为借壳深深房 许家印要放弃万科股份？
文丨财新网3月16日讯，3月16日下午，市场传出恒大集团和深圳地铁签署战略合作协议的消息。据记者了解，恒大近日的确与深铁在紧锣密鼓地谈判万科股权问题，并已基本谈定处置方案。深圳地铁自得到华润集团持有的15.31%万科股份之后，一直希望通过拿到恒大持有的14.07%万科股份，方可超过&宝能系&，成为万科第一大股东。争夺股权近两年，目前终于走到了争夺董事会席位的前夜。及至日，万科(000002.SZ/02202.HK)现任董事会三年任期届满，将需召开股东大会重新选举董事会成员。据记者了解，安邦方面已明确提出希望获得万科董事会席位。但记者就此向安邦求证，截至发稿未获回应。因目前的第一大股东&宝能系&态度并不明朗，且监管方面对&宝能系&持有万科股份投票权争议未有判定，万科董事会换届改选恐将延期。按《公司法》规定，召开股东大会须提前20日通知股东，万科迄今未有相关公告，本月内召开股东大会已无可能。万科3月9日公告披露将于24日召开董事会审议年度报告等事宜，只字未提董事会改选，台面下，各方博弈暗流涌动。为得深深房 恒大被迫放手万科在&宝能系&偃旗息鼓后杀入股权争夺战的中国恒大，退出万科并非本意，但深深房和万科不可兼得，急于借壳上市的恒大不得不在和深圳市政府的博弈中退一步，放手万科。中国恒大曾于2016年12月向深圳市委市政府表态，愿将万科股份转予深圳地铁。据记者了解，双方近日加紧谈判万科股份处置问题，其中一大难点在于如何定价。中国恒大当初收购成本高昂，国资显然不可能高价接盘。分析人士认为，一种可能的最终结果是，中国恒大为实现A股上市，在万科股份转让中承受投资损失，以此作为借壳代价。中国恒大合计持股万科14.07%，耗资约363亿元，平均每股成本约23.35元。对照万科A股近30日交易均价20.68元，中国恒大账面浮亏逾40亿元。中国恒大最近一次增持万科是在2016年11月底，受制于半年举牌限售期，要到2017年5月底才能减持。据网2016年11月独家报道，中国恒大持股万科与其旗下恒大地产集团有限公司(下称恒大地产)借壳国资房企深深房( 000029.SZ )，这两笔交易彼此关联。深圳市政府最初同意将深深房这个&干净的壳&给予中国恒大，交换条件是中国恒大退出万科股权之争，将其所持万科股份转予深圳地铁。万科股份是恒大在A股借壳的谈判筹码，但局势显然把控于深圳市政府，如不解决万科股权问题，恒大借壳深深房极可能流产。自日起，深深房停牌至今已满半年。据其最新公告，此次重大资产重组涉及深圳市国企改革，交易结构复杂，属于重大无先例事项，且重组方案需与监管部门进一步商讨论证，因此将继续停牌。事实上，深交所给予深深房延长一个月停牌的期限，就是恒大和深圳市政府就万科股权问题谈判的最后窗口。如今看来，这笔借壳交易估价也难敲定。深深房拟发行股份全资收购恒大地产，恒大地产作价将以国资评估值与战略投资者增资额之和为基础，由交易双方协商确定。据深深房3月10日披露，定价尚未有果。恒大地产2016年12月底引进八名战略投资者，300亿元增资额对应扩股后总股本的13.16%。由此，恒大地产总估值一举升至2280亿元，明显高于同业水平。宝能未表态 安邦要席位并非所有股东都有提名董事的进场票。按万科《公司章程》规定，只有上届董事会和连续180个交易日持股3%以上的股东，才有资格提名非独立董事候选人;另按证监会规定，董事会、监事会及持股1%以上的股东，都有资格提名独立董事候选人。由此可见，在非独立董事提名方面，2015年7月首度举牌的&宝能系&、2015年12月持股便超过6%的安邦，二者都有提名资格;接替华润的深圳地铁持股不足两月，没有直接提名资格，但上届董事会可为其提名;中国恒大(03333.HK)暂时也无提名资格&&中国恒大入股万科起始时点应是2016年7月下旬，至今(日)不足180个交易日。&宝能系&目前暂未明确表态会否提名万科董事候选人，对记者相关问询，&宝能系&未予置评。在新一轮金融整顿行动中，&宝能系&旗下前海人寿接连受罚，&宝能系&实际控制人姚振华作为前海人寿董事长，被保监会处以撤销任职资格、禁业十年的&顶格处罚&。监管罚单会否令&宝能系&在万科事件中更为慎行，备受市场关注。近日有市场传言称&宝能系&认为自身股东权利合法合规。但这一说法很难获得万科管理层认可。