登录没有账号？
&登录超时，稍后再试
免注册 快速登录
入主蓝色光标落定 联想系A股再下一城
　　本报记者 饶守春 北京报道
　　已在A股多有布局的“联想系”，近日再度出手并在三个月内成功“拿下”了(,)（300058.SZ）。
　　3月7日晚间，蓝色光标称，公司持股5%以上的三位股东分别将其持有的4411万股公司股份转让给西藏耀旺网络科技有限公司（下称“西藏耀旺”）已经完成过户登记手续，后者从而正式成为公司第一大股东。
　　由于西藏耀旺为股份有限公司旗下孙公司，上述股权转让的完成，也意味着蓝色光标正式打上了“联想系”的标签。
　　不过，联想控股有关负责人表示，此次入股蓝色光标更多由旗下拉卡拉集团方面在运作，与控股公司关系不大。但拉卡拉方面婉拒了有关采访。蓝色光标则回应称，欢迎西藏耀旺作为长期稳定的战略投资者成为公司股东，同时近年来也一直在推动自我转型。
　　创始人抱团撤退
　　不同于此前频繁对外发动并购，被誉为国内最大广告营销公司的蓝色光标，这一次成为了被并购的对象。
　　今年1月底，蓝色光标三位持股5%以上的股东许志平、华、吴铁，“不约而同”选择以7元/股的价格，向西藏耀旺转让了占公司当时总股本比例为1.99%的股份，从而持股比例均下降至5%以下，成为公司“非重要股东”。
　　接盘的西藏耀旺则在更早的1月初，率先通过二级市场买入的方式，买入了蓝色光标5736.50万股股份，代价为均价5.836元/股。因此，在3月7日上述协议转让股权登记后，西藏耀旺持有蓝色光标的股份比例已经达到8.69%，从而超过上市公司现有实控人的6.65%，成为第一大股东。
　　天眼查信息显示，西藏耀旺由西藏考拉科技发展有限公司100%持股，后者则由联想控股持股51%。
　　业内人士认为，这是一笔从股权转让双方的关系、转让双方的身份与蓝色光标关系，乃至转让时机都颇为值得关注的交易。
　　转让股权的许志平、陈良华、吴铁，与赵文权和拉卡拉集团创始人，均是成立于1996年的蓝色光标的创始人，彼时五人各自持股20%。而自1998年以来，“联想系”则一直与蓝色光标有着业务往来，二者间的关系可谓紧密。
　　同时，虽然上述五人曾经共创蓝色光标，但目前除赵文权外，其余四人均退出了上市公司的管理层。最晚退出的是许志平与吴铁，二人分别在去年5月下旬和中旬，辞去了副总经理、董事职务。
　　在此前披露的简式权益变动书中，西藏耀旺表示，不排除公司在未来一年时间中继续增持蓝色光标的可能，且增持目标不超过其总股本的5%。这意味着，西藏耀旺未来的持股比例很可能达到13.57%，且再加上东方企慧等一致行动人，其表决权份额将达到14%。
　　这一很接近目前赵文权在蓝色光标中的表决权份额。根据2016年3月上述赵文权等五人签署的《委托投票协议》，以及参考此次股权转让后，赵文权持有的蓝色光标表决权总额将仅为19.92%。不过也正因此，虽然蓝色光标第一大股东出现了变更，但实际控制人仍为赵文权。
　　对于此次“突然”入主蓝色光标，西藏耀旺表示是看好其发展潜力，希望通过本次战略投资，长期持有其股份，分享股权增值带来的收益。
　　3月7日，蓝色光标有关负责人则对21世纪经济报道记者回应，公司也欢迎西藏耀旺作为长期稳定的战略投资者成为公司股东，这样也有利于企业持续稳健发展。
　　联想系接盘
　　尽管西藏耀旺没有透露“入主”的下一步计划，但由于是“联想系”控股的孙公司，蓝色光标未来是否将由其掌舵，外界对此仍多有猜测。
　　2016年12月，“联想系”旗下农业与食品平台佳沃集团，以11亿元的代价成为(,)（现名：佳沃股份，300268.SZ）大股东。入主之后，佳沃集团先后通过收购、与外部企业合作等方式，使万福生科完成了“蜕变”。
