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“民版”中投出水：投资基金和三大板块 被称中国版小摩
张向东张力沉旭文
、光伏、船舶，这三个中国最典型的产能过剩行业，即将迎来一个新的整合者：中国[1.45%&&]股份有限公司。4月17日，这个已经神秘运作半年有余的行业整合者，在史玉柱的一篇微博中正式登场：&中国民营企业投资公司&。史玉柱在当天的微博中称，中民投的成立经过了&总理签字批准成立&。史玉柱旗下公司巨人网络出资10亿，占股2%。不过，据经济观察报了解，这家公司的正式名称并不是&中国民营企业投资公司&，而是叫&中国民生投资股份有限公司&（以下简称&中民投&）。经济观察报长期跟踪采访得知，中民投以[0.79%&&]为背景，将成为一个涵盖了、钢铁、光伏、船舶四大板块的资本运作平台，它在对三个产能过剩行业进行兼并重组的同时，也将通过土地开发等资本运作手段，打通各个资产环节。中民投也成为第一个冠以&国&字头的行业整合平台，作为颇带有摩根大通色彩的中国第一个尝鲜者，它的后续运作在获得政府支持的同时，也将面临诸多考验。中民投轮廓若据史玉柱提供的信息推算，中民投的注册资本金大约为500亿。知情人士透露说，此前设想的注册资本金为200亿。再早之前，董文标对外界的说法是100亿。此外，中民投的股东数量有50家，也并非此前董文标规划的100家。另据接近民生银行的权威人士证实，按照规划，中民投的持股比例高度分散，并不存在绝对大股东。有消息人士称，这50家股东出资金额均为10亿元。但另外一个消息人士表示，早前在中民投的发起股东中，有一位只出资3亿，此人是海鑫钢铁董事长李兆会，尚不清楚李兆会是否最终能出现在中民投的股东之中。中民投这种高度分散的持股结构，与民生银行自身的股权结构极为类似。这意味着，中民投管理层将在新公司日常运营中拥有较大话语权。除去业已披露的民生银行董事长董文标任中民投董事长外，中民投总经理及部分高管也将从民生银行抽调。据悉，中民投将设立正副董事长共五名。在史玉柱微博中贴出的照片上，除了他和董文标之外，还包括泛海集团董事长卢志强、亿达集团董事长孙荫环、民生银行副行长赵品璋。据一位接近中民投股东的权威人士介绍，中民投总经理人选也已确定，是&一位李姓民生银行监事会成员&。而查阅民生银行年报，符合这一描述的只有民生银行监事会副主席李怀珍。根据民生银行年报介绍，李怀珍2012年2月加入民生银行，此前长期在及央行系统工作，曾先后出任人行河南省分行副行长、人行济南支行副行长、山东银监局副局长、湖北银监局局长及银监会财会部主任。对于前述人事安排，4月18日，民生银行董秘万青元对经济观察报表示：&中民投还没正式成立，民生银行目前也没有接到任何有关通知，目前的报道也只是小道消息。&值得一提的是，尽管卢志强、史玉柱等民生银行股东均成为中民投创始股东，但据了解，同为民生银行股东的刘永好及其[0.81%&&]集团却并未入股中民投。对此，一位接近中民投股东的人士意味深长地表示：&原因不言自明，中民投在募股时非常开放的，但入股不入股，也看缘分。&此外，在中民投酝酿创设时，曾有说法称，中投公司也将成为中民投股东，甚至将占据相当数量股份并派出高管。但随着中民投成立大会的召开，50家创始股东中并未出现中投公司的身影，这也意味着有关中民投将&国民结合&的方案已经搁浅。投资基金和三大板块4月18日，经济观察报从多位知情人士处获悉，中民投是民生银行谋求转型标志，未来民生银行将以中民投为平台将其业务板块扩展到金融、钢铁、光伏、船舶四大主要的领域中。一位知情人士对经济观察报说，&如果中民投把想做的事都做成了，民生银行将成为中国的摩根大通&。此前，民生银行已经为中民投的成立运作了近一年时间。去年年底，民生银行在跟多个部委沟通时，民生银行行长洪崎曾亲自参与。洪崎与相关部委沟通的内容包括：中民投的业务架构、商业模式、板块划分，以及中民投想要发债、成立基金、甚至海外募资等方面。一位与洪崎沟通过的部委官员称，他们希望能够得到政府的支持。另据了解，中民投还将成立一个投资基金，其基金规模应该不低于3000亿。按照民生银行此前的设想，钢铁、光伏、船舶三个板块各1000亿。加上已经成型的银行金融板块，民生银行未来将成为一个涵盖了金融、钢铁、光伏和船舶四大领域的业务架构。前述知情人士说，&四个业务板块，将分别有具体的人专门负责，目前这些人全部来自民生银行。有一阵子，民生银行的人事变动就是在为这个做准备。&中民投下属的钢铁、光伏和船舶三大板块的平台，部分已经搭建完毕。在钢铁板块，中民投选择了四家民营钢铁公司作为其进行兼并重组和行业整合的平台。这四家公司分别为：[-0.33%&]、德龙钢铁集团、建龙集团和四川川威集团。四川省川威集团有限公司是1998年5月由原威远钢铁厂改制组建而成的混合所有股份制企业。截止到2012年年底，川威集团拥有资产404亿，拥有控股或实际控制公司57家（其中境外公司3家），参股公司10家。川威集团的董事长首席执行官为王劲。方大集团全称为辽宁方大集团实业有限公司，以炭素、钢铁、化工、医疗为主业，兼营矿山、焦化、房地产等产业。旗下拥有[-0.28%&&]等三家上市公司和江西萍钢等资产，资产总规模超过700亿。其董事局主席为方威。建龙集团全称为北京建龙重工集团有限公司，是一家集资源、钢铁、船运、机电等新产业于一体的大型企业集团。1500万吨钢铁产能。其2013年的主营业务收入为730亿元。其董事长为张志祥。德龙钢铁集团资产总规模近100亿，拥有600万吨钢铁产能。其董事长为丁立国。这四家钢铁公司，对资本运作和兼并重组都比较熟悉。其中，方大集团更是被称为以资本运作推动行业重组的标杆。中民投与下属平台公司的关系，也不固定。知情人士说，四家平台公司与中民投的合作形式，各不一样，要看各自与中民投谈。但整体上相同的是，由中民投提供资金支持，这些平台公司在市场上寻找目标公司，进行兼并收购。不过，中民投不会参与到具体的企业运作和管理。在光伏和船舶板块，也分别由若干平台公司组成。其合作模式，与钢铁几乎一样。据悉，目前这些平台公司，已经开始各自展开收购行动。据悉，民生银行此前在与相关部委或合作平台讨论钢铁板块时提出的设想是，通过收购兼并，在全国掌控1亿吨左右的钢铁产能。在此基础上，成立统一的采购公司和销售公司。不过，一位钢厂人士对经济观察报说，上述想法，在实际操作中还存在难度。目前的业务进展也还没到那个层面。中国版摩根大通待考但相关政府部门对中民投的上述模式很感兴趣。国家发改委的一位官员对经济观察报说，&无论钢铁、光伏还是船舶，都是中国目前产能过剩最严重，也是行业重组进展最不顺利的行业。民生银行提出的这种模式，打破了旧有思维。是一个很好的创新和尝试，国家发改委很支持这种尝试。&中钢协常务副秘书长李新创对经济观察报说，此前私下曾听民生银行的人聊起过成立中民投，进行兼并重组的计划。这是一个很好的想法，如果中民投真能通过兼并重组做到1亿吨的钢铁产能规模，对全行业来说都是一个比较好的事情。据悉，在收购兼并大量钢厂之后，中民投还将投入另外一个专门的团队，主要负责运作各地钢厂的资产盘活。一个被洪崎私下提到的模式是，根据国家政策和地方的实际情况，进行钢厂产能的整合，然后进行产能置换、土地盘活和商业开发等。甚至不排除，在旧有的厂区或土地上与地方政府共同规划开发各种功能区。这一业务需要地方政府的配合，它有助于中民投尽快实现盈利，弥补在三个产能过剩行业收购中的成本。业内人士称，中民投要想实现上述计划，需要大量资金。中民投是想希望通过几千亿的基金，来撬动一个上万亿资金规模。今后一段时间内，中民投还将通过各种手段募集资金此前，有猜测称中民投的定位实质上将成为民生银行的控股平台。但根据经济观察报获得的信息，中民投将成为与民生银行平行的业务关系，两者之间不是母子公司或者上下级公司，而是在不同的领域各自开展业务，但并不排除中民投会与民生银行下属的一些金融业务发生整合。接近民生银行的权威人士介绍，中民投在成立初期，&会把精力放在并购上，会收购一些银行及信托公司的股权，但这里的银行不是指民生银行&。另一位接近民生银行的人士则指，在中民投成立之初，民生电商、民生金融租赁及民生加银基金或将是优先被中民投吸纳的金融资产。不止于此，筹建时就定位于民营企业走出去的中民投，也会在推动民营企业更有效率地进行海外投资方面有不少动作。而此前媒体披露的&政策支持&也将聚焦于这方面。&可能和中投类似，国家会在外汇使用上有些政策倾斜。&一位接近中民投股东的权威人士指，海外资源类产业的收购也将是中民投的业务重点。
张茉楠：拒绝金融膨胀、实体萎缩
核心提示：未来经济政策的侧重点应是&做强实体经济，做实虚拟经济&。
实体经济对一国的发展有多重要不言而喻，然而2008年金融危机以来，各国为抑制本国经济快速下滑，采取了逆周期的宽松刺激政策，逆周期政策刺激下的经济复苏并不稳定，金融与实体的背离导致全球系统性风险隐患不断上升。
金融经济与实体经济的背离，以及对实体经济的&挤出&在中国表现得更为严重。其直接表现就是货币金融投放大量增加，但资金使用效率却大大降低。金融市场将金融资源大量配置到产出效率较低的基础设施、房地产领域。反过来，金融资金并没有流向实体部门，而是又直接或间接地回流至金融体系内。美国次贷危机以后，中国经济形成了对信贷的高度依赖，单位经济增长所需的信贷量越来越高，信贷增速远快于GDP增速。
对信贷高度依赖的结果是实体部门负债率的上升。数据显示，年，中国非金融部门债务占GDP比率整体呈上升趋势，债务总额由25.8万亿元上升至91.6万亿元，杠杆率由139.3%上升至176.3%，累计上升约37个百分点。其中非金融企业部门的问题尤为突出。根据社科院金融所研究报告，截至2012年底，非金融企业部门债务在65万亿元左右，相当于GDP的125%左右，远高于发达国家企业债务50%~70%的平均水平。
金融危机以来，&政府失灵&效应进一步凸显。地方政府的政策性补贴，扭曲了要素市场价格，压低投资成本，体制上的根本性弊端扭曲了地方政府和企业投资行为，大量增量资金投向投资驱动型领域造成了普遍的结构性产能过剩，投资效率和资源配置效率的下降。
实体经济，特别是中小企业的融资成本过高。从国际比较来看，充分竞争的金融市场条件下，对中小微企业的贷款一定是有风险升水的，风险升水利率差一般是2~3个百分点，而且国外政策性融资基本上都是优惠利率，比商业利率低不少。今年春节以后，商业银行贷款利率上浮60%左右，甚至更高。珠三角和长三角的票据直贴利率已经达到8%左右，是近两年来的高位，中小企业贷款利率甚至达到双位数。
