体育产业投资机会与风险(组图)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
编者按　　世界杯激战正酣，体育产业投资却不温不火。尽管投资人看好行业的发展机会，但在过去竞技体育主导的举国体制下，紧闭的政策大门仍未彻底打开。如此，体育行业纵有再多价值洼地，投资行动也难开展。体育赛事、体育传媒、体育产品、体育培训以及群众性体育活动等的
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投资机会何在？体育场馆如何破解市场化难题？资本能在体育项目中发挥哪些作用？针对上述问题，21世纪经济报道记者采访了，深圳创新投资集团董事长靳海涛，达晨创投合伙人、达晨文旅基金管理公司执行总裁胡德华，信中利资本董事长汪潮涌，北京沃天体育发展有限责任公司执行总裁彭捷等。（林坤）　　本报记者 赵晓悦 北京报道　　靳海涛：群众体育，体育市场化的发动机　　体育产业正在成为国民经济的支柱产业。全球体育产业的总产值达5000亿美金，从北美、西欧和日本等发达地区的现实中可以看到我们的未来：体育产业和房地产、零售、健康保险、交通等行业一道，并列为国民经济支柱产业，占据国民生产总值2%左右的份额；体育产业的联动功能很强，带动了旅游、服务、金融、信息等一系列产业的发展；而且，体育产业创造了大量的就业机会，以美国为例，体育对就业的直接间接贡献达11%。　　在体育产业中，深创投尤其看重群众性体育活动的发展。群众性体育活动往往和国家的历史文化融合，以民众喜闻乐见的形式呈现，比如环法自行车赛，西班牙的斗牛节，中国的龙舟赛等。围绕群众性的体育活动，一整套产品和服务的产业链正在形成，进而推动竞技体育的发展。群众体育和竞技体育结合的氛围越发浓厚。　　相比竞技体育，中国群众性运动的产业化启动比较迅速。在国家政策层面，体育产业“十一五”、“十二五”规划都对群众体育给予了重视和扶持；而在越来越多的城市，民众热心地投入到群众性体育活动中，比如跑步。我本人每天游泳，投资经理们每周爬山，所有员工每天饭后步行。我们看到人们从事体育活动的热情，以及这种热情带来的将体育事业和商业结合起来的机会；对于这种机会，深创投给予了高度的认同。　　但同时，新兴的群众性体育活动也对体育产业构成了挑战。体育产业是指生产体育物质产品和精神产品、提供体育服务的产业总和。包括体育产业在内的文化创意产业，是第三产业重要的组成部分。体育文化产业包括体育服务、体育竞赛、电子竞技、体育传媒、体育出版，以及其他细分领域―遗憾的是，这些产业目前发展的现状并不令人满意。与国际上的行业巨头相比，中国企业资源和整合能力还很欠缺，比如鲜有具备先进管理方式和经验的成熟体育运营公司，体育场馆的市场化有效运营至今还是一个未解的难题。　　毫无疑问，我国体育文化产业的市场化程度亟待提高。由于历史的原因，整个产业正处在由过去竞技体育主导的举国体制转向市场化体育的接驳过程中，而市场化程度的不足制约了行业发展。但近来，改革成为大趋势。我们因此身处重大的机遇发展期，面对市场化改革的机会、群众性体育活动的兴盛带来的机会，以及优秀的民营企业和商业资本带来的改革创新的机会。　　胡德华：看好体育产业四大投资机会　　体育产业是大文化产业的分支。在成立文化旅游产业投资基金前，达晨通过对体育用品和家居健身器材类公司的投资，开始在体育产业领域的布局，而文旅基金的成立，使其进入更加专业和系统的阶段。　　在达晨文化旅游基金的内部，体育产业的投资被划分为四个板块：体育TMT，体育场馆及娱乐，体育用品和体育赛事及经纪。依托达晨全国子公司的布点，达晨所有的投资经理都可以发现体育文化类的项目，与文旅基金进行合作。　　首先，体育传媒被作为投资布局的平台级领域。达晨所投资的体坛传媒，旗下一报十一刊涉及篮球、足球、马术、高尔夫等数个专业项目。而在互联网新媒体冲击传统媒体的情况下，体坛传媒选择了一条横向发展的路径，盘活传媒资源，将之与线下体育产业结合起来。　　通过垂直的媒体平台，体坛传媒介入体育赛事的运营。比如《高尔夫大师》杂志，与品牌企业形成战略合作，一年之内在全国组织超过六十场高尔夫球比赛。此外，体坛传媒有着遍布全球各国的体育记者站网络，能够更早更深入地接触体育明星，开拓衍生品资源，通过电商渠道销售―对体育迷来说，有无明星签名等个性化特征的物品，购买欲望和购买价值远不在同一数量级上。　　对体育场馆的投资却是另一番景象。以VC的标准来看，很长一段时间内，体育场馆领域都没有出现好的投资标的。大部分体育场馆的建设和使用处于地方政府的规程之下，每个城市的体育场馆都很漂亮，但是永远大门紧闭―这几乎成为了一个全国性的现象。到底应该怎么使用体育场馆，怎么使之商业化？　　文旅基金成立后，达晨持续在场馆领域寻找商业化的可能。体育之窗是我们选中的此领域第一个投资标的：它与体育场馆合作，在签约承包后对场馆进行改建，做体育赛事、演唱会等活动的策划，拓展渠道以提高使用率，使其转换为收入和利润。近期我们也在调研场馆O2O项目，比如体育场馆的连锁查询APP。　　而体育用品是体育产业中诞生最多上市企业的分支领域。受制于政策，体育产业在长时期内，仅有体育用品走在产业化发展的道路上。直到2012年的上半年，中国整个体育用品行业的收入为466亿，利润总额为21亿左右，相较于上年度的增长率分别在10%和33%。