　　不过“联想系”有关负责人却表示，此次对蓝色光标的入股，并非由联想控股层面操作，而是由孙陶然及拉卡拉集团方面在运作。
　　工商信息显示，已成为蓝色光标第一大股东的西藏耀旺，其母公司股东中还包括孙陶然（持股33%），和西藏纳顺网络科技合伙企业（有限合伙）（持股16%），后者的股东同样与拉卡拉集团关系紧密。
　　目前，孙陶然在蓝色光标中仍持有8063.63万股股份，占总股本比例3.64%，其中7247.97万股股份的表决权已委托给赵文权行使。
　　拉卡拉集团没有回应21世纪经济报道记者提及的有关入股蓝色光标事宜。不过，已经拆分为拉卡拉支付与考拉金服集团的拉卡拉集团，未来是否会在蓝色光标中有所运作，仍难断言。
　　自注入(,)（600749.SH）失利后，拉卡拉支付目前仍在IPO排队中（去年9月曾因申请文件不齐备等原因导致审核程序无法继续而中止，目前已恢复），但监管政策对金融类企业的态度不明，使拉卡拉支付的上市之路并不明朗。
　　蓝色光标回复21世纪经济报道记者称，在近三年时间中，公司在业务层面一直大力推进自我转型，努力从一家公关广告公司转型为一家数据科技公司。
　　“未来，公司将继续构建在大数据和社交媒体时代为企业经营顾客赋能的服务平台。”蓝色光标有关负责人说。不过，对于大股东变更会否引起业务上的调整，该负责人没有作出表示。
　　实际上，从蓝色光标近年来频繁波动的来看，外界对“联想系”的入主也颇为期待。
　　根据蓝色光标近日披露的，公司去年营收虽再度同比增长两成以上至152.52亿元，但归属上市公司股东的净利润却同比下滑62.2%，仅有2.42亿元。同时，2009年至2017年前三季度，蓝色光标毛利率持续下滑，由55.74%降至19.59%。
　　而在“联想系”宣布将接盘后，此前股价持续低迷的蓝色光标在随后的三个交易日中，连续录得9.97%、7.53%和10%的上涨走势。
（责任编辑：赵然 HZ002）
想了解更多关于《入主蓝色光标落定 联想系A股再下一城 》的报道，那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
提 交还可输入500字
你可能会喜欢
热门新闻排行榜
和讯热销金融证券产品
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
违法和不良信息举报电话：010- 传真：010- 邮箱：yhts@staff.hexun.com 本站郑重声明：和讯信息科技有限公司系政府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需谨慎。蓝色光标三位创始人组团“撤退” 联想控股9亿接盘_凤凰财经
蓝色光标三位创始人组团“撤退” 联想控股9亿接盘
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
文章转载自公众号：麦迪逊邦原标题：蓝色光标三位创始人组团&撤退&，联想控股9亿进场接盘北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（BlueFocus）于本周五(1月26日)正式发布公