在这样的背景下，只要实体经济基础不牢，且金融利润远远超过实体利润，金融资本就会对产业资本产生挤出效应，导致实体经济的进一步萎缩，&金融膨胀、实体萎缩&情况就会愈发严重。未来经济政策的侧重点应是&做强实体经济，做实虚拟经济&。再实体化必须解决结构性产能过剩，提高投资效率与资源配置效率，降低宏观税负，让实体经济有比较高的资本回报率，那些错配的资金才可能更快回归实体经济。
就金融改革领域而言，当前最核心的问题是要改革金融资源的配置方式，大幅提高配置资源的效率和水平，有效规避风险，真正让金融发挥对实体经济的支撑作用。要以构建多元化、多层次金融供给体系为突破口，促进金融转型与实体经济转型相匹配，拓展实体经济的广度、深度和高度。
在负面清单框架下进一步放松民间资本进入金融业限制，培育中小或小微银行信贷体系，真正解决金融末梢循环不畅等问题;向非国有经济放开融资市场，满足经济转型的多元金融需求，促进资本形成与配置效率的提高。一是发展&小微金融&。借鉴国外小微金融机构发展的成功案例，研究以&联保贷款&为代表的国外小微金融机构信贷产品;建立对口的小微金融机构，针对小微企业资金需求短、频、急，缺乏有效抵押物等特点设计相应的金融产品;针对小微金融机构规模小、数量多、分布广等特点，探索用地方政府为主体的扁平式监管模式取代现有银行业垂直监管模式的具体实施路径。
二是发展&科技金融&。积极实施科技成果&资本化&战略。当前应该建立起有别于传统工业经济的金融体系，建立更加有利于经济升级，更有利于产业自主创新的现代金融体系。完善针对科技创新的金融服务体系、拓宽科技型企业的融资渠道，加强货币和财政政策工具在引导科技金融创新方面的协调运用，完善科技型企业信用体系建设和优化配套措施。
三是发展&供应链金融&。加快产业组织创新，强化不同规模、不同所有制企业合作，重点发展类似于日韩德等国家的 &供应链金融&。通过&大数据&和互联网技术创新，围绕着供应链管理，建立能够集提供物流服务、信息服务、商务服务和资金服务为一体的供应链第三方综合物流金融中介公司，降低全供应链的运作成本，促进产业资本和金融资本融合，提升中国在全球价值链中的核心竞争优势。
(作者为中国国际经济交流中心副研究员)
独家： 成败宋卫平：绿城悲剧是如何发生的(转，好文章！)
肉身在此岸，理想在彼岸，作为桥梁的市场却在加速垮塌，绿城的悲剧就是这样发生 & //中国企业家
宋卫平文_本刊记者 黄秋丽 编辑_王琦宋卫平活得很简单。晚上9点钟的时候，他在绿城玫瑰园酒店的咖啡厅点了一碗片儿川（面条），这是他的晚饭。他早就不戴手表了，觉得那是个累赘。经常穿POLO衫，坐驾是一辆开了多年的旧车。身为巨富且有才情，但他对书画古董概无兴趣。&这样省去了很多麻烦。&他说。5月27日又是忙碌的一天。宋卫平在玫瑰园酒店见了一拨又一拨的人，他们大多数是绿城的员工，这次谈话关系到他们在绿城去留。在15公里之外的绿城公司总部，还有和他一样忙的寿柏年和，接连的会议排满了一整天。几天之前，这3个男人之间的一桩交易，导致了房地产行业品质标杆企业绿城改换门庭，创始人宋卫平及搭档寿柏年成为第三大股东，融创董事长孙宏斌成为绿城大股东。现在收购后的整合、人事交接工作已经开始。&如果我不再做事，那就是放弃。只要我还在做事，哪怕是去做老师、做门卫，都不能算是放弃。&宋卫平说，&我只是放弃了一块业务而已。&58岁的宋两鬓斑白，略显疲惫，但丝毫没有斗志消退的迹象。在出售了自己苦心经营20年的绿城股份之后，他把新公司名字改成了蓝城，准备专心做代建、农业、养老、医疗。这些领域几年前进入，已经小有成果。他甚至不无豪迈地说，舍得是为了做得更好，&现在绿城为100万人服务，养老做好了可以为两三亿的老人服务，农业可以为四五亿的农民服务，医疗做好了可以为13亿人服务。&但他在情感上的失落是显而易见的。5月22日公司内部会议上，他说到绿城&真诚、善意、精致、完美&的宗旨时，忍不住哽咽。在更早的时候，他在公司念业主发来的挽留短信时，也忍不住失声。从2011年以来，这位大亨在情感上一直处于受挫状态。2011年9月，绿城开始被破产的流言所困。2012年断臂求生，引入香港上市公司九龙仓作为第二大股东，又将一部分项目卖给融创。2013年新疆项目遭遇合作方的恶意构陷，人心之叵测令他一整年不能释怀。2014年经济下行，中高端房地产的销售越发困难，绿城也将再次面临考验。在这样的时刻，老搭档寿柏年健康出现问题，宋卫平与九龙仓又产生分歧，而公司内部没有接班人。&出售绿城股权是我一生中最正确的一个决定，&宋卫平说，公司应该让比他更有激情、更有斗志的年轻人接手。这位有传奇色彩的产品教父，即将告别他曾经的舞台。在一个被怀疑是否&流着道德血液&的行业，他得到了非同一般的赞誉&&几百条业主的短信，&像在开追悼会&；发布会上女记者献上的拥抱；以及铺天盖地而来的诸如&房地产行业的一颗良心湮灭&、&工匠精神在商业游戏面前彻底破产&等等惋惜评论。对所谓工匠精神的赞美是肤浅的，永远有比宋卫平造出更好房子的人。不过，宋在最浮华的地产行业用产品阐释了一种罕见的价值观。即事物自有其理想状态，要按它最理想的状态去努力，惟其如此世界才能变得更好。宋卫平颇具儒家理想人格，说自己要过得好，必须让周围的人都过得好，&你别无选择、无处可逃，你要老老实实去做，自己的心亮亮的，同时照亮很多人，相互照亮就能让这个世界变得更好&。但他这些年过得好像并不好，若以成败论英雄，他失败了。
&我大概是被惯坏了&对审美、对品质的极致追求，怎样变成了对市场的傲慢&星星月亮的比例，夜空、山峰，水的平、树的直，摇曳，起伏，大自然的韵律无时无刻地说，上帝的审美观就是这样的。它们已经溶解到我们的基因里了。&宋卫平在说这番话时，好像进入了自我催眠状态，画面一一他在眼前展开，坐在对面能感到他心情的波动。他有些广为流传的段子：因为立面颜色不好看，敲掉重做；因为一个窗户弧度不够好，敲掉重做。据说他能用肉眼看出极小的工程误差，发现了就要重做。还有人统计过绿城园林中的植物，那是个雅致而丰富的发现。绿城有一套完善的园区服务体系，在很多业界人士的评价中，绿城物业服务甚至超过万科。除了对居民日常生活的服务之外，还有像&海豚计划&这样打着宋氏烙印的服务项目。他希望绿城小区中所有的孩子都要学会游泳，而且要从蛙泳开始学，这样可以保持优美的泳姿。而且一定要请专业教练来教游泳，所有的费用由绿城负担。&你教会他游泳，哪一天说不定就救一个人。你不教，说不定哪天淹死了。&宋卫平说。他从小爱游泳，在水中的自由和驾驭感，让他相信会游泳和不会游泳的人世界观不同。在绿城的小区还有针对老人的颐乐学院，老人们可以在这里学习交流。宋卫平要构建一个带着士大夫审美趣味的理想世界，不仅仅雅致，而且少有所养、老有所依，还有真诚和善意。但市场的投票，对绿城做了一个最血腥的回答。从2008年以来，每一次调控，绿城都处于危险边缘。直接原因是，绿城产品线以中高端为主，大多数人买不起。一旦调控或者市场波动，这类房子总是会最先受到影响。在寿柏年反思中，绿城到了300亿规模，应该扩大产品线。&以前规模小的时候可以只做金字塔尖上的项目，而规模变大的时候，我们其实应该往下面走，做性价比高的房子。&寿柏年说，规模小的时候资金缺口就几个亿，很容易腾挪；而规模大了资金缺口有上百亿，空间就很小了。如果绿城多一些针对刚需的产品，在销售回款上会容易些，一定程度上能缓解绿城的资金压力。至于为什么不多做一些性价比高的房子，宋卫平的回答是&没有便宜的地呀&。但同行们不这样看。杭州的一位开发商说，宋卫平和官场一直保持很远的距离，勾兑很少，这是他拿不到便宜地的一个原因，但主要原因是他醉心于做高级的产品。&老宋没有这个（做刚需产品）意识，所以他的手下也不会往这个方向努力。&绿城做过很多经典的高性价比项目，但宋卫平总是希望产品不断升级。他自豪的是，像绿城杭州的西溪诚园和蘭园，即使放在纽约、伦敦也是一流的好房子。但是这样不断升级的结果就是客户的购买力越来越小，因为买得起这些房子的客户群，往往已经买了2套、3套绿城的房子。这种对美学和品质的极致追求，一定程度上变成了对市场的傲慢。杭州一位开发商认为，宋卫平的姿态是给予型的，而不是共建型的。&宋卫平是把他认为正确的给予大家，而不是心悦诚服地听听市场需要什么。&他举例说，绿城外墙必然是干挂石材，对于很多消费者来说并不是必须的，即便换成真石漆绿城的房子依旧是好房子，但是买得起的人会更多。孙宏斌也曾经问过宋卫平，是否有必要在三四线城市，也做一二线那么高品质的项目？但宋的这种偏执，正是绿城之所以成为绿城的关键。2007年，火热的大牛市，复星董事长在参观绿城之后，很吃惊地对寿柏年说：&客户认为好的房子就是好房子，你们这么精打细磨的，把时间全给浪费了。&但是绿城没有随波逐流，用快速周转的方式赚钱，它坚持做好品质。&我大概是被惯坏了，&宋卫平说，2008年之前的那轮大牛市让他有点掉以轻心，房子很好卖，他想只要把产品抓好就行了，&从上市前一两年开始，大概有三四年我没有参加经营会议。&这是不是&从此君王不早朝&的戏码？2008年，很多公司的命运开始分野。这一年万科遭遇挫折，迅速地调整了产品结构，从此以刚需产品为主；万达抓住了城市功能的某些需求，迅速蹿红，成为商业地产巨头；绿城遭遇资金链危机，但4万亿的狂欢让宋卫平产生了幻觉：2009年绿城有创纪录的520亿销售额，还有创纪录470亿的拿地金额，其中有很多地王。在行业形势发生根本性改变的2008年，绿城反应迟钝，它的命运从那一刻已经注定。2010年史上最严厉的调控出台之后，绿城才对行业的变化做出反应，绿城开始做轻资产的房产代建业务，同时对园区服务开始升级。但是，市场并没有给宋卫平足够的时间，命运的指针开始往下走。肉身在此岸，理想在彼岸，作为桥梁的市场却在加速垮塌&&除了限购、限贷政策，宏观经济不景气、企业主破产是更重要的原因，他们是绿城最重要的消费群。如果绿城做成像百达翡丽那样的奢侈品牌、甘于很小的市场份额，它也许会活得很好。但既要高端又要追求规模，悲剧就发生了。
宋卫平 孙宏斌