全国已有的超过二十家体育行业在全球范围内成功登陆资本市场，其中八成来自体育用品领域。　　值得一提的是，它们中的大部分选择了海外上市。究其原因，一方面由于IPO的阻塞，另一方面在于A股市场给予的估值较低。体育用品上市公司中的70%创立于福建，同一类型的产品，在同一地方出现太多，相较彼此，竞争力没有太大的区别，对A股二级市场缺乏吸引力。因此，达晨把目光投向定位更为独特的体育用品提供商，其中既有产品线丰富者，也有小而美的专业用品企业，比如全国运动器材的龙头企业泰山体育。　　体育赛事具体分为竞技类、全民健身类和慈善类三种，达晨文旅基金已投资的体坛传媒与体育之窗皆已经成功举办过各类型的赛事。现阶段国内的主要竞技类赛事主要集中在北京、深圳、上海三个城市，北京承办的国际马拉松、NBA中国赛、国际长跑节及铁人三项世界杯赛等；深圳承办的高尔夫世界杯、F1赛车等；上海承办的ATP网球国际公开赛、国际游泳锦标赛、斯诺克国际锦标赛等已经形成规模和较大的国际影响力，为其城市添彩不少。　　但由于国内赛事转播权的不开放、缺乏职业赛事、竞赛类承办权的不开放等原因，极大的限制国内竞技类赛事的发展，不过，达晨文旅基金将继续关注体育赛事公司，尤其是承办全民健身类赛事的企业。　　汪潮涌：体育赛事是产业桥接的平台　　体育产业是资本市场的薄弱一环。主要的体育上市公司都是体育用品企业，鲜见真正的赛事运营、体育场馆运营和体育经纪公司。二级市场外，体育产业和创投资本、股权资本、银行的信用信贷对接也非常的薄弱。正是资本对接的缺位使得体育产业的发展，无论是从规模、营销的收入和利润的体量，以及公司的价值上，都受到了制约。　　然而，信中利却对体育产业情有独钟。　　因为我们从TMT、消费与时尚的投资中，看到了体育产业与高端消费领域、品牌创造领域和健康领域结合的可能；对于一家创投机构来说，体育赛事并非单纯的竞技赛事，它有着很强的外延。一方面，体育赛事能够与我们所布局的中高端时尚消费产业进行长期的互动和联合。另一方面，体育赛事本身就是极好的媒体平台，在凸显竞技娱乐的过程中，提供了信息沟通的渠道。可以说，体育赛事的投资，桥接了我们从互联网、影视文化到市场消费的产业布局。　　美洲杯帆船赛是我参与投资的第一项体育赛事。这项小众的全球运动位居三大顶级专业性赛事之列，诞生160年间没有出现中国人的身影。凭着对航海运动的情怀，我用自己的管理公司收益和夫人的家族基金投资了“中国之队”，当时没有动用信中利的基金。严格来说，这并不是一场绝对的商业投资，它的意义更多在于品牌形象的树立和竞技精神的张扬。　　参加美帆赛至今已有九年时间，在落地的过程中，我们惊喜地发现，这场投资为信中利孵化了大量的资源和行业关系。最显见的如赞助商：世界最顶级的高端消费品选择美洲杯这样的极限运动，能够体现产品的内涵和精神。在经济效益之外，我们也参与到软实力的竞合中。用这种全世界共有的语言，我们交到了很多朋友。　　这种交流间接促成了中国越野拉力赛的举办。与巴黎达喀尔汽车拉力赛交流沟通之后，我们把首个国际汽联A级赛事引入中国，与央视体育以及国家体委汽摩中心共同策划和实施这场赛事，去年9月15日至30日，历时15天，从北京到敦煌，行程6500公里。　　随着中国汽车市场竞争的不断加剧和汽车产品的消费升级，城市代步工具的使用更加多元化，和娱乐休闲、生活品质逐渐结合起来。同时，足够的厂商愿意赞助这样的活动，参与车队的培养，使赛事从规模和可看度上收到了很好的效果。　　从中国大越野赛之后，信中利希望能够有节奏地整合分散在国内的一百多个小型区域化汽车赛事。作为汽车消费制造升级的大国，中国有机会在赛车运动方面产生世界级别的赛事品牌。而我们希望以资本的身份，能在其间发挥撬动作用。　　同时，越野拉力赛一个完整意义上的商业项目。在PE行业中，最成功的体育投资退出案例莫过于CVC控股投资F1，实现全世界的循环赛，最终单笔收益超过80亿欧元，这是让同行学习的标杆。当一个运动成为全球化、有影响力的项目，由此延展开的赞助、转播版权、衍生品收益，其吸金能力大有可期。　　而在专业的越野拉力赛之外，我们还将把阿斯顿?马丁的赛车带到中国，组织车主和爱好者的娱乐交流赛事。用这种策略性的方式，在这个平台上，把阿斯顿?马丁和与之匹配的消费品牌，进行结合和互动。　　彭捷：“球迷是篮球产业最大的黏合剂 ”　　体育产业市场化程度不足，我们做企业的感触最为深刻。以篮球产业为例，与CBA合作的过程中，我们逐渐发现了这个产业链条上脱节或缺失的部分。而我们最终意识到，球迷是破解整合难题的解药，是产业最大的黏合剂。　　首先是尚待完善的俱乐部运营。如同观众群体之于电影产业，经过NBA的教育，国内球迷群体已经先于俱乐部成熟起来，商业接受度很高。对俱乐部的运营，球迷可以起到拉动和指导的作用。比如，在NBA中，球迷对球星的购买具有重要影响力。但在国内，俱乐部与球迷之间的价值割裂，前者按照自己的路子决定球员的购买，球迷无从影响。　　其次是没有实现的赞助商期望。所有赞助商无疑都希望，在广告到达的球迷中能够形成最终购买。遗憾的是，CBA创办近20年，品牌的推广仍不够深入，仅维持在品牌曝光的一程，并没有形成真正深层次的消费。　　第三是贫乏的衍生品开发。各俱乐部的衍生品停留在服装帽子等常见的“基本款”，很难看到更具创意的商品。