2016年7月，万科工会作为万科小股东向法院起诉&宝能系&，要求其改正无效民事行为，在改正前限制其股东权利;同月，万科管理层向监管部门呈递举报信，要求核查&宝能系&涉嫌违法违规行为并责令改正，改正前不得行使表决权。安邦于2015年12月&宝万之争&打得火热之际进场，表示&积极支持万科发展&。万科也对安邦示好，欢迎它成为重要股东。安邦进入万科董事会的诉求能否得到万科管理层及其他股东的支持，尚有待观察。纵观万科各方股东局势，无论最终由谁提名董事，从选票格局看，万科管理层话语权已较此前大为增强。万科管理层通过金鹏、德赢资管计划持股7.80%，万科工会持股0.61%，万科董事会主席王石好友刘元生持股1.21%，再加上深圳地铁15.31%和安邦6.18%，持股比例合计31.11%，高于&宝能系&25.40%的股比。万科现任董事会中共有11个席位。其中，3人来自万科管理层&&王石、郁亮、王文金，3人来自华润&&乔世波、魏斌、陈鹰，4人为独立董事&&张利平、罗君美、海闻、华生，1人为其他公司高管&&中国平安(601318.SH/02318.HK)副董事长孙建一。就市场行情而言，姚振华受罚后辞去前海人寿、前海财险董事长，相关消息3月13日晚间在其官网公布，翌日万科A股盘中大涨8%，升至22.40元高点。3月16日，万科A股收盘微跌报21.27元。
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（原标题：恒大借壳深深房 深圳国改进入新境界）
国庆期间，国资领域有两件大事震撼财经界，其一是恒大通过分拆资产方式借壳，其二是深投控董事长调任深圳国资委主任，两件事均表明深圳国资改革进入。此前，多次剖析深圳国资改革，认为其旗下壳资产重组值得高度关注，是深圳国资改革的重点。目前，深圳国资仍有深物业A、深深宝A等净壳公司，另外，沙河股份、通产丽星等公司市值较低，其业务被整合亦有较大可能。
深深房，其一是因为深深房乃较好的净壳，其二公开信息不难发现，恒大与深圳市诉求有很多重叠。市委书记马兴瑞在多个场合强调深圳国资做大做强意图，而深圳地铁重组万科A亦暗合深圳市诉求。恒大借壳深圳国资企业，符合深圳引进大型企业需求。从这个角度看，深圳国资中的净壳有望向国内很多大型企业抛出橄榄枝。随着新国资委主任上任，深投控旗下优质资产包括深圳创新投等有望推动资产证券化步伐，而此前深圳地铁亦有公开表露在深圳借壳意向，建议高度关注深圳净壳企业深物业A、深深宝A等。
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&&& 深圳燃气：各项业务快速发展，激励股份数再创新高
月份，深圳燃气实现营业收入41.84亿元，同比增长8.29%；利润总额7.06亿元，同比增长48.10%；归属上市公司股东的净利润5.40亿元，同比增长39.87%，基本每股收益0.25元，同比增长31.58%；加权平均净资产收益率为7.30%。
2016年上半年我国天然气消费量为995亿立方米，同比增长9.8％。整体而言，公司的利润增速超过全国天然气消费量增速，体现出燃气分销龙头企业的强劲发展实力，业绩增长基本符合预期。公司利润快速增长，主要是管道天然气销售量增长以及子公司华安公司扭亏为盈所致。
2016年上半年，公司天然气销售收入26.53亿元，同比增长6.08%；销售量8.93亿立方米，同比增长20.32%。其中，管道天然气8.52亿立方米，同比增长19.35%；天然气批发0.41亿立方米，同比增长45.53%。深圳地区天然气销售6.41亿立方米，同比增长21.40%，其中管道天然气销售量6.33亿立方米，同比增长20%，主要是受天然气价格下调影响，电厂天然气销售量增长所致，上半年电厂天然气销售量为2.02亿立方米，同比增长50.48%。
毛利率和费用率变化情况：月，深圳燃气综合毛利率达到了27.38%，净利润率13%，双双达到近5年来的新高。费用率变化并不显著。&&&& 8月8日，公司公布了2016年限制性股票激励草案，拟以4.57元/股的价格授予中高管319人共计3219万股（占当前总股本的1.48%）。本次授予的股票拟锁定24个月后，分三年按照40%、30%、30%的比例分批解锁。激励股票的数量之多，涉及人员之广创造公司历史记录，预计将会为公司未来发展奠定良好的管理团队基础。