文章转载自公众号：麦迪逊邦原标题：蓝色光标三位创始人组团&撤退&，联想控股9亿进场接盘资料图北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（BlueFocus）于本周五(1月26日)正式发布公告，创始股东许志平、陈良华、吴铁与西藏耀旺网络科技有限公司签订股份转让协议，以7元/股价格分别向西藏耀旺协议转让各自直接持有的4411 万股公司股份，合计13233万股（占公司总股本的5.98%），股份转让总价款为9.26亿元。而在此之前，蓝色光标已经拉了三个涨停板。这三位股东原本与赵文权、孙陶然组成蓝色光标的共同控制人。据公告显示，上市前五位联合创始人合计持有股本，占创业板发行前及上市前总股本的62.69% 。资料图《蓝色光标：发行人及发行人董事、监事、高级管理人员关于公司设立以来股本演变情况的说明》，2010年1月2016年3月，五方终止一致行动人关系，公司实控人变更为赵文权一人，其余四人将投票权委托给赵文权，此时赵文权仍享有股份对应的27.67% 表决权。本次股权转让之后，赵文权享有股份对应表决权减少为18.53%。赵文权现在担任蓝色光标的董事长。成立于1996年的蓝色光标，由赵文权、许志平、陈良华、吴铁、孙陶然共同出资创立。20年后解除了&一致行动人协议&，或许早已经为本次的出售埋下伏笔了。从过去的媒体采访中我们发现，除了赵文权之外，其他四人对公关行业没有太大的兴趣，也都有各自的事业。资料图套现也好，理念不同也罢。总之，先卸任后转让股份的许志平、陈良华及吴铁三人顺利地通过协议转让的方式使各自在蓝色光标的持股比例下调至5%以下，都已经不再是公司的&重要股东&了，也差不多意味着以后各自减持也就不需要再出具公告喽。协议转让完成后，许志平持股比例降至3.01%，陈良华持股比例降至3.82%，吴铁持股比例降至2.98%。而联想控股旗下的西藏耀旺持有蓝色光标的普通股数量由万股增持到1亿万股，持股比例相应地由2.59%增加到8.57%。从而超过了赵文权，成为蓝色光标的第一大单一股东。资料图据公告显示，西藏耀旺与公司及公司控股股东、实际控制人、持有公司5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员不存在关联关系。但是我们发现，西藏考拉科技发展有限公司持有西藏耀旺100%股份，而蓝色光标另一联合创始人孙陶然则是西藏考拉的法人，并持有33%的股份。蓝色光标五位联合创始人现在持有股份情况资料图孙陶然持有蓝色光标共计 股，将其中 股的投票权委托给蓝色光标实际控制人赵文权行使。除以上委托投票权的股份之外，孙陶然通过非公开发行增持公司8156606 股股份（上图黄色部分），该等股份的投票权未委托给蓝色光标实际控制人赵文权或其它第三方行使。加上2015年联想控股实际控制的东方企慧认购了蓝色光标816万股股票、以及孙陶然持有的816万股（即没有交给赵文权表决权的那部分股票），西藏耀旺及其一致行动人合计持有蓝色光标股份9.31%的投票权。拉卡拉控股集团董事长孙陶然2016年夏天借西藏旅游曲线上市失败后，拉卡拉就对外宣布正式改制为控股集团，架构分拆为拉卡拉支付集团及考拉金服集团。联想控股则是在西藏考拉持股51%的控股股东。另外，长期以来，联想（系）都是蓝色光标的大客户之一。自1998年开始服务于联想，到今天已经20年。此后，联想集团一直都是蓝色光标的当家大客户，联想曾一度为蓝色光标贡献了差不多四分之一（22.54%）的营业收入，使蓝色光标成为中国本土公关公司里第一个&十亿&收入级别的。西藏耀旺还披露了其（在蓝色光标的）未来12 个月增持计划：基于财务投资的目的，西藏耀旺拟于未来十二个月内继续增持蓝色光标的股份，增持比例不超过5%。增持将基于对公司股票价值的合理判断，根据股价波动及资本市场整体趋势择机实施。（假使完成这个增持计划，那么西藏耀旺及其一致行动人在蓝色光标的股份不超过14.31%。）所以，现在蓝标的故事是，联想入局，还是拉卡拉要入局呢？还是两者皆是？
A股复盘大师【fupan5988】：关注这个号的人都在股市赚钱了，资深分析师为你揭秘后市操作策略，次日热点早知道，让你提前布局，尽情在股市赚大钱。ps：定期抽大奖!