而80后、90后的球迷，需要更个性化、更时尚、更国际的东西。　　第四是不景气的球票市场。在场馆硬件设施和软件运营落后的情况下，怎么让球迷愿意为场馆付费？　　而且，CBA的赛程集中在冬半年，从波峰掉到波谷没有平稳期，休赛期的商业价值应该怎么实现？　　答案的核心仍旧是球迷。这时就要求一种更好的方式，找到球迷群体，让他们形成对联赛和俱乐部持续的关注，把他们的作用打通―如果没有球迷，各个环节只是孤立地存在着。但现状是，球迷群体没有得到足够的重视，没有被系统地组织和开发。这个问题不能指望联赛本身来解决，而要调动企业和商业资本的参与。　　我们站在企业的本位，首先要借鉴国外先进的技术手段和运营方式，而这些技术是完全服务于球迷的；并且，以球迷为核心的逻辑出发点，思考他们与联赛与俱乐部、与赞助商、与场馆、以及与体育培训之间的关联―体育是有传承有体系的活动，父亲喜欢篮球，儿子很有可能也喜欢，而很多热爱篮球的人，对于提高自己的水平有真实的需求。　　当前，我们和在做球迷俱乐部的探索，想做一个案例模式出来，找到好的办法，把球迷带到职业联赛的产业链中来。但商业模式还需要试验，实践的过程中面临着职业化、市场化不充分，体制上的诸多问题。　　而且，一家公司尝试的可能只是一家俱乐部的球迷，如果很多俱乐部加入进来是不是能够打通呢？　　这一愿景需要资本的撬动和扶持。相对而言，资本对体育的热度排在科技和文化传媒之后；并且，投资的标的集中在大型赛事，与投资电影类似，更多为项目概念，而体育领域真正缺乏的是能够进行产业化操作的运营公司，这个行业中绝对有价值洼地值得PE机构关注。（编辑 林坤）　　作者：赵晓悦点击进入参与讨论
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【干货】与“小巨人”姚明谈投资是一种怎样的体验...
日08时16分来源：
岛君说两会临近闭幕，3月15日上午，应正和岛李琳邀请，“小巨人”姚明在线上就“2016年投资什么”主题与正和岛新三板部落的岛亲们进行了交流，正和岛新三板部落秘书长史船代表正和岛5500位企业家进行了采访。本次活动由正和岛组织，在正和岛新三板部落线上进行。
来源：正和岛（ID：zhenghedao）
整理：三板路哥
李琳：正和岛是一个汇聚商界传奇的地方，今年我们更致力于为岛亲们提供更有价值的活动，这个早晨我们将一起与一位熟悉的陌生人书写一段新的传奇。
我们都期待站在“巨人”的肩膀上眺望远方，此时此刻很荣幸，我正与一位“巨人”坐在一起。叱咤篮球界之后他的华丽转身又让商界多了一个传奇——他就是姚明，曾经他是篮球巨星，如今他是商界新贵，投资篮球队，坐拥两家基金，拥有自己的餐厅及红酒品牌等。
你了解篮球场上的他，但你了解他的另一面吗？跨界的他拥有哪些独特的经营哲学？对于未来，他又有哪些新的想法？有请今天的特别嘉宾姚明及金牌主持史船总登场！
史船：各位新三板的岛亲们，大家早上好！今天我们有幸请到了一位重量级分享嘉宾，他是篮球巨星，退役后转型投资和做企业，现在是一位成功的企业家，他就是姚明！
姚明，1980年生于上海市，前中国职业篮球运动员，司职中锋，中职联公司董事长兼经理。
1998年4月，他入选王非执教的国家队，开始篮球生涯。2002年，他以状元秀身份被NBA的休斯敦火箭队选中。2003年至2008年连续六个赛季入选NBA西部全明星阵容。2009年，姚明收购上海男篮，成为上海大鲨鱼篮球俱乐部老板。日，姚明正式宣布退役。2013年，姚明当选为第十二届全国政协委员。日，成为北京申办冬奥会形象大使之一。
我们大家还知道，姚明还是一位优秀的企业家！投资人！
12月12日，央视中国经济年度人物评选颁奖盛典举行，刚刚在香港大学获得名誉博士学位的姚明，以PE投资者(私募股权投资者)身份登上了20人入围名单。自日在上海宣布退役的短短一年多时间里，姚明完成了从球员到商人的华丽转身。
我首先代表企业家们问几个问题，之后请各位岛亲自由提问。
▲采访后，史船向姚明赠送了其投资的音乐剧《紫石街》门票及totwoo时尚智能珠宝。
姚明：各位正和岛的岛亲们，大家好，我是姚明，非常高兴在接下来两个小时内和大家进行交流，谢谢大家。
史船：第一个问题，2016对于中国的体育事业您相信什么？
姚明：2016年随着整个中国体育的持续发展并且有更多产业联系到体育中来，产业链在持续加长，甚至原来没有意识到的产品会联系到体育当中。比如说大家最近比较关注人机大战，大家有没有想到过另一部电影，铁甲钢拳，机器代替人类去打球。
由于产业链的延伸，传统体育人的概念也被拓展，由此引发新型业态下管理人员的出现和竞争。
1体育场馆预定APP有投资风险
史船：第二个问题，您在今年两会中的提案“为体育场馆的合理利用建言”获得大家一致赞赏，请您具体讲下提案所建议的内容吗？
姚明：体育场馆的合理利用，关键在于合理二字。根据体育总局2015年的蓝皮书，中国体育场馆同时存在过剩及市民缺乏体育锻炼场所这两个相互矛盾的问题。原因是多方面的，主要是过去对体育场馆的定位，距离市区过远，不利于市民使用，这个是比较难以改变的客观现象，而体育馆管理体制是相对可以改变的问题。
