我们酒店经营的改善。这是真的。
颜惠萍答：我来回答你的第二个问题，我们发行的可转债息票率为2%。我们预期2011年相关的利息成本支出在2500万元人民币之间。
Billy Ng问：这需要减少其他利息成本的影响吗？或者说，2%的息票利率能足以涵盖你们预期的利息成本吗？
颜惠萍答：应该足够了吧。
以下 ROTH Capital Partners分析师Adam Krejcik提问：
Adam Krejcik问：我的第一个问题是，你能谈一下你们直营和加盟店两者之间在经营表现方面的差别吗？
孙坚答：一般如果他们的地理位置比较相似，两者的表现也就是相似的。
Adam Krejcik问：市场对加盟店的需求十分强劲，我想知道，你们会不会上调对那些加盟商收取的费用？对于新的加盟商来说 ，是否存在上调授权费的空间，或者是在未来某个时间？
孙坚答：是的，我认为是这样的， 我们对此问题也会进行研究。不过鉴于目前市场条件，市场仍存在竞争性，我们仍将会维持我们目前的收费结构不变。
Adam Krejcik问:就2011年预期而言，我认为贵公司的业绩在第一季度将会同比增长10％至13％，全年将增长18％至20％，这些数字会与你们在第一季度新开酒店数量的多少有关吗？你认为公司在整个2011年，那个季度的业绩会超过第一季度呢？
颜惠萍答：我们在2010年下半年新开的酒店大多集中于第四季度。因此我们认为公司业绩在2011年第一季度或者到第二季度仍将会出现大幅增长。我们对于2011年的业绩预期也是考虑到了这一因素， 我们预期公司2011年下半年的业绩将会表现更好。
Adam Krejcik问：这个问题是关于你们利润的。你之前也提及到 ，今年公司的利润将面临压力，比如后世博会的影响和新开酒店对利润的稀释。你能不能谈一下拉动你们2010年业绩增长，使其恢复到2010年水平的关键的因素是什么？同时，你之前也提及到你们2012年的发展计划将会更加正常化，言外之意就是你们将不会在2012年再新开270家酒家了吗？我不知道这样理解是不是正确的？
颜惠萍答：首先，你说的是对的。2010年将会出现一些拉动我们利润增长的因素，尤其是新酒店的出现和良好运营，他们将会缓解公司利润的压力。同时，我们也在不断地增加投资和加快实施促使业绩增长的计划。 我们将会建造更多的新酒店，他们的成本可能会比2010年的水平要高很多，这势必也会对我们的利润产生影响。就2012而言，新开酒店规模将会回到正常的水平，到时候成熟的酒店将会对我们的业绩作出重大贡献，并能缓解新酒店对我们利润所施加的压力。2013年通过执行这种“正常”计划，我们将会平衡新开酒店和现有酒店之间的规模，使其达到一个比较“健康”的结构。因此，我们预期2012年及以后，我们将会执行与2011年制定的相似增长计划——新开260家至280家酒店。届时，酒店的数量的利润都会出现大幅增加。
以下为高盛分析师Justin Kwok的提问：
Justin Kwok问：我看到你们的劳务成本在持续下降，你们是如何做到这一点的呢？
颜惠萍答：是的，我们的劳动力成本在2010年持续下降，这主要得益于我们人力资源结构的改善。同时，我们还对个人补贴做了调整，这对我们的成本也产生了影响。其实劳务成本增长幅度并不大，增长幅度处在一个比较低的个位数字水平。考虑到目前中国通胀的环境，全国最低工资水平都有所增加，我们认为这也是比较正常的。不过目前公司总营收水平和成本结构也保证了劳务成本将会以一比较合理的速度增长。
Justin Kwok问：我的另一个问题是有关你们在整个行业的地位。你们现在占有最大的市场份额，对此你是怎么看的？你对你们最终改变市场份额和领导地位又是怎么看的呢？
孙坚答：跟其他对手比，我们的市场份额确实很大，这一点我们深信不疑。跟市场中2、3梯队竞争对手比，我们拥有一个比较牢固的市场份额。从2012年起，我们在未来几年将以新开260家-280家酒店的速度继续实施我们的扩张策略，并且我们有能力将我们的酒店网络覆盖到中国绝大多数地区。同时，我们也了解每一个当地市场行情，尤其是中国2、3线城市。我们将会继续巩固我们的优势，维持我们的市场份额。我相信我们是可以做到的。
Justin Kwok问：你能详细谈一下你们2011年新开酒店的成本吗？
孙坚答：对于至110家的目标酒店以及2012年将要建设的一些酒店，我们预期平均每家酒店的开业成本（pre-opening cost）在80万元人民币左右，这一数字几乎是去年新开酒店成本的2倍，2010年新开酒店的总成本为4600万元人民币。