[责任编辑：武辰 PF088]
责任编辑：武辰 PF088
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
免责声明：本文仅代表作者个人观点，与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
预期年化利率
凤凰点评：凤凰集团旗下公司，轻松理财。
凤凰点评：业绩长期领先，投资尖端行业。
凤凰点评：进可攻退可守，抗跌性能尤佳。
同系近一年收益
凤凰点评：震荡市场首选，防御性能极佳且收益喜人，老总私人追加百万。
凤凰国际iMarkets
凤凰网财经
凤凰网财经
凤凰网财经
凤凰国际iMarkets
凤凰网财经
中国日报网
每日经济新闻
凤凰网财经
凤凰网财经
凤凰网财经
凤凰网财经
凤凰国际iMarkets
凤凰国际iMarkets
澎湃新闻网
没有更多了
凤凰证券官方微信
播放数：150072
播放数：155901
播放数：198648
播放数：5808920蓝标三位创始人组团撤退，联想接盘进场，究竟是利还是弊？
（文：Fmarketing/F姐工作室）
你就是我要的幸福黄奕蓉;黄志玮 - 天若有情
1月26日，北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（BlueFocus）正式发布公告，创始股东许志平、陈良华、吴铁与西藏耀旺网络科技有限公司签订股份转让协议，以7元/股价格分别向西藏耀旺协议转让各自直接持有的4411 万股公司股份，合计13233万股（占公司总股本的5.98%），股份转让总价款为9.26亿元。
一直以来，蓝色光标都以特殊的合伙人管理结构被人津津乐道。蓝色光标成立于1996年，由赵文权、许志平、陈良华、吴铁、孙陶然五人平均出资5万共同创立。在相当长的一段时间内，五人维系了创业初期的合伙人管理结构，通过缔结一致行动人的方式，以不相上下的持股比例共同控制蓝色光标。
然而，这种格局不断被打破，特别是此次转让，许志平、陈良华及吴铁三人顺利地通过协议转让的方式使各自在蓝色光标的持股比例下调至5%以下，都已经不再是公司的“重要股东”了，也差不多意味着今后各自减持也就不需要再出具公告了。当然，这是后话，人们关注的无疑是此次股权变更，对蓝标和投资人来说究竟是利还是弊呢？
引入战略投资，扭转颓势
当然，在分析这些问题前，我们首先得明白西藏耀旺究竟是何方神圣？
西藏耀旺是由西藏考拉科技100%出资设立，就在日才刚刚注册设立，距本次股权转让刚刚一个多月。法定代表人为王成，主要经营电子技术开发、转让、服务及推广等业务。西藏考拉科技发展有限公司持有西藏耀旺100%的股份。而西藏考拉科技的大股东为联想控股，出资比例占公司股本的51%。而西藏考拉科技的另一个大股东就是出资33%的孙陶然。
而在此前，联想控股旗下的西藏耀旺持有蓝色光标的普通股数量为万股，是其在今年1月份在二级市场分10次依次买入，共耗资3.3476亿（均价5.836元/股）。加上本次从三个原始股东手中买到的13233万股，西藏耀旺在蓝色光标增持到了万股，持股比例相应地由2.59%增加到8.57%。从而超过了赵文权，成为蓝色光标的最大单一股东。
从2015年开始，蓝色光标便成为业内的并购狂人，从上市之初的12家子公司发展到已有45家合并范围的子公司（还不包括其他N多的参股公司），几乎平均每年完成并购5家以上的企业，公司靠这些连续不断的并购故事，维持着高市值。然而，这两年并购的后遗症开始爆发：不仅与并购公司——博杰广告创始人李芃对付公堂，而且海外并购踩中“黑天鹅”导致商誉大幅减值。此外，利润下降的魔咒仍在继续。蓝色光标1月24日发布2017年业绩预告，预计公司2017年全年净利润为2.30亿元～3.50亿元，上年同期为6.40亿元，同比下降64.04%～45.28%。