姚明：管理体制的问题在于很多体育馆是由事业单位管理，多做多问题，少做少问题，不做没问题，造成体育场馆的闲置，并且从另一方面抬高了体育场馆的运营成本。这些成本将直接转嫁到体育消费者的身上。但是我们也可以找到一些很好的例子，例如北京的两家场馆，他们有比较好的激励机制，使管理层更加愿意去解决体育馆的使用问题。这些方法在商业里并非罕见，就是简单的激励机制，使绩效与管理层的收入挂钩，这就需要解决由事业单位转向市场化管理，简单的说，允许市场资本进入到体育场馆的管理，引发体育场馆性质的变化。
如果这个机制可以产生改变，并可以进行复制，中国是有机会产生AEG(美国安舒茨娱乐集团)这样的公司。
岛亲徐瑾：阿里出身的唐万里创办“回家吃饭”前本希望做一个运动场馆预约的app，让用户可以通过手机预约场馆。三个月后，团队成形，却在跑遍了北京运动场馆后，决定放弃这个项目，因为全北京只有三百多个场馆，认为这将是门极易碰触成长天花板、想象空间不大的生意。你怎么看这个失败案例？另外你对目前的体育互联网+怎么看？
姚明：体育场馆的管理机制使其并不积极的面向市场，这种模式类似于滴滴打车的体育场馆版本，但前提是为场馆创造的激励可以使管理者有兴趣面对。但现在情况是，激励偏少，还带有一定风险。
2中美篮球差距是全方位的
史船：第三个问题虽然是老生常谈的问题，但我们还是想问当下中国的篮球离NBA还有多远？
姚明：中国篮球对应的是美国篮球，但是美国篮球对应的是NBA、NCAA、各州高中篮球联赛，各种业余联赛和相关的培训机构；美国的各种组织间相互独立，但有机的结合在一起，使他们有很强的适应能力，也给运动员成长带来更多机会。相对美国篮球来说，中国篮球相对来讲是比较垂直的系统，在市场化与商业化上目前是短板，差距是全方位的，但是我们也应该看到差距也恰恰是我们增长的潜力。
史船：第四个问题，为了推进中国篮球事业的发展，您出任中职联公司董事长，您能介绍下中职联公司将在哪些方面推进篮球行业的发展？
姚明：中职联公司由18家CBA篮球俱乐部共同发起组织，目的在于用更加市场化的手段推进篮球职业化发展，希望将体育产业带进一个可持续性的，更大的发展。
我们主要方式是推动以市场化的激励，吸引到更多的专业人才加入球队，加入篮球行业，为联赛及体育产业创造更大价值。
联赛的任务是为了给球迷提供更精彩的产品。我们的问题不在于外援的限制与否，在于国内球员的流动问题上。目前国内球员流动并不充分的情况下，我们需要外援来平衡强弱差距。
史船：第五个问题，在从运动员到企业家的角色转换中，您觉得最让您感到困惑、最挑战的的是什么？
姚明：耐心！运动员不缺决心，但有时候缺的却是耐心。
3投资我只相信两样东西，看好VR产业
史船：第六个问题，您有很多成功的投资案例，投资范围也很广，请问您在选择投资项目时有哪些标准？在投资行业上有哪些侧重吗？
姚明：我相信两样东西：第一要懂，第二要喜欢。两样必须占一样，同时具备最好。但这只是作为一个没投过几笔钱的人的想法。
行业上，除了体育外，我会对科技方面比较感兴趣。没有跳出我说的那两个标准，喜欢和了解。比如说，除了中职联以外，最近比较看好的是VR产业。但是我又会比较在意成本，和市场化程度等方面。
未来比较关注体育及与体育相关的科技方面投资，也会更偏向于服务行业。
史船：第七个问题，我们知道您也是成功的投资者，您投资涉及范围很广，也很多成功的案例，但我想问的是，您如何看待投资失败的？
姚明：对于投资失败，我认为最重要是搞明白问题发生的过程，充分了解和沟通，了解失败是出在了什么问题上，是团队的架构问题，还是激励机制问题，或是大环境的问题。
史船：第八个问题，目前很多企业家和投资家都看好中国的体育产业，也愿意参加到支持中国的体育产业中来，对这些企业家们您有哪些建议？
姚明：对于企业家的建议，我想说，版权是大家已知的一个境况，就像前面第一个问题所说，随着新技术的产生，比如说VR，转播新技术的提升，将使版权销售的渠道发生改变，某一天可能不会像过去那样倚重销售渠道。
这实际上是使中间环节变少，更多实际的利益绑定到IP的原创者，比如说体育俱乐部。
岛亲：整个社会都在投资科技项目，但很多传统企业却是市场需要，但不那么科技的。例如蓝球和打蓝球设备这种传统的，您会投资吗？
姚明：这个要看具体项目。因为有些可穿戴设备，已经可以做到不影响到原来本质，这还是技术问题。举个例子，据我所知，未来两年内NBA会在球衣里植入晶片，提升参赛体验，因此科技和传统仍是可以有效结合的。
岛亲杨晓峰：竞技体育是眼球生意，内容和媒体的逻辑。全民参与体育活动，是提供体验，服务的消费者生意，比如滑雪，健身房。怎么看这两者在未来的发展机会和投资倾向？
姚明：这两个之间最大差别是，一个走质量，一个走数量。竞技体育明显是高附加值产业，但是它必须面对强劲的竞争，争夺最好的资源，中超就是典型的例子，体验式场馆灵活性高，但是需要极大的规模和市场销售，面对的消费群体种类更多。这是两个不一样的发展轨迹。
如果谈到电子竞技，电竞我本身是个业余玩家，赛事是一个聚集点，衍生产业比较发达，包括游戏研发，新一代屏幕的研发；而传统体育则比较散，我个人感觉，电子竞技的上游附加值会比较低，而下游则是一个真正的金矿。当然更专业的问题我建议去请教王思聪。
4慈善法解决了从0到1
史船：第九个问题，我们知道您一直关心中国公益事业，对于中国公益的发展，您有哪些建议？
姚明：刚结束了两会，讨论了慈善法的内容，我认为这解决了0到1的问题，但仍还需要很多的工作去解决1到10的问题。