放纵的仁者他是一个仁者，也是一个东方式的权威，还有一些放纵的性情4月份的总办会上，宋卫平特意让秘书播放了二战时罗斯福总统在美国国会的演讲视频。他很喜欢丘吉尔对罗斯福的评价：&如果没有这个人对民主和自由像大海一样汹涌澎湃的感情，那么这个世界会不一样。&他相信，这种情感是做人做事成功最重要的东西，很多成功与此相比根本微不足道。1997年，绿城只有100多人时，宋卫平明白了一个道理：产品即人品，有什么样的人品，就有什么样的产品。这个道理是他从松下助之幸的自传中学到的，这本书成为绿城的&圣经&。&如果你认为别人的房子对客户更合适，那么你可以不卖我的房子。&能够理解他这种想法的销售员和管理层里面并不多。&孙宏斌是把员工的潜能逼出来，我是引导出来。&宋卫平说。虽然擅长做豪宅，宋卫平对弱者充满同情。同龄的朋友讲起文革时，父亲被关进监狱、爷爷和叔叔同一天跳河自尽的惨剧，宋卫平每每想起来会掉眼泪。他让年轻人到贫困山区调查留守儿童、山村教师的境况，并让他把日本明治维新时期的教育状况做一个PPT，在公司的会议上分享。让公众记住宋卫平的，是10多年前的足球打黑。他对着看不见的黑暗开火，得罪了很多人。他显然不是一个长袖善舞的商人。2011年在接受本刊记者采访时，他说：&我就是有这样的价值倾向，有时候宁可毁灭掉，也不愿意受委屈。&
龙湖董事长曾说：&宋卫平是一个人品非常非常好的人。&她用了两个非常。绿城被收购之后，她在朋友圈发微信说，她和很多人永远尊重宋卫平。浙商研究会理事长杨轶清说，宋卫平不爱名、不为利，&他心中有一块很纯净的地方&。宋卫平符合所有东方式权威的特点。他绝顶聪明，发明了围棋宋氏开局定式，桥牌也是顶级高手。在东方的统治结构中，领导者的道德约束力很关键，在道德上他几乎没有可挑剔的。他既是绿城的首席产品官，也是首席营销官，还是首席培训官。大部分员工发自内心地崇拜他，他是绿城最大的资产，也是绿城最大的风险。在绿城，没有人敢挑战宋卫平的权威，他就是绿城的国王。他的喜怒哀乐，都会导致绿城的波动。有一些评价：&如果绿城没有宋卫平，那么它还是一家公司吗？&几年以前，一位从1990年代就与宋卫平交好的杭州足球记者，抛售了绿城的股票，买入了腾讯的股票。如今，腾讯的股票从300块涨到了600块，而绿城的股票从15块跌到了不到7块。他抛售绿城的原因是，&它根本没有现代企业制度。&宋明白管理者的天职是什么。但是他的强势，事实上造成没有人敢提不同意见，导致组织创造力的萎缩，一些有能力有个性的人会离开。在这样的环境下，绿城为什么没有从内部培养出接班人，也许可以找到一些答案。东方式的权威并不意味着必然失败，但它通常的结局是&人亡政息&，很难持续发展。1999年，王石主动辞去了万科总经理，就是为了避免成为&东方式权威&。尽管经常骂人，而且骂得很难听，但一位员工描述，如果你表示出被逼入死角、完全放弃抵抗的姿态，他会露出非常温暖的一面，全力帮你解决问题。在一次大会上，一位女中层不堪被骂，开始掉眼泪。宋卫平转而安慰她，竟然最后这样说：&算我错了，好吗？&有这样的老板，绿城注定是没有狼性的公司。宋卫平还有一些文人的懒散和放纵。公司开会，迟到的永远是他。而最不能让身边的人接受的，是他赌博。宋是一个自律性很差的人，他以为自己能战胜人性的弱点，但常常是争强好胜的魔障完全控制了他，他想到的只有一个字：赢。宋卫平年轻的时候看过山本五十六的传记，里面记录了山本五十六将一个赌场赌垮的故事。宋深以为然，他相信自己也有这样的能力。但100多年前的赌场与今天不可同日而语，当然，他从来没有成功的赌垮过一家赌场，现在已经放弃了这个目标。绿城始终没有解决好制度化发展的问题，这也是孙宏斌接手之后要解决的问题。这些年宋卫平的精力已不如从前，他不可能像以前那样事无巨细、亲力亲为。如果在蓝城仍然不能真正建立现代企业制度，依靠科学、理性的方式发展，它的前途堪忧。
接班人孙宏斌的出现是偶然，但也许是冥冥之中的定数
宋卫平喜欢的大侠是令狐冲，达观潇洒，笑傲江湖。但和他最像的，也许是《神雕侠侣》里的杨过。
宋卫平欣赏孙宏斌的越挫越勇两个人都很孤傲，从不流俗；都冷清，情感颠簸。杨过有断臂之痛，而宋卫平卖掉股权也大同小异。宋卫平独自住在绿城玫瑰园酒店，没有任何家人的陪伴。他没有孩子，在中国像他这样的大亨没有孩子是件不可思议的事情。上述1990年代就与宋交好的记者记得，那时的宋卫平生活方式很健康，常打篮球，年底会组织记者们参加公司的拔河比赛、桥牌比赛，但不知道为什么他后来迷上了赌博，&也许是与家庭的变故有关系吧。&他曾经问过宋卫平的大姐，为什么不劝劝他，宋大姐说能和他说上话的人很少，他也就这么点爱好，那由他去吧。宋卫平和寿柏年在玫瑰园都有别墅，但是寿从来不在玫瑰园住。绿城的员工认为，这是寿总好心，怕刺激宋。寿柏年有美满的家庭。这一次宋卫平决定卖掉股份，寿柏年的夫人是一个关键因素，她打电话给宋卫平，告诉他寿的身体不好，这次一定得退休。寿柏年比宋卫平大4岁，是他的大学同学。他身材高大，性情平和，谈吐文雅，主要负责绿城资本运作，被称为&宋卫平背后的男人&。大学时期的宋卫平好动，是班上的体育委员，看书不多，但是寿柏年认为他的领悟能力很强。&宋卫平在30多岁的时候领悟到了一些正确的道理，他很偏执地坚持了下来，这是他最难能可贵的地方。&寿柏年说。&能够很理解他的，或者说能够在执行上非常有效的理解他的人不是太多，&寿柏年说，宋的孤独也来自家庭的不美满。他是一个很感性的人，而孤独会加剧他情绪上的波动。一个心灵极为丰富敏感的人，面对这个斑斓驳杂的世界时，往往更愿意停留在自己构建的理想世界中，&我的系统是比较封闭的。&宋卫平没有任何政治身份，也很少参加各种社会活动，他唯一的社会身份是浙江房地产协会副会长，绿城的行业地位不容他推辞这个身份。总体上，宋卫平不是一个很入世的人。宋卫平有很多朋友，但也许他们又都不是。但寿柏年一定是他的朋友，亲密战友。宋曾对赞不绝口，认为淘宝为上亿人服务很伟大，称他是&外星人&。而6月6日，马云牵手，成为恒大足球的股东，宋卫平的情感再次受挫。在此之前，他认为马云入股绿城足球已经是板上钉钉的事情。他愤言马云&嫌贫爱富&，而这才是功利世界的通行证。孙宏斌出现在宋卫平的生活里，纯属偶然，但也许是冥冥之中的定数。2007年，孙宏斌到北京绿城御园看房子，第一次遇见宋卫平。那时候顺驰刚刚被卖掉，宋卫平拍拍孙宏斌的肩膀，说了些鼓励的话。孙宏斌是地产行业最传奇的人物，顺驰是他创办的第一家房地产公司，差一点改变房地产行业格局。此后孙运营自己另一家地产公司融创，2010年融创在香港上市，短短几年已经是房地产行业Top10成员。2011年10月，绿城破产传言最盛时，孙宏斌在微博上力挺绿城：&行业里谁都可以死，绿城不能死。否则这不公平！&他甚至买下无锡绿城香樟园的一套房子，表示支持。2012年6月，融创收购了绿城9个项目的部分股权，并和绿城共同成立了融创绿城房地产公司，共同开发长三角。2012年底，寿柏年带着绿城的管理团队去上海考察融绿的项目，发现原来很难卖的项目不仅价值涨了，还卖出去了，从绿城派过去的人精神面貌也变了。他回到杭州就跟宋卫平说，如果孙宏斌对绿城有发自内心的认可，接班人可以考虑孙宏斌，他可以补我们的不足。早在2005年，寿柏年就研究过孙宏斌的顺驰。他认为孙宏斌的思路总体是对的，有战略高度，有商业天赋，还有超强的生存能力&&孙宏斌可以用各种手段跟政府讲条件，以保证顺驰资金链的健康。而这些是宋卫平和寿柏年欠缺的。2013年底的一天，宋卫平对寿柏年说，&我们可以考虑跟融创进一步深入的合作。&此时他也已经动心让孙宏斌接班了。他曾在公司内部培养过接班人，不成功，寿柏年的孩子也不愿意接班。他最欣赏孙宏斌越挫越勇的性格，&他的心智比我高&。日，宋卫平和寿柏年已经做出了把股权卖给孙宏斌的决定。4月12日晚上的酒桌上，宋卫平对孙宏斌说，我和老寿准备把公司卖给你。孙宏斌当时不相信自己的耳朵。宋卫平接着说，你明天早上去找老寿谈吧。孙宏斌对绿城的认可是发自内心的。从2012年以来，他亲自带着团队学习绿城的产品，甚至连绿城的医院都去考察学习。2012年收购绿城的9个项目时，孙宏斌没有还价。这一次收购绿城的股份，他依然没有还价。这两次交易，孙宏斌都认为是值得的。他对寿柏年说：&绿城的品牌是用钱堆出来的，值得用这么多钱买。&在宏观经济形势越来越不妙的2014年，孙宏斌能否用他超人的意志、超强的执行力让绿城渡过难关，并且把它重新带到一个新高度？宋卫平认为把绿城卖给孙宏斌是&他这一生最正确的一个选择&，他说天下之大，有德者掌之。而他可以去做他更想做的养老、农业。他相信他可以做出全球最好的养老地产，而农业正面临着一场产业革命，这两个机会就摆在他面前。当然，还有更加艰巨的挑战。宋卫平并非是这个时代唯一的一个理想主义者。他和王石有诸多相似，也有诸多不同。王石像是好莱坞电影中的硬汉，有一套国际化的语言体系（王石能用英语演讲），他的话90后听起来也不费劲。宋卫平像是从中国历史中走出来的士大夫，赤诚而忧愤，他的语言有古典的美。在中国商界，也许只有宋卫平能说出&天就比股权大&这样的话，听懂的人也许不多。王石和宋卫平有共同的偶像，就是日本战后崛起的一批企业家。这批日本企业家的共同特点，是既有东方的柔韧、又有西方的格局。2011年，王石到哈佛游学，开始研究中国传统文化，他一直按西方新教伦理的那套体系在改造万科，现在他意识到万科需要更多吸收中国文化的养分。宋卫平对于西方的价值体系并不陌生，但中国传统的东西是他精神世界的主流。不过，在现代性上，宋卫平显然没有达到他的偶像松下幸之助的高度。
曹妃甸空城计是计划经济思维的悲惨下场
曹妃甸成空城，这坐耗费巨资填建起来的新区一片萧条。
城市是规划加自发形成的，主要是市场要素聚集、效率高于他处成本低于他处，城市是结果而非原因。西安、苏州、上海，中国城市地位随资源聚集、资源转移有了不同的地位。此前靠水生存，河洛流域的西安、洛阳、开封是重要的政治经济中心，随着环境逐渐破坏，长江流域城市崛起，随着大规模出口与海洋文明的兴盛，苏州、上海等城市成为引人注目的中心经济城市。
除了战争、自然灾害等突然原因外，多数城市的兴起与衰败，过程漫长，并非一蹴可就。一旦市场资源聚集模式方式变化，城市地位也就随之兴衰。明代有个重要的城市叫临清，位于山东漕运路径上，是南北方货物通过漕运交际的节点性城市，当地商品繁盛，各地的生药、南方的丝绸、北方的皮草，无所不有，因此产生了庞大的富裕群体，其力量可以渗透到王朝中心。当成本更低廉的海运逐渐取代漕运通道，海港性城市上海、天津就取代了扬州、临清等城市的地位，这些城市与海洋经济一拍即合，取得了前所未有的发展，融入了国际经济运输带之中。