而这似乎早已在预料之中，日晚间，蓝色光标正式的发布三季报显示，前三季度营业收入104.7亿，同比增长26.89%；净利润2.79亿，较去年大幅下滑41.97%；其中第三季度（6-9月）亏损2133万，再度遭遇单季度亏损。
尽管赵文权多次对外表示，“对于蓝色光标而言，当前阶段最重要的不是利润，而是收入的增长，尤其是数字营销收入的大规模的增长，在公开市场融资并不通畅的情况下，我们只能选择大举债务融资，我们必须投资那些现在可能没有盈利但是会在未来带给我们价值的业务。”但是利润的不断下降无疑是压在蓝标心口的的一块石头。
长期以来，联想（系）都是蓝色光标的大客户之一。自1998年开始服务于联想，到今天已经20年。此后，联想集团一直都是蓝色光标的当家大客户，联想曾一度为蓝色光标贡献了差不多四分之一（22.54%）的营业收入，使蓝色光标成为中国本土公关公司里第一个“十亿”收入级别的。而如今，联想的持巨资入局，无疑会给投资者带来巨大的信心。不仅如此，随着联想成为蓝色光标的最大单一股东，俗话说，肥水不流外人田，相信未来其和蓝标的合作将更加紧密，带来更多的营业收入。
而从此次股权转让三位创始人对外的表述中似乎也能得到印证，从此次股权转让是为了支持蓝色光标引入新的战略投资者，调整优化公司股东结构。
为借壳上市做准备？
不过，在业内看来，联想似乎在布一盘更大的局。
日，联想控股在港交所主板正式挂牌上市。在当天的联想控股上市媒体见面会上，董事长柳传志就曾透露，如果有机会联想会考虑回归A股。
而随后，联想频频在A股公司出手。2017年9月，联想控股其孙公司西藏纳铭以集中竞价方式增持西藏旅游1900股，增持后，西藏纳铭持有西藏旅游股票945.69万股，占公司总股本的5.00%，达到举牌线。日晚间，西藏旅游再发公告称，公司获西藏纳铭二次举牌，持股达10%，西藏纳铭并计划未来12个月内继续增持不低于人民币5000万元。
种种信息透露出，西藏纳铭收购西藏旅游的部分股权，或是为拉卡拉支付上市做准备。不过，令人遗憾的是最终曲线上市以失败告终。
而此次西藏耀旺再次出手，其如上次如出一辙，9.26亿元接受三位创始人股权，还披露了其（在蓝色光标的）未来 12 个月增持计划。这是这次，拉卡拉或者是联想旗下的其他品牌能够成功登陆A股市场吗？柳传志回归A股的梦想能够顺利实现吗？
【报告推荐】
《2017中国TOP100数字营销公司调研报告》
《中国TOP100数字营销平台调研报告》
责任编辑：
声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。
今日搜狐热点联想入股蓝色光标：产业资本抄底？接盘？
02-07 10:39
　　1月26日，蓝色光标突然发布股权转让公告：联想控股斥资9.26亿元，通过协议受让蓝色光标原联合创始人的1.32亿股，持股比例达到8.57％，成为蓝色光标第一大股东。
　　以联想控股的受让价格7元/股计，蓝色光标的对应市值约150亿元。而蓝色光标发布的2017年业绩预告是，净利润约2.3-3.5亿之间，同比下滑45.28％ - 64.04％。
　　该如何理解这则交易背后的产业变化？产业资本入股蓝色光标的逻辑又是什么？
　　蓝色光标：并购驱动，遭遇广告行业变化
　　1.1 仿效WPP，并购不断
　　1996年，蓝色光标成立，联合创始人为赵文权、吴铁、徐志平、陈良华、孙陶然五人。
　　2008年，五人签署了一致行动协议；2010年，蓝色光标上市。在此后几年，五个人一直用这样一种一致行动的方式控制蓝色光标，这种股权结构也曾经被认为带给蓝色光标很大的竞争优势与活力。