中国公益现在是缺乏足够的透明度，也缺乏足够的激励机制去鼓励人们从事公益事业，同时，大家了解到公益事业不只局限于物质方面的捐助，我们经常说最有价值的东西是时间，亲身参与公益的过程是一个非常重要的环节。
5如果人生能够重来 我会选择普通人的生活
岛亲：除了篮球，第二个您最喜欢的运动是什么？
姚明：除了篮球外，我比较喜欢游泳。观赏上，我比较喜欢跳水。
史船：如果人生能让您重新选择，您会选择什么样的轨迹？
姚明：如果可能，我会尝试普通人的活法，比如说去上学，找工作，虽然我知道这可能会很辛苦。
人物介绍史船
高级律师、天津仲裁委员会仲裁员、天津荣程钢铁集团副总裁、天津联合冶金商品交易中心董事长、国家智慧城市联盟副理事长、天津金融投资商会副会长、天津景华公益基金理事、正和岛强基因部落秘书长、新三板部落秘书长。具有多年丰富的法律、科技、金融实践和投资经验，是中国早期最年轻的上市公司独立董事。
正和岛高级合伙人、首席运营官正和岛新三板部落正和岛是一个高端企业家社群，正和岛新三板部落成立于2015年11月，是正和岛授权并发起，由岛上岛邻共同参与共建的平台。部落的目的一方面是增强岛上企业家对新三板的理解，互相之间有更多沟通和交流；第二方面是为准备上新三板的企业或者已经上新三板企业提供更多、更好的服务，帮助他们在未来企业上市过程中，以及后续收购、兼并、重组方面提供服务；同时也为岛上的投资机构、准备投资岛上新三板的公司提供机会。下一个超级产业：五大逻辑梳理体育产业投资机遇|体育产业|投资机会_新浪财经_新浪网
下一个超级产业：五大逻辑梳理体育产业投资机遇
　　主讲人：方正证券?传媒与互联网团队组长 杨仁文
　　整理人：鑫茂荣信财富 丁璐
　　大家晚上好！我先自我介绍一下，我现在是方正证券传媒互联网团队的负责人，主要是看传媒与互联网这个行业。重点的子行业主要是包括娱乐、营销、教育、体育彩票这些领域。
　　我们今年以来重点深挖的是几个比较新的方向。
　　第一个就是互联网彩票，还有互联网教育、互联网营销、互联网娱乐，还有体育产业，还包括今年国有媒体融合新媒体三个主题。
　　这些方向我们都有一些重磅的代表作，这些代表作都是我们经过几十场调研沙龙访谈的一个结晶。
　　互联网彩票我们当时大概调研了超过40场包括专家访谈等一系列活动，然后形成一个70页的PPT。我们每次路演都至少要一个半小时才能把这个PPT讲完，里面东西非常多。
　　第二个就是互联网营销。我们去年请了一个重磅专家，当时有一个260页的PPT，对营销产业整个框架有一个很系统的疏理。今年以来数字营销是一个新的主题。
　　今年的话我们也是在数字营销这块形成了一个八十页的PPT。对整个包括数字广告，程序化购买，还有dsp、ssd，还有社会化营销等一系列新的热门的主题进行一个深入的研究，包括做了很多场活动。
　　第三个我们重点深挖的领域是互联网教育。互联网教育我们有个100页的PPT，对整个代表性的教育行业的商业模式进行系统性分析。
　　第四个就是泛娱乐产业，我们去年出了一个商业史第一部的报告，是158页的PPT，专门研究迪士尼。研究清楚了迪士尼，其实对中国所有的传媒娱乐公司的未来走向趋势就非常清楚。
　　在泛娱乐这块，我们刚刚新鲜出炉了一个非常重磅的报告，就是商业史的第二部，是关于游戏产业的，名字叫《游戏巨头-美国易电和都市暴雪》。这个非常有利于系统地去理解整个游戏产业，甚至整个泛娱乐产业的产业规律和商业模式的本质。这个PPT有80页，我们花了大概超过一年的时间，经过很多次修改、调研以及梳理。
　　最近我们正在做的一个大的新的方向是体育产业。体育产业我们之前也是形成了五份专题纪要，一份73页的大报告，还有一个130页的PPT。体育产业是我今晚要重点分享的领域，因为我觉得体育产业现在还只是开始，后面会有持续性的行情出现。
　　在讲体育产业之前，我想简单梳理一下整个传媒产业怎么去看这个投资机会。
　　今年以来我就提出一个明确的投资方向或者观点。我们认为今年传媒行业的行情跟去年不一样，不会像去年一样简单粗暴就能赚钱。今年主要是四个方向：一个是跨界化，第二个是互联网化，第三是市场化，第四个是国际化。最后就是包括教育还有体育等新兴主题的投资机会。
　　刚才我说的这几个投资方向可能听起来有点虚，但是这个是我根据对传媒板块所有标的的属性和投资机会的来源做的一个总结。其实它后面都代表了很多隐含的含义在里面。
　　那么接下来我会重点讲下体育产业，我会按照一个逻辑顺序来大概整体梳理下整个产业。
　　具体是分为几部分：第一部分是讲市场空间；第二部分讲政策；第三个是讲监管体系；第四个是讲比较重要的体育竞赛表演业；第五个是大众体育健身工作；最后一个是讲下我们推荐的标的。
　　我觉得任何一个新的产业出现我们都要看下这个产业的规模到底多大，它只有规模大到一定程度，才能够具备一个比较大的投资机会。
　　我先说下规模，从中国和美国对比来看，2012年中国体育产业的产值大概是3000亿左右，占GDP大概是0.6%；而美国亿美金，折合人民币大概2万5千亿。就是说中美的比例大概是1：10。
　　从这个角度来看，中国的体育产业发展的空间是非常大的。未来中国的体育产业占GDP提高到1%的话，随着GDP继续往上走，我们中国的体育产业会迎来一个上万亿的市场规模或说空间，所以这个产业绝对值得高度重视。
