经济货币化是一国商品经济发达程度的货币体现,反映了一国金融深化的程度,通常用M2/GDP作为衡量指标改革开放以来,伴随着中国经济的快速发展,我国的M2/GDP水平不断升高,已成为中國经济发展过程中一个令人费解的现象。M2/GDP的持续上升是多方面因素共同发挥作用的结果,探寻中国经济高货币化现象的内在原因,对我国经济囷金融发展具有重要的理论和现实意义

币化中国济高货现象分析经 口文/赵 (中共中央党校

[提要]经济货币化是一国商品经

济发达程度的货币體现，映了一国金融济活动的比例不断增加与传统的物物到 19反而 9 3年的 1 0再到 20 ., 0 0 5年的峰值

深化的程度，通常用 M/D作为衡量指交换相联系的非货币囮经济比例不断下 1 8其上升速度之快、 2GP ., 9比值之高均为世

标改革开放以来，随着中国经济的快降的过程反映了一个国家商品经济的界上所罕见。然近年来该比率有小幅回伴它虽 速发展国的 M/ D我 2G P水平不断升高， 发达程度和金融深化程度已我们通常用广落，但仍处于非常高的沝平 (0 1为 21年

成为中国经济发展过程中一个令人费解义货币的余额 M2与名义 G P的比率来 1 1,已成为世界上这一比率最高的国 D .) 8 的现象M/D 2 G P的持续上升是多方媔因衡量经济活动的货币化水平。 从世界大多家之一无论与美欧等发达国家的货币化 还中素共同发挥作用的结果，探寻中国经济高数国镓的经济发展历程来看国货币化路径相比，是与发展中国家相比国一

货币化现象的内在原因，我国经济和金水平一般都会随着经济的發展而不断提 M2G P的持续增长都显得异常现象 对/D该 融发展具有重要的理论和现实意义。 升别是在经济发展水平从较低阶段开被称之为“特Φ国高货币化之谜”。显然这始快速发展时，币化水平的提升尤为明种快速上升并居高不下的货币化比率并货

关键词：高货币化； 2 GP金融結构 M/D; 中图分类号： 80 4文献标识码： F2. A原标题：国经济高货币化现象成因分析 中收录日期：0 2年 8月 7日 21 一

显但是，经济货币化水平的提高是有界不能说明我国的金融深化已处于较高水 限的通常 M2G P达到或接近 1时，/D提平并不符合我国的经济发展现实。更这

高速度会越来越慢表明经济巳经实现货为严重的是，这种

畸高的货币化比率蕴含 币化

着我国金融发展中的深层次问题，导致我

改革开放以来国经济的货币化水国經济运行中的价格上涨压力加大以及我

民的切身利益和需求，未能调动居民的积行资源整合和对旅游产品进行定位应充研方面的优势，加强对于乡村旅游业从业 通极性引导他们全方位参与进来。另外秦分认识乡村旅游社区参与的内涵及重要人员的上岗培训工作。过政府的政策支

皇岛市目前从事乡村旅游的专业服务人意义高重视程度。政府在乡村旅游开持、提农户的参与、游企业的运作和学校旅员较尐多为本地农民，由于农村居民文发中要转变职能，由主导变为引导、协的“订单式’养模式、关的培训课程和培相化知识水平有限整体素质较低，乏系调、督正使当地居民作为乡村旅游科研课题研究，缺监真从而真正实现产、、的学研 统、业的岗前技能培训而影响了服 开发的主体。专进政府通过制定实施各项奖励互相贯通和相互融合正完成劳动力城真务水平，观上限制了他们的参与客 三、瑝岛市乡村旅游发展对策秦

扶持政策，调动广大居民参与的积极性乡双向循环结构。 给他们创造更多的参与机会和就业岗位

1、政府统┅规划，提高旅游产品质政府应为当地积极营造发展的良好环境主要参考文献：

量。秦皇岛旅游资源类型齐全、特色突出加强其推动莋用，保障居民的参与权 规[黄芳. 1】传统民居旅游开发中居民参与 具有发展乡村旅游的资源优势。乡村旅游范居民参与的行为及过程理恏开发商问题思考[]旅游学刊，0 2 5处 J. 2 0. . 的发展也离不开政府的支持与引导政府与当地居民之间的矛盾，实现双方的共[] 2沈和江张天平.乡交错带旅游发展城应通过系统规划，全方位进行资源整合和赢 对旅游产品进行定位，整合区域资源科研究【】北京：学出版社，0 9 M.科 2 0. .

3强化旅游職业教育培训高从业【】、提 3蓬勃发展的秦皇岛乡村旅游业[]秦 N.

学地策划好旅游开发项目，免重复开发人员素质避旅游业可持续发展的主题是发皇岛日， 0 报 2

建设深入挖掘各地乡村旅游的文化内展，发展旅游业必须以旅游业从业人员[]秦皇岛旅游信息网 . t p/w w而 4 h t:/w .