到现代之后，城市需要规划，更需要市场资源、行政资源等各方面的配套措施。如南加州大学的城市规划研究会指出，我们一直以为硅谷是规划出的结果，这只是部分事实，硅谷确实有规划，在吸纳人口、建立社会自治组织、引入风险投资与创新人才等各方面，甚至对于城市的建筑风格有严格的要求，但硅谷经历了两百年的发展，没有西部大开发、没有周边大学创新式发展、没有大量移民的涌入，硅谷绝不可能成为今天的模样。美国东部城市代表了美国的过去，传统大型企业高福利病、不愿创新、成本高昂等弊端应有尽有，观之令人沮丧，而西部加州等地代表了美国的现在与未来，生气勃勃不怕失败的创业者，以及随之可见的风险投资，观之令人振奋，没有加州的创新发动机，就不可能有美国经济的未来。
回过来说曹妃甸，曹妃甸有其优势，北方深水良港有利于进口铁矿石与充分利用冀东铁矿石，作用正如洋山港对宝钢的作用，背靠煤炭运输大动脉以及煤炭中心秦皇岛，可以源源不断得到优质焦煤，还能保证成本优势。并且，离北京近，身处传统钢铁行业重镇河北与山东，整合资源的机会也大大上升。2003年，借助河北唐山市筹划蓝色经济、首钢搬迁等契机，曹妃甸迎来了立项十年之后的大规模基础设施建设周期。
虽然有种种好处，规划者能否清楚地回答一个问题，为什么河北的钢铁产能怎么压缩也压缩不下来？2012年，河北省钢铁产量1.8亿吨，同期全国钢铁产量7.16亿吨，河北占25%，河北省钢铁产量从2008年的1.15亿吨，增长到2012年的1.8亿吨，年均增长13%以上。这是保守的估计，河北钢产能是神秘的升缩数据。另据河北省出台的《环境治理攻坚行动方案》和《大气污染防治行动计划实施方案》，确了定钢铁行业的整顿计划，提出到2017年底钢铁产能削减6000万吨，到2020年再削减2600万吨。而据统计，河北省全省的钢铁产能为2.86亿吨，河北省要砍掉30%的产能。
事实上，河北已经形成钢铁集群带，围绕钢铁的配套市场一应俱全，通过产业链延伸、大量低收入工人、以及牺牲环境等办法，将成本降到最低。河北在个别城市已经形成了非常具体而细化的优势，板材、螺纹、电梯导轨、轴承钢等各有分工，从高到低全都有，各个城市还有配套的原材料、产成品物流运输等各个系统。
首钢到曹妃甸，总部在北京，部分职工如侯鸟一周来回迁徙一次，与河北当地的钢厂不同，这些职工心向北京绝不会甘愿成为曹妃甸人。2005年首钢搬迁之时，首钢不讳言搬迁费需要500亿元，主体项目京唐钢项目自2009年投产至今，屡传亏损信息。并且，首钢还陷入了与河北钢铁业的纠缠之中，并有人愿意污染自己的土地除增值税之外还留在北京。钢铁大省河北已经有了河北钢铁集团，还有大大小小成千上百家散落的钢铁企业，谁还愿意再加上一座夺取资源的钢铁企业？如果当时以并购的方式进行市场化的重组，是否更符合成本优势、资源优势的原则？到目前为止，曹妃甸还没有显示出城市必须具备的资源、人才、资金聚集地的特殊优势。
也许未来会有。但曹妃甸有财力继续基础设施投资吗？虽然从2006年到1.4亿上升到2011年的37亿，但相比庞大的支出仍然是杯水车薪。在钢铁行业、化工行业整体经济周期下行的背景下，打造一个钢铁之城已经不那么让人愉悦，背负的包袱将越来越重。
有各种好的规划，市场选择仍是最好的，城市规划只能起辅助作用，因为各市场主体的自动选择将是集中的，风险可控的，是成本与收益分散的方式，而政府主导的模式是线性的，缺少市场主体自动参与的，因此风险是不可逆的。
曹妃甸模式显示了政府之手的造成运动，在不恰当的周期，将陷入出计划经济思维的悲惨下场。只有在京津冀地区实现公平福利均等化，才能降低运作成本，使资源要素愿意流动，敢于流动。
熊晓鸽母校演讲：移动互联网要靠内容赚钱
IDG资本创始合伙人熊晓鸽11日晚在母校湖南大学，与学弟学妹们分享了自己从名记到风投的心路历程，并鼓励大家要有敢为人先、执着圆梦的精神。他同时指出，中国现在有很多机会，主要来自于互联网市场，尤其是移动互联网；他强调称，移动互联网要靠内容来赚钱。
熊晓鸽移动互联网带给我们很多机会，也降低了我们创业的成本。很多人问我创业从哪里做起？我说，借助于手机，你想做成的事都可以做成。今天，主持人介绍郭列的时候，大家的掌声特别热烈，因为他做了个叫&脸萌&的APP应用。IDG很早就投了天使轮，以助他们一臂之力。你们刚才的掌声，说明他的产品很受欢迎，虽然他的商业模式还有很长的路要走，但这不重要，重要的是我们要参与其中。我为什么要提到这一点呢？因为现在的你们跟过去的我们相比，有很多不利之处，比如毕业后怎么找工作？我们那时毕业就分配工作，只是考虑说分配的工作合不合适，能否跟男朋友或女朋友分在一块，但现在的关键是找到一份自己喜欢的工作，可能最好就是去创业。为什么创业最好？大家都知道IDG麦戈文董事长，不幸的是，他于今年3月19号过世了，我还专门写了一篇文章怀念他。我跟他一起共事22年，我91年加入IDG，93年开始做基金。我对他满怀感激，因为他不仅仅给了我一个机会，更是教会了我在人生道路上如何过得充实、过得快乐。麦先生说，他母亲曾告诉他人生有三大乐趣。第一，做你喜欢且觉得有激情的事情；第二，与你志同道合的人一块共事；第三，去实现一个又一个梦想，你会在这过程中体验到很多快乐。我觉得，这正好符合创业的公司和团队，三者缺一不可。首先，这个事情是你喜欢的，觉得有激情的；其次，成就一家公司必须有一支团队，而不是单打独斗，你需要与一批志同道合的人一起干；最后一点是实现你的梦想，你想做成比Facebook更牛的公司，完全是有可能的，且不论最终结果如何，你会在圆梦途中得到很多满足，会让你觉得这辈子没白过。就我个人而言，IDG确实让我走上了创业之路。号我创办了中国第一支高风险的投资基金。我当时回国有两个梦想。一个是做更多的出版物、杂志，成为名记，走遍天下。这个梦诞生于湖南大学读书期间，也是很偶然的原因，我写的一篇文章登上了湖南日报的头版，是关于美籍老师给我们教学的事。那时我读大二，拿了7元的稿费，父亲很为我骄傲，就认为记者不错，不但有名，而且有钱。后来我学英文，想成为一名驻外记者，也是因为有了这个梦，我才会去关注什么地方招驻外记者，要通过哪些科目的考试等等。那时候湖南大学没有新闻系，没有《新闻理论》、《新闻业务》这些书，我就通过朋友、同学找人大新闻系要材料，拿着他们的教科书完全自学新闻。我想跟大家说的是，如果你有梦想，就要执着地去做，只有这样，梦想才会开花结果。还有一点，你要做自己喜欢的、觉得特有激情的事。我自己喜欢当记者，所以就去自学，去考试，一路走来都特别开心。我第二个梦想就是做风投。我回来做风投，因为当记者知道风投的一些理念、一些做法，更重要的是我碰到湖南大学的同学，尤其是机械系、工程系、电子系的同学们，他们给了我很多灵感，所以我就创办了风投基金，麦戈文先生也非常支持。刚才谈到我们投资过的公司，百度、腾讯是我们投过公司中的佼佼者，现在我们又参与了小米。做了这么长的时间，我觉得中国有很多机会，甚至比美国更多，那么机会在哪？就是来自互联网市场，尤其是移动互联网。大家都知道中国互联网用户已超过6亿，移动互联网的用户有5亿多，再过一年就是6亿以上，比美国多两倍。这样我们可以找到未来上家和下家的合作机会，还可以推销我们的产品。更重要的是商业模式发生了重大变化，我们互联网行业在过去更多的是靠广告来盈利，但移动互联网我觉得是靠内容来赚钱，你的内容非常有创意，别人付钱来用你的内容。尤其是我们湖南人爱读书，又有很多创意，肯定能在未来找到更多的机会。最后一点，我想跟大家分享的是所谓的方法论。我参与宣讲会的两个学校，校训都特别有意思。清华大学的校训是&自强不息，厚德载物&，&自强不息&就是不断向上追求，&厚德载物&就是做人做事。我们湖南大学的校训是&实事求是，敢为人先&。我觉得&实事求是&就是踏踏实实地去做好每一件事，比如做市场研究，既不要忽悠市场，更不要忽悠你自己，应该实事求是地去调研你的市场、你的产品、你的用户等等。更重要的一点就是&敢为人先&，大家不要给自己太多的负担，老听别人怎么讲，尤其不要听父母教你们怎么做事情，你们就应该展开自己想象的翅膀，勇敢地去实现自己的梦想！祝大家成功！
和席勒教授聊金融
席勒：我个人非常看好神经经济学在今后十年的发展。神经经济学是经济学和神经科学的结合，在过去十年通过MRI（核磁共振技术）和脑电波刺激技术取得了很多关于人类行为决策的生理机制方面的成果。在我离开纽黑文（耶鲁大学所在地）赶赴这次亚洲的会议之前，在耶鲁大学举办了一次神经经济学的研讨会。其中有一篇来自纽约大学的论文特别有趣。该论文发现，我们人类的认知过程和我们大脑对于不同信号的反应有着直接的联系。当实验参加者被要求判断一个事物是否是&垂直&或者&水平&的时候，大脑中的很多神经元都兴奋起来。而当实验参加者被要求判断一个事物是否是45度角倾斜时，只有较少的神经元兴奋起来。这可能可以解释人们为什么喜欢投资在熟悉的证券上。因为我们的大脑在处理熟悉的情况时（&垂直&或者&水平&）更加活跃，因此投资者对那些表面看起来熟悉的证券买得更多。如果我没记错的话，这好像是你的博士论文研究方向？（注：朱宁在耶鲁大学的博士论文试图理解投资者投资于他们所熟悉的股票是否可以获得更优异的成绩？对于那些对这个问题的答案感兴趣的读者，答案是令人失望而又似乎有悖于直觉的&不能&！）。
朱宁：就像《思考：快与慢》里所说的&不需要思考的思考&（笑）。
席勒：是的，就像卡尼曼教授（注：2002年诺贝尔经济学奖得主，前景理论（Prospect Theory）的提出者）在《思考：快与慢》一书里指出的那样。有的时候，你不需要和某些人说话，就已经对他有所了解了。很多重要而且频繁进行的决策过程被直接引入（hardwired）大脑。这也说明为什么人们在别人心目中的印象为什么这么重要。还有一则相关的研究发现，我们的大脑里的很大一部分都用来储存人类的名字和相貌。为什么呢？因为人类在社会里不停地进行各种各样或简单或复杂的博弈，而要想在人类社会里生存和发展，了解每个人的&声誉&是非常重要的。
每个投资者都是历史的缔造者
朱宁：你认为行为金融研究最重要的发现有哪些？
席勒：最重要的可能是让我们意识到金融体系远比我们原来想象的要复杂。一个或两个理论或者假说完全无法解释金融市场和金融体系的运行。同时行为金融学让者监管者和投资者都更多地关注金融市场参与者的想法。 这是一个内生性的反馈过程。所以从某种意义上来说，每一个投资者都是历史的缔造者。
朱宁：你和法玛教授分享了2013年的诺贝尔经济学奖。但很多人认为行为金融和法玛教授的&有效市场假说&是矛盾的，怎么看待这个问题?