　　关于市场空间我们有几个判断。一个判断就是中国有一个人口红利存在。中国的运动人口是3.8亿，基数非常大，泛户外运动人群是1.3亿，户外运动人群是0.6亿，存在一个比较好的群众基础。
　　第二块就是政策红利，今年以来特别是9月2号，国务院关于体育产业的会，其实是把体育产业上升到国家战略层面，这是一个开启后续系列政策的重要的会。我们判断后续会出一系列政策。
　　中国的人均GDP，2011年突破5000美元，人均可支配收入城镇这块将近2.7万元，所以体育产业在中国的爆发已经具备基础。
　　刚才讲的是体育产业的需求端，从人口红利这样一个角度来看，那么第二个我们从体育资源或者体育资源的供给来看。
　　体育资源供给这块，产业链上游的资源也会逐步放开，围绕体育竞赛表演业的体育产业链将逐步展开；民营资本的注入会为市场带来活力；产业发展将会从2B业务转为2C业务，也就是从营销型经济转向消费型经济。
　　基于前面的两个红利和两个前提，我们认为中国体育产业规模未来会上万亿，这是非常巨大的一个市场。
　　第二块我们讲下中国体育的政策，回顾一下，或者说中国体育产业的发展阶段，主要分为三阶段。
　　第一阶段是1995年到2005年，这个阶段主要是注重竞技体育，强调一个产业基础。这阶段的具体表现就是非常重视拿金牌以及一些比较重要的项目比如说跳水、举重，非常重视竞技体育这块；
　　第二阶段是从2005年到2010年。这个时候开始关注全民健身，鼓励发展群众体育；
　　第三阶段跟第一第二阶段有很大的差别。我把第一第二阶段理解为当时体育还只是一个事业，到第三阶段就是2011年，中国开始真正把体育当成一个产业来发展。
　　最重大的一个标志就是，今年9月份国务院常务会议关于部署加快体育产业发展，促进体育消费来推动大众健身这样一个重要的会议精神。
　　这次国务院常务会议讨论的核心精神就是说，一个要简政放权，第二是要盘活，第三是要优化市场环境，支持体育企业成长壮大。
　　其实别看这几句话，后面我们大家都会看体育会有很多比较重要的政策或者系列的配套规划出来。所以我觉得从今年下半年开始体育会迎来一个很重要的时间节点。
　　第三个我讲下体育的监管体系和权利归属。
　　从体育产业的监管体系来看，可以分为社会专门管理体系和政府专门管理体系两个大的监管体系。
　　政府管理体系主要对应的是国家体育总局。国家体育总局下面分为三个重要的司，第一个是竞技司，第二个是群体司，第三个是青少年司。
　　另外一个管理体系是社会管理体系。它下面对应的是运动项目协会和体育产业协会。接下来我讲下体育产业的一个重要总结：,可以总结为两个成绩，一个问题，还有一个机遇。
　　第一个成绩就是集中力量办大事儿，迅速建立了一个体育大国的形象。我们可以看到，全世界来看，中国办体育赛事是最多的。别人没能力办的或者没有经费办的我们都它给办了。第二个成绩就是举国体制金牌战略优势项目集中，造就了一个竞技体育强国。
　　我们对1984年到2012年的中国200枚金牌的项目分布做了一个统计，然后得出一个重要的发现。在200枚金牌里面跳水拿了33块金牌，排名位居第一。排在第二位的是举重项目拿了29块金牌；第三是体操26块金牌；乒乓球第四，24块金牌；射击是第五，21块金牌；羽毛球是第六，16块金牌；游泳是第七，12块金牌。
　　但是从那些拿金牌的排在前面的项目，我们会发现中国拿金牌的项目分布有一个不好的地方。这些项目的关注度比较低，群众覆盖面相对窄一点，所以它们的商业化能力相对比较一般。
　　刚才我讲的是体育产业的两个成绩，就是举国体制金牌战略快速打造了体育大国的形象。那么接下来我说下体育产业的两个问题，一个是硬件方面，一个是软件方面。
　　硬件方面就是硬件发展不足，一个是说公共财政预算有限，运动场地资源有限。中国现在人均的体育场地面积在2012年大概是1.2平方米，美国是16平方米，日本是19平方米。中国的人均体育场地面积跟发达国家比差距是非常大的，后续的话我们判断政策可能会跟这个有关系。
　　软件方面问题是，中国现在的体育经济还属于营销驱动型，也就是B2B的，对广告的依赖比较大。对比美国会发现，美国是一个消费驱动型的体育经济，它的B2C属性值比较强。中国的体育经济结构比较单一，理念比较落后，在B2C的业务上的花费是比较低的。
　　我们总结发现，体育产业里面最核心的是体育竞赛表演业。体育竞赛表演业存在很大的一个发展机遇。体育竞赛表演业第一个机遇来自于后面政策放开，会将上游的体育资源进行一个产品化或者市场化，这样会带来很大的商业机会。第二个就是体育项目资管的开发，将集中在非奥运这一块。
　　第三个是体育明星和赛事价值的挖掘，后面随着社会化民营机构或商业机构的介入，会带来很大的释放空间。
　　第四大块我讲下体育竞赛表演业，也就是整个体育产业的核心。
　　体育竞赛表演业也就是体育赛事这块，它的特点跟娱乐产业非常类似，空间很广阔。
　　体育赛事的价值也遵循一个金字塔原则或者二八原则。顶级赛事，也就是上亿级规模的赛事一般也就一两场。千万级以上的一般十几场，属于中高级的赛事。最下面，金字塔最底端的是百万级的赛事，大概千余场，这个属于基础赛事。
　　体育竞赛表演业其实跟影视行业很类似。我讲下它的商业模式。我们知道影视行业分为明星、影视公司、电影三个环节，体育其实也分为运动员、俱乐部、赛事这三个环节。体育里面的球员其实对应的是电影里面的明星，盈利模式包括工资、广告、商业活动、形象授权这些事情。