　　上市后，主营业务为企业提供品牌宣传、营销广告服务的蓝色光标，提出以WPP为榜样，以并购实现规模增长。
　　WPP（Wire &； Plastic Products Group）是目前全球排名第一的广告集团，它的发展史也是一部并购史。WPP有一句名言，“WPP的成长，是可以购买的”。
　　1985年WPP被Martin Sorrell收购，开始收购一些小型的广告公司，进入广告营销行业。1987年、1989年WPP完成了对智威汤逊和奥美广告的两次大并购。
　　此后通过一路并购，WPP业务横跨欧洲、亚太、北美、拉美、中东。根据Advertising Age的统计，2016年的全球广告市场仍然由六大4A公司垄断，以营收计算，WPP 广告营收为194亿美元、Omnicom为154亿美元、Publicis阳狮为108亿美元、IPG为78亿美元、Dentsu 为72亿美元、Havas为25亿美元。详见下图（标红为蓝色光标）：
　　蓝色光标的崛起正是向WPP学习了并购扩张的策略。
　　从2010年上市以来，蓝色光标2011年收购SNK、美广互动；2012年收购今久广告；2013年收购博杰广告、Huntsworth、WAVS；2014年收购北联伟业；2015年收购多盟亿动；2016年收购蓝瀚科技等一系列公司。
　　通过并购， 蓝色光标的总营业收入快速增长。从2010年上市之初的5亿元，增长至目前的超过100亿元，同时总市值也由上市时不到50亿元，最高一度突破300亿元，目前为150亿元左右。
　　值得一提的是，若仅从收入计，蓝色光标的收入体量甚至还略高于业务相似、市值接近2000亿的分众传媒。
　　在不断的并购中，蓝色光标不仅实现了营收的增长，还完成了营收结构的转型。
　　在2016年蓝色光标123亿的收入中，源自上市前公共关系业务的收入大约占比1/4，其余90亿均来自于并购，数字营销收入占比超过80％。详见下表：
　　1.2 互联网、咨询公司入局，数字营销行业竞争加剧
　　但是，最近两年营销行业发生了新的重大变化，蓝色光标的经营遇到了不小的挑战。
　　（1）互联网平台成为最大的广告收入企业
　　首先，是互联网和移动互联网成为最大的广告市场。据艾瑞咨询的统计，2016年，中国互联网广告的市场规模为2903亿元，在整体广告市场中的占比达到48％。其后是电视广告市场，规模为1547亿元；第三是户外广告，规模为1174亿元；报纸、杂志和广播广告市场规模分别仅为202亿元、36亿元和158亿元。详见下图：
　　其次，互联网广告营收高度集中在BAT。2016年，阿里、百度、腾讯的广告收入在整体互联网广告市场中的份额分别为29％、22％和10％，合计占比为62％。在移动端，阿里、百度、腾讯的广告收入份额分别为44％、25％和13％，合计份额高达82％。（可对比，2016年，Google占全球网络广告市场份额为46％，Facebook为14％。）
　　BAT广告收入在整体互联网广告市场中所占份额，如下图：
　　BAT移动广告在整体移动广告市场中所占份额，如下图：
　　（2）咨询公司向下游拓展
　　另一个加剧广告营销行业竞争的因素，是传统咨询公司的涉足。IBM、埃森哲、德勤在2016年都加快了收购广告代理商的步伐。
　　1.3 并购标的商誉减值
　　在行业竞争加剧的情况下，蓝色光标此前并购的标的出现了巨额的商誉减值。
　　2015年，由于业绩未能达标的原因，蓝色光标对前期收购的博杰广告、今久广告计提了约9亿元的商誉减值以及无形资产减值，导致2015年净利润仅为0.67亿元，同比下降超90％。