席勒：法玛教授也同意&有效市场假说&仍然是一种&假说&，仍然需要获得实证数据的支持。全球的金融学者都在这方面作了很多的研究，但是越来越多的证据表明投资者并不像大家开始想象的那么理性，而市场也没有大家想象的那么有效。我也同意市场在很多时候是非常聪明和有效率的，但是可能并没有到&放之四海而皆准&的地步。研究表明，无论在长期还是短期都有不少投资者可以预测市场的走势而获得优异的投资业绩，这本身就是对有效市场假说的有力挑战。
朱宁：如果市场真的是那么有效，我们就不用写这么多书了？
席勒：没错! （笑）
朱宁：为什么行为金融学的发展在最初受到了很大的阻力？
席勒：现代科学研究中的突破性发现和理论越来越少了。就像有人说科学研究的进展是随着一个个墓碑形成的（意即随着老一代科学家的去世发生的）。经济学和金融学也不例外。 新的想法从来都很难马上被接受。对于金融学来说可能更难，因为金融学研究从一开始就一直只关注很少的几个主题，而且金融学&市场均衡&的观点与心理学研究没有特定的理论和固定体系的研究思路非常不同，因此就会在最初对行为金融学抱有很大的怀疑。但是随着行为金融研究的发展，越来越多的学者认识到了行为金融学的价值。目前在金融学研究中已经不再有是否存在&行为金融&的争论了。大家都开始用行为金融的思路来思考问题。
朱宁：心理学如何看待行为金融学取得的研究成果?
席勒：我不是特别了解心理学家的想法。但是随着行为经济学和行为金融学的发展，有更多的心理学家投入到这方面的研究，也有更多的心理学实验资源投入了行为金融和经济的研究。 一些一流的心理学期刊开始设立特刊专门关注心理学在经济金融领域的应用，这是一个非常鼓舞人心的现象。和我本人合作的心理学家并不很多，但在新的一代行为金融专家中，比如你本人，就有很多人和心理学家保持紧密的研究合作关系。&
反应过度和反应不足是硬币的两面
朱宁：行为金融研究的很大一部分关注投资者对信息的反应过度（over-reaction）和反应不足（under-reaction）。 这两个看似矛盾的现象为什么会同时存在呢?
席勒：人类的行为决定非常复杂。有的时候，人们才用什么样的参照系很大程度上决定了人们的决定本身。同时，人们的很多决定都不是在孤立和个体的环境中做出的，而是受到很多其他人和周围环境的影响。有时候集体做出的决定比个体决定还要差，因为每个人都不对自己的决定负责人，而是盲目地相信他人。投资者对信息的反应也是一样。很多投资者自己根本不分析信息，而是听从别人的意见，而很多别人的意见都是转了很多次才传到投资者的耳中，所以他们获得这些信息的时候已经晚了，因此看上去对于信息的反应就过度了。当然，反应过度和反应不足其实是一枚硬币的两面：如果市场总是反应过度的话，投资者往往就可以从中总结出规律，反之亦然。 正式因为很难预测每一次市场的准确走势，才导致了投资者不停地在反应过度和反应不足中挣扎。
朱宁：行为公司金融在过去十年取得了飞速的发展，你怎么看待行为公司金融？
席勒：开始，行为金融研究大多关注二级市场投资者的行为。因为可以相对容易地取得二级市场的数据，所以关于二级市场投资者行为的研究开展得相对早一些。结果发现，无论是散户还是基金经理，其行为都有有悖理性的时候，这会给投资者带来很大的损失。这促使我们关注企业高管们的投资决策。公司高管们人数虽然有限，但是他们的决定，无论就其规模还是他们会给股东财富带来的影响，都不亚于基金经理们。很遗憾地是目前的初步研究表明，企业高管的投资决定也不尽人意。但即便如此，他们还是比普通投资者聪明得多， 也懂得如何利用散户的无知和贪婪来为他们自己服务。
朱宁：无论在公司金融还是在二级市场，行为金融的一大发现在于越是成功的投资者， 越是容易滋生自信，导致巨大的错误，这是不是对风险管理的理论和实践都提出了新的挑战？
席勒：没错。行为金融指出原来那些用静态指标或者比例来进行风险衡量和风险管理的思路都有根本性的缺陷。这其实是塔勒布试图在《黑天鹅》一书里指出的。从这个角度上说， 金融危机爆发其实和人类行为和行为背后的风险是有着密切的关系的。
朱宁：最近行为金融的很多研究被用于金融产品的设计和营销，以及监管规范的设计方面，你怎么看这个问题？
席勒：我觉得这还只是行为金融等影响逐渐显现过程中的最初一步。现在开始有一些金融机构和金融监管机构都专门设立部门以了解投资者心理和决策过程。这对于提高投资者的决策水平、改善投资者福利、加强信息披露和更好地保护投资者都有重要的意义。如果某些商业机构可以根据投资者行为设计出一些可以帮助投资者克服自身行为局限，规避投资错误，提升投资业绩的产品和策略的话，一定会在市场上得到投资者的关注而表现不俗的。
中国资本市场不可避免要犯错误&
席勒：学习是一个艰难的过程。这里面既涉及投资者个人的学习，也涉及到各个市场的&文化学习&（cultural learning）。每个社会都会从各自的历史发展中汲取经验和教训，并从教训中成长， 保证不会重蹈类似的错误。比如说，正因为在年间，美国爆发了一系列州政府的财务违约事件，才导致了美国国民对于政府财政审慎和安全的关注，才导致了大部分州的州宪法里都明确要求州政府必须保证对其借款和财政状况负责。时至今日，各个州的居民仍然对州政府借债持有类似的谨慎态度，但大多数人并不知道为什么州宪法会对政府借债做出如此严格的约束和规定。恰恰是历史上的危机和失败，导致了社会对于某些观念和看法的接受。这一点对整个社会的&文化学习&至关重要。
朱宁：为什么研究表明，某些发达市场的投资者比新兴市场的投资者都投资行为要理性一些？
席勒：中国在1949年之后，有30多年不再接触资本主义和资本市场。从这个意义上讲，中国社会之前关于金融和投资的文化学习被隔断了。所以新的投资者、新的市场参与者、新的监管者必须从头学起。这是为什么中国市场的学习进程可能会相对慢一些， 这也是为什么中国的经济、金融和资本市场的发展过程中不可避免地要犯错误，甚至是大错误，因为整个社会和整个市场对于危机和风险没有任何记忆。
朱宁：你认为行为金融学对于当前的中国有那些借鉴意义？
席勒：中国的金融市场过去二十年取得了举世瞩目的发展。中国的领袖们很聪明，他们意识到了金融市场的重要性，开始重新设计、创造和监管改革开放后逐步成熟的金融体系。同时，中国也清楚地认识到，中国在这一过程中必须不断地学习，向国际经验学习，同时又不是完全照搬现有的制度和产品。中国必须要能够学习金融市场的基本原则和运行规律，而不被一时的市场波动所拘囿。行为金融学非常强调对于人类心理、社会文化和规范乃至历史的重要性。我们必须要意识到，关于金融的很多经验和知识在西方是通过历史长期发展而形成的。有些金融法律和监管的思路和做法可能是因为某一个或者某些历史事件的驱使（好比美国证监会、《基金法》和存款保险体系都是在美国大萧条之后应运而生的）。到了现在，人们往往过度地关注具体监管的细节，而忽视历史沿革和为什么我们要在最初设立金融市场和金融监管。
朱宁：我印象你对于历史非常关注，对于从金融历史中汲取经验教训也非常强调。你觉得行为金融学和经济历史的关系在于哪些方面呢？
席勒：在20世纪之初，经济学的研究由以奥地利学派为代表的数量学派（后来发展成目前新古典经济学的主流），和以德国学派施穆勒（ Schmoller）教授为代表的历史学派。从长期来看，经济学和金融学研究一直对于历史给予高度的关注。中国在看待它目前所面临的问题的时候也必须抱有历史的角度。中国有很长的历史，金融体系也发展了很长一段时间，但关于金融市场的许多记忆都在1949年后被忘却了。此后的半个世纪了，中国没有金融市场，也没有关于金融市场的历史和记忆了。这一点非常重要，也很让人担心。人的行为很大程度上是受到其所经历的生活和记忆中的历史事件影响的。如果一个市场的参与者对于波动、风险和危机都没有什么印象和记忆的话，那么无论是投资者还是监管者可能都不能准确地估计金融体系中的风险。而风险，恰恰是金融体系和金融市场所最关注的方面。这一点，也必须受到中国金融市场的关注。
朱宁：你这次来从中国好像对中国房地产市场的泡沫没有一年前那么担忧了， 你认为中国的房价变得比以前更加合理了吗？
席勒：其实，我仍然认为中国的房价无论从历史的角度，还是从国际比较看来，都非常非常高。但是，中国房价研究的数据历史非常短，我对于中国房地产市场的研究也非常有限，因此，我不想对我没有深入研究的领域发表意见。很多市场的投资者对于我表达的对房地产市场的负面看法非常关注甚至担忧。比如，去年我在巴西发表了巴西房价过高的看法，当时就引起了很多当地居民的不满。而就在最近巴西房价出现大跌之后，还有人认为是我摧毁了巴西的房价。因此，我觉得我必须在房价问题上变得更加敏感，在这个话题上少说为妙。我目前还没有掌握足够的证据来断言中国的房地产市场处于泡沫。虽然直觉告诉我房价已经非常高了，而且我听说最近又上涨了不少，但我认为我应该把这个问题的答案留给我的中国经济学家同行们。我们很难在泡沫破裂前确切地知道这是一次泡沫，对房地产泡沫的预测就更难，但是我们回顾各个发达经济发展的历史过程中，都经历过不止一次泡沫与崩盘的周期。
朱宁：全球金融体系处在一个高速变革的时代，过去几年的量化宽松和最近量化宽从政策的退出都吸引了很多国际关注，中国国内也有一种&阴谋论&的说法，认为美国为了自己的利益，牺牲全球其他国家的利益，压制其他国家的发展。这个问题对中国尤其明显，你怎么看待这个问题。