　　第二个环节是体育里面的俱乐部，对应的是影视行业的影视公司，它的盈利模式是广告、商业活动、球员转会、门票、联赛分红这些。
　　第三个环节是赛事本身，我是认为塞事跟电影或者节目非常类似。体育赛事就相当于真人秀这样一个真实的现场互动，它的盈利模式包括广告、门票、转播版权这些收入。
　　关于体育竞赛表演业，我们这里举个例子叫中超。中超的话我们是非常看好它足球赛事商业价值的回升。从国外来看，成熟赛事它的收入构成一般是媒体版权，商业赞助，比赛日收入也就是门票，比重是4：3：3。
　　目前中超的商业赞助是占据了绝对主导地位。版权这块的收入基本上约等于零，比赛日球迷现场占比相对较低。所以我们认为中超除了广告有提升空间，版权开发还有比赛日的球迷现场收入有一个非常大的提升空间。
　　接下来我们再举个比较重要的例子曼联。参考曼联，我们是看好中超俱乐部的商业开发。
　　我们刚才讲的是体育竞技里面的例子中超。群众性体育这块我们举路跑的例子。
　　路跑赛事的商业潜力是巨大，全球的成功运营案例还是比较多的。比如说全球知名的赛事运营商IMG，它创办了彩色跑，英文叫Color Run. 是一个非常具有影响力的群众体育赛事。
　　在2012年的时候彩色跑在美国举办了50场塞事，吸引了超过60万人参加。2013年彩色跑被引进中国，现在已经发展成6站的系列赛事。我们看到很多朋友在朋友圈发彩色跑的照片，发现在白领和年轻人心中它是一个非常fashion的事情，吸引力和魅力非常大。
　　刚才说路跑我们非常看好它未来的商业潜力。接下来我们讲第五部分就是大众体育健身业，这块是一个待开垦的、巨大的市场。
　　体育健身俱乐部，美国有家上市公司叫Lifetime。Lifetime的成功可以归结为几点，第一点就是它定位为健康管理，拓展衍生服务，提升会员费以外的健身中心类的收入。第二点，它的定价策略上鼓励夫妻或家庭为单位的会员，收入增长快于会员数增长，营销费用占比比较低。第三点成功之处归结它为会员提供各种便捷服务；第四个就是它在选址开发过程中有一套流程。
　　从美国上市公司来看中国健身俱乐部的发展潜力，中国比较知名的健身俱乐部包括威尔士、中体倍力、英格菲这样一些公司司。
　　在大众体育健身这块我们还看好另外一个领域，就是智能运动设备。
　　理论上讲一切物体都是一个入口，人的身体其实也是一个生命入口，未来我觉得它会跟硬件还有移动互联网会有一个很好的结合，应该会很产生出新的移动互联网战略商业模式。
　　第六部分我讲下我们推荐的标的，这是我们今天的重点。
　　体育产业我们看好三个方向：第一个方向是具有体育赛事整合运营能力的公司；第二个方向是体育消费品或者大众体育健身这块的公司；第三个是互联网体育这块的公司。
　　具体的标的在体育赛事运营这块我们非常看好，我觉得智美不是一个单纯的主题投资，而是一个真正具备未来高成长能力的公司，而且在赛事资源布局这块非常占据先机。
　　我们跟智美上市公司的几个高管都非常熟悉。我觉得它从总裁到公司的执行董事都非常勤奋，甚至有时候很晚联系他们都在，都非常敬业，而且对产业都看得非常清楚。其实不管是从赛事资源的获取还是一些外延，他们都在紧锣密鼓地布局。
　　港股我们是长期看好，重点首推智美集团。智美现在的估值也不贵，今年大概20倍左右，明年估值会更便宜。所以说我觉得智美现在是被低估了。
　　A股我们看好雷曼光电。雷曼光电原来是LD制造商，后来和中超合作，获取了12分钟的广告时间，所以它是足球媒体运营商，我们非常看好中超商业价值的回升对它带来的业绩贡献。
　　而且我们认为雷曼是A股比较纯正的体育标的，因为它是真的有业务在做，而且我们判断未来它在体育这块有一个持续的布局。
　　除了港股的智美集团还有A股的雷曼光电，其他标的我们也建议继续关注：一个是中体产业服务，中体产业的背景身份可能比较特殊；第二个就是信隆实业，信隆实业是做自行车车把、立管还有运动健身器材的研发生产销售，是在体育消费品这个领域的一个公司。这个公司虽然业绩比较平淡，但是我们觉得它现在市值也比较小，从主题投资还有未来看它可能潜在的一些新的想法，我觉得信隆实业值得关注。
　　还有两个公司，分别是广弘控股和强生控股。广弘控股属于广东省的国有上市公司，它母公司里面有一块比较好的体育资产，旗下有一个广东广弘体育发展有限公司，是目前唯一一家广东省属专业从事策划，推广，承办体育赛事和主题文体、体育旅游、体育培训和场馆经营的大型国有体育产业管理公司。
　　大家可能会因为广弘控股本身就是国企改革概念股，那么大家可能会预期未来可能不排除体育这块业务会放到上市公司，当然这是一个逻辑的推断。
　　强生控股跟广弘控股的逻辑很类似，它是在上海，也是一样的，母公司有很优质的体育资产，也存在一个注入的预期。
　　我刚才说的这几个体育标的。那么最后还有我们传媒行业相关的，包括人民网，人民网因为它是有彩票业务的，澳客网不排除未来可能在体育产业继续布局；第二个是浙报传媒，浙报很早以前就明确提出来它要在体育产业有些作为；第三个是粤传媒，粤传媒主要是它旗下有一些平面传媒是和体育有关的。
　　标的这块的话，港股重点首推智美集团，A股首推雷曼光电，然后继续关注包括中体产业、广弘控股、强生控股、人民网、浙报传媒、粤传媒这些标的。