投资策略：维持盈利预测，维持“强烈推荐-A”投资评级。若2016年油价：不会急剧下跌、不会猛烈变动、电厂客户开发进度达到预期、且非电厂客户增长率为5%——15%的情况下，预计2016年深圳燃气可实现归属净利润8.55~8.85亿元。
如果假设17年仍能维持15%的增长，则深圳燃气2017年能实现9.8~10.2亿元的净利润，对应eps为0.45~0.47元。对应停牌前8月5日收盘价9.13的估值为20倍。因公司质地良好，未来若开拓新的大客户业绩弹性较大。
深圳能源：电改下的清洁电力领跑者
公司背靠深圳国资委和华能国际，积极布局售电侧 ：深圳是输配电价改革试点城市，公司已成立深圳能源售电公司，注册资金2亿元。公司股东是深圳国资委，有望在大用户直购电中，锁定当地国资背景的用电需求大户。公司的高层正在积极布局。
清洁电力领跑者，清洁能源装机比例已占半壁江山 ：公司的风电项目集中在内蒙古，储备300万千瓦，目前已装机约41.8万千瓦。光伏项目集中在江苏山东河南安徽，目前已装机26.3万千瓦。水电项目集中在四川云南，完成对中华水电的收购后，实现装机72万千瓦。在垃圾发电方面，日处理能力超7000吨，年发电能力约8亿千瓦时。燃机发电装机约246万千瓦。
城市固废处理行业的领跑者，全国布局提速 ：在垃圾发电业务方面，日处理能力超7000吨，公司立足深圳辐射全国，在建和规划新建的垃圾电厂合计日处理能力为13700吨/日。
参与股权投资，收益颇丰 ：公司持有长城证券14.11%的股权，广东可再生能源产业基金24%的股权，并作为有限合伙人认缴10亿元，持有深圳创新投5%的股权。2015年上半年可供出售金融资产损益39.74亿元，受益于国泰君安的上市。公司参股7.98%的永诚保险已于2015年底挂牌新三板。
2015年-2016年的EPS分别为0.538元、0.611元、0.689元，考虑到售电业务有望量价齐升和清洁能源比例增大提升毛利率。
天健集团：国资粤通资产整体注入，协同整合价值凸显
公司2014年9月公司启劢对粤通公司的收购，至今初步完成。拟9.75亿元及小部分可能的期后损益获得粤通公司100%股权（转让价格包括评估净资产，粤通工业区不华富工业区两宗地块补充评估差额及期后损益三部分，其中净资产评估值为7.07亿元，前述两宗地块补充评估差额为2.75亿元，期后损益另行评估）。继天健集团在深国资旗下首次斲行员工持股后，本次收购也开启了深国资委旗下资源整合的新形式，粤通公司的资产及全部员工496人实现整体打包进入上市公司，符合深化国资国企改革的目标要求，体现了深圳市国资委对天健集团做强做优做大的支持。
具有以下积极意义：第一，战略及业务上协同，扩大业务收入规模，提升主营业务核心竞争力。粤通是深圳最早的路桥与业斲工单位之一，在市路桥斲工、公路隧道养护、市政绿化等知名度高，尤其在桥道养护市场份额居前，承担超1600公里高、快速路和国、省道及500座桥梁的日常养护任务。收购粤通公司有劣于进一步完善延伸公司产业链，拓展道路、桥梁和隧道养护等市政管养和运营服务新领域。同旪能扩大业务规模、提高市场份额，提高行业集中度，巩固在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。
第二，粤通旗下权属清晰的土地房产资源，开发价值高。本次收购12项物业总建面6.7万方，包括办公、商业、厂房宿舍等。其中最难得的是粤通狮头岭工业区和华富工业区可更新项目，合计收购的土地面积为2.9万方、现有建筑物面积4.6万方，补充评估价4.57亿元（两宗地块所在片区法定图则规划发生了变化，有别于工业用地现状评估）。假设按更新后容积率均为3，则狮头岭工业区、华富工业区项目可新规划建面8.7万方，计容积率楼面地价仅5250元/平米。
第三，潜在资源整合价值。粤通公司房地产类资产共计40项，其中28项无法于短期内确权而剥离至深投控；另12项产权清晰，纳入粤通公司股权转让范围。为了便于管理和加快转让进程，委托给天健进行经营管理。这里涉及土地资产共30项，建筑面积约20.5万方。在委托经营管理期内，公司将对托管经营的粤通公司土地资产继续开展权属梳理不完善工作，丌排除在将来旪机成熟旪成为公司土地储备。