席勒：我从来没有想过这个问题，也从来没有想过可以这么看待这个问题。当然，我们可以对其他人做事的动机进行各种各样的猜测，同时，谁也不可能从伯南克的内心里真正知道他是怎么想这些问题的。毕竟，各国之间在政治、经济和金融领域一定是存在竞争关系的，全球秩序本身就是一场博弈。但是，我们也必须看到，美联储有自己公开和清晰度政策目标，而且也相对独立于美国政府，而帮助美国提升其在全球的政治经济地位并不在联储的政策目标之列，至少据我所知，这不是联储的政策目标。
朱宁：但美国推出&量化宽松&的过程中确实造成了其他国家经济利益的损失和市场的不稳定，不是吗？
席勒：当然，美联储成员们肯定会自觉不自觉地考虑美国的利益，这也是为什么我不能完全排除你所说的&阴谋论&。但是我们必须看到，受到美联储政策影响的不只是中国一个国家，所以这很可能不会是针对中国一家的&阴谋&，但好像别的国家并没有提出这样的&阴谋理论&。当然，我理解中国持有大量的美国国债，所以对美国的货币和财政问题非常关心。但是，如果换一个角度看，2万亿美元不过是美国一个到两个月的GDP（国民生产总值），所以美国人好像没必要（为了这一两个月的GDP）搞这种阴谋。还有更重要的一点，是我无法想象美联储官员本身，如何能从这场&阴谋&中获利？如果他们本人能从这几万亿的刺激里获得一些好处的话，那倒是件（对他们而言的）好事，他们也会有动机这么去做。但是没有，没有任何个人能从这种&阴谋&中获利。一方面，没有这样的政策目标，另一方面，每个个人又无利可图，所以我很难想象这样的&阴谋论&在现实生活中真正存在。
绕开监管是金融创新的重要原因
朱宁：最近中国境内的&影子银行&和&互联网金融&非常火热，能否请你谈一下对金融创新的看法？
席勒：和其他领域的创新不同，人们对金融创新的态度好像从来都不像对苹果电脑或者特斯拉电动汽车之类创新那么的欢迎。 这里面既有文化的原因，也有行为的原因。从文化上讲，人们希望创新能给自己带来&哇&的惊喜效应。但是金融创新往往不能，更不要说很多人连基本的金融知识都不了解。所以金融创新的好处不容易理解，不能向苹果应用程序那样给大家带来很多游戏和乐趣，人们就自然而然地对金融创新产生怀疑和敌视的态度。
朱宁：所以这一定程度上也和人类的行为有关？
席勒：是的。从行为上讲，人们希望创新能给自己带来看得见， 摸得找的好处。但可惜的是，金融创新所带来的好处，有些时候难以控制（比如为退休而进行的长期投资），有些时候难以表达沟通或者体会（比如投资风险的对冲和降低）。因此，虽然金融创新对于社会、经济和金融有着重要的影响，但是大多数人对于金融创新其实是没有任何兴趣的。
朱宁：有些人认为，出现了以互联网为媒介的金融，也就是所谓的互联网金融后，金融会进入一个全新的时代，你怎么看真个问题？
席勒：无论是影子银行还是互联网金融，绕开监管是所有现代金融创新的一个重要原因。我听说中国影子银行和互联网金融的发展很大程度上是因为监管环境上的差异。这一方面是好事，能够推动监管思维的改进，但同时也因为金融创新在传统监管以外， 所以特别容易带来风险。我在中国时也听说有一些影子银行产品出现违约，这其实在2007年到2008年的美国房地产危机中也发生过，关键是投资者是否知情，投资者是否能得到应有的保护。有些风险在市场平稳时不会显现，但这并不代表这些风险不存在。监管层必须对类似的创新给与高度的重视和关注。
对金融不友好的态度已有多年
朱宁：社会对于金融的态度在不停地改变。特别是在全球金融危机之后，整个社会对于金融的态度越来越负面，金融监管也越来越严格，你怎么看这个问题，你认为金融的影响力和社会对金融的态度会有一个转变吗？
席勒：其实，人类社会对于金融的不友好态度已经有2000多年的历史了。在基督教的《圣经》里，基督因为愤怒而推开了放贷人的桌子。这是在《圣经》里清楚记载的。类似的，在穆斯林和犹太教里也有一些关于金融和从事金融行业不好的描述。据我了解，在中国历史和文化里，也有那么些对商人和放贷人不那么好的态度。金融不但被有些人认为是缺乏公平和尊严的行业，而且还被很多人认为是一种&进攻性&的业务。为了做成生意，金融家有时必须严格控制自己披露信息的多少。这种做法有些时候，特别是在交易对手因此而承受损失的时候，就会被认为是不合适的或者不道德的。早在古罗马时代，哲学家西塞罗就曾经思考过金融家不完全披露自己所知道的所有信息是否道德的问题。与此同时，债权人在所放债务不能完全收回时，往往会采取一些极端的手段来收取自己应得的本金和利息。由于法律的不完备和不成熟，债权人很多时候都会扮演可恶的讨债人或者执法者的角色，亲自追讨在讨债的过程中，债权人往往会给他人带来痛楚，因此也常常被认为是不道德的。
朱宁：哪怕在商业教育方面也是这样？
席勒：对！从这个意义上讲，商业教育和金融教育在高等教育体系里的发展也是比较滞后的。直到一百年左右以前，美国的高等院校才第一次开始有了商学院，商学院在高校里的也一直没有处在主导的地位。一定程度上， 这也是因为金融和商业在社会公众的心目中不是那么&光荣&。
朱宁：从表面上看来，这是因为和医生、教师和警察等职业不同，金融从业人员的工作既抽象又难理解。因此，社会对于金融行业获得如此高等收入就很不理解乃至敌视。这一方面反映了社会对于金融行业有限的理解，另一方面，也反映了主观感受对于人类影响的强大影响。遗憾的是，正像心理学研究所表明的那样，人们很多基于直觉的决定往往是不理性的或者靠不住的。
朱宁：你有什么想向中国对着推荐的书目吗？
席勒：卡尼曼教授的《思考：快与慢》是我给我在耶鲁给学生推荐的读物，另一本我最近比较喜欢的书是哈佛大学罗格夫教授和麻省理工学院的莱因哈特教授著的《这次不一样》。当然，我也非常期待看到你的新作《投资者的敌人》的英译本，我虽然大概知道你的新书的内容，但还是很想通过你的书的英文版更好地了解中国的一些情况。
朱宁：你还有什么要和中国读者分享的吗？
席勒：有一个问题我一直在思考，也一直没有找到答案，我希望中国队读者和专家们能帮助我来回答：中国是不是面临一场潜在的泡沫危机呢？
华为“女皇”孙亚芳：小胜靠智 大胜在德
来自全球的400多位公司高级主管，聚焦在这里开了4天会，研究了公司以客户需求为导向的流程化的组织结构设计，以及如何考核和选拔干部。会议开得激烈、有序，研究了许多正面、反面的问题，丰富了我们的管理经验。特别是绝大多数干部都理解了灰色的哲学，并自觉地运用在工作中，以及用于处理对干部的考评、考绩，这是十分可喜的，使我们企业在迅速发展中，保持十分的平和均衡。上一次人力资源大会我们确立了在冬天里改变竞争格局，并确定了改变竞争格局四**宝：质量好、服务好、动作成本低、优先满足客户需求。经过三年的实践，证明我们已取得了初步的成功，这一次干部工作大会，将进一步推动以满足客户需求为导向的流程化组织结构设计与改革，精简机构，精简管理干部，推动以责任结果为导向的考核机制，明确华为的待遇体系是基于贡献。它必将对华为的下一步发展，打下良好的基础。
这次大会我们明确了加强干部的教育与管理，加强组织的有效性建设，明确干部优胜劣汰制度。要加强对那些敬业精神好，有责任感、使命感、责任结果完成好的干部的培养。我们明确了要加强对干部的思想道德品质的考核，以及对员工的诚信进行记录。我们将提拔的干部实行公示制度，听听员工对他们的责任心，使命感，团队精神，工作能力，思想道德品质的评议，置干部于员工的监督之中。例如，有些干部发牢骚，说怪话，不负责地传播捕风捉影的消息，这些公司在讨论任命是不可能知道的，只有周边的员工才清楚。有这种毛病的人，得等他改正一、两年后，他变成一个负责的人，才可以纳入提升考核。不然盲目提拔以后，会带动一个团队都发牢骚，说怪话。我们要把那些敢于向公司提意见，敢于批评公司的人之与分开。后者是我们最有希望的培养者，也是公司最宝贵的资源，如果他们也善于自我批判的话。干部是带兵的人，是团队的表率，你的一言一行都在影响团队的士气、作战能力，在影响每一个成员的成长。当官才知责任大，不但有完成目标的责任，还有带出一支好队伍的责任。我们的任职资格考核，以及关键事件过程行为的评论，要聚集在那些提拔的干部身上，他们应比别人多一些考核机会。我们希望提拔一些什么人呢？我们明确责任结果不好、品德不好的，不提拔。责任结果好，可以进入考察。我们早就明确华为公司各级接班人的标准只有二条，一是认同华为的核心价值观；二是有自我批判精神。我们要提拔那些品德好、责任结果好、有领袖风范的干部，担任各级一把手；我们要清退那些责任结果不好的，业务素质也不高的干部；我们注意也不能选拔好些业务素质非常好，但责任结果不好的，担任管理干部。他们上台，有可能造成一种部门的虚假繁荣，浪费公司的许多机会和资源，也带不出一个有战斗力的团队。他们要下去做具体的工作，通过做具体工作，将自己的业务素质转化为能力和实现责任结果。公司最难判断的是责任结果非常好，但没有领袖风范的人（即高的素质与团结感召力，清醒的目标方向，有及实现目标的管理节奏）。这些人可能是华为的英雄模范人物，他们要转为管理者，我们要从两个方向来解决。本人应多学习，多与周边同事交流，丰富自己对案例的分析、归纳能力。不满足自己的现状，严格要求自己。实在不能提高自己素质的，要心态平和地接受一般性工作岗位，和比自己年轻的领导很好共事。同时，公司也尽可能多一些对这些干部的培训，使他们掌握一个自我学习的方法。领袖是自己悟出来，在实践中磨练出来的，培训是培训不出来的。因此，自我改造是最重要的方法。俗话讲个人的前途命运是掌握在自己手里的。您最大的敌人就是您自己，说的也就是这个意思。这就是人才的四象限图。我们在组织改革，以及干部设置上，也要注意灰色，要有弹性。不要走极端，不要一味的追求低潮时期的合理化，而高潮到来时，望洋兴叹，成了一个叶公好龙的案例。坚持实事求是，坚持合理的弹性，以免不适应3G时代的浪涌，以及不能收、放有序。我们既反对教条主义，也反对经验主义。我们要求越高级的干部，越要关注长期发展，中、高级干部也要分程度不同的关注中、长期利益。我们要求基层员工主要关注现实任务的完成，以及自我进步。实行权重不同的，分别关注长期、中期、短期利益的合理加构，以及相适应的激励机制。注重干部思想品德的进步，注重干部综合素质的成长，注重团队建设。创造一个好的环境，让员工的聪明才智围绕在客户需求服务上，得到更大、更宽松的自由发展，为公司的长治久安做出贡献。西方公司已开始从泡沫经济破灭的衰退中恢复过来，他们正在朝着低成本进行战略的转移，他们留给我们的时间，只有两年左右，我们必须有变革的紧迫感。从IT泡沫破灭后，我们已经历了三年的变革，也取得了较大的成功。事实证明我们头脑是清醒的，上、下是同心协力的。我相信进一步的变革，会使华为以尽快适应新形势的一个优胜者，进入世界强者之林。我们一定会成功的，我们一定能成功。