　　2016年，蓝色光标的业绩表面上有所恢复，全年实现123.19亿营业收入、6.40亿归母净利润。但实际上，净利润中有3.01亿元是转让部分少数股权投资的投资收益，有1.53亿元是由于人民币汇率波动带来的汇兑收益。
　　而根据近期的2017年业绩预告，蓝色光标2017年预计实现盈利2.3亿-3.5亿，将同比下降45.28％-64.04％。
　　交易安排留下诸多疑问
　　2.1 股权转让，第一大股东易主
　　日，蓝色光标突然发布公告宣布，五位联合创始人中的三位吴铁、徐志平、陈良华，将部分股份协议转让给联想控制的西藏耀旺。转让完成后联想控股将成为蓝色光标的第一大股东。
　　早在2016年，联想控股通过旗下控制的东方企慧，就已经在蓝色光标收购蓝瀚科技的交易中，作为交易对手方获得了蓝色光标0.37％的股份。
　　2018年，从1月3日开始，联想控股控制的西藏耀旺，在二级市场连续十个交易日增持蓝色光标股份，增持价格平均在5.836元/股，耗资3.35亿元，此时持股已有2.59％。见下图：
　　这意味着在协议转让公告发布前，联想就已经获得了蓝色光标2.96％的股份。
　　协议转让之后，联想旗下的西藏耀旺持有8.57％股份，持股比例超越目前第一大股东赵文权。
　　2.2 表决权暂未有变
　　在本次协议转让前，孙陶然、陈良华、许志平、吴铁原四名创始人合计持股19.42％，将17.95％股份委托给了赵文权，未委托股份比例合计为1.48％。
　　赵文权自身持有蓝色光标6.56％股份，加上受让的17.95％表决权，合计持有24.51％表决权，为蓝色光标实际控制人、第一大股东。
　　而在本次协议转让中，陈良华、许志平、吴铁三位创始人分别将1.99％的股份协议转让给联想控股控制的西藏耀旺，转让价格为7元/股，转让总价为9.2631亿元。
　　这意味着，西藏耀旺持股比例由2.59％增加到8.57％；加上东方企慧、孙陶然的份额，联想系将占9.31％；而许志平、陈良华及吴铁三人的持股比例分别下降1.99％，相应的赵文权持有的表决权比例由24.51％下降至18.53％。
　　但公告还披露：
　　这意味着，如果继续增持5％，联想控制的蓝色光标股份比例将到达14.31％，距离赵文权的18.53％表决权仅相差4.22％左右。
　　这引来一个疑问：联想究竟有何意图？
　　2.3 联想的意图
　　（1）肯定不是借壳/回归A股
　　联想控股2017年上半年营业收入为1424.82亿元，净利润26.87亿元，总资产规模3174.34亿元，净资产770.24亿元。
　　蓝色光标2017年上半年营业收入为66.17亿元，净利润3.00亿元，总资产规模188.73亿元，净资产77.11亿元。
　　联想控股的营业收入、净利润、净资产的规模是蓝色光标的10-20倍，但目前联想控股的市值大约为550亿元，蓝色光标的市值大约为150亿元，联想的市值仅仅是蓝色光标的3-4倍。
　　所以本次交易不能以借壳理解。
　　（2）也不太可能是财务投资
　　一般来说，在财务投资中，联想通过弘毅投资等主体，以并购基金的形式收购被投资标的控制权。而在战略投资中，联想控股才会以本身作为持股主体，对标的进行参股投资。
　　在本次入股蓝色光标的过程中，联想控股没有使用联想之星、君联资本、弘毅资本这三个财务投资的主体。而是通过自己旗下主体持有的考拉科技51％的股份，这意味着此次投资对于联想控股而言不属财务投资。
　　（3）更有可能是战略投资
　　联想控股目前采用的是“战略投资+财务投资”双轮驱动模式。
　　在战略投资中，联想控股会通过参股形式帮助企业进行管理提升、品牌背书、金融支持，通过帮助企业发展赚取价值创造的收益。
　　目前，联想控股的战略投资主要覆盖IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品以及新材料五大领域，见下图：