此前多次提示公司旧改资源重估的质变机遇，将丌断通过收购整合积累优势资源。对粤通公司的整合证明此前判断，公司有了好开局、好起步，以低成本获取粤通的业务协同和土地资源。根据深圳市规土委数据，深圳6月一手住宅均价61756元/平方米，环比涨10.6%，同比涨101%。按照5万元/平米保守估计，粤通公司6.6万方建筑物资源的价值高达33亿元，远高于本次约10亿元的收购代价。短期业务协同能够增加公司建筑和物业租赁营业收入，中长期这些土地资源升级改造以及20万方潜在土地储备，都将为公司积蓄后发优势。
深国资控股优质上市平台，仍将持续受益国资资源整合和体制升级，着力夯实基础蓄势待发。充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业服务一体化全产业链城市运营经验，以及不深圳市国资集团的良好关系，拓展新资源发展新路径，新发展模式打破成长瓶颈，中长期估值提升空间将因此打开。考虑收购粤通资产带来增值RNAV由14.7元提升至16.6元/股。天健工业区百亿级旧改项目开工在即，后续其他旧改及收购整合也有望带来可观优质项目，增厚公司价值。预测16-18年EPS0.40/0.51/0.68元，对应当前股价PE24/19/14倍，6-12个月目标价14元。
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本文来源：证券市场周刊·红周刊
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分享至好友和朋友圈恒大借壳深深房 分析：摊薄股东利润股价或受压
据香港明报报道，恒大集团（3333）甫剥离亏损的零售业务，回归A股大计即浮出水面。恒大昨日中午停牌，宣布拟将旗下内地业务注入一家A股上市公司，变相借壳在内地上市。分析认为恒大登陆A股可增加融资渠道，但会变相摊薄现有股东权益，惟要获监管机构放行或仍有难度。恒大将于今日复牌。恒大昨日停牌前报5.24元。恒大公告称，旗下全资附属公司凯隆置业与深圳经济特区房地产集团（深深房）已订立协议，深深房将以发行A股及支付现金方式，向凯隆收购其子公司集团100%股权，交易完成后，恒大将成为深深房的控股股东（图1）；恒大地产集团旗下拥有近200家房地产开发、酒店管理和建材公司，变相把中国恒大最主要的业务注入A股上市。公告表示资产的交易价格要经深圳国资委备核准，在正式协议签署日时确定。截至去年底中国恒大净资产为660亿元（人民币，下同），市值目前为717亿元。深深房发A股及现金支付公司相信，交易可让市场更加正面、合理评估公司的应有价值，并提供多渠道筹资平台。在正式协议签署之前，深深房同意恒大地产可进一步引入总金额300亿元的战略投资者。公告披露，今次借壳的业务资产，2017年至2019年预测合约销售额分别为4500亿元、5000亿元和5500亿元，预期营业收入分别为2800亿元、3480亿元和3800亿元，预期扣除非经常性损益纯利分别约为243亿元、308亿元和337亿元。根据年报，去年恒大合约销售额为2013亿元，房地产开发业务营业收入为1265亿元，分部溢利为229.28亿元。恒大又做出承诺，注入资产年度净利润累计为888亿元，若实际利润不足，将进行补偿。分析：摊薄股东利润 股价或受压兴业侨丰证券房地产业分析师何志忠表示，该交易仍有7个月讨论期，且有关部门还未批准，交易仍有变数；另外，恒大应会保留港股上市地位，但以该种方式在A股上市将摊薄股东利润，对股价或有压力。公告又显示，交易构成分拆上市，将需要联交所同意。有市场人士称，买家若最终只以现金方式购买恒大地产，意味恒大集团将沽清地产业务，失去主营业务后，集团需要向联交所交代，交易后仍有独立的业务维持运作。至于何谓独立业务，他举例表示，若恒大最终只剩下足球业务，由于管理层曾表示足球是用以推广地产业务，所以不算独立业务。但现时恒大除地产及足球外，仍有保险、及电影等业务，无论规模大小、是否赚钱，被视为独立业务的机会很大。恒大去年包括零售和快速消费品在内的其他业务亏损逾44亿元（图2），并在上月出售矿泉水、粮油和乳制品业务。欢迎关注腾讯港股微信号“玩转港股”（ihkstock），更多劲爆内容等着你！
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