吴英案远未结束
吴英案一再掀起波澜，只是因为，大众关注司法底线是否能守住，中国未来的市场能否向法治市场迈进。
2014年6月5日下午，东阳市政府召开了&吴英案资产处置方案通报会&。向吴英的家属和债权人通报了此案涉案资产处置方案，即将现有扣押资产经过评估鉴定后，进行公开拍卖，按债权比例清偿债务。此时离2007年3月17日吴英被批准逮捕已经7年有余。
吴英刀下保命是个小小的奇迹，同时有&非法集资&案的罪犯已经上了断头台。目前，大众关注吴英资产如何处置，处置是否公平，以锐利的目光通过吴英案审视权力体系的整体信用。
在有关吴英案的最新报道《吴英案资产处置方案：公开拍卖&按债权比例偿债》一文的下面，网易网友的评论，几乎一面倒为吴英喊冤。围绕吴英资产拍卖的争议从来没有停歇，源自于人们对司法公平深层次的不信任，失信导致的社会成本高昂体现在所有的方面，遇有适当的案例就开始释放怀疑情绪，吴英案恰成转型社会公平法治的典型，处理合法合理合意，将成为重树信用的重要一步。
公众不断追究如下事实。吴英此前被拍卖的资产，拍卖价格是否合理，拍卖给了谁，升值收益归谁所有，是否存在利益输送。
鉴于吴英案件成为公共事件，吴英资产处置引发高度关注。相关部门一得不一再大费唇舌，向社会解释原委，公信力丧失与程序失措，使庄严的行政执法、司法部门沦为前门为人说是非的二大爷。
2008年，吴英正式获刑前，资产已被拍卖过一次。据《中国经营报》获得的东阳市政府相关资产处置材料称，对本色概念酒店经营权及其他租用房屋中易贬值且不宜保存的物品进行公开拍卖（包括30辆汽车、本色总部和仓库中的家纺、租用仓库中的建材、租用店面中的洗衣、洗车设备等相关物资）。拍卖所得款存于专案账户中，现专案账户中所涉及的资金包括前期拍卖所得款、追回赃款共计1800余万元。
此次拍卖在获刑之前，由公安出面，拍卖程序、拍卖价格遭到社会广泛质疑，被疑深藏利益输送猫腻。
2011年5月14日，《中国经营报》对东阳市公安局的专访中，东阳市公安局针表示自己并未违规，&资产处置由政府在牵头处理此事，不仅是公安机关一家，而是几家单位联合一起处理，在程序上经得起任何调查&。在吴英资产拍卖事件之后，&（东阳市的上级部门）金华市公检法出台一份文件，专门针对此类案件里的车辆之类资产做出规定：车辆等贬值快的资产应及时、抓紧处理，尽可能地将资产保值&。
2012年5月22日，在吴英案终审宣判后，《东方早报》报道《浙江高院：当地公安处置吴英的资产无违规问题》一文，浙江高院为拍卖正名，提及吴英案发公安机关对吴英资产进行查封登记，&据从公安机关了解的情况，当地政府为保障被害人的权益，防止出现哄抢、流失等情况，依照国务院关于集资类犯罪涉案资产处置的规定，依法成立吴英案资产处置组，负责资产处置工作。吴英被扣押查封的资产主要有房子、汽车、珠宝、租用的店面房及仓库内的物资。
虽然有公安、法院证明，由地方政府护航，乃一桩明白的公案，但拍卖过程中的瑕疵显而易见，几家单位联合处置背离法院民事拍卖的常态。并且，在上述辩白中，并未澄清30辆汽车以打包的方式低价拍卖，以及本色酒店经营权超低价拍卖的质疑。
更奇特的是案中案，而案中案的初始民事调解如葫芦僧乱判葫芦案，让旁观者莫名惊诧。
此前吴英申诉材料称，2006年12月21日，她因债务纠纷被绑架，其间，被强迫吴英签署空白文件三十余份，又拿走了吴英本色集团在东阳市14处房产的全部证件。一周后的12月28日，突然出现两起吴英作为原告的案件，声称被吴英授权的毕健以本色控股集团有限公司名义将胡滋仁和刘贤富告上法庭，称将上述14处房产以3430万元卖给两人，两人尚欠本色集团尾款210万和280万。当天金华市中院对两案进行民事调解，购房者付清490万元余款后，即可执行房产的过户手续。吴英父亲表示，&吴英当初买下这14处房产时花了近亿元，怎么可能3000多万就卖掉？&
在巨大的压力下，纠偏开始。2012年11月29日，金华市中级人民法院作出了裁定，撤销民事调解书，驳回毕健以本色控股集团有限公司的名义的起诉。
持续追踪吴英案的《中国经营报》披露，吴英之父吴永正曾表示，本色概念酒店经营权及店内物品，被浙江东阳另一富豪楼忠福的弟弟楼忠华以450万元的价格拿到，旋即以780万元转手卖给东阳本地一个姓沈的老板。吴英案的债权人林卫平等至今未拿到一分钱的拍卖所得款项。这些事实的澄清对公众了解当地的司法生态至关重要。可惜，很多时候，很多重要事实总是在原则正确的前提下，被匆匆翻过。
悲剧并未定格，相关权力部门还来得及展示一次自己对法律的尊重，重建自己的公信力。新一轮资产司法拍卖在即，包括最重要的、2006年以来增值最快的房产和珠宝。
根据2012年5月浙江省高院公布的清单，包括吴英在东阳购置的房子有89套（处），案发前均已全部抵押给王某、宋某、陈某、卢某等债权人，该部分用房产抵押的借款，亦未作集资诈骗认定。吴英在湖北荆门市购置的房子26套（处），该批房子也因涉及未作犯罪认定的民事债权纠纷而被查封。吴英在诸暨的一处房产，因未付清房款而没有获得产权。吴英向杭州一珠宝商购进1.2亿余元的珠宝用于送人、炫富或抵押借款，案发前仅支付货款2300万余元，案发后公安机关追回部分珠宝，目前仍扣押在案。
吴英案资产处置领导小组通报，已就吴英案部分涉案房产完成评估，将于近期在法院网上进行公开拍卖。值得关注的细节是，资产在法院网公开拍卖，吴英父亲吴永正参加通报会，不再会拒之门外。
如何拍卖吴英最重要的资产，能否以公开的方式，合乎程序正义的方式处置吴英的资产，再次进入公众关注的视野。
如果拍卖结果证明资不抵债的结论不成立，法院采信的吴英剩余资产1.7亿元的《鉴定结论书》如果明显偏低，吴英案的定性有必要改变;如果法院无法公布拍卖的明细清单，围绕拍卖程序正义的质疑不会停止;如果债权人无法拉出债权清单，甚至不愿意诉至法院，民不举官不究，围绕吴英案的所有行为就是空对空导弹;&最终，一切尘埃落定之时，有关机关除根据判决对查封、扣押、冻结的财物及其孳息依法返还被害人的以外，一律上缴国库。
吴英案引发关注分为两个层面，首先，吴英一度被判死刑激起对民企生存困境的巨大同情;其次，吴英案的资产处置中存在太多不合规不合常理之处，激起公众对司法公平底线，对自身生存环境是否安全的巨大疑虑。
健康的、高效的市场一定是法治市场，尤其是从农业社会转型工业社会的经济体，信用根基尚未建立，失信现象四处泛滥，已经深入影响中国社会的运作成本、金融定价、出口产品的价格。
吴英案是衡量法治市场的天平，是检测未来社会公信力的试金石，此次吴英资产处置是一次机会，让民营企业看到政府的诚信，让公众体会法治的尊严。
合伙人的狂欢
同样是合伙人制度，是瓜分利益、还是建立核心管理团队、实现员工利益风险共担机制，性质完全不同。
北京时间5月29日，《华尔街日报》网络版报道，有知情人士称，阿里巴巴集团将更新IPO文件，披露实际控制公司的28位合伙人名字。为了坚持合伙人制度，阿里巴巴不得不从香港到美国上市，实行合伙人制传承公司的&湖畔文化&，从好的方面说是维持管理与公司的稳定，也是糟糕的猜测，现在的核心管理层预先给自己准备金色降落伞，以防未来大权旁落。
美国股市的游戏规则允许合伙人制，允许双重股权制，从脸书上市可以看得出来，美国股票市场对创新型企业创始人、核心管理层的厚待。无论是合伙人制度也好，董事任命权也好，阿里巴巴一旦上市，就是公众公司，公司管理层必须摒弃隐私，公开财务、管理等各方面信息，上市公司强调的就是信息披露的准确与完整。阿里的招股说明书并未披露28个合伙人名单，这让市场人士担忧治理结构的内幕，美国的&一些公司治理专家警告股东，应该提防阿里巴巴将公司控制权移交给股东不知道的一群人&。
阿里巴巴必须遵守底线游戏规则，阿里已经披露28位合伙人中有6位不在阿里巴巴工作，在关联公司任职。一旦披露了28个合伙人，公众可以得知合伙人背景，背后的利益立场如何，可以清晰地得知阿里的合伙人文化的真正含义到底是什么。
如果合伙人制度体现的是阿里稳定的管理，创新的文化，协作的精神，投资者可以长出一口气，否则，投资者有理由追问，有了特殊的合伙人制度，为什么不公布这些核心人物的信息，而情愿让投资者猜谜?