以下为Brean Murray分析师Fawne Jiang的提问
Fawne Jiang问：第一个问题是有关你们运营成本的，你能具体说一下你们运营成本中各项情况吗？ 第二个问题是有关租金的 ，跟你们旧酒店相比，新开酒店租金在不断上涨。还有就是员工薪酬成本，我不知道在2011年如家快捷会不会上调员工的工资，如果上调， 具体在什么时间？最后是有关第四季度的消费情况，无论是从环比还是同比来看，似乎消费品价格都出现了大幅上涨，我不知道是不是通货膨胀引起的，你们在2011年又会怎样应对呢？
孙坚答：从整个财务数据来看，我们已经有那么大的基数，所以总体变化并不大。而且我们正在进军三线城市，那里的租金成本要比一线和二线城市的成本低。CPI的增长将会对消费品产生更多影响，但对整个房地产业产生的影响不大。
看看我们的成本结构，租金支出基本持平，甚至跟我们不断增长的营收相比，还略微出现下降。我们成熟酒店的租金和装修成本支出占到自营酒店营收的百分比大概在29%至30%之间。
对于人力成本，我们觉得尽管有通胀存在，但随着我们价格的调整，人力成本将会保持相对稳定或者以合理的水平增加。
由于季节性因素会对酒店装修成本产生影响，租金和装修成本也会经常出现变化。因此29%至30%的租金和装修成本将会与支出成本的变化有关。
Fawne Jiang问：你能谈谈行业竞争的现状吗？据媒体报道，有好几家公司对莫泰168比较感兴趣，如果其他对手收购了莫泰168，你们会改变你们的增长策略吗？换句话说，你们还将在今年增加新开酒店的数量吗？ 你能简要的对你们将要新开的260-280家酒店做一些评论吗？在为这些新酒店选址方面，你们有没有面临着的新挑战，或者还是一切都好？
孙坚：就收购问题，我们之前已经说的很多了 ，我在这里再做简单说明。第一，我们为股东利益服务。第二，对于收购我们有自己的原则。在今后几年里，我们计划每年新开酒店数量在260家—280家之间。和颐酒店将会成为另一个拉动我们业绩增长的来源，我们未来几年也可能会推出其他新品牌。
就酒店选址问题，我们现在酒店覆盖了200个城市。260家-280家酒店平均分摊下去，每个城市将会新增加1到2家酒店，我们现在正在进入2、3线城市，这些地方的经济发展实际上要比1、2线城市的速度还要快。因此，我们对公司的发展前景充满着信心。”
Fawne Jiang问：你能解释一下，你们可转债账面价值的改变为什么给我们带来了损失？
孙坚答：我现在就来假装当一会评估专家，我们这种估值考虑了以下因素：一是利率，二是汇率，三是股票市场价格，四是在我们发行这些可转债时到去年年底期间，股票价格的变动。我们的估值是在资产负债表上完成的，并是基于季度或者年度来公布的。如果考虑到这些因素。这种选择权的价值本身就包括了在期末可转化的特性，将会使得账面价值出现差异。因此我们在2010年年末才有了900万元人民币的亏损。
Fawne Jiang问：你对以前如家在新开酒店成本支出方面有什么看法？过去几个季度里，新开酒店成本跟正在建设自营酒店成本似乎差异很大。这些成本跟什么因素关联最为密切？
孙坚答：我们首先考虑的是每家自营酒店的平均成本，我们每家自营酒店的平均成本为80万元人民币。其次，我们要考虑的就是酒店建设期限，一般情况下，期限为4到6个月。当然，具体的时间也跟每家酒店所处的房地产环境而定。第三点要考虑就是酒店开业计划，一般我们如果要恢复到正常的开店计划，我们将要在这个发展规划中，拥有一个持续的进程。因此，新开酒店的成本就会被相对均衡分摊。我想指出的是，冬季一般不适合搞建设，如果搞的话，我们的建设成本将会增加，因此如果可能，我们会尽量避开冬季。我们在今年的新开酒店的时间安排也会贯穿于全年，上半年计划新开自营酒店的数量将占全年总数的30%-35%。
Fawne Jiang问：你能谈谈新开和颐酒店的成本吗？
孙坚答：对于和颐酒店，尽管我们拥有一个免租金的期限，但由于规模大租金高且从开业到实现正常的入住率水平所需期限长， 因此和颐酒店的成本相对比较高，它的成本是如家快捷酒店成本的2至3倍。因此今年我们在新开和颐酒店上支出的成本预计为9000万元人民币。
（i美股：辛伟康整理编译）
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