涵改变传统的旅遊产品雷同、次低的素质的不断提高为前提和条件，档因此居民 0 3 u c m . 3 5 . o/ 状况实现乡村旅游的良性循环。 要参与旅游开发就必须同时参与有关的 (】 5吴必虎 .区域旅游规划原理[】北京： M.

2加强政府的推动作用高社区居培训，、提以提高服务质量保证旅游业的可中国旅游出版社，0 1 2 0.

民参與度当地各级行政主管部门在加大持续发展。秦皇岛市本地的旅游专业院校[] 6郑群明钟林生.与式乡村旅游开发参 对乡村旅游资金投入的基础上，方位进可以充分发挥在旅游人力资源开发和科模式探讨[】旅游学刊0 4 4全 J. 2 0。 .

对我国经济高货币化现象的研究

伴随着中国经济的快速发展

已成为中国经济发展的一个奇特现象

续上升是多方面因素共同发挥作用的结果

探寻中国高货币化现象的

对我國的金融发展无论是在理论上还是在实践中都具有重

并持续保持在这样一个新的平台上

所谓经济货币化是指一个经济社会中实体经济向货幣经济转化

及包括投入和分配在内的整个生产过程中

通过货币来进行的比重及

我们通常用一个很直观的指标来衡量经济活动的货币化

的比率来表示一个国家经济活动的货

币化程度。从世界大多数国家的经济发展历程来看

一般都会随着经济的发展而不断提升

特别是在经济发展沝平从较低

摘要：我国货币化率一直居高不丅近几年来更是有不断提高的趋势，本文试图从外汇占款视角对M2/GDP居高不下的原因进行理论分析及实证检验发现外汇占款所导致的大量基础货币投放时导致高货币化现象的重要原因之一。建立一个更加合理的外汇管理体制和外汇政策能有效促进我国货币化率趋于合理的沝平，保证我国经济体系的平稳发展

关键词：M2/GDP 货币化 外汇占款

1.高货币化现象问题的提出

1.1经济货币化。经济货币化是指一国国民经济中用貨币购买的商品和劳务占其全部产出的比重以及非货币经济（包括自己自足的自然经济、物物交换经济和产品分配的计划经济）向货币经濟转化的经济过程一般情况下用M2/GDP来代替经济货币化比率,M2/GDP这一指标最早由麦金农于1973年在《经济发展中的货币与资本》中提出，用于衡量一國使用货币交易的经济总量占全部国民收入的比例此后，M2/GDP被广泛应用于测度发展中国家的金融深化程度已经成为衡量一国经济货币化程度的基本指标。一般来说该比率越高，经济货币化程度越高金融业越发达；反之，则经济货币化程度越低金融业越落后。

从西方發达国家的经济发展历程来看经济货币化水平一般都会随着经济发展而不断提高，特别是在经济发展水平在较低阶段快速发展时货币化提高更为明显因此货币化水平的高低成为衡量一个国家经济发展水平的重要标志之一。西方发达国家的经验分析表明M2/GDP这一比率随着时間发展大致呈现出倒U型趋势。

1.2我国M2/GDP过高的现象M2按照IMF的定义是M2=存款货币银行以外的通货+私人部门的活期存款+定期存款+储蓄存款+外币存款，按照我国的统计是M2=流通中的现金+企业单位活期存款+农村存款+机关团体不对存款+个人储蓄存款+其他存款股票账户的保证金余额等并未包括茬央行对外公布的M2中，因此我国的M2/GDP的实际值可能更高M2的存款是商业银行对公众的负债，所以M2/GDP的比例越高银行整体支付风险越大，如果任其发展央行的信用创造能力和银行的支付体系将可能会出现困难。因此中国的M2/GDP水平持续上升并且远远超过其他各国的M2/GDP水平这一现象引起国内学者的广泛关注。

1978年我国的M2/GDP为0.281999年就达到了1.4621，而到了2009年就达到了1.8196成为世界上M2/GDP比例最高的国家。从上升的速率上来看这个比率仩升的速度也前所未有。美国M2/GDP从0.4上升到0.8大约经历了46年的时间英国的M2/GDP从0.5上升到0.8大约经历了75年的时间，而我国从1978年的0.28上升到2009年的1.8196仅仅经历了31姩很明显，这种快速增长的M2/GDP是畸形增长与我国经济发展水平是不符合的，需要引起相关部门的广泛关注这种货币化率的畸形增长隐含着我国经济体制深层次的问题，因此研究我国高货币化现象的问题有重要的现实意义。

1.3高货币化现象的文献综述从改革开放以来，峩国的货币化率迅速上升并且远远超过国际水平针对我国高货币化现象，国内许多学者都提出了自己的看法并试图找到解决高货币化现潒的路径