合伙人制狂欢，成为目前公司管理制度的热点。
万科正在以合伙人制维持控股权，实现员工利益共享、风险共担。3月15日，万科举行春季例会，万科总裁郁亮正式提出&事业合伙人&制度。万科此举标志着房地产人士维持房地产企业控股权的努力，合伙人实行无限连带责任，公司捆绑员工利益、彻底实行利益共享、风险共担。
今年4月23日，万科召开事业合伙人创始大会，共有1320位员工自愿成为公司首批事业合伙人，包括郁亮在内的全部8名董事、监事、高级管理人员，以及几乎所有的中层管理人员，相当于中层员工持股会。4月25日，盈安合伙以有限合伙企业的性质成立，认缴出资额为14.1亿元。
与一般持股会不同，其中含有期权性质，事业合伙人签署《授权委托与承诺书》，将其在经济利润奖金集体奖金账户中的全部权益，委托给盈安合伙的一般合伙人进行投资管理，包括引入融资杠杆进行投资；同时承诺在集体奖金所担负的返还公司的或有义务解除前，以及融资本息偿付完成前，该部分集体奖金及衍生财产统一封闭管理，不兑付到具体个人。万科董秘谭华杰表示：&万科的经济利润方案要求当年的经济利润递延三年，也就是说2013年的经济利润需要延后至2017年才能发放&，资管计划的封闭期限将是三年。5月28日，盈安合伙通过深交所证券交易系统购入万科A股3583.92万股，占公司总股本的0.33%。万科A股现超大单净流入3.35亿元，总成交金额近13亿元，较前一日翻番。
与万科此举相类似的还有华为，华为有正确的激励机制，由制度而非个人担保机制的执行力。今年3月，华为首次揭开持股面纱，《金融时报》披露，华为150000名员工中，有80000人加入了持股计划，该计划当前对于公司股票的定价为每股5.42元。去年每股分得的红利为1.41元，相当于以当前的价格买入将获得26%的收益率。华为有金股制度，任正非仅持有华为约1.4%的股份，但他享有公司一票否决权，以保证决策效率。最大限度地激发员工动力，同时保持决策效率与公平，金股制是最好的办法。虽然华为没有上市，但其员工持股制度、风险共担利益共享的本质，与万科一致。
&&&&&&&&合伙人制度狂欢，既可以变成利益输送管道，也可以成为股票民生主义的实践渠道，以股权、期权制度建立激励机制，将是大势所趋，而合伙人制，是其中重要的实现方式。
大牌私募探秘：泽熙投资
提到公募基金，让人议论最多的当属长期业绩超群的原经理&&王亚伟；而提到私募基金，充满神秘感却又让人赞叹不已的则是泽熙投资的当家人&&徐翔。　　泽熙存续中的公开产品数目共有6只，包括泽熙1-5期，以及泽熙增煦(定增产品)。泽熙的5只都成立于2010年，而定增产品是2013年9月新成立的。从业绩来看，泽熙1-5期成立以来的年化收益率分别为：36.21%、24.59%、43.13%、30.04%、30.11%，定增产品的年化收益率为105%。在成立3年以上的729只同类私募基金的年化收益率排名中，泽熙5只股票型产品全部名列前10名，泽熙3期、泽熙1期分别位列第1名和第2名。　　A股市场变幻莫测，不同风格的私募基金可谓各领风骚仅1年，在二级市场能够有1只产品在某一年份业绩排名前10已属非常不易。而像泽熙这样，4年以来所有产品均处于塔尖的私募基金确实是独一无二。如此优秀的业绩是怎样实现的呢？我们一同来探探究竟。　　一、泽熙风格&&快进快出，主攻中小盘股　　快进快出，重仓股大多只露脸一次。从、季报中披露的股东明细中，我们可以看到泽熙的重仓股情况。泽熙投资过的135只个股中，75%的个股仅在十大流通股名单中出现1次。以泽熙大开大合的风格来看，从&十大流通股股东名单&中消失往往意味着已经卖光，由此判断其大部分投资属于持有3个月以内的短期投资。　　不拘一格选个股，中小市值为主。分析泽熙各个季度的重仓股发现，其中PE100倍以上的公司占比10%，亏损的公司占比15%。泽熙集中持股的最高峰出现在2011二季度，持仓出现在十大流通股名单的总市值为29.5亿元，共21只个股，平均每只股票持仓1.4亿元。从所选公司的市值看，10亿~750亿市值的公司都有涉猎，但所选公司以中小市值个股为主，75%的持股市值小于80亿元，平均市值70亿元。泽熙目前的资金量已经可以对多数小市值公司的股价产生较大影响。　　无明显行业偏好。从行业分布来看，泽熙对各个行业都有涉及，持有较多的包括：电子、化工、、机械设备、建筑装饰、商业贸易、、等行业，但并没有明显的行业偏好。　　也曾被套，退市1年后恢复上市。泽熙重仓持有时间最长的一只个股是，2Q2泽熙瑞金1号被动长期持股99.9万。按日股价计算，0.15亿的持股成本。博通股份由于连续三年亏损，面临退市风险，日暂停上市。2011年公司通过资产处置以及政府补贴等手段，实现利润0.14亿元，并于日恢复上市，泽熙得以在复牌后退出，估算亏损幅度20%左右。　　二、重仓股分析&&艺高人胆大，也有失手时　　1、&&精准择时　　2014年1季度末持仓金螳螂，市值4.7亿元，股比2.2%。2014年一季度末金螳螂从前期高点回落跌幅超过40%。　　日停牌日复牌。停牌原因是公司与董事长、总经理等自然人共同对外投资设立&金螳螂电商&。公司现金出资0.41亿元，股比41%。方云峰等5名自然人以&家装e站&全部股权出资，评估价0.93亿元，其中0.49亿元计入注册资本，股比49%，其余进资本公积。　　在金螳螂进军O2O模式之前持股，虽然复牌后股价并没有上涨，但公司的新动作在当前互联网经济浪潮的背景下明显是重大利好，泽熙时点选择极为精准。　　2、&&判断失误　　2011年3季度末泽熙持仓包钢稀土，市值4.09亿元，股比0.6%。2011年三季度末包钢稀土从前期高点回落跌幅接近30%。2011年4季度又下跌33%，估计泽熙在包钢稀土上有所亏损。　　稀土价格在2011年7月达到高点后开始回落，造成包钢稀土业绩下滑，市场对2011年稀土价格的大起大落反应激烈，股价随稀土大幅波动，泽熙对稀土价格这波快速下跌的判断出现失误。　　3、&&刀口舔血　　2011年2季度末泽熙持仓巨化股份，市值5.76亿元，股比2.23%。2011年二季度末巨化股份高位盘整，2011年7月初创下新高后一路回落，2011年3季度跌幅超过35%。　　巨化股份是氟化工生产企业，2011年上半年创下利润高点，此后利润逐季下滑，化工企业的业绩爆发力惊人，但持续性较低。泽熙如果在日的高点卖光获利仍然可观，但如果动作稍慢，则可能面临大幅亏损。　　4、&&成功抄底　　2011年4季度末泽熙持仓重庆啤酒，市值2.68亿元，股比1.94%。2011年4季度末，重庆啤酒由于乙肝疫苗揭盲数据显示项目基本失败，股价暴跌62%，此后泽熙进入，日重庆啤酒停牌，日复牌，复牌后股价进一步下跌25%，在熬过这艰难的半个月之后，重庆啤酒迎来了一波反弹，涨幅高达85%，泽熙成功获利了结。　　三、时势造英雄，积极谋变　　通过上面的统计数据和案例分析，我们不难发现，泽熙的风格主要是短线炒作小票。既能把握定增、新业务开拓等事件性机会，也敢于在企业景气高点时加上一把火，当然最让人称奇的是泽熙在股价暴跌后，勇于空手接白刃，熬到一波反弹后获利。　　徐翔准确把握A股市场的特点，在追逐和创造各种热点时游刃有余，获得远超市场的业绩。徐翔的风格非常契合A股现状，然而其策略的一个缺点是容量有限，毕竟越来越多的游资甚至机构都加入了短线投机的阵营中，适合短线的股票数量有限，资金量太大带来的冲击成本也会更大，因此泽熙不仅停止老产品申购，还通过现金分红降低老产品的规模。　　未来随着逐步走向备案制，公司上市会越来越容易，对小市值公司的热炒将面临的难题是，交易对手从散户变为大股东。自去年以来泽熙的投资风格有所变化，由低调风格转为主动出击，通过大比例持股获得对上市公司更大的话语权。近期泽熙投资不仅向提案高送转，更是在2月入驻成为第二大股东对峙，并向上市公司要求高送转。私募基金谋求集中持股，获得对上市公司决策层的影响力，从单纯的财务投资者转变为积极参与上市公司经营、治理的主动型投资者，泽熙表现出谋求转型的迹象。
限购令应该松绑
限购令应该松绑
&每日经济新闻
岌岌可危的房地产股票4月2日突然大涨，投资者信心满满地推测，低迷的宏观经济，使政府不得不为城市房地产限购松绑。
这显示了中国地方经济与房地产市场刻骨铭心的关系。
《上海证券报》4月2日报道，继温州传出上报松绑限购的方案后，杭州、长沙等多个城市也开始酝酿和讨论松绑限购的可能性，大约一周前，长沙、杭州等地相继召开房企沟通会。由当地政府相关部门组织，地方实力房企参加。2010年4月，国务院出台《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，如今已过4年，限购令在压力下松动。
二三线城市的地方政府此前也有松动的举动，被毫不犹豫地打压下去，但这一波松动与以往不同，伴随着经济转型的阵痛，制造业数据的下滑，以及稳健的货币政策，此轮松动可谓救命的松动，地方政府不会轻易退却，除非中央政府允许经济失速下滑。
行政性限购非市场调节举措，是非常时期的非常之举，不可能行之于长久。但取消限购必须有前提，承诺不再用行政手段作用于房地产市场，而代之以货币政策与税费改革。
希望以城镇化增加新的住房需求，是不现实的。目前各地阶层分化非常严重，不同的资产等级在不同的城市甚至在海外均已购房，目前还在农村的居民，大多依靠外出打工与农活谋生，不可能成为城市房产的有效消费群体。这些农民朋友进入城市，需要保障房供应，或者在征地后政府给予恰当的补偿。在城镇化过程中重新上演东部沿海地区多数人富裕的幸福篇章，时间久远，而库存房地产却无法等待长达五年以上的漫长时间，中国城镇化过程中的基础建设也不能承受房地产下跌之痛。
3月27日，华远地产董事长任志强先生先生在2013年度业绩说明会上表示，目前全国大概有5亿多平方米（商品房）库存，这个数量和当年12亿平方米的销售量相比已经很大，这是一个很危险的信号。2013年全国房地产商品房销售额8.14万亿元，增长26.3%；商品房销售面积13.06亿平方米，增长17.3%。房价增速快于去库存速度，说明市场靠信心支撑，一旦信心丧失，去掉房地产的投资属性，就会沦为库存无法出清的消费品。
僵持还在继续，据中国指数研究院的数据，目前全国多个地方楼市已