　　那么上面说的主要是体育这块，我最后再说下传媒行业其他的一些板块。从今年包括后面的话我们还是看好传媒行业，它的未来机会还是来自结构性机会，一个是跨界化，现在很多跨界的标的进入到传媒行业带来的一个投资机会。
　　第二个是互联网化，现在所有行业都在互联网化，传媒行业其实也不例外，所有公司都在考虑怎么去深入融合互联网。
　　第三个方向是市场化。包括综艺节目这块，还有国有媒体的市场化机制，这个市场化也会带来一个重要的机会。
　　还有个方向是国际化。我们发现现在国内A股传媒那些龙头其实已经走到一个新的阶段，就说他已经必须要进行海外收购，海外布局才能打开未来的新的空间。所以我们会发现后面越来越多传媒龙头公司走向全球化，这个全球化速度可能会超过我们预期。
　　那么具体的推荐标的，现在当前阶段我们从国际化的角度看，我们是看好蓝色光标。我们认为蓝色光标是所有传媒公司里面特别是龙头这一块走得最快，我们认为它可能会率先取得突破的一个公司。
　　第二个我们看好歌华有线。今年广电政策可能趋紧，这样利好于歌华；歌华契合一个大的趋势，就是国有媒体融合新媒体，它里面存在债转股这样一个因素，我们认为歌华在现在的价位可以继续介入。
　　我们还比较看好两个偏小市值的数据营销的标的。第一个是天龙集团，第二个是华谊嘉信。教育这块我们看好的全通教育已经停牌，还有新南洋。
　　其他的龙头股，动漫我们比较看好奥飞动漫；节目这块我们比较看好华录百纳。基本上传媒行业的观点就是这样。大家如果有什么问题的话可以继续提问。
　　问答精选：
　　Q：我一直感觉雷曼光电只是中超赞助商，不见得是正宗体育类标的，因为没有其他收购等行动，不像浙报传媒占股体育股份。想听听你的意见。
　　A：我觉得从主题投资来看有几个重要的东西：一个就说相关性，第二个就是它市值的大小，第三个就是它的可跟踪度。
　　还有就是我觉得看待体育看待传媒行业，就是不要老是静态的眼光去看，就觉得它现在可能是不够纯或什么，可能从动态从未来的角度去看这些标的，可能就不会错过一些标的吧。
　　其实我们在做主题投资的时候，要考虑的很重要的因素是市值的大小，市值的大小就决定了你的股价的弹性空间。
　　Q：明年开园的上海迪斯尼乐园相关个股，可以谈谈吗？
　　A：这个问题很有意思。关于迪斯尼乐园的开园可能会形成一个主题投资机会，那么其实关于这个主题我们大概在半年前就专门和一些投资大佬讨论过这个事情。
　　我们也写了一个关于迪斯尼的专题报告，关于迪士尼商业史的，写了一个158页的PPT，可以说对迪士尼整个公司彻底翻了一遍。
　　从主题投资的角度看，其实迪士尼涉及的产业是比较多的，它的核心是传媒娱乐，其实它跟旅游、交运还有纺织服装行业都有关系。
　　建议既然是主题投资，要么就选相关性非常高，要么就选市值比较小的。
　　Q：如何看待国有媒体？
　　A：大家今天晚上都比较关注传统媒体这块嘛，我觉得方向非常对，因为今年的国有媒体逆袭新媒体，有点那个趋势。以往大家也会炒传统媒体这块。
　　今年在国有媒体这块跟以前的主题投资有很大的不一样。今年从顶层设计是真正开始重视，去抓这个事，必须要快速转型，扶持一批比较大的国有的传媒集团。
　　所以从整个大环境来看，重点关注国有媒体这块我觉得方向是没有错的。
　　但是具体到客户这里看，我觉得还是要考虑一下市值，资本运作这块的速度，这个可能每个人的判断不一样，第三个我觉得还是看主业的业绩和趋势。
　　国有的传媒集团或传媒企业有一个不太好判断就是他的整个外延的进程，国有企业的决策方面效率会比较低，有时候突然就会很慢，你可能会等很久还是没有等到那天，结果可能戏剧性地等你出来，你发现这公司终于干出来了，然后你又错过了。
　　我建议对国有媒体这块还是根据你的跟踪做出自己的判断。
　　Q：新媒体广告在未来的投资机会如何？
　　A：营销，就是大的广告产业来看的话，我是长期看好整个营销产业。
　　在传媒行业从成长股投资这个方向看，我看好几个方向：第一个是营销；第二个是教育；第三次就是体育的。还有一个就是泛娱乐产业。
　　营销从商业模式来看，它是一种B2B的业务，它的并购的成长路径非常清晰。国外也有大的传播集团作为一个标杆。
　　从今年开始，我们发现广告行业一个非常重要的趋势就是数字化或者移动化，或者说数字营销或移动营销的趋势非常明显。
　　大家明显比较喜欢偏小的数字营销公司，对这种比较大标的可能会比较犹豫。
　　从对较大市值的营销公司的这种犹豫，其实反映了整个A股的投资者对中大市值的龙头股或者白马股，未来的空间到底有多大存在困惑。
　　白马股或者龙头股并不可怕，我们认为白马股里面有一部分公司会实现一个突破，就说他的未来的空间大小其实是跟商业模式是不是有一个全新的突破有关系。
　　因为我觉得对一个公司来说，市值大到一定程度就面临商业模式的全新升级，未来新的空间和未来的估值会重新打开，会迎来市值的第二春。
　　在这方面，因为省广现在市值比较适中不算大，所以省广我比较看好；蓝标它的市值在营销公司中最大，但是我们认为它现在即使相对偏大但并不可怕，因为我们从各个方面观察来判断，蓝标很有可能是所有A股传媒公司里走在最前面、走得最快的公司，我们可以用时间来证明这一点。(本文源自阿尔法工场，作者：格隆汇 杨仁文）
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