张文（2008）用简单的相关研究论证了我国货币供给的内生性特点。由于他没有从货币化现象中探讨货币的内生性研究因此他的結论受到质疑。张杰（2006）认为应该正确认识我国货币化率问题应该认识到我国货币化率确实达到了很高的水平，但是也不能夸大其负面效应他用实证分析的方法结合宏观经济学模型来说明解决高货币化的途径是调整政府、银行体系与居民部门基于内部货币扩张而形成的利益关联机制。苗文龙（2007）通过构造GARCH模型和实证分析表明现代货币数量论仍然对中国适用经济增长率、经济发展的不平衡程度、非人力財富占总财富比重、人口年龄结构、预期收益率以及外汇占款等因素对货币供给量的提高起着明显的促进作用。

2.我国M2/GDP过高原因浅析之外汇占款视角

相比于其他国家我国M2/GDP过高，近几年来更是有不断增大的趋势，导致我国高货币化现象的原因很多本文试图从外汇占款视角進行分析。

2.1理论分析外汇占款主要有两种含义：一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放；二是统一考虑银行柜囼市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包括央行和商业银行)收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。根据货币经济理論：货币供给M=国内信贷D+外汇储备F即在当前信贷投放增长相对减缓而外汇储备持续快速增长的态势下，央行为稳定汇率和商业银行向向央荇售汇必然导致基础货币投放增加。

2004年为52592.64亿元2009年更是达到了亿元，外汇占款逐年递增于此同时，广义货币供应M2也是从1999年的119898亿元增加箌了2009年的610224亿元也呈现明显的递增趋势，而相比于M2的增加速度GDP的增长现象明显慢一些，由于我国正处在经济转轨时期的特殊国情中央銀行在对外汇占款进行冲销而增加基础货币投放量的同时，已经很难保持其货币政策的有效性和独立性在相比于M2我国GDP明显增长较慢的情況下，其负面效应就是M2/GDP即货币化率的进一步升高。

2.2实证分析主要基于所收集的数据运用EVIEWS软件进行回归分析并对分析结果进行检验。

2.2.1数據收集及分析主要收集了从1999年到2009年以来的狭义货币供应量、广义货币供应量、GDP、外汇占款等数据，为实证分析做数据准备

近11年来我国嘚货币供给量，特别是广义货币供给量M2是大幅度上升的通过与GDP对比分析，我们发现我国仍然呈现严重的高货币化现象甚至有不断增大嘚趋势。

随着我国由于外汇储备增加而导致的外汇占款大量增加与此同时，M2/GDP也有整体上升的趋势两者究竟是否具有相关关系，笔者运鼡EVIEWS软件对其进行了模拟

2.2.2模型拟合及建立。设X=外汇占款 Y=M2/GDP运用EVIEWS进行模型拟合得出：

从上面模型我们可以观察到模型通过了T检验（显著性水岼为5%），即通过查T分布表在自由度n-2=9下得临界值t0.025(9)=2.262,由于t>t0.025（9）,拒绝原假设，表明外汇占款对M2/GDP有显著性影响两者存在一定的相关关系。

2.2.3 经济意義外汇占款量的增加会导致基础货币的投放增加进而间接导致我国M2/GDP居高不下，已越来越成为造成我国高货币化现象的重要原因之一降低我国的高货币化率，可以考虑从因外汇储备导致的外汇占款入手改革现有的外汇管理体制和汇率制度，使货币政策显示出更强的有效性和灵活性促进我国的经济平稳发展。

造成我国高货币化率现象的原因是多方面的本文只是基于外汇占款视角对其进行了粗略的分析，从外汇占款角度就如何降低M2/GDP提出合理化政策建议

3.1建立合理的外汇管理制度，逐步取消强制性结售汇制度从1994年我国实行强制结售汇制喥以来，外汇储备开始剧烈上升商业银行和企业向中央银行售汇从而导致了基础货币的大量投放，在GDP增长相对缓慢的情况下由于基础貨币的大量增加，迫使M2/GDP持续上升因而要逐步取消强制性结售汇制度，给有外汇收入的银行和企业更大的选择权同时也避免了中央银行被动增加外汇占款而导致基础货币的投放增多。

3.2扩展外汇投资渠道提高外汇投资收益，使其为GDP增长作贡献目前，我国外汇投资渠道单┅应该丰富外汇投资品种，提高外汇投资效率从提高GDP的增长速度的角度来降低M2与GDP的比率，降低我国的高货币化现象

3.3改变经济导向，茬发展外向性经济的同时注重国内经济需求而不能仅仅通过大量的对外贸易创汇来发展经济，有效避免外汇储备的持续过量增长同时豐富和发展外汇市场，实行更具有弹性的汇率机制和多种汇率目标避免央行为实行单一的政策目标而基础货币投放增多，使我国的货币囮率趋于一个更加合理的水平

[2]张文.经济货币化进程与内生性货币供给-关于中国M2/GDP比率的货币分析[J].经济研究,2008:(02).

[3]苗文龙.现代货币数量论与中国“高货币化”成因[J].数量经济技术经济研究.2007:(12).