　　战略投资的部分投资项目为：
　　IT行业：联想集团；
　　金融服务行业：拉卡拉、汉口银行、苏州信托、正奇金融、君创租赁等；
　　创新消费与服务行业：神州租车、拜博口腔、增益供应链、上海德济医院、寻医问药网等；
　　农业食品行业：酒便利、佳沃葡萄酒等；
　　新材料行业：联泓集团。
　　此外，蓝色光标最早是通过IT服务起家，联想更是其重要客户，因此也可以理解为大客户对蓝色光标的战略投资。
　　如何衡量价值？
　　既然是战略投资，那么，该怎样衡量投资价值？
　　3.1 蓝色光标经营：从规模到质量？
　　本次协议转让中，联想控股的入股价格为7元/股。7元/股的转让价格，如果按照公告发布前一日（即1月25日）收盘价计算，刚好7元/股是平价。
　　而蓝色光标2017年的业绩预告是，净利润同比下滑45.28％ - 64.04％，约2.3-3.5亿之间。对应的市盈率大约在45-65倍之间。并没有任何估值优势，甚至显得有点贵。
　　那该如何理解？
　　从本文第一部分的分析可见，蓝色光标原本是通过并购来迅速扩张的广告营销服务公司。在这个过程中，对蓝色光标而言，重要的是在宝贵的、稍纵即逝的时间窗口内从传统公关向数字营销转型，而不是利润的高增长。
　　因此，过去，蓝色光标对利润的管理着墨不多是可以理解的。
　　2017年蓝色光标推行了两个改善盈利质量的措施：KA（关键客户）和媒体集中采购。
　　（1）KA
　　通过向关键客户提供OTT，CRM，营销云等新型业务，多个业务单元同时服务，更加注重提升重要客户的留存率/黏性，预计关键客户未来收入有增长超过50％的空间。下表为2017年半年报的互联网业务客户留存率：
　　（2）媒体集中采购
　　媒体集中采购也是重要的经营策略。以蓝色光标接近百亿规模的媒体采购量，通过集中采购来加强谈判能力、提升毛利是必然选择。
　　经过2017年的调整，蓝色光标优化运营的效果开始显现。
　　在1月24日，蓝色光标发布了2018年一季度的业绩预告，业绩有了大幅改善。根据公告，一季度蓝色光标将盈利1.3亿元–1.5亿元，比上年同期上升：61.00％至85.77％。
　　2018年一季度业绩预增的原因为：
　　“采取的运营优化调整措施效果开始展现，主要客户的市场投入预算逐步增长以及服务范围进一步扩展，公司预计各主营业务单元收入及营业利润相较去年同期将实现大幅增长。公司投资收益预期较去年同期有所增加。另外，随着人民币汇兑损益影响的减小，财务费用也将得到有效控制”。
　　这很可能意味着，蓝色光标的高速并购扩张阶段已经结束，进入到精细运营的阶段，业绩存在较大的改善空间。
　　做一个简单的对标。仅从收入计，蓝色光标的收入体量甚至略高于接近2000亿市值的分众传媒。在过去极低的净利率下，运营稍微改善所带来的业绩敏感性/边际变化，将是很可观的。
　　蓝色光标的营收、毛利率、净利率：
　　分众传媒的营收、毛利率、净利率：
　　3.2 并购交易：从“收购创造价值”到“出售创造价值”？
　　以前，蓝色光标是并购其他公司，然后自身股价上涨。
　　现在，蓝色光标被收购，然后自身股价上涨。
　　这个现象还不止发生在联想控股—蓝色光标本次交易中。还有三江购物、永辉超市、海澜之家等等。
　　作为买方，收购频频破发；而作为卖方，受到产业资本青睐的上市公司股价反而颇受瞩目。
　　这种现象与A股历史上的价值驱动逻辑极为不同。在2017年以前，A股市场上的市场表现方向一般是：买方上市公司股价上涨；除了被当作壳，上市公司一般不卖。
　　而现在的A股市场，市场开始表现得像成熟市场的并购重组价值驱动变化，一改以往的“收购创造价值”，开始出现“出售创造价值”。
本文源自华领观察更多精彩资讯，请